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欧州のストレステストの実施について （PDF）
ご参考資料 2010年7月9日 欧州のストレステストの実 実施について 7月7日、欧州銀行監督者委員会（CEBS）は欧州の91の銀行を を対象としたストレステスト（銀行健全性審査）の実施概要を 発表しました。この主な概要と弊社グループの見解につき、シ シンガポール拠点からのコメントをお伝えします。 欧州のストレステスト（銀行健全性審査）の概要： EU銀行セクターの大半を対象に実施 今回のテストは各国銀行セクターの50％の総資産を占め る銀行を対象とし、EU銀行セクターの65％をカバーするこ ととなります。 各行は連結ベースでの自己資本の耐久力 や マーケットおよびソブリンリスク発生の際の公的支援へ や、マーケットおよびソブリンリスク発生の際の公的支援へ の依存度を査定されます。このテストの結果は、7月23日 に総計ベースおよび各行ベースで公表される予定とされて います。 昨年米国で実施された同テストの目的は、「損失の打撃の 大きさを測る」ことではなく「市場の信頼の回復」に重点を おいたものであり、その主な目的は達成されたと考えてい ます。つまり、市場の回復により損失の大きさは緩和され、 それが信頼の回復につながったということです。米国の銀 行はテスト後に増資を実施しましたが、これはいずれも損 失の吸収を目的としたものではありませんでした 増資なし 失の吸収を目的としたものではありませんでした。増資なし ではテストの求める中核資本の要件を満たせなかったと想 定されますが、マイナス要因にはならなかったわけです。 テストにあたっては、GDP成長率・失業率・CPI（消費者物 価指数）などのマクロ経済シナリオが織り込まれますが、 EU諸国とその他欧州地域や米国では基準が異なります。 EU諸国とその他欧州地域や米国では基準が異なります またシナリオには金融市場の状況悪化や金利下落を織り 込みます。そして、ソブリンリスクについては2010年5月上 旬と類似した状況の悪化を想定しています。加えて、欧州 委員会（EC）が予想するEUのGDP成長率が、2010年予想 の1％および2011年予想の1.7％から3％ずれることも想定 しているという点は明らかにされていますが、査定内容の 詳細については発表されていません。 今後の見通し： ストレステストの結果の信憑性 過去の実施例 米国のストレステスト： 株価の大底圏の時期に実施 アジア市場への影響： 比較的限定的との見解 2009年4月に米国で行なわれたストレステストの時期が株 式市場の大底と一致していたということは 式市場の大底と 致していたということは、単なる偶然で 単なる偶然で はないだろうと考えています。 欧州の財務問題はアジア市場にも影響を及ぼしましたが、 弊社グループとしてはこの混乱は過熱しすぎと考えていま す。 今後の欧州動向のアジア諸国への直接的な影響で すが、域内には欧州国債を保有している銀行は少なく、 また投資額も少ないことから最小限に留まると想定してい ます。また、アジア諸国の対欧州の輸出額は各国のGDP の10%にも満たない水準です。輸出ではなく、国内消費が アジア成長の原動力の鍵であり、今後も経済を牽引してい くと考えています。 くと考えています テストの詳細等は不明な点も多いのですが、弊社が入手し た情報によると、今回の欧州での審査は金融市場の大き な下落を前提としたものではないようです。例をあげると、 GDP成長率予測が2010年の1.0％、2011年の1.7％から3％ 程度のみの調整幅となっています。 欧州の規制当局は、テスト結果の心証をよくするためにい 欧州の規制当局は テスト結果の心証をよくするためにい ろいろな工夫を行なう可能性もあるのではと考えています。 一番のポイントは、グローバル金融市場が、発表された結 果を信じるかどうかという点です。これはその後の欧州金 融市場の動向に現れるでしょう。現状、弊社グループでは 欧州銀行は、米国と異なり市場本位の資金調達に依存し ており、中央銀行による救済が難しいため、欧州諸国の 信頼回復は厳しい道のりだと考えています。 信頼回復は厳しい道のりだと考えています また、テストの基準には国債のデフォルトやリストラクチャリ ングの仮定が含まれているかどうかには疑念を持っていま す。当局が真剣に取組む姿勢なら、ギリシャ国債について は50％の担保価格の割引（ヘアカット）が適用されるべきだ と考えていますが、現在のシナリオにおいては、欧州諸国 が債務不履行を起こすことは想定されておらず、17％程度 にとどまるようです。 OT99MK100709(02) 1/2 • この資料は情報提供のみを目的とするもので この資料は情報提供のみを目的とするもので、特定の金融商品等の販 特定の金融商品等の販 販売を目的とするものではありません また 金融商品取引法に基づく 販売を目的とするものではありません。また、金融商品取引法に基づく 開示資料でもありません。 れることがありますが、弊社は事前の通知なくこれらを変更したり修正し • この資料には、現在の見解および予想に基づく将来の見通しが含まれ たりすることがあります。また、将来の市場環境の変動等を保証するも ものではありません。 ・この資料で使用しているグラフ、パフォーマンス等は参考データをご提供 供する目的で作成したものです。数値等の内容は過去の実績を示した ものであり、将来を保証するものではありません。 PCAアセットは、英国プルーデンシャル社を中心とする世界有数の金融サー ービスグループの日本における資産運用ビジネスの拠点です。 PCAアセット・マネジメント株式会社は、英国で設立されたプルーデンシャル ル社（以下「最終親会社」といいます。）の間接子会社です。 最終親会社 およびその関連会社は、世界有数の金融サービスグループとして、世界各 各国で保険やその他の金融サービス事業を展開しています。160年以上 の歴史を持ち、2009年12月30日現在その運用資産は2,900億ポンド（約43兆 兆円、１ポンド＝149.22円）にのぼります。最終親会社およびPCA ・アセット ・マネジメント株式会社は、主に米国で事業を展開しているプルデンシャル ルファイナンシャル社とはなんら関係がありません。 ピーシーエー・アセット・マネジメント株式会社 金融 融商品取引業者 関東財務局長（金商）第379号 加入協会：社団法人 投資信託協会、社団法人 日本証券投資顧問業協会 日 2/2