『12 月 ECB で追加緩和か？！ 「ユーロ/米ドル」一段安も』

【2016年11月24日公開】
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～丸わかり！ ロンドン発★欧州経済事情～
「松崎美子」が注目テーマを一刀両断！
『12 月 ECB で追加緩和か？！
「ユーロ/米ドル」一段安も』
執筆者：（ロンドン在住/元為替ディーラー）
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先週金曜日、欧州中銀（ECB）のドラギ総裁が爆弾発言をした。これにより、マーケット参加者は
「ECB テーパリングの夢」から一気に冷め、新たな追加緩和を織り込みに動き、結果としてユーロ
は大きく下落した。
●ドラギ総裁発言の内容
11 月 18 日（金）にフランクフルトで開催された銀行関係者の会議で、ドラギ総裁は 3 つの問題
点を明確にした。1 つは、「欧州の銀行の収益性が低い点」、2 つめは「インフレ率が低い点」、そし
て 3 つめは「ユーロ圏経済は、いつまで経っても ECB の緩和政策頼みから抜け出せない点」であ
る。特に 2 つめのインフレ率に関しては、最近上昇しているように見えるが、上昇のほとんどは昨
年以前に下がった原油価格の調整分であり、新規の「インフレ要因」が全く見当たらないと手厳し
い分析を披露した。
マーケットでは来年早々にも、ECB がテーパリング（量的緩和策 QE の縮小）に動く可能性を考え
ていただけに、この発言を受け、早ければ次回 12 月の理事会で追加緩和が実施される可能性を
織り込みにいった。
現在予想されている 12 月の追加緩和の方法は、
・国債購入プログラムの 3～6 カ月の延長
・国債購入額を増やすための条件変更
・社債購入で、銀行の社債の割り当てを増やす
・国債/社債に続き、株式も購入？？
などが挙がっている。
●ユーロ実効レート急落
この日のドラギ総裁の発言に大きく反応したのが、他でもないユーロ実効レートである。これが
そのチャートであるが、夏からずっと黄緑色の上昇チャネルに乗っかっていたが、11 月に入ると一
転して下落に転じた。そして先週のドラギ発言を受け、今年 3 月から続いたレンジ（オレンジ点線
の枠内）下限ギリギリまできそうな勢いだ。ひとまず、レンジの下限と 94 ポイントで下げ止まるのか、
目が離せない。
チャート：欧州中銀ホームページ
http://www.ecb.int/stats/exchange/effective/html/index.en.html
最近の為替相場は、トランプ米大統領候補の当選を受け、景気浮揚効果を先取りした形で米ドル
が上昇している。その結果、ユーロや英ポンドは対米ドルで苦戦を強いられてきた。しかし、先週
金曜日の動きは、米ドルの上昇だけでなくユーロの下落そのものも加わり、「ユーロ/米ドル」は 10
日連続の陰線で引けた。
●トランプ効果
私があらためて書くまでもなく、トランプ候補の当選が決まってからのマーケットは、同候補の経
済政策「Trumponomics：トランポノミクス」の景気浮揚効果を先取りした形で米ドル高が進んでい
る。この「トランポノミクス」は、3 本の柱（アベノミクスを引用するのであれば、3 本の矢）で成り立っ
ている。それは、以下の通りである。
① 減税
所得税減税・法人税減税・資金還流促進特別税制など。
② インフラ整備投資の推進
③ 規制緩和
これら 3 本の柱（矢）をテコにして、米国の景気を刺激していくため、
「景気刺激策 → 景気浮揚 → インフレ懸念台頭 → 長期金利上昇 → 米ドル高」
というシナリオに乗っかり、米ドル高が継続してきた。
しかし、この経済政策には、盲点がある。それは景気刺激策に使われる財源を明確にしていない
ことである。
その場合、唯一考えられる財源は「借金（国債の増発）」となる。そうなると、
「米国の国債増発 → 国債量が増える → 投資魅力が下がる → 国債価格下落 → 長期金利上
昇の可能性 → 米ドル高」
となるが、最初に挙げた例が「良い米ドル高」とすれば、2 番目は「悪い米ドル高」といってもよいだ
ろう。悪い米ドル高は度がすぎると、アメリカの格下げに繋がるだけに、油断大敵である。
●「ユーロ/米ドル」ここからのマーケット
さて、今週は 11 月 23 日（水）が日本市場休場、そして翌日はアメリカが感謝祭で祝日。そして
11 月 25 日（金）はアメリカのクリスマス商戦の「やる気」を占う上で欠かせないブラック・フライデー1
と続く。私としては、11 月 24 日（木）の感謝祭に向けて、米ドル高の調整が入る可能性を考えてい
る。
ここでは「ユーロ/米ドル」週足のチャートを載せたが、日足を見ると先週金曜日まで、10 日間連続
で陰線を出している。予想通りに米ドル高の調整が入るのであれば、黄緑の線を入れた 1.0800 ド
ルくらいまで戻してもおかしくはない。しかし、その調整が終われば、来年の「欧州選挙年」に向け
た不透明感を反映し、ジリジリ下げると予想している。ターゲットとしては、フィボナッチ・ターゲット
が通る 1.03989 ドル (138%)、そして 1.02316 ドル (161.8%) あたりを考えている。
1感謝祭（11
月第 4 木曜日）の翌日の金曜日のこと。 伝統的に 1 年で買い物が最も行われるクリスマス商戦（ホリ
デーシーズン）の開始の日であり、小売店の売り上げが黒字になることから、こう呼ばれる。
-------------------------------------------------------------------------------【執筆者:松崎美子氏（ロンドン在住/元為替ディーラー）プロフィール】
東京でスイス系銀行 Dealing Room で見習いトレイダーとしてスタート。18 カ月後に渡英決
定。1989 年よりロンドン・シティーにあるバークレイズ銀行本店 Dealing Room に就職。1991
年に出産。1997 年シティーにある米系投資銀行に転職。
その後、憧れの専業主婦をしたが時間をもてあまし気味。英系銀行の元同僚と飲みに行き、
証拠金取引の話しを聞き、早速証拠金取引開始。
-------------------------------------------------------------------------------【本レポートの趣旨】
本レポートは松崎美子氏より発行されているレポートであり、情報提供のみを目的として
おります。
本レポート中のコメントは独自の見解に基づいたものであり、松崎美子氏、およびワイジ
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