年金基金の職人

地方債と地方の事業の効率化
September, 2014
吉野直行/アジア開発銀行研究所-所長/(ADBI）
慶応義塾大学名誉教授
[email protected]
Copy right @ Yoshino, Dean ADBI
Please do not quote
地方政府の事業のための資金調達
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
税による資金
地方交付税交付金など国からの資金
地方債（一般地方債）
歳入債(Revenue Bond、変動利付債)
財投による資金
官民ファンド
ふるさと投資ファンド（民間のみの資金）
無駄のない、効率的な事業の推進方策
インセンティブ・メカニズム
2
さまざまなインフラ（必需インフラ、教育）
(1) “ナショナル・ミニマム（National Minimum）”
生活するために最低限必要なインフラ
上下水道、ガス、電気など
(2) 教育（義務教育）、高等学校教育、大学教育
ドイツ・スウェーデンでは、授業料がとても安価
(3) 職業訓練、マイスター制度（ドイツ）
優秀な技術を持つ職人芸の人達に自信を！
技術の伝統を継承し、胸を張って頑張れる人材育成
(4) 子育て支援、フレックス勤務制、
地方の方が、都会よりも出生率が高い
(5) 人口減少への対処
地方の鉄道、利用客の減少
(6) 高齢化をメリットと考えーー＞先を見据えた対策
なるべく長く働ける職場、ロボット開発ー＞将来輸出
官民ファンドの失敗と成功 (PPP)
1, 第３セクターの失敗
2、事業が上手く行かなかった時の
民と官の間のリスク分担が適切でなかった
3, コストを抑えようとするインセンチィブがなかった
4, 収入が増えれば、ボーナスも増える制度へ
5, 官民ファンドにより、たくさんの事業が進むが？
 赤字事業ばかりが増えれば、将来の負担に
6, 官民ファンドのもっともよいシナリオBest Scenario
 事業の効率性の向上
7, もっとも悪いシナリオ  赤字事業の増加 4
Map of Japan from the North to the South
Hokkaido
Tohoku
Hokuriku
North
Kyushu
South
Kyushu
Chugoku
Kinki
North
Kanto
Shikoku
Tokai
South Kanto
Okinawa
(not included)
Marginal Productivity of Public Capital
(Regional Disparity)
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
Secondary
Industry
Tertiary
Industry
0.3
0.2
0.1
0
Hokkaido
Tohoku
Northern
Kanto
Southern
Kanto
Hokuriku
Tokai
Kinki
Chugoku
Shikoku
Northern
Kyushu
Southern
Kyushu
インフラ投資の経済効率性の地域別の比較
（第二次産業）
0.4
Marginal Productivity of Public Capital
Southern Kanto
Tokai
0.3
Kinki
Chugoku
0.2
Northern Kanto
Shikoku
Northern Kyushu
0.1
Hokuriku
Hokkaido
Tohoku
Southern Kyushu
0
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
Private Capital / Public Capital
1.2
1.4
1.6
インフラ事業の経済効率性の地域別比較
第３次産業（サービス産業）
0.7
Marginal Productivity of Public Capital
Southern Kanto
0.6
0.5
0.4
Kinki
0.3
Tokai
Hokuriku
Northern Kyusyu
Tohoku
Shikoku
Northern Kanto
Hokkaido
Chugoku
0.2
0.1
Southern Kyushu
0
0
0.5
1
Private Capital / Public Capital
1.5
2
変動金利のプロジェクト毎の債券
レベニュー債券
それぞれの事業の効率性によって
収益率が変動する債券
r
B
rG
A
C
D
9
Naoyuki Yoshino, Keio University,
Japan @CopyRight
10
Hometown Investment Trust Funds
ふるさと投資ファンド
1,
2,
3,
4,
5,
風力発電のふるさと投資ファンド
屋根の上の太陽光パネル・ファンド
ワイン造りを目指す農家のファンド
鉄道ガード下のシャッター通りファンド
中小企業ファンド
11
ふるさと投資ファンドの仕組み
1, 銀行の窓口での販売
2, インターネットを通じた販売/
E-Finance, Internet Financing
安全な
借手
リスクのある
借手
Banking
銀行
Account
勘定
銀行
預金
ふるさと
投資
ファンド
個人から
集めた
ファンド
13
14
YoshinoKeioUniversity @CopyRight
15
中小企業ファンド
16
二つのタイプのファンド
コミュニティー型のファンド（地域ファンド）
＝ふるさと投資ファンド
風力発電
ガード下のシャター通りを明るくするファンド
地方の農家ワインのファンド
＜大規模事業のファンド＞
年金基金の運用先となるファンド
生命保険の運用先となるファンド
17
日本の国債, 約92%は国内投資家
国債の保有者
銀行・郵便貯金
生命保険・損害保険
公的年金基金
私的年金基金
日本銀行
海外投資家（Overseas’ Investors）
家計
その他
比率%
45%
20%
10%
4%
8%
8%
5%
3%
18
Source: MOF
ギリシャ国債, 約80%を外国人が保有
HOLDERS
ユーロ地域
ECB（ヨーロッパ中銀）
IMF
ギリシャの国内金融機関
ヨーロッパの銀行
ヨーロッパ以外の外国銀行
ギリシャ国外のノンバンク
％
15%
15%
6%
23%
10%
8%
23%
19
Source：Financial Times
日本国債の利子率の推移
20
ヨーロッパ地域の国債の金利
ギリシャの金利は急上昇
21
ギリシャと日本の国債市場の比較図
YoshinoKeioUniversity @CopyRight
22
参考文献
１、吉野直行「日本経済の真実を語ろう」東京書籍
２、吉野直行「金融経済」慶応義塾大学出版会
３、吉野直行「社会と銀行」放送大学
４、吉野直行他「ふるさと投資ファンド」慶大出版会
５、Yoshino and Kaji 「Hometown Investment Trust
Fund」 Springer, 2013
６、Yoshino and Mizoguchi 「Changes in the Flow of
Funds and the Fiscal Rules Needed for Fiscal
Stabilization」 Public Policy Review, 2013.
YoshinoKeioUniversity @CopyRight
23
名前：吉野 直行、 アジア開発銀行研究所(ADBI)所長、慶応義塾大学名誉教授
専門分野：金融財政政策、マクロ経済政策
1973年東北大学経済学部卒、 1975年東北大学・経済学修士
1975-1979年に米国ジョンズホプキンス大学大学院にて博士号取得(PhD). 指導教授Sir Alan
Walters教授はイギリス／サッチャー首相の経済顧問。
1979年ニューヨーク州立大学・経済学部助教授、
マサチューセッツ工科大学Visiting Fellow,
1991年-2014年慶應義塾大学経済学部教授。
この間 オーストラリアNew South Wales大学訪問教授、
フランスScience Po訪問教授、
スウェーデンGoteborg大学訪問教授、
ドイツHalle大学訪問教授を歴任。
財政金融政策・経済政策への貢献から、2004年にスウェーデンGoteborg大学より名誉博士号取得、
2013年にはドイツMartin Luther University Halle Wittenbergより名誉博士号取得、2013年福澤賞受
賞。
2004年より金融庁・金融研究センター長、現在・金融庁金融研究センター長・顧問、
2007-2010年米国Financial Planning Standard Board（FPSB）の役員。
財務省の国債投資家懇談会座長、金融審議会会長、
2009年には、”Who’s Who in the World”と“World Top 100 Educators Award”受賞
現在、 慶応義塾大学名誉教授、放送大学客員教授（テレビで放送中）、政策大学院大学客員教授、
地方債協会・調査研究会委員、2014年4月よりアジア開発銀行研究所所長。
YoshinoKeioUniversity @CopyRight
24