Ustream1次試験直前対策 財務会計レジュメ

Ustream １次試験直前対策
－ 「あと１問＋」 財務・会計 －
2011年7月26日
４dan４.jp
中小企業診断士資格支援コンソーシアム
Ustream 1次試験直前対策 財務・会計
１．投資リスクとＣＡＰＭ
個別証券の
リスク測定方法
ポートフォリオの
リスク測定方法
分散・標準偏差
共分散・相関係数
ポートフォリオのリスク分散効果
リスクプレミアム → ＣＡＰＭ
ｒＥ ＝ ｒＦ＋β（ｒＭ－ｒＦ）
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Ustream 1次試験直前対策 財務・会計
分散・標準偏差
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2
Ustream 1次試験直前対策 財務・会計
分散
２
各証券の（収益率－期待収益率）を加重平均したもの
数値が大きいほど収益性の変動が大きい
偏差を二乗しているため数値が大きいので平方根をとる
標準偏差
標準偏差（σ）＝分散の平方根
標準偏差の数値が大きいほどリスクが大きいと考える
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共分散・相関係数
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共分散
各証券の動きとバラツキの大きさを測る
数値の大きさよりも符号に着目
共分散 正 各証券は同じ方向に動く
共分散 負 各証券は逆の方向に動く
相関係数
各証券の関係性の度合いを測る
－１から＋１の値で、プラス→正の相関、マイナス→負の相関
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相関係数のイメージ
相関係数＝１の場合
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相関係数＝０の場合
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相関係数＝－１の場合
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平成22年度 第16問
資金を2つの証券に分散して投資を行う場合、投資収益率
のリスク低減効果が最大になるのはどれか、最も適切なも
のを選べ。
ア
イ
ウ
エ
2つの証券の投資収益率が完全に相関している場合
2つの証券の投資収益率が完全に負相関している場合
2つの証券の投資収益率間に全く相関がない場合
2つの証券の投資収益率間に弱い負相関がある場合
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ポートフォリオのリスク分散効果
ポートフォリオの分散・標準偏差は、２証券の分散・標準偏差
の加重平均よりも小さくなる（計算省略）。
前提条件：２証券の相関係数が１より小さい場合
ポートフォリオの分散効果には限界がある。証券数を増やし
ていくと、市場全体の収益率の変動が残るためである。
そのため、市場のリスクを考える必要がある → β値
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個別証券の収益率
β値＞１
市場よりも収益率が動く
β値
TOPIX
β値＜１
市場の動きよりも小さい
β値 負
市場と逆の動きをする
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ＣＡＰＭ
期待収益率
ｒｅ ＝ ｒｆ＋β（ｒｍ－ｒｆ）
ｒｍ
ｒｆ
β値
１
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ｒe
期待収益率
ｒｆ
リスクフリーレート
ｒｍ
市場全体の収益率
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２．加重平均資本コスト （ＷＡＣＣ）
企業経営のために、債権者や株主から資本を調達する。
その調達コストである負債コストと株主資本コストの加重平均
値を加重平均資本コストという。
事業活動
ＣＦ
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負債
債権者
株主資本
株主
資産
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企業側から見た負債の調達コスト
負債価値Ｄ×利子率ｒＤ×（１－法人税率Ｔ）＝ＤｒＤ（１－Ｔ）
企業側から見た株式の調達コスト
株主資本価値Ｅ×株主の期待収益率ｒＥ＝ＥｒＥ
企業側から見た全体の調達コスト
ＤｒＤ（１－Ｔ）＋ＥｒＥ
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調達コストを額ではなく率とする→それが加重平均資本コスト
ＤｒＤ（１－Ｔ）＋ＥｒＥ
Ｄ＋Ｅ
ＷＡＣＣ＝
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Ｄ
Ｄ＋Ｅ
ｒ （１－Ｔ）＋
Ｄ
Ｅ
Ｄ＋Ｅ
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ｒ
Ｅ
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３．ＣＡＰＭと加重平均資本コスト （ＷＡＣＣ）の関係
ｒｅ ＝ ｒｆ＋β（ｒｍ－ｒｆ）
ＷＡＣＣ＝
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Ｄ
Ｄ＋Ｅ
ｒ （１－Ｔ）＋
Ｄ
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Ｅ
Ｄ＋Ｅ
ｒ
Ｅ
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平成20年 第16問
次の資料に基づいて、加重平均資本コストを求めよ（単位：%）。
なお、自己資本のコストはCAPMにより算出する。
負債の税引前コスト
安全利子率
β値
ア 3.04
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イ 4.8
4%
2%
1.2
実効税率
40%
期待市場収益率
8%
自己資本比率
40%
（時価に基づく）
ウ 5.12
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エ 6
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平成21年度 第15問
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
B社は現在、普通株式と社債によって資金調達を行っており、
それぞれの時価は以下のとおりである。
普通株式 ５，０００万円、社債３，０００万円
また、投資家は現在、普通株式には13%、社債には5%の収益率
を要求している。なお、税金はないものと仮定する。
設問1
B社の加重平均資本コストとして、最も適切なものはどれか。
ア 9%
イ 10%
ウ 13%
エ 18%
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４．ＦＣＦとＷＡＣＣから導き出す企業価値
フリー・キャッシュ・フロー
企業が自由に使うことができるキャッシュ。
ＦＣＦ＝ＮＯＰＡＴ＋減価償却費±運転資本増減－更新投資
ＮＯＰＡＴ＝営業利益×（１－実効税率）
ゼロ成長モデルによる企業価値計算
企業価値＝
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ＦＣＦ
ＷＡＣＣ
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