Title 取引所實物化論と短期清算取引の應用に就て Author(s)

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取引所實物化論と短期清算取引の應用に就て
今西, 庄次郎
經濟論叢 (1937), 44(5): 201-217
1937-05-01
http://dx.doi.org/10.14989/130943
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神戸正雄博士年譜及著書論文目録
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一現行試が短期清算玩引の臆用此列
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取引所貫物化論三短期清算取引の庭用に就て
一取引所貨物化の根線論ニ取引所貨物化白方法、程度論
及び商品の短期清算取引論に就て
取引所買物化の根掘論
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取引所貨物化論と短期清算取引の謄用に就て
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は取引をやる所であり、取引は物件の一移一時を内容とするものたるが故、共庭に取引が空に終り受渡をなさ左いの
だと思ってゐる。併しそのやろ友態度にも矢張り共事由となってゐる所を見られないものでは友く、印ち取引所
兵版、正義の士でもあるがやうな格好である。私は何時も之等を評し、まるで明治維新首時の隼皇擁夷論みたい
ぃ。然も一般にた Eその責物化. つまり取引所が貫物市場に化するほど宜しく、斯かる質物化を唱へてをれば、
に陥ることに友る。 庭で此鞘従来如何と云ふに、 患で者の所設や政府のやーり方等にもどうもはっきりされてゐな
しなければたらないのかの黙は、取引所が貨物的でなければならぬ事由を正しく把握してゐなければ非常に偏解
ふ事責を認むる駄に於ては品質りたしとしても、 それがE の程度に貧物的でたいか、或は換言して何庭まで貨物化
我闘の取引所を知れる者は何人もその寅物化の必要を肯定せざるを得たいと思ふ。併しその貫物的でたいと云
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取引所貨物化論主短期清算取引り麿用に就て
e然り、彼は唯よき相揚を立てればよいのだ。庭で前記の
せしめた移静的意味の市揚、就中その中極的たものが同時にそれとなってゐたのである。然るに其後資本主義機
期の頃に於ては前者は未だ少︿、従て債格に闘する市揚と云ふも・後者の需給が謂は E共目的の延長として存生
ものとして、目的から云へば債格上の利益忙閥ナるものと物の受渡を欲するものとの二に大別されるのだ。時初
市揚に集まる需給であるが、 一関需給と云ふ以上、何れも債格に就ての意見印ち評僚と物の受渡の責任を有てる
展目標は只管よき相揚を立てるやうにといふ所にある
は濁り之のみに止まらないわけである。而して前者の市揚生成力としては、債格の鶴に起れるもの故、それが褒
それは又市域が庚大となればその便宜の潟に市揚を生成せんとし此方が表面的(∞円ZBZ﹃)と注るが、市揚の生成
その震の市揚の存在を求めること Lたるのピ。流通の他の要件たる移轄といふととは本来個別性のものとして、
いふものは構成を有た友いのだ。で結局需給を基として定められる機構と左らねば友らや、創ちそれは市域内に
ち需要、供給によって奥へられやとも、何か鑑定家のやうた者が集って評領しでも定められるでるらうが、そう
する全市域に就ても同様・なのでるる。而して此全躍的な償格は、債格といふ黙にのみ就て云へば、何も需給者邸
特﹂物そのものの移料といふご思議より成るものにで、此事は各個の取引 ηみならや、そ礼らがみ一得点して構成
然らぽ斯の如き取引所寅物化論は正首であらうか。既に別の機舎に地ぺた所であるが二健.物の取引流通は債
それである。
と云ふぺく、更に市揚が寅物移静的で左いと寅際正営た相揚が立たヂ、賓物市揚ム﹂の連携もとれ難いといふとと
は不自然であるのみ友らナ、そういふととは大韓投機需給の欲する所にて、従て空に絡るほE投機に墜し不健全
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惜怖の進展と共に債格的た需給、特に投機需給が増加し、然も夫等の形式は次第に純債格的危らんとするに至った
のだが、之等は移縛的市場の目的には直ちに副合せないのは言を倹たぬとして、債格市揚たる見地よりは敢て排
一序せらるべきでないのみ左ら守、率る共同的に副ふものぜあるのに。草刈し彼等は債格を目的とせるだけ相場に封
する吟味が最も峻敏であるからだ。斯くて中桓市揚地に於ては、次第にそれらの需給を加へたる市場卸ち清算的
友市場が成立し、債格的目的を遣する市場として震展ぜんとするに亘るのである。と Aまで到れば犬が取引所で
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乙と少︿.投機債償酌需給を集むる市揚に進むのである。
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今斯かる清算市場に就ては、その替む債格的作用といふ立場より純粋に(禄端に)考察すれば、移轄といふこと
L全く絶縁してしまひ、た官僚格作用に遁進ナベく、換言すれば差金的友需給を本位とし、
めるが如き需給は受付けない市場たらしめてよいと云はる与のだ③之は確に迎認のある主張である。併しそれは
理溜のある筋だとしても、それを以て貫かるべきでないととを知らねばならぬ。蓋し技巧的に質物移槻を抽象し
た、差金決済のみの行はる L市場によりでは決しで正営、襟威のある市債は立た'下、その市債を立てるといふ目
的に却て副は曾るに至るからだ。 つ全り移摘悼の震に移持作用を行ふに非?としても、債格作用の震の手段として
移縛作用は必要と友るのだ。抑制︿て何れの取引所にるりても、事買に於て、実物受渡を注そうといふ需給あらば
その目的も達せられるやうな市場と一なってゐるのである。
以上遁ぺたる所を基としてみる時、我園に一般に行はれてゐる取引所寅物化の根操論の如き、とるに足ら左い
取引所貨物化論と短期清算取引白鷹用に就て
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取引所貨物化論と短期清算取引の膝用に就て
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いたどと按斥され、謂は E表面的には共偉力を悌るも内貧的には心服せられないものとなるのだ。前に取引所の
しとして、右のやうた所では、受渡需給の僅少たるに於ては、相揚は空の需給で出来た値段にて賓質的債値が少
拍車引所に多大の取引が行はる Lに於で、賞際に受渡せんとする需給が少︿ても、その債格作用の賞力には費りな
際に斯ういふととも起るのでるる。共根鎌はた
所移持機構の最下限(百三ヨロヨ) に満足せ示、それ以上に行はれねば友らねとされる所に生十るものに。然も賞
物化といふゃう左ととの起るべき徐地はない筈である。換言すれば取引所貨物化といふことは、上の謂はr取引
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分に保たれるからでるる。申す迄も泣からうが、若し取引所にして斯ういふ性質のものである左らば、その寅
るめ叫りでるる。然もそのやうな倣態を通常としても這も差支は・ないのだ。蓋し債格市揚たるの地位はそれにでも
ぃ。にが是にありては、時に多くの受渡需給の行はる Lとともるれ、夫等需給が僅少或は皆無に近いとともるり得
右の如く取引所はその債格作用の鴻に、 貨物移樽需給が行はんとせば行はる
んじ︿秘扱紅昔ととであらうかとおへば
kたり、所謂貨物に立脚せざる相揚を立てるといふ根螺はないのだ
るといふに於て、投機需給は多ぐは貨物を動かさやに終るかも知れないが、質物受渡の需給と無闘係でない乙主
問題と去らや九又賓物移縛的で左いと正蛍でない空左相担額が立つといふ鮪も、質物受渡の需給が共底に行はれ得
ものとゑる。取引が空に終るのは不自然であるといふが如き考は、債格作用を行ふ市揚たる取引所に於ては殆
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移輔作用は債格作刷の手段として必要なるものだと云ったが、此の事は共底には銭張さるべく、卸ち貨物需給が
我闘に於てほ此種。取引所信額J感が概して薄いりだ o~:: ほ我l輔の取引所が賃際
界自主主展に臆じて次第に債格的になって往った主い」、上~ ，
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れに達せぎるに於て、共貸物化の意義は褒揚されるとと﹄たるのである。
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市場としても最大のものでなければ友ら十、 又最大、印ち賓物移
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取引所貨物化論と短期清算成引の躍用に就て
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しての最大なるものをも越すだけの貫物需給を行はさピるに於て、 それを行はすととを目標としての努力が必要
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物件の市域の模様によりて同じからぎるを得ない。 がそれは兎も角、彼が首該市域内の貫物移暢市場と
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理に基くものであらう。勿論、上記の加くなるに於て、取引所がEれ佐賀物移輔需給をも行はナ市場たるべきか
中の最もより大友るものが偲令他を合した数には及ば宇としても全部の中の支配的友ものとなるといふ枇曾的原
持市場の中の最大なるものを抜くだけの市揚であれば事が足りるのだ。惟ふに複数の勢力的存在がある揚合その
ある。 つまり取引所は貨物移時需給が行はる
るが普通である。斯の加者揚合に於てはそれらの市場の中の何れよりも受渡需給が多く集まらねばなら友いので
れば比較的に簡輩である。しかし多くの場合には市域内に市揚があるものにで、既述の如く移階的な市揚の存す
物件の市域内には代て、 九てとが何庖とり最も多いく一おはら L院である
れ位貸物需給が行はれてゐれば貫物的役減ありとの信用を噂するかといふことになるわけである。北(数量は A間
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どれ位に、更に一般的に一去ってどのやうに貫物的左らしむるにあるか。之は上遁したる所より首然に平常的にど
以上により取引所貸物化といふ事の真正な意味、根擦は理解せられたであらう。然らば進んで具鑓的にそれは
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取引所貨物化論と短期清算取引の臨応用に就て
となるのだ。
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世俗の賓物化論の根擦のとるべからざるととは既に論説せる所であり、それに蒸ける貨物化策の的を逸せるも
のとたるは首然とも一五へやうが、以下その主友主張を検してみやう。右の如く取引所を貸物化するとは寅物移持
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一部には斯の如きを却て取引所機能に反せるが如くに一就く者もるるが、ぞれは一般
市揚の最大たるものを凌駕するにけ行はれるやうにナるにある。勿町一一耐共庭にはそれ以上に質物需給が集まりて行
はる Lとともないではたい。
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的に搬張せらるぺ きでなく、時としてみる策動的投機の受渡強行の揚合の如きに安官するのみである
買物化論者は右のやう友多き左小企と取引所の質物化として鵡讃し、極力そういふ欣態に導かんとするのぜある。
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、等ろ良い事に属するが、債格市揚として完備さす震に必要な本来の意義の質物化と云ふを得ないのである。
取引所は市域内最大の貨物需給を行はす市揚で泣ければ去らお。それは取引所機能を某す素材として必須のも
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-なず需給と云はうと忠ふ o但しこの根幹といふ事は必ヂしも最多といふこと
のであると云ふ意味に於て‘共根執
ではなく、既知の如く、取引所は債格市揚として投機的需給共他債格的危需給が盛に行はる与のである。彼の投
機需給を行はすやうなれる仕組は、その無き担額合に市域内に存ずるでもるらう以上に投機を創め行はす。底が取
引所質物化論者は多く共事買を指摘するのである。 つまり先述したるが如き賓物需給を可及的に大ならしめ泣く
てはたらねといふ方向の、謂はピ絶射的友質物化論は比較的に少く、それと共に或は唯投機差金需給を可及的に
拙稿「株式定期取引の限月復蓄に就いて」本誌にこ七巻六披一二二頁
少からしむぺしといふ相針的責物化論が多いのだ。出来高に封ずる受波高の比李を問題とするは此立場である。
正確に云へば差金的在需給の中にも納得せらる L非投機的たものちあり、受渡を注す需給が凡て移時的危費需給
と は 云 へ 友 い が 、 右 に よ り 差 金 投 機 需 給 と 移 時 寅 需 給 と の 割 合 は 大 穂 察 せ ら れ る の だ 。 勿論その比率の犬なる
を可とし、その少きに寒心して八刀母たる投機差金需給の抑制を叫ぶのでるる。併し此態度も無保件には支持せら
れない。操返すととにもたるが、投機需給は王口々の終済界には必然的た産物であるとして、夫は債格よ有意義た
るものにして、共作用を積極的に利用せんとして取引所はなれるのだ。決してその僅に放任しては道徳上のみな
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して此積極的友立場に於ては、取引所に投機需給が多︿行はる Lことは、その素直たる限り、何等目的に反した
いのだ。既惑の貸物詩給を根幹とし共上に多︿行はる L程、率る径と地問宇るといふ態である。然らぽ吾々の此見
地に於ては、何庭迄も限度がないかと一玄へば、そうで一ない。蓋し投機需給は取引所機能上有盆だとしても、そこ
には自らこれ位で充分だといふ限度があるからだ。然も一面に於ける、取引所の消極的方面が投機需給の量と共
に弊害を大にするといふことも否むもので友い。斯くて機能上充分だといふ限度を越えて投機需給の行はる L 乙
とは抑制すぺしと云はぎるを得守、此結より受渡高の出来高に釘する比を問題とする意義が友いのでも左い。尤
も共割合が幾詐まではよく、夫を越ゆれぽ不可といふその限度ははっきり云ふのは六ケしい。然も慢令其限度を
越ゆるも、上記の如︿機能上必やしも謡いといふのでは友く、主としては不要だといふのでるり、従てかの共比
七
翠のより大友るを、副ち投機需給が少ければ少き程よいといふ態度や、投機需給の友きを最上となす見解の如き
取引所貸物化論と短期清算取引白鷹用に就て
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取引所貨物化論と短期清算取引の庭用に就て
は、受賞として支持するの所以を見出し得泣いのだ。
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部が減ら友い
右は山一口問該業界が債格的に静穏でたいことを前提としてゐる。庭で最近に至り所謂資本主義の盛りを渇
FTG
民々計︹て片町
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kとして問題の残るは、債格的波動の静小
を大掛型化せざるを得ざるに至らしめ、そ亡には従来の人的、物的の機闘を利用、或は救済しつ与し新たる系統を作
年に於ける国家の統制、就中米穀税制誌、夫を側一回より補完せる自治管理法は迭にさしもの米芥をも従来の系統
の我が米界に見る。我が米界は取引所を最高債格機闘として存在せしむる世界のティピカルのものなりしが、近
市揚化論者の理想とせる、投機需給を僅に加へ行はずに止まる質物市場にでも足りるに至るのだ。此好例は最近
投機需給を混へる清算市揚存在の必要も失はれるのでるる。共庭には債格的必要の備にも、かの現に取引所貫物
た業界にして、そのやう友所には、静小の程にもよれ、投機需給の行はる L飴地が鹿縮さる Lと共に、文次第に
しい業界に取引所存在の絵地の無いととは認に申す迄もない。卸ち五日
動の全くなくならんとせる業界或はその波動の静小友業界が少く友いに至った。間同格動揺の全く友きかそれに等
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w 業者の闘姉、対しくは随一況の統制が拍旧民し、駅中山給除係の臼山主義一W亡ぴんとし叫
より長銀が K 或じ ι刷
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ll機能上の必要は聞も危︿替の投機需給を加ふる清算市場たらしめざるを得たいと断ぜられる。
し取引所に集められてゐた投機需給はその外に還りて行はる Lとと Lなり、従来取引所に行はれし投機需給の全
揚に化せゃうとしても、投機的の穀田市は兎も角1I1取引所が創造的に行はしめてゐた投機量は減るであらう。併
然行はさや或は極少しか行はさないやう友賓物市揚に化するととであってはたら左い。叉縦令そのやろな貨物市
上来により取引所の貸物化とは如何にするととであるかは知られたであらうと息ふ。それは投機差金需給を全
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匂綱引号切角工夫せられつ Lある所行。備は兎も角、新たる中栢的を慣格機関としては、東京、大阪の大集散地に
延取引市場程度のものを設︿ることが噂せられてゐるが、吾人としても首然と評するの外は友い。
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が、私が右に閥聯し辺陀述ぺ度いと忠ふのは、共種の、投機需給を殆ど行はしめ古る市場、或は全︿行はしめ
や貨物移棒市場が同践に最大市場として慣格定興市場たるが如きものの取引所性(出
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例へは卑しくも慣格作清十一連ずる市場イ F f lル取引所止いふ見解在とる
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忙於では、右の事貨も取引所質問の料館一見、時勢Kよあ費化
の市場は取引所性を一環へるものとなすを疋しいと信ぜざるを得ないのだ。抑を近代経済枇舎に於ける取引所の意
義は各業界運替の政策方針とも云ふべき相揚を公定、つまり大衆的に定奥するといふ所にある。取引所は恰も政
界の議曾に相賞するものだ。政界に於ける議舎が一般民衆の意思を表現せしむるを生命とし、偲令彼等の立場を
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.
考康するも直接に民意を基礎とせぎるに於て、共特質を喪へるや云ふ迄もない。取引所亦然りと云はざるを得J
岡家共他が強力によりて債格を定興するが如きは1li勿論そのま Lでは費際の運営と食ひ遠ふが故、資際界の規
律卸ち統制を前提とせざるを得ない￨￨濁裁政治に営るものにて、取引所'乞云々する徐地なきは勿論とし、その
斯の如き政策決定機闘が大衆を基とせる組織に
かの寅物市場化せるものの如き、恐らく取引参加者は営業専門家を中心とする隈られたものとたらうから、謂は
3
九
ピ我園の貴族院の一院を以て議舎を構成するが如きものである
取引所貨物化論と短期清算取引の慮用に就て
O
取引所貸物化論と短期清算取引の底用に就て
珊行載が蝿捌清算取引の鵬問批判
一般にも知られてゐる所でるり、その根本的な組成論は嘗て鏑れた事もb るが故、蕊
が其日に受渡するといふやり方でるり、繰延式とは契約ム﹂問も泣く受渡をなすとと Lたし、自ら受渡をたし得曾
少数の共同的に定めた日を目指して凡て取引し、受渡を左さ Yるものは順次反劉寅買によりて離れ、残れるもの
に再び詳漣しないが、要するに定期式とは受渡を帰来の日に期し、それも取引者が各個的に定めることを友さ宇
夫等の型に就ては大憶は‘
たる形式があるものにて、我図の長期清算取引、短期清算取引は各とそのやり方の一たるに過ぎない、而し
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ある。然も我闘には此二者の何れもが行はれてゐる所でるる。勿論、清算取引の定期式・線延式と云っても又穏
引と注らざるを得友い。而して斯の清算取引は根本的には、私の所謂定期式、繰延式たるこの型に分たれるので
りて規定せらるぺきものである。まづ其取引は差金投機需給を参加せしむるものとして何より我闘に所謂清算取
他の機舎に燭れし如く、取引所の取引は謂はピ彼の生命たる機能を果たす活動形式に外たら十、夫は機能によ
より論ぜられる所もあるを以て一論文に併せたのであ否。
以下の短期清算取引膳用論は上の貨物化論に引績いて完全な一内容をなすといふほど白ものではない。併し問題が同じき趣旨
圃圃圃
，.
揚的取引所を震の取引所に非やとたすは、全︿右と同じき意味に於てピある。
事足りるであらうが、今斯かる黙は兎も角、夫を議舎と云ひ得たい存在たるととは疑たいのである。私が賓物市
比べ、樹つる政策が劣れりとは限ら歩、又大衆の政治意欲の減退し或は座へられたる所、そのやう友組織にでも
O
る需給は、第陀設けられた物件或は資金供給機関より借受けて履行をたし、将来反封賓貨をなす日まで順究費或
は買を繰延ばしてゆくやり方である。
引或は長期と稽せる場合が多い。短期取引、短期に就ても同じ。
庭で今斯かる二形式るる揚合、 その何れを採るぺきかといふ考が、政策的友人間一位舎として営然に起らざるを
得占ない。此の何れかに就て先づ考へねばたらねのは、繰延式が行はる 誌
ι には、単にそのま Lには仕組まれ歩、
般に取引所外とせらる L或る力、詳しく云へば首該物件に割引する金融機関・特に銀行の捨保金融の加働が入ると
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る資力一なか口投機供給に夫を貸興ナる源を生やるわけぜも
とだ。此合融的進出めるに於て・資力なき投機詩裂が受渡供給佐よく相手となし得るのでるる。向ほ金融業者が
強保として物件を保有せるに於て、日ら供給たなし符
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o 然も此金融﹂い
あって、兎に角、蛍訪物件に謝する金融といふととは繰延取引を行はす最も要件をたすめけ
ふことは、何れの物件に就ても、何れの閣にありても常に必十しも充分であるとは限らたいのである。即ちそう
いふ固に於てそういふ金融の甚仁不充分注る物件に就ては、線延取引は絶由主であり、結局定期式とたらざるを符
左い。けれども逆に共種金融の進める所には首然に繰延取引が行はれ、叉従前それの具はらざりし所にその具は
るにつれ、繰延取引、ぞれも盆とその純なる形式のものが行はる Lに至るものとなすは正しく友い。成る程、そ
のやうな金融の進むといふのは、金融機関が事ろ自己の資金の利用途を開かんとせるものでもるり、従て取引所
に隷延式を強制せんとする力の如きが働かんとするは事貫であるが、然も取引所側の無智友らざる限り、それは
営抜取引所取引として長期清算取引に劣らざることを詮明せるもので-泣ければたらね。要言すれば、繰延式を行
3
ふ膳立が具つでも向ほ長期か短期か の選揮が残されるのだ。
取引所貨物化論と短期清算取引の臆用に就て
3
) 以下、我図に於ける定期式清算取引~fJち長期清算取引の事を略して草に長期取
取引所質物化論 k短期清算取引の雁用に就て
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事零!??ttj
柏
一言にして云へぽ短期は移轄的で、長期は債格的である。之が接績賓貨であるか否かによって助長せられてゐる
要するに、繰延短期、定期長期は清算市揚取引としての資格に於ては愛りたいが.夫々特色を有てるのでb る
。
ろ 安 営 な 相 揚 を 立 て る に 如 か た い と 云 は る Lのピ。
の如く、支へて相揚を安定に近附けること妙たるものだ￨!貸物需給を根に置きたがら然も質物に縛られや、市平
図の数本建を以て市揚を分っと注すが如きは知らざるも苦しきものである。否、反割にそれは一のものの数本足
那 の 過 不 足 に 縛 ら れ 、 却 て 賓 に 堕 し た 相 揚 と な る 程 度 の 大 た る こ と だ 。 此 知 、 定 期 式 の 、 や り 方 に も よ れ1 l我
賞需給の外、資力ある投機需給の策戦上受渡せんとするとともありて、物件の出廻工合により、極端に云へば利
が移縛的で賞味を帯びた相揚を立てるといふととに就て考へねばたらぬのは、日一点受渡を注すとと Lたす以上、
の形式は、 E首 た 取 引 所 貸 物 化 を 満 た す 段 ど に 貸 物 移 特 需 給 の 行 は る 与 を 妨 げ る と い ふ も の で は な い 。 短 期 取 引
L所、債格市場たると共に移縛市揚と友る位であるに射せば、長期取引は移轄的で友いのは事買であるが、然もそ
bる。短期取引が凡ゆる質物需給を集め、従てぞれの行はる
場を立て得るとなし、勿論それ佐勝れりとするので u
む る と と 少 き に 割Lh それに甚だ便宜を興へ、賓物移縛的であるのみなら炉、延いて上り資味左川市一びた安蛍な相
移特的立揚より取引の批判をも行はんとするのに。卸ち繰延、短期取引は、長期、長期取引が賓物移特一需給を集
が如く、何より彼の債格的機能に就て見らるべきである。然るに落にもかの取引所貸物化の立揚は現はれ、質物
の批判をたさねばならたい。庭で此批判は営然に取引所機能の立揚よりせらるべく、然もそれは前段に漣ペたる
上中逃したるが如く正しき取引所の立揚に於τは 長 期 、 短 期 清 算 取 引 の 採 用 を 決 す る に は 、 そ れ ら の 性 質 、 債 値
一
のが戎園の現欣であるが、物件界の欣況に感じ、遁営に夫等を嘗て山閉めるがよいといふのが結論と左るのだ。
庭で前に我固では長期、短期雨清算取引並び行はれてゐると云ったが、それは株式取引所に於てのみである。
共慮に於ても従来長期のみたりしものに短期が加へられたのでるった。之を貸せる力として取引所費物化論の働
けることは想像に難︿友いであら一う。詮赤が循環物であるといふ事は、共衰買に必中しも長期間を婆せざらしむ
るは事賓として、恰も又商品の如く結封に短期間でたければ不可ぬといふ積極的な根協をも無くするもので b る
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三
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に拘らや、従来一般に前半商のみ勝手に採用し、株式取引現物化の基礎とせられたものでるる。而して共取引は
凡ての株式に就て行はれや、 向調花形林たる少数銘柄 K限られた
かK就ては、線延取引は物件の精通、所謂浮動株の堅官な銘柄でないと危険であると去、我図の株式金融がどの
銘柄にも繰延取引を行はす程圏滑で友いこと等が事由として場げられた。寅際、我園銀行業者の株式界への進出
は退嬰的にして、右の繰延取引の採用にも、株式金融と貸株を左すために所謂代行機闘が銀行業者との中聞に設
けられた究第である。勿論、牌来株式金融の改善と共に全銘柄を短期化することが期せられ、それは又花形株に
就で二種の清算取引を行ふ所謂二重上揚が投機的であるといふ非難に封しては、割問鮮ともなって来たものだ。
而して最近に至る迄上の欣態に劃しては殆ど疑問が懐かれたかった。唯、最近、短期取引が案外投機的に成長
せるがため、此上の助成を控へると共に、長期の振興を計るべしとの議を時に聞くのみである。斯の議も表面的
常 識 的 な 説 明 で 中 味 が 輿 へ ら れ 友 い の み た ら 十 、 取 引 所 闘 係 者 の 、 短 期 は 現 政 の ま ¥ 長 期 を 振 興 さ Lんとする
市場繁栄策の撃たるものが多い。併し吾人は現在の如き状態は、取引所取引の本質より見て、営を得てゐ怠いと
取引所貨物化論と短期清算取引の慮用に就て
一
一
取引所貨物化論と短期清算取引白隠用に就て
らばまだよい。が、我困の如く特に工夫努力し友がら、
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るのだ。今アメリカの如く繰延取引を行ふべきカが外部から働︿といふほどに至って、金銘柄を繰延式となすた
先に蓮ぺし如く、我闘では繰延短期取引の震に代行機闘を設けてをり、 つまり夫を行ふ震に特別た努力をしてゐ
吾人は仮令長期、短期が共に困難た︿行はれるとしても、花形株長期、雑株短期のやり方を支持し度い。庭が
がため、短期上場株の差控えの行はる Lととるるは是を詮明して飴りがるる。
に静穏なるものに就ては、策動的左投機のはびとることは少いのである。現に債格的動揺の少く商内の淋れたる
てそうではたい。今日短期取引が危険な欣態にも流れんとするは花形株たるが放にして、雑株の如き本来債格的
も斯ういふ論も起るであらう、雑株の如き流通園滑左らざるものに繰延取引を行ふは危険でもあると@併し決し
を得たいのだ。近時益と確立したかに見える、雑株長期、花形株短期の主義は勿論それを英一しくするものだ。尤
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とそ短期取引によるを趨営とするのだ・換言すれば現在の我園のやり方はE K事を反封に行ふてゐると云はF る
なものが多︿、債格は費動少くして所調移縛的である。邸ゆり此理に従へば花形株乙そ長期取引によるペく、雑株
骨同僚格は措法動的であると共に夫が経済上意義あるものにして甚だ所謂憤格拘σあり、
然も之を割象たる株式に就て見れば、花形株にはどうしても現物を移轄せ友ければ友らむといふ需給は少く、又
いふ事は正に共出屈に極拡があるのだ。既に知らるも A如く、短期取引は移特的であり、長期取引は債格的で・あるが、
︿二重上援を不可にと云へば、従来の考へ方では営然に短期取引を残すことにならうが、私が敢て営を得ないと
断ぜざるを得一泣い者だ。先づ所詣二重上担額の結を、市場の分割を来すといふ事由によりて不可とたす。而して斯
四
4
) 例へぽ秋山主主雄氏「圏債短期清算取引四提唱」ダイヤモン F昭 和 九 年 八 月 一 日
放。氏。株式に短期取引を認めて置きながら凶債に之を認めない理由はあるま
いと思」、と去三、は、 結 論 は 寄 人 と 同 音 見 lセ 隠す回る" 1
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Iし吾人は本文の如〈、
短期取引は移韓的であり、困債には夫が適するが故に肯定するので、民白短期
取 引 は 長 期 取 引 よ P一概に勝ってゐるとなナ事由には賛成し基盤いも D がある。
て Lゐる陀於て、五日人の反湖親は一一暦強まらざるを得泣い所だ。今日我閣では雑株の費賞、勝又その金融の園滑
化が懸案とせられてゐるが、五口人は其一案として花形株を長期に移し、代行機関の如きは雑株の繰延取引に向ひ、
それが銘柄の横張に努むぺきことを奨め度い。然も斯の改療は、市場関係者の内部的友利害は兎も角、会陸の商
各調ο例川リ川︿快花束川川市川之也還されてゐるli及び尚品取引所に件、てほ従来長期清算
債券及び商品の短期清算取引論に離で
内は減少せざるべく、寧ろ受賞一及推移を辿るものと信やるのだ。
我悶の伎米取引所
取引が行はれて来たが、近年短期取引開始の事が問題とせられてゐる。殊に公債短期清算取引論の如ま時折取上
げられた所で、最近公債の大量時代に入って却て再興したい態に。それは兎も角、之等の問題も吾人には前段に
港ぺた所より多︿論告 yる迄もなく容易に解決されると思ふのである。先づ債券に就てはその肯定的たること言を
倹 た で 現 行 の 長 期 清 算 取 引 を 慶 め てl 質物取引も自ら扱くなるil夫に代らしむべきである。繰返す迄もな
からうが、債雰就中公債の需給としては移碍を欲するものが多く、移輔怖に溜ナる短期清算取引が寧ろ要ぜられる
のみ左らや、其市債費動少くして、長期取引ほE K相場を安定さずに意さピる短期取引にでも遣も業支ないから
だ
。 つまり雑株に就て埴べた短期取引遁謄性が公債には一居強まるのだ。勿論一方には公債の短期取引には反針
誌も無きに非ざるが、その最も有力なる、相場望動を甚しからしめるといふ事も、その懸念少きとと雑株に於け
ると費りがない。が肯定設にも一般のものには同様なととの云はれるのがあh 、凡ゆる物件に、或は設券に短期
取引所貨物化論と短期清算取引の臆用に就て
五
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1
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取引所貨物化論と短期清算取引の麿用に就て
ll右を侠たやとも、取引所外部に於て充分に融通され、夫の殻用はさ程でも友いのだ。但し上の方向にはそう
やるにも手績的た仕事の震には兎も角、積極的な調達の矯に現行株式に見る如き代行機関は要せないでるらう
云ったのは詳しくは之である。庭が債歩にありでは金融機関の融通態度等ろ積極的にして￨従て共短期取引を
れる乙とにたる。前に雑株￨﹄花形株には銀行金融はましであるllの短期清算取引は金融にも好都合と簡躍に
我園に於ては株式に謝する此態度は比較的に拡られ勝ちであるが、斯かるものに就ては恰も上の殺用は甚打開献は
に受渡すると共に買を頼けるのだ。併し此作用に就き知らねばたらぬのは、金融機闘の融通態度の関係である。
方が勝れるものと在るのた。詳言すれば金融を欲する者が清算取引に賓ると同時に買ひ、その買った部分を直ち
融に針する地位雨者同じきかと云へば、必十しもそうで友く、夫が責買の姿を籍るに於て、移醐押的た繰延取引の
此要件を満たすといふ立揚より長期、短期清算取引を見るに、それは何れとしても選ぶ所はない。然らぽ詮赤金
の保設が求められ、取引所は又それを満たj機闘として存生せるものなるととも既に知らる L所であらう。鹿で
機関との聯闘は直接には後者にある ιと巾ナ起も力い。 而して此説法捺保金融の要件止して拾保相川和及、が共抗議
一般に設誕の資金化のやり方としては、夫を駕却するか捨保として金融をうけるかの何れかであり、所詞金融
度いと忠ふ。
は同じとしても、勿論吾人の興し得ざる所だ。た Y金融界と債務田仲の連絡を進めるといふ黙に就ては少し要一一回し
取引が一概に勝れりとなし、支持するものの如き・共事由の営らざること概述の如くにして、公債に封する結論
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として、短期清算取引が金融目的に利用せられないものでは決してたく、夫によって取引所外に於けるよりも捨
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定 期 、 長 期 清 算 取 引 も 利 用 出 来 な い と 云 ふ の で は な し 殊 に 我 間 D早 受 渡 制 度
の あ る に 於 て U 短 期 と 選 ぶ 所 な 〈 な る が 、 短 期 は そ れ が 不31>の姿であ P、 そ の
程 度 も 矢 張 P勝ってゐる。
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共に、他面金利によっても敏感に効くに豆}るであらう。此の金利によって敏感
に勤〈とい」、ことは必ずしもよいとは云へぬが、債然によりでは安市心事に局
資 格 は 金 利 に よ っ て 規 定 .!る L を 本 質 と す る か ら 。
す る 。 蓋 し そ ο{
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) 短期取引によっては債券相場は日々の現物需給の閥係で儀社に動恥されると
保の柏町目、金利等に於でより利便を得られるものである。要之、短期取引が債務界と金融界の連絡をよくすると
云ふは、此結と債家相場が一居金利に郎ずかに至ることであらう。
市叫に商品の短期清算取引に就℃は、偵去と反封に、吾人としては否定的見解である。共事由としては、既に知
らる Lでもるらう如く、商品の寅需給は、債格的なものにでも牌た移鞠的なものにでも、本来、相営の先物たる
を差支なしとたず、否たそれを要するものがありて、長期清算取引にても乏も支障なく、短期取引となすは寧ろ
技巧を弄するものと友るのみならや、吏に取引所主有つほどの商品の相場は皆勤犬左るものであり、安営左憤格
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を持つことが営設業界にとりて最も大切なのだが、之には長期取引が何よりとなるから行。尤も持活収叶の計一没
仔、例へば織維万一聞の取引所開聞係荷﹂して
流通をよくする潟に行ふのだとも云ふであらう。だが整然たる長期取引市揚のるる以上、責物需給としては上の
相場を標準として相互に取引し、投合し難い部介を前者に持ちゆけば事足りるのである。所謂買物投機を合理的
なものと考へる者もあるが、共過賞は流通が相場によっち明附されると共に、相場も物件の間合によって徒らに動
かされるとと Lなり、前者は兎ち角、後者は短期清算取引に於ても既述の如く短所となりて現はれるのに。山同ほ
長期、短期雨取引の並行は市場を二分し、彼等の意闘する市場振興策としても疑問なることを附言して静かう。
取引所貨物化論と短期清算坂引自腹用に就て
七