Comments
Description
Transcript
髙島屋（8233） - シェアードリサーチ
SR Research Report 2015/6/1 髙島屋（8233） 当レポートは、掲載企業のご依頼により弊社が作成したものです。投資家用の各企業の『取扱説明書』を提供 することを目的としています。正確で客観性・中立性を重視した分析を行うべく、弊社ではあらゆる努力を尽 くしています。中立的でない見解の場合は、その見解の出所を常に明示します。例えば、経営側により示され た見解は常に企業の見解として、弊社による見解は弊社見解として提示されます。弊社の目的は情報を提供す ることであり、何かについて説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わせておりません。ご意見等がござ いましたら、[email protected] までメールをお寄せください。ブルームバーグ端末経由でも 受け付けております。 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 目次 主要経営指標............................................................................................ 3 直近更新内容............................................................................................ 4 概略 .................................................................................................... 4 業績動向 ................................................................................................. 6 月次売上高動向 ...................................................................................... 6 四半期実績推移 ...................................................................................... 8 今期会社計画 ....................................................................................... 14 中長期業績見通し ................................................................................. 19 事業内容 ............................................................................................... 25 ビジネス ............................................................................................ 25 市場とバリューチェーン......................................................................... 41 経営戦略 ............................................................................................ 46 過去の財務諸表 ....................................................................................... 52 損益計算書 ......................................................................................... 81 貸借対照表 ......................................................................................... 83 キャッシュフロー計算書......................................................................... 84 その他情報 ............................................................................................ 86 沿革 .................................................................................................. 86 ニュース＆トピックス ........................................................................... 88 大株主 ............................................................................................... 92 トップマネジメント .............................................................................. 92 従業員 ............................................................................................... 92 株主還元 ............................................................................................ 92 IR 活動 .............................................................................................. 93 企業概要 ............................................................................................ 94 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 2/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 主要経営指標 FY02/08 損益計算書 （百万円） 連結 1,042,711 営業収益 YoY -0.6% 売上高 994,585 YoY -1.3% 268,591 売上総利益 YoY -1.8% 利益率 27.0% 営業利益 -10,428 29.2% YoY 利益率 -1.0% 経常利益 -6,057 YoY 153.7% -0.6% 利益率 当期純利益 -29,430 YoY 77.2% 利益率 -3.0% 一株当たりデータ（円） 期末発行済株式数（千株） 330,827 EPS 56.7 EPS （潜在株式調整後） 54.9 DPS 10.0 BPS 872 貸借対照表 （百万円） 現金・預金・有価証券 40,130 流動資産合計 212,888 有形固定資産 384,608 無形固定資産 15,710 投資その他の資産計 145,661 資産合計 758,870 買掛金 99,921 短期有利子負債 16,072 流動負債合計 302,034 長期有利子負債 68,686 165,583 固定負債合計 負債合計 467,617 純資産合計 291,253 キャッシュフロー計算書 （百万円） 営業活動によるキャッシュフロー 65,480 -45,522 投資活動によるキャッシュフロー 財務活動によるキャッシュフロー -35,125 財務指標 84,758 有利子負債（短期及び長期） 総資産経常利益率（ROA） -0.8% 自己資本利益率（ROE) -10.3% 自己資本比率 37.9% FY02/09 連結 976,116 -6.4% 926,281 -6.9% 247,579 -7.8% 26.7% -25,026 140.0% -2.7% -21,833 260.5% -2.4% -38,086 29.4% -4.1% FY02/10 連結 877,762 -10.1% 827,872 -10.6% 218,056 -11.9% 26.3% -36,462 45.7% -4.4% -33,126 51.7% -4.0% -42,181 10.8% -5.1% FY02/11 連結 869,476 -0.9% 819,062 -1.1% 212,249 -2.7% 25.9% -32,242 -11.6% -3.9% -27,931 -15.7% -3.4% -36,566 -13.3% -4.5% FY02/12 連結 858,123 -1.3% 805,757 -1.6% 208,245 -1.9% 25.8% -31,268 -3.0% -3.9% -28,012 0.3% -3.5% 10,895 -129.8% 1.4% FY02/13 連結 870,333 1.4% 815,387 1.2% 209,700 0.7% 25.7% 25,476 -181.5% 3.1% 29,866 -206.6% 3.7% 16,540 51.8% 2.0% FY02/14 連結 904,180 3.9% 845,785 3.7% 214,673 2.4% 25.4% 29,099 14.2% 3.4% 33,350 11.7% 3.9% 18,716 13.2% 2.2% FY02/15 連結 912,523 0.9% 851,374 0.7% 214,492 -0.1% 25.2% 32,022 10.0% 3.8% 35,904 7.7% 4.2% 22,581 20.7% 2.7% FY02/16 会予 925,000 1.4% 861,700 1.2% 217,800 1.5% 25.3% 34,000 6.2% 3.9% 37,400 4.2% 4.3% 23,300 3.2% 2.7% 330,827 35.6 34.5 10.0 844 330,827 23.4 22.1 10.0 871 330,827 42.0 39.1 10.0 898 330,827 33.0 30.7 10.0 916 330,827 50.1 46.6 10.0 999 330,827 56.7 51.2 10.0 1,086 355,519 66.3 56.1 10.0 1,131 66.6 10.0 - 31,185 206,617 382,808 19,272 142,257 750,957 89,188 38,480 313,830 63,755 155,215 469,046 281,911 59,011 239,816 381,943 19,416 143,921 785,098 85,684 24,593 302,444 95,962 191,411 493,855 291,239 70,503 265,878 381,920 26,451 142,838 817,088 87,248 14,083 304,198 117,679 211,789 515,988 301,099 76,124 262,394 375,748 29,799 135,975 803,917 87,297 39,811 322,910 87,667 173,525 496,436 307,481 69,495 236,263 378,755 28,979 146,688 790,687 87,883 19,172 294,645 79,674 160,597 455,243 335,443 106,451 332,121 394,436 28,716 146,864 902,139 95,901 47,301 335,599 120,227 201,627 537,227 364,912 87,887 288,147 412,474 109,505 169,483 979,611 101,558 37,292 336,703 126,225 234,430 571,133 408,477 14,686 -38,348 14,121 23,428 -10,508 14,817 20,645 -13,240 7,673 31,921 -16,356 -8,210 44,141 -28,470 -32,931 40,582 -30,389 64,391 41,018 -116,049 11,619 102,235 -2.9% -13.5% 37.1% 120,555 -4.3% -14.9% 36.6% 131,762 -3.5% -12.5% 36.3% 127,478 -3.5% 3.6% 37.6% 98,846 3.7% 5.2% 41.7% 167,528 3.9% 5.4% 41.7% 163,517 3.8% 5.9% 41.7% 出所：会社資料よりSR作成 注：表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 3/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 直近更新内容 概略 2015 年 6 月 1 日、株式会社髙島屋は 2015 年 5 月度店頭売上速報を発表した。 （詳細は月次売上高項目を参照、会社 HP へのリンクはこちら） 2015 年 5 月 1 日、同社は 2015 年 4 月度店頭売上速報を発表した。 （詳細は月次売上高項目を参照、会社 HP へのリンクはこちら） 2015 年 4 月 23 日、同社への取材を踏まえてレポートを更新した。 2015 年 4 月 7 日、同社は 2015 年 2 月期通期決算を発表した。 2015 年 4 月 1 日、同社は 2015 年 3 月度店頭売上速報を発表した。 （詳細は月次売上高項目を参照、会社 HP へのリンクはこちら） 2015 年 3 月 23 日、同社はエイチ・ツー・オー・リテイリング（以下「H2O リテイリング」 、 東証 1 部 8242）との業務提携強化及び資本提携合意、及び、自己株式の取得について発表し た。 （リリースへのリンクはこちらとこちら） 提携の概要 同社と H2O リテイリングは、これまでの業務提携において、婦人服・紳士雑貨等での共同商 品開発や、中元･歳暮ギフトにおける商品の共通化・オペレーションの統一、両社共同での売 場開発などの各種取り組みを通じ、一定の成果を得てきたとしている。 今後については、1）両社の協力関係の更なる発展と収益の増大を目指し、両者間での取組を 一層強化していくとともに、2）業務提携の円滑な推進のために、現状相互に保有している株 式のうち、双方で発行済株式総数の 5%相当の普通株式保有を継続していくことに関して両 社で合意したとのこと。 同社が保有する H2O リテイリング株式 2015 年 3 月 23 日現在、同社は H2O リテイリングの普通株式 10,337 千株（発行済株式数 の 8.26%、帳簿価額 13,179 百万円）を保有している。その内、1,478 千株（同 1.18%、 1,884 百万円）は 2015 年 3 月 24 日を目途に、H2O リテイリングが自己株式として取得し、 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 4/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 2,600 千株（同 2.08%、3,315 百万円）については同社から第三者への譲渡を予定している。 H2O リテイリングが保有する同社株式の取得 H2O リテイリングにおいても、保有する同社普通株式 33,084 千株 （発行済株式数の 9.31%） のうち、5,000 千株（同 1.41%）を 2015 年 4 月以降 8 月までを目途に、同社が自己株式と して取得する予定。また、10,310 千株（同 2.90%）についても譲渡を予定しているが、そ の相手先・手法については未定としている。 同社による上記自己株式の取得にあたっては、立会外市場取引や公開買付けの手法を検討し ているとのこと。また、H2O リテイリング以外の株主にも売却の機会を提供することを視野 に入れて取得方法を検討する観点から、取得し得る株式総数は 5,600 千株（上限） 、取得価額 の総額は 7,000 百万円（上限）としている。参考までに、2015 年 2 月末現在の自己株式数 は 960,573 株（発行済株式数は 354,558,390 株）である。 業績への影響 同社では、H2O リテイリング株式の売却に伴う売却益約 4,200 百万円を、2016 年 2 月期連 結決算にて特別利益として計上を見込んでいる。 2015 年 3 月 2 日、同社は 2015 年 2 月度店頭売上速報を発表した。 3 ヵ月以上経過した会社発表は、ニュース＆トピックスを参照 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 5/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 業績動向 月次売上高動向 月次営業報告 2013年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 1.9% 1.1% 26.1% 0.9% -1.0% -1.6% 10.3% 3.6% 2.4% 1.6% 21.8% 7.1% -2.7% -2.6% -7.8% -0.8% -2.2% -2.9% 5.2% 13.8% -0.3% 0.3% -5.6% -6.1% 百貨店、髙島屋単体 百貨店、髙島屋及び国内子会社 法人事業 クロスメディア事業 2014年2月期 16.5% 2.8% 16.9% 1.9% 0.1% 23.6% 13.4% -10.3% -0.2% -0.9% -0.7% -0.5% 9.0% -2.5% -3.8% -11.7% -1.9% -3.0% 31.5% -1.4% 0.6% -0.6% 20.0% 22.3% 百貨店、髙島屋単体 百貨店、髙島屋及び国内子会社 法人事業 クロスメディア事業 2015年2月期 2.9% -1.3% 4.9% -0.5% 29.1% -11.5% -1.8% 4.5% 2.5% 1.0% 20.7% 11.3% -3.6% -4.0% 6.0% 3.9% 0.4% 1.9% 0.3% 2.6% -3.0% 3.7% 13.2% -18.3% -2.6% 2.2% -2.3% 3.0% -4.2% -5.9% -5.3% -11.2% 1.8% 1.8% 11.7% -7.0% 4.1% 4.1% 7.5% -0.7% 3.7% 3.9% 3.0% -5.8% 百貨店、髙島屋単体 百貨店、髙島屋及び国内子会社 法人事業 クロスメディア事業 2016年2月期 32.3% 31.7% 55.4% 5.4% -13.2% -7.0% -4.9% -4.4% -13.5% -6.5% -4.9% -4.3% -21.1% -17.9% -15.6% 1.2% -33.8% -36.0% -25.2% -12.8% 0.1% -0.3% 0.0% -0.4% -5.3% -3.6% -3.4% -11.7% -0.4% 0.7% -0.5% 0.5% -1.3% -11.4% 1.0% -10.7% -1.0% -1.3% -1.1% -1.5% -8.7% 34.5% 16.2% -13.4% 0.3% -0.1% 20.6% -2.8% 百貨店、髙島屋単体 百貨店、髙島屋及び国内子会社 法人事業 クロスメディア事業 -23.9% -23.7% -25.9% -16.6% 16.6% 16.2% 34.0% 57.5% 8.9% 7.8% 38.8% 0.6% 10.0% 9.6% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 2015 年 5 月度の店頭売上は、 高島屋単体および国内百貨店子会社 17 店舗は前年同月比 9.6% 増となった。紳士婦人の夏物ファッションアイテムや ラグジュアリーブランド･宝飾品･時計 等の高額品が好調に推移した。また、インバウンド需要の大幅な増加や、前年同月は消費増 税前駆け込み需要の反動により売上が減少（6.5%減）した影響もあり、前年同月比でプラス となった。 2013 年 5 月度比では 2.4%増であった。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 6/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 月次推移等 店頭売上高月次推移 2014年 12月 1月 2月 総計（髙島屋） 1.8% 4.1% 3.4% 髙島屋及び国内百貨店子会社 1.8% 4.1% 3.6% 百貨店業（髙島屋） 1.8% 4.1% 3.7% 国内店舗（髙島屋・国内子会社) 1.8% 4.2% 3.9% 国内店舗（入店客数） 0.0% 0.8% -2.6% 法人事業 11.7% 7.5% 3.0% クロスメディア事業 -7.0% -0.7% -5.8% 店舗別売上高月次推移 関西地区（8店舗計） 3.0% 3.1% 6.6% 大阪店、堺店、（和歌山店） 5.0% 4.9% 7.0% 京都店、洛西店 1.4% 1.2% 6.0% 泉北店 -0.8% -2.1% -2.2% 岡山髙島屋 4.4% 8.8% 7.4% 岐阜髙島屋 0.4% 0.5% 20.3% 米子髙島屋 1.2% 4.3% 0.6% 関東地区（9店舗計） 1.0% 4.8% 2.1% 日本橋店 3.9% 4.4% 5.9% 横浜店、港南台店、ﾌｰﾄﾞﾒｿﾞﾝ 0.6% 5.8% 2.6% 新宿店 2.3% 8.3% 3.7% 玉川店 2.7% 8.2% 1.3% 立川店 -2.3% 0.8% -5.3% -11.1% 大宮店 -7.5% -10.1% 柏店、ﾌｰﾄﾞﾒｿﾞﾝおおたかの森店 -2.2% -2.3% 1.9% 高崎髙島屋 -0.3% 4.6% -8.4% 商品別（髙島屋・国内百貨店子会社）月次推移 衣料品 -0.6% 1.8% -1.4% 紳士服・洋品 -2.3% 1.9% -2.5% 婦人服・洋品 0.1% 1.9% -1.8% 子供服・洋品 -4.2% 0.8% -1.4% その他衣料品 3.2% 2.3% 4.2% 身のまわり品 4.7% 6.2% 9.2% 家庭用品 10.8% 8.6% 12.4% 家具 24.3% 0.9% 16.2% 家電 6.3% 51.5% 111.4% その他家庭用品 7.4% 8.9% 7.8% 食料品 0.0% 1.5% -1.2% 生鮮食品 0.1% -0.8% -1.3% 菓子 2.0% 4.2% -0.1% 惣菜 -0.6% 0.8% -1.2% その他 -1.4% 1.1% -2.7% 食堂・喫茶 2.5% 5.2% -3.3% 雑貨 4.3% 11.8% 14.5% 化粧品 1.7% 7.2% 9.8% 美術・宝飾品・貴金属 14.2% 25.3% 32.7% その他 -6.1% 4.2% -0.1% サービス 5.1% 10.8% 14.6% その他 -1.2% 1.5% 13.3% 合計 1.8% 4.1% 3.6% 3月 32.3% 31.8% 32.3% 31.7% 3.4% 55.4% 5.4% 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 1月 -14.0% -8.4% -6.0% -4.4% -0.3% -0.7% -0.4% -0.1% -0.8% -0.4% -14.3% -7.9% -5.9% -4.3% -0.3% -0.8% -0.5% -0.3% -0.9% -0.7% -13.2% -7.0% -4.9% -4.4% 0.1% -0.3% 0.0% -0.4% -1.2% -0.1% -2.8% -2.3% -1.2% -2.9% -21.1% -17.9% -15.6% 1.2% -5.3% -3.6% -33.8% -36.0% -25.2% -12.8% -3.4% -11.7% -0.4% 0.7% -1.0% -1.3% -0.5% 0.5% -1.1% -1.5% -0.7% -0.4% 3.6% 2.9% -1.3% -11.4% -8.7% 34.5% 1.0% -10.7% 16.2% -13.4% 29.2% 32.9% 28.3% 12.9% 37.4% 17.4% 23.1% 33.3% 40.2% 35.6% 32.6% 35.7% 27.8% 18.5% 19.7% 21.1% -15.4% -5.4% -3.8% -4.7% -15.2% -5.5% -1.1% -3.6% -15.6% -7.7% -7.3% -6.6% -0.4% 0.4% 0.5% -5.0% -2.0% -2.2% -3.2% -0.6% 4.0% -0.9% 0.9% -6.0% -2.9% -8.3% -3.6% -2.2% 23.8% 19.4% 18.8% 22.4% 84.7% 51.0% 43.6% 60.3% 54.9% 37.9% 4.7% 3.7% 4.3% 4.5% 6.3% 6.6% 82.0% 61.2% -13.2% -7.3% -7.3% -5.4% -13.5% -6.5% -4.9% -4.3% -5.8% -6.5% -2.4% -14.4% -10.1% -2.9% -25.9% 16.6% -8.4% -19.3% -3.3% -5.7% -12.3% -7.3% -5.5% -15.6% -9.5% -3.1% -11.4% -8.7% -5.2% -10.5% -3.9% -8.3% -11.3% -6.0% -5.0% -10.0% -12.4% -8.2% -20.2% -6.3% -14.2% -10.3% -1.4% -4.9% -10.8% -6.3% -4.2% -6.0% -1.6% -5.0% -5.2% -4.1% -4.2% -3.7% 0.0% -5.0% -10.5% -10.4% -6.6% -3.4% -6.3% -5.1% -7.3% -4.0% -12.5% -7.1% -6.5% -6.1% -18.3% -2.0% -8.7% 0.3% -33.6% -21.1% -13.1% -7.7% -19.6% -9.8% -10.2% -5.7% -15.5% -13.7% -7.0% 2.4% -12.8% -24.4% -7.8% -9.6% 17.5% -44.8% -0.8% 77.2% -17.8% -7.9% -7.5% 2.7% -8.3% -2.4% -1.4% -3.5% -5.4% -3.8% -0.1% -1.9% -5.6% -1.2% 0.4% -0.5% -4.1% -2.8% -1.9% -3.2% -15.8% -2.2% -3.0% -6.7% 1.3% -0.1% 0.8% -0.6% -23.2% -15.1% -10.7% -7.3% -15.3% -12.8% -6.2% -0.9% 140.2% -41.2% -24.8% -14.1% -14.6% 31.3% -7.4% -0.3% -15.1% -5.1% 28.6% -7.1% 0.6% -5.1% -0.9% 32.0% -22.0% -6.3% 25.7% -1.8% 1.9% 1.4% 5.2% -2.5% -1.8% 3.0% -8.0% -0.4% -1.3% -2.1% 1.5% 1.5% -6.5% -8.7% -1.2% -0.4% 1.0% 2.8% 1.1% -5.0% -1.3% -1.8% -5.2% -1.3% -0.6% -3.2% 0.4% 4.1% -1.1% -4.8% -4.1% 0.6% 2月 1.4% 0.9% 0.3% -0.1% 7.2% 20.6% -2.8% 3月 -23.7% -23.9% -23.7% -2.1% -1.9% 1.4% -4.3% -6.5% -3.3% -6.1% -4.6% -1.3% 4.1% -3.4% 4.6% -5.2% 1.2% 1.5% -0.8% -2.3% -3.7% 7.6% 0.5% -0.9% 2.3% 0.8% 0.1% -2.7% 5.5% -0.6% -2.1% 2.8% -1.6% -3.6% -10.6% -7.5% 0.0% 0.1% 0.2% 2.1% 0.4% -0.9% -4.9% -9.6% -16.7% -14.4% -8.3% -6.0% 52.8% 38.5% -36.9% -65.9% 4.2% 1.8% -1.4% -4.2% -0.7% -3.6% -1.9% 0.2% -1.0% -3.1% -2.7% -0.1% 2.2% 1.9% 4.1% 2.1% -1.2% -2.9% -2.9% 0.2% -3.3% -9.4% -4.7% -0.8% -1.3% -0.7% 0.0% 1.8% -2.8% -2.3% 3.2% 5.1% 3.0% 2.6% 8.7% 7.3% -5.2% 5.1% -3.0% 6.0% -12.2% -26.0% 2.9% -2.0% -6.3% -15.9% -2.7% 4.2% 1.6% -5.4% -7.4% -19.5% -1.1% 0.0% -1.1% -2.0% -3.4% -5.1% -0.5% 3.6% -20.8% 12.0% 4.1% -17.1% -4.5% 4.5% -18.7% -1.0% 4.2% -16.1% -2.3% -3.8% -44.6% -5.0% -5.8% -33.3% -10.2% -0.3% -30.3% -16.5% 3.7% -35.5% -28.9% 58.2% -30.0% -7.3% -5.7% -28.3% 0.2% 1.8% -7.7% -2.3% -1.2% -7.3% 2.6% 6.8% 0.5% -1.9% 0.6% -7.2% 1.9% -3.0% -17.9% -2.4% 9.0% -3.9% 9.6% 0.3% -37.3% 10.4% 5.9% -25.0% 18.6% -4.1% -51.1% -4.8% -5.3% -29.4% -4.2% 2.2% -19.5% -0.4% 1.7% -10.1% -0.7% 0.9% -23.7% -10.7% -26.2% 4.4% -6.5% -0.7% -3.0% 1.6% 1.1% -3.1% -2.0% 10.4% 5.7% 23.6% -4.7% 2.3% -5.1% 31.8% -14.3% -7.9% -5.9% -4.3% -0.3% -1.0% -0.8% -0.6% -0.9% -3.7% -3.7% 644,136 86.5% 699,396 93.9% 29,459 16,183 4.0% 2.2% 280,782 136,769 84,384 19,525 18,549 15,397 6,158 464,248 129,843 145,227 67,902 42,434 16,988 10,907 35,793 15,154 37.7% 18.4% 11.3% 2.6% 2.5% 2.1% 0.8% 62.3% 17.4% 19.5% 9.1% 5.7% 2.3% 1.5% 4.8% 2.0% 241,849 51,030 153,086 19,541 18,191 109,332 57,303 12,464 2,786 42,052 213,530 41,825 56,189 55,783 59,732 13,971 99,788 45,603 36,658 17,525 9,263 32.5% 6.8% 20.5% 2.6% 2.4% 14.7% 7.7% 1.7% 0.4% 5.6% 28.7% 5.6% 7.5% 7.5% 8.0% 1.9% 13.4% 6.1% 4.9% 2.4% 1.2% -16.6% -0.5% 2.7% -1.8% -5.7% -3.4% -7.6% -6.0% -1.6% -0.5% -3.0% 2.0% -2.2% -8.0% -4.0% -2.2% 1.2% -10.7% 実績 構成比 -25.9% 0.8% 3.3% -0.3% -2.3% -3.1% -3.8% 0.1% 0.3% 1.5% -0.5% 4.0% 0.4% -5.2% -7.4% -1.1% 0.5% -11.1% FY02/15 -23.8% 0.6% -0.7% -3.6% -6.5% -21.7% -3.0% -1.7% 1.0% 1.4% -1.9% 7.2% 2.1% -2.5% -5.3% -1.5% 10.1% -18.5% -22.4% -21.4% -17.9% -14.0% -21.8% -26.4% -25.0% -27.8% -27.0% -18.9% -26.9% -29.8% -23.6% -18.0% -22.8% 745,039 100.0% 15% 10% 5% 0% 7.8% 7.2% 4.9% -0.5% 1.0% 0.3% -4.0% 3.0% 2.5% 1.8% 4.2% 3.9% 3.6% 2.9% 0.0% -0.4% -0.5% 0.5% -0.1% -1.1% -1.5% -2.3% -1.2% -5% -6.5% -10% -15% -4.9% -4.3% -2.9% -0.7% -0.4% -2.1% -13.5% -20% -23.7% -25% Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 国内店舗（髙島屋・国内子会社) Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 国内店舗（入店客数） 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 7/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 四半期実績推移 FY02/13 Q4 Q3 Q2 Q1 207,348 212,482 209,350 241,152 -0.9% -1.3% 2.3% 6.5% 193,702 198,995 195,951 226,739 -1.5% 6.6% -1.6% 2.2% 50,813 51,300 50,335 57,252 0.9% -2.4% -1.9% 7.2% 26.2% 25.8% 25.7% 25.3% 58,574 60,547 59,482 60,566 0.0% -4.2% 1.1% 2.9% 30.2% 30.4% 30.4% 26.7% 5,884 4,240 4,251 11,092 68.7% -24.0% 28.1% 27.3% 3.0% 2.1% 2.2% 4.9% 5,445 12,681 5,366 6,374 47.0% -16.8% 36.5% 32.4% 5.6% 2.8% 3.3% 2.7% 7,435 2,501 3,860 2,744 125.6% -25.1% 71.3% 83.2% 2.0% 1.4% 1.3% 3.3% 四半期業績推移 （百万円） 営業収益 YoY 売上高 YoY 売上総利益 YoY 売上総利益率 販管費 YoY 販管費比率 営業利益 YoY 営業利益率 経常利益 YoY 経常利益率 当期利益 YoY 当期利益率 （百万円） 営業収益 百貨店業 建装事業 不動産業 金融業 その他 営業利益 百貨店業 建装事業 不動産業 金融業 その他 営業利益率 百貨店業 建装事業 不動産業 金融業 その他 FY02/12 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14 Q2 Q3 Q4 Q1 214,007 221,284 212,900 255,989 6.2% 1.7% 4.1% 3.2% 199,848 206,571 198,598 240,768 6.2% 1.4% 3.8% 3.2% 51,934 52,291 50,729 59,719 4.3% 2.2% 1.9% 0.8% 26.0% 25.3% 25.5% 24.8% 59,999 61,941 59,725 62,304 2.9% 0.4% 2.3% 2.4% 30.0% 30.0% 30.1% 25.9% 5,317 12,626 5,062 6,094 3.6% 19.4% 25.1% 13.8% 5.2% 3.0% 2.5% 2.7% 7,715 5,777 6,151 13,707 7.7% 13.0% 8.1% 21.0% 3.1% 5.7% 2.8% 3.9% 8,107 2,995 3,598 4,016 9.0% 4.0% 31.1% 19.8% 1.5% 3.4% 2.0% 1.7% FY02/13 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14 Q1 FY02/15 進捗率 通期会予 99.6% 916,000 1.3% 99.5% 856,000 1.2% 99.3% 216,100 0.7% 25.2% 99.8% 244,100 0.1% 28.5% 100.1% 32,000 10.0% 3.7% 35,000 102.6% 4.9% 4.1% 105.0% 21,500 14.9% 2.5% FY02/15 Q4 Q3 Q1 Q2 224,269 217,404 213,824 257,026 4.8% -1.8% 0.4% 0.4% 209,100 202,393 198,825 241,056 0.1% 0.1% -2.0% 4.6% 53,109 50,907 50,716 59,760 0.1% -2.6% -0.0% 2.3% 25.4% 25.2% 25.5% 24.8% 60,743 61,239 60,088 61,548 1.2% -1.1% 0.6% -1.2% 29.0% 30.3% 30.2% 25.5% 5,627 14,181 4,679 7,535 5.8% 12.3% -7.6% 23.6% 5.9% 2.8% 2.3% 3.6% 6,358 15,344 8,552 5,650 10.8% -2.2% 3.4% 11.9% 4.1% 2.8% 3.2% 6.4% 4,551 5,028 3,453 9,549 13.3% 39.7% 15.3% 17.8% 4.0% 1.7% 2.5% 2.2% Q2 Q3 Q4 FY02/15 Q1 Q2 Q3 Q4 194,755 215,314 204,700 243,354 207,348 212,482 209,350 241,152 214,007 221,284 212,900 255,989 224,269 217,404 213,824 257,026 173,720 191,855 180,454 216,798 183,464 189,681 182,421 214,523 189,084 196,335 187,624 225,036 198,591 190,809 188,043 225,513 2,688 4,478 4,390 5,541 4,708 3,612 6,329 4,361 4,307 4,747 4,468 7,100 5,551 6,354 4,914 7,839 7,829 7,869 8,521 8,040 8,328 8,331 8,411 8,793 8,827 8,964 8,944 10,069 9,427 9,370 9,442 9,863 3,014 2,826 2,756 2,918 3,052 2,778 2,802 3,023 3,034 2,875 2,850 3,152 3,228 2,893 2,984 3,280 7,503 8,285 8,580 10,056 7,795 8,080 9,385 10,454 8,753 8,364 9,013 10,632 7,470 7,977 8,441 10,532 3,487 5,582 3,318 8,712 5,884 4,240 4,251 11,101 6,094 5,062 5,317 12,626 7,535 4,679 5,627 14,181 1,137 2,916 781 5,075 2,489 1,211 1,099 7,081 2,689 1,702 2,190 7,381 3,916 1,008 2,133 8,462 -232 153 -24 320 35 225 309 299 15 374 -27 748 79 345 131 884 1,848 1,711 2,067 1,558 1,959 1,872 2,029 1,897 2,160 1,902 2,122 2,196 2,239 2,156 2,318 2,815 813 744 696 975 1,080 823 819 903 1,069 882 779 1,414 1,135 930 965 1,146 -340 73 -168 683 -123 282 132 970 63 325 292 970 72 301 226 991 1.8% 2.6% 1.6% 3.6% 2.8% 2.0% 2.0% 4.6% 2.8% 2.3% 2.5% 4.9% 3.4% 2.2% 2.6% 5.5% 0.7% 1.5% 0.4% 2.3% 1.4% 0.6% 0.6% 3.3% 1.4% 0.9% 1.2% 3.3% 2.0% 0.5% 1.1% 3.8% -8.6% 3.4% -0.5% 5.8% 0.7% 6.2% 4.9% 6.9% 0.3% 7.9% -0.6% 10.5% 1.4% 5.4% 2.7% 11.3% 23.6% 21.7% 24.3% 19.4% 23.5% 22.5% 24.1% 21.6% 24.5% 21.2% 23.7% 21.8% 23.8% 23.0% 24.5% 28.5% 27.0% 26.3% 25.3% 33.4% 35.4% 29.6% 29.2% 29.9% 35.2% 30.7% 27.3% 44.9% 35.2% 32.1% 32.3% 34.9% -4.5% （百万円） 営業収益 YoY 売上高 YoY 売上原価 売上総利益 YoY 売上総利益率 販売費及び一般管理費 売上高販売管理費率 営業利益 YoY 営業利益÷営業収益 経常利益 YoY 経常利益÷営業収益 当期純利益 YoY 0.9% -2.0% 6.8% 13年2月期実績 上期 下期 419,830 450,503 -1.6% 3.5% 通期 870,333 1.4% 9.3% 14年2月期実績 上期 下期 435,291 468,889 0.7% 通期 904,180 3.9% 3.2% FY02/15 会社実績 上期 下期 411,493 501,030 9.1% 1.0% 通期 912,523 3.8% 2.7% FY02/16 会社予想 上期 下期 448,000 477,000 8.9% -4.8% 9.4% 通期 925,000 2.4% 0.5% 1.4% 3.7% 4.1% 3.9% -5.5% 6.9% 0.9% 392,697 422,690 815,387 406,419 439,366 845,785 411,493 439,881 851,374 861,700 2.3% 0.2% 1.2% 3.5% 3.9% 3.7% 1.2% 0.1% 0.7% 317,717 342,916 605,687 302,193 358,441 631,111 307,477 390,554 698,031 102,113 107,587 172,825 104,225 110,448 173,562 104,016 110,476 214,492 2.4% -0.9% -17.0% 2.1% 2.7% 0.4% -0.2% 0.0% 23.6% 26.0% 25.5% 21.2% 25.6% 25.1% 20.5% 25.3% 25.1% 25.2% 119,121 120,048 239,169 121,940 122,029 243,969 121,982 121,636 243,618 30.3% 28.4% 29.3% 30.0% 27.8% 28.8% 29.6% 27.7% 28.6% 10,124 15,352 25,476 11,156 17,943 29,099 12,214 19,808 32,022 11.6% 27.6% 20.7% 10.2% 16.9% 14.2% 9.5% 10.4% 10.0% 2.4% 3.4% 2.9% 2.6% 3.8% 3.2% 3.0% 4.0% 3.5% 11,740 18,126 29,866 13,492 19,858 33,350 14,202 20,892 35,094 8.8% 33.6% 22.6% 14.9% 9.6% 11.7% 5.3% 5.2% 5.2% 2.8% 4.0% 3.4% 3.1% 4.2% 3.7% 3.5% 4.2% 3.8% 6,604 9,936 16,540 7,614 11,102 18,716 9,579 13,002 22,581 22.8% 80.0% 51.8% 15.3% 11.7% 13.2% 25.8% 17.1% 20.7% 1.2% 707,200 217,800 1.5% 25.3% 247,100 28.7% 34,000 6.2% 3.7% 37,400 6.6% 4.0% 23,300 3.2% 13,800 13.0% 3.1% 15,400 8.4% 3.4% 10,200 6.5% 20,200 2.0% 4.2% 22,000 5.3% 4.6% 13,100 0.8% 1.4% 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 8/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 2015 年 2 月期通期実績（2015 年 4 月 7 日発表） 営業収益 912,523 百万円 （前期比 0.9%増） （計画比 0.4%減） 売上高 851,374 百万円 （同 0.7%増） （同 0.5%減） 売上総利益 214,492 百万円 （同 0.1%減） （同 0.7%減） 営業利益 32,022 百万円 （同 10.0%増） （同 0.1%増） 経常利益 35,904 百万円 （同 7.7%増） （同 2.6%増） 当期利益 22,581 百万円 （20.7%増） （同 5.0%増） 業績概要 消費増税の影響により消費マインドが低い水準に止まり力強さに欠ける状況が続いたものの、 同社では、百貨店を中心に営業力強化に努めるとともに構造改革を推進してきた。その結果、 連結業績は 5 期連続の経常利益増となった。 国内はインバウンド及び消費増税前駆け込み需要の取込、海外は主要子会社が売上を伸長 営業収益は、前期比では、国内におけるインバウンド需要や消費増税前の駆け込み需要を取 り込み、海外では主要子会社が売上を伸ばしたことを中心に増収となった。一方で計画比で は、国内百貨店の消費増税影響等が大きく、若干の未達となった。 営業利益は支払家賃増に備えた経費引当の取り崩し等により計画を超過 営業利益及び経常利益は、国内百貨店を中心とした販管費の計画を上回る削減に加えて、主 要子会社の増収もあり前期比増益となった。計画比では、1）海外における支払家賃の増加に 備えての経費引当が取り崩すこととなったこと、2）主要子会社の増収による貢献により超過 達成した。当期利益は固定資産売却益等も加わって、前期比増益かつ計画を超過した。 2015 年 2 月期は、期初計画において支払家賃の増加に備えた経費引当増の影響を、2013 年 9 月～12 月の過年度分 4 ヶ月を含めて約 15 億円の費用増（内 11 億円が百貨店業、4 億円が不動産業）見込んで いた。しかしながら、一旦、これを取り崩すこととなり 2015 年 2 月期の計画比上ぶれ要因となり、ま た、2016 年 2 月期会社計画にも関連費用は織り込まれていない セグメント別営業利益推移（百万円） 16,000 14,181 14,000 12,626 11,101 12,000 10,000 6,000 3,983 4,006 4,000 2,000 0 8,712 7,505 8,000 2,991 5,582 3,487 2,679 1,137 1,121 3,318 6,094 4,240 4,251 5,062 5,317 4,679 2,916 2,489 781 1,211 2,689 1,099 5,627 8,462 7,381 7,081 5,075 4,507 2,109 7,535 5,884 1,702 3,916 2,190 1,008 2,133 -2,000 Q1 Q2 FY02/11 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/12 Q3 百貨店業 Q4 Q1 Q2 FY02/13 建装事業 Q3 不動産業 Q4 Q1 Q2 FY02/14 金融業 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/15 Q3 Q4 その他 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 9/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 長期プラン また、同社の長期プランはローリングされ、2020 年 2 月期を目標年度に再設定された。営業 利益 52,000 百万円、ROE7%以上・ROA5%以上を目指し、 「成長」と「資本効率の向上」 を軸にした経営を推進するとともに、自己資本比率目標を 49%として財務健全性も確保する としている（詳細は中長期業績見通しの項目を参照）。 長期プランの概要 営業収益 営業利益 ROE ROA 成長投資額 総投資額 自己資本比率 FY02/2020 目標 9,900 520 7.0% 5.0% 1,900 2,300 49.0% 億円 億円 以上 以上 億円 億円 FY02/16 計画 9,250 340 5.7% 3.8% FY02/15 実績 9,125 320 5.9% 3.8% 42.1% 41.0% FY02/16比 FY02/15比 差異 差異 650 775 180 200 +1.3ppt +1.1ppt +1.2ppt +1.2ppt +6.9ppt FY02/16比 FY02/15比 平均成長率 平均成長率 1.7% 2.1% 11.2% 12.9% 5.3% 4.4% 7.1% 7.1% +8.0ppt 3.9% 4.6% 百貨店業 営業収益 802,956 百万円 営業利益 百貨店業 （百万円） 営業収益 高島屋単体 差異 YoY 高島屋単体 差異 営業利益 高島屋単体 差異 YoY 高島屋単体 差異 営業利益率 高島屋単体 差異 （前年同期比 0.6%増） 15,519 百万円 FY02/12 Q1 Q2 Q3 （同 11.1%増） Q4 FY02/13 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15 Q1 Q2 Q3 Q4 173,720 191,855 180,454 216,798 183,464 189,681 182,421 214,523 189,084 196,335 187,624 225,036 198,591 190,809 188,043 225,513 154,906 171,644 162,796 194,869 164,186 170,148 164,271 191,729 166,446 172,856 165,429 197,042 173,134 166,233 164,036 196,253 18,814 -6.5% -7.0% -2.5% 1,137 345 792 -62.0% -82.9% -18.7% 0.7% 0.2% 4.2% 20,211 -0.1% -0.2% 0.9% 2,916 2,003 913 38.3% 31.3% 56.6% 1.5% 1.2% 4.5% 17,658 21,929 19,278 19,533 18,150 -1.2% -0.1% 5.6% -1.1% 1.1% -1.2% 0.1% 6.0% -0.9% 0.9% -1.5% -1.9% 2.5% -3.4% 2.8% 781 5,075 2,489 1,211 1,099 42 4,031 1,221 428 210 739 1,044 1,268 783 889 -30.3% 12.6% 118.9% -58.5% 40.7% -92.1% 7.1% 253.9% -78.6% 400.0% 25.3% 40.5% 60.1% -14.2% 20.3% 0.4% 2.3% 1.4% 0.6% 0.6% 0.0% 2.1% 0.7% 0.3% 0.1% 4.2% 4.8% 6.6% 4.0% 4.9% 22,794 22,638 23,479 22,195 27,994 25,457 -1.0% 3.1% 3.5% 2.9% 4.9% 5.0% -1.6% 1.4% 1.6% 0.7% 2.8% 4.0% 3.9% 17.4% 20.2% 22.3% 22.8% 12.5% 7,081 2,689 1,702 2,190 7,381 3,916 5,879 1,492 1,219 1,539 6,527 3,561 1,202 1,197 483 651 854 355 39.5% 8.0% 40.5% 99.3% 4.2% 45.6% 45.8% 22.2% 184.8% 632.9% 11.0% 138.7% 15.1% -5.6% -38.3% -26.8% -29.0% -70.3% 3.3% 1.4% 0.9% 1.2% 3.3% 2.0% 3.1% 0.9% 0.7% 0.9% 3.3% 2.1% 5.3% 5.3% 2.1% 2.9% 3.1% 1.4% 24,576 24,007 29,260 -2.8% 0.2% 0.2% -3.8% -0.8% -0.4% 4.7% 8.2% 4.5% 1,008 2,133 8,462 616 1,609 6,464 392 524 1,998 -40.8% -2.6% 14.6% -49.5% 4.5% -1.0% -18.8% -19.5% 134.0% 0.5% 1.1% 3.8% 0.4% 1.0% 3.3% 1.6% 2.2% 6.8% 出所：会社資料よりSR作成 国内百貨店の営業収益は、インバウンド需要（大阪店、新宿店など）と高額品（日本橋店な ど）が好調に推移した。上期は消費増税前の駆け込み需要等により増収となったが、下期は 前年の反動もあり伸び悩み、通期では前年実績に届かず、計画比でも未達となった。 利益面では、前期比で売上高（0.8%減）及び商品利益率（0.12 ポイント減）が落ち込みを みせたが、賃料を中心とした販管費の削減（同 1.7%減）により前期比 10.6%増の営業増益 となった。営業利益の計画比での未達（12.5%未達）は、売上（0.8%未達）及び商品利益率 （同 0.08 ポイント）の未達によるもの。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 10/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 単体業績推移（百万円） 単体業績 FY02/12 （百万円） Q1 Q2 営業収益 154,906 171,644 売上高 152,504 169,035 差異 2,402 2,609 YoY -7.0% -0.2% 売上高 -7.1% 0.0% 差異 4.5% -10.4% 売上総利益率 25.7% 25.7% 販管費 41,264 43,981 人件費 14,189 15,461 宣伝費 6,649 5,005 総務・庶務費 12,943 15,498 経理費 7,482 8,017 YoY -3.7% -2.5% 人件費 -4.9% -3.2% 宣伝費 -0.1% 1.1% 総務・庶務費 -4.6% -3.1% 経理費 -3.2% -2.2% 営業利益 345 2,003 売上比 0.2% 1.2% Q3 Q4 FY02/13 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15 Q1 Q2 Q3 Q4 162,796 194,869 164,186 170,148 164,271 191,729 166,446 172,856 165,429 197,042 173,134 166,233 164,036 196,253 160,390 192,333 161,764 167,553 161,920 188,988 164,029 170,347 162,952 194,252 170,676 163,780 161,658 193,665 2,406 -1.2% -1.3% 3.6% 25.9% 43,958 15,426 7,350 13,919 7,263 -0.5% -2.5% 4.9% 1.2% -4.4% 42 0.0% 2,536 0.1% 0.1% 2.1% 25.3% 47,191 16,374 6,275 16,209 8,333 -0.7% -1.0% 3.3% -4.7% 5.0% 4,031 2.1% 2,422 6.0% 6.1% 0.8% 25.6% 42,579 14,283 6,921 14,017 7,357 3.2% 0.7% 4.1% 8.3% -1.7% 1,221 0.8% 2,595 -0.9% -0.9% -0.5% 25.4% 44,657 15,851 4,936 15,903 7,966 1.5% 2.5% -1.4% 2.6% -0.6% 428 0.3% 2,351 0.9% 1.0% -2.3% 26.7% 43,543 14,993 7,217 14,096 7,237 -0.9% -2.8% -1.8% 1.3% -0.4% 210 0.1% 2,741 -1.6% -1.7% 8.1% 24.2% 44,388 16,176 5,077 15,444 7,692 -5.9% -1.2% -19.1% -4.7% -7.7% 5,879 3.1% 2,417 1.4% 1.4% -0.2% 25.5% 42,677 13,796 7,084 14,350 7,445 0.2% -3.4% 2.4% 2.4% 1.2% 1,492 0.9% 2,509 1.6% 1.7% -3.3% 25.0% 43,854 15,298 5,290 15,886 7,381 -1.8% -3.5% 7.2% -0.1% -7.3% 1,219 0.7% 2,477 0.7% 0.6% 5.4% 26.5% 42,236 14,419 6,891 13,784 7,141 -3.0% -3.8% -4.5% -2.2% -1.3% 1,539 0.9% 2,790 2.8% 2.8% 1.8% 23.7% 44,210 15,241 5,703 15,535 7,733 -0.4% -5.8% 12.3% 0.6% 0.5% 6,527 3.4% 2,458 4.0% 4.1% 1.7% 25.2% 41,889 14,070 6,861 14,573 6,384 -1.8% 2.0% -3.1% 1.6% -14.3% 3,561 2.1% 2,453 -3.8% -3.9% -2.2% 25.0% 42,749 15,024 5,426 15,923 6,375 -2.5% -1.8% 2.6% 0.2% -13.6% 616 0.4% 2,378 -0.8% -0.8% -4.0% 25.2% 41,549 14,382 7,411 14,181 5,576 -1.6% -0.3% 7.5% 2.9% -21.9% 1,609 1.0% 2,588 -0.4% -0.3% -7.2% 25.6% 43,804 15,918 5,657 16,751 6,208 -0.9% 4.4% -0.8% 7.8% -19.7% 6,464 3.3% 出所：会社資料よりSR作成 単体粗利率推移 27.0% 26.7% 26.5% 26.5% 26.0% 25.9% 25.9% 26.1% 25.9% 25.7% 25.7% 25.6% 25.4% 25.5% 25.6% 25.5% 25.4% 25.3% 25.2% 25.2% 25.0% 25.0% 24.5% 25.0% 24.2% 24.0% 23.7% 23.5% Q1 Q2 FY02/11 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/12 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/13 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/14 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/15 Q3 Q4 出所：会社資料よりSR作成 単体販管費推移（百万円） 50,000 42,869 40,000 30,000 20,000 10,000 7,729 45,113 44,183 8,201 47,542 7,935 41,264 7,598 7,482 43,981 43,958 8,333 8,017 17,000 13,561 15,990 13,755 6,657 4,952 7,007 6,075 14,921 15,971 15,822 16,532 Q3 Q4 47,191 12,943 15,498 6,649 5,005 14,189 15,461 7,263 42,579 7,966 7,237 7,692 14,017 15,903 14,096 15,444 6,921 4,936 7,217 5,077 14,283 15,851 14,993 16,176 Q3 Q4 7,357 13,919 16,209 7,350 6,275 15,426 16,374 Q3 Q4 44,657 43,543 44,388 43,804 44,210 42,677 43,854 42,236 41,889 42,749 41,549 7,445 7,381 7,141 7,733 6,384 6,375 5,576 4% 6,208 2% 16,751 0% -2% 14,350 15,886 13,784 15,535 14,573 15,923 14,181 7,084 5,290 6,891 5,703 6,861 5,426 7,411 5,657 13,796 15,298 14,419 15,241 14,070 15,024 14,382 15,918 Q3 Q4 Q3 Q4 0 -4% -6% Q1 Q2 FY02/11 人件費 Q1 Q2 FY02/12 宣伝費 Q1 Q2 FY02/13 総務費及び庶務費 Q1 Q2 FY02/14 経理費 Q1 Q2 FY02/15 YoY（右軸） 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 11/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 国内百貨店店舗別売上高推移（百万円） 国内百貨店 （百万円） 売上高 髙島屋単体 大阪店 堺店 京都店 泉北店 東京店 横浜店 港南台店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 高崎髙島屋 YoY 髙島屋単体 大阪店 堺店 京都店 泉北店 東京店 横浜店 港南台店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 高崎髙島屋 FY02/12 Q1 165,666 Q2 Q3 Q4 182,624 173,572 207,884 FY02/13 Q1 175,051 Q2 Q3 Q4 180,769 175,212 204,300 FY02/14 Q1 177,525 Q2 Q3 Q4 183,726 176,438 210,123 FY02/15 Q1 184,555 Q2 Q3 Q4 176,713 174,865 215,173 152,504 169,035 160,390 192,333 161,764 167,553 161,920 188,988 164,029 170,347 162,952 194,252 170,676 163,780 161,658 193,665 28,634 3,647 19,808 4,757 27,685 28,910 2,363 13,342 8,654 3,751 2,861 8,087 4,401 3,884 1,556 3,319 -7.0% -7.1% 2.2% -0.4% -4.2% -2.1% -9.9% -8.5% -5.1% -16.4% -8.0% -21.9% -10.9% -8.6% -4.8% -4.2% -2.5% -7.0% 29,125 4,040 20,652 5,242 30,627 33,185 2,848 15,610 10,541 4,524 3,458 9,181 4,597 3,817 1,569 3,606 0.1% 0.0% 6.1% -1.4% -1.0% -0.8% -0.7% 0.7% 0.4% -4.0% -2.0% -10.3% -1.6% 0.5% 3.3% -1.3% -1.4% 0.6% 27,539 3,561 19,586 4,723 30,670 31,790 2,437 14,653 9,441 4,064 3,105 8,823 4,208 3,873 1,567 3,534 -1.4% -1.3% -0.1% -2.0% -2.3% -1.2% -0.1% 0.4% -2.9% -4.1% -2.8% -10.7% -2.8% 0.7% -6.9% -3.1% -4.7% 0.7% 32,592 4,370 23,832 5,959 35,260 37,909 3,168 18,073 11,879 5,008 3,704 10,579 5,017 4,467 1,704 4,364 -0.2% 0.1% 2.3% -2.6% 0.2% -0.8% 1.2% 0.3% -0.3% -2.8% -0.2% -7.9% -4.0% 1.9% -4.6% -1.0% -2.3% -6.1% 28,773 3,602 19,831 4,718 30,227 31,659 2,424 15,277 9,349 4,212 2,912 8,773 4,332 3,814 1,525 3,613 5.7% 6.1% 0.5% -1.2% 0.1% -0.8% 9.2% 9.5% 2.6% 14.5% 8.0% 12.3% 1.8% 8.5% -1.6% -1.8% -2.0% 8.9% 29,406 3,902 20,490 5,144 30,985 32,168 2,750 15,528 10,319 4,607 3,320 8,936 4,356 3,737 1,558 3,566 -1.0% -0.9% 1.0% -3.4% -0.8% -1.9% 1.2% -3.1% -3.4% -0.5% -2.1% 1.8% -4.0% -2.7% -5.2% -2.1% -0.7% -1.1% 29,558 3,539 19,939 4,677 30,728 31,155 2,396 14,720 9,516 4,174 2,920 8,598 4,325 3,814 1,582 3,570 0.9% 1.0% 7.3% -0.6% 1.8% -1.0% 0.2% -2.0% -1.7% 0.5% 0.8% 2.7% -6.0% -2.6% 2.8% -1.5% 1.0% 1.0% 32,260 4,343 23,606 5,880 34,184 36,794 3,044 18,176 11,752 5,124 3,514 10,339 5,001 4,350 1,676 4,256 -1.7% -1.7% -1.0% -0.6% -0.9% -1.3% -3.1% -2.9% -3.9% 0.6% -1.1% 2.3% -5.1% -2.3% -0.3% -2.6% -1.6% -2.5% 28,779 3,543 20,396 4,667 30,848 32,388 2,417 15,695 9,725 4,159 2,725 8,682 4,446 3,841 1,544 3,663 1.4% 1.4% 0.0% -1.6% 2.8% -1.1% 2.1% 2.3% -0.3% 2.7% 4.0% -1.3% -6.4% -1.0% 2.6% 0.7% 1.2% 1.4% 29,055 3,906 20,710 5,092 32,360 32,974 2,730 16,099 10,710 4,545 3,157 9,007 4,451 3,706 1,574 3,649 1.6% 1.7% -1.2% 0.1% 1.1% -1.0% 4.4% 2.5% -0.7% 3.7% 3.8% -1.3% -4.9% 0.8% 2.2% -0.8% 1.0% 2.3% 28,767 3,484 19,950 4,644 31,131 32,182 2,423 15,345 9,828 4,070 2,659 8,470 4,534 3,850 1,534 3,568 0.7% 0.6% -2.7% -1.6% 0.1% -0.7% 1.3% 3.3% 1.1% 4.2% 3.3% -2.5% -8.9% -1.5% 4.8% 0.9% -3.0% -0.1% 34,084 4,238 24,135 5,775 35,562 37,826 3,064 18,942 12,205 5,004 3,181 10,235 5,329 4,605 1,711 4,225 2.9% 2.8% 5.7% -2.4% 2.2% -1.8% 4.0% 2.8% 0.7% 4.2% 3.9% -2.3% -9.5% -1.0% 6.6% 5.9% 2.1% -0.7% 30,295 3,406 20,835 4,694 31,464 34,374 2,461 16,840 10,386 4,283 2,650 8,982 4,653 3,904 1,558 3,762 4.0% 4.1% 5.3% -3.9% 2.2% 0.6% 2.0% 6.1% 1.8% 7.3% 6.8% 3.0% -2.8% 3.5% 4.7% 1.6% 0.9% 2.7% 29,073 3,569 19,943 4,905 30,341 31,746 2,615 15,689 10,345 4,148 2,806 8,601 4,357 3,557 1,475 3,544 -3.8% -3.9% 0.1% -8.6% -3.7% -3.7% -6.2% -3.7% -4.2% -2.5% -3.4% -8.7% -11.1% -4.5% -2.1% -4.0% -6.3% -2.9% 29,034 3,227 19,981 4,447 30,873 31,770 2,342 15,637 9,745 3,923 2,472 8,205 4,429 3,734 1,490 3,554 -0.9% -0.8% 0.9% -7.4% 0.2% -4.2% -0.8% -1.3% -3.3% 1.9% -0.8% -3.6% -7.0% -3.1% -2.3% -3.0% -2.9% -0.4% 34,124 4,041 23,625 5,479 37,165 36,958 2,961 19,736 11,958 4,634 2,979 10,005 5,110 4,202 1,635 4,294 2.4% -0.3% 0.1% -4.6% -2.1% -5.1% 4.5% -2.3% -3.4% 4.2% -2.0% -7.4% -6.4% -2.2% -4.1% -8.8% -4.4% 1.6% 出所：会社資料よりSR作成 建装事業 営業収益 営業利益 24,658 百万円 （前年同期比 19.6%増） 1,439 百万円 （同 29.6%増） 主力子会社である髙島屋スペースクリエイツにおいて、既存事業が堅調に推移し、また、事 業規模はまだ小さいものの住宅リフォーム事業における百貨店との連携した営業体制の構築 により受注を伸ばした。その結果、大幅な増収増益となった。 建装事業 FY02/12 （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY FY02/13 FY02/14 FY02/15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2,688 4,478 4,390 5,541 4,708 3,612 6,329 4,361 4,307 4,747 4,468 7,100 5,551 6,354 4,914 7,839 13.3% -23.9% 37.4% -7.7% 75.1% -19.3% 44.2% -21.3% -8.5% 31.4% -29.4% 62.8% 28.9% 33.9% 10.0% 10.4% -232 153 -24 320 35 225 309 299 15 374 -27 748 79 345 131 884 - -31.1% - -38.7% - 47.1% - -6.6% -57.1% 66.2% - 150.2% 426.7% -7.8% - 18.2% 利益率 -8.6% 3.4% -0.5% 5.8% 0.7% 6.2% 4.9% 6.9% 0.3% 7.9% -0.6% 10.5% 1.4% 5.4% 2.7% 11.3% 出所：会社資料よりSR作成 不動産業 営業収益 38,102 百万円 （前年同期比 3.5%増） 営業利益 4,176 百万円 （同 13.7%増） http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 12/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 主力子会社の東神開発が、既存ショッピングセンターの好調に加えて、玉川髙島屋 SC と流山 おおたかの森 SC 周辺での新規商業施設の開業、博多リバレイン/イニミニマニモでの新規テ ナント導入効果により増収増益、且つ計画超過となった。TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.においても、売上高は専門店の好調による家賃収入増や円安により増 収増益となり、加えて、海外における支払家賃の増加に備えての経費引当が取り崩されたこ とから、計画を超過した。 不動産業 FY02/12 FY02/13 FY02/14 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 7,829 7,869 8,521 8,040 8,328 8,331 8,411 8,793 8,827 8,964 8,944 3.8% 3.9% 13.2% 18.4% 6.4% 5.9% -1.3% 9.4% 6.0% 7.6% 6.3% 1,848 1,711 2,067 1,558 1,959 1,872 2,029 1,897 2,160 1,902 2,122 14.6% -1.2% 16.1% 4.6% 6.0% 9.4% -1.8% 21.8% 10.3% 1.6% 4.6% 23.6% 21.7% 24.3% 19.4% 23.5% 22.5% 24.1% 21.6% 24.5% 21.2% 23.7% （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 利益率 FY02/15 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 10,069 9,427 9,370 9,442 9,863 14.5% 6.8% 4.5% 5.6% -2.0% 2,196 2,239 2,156 2,318 2,815 15.8% 3.7% 13.4% 9.2% 28.2% 21.8% 23.8% 23.0% 24.5% 28.5% 出所：会社資料よりSR作成 金融業 営業収益 12,385 百万円 （前年同期比 4.0%増） 営業利益 4,176 百万円 （同 0.8%増） 主力子会社である髙島屋クレジットが、消費増税前の駆け込み需要によりカード取扱高が伸 びたことや年会費収入が増えたことなどで、経費増を吸収して増収増益となった。 金融業 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2,875 2,850 3,152 3,228 2,893 2,984 3,280 3.5% 1.7% 4.3% 6.4% 0.6% 4.7% 4.1% 882 779 1,414 1,135 930 965 1,146 7.2% -4.9% 56.6% 6.2% 5.4% 23.9% -19.0% 27.0% 26.3% 25.3% 33.4% 35.4% 29.6% 29.2% 29.9% 35.2% 30.7% 27.3% 44.9% 35.2% 32.1% 32.3% 34.9% （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 3,014 2,826 2,756 2,918 3,052 2,778 2,802 -1.1% -2.4% -3.4% 0.9% 1.3% -1.7% 1.7% 813 744 696 975 1,080 823 819 48.1% 81.5% 49.4% 37.3% 32.8% 10.6% 17.7% 利益率 Q4 3,023 3.6% 903 -7.4% Q1 3,034 -0.6% 1,069 -1.0% 出所：会社資料よりSR作成 その他 営業収益 34,420 百万円 （前年同期比 6.4%減） 営業利益 1,590 百万円 （前年同期比 3.6%減） クロスメディア事業においては、ネットメディアが売上高を伸ばしたものの、カタログメデ ィアの減収及び諸経費の増加等により減収減益となった。 その他 （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 利益率 FY02/12 Q1 7,503 0.2% -340 -4.5% FY02/13 Q2 8,285 2.0% 73 0.9% Q3 Q4 8,580 10,056 4.6% 4.7% -168 683 - 45.0% -2.0% 6.8% Q1 Q2 7,795 8,080 3.9% -2.5% -123 282 - 286.3% -1.6% 3.5% FY02/14 FY02/15 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 9,385 10,454 8,753 8,364 9,013 10,632 7,470 9.4% 4.0% 12.3% 3.5% -4.0% 1.7% -14.7% 132 970 63 325 292 970 72 - 42.0% - 15.2% 121.2% - 14.3% 1.4% 9.3% 0.7% 3.9% 3.2% 9.1% 1.0% Q2 Q3 Q4 7,977 8,441 10,532 -4.6% -6.3% -0.9% 301 226 991 -7.4% -22.6% 2.2% 3.8% 2.7% 9.4% 出所：会社資料よりSR作成 過去の四半期実績と通期実績は、過去の財務諸表を参照 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 13/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 今期会社計画 13年2月期実績 上期 下期 （百万円） 営業収益 YoY 売上高 YoY 売上原価 売上総利益 YoY 売上総利益率 販売費及び一般管理費 売上高販売管理費率 営業利益 YoY 営業利益÷営業収益 経常利益 YoY 経常利益÷営業収益 当期純利益 YoY 419,830 450,503 通期 870,333 14年2月期実績 上期 下期 435,291 468,889 通期 904,180 FY02/15 会社実績 上期 下期 411,493 501,030 通期 912,523 FY02/16 会社予想 上期 下期 448,000 477,000 8.9% -4.8% 通期 925,000 2.4% 0.5% 1.4% 3.7% 4.1% 3.9% -5.5% 6.9% 0.9% 392,697 422,690 815,387 406,419 439,366 845,785 411,493 439,881 851,374 861,700 2.3% 0.2% 1.2% 3.5% 3.9% 3.7% 1.2% 0.1% 0.7% 317,717 342,916 605,687 302,193 358,441 631,111 307,477 390,554 698,031 102,113 107,587 172,825 104,225 110,448 173,562 104,016 110,476 214,492 2.4% -0.9% -17.0% 2.1% 2.7% 0.4% -0.2% 0.0% 23.6% 26.0% 25.5% 21.2% 25.6% 25.1% 20.5% 25.3% 25.1% 25.2% 119,121 120,048 239,169 121,940 122,029 243,969 121,982 121,636 243,618 30.3% 28.4% 29.3% 30.0% 27.8% 28.8% 29.6% 27.7% 28.6% 10,124 15,352 25,476 11,156 17,943 29,099 12,214 19,808 32,022 11.6% 27.6% 20.7% 10.2% 16.9% 14.2% 9.5% 10.4% 10.0% 2.4% 3.4% 2.9% 2.6% 3.8% 3.2% 3.0% 4.0% 3.5% 11,740 18,126 29,866 13,492 19,858 33,350 14,202 20,892 35,094 8.8% 33.6% 22.6% 14.9% 9.6% 11.7% 5.3% 5.2% 5.2% 2.8% 4.0% 3.4% 3.1% 4.2% 3.7% 3.5% 4.2% 3.8% 6,604 9,936 16,540 7,614 11,102 18,716 9,579 13,002 22,581 22.8% 80.0% 51.8% 15.3% 11.7% 13.2% 25.8% 17.1% 20.7% 1.2% 707,200 217,800 1.5% 25.3% 247,100 28.7% 34,000 6.2% 3.7% 37,400 6.6% 4.0% 23,300 3.2% 13,800 13.0% 3.1% 15,400 8.4% 3.4% 10,200 6.5% 20,200 2.0% 4.2% 22,000 5.3% 4.6% 13,100 0.8% 1.4% 出所：会社資料よりSR作成 連結業績見通し （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 営業収益比 ROE ROA 自己資本比率 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 会社計画 976,116 877,762 869,476 858,123 870,333 904,180 912,523 925,000 1,031,150 1,049,405 1,042,711 0.5% 1.8% -0.6% -6.4% -10.1% -0.9% -1.3% 1.4% 3.9% 0.9% 1.4% - -8,070 -10,428 -25,026 -36,462 -32,242 -31,268 25,476 29,099 32,022 34,000 #DIV/0! #DIV/0! 29.2% 140.0% 45.7% -11.6% -3.0% -181.5% 14.2% 10.0% 6.2% -0.8% -1.0% -2.6% -4.2% -3.7% -3.6% 2.9% 3.2% 3.5% 3.7% -6.5% -10.3% -13.5% -14.9% -12.5% 3.6% 5.2% 5.4% 5.9% -0.3% -0.8% -2.9% -4.3% -3.5% -3.5% 3.7% 3.9% 3.8% 29.7% 36.2% 37.9% 37.1% 36.6% 36.3% 37.6% 41.7% 39.7% 40.9% 出所：会社資料よりSR作成 4 期連続増収増益を目指す 2016 年 2 月期は営業収益 925,000 百万円（前期比 1.4%増） 、営業利益 34,000 百万円（同 6.2%増）を計画する。営業利益の増益幅 1,978 百万円の内、国内百貨店事業が 822 百万円 増、国内グループ事業が 767 百万円増、海外事業が 355 百万円増と、全体的に増益を見込み、 4 期連続増収増益を目指している。 国内百貨店事業 （百万円） 営業収益 YoY 売上高 YoY 営業利益 YoY 営業収益比 総資産 株主資本 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 実績 実績 実績 1.0% 902,511 0.9% 22,856 12.9% 2.5% 646,876 203,605 0.8% 910,560 0.9% 22,172 -3.0% 2.4% 672,573 251,600 -0.8% 903,509 -0.8% 24,795 11.8% 2.7% 626,770 248,613 -6.8% 842,194 -6.8% 12,695 -48.8% 1.5% 620,495 238,391 -10.1% 755,358 -10.3% 3,443 -72.9% 0.4% 650,426 239,803 -1.5% 745,021 -1.4% 8,058 134.0% 1.1% 676,263 240,123 実績 実績 実績 実績 会社計画 914,261 922,021 914,567 852,620 766,566 755,397 740,047 745,757 758,338 755,239 763,473 -2.0% 0.8% 1.7% -0.4% 1.1% 729,746 735,332 747,812 745,039 753,263 -2.1% 0.8% 1.7% -0.4% 1.1% 6,910 8,415 11,524 12,744 13,566 -14.2% 21.8% 36.9% 10.6% 6.5% 0.9% 1.1% 1.5% 1.7% 1.8% 663,268 629,917 715,732 770,949 771,500 242,656 251,528 260,495 287,107 290,000 出所：会社資料よりSR作成 国内百貨店事業は、前期からの施策を継続強化し増収増益を狙う 国内百貨店事業は、1）街づくり戦略の推進、2）特徴化商品・売場の更なる充実、3）インバ http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 14/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 ウンド需要の着実な取り込み、と前期からの施策を継続。街づくり戦略では、SC 事業を併せ 持つ同社の強みを最大限活かして規模や地域特性に合わせた様々な店舗展開を計画する。 特徴化 MD の拡大： 「タカシマヤ」ブランドの充実強化を図る 特徴化商品・売場戦略の売上目標は前期比 7,000 百万円増の 50,000 百万円、1）上質性・ ライフスタイル提案を切り口にした商品展開強化、2）時代性・話題性を捉えた売場開発の拡 大として、 「バトンドール」 （４月）や「レクレール・ドゥ・ジェニ」 （６月以降順次）、 「髙島 屋ファーム」 （下期以降順次）の展開拡大、3）紳士雑貨における靴・革小物（5 月） 、婦人服 におけるデニムラボ（下期）といったアイテム平場の自主化拡大による独自展開力の強化（大 型店 5 店舗、玉川店で自主化に移行） 、4）収益力向上に向けて「タカシマヤレーベル」の展 開拡大、などの施策により増収を目指す。 また、阪急阪神百貨店との提携を強化してスケールメリットを追求、共同での商品・売場開 発を積極化することで、関連売上高を 2015 年 2 月期の 4,500 百万円から 7,200 百万円へと 6 割増を狙っている。 特徴化売り場売上（十億円） 60 50 40 30 20 42.5 43.0 FY02/14 FY02/15 50.0 10 0 FY02/16 Est. 出所：会社資料よりSR作成 オムニチャネル化の加速 ネット売上の目標は前期比 2,000 百万円増の 12,000 百万円。リアル店舗の強みを活かし、 「ギフト№1」サイトへの取組の加速や、強みを持つ 7 つの重点商材（化粧品・ワイン等）の ラインアップ拡充などにより、Web サイトの魅力化を計画する。また、スマートフォンサイ トの充実、店頭在庫の見える化などの利便性向上も図る予定。加えて、顧客情報システムの 充実など CRM 対策を始動し、取引先との在庫情報連携も進めて販売員を介しての Web サイ トでの販売の実現も狙う。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 15/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 ネット売上推移（十億円） 15 上期 下期 12.0 10.0 10 8.4 6.0 4.7 5 3.7 4.0 FY02/14 FY02/15 0 FY02/16 Est. 出所：会社資料よりSR作成 インバウンド対策の強化 免税売上の目標は前期比 8,000 百万円増の 22,000 百万円。訪日外国人観光客の囲い込みに 向けた取組みを強化する。具体的には、1）集客力向上に向けたスキームの構築（リピート購 買促進の VIP 会員証、医療機関・海外商業施設との提携など） 、2）快適な購入環境整備（店 内表記等の多言語対応拡充、SC における一括免税対応など） 、3）海外店舗との連携強化によ る送客推進（アジアでのネットワーク活用した相互送客、海外店舗で利用可能なクーポン配 布など） 、に取り組んでいく計画。 同社では既にインバウンド（訪日外国人旅行客）の囲い込みに向けて、免税カウンターや通訳サービス の拡充や祈祷室（イスラム教徒向け）の設置などのインフラの拡充に加えて、ハローキティの図柄（各 店舗毎に独自デザイン）の「TAKASHIMAYA SHOPPER’S CARD」での 5%OFF や、2014 年 10 月から の免税対象品目拡大を睨んだオリジナル企画商材の強化、ホテル・旅行会社・病院等と提携した集客の 強化など「日本一のおもてなし」の実現に取り組んでいた。 インバウンド売上高推移（十億円） 上期 22.0 下期 20 14.0 10 8.3 9.6 4.8 0 3.5 4.4 FY02/14 FY02/15 FY02/16 Est. 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 16/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 国内グループ事業 （百万円） 営業収益 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか YoY 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか 営業利益 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか YoY 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか 営業収益比 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 実績 実績 会社計画 132,223 131,363 136,580 142,411 144,770 148,315 29,787 15,894 21,293 65,249 6,588 5,646 2,135 126 -1,319 5.0% 19.0% 13.4% 0.6% -2.0% 31,424 32,111 33,549 33,956 34,584 15,542 15,759 16,205 16,789 17,280 19,175 23,647 25,444 29,100 30,000 65,222 65,063 67,213 64,925 66,451 -0.7% 4.0% 4.3% 1.7% 2.4% 5.5% 2.2% 4.5% 1.2% 1.8% -2.2% 1.4% 2.8% 3.6% 2.9% -9.9% 23.3% 7.6% 14.4% 3.1% -0.0% -0.2% 3.3% -3.4% 2.4% 9,344 12,440 13,815 15,397 16,164 6,005 6,588 6,886 7,754 7,983 3,229 3,625 4,101 4,137 4,250 217 869 1,111 1,439 1,450 -107 1,358 1,717 2,067 2,481 41.8% 33.1% 11.1% 11.5% 5.0% 6.4% 9.7% 4.5% 12.6% 3.0% 51.2% 12.3% 13.1% 0.9% 2.7% 72.2% 300.5% 27.8% 29.5% 0.8% - 26.4% 20.4% 20.0% 7.1% 9.1% 9.7% 10.6% 10.9% 19.1% 20.5% 20.5% 22.8% 23.1% 20.8% 23.0% 25.3% 24.6% 24.6% 1.1% 3.7% 4.4% 4.9% 4.8% -0.2% 2.1% 2.6% 3.2% 3.7% 出所：会社資料よりSR作成 国内グループ事業は、1）東神開発は契約更改等での家賃収入増と、玉川髙島屋 S･C や流山 おおたかの森 S･C の周辺開発の開業により、2）髙島屋クレジットは、キャンペーン展開や 外部利用促進により、3）髙島屋スペースクリエイツは百貨店と連携した住宅リフォーム事業 の受注増やホテル内装工事など大型案件の受注増を、各々見込んでいる。 東神開発 東神開発は、売上高 34,584 百万円（前期比 1.8％増）、営業利益 7,983 百万円（同 2.9%増） を計画、1）玉川･流山地区等、周辺の事業開発の推進、2）国内百貨店各店舗との「街づくり」 による「館」価値最大化の取組みを強化に取り組む。損益面では、契約更改等による家賃収 入増を見込む。 髙島屋クレジット 髙島屋クレジットは、売上高 17,280 百万円（同 2.9％増） 、営業利益 4,250 百万円（同 2.7% 増）を計画する。会員獲得やカード稼働率向上といった収益基盤の強化に加えて、外部収益 の増大を狙う。優待加盟店の拡大や、カード利用枠の見直し、ショッピング利用以外にも公 共料金や電話料金のカード決済促進等による外部収益拡大を目指す。 髙島屋スペースクリエイツ 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋クリエイツ東北含む）は、売上高 30,000 百万円（同 3.1% 増）、営業利益 1,450 百万円（同 0.7%増）を計画する。百貨店と連携した住宅リフォーム事 業や、ホテルの内装工事などの大型案件による受注増を見込む。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 17/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 海外事業 （百万円） 営業収益 シンガポール髙島屋 上海高島屋 TDS YoY シンガポール髙島屋 上海高島屋 TDS 営業利益 シンガポール髙島屋 上海高島屋 TDS YoY シンガポール髙島屋 TDS 営業収益比 シンガポール髙島屋 TDS FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 実績 実績 会社計画 40,925 43,262 46,027 62,808 69,836 74,616 35,268 37,480 39,710 49,980 55,015 58,574 202 5,210 6,293 6,716 4,789 5,782 6,115 7,618 8,528 9,326 5.7% 6.4% 36.5% 11.2% 6.8% 6.3% 5.9% 25.9% 10.1% 6.5% 2,479.2% 20.8% 6.7% 20.7% 5.8% 24.6% 11.9% 9.4% 3,831 4,822 4,736 4,068 4,308 4,663 2,897 3,454 3,599 3,915 4,302 4,490 -84 -219 -1,528 -1,955 -2,161 1,018 1,368 1,356 1,681 1,961 2,334 25.9% -1.8% -14.1% 5.9% 8.2% 19.2% 4.2% 8.8% 9.9% 4.4% 34.4% -0.9% 24.0% 16.7% 19.0% 9.4% 11.1% 10.3% 6.5% 6.2% 6.2% 8.2% 9.2% 9.1% 7.8% 7.8% 7.7% 21.3% 23.7% 22.2% 22.1% 23.0% 25.0% 出所：会社資料よりSR作成 海外事業の今期計画は、売上高 74,616 百万円（前期比 6.8%増。シンガポール髙島屋、上海 高島屋、TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.（TDS）の合計）、営業利益 4,663 百万円（8.2%増） 。 シンガポール髙島屋、上海高島屋とも現地通貨ベースで約 3%の増収を見込む。TDS も既存 顧客の深耕やツーリスト顧客を取り込む販促策により増収増益を予想する。 シンガポール髙島屋は、2013 年に実施した全館リモデル効果の継続に加えて、好調な専門手 による家賃収入増などにより前期比 6.5%増収を見込む。また、2015 年 2 月期は期初計画に おいて支払家賃の増加に備えた経費引当増の影響を、2013 年 9 月～12 月の過年度分 4 ヶ月 を含めて約 15 億円の費用増（内 11 億円が百貨店業、4 億円が不動産業（TDS））見込んでい た。しかしながら、一旦、これを取り崩すこととなり 2015 年 2 月期の計画比上ぶれ要因と なり、また、2016 年 2 月期会社計画にも関連費用は織り込まれていない点は留意したい。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 18/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 中長期業績見通し 長期プラン 同社は長期プランを毎期初にローリングして公表しており、2015 年 4 月には 2020 年 2 月 期を最終年度とする長期プランを発表した。 2020 年 2 月期数値目標 （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 営業収益比 ROE ROA 自己資本比率 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 1,031,150 1,049,405 1,042,711 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 会社計画 976,116 877,762 869,476 858,123 870,333 904,180 912,523 925,000 0.9% 1.4% 3.9% 0.5% 1.8% -0.6% -6.4% -10.1% -0.9% -1.3% 1.4% - -8,070 -10,428 -25,026 -36,462 -32,242 -31,268 25,476 29,099 32,022 34,000 -3.0% -181.5% 14.2% 10.0% 6.2% #DIV/0! #DIV/0! 29.2% 140.0% 45.7% -11.6% -3.7% -3.6% 2.9% 3.2% 3.5% 3.7% -2.6% -4.2% -1.0% -0.8% 5.2% 5.4% 5.9% 3.6% -6.5% -10.3% -13.5% -14.9% -12.5% 3.9% 3.8% -0.8% -2.9% -4.3% -3.5% -3.5% 3.7% -0.3% 29.7% 36.2% 37.9% 37.1% 36.6% 36.3% 37.6% 41.7% 39.7% 40.9% FY02/20 中期目標 FY02/15比 990,000 77,477 1.6% 8.5% 52,000 19,978 10.2% 62.4% 5.3% 7.0% 5.0% 49.0% 出所：会社資料よりSR作成 2020 年 2 月期の数値目標として、売上高は 9,900 億円（2015 年 2 月期比 800 億円増） 、 営業利益 520 億円（同 200 億円増）を見込む。同社では、国内経済は少子高齢化や人口減少 や税・社会保障負担の増加等により弱含む恐れがあり、一方、アジア経済は人口及び所得拡 大を通じて景気動向は拡大基調が続くと見通しを長期プランの前提として置いている。 国内百貨店事業 （百万円） 営業収益 YoY 売上高 YoY 営業利益 YoY 営業収益比 総資産 株主資本 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 実績 実績 実績 1.0% 902,511 0.9% 22,856 12.9% 2.5% 646,876 203,605 0.8% 910,560 0.9% 22,172 -3.0% 2.4% 672,573 251,600 -0.8% 903,509 -0.8% 24,795 11.8% 2.7% 626,770 248,613 -6.8% 842,194 -6.8% 12,695 -48.8% 1.5% 620,495 238,391 -10.1% 755,358 -10.3% 3,443 -72.9% 0.4% 650,426 239,803 -1.5% 745,021 -1.4% 8,058 134.0% 1.1% 676,263 240,123 実績 実績 実績 FY02/20 実績 会社計画 中期目標 -2.0% 0.8% 1.7% -0.4% 1.1% 729,746 735,332 747,812 745,039 753,263 -2.1% 0.8% 1.7% -0.4% 1.1% 6,910 8,415 11,524 12,744 13,566 -14.2% 21.8% 36.9% 10.6% 6.5% 0.9% 1.1% 1.5% 1.7% 1.8% 663,268 629,917 715,732 770,949 771,500 242,656 251,528 260,495 287,107 290,000 -0.1% 914,261 922,021 914,567 852,620 766,566 755,397 740,047 745,757 758,338 755,239 763,473 FY02/15比 750,000 -5,239 -0.7% 22,000 11.5% 2.9% 9,256 72.6% 出所：会社資料よりSR作成 注：中期目標（FY02/20）におけるYoYの数値は5年間平均成長率を示す 国内市場縮小の前提下、街づくり戦略等で減収幅を抑え、経営効率向上により増益を狙う 国内百貨店事業は、国内百貨店市場の縮小と 2017 年 4 月の消費増税の影響により 2015 年 2 月期比で 600 億円強の減収要因となると同社では予想。厳しい環境下において、1）街づく り戦略、2）オムニチャネル化の加速、3）インバウンド需要、を着実に業績に取り込むこと で約 550 億円の増収を計画し、2015 年 2 月期比の減収幅を 50 億円にまで抑制を図ろうと している。利益面では、人件費や庶務費等のコスト削減を 140 億円（削減分の純額。コスト 増加分含まず）実行することで、営業利益は同 100 億円増益を見込む。 街づくり戦略は、ディベロッパー機能を強みとして活かし、「館」価値最大化を図る 特に街づくり戦略が約 550 億円の増収幅の半分強を構成し、計画達成への最も重要な位置を http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 19/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 占める。狙いは「館（やかた） 」の魅力を向上することで来店客数を増加させ売上の拡大に繋 げていくとシンプルだが、同社は「百貨店」に加えて「ディベロッパー」機能を子会社東新 開発が保有している強みを最大に活かしていく計画。規模や地域特性に合わせた街づくりを 推進することで来店客数・業績拡大に繋げていく考えである。 街づくり戦略：2019 年春グランドオープン効果も見据え日本橋店は約 100 億円増を見込む 特に年間売上高 1,000 億円超の大型店のなかでも、日本橋店は約 100 億円増を計画、2015 年 2 月期売上高 1,298 億円のうち法人売上を除く約 1,000 億円から 10%増収を狙う。日本 橋店は、現在、日本橋二丁目再開発計画の中で一時的に売場面積を 50,000m²から 47,000m² へと減少しているが、2019 年春のグランドオープン後は 62,000 m²と 15,000 m²増床する 予定にある。店舗面積の 3 割超増加に対して売上高が 10%増収にとどまるが、これは、増床 15,000 m²部分は百貨店になるか専門店を導入するか未決定であるため。 同社では、日本橋再開発後は周辺開発によるオフィス人口の増加など商圏人口が拡大するこ とで、当該開発エリアへは 7 万人超/日の増加を見込んでいる。特に東京オリンピックが開催 される 2020 年には多数の外国人の来訪を期待している。 新宿店は最大 5 万人の新規顧客獲得を狙う また、新宿店では 2016 年春完成予定の「新宿駅南口地区基盤整備事業」により南口周辺エ リアには約５万人/日が見込まれることから、同社ではランチ需要や OL 層を意識した食料品 フロアの改装や専門店ゾーンの強化を 2016 年２月期に行う予定。 JR 新宿駅は現在、「新宿駅南口地区基盤整備事業」として大規模な再開発が進行している。東京国道事 務所によると新宿駅は 1 日あたりの平均乗降客 430 万人、うち南口は約 43 万人が利用しているという。 同社によれば、2016 年春の新宿駅新南口ビル（仮称）完成後はグロスで約 5 万人の利用客増加が見込 まれるという。内訳は新宿駅新南口ビル（仮称、延べ床面積約 111,000m²）に入居予定の商業施設（同 約 9,400m²）の利用者で約 2 万人、同ビルのオフィス（同約 77,200m²）利用者で約 5 千人。これに 高速バスの発着場の利用者約 2 万 5 千人を加えて約 5 万人というもの。 渋谷区千駄ヶ谷 5 丁目の再開発も好影響が期待される 加えて、2016 年から 2019 年にかけて新宿店を含む渋谷区千駄ヶ谷 5 丁目約 7.8ha の地区 において再開発が予定されており、代々木駅から新宿駅にかけて利便性の高い歩行者ネット ワークが整備される見通しである。同社ではこうした機会を捉えて、大型投資は行わずに新 宿店の再構築を東神開発とともに立案中である。 街づくり戦略：地域連携による街づくりの推進 街づくり戦略による増収では、中小型店における売上高の増収も数十億円見込んでいる。中 小型店舗では、近隣施設や業績との連携など、商圏の魅力や集客力の向上を目指す取組みを 強化していく方針。 既に具体例としては、大宮店における銀行（三井住友信託銀行）や大型書店（ジュンク堂書 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 20/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 店）といった街に必要な機能の提供、立川店における地域にない MD や商品集積など競合と の共生による商圏の魅力度の向上、港南台店における隣地のショッピングセンター（港南台 バーズ）との融合強化による集客力向上、堺店における行政との子育て支援への連携強化、 といった取組みが行われているが、こうした規模や地域特性に合わせた戦略を更に強化する ことで増収を狙う方針である。 国内グループ事業 （百万円） 営業収益 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか YoY 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか 営業利益 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか YoY 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか 営業収益比 東神開発 髙島屋クレジット 髙島屋スペースクリエイツ（髙島屋スペースクリエイツ東北含む） ほか FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 実績 実績 実績 実績 実績 会社計画 132,223 131,363 136,580 142,411 144,770 148,315 29,787 15,894 21,293 65,249 6,588 5,646 2,135 126 -1,319 5.0% 19.0% 13.4% 0.6% -2.0% 31,424 32,111 33,549 33,956 34,584 15,542 15,759 16,205 16,789 17,280 19,175 23,647 25,444 29,100 30,000 65,222 65,063 67,213 64,925 66,451 -0.7% 4.0% 4.3% 1.7% 2.4% 5.5% 2.2% 4.5% 1.2% 1.8% -2.2% 1.4% 2.8% 3.6% 2.9% -9.9% 23.3% 7.6% 14.4% 3.1% -0.0% -0.2% 3.3% -3.4% 2.4% 9,344 12,440 13,815 15,397 16,164 6,005 6,588 6,886 7,754 7,983 3,229 3,625 4,101 4,137 4,250 217 869 1,111 1,439 1,450 -107 1,358 1,717 2,067 2,481 41.8% 33.1% 11.1% 11.5% 5.0% 6.4% 9.7% 4.5% 12.6% 3.0% 51.2% 12.3% 13.1% 0.9% 2.7% 72.2% 300.5% 27.8% 29.5% 0.8% - 26.4% 20.4% 20.0% 7.1% 9.1% 9.7% 10.6% 10.9% 19.1% 20.5% 20.5% 22.8% 23.1% 20.8% 23.0% 25.3% 24.6% 24.6% 1.1% 3.7% 4.4% 4.9% 4.8% -0.2% 2.1% 2.6% 3.2% 3.7% FY02/20 中期目標 FY02/15比 3.7% 20.2% 21,500 6,103 6.9% 39.6% 174,000 29,230 12.4% 出所：会社資料よりSR作成 注：上記数値は高島屋友の会ほか同社が開示している国内連結子会社業績の単純合計値。中期目標の数値とは違う可能性がある 各事業の中核 3 社と新規事業での業績拡大を狙う 国内グループ事業は、東神開発（2015 年 2 月期営業利益 7,754 百万円） 、髙島屋スペースク リエイツ（同 1,414 百万円） 、髙島屋クレジット（同 4,137 百万円）の各々不動産業、金融 業、建装事業の中核子会社の業績拡大に加えて、新規事業での成長を見込む。 東神開発は、5 年間で 10%超の売上増、20%超の営業利益拡大を目標としており、国内百貨 店事業と連携した「街づくり戦略」におけるディベロッパーとしての事業開発の推進を狙っ ている。 髙島屋スペースクリエイツは 5 年間で 10%の売上増、30%の営業増益を目標とし、2020 年 の東京オリンピックを見据え、大都市圏における需要拡大を取り込み、業容拡大を図る。 髙島屋クレジットも 5 年間で 10%の売上増、30%の営業増益を目標とする。髙島屋グルー プ外でのクレジットカード使用を促す各種施策の実行、また、より高い年会費のカードへシ フトすることなどにより、収益性の改善を狙うというものである。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 21/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 同社では髙島屋スペースクリエイツ及び髙島屋クレジットを東神開発に次ぐ収益の柱を目指 し、各種施策を投じていく計画にある。 新規事業開発・M&A 等を通じ、新成長戦略を実行 新規事業では 150 億円の売上高、10 億円の営業利益創出を目標としている。新規事業は、百 貨店事業・国内グループ事業・海外事業に次ぐ成長戦略の柱として位置付けられており、異 業種企業とのアライアンスにより新規事業の開発を推進するというもの。百貨店とのシナジ ー効果を発揮する事業領域を拡大することで、成長戦略の速度上昇を図る計画である。 2015 年 4 月現在、異業種企業とのアライアンスによる新規事業の具体例も、1）2015 年 3 月のトランス・コスモス社（東証 9715）と、良質で魅力的な日本商品を海外市場に提供する 新たなプラットフォームを提供することを目的とした合弁会社「TAKASHIMAYA TRANSCOSMOS INTERNATIONAL COMMERCE PTE. LTD」の設立、2）2015 年 4 月の貝 印社との、日本の優れた食材・食品、加工技術、食の専門家を結集して新たな「日本の食」 の魅力を発信するブランドの開発を目的とした合弁会社「フードアンドパートナーズ」 （出資 金 920 百万円、出資比率同社 66.3%、貝印社 33.7%）と 2 例出てきている。 フードアンドパートナーズにおける取組み フードアンドパートナーズ ＜食品製造販売＞ 路面店、インショップ、オンライン等 髙島屋 貝印 ・商品企画力 食を通じた多方面への ・店舗開発力 ネットワーク ＜食に関するコミュニケーションビジネス＞ ・店舗運営力 ＜海外展開（中長期計画）＞ 新たな「日本の食」ブランド開発 出所：会社資料よりSR作成 TAKASHIMAYA TRANSCOSMOS INTERNATIONAL COMMERCE との取組み ＜取扱商材＞ 日本の良質で魅力的な商品 デザイン・質ともに高い雑貨類 技術・アイデアを活かした生活用品 食料品 美術・工芸品、建築部材等 TAKASHIMAYA TRANSCOSMOS INTERNATIONAL COMMERCE ＜海外販路＞ 日本の良質な商品を求める海外企業販売先 髙島屋海外店舗 現地パートナー小売 EC・TV通販 ホテル・商業施設・設計事務所 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 22/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 海外事業 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 （百万円） 営業収益 シンガポール髙島屋 上海高島屋 TDS YoY シンガポール髙島屋 上海高島屋 TDS 営業利益 シンガポール髙島屋 上海高島屋 TDS YoY シンガポール髙島屋 TDS 営業収益比 シンガポール髙島屋 TDS 実績 実績 実績 実績 実績 会社計画 40,925 43,262 46,027 62,808 69,836 74,616 35,268 37,480 39,710 49,980 55,015 58,574 202 5,210 6,293 6,716 4,789 5,782 6,115 7,618 8,528 9,326 5.7% 6.4% 36.5% 11.2% 6.8% 6.3% 5.9% 25.9% 10.1% 6.5% 2,479.2% 20.8% 6.7% 20.7% 5.8% 24.6% 11.9% 9.4% 3,831 4,822 4,736 4,068 4,308 4,663 2,897 3,454 3,599 3,915 4,302 4,490 -84 -219 -1,528 -1,955 -2,161 1,018 1,368 1,356 1,681 1,961 2,334 25.9% -1.8% -14.1% 5.9% 8.2% 19.2% 4.2% 8.8% 9.9% 4.4% 34.4% -0.9% 24.0% 16.7% 19.0% 9.4% 11.1% 10.3% 6.5% 6.2% 6.2% 8.2% 9.2% 9.1% 7.8% 7.8% 7.7% 21.3% 23.7% 22.2% 22.1% 23.0% 25.0% FY02/20 中期目標 FY02/15比 12.5% 80.4% 9,000 4,692 126,000 56,164 15.9% 108.9% 7.1% 出所：会社資料よりSR作成 海外事業は、ASEAN 中心にアジアにおける事業エリア拡大を目指す。着実に利益を得られる 事業構造での拡大を目指し、現地ディベロッパーとの協業による不動産マネジメントを含め た事業展開を図っている。 売上高の拡大は、タイ・ベトナム・シンガポールが各々100 億円超の貢献を見込み、上海も 100 億円弱の増収を計画している。また、他 ASEAN 地区への進出や M&A も検討していると みられる。利益面では、各地域とも増益を見込んでおり、なかでも上海の営業赤字解消（2015 年２月期損失 1,955 百万円）による改善幅が大きい。 シンガポール シンガポール髙島屋及び SC は、シンガポール及び近隣諸国の富裕層を中心に強い顧客基盤を 有していると同社ではみている。こうした既存事業の強さに加えて、ASEAN 諸国への新規出 店（シンガポール、ベトナム、タイに続く 4 号店）により、更なる収益拡大を狙っている。 上海高島屋 上海高島屋は 2015 年 2 月期は売上高 6,293 百万円、営業損失 1,955 百万円と損失幅が前期 比拡大した。同社では中国事業の中心的役割を担うべく上海エリアの顧客基盤強化を進め、 自主運営売場と上質商材の強化による売上増によって、早期黒字化を目指している。同社で は中計最終年度（2020 年 2 月期）には営業損失解消を目標としている。 ベトナム「サイゴンセンター」事業計画 ベトナムではアジア有数の不動産ディベロッパーであるケッペルランド社を事業パートナー に、シンガポールで培ったノウハウを投入し、大型複合施設開発プロジェクトに参画してい る。現在は第 2 期の開発が行われており、同社は 1）シンガポール髙島屋による百貨店の出 店、2）東神開発による不動産事業への資本参加、3）TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.による商業施設運営事業への参画（ケッペルランド社子会社との商業マネジメント http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 23/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 合弁会社を設立）の 3 事業に参画している。百貨店事業、商業施設運営、不動産事業の 3 事 業を統合運営することで、早期の収益獲得（運用収益・配当収益・持分収益など）を目指し ている。2016 年夏に商業ゾーンが開業する予定であり、同社では 2019 年 2 月期の単月営業 黒字化を計画している。 タイ・バンコク「サイアム髙島屋（仮称） 」出店計画 タイ王国内での民間による不動産開発として史上最大規模（約 1,500 億円）の大型商業施設 である「ICONSIAM」（2017 年にタイ・バンコク、チャオプラヤー川西岸に完成及び開業予 定）に、中核テナントとして「サイアム髙島屋（仮称。約 36,000 m²） 」出店を予定、シン ガポール髙島屋が 51%出資し、「ICONSIAM」の事業主である現地企業 ICONSIAM Co., Ltd と合弁会社となる。シンガポール髙島屋をはじめとするグループが有する経営資源・ノウハ ウ・ASEAN 諸国における知名度を最大限の活用を図る。同社では 2019 年 2 月期の営業黒字 化を目指している。 「ICONSIAM」及び ICONSIAM Co., Ltd について 「ICONSIAM」は敷地面積約 80,000m²、総延床面積 750,000m²で、ショピンングモール のほかに高級レジデンス 2 棟に各種アトラクションを併設する。同社の事業パートナーとな る ICONSIAM Co., Ltd は、タイの大手企業サイアムピワット（バンコク中心部で大型商業施 設を運営） 、大手財閥 CP グループ、高級住宅事業開発企業マグノリアが出資する合弁会社。 同社は、不動産開発を行う有力な現地企業と事業パートナーとなることによりタイ・バンコ クでの更なる事業拡大も視野に入れているとコメントしている。 サイアム髙島屋（仮称）出店概要 合弁会社名 Siam Takashimata (Thailand) Company Limited 資本金 12億バーツ（約36億円） 出資比率 タカシマヤシンガポールリミテッド51%、ICONSIAM Co., Ltd49% 賃貸面積 約36,000m²（地下1階～地上7階） 商品構成 ラグジュアリーブランドから食料品までのフルライン展開 開業予定 2017年 ICONSIAM 会社名 出資比率 設立年 事業内容 CEO Co., Ltd概要 ICONSIAM COMPANY LIMITED サイアムピワット51%、CPグループ24.5%、マグノリア24.5% 2011年 小売・不動産開発 Chadatip Chutrakul 出所：会社資料 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 24/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 事業内容 ビジネス ビジネスモデル 経済産業省が実施する商業統計調査の基準によれば、百貨店は「衣・食・住の商品群の販売 額がいずれも 10%以上 70%未満の範囲内にあると同時に、かつ売り場面積の 50%以上にお いて対面販売を行う業態」としており、 「品揃えは百貨店と同定義であるが、対面販売の比率 が 50%以下である」と定義された総合量販店（総合スーパー）と区別が為されている。また、 大型百貨店は、 「売り場面積が 3,000 ㎡以上（東京の特定の区および政令指定都市では 6,000 ㎡以上）の百貨店」、その他百貨店は、「売り場面積が 3,000 ㎡未満の百貨店」と定義されて いる。同社の百貨店 18 店舗のうち、大型百貨店に該当しないのは、和歌山店のみとなってい る。 百貨店には、平場（高島屋が編集した売場）での販売と、化粧品やラグジュアリーブランド などのフロアで多くみられるようなブティックショップ形式での販売がある（SC のテナント とは異なり、高島屋社員が売場を管理）。 平場での販売は百貨店全体の売上の 6 割程度の模様。 仕入形態には、完全買取、委託（返品可買取）、消化などがある。完全買取の場合、原価率は 商品にもよるが、おおよそ 10%程度低くなる。消化とは、販売した時点で仕入れが起こる仕 入形態。完全買取は全体の 5～10%、委託は 20～25%、消化仕入れは 70%程度の構成比と なっており、同社によると、業界平均並みの構成比とのこと。 販売員は、平均的な売場では 2 割程度が同社の従業員（アルバイト、パート含む） 、残りの 8 割は、仕入れ業者からの販売スタッフとなっており、仕入れ形態にかかわらず担当売場の商 品全てを販売している。 商品利益率では、最も高いのが紳士雑貨で 4 割程度、これに紳士服、スポーツ、呉服、婦人 服、婦人雑貨などが続く。ラグジュアリーブランドは 2 割強、食料品の粗利率は 2 割弱とな っている模様。また仕入れに関しては、同業他社が本店仕入主義なのに対し、同社では、各 店にバイヤーを配置している。他社では、本店への依存度がかなり大きいのに比べ、同社は 複数の旗艦店があることが要因だろう。 典型的な店舗では、食料品売場が地下にあり、1 階は化粧品、靴・ハンカチなどの雑貨、2 階 より上が衣料品、家庭用品などで、最上階にはレストランや催事会場があることが多い。催 事会場が最上階にあるのは、シャワー効果で、上層階でも買い物をしてもらう狙いがある。 同社の百貨店業の売上は、短期的には、下記図表からも見てとれるように、基本的には景況 感、GDP 成長率と相関が高い。従って、国内景気動向によっては、同社の業績は振れやすい。 一方、中長期的な同社の成長率は、GDP 成長率よりも低かった。すなわち過去 10 数年、専 門店などの他業態にシェアを奪われていたためと推測される。ただし、2001 年には、改装効 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 25/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 果が顕著な新宿店（前年比 2.7％増） ・柏店（前年比 9.4%増）が貢献、2003 年、2004 年は 景気低迷の煽りを受け、百貨店が冬の時代だったこともありファッション関連が低迷してい た。 GDP成長率との比較 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% GDP成長率 -8.0% 売上成長率 -10.0% 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 -12.0% 出所：会社データ、内閣府資料等よりSR社作成 *GDPは実質年度GDP *不動産事業のビジネスモデルは、東神開発の項を参照 部門別事業内容 単体売上は百貨店事業（2015 年 2 月期、構成比 93.4%） 、法人事業（同 4.3%）、クロスメ ディア事業（同 2.3%）の 3 つに分けられる。法人事業とは企業の販促用商品、企業の制服 の販売などが含まれる。クロスメディア事業とは、通販とネットビジネス（E コマース） 。 連結セグメント 百貨店事業：単体 14 店舗と子会社 4 店舗及び海外のタカシマヤ・シンガポールが含まれる。 （詳細は百貨店の章を参照） 不動産事業：主に連結子会社の東神開発が、同社の不動産事業、ショッピングセンターを運 営している。収益構造は、家賃部分の固定収入と売上連動収入になっている。同社の SC では、 平均すると実態では営業収益の 9 割超が固定収入（家賃） 、売上連動部分は 1 割と、固定部分 の比率が高く、安定した構造になっているのが特徴。 建装事業：主に連結子会社の高島屋スペースクリエイツが同社の建装事業を営む。商業施設 や複合施設等の基本構想から、デザイン・設計・開業後のオペレーションまでプロデュース http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 26/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 している。また、2013 年 2 月期よりリフォーム事業に着手した。2001 年 9 月に、高島屋建 装事業本部と高島屋工作所が統合してできた。 金融業：高島屋クレジットが金融事業を営んでいる。クレディセゾンと提携しており、プロ セッシングなどは業務委託している。営業収益構成比は 30%弱が高島屋からのカード取扱手 数料、高島屋以外からのカード取扱手数料が 30%程度、20%程度が年会費、キャッシング（金 利）収入も同じく 20%程度という構成比になっている。また、同社の百貨店の売上のうち約 6 割以上が自社カード経由での売上となっている模様。 その他：クロスメディア事業（通販とネットビジネス）など。2013 年 2 月期にファッション モール型ネット通販サイトを運営しているセレクトスクエアを子会社化した。 セグメント業績 （百万円） 営業収益 百貨店業 建装事業 不動産業 金融業 その他 営業利益 百貨店業 建装事業 不動産業 金融業 その他 営業利益率 百貨店業 建装事業 不動産業 金融業 その他 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 869,476 777,478 17,451 29,434 11,689 33,421 18,173 10,728 121 6,613 2,135 -1,280 8.2% 5.4% -11.3% 89.8% 73.1% -17.5% 858,123 762,827 17,097 32,259 11,514 34,424 21,099 9,909 217 7,184 3,228 248 9.6% 4.9% 0.0% 89.0% 112.0% 1.2% 870,332 770,089 19,010 33,863 11,655 35,714 25,476 11,880 868 7,757 3,625 1,261 11.5% 5.9% 18.7% 91.7% 124.1% 12.6% 904,180 798,079 20,622 36,804 11,911 36,762 29,099 13,962 1,110 8,380 4,144 1,650 12.6% 6.7% 18.2% 91.2% 138.1% 17.0% 912,523 802,956 24,658 38,102 12,385 34,420 32,022 15,519 1,439 9,528 4,176 1,590 13.7% 7.4% 20.8% 99.9% 134.6% 16.8% 構成比 100.0% 88.0% 2.7% 4.2% 1.4% 3.8% 100.0% 48.5% 4.5% 29.8% 13.0% 5.0% 出所：会社資料よりSR作成 百貨店 2014 年 2 月期の国内百貨店子会社 4 社を含んだ、 商品別売上高は下記の通りになっており、 衣料品が全体の 32.6%を占め、その中でも婦人服が 20.8%と貢献している。食料品も 28.9% と構成比の大きな部分を占めている。前年との構成比の変動は、2012 年末からの株高を背景 に伸びた美術・宝石・貴金属を除けば、ほとんどない。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 27/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 商品別売上高（国内百貨店子会社4社を含む） 2 0 1 3 年2 月期 2 0 1 2 年2 月期 2 0 1 4 年2 月期 売上（ 百万円） 構成比 売上（ 百万円） 構成比 売上（ 百万円） 構成比 紳士服・用品 50,202 6.9% 50,495 6.9% 50,309 6.7% 婦人服・用品 154,336 21.1% 155,118 21.1% 155,268 20.8% 子供服・用品 20,368 2.8% 19,671 2.7% 19,460 2.6% その他衣料品 17,915 2.5% 18,133 2.4% 18,490 2.5% 衣料品計 242,822 33.3% 243,418 33.1% 243,529 32.6% 身回り品 103,352 14.2% 106,357 14.5% 110,255 14.7% 化粧品 41,251 5.7% 41,978 5.7% 42,991 5.8% 美術・宝石・貴金属 27,282 3.7% 29,755 4.0% 34,205 4.6% その他雑貨 19,994 2.7% 18,853 2.6% 18,237 2.4% 雑貨計 88,528 12.1% 90,587 12.3% 95,434 12.8% 家具 13,336 1.8% 12,581 1.7% 13,439 1.8% 家電 1,923 0.3% 1,956 0.3% 2,851 0.4% 家庭用品 42,701 5.8% 42,276 5.7% 42,653 5.7% 家庭用品計 57,961 7.9% 56,814 7.7% 58,944 7.9% 生鮮食品 42,247 5.8% 42,508 5.8% 42,568 5.7% 菓子 55,146 7.5% 54,787 7.4% 55,260 7.4% 惣菜 57,739 7.9% 56,467 7.7% 56,461 7.5% その他食料品 60,509 8.3% 62,185 8.5% 62,158 8.3% 食料品計 215,643 29.5% 215,949 29.4% 216,449 28.9% 食堂・喫茶 12,885 1.8% 13,316 1.8% 13,875 1.9% サービス他 8,553 1.2% 8,887 1.2% 9,323 1.2% 合計 729,746 100.0% 735,332 100.0% 747,812 100.0% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 店舗網 国内では、単体で 14 店舗（関東地区 8 店舗、関西地区 6 店舗）、子会社で 4 店舗、百貨店業 態として計 18 店舗からなる。子会社には（株）岐阜高島屋、 （株）米子高島屋、 （株）高崎高 島屋（いずれも出資比率 100%） 、と（株）岡山高島屋（出資比率 66.6%） 。この他、持分法 適用会社として、 （株） ジェイアール東海高島屋（持分 33.4%） （ 、株）伊予鉄高島屋（同 33.6%） がある。 2014 年 2 月期の店舗別売上高では、横浜店が 1,354 億円でトップ、以下、日本橋店（1,299 億円）、大阪店（1,207 億円） 、京都店（852 億円）と続く。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 28/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 面積（ m ²） 50,508 55,699 14,311 53,727 24,056 16,732 12,503 29,207 68,401 19,507 60,184 20,781 19,771 24,640 16,904 19,456 日本橋 横浜 港南台 新宿 玉川 立川 大宮 柏 大阪 堺 京都 泉北 岡山 岐阜 米子 高崎 売上（ 百万円） 129,901 135,370 10,634 66,081 42,468 17,778 11,722 36,394 120,685 15,171 85,191 20,178 18,760 16,002 6,363 15,105 前年比 3.0% 2.7% 0.2% 3.7% 3.7% -1.9% -7.4% -0.7% 0.6% -1.4% 1.6% -1.2% 4.1% 1.8% 0.3% 0.7% ジェイアール名古屋タカシマヤ 56,246 約1,100億円 いよてつ高島屋 43,000 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *大阪店には和歌山店を、京都店には洛西店を含めている。 出資比率 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 66.6 100.0 100.0 100.0 33.4 33.6 戦前は 3 店舗（京都店、大阪店、日本橋店）しかなかったが、戦後の成長が最も大きかった 百貨店は、同社である。1989 年に百貨店業界で初めて売上高 1 兆円を超えた。同社は、現在 の国内 18 店舗は、それぞれ別の顔を持ち、店によってニーズも違い、品揃えもそれぞれ違っ ていると考えている。国内環境は厳しいが、地域への貢献を重視し、現在の 18 店舗を極力減 らさず、可能な限り存続するというのが、マネジメントの考え。 また海外では、シンガポール高島屋（出資比率 100%） 、上海高島屋（出資比率 100%*） 、 大葉高島屋（持分 50%）の 2 店舗を展開。シンガポール高島屋は、シンガポール最大の繁華 街オーチャードロードにおいて、130 の専門店を運営するショッピングセンターとともにこ の地域のランドマークとして親しまれている。台北の大葉高島屋は、大葉開発が資本参加す る、郊外型大型デパート。 海外 面積（ m ²） 開業 出資比率 シンガポール 57,400 1993年 100.0 台北 38,000 1994年 50.0 上海 40,000 2012年 100.0 *上海高島屋は、高島屋25%、シンガポール高島屋50%、東神開発25%の出資比率であるが、 シンガポール高島屋と東神開発はいずれも、高島屋の連結子会社（出資比率100%）となっている。 出所：会社データよりSR社作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 29/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 国内の主要店舗の概要 日本橋店： 1900 年に東京京橋に開店。1933 年に日本生命が建設した現在の本館に同居す る形で現在地へ移転した。1952 年から 1965 年にかけて、増築、改修が行われ、1963 年に 日本生命は転出した。2009 年には国の重要文化財に百貨店として初めて指定された重厚な建 物。 「上質生活百華店」を目指す高島屋の旗艦店の 1 つに位置づけられ、顧客に富裕層が多く 同社を代表する店舗である。日本橋店だけは他の店舗とは別の紙袋で、バラの紙袋ではなく、 日本橋店の絵を描いた紙袋も使用している。 日本橋店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 153,946 154,604 159,028 162,584 159,081 146,473 130,795 127,092 124,242 126,124 129,901 129,843 -6.7% 0.4% 2.9% 2.2% -2.2% -7.9% -10.7% -2.8% -2.2% 1.5% 3.0% -0.0% 49,457 50,499 50,499 50,481 50,481 50,390 50,555 50,508 50,508 50,508 50,508 48,616 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。売上は百万円、売場面積は㎡ スペースの問題上「期」を割愛している。 横浜店：当初は相模鉄道との合弁であったため、相模鉄道の所有している駅ビルである相鉄 ジョイナスに入居している。同グループ売上高 No.1 店舗である。一時は売り場面積でデパー トとして国内最大になったこともある。 2013 年 2 月期は、44 億円を投資してリニューアルを図った。2 階から７階部分のリニュー アルが遅れていた（1 階と 8 階は改装済み）。同社のコメントによると、集客力は高いもの の、フロアの統一性に欠け、段差が多く車椅子やベビーカーの顧客に不便であったため、バ リアフリーを促進させるなどにより、さらなる集客力拡大を図っていくようだ。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 30/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 横浜店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 174,469 166,217 170,872 159,892 159,471 148,988 135,489 134,029 131,794 131,776 135,370 134,848 -0.5% -4.7% 2.8% -6.4% -0.3% -6.6% -9.1% -1.1% -1.7% -0.0% 2.7% -0.4% 69,745 69,617 69,508 54,223 54,223 53,467 56,073 56,073 55,699 55,699 55,699 55,955 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *2003年2月期から、2006年2月期までの数字には港南台店の売上が含まれる。 大阪店：登記上の本店。南海電気鉄道（大証 1 部 9044）の難波駅に併設されており、開業当 初は「南海タカシマヤ」だった。入居する南海ビルディングは南海電気鉄道が所有。2011 年 3 月に増床・リニューアルが完了。 リニューアルのポイントは、「見やすく、買いやすく、心地よいショッピング空間」。難波 駅のホームに直結した出入り口を本館 3 階に新設したほか、三菱東京 UFJ 銀行が使用してい た本館の地下一階から地上二階の一部を売り場に変更。従来の本館と TE 館の一体性を高める ほか、隣接する南海難波駅や商業施設「なんば CITY」「なんばパークス」との回遊性が高め られた。2013 年 2 月期は、阪急うめだのリニューアルに備えるため、婦人服、婦人雑貨を梃 入れした。 大阪店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 172,251 163,558 162,967 142,543 139,535 124,371 107,898 114,907 117,890 119,997 120,685 122,526 11.1% -5.0% -0.4% -12.5% -2.1% -10.9% -13.2% 6.5% 2.6% 1.8% 0.6% 1.5% 93,791 90,854 90,869 68,931 66,834 65,804 64,070 72,869 72,978 72,712 68,401 64,041 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *和歌山店の売上が含まれている。また、2004年2月期から2006年2月期までは、堺店の売上も含まれる。 京都店：高島屋発祥の地でもあり、地域一番店。1950 年 10 月に創業の地である烏丸高辻か ら現所在地の四条河原町に店舗を移転した。ビルの一部は阪急阪神東宝グループが所有。 京都店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 108,540 103,522 101,555 103,415 104,193 98,236 90,364 85,370 83,878 83,866 85,191 84,384 -2.1% -4.6% -1.9% 1.8% 0.8% -5.7% -8.0% -5.5% -1.7% -0.0% 1.6% -0.9% 68,231 68,231 67,904 68,316 68,316 68,316 68,314 67,985 60,527 60,184 60,184 59,740 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *洛西店が含まれる。 新宿店：新宿駅南口に、旧国鉄の貨物操車場跡地を国鉄清算事業団による再開発により 1996 年に竣工。2006 年まで家主であったレールシティ東開発（独立行政法人鉄道建設・運輸施設 整備支援機構子会社）への家賃負担が重く大幅な赤字が続いていた。2007 年契約期間満了に 伴う一部自社物件化などで賃料が大幅に減少したことから赤字は減少、テコ入れを図るため、 100 億円を投資し全面改装を行った。現在は約 40%の不動産と、残りの約 60%部分のうち 共有持分権の一部（9,000 分の 5,254 の信託受益権）を取得（2014 年 3 月）している。賃 貸契約は 2027 年が満期、2017 年 3 月末以降中途解約可（東急不動産系ファンドが相手）と なっている。会社側は環境にもよるが、継続的な交渉を行って家賃の値下げを実現したい考 え。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 31/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 新宿店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 66,081 67,902 63,701 66,088 61,678 76,107 67,835 76,840 82,690 79,540 79,908 77,947 3.7% 2.8% -6.7% 3.3% -2.6% -1.0% -10.9% -2.5% -1.4% -3.8% 0.5% 0.0% 53,727 53,727 53,727 53,727 53,882 53,882 53,946 53,908 53,960 53,946 54,694 54,694 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 玉川店：1969 年に開店。玉川高島屋 S･C の核店舗。日本初の本格的な郊外型百貨店として 成功し、今日でも城南地区（世田谷区、目黒区、大田区）の旗艦店舗である。2003 年 11 月 にショッピングセンター南館増築に併せ、特選衣料雑貨・食料品フロアを増床し集客力が向 上した。2011 年秋に婦人服と食料品を中心に改装を実施。 玉川店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 44,241 46,329 47,663 49,137 49,719 46,754 42,301 41,781 40,515 40,936 42,468 42,434 1.0% 4.7% 2.9% 3.1% 1.2% -6.0% -9.5% -1.2% -3.0% 1.0% 3.7% -0.1% 23,121 24,012 24,012 24,012 24,012 24,012 24,012 24,012 24,007 24,007 24,056 24,085 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 立川店：JR 立川駅北口前に位置していたが、都市再開発地区のファーレ立川内に移転した。 その後、高島屋旧店舗の跡地近くに移転した伊勢丹立川店との競合で、売上は地区 2 位に転 落した。2011 年 2 月より 7 階と 8 階に大塚家具が、4 月より 6 階にユニクロが入居したた め、売場面積が縮小した。また、同社の立川市若葉町物流センター跡地活用を目的として、 東神開発によって 2006 年若葉ケヤキモールが開店した。 立川店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 31,345 29,000 28,881 28,519 27,721 24,758 21,243 19,840 17,347 18,117 17,778 16,988 -0.8% -7.5% -0.4% -1.3% -2.8% -10.7% -14.2% -6.6% -12.6% 4.4% -1.9% -4.4% 28,181 25,120 25,120 25,160 25,160 25,160 25,160 20,295 16,738 16,738 16,732 16,732 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 柏店：1973 年の開業。1992 年に「柏高島屋ステーションモール」として開店し、東武鉄道 （東証 1 部 9001）の建物にステーションデパートとして展開している。 2008 年 10 月に は 12 階建ての新館がオープンした。また、2012 年 2 月期に食料品売場の改装、2013 年 2 月期には特選衣料雑貨の改装が行われた。 柏店 売上高 前年比 売場面積 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 43,342 41,449 41,134 41,192 42,884 40,713 37,189 37,121 36,670 36,646 36,394 35,793 -2.5% -4.4% -0.8% 0.1% 4.1% -5.1% -8.7% -0.2% -1.2% -0.1% -0.7% -1.7% 26,844 26,856 26,844 29,619 29,517 29,517 29,517 29,517 29,207 29,207 29,207 29,207 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 泉北店：1974 年に堺市に開店された、泉北ニュータウン駅前の「パンジョ」というショッピ http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 32/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 ングセンターに入居する。この「パンジョ」とは大阪府都市開発の子会社である、株式会社 パンジョが管理している。併設しているパンジョのショッピングセンターには、100 を超え る専門店が入っている。 泉北店 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 24,973 23,739 23,554 24,107 24,193 23,221 21,571 20,932 20,681 20,419 20,178 19,525 -2.4% -4.9% -0.8% 2.3% 0.4% -4.0% -7.1% -3.0% -1.2% -1.3% -1.2% -3.2% 21,349 21,349 21,349 21,349 21,349 21,349 21,349 21,253 20,811 20,811 20,781 20,781 売上高 前年比 売場面積 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 ジェイアール名古屋タカシマヤ（愛知県名古屋市） ：2000 年 3 月開店、東海旅客鉄道との合 弁会社。 33.4%の出資比率で持分法適用会社だが、 売上規模は 1,100 億円前後と大きい。 2012 年時点での店舗面積は 56,246m²だが、2017 年に名古屋ターミナルビルに増床され、約 87,000 ㎡となる予定。日本最大の店舗面積である松坂屋名古屋店を凌ぐ規模となる。 店舗展開 国内の店舗展開は、子会社の東神開発を中心としたショッピングセンターの開発となろう。 ここ 5～6 年で開発した立川若葉ケヤキモールや、流山おおたかの森 S・C などは、近隣住民 の日常のショッピングという地域密着型で、好調を維持している。また、同社は 2019 年 3 月期をめどに日本橋店の再開発を計画する。本館及び 1 万 2,000 ㎡の売場増床分は、東神開 発と連携して「新・都市型 SC」を構築。文化ホールを再整備するなど、文化発信機能を強化、 周辺を SC やオフィスなど一体的に開発する。 海外に関しては、2012 年 12 月に上海店が開業した。7 万人のオフィスワーカーが勤務する 大規模ビジネスエリアとして開発中の、 「古北ビジネスゾーン」と、上海屈指の高級マンショ ン群および戸建て住宅地を後背地に持つ。営業面積は、約 40,000 ㎡。食料品、衣料品から 家庭用品までのフルライン展開となっている。投資額は約 40 億円で、中国の日系百貨店とし ては最大規模である。出店場所は同市の虹橋路と伊犁路の交差点付近で、 「古北国際財富中心 （2 期） 」の、地下１階～地上 7 階部分に入居。日本の百貨店の中国進出としては、三越伊勢 丹ホールディングスに次ぐ 2 社目。同市南京西路にある「梅龍鎮伊勢丹」の売り場面積（約 １万 5,000 平方メートル）を大きく上回る。 同エリアには現地の富裕層や、日本人を含む外 国人駐在員も多く住んでいるほか、地下鉄 10 号線と今後完成予定の 15 号線の駅ともそれぞ れ直結する予定で、幅広い集客を見込む。2014 年度は 59 億円の売上（営業損失 17 億円） を計画している。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 33/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 上海高島屋出店概要 開業時期 2012年12月 投資額 約40億円 要員計画 185名（現地スタッフ180名） 初年度売上 130億円（1年換算） 出店予定地 古北・虹橋地区 敷地面積 約22,000㎡ 延べ床面積 約120,000㎡ 百貨店 約60,000㎡ オフィス 約60,000㎡ 駐車場 約960台 出所：会社データよりSR社作成 さらに、ベトナム・ホーチミン市に位置する、大型複合開発計画「サイゴンセンター」に、 「ベ トナム高島屋（仮称） 」を 2016 年に出店する計画。出店に関しては、連結子会社シンガポー ル髙島屋が 100%出資し、同社が持つ、経営資源・ノウハウ・アセアン諸国における知名度 を活用していく。また、東神開発が、 「サイゴンセンター」不動産事業への資本参加に向け、 「サイゴンセンター2 期」開発の株式 22.7%を取得する株式売買契約を、アジア有数の不動 産リーディングカンパニーであるケッペルランド社の子会社と 2012 年 12 月に締結した。更 に、東神開発のシンガポール子会社 TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.がケ ッペルランド社の子会社との商業マネジメント合弁会社の設立について契約を締結した。百 貨店出店、SC 運営、不動産事業への資本参加といった、3 プロジェクト参画により、早期の 黒字化を目指していく。 ベトナム計画 サイゴンセンター1期事業 開業 敷地面積 延床面積 商業 オフィス サービスアパートメント 1996年 2,730㎡ 39,300㎡ 5,500㎡ 12,800㎡ 89室 サイゴンセンター2期事業 開業 敷地面積 延床面積 商業 内、百貨店 オフィス サービスアパートメント 2016年 8,354㎡ 142,500㎡ 50,000㎡ 15,000㎡ 40,000㎡ 200室 出所：会社データよりSR社作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 34/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 主要子会社 シンガポール高島屋（出資比率 100%） シンガポールタカシマヤは 1993 年に開業した。今でこそ、海外で最も成功した日系百貨店 の一つであるが、多額の設備投資やゼロからの顧客開拓で開店当時は苦しんだようだ。当初 は日本人駐在員や観光客を主なターゲットとしていた。1997 年のアジア通貨危機によるダメ ージが大きかったが、リニューアルをかけ、650 人から 370 人体制に効率を上げた結果、98 年に単年度黒字、またローカル化に路線変更し順調に業績を伸ばし、2007 年には累損を一掃 した。売上高に占める観光客の割合は 2 割程度。 東神開発（出資比率 100%） 東神開発株式会社は、1963 年、日本初の本格的郊外型ショッピングセンター（SC）の開発 にあたり、高島屋を母体として設立された。高度経済成長期、時代のパイオニアとしてオー プンした玉川高島屋 S･C は、その後も革新と成長を続け、日本を代表する SC の地位を維持 している。代々、高島屋本体での役員経験者が社長をしており（一部例外もあったが） 、グル ープとしての連携を強化してきた。2012 年 2 月の人事では、同社専務取締役であった関敏明 氏が東神開発取締役社長に就任している。営業利益率が 20%と収益性が高く、不動産固定収 入の比率が高いため、収益が安定しているのが特徴。 SC の経営は｢不動産賃貸業｣と｢小売業｣の二本の柱で成り立っている。長期的視点からインフ ラやシステムを機能させる不動産管理のノウハウと、立地特性の変化や消費動向を敏感にキ ャッチし、流動的に対応する小売業のノウハウが必要である。東神開発は、街づくりという コンセプトを基軸に土地や建物を開発し、優良テナントを誘致し、管理して家賃収入を得る というビジネスモデル。さらに市場調査のもと、生活者のニーズにあった商品構成（MD）を 行うことで収益性を高め、管理・運営に当たることを目指している。開発から運営までをト ータルで管理するマネジメント力で、それぞれのショッピングセンターの繁栄を築いてきた。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 35/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 玉川高島屋 S・C の他には、柏高島屋 S・M、流山おおたかの森 S・C、新宿タカシマヤタイ ムズスクエア、などを運営している。これらのうち物件を 100%保有しているのは、玉川高 島屋 S・C のみ。現状、同社のポートフォリオの主だった物件は上記の 4 つ。 また、前述の「サイゴンセンター」への事業参画を表明している TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.が、シンガポール高島屋 S・C 事業を営んでいる。シンガポールの旺 盛な消費活動の後押しもあり、シンガポール高島屋との相乗効果も強く、家賃収入も堅調に 推移している模様。 事業所 玉川高島屋SC 柏高島屋ステーションモール タイムズスクエア 流山おおたかの森SC 若葉ケヤキモール 立川ガーデンテーブルズ 港南台グラスコート 高島屋東別館 なんばパークス なんばダイニングメゾン 博多リバレイン・イニミニマニモ シンガポール高島屋SC 所在地 店舗面積 店舗構成 東京都世田谷区玉川 83,600㎡ 玉川高島屋と340の専門店 千葉県柏 50,595㎡ 柏高島屋と185の専門店 渋谷区千駄ヶ谷 29,950㎡ 8の専門店と33の飲食店 千葉県流山市 41,120㎡ 135の専門店 東京都立川市若葉 6,947㎡ 食品スーパーを核とするオープンモール 東京都立川市曙町 1,661㎡ 11の専門店と2つのリラクゼーションサービス 横浜市港南区港南台 997㎡ 3の飲食店とヘアサロン 大阪市浪速区日本橋 4,170㎡ ブライダルサロンとカフェ 大阪市浪速区難波中 4,300㎡ 28の専門店 大阪市中央区難波 7,400㎡ 35の飲食店 福岡市博多区 25,919㎡ 有名ブランド等 シンガポール、オーチャード通り 57,400㎡ シンガポール高島屋と130の専門店 駐車場台数 2,000台 1,500台 約1,900台 約300台 1,100台 開業 1969年11月 1992年4月 1996年10月 2007年3月 2006年3月 2005年3月 2005年11月 2005年5月・10月 2007年4月 2010年3月 1999年3月 1993年10月 出所：会社データよりSR社作成 その他の主な子会社 高島屋スペースクリエイツ（同社の 100%子会社）は建装事業に属し、高島屋及び連結子会 社の内装・改装工事受注は 2 割で残り 8 割はブティックショップ、ホテル等の外部受注で稼 ぐ。高島屋クレジット（66.6％子会社）では高島屋よりクレジット業務の受託、また、グッ ドリブ（100%子会社）では、高島屋及び連結子会社へ食料品等の卸売を行う。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 36/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 コスト構造 同社のコストの大部分を占めているのは、原価と人件費、地代家賃、宣伝費など。同業他社 と比較すると、同社の過去の単体営業利益率は、三越よりは高かったが、伊勢丹や大丸とい ったところには、劣っていた。売上総利益率は平均的ではあるものの販管費比率が高い傾向 がある。分解してみると、まず地代家賃が高く、減価償却が低い。これは、保有不動産が同 業他社比較では少ないためだと考えられる。同業他社と比べて高いのは宣伝費・ポイント宣 伝費である。この辺りに、改善の余地が残されていると考えられるが、2013 年 2 月期に、同 社は食料品のポイント付与率変更を行い、同費用の売上高比率は 1.97%（前年 2.25%）へ 改善された。人件費に関しても、大丸・松坂屋と比較するとかなり劣っているのが現状。従 来、同社は積極的な早期退職を実施してこなかった背景などもあるが、先述の通り 2017 年 2 月期にかけて、自然退職者数が高水準で推移していく見込みであるため、同社の営業利益率 は同業他社並みに改善していく可能性がある。 一方で、IFRS（国際会計基準）への対応に伴い、消化仕入の場合、百貨店は取引の主体では なく、代理人となったにすぎないとみなされ、総額主義ではなく純額主義により収益を認識 するという見方が有力。つまり、消化仕入れの粗利部分のみが売上に計上されることになる。 従って、売上は減る一方、営業利益率が大きく改善することになる（利益額は変わらない）。 対売上高比率（ 2 0 1 4 年2 月期単体） 売上 100.0% 売上原価 74.9% 人件費 8.5% 宣伝費 （ うちポイン ト宣伝費） 3.6% 2.0% 配送費 1.1% 作業費 光熱費 補修費 減価償却費 地代家賃 その他 営業利益 3.1% 1.0% 0.4% 1.8% 3.8% 2.1% 1.6% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 単体営業利益率 2 0 0 6 年度 2 0 0 7 年度 2 0 0 8 年度 2 0 0 9 年度 2 0 1 0 年度 2 0 1 1 年度 1.60% 0.50% 1.10% 0.95% 高島屋 2.39% 2.75% 2.60% 三越伊勢丹 1.30% 0.12% -1.41% 0.13% 三越 1.66% 伊勢丹 4.80% 5.03% 3.40% 2.51% 2.92% 1.57% 1.77% 大丸松坂屋 2.31% 1.21% 大丸 4.42% 4.01% 松坂屋 2.23% 2.77% 2.20% 1.50% *高島屋、三越、伊勢丹にはその他営業収入があるため、売上総利益率-販管費率が営業利益率と一致しない。 出所：会社データよりSR社作成 http://www.sharedresearch.jp/ 2 0 1 2 年度 1.14% 2.80% 2 0 1 3 年度 1.60% 2.34% 2.90% Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 37/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 販売管理費比率の推移（単体） 36.0% 34.0% 32.0% 高島屋 30.0% 三越伊勢丹 28.0% 三越 26.0% 伊勢丹 24.0% 大丸松坂屋 22.0% 大丸 20.0% 松坂屋 出所：各社データよりSR社作成 減価償却費 地代家賃 2 0 1 3 年度 人件費 宣伝費 う ち ポイン ト宣伝費 3.61% 1.80% 3.75% 髙島屋 8.50% 1.99% 1.56% 2.48% 9.52% 1.76% n/a 三越伊勢丹 大丸松坂屋 4.73% 2.80% 1.69% 1.26% 2.62% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 その他 7.30% 11.21% 7.00% 計 25.01% 26.53% 20.90% 収益性・財務指標 単体粗利率は、2015 年 2 月期は 25.09%を見込まれており、前年度比 0.01 ポイントの改善 計画。 単体 2 0 0 7 年2 月期 2 0 0 8 年2 月期 2 0 0 9 年2 月期 2 0 1 0 年2 月期 2 0 1 1 年2 月期 2 0 1 2 年2 月期 2 0 1 3 年2 月期 2 0 1 4 年2 月期 2 0 1 5 年2 月期（ 予） 粗利益率 27.32% 27.09% 26.73% 26.24% 25.81% 25.64% 25.41% 25.10% 25.09% 販売管理費比率 26.25% 25.63% 26.48% 27.19% 26.13% 26.16% 25.75% 25.00% 24.80% 営業利益率 2.39% 2.75% 1.60% 0.50% 1.10% 0.95% 1.14% 1.60% 1.80% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *その他営業収入があるため、売上総利益率-販管費率が営業利益率と一致しない。 連結売上総利益率では 25.38%の計画。ここ 3～４年 26%前後で推移しており、安定的では ある一方、販売管理費が重い。連結売上高販売費比率は 29～30%台での推移だが、販売管理 費が増減しているというよりは、売上の変動で比率が変化している。結果、営業利益率は、 1%台後半から 3%台前半での推移している。低水準なため、前年比の変動率が大きくなりや すい。 連結 ROE は、2014 年 2 月期の 5.4%から、中期的には 6%台を目指している。自己資本比 率は 2014 年 2 月期で 39.7%、中期計画最終年の 2019 年 2 月期には 49.2%を見込んでい る。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 38/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 収益性 （百万円） 売上総利益 売上総利益率 営業利益 営業利益率 EBITDA EBITDA マージン 利益率（マージン） 財務指標 （百万円） 総資産利益率（ＲＯＡ） 自己資本純利益率（ＲＯＥ) 総資産回転率 在庫回転率 在庫回転日数 運転資金（百万円） 流動比率 当座比率 営業活動によるCF/流動負債 負債比率 営業活動によるCF/負債合計 キャッシュ・サイクル（日） 運転資金増減 FY02/07 連結 273,392 27.1% -8,070 -0.8% 4,920 0.5% -1.6% FY02/07 連結 -0.3% -6.5% 1.3 17.8 20.5 15,096 75.9% 57.9% 8.6% 21.4% 5.8% -3.6 8,091 FY02/08 連結 268,591 27.0% -10,428 -1.0% 4,353 0.4% -3.0% FY02/08 連結 -0.8% -10.3% 1.3 17.0 21.4 40,204 70.5% 47.5% 20.4% 17.0% 14.0% 2.4 25,108 FY02/09 連結 247,579 26.7% -25,026 -2.7% -9,550 -1.0% -4.1% FY02/09 連結 -2.9% -13.5% 1.2 15.3 23.8 54,661 65.8% 43.8% 4.8% 25.2% 3.1% 11.5 14,457 FY02/10 連結 218,056 26.3% -36,462 -4.4% -20,683 -2.5% -5.1% FY02/10 連結 -4.3% -14.9% 1.1 13.8 26.4 59,734 79.3% 55.5% 7.6% 22.2% 4.7% 18.4 5,073 FY02/11 連結 212,249 25.9% -32,242 -3.9% -16,019 -2.0% -4.5% FY02/11 連結 -3.5% -12.5% 1.0 14.8 24.6 72,581 87.4% 64.6% 6.8% 25.3% 4.0% 22.4 12,847 FY02/12 連結 208,245 25.8% -31,268 -3.9% -13,868 -1.7% 1.4% FY02/12 連結 -3.5% 3.6% 1.0 15.6 23.3 71,980 81.3% 63.1% 10.2% 21.6% 6.4% 25.0 -601 FY02/13 連結 209,700 25.7% 25,476 3.1% 44,016 5.4% 2.0% FY02/13 連結 3.7% 5.2% 1.0 15.9 22.9 49,329 80.2% 59.2% 14.3% 8.7% 9.7% 19.5 -22,651 FY02/14 連結 214,673 25.4% 29,099 3.4% 47,430 5.6% 2.2% FY02/14 連結 3.9% 5.4% 1.0 16.3 22.4 50,009 99.0% 78.4% 12.9% 16.7% 7.6% 13.6 680 FY02/15 連結 214,492 25.2% 32,022 3.8% 51,479 6.0% 2.7% FY02/15 連結 3.8% 5.9% 0.9 15.6 23.4 61,220 85.6% 64.8% 12.2% 18.5% 7.2% 15.5 11,211 出所：会社資料よりSR作成 また、5 店舗で 8 割の利益を稼ぎ出している。利益額は横浜がトップであり、京都、玉川、 柏、日本橋が続く。大阪は改装前は 2 番目であったが、改装後は償却負担が重くなっている 模様。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 39/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 SW 分析（Strengths, Weaknesses） 強み（Strengths） シニア層、富裕層への訴求力 呉服屋から始まり、長年の間、歴史、文化を重んじてきた。バラのマークで知られる包装紙 にも、支持層が多く、ギフトの高島屋と言われるくらい、国内百貨店でのブランド力は三越 と共に双璧をなす。皇族御用達百貨店としても知られる。英国でいえば、王室御用達のハロ ッズに相当する国内屈指の老舗百貨店であり、催事（文化、歴史、美術、呉服系）のイベン ト力にも定評がある。 店舗網・グループ開発力 同業他社が、本店への依存度が高い中、 （例えば、伊勢丹の新宿、三越の日本橋、松坂屋の名 古屋）、同社の店舗展開は相対的にバランスがとれ、複数の旗艦店（日本橋、横浜、新宿、大 阪、京都）に分散されている。さらに、SC と共に、発展してきた店舗 （玉川、柏、泉北） も多く、地域密着型の街づくりという開発力にも定評がある。SC の開発は子会社東神開発が 担っており、数々の成功を収めてきた。このようなノウハウのあるデベロッパーをグループ に抱えていることは同社の特色であり、強みである。 アジアにおけるプレゼンス 海外の日系百貨店といえば、旅行客や駐在員のためのお土産屋のイメージが強かったが、ロ ーカル化を成功させた日本最初の百貨店は同社のシンガポール店であろう。アジアでは、高 島屋といえば、日本ではなくシンガポールの店というイメージがあるようだ。今後のアジア 展開においても、シンガポール高島屋のブランド力を活用した店舗展開が期待できそうだ。 弱み（Weaknesses） 人口構造 同社の主要顧客であるシニア層の人口は、長期的にみれば減少する傾向にある。特に富裕層 はシニアに多く、富裕層の人口は減少が予想される。 継続的な設備投資 同社に限らず、百貨店全体に言えることだが、既存店舗の改装を中心とした設備投資が重い。 この投資に対する ROI は決して高いとは言えないが、競合の観点から必要な投資であり、や らなければ収益性が悪化してしまう。 委託販売 この点に関しても百貨店全体に言えることだが、業界全体としてリスクをとった仕入れを行 ってこなかった。もちろん、在庫リスクの回避というメリットもあるが、リスク＝情報でも あり、消費者ニーズに対する反応が遅れてしまうことや、取引先とお互いに依存しあってし まうことが懸念としてあげられよう。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 40/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 市場とバリューチェーン マーケット概略 日本の小売市場は成熟しており、かつ長期的にみれば縮小傾向にある。その一因が日本の人 口動態にあることはいうまでもない。日本の総人口は 2007 年から減少し始め、なおかつ少 子高齢化が進んでいる。こうした市場環境下で、大手流通業は、縮小する消費支出をつなぎ とめるために、低価格戦略を取らざるを得なくなっている。しかし、大手は小規模な競合先 との差別化に苦戦している。これは日本のサプライチェーンが細分化し、一部に地域的相違 性があることから、仮に M&A を実施したとしてもその後、取得した企業の事業統合が複雑に なるなど、M&A での成長が難しいことにも起因している。日本で最も成功している日本の小 売業者数社（同社、株式会社ファーストリテイリング（東証 1 部 9983） 、株式会社しまむら （東証 1 部 8227） ）をみる限り、低価格戦略が鍵となっていた。 SR 社は、日本における本当の問題は、資本調達を容易に行えることにあると見ている。ダイ エー（東証 1 部 8263）をはじめとする、業績が悪化した多くの小売業者は、1990 年代から 2000 年代にかけての政界の圧力を背景に、銀行によって何とか生かされてきた。小売業者は 余剰人員を抱えて苦しむ大きな雇用主であり、小売企業の破綻は失業率の悪化という形で社 会に悪影響を与える。このため、政界は小売業者の破綻に大きな抵抗を示してきた。このよ うな政策スタンスが超低金利時代と企業統治の甘さと相まった結果、通常であれば倒産すべ き小売業者が非常に低い利率（約 1%）で借入を行うことが可能となったものの、さらに低い 収益しか生み出さず、株主価値を食い尽くしていった。破綻同然の何十社もの企業が生き延 びたことで、新興の小売業者との競争が激化し、デフレ傾向がさらに悪化する結果を招いた。 2002 年の金融危機を切り抜けた日本の銀行も徐々にその態度を変容させている。いまだ倒産 を許容することには消極的ではあるものの、銀行は業績の悪い企業に対して再編や財務体質 改善を迫っている。従って、経営難の企業には、支払金利は低いものの、新規の借入には、 問題解決への取り組みを行う大きな圧力が伴うこととなる。企業倒産や、その結果としての 失業も、以前よりは社会に受け入れられるようになっており、小売業界では統合再編の波が 波及し始めた。 日本の小売業界で現在進行している変化は、世界で生じている変化に類似したものである。 例えば、米国においては、以下に記載するような事項が顕在化している。 価格が二極化し、高いブランド力を持つ企業と、低価格路線をゆく小売業者が、その中間に いる業者を犠牲にして、成功を収める傾向が見られる。マーチャンダイジングに強い高級百 貨店が統合再編により生き延び、ウォルマートやターゲット、コストコ・ホールディングな どのディスカウントストアが成長する中で、中堅の小売業者は姿を消していった。一握りの 大手企業がますます市場占有率を高め、品ぞろえに類似化傾向が見られるオンライン小売業 者が台頭している 。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 41/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 日本における最近の傾向は、米国の状況と酷似している。百貨店は統合再編の波にさらされ、 低価格チェーンが攻勢を強めている。その間、中堅の総合スーパー（GMS）チェーンは苦境 に立たされている。ファーストリテイリング社、株式会社ヤマダ電機（東証 1 部 9831） 、株 式会社ニトリホールディングス（東証 1 部 9843）などの低価格の専門小売業者が成功を収め る一方で、総合スーパーにおいては、新規モデルの開発は進んでいない。一方で、ウォルマ ート、カルフール、テスコなどの外資系の大手小売業者は日本市場でいずれもつまずきをみ せている。また、イオン株式会社（東証 1 部 8267）が低価格総合スーパーへと進化する試み を進めている。 こうした市場規模が縮小する状況の中、百貨店各社は生き残りをかけ、続々と再編に着手。 2007 年 9 月には松坂屋ホールディングスと大丸が統合し J.フロント リテイリング（東証 1 部 3086）に、同 10 月には阪神百貨店と阪急百貨店が統合しエイチ・ツー・オー リテイリ ング（東証 1 部 8242）に、2008 年 4 月には三越と伊勢丹が統合し三越伊勢丹ホールディン グス（東証 1 部 3099）が誕生した。業界首位となった三越伊勢丹ホールディングスは経営破 綻した北海道の丸井今井の支援に。さらに 09 年 10 月、百貨店中堅の岩田屋を子会社化。一 方で、三越池袋店など不採算店舗を 6 店舗閉鎖。高島屋は 2008 年、エイチ・ツー・オー リ テイリングと資本・業務提携を発表。将来的な経営統合を見越した提携だったが、2010 年 3 月に経営統合は見送られ、業務提携に留まることとなった（株式 10％程度の相互保有） 。2009 年には 290 店あった国内の店舗数も、2014 年 2 月時点で 242 店舗にまで減少した。 閉店 岡崎松坂屋 伊勢丹吉祥寺 浅草松屋大幅縮小 松坂屋名古屋（リニューアルのため） 四条河原町阪急 有楽町西武 名鉄本店ヤング館 そごう八王子 近鉄枚方 神戸阪急 新宿三越アルコット店 東急東横東館 開店 2011年3月 博多阪急 2011年5月 JR大阪三越伊勢丹 2012年4月 東急ShinQs （渋谷） 2012年5月 東武東京ソラマチ 出所：各種資料をもとにSR社作成 2010年1月 2010年3月 2010年5月 2010年8月 2010年8月 2010年12月 2011年3月 2012年1月 2012年2月 2012年3月 2012年3月 2013年3月 2010年3月 2010年8月 2010年9月 2011年10月 2012年4月 2012年10月 2012年11月 2013年4月 2013年6月 増床・リニューアル 東急吉祥寺 近鉄上本町 銀座店増床オープン 阪急MEN'S TOKYO 松坂屋名古屋 阪急うめだ本店 大丸東京店 グランフロント大阪 あべのハルカス近鉄本店 日本百貨店協会が発表した 2013 年の全国百貨店の既存店売上高は、6 兆 2,171 億円（前年 比 1.6%増）と 2 年連続のプラスとなった。景況感の回復による株高やボーナス支給額の増 加、更には消費税率引き上げ前の駆け込み需要が牽引した。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 42/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 人口の減少する日本において、小売業に対し明るい見方は決して多くはないが、成長機会の 一つとして考えられるのが、外国人ツーリストの増加であると SR 社では考える。特に近年、 中国人観光客の増加は著しい。 日本政府観光局によると、2010 年 7 月に中国人に対してビザの発給緩和をした際には、前年 同月比 140％増加し、2010 年は年間を通じても 40％増加した。今後も段階的にさらに緩和 されていくものとみられている。2011 年は震災の影響から前半はやや伸び悩んだが、9 月以 降ビザの更なる発給緩和も後押しし、同年 11 月には前年同月比 30％増となった。2013 年 は円安効果もあり 1,036 万人（前年比 24.0%増）と初の 1 千万人の大台を突破した。 一方、総人口に対する訪日旅行者の比率はアジア諸国と比べ低い。単純な計算ではあるが、 中国人観光客が例えばタイ並みになれば、現状の 3 倍強で約 350 万人の需要創出、台湾、韓 国並みになると、約 50 倍で 6 千万人～7 千万人程度の需要が創出されることになる。 国別訪日旅行者数（人） 2005 2006 2007 韓国 1,747,171 2,117,325 2,600,694 台湾 1,274,612 1,309,121 1,385,225 中国 652,820 811,675 942,439 香港 298,810 352,265 432,042 タイ 120,238 125,704 89,532 シンガポール 94,161 115,870 167,481 マレーシア 78,173 85,627 151,860 インドネシア 58,974 59,911 64,178 インド 58,572 62,505 67,583 出所：日本政府観光局の資料をもとにSR社作成 2008 2,382,397 1,390,228 1,000,416 550,192 82,177 191,881 167,894 66,593 67,323 2009 1,586,772 1,024,292 1,006,085 449,568 177,541 145,224 89,509 63,617 58,918 2010 2,439,816 1,268,278 1,412,875 508,691 214,881 180,960 114,519 80,632 66,819 比率 インド 0.01% 中国 0.09% タイ 0.68% シンガポール 3.56% 韓国 4.91% 台湾 9.48% 香港 10.43% 出所：日本政府観光、世界銀行の資料をもとにSR社作成 注：人口は2012年、旅行者は2013年 2011 1,658,073 993,974 1,043,246 364,865 144,969 111,354 81,516 61,911 59,354 人口 1,236,686 1,350,695 66,785 5,312 50,004 23,320 7,155 2012 2,044,249 1,466,688 1,429,855 481,704 260,859 142,255 130,288 101,498 69,097 2013 2,456,165 2,210,821 1,314,437 745,881 453,642 189,280 176,521 136,797 75,095 年平均成長率 4.3% 7.1% 9.1% 12.1% 18.1% 9.1% 10.7% 11.1% 3.2% (千人） 訪日旅行者数 75 1,214 454 189 2,456 2,211 746 観光庁では、2011 年 6 月に、訪日外国人旅行者数を将来的に 3,000 万人とすることを目標 とした「訪日外国人 3,000 万人プログラム」を設定し、2013 年までに 1,500 万人、2020 年に 2,000 万人の達成を目指している。 同庁によると、 外国人の平均滞在日数は 6.4 日（2008 年） 。訪日外国人が 1,000 万人に増加すると、1,000 万人 x 6.4 日/365 日で、1 日あたり 17.5 万人程度、日本の人口が増えることになる。観光客は東京、大阪、京都、神奈川など都 市部に集中すると考えられ、下記資料によると、訪日客のほとんどが下記いずれかの都市を http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 43/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 訪れていることが推測できる（複数都市を訪れているため、100%を超えている） 。これらの 都市の総人口は 2,500 万人程度であることから、都市部の人口を 0.7%程度（17.5 万/2,500 万） 、増加させるインパクトがある。新宿、銀座（日本橋）、横浜、大阪などの繁華街に限っ ては、影響が更に大きいのではないかと推測できる。また、一般的にいって、旅行者の方が 居住者よりも消費する。これらの都市には同社の店舗が多く存在しており、好影響を受ける と見る。特に同社は、文化的な催事や、呉服・和雑貨などには定評があり、外国人を集客で きる可能性が高いと SR 社では考えている。 訪日外国人数 （人） 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 0 出所：日本政府観光局の資料をもとにSR社作成 訪日旅行者増加数 (人） 平均滞在日数 （日） 1日あたりの人の増加 （人） 10,000,000 6.4 175,342 出所：日本政府観光局の資料をもとにSR社作成 人口 東京 13,286,735 大阪 8,860,280 京都 2,620,210 神奈川 9,081,742 主要都市計 24,767,225 出所：日本政府観光局(2011年）、総務省の資料（2013年10月）をもとにSR社作成 訪問率 60.3% 26.1% 24.0% 17.8% 110.4% また、参考までに、日本への旅行者は日本国内の人口比率でも低い。同じ島国である豪州へ http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 44/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 は国内人口の 1/4 程度の旅行者（インバウンド）がいるのに対して、日本には、その 1/3 の 8％程度しかいないのが現状である。 日豪インバウンド旅行者数比較 豪州インバウンド旅行者（千人） 2010年 2011年 2012年 国内人口 5,885 5,875 6,127 22,940 対人口比 26.4% 26.3% 26.7% 訪日旅行者数 （千人） 2010年 2011年 2012年 2013年 8,611 6,218 8,368 10,364 対人口比 6.8% 4.9% 6.5% 8.1% 国内人口 127,298 出所:日本政府観光局、Australian Bureau of Statistics、世界銀行の資料をもとにSR社作成 顧客 同社は 40 代以上を主要顧客層として捉え、特に富裕層・シニア層への訴求力は高い。男女比 はおおよそ 3 対７。外商売上は全体の売上の 2 割程度（ゴールドカード会員売上）に相当す る。 同社の日本橋店では富裕層、横浜や新宿はターミナルデパートとしての特色を出している、 また二子玉川は若者および城南地区の富裕層が多い。また、東京圏に比べ、関西では比較的 マスマーケット受けするイメージがあるようだ。 参入障壁 いわゆる百貨店事業に限れば極めて参入障壁が高い。集客のために都心に出店する必要があ り、百貨店に適するとされる 5 万平米以上の物件を開発するのも容易ではない。また、百貨 店業態は、ブランド力も極めて重要である。こうしたことから、百貨店という業態での新規 参入した例は、過去何十年もない。しかしながら、業態を変えた小売店、専門店まで含めれ ば、参入障壁は格段に低くなり、ここ近年、それらの専門店が百貨店と競合していることは 言うまでもない。 競合環境 狭義には、百貨店業態内での競合は緩和していると考える。それは、不採算店舗からの撤退 や、同業者同士の提携や合併によって、店舗数が減少傾向にはある。その傾向は今後も続く であろう。しかし、広義には百貨店の競合はもはや百貨店ではなく、多種多様の商品群の専 門店や、さらにアマゾンや楽天株式会社（東証 1 部 4755）などのＥコマースまで、多岐に わたる。勢力を伸ばしている専門店としては、ユニクロ、ユナイテッドアローズ（東証 1 部 7606） 、ヤマダ電機（東証 1 部 9831） 、ニトリ、良品計画（東証 1 部 7453） 、さらに、三井 不動産（東証 1 部 8011） 、三菱地所（東証 1 部 8802）ら不動産ディベロッパーが営むショ ッピングモールなど様々。 周辺再開発や鉄道乗り入れ状況の変化も、競合状況に多少なりとも影響を与える可能性があ http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 45/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 る。2013 年 3 月に東横線と副都心線の相互直通運転が開始されたが、効果として東急東横線 沿線から渋谷・新宿・池袋方面への交通の利便性が向上するとされる。これにより、従来渋 谷に留まっていた買い物客が、新宿まで流れてくる可能性はあろう。また、新宿高島屋が所 在する新宿駅南口では甲州街道の南側人工地盤等交通結節点整備を含む国土交通省と東日本 旅客鉄道（東証 1 部 9020）の共同による南口基盤整備事業が進んでいる。現在、南口前を通 る一般国道 20 号（甲州街道）は、１日あたり約６万台の車両と約 14 万人の歩行者が通行し ており、ゆとり空間が欠如しているといわれる。また、1925 年に架けられた甲州街道跨線橋 は老朽化と耐震性の面からその安全性が危惧されており、再開発を機に人が南口に流れてく る可能性はあろう。新宿駅新南口開発ビルは、2016 年春の開業予定。一方で、東京急行電鉄 （東証 1 部 9005）は渋谷の再開発を進め、2012 年 4 月に大型娯楽施設、渋谷ヒカリエを開 業した。また、かなり先の話にはなるが、2019 年相模鉄道・東京急行電鉄の直通線開業が予 定されている。横浜店にとって、多少の効果はあるのかもしれない。 また、競合他社や他業態の大型出店も同社の競合環境を脅かす。大規模な再開発が進む大阪 駅の周辺エリアでは、2011 年 5 月には大阪ステーションシティが開業した。また、大阪市北 区の高層ビル「梅田阪急ビル」に出店している「阪急うめだ本店」は、営業を続けながら建 て替え工事を実施し、2012 年 11 月下旬に全面オープンした。建て替え前と比べ、売場面積 が約 1.3 倍の 80,000m²となった。 経営戦略 同業他社の動きとして注目されるのが、大丸、松坂屋を運営する、Ｊフロントリテイリング （東証 1 部 3086）。株式公開買付により、パルコ（東証 1 部 8251）への持分比率を 65％ とし子会社化するなど「脱百貨店」を進めている。また、 「新百貨店モデル」と呼称して、集 客力の高いテナント専門店の誘致、若年層の獲得、低コスト運営を目指している。 一方、高島屋は、百貨店が専門店をやってもノウハウ、人材がないため、厳しいと考えてお り、あくまでも従来の百貨店を軸に事業を展開していく考え。また同社の企業メッセージは 「”変わらない”のに、あたらしい。 」。伝統文化を重んじる企業であり、抜本的に改革すると いうよりは、周辺を開拓してデパートに人を集客する、という方針で、百貨店成長を下支え する各種開発案件へ参画する（日本橋店再開発、百貨店周辺地域の開発（＝街づくり）によ る SC 事業強化など）のが戦略の骨子である。 国内戦略 SC 事業 既存周辺開発による新たな街の創生と界隈性の向上を掲げ、玉川高島屋 S・C 周辺では、アイ ビーズプレイスの開業、マロニエコート隣地開発推進が計画されている。また、流山おおた かの森 S・C では、ANNEX の開業が計画されている。 また、中期的な SC 戦略として、日本橋店再開発計画があげられる（2019 年 2 月期開業） 。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 46/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 都市計画に基づき、日本橋店本館は重要文化財として保存するが、文化ホールを再整備する など、文化発信機能を強化。本館及び 12,000 ㎡の売場増床分は「新・都市型 SC」を計画し ており東神開発も参画の予定。投資額は 150 億円を計画。同社が取得する商業床は、街区内 に既に同社が所有する不動産との等価交換のため、資金調達は不要とのこと。 日本橋店再開発計画 2013年2月期 2014年2月期 2015年2月期 2016年2月期 2017年2月期 2018年2月期 2019年2月期 営業力強化 20億円 東京店本館（保 存活用） 旧館機能移転 順次、本館の改修工事を実施（屋上緑化、文化ホール整備など） 旧 館 解 体 本館隣接地 着 工 竣 工 引 渡 内 装 工 事 開 業 出所：会社データよりSR社作成 出所：会社資料よりSR社作成 百貨店 国内百貨店においては、 「街づくり」の視点で「館(店舗)」を捉え、地域のコミュニティの核 となる商業施設を創造･発展させていくための基盤を強化するとしている。 同社のいう「街づくり」とは、百貨店の枠内の視点から「街全体の視点」に変えて、買い物 の利便性の追求と楽しさを創出し、品揃え、サービス、販売に反映することである。SC をプ ロデュースする東神開発と一体となり「SC づくり＝街づくり」を推進する店舗や、 「店舗」 で完結し、 「館作り＝街づくり」を推進する店舗など、 「街づくり」は 18 店舗で 18 通りある としている。 収益基盤強化に向けては、日本橋店、横浜店を中心とした主要大型店の改装を行っていく。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 47/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 同社の基本的な改装の考え方は、ショッピング空間の改善策もあるが、競合の状況をみて判 断している。場合によっては防御のための改装もあり、必ずしも十分な ROI が見込めるわけ ではない。しかしながら、何もやらなければ競合に顧客を奪われるだけであり、SR 社では防 衛的改装も妥当性があると考える。 商品力強化に向けた取り組みの推進としては、①独自の買い付けによる自主編集ショップを 拡大、②商材の特徴化と共通化を進め、自主編集平場を再構築、③マーケットニーズを捉え た新規ＭＤを導入していく計画である。 この他、富裕層や訪日外国人観光客といった増税の影響が軽微とされる顧客層の取組みを強 化する計画である。具体的には、富裕層向けには、次世代顧客開拓に向け、家族カードの入 会を促進、インバウンド対策としては「フリーWi-Fi」の導入、銀聯カード決済の利便性向上 を推進していく。 ネットビジネスでは、店舗との連携で約 400 万人の同社クレジットカード会員、高島屋セゾ ンクレジットカードの会員、同社ポイント会員などの組織会員を取り込むとともに、2012 年 に子会社化したセレクトスクエア（会員数 37 万人）のサイトと高島屋ファッションモール （2014 年 2 月末、オンライン会員数 107 万人）とのサイト一元化によりファッション分野 での市場競争力の強化を図る 出所：会社資料 経済通産省の調査によれば、2012 年（暦年）の E コマース（BtoC）市場規模は、2011 年 調査の 8 兆 4,590 億円と比較すると、 対前年比 12.5%増の 9 兆 5,130 億円に達したように、 市場規模は堅調に成長している。また、E コマースの全小売売上高に占める比率は、2011 年 は 3.11%、前年の 2.83%から着実に伸びている。同数値は全米では 5%程度もあり（出所： eMarketer.com、US Census Bureau） 、まだまだ伸び代はあると SR 社では考える。 同省の調査によれば、衣料・アクセサリーの EC 市場規模は 1,750 億円（前年比 21.5%増） となった。2007 年～2012 年の 5 カ年で比較すると、市場規模を約 3 倍に拡大している。ま http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 48/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 た、同資料によると、衣料・アクセサリーの EC 化比率は、1.33%（前年 1.12%）となって いる。 Eコマース市場の推移 （十億円） 10,000 3.11% 9,000 6,000 2.08% 2.00% 1.79% 5,000 3,000 2.50% 2.46% 7,000 4,000 3.00% 2.83% 8,000 3.50% 1.52% 1.50% 1.25% 1.00% 2,000 0.50% 1,000 - 0.00% 2006 2007 2008 出所：経済産業省の資料をもとに、SR社作 2009 2010 B to C 2011 2012 Internet シェア 同社では、情報基盤（商品・顧客情報、ICT（情報通信技術）など）をさらに整備し、品揃え、 集客・販売、売場に新しい価値を付加、顧客満足の最大化に向け、オムニチャネル戦略に着 手している。オムニチャネルとは、直訳すると「すべての（オムニ）顧客接点（チャネル）」 という意味で、小売業者が実店舗や Web サイト、ソーシャルメディアのみならず、テレビや DM などオフラインを含むあらゆる販売チャネルを統合して、顧客が望む形で購買体験を提供 する戦略のことを指す。同社では、店頭情報をネットで補完するなどで情報発信を強化し、 自社カード会員とオンライン会員の融合を図り、店頭でもネットでもシームレスなサービス 提供を目指している。例えば、営業時間中に来店できない顧客に対しては、オンラインによ る店頭商品の購入を促進していく。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 49/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 出所：会社資料 海外戦略 海外では、アジアで 2019 年 2 月期までに 500 億円規模の積極的投資を行い、中国、アセア ンを 2 軸に事業展開を加速していく計画。シンガポール高島屋の経営資源と東神開発のノウ ハウを梃子に事業を拡大させ、2019 年 2 月期の営業利益は 2013 年度比で 40 億円増を目指 している。 2012 年 12 月に出店した上海高島屋では、品揃えの充実やターゲット層の拡大など、業績拡 大に向けた各種取組を実施し早期経営基盤の安定化を図る。また、2016 年にサイゴンセンタ ーに開業するのを皮切りに、2017 年以降にアセアン 3 号店、4 号店の出店を計画、同地域の 店舗数を 8 店舗（台湾、中国 3 店舗、シンガポール、ベトナム、アセアン 3 号店、4 号店） にする意向である。 海外の SC 事業に関しては、サイゴンセンタープロジェクトの着実な推進と、上海高島屋隣地 開発計画が予定されている。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 50/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 51/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 過去の財務諸表 2015 年 2 月期第 3 四半期実績（2014 年 12 月 26 日発表） 営業収益 655,497 百万円 （前年同期比 1.1%増） 売上高 610,318 百万円 （同 0.9%増） 売上総利益 154,732 百万円 （同 0.1%減） 25.4% （同 0.26 ポイント悪化） 営業利益 17,841 百万円 （同 8.3%増） 経常利益 20,560 百万円 （同 4.7%増） 当期利益 13,032 百万円 （22.8%増） 売上総利益率 業績概要 第 3 四半期累計期間における同社を取り巻く環境は、国内景気の回復遅れや消費税率引き上 げに伴う個人消費への影響もあり、同社の想定以上に厳しい状況であった。そうした中、同 社では、営業力を強化し構造改革を推進してきたことで、第 3 四半期累計業績は連結営業収 益が 655,497 百万円と前年同期比 1.1%増、連結営業利益は 17,841 百万円と同 8.3%増益 となった。また、第 3 四半期 3 ヶ月でみても、連結営業収益は同 0.4%増、連結営業利益は 同 5.8%増となった。 下期計画比国内百貨店がやや未達基調か 但し、第 3 四半期 3 ヶ月の業績は、1）国内百貨店の売上高及び売上総利益率が同社想定をや や下回って推移し、2）国内グループ会社は概ね堅調な業績を維持、3）海外百貨店も円ベー スで売上高・利益とも計画線で推移、連結全体では同社下期計画比やや未達傾向であったと みられる。 セグメント別営業利益推移（百万円） 16,000 14,159 14,000 12,626 11,101 12,000 10,000 7,505 8,000 6,000 3,983 4,006 4,000 2,000 8,712 2,991 0 7,535 5,582 3,487 2,679 1,137 1,121 4,240 3,318 4,251 5,062 5,317 4,679 2,916 2,489 781 1,211 2,689 1,099 5,627 8,965 7,381 7,081 5,075 4,507 2,109 6,094 5,884 1,702 3,916 2,190 1,008 2,133 -2,000 Q2 Q1 FY02/11 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/12 Q3 百貨店業 Q4 Q1 Q2 FY02/13 建装事業 Q3 不動産業 Q4 Q1 Q2 FY02/14 金融業 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/15 Q3 Q4(*) その他 出所：会社資料よりSR作成 百貨店業 営業収益 577,443 百万円 営業利益 （前年同期比 0.8%増） 7,057 百万円 http://www.sharedresearch.jp/ （同 7.2%増） Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 52/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 第 3 四半期 3 ヶ月では売上高・売上総利益率とも下期会社計画をやや下回ったとみられる 国内百貨店は売上高及び売上総利益率が同社想定をやや下回って推移したとみられる。売上 高の減少要因としては、 1）婦人服を中心とした衣料品（2014 年 2 月期単体売上高構成比 32%、 婦人服は同 21%）が同社想定よりも回復感が見られなかったこと、2）新聞折込み告や電車 内の吊り広告などの広告宣伝費を投入したものの入店客数は伸びず、それに伴い食料品が落 ち込みをみせたこと等があげられる。同社では特徴化売場の拡大等の施策を取り、婦人雑貨 等の品揃え拡大を図っているが、これによる売上増では補えなかったとみられる。 国内百貨店商品別売上高前年同期比より衣料品及び食料品 15% 10% 5% 1.2% 1.5% -0.8% 0% -0.7% -5% -3.6% -1.9% 0.2% -2.3% -10% -15% Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 衣料品 Jun-14 食料品 Sep-14 Dec-14 合計 出所：会社資料よりSR作成 国内百貨店店頭売上高及び入店客数推移 10% 5% 7.8% 4.9% 3.0% 2.5% 1.0% 3.9% 0.0% -0.4% -0.5% 0.5% 0.3% -0.5% 0% 4.2% 1.8% -2.3% -4.0% -4.3% -1.2% -4.9% -5% -6.5% -1.1% -0.7% -0.4% -2.9% -10% -13.5% -15% Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 国内店舗（髙島屋・国内子会社) Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 国内店舗（入店客数） 出所：会社資料よりSR作成 単体売上総利益率は、Q3 は下期計画を上回るも Q4 は季節要因による落ち込みが懸念される 単体の売上総利益率は第 3 四半期 3 ヶ月で 25.2%（SR 試算）と下期会社計画 25.0%を上回 ったものの、第 4 四半期は季節的にクリアランスセールやお歳暮・福袋等の影響が売上総利 益率を引き下げる傾向があることから、下期を通じてみると会社計画に対して下回る基調で あるとみられる。この要因としては、婦人服を中心とした衣料品の伸び悩みが影響したと考 えられる。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 53/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 単体売上総利益率推移 27.0% 26.7% 26.5% 26.5% 26.1% 25.9% 25.9% 26.0% 25.9% 25.7% 25.7% 25.6% 25.4% 25.5% 25.5% 25.4% 25.3% 25.2% 25.2% 25.0% 25.0% 24.5% 25.0% 25.0% 24.2% 24.0% 23.7% 23.5% Q1 Q2 FY02/11 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/12 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/13 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/14 Q3 Q4 Q1 Q2 FY02/15 Q3 Q4(*) 出所：会社資料よりSR作成 単体の販管費は計画線、通期でも計画を上回る費用増となる懸念は少ないと考えられる 一方、単体の販管費は広告宣伝費が厚めに投入されたものの、人件費や経理費が計画通り削 減・抑制されたことで、全体ではほぼ下期会社計画線で着地した模様。通期では、会社計画 は第 4 四半期にまだ余裕を持たせていると考えられること、また、広告宣伝費の抑制も図ら れる可能性があること等から、計画を上回る費用増となる懸念は少ないと考える。 単体販管費推移（百万円） 50,000 42,869 40,000 8,201 7,729 30,000 20,000 10,000 45,113 44,183 47,542 7,935 47,191 41,264 7,598 7,482 43,981 43,958 7,263 8,017 17,000 13,561 15,990 13,755 6,657 4,952 7,007 6,075 14,921 15,971 15,822 16,532 Q3 Q4 12,943 15,498 6,649 5,005 14,189 15,461 42,579 8,333 7,966 7,237 7,692 14,017 15,903 14,096 15,444 6,921 4,936 7,217 5,077 14,283 15,851 14,993 16,176 Q3 Q4 7,357 13,919 16,209 7,350 6,275 15,426 16,374 Q3 Q4 44,657 43,543 44,388 44,210 44,190 42,677 43,854 42,236 41,889 42,749 41,549 7,445 7,381 7,141 7,733 6,384 6,375 5,576 4% 6,793 2% 14,350 15,886 13,784 15,535 14,573 15,923 14,181 16,214 0% 7,084 5,290 6,891 5,703 6,861 5,426 7,411 5,269 -2% 13,796 15,298 14,419 15,241 14,070 15,024 14,382 15,912 Q3 Q4 Q3 Q4(*) 0 -4% -6% Q1 Q2 FY02/11 Q1 Q2 FY02/12 人件費 Q1 Q2 FY02/13 Q1 Q2 FY02/14 総務費及び庶務費 宣伝費 経理費 Q1 Q2 FY02/15 YoY（右軸） 出所：会社資料よりSR作成 百貨店業 FY02/12 FY02/13 （百万円） Q1 Q2 Q3 営業収益 173,720 191,855 180,454 高島屋単体 154,906 171,644 162,796 差異 18,814 20,211 17,658 YoY -6.5% -0.1% -1.2% 高島屋単体 -7.0% -0.2% -1.2% 差異 -2.5% 0.9% -1.5% 営業利益 1,137 2,916 781 高島屋単体 345 2,003 42 差異 792 913 739 YoY -62.0% 38.3% -30.3% 高島屋単体 -82.9% 31.3% -92.1% 差異 -18.7% 56.6% 25.3% 営業利益率 0.7% 1.5% 0.4% 高島屋単体 0.2% 1.2% 0.0% 差異 4.2% 4.5% 4.2% Q4 Q1 FY02/14 Q2 Q3 Q4 Q1 FY02/15 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4(*) 216,798 183,464 189,681 182,421 214,523 189,084 196,335 187,624 225,036 198,591 190,809 188,043 228,695 194,869 164,186 170,148 164,271 191,729 166,446 172,856 165,429 197,042 173,134 166,233 164,036 201,097 21,929 -0.1% 0.1% -1.9% 5,075 4,031 1,044 12.6% 7.1% 40.5% 2.3% 2.1% 19,278 5.6% 6.0% 2.5% 2,489 1,221 1,268 118.9% 253.9% 60.1% 1.4% 0.7% 19,533 -1.1% -0.9% -3.4% 1,211 428 783 -58.5% -78.6% -14.2% 0.6% 0.3% 18,150 1.1% 0.9% 2.8% 1,099 210 889 40.7% 400.0% 20.3% 0.6% 0.1% 4.8% 6.6% 4.0% 4.9% 22,794 22,638 23,479 22,195 27,994 25,457 -1.0% 3.1% 3.5% 2.9% 4.9% 5.0% -1.6% 1.4% 1.6% 0.7% 2.8% 4.0% 3.9% 17.4% 20.2% 22.3% 22.8% 12.5% 7,081 2,689 1,702 2,190 7,381 3,916 5,879 1,492 1,219 1,539 6,527 3,561 1,202 1,197 483 651 854 355 39.5% 8.0% 40.5% 99.3% 4.2% 45.6% 45.8% 22.2% 184.8% 632.9% 11.0% 138.7% 15.1% -5.6% -38.3% -26.8% -29.0% -70.3% 3.3% 1.4% 0.9% 1.2% 3.3% 2.0% 3.1% 0.9% 0.7% 0.9% 3.3% 2.1% 5.3% 5.3% 2.1% 2.9% 3.1% 1.4% 24,576 24,007 27,598 -2.8% 0.2% 1.6% -3.8% -0.8% 2.1% 4.7% 8.2% -1.4% 1,008 2,133 8,965 616 1,609 8,014 392 524 951 -40.8% -2.6% 21.5% -49.5% 4.5% 22.8% -18.8% -19.5% 11.4% 0.5% 1.1% 3.9% 0.4% 1.0% 4.0% 1.6% 2.2% 3.4% 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 54/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 単体業績推移（百万円） 単体業績 FY02/12 （百万円） Q1 Q2 営業収益 154,906 171,644 売上高 152,504 169,035 差異 2,402 2,609 YoY -7.0% -0.2% 売上高 -7.1% 0.0% 差異 4.5% -10.4% 売上総利益率 25.7% 25.7% 販管費 41,264 43,981 人件費 14,189 15,461 宣伝費 6,649 5,005 総務・庶務費 12,943 15,498 経理費 7,482 8,017 YoY -3.7% -2.5% 人件費 -4.9% -3.2% 宣伝費 -0.1% 1.1% 総務・庶務費 -4.6% -3.1% 経理費 -3.2% -2.2% 営業利益 345 2,003 売上比 0.2% 1.2% Q3 Q4 FY02/13 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15 Q1 Q2 Q3 Q4(*) 162,796 194,869 164,186 170,148 164,271 191,729 166,446 172,856 165,429 197,042 173,134 166,233 164,036 201,097 160,390 192,333 161,764 167,553 161,920 188,988 164,029 170,347 162,952 194,252 170,676 163,780 161,658 198,386 2,406 -1.2% -1.3% 3.6% 25.9% 43,958 15,426 7,350 13,919 7,263 -0.5% -2.5% 4.9% 1.2% -4.4% 42 0.0% 2,536 0.1% 0.1% 2.1% 25.3% 47,191 16,374 6,275 16,209 8,333 -0.7% -1.0% 3.3% -4.7% 5.0% 4,031 2.1% 2,422 6.0% 6.1% 0.8% 25.6% 42,579 14,283 6,921 14,017 7,357 3.2% 0.7% 4.1% 8.3% -1.7% 1,221 0.8% 2,595 -0.9% -0.9% -0.5% 25.4% 44,657 15,851 4,936 15,903 7,966 1.5% 2.5% -1.4% 2.6% -0.6% 428 0.3% 2,351 0.9% 1.0% -2.3% 26.7% 43,543 14,993 7,217 14,096 7,237 -0.9% -2.8% -1.8% 1.3% -0.4% 210 0.1% 2,741 -1.6% -1.7% 8.1% 24.2% 44,388 16,176 5,077 15,444 7,692 -5.9% -1.2% -19.1% -4.7% -7.7% 5,879 3.1% 2,417 1.4% 1.4% -0.2% 25.5% 42,677 13,796 7,084 14,350 7,445 0.2% -3.4% 2.4% 2.4% 1.2% 1,492 0.9% 2,509 1.6% 1.7% -3.3% 25.0% 43,854 15,298 5,290 15,886 7,381 -1.8% -3.5% 7.2% -0.1% -7.3% 1,219 0.7% 2,477 0.7% 0.6% 5.4% 26.5% 42,236 14,419 6,891 13,784 7,141 -3.0% -3.8% -4.5% -2.2% -1.3% 1,539 0.9% 2,790 2.8% 2.8% 1.8% 23.7% 44,210 15,241 5,703 15,535 7,733 -0.4% -5.8% 12.3% 0.6% 0.5% 6,527 3.4% 2,458 4.0% 4.1% 1.7% 25.2% 41,889 14,070 6,861 14,573 6,384 -1.8% 2.0% -3.1% 1.6% -14.3% 3,561 2.1% 2,453 -3.8% -3.9% -2.2% 25.0% 42,749 15,024 5,426 15,923 6,375 -2.5% -1.8% 2.6% 0.2% -13.6% 616 0.4% 2,378 -0.8% -0.8% -4.0% 25.2% 41,549 14,382 7,411 14,181 5,576 -1.6% -0.3% 7.5% 2.9% -21.9% 1,609 1.0% 2,711 2.1% 2.1% -2.8% 25.0% 44,190 15,912 5,269 16,214 6,793 -0.0% 4.4% -7.6% 4.4% -12.2% 8,014 4.0% 出所：会社資料よりSR作成 海外百貨店はシンガポール・上海とも円ベースで二桁売上増、計画線で推移 海外百貨店は、上海は 9 ヶ月累計・円ベースで前年同期比 2 割超の増収、シンガポールも 1 割超の増収となったとのこと。利益面では現地通貨ベースで計画線と同社ではコメントして いる。下期の為替の会社計画（81.2 円/シンガポール$、16.55 円/人民元）比では円安傾向 にあることから、通期ではシンガポールの営業利益（2015 年 2 月期通期会社計画は 3,017 百万円）及び上海の営業損失（同 1,775 百万円）に鑑みると、円ベースではやや上回る可能 性があると SR 社ではみている。 インバウンド関連売上高は順調に増加 免税売上高は第 3 四半期累計で約 8,000 百万円と、前年同期比約 5 割増（約 2,700 百万円 増）となった。第 3 四半期 3 ヶ月では約 3,600 百万円と同倍増（約 1,800 百万円増）と訪 日外国人観光客増加の好影響が出ている。10 月からの免税品対象品目の拡大を機に、外国人 観光客（インバウンド）の取り込み強化に向けたインフラ面の整備に加えて、オリジナル商 材の開発強化などの「おもてなし」の充実を図った効果も表れている。 同社によると 12 月の免税販売額は同約 2.5 倍増になったとのことで、通期会社計画 11,000 百万円は超過達成するとみられる。地域別では、第 3 四半期累計で中国が倍増、台湾・香港 が約 5 割増、韓国がほぼ倍、第 3 四半期 3 ヶ月では中国が約 2.5 倍増、台湾・香港は倍増し た模様である。 ただ、残念ながら免税販売額の約半分は収益性が相対的に低いラグジュアリー品が占めてい ること（2014 年 10 月より免税対象となった食料品・化粧品の売上構成比は約 1 割とみられ る） 、まだ売上構成比が低い（国内百貨店売上高に占める割合は第 3 四半期 3 ヶ月で約 2%） ことから、売上総利益を大きく押し上げるまでには至っていない。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 55/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 免税販売額推移（SR 推定） 7.0 6.6 Q4 Q3 6.0 4.8 5.0 3.0 4.0 3.0 3.0 2.0 4.4 3.5 1.0 3.6 1.8 0.0 1H FY02/14 2H 1H FY02/15 2H 会予 出所：会社資料よりSR推定 特徴化売場は計画線、ネット販売は二桁増も計画未達か 特徴化売場は 2015 年 2 月期通期 44,000 百万円（前期比約 1,500 百万円増）の売上高計画 に対して順調に推移しているとみられ、同社が狙っている「顧客の固定化」に向けた施策は 一定の効果を表しているといえよう。また、なかでも MD 本部直轄の売場（「シューメゾン（婦 人靴）」等）が売上を伸ばしている模様である。 ネット販売の売上高は 2015 年 2 月期に前期比約 2,600 百万円増の 11,000 百万円（上期約 4,000 百万円、下期約 7,000 百万円）を計画しているが、第 3 四半期累計の売上高は約 6,400 百万円と前年同期比約 1,000 百万円にとどまった。会社計画は未達基調と推測される。ただ、 アパレルメーカの協力も進み商品点数は通期目標に向かって着実に増加しているとのこと。 また、ネット売上の傾向としては、お歳暮等のギフト商品の購入が増加しているとのこと。 同社では今回のお歳暮商戦から、顧客の過去の注文・発送状況が簡単に分かるシステム（顧 客は去年誰に何を送ったか分かる）を導入した。同システムは好評を得ているとみられるこ とから、来期以降も同様の傾向が続くと予想される。ただ一方で、ギフト売場（通常は 8 階 等の上層階にある）から各フロアに降りてくる際のシャワー効果（途中のフロアで他の商品 を購入する副次的効果）はネットでは期待できないという弱点もあるとのこと。 ネット販売額推移（SR 推定） 7.0 6.6 Q4 Q3 6.0 5.0 4.2 4.0 3.0 4.4 2.0 2.4 1.0 0.0 1H FY02/14 2H 1H FY02/15 2H 会予 出所：会社資料よりSR推定 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 56/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 店舗展開等 店舗展開においては、 「街づくり」視点での店づくりの一環として、玉川店及び柏店において、 婦人服・洋品・雑貨を中心にショッピングセンターとの回遊性向上に向けた改装を実施、横 浜店では、地域一番店の地位を磐石なものにするために特選フロアと食料品フロアの一部を 改装オープンした。 商品面では、特徴化 MD の推進や、次期主力ブランドの育成に向けた展開などの売り場開発 に取り組んだ。 2017 年にタイ・バンコクに「サイアム髙島屋」をオープン予定 同社は 2014 年 10 月にタイ・バンコクでの「サイアム髙島屋（仮称） 」の出店計画を発表し た。概要等は以下。 概要 2017 年にタイ・バンコク、チャオプラヤー川西岸に完成及び開業予定の大型複合施設 「ICONSIAM」ショッピングモールにおけるアンカーテナントとして「サイアム髙島屋（仮 称） 」を出店するというもの。同社子会社のシンガポール髙島屋が 51%出資し、 「ICONSIAM」 の事業主である現地企業 ICONSIAM Co., Ltd と合弁契約を結ぶ見通し。 将来展開 今後の展開について、同社では 2 号店は 1 号店が軌道に乗ってから、としている。ただ、今 後についてはベトナムでの展開と同様に、子会社東神開発がディベロッパーとして参画する 可能性があり、百貨店事業以外での展開が期待できよう。 「ICONSIAM」及び ICONSIAM Co., Ltd について 「ICONSIAM」は敷地面積約 80,000m²、総延床面積 750,000m²で、ショピンングモール のほかに高級レジデンス 2 棟に各種アトラクションを併設する。同社の事業パートナーとな る ICONSIAM Co., Ltd は、タイの大手企業サイアムピワット（バンコク中心部で大型商業施 設を運営） 、大手財閥 CP グループ、高級住宅事業開発企業マグノリアが出資する合弁会社。 同社は、不動産開発を行う有力な現地企業と事業パートナーとなることによりタイ・バンコ クでの更なる事業拡大も視野に入れているとコメントしている。 サイアム髙島屋（仮称）出店概要 合弁会社名 Siam Takashimata (Thailand) Company Limited 資本金 12億バーツ（約36億円） 出資比率 タカシマヤシンガポールリミテッド51%、ICONSIAM Co., Ltd49% 賃貸面積 約36,000m²（地下1階～地上7階） 商品構成 ラグジュアリーブランドから食料品までのフルライン展開 開業予定 2017年 ICONSIAM 会社名 出資比率 設立年 事業内容 CEO Co., Ltd概要 ICONSIAM COMPANY LIMITED サイアムピワット51%、CPグループ24.5%、マグノリア24.5% 2011年 小売・不動産開発 Chadatip Chutrakul 出所：会社資料 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 57/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 店頭売上高月次推移 店頭売上高月次推移 2014年 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 -2.6% 2.2% 1.8% 4.1% 3.4% 32.3% -14.0% -2.5% 2.2% 1.8% 4.1% 3.6% 31.8% -14.3% -2.4% 3.1% 1.8% 4.1% 3.7% 32.3% -13.2% -2.3% 3.0% 1.8% 4.2% 3.9% 31.7% -13.5% -2.4% 0.0% 0.0% 0.8% -2.6% 3.4% -1.2% -4.2% -5.9% 11.7% 7.5% 3.0% 55.4% -21.1% -18.3% -5.3% -11.2% -7.0% -0.7% -5.8% 5.4% -33.8% 9月 1.9% 2.0% 2.4% 2.5% 0.1% 3.7% 総計（髙島屋） 髙島屋及び国内百貨店子会社 百貨店業（髙島屋） 国内店舗（髙島屋・国内子会社) 国内店舗（入店客数） 法人事業 クロスメディア事業 店舗別売上高月次推移 関西地区（8店舗計） -0.8% 大阪店、堺店、（和歌山店） -4.1% 京都店、洛西店 1.3% 泉北店 5.7% 岡山髙島屋 5.1% 岐阜髙島屋 1.8% 米子髙島屋 -0.6% 関東地区（9店舗計） 4.9% 日本橋店 3.6% 横浜店、港南台店、ﾌｰﾄﾞﾒｿﾞﾝ新横浜店 7.3% 新宿店 4.3% 玉川店 6.4% 立川店 -0.8% 大宮店 -1.5% 柏店、ﾌｰﾄﾞﾒｿﾞﾝおおたかの森店 2.3% 高崎髙島屋 6.2% 商品別（髙島屋・国内百貨店子会社）月次推移 衣料品 5.3% 紳士服・洋品 6.9% 婦人服・洋品 4.0% 子供服・洋品 7.5% その他衣料品 10.9% 身のまわり品 1.8% 家庭用品 1.0% 家具 6.2% 家電 39.5% その他家庭用品 -2.0% 食料品 2.9% 生鮮食品 1.6% 菓子 2.9% 惣菜 2.1% その他 4.7% 食堂・喫茶 4.9% 雑貨 -6.7% 化粧品 2.2% 美術・宝飾品・貴金属 -23.6% その他 15.1% サービス 18.0% その他 12.2% 合計 2.0% 10月 -0.4% -0.5% -0.4% -0.5% -0.7% -1.3% -11.7% 1.0% -11.4% -10.7% -2.9% 1.8% 3.0% 3.1% 6.6% 29.2% -15.4% -5.4% -3.8% -4.7% 1.9% 1.0% -0.4% -3.1% 1.7% 5.0% 4.9% 7.0% 32.9% -15.2% -5.5% -1.1% -3.6% 1.4% 2.8% 0.4% -3.5% 2.3% 1.4% 1.2% 6.0% 28.3% -15.6% -7.7% -7.3% -6.6% 5.2% 1.1% 0.5% -4.8% -2.2% -0.8% -2.1% -2.2% 12.9% -5.8% -6.5% -2.4% -6.0% -2.5% -5.0% -5.0% 4.7% 4.8% 4.4% 8.8% 7.4% 37.4% -14.4% -10.1% -2.9% -1.6% -1.8% -1.3% -2.0% -2.7% 4.2% 0.4% 0.5% 20.3% 17.4% -25.9% 16.6% -8.4% -5.0% 3.0% -1.8% -2.2% -5.2% -2.5% 1.2% 4.3% 0.6% 23.1% -19.3% -3.3% -5.7% -5.2% -8.0% -5.2% -3.2% -2.0% 3.8% 1.0% 4.8% 2.1% 33.3% -12.3% -7.3% -5.5% -4.1% -0.4% -1.3% -0.6% -3.8% 8.3% 3.9% 4.4% 5.9% 40.2% -15.6% -9.5% -3.1% -4.2% -1.3% -0.6% 4.0% -0.5% 3.6% 0.6% 5.8% 2.6% 35.6% -11.4% -8.7% -5.2% -3.7% -2.1% -3.2% -0.9% 2.4% 5.6% 2.3% 8.3% 3.7% 32.6% -10.5% -3.9% -8.3% 0.0% 1.5% 0.4% 0.9% 1.0% 2.3% 2.7% 8.2% 1.3% 35.7% -11.3% -6.0% -5.0% -5.0% 1.5% 4.1% -6.0% -8.7% 1.0% -2.3% 0.8% -5.3% 27.8% -10.0% -12.4% -8.2% -10.5% -6.5% -1.1% -2.9% -13.1% -9.3% -11.1% -7.5% -10.1% 18.5% -20.2% -6.3% -14.2% -10.4% -8.7% -4.8% -8.3% -5.0% -0.5% -2.2% -2.3% 1.9% 19.7% -10.3% -1.4% -4.9% -6.6% -1.2% -4.1% -3.6% -5.5% 0.4% -0.3% 4.6% -8.4% 21.1% -10.8% -6.3% -4.2% -3.4% -0.4% 0.6% -2.2% 0.8% 3.3% -0.3% -2.3% -3.1% -3.8% 0.1% 0.3% 1.5% -0.5% 4.0% 0.4% -5.2% -7.4% -1.1% 0.5% -6.1% -5.6% -6.7% -6.8% -1.8% -2.5% -0.3% 4.9% 0.7% -2.0% -1.0% 0.4% -0.3% 0.5% -3.9% 0.7% 3.0% -3.7% 25.9% -15.8% 1.7% 4.4% -2.5% 1.1% 1.4% 1.5% -2.2% 0.0% 4.1% -1.7% -3.7% 100.1% -6.6% 1.5% 1.3% 2.5% 0.9% 1.5% 3.6% 7.8% 1.2% 28.0% -3.9% 2.6% 11.9% 2.2% -0.6% -2.3% 0.1% -4.2% 3.2% 4.7% 10.8% 24.3% 6.3% 7.4% 0.0% 0.1% 2.0% -0.6% -1.4% 2.5% 4.3% 1.7% 14.2% -6.1% 5.1% -1.2% 1.8% 1.8% 1.9% 1.9% 0.8% 2.3% 6.2% 8.6% 0.9% 51.5% 8.9% 1.5% -0.8% 4.2% 0.8% 1.1% 5.2% 11.8% 7.2% 25.3% 4.2% 10.8% 1.5% 4.1% -1.4% -2.5% -1.8% -1.4% 4.2% 9.2% 12.4% 16.2% 111.4% 7.8% -1.2% -1.3% -0.1% -1.2% -2.7% -3.3% 14.5% 9.8% 32.7% -0.1% 14.6% 13.3% 3.6% 23.8% 19.4% 18.8% 22.4% 84.7% 51.0% 43.6% 60.3% 54.9% 37.9% 4.7% 3.7% 4.3% 4.5% 6.3% 6.6% 82.0% 61.2% 5月 -8.4% -7.9% -7.0% -6.5% -0.1% 6月 -6.0% -5.9% -4.9% -4.9% -2.8% 7月 -4.4% -4.3% -4.4% -4.3% -2.3% -17.9% -15.6% 1.2% 8月 -0.3% -0.3% 0.1% 0.0% -1.2% -5.3% -36.0% -25.2% -12.8% -3.4% -13.2% -7.3% -7.3% -5.4% -6.3% -5.1% -7.3% -4.0% -7.1% -6.5% -6.1% -2.0% -8.7% 0.3% -21.1% -13.1% -7.7% -9.8% -10.2% -5.7% -13.7% -7.0% 2.4% -24.4% -7.8% -9.6% 17.5% -44.8% -0.8% 77.2% -17.8% -7.9% -7.5% 2.7% -8.3% -2.4% -1.4% -3.5% -5.4% -3.8% -0.1% -1.9% -5.6% -1.2% 0.4% -0.5% -4.1% -2.8% -1.9% -3.2% -15.8% -2.2% -3.0% -6.7% 1.3% -0.1% 0.8% -0.6% -23.2% -15.1% -10.7% -7.3% -15.3% -12.8% -6.2% -0.9% -12.5% -18.3% -33.6% -19.6% -15.5% -12.8% 140.2% -41.2% -24.8% -14.1% -14.6% 31.3% -7.4% -0.3% 28.6% -7.1% 0.6% 32.0% -22.0% -6.3% 31.8% -14.3% -7.9% -15.1% -5.1% -5.1% -0.9% 25.7% -1.8% -5.9% -4.3% 9月 -0.7% -0.8% -0.3% -0.4% -2.9% -3.6% 11月 (*)12月 -0.1% -0.3% 0.7% -0.9% 0.5% -1.1% -0.4% 1.2% 1.5% -0.8% -2.3% -3.7% 7.6% 0.5% -0.9% 2.3% 0.8% 0.1% -2.7% 5.5% -0.6% -2.1% 2.8% -1.6% -3.6% -10.6% -7.5% 0.0% 0.1% 0.2% 2.1% 0.4% -0.9% -4.9% -9.6% -16.7% -14.4% -8.3% -6.0% 52.8% 38.5% -36.9% -65.9% 4.2% 1.8% -1.4% -4.2% -0.7% -3.6% -1.9% 0.2% -1.0% -3.1% -2.7% -0.1% 2.2% 1.9% 4.1% 2.1% -1.2% -2.9% -2.9% 0.2% -3.3% -9.4% -4.7% -0.8% -1.3% -0.7% 0.0% 1.8% -2.8% -2.3% 3.2% 5.1% 3.0% 2.6% 8.7% 7.3% -5.2% 5.1% -3.0% 6.0% -12.2% -26.0% 2.9% -2.0% -6.3% -15.9% -2.7% 4.2% 1.6% -5.4% -7.4% -19.5% -0.3% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% 2.8% -1.7% -5.7% -3.4% -7.6% -6.0% -1.5% -0.4% -2.9% 2.3% -2.2% -7.9% -3.9% -2.3% 1.2% FY02/14 売上高 構成比 700,580 86.2% 93.7% 29,303 17,928 3.9% 2.4% 644,348 282,350 37.8% 135,856 18.2% 85,191 11.4% 20,178 2.7% 18,760 2.5% 16,002 2.1% 6,363 0.9% 465,453 62.2% 129,901 17.4% 146,004 19.5% 66,081 8.8% 42,468 5.7% 17,778 2.4% 11,722 1.6% 36,394 4.9% 15,105 2.0% 243,529 50,309 155,268 19,460 18,490 110,255 58,944 13,439 2,851 42,653 216,449 42,568 55,260 56,461 62,158 13,875 95,434 42,991 34,205 18,237 32.6% 6.7% 20.8% 2.6% 2.5% 14.7% 7.9% 1.8% 0.4% 5.7% 28.9% 5.7% 7.4% 7.6% 8.3% 1.9% 12.8% 5.7% 4.6% 2.4% 747,812 100.0% 出所：会社資料よりSR作成 注：2014年12月は速報値 注：店舗別売上高の前年同期比は、2014年9月以降は和歌山店を除いたベース。商品別概況は2014年9月以降も和歌山店を含む http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 58/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 国内百貨店店舗別売上高推移（百万円） 国内百貨店 （百万円） 売上高 髙島屋単体 大阪店 堺店 京都店 泉北店 東京店 横浜店 港南台店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 高崎髙島屋 YoY 髙島屋単体 大阪店 堺店 京都店 泉北店 東京店 横浜店 港南台店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 高崎髙島屋 FY02/12 Q1 165,666 Q2 Q3 Q4 182,624 173,572 207,884 FY02/13 Q1 175,051 Q2 Q3 Q4 180,769 175,212 204,300 FY02/14 Q1 177,525 Q2 Q3 Q4 183,726 176,438 210,123 FY02/15 Q1 184,555 Q2 176,713 Q3 Q4(*) 174,865 215,173 152,504 169,035 160,390 192,333 161,764 167,553 161,920 188,988 164,029 170,347 162,952 194,252 170,676 163,780 161,658 198,386 28,634 3,647 19,808 4,757 27,685 28,910 2,363 13,342 8,654 3,751 2,861 8,087 4,401 3,884 1,556 3,319 -7.0% -7.1% 2.2% -0.4% -4.2% -2.1% -9.9% -8.5% -5.1% -16.4% -8.0% -21.9% -10.9% -8.6% -4.8% -4.2% -2.5% -7.0% 29,125 4,040 20,652 5,242 30,627 33,185 2,848 15,610 10,541 4,524 3,458 9,181 4,597 3,817 1,569 3,606 0.1% 0.0% 6.1% -1.4% -1.0% -0.8% -0.7% 0.7% 0.4% -4.0% -2.0% -10.3% -1.6% 0.5% 3.3% -1.3% -1.4% 0.6% 27,539 3,561 19,586 4,723 30,670 31,790 2,437 14,653 9,441 4,064 3,105 8,823 4,208 3,873 1,567 3,534 -1.4% -1.3% -0.1% -2.0% -2.3% -1.2% -0.1% 0.4% -2.9% -4.1% -2.8% -10.7% -2.8% 0.7% -6.9% -3.1% -4.7% 0.7% 32,592 4,370 23,832 5,959 35,260 37,909 3,168 18,073 11,879 5,008 3,704 10,579 5,017 4,467 1,704 4,364 -0.2% 0.1% 2.3% -2.6% 0.2% -0.8% 1.2% 0.3% -0.3% -2.8% -0.2% -7.9% -4.0% 1.9% -4.6% -1.0% -2.3% -6.1% 28,773 3,602 19,831 4,718 30,227 31,659 2,424 15,277 9,349 4,212 2,912 8,773 4,332 3,814 1,525 3,613 5.7% 6.1% 0.5% -1.2% 0.1% -0.8% 9.2% 9.5% 2.6% 14.5% 8.0% 12.3% 1.8% 8.5% -1.6% -1.8% -2.0% 8.9% 29,406 3,902 20,490 5,144 30,985 32,168 2,750 15,528 10,319 4,607 3,320 8,936 4,356 3,737 1,558 3,566 -1.0% -0.9% 1.0% -3.4% -0.8% -1.9% 1.2% -3.1% -3.4% -0.5% -2.1% 1.8% -4.0% -2.7% -5.2% -2.1% -0.7% -1.1% 29,558 3,539 19,939 4,677 30,728 31,155 2,396 14,720 9,516 4,174 2,920 8,598 4,325 3,814 1,582 3,570 0.9% 1.0% 7.3% -0.6% 1.8% -1.0% 0.2% -2.0% -1.7% 0.5% 0.8% 2.7% -6.0% -2.6% 2.8% -1.5% 1.0% 1.0% 32,260 4,343 23,606 5,880 34,184 36,794 3,044 18,176 11,752 5,124 3,514 10,339 5,001 4,350 1,676 4,256 -1.7% -1.7% -1.0% -0.6% -0.9% -1.3% -3.1% -2.9% -3.9% 0.6% -1.1% 2.3% -5.1% -2.3% -0.3% -2.6% -1.6% -2.5% 28,779 3,543 20,396 4,667 30,848 32,388 2,417 15,695 9,725 4,159 2,725 8,682 4,446 3,841 1,544 3,663 1.4% 1.4% 0.0% -1.6% 2.8% -1.1% 2.1% 2.3% -0.3% 2.7% 4.0% -1.3% -6.4% -1.0% 2.6% 0.7% 1.2% 1.4% 29,055 3,906 20,710 5,092 32,360 32,974 2,730 16,099 10,710 4,545 3,157 9,007 4,451 3,706 1,574 3,649 1.6% 1.7% -1.2% 0.1% 1.1% -1.0% 4.4% 2.5% -0.7% 3.7% 3.8% -1.3% -4.9% 0.8% 2.2% -0.8% 1.0% 2.3% 28,767 3,484 19,950 4,644 31,131 32,182 2,423 15,345 9,828 4,070 2,659 8,470 4,534 3,850 1,534 3,568 0.7% 0.6% -2.7% -1.6% 0.1% -0.7% 1.3% 3.3% 1.1% 4.2% 3.3% -2.5% -8.9% -1.5% 4.8% 0.9% -3.0% -0.1% 34,084 4,238 24,135 5,775 35,562 37,826 3,064 18,942 12,205 5,004 3,181 10,235 5,329 4,605 1,711 4,225 2.9% 2.8% 5.7% -2.4% 2.2% -1.8% 4.0% 2.8% 0.7% 4.2% 3.9% -2.3% -9.5% -1.0% 6.6% 5.9% 2.1% -0.7% 30,295 3,406 20,835 4,694 31,464 34,374 2,461 16,840 10,386 4,283 2,650 8,982 4,653 3,904 1,558 3,762 4.0% 4.1% 5.3% -3.9% 2.2% 0.6% 2.0% 6.1% 1.8% 7.3% 6.8% 3.0% -2.8% 3.5% 4.7% 1.6% 0.9% 2.7% 29,073 3,569 19,943 4,905 30,341 31,746 2,615 15,689 10,345 4,148 2,806 8,601 4,357 3,557 1,475 3,544 -3.8% -3.9% 0.1% -8.6% -3.7% -3.7% -6.2% -3.7% -4.2% -2.5% -3.4% -8.7% -11.1% -4.5% -2.1% -4.0% -6.3% -2.9% 29,034 3,227 19,981 4,447 30,873 31,770 2,342 15,637 9,745 3,923 2,472 8,205 4,429 3,734 1,490 3,554 -0.9% -0.8% 0.9% -7.4% 0.2% -4.2% -0.8% -1.3% -3.3% 1.9% -0.8% -3.6% -7.0% -3.1% -2.3% -3.0% -2.9% -0.4% 33,458 4,484 24,819 5,956 37,225 38,703 3,127 19,219 12,458 5,126 3,204 10,614 6,134 4,705 1,728 4,222 2.4% 2.1% -1.8% 5.8% 2.8% 3.1% 4.7% 2.3% 2.1% 1.5% 2.1% 2.4% 0.7% 3.7% 15.1% 2.2% 1.0% -0.1% 出所：会社資料よりSR作成 建装事業 営業収益 16,819 百万円 （前年同期比 24.4%増） 営業利益 555 百万円 （同 53.0%増） 主力子会社である髙島屋スペースクリエイツにおいて、既存事業が堅調に推移し、また、事 業規模はまだ小さいものの住宅リフォーム事業における百貨店との連携した営業体制の構築 により受注を伸ばした。その結果、大幅な増収増益となった。 建装事業 FY02/12 （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 利益率 FY02/13 FY02/14 FY02/15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4(*) 2,688 4,478 4,390 5,541 4,708 3,612 6,329 4,361 4,307 4,747 4,468 7,100 5,551 6,354 4,914 8,767 13.3% -23.9% 37.4% -7.7% 75.1% -19.3% 44.2% -21.3% -8.5% 31.4% -29.4% 62.8% 28.9% 33.9% 10.0% 23.5% -232 153 -24 320 35 225 309 299 15 374 -27 748 79 345 131 690 - -31.1% - -38.7% - 47.1% - -6.6% -57.1% 66.2% - 150.2% 426.7% -7.8% - -7.8% -8.6% 3.4% -0.5% 5.8% 0.7% 6.2% 4.9% 6.9% 0.3% 7.9% -0.6% 10.5% 1.4% 5.4% 2.7% 7.9% 出所：会社資料よりSR作成 不動産業 営業収益 28,239 百万円 （前年同期比 5.6%増） 営業利益 6,713 百万円 （同 8.5%増） http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 59/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 主力子会社の東神開発が、既存ショッピングセンターの好調に加えて、玉川髙島屋 SC と流山 おおたかの森 SC 周辺での新規商業施設の開業、博多リバレイン/イニミニマニモでの新規テ ナント導入効果により増収増益となった。一方で、TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.は、売上高は専門店の好調による家賃収入増や円安により増収となったが、営業利 益は支払い家賃の増加に備えた経費増等により減益となった。 不動産業 FY02/12 FY02/13 FY02/14 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 7,829 7,869 8,521 8,040 8,328 8,331 8,411 8,793 8,827 8,964 8,944 3.8% 3.9% 13.2% 18.4% 6.4% 5.9% -1.3% 9.4% 6.0% 7.6% 6.3% 1,848 1,711 2,067 1,558 1,959 1,872 2,029 1,897 2,160 1,902 2,122 14.6% -1.2% 16.1% 4.6% 6.0% 9.4% -1.8% 21.8% 10.3% 1.6% 4.6% 23.6% 21.7% 24.3% 19.4% 23.5% 22.5% 24.1% 21.6% 24.5% 21.2% 23.7% （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 利益率 FY02/15 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4(*) 10,069 9,427 9,370 9,442 9,352 14.5% 6.8% 4.5% 5.6% -7.1% 2,196 2,239 2,156 2,318 2,249 15.8% 3.7% 13.4% 9.2% 2.4% 21.8% 23.8% 23.0% 24.5% 24.0% 出所：会社資料よりSR作成 金融業 営業収益 9,105 百万円 （前年同期比 4.0%増） 営業利益 3,030 百万円 （同 11.0%増） 主力子会社である髙島屋クレジットが、消費増税前の駆け込み需要によりカード取扱高が伸 びたことや年会費収入が増えたことなどで、経費増を吸収して増収増益となった。 金融業 FY02/12 FY02/13 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 3,014 2,826 2,756 2,918 3,052 2,778 2,802 -1.1% -2.4% -3.4% 0.9% 1.3% -1.7% 1.7% 813 744 696 975 1,080 823 819 48.1% 81.5% 49.4% 37.3% 32.8% 10.6% 17.7% （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 利益率 Q4 3,023 3.6% 903 -7.4% FY02/14 Q1 3,034 -0.6% 1,069 -1.0% FY02/15 Q2 2,875 3.5% 882 7.2% Q3 Q4 2,850 3,152 1.7% 4.3% 779 1,414 -4.9% 56.6% Q1 3,228 6.4% 1,135 6.2% Q2 Q3 Q4(*) 2,893 2,984 3,264 0.6% 4.7% 3.6% 930 965 1,127 5.4% 23.9% -20.3% 27.0% 26.3% 25.3% 33.4% 35.4% 29.6% 29.2% 29.9% 35.2% 30.7% 27.3% 44.9% 35.2% 32.1% 32.3% 34.5% 出所：会社資料よりSR作成 その他 営業収益 営業利益 23,888 百万円 （前年同期比 8.6%減） 599 百万円 （前年同期比 11.9%減） クロスメディア事業においては、ネットメディアが売上高を伸ばしたものの、カタログメデ ィアの減収及び諸経費の増加等により減収減益となった。 その他 （百万円） 営業収益 YoY 営業利益 YoY 利益率 FY02/12 Q1 Q2 7,503 8,285 0.2% 2.0% -340 73 -4.5% 0.9% Q3 Q4 8,580 10,056 4.6% 4.7% -168 683 - 45.0% -2.0% 6.8% FY02/13 Q1 Q2 7,795 8,080 3.9% -2.5% -123 282 - 286.3% -1.6% 3.5% FY02/14 FY02/15 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 9,385 10,454 8,753 8,364 9,013 10,632 7,470 9.4% 4.0% 12.3% 3.5% -4.0% 1.7% -14.7% 132 970 63 325 292 970 72 - 42.0% - 15.2% 121.2% - 14.3% 1.4% 9.3% 0.7% 3.9% 3.2% 9.1% 1.0% Q2 Q3 Q4(*) 7,977 8,441 10,425 -4.6% -6.3% -1.9% 301 226 1,014 -7.4% -22.6% 4.5% 3.8% 2.7% 9.7% 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 60/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 2015 年 2 月期第 2 四半期実績（2014 年 10 月 10 日発表） 営業収益 441,673 百万円 （前年同期比 1.5%増） 売上高 411,493 百万円 （同 1.2%増） 売上総利益 104,016 百万円 （同 0.2%減） 25.3% （同 0.4 ポイント悪化） 営業利益 12,214 百万円 （同 9.5%増） 経常利益 14,202 百万円 （同 5.3%増） 当期利益 9,579 百万円 （同 25.8%増） 売上総利益率 業績概要 上期業績は、1) 主力の国内百貨店業が前年同期比増収増益となり、2) 国内グループ会社も 概ね堅調な業績を維持し、3) 連結全体では前年同期比増収増益且つ期初計画を超過し、4) そ の結果、2015 年 2 月期通期業績予想が上方修正された。 営業収益は国内百貨店が前年同期水準を維持するなか、東神開発や髙島屋クレジットなどの 主要子会社が順調に売上を伸ばしたことで、前年同期比で 1.5%の増収となった。期初計画に 対して 8,673 百万円上回ったが、国内百貨店が消費増税前の駆け込み需要対策が奏功し 5,344 百万円（1.5%）超過したことが大きく寄与した。 営業利益は国内百貨店が販管費を計画通り地代家賃を大幅に削減（前年同期比 1,984 百万円） したことから、前年同期比で 1,058 百万円（9.5%）上回る 12,214 百万円となった。計画 に対しては、海外百貨店が減益となったものの国内百貨店及び国内グループ会社で補い、514 百万円（4.4％）上回った。 15年2月期予想 （百万円） 営業収益 YoY 売上高 YoY 売上原価 売上総利益 YoY 売上総利益率 販売費及び一般管理費 売上高販売管理費率 営業利益 YoY 営業利益÷営業収益 経常利益 YoY 経常利益÷営業収益 当期純利益 YoY 13年2月期実績 上期 下期 419,830 450,503 2.4% 0.5% 392,697 422,690 2.3% 0.2% 317,717 342,916 102,113 107,587 2.4% -0.9% 26.0% 25.5% 119,121 120,048 30.3% 28.4% 10,124 15,352 27.6% 11.6% 2.4% 3.4% 11,740 18,126 8.8% 33.6% 2.8% 4.0% 6,604 9,936 22.8% 80.0% 通期 870,333 1.4% 815,387 1.2% 605,687 172,825 -17.0% 21.2% 239,169 29.3% 25,476 20.7% 2.9% 29,866 22.6% 3.4% 16,540 51.8% 14年2月期実績 上期 下期 435,291 468,889 3.7% 4.1% 406,419 439,366 3.5% 3.9% 302,193 358,441 104,225 110,448 2.1% 2.7% 25.6% 25.1% 121,940 122,029 30.0% 27.8% 11,156 17,943 10.2% 16.9% 2.6% 3.8% 13,492 19,858 14.9% 9.6% 3.1% 4.2% 7,614 11,102 15.3% 11.7% 通期 904,180 3.9% 845,785 3.7% 631,111 173,562 0.4% 20.5% 243,969 28.8% 29,099 14.2% 3.2% 33,350 11.7% 3.7% 18,716 13.2% FY02/15 会社予想 上期実績 下期 411,493 504,507 -5.5% 7.6% 411,493 444,507 1.2% 1.2% 307,477 392,423 104,016 112,084 -0.2% 1.5% 25.3% 25.2% 121,982 122,118 29.6% 27.5% 12,214 19,786 9.5% 10.3% 3.0% 3.9% 14,202 20,798 5.3% 4.7% 3.5% 4.1% 9,579 11,921 25.8% 7.4% 通期 916,000 1.3% 856,000 1.2% 699,900 216,100 24.5% 25.2% 244,100 28.5% 32,000 10.0% 3.5% 35,000 4.9% 3.8% 21,500 14.9% FY02/15 会社期初予想 上期 下期 通期 433,000 467,000 900,000 -0.5% -0.4% -0.5% 840,600 -0.6% 687,000 213,000 22.7% 25.3% 241,400 -1.1% 11,700 19,300 31,000 4.9% 7.6% 6.5% 2.7% 4.1% 3.4% 13,000 21,000 34,000 -3.6% 5.8% 1.9% 3.0% 4.5% 3.8% 8,500 12,000 20,500 11.6% 8.1% 9.5% 百貨店業 営業収益 389,400 百万円 営業利益 （前年同期比 1.0%増） 4,924 百万円 （前年同期比 12.1%増） http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 61/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 百貨店業 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 （百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 営業収益 173,720 191,855 180,454 216,798 183,464 189,681 182,421 214,523 189,084 196,335 187,624 225,036 198,591 190,809 高島屋単体 154,906 171,644 162,796 194,869 164,186 170,148 164,271 191,729 166,446 172,856 165,429 197,042 173,134 166,233 差異 18,814 20,211 17,658 21,929 19,278 19,533 18,150 22,794 22,638 23,479 22,195 27,994 25,457 24,576 YoY -6.5% -0.1% -1.2% -0.1% 5.6% -1.1% 1.1% -1.0% 3.1% 3.5% 2.9% 4.9% 5.0% -2.8% 高島屋単体 -7.0% -0.2% -1.2% 0.1% 6.0% -0.9% 0.9% -1.6% 1.4% 1.6% 0.7% 2.8% 4.0% -3.8% 差異 -2.5% 0.9% -1.5% -1.9% 2.5% -3.4% 2.8% 3.9% 17.4% 20.2% 22.3% 22.8% 12.5% 4.7% 営業利益 1,137 2,916 781 5,075 2,489 1,211 1,099 7,081 2,689 1,702 2,190 7,381 3,916 1,008 高島屋単体 345 2,003 42 4,031 1,221 428 210 5,879 1,492 1,219 1,539 6,527 3,561 616 差異 792 913 739 1,044 1,268 783 889 1,202 1,197 483 651 854 355 392 YoY -62.0% 38.3% -30.3% 12.6% 118.9% -58.5% 40.7% 39.5% 8.0% 40.5% 99.3% 4.2% 45.6% -40.8% 高島屋単体 -82.9% 31.3% -92.1% 7.1% 253.9% -78.6% 400.0% 45.8% 22.2% 184.8% 632.9% 11.0% 138.7% -49.5% 差異 -18.7% 56.6% 25.3% 40.5% 60.1% -14.2% 20.3% 15.1% -5.6% -38.3% -26.8% -29.0% -70.3% -18.8% 営業利益率 0.7% 1.5% 0.4% 2.3% 1.4% 0.6% 0.6% 3.3% 1.4% 0.9% 1.2% 3.3% 2.0% 0.5% 高島屋単体 0.2% 1.2% 0.0% 2.1% 0.7% 0.3% 0.1% 3.1% 0.9% 0.7% 0.9% 3.3% 2.1% 0.4% 差異 4.2% 4.5% 4.2% 4.8% 6.6% 4.0% 4.9% 5.3% 5.3% 2.1% 2.9% 3.1% 1.4% 1.6% 出所：会社資料よりSR作成 国内百貨店の売上高は計画を上回り前年同期並みで着地、大型店の好調が業績を下支え 国内百貨店（髙島屋及び国内百貨店子会社）の営業収益は、集客催しなどの消費増税前駆け 込み需要向け営業施策が奏功し、期初計画（前年同期比 1.5%減収の 361,100 百万円）を 5,344 百万円（1.5%）上回りほぼ前年同期（366,343 百万円）並みの 363,344 百万円で着 地した。店舗別には、大阪店・日本橋店・横浜店・新宿店の大型店が前年同期比増収となり 業績を下支えした。 商品別では同社が得意とする宝飾品等の高額品や化粧品、婦人雑貨などが業績を牽引した。 また、後述のインバウンド需要やネット販売も売上高を押し上げた。インバウンド需要は前 年同期比約 900 百万円増の約 4,400 百万円、ネット販売は同約 500 百万円増の約 4,000 百 万円であった。 百貨店業業績推移（百万円） 百貨店業 （百万円） 営業収益 国内百貨店 差異 YoY 国内百貨店 差異 国内百貨店売上高 YoY 営業利益 国内百貨店 差異 YoY 国内百貨店 差異 営業利益/営業収益 国内百貨店 差異 FY02/12 1H 2H FY02/13 1H 2H FY02/14 1H 2H FY02/15 1H 2H会予 365,575 397,252 373,145 396,944 385,419 412,660 389,400 416,738 353,475 386,572 361,011 384,746 366,343 391,995 366,344 395,280 12,100 10,680 12,134 12,198 19,076 20,665 23,056 21,458 -3.2% -0.6% 2.1% -0.1% 3.3% 4.0% 1.0% 1.0% -3.4% -0.7% 2.1% -0.5% 1.5% 1.9% 0.0% 0.8% 2.5% 4.0% 0.3% 14.2% 57.2% 69.4% 20.9% 3.8% 348,290 381,456 355,820 379,512 361,251 386,561 361,268 390,038 -3.4% 4,053 2,548 1,505 -20.5% -26.5% -7.8% 1.1% 0.7% 12.4% -0.8% 2.2% 5,856 3,700 4,362 1,881 1,494 1,819 4.1% -8.7% -5.0% -26.2% 43.9% 20.9% 1.5% 1.0% 1.1% 0.5% 14.0% 15.0% -0.5% 1.5% 1.9% 0.0% 0.9% 8,180 4,391 9,571 4,924 11,098 6,534 2,950 8,574 4,372 10,196 1,646 1,441 997 552 902 39.7% 18.7% 17.0% 12.1% 16.0% 49.8% 56.8% 31.2% 48.2% 18.9% 10.2% -20.8% -39.4% -61.7% -9.5% 2.1% 1.1% 2.3% 1.3% 2.7% 1.7% 0.8% 2.2% 1.2% 2.6% 13.5% 7.6% 4.8% 2.4% 4.2% FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 通期 通期 通期 新会予 旧会予 762,827 770,089 798,079 806,138 792,835 740,047 745,757 758,338 761,624 750,889 22,780 24,332 39,741 44,514 41,946 -1.9% 1.0% 3.6% 1.0% -0.7% -2.0% 0.8% 1.7% 0.4% -1.0% 3.2% 6.8% 63.3% 12.0% 5.5% 729,746 735,332 747,812 751,306 740,658 -2.1% 0.8% 1.7% 0.5% -1.0% 9,909 11,880 13,962 16,022 15,192 6,910 8,415 11,524 14,568 12,800 2,999 3,465 2,438 1,454 2,392 -7.6% 19.9% 17.5% 14.8% 8.8% -14.2% 21.8% 36.9% 26.4% 11.1% 12.3% 15.5% -29.6% -40.4% -1.9% 1.3% 1.5% 1.7% 2.0% 1.9% 0.9% 1.1% 1.5% 1.9% 1.7% 13.2% 14.2% 6.1% 3.3% 5.7% 出所：会社資料よりSR作成 国内百貨店店舗別売上高推移 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 62/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 国内百貨店 （百万円） 売上高 髙島屋単体 大阪店 堺店 京都店 泉北店 東京店 横浜店 港南台店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 高崎髙島屋 YoY 髙島屋単体 大阪店 堺店 京都店 泉北店 東京店 横浜店 港南台店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 高崎髙島屋 FY02/12 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/13 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14 Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15 Q1 Q2 165,666 182,624 173,572 207,884 175,051 180,769 175,212 204,300 177,525 183,726 176,438 210,123 184,555 176,713 152,504 169,035 160,390 192,333 161,764 167,553 161,920 188,988 164,029 170,347 162,952 194,252 170,676 163,780 28,634 29,125 27,539 32,592 28,773 29,406 29,558 32,260 28,779 29,055 28,767 34,084 30,295 29,073 3,647 4,040 3,561 4,370 3,602 3,902 3,539 4,343 3,543 3,906 3,484 4,238 3,406 3,569 19,808 20,652 19,586 23,832 19,831 20,490 19,939 23,606 20,396 20,710 19,950 24,135 20,835 19,943 4,757 5,242 4,723 5,959 4,718 5,144 4,677 5,880 4,667 5,092 4,644 5,775 4,694 4,905 27,685 30,627 30,670 35,260 30,227 30,985 30,728 34,184 30,848 32,360 31,131 35,562 31,464 30,341 28,910 33,185 31,790 37,909 31,659 32,168 31,155 36,794 32,388 32,974 32,182 37,826 34,374 31,746 2,363 2,848 2,437 3,168 2,424 2,750 2,396 3,044 2,417 2,730 2,423 3,064 2,461 2,615 13,342 15,610 14,653 18,073 15,277 15,528 14,720 18,176 15,695 16,099 15,345 18,942 16,840 15,689 8,654 10,541 9,441 11,879 9,349 10,319 9,516 11,752 9,725 10,710 9,828 12,205 10,386 10,345 3,751 4,524 4,064 5,008 4,212 4,607 4,174 5,124 4,159 4,545 4,070 5,004 4,283 4,148 2,861 3,458 3,105 3,704 2,912 3,320 2,920 3,514 2,725 3,157 2,659 3,181 2,650 2,806 8,087 9,181 8,823 10,579 8,773 8,936 8,598 10,339 8,682 9,007 8,470 10,235 8,982 8,601 4,401 4,597 4,208 5,017 4,332 4,356 4,325 5,001 4,446 4,451 4,534 5,329 4,653 4,357 3,884 3,817 3,873 4,467 3,814 3,737 3,814 4,350 3,841 3,706 3,850 4,605 3,904 3,557 1,556 1,569 1,567 1,704 1,525 1,558 1,582 1,676 1,544 1,574 1,534 1,711 1,558 1,475 3,319 3,606 3,534 4,364 3,613 3,566 3,570 4,256 3,663 3,649 3,568 4,225 3,762 3,544 -7.0% 0.1% -1.4% -0.2% 5.7% -1.0% 0.9% -1.7% 1.4% 1.6% 0.7% 2.9% 4.0% -3.8% -7.1% 0.0% -1.3% 0.1% 6.1% -0.9% 1.0% -1.7% 1.4% 1.7% 0.6% 2.8% 4.1% -3.9% 2.2% 6.1% -0.1% 2.3% 0.5% 1.0% 7.3% -1.0% 0.0% -1.2% -2.7% 5.7% 5.3% 0.1% -0.4% -1.4% -2.0% -2.6% -1.2% -3.4% -0.6% -0.6% -1.6% 0.1% -1.6% -2.4% -3.9% -8.6% -4.2% -1.0% -2.3% 0.2% 0.1% -0.8% 1.8% -0.9% 2.8% 1.1% 0.1% 2.2% 2.2% -3.7% -2.1% -0.8% -1.2% -0.8% -0.8% -1.9% -1.0% -1.3% -1.1% -1.0% -0.7% -1.8% 0.6% -3.7% -9.9% -0.7% -0.1% 1.2% 9.2% 1.2% 0.2% -3.1% 2.1% 4.4% 1.3% 4.0% 2.0% -6.2% 9.5% -3.1% -2.0% -2.9% 2.3% 2.5% 3.3% 2.8% 6.1% -3.7% -8.5% 0.7% 0.4% 0.3% -5.1% 0.4% -2.9% -0.3% 2.6% -3.4% -1.7% -3.9% -0.3% -0.7% 1.1% 0.7% 1.8% -4.2% -16.4% -4.0% -4.1% -2.8% 14.5% -0.5% 0.5% 0.6% 2.7% 3.7% 4.2% 4.2% 7.3% -2.5% -8.0% -2.0% -2.8% -0.2% 8.0% -2.1% 0.8% -1.1% 4.0% 3.8% 3.3% 3.9% 6.8% -3.4% -21.9% -10.3% -10.7% -7.9% 12.3% 1.8% 2.7% 2.3% -1.3% -1.3% -2.5% -2.3% 3.0% -8.7% -10.9% -1.6% -2.8% -4.0% 1.8% -4.0% -6.0% -5.1% -6.4% -4.9% -8.9% -9.5% -2.8% -11.1% -8.6% 0.5% 0.7% 1.9% 8.5% -2.7% -2.6% -2.3% -1.0% 0.8% -1.5% -1.0% 3.5% -4.5% -4.8% 3.3% -6.9% -4.6% -1.6% -5.2% 2.8% -0.3% 2.6% 2.2% 4.8% 6.6% 4.7% -2.1% -4.2% -1.3% -3.1% -1.0% -1.8% -2.1% -1.5% -2.6% 0.7% -0.8% 0.9% 5.9% 1.6% -4.0% -2.5% -1.4% -4.7% -2.3% -2.0% -0.7% 1.0% -1.6% 1.2% 1.0% -3.0% 2.1% 0.9% -6.3% -7.0% 0.6% 0.7% -6.1% 8.9% -1.1% 1.0% -2.5% 1.4% 2.3% -0.1% -0.7% 2.7% -2.9% 出所：会社資料よりSR作成 営業利益は、国内店舗不動産取得に伴う地代家賃の減少で海外の減益を補い前期比増益に 営業利益は、売上高及び販管費に対する消費増税対策や経費構造改革の継続により、海外子 会社の大幅減益を補って前年同期比 12.1%の営業増益となった。国内百貨店の販管費は期初 計画 91,100 百万円に対して 91,083 百万円となり、売上高は計画を上回ったものの販管費 は予算の範囲内で着地した。前年同期比では新宿店及び立川店の店舗不動産取得に伴う地代 家賃の減少（1,984 百万円減）が 1,953 百万円の圧縮に繋がった。 国内百貨店販管費推移（百万円） FY02/12 国内百貨店 （百万円） 1H 国内百貨店販管費 91,859 人件費 31,978 宣伝費 11,925 総務費及び庶務費 31,193 経理費 16,762 （内、地代家賃） 14,637 国内百貨店販管費 -3.4% 人件費 -4.3% 宣伝費 0.6% 総務費及び庶務費 -4.0% 経理費 -3.2% （内、地代家賃） -3.7% 2H 98,129 34,207 13,969 33,158 16,795 14,674 -0.9% -2.2% 4.3% -1.7% -0.5% -0.9% FY02/13 1H 93,736 32,394 12,174 32,667 16,499 14,612 2.0% 1.3% 2.1% 4.7% -1.6% -0.2% 2H 94,632 33,472 12,634 32,410 16,116 14,217 -3.6% -2.1% -9.6% -2.3% -4.0% -3.1% FY02/14 1H 93,036 31,351 12,721 32,977 15,985 13,977 -0.7% -3.2% 4.5% 0.9% -3.1% -4.3% FY02/15 2H 1H 2H会予 93,160 91,083 92,449 31,937 31,316 32,571 12,941 12,659 13,012 32,244 33,197 33,313 16,039 13,910 13,552 14,136 11,993 11,662 -1.6% -2.1% -0.8% -4.6% -0.1% 2.0% 2.4% -0.5% 0.5% -0.5% 0.7% 3.3% -0.5% -13.0% -15.5% -0.6% -14.2% -17.5% FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 通期 通期 通期 新会予 旧会予 189,988 188,368 186,196 183,532 182,664 66,185 65,866 63,288 63,887 63,687 25,894 24,808 25,662 25,671 24,279 64,351 65,077 65,221 66,510 67,003 33,557 32,615 32,024 27,462 27,694 29,311 28,829 28,113 23,655 23,825 -2.1% -0.9% -1.2% -1.4% -1.9% -3.2% -0.5% -3.9% 0.9% 0.6% 2.6% -4.2% 3.4% 0.0% -5.4% -2.8% 1.1% 0.2% 2.0% 2.7% -1.9% -2.8% -1.8% -14.2% -13.5% -2.4% -1.6% -2.5% -15.9% -15.3% 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 63/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 シンガポールは支払家賃の増加に備えた経費引当の影響で計画比・前年同期比とも減益に 海外では、タカシマヤ・シンガポール LTD.が、2013 年に実施した全館リモデル効果が継続 したことに加え、円安による為替影響もあり営業収益は前年同期比 9.5%増収の 25,713 百万 円となった。一方、営業利益は支払家賃の増加に備えた経費引当等により同 39.7%（746 百 万円）減益の 1,134 百万円となった。また、支払家賃の増加に備えた経費引当は、交渉中の 家賃値上げ分を最大限見込んたものである。 （百万円） 営業収益 ﾀｶｼﾏﾔ･ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ 上海高島屋 YoY ﾀｶｼﾏﾔ･ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ 上海高島屋 営業利益 ﾀｶｼﾏﾔ･ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ 上海高島屋 営業利益/営業収益 ﾀｶｼﾏﾔ･ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 1H 2H 21,206 23,491 2,459 26,489 2,751 25,713 3,007 0.4% 11.4% 27.0% 24.9% 1,825 1,611 1,988 1,880 -657 9.6% 8.7% 9.4% 8.0% 1H 2H 19,044 18,504 9.3% 3.5% 1,629 8.8% 1H 2H 18,436 1H 2H会予 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 通期 通期 通期 新会予 旧会予 28,852 3,144 37,480 39,710 202 49,980 5,210 54,565 6,151 52,802 5,870 9.5% 22.3% 8.9% 14.3% 6.3% 5.9% 25.9% 9.2% 18.1% 5.6% 12.7% 2,035 -871 1,134 -918 1,883 -857 3,454 3,599 -219 3,915 -1,528 3,017 -1,775 4,089 -1,680 7.7% 4.4% 6.5% 9.2% 9.1% 7.8% 5.5% 7.7% 出所：会社資料よりSR作成 商品面では引き続き特徴化戦略を拡大、通期特徴化売上 44,000 百万円が目標 同社は他百貨店との特徴化を図るために、独自性且つ収益力のある自主編集売場や自主企画 商材の拡大に努めている。主に、1) 自主編集売場（「髙島屋ファーム（自然の力を大切にし た食品） 」、 「ベルナチュレール（化粧品） 」など）、2) 同社でしか扱っていないインターナシ ョナルなブランドの売場（「FAUCHON」など）、3) MD 本部直轄の売場（「シューメゾン（婦 人靴）」、 「サロン・ル・シック（ラグジュアリーアイテム）」、 「Style & Edit（グローバルファ ッション）」に分けられ、大まかな構成比は 1）と 2）が各半分程度を占め、3）は今期 3,000 百万円弱の売上高を目標としている。今期はこれら合せて 44,000 百万円（前期比約 1,500 百万円増）を見込む。 上期は、 「シューメゾン」を 8 月に玉川店に導入し計 6 店舗に、「ベルナチュレール」は 10 月に玉川及び柏店に導入し計 4 店舗に、 「髙島屋ファーム」を 5 月に横浜店に、 「レクレール・ ドゥ・ジェニ」を 10 月に日本橋及び横浜店に、各々導入した。 集客面については、大型５店舗で開催した販売促進策が奏功した。さらに、増加する訪日外 国人旅行客（インバウンド）の取り込みを狙ってサービス機能の充実・強化を図った。 インバウンド需要対策の強化 訪日外国人旅行客の囲い込みに向けては、免税カウンターや通訳サービスの拡充や祈祷室（イ スラム教徒向け）の設置などのインフラの拡充に加えて、ハローキティの図柄（各店舗毎に 独自デザイン）の「TAKASHIMAYA SHOPPER’S CARD」での 5%OFF や、10 月からの免税 対象品目拡大を睨んだオリジナル企画商材の強化、ホテル・旅行会社・病院等と提携した集 客の強化など「日本一のおもてなし」の実現に取り組んできた。 今期の売上高は前期比約 3,600 百万円増の 11,000 百万円を目標としており、上期実績は前 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 64/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 年同期比約 900 百万円増（28%増）の約 4,400 百万円であった。下期は同約 2,700 百万円 増の約 6,600 百万円を見込む。9 月の実績は同約 200 百万円（30%増）の約 700 百万円、 中国国慶節が含まれる 10 月第 1 週は同約 300 百万円増の約 500 百万円であったとのこと。 国内百貨店の今期通期営業収益計画は前年同期比 3,286 百万円増の 761,624 百万円であり、 インバウンドの増収目標約 3,600 百万円の寄与度は大きい。 インバウンド売上高（十億円） 7 6.6 6 4.8 5 4 4.4 3.5 3 2 1 0 2H 1H FY02/14 1H FY02/15 2H会予 出所：会社資料よりSR作成 建装事業 営業収益 11,905 百万円 営業利益 424 百万円 建装事業 FY02/12 （百万円） Q1 Q2 営業収益 2,688 4,478 YoY 13.3% -23.9% 営業利益 -232 153 YoY - -31.1% 営業利益率 -8.6% 3.4% （前年同期比 31.5%増） （前年同期比 9.0％増） Q3 Q4 4,390 5,541 37.4% -7.7% -24 320 - -38.7% -0.5% 5.8% FY02/13 Q1 Q2 4,708 3,612 75.1% -19.3% 35 225 - 47.1% 0.7% 6.2% FY02/14 FY02/15 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 6,329 4,361 4,307 4,747 4,468 7,100 5,551 6,354 44.2% -21.3% -8.5% 31.4% -29.4% 62.8% 28.9% 33.9% 309 299 15 374 -27 748 79 345 - -6.6% -57.1% 66.2% - 150.2% 426.7% -7.8% 4.9% 6.9% 0.3% 7.9% -0.6% 10.5% 1.4% 5.4% 出所：会社資料よりSR作成 既存事業が堅調に推移したことに加え、住宅リフォーム事業において百貨店と連携した営業 体制を整えることにより受注を伸ばし、増収増益となった。 不動産業 営業収益 18,797 百万円 （前年同期比 5.7%増） 営業利益 （前年同期比 8.2%増） 4,395 百万円 不動産業 FY02/12 （百万円） Q1 Q2 営業収益 7,829 7,869 YoY 3.8% 3.9% 営業利益 1,848 1,711 YoY 14.6% -1.2% 営業利益率 23.6% 21.7% Q3 8,521 13.2% 2,067 16.1% 24.3% Q4 8,040 18.4% 1,558 4.6% 19.4% FY02/13 Q1 Q2 8,328 8,331 6.4% 5.9% 1,959 1,872 6.0% 9.4% 23.5% 22.5% Q3 8,411 -1.3% 2,029 -1.8% 24.1% Q4 8,793 9.4% 1,897 21.8% 21.6% FY02/14 Q1 Q2 8,827 8,964 6.0% 7.6% 2,160 1,902 10.3% 1.6% 24.5% 21.2% Q3 8,944 6.3% 2,122 4.6% 23.7% Q4 10,069 14.5% 2,196 15.8% 21.8% FY02/15 Q1 Q2 9,427 9,370 6.8% 4.5% 2,239 2,156 3.7% 13.4% 23.8% 23.0% 出所：会社資料よりSR作成 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 65/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 不動産業は、TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.の悪材料を国内で補い増収増 益となった。 東神開発は売上高 16,897 百万円（前年同期比 4.1%増）、営業利益 3,760 百万円（同 16.5% 増）と増収増益基調を継続。既存ショッピングセンターの好調に加え、玉川髙島屋Ｓ・Ｃと 流山おおたかの森Ｓ・Ｃ周辺での新規商業施設の開業及び博多リバレイン/イニミニマニモで の新規テナント導入効果が寄与した。 一方、TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.は、専門店の好調による家賃収入増 に加え円安による為替影響もあり売上高は同 9.3%増の 4,098 百万円と増収基調を継続した が、支払家賃の増加に備えた経費増等により営業利益は同 21.4%減益の 728 百万円となった。 （百万円） 営業収益 東神開発 TDS YoY 東神開発 TDS 営業利益 東神開発 TDS YoY 東神開発 TDS 営業利益/営業収益 東神開発 TDS FY02/12 1H 2H 15,225 2,987 FY02/13 1H 2H 16,199 2,795 15,814 3,031 3.6% 2.9% 7.3% 48.1% 2,824 735 3,181 633 2.4% 13.6% 18.5% 24.6% FY02/14 FY02/15 1H 2H 16,297 3,084 16,225 3,748 17,324 3,870 16,897 4,098 3.9% 1.5% 0.6% 10.3% 2.6% 23.7% 6.3% 25.5% 3,084 842 3,504 514 3,228 927 3,658 754 10.1% 70.6% 9.2% 10.2% 14.6% -18.8% 19.6% 22.6% 19.5% 27.8% 21.5% 16.7% 1H 2H会予 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 通期 通期 通期 新会予 旧会予 16,991 4,126 31,424 5,782 32,111 6,115 33,549 7,618 33,888 8,224 33,768 7,901 4.1% 9.3% -1.9% 6.6% 5.5% 20.7% 2.2% 5.8% 4.5% 24.6% 1.0% 8.0% 0.7% 3.7% 3,760 728 3,932 730 6,005 1,368 6,588 1,356 6,886 1,681 7,692 1,458 7,468 1,682 4.7% 10.1% 4.4% 16.5% 46.7% -21.5% 7.5% -3.2% 6.4% 34.4% 9.7% -0.9% 4.5% 11.7% 24.0% -13.3% 8.5% 0.1% 19.9% 24.7% 21.1% 19.5% 23.1% 17.7% 19.1% 23.7% 20.5% 22.2% 20.5% 22.1% FY02/14 Q1 Q2 3,034 2,875 -0.6% 3.5% 1,069 882 -1.0% 7.2% 35.2% 30.7% Q3 2,850 1.7% 779 -4.9% 27.3% Q4 3,152 4.3% 1,414 56.6% 44.9% 22.3% 17.8% 22.7% 17.7% 22.1% 21.3% 出所：会社資料よりSR作成 注：TDSはTOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.の略 金融業 営業収益 6,121 百万円 （前年同期比 3.6%増） 営業利益 2,065 百万円 （前年同期比 5.8%増） 金融業 FY02/12 Q1 Q2 （百万円） 営業収益 3,014 2,826 YoY -1.1% -2.4% 営業利益 813 744 YoY 48.1% 81.5% 営業利益率 27.0% 26.3% Q3 2,756 -3.4% 696 49.4% 25.3% Q4 2,918 0.9% 975 37.3% 33.4% FY02/13 Q1 Q2 3,052 2,778 1.3% -1.7% 1,080 823 32.8% 10.6% 35.4% 29.6% Q3 2,802 1.7% 819 17.7% 29.2% Q4 3,023 3.6% 903 -7.4% 29.9% FY02/15 Q1 Q2 3,228 2,893 6.4% 0.6% 1,135 930 6.2% 5.4% 35.2% 32.1% 出所：会社資料よりSR作成 消費増税前の駆け込み需要によりカード取扱高が伸びたことに加え、年会費収入が増えたこ とにより、経費増を吸収し増収増益となった。 その他 営業収益 15,447 百万円 （前年同期比 9.8%減） 営業利益 （前年同期比 3.8%減） 373 百万円 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 66/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 その他 FY02/12 （百万円） Q1 営業収益 7,503 YoY 0.2% 営業利益 -340 YoY 営業利益率 -4.5% Q2 8,285 2.0% 73 0.9% Q3 8,580 4.6% -168 -2.0% Q4 10,056 4.7% 683 45.0% 6.8% FY02/13 Q1 Q2 7,795 8,080 3.9% -2.5% -123 282 - 286.3% -1.6% 3.5% Q3 9,385 9.4% 132 1.4% Q4 10,454 4.0% 970 42.0% 9.3% FY02/14 Q1 Q2 Q3 8,753 8,364 9,013 12.3% 3.5% -4.0% 63 325 292 - 15.2% 121.2% 0.7% 3.9% 3.2% FY02/15 Q4 Q1 Q2 10,632 7,470 7,977 1.7% -14.7% -4.6% 970 72 301 - 14.3% -7.4% 9.1% 1.0% 3.8% 出所：会社資料よりSR作成 ネットメディアが堅調に売上を伸ばしたが、カタログメディアにおいては経費削減に伴う効 率化による減収に加え、新たに取り組みをはじめた食料品宅配事業の経費増により減益とな った。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 67/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 2015 年 2 月期第 1 四半期実績（2014 年 6 月 27 日発表） 業績概要 消費増税、駆け込み需要は想定以上、反動も想定以上に長引いている 第 1 四半期は、消費増税前の駆け込み需要が同社想定以上であったこともあり、会社計画に 対して上回ったとみられる。ただ同社では、第 2 四半期に入って駆け込み需要の反動による 落ち込みが長引いている点を懸念している。 シンガポールにおける家賃上昇の影響（年間約 15 億円の費用増）は他で補う計画 また、シンガポールにおいて同社の想定以上に家賃が上昇する可能性が出ており、これに対 処するために 2013 年 9 月～12 月の過年度分 4 ヶ月を含めて約 15 億円の費用増（内 11 億 円が百貨店業、4 億円が不動産業）が 2015 年 2 月期に発生することが判明した。同社の通 期計画には織り込まれていないが、同社ではグループ全体で補っていくとの考え方を示して おり、既に金融業で 1.5 億円ほど同社計画以上に利益が出る見通しとのことである。 第 1 四半期で、過年度分 4 ヶ月を含めて 6～7 億円の前期比及び会社計画比での減益要因と なった。百貨店業の第 1 四半期営業利益において連単差異が前年同期比で大きく落ち込んで いるが、これは支払家賃上昇の影響で 5 億円の費用増となったことによる影響が大きい。 百貨店業 百貨店業 （百万円） 売上高 高島屋単体 差異 YoY 高島屋単体 差異 営業利益 高島屋単体 差異 YoY 高島屋単体 差異 営業利益率 高島屋単体 差異 FY02/13 Q1 183,464 161,764 21,700 5.6% 6.1% 2.3% 2,489 1,221 1,268 118.9% 253.9% 60.1% 1.4% 0.8% 5.8% Q2 189,681 167,553 22,128 -1.1% -0.9% -3.0% 1,211 428 783 -58.5% -78.6% -14.2% 0.6% 0.3% 3.5% Q3 182,421 161,920 20,501 1.1% 1.0% 2.2% 1,099 210 889 40.7% 400.0% 20.3% 0.6% 0.1% 4.3% Q4 214,523 188,988 25,535 -1.0% -1.7% 4.4% 7,081 5,879 1,202 39.5% 45.8% 15.1% 3.3% 3.1% 4.7% FY02/14 Q1 189,084 164,029 25,055 3.1% 1.4% 15.5% 2,689 1,492 1,197 8.0% 22.2% -5.6% 1.4% 0.9% 4.8% Q2 196,335 170,347 25,988 3.5% 1.7% 17.4% 1,702 1,219 483 40.5% 184.8% -38.3% 0.9% 0.7% 1.9% Q3 187,624 162,952 24,672 2.9% 0.6% 20.3% 2,190 1,539 651 99.3% 632.9% -26.8% 1.2% 0.9% 2.6% Q4 225,036 194,252 30,784 4.9% 2.8% 20.6% 7,381 6,527 854 4.2% 11.0% -29.0% 3.3% 3.4% 2.8% FY02/15 Q1 198,591 170,676 27,915 5.0% 4.1% 11.4% 3,916 3,561 355 45.6% 138.7% -70.3% 2.0% 2.1% 1.3% Q2 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意。 概観 国内では、４月の消費税率引き上げに伴う駆け込み需要が大きく増収となった。商品面でも、 独自の海外買付け商品を軸に、自主編集売場「サロン・ル・シック」を大型４店で刷新し、 また、今日的なニーズに応える自然食品売場「髙島屋ファーム」の横浜店への導入など新し い売場づくりに取り組んだ。あわせて店舗にバイヤーを配置することにより、地域に密着し た品揃えの充実を図った。経費についても、新宿店及び立川店の店舗不動産の取得に伴う支 払家賃の減少を中心に削減した。また、大阪店・新宿店を中心にインバウンド（海外からの 外国人顧客）が引き続き貢献している。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 68/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 海外では、タカシマヤ・シンガポール LTD.が昨年秋に売場を拡張したことなどにより増収と なったが、支払家賃の増加等の経費増により減益となった。上海子会社は、ほぼ通期会社計 画線（営業損失 1,680 百万円）で推移しているとのこと。ただ、テナントが埋まってきてい ることから売上高は 3 割ほど前年同期比で成長しているとみられる。 消費増税の影響、駆け込みと反動 国内百貨店 18 店舗（髙島屋及び国内子会社）の店頭売上は、3 月は前年同月比 31.7%増と 同社の想定以上に増加したが、4 月は同 13.5%減、5 月は同 6.5%減と同社想定よりもやや 落ち込んだとみられる。第 2 四半期に入り、6 月は同 4.9%減、7 月は 14 日までの段階で前 年同期比約 6%減と、落ち込みが長引いている。ただし、2015 年 2 月期に入ってから 7 月 14 日までの約 4.5 ヶ月での累計では同約 1%増と、上期会社計画 1%減に対して上回ってい る。 仮に、7 月 15 日以降に前年同期比 6％減の状況が継続したとすると計算上では上期会社計画 線で着地することとなるが、同社では下期計画を達成するためにも前年同期比での落ち込み 幅を減らし水面上へ持っていきたいとの考えを示している。 商品別での影響では、衣料品が 6 月に入っての天候不順もあって回復が遅れている模様。ま た、駆け込み需要の影響が少なかった食料品は、6 月は前年同月比 1.4%減、7 月も 14 日ま での段階で前年同期比 1.5%減と改善があまりみられず、同社は懸念をしている。 店舗別の影響では、インバウンドの構成比が高まっている新宿店、大阪店では回復が進んで いるとのこと（新宿店は前年同月が高水準であったこともあり 7 月はマイナス幅が拡大して いるとみられる）。新宿店のインバウンド比率は 5%超となっており消費増税の影響を受けな い海外顧客の伸長が駆け込み需要の反動を補った形となった。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 69/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 店頭売上高月次推移 百貨店業 髙島屋 国内18店舗（髙島屋・国内子会社) 国内18店舗（入店客数） 法人事業 クロスメディア事業 商品別（髙島屋・国内百貨店子会社）月次推移 衣料品 紳士服・洋品 婦人服・洋品 子供服・洋品 その他衣料品 身のまわり品 家庭用品 家具 家電 その他家庭用品 食料品 生鮮食品 菓子 惣菜 その他 食堂・喫茶 雑貨 化粧品 美術・宝飾品・貴金属 その他 サービス その他 合計 店舗別売上高月次推移 関西地区（9店舗計） 大阪店、和歌山店、堺店 京都店、洛西店 泉北店 岡山髙島屋 岐阜髙島屋 米子髙島屋 関東地区（9店舗計） 日本橋店 横浜店、港南台店、ﾌｰﾄﾞﾒｿﾞﾝ新横浜店 新宿店 玉川店 立川店 大宮店 柏店、ﾌｰﾄﾞﾒｿﾞﾝおおたかの森店 高崎髙島屋 2014年 1月 4.1% 4.2% 0.8% 7.5% -0.7% 2月 3.7% 3.9% -2.6% 3.0% -5.8% 3月 32.3% 31.7% 3.4% 55.4% 5.4% 4月 -13.2% -13.5% -1.2% -21.1% -33.8% 5月 -7.0% -6.5% -0.1% -17.9% -36.0% 6月 -4.9% -4.9% -2.8% -15.6% -25.2% 1.8% 1.9% 1.9% 0.8% 2.3% 6.2% 8.6% 0.9% 51.5% 8.9% 1.5% -0.8% 4.2% 0.8% 1.1% 5.2% 11.8% 7.2% 25.3% 4.2% 10.8% 1.5% 4.1% -1.4% -2.5% -1.8% -1.4% 4.2% 9.2% 12.4% 16.2% 111.4% 7.8% -1.2% -1.3% -0.1% -1.2% -2.7% -3.3% 14.5% 9.8% 32.7% -0.1% 14.6% 13.3% 3.6% 23.8% 19.4% 18.8% 22.4% 84.7% 51.0% 43.6% 60.3% 54.9% 37.9% 4.7% 3.7% 4.3% 4.5% 6.3% 6.6% 82.0% 61.2% 140.2% 31.3% 28.6% 32.0% 31.8% -13.2% -6.3% -12.5% -18.3% -33.6% -19.6% -15.5% -12.8% 17.5% -17.8% -8.3% -5.4% -5.6% -4.1% -15.8% 1.3% -23.2% -15.3% -41.2% -7.4% -7.1% -22.0% -14.3% -7.3% -5.1% -7.1% -2.0% -21.1% -9.8% -13.7% -24.4% -44.8% -7.9% -2.4% -3.8% -1.2% -2.8% -2.2% -0.1% -15.1% -12.8% -24.8% -0.3% 0.6% -6.3% -7.9% -7.3% -7.3% -6.5% -8.7% -13.1% -10.2% -7.0% -7.8% -0.8% -7.5% -1.4% -0.1% 0.4% -1.9% -3.0% 0.8% -10.7% -6.2% -14.1% -15.1% -5.1% 25.7% -5.9% 3.1% 4.9% 1.2% -2.1% 8.8% 0.5% 4.3% 4.8% 4.4% 5.8% 8.3% 8.2% 0.8% -7.5% -2.3% 4.6% 6.6% 7.0% 6.0% -2.2% 7.4% 20.3% 0.6% 2.1% 5.9% 2.6% 3.7% 1.3% -5.3% -10.1% 1.9% -8.4% 29.2% 32.9% 28.3% 12.9% 37.4% 17.4% 23.1% 33.3% 40.2% 35.6% 32.6% 35.7% 27.8% 18.5% 19.7% 21.1% -15.4% -15.2% -15.6% -5.8% -14.4% -25.9% -19.3% -12.3% -15.6% -11.4% -10.5% -11.3% -10.0% -20.2% -10.3% -10.8% -5.4% -5.5% -7.7% -6.5% -10.1% 16.6% -3.3% -7.3% -9.5% -8.7% -3.9% -6.0% -12.4% -6.3% -1.4% -6.3% -3.8% -1.1% -7.3% -2.4% -2.9% -8.4% -5.7% -5.5% -3.1% -5.2% -8.3% -5.0% -8.2% -14.2% -4.9% -4.2% FY02/14 売上高 644,348 700,580 構成比 86.2% 93.7% 29,303 17,928 3.9% 2.4% 243,529 50,309 155,268 19,460 18,490 110,255 58,944 13,439 2,851 42,653 216,449 42,568 55,260 56,461 62,158 13,875 95,434 42,991 34,205 18,237 32.6% 6.7% 20.8% 2.6% 2.5% 14.7% 7.9% 1.8% 0.4% 5.7% 28.9% 5.7% 7.4% 7.6% 8.3% 1.9% 12.8% 5.7% 4.6% 2.4% 747,812 100.0% 282,350 135,856 85,191 20,178 18,760 16,002 6,363 465,453 129,901 146,004 66,081 42,468 17,778 11,722 36,394 15,105 37.8% 18.2% 11.4% 2.7% 2.5% 2.1% 0.9% 62.2% 17.4% 19.5% 8.8% 5.7% 2.4% 1.6% 4.9% 2.0% 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意。 店舗別の状況 主要店舗の第 1 四半期の状況は以下のとおり。 大阪店：競合する近鉄百貨店が入る超高層ビル「あべのハルカス」が 2014 年 3 月 7 日にオ ープンし、その影響が懸念されたが、同社が想定したよりも影響は小さかったとのこと。た だし、天候不順の影響が出ている模様である。 京都店：競合店への対抗施策を取っており、第 1 四半期、足元とも健闘しているとのこと。 日本橋店：大幅改装に向けた新館の取り壊しを 4 月に開始。本館のフロア構成に影響が出て いるが、効率を重視して取捨選択を行っているとのこと。 横浜店：改装が続いているが、新たに食品関連で改装需要が出ていることから改装はまだ継 続し、売上高への影響が続く可能性があるとしている。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 70/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 新宿店：上述のようにインバウンドが引き続き好調に推移。インバウンドの売上高は百貨店 全体で 2014 年 2 月期は約 70 億円、2015 年 2 月期は 4 割増の 100 億円を計画する。2015 年 2 月期第 1 四半期現在で新宿店のインバウンド向け構成比は 5%を超え、売上高は計画と 同様に前年同期比で 4 割程度の増加を示しているとのこと。国別では中華圏が多い模様。 建装事業 建装事業 （百万円） 売上高 YoY 営業利益 YoY 営業利益率 FY02/13 Q1 4,708 75.1% 35 0.7% Q2 3,612 -19.3% 225 47.1% 6.2% Q3 6,329 44.2% 309 4.9% Q4 4,361 -21.3% 299 -6.6% 6.9% FY02/14 Q1 4,307 -8.5% 15 -57.1% 0.3% Q2 4,747 31.4% 374 66.2% 7.9% Q3 4,468 -29.4% -27 -0.6% Q4 7,100 62.8% 748 150.2% 10.5% FY02/15 Q1 5,551 28.9% 79 426.7% 1.4% Q2 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意。 建装事業は、既存事業が堅調に推移したことに加え、住宅リフォーム事業において百貨店と 連携した販売体制を整えることにより受注を伸ばし、増収増益となった。 第 1 四半期は東北地方を担当する髙島屋スペースクリエイツ東北も含めて順調に推移してい るとしている。2013 年 2 月期は第 3 四半期に売上高が集中したが、2015 年 2 月期は通常期 と同様に第 4 四半期に売上高が大きくなる傾向があると同社ではみている。 不動産業 不動産業 （百万円） 売上高 YoY 営業利益 YoY 営業利益率 FY02/13 Q1 8,328 6.4% 1,959 6.0% 23.5% Q2 8,331 5.9% 1,872 9.4% 22.5% Q3 8,411 -1.3% 2,029 -1.8% 24.1% Q4 8,793 9.4% 1,897 21.8% 21.6% FY02/14 Q1 8,827 6.0% 2,160 10.3% 24.5% Q2 8,964 7.6% 1,902 1.6% 21.2% Q3 8,944 6.3% 2,122 4.6% 23.7% Q4 10,069 14.5% 2,196 15.8% 21.8% FY02/15 Q1 9,427 6.8% 2,239 3.7% 23.8% Q2 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意。 不動産業は、TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.（TDS）の悪材料を国内で補 い、第 1 四半期は増収増益となった。 国内では、既存のショッピングセンターの好調に加え、玉川髙島屋Ｓ・Ｃ及び流山おおたか の森Ｓ・Ｃで新規に開業した周辺施設の貢献もあり、増収増益となった。一方、TDS は、専 門店の好調による家賃収入増はあったものの、支払家賃増加等の経費増により、増収減益と なった。支払家賃が上昇する可能性があることから、これに備えるために通期約 4 億円の会 社計画比での費用増が発生、第 1 四半期では約 1~2 億円の費用増となった。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 71/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 金融業 金融業 （百万円） 売上高 YoY 営業利益 YoY 営業利益率 FY02/13 Q1 3,052 1.3% 1,080 32.8% 35.4% Q2 2,778 -1.7% 823 10.6% 29.6% Q3 2,802 1.7% 819 17.7% 29.2% Q4 3,023 3.6% 903 -7.4% 29.9% FY02/14 Q1 3,034 -0.6% 1,069 -1.0% 35.2% Q2 2,875 3.5% 882 7.2% 30.7% Q3 2,850 1.7% 779 -4.9% 27.3% Q4 3,152 4.3% 1,414 56.6% 44.9% FY02/15 Q1 3,228 6.4% 1,135 6.2% 35.2% Q2 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意。 金融業は、消費税率引き上げ前の駆け込み需要によりカード取扱高が伸びたことに加え、年 会費収入も増加し、増収増益となった。 金融業は 2015 年 2 月期に前期比 404 百万円減となる 3,740 百万円の営業利益を計画してい る。第 1 四半期に百貨店業の売上高が伸長し、手数料収入が増加したこともあって、150 百 万円ほど前期比減益幅が減少する見通しが立ってきたとの考え方を同社では示している。ま た、コストをかけない体制を構築することで営業利益の前期比での落ち込み幅を更に減少さ せたいとしている。 その他 その他 （百万円） 売上高 YoY 営業利益 YoY 営業利益率 FY02/13 Q1 7,795 3.9% -123 -1.6% Q2 8,080 -2.5% 282 286.3% 3.5% Q3 9,385 9.4% 132 1.4% Q4 10,454 4.0% 970 42.0% 9.3% FY02/14 Q1 8,753 12.3% 63 0.7% Q2 8,364 3.5% 325 15.2% 3.9% Q3 9,013 -4.0% 292 121.2% 3.2% Q4 10,632 1.7% 970 9.1% FY02/15 Q1 7,470 -14.7% 72 14.3% 1.0% Q2 出所：会社資料よりSR社作成 注：表の数値が会社資料とは合致しない場合があるが、四捨五入等により生じた差異である点に留意。 クロスメディア事業は、ネットメディアが堅調に売上を確保し、またカタログ政策の見直し により経費の削減を進め、利益の改善を図った。また、機能子会社である株式会社髙島屋サ ービスは、要員効率化等による収益性の改善を図り、増益となった。 2014 年 2 月期通期実績 2014 年 4 月 8 日、同社は 2014 年 2 月期通期決算を発表した。 会社通期予想に対しては、売上高、営業利益は会社計画通り、経常利益は 2.6%、当期純利益 は 6.9％上回った。 2014 年 2 月期連結売上高は、9,042 億円（前期比 3.9%増）となった。セグメント別では、 百貨店業においては、売上高 7,981 億円（前期比 3.6%増）、営業利益 140 億円（同 17.5% 増）となった。株価上昇に伴う資産効果もあり、宝飾品・特選衣料雑貨等の高額品や家具な どのリビング用品を中心に好調に推移した。春秋の全店プロモーションや 2013 年 12 月には http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 72/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 テレビＣＭを放映し、来店促進に努めた。 商品面では、自主企画のカシミヤニットコレクションを企画数・商品量ともに大幅に拡大し て展開したほか、 「スタイル＆エディット」の玉川店への新規導入など上質な商品を中心に取 り組んだ。特徴化 MD 商品の売上は 328 億円（前年比 5.9％増）と伸長した。 主要商品群別の店頭売上高は以下の通りとなる。 紳士服・洋品 0.6%減、婦人服・洋品 0.2％増、子供服・洋品 0.9%減、その他衣料品 2.6% 増、化粧品 2.5％増、美術・宝石・貴金属 14.8％増、その他雑貨 3.4%減、家具 7.0％増、 家電 48.8％増、家庭用品 0.8％増、食料品 0.0％増となった。宝飾品など、高額商品の堅調 ぶりが目立っている。 また、円安に伴い、外国人ツーリストが増加し免税品の売上が 72 億円（前年比 73％増）と 伸びた。 商品粗利率が相対的に低い特選衣料雑貨や宝飾品などの高額品の売上高が伸長したことによ り、単体売上総利益率（累計）は、25.10%と前期の 25.41％から若干低下した。 一方、単体売上高販管費比率は 25.0%と前期の 25.8%から改善した。その結果、2014 年 2 月期通期連結営業利益は 291 億円（前期比 14.2%増）となった。 海外では、タカシマヤ・シンガポールは増床リモデルや開業 20 周年記念販促に加え、カード 会員やツーリスト客対策の強化や円安効果もあり、売上高 500 億円（前年比 25.9％増） 、営 業利益 39 億円（同 8.8％増）となった。一方、2012 年 12 月にオープンした上海高島屋は、 広告活動を引き続き自粛しており認知度が不足しているようだ。結果、売上高 52 億円、営業 損失 15 億円（会社計画は売上高 60 億円、営業損失 12 億円）となった。 建装事業は、住宅リフォーム事業の拡大やホテル・商業施設等の受注が好調に推移し、売上 高 206 億円（前期比 8.5%増） 、営業利益 111 億円（同 27.9％増）となった。 不動産事業は、玉川髙島屋ショッピングセンター、柏髙島屋ステーションモール、流山おお たかの森ショッピングセンターが堅調に推移したことに加え、営業の効率化を進め、売上高 368 億円（前期比 8.7%増） 、営業利益 84 億円（同 8.0%増）となった。 金融業においては、髙島屋クレジット株式会社が、カード取扱高が 4%伸長したことに加 え、年会費収入も伸び、売上高 119 億円（前期比 2.2％増）、営業利益 41 億円（同 14.3% 増）となった。 その他事業では、クロスメディア事業において、ネットメディアは主要プロモーションを中 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 73/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 心に好調に推移したが、効率化の観点から部数を削減したカタログメディアの受注減少によ り、減収となった。一方、株式会社髙島屋サービスが業務の効率化と原価低減を促進し、営 業黒字への転換を果たした。この結果、クロスメディア事業等のその他事業全体の売上高は 368 億円（前期比 2.9％増） 、営業利益 17 億円（同 30.8％増）となった。 なお、同社はリアルとネットを連動させた営業施策を積極展開していく計画であるが、2014 年 2 月期末時点でネット/店頭共通取扱いブランド率は 60％（取引先合意段階を含む）にな ったとしている。また、ネット会員数は 144 万人（前年 118 万人）となった。 なお、同社は 2019 年 2 月期を最終年度とする中期経営計画を発表した。 売上高：9,200 億円（2014 年 2 月期、9,042 億円） 営業利益：480 億円（同 291 億円） ROE：6.3%（同 5.4%） 自己資本比率：49.4% (同 39.7%) 有利子負債：1,400 億円 (同 1,675 億円) 投資額：3,000 億円（同 354 億円） http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 74/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 以下は、同日に開催された、決算説明会の要旨となる。 木本新社長の就任にあたっての抱負 第一に、国内百貨店の収益力の向上を目指したいとのことである。国内百貨店の利益の伸び しろはまだまだあると考えており、当面は国内百貨店の収益力強化に努めていきたいとして いる。また、 「街づくり」というアプローチが収益改善に寄与すると考えている。同社は、連 結子会社である東神開発のプロデュース力を最大限に活かしながら「街づくり」に取り組ん でいく。 2014 年 2 月期業績 景況感の好転等を反映した国内百貨店の増収に加え、タカシマヤ・シンガポール等の主要子 会社も順調に売上を伸ばし 9,042 億円（前年比 338 億円増）と、2009 年 2 月期以来 5 年ぶ りに 9,000 億円台の収益規模を回復した。 売上総利益率低下や海外新規事業での費用増等はあったものの、増収を主因に営業利益は 291 億円（前年比 36 億円） 、経常利益 334 億円（同 35 億円増） 、純利益 187 億円（同 22 億円増）となった。売上総利益率低下は、特選衣料雑貨や宝飾品など低率商品の売上シェア アップによるものである。 中期経営計画 売上高：9,200 億円 国内百貨店：7,300億円 国内グループ：1,600億円 海外事業：950億円 営業利益：480 億円 国内百貨店：210億円 国内グループ：190億円 海外事業：80億円 ROE：6.3% 自己資本比率：49.4% 有利子負債：1,400 億円 投資額：3,000 億円 ポイントは下記の通り 国内百貨店事業 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 75/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 街づくり視点に立った徹底した地域密着・店別事業モデル構築による競争力向上（本年度、 新宿店・立川店）（売上 450 億円増、営業利益 80 億円増） 同社の「街づくり」の考え方とは、百貨店の枠内の視点から「街全体の視点」に変えて、買い物の利便 性の追求と楽しさを創出し、品揃え、サービス、販売に反映することである。 2015 年 2 月期の取り組み 新宿店･立川店：「街づくりプロジェクト」をスタート、モデルとして方向性を策定 玉川店･柏店：ＳＣ内店舗として百貨店機能を強化する改装を実施 日本橋店：「日本橋再開発」に向け、「街づくり視点」での改装を始動 大宮店･堺店：「街」に必要な機能を備えた多機能型百貨店へと進化 オムニチャネル推進等、全体戦略による経営効率向上、消費増税を契機とした構造改革 （売上250億円増、営業利益30億円増） 消費増税対策（経費対策）により営業利益170億円増 国内グループ事業 東神開発を中心としたグループ一体となった街づくり戦略推進、百貨店事業とのシナジ ーの最大発揮（売上1,600億円増、営業利益190億円増） 海外事業 アセアン＋中国二軸の多店舗化推進（売上950億円増、営業利益80億円増） 2015 年 2 月期計画 売上高：9,000 億円（前年比 0.5%減） 営業利益：310 億円（同 6.5%増） 経常利益：340 億円（同 1.9%増） 当期純利益：205 億円（同 9.5%増） 既存 SC 周辺開発により収益拡大を目指す東神開発、増床リニューアルや販促諸施策の奏功が 見込まれるタカシマヤ・シンガポール等の増収はあるものの、消費増税影響が大きい国内百 貨店事業は減収、連結でも減収を見込む。ただし、国内百貨店を中心に消費増税対応策を営 業、販管費の両面で実施し、各利益段階で増益を計画している。 単体の商品利益率は婦人服・雑貨等高率商品の売上シェア確保に努める一方、高額商品売上 の落ち着きを見込み、25.09％とほぼ前年並み（前年 25.10％）を目指す。 消費増税の影響について、3 月は駆込み需要により百貨店の売上は 32％増（計画 22%増） http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 76/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 となった。4 月は現時点（4 月 7 日）で 25%減程度（計画 14%減）となっている。5 月は 5.6%減、6 月は 3.8%減の影響をみているが、4 月以降の下振れリスクを慎重に見ていきた いとしている。 一方、営業対策としては、売場、品揃えの新規取組みによる特徴化推進や、インバウンドお よび富裕層向け対策を行っていく。 また、消費増税への対応（経費構造改革）として、営業費用で 73 億円の削減を計画している。 人件費11億円（要員減5億円、超勤等減2億円） 宣伝費7億円（催・広告費減6億円） 庶務費ほか20億円（作業費減6億円、補修費減2億円、光熱費減1億円等） 経理費35億円（固定資産取得による減34億円） グループ各社の増税対応としては、下記のような 20 億円の利益確保策を掲げている。 東神開発：9億円（家賃収入増と支払家賃減に向けた取組み強化） 髙島屋サービス：4億円（要員の効率化および委託業務標準化でのコストダウン） その他：7億円（事業再構築、一部業務の自製化等） 2013 年 2 月期通期実績 2013 年 4 月 9 日、同社は 2013 年 2 月期通期決算を発表した。 2013 年 2 月期連結売上高は、8,703 億円（前年比 1.4%増）となった。百貨店事業において は、婦人服をはじめとする衣料品が、他業態との競合激化や天候不順に加え、夏のクリアラ ンスセール期間の分散も重なり厳しさを増したが、大阪店等の改装効果や株価上昇に伴う宝 飾品などの高額品の売上が堅調に推移し、3 年連続で前年実績を上回った。 単体売上総利益率（累計）は、25.41%と前年同期の 25.64％から若干低下している。法人事 業において低粗利率の大型受注があったことや、セールスミックスの変調が挙げられる。商 品粗利率が相対的に低い特選衣料雑貨や宝飾品などの高額品の売上が伸長したことに加え、 食料品の商品利益率が低下した模様。前年の震災直後において飲料水や保存食等、食料品と しては利益率の高い商品群が伸長した反動が要因である。また、商品粗利率が高い自主企画 商品は 380 億円の計画に対して、360 億円と若干ながら未達に終わった。 一方、食料品のポイント付与率変更によるポイント宣伝費削減（26 億円）や経費の抑制によ り、単体売上高販管費比率は 25.8%と前年同期の 26.2%から改善している。 結果、2013 年 2 月期連結営業利益は、255 億円（前年比 20.7%増）となった。 セグメント別では、百貨店業においては、売上高は 7,701 億円（前年比 1.0%増）となった。 収益基盤の核となる大型店において、大阪店がリニューアル効果の継続により増収（1.8%増） を果たした。営業利益は 119 億円（同 19.9%増）となった。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 77/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 建装事業は、高島屋スペースクリエイツにおいてラグジュアリーブランドの改装受注増や大 阪梅田地区再開発エリアの大型物件の受注により、売上高 190 億円（前年比 11.2%増） 、営 業利益 8.7 億円（前年比 300.1％増）と大幅増収増益を果たした。 不動産事業は、玉川、柏、流山おおたかの森等のショッピングセンターが好調だったことや、 営業の効率化を進め、売上高 339 億円（前年同期比 5.0%増） 、営業利益 78 億円（同 8.0% 増）となった。 金融業においては、髙島屋クレジットが、新規会員獲得強化やカード利用促進による取扱高 増に加え、貸倒関連費用や外部委託費などの経費削減により、売上高 117 億円（前年比 1.2％ 増） 、営業利益 36 億円（同 12.3%増）となった。 その他事業では、クロスメディア事業がネット事業において専任バイヤーを配置して強化を 図った食料品の売上増大や、同社の強みであるギフトプロモーションの高い伸びにより、増 収を果たした。また、髙島屋サービスは業務効率化を推進し、営業損失額が前年より大幅に 縮小した。結果、その他事業の売上高は 357 億円（前年比 3.7％増）、営業利益 12.6 億円（前 年比 407.0%増）となった。 また、営業外収益として外貨預金他の為替差益増が 12 億円計上された他、特別損失が 37 億 円（前年 53 億円）と減少し、当期純利益は 165 億円（前年比 51.8%増）となった。 会社通期予想に対しては、売上高は 0.5%未達だったものの、営業利益は 1.9%、経常利益は 8.6%、当期純利益は 22.5%上振れた。 また、同日付で決算説明会が開催された。以下はその要旨である。 2013 年 2 月期 国内百貨店の収益減をグループ会社の収益増でカバーできず、連結売上高は会社計画に対し ては、42 億円の未達となる。国内百貨店は、横浜店の改装等、営業施策の効果が充分発揮さ れなかった。グループ会社は総じて堅調であった。 業務の見直しにより超勤や委託作業費、広告費等の削減を行い、営業利益では会社計画を 5 億円超過した。経常利益では、営業利益の超過に加え、円安による外貨預金他の為替差益等 により会社計画を 55 億円超過した。 2014 年 2 月期会社計画 グローバル経済を見渡せば不透明な要素は多いため、同社は、国内においては基本的にゼロ 成長で考えている。ただし、消費増税の駆込み需要（＋10 億円）と横浜店のリニューアルに は期待している。3 月の既存店が前年同月比で 5%増だったが、足元の状況は織り込んでいな い。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 78/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 シニア層の取り込みを強化し、3 世代での来店を意識した売り場づくりを目指す。特徴化 MD 戦略を推進し特徴化商品で 420 億円の売上を目指す（前年 360 億円程度） 。この他、円安に 伴う外国人観光客の拡大に伴い、20 億円程度の売上増を見込んでいる。 商品利益率が 25.28%（前年 25.41%）となる要因として、婦人服・紳士服など商品粗利率 が相対的に高い商品群の拡販、歩引き販売の抑制などを挙げている。 販売管理費では、人件費のうち退職給付費用が 22 億円程度減少する計画になっているが、退 職給付債務の 10 年償却が終了することで 18 億円改善、株式市場の好転に伴う運用益増で 4 億円改善という前提である。 2012 年 12 月にオープンした上海高島屋は、当初計画（初年度売上高 130 億円）を修正し 80 億円としている。ただし、営業利益ベースではテナントとの固定賃料契約の導入およびロ ーコスト経営の徹底により、当初計画並みの-9 億円を見込んでいる。 また、海外事業における為替は 2012 年と同水準の前提となっている。 以上を前提に、連結売上高 8,970 億円（前年比 3.1%増） 、同営業利益 280 億円（同 9.9%増） を見込んでいる。 長期プラン 市場：①百貨店業界の売上基調としては、長期下落傾向は構造的な基調として認識し今後 5 年間（2014 年 2 月期～2018 年 2 月期）で年で 1.7％程度下落を見込んでいる。また、②消 費増税による影響を前回増税時（1997 年）の百貨店売上高の推移から影響を 4.6％減と推計 し、同社への影響として①と②を合わせて、5 年間で売上高で 830 億円減、営業利益で 190 億円減を見込む。 施策：このような環境の下、地域密着・店別事業モデル構築による競争力向上、海外事業の 推進、後方業務の抜本的見直しにより経費を抑制し、2018 年 2 月期には、売上高 9,000 億 円（2013 年 2 月期比 300 億円増） 、同営業利益 400 億円（同 150 億円増）を数値目標とし て掲げている。 ただし、前回増税時は、複数の国内金融機関の破綻と時期が重なっており、必ずしも前回の 百貨店売上減が消費増税に起因したかは定かではないと、SR 社では考える。 2012 年 2 月期実績 同社は 2012 年 4 月 6 日、2012 年 2 月期通期決算を発表した。連結営業収益は、震災によ る影響が 100 億円の減収要因となり、114 億円の減収（前年比 1.3%減）、計画比では 33 億 円の未達に終わった。粗利率も震災直後の食料品構成比があがり、0.07 ポイント悪化した。 一方、販売管理費は、要員減で 34 億円の費用を圧縮したほか、全般的にコストコントロール http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 79/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 に努め庶務費・経理費を削減、前年比で 50 億円を削減した。計画比でも 24 億円の追加削減 となっている。結果、連結営業利益は前年比で 29 億円の増益（16.1%増） 、計画に対しても 11 億円（5.5%）上振れた。尚、同社は期中において通期見通しを上方修正しており、上記 の計画比は上方修正された数値に対しての数字。 店舗ごとでは、大阪店が、改装効果で期初には前年比 9.1%増を見込んでいたが、3.8%増に おわる。その他、新宿店 6.7%減（JR 南口工事影響での入店客数減）、立川店 12.6%減（6・ 7・8 階にテナントを入れたための売場面積減）が足を引っ張った。 子会社では、東神開発が堅調だった。国内では玉川高島屋 S･C のリニューアル完成及び「二 子玉川ライズ・ドッグウッドプラザ」開業（2011 年 3 月） 、シンガポール S・C では決算期 変更による計上期間増（前年 10 カ月）により、26 億円の増収、7 億円の営業増益となった。 また、計画比では、売上、利益ともに計画通りで着地。 シンガポール高島屋は堅調な国内経済の中、消費も底堅く、シンガポールドル、円ベースと もに前年比増収増益となった。一方計画比では、売上は円高による影響で 4 億円の未達だが、 シンガポールドルでは計画通り。営業利益は現地通貨、円ベースともに、計画を上回った。 高島屋クレジットは震災影響によるカード取扱残高の減少等により、4 億円の減収となったが、 貸倒費用の低減、外部委託費の見直し等により、営業利益は 11 億円の増益となった。また、 計画比では営業収益は 1 億円の未達だが、営業利益は計画を 3 億円上回った。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 80/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 損益計算書 損益計算書（百万円） 営業収益 百貨店業 建装事業 不動産事業 金融業 その他事業 YoY 百貨店業 建装事業 不動産事業 金融業 その他事業 売上高 YoY 売上原価 売上総利益 YoY 利益率 販売費及び一般管理費 売上高販管費比率 営業利益 YoY 利益率 営業外収益 営業外費用 経常利益 YoY 利益率 特別利益 特別損失 法人税等 税率 少数株主利益 当期純利益 YoY 利益率 FY02/08 FY02/09 連結 連結 1,042,711 976,116 940,086 879,440 25,861 20,814 29,040 29,590 10,346 8,738 38,983 35,925 -6.4% -0.6% -6.5% -0.2% -22.5% -19.5% 1.9% 20.6% 18.4% 9.4% -7.8% -7.7% 994,585 926,281 -6.9% -1.3% 725,993 678,701 268,591 247,579 -7.8% -1.8% 27.0% 26.7% 279,018 272,605 29.4% 28.1% -10,428 -25,026 29.2% 140.0% -2.7% -1.0% 5,330 7,437 3,067 2,136 -6,057 -21,833 153.7% 260.5% -0.6% -2.4% 7,293 447 8,494 17,177 8,038 13,300 -83.4% -26.9% 168 188 -29,430 -38,086 77.2% 29.4% -3.0% -4.1% FY02/10 連結 877,762 786,987 15,737 29,401 10,916 34,718 -10.1% -10.5% -24.4% -0.6% 5.5% -3.4% 827,872 -10.6% 609,816 218,056 -11.9% 26.3% 254,517 30.7% -36,462 45.7% -4.4% 5,667 2,331 -33,126 51.7% -4.0% 1,184 5,549 4,327 -11.5% 362 -42,181 10.8% -5.1% FY02/11 連結 869,476 777,478 17,451 29,434 11,689 33,421 -0.9% -1.2% 10.9% 0.1% 7.1% -3.7% 819,062 -1.1% 606,812 212,249 -2.7% 25.9% 244,489 29.8% -32,242 -11.6% -3.9% 6,460 2,150 -27,931 -15.7% -3.4% 10,500 7,527 11,201 -44.9% 407 -36,566 -13.3% -4.5% FY02/12 連結 858,123 762,827 17,097 32,259 11,514 34,424 -1.3% -1.9% -2.0% 9.6% -1.5% 3.0% 805,757 -1.6% 597,511 208,245 -1.9% 25.8% 239,512 29.7% -31,268 -3.0% -3.9% 5,239 1,983 -28,012 0.3% -3.5% 185 5,265 7,868 -23.8% 511 10,895 -129.8% 1.4% FY02/13 連結 870,333 770,089 19,010 33,863 11,655 35,714 1.4% 1.0% 11.2% 5.0% 1.2% 3.7% 815,387 1.2% 605,687 209,700 0.7% 25.7% 239,169 29.3% 25,476 -181.5% 3.1% 6,157 1,766 29,866 -206.6% 3.7% 3,686 8,949 34.2% 690 16,540 51.8% 2.0% FY02/14 連結 904,180 798,079 20,622 36,804 11,911 36,762 3.9% 3.6% 8.5% 8.7% 2.2% 2.9% 845,785 3.7% 631,111 214,673 2.4% 25.4% 243,969 28.8% 29,099 14.2% 3.4% 5,734 1,483 33,350 11.7% 3.9% 286 4,116 10,029 34.3% 774 18,716 13.2% 2.2% FY02/15 連結 912,523 802,956 24,658 38,102 12,385 34,420 0.9% 0.6% 19.6% 3.5% 4.0% -6.4% 851,374 0.7% 636,881 214,492 -0.1% 25.2% 243,618 28.6% 32,022 10.0% 3.8% 5,536 1,653 35,904 7.7% 4.2% 3,049 2,736 13,669 41.2% 827 22,581 20.7% 2.7% FY02/16 会予 925,000 813,621 25,664 39,496 12,771 33,448 1.4% 1.3% 4.1% 3.7% 3.1% -2.8% 861,700 1.2% 643,900 217,800 1.5% 25.3% 247,100 28.7% 34,000 6.2% 3.9% 37,400 4.2% 4.3% 23,300 3.2% 2.7% 出所：会社資料よりSR作成 注：*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 81/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 販売費及び一般管理費 （ 百万円） 広告宣伝費 ポイント引当金繰入額 配送費及び作業費 消耗品費 貸倒引当金繰入額 役員報酬及び給料手当 役員賞与引当金繰入額 退職給付費用 役員退職慰労引当金繰入額 福利厚生費 光熱費 支払手数料 不動産賃借料 機械賃借料 減価償却費 のれん償却額 その他 1 0 年2 月期 連結 22,896 3,742 26,422 3,849 1,402 76,505 1 1 年2 月期 連結 22,891 3,828 26,874 4,097 1,818 69,919 1 2 年2 月期 連結 23,779 3,517 26,061 3,714 698 67,614 1 3 年2 月期 連結 22,835 3,136 26,519 3,371 385 66,686 1 4 年2 月期 連結 23640 3316 27009 3569 227 67266 8,306 81 15,071 11,031 2,960 39,906 1,944 15,647 187 24,559 254,517 7,780 72 13,912 11,097 1,937 37,725 1,593 16,099 187 24,652 244,489 7,406 69 13,183 11,083 1,778 37,616 1,355 17,281 187 24,171 239,512 6,814 74 13,464 12,031 2,842 37,157 1,093 18,405 206 24,151 239,169 4581 70 13484 13069 3399 40256 927 18198 206 24,752 243,969 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 会社通期予想と想定されるシナリオ 先述の通り、短期的に景況感に影響を受けやすい。また、株式市場が好調な局面においては、 美術品や宝飾品などの高額商品の販売が好調になる傾向があり、景気動向によっては、業績 が期初の見通しと乖離する可能性はある。 期初会社予想と実績 1 0 年2 月期 1 1 年2 月期 1 2 年2 月期 1 3 年2 月期 1 4 年2 月期 連結 連結 （ 百万円） 連結 連結 連結 846,800 880,000 897,000 売上高（期初予想） 896,000 846,500 904,180 売上高（実績） 877,762 869,476 858,123 870,333 期初会予と実績の格差 -2.0% 2.7% 1.3% -1.1% 0.8% 16,000 24,000 28,000 営業利益（期初予想） 15,000 15,000 営業利益（実績） 13,428 18,173 21,099 25,476 29,099 21.2% 31.9% 6.2% 3.9% 期初会予と実績の格差 -10.5% 経常利益（期初予想） 17,000 17,000 18,500 26,500 30,000 経常利益（実績） 16,764 22,484 24,355 29,866 33,350 31.6% 12.7% 11.2% 期初会予と実績の格差 -1.4% 32.3% 7,500 8,000 8,500 13,000 16,700 当期利益（期初予想） 当期利益（実績） 13,849 10,895 16,540 18,716 7,709 期初会予と実績の格差 2.8% 73.1% 28.2% 27.2% 12.1% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 82/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 貸借対照表 貸借対照表 （百万円） 資産 現金・預金 有価証券 売掛金 貸倒引当金 たな卸資産 繰延税金資産 その他 流動資産合計 建物 機器 土地 リース資産 建設仮勘定 有形固定資産合計 借地権 のれん その他 無形固定資産合計 投資有価証券 繰延税金資産 差入保証金 その他 貸倒引当金 投資その他の資産合計 固定資産合計 資産合計 負債 買掛金 短期有利子負債 リース債務 未払法人税 前受金 商品券 預り金 ポイント引当金 建物等除去損失引当金 その他 流動負債合計 長期有利子負債 リース債務 退職給付引当金 繰延税金負債 再評価に係る繰延税金負債 その他 固定負債合計 負債合計 純資産 資本金 資本剰余金 利益剰余金 自己株式 評価・換算差額等 少数株主持分 純資産合計 運転資金 有利子負債合計 ネット・デット FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 52,593 55,009 35,130 899 599 5,000 62,715 72,622 96,396 -698 -611 -948 41,148 41,494 43,729 3,922 6,210 8,011 30,309 19,773 25,568 190,888 258,857 212,888 114,386 114,850 161,607 8,623 8,955 10,556 143,358 142,229 201,015 6,971 15,357 11,428 273,341 281,394 384,608 6,227 11,354 11,354 1,240 1,145 1,050 3,758 3,395 3,306 11,225 15,894 15,710 104,005 100,162 87,028 6,932 3,738 10,888 99,911 36,875 42,937 7,393 6,330 7,825 -12,027 -3,078 -3,017 290,030 226,849 145,661 574,598 524,138 545,982 765,487 782,996 758,870 31,165 20 98,960 -902 44,889 8,321 24,163 206,617 160,854 9,889 202,165 9,898 382,808 11,354 954 6,964 19,272 74,854 19,150 43,787 8,019 -3,553 142,257 544,340 750,957 56,011 3,000 102,200 -497 43,218 7,281 28,599 239,816 162,591 8,990 201,608 986 7,766 381,943 11,354 859 7,203 19,416 79,394 17,840 42,760 8,741 -4,816 143,921 545,282 785,098 55,503 15,000 121,263 -562 38,566 5,160 30,944 265,878 160,020 8,814 208,772 2,456 1,856 381,920 11,354 764 14,332 26,451 79,528 16,655 43,613 7,830 -4,790 142,838 551,209 817,088 61,124 15,000 121,414 -877 37,863 6,989 20,880 262,394 155,348 8,357 208,682 2,611 750 375,748 11,404 669 17,725 29,799 77,474 13,467 42,082 7,358 -4,406 135,975 541,522 803,917 69,495 98,978 -577 38,234 6,601 23,529 236,263 154,003 8,160 213,057 2,939 594 378,755 11,414 745 16,819 28,979 96,100 7,131 41,288 4,962 -2,794 146,688 554,423 790,687 106,451 43,099 106,671 -439 39,239 7,221 29,876 332,121 157,381 9,667 223,296 2,615 1,476 394,436 11,414 631 16,670 28,716 105,890 4,292 34,420 5,029 -2,768 146,864 570,017 902,139 87,887 2,000 120,380 -446 42,398 8,501 27,424 288,147 173,110 9,337 225,209 2,233 2,582 412,474 93,712 518 15,275 109,505 127,040 6,133 34,045 4,944 -2,679 169,483 691,464 979,611 96,858 51,772 連結 99,020 60,898 5,622 62,600 43,761 23,166 3,194 9,959 67,876 44,637 23,538 3,731 2,379 40,367 29,019 327,340 341,057 111,294 55,592 57,369 56,824 146 124 7,619 10,184 33,931 32,385 210,359 155,109 537,700 496,166 39,161 28,227 127,264 -345 32,946 227,255 7,005 163,066 110,473 99,921 89,188 85,684 87,248 87,297 87,883 95,901 101,558 16,072 38,480 24,593 14,083 39,811 19,172 47,301 37,292 125 500 652 856 923 796 8,939 3,571 3,202 3,035 4,177 4,045 7,822 9,784 71,631 73,536 77,020 76,871 75,713 77,022 78,125 79,321 51,515 49,572 59,489 77,174 63,070 57,174 54,498 53,184 24,716 28,606 22,309 21,248 26,178 25,545 24,505 23,384 4,437 4,177 3,742 3,828 3,517 3,136 3,260 3,252 1,451 810 341 23,352 25,890 26,275 19,866 22,495 19,812 23,264 28,132 302,034 313,830 302,444 304,198 322,910 294,645 335,599 336,703 68,686 63,755 95,962 117,679 87,667 79,674 120,227 126,225 860 1,955 1,967 2,109 1,715 1,458 55,573 56,639 55,383 51,889 49,763 43,648 42,098 62,983 112 72 67 121 103 109 360 2,235 10,080 10,266 9,838 9,838 8,630 8,721 8,721 7,570 31,130 24,481 29,301 30,307 25,395 26,336 28,506 33,959 165,583 155,215 191,411 211,789 173,525 160,597 201,627 234,430 467,617 469,046 493,855 515,988 496,436 455,243 537,227 571,133 56,025 56,025 56,025 56,025 56,025 56,025 56,025 56,025 66,025 45,076 45,080 45,084 45,085 45,085 45,085 45,085 45,085 55,085 145,975 161,524 169,704 174,741 185,272 193,362 206,440 221,857 229,185 -425 -478 -501 -514 -528 -531 -536 -549 -562 36,939 25,718 8,086 12,060 10,383 8,211 22,413 35,775 51,374 3,237 3,382 3,511 3,842 4,861 5,328 6,015 6,718 7,370 286,829 291,253 281,911 291,239 301,099 307,481 335,443 364,912 408,477 15,096 40,204 54,661 59,734 72,581 71,980 49,329 50,009 61,220 116,490 84,758 102,235 120,555 131,762 127,478 98,846 167,528 163,517 61,481 49,628 71,070 64,544 76,259 66,354 29,351 61,077 75,630 出所：会社資料よりSR作成 特徴 百貨店各社の特徴として、買取仕入が少ないため、棚卸資産の総資産に占める割合が小さい (2014 年 2 月期現在は 4.3％)。一方で、土地及び建物の比率が高い。2014 年 2 月期では、 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 83/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 土地及び建物の総資産に占めるウエイトは 42％にもなる。 対極的なバランスシートが、ユニクロを展開するファーストリテイリングなどの専門店であ ろう。2013 年 8 月期の決算資料によると、ファーストリテイリングの棚卸資産は総資産の 19％、土地建物は 7％となっている。 一方、同社は土地・不動産の含み益として、約 600 億円と認識しているようだ。保有比率が 40%の新宿店は含み損を抱えている模様だが、下記の店舗からの含み益が貢献し全体ではプ ラスの模様。リーマンショック以前の 2007 年頃は、周辺公示地価からの推定より、日本橋 店は 1,000 億円程度の評価であったと会社側では認識しているようだ。 不動産保有比率 土地簿価 （百万円） 100% 45,608 日本橋 100% 玉川 新宿 40% 58,724 大阪 28% 5,463 京都 半分 14,240 立川 半分 *玉川と立川は子会社である東神開発の持分 東神開発 出所：会社データよりSR社作成 36,457 キャッシュフロー計算書 キャッシュフロー計算書 （百万円） 営業活動によるキャッシュフロー (1) 投資活動によるキャッシュフロー(2) FCF (1+2) 財務活動によるキャッシュフロー 減価償却費及びのれん償却費 (A) 設備投資 (B) 運転資金増減 (C) 単純ＦＣＦ (NI+A+B-C) FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 28,762 65,480 14,686 23,428 20,645 31,921 44,141 40,582 41,018 -10,075 -45,522 -38,348 -10,508 -13,240 -16,356 -28,470 -30,389 -116,049 18,687 19,958 -23,662 12,920 7,405 15,565 15,671 10,193 -75,031 -15,848 -35,125 14,121 14,817 7,673 -8,210 -32,931 64,391 11,619 12,990 14,781 15,476 15,779 16,223 17,400 18,540 18,331 19,457 -1,927 -43,928 -23,084 -16,441 -16,441 -15,709 -20,425 -34,546 -124,670 8,091 25,108 14,457 5,073 12,847 -601 -22,651 680 11,211 -13,639 -83,685 -60,151 -47,916 -49,631 13,187 37,306 1,821 -93,843 出所：会社資料よりSR作成 2014 年 2 月期時点における同社の純有利子負債は 610 億円程度、営業キャッシュフローは 405 億円となっている。同社は、2014 年 2 月期に、新株予約権付社債の発行により 655 億 円を調達した。用途は、同社が共有持分を保有している同社新宿店の土地及び建物のうち、 同社が保有する共有持分以外の共有持分権の一部(信託受益権による)の取得のための資金と なる。 同物件を除くと、中期経営計画期間の設備投資は 1 年あたり 400 億円となり、さらなる資金 調達の可能性は低いと思われる。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 84/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 キャッ シ ュ ・ コンバージ ョン 1 0 年2 月期 1 1 年2 月期 1 2 年2 月期 1 3 年2 月期 サイクル 連結 連結 連結 連結 売掛金回転率 8.73 7.78 7.07 7.90 売掛金回転率日数 41.82 46.90 51.61 46.21 在庫回転率 13.84 14.84 15.64 15.92 在庫回転率日数 26.37 24.60 23.34 22.93 買掛金回転率 6.97 7.02 6.85 6.92 買掛金回転率日数 52.33 52.01 53.31 52.78 キャッ シ ュ ・ サイクル（ 日） 15.86 19.49 21.64 16.36 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 1 4 年2 月期 連結 8.79 41.51 16.29 22.40 6.87 53.15 10.77 85/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 その他情報 沿革 創業から明治 1831 年、京都で飯田新七が古着・木綿商を開き創業。1888 年国際的な博覧会に意欲的に出 品し、数々の賞を受賞したことで、その後（1897 年）宮内省御用達の栄誉を冠する（現在同 制度は廃止）。1896 年には、京都南店に今の百貨店の原型ともいえるショーウインドーを設 置し、2 年後の 1898 年には、大阪店開店（大阪府南区心斎橋筋）、さらに 2 年後の 1900 年 には日本橋店開店（東京都京橋区西紺屋町） 。 1910 年には、 ロンドン日英博にタカシマヤ館を設置、ビロード友禅の壁掛けや、栖鳳筆の 「アレ夕立に」などを出品し、４つの名誉大賞を受賞した。 出所：会社側資料 大正から昭和初期 1919 年、株式会社高島屋呉服店設立。1922 年、大阪長堀橋に、鉄筋コンクリート地下 1 階、 地上 7 階建て（約 10,000 ㎡）新店舗開設（大阪府南区長堀橋筋）し、高島屋として近代的 な百貨店経営が始まった。1930 年商号を株式会社高島屋呉服店から、株式会社高島屋に変更、 そして 1933 年、東京日本橋に、地下 2 階、地上 8 階建て（約 27,500 ㎡）を新築開店、知 名度を高める（東京市日本橋区通） 。 戦後 1949 年、大阪証券取引所及び東京証券取引所に上場を果たす。1952 年に、包装紙のデザイ ンにバラを採用。 「バラ」マークは高島屋のシンボルになった、1956 年には戦後日本で初め ての外国催であるイタリアンフェアを各店で開催した。また、1958 年 ニューヨーク５番街 に日本の百貨店として初の海外店舗「ニューヨーク高島屋」をオープン。1959 年、外国人デ ザイナーとの契約として、日本で初めてフランス人デザイナー、ピエールカルダンとライセ ンス契約を結ぶ。さらに 1959 年、横浜駅の高島屋ストア（1956 年開業）が増改築され横浜 高島屋が開業し、主要都市の要所への大型店舗の展開を果たし今日の店舗網の基礎を築いた。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 86/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 成長期 1963 年、東神開発株式会社を設立し（現連結子会社） 、6 年後の 1969 年には日本で初めて の本格的な郊外型ショッピングセンター「玉川高島屋 S・C」がオープン。1970 年代には、 立川店、大宮店、柏店、高崎店、和歌山店、泉北店がオープンし、出店が加速した。1989 年 には、高島屋グループ売上高（1988 年度）が百貨店で初めて１兆円を超える。 現代 1993 年、シンガポールに同社アジア 1 号店を出店、翌年 1994 年には台北に出店し、海外展 開を強化。 1995 年、 （株）横浜髙島屋、 （株）岐阜髙島屋、 （株）泉北髙島屋、 （株）岡山髙島屋及び（株） 米子髙島屋を合併し、横浜店、玉川店（旧横浜高島屋玉川店） 、港南台店（旧横浜高島屋港南 台店）、岐阜店、泉北店、岡山店、津山店 (岡山県津山市、1999 年閉店) 及び米子店を開 設（2003 年に米子店、2004 年に岡山店、岐阜店は会社分割される） 。 1996 年には、 百貨店業界で初めてタカシマヤカードにポイント制を導入、また、新宿に「タ カシマヤ タイムズスクエア」オープン。2000 年には東海旅客鉄道と提携し「ジェイアール 名古屋高島屋」をオープンした。 2006 年、 日本橋店の建物が、東京都の「歴史的建造物」に選定、さらに 2009 年には同建 物が、国の「重要文化財」に指定される。 出所：会社側資料 2008 年にエイチ・ツー・オー リテイリングと経営統合を目標とした業務提携と資本提携に 合意するも、2010 年には経営統合が撤回され、業務提携にとどまることとなる。 2011 年創業 180 周年を迎えた。 2012 年、中国上海市に同社では中国初となる上海高島屋を出店。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 87/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 ニュース＆トピックス 2014 年 10 月 2014 年 10 月 21 日、同社はタイ・バンコクでの「サイアム髙島屋（仮称） 」の出店計画を 発表した。 概要 2017 年にタイ・バンコク、チャオプラヤー川西岸に完成及び開業予定の大型複合施設 「ICONSIAM」ショッピングモールにおけるアンカーテナントとして「サイアム髙島屋（仮 称） 」を出店するというもの。同社子会社のシンガポール髙島屋が 51%出資し、 「ICONSIAM」 の事業主である現地企業 ICONSIAM Co., Ltd と合弁契約を結ぶ見通し。 「ICONSIAM」及び ICONSIAM Co., Ltd について 「ICONSIAM」は敷地面積約 80,000m²、総延床面積 750,000m²で、ショピンングモール のほかに高級レジデンス 2 棟に各種アトラクションを併設する。同社の事業パートナーとな る ICONSIAM Co., Ltd は、タイの大手企業サイアムピワット（バンコク中心部で大型商業施 設を運営） 、大手財閥 CP グループ、高級住宅事業開発企業マグノリアが出資する合弁会社。 同社は、不動産開発を行う有力な現地企業と事業パートナーとなることによりタイ・バンコ クでの更なる事業拡大も視野に入れているとコメントしている。 サイアム髙島屋（仮称）出店概要 合弁会社名 Siam Takashimata (Thailand) Company Limited 資本金 12億バーツ（約36億円） 出資比率 タカシマヤシンガポールリミテッド51%、ICONSIAM Co., Ltd49% 賃貸面積 約36,000m²（地下1階～地上7階） 商品構成 ラグジュアリーブランドから食料品までのフルライン展開 開業予定 2017年 ICONSIAM 会社名 出資比率 設立年 事業内容 CEO Co., Ltd概要 ICONSIAM COMPANY LIMITED サイアムピワット51%、CPグループ24.5%、マグノリア24.5% 2011年 小売・不動産開発 Chadatip Chutrakul 出所：会社資料 2014 年 1 月 2014 年 1 月 23 日、同社は、代表取締役の異動について発表した。 異動の内容（就任予定日：2014 年２月 1 日） 鈴木 弘治（新役職：取締役会長（代表取締役）、現役職：取締役社長（代表取締役）） 木本 茂 松本 靖彦（新役職：取締役、現役職：専務取締役（代表取締役）） （新役職：取締役社長（代表取締役）、現役職：常務取締役） 同日、同社は、固定資産の取得について発表した。 同社は、2013 年 1 2 月 26 日開示の「固定資産の取得に関する協議開始のお知らせ」に記載 のとおり、同社立川店の地代家賃圧縮を図るべく、立川 TM ビルの土地及び建物における三 菱 UFJ 信託銀行株式会社の共有持分（信託受益権）取得に向けた協議を信託受益者たる有限 会社エスアイエイキング２号と進めていたが、このたび取得価格 119.9 億円にて、当該資産 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 88/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 の取得を決議した。 2013 年 11 月 2013 年 11 月 26 日、同社は、2018 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債及び 2020 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債の発行条件の決定を発表した。 2018 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債 転換価格：1,445 円 潜在株式による希薄化：14.03% 2020 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債 転換価格：1,345 円 潜在株式による希薄化：14.03% 2013 年 11 月 25 日、同社は、2018 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債及び 2020 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債の発行を決議したと発表した。 本新株予約権付社債の発行による発行手取金約 654 億 6,500 万円については、2014 年 3 月 末までを目処として、同社が共有持分を保有している同社新宿店の土地及び建物のうち、同 社が保有する共有持分以外の共有持分権の一部(信託受益権による)の取得のための資金に、全 額を充当する予定となる。 2018 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債 社債の額面総額：400 億円及び代替新株予約権付社債券に係る本社債の額面金額合計額を合 計した額 本社債の発行日：2013 年 12 月 11 日 償還の方法及び期限：2018 年 12 月 11 日に、本社債の額面金額の 100%で償還する。 転換価格：未定 潜在株式による希薄化：転換価格が未定のため未定。 2020 年満期ユーロ円建転換社債型新株予約権付社債 社債の額面総額：250 億円及び代替新株予約権付社債券に係る本社債の額面金額合計額を合 計した額 本社債の発行日：2013 年 12 月 11 日 償還の方法及び期限：2020 年 12 月 11 日に、本社債の額面金額の 100%で償還する。 転換価格：未定 潜在株式による希薄化：転換価格が未定のため未定。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 89/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 2013 年 11 月 21 日、同社は、固定資産の取得のための協議開始に関する確認書を締結した と発表した。 同社は新宿店の賃料減少を図るべく、同社が共有持分を保有している同社新宿店の土地及び 建物のうち、同社が保有する共有持分以外の共有持分権の一部（信託受益権による）の取得 に向けた協議を開始した。 対象資産の内容 タイムズスクエアビル（東京都渋谷区千駄ヶ谷） 、土地面積 19,281.26 平米 延床面積 160,573.74 平米（Ａ棟） 、13,902.70 平米（Ｂ棟） 取得希望価格：1,000 億円前後（消費税別） なお、同社は、東急不動産株式会社との間で、協議開始に関する確認書を締結しているが、 対象となる共有持分権は信託設定がなされ合同会社タイムズスクエアが受益者となっている。 2012 年 12 月 2012 年 12 月 14 日、同社はベトナム・ホーチミン市「サイゴンセンター１期」への不動産 事業参画について発表した。 同社の連結子会社である東神開発株式会社は、サイゴンセンター1 期事業の株式 68%を保有 する、不動産ディベロッパーであるケッペルランド社の子会社の株式 33.4%（同事業の持分 比率の約 22.7%に相当）を取得する契約を締結した。 今般取得する１期ビルは 1996 年の開業。2015 年開業予定の 2 期ビル（2012 年 2 月事業参 画済）とは、低層部の商業ゾーンが完全に一体化される計画となっており、1 期、2 期の商業 面積の合計は約 55,000 ㎡となる予定である。 尚、1 期、2 期の商業ゾーンについては、東神開発のシンガポール子会社（TOSHIN DEVELOPMENT SINGAPOLE PTE. LTD.）がケッペルランド社の子会社と設立予定の商業マ ネジメント会社が一体的に運営管理することを予定している。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 90/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 サイゴンセンター1期事業 開業 敷地面積 延床面積 商業 オフィス サービスアパートメント 1996年 2,730㎡ 39,300㎡ 5,500㎡ 12,800㎡ 89室 サイゴンセンター2期事業 開業 2015年 敷地面積 8,354㎡ 延床面積 142,500㎡ 商業 50,000㎡ 内、百貨店 15,000㎡ オフィス 40,000㎡ サービスアパートメント 200室 出所：会社データよりSR社作成 2012 年 6 月 2012 年 6 月 25 日、同社は（株）セレクトスクエアの第 3 者割当による新株発行により、 普通株式 59,741 株（発行済株式総数の 66.27％に相当）を引き受ける形で、業務提携を発 表した。 セレクトスクエアはファッションモール型ネット通販サイトを運営しており、2012 年 3 月期 の売上高は 18 億円となっている。 同社の「高島屋オンラインストア」の会員（70 万人）とセレクトスクエアのネット通販サイ トの会員（30 万人）に対しクロスセルを図り、早期にネット通販売上高 100 億円を目指す （2012 年 2 月期実績は 40 億円から 50 億円）。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 91/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 大株主 2015年2月28日現在 大株主上位１０名 日本トラスティ・サービス信託銀行 （信託口） エイチ・ツー・オー リテイリング株式会社 日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口） 日本生命保険相互会社 髙島屋共栄会 相鉄ホールディングス株式会社 資産管理サービス信託銀行株式会社(投信受入担保口) BNPパリバ証券株式会社 ステートストリートバンク ウェストクライアント トリーティ― 髙島屋社員持株会 出所：会社データよりSR社作成 所有株式数 の割合 10.44% 9.31% 6.09% 2.79% 1.94% 1.35% 1.27% 1.24% 1.15% 1.14% トップマネジメント 代表取締役会長の鈴木弘治氏（1945 年生まれ）は、1968 年に入社し、1995 年に取締役本 社経営企画室長に就任し、数々の要職を経て、2003 年に代表取締役社長、2014 年に代表取 締役会長就任。 代表取締役社長の木本茂氏（1956 年生まれ）は、1979 年に株式会社横浜高島屋（現同社） に入社、2010 年に同社執行役員営業本部新宿店長に就任後、2011 年に同社常務取締役企画 本部副部長兼構造改革推進室長を経て、2014 年に同社代表取締役社長に就任した。 従業員 2015 年 2 月末時点の同社連結ベースの従業員数は 7,514 名、臨時雇用者の年間平均雇用人 員は、9,444 人。また、単体ベースでは、従業員 4,933 名、臨時雇用者の年間平均人員は、 5,441 名である。 2015 年 2 月期の単体ベースの従業員の平均年齢、平均勤続年数、は以下の通り。 平均年齢：44.7歳 平均勤続年数22.4年 株主還元 同社は、安定配当を実施している。2005 年 2 月期まで、7.5 円だった配当は、徐々に切り上 げられ、2013 年 2 月期は 10 円（配当性向 19.9％）であった。一方、自社株買いは、久し http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 92/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 く実施されていない。また、毎年 2 月末日及び 8 月末現在の株主名簿に記載された 1,000 株 以上所有の株主に、 「株主様ご優待カード」を発行している。この優待カードは、高島屋各店 での現金による割引き対象商品の買物 1 口につき、下記の利用限度額の範囲内で 10％を割引 きしている。 1,000 株以上 3,000 株未満：50 万円 3,000 株以上 10,000 株未満：150 万円 10,000 株以上：250 万円 その他、優待カードの提示により 3 名まで高島屋各店で開催する有料文化催が、無料となる。 一株当りデータ FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 （円） 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 会予 期末発行済株式数 （千株） 330,827 330,827 330,827 330,827 330,827 330,827 330,827 355,519 67 57 36 23 42 33 50 57 66 EPS 22 39 31 47 51 56 EPS （潜在株調整後） 55 34 10 10 10 10 DPS 10 10 10 10 10 1,086 BPS 872 844 871 898 916 999 1,131 配当性向 19.9% 17.6% 28.1% 42.8% 23.8% 30.3% 17.6% 15.1% 15.0% IR 活動 同社は、年 2 回（4 月、10 月） 、決算説明会を行っている。 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 93/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 企業概要 企業正式名称 本社所在地 株式会社髙島屋 542-8510 大阪府大阪市中央区難波５丁目１－５ 代表電話番号 上場市場 06-6631-1101 東証 1 部 設立年月日 上場年月日 1919 年 8 月 20 日 1949 年 5 月 16 日 HP 決算月 http://www.takashimaya.co.jp/corp/index.html? 2月 alltop IR コンタクト IR ページ http://www.takashimaya.co.jp/corp/ir/index.html?h eader IR メール IR 電話 03-3668-7253 http://www.sharedresearch.jp/ Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 94/95 髙島屋（8233） SR Research Report 2015/6/1 会社概要 株式会社シェアードリサーチは今までにない画期的な形で日本企業の基本データや分析レポートのプラットフォーム提供を目指して います。さらに、徹底した分析のもとに顧客企業のレポートを掲載し随時更新しています。 SR社の現在のレポートカバレッジは次の通りです。 アートスパークホールディングス株式会社 株式会社ゲームカード・ジョイコホールディングス 日進工具株式会社 あい ホールディングス株式会社 コムシスホールディングス株式会社 日本駐車場開発株式会社 アクリーティブ株式会社 株式会社ザッパラス 日本エマージェンシーアシスタンス株式会社 株式会社アクセル サトーホールディングス株式会社 株式会社ハーモニック・ドライブ・システムズ アズビル株式会社 株式会社サニックス 伯東株式会社 アズワン株式会社 株式会社サンリオ 株式会社ハーツユナイテッドグループ アニコムホールディングス株式会社 Jトラスト株式会社 株式会社ハピネット 株式会社アパマンショップホールディングス 株式会社じげん ピジョン株式会社 アンジェスMG株式会社 GCAサヴィアン株式会社 フィールズ株式会社 アンリツ株式会社 シップヘルスケアホールディングス株式会社 株式会社フェローテック イオンディライト株式会社 株式会社ジェイアイエヌ フリービット株式会社 株式会社イエローハット ジャパンベストレスキューシステム株式会社 株式会社ベネフィット・ワン 株式会社伊藤園 シンバイオ製薬株式会社 株式会社ベリテ 伊藤忠エネクス株式会社 スター・マイカ株式会社 株式会社ベルパーク 株式会社インテリジェント ウェイブ 株式会社スリー･ディー･マトリックス 松井証券株式会社 株式会社インフォマート ソースネクスト株式会社 株式会社マックハウス 株式会社VOYAGE GROUP 株式会社ダイセキ 株式会社 三城ホールディングス 株式会社エス・エム・エス 株式会社髙島屋 株式会社ミライト・ホールディングス SBSホールディングス株式会社 タキヒヨー株式会社 株式会社メディネット エヌ・ティ・ティ都市開発株式会社 株式会社多摩川ホールディングス 株式会社夢真ホールディングス エレコム株式会社 株式会社チヨダ 株式会社ラウンドワン エン・ジャパン株式会社 DIC株式会社 株式会社ラック 株式会社オンワードホールディングス 株式会社デジタルガレージ リゾートトラスト株式会社 株式会社ガリバーインターナショナル 株式会社TOKAIホールディングス 株式会社良品計画 キヤノンマーケティングジャパン株式会社 株式会社ドリームインキュベータ レーザーテック株式会社 KLab株式会社 株式会社ドンキホーテホールディングス 株式会社ワイヤレスゲート グランディハウス株式会社 内外トランスライン株式会社 株式会社クリーク・アンド・リバー社 ナノキャリア株式会社 ケネディクス株式会社 長瀬産業株式会社 ※投資運用先銘柄に関するレポートをご所望の場合は、弊社にレポート作成を委託するよう 各企業に働きかけることをお勧めいたします。また、弊社に直接レポート作成をご依頼頂くことも可能です。 ディスクレーマー 本レポートは、情報提供のみを目的としております。投資に関する意見や判断を提供するものでも、投資の勧誘や推奨を意図したも のでもありません。SR Inc.は、本レポートに記載されたデータの信憑性や解釈については、明示された場合と黙示の場合の両方に つき、一切の保証を行わないものとします。SR Inc.は本レポートの使用により発生した損害について一切の責任を負いません。 本レポートの著作権、ならびに本レポートとその他Shared Researchレポートの派生品の作成および利用についての権利は、SR Inc.に帰属します。本レポートは、個人目的の使用においては複製および修正が許されていますが、配布・転送その他の利用は本レ ポートの著作権侵害に該当し、固く禁じられています。 SR Inc.の役員および従業員は、SR Inc.の調査レポートで対象としている企業の発行する有価証券に関して何らかの取引を行って おり、または将来行う可能性があります。そのため、SR Inc.の役員および従業員は、該当企業に対し、本レポートの客観性に影響 を与えうる利害を有する可能性があることにご留意ください。 金融商品取引法に基づく表示 本レポートの対象となる企業への投資または同企業が発行する有価証券への投資についての判断につながる意見が本レポートに含ま れている場合、その意見は、同企業からSR Inc.への対価の支払と引き換えに盛り込まれたものであるか、同企業とSR Inc.の間に 存在する当該対価の受け取りについての約束に基づいたものです。 連絡先 http://www.sharedresearch.jp 株式会社シェアードリサーチ Email: [email protected] 東京都文京区千駄木 3-31-12 電話番号 http://www.sharedresearch.jp/ (03) 5834-8787 Copyright (C) 2013 Shared Research Inc. All Rights Reserved 95/95