投資のミカタ vol.75 - JPモルガン･アセット・マネジメント

お客さま用資料
投資のミカタ ― プロの見方を、あなたの味方に。
日本株の救世主 ― コーポレートガバナンス改革
味
見 方
投資のミカタ Vol.75 | 2015年3月17日
株式
日本
ミ カ タ の ポ イ ン ト
 2015年は、アベノミクスの成長戦略「第三の矢」の中核で
あるコーポレートガバナンス改革に注目が集まります。
 コーポレートガバナンス・コード導入による影響について、
日本株運用担当者が解説します。
2014年はコーポレートガバナンス改革元年
ついても、その経済合理性についての説明が求められ、持
アベノミクスの成長戦略である「第三の矢」の中核である
ち合い解消への契機となる可能性があります。経営陣の意
コーポレートガバナンス*1改革は、日本企業の経営陣の企
識の変化、それに伴う具体的なアクションがとられることに
業価値への意識に大きな変化をもたらしています。
より、結果として日本株の中長期的なリターンの向上につ
コーポレートガバナンス改革
2014年 ■「JPX日経インデックス400」導入
1月
「投資者にとって投資魅力の高い会社」で構成される
株価指数。ROE*2の水準も選定基準の一つ。
2014年 ■「日本版スチュワードシップ・コード」策定
2月
「責任ある機関投資家」の諸原則
機関投資家が投資先の企業との対話を通じて、企業
価値向上や持続的成長を促すことが求められる。
ながることが期待されます。
海外投資家の注目度も高い
欧米やアジアの企業と比べて低水準にとどまる日本企業
のROE（次頁ご参照）や、株主を軽視するかのような経営
陣の姿勢は、海外投資家が日本株を買わない理由として
以前から挙げられていましたが、ここにきてコーポレートガ
バナンス改革のスピードが上がっていることは、海外投資
家の日本株を見る目に変化をもたらすと考えています。
2015年 ■「コーポレートガバナンス・コード」導入予定
6月～
コーポレートガバナンス改革は「第三の矢」の最重要施策
「JPX日経インデックス400」の導入は、経営指標としての
アベノミクスの成長戦略である「第三の矢」、2013年6月に
ROEに企業経営者が注目するきっかけを作りました。また、
閣議決定された「日本再興戦略」の中で最初の項目にくる
「日本版スチュワードシップ・コード」策定も加わり、日本企
のが、コーポレートガバナンス改革です。成長戦略の「一丁
業の経営陣が企業価値の向上について否応なしに考えざ
目一番地」に位置付けられているともいえ、近年のコーポ
るを得ない環境が出来上がりつつある中で、今まで株主還
レートガバナンス改革の機運の高まりは、アベノミクスの成
元に消極的と見られていた企業においても、増配や自社株
長戦略の後押しが大きいことも忘れてはなりません。
買いの発表が相次ぎました。
19,000円越え後のけん引はコーポレートガバナンス改革
*1 コーポレートガバナンス（企業統治）：株主や利害関係者によって企業を統
制し、監視する仕組みのこと。
*2 ROE（株主資本利益率）：株主の持ち分である自己資本に対してどれだけ
のリターンが生み出されたかを示す。
約15年ぶりに日経平均が19,000円台を回復しました。こ
れは日本企業の業績拡大や賃上げ期待が背景にあると見
られますが、今後コーポレートガバナンス改革が加速してく
2015年、いよいよコーポレートガバナンス・コード導入
れば、市場を大きく左右する海外投資家の日本株への見
コーポレートガバナンス・コードは2015年6月1日から適用
方の変化をもたらすことも期待できるでしょう。日本株に対
が開始される見込みです。これを受けて経営陣は、会社の
する見直しはまだ始まったばかりです。さらなるリターン上
目指す経営理念や経営戦略を策定し、株主に分かりやす
昇に期待が高まる日本株については次号で詳しく解説しま
い言葉や論理で明確に説明することが求められることで、
す。
収益性向上への意識は高まっていくでしょう。持ち合い株に
本資料のデータ・分析等は過去の実績や将来の予測、作成時点における当社および当社グループの判断を示したものであり、将来の投資成果および市場環境の変
動等を示唆・保証するものではありません。
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お客さま用資料
投資の ヒ ン ト
 アベノミクスの成長戦略「第三の矢」の中核である、コーポレートガバナンス改革は、
経営者の企業価値への意識を高め、海外投資家からも注目が集まっています。
 コーポレートガバナンス改革によって、日本株が再評価され、中長期的な日本株の
リターン上昇につながることが期待されます。
12か月先予想ROE
30%
味
見 方
執筆者
日本
米国
ヨーロッパ
アジア
25%
RDP運用本部
投資調査部長兼ジャパン・フォーカス運用戦略ファンドマネジャー
佐々木 健太郎（ささき けんたろう）
20%
15%
こちらもご覧ください！佐々木健太郎 執筆 投資のミカタ Vol.72
今年の日本株投資で思うこと
10%
5%
～賃上げが実質賃金上昇に結び付く年に～
 2015年は賃上げが実質賃金の上昇につながり、消費の回復
をもたらすと考えています。
0%
1988/1 1992/1 1996/1 2000/1 2004/1 2008/1 2012/1
（年/月）
 実質賃金の上昇は企業収益にとってプラスの影響を与えると
見込んでいます。
出所：野村證券 期間：1988年1月～2015年2月
【ご留意事項】お客様の投資判断において重要な情報ですので必ずお読みください。
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