人民元為替レート切り下げの経済への影響

201509 華鐘通信№247
247 号巻頭言
人民元為替レート切り下げの経済への影響
今年の弊社の社員旅行は日本
元で安定して推移し、切り上げ幅は僅か 3％で
で、4 班に分かれて実施され、前
す。これに反し、最近、特に 2014 年以降、強
の 3 班は既に出発か旅を終えて
いドルが独走し、ユーロ、円及び一部新興市場
帰国しているので、殆どの社員の
国家の通貨が全て大幅に切り下がり、円と元の
人民元・日本円の兌換は、最も元高円安の 498
為替レートは、100 円：4.9428 元(2015 年 8 月
元で 1 万円に交換、私を含む最後のグループは
10 日)迄円安元高が進みました。
8 月 25 日出発、一部社員が 8 月 13 日に兌換し
今回の人民元基準値決定方式の変更について、
た時点は元安が進み、1 万円交換には 517 元が
有る専門家は次の通り比喩的に説明しています。
必要となり、大いに驚いた次第です。最近の中
過去の政府指導による基準値確定後、フローテ
国の外貨中間レート基準値に変化が発生し、大
ィング幅を設けた方式の採用は、犬を繋ぐロー
幅元安となりました。
プの中心は変わらず少しその長さを長くしただ
中国人民銀行は 8 月 11 日、元とドルの為替
けでそれほど伸び縮みはしないが、現在の基準
中間レートの市場化水準と基準性を強化する
値は市場需要により決定されるので、更に市場
為、元とドルの基準値改善整備を決定したと発
化に近づき、今後の変動は更に増加する。
表したのです。8 月 11 日より、マーケットメ
つまり、今回の為替レート大幅切り下げの原
ーカーは毎日、インターバンク外貨市場の前場
因は、先ず人民元為替中間レートと市場レート
開始前に、前日のインターバンク外貨市場終値
との格差が広がり過ぎて、元高期間が長く続い
を参考にして、外貨需給状況と国際主要為替レ
た事から中間値の基準値としての地位と権威
ート推移を総合的に考慮し、中国外貨取引セン
性に影響が出た事です。次に先日公布された一
ターに中間レート基準値を提供します。
連のマクロ経済金融データが市場の人民元為
新しい基準値メカニズム実施後数日間の推
替レート予想の細分化を促しました。
移を見ると、
8 月 11 日の元切り下げ幅は 2.0％、
国内経済の成長推進力から人民元基準値整
8 月 12 日は 1.6％、8 月 13 は 1.1％と 3 日間の
備の動機を見た場合、中国経済の持続的成長を
下げ幅は 4.66％であり、8 月 11 日から本巻頭
サポートする三台の馬車として、投資、輸出と
言投稿日の 8 月 24 日現在、切り下げ幅合計は
消費が挙げられます。グローバル金融危機にお
4.41％となり、やや収縮しています。
いて、中国が「投資」した 4 兆元が大量の重複
2005 年 7 月の為替レート確立メカニズム改
投資を発生させ、不動産価格が大幅に上昇し、
革以降、人民元為替レート中間値を基準値とし
以降の発展に影響を及ぼしました。「輸出」分
て、ほぼ 10 年弱の上昇が続き、2005 年 12 月
野では、元高から輸出価格に競争力が無くなり、
31 日の為替レート中間値は 100 ドル：807.09
加えて労働力コストが上昇する等の要素から、
元が 2015 年 8 月 10 日では 100 ドル： 611.62
ここ数年の輸出減少幅は非常に大きく、商務部
元となり、その切り上げ幅は 36.7％、主な元
が発表したデータによれば、2015 年 1 月～7
高期間は 2005 年～2011 年であり、累計で
月の中国主出入総額は 2 兆 2,244.5 億米ドル、
33.7％の切り上げでした。2012 年～今回の変
同期比では 7.2％の減少で、この内輸出は 1 兆
動迄の 3 年半では基本的に 100 ドル：611～630
2,648.2 億 米 ド ル 、 0.8 ％ の 微 減 、 輸 入 は
1
201509 華鐘通信№247
9,596.2 億米ドル、14.6％の減少です。7 月単
メーカーにはチャンスとなります。
月の輸出は 1.19 兆元、8.9％の減少です。「消
元安の中国経済への不利な影響も容易に見ら
費」分野は、CPI、PPI が連続して低迷し、イ
れます。株式市場投資は更に厳しく、上昇下落の
ンフレ傾向から、経済景気指標はひどい結果と
幅が大きくなります。人民元は A 株の動向に連動
なり、為替レート・基準値メカニズム調整の動
しており、元高は A 株の上げ相場に繋がり、元安
因の一つとなりました。
は下げ相場となります。8 月 24 日の終値では、
人民元切り下げの国際市場への影響はどうで
上海株式市場指数は 3209 ポイントの下落となり
しょうか。ある国際投資銀行関係者分析によれば、
ました。そして人々の不動産投資に対する興味が
中国人民銀行の人民元基準値の大幅な下方調整
冷え込んで、不動産業全体の回復に不利となる可
行為はグローバル経済にインフレの脅威を呼び
能性があります。海外留学、旅行、ショッピング
起こし、次の 3 種類の方式で全世界に波及する
にも不利な影響をもたらし、元安は人民元を外貨
としています。①元安ドル高は、中国が輸入する
に兌換した場合の手取り額の減少を意味し、海外
バルク商品の価格を上昇させ、中国のバルク商品
留学している子女のいる家庭、外国でのショッピ
需要を冷え込ませる可能性がある、②元安によ
ングや海外旅行が好きな家庭にとっては元安に
って、中国の輸出コストは下がり、同時に中国
よる損失に注意を払う必要があるのです。
の輸入利益が増加し、中国の貿易パートナーの
日系企業への影響から見た場合、円の為替レー
利益が減少する、③一旦人民元為替レートが大
トとドルはリンクしているので、元安ドル高は元
幅に変動した場合、中国は外貨準備高を利用し
安円高に相当します。今回の元安は労働集約型や
て市場に介入する可能性がある。これにより中
即時決済の企業にとってはプラスです。輸入に依
国の外貨準備高が減少した場合、政府は一部外
存する業界や外債が多い日系企業の場合はコス
国国債を手放して売却するしかなく、グローバ
トアップとなります。よって、日系企業では外貨
ル融資コストを更に高騰させる事になる。
保有預金残高を再設定する必要があり、10 年間の
当然の事ながら、元安は中国経済にも有利な
元高持続的推移段階では、企業は可能な限り外貨
影響があります。例えば、繊維、製鉄、港運・
預金残高低減を考慮していました。弊社の場合、
空輸等の業界は潤います。繊維アパレル業界は、
1994 年設立後の数年間の預金通貨種政策は、ドル、
10 年弱の元高の影響から輸出主体の多くの企
円、元を各 3 分の 1 ずつとしていましたが、元高
業の業績は下落しています。元安になれば、輸
予想の開始から総経理の要求で外貨着金当日兌
出注文が増え、コストが下がり、生産能力と輸
換の政策を取って基本的には外貨預金を残さな
出増大を刺激します。現時点での製鉄業界生産
いとして、弊社の外貨兌換差損は比較的少額を維
能力過剰は社会の共通認識であり、元安は製鉄
持しています。但し、為替レート変動幅が大きく
業界の海外進出を有利とし、生産利益を増加さ
なる事に伴い、元安傾向が徐々に形成される環境
せます。港運・空輸業界分野では、元安は国内
では、一定の外貨を保有して通貨リスクを回避し、
製造企業の輸出を刺激して、製鉄、繊維等の貨
為替差損の発生を少なくする事を検討する必要
運業務が増え、コンテナ等輸送業にメリットを
もあるでしょう。当然の事として、外貨収支業務
もたらし、原材料等の貨運市場も拡大します。
が多い外資系企業では、金融機関が勧める為替リ
元安は輸出型加工企業にもメリットがあり、自
スク回避商品を利用する事も可能で、為替リスク
動車業界では、元安は輸入自動車価格が上昇し、
管理を更に強化する事が大切です。
(常務副総経理
輸入自動車の販売台数が抑制され、国内自動車
2
顧中鈺 2015/8/24 記)