【投資のミカタ】Vol.42 値動きの激しい日本株。

日
経
済 本
株
式
ミ
ポ
カ
タの
Vol.42
お客さま用資料
値動きの激しい日本株。
その影にはヘッジファンド！？
イ
ント
2013年12月24日
www.jpmorganasset.co.jp/Mikata.html
激しい値動きの影にヘッジファンドマネジャーの存在？！
11月下旬から日本株は激しい値動きが続いています。こ
ローバルマクロによる日経平均買いがあると考えてい
ます。
うした激しい値動きの影には、ヘッジファンドの動きが関
係していると言われています。特に、世界中の国・地域
のマクロ経済見通しに基づき、各国の市場でポジション
12.6
NT倍率
12.4
をとる「グローバルマクロ」と呼ばれるヘッジファンドが注
12.2
目されています。
ヘッジファンドが日本株市場に入ってきていることを示
12.0
す明確な指標・データは残念ながら公表されていませ
11.8
んが、いくつかの指標を組み合わせて見てみると、ヘッ
ジファンドの足跡が見えてきます。
平均12.0
（グラフ期間中）
11.6
12/12
13/03
13/06
13/09
13/12 （年/月）
期間：2012年12月19日から2013年12月19日
裁定買い残からもヘッジファンドの影が見受けられる
加えて「裁定買い残」を見てみましょう。こちらはヘッジ
ファンド等の投資家が行う裁定取引（さや取り）のポジ
ション残高です。足元は、今年一番の積みあがりには
なっていないものの、ちょうど日本株が上昇してきた11
月末頃から、ポジションが徐々に積みあがりつつあると
（月/日）
期間：2013年11月15日から2013年12月19日
いう状況です。もちろんこれら全てがヘッジファンドによ
るものと断定することはできませんが、海外投資家の買
NT倍率にみられる日経平均への買いの動き
例えば「NT倍率」を見てみましょう。NT倍率は、日経
いが増えていることや、株価上昇ペースの早さを考えれ
ば、ヘッジファンドが大半を占めていると予想できます。
平均株価とTOPIXどちらが上昇しているかを表す指標
で、日経平均がTOPIXに比べて相対的に上昇すると、
NT倍率も上昇します。日経平均先物は、取引が厚く24
時間取引できるために、ヘッジファンドが好んで使うと言
われています。よってヘッジファンドが日本株市場に買
いポジションを作り始めると、NT倍率が上昇しやすいと
言われています。これを踏まえて、足元の水準を見てみ
ると、実はここ一年で見られなかった水準まで大きく上
昇しており、日経平均に買いが大きく偏っていることが
示されています。この背景にはヘッジファンド、特にグ
各種グラフ 出所：BloombergよりJPモルガン・アセット・マネジメント作成。
上記は過去の実績であり、将来の成果を保証するものではありません。
（兆円）
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
12/11
13/02
13/05
期間：2012年11月29日から2013年11月29日
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13/08
（年/月）
お客さま用資料
今後もヘッジファンドの動向に要注意
このように、NT倍率や裁定買い残の状況から、ヘッジ
ファンドが日本株市場でポジションを作り、売買を行って
いることが推察されます。その中でもグローバルマクロ
は今年のパフォーマンスがふるわないため、クリスマス
休暇を返上してまで、年末最後の大勝負ということで日
本株市場に参加してきているようです。ヘッジファンドの
ような足の速い投資家が多いほど、値動きは上下に激
Ｎ Ｔ 倍率
について
NT倍率は、日経平均株価とTOPIXどちらがより上昇
したかを見る指標で、【日経平均株価÷TOPIX株価】で
算出されます。
裁 定 買 い 残 について
「先物売り」「現物買い」という組み合わせの裁定取引
において、裁定取引を終えていない「現物買い」の残高
を指します。
しくなります。今後のリスク要因として、ヘッジファンドの
動向、特にNT倍率の上昇や裁定買い残の積み上がり
には注意が必要です。
みかたん
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