スライド 1

2008年11月21日発行
情報提供資料
損保ジャパン・アセットマネジメント株式会社
米国モーゲージ債券市場の動向について
１．市場環境
11月12日にポールソン米国財務長官は、公的資金を活用する金融安定化法の運用方針につい
て、資本注入の対象を自動車・消費者ローンなどを提供するノンバンクに拡大する考えを明らかに
し、不良資産の買い取りスキームによる金融機関からの不良資産買い取りについては当面見送
る方針を示しました。
当初金融安定化策は、資産買い取りを通じて不良資産を金融機関から分離し、同時に痛んだ金
融機関の自己資本を底上げする計画でしたが、資本増強による貸し出し拡大に重点を置く考えを
示したことになります。実体経済の失速により、金融機関だけでなく企業の経営悪化が深刻になっ
てきたことが背景と考えられます。
また、19日に発表された10月の住宅着工件数は、年率換算で79万１千戸となり、前月から4.5％
減少しました。マイナスは４ヶ月連続であり、前年同月からも38.0％減少しました。また、S&Pがま
とめた8月の住宅価格指数は、主要１０都市の平均で前年同月に比べ17.7％下がり、過去最大の
下落率となりました。着工が大幅に減っても需給の調整が進まず、価格は一層値下がりしている
状況です。
２．モーゲージ債券市場の状況
ポールソン財務長官の発言があった11月12日以降、米国5年国債の利回りは低下しましたが、
エージェンシー（ファニーメイ）発行のモーゲージ30年債の利回り低下幅は限定的でした。従って、
両者の利回り格差は、12日時点の310b.p.（3.10％）から20日時点では345b.p.（3.45％）まで広
がっており、3月初旬の水準近くまで拡大しています（次頁上段のグラフ参照）。
また、民間機関発行のモーゲージ債券の参考指標であるABX指数（AAA格、07-2）の動向につい
て、10月以降下落基調が続いており、今月に入っても下げ止まる兆しをみせていません（次頁下
段のグラフ参照）。
モーゲージ債券市場は、前述のとおり市場環境の悪化が急速に進行していることから、全般的に
流動性が低下しています。特に民間発行のものについては、エージェンシー発行のもの以上に流
動性が著しく低下しています。従って、現時点で民間発行のモーゲージ債券を市場で売却した場
合には、売却価格が大きく下落することが予想される市場の状況となっています。
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米国5年国債とモーゲージ30年債（ファニーメイ）との利回り格差（右軸）
（2007年12月31日～2008年11月20日）
(%)
7.0
(bp)
450
6.0
400
5.0
350
30年FNMA（左軸）
5年物米国債（左軸）
4.0
300
3.0
250
2.0
200
1.0
150
0.0
2007/12/31 2008/2/29
100
2008/4/30
2008/6/30
2008/8/31 2008/10/31
ABX指数（AAA格、07-2）の推移
（2008年1月2日～2008年11月20日）
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2008/1/2
2008/3/31
2008/6/24
2008/9/18
※ABX指数
トリプルA格、ダブルA格、シングルA格、トリプルB格、トリプルBマイナス格の指数があり、指数の各クラスは、参照
債務として過去6ヶ月間に発行された最も規模の大きい新発20銘柄のホーム・エクイティ・ローン（HEL）ABS（アセッ
ト・バック・セキュリティ）で構成されています。
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