拡大する家計の「正味資産」（米国）

2016年12月13日
（No.1,965）
〈マーケットレポートNo.5,154〉
拡大する家計の「正味資産」（米国）
米国の家計が保有する資産、負債の状況は、米連邦準備制度理事会（FRB）が四半期ごとに公表する財
務勘定統計で捉えることができます。財務勘定とは、金融機関、法人、家計といった各部門の金融資産・負
債の推移などを、預金や貸出といった金融商品ごとに記録したものです。日本では、日銀が資金循環勘定統
計として公表しています。米国では、12月8日に16年7-9月期の統計が公表されました。
過去最高を更新する家計の「正味資産」
住宅価格や株価の上昇が資産を押し上げ
■総資産から総負債を差し引いた家計の「正味資産」は、16年7-9月期末に90兆1,961億ドル（約
9,141兆円）となりました。15年10-12月期以来4四半期連続の過去最高更新です。総資産が105兆
1,061億ドル、前期比＋1.7％となる一方、総負債は14兆9,099億ドル、同＋1.0％の伸びにとどまったた
めです。「正味資産」を可処分所得（個人所得から、支払い義務のある税金や社会保険料などを差し引い
た残りの手取り収入）に対する比率で見ると、前期の6.34倍から6.39倍に小幅上昇しました。
発現しない資産効果
高い水準を維持する貯蓄率
■「正味資産」の対可処分所得比率と貯蓄率の間に
は、負の相関関係が認められます。株価や住宅価
格が値上がりし、家計の「正味資産」が増えると、消
費が拡大し、貯蓄率は低下するという関係です。資
産効果といわれるものです。
■ところが、住宅バブルが崩壊した2007年以降、この
関係が成り立たなくなっています。直近16年7-9月
期について見ると、家計「正味資産」の対可処分所
得比は先ほど述べた通り6.39倍と小幅な上昇だっ
たのに対して、貯蓄率は5.9％と前期比横這いでし
た。資産効果は、ほとんど表れていないといえます。
家計の購買余力は大きい
（％）
14
家計貯蓄率と正味資産所得比 （倍）
4.0
貯蓄率（左軸）
12
正味資産（右軸）
4.4
10
4.8
8
5.2
6
5.6
4
6.0
2
6.4
0
76/1
84/1
92/1
6.8
2000/1 2008/1 2016/1
（年/四半期）
（注）データの期間は1976年1-3月期～2016年7-9月期。右軸は
逆目盛。正味資産は対可処分所得比。貯蓄率は可処分所得
に対する貯蓄額の割合。網掛けは景気後退期。
（出所）Datastreamのデータを基に三井住友アセットマネジメント作成
■緩やかながらも息の長い拡大が見込まれる個人消費
家計の負債がさほど増えていないこと、換金するのが容易な流動資産が厚めになっていることなどを考え合わせる
と、家計の消費行動は慎重といえます。裏返せば、家計の購買余力は依然として大きいということです。個人消
費は、緩やかながらも息の長い拡大になると予想されます。
2016年12月25日 堅調を維持する米国の雇用統計（2016年11月）
2016年11月29日 米国の債券市場（2016年11月その2）
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商品内容説明資料補完書面（投資信託）
リスクについて

投資信託、投資証券はその投資対象となっている株券、債券、投資信託、不動産、商品
等（以下、
『裏付け資産』
『※』といいます。
）の価格や評価額に連動して基準価格が変動
し損失が生じるおそれがあります。したがって、投資元本が保証されているものではな
く、これを割込むことがあります。その他外貨建て資産に投資した場合には為替変動リ
スク等もあります。
 投資信託、投資証券は裏付け資産の発行者の業務や財産の状況等に変化が生じた場合、
投資信託、投資証券の価格が変動することによって損失が生じるおそれがあります。
 投資信託等には、解約することができない一定の期間（クローズド期間）が定められて
いるものもありますのでご留意下さい。
※ 裏付け資産が、投資信託、投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等である場
合には、その最終的な裏付け資産を含みます。
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