ある企業が以下の5つの投資計画について検討しているとする。 計画A

練習問題
（出所）吉田・大野『はじめての金融理論』（第１２回 企業の金融行動）
Ｐ93 練習問題３ より引用
ある企業が以下の５つの投資計画について検討しているとする。
計画Ａ： 費用１０億円、投資の限界効率７％
計画Ｂ： 費用３０億円、投資の限界効率８％
計画Ｃ： 費用１５億円、投資の限界効率１０％
計画Ｄ： 費用１７億円、投資の限界効率５％
計画Ｅ： 費用３億円、投資の限界効率３％
① 市場利子率が６％のとき、実行される投資計画と総投資額はいくらか。
② 市場利子率が４％のとき、実行される投資計画と総投資額はいくらか。
1
３．金融市場における金利の決定
３−１ 市場の資金需要曲線と資金供給曲線
（前節までのまとめ）
家計の行動
結論
ある金利水準のもとで、どれだけ資金供給を行なうか
右上がりの資金供給曲線
ｒ
最適な現在の貯蓄額の決定
最適な現在の支出額（消費額）の決定
０
Ｓ
市場機会線のもとでの効用最大化
企業の行動
結論
ある金利水準のもとで、どれだけ資金需要（借入）があるか
右下がりの資金需要曲線
ｒ
最適な投資額の決定
投資の限界効率＝金利
０
Ｉ
2
これらの最適行動から導かれた資金需要曲線や資金供給曲線は、
個々の家計や個々の企業にとっての行動を示したもの
（例） Ａ君にとっての資金供給曲線
Ｃ工業にとっての資金需要曲線
（Ａ君の）個別供給曲線
（Ｃ工業の）個別需要曲線
最終的に金融市場において金利水準がどの水準に決まるのか？
金融市場全体における
資金貸付合計 ＝ 資金借入合計
家計Ｂ
貸付合計 Ｓ
（＝貯蓄合計）
借入合計 Ｉ
（＝投資合計）
企業Ａ
企業Ｂ
・
・・
・
・
・・
・
金融市場
家計Ａ
3
個別から市場全体へ
市場の資金供給曲線
個別の資金供給曲線
家計Ａ
ｒ
家計Ｂ
ｒ
ｒ
貯蓄曲線
＋
１０％
１０％
０
１００
ＳＡ
０
５０
ＳＢ
市場全体の資金供給曲線 → 個別の資金供給曲線を（
・ 右上がり
特徴
・ 傾きが緩やかになる
※ 市場の資金需要曲線についても同様の議論が成り立つ
（例） ｒ＝５％のもとで
企業Ａ
投資額 ＩＡ ＝４００
企業Ｂ
特徴
・ 右下がり
・ 傾きが緩やかになる
０
Ｓ
）方向に加えたもの
市場全体
Ｉ ＝
投資額 ＩＢ ＝２００
4
３−２ 均衡における金利水準の決定
新古典派の利子理論
（
※
）による決定
資金供給
＝
（市場全体）
資金需要
（市場全体）
ｒ＝ｒ１ のとき ： Ｓ （ ） Ｉ → ｒ （
超過供給
）
ｒ＝ｒ２ のとき ： Ｓ （
） Ｉ → ｒ （
超過需要
）
が成立するように
（
）が調整
ｒ
Ｓ
ｒ１
Ｅ
ｒ＊
ｒ＝ｒ ＊ のとき： Ｓ （
） Ｉ
均衡
Ｅ点
※ 均衡の安定性
このような調整過程が働くとき、均衡Ｅ点は（
均衡であるという
ｒ２
Ｉ
０
）的に安定的な
資金量
（Ｓ，Ｉ）
※ 「入門金融」（吉野・高月）による説明に基づいている。なお、この理論はマクロ経済学において、古典派の 5
「貸付資金需給説」として説明されることが多い。古典派の考え方の基本は、ミクロ経済学の理論に基づいている。
３−３ 均衡分析 ∼資金供給曲線と資金需要曲線のシフト∼
均衡分析とは
（通常の財についての場合）
︵
価格︶
価格の変化はどんなときに起きるのか？
Ｐ
Ｐ‘
Ａ→Ｅへの動き ： 同じ需要曲線上での動き
（価格調整機能による変化）
不均衡 → 均衡
Ｓ
Ａ
Ｅ
Ｄ
０
Ｐ
Ｅ１→Ｅ２への動き ：
需要曲線や供給曲線
そのものの変化による動き
Ｓ‘
Ｓ
Ｅ２
Ｑ（数量）
Ｅ２
Ｐ
Ｓ
Ｅ１
Ｄ‘
Ｄ
０
Ｑ
均衡から新たな均衡へ
Ｅ１
Ｄ
均衡分析
０
Ｑ
6
（例） 通常の財に関する需要曲線のシフトの場合
需要曲線そのものが動く （価格は不変でも需要量が変化する）
考え方
これまでと同じ価格のもとで需要量が増える
（
にシフト）
これまでと同じ価格のもとで需要量が減る
（
にシフト）
P
P０
金融市場においては・・・
D
０
Q
金利水準は、家計の好み、収入パターン、企業の投資による収益性
などの要因によって影響を受ける
資金供給曲線と資金需要曲線のシフト要因
7
① 資金供給曲線のシフト
家計の行動の変化
・ 家計の好みの変化
将来の支出（消費）が魅力的 → 現在の支出Ｃ１（
将来の支出Ｃ２（
（同じ金利水準のもとで）
現在の貯蓄額Ｓ１（
）
均衡点の変化
金利水準（
）
）
資金供給曲線の（
）
ｒ
Ｓ
・ 家計の収入の変化
現在の収入Ｙ１の増加
）シフト
※
Ｅ
（現在の支出に変化がないとき）
現在の貯蓄額Ｓ１（
資金供給曲線の（
）
）シフト
ｒ＊
Ｉ
０
資金量
（Ｓ，Ｉ）
※ 家計の最適化行動において、単に所得Ｙのみに限らず、税額Ｔを考慮して、可処分所得（Ｙ−Ｔ）
8
を用いて議論する場合が一般的である。この場合には、例えば現在の減税などはこの
可処分所得を増加させることになるため、同じ結論になる。
金利水準（
）
（参考）
ここでは、現在の所得が増加しても、現在の消費に変化が生じない場合
を仮定している（「入門金融」吉野・高月による）が、厳密には、家計の
最適化行動に基づいて考える必要がある。
Ｃ２
最適点の変化
（Ａ点→Ｂ点）
現在の所得Ｙ１の上昇 → 市場機会線の変化
（初期点Ｘが変化）
（初期点ｘ）
Ｙ２
Ａ
（新しい初期点ｘ‘）
Ｂ
このとき、現在の支出Ｃ１も
増加して変化している
Ｓ
‘
０ Ｃ１ Ｙ１Ｃ１‘ Ｙ１
Ｃ１
しかしながら、消費は
所得の上昇以上には
増えないので、結果として貯蓄額Ｓ１
が増加することに変わりはない
ｒ
② 資金需要曲線のシフト
Ｓ
企業の行動の変化
・企業の予想収益に対する期待の変化
＝（
）の変化
好況のとき： 強気 → 投資による予想収益（
）
→ 投資の限界効率ρ（
）
０
→ 投資曲線の変化
→ 資金需要曲線の（
） シフト → 金利水準（
※ 不況のときは、この逆のメカニズムになる
Ｅ
ｒ＊
Ｉ
Ｓ，Ｉ
）
9