Comments
Description
Transcript
Pictet Market Flash
ご参考資料 ピクテ・マーケット・フラッシュ 2016年4月28日 先進国 Pictet Market Flash ユーロ圏銀行融資： 3月の伸びは鈍化したが四半期ベースでは堅調 2016年3月のユーロ圏非金融企業向け銀行融資は前月比で大きく減少したものの、民間セクター向け融資は四半 期ベースで堅調さを維持しました。域内の銀行セクターが、マイナス金利が収益を圧迫する環境にありながら善戦 していることがうかがえます。今後は、6月導入の新しい長期性資金供給オペ（TLTRO II）の効果も注目されます。 2016年3月のユーロ圏銀行融資：民間セ クター向けの伸びは鈍化 図表1：ユーロ圏の民間セクター向け融資 月次、前年同月比、期間：2004年1月～2016年3月 15 2016年3月の非金融企業向けユーロ圏銀行融資（売 却あるいは証券化された融資を除いた金額）の伸びは 10億ユーロに留まり、1月の240億ユーロ、2月の190 億ユーロの伸びを大きく下回りました。一方、3月の家 計向け融資は90億ユーロの伸びと引き続き堅調でした。 欧 州 中 央 銀 行 （ ECB ） 発 表 の 4 月 の 銀 行 貸 出 調 査 （BLS）等、信用情勢を示す直近の指標は、2016年上 期を通じた信用の伸びの継続と堅調な域内需要を示 唆しています（2016年4月21日発行のピクテ・マーケッ ト・フラッシュ「ユーロ圏銀行貸出調査：信用サイクルは 拡大傾向が継続」をご参照ください）。 2016年3月のユーロ圏M3（広義のマネーサプライ指 標）の伸び率は前年同月比+5.0%と2月の同+4.9%と ほぼ変わらず、概ね安定推移しました。また、3月のM1 （市中に流通する現金や翌日物預金等を含む狭義の マネーサプライ指標）の伸び率も前年同月比+10.1%と 前月と同水準でした。 2016年3月の民間セクター向け融資（売却あるいは証 券化された融資を除いた金額）の伸び率は前年同月 比+0.9%と、2月と同水準でした。内訳では、家計向け 融資が同+1.6%と2月の同+1.5%を上回りました。一 方、 非金融企業向け銀行融資は同+1.1% と、2011年 11月以来の水準を回復しました（図表1参照）。 民間セクター向け融資は、3月単月では伸び悩んだも のの、過去2ヵ月ともに好調だったことから、四半期 ベースでは極めて堅調です。前述の通り、3月の非金 融企業向け銀行融資の伸びは10億ユーロに留まりま したが、3ヵ月移動平均は、1-3月期に過去最高水準を 更新しています（図表2参照）。信用市場においても株 式市場においても厳しい状況のなか、域内各行が善戦 していると見られ、先行きが期待されます。 非金融企業向け % 13 家計向け 11 住宅購入向け 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 04年 06年 08年 10年 12年 14年 16年 図表2：ユーロ圏の民間セクター向け貸出フロー 月次、3ヵ月移動平均、期間：2009年1月～2016年3月 20 10億ユーロ 15 家計向け 10 5 0 -5 -10 非金融企業向け -15 -20 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 出所：ピクテグループ ＜次ページに続きます＞ ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 3 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国 （月ごとの変動が大きい）短期融資が減少した一方で、 融資期間が5年を超える非金融企業向け融資が着実 なペースで拡大していることも注目されます。前述の通 り、3月の家計向け融資は90億ユーロと足元数ヵ月の 水準を上回っています。 国別動向では、非金融企業向け銀行融資が激減した スペインが低調だった一方で、イタリアは強弱交錯でし た。両国の足元の政治情勢や銀行セクター改革の影 響を見極めるまでは、今後数ヵ月の信用フローが注視 されます。 ECBは、両国の状況を注視しつつも、マイナス金利や 量的金融緩和の弊害が懸念される環境下、4月のBLS 等の足元の各種調査結果が両国の信用拡大基調を 示していることに安堵していると思われます。 6月導入の新しい長期性資金供給オペ（TLTRO II）の 効果を現段階で正確に測るのは困難です。TLTRO II を通じた借入に際して民間銀行が「支払う」金利、正確 には、マイナスの貸出金利という形で「受け取る」金利 についての詳細が不明だからです。銀行側は、有利な 条件での借入基準を満たすまでに2年以上を要するも のと思われます。また、周縁国の大多数の銀行は、民 間向け貸出しを増やすか、債務圧縮のペースを落とさ ない限り、最低金利（現行、-0.4%の中銀預金金利）で の借入の恩恵を受けられそうにありません。3月の ユーロ圏銀行融資統計から示唆されるのは、イタリア とスペインの銀行が最低金利でECBの融資を受ける にはこれまで以上の努力が必要だということです（図表 3参照）。 図表3：イタリアとスペインのTLTRO II適格貸出の 残高 期間：2009年1月～2016年3月 120 2016年1月＝100 として指数化 115 TLTRO IIの適格貸出 貸出基準 2016年3月時点 110 105 100 イタリア 95 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年 190 2016年1月＝100として指数化 170 TLTRO IIの適格貸出 貸出基準 2016年3月時点 150 130 110 スペイン 90 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年 ※貸出基準：0.4%のマイナス金利が適用されるための貸出基準(想定) 出所：ピクテグループ ドラギECB総裁の言葉を借りれば、「ECBの金融政策 は成果をあげつつある。もう少し時間が必要なだけだ」 といえそうです。 ※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内 容が変更される場合があります。 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 2 3 ご参考資料 Pictet Market Flash 先進国 ピクテのウェブサイトで 最新情報にキャッチアップ！ ピクテ http://www.pictet.co.jp Market Flash マーケット関連ニュース ヨーロッパから見た世界のマーケット関連情報 ピクテならではの分析はこちら http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/markets Today’s Headline 今日のヘッドライン 今、マーケットで注目の話題をプロの視点でレポート 平日夕方 毎日配信中！ http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/headline Fund Watch ファンド関連ニュース ファンドの現状と日々変動するマーケットの関係を 詳しく、解りやすく解説します http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/fundinfo 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場 の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将 来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用 目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。 ●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象 ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、 会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。 3 3