為替＞ PBoCの為替介入と思しき動きから、オフショア人民

みずほ銀行香港資金部
5-Dec-16
＜為替＞ PBoCの為替介入と思しき動きから、オフショア人民元は元高方向に転じる
＜金利＞ 利益確定売りの動きも見受けられ、短期ゾーンを中心に金利は上昇
＜株式＞ 上海総合指数は、上昇基調を継続
Week Open
Week High
Week Low
Week Close
前週末比（※）
USD/CNH
6.9465
6.9535
6.8685
6.8704
-761
USD/CNY
6.9022
6.9153
6.8751
6.8807
-369
今週の動向
人民銀行基準仲値
上海総合指数
6.9042
6.9042
6.8794
6.8794
-374
3,270.05
3,301.21
3,235.28
3,243.84
-26
※USD/CNY,USD/CNHについては pips表示
今週の動向
CNHフォワード (1yr)
CNH通貨スワップ (3yr)
Week Close
前週末比
今週の動向
Week Close
前週末比
2,100
+310
5.3730%
+0.997%
4.1300%
+0.38%
CNH Hibor (3mth)
CNH金利スワップ (3yr)
4.6000%
+0.40%
【直近相場動向及び見通し】
先週のオフショア人民元相場の取引レンジは、6.8688から6.9294で推移。米ドル先高感による米金利上昇が一旦一服する中、PBoCの為替介入と思
しき動きから元高方向に転じる等、人民元安の流れが一服し落ち着き処を探る展開となった。PBoC副総裁のイ・ガン氏は同行のWebサイト上に、人
民元の為替レートについては概ね程良い均衡を保ちつつ安定を維持出来るとの声明を発表。加えて、中国は外貨準備高を足許十分に保有してい
るとも言及した。また、各メディアによると中国当局は対外直接投資による資金流出を引き締める規制案を導入すると報じられている。先頃の人民
元の資金流出が加速する中、商流以外での海外への人民元流出を容認しない姿勢を見せている。その上、市場参加者は自身のロングポジション
（USD買い/CNH売り）を12月早々にネットスクエアにする動きを見せており、11月中旬の水準まで元高に戻りつつある。
USD買い/CNH売りの利益確定売りによる一時的な流動性逼迫から、先週金曜日のオフショア人民元HIBORオーバーナイト物は7.159％水準まで急
上昇。フォワード市場についても上昇基調にあり、オフショア人民元スワップ金利の3年物も4%を超える水準まで上昇した。オンショア市場は、PBoC
の金融引き締めや来年以降のインフレ圧力の高まりから、引き続き上昇。3年物の人民元スワップレートは3.45%と21ヶ月ぶりの高水準となった。斯
かる中、PBoCは公開市場操作を通じ市中に700億元を供給した。
今週のオフショア人民元相場の取引レンジは、6.85-6.93を想定。米ドル先高感による米金利上昇が一旦一服し、足許は人民元高が進行しているも
のの、今後ドル高の継続による人民元安を誘発しやすい状態は続くと想定。今週は、経済指標の発表が多く予定されている。中国の外貨準備高に
ついては、根強い資金流出と利益確定売り等により3.1兆ドルを割り込むと予想。人民元安やバルチック海運指数（ドライカーゴを運送する為の海上
運賃の指数の一つ）の上昇により、中国の貿易関連指標は改善すると想定。CPIは、コモディティ価格の上昇を受けた食品以外項目の上昇により、
全体としても上昇するだろう。
【経済動向】
当局の発表した中国製造業PMIは堅調に推移しており、前回発表の51.2水準から51.7水準まで上昇する等、中国の成長は安定的に推移しているこ
とを示唆した。一方、財新が発表した中国製造業PMIは、予想51.0に対し50.9と若干下振れしている状況。2011年以来の人民元安水準が、当局の中
国製造業PMIの改善に寄与したものと考えられる。
＜人民元為替レート推移：ローソク足、人民銀行仲値：実線＞
<中国製造業PMIは堅調に推移>
6.95
52
China Caixin Mfg. PMI
China offical Mfg. PMI
6.85
51
6.75
50
6.65
49
6.55
USD/CNY
USD/CNH
CNY fixing
6.45
48
6.35
47
Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16
6.25
Nov-15
Jan-16
（出所）Bloombergより
Mar-16
May-16
Jul-16
Sep-16
Nov-16
（出所）Bloombergより
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