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ランドン電球魔法瓶株式会社
ランドン電球魔法瓶株式会社 銘柄: RAL Reuters: RAL.HM Bloomberg: RAL VN 照明用具の分野 2015 年 05 月 06 日 AGM 株主総会からの報告書 2015 年 05 月 2014 年と 2015 年の第一四半期の業績 アドバイス 希望価格 (ベトナムドン) 55,000 市場価格(2015 年 05 月 06 日) 45,000 2014 年の業績 2015 年の第 22% 希望利益 単位(10 億ドン) 一四半期の 2014 FY2014 %YoY 売上高 2600 13.1% 税引く前利益 88.8 ▽23.6% 2014 年%YTD FY %YoY 110.4% 818 16.7% 136% 26.4 4% 株式情報 証券取引所 HSX 52 週間の価格範囲 39,100- 51,500 時価総額 5170億ドン RAL の 2014 年の売上は好調だった、2兆6千億ドンとなりました。 1150万株 13.1%YoY 増となった、計画の 110.4%を達しました。電球の生産高は 流通株券数 10 日間の平均取引数量 1,588 株 % 外国の持株比率 10% 外国のルーム 49% 1株当たり配当金 3,500 配当金/株券価格 7.7% ベータ 0.55 18%増で、消費のことが好調だったです。特に、2014 年に LED 電球を 生産すること、消費することが促進されましたので、LED 電球からの売 上が高度成長になりました。利益は前年同期比 23%減少しました。理由 は販売費用が増加したこと、キューバのための貸出金からの特別利息が なくなったことからです。経営利益だけを評価すれば、RALの 2014 年の経営利益は 2013 年比 17.7%増となりました。2014 年のEPSは 1 株当たり 5,708 ドンと達しました。2015 年の第一四半期の業績前年 同期比好調だったです。 2014 年のRALの配当支払率は 35%で、配当率が 7.7%に該当しまし た。 2015 年の株主総会で目立つ情報 分析者 グエン・ティエン・ズン(Nguyen Tien Dung) (84 4) 3928 8080 内線 611 [email protected] *2015 年の計画を承認しました:売上が2兆6780億ドン、3%YoY 増、税引く後利益が800億ドン、9.9%YoY 減となります。 *2015 年の配当の計画は 35%です。 *SCICの売却について:SCICはRALの株式の 20.6%を保有 していますが、今年売却する計画があります。そのため、会社の労働組 合は直接契約か競売を通じてその株式数を買います。その時に、会社の 労働組合はおよそRALの株式の 60%を保有します。このことはRAL 株の流動性を下げさせます。そのため、RAL株の魅力的を下がりま す。 BVSCの評価: ‐2015 年の計画:私たちはRALが 2015 年のための慎重的な計画を立 てたと評価しました。会社が心配していることは ASEAN の国と競争しな ければいけないことです。ただし、電球の市場の中で、普通のセグメン テーションは重要な部分です。RALの市場占有率は普通のセグメンテ ーションで、さらに、60 年間でブランドを持ったので、RALの市場支 配的地位は変わりません(RALの市場占有率は全市場の 36%を占めて います)。2015 年のRALの活動に積極的に影響を与えることがありま す。 グラスを作るための silica 砂の値段が減少したから、製造原価 は減少します。 不動産の市場は回復:RALの売上の 80%以上は国内の市場か らのです。RALの戦略は国内市場に対して集中的に開発するこ とですので、不動産の市場が回復したら、RALは利を取れま す。 LED電球がベトナム市場に入る向き:RALは高度的な技術を 持っています、特にLEDを作る技術です。中国から低い品質、 安いLED電球と競争しなければいけません。RALは技術、販 売政策を持っているので、RALのLEDブランドが好調になり ます。 2015 年の業績を予側します:2015 年のRALの売上は3兆1400億 ドン、20.7%YoY 増となる予想します。税引く後利益が780億ドン、 21.8%YoY 増となる達す可能性があります。2015 年のEPSは 6,837 ドン/株、2015 年の P/E forward は 6.6 倍となる予想されます。以 下、予想することです。 * LED電球の生産高が約 100-150%増となる可能性があ ります。 * Compact 電球の資産高が約 17-20%増となる可能性が あります。 * 魔法瓶の生産高が約 1-2%増となります。 * 価格が安定です。 * 年度の利益幅は 23%です。 投資のアドバイス 照明用具の市場においてRALは大手企業です。中期と長期についての 成長の希望によって、RALは主な事業を集中します。企業の計画と照 明用具の市場の回復することで、将来の成長可能性があると評価しま す。RALの希望価格が 55,000 ドン/株だと評価します。 2 株主総会の報告書 報告を説明 希望価格:企業の活動、可能性の要素、発展展望、企業のリスクを分析に 基づいて、株式の穏当な価値を決定します。希望価値を決定するように方 法は割引キャッシュ・フロー法(FCFE, FCFF, DDM);、NAV 法、指標に基 づく比較法(P/E, P/B, EV/EBIT, EV/EBITDA,..).業界、企業、株式品質によ って、穏当に使用する方法を選択します。更に、目的な価値を決定するこ とは市場センチメントに影響されることができます。 BVSC アドバイスのシステム 差率によってアドバイスの5レベルがあります 。たび四半期あと、BVSC は企業を評価し たら、アドバイスが変わられます。 アドバイスのレベル アドバイス 意味 OUTPERFORM 市場価格は 希望価格より 安い もっと 15% NEUTRAL 市場価格は 希望価格より 安い 0% - 15% UNDERPERFORM 希望価格は市場価格より安い 3 注意 この報告の情報は手堅いと言われる情報ですが、BVSC は絶対に正しさを守りません。すべて意見は分析者の意見 です。 目的は情報を提供することだけです。投資家は参考するようにこの報告書を使用した方がいいです。 BVSC は投資家として参加しますので、投資家に対する利益相反が可能性があります。 分析と諮問部 バオベトセキューリティーズ ベトナム 本社:8レ・タイ・ト、ホアン・キム、ハノイ 支店:8階、233 ドン・コイ、1 区、ホーチミン市 電話番号:(84 4) 3 928 8080 電話番号:(84 8) 3 914 6888 ファックス: ファックス:(84 8) 3 914 7999 (8 44) 3 928 9888