投資のヒント - 三井住友トラスト・アセットマネジメント

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「投資のヒント」
2016年3月1日
※以下、レッグ・メイソン・アセット・マネジメント提供のレポートをご紹介します。
足元の豪ドルの対円相場の動向と当面の注目点
・足元の豪ドル/円相場は80円台前半へ豪ドル安が進行。日銀の政策決定後の急速な円高・米ドル安が主要因。
・対米ドルでは豪ドルは底堅い推移が続く。投機筋は豪ドルの買い持ちに転じ、豪ドルへの見直し買いが拡がる兆し。
・①中国向け鉄鉱石市況の回復、②豪州の底堅い内需、③相対的な金利水準の高さ、などが豪ドル相場を下支え。
・主要国との金融政策の方向性の違いが豪ドル相場の注目材料に。豪政策金利は当面据え置かれる公算が高い。
2016年2月の豪ドル・円相場下落の主要因
2016年初以降の豪ドル/円相場は、1豪ドル＝80～87
100
96
円のレンジで値動きの荒い展開が続いています。足元で
92
は、2月1日の86.07円から2月24日には80円台後半へ
88
豪ドル安・円高が進行しています。
豪ドル/円のクロスレート（①）は、「米ドル/円レート（②）」
と「豪ドル/米ドル・レート（③）」の要因に分解することがで
きます（①＝②×③）。こうしたクロスレートの考え方を基に
図1：豪ドル/円クロスレートの推移
（円）
84
80
80.73
①豪ドル/円レート（＝②×③）
76
（2016年1月29日）日銀、マイナス金利政策導入
（円）
126
すると、足元での豪ドル/円相場の軟調の主要因は「円
122
高・米ドル安の進行」にあったことが分かります（図1）。
118
114
日銀の緩和策公表を受けて円高・米ドル安が進行
1月29日に日本銀行がマイナス金利政策の導入を公表
して以降、米ドル/円相場は1米ドル＝112円台まで急速
な円高・米ドル安が進んできました（図1中段）。
足元の円高進行の背景には、日銀が導入を決定したマ
イナス金利政策の効果に対する不透明感だけでなく、米
国景気の先行き懸念や欧州での信用不安などの外部要
因も少なからず影響していると考えられます。今後、個人
消費を中心にした米国景気の底堅さが示され、欧州での
（米ドル）
0.85
0.80
0.75
0.72
0.70
③豪ドル/米ドルレート
0.65
15年1月
15年4月
16年1月
（米ドル）
（千枚）
1.1
豪ドル買い持ち
80
豪ドル/米ドル相場（右軸）
投機筋による
豪ドル先物ポジション（左軸）
一方、豪ドルの対米ドル相場は足元でも底堅い推移が
1.0
0.9
0
0.8
‐40
0.7
段）。
米シカゴ・マーカンタイル取引所上場の豪ドル先物に対
する投機筋のポジションは、2月16日には豪ドルの買い持
ちに転じるなど、市場参加者の中で豪ドルに対する見直し
買いの動きが広がる兆しがあります（図2）。
豪ドル安
40
豪ドル高
120
米ドル前後での安定傾向が維持されています（図1下
15年10月
図2：豪ドル先物のポジション
晩落ち着きを取り戻すものと期待されます。
続いており、2015年下半期以降の1豪ドル＝0.70～0.75
15年7月
（出所）ブルームバーグ （期間）2015年1月1日～2016年2月24日
信用不安が緩和に向かう過程では、米ドル/円相場も早
豪ドルは米ドルに対しては底堅い推移が続く
112.18
②米ドル/円レート
110
豪ドル売り持ち
0.6
‐80
13/1
14/1
15/1
16/1
（年/月）
（出所）ブルームバーグ、米商品先物取引委員会（CFTC）
（期間）2013年1月1日～2016年2月19日（建玉の直近は2月16日時点）
※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。
当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、
金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終
ページをご覧ください。
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足元の豪ドルの底堅さを支える３つの背景
足元で豪ドルが米ドルに対して底堅さを維持している背
景には、主に次の３つの要因が挙げられます。
図3：鉄鉱石価格と原油価格の推移
（米ドル）
80
中国向け鉄鉱石のスポット価格
（トン当たり）
70
60
①中国向け鉄鉱石市況の回復
2016年初から原油などの商品市況の軟調が続く中、豪
州の主要輸出産品である鉄鉱石の価格は緩やかな回復
50
40
WTI原油先物価格
（バレル当たり）
傾向に転じています（図3）。豪州の実質GDPに占める資源
30
セクターの比率も8.8％（2015年7-9月期）と必ずしも高く
20
15年1月
はないものの、鉄鉱石価格の動向は豪ドル相場になお一
定の影響を与える要因となっています。中国経済の先行き
には慎重な評価が必要ですが、足元の鉄鉱石価格回復
となっていると考えられます。労働市場の基調的なトレンド
30
を示す3ヵ月移動平均ベースの雇用者数増減は、2015
20
10
豪州準備銀行（RBA）によれば、豪州の実質GDP成長率
3.0％、2017年は+2.5～3.5％と、主要国の中でも安定し
た成長が続くと予想されています（IMFによれば先進国の
実質GDP成長率予想は2016年・2017年ともに+2.1％）。
16年1月
（千人）
50
40
は2015年（推定）の+2.5％から、2016年は+2.0～
15年10月
図4：豪州の雇用者数（前月比増減）
一方、豪州の底堅い内需が豪ドルの信認を支える要因
年以降の安定的な雇用拡大を示しています（図4）。
15年7月
（出所）メタル・ブレティン、ブルームバーグ
（期間）2015年1月1日～2016年2月24日
は当面の豪ドル相場の安定に寄与すると期待されます。
②雇用回復に支えられた豪州の底堅い内需
15年4月
0
‐10
パートタイム雇用
正規雇用
‐20
雇用者数
‐30
13年1月
13年7月
14年1月
14年7月
15年1月
15年7月
16年1月
（出所）豪州政府統計局 （期間）2013年1月～2016年1月
（注）3ヵ月移動平均値。
③主要国と比較した相対的な金利水準の高さ
日本や欧州でマイナス金利政策が拡がり、米国でも今後
図5：豪州と日・米・独の2年国債利回りの推移
の利上げ観測が後退しつつある中、海外と比較した相対
的な金利水準の高さも豪ドル相場の下支え役となってい
3.0
ます（図5）。今後は欧州や日本などマイナス金利政策を
2.5
採る主要国との金融政策の方向性の違いが豪ドル相場の
2.0
注目材料となりそうです。
RBAの金融政策に関しては、海外経済の下振れリスクが
高まれば小幅の追加利下げの可能性も否定はできないも
のの、RBAが想定する緩やかな景気回復が進展すれば、
政策金利は2.00％で当面据え置かれる公算が高いと考
えられます（市場コンセンサスでも政策金利は2016年末
まで据え置きとの見方が大勢）。
（％）
豪州準備銀行の政策金利
豪州
1.80％
1.5
1.0
米国
0.75％
0.5
日本
-0.22％
0.0
‐0.5
‐1.0
14年1月
-0.52％
ドイツ
14年7月
15年1月
15年7月
16年1月
（出所）ブルームバーグ （期間）2014年1月1日～2016年2月24日
※上記は過去のデータであり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。
当資料はレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社の情報を基に三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、
金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いについては最終
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