投資のヒント - 三井住友トラスト・アセットマネジメント

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ご参考資料
「投資のヒント」
2016年7月4日
※以下、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント提供のレポートをご紹介します。
ブラジル中銀のインフレ・レポートとレアル相場の動向
・ブラジル中銀は新総裁体制での金融政策方針を示す。インフレ抑制のため、早期の利下げに否定的な見解を表明。
・総裁は「利下げの実施前には財政収支の改善が必要」と言及。財政健全化策の進展が今後の利下げの条件に。
・英国の国民投票後も、レアル相場は底堅く推移。英国のEU離脱によるブラジルへの直接的影響は限定的とみられる。
・ブラジル中銀による当面の政策金利の据え置き観測や、消極的な為替介入姿勢もレアル相場の下支え要因に。
図1：ブラジル中銀の政策金利とインフレ率
中銀は新総裁体制での金融政策の方針を示す
ブラジル中銀は6月28日、ゴールドファイン総裁就任後
初となる「四半期インフレ・レポート」を公表しました。同レ
ポートで中銀は、①インフレ率を2017年の目標（4.5％）に
収れんさせるためには金融緩和の余地はない、②今後の
インフレ見通し改善は（財政政策などの）政策調整次第で
（％）
16
10
インフレ率
(IPCA、前年比）
8
ゴールドファイン総裁はインフレ・レポート公表の記者会
見で、早期の利下げ観測をけん制し、「利下げを実施する
前には財政収支の改善が必要」との見解を示しました。
現在、テメル暫定政権は歳出抑制法案などの議会審議
利下げ余地が生まれると考えられます。
上限 6.5％
6.0％
6
4
インフレ目標（中心＝4.5％）
2
3.0％
下限 2.5％
0
を進めており、今後、2016年下半期にかけて財政健全化
策に進展がみられれば、2016年末以降、ブラジル中銀の
ブラジル中銀
インフレ見通し（基準シナリオ）
（2016年6月時点）
12
ある、との金融政策の方針を示しました（図1）。
財政健全化の進展が利下げ実施の条件に
14.25％
ブラジル中銀
政策金利
14
13
14
15
16
17
18
（年）
（出所）ブラジル中銀、ブラジル地理統計院（IBGE）
（期間）政策金利：2013年1月1日～2016年6月30日
拡大消費者物価指数（IPCA）：2013年1月～2016年5月
（注）基準シナリオは政策金利を14.25％で据え置きと仮定した見通し。
英国の国民投票後もレアル相場は底堅く推移
図2：ブラジル・レアル相場の推移
英国民投票での欧州連合（EU）離脱決定後も、レアル
相場の上昇傾向が続いています。レアルの対米ドル相場
は6月30日には一時1米ドル＝3.2レアルを上回る水準へ
レアル高が進んだほか、対円相場でもレアルは底堅い推
移が続いています（図2）。
この背景には、①英EU離脱のブラジルへの直接的影響
は限定的とみられること、②ブラジル中銀が政策金利を高
（円）
（レアル）
2.5
50
2016年6月24日 英国民投票でEU離脱派勝利
45
3.0
2016年5月12日 テメル暫定政権発足
40
3.5
対米ドル相場（右軸）
水準で維持する公算が増していること、③中銀が為替介
入に消極的な姿勢を示していること、などが挙げられます。
35
ただ、ブラジル中銀は7月1日に5月18日以来となるリ
バース通貨スワップ入札を実施するなど、レアル相場の過
度な変動には為替介入を実施する姿勢も示しています。
今週以降は、2017年の政府の財政目標の公表など、財
政政策の動向にも注目が集まりそうです。
4.0
レアル高
30
4.5
レアル安
25
15年7月
対円相場（左軸）
15年10月
16年1月
16年4月
5.0
16年7月
（出所）ブルームバーグ （期間）2015年7月1日～2016年6月30日
※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。
当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、
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