ベビーブーマー世代が退職を迎え注目の米国高配当株式

＜マーケット・レター＞
2014年8月7日
レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
ベビーブーマー世代が退職を迎え注目の米国高配当株式
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2001年から2013年の12年間で、米国配当株関連ファンドの残高は約6倍の6,511億米ドル（約66兆円※）に増加。
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米国はベビーブーマー世代の影響から中期的に高齢化が進行中。高齢化により定期的収入の需要拡大。

米国65歳～74歳の金融資産は株式・出資金、投資信託を計45％保有。日本に比べリスクに対して積極的な姿勢。

配当利回りだけでなく、増配による値上がりにも期待。高配当株式の予想配当成長率は8％超と相対的に高い水準。
米国で残高を拡大する配当株関連ファンド
近年、世界的に金利が低下するなか、配当利回りが高
図1：米国の配当株関連ファンドの純資産総額
（億米ドル）
8,000
2001年
い株式（高配当株式）への投資が注目されています。
2001年から2013年の12年間に、米国投資信託のうち
配当株関連ファンドの純資産残高は約6倍に拡大しました
7,000
株式関連
ファンド
6,000
配当株関連
ファンド
1.8兆
米ドル
2013年
倍率
5.8兆
米ドル
3.2倍
1,111億 6,511億
米ドル 米ドル
5.9倍
6,511億米ドル
（約66兆円※）
（図1）＊1。これは株式関連ファンドの伸びが約3倍だったこ 5,000
とと比較して大きく残高を伸ばしたことが分かります。
4,000
特に2013年の残高の伸びは前年比+39％と、足元の伸
び率は加速しており、米国においてインカムに着目した投
3,000
資に注目が集まっていると考えられます。
2,000
それでは、その理由として何が想定されるのでしょうか。
1,000
＊1 ファンドの分類について
0
① 株式関連ファンド：株式への投資比率が80％を超える追加型投資信託
2001
② 配当株関連ファンド：組入株式資産の90％以上が、2％超の配当利回り
を有する追加型投資信託
2003
2005
2007
2009
2011
2013 （年）
（出所）ファクトセット
※為替は1米ドル＝101円で換算
（注）①②ともに2013年末時点でファンドを特定し、過去も同ファンド群で集計
図2：米国における65歳以上の人口割合
22%
米国ベビーブーマー世代が65歳に達する期間
（2011年～2029年）
退職を迎えたベビーブーマー
米国で定期的収入の需要が高まる背景の一つに、米国
20%
2029年
約7,200万人
19.9%
ベビーブーマー世代の高齢化が挙げられます。
米国ベビーブーマー世代＊2が65歳となる2011年から
2029年は、毎年350万人弱～400万人強の米国人が65
18%
＋3,000万人
16%
歳を迎えると予想されています。
そしてその期間に、米国における65歳以上人口は4,200 14%
2011年
約4,200万人
13.3%
万人から7,200万人へ3,000万人の増加が予想されてい
ます（図2）。それに伴い全人口に対する65歳以上人口の
12%
割合も13.3％から19.9％に上昇すると予想されています。
＊2 米国ベビーブーマー世代：米国で1946年～1964年に生まれた世代
10%
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
（年）
（出所）国際連合 （期間）1980年～2050年
●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて
作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証す
るものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びこ
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＜マーケット・レター＞
レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
図3：米国65歳～74歳の金融資産構成比
高齢者の金融資産構成：株式への投資
米国の65歳～74歳の金融資産構成をみると、株式・保
現金・
預金
5%
険・債券・現金などに分散しています。株式や投資信託、
年金準備金を63％保有しており、米国人のリスクに対する
高配当株式が
含まれる部分
その他
13%
株式・
出資金
25%
積極姿勢が窺えます（図3）。
債券
18%
今後65歳以上人口の急増にともない、定期的インカム
ニーズが高まり、債券だけでなく高配当株式の需要が高ま
ることが期待されます。
配当利回りだけでなく値上がりにも期待
高配当株式の中でも、配当成長（増配）に着目した投資
（出所）FRB、2010年時点、中央値ベース
※四捨五入の影響により、合計が100％にならない場合があります
が注目されつつあります。
米国の株式市場全体の動きを代表する「S&P500指数」
図4：S&P500指数とS&P500配当貴族指数
400
S&P500配当貴族指数
と、S&P500指数のうち25年以上増配し続けている企業
350
からなる「S&P500配当貴族指数」を2000年12月末から
300
比較すると、S&P500配当貴族指数はS&P500指数にア
250
ウトパフォームする動きを示しています（図4）。
200
S&P500配当貴族指数は増配も反映した指数であること
から、高配当銘柄が持つ安定的な側面と、業績良好な銘
100
れます。こうした中長期的に増配を維持できる高配当銘
柄に投資を行うことにより、相対的に高いパフォーマンスが
得られるものと期待されます。
増配（配当成長）による値上がり期待に注目
増配企業は一般的に市場の評価が高まると考えられる
191
50
2000年12月末を100として指数化
0
2000/12
ことはありませんが、高配当株式の予想配当成長率＊3は
8％超と増配が予想され、相対的に高い水準にあります
（図5）。一方、利回りは各資産により異なっています。
配当利回りが比較的高く、また増配が期待できる資産と
（％）
10.0
米国高配当株式
8.0
MLP
6.0
米国REIT
4.0
2.0
0.0
米国債
いう見方から、すでに注目されつつある米国REITやMLPに
加え、高配当株式についても、配当利回りの高さだけでは
なく、増配による値上がり期待という観点からも魅力的で
あると考えられます。
2012/12 （年/月）
2008/12
図5：米国各資産の利回り水準と配当成長率予想
予想配当成長率
固定利付債券はクーポンが一定のため利子が増加する
2004/12
（出所）ブルームバーグ、各指数は配当込指数
（期間）2000年12月末～2014年7月末（月次）
ことから、増配率（配当成長率）も高配当株式の魅力を高
める要因として注目されます。
349
S&P500指数
150
柄が有する成長性の側面を、あわせ持っていると考えら
投資信託
20%
年金
準備金
18%
米国社債
（ハイイールド）
米国社債
（投資適格）
‐2.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
利 回 り
7.0
（％）
（出所）ブルームバーグ、バークレイズ、2014年7月末時点
＊3 予想配当成長率は2013年～2015年予想の年率換算値
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