2月の見通し 新興国市場の動揺を乗り越えて（ピクテ投信投資顧問）

 2014年
2月7日号
Vol.142
2月の見通し
新興国市場の動揺を乗り越えて
 引き続き株式市場に強気
1月の株式市場は新興国主導で大幅に下落
しました。中国の景気見通しに対する不透明
感やシャドーバンキングシステムへの懸念に
加えて、米連邦準備制度理事会(FRB)が金融
緩和の縮小を予定通り敢行したことから、世
界的に株安が進みました。
しかし、景気回復の勢いは依然として強く、投
資環境の見通しに大きな変化はありません。
また、新興国の危機や中国経済に対する懸
念は行き過ぎであると見ており、現在の株式
市場の調整は短期的な動きに過ぎないと考
えています。
為替については、引き続き米ドルに対して強
気です。堅調な米国経済に加えて、金融緩和
の段階的な縮小が基軸通貨としての長期的
な価値の上昇に寄与すると見ているためで
す。
ユーロは、FRBが継続的に量的金融緩和の
規模を縮小する一方、欧州中央銀行(ECB)の
追加金融緩和観測が払拭できない状況にあ
ることから、先安感が継続すると見ています。
ブラジルレアルは、利上げ実施によるインフ
レへの対決姿勢はプラス要因ですが、度重な
る政策金利の引き上げが実体経済に悪影響
を及ぼす事態も懸念されており、上値の重い
展開が予想されます。また、豪ドルについて
は景気が軟調であることや中央銀行が依然
として通貨安を追求する姿勢を堅持している
ことから弱気評価を継続します。
 新興国は選別が重要
アルゼンチンが事実上自国通貨の切り下げ
を決定したこと、トルコやウクライナにおける
政治・社会的な対立の激化、中国のシャドー
バンキングに対する懸念の高まりなどから、
足元では投資家心理が著しく悪化していま
す。しかし、アルゼンチンなどの懸念はあくま
でも国内問題に留まり、新興国全体に波及す
る可能性は小さいと見ています。
そもそも、新興国全体で見れば、対外公的債
務は低水準であり、経常収支も黒字を確保し
ています。ピクテでは、新興国全体に危機の
萌芽が見られるとは考えていません。しかし、
新興国のなかでも投資対象国の選別はより
重要になっていると考えられます。

注目は「企業業績」 米国の量的金融緩和による流動性供給が終
了に向かう方向のなか、今後の株式市場を
見るうえで企業業績の重要性が一層高まっ
ていくことになります。
株式市場が次の上昇局面を迎えるためには
企業業績の伸びが必須となります。今年は、
流動性相場から業績相場への転換が果たさ
れる年になるのではないでしょうか。
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