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資金効率を高める 売掛債権の 流動化
資金効率を高める 売掛債権の 流動化 資金調達 Ⅰ 安定した資金繰りを実現する売掛債権の流動化 1.売掛債権流動化の目的／2.売掛債権流動化のメリット 3.売掛債権流動化３つの手法／4.売掛債権流動化を行うための要件 Ⅱ 売掛債権の証券化による資金調達 1.売掛債権証券化の目的／2.売掛債権証券化３つのステップ 3.売掛債権証券化のメリット／4.売掛債権証券化２つの手法 Ⅲ ファクタリングによる資金調達 1.ファクタリングの目的／2.ファクタリング２つの種類 3.ファクタリングと売掛債権担保融資の違い Ⅳ 売掛債権担保融資による資金調達 1.売掛債権担保融資の目的 2.売掛債権担保融資保証制度の２つの手法 3.売掛債権担保融資保証制度の流れ 4.売掛債権担保融資保証制度のリスク対処 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り Ⅰ 安定した資金繰りを実現する売掛債権の流動化 １ 売掛債権流動化の目的 売掛債権は多くの場合、決済期日が到来するまで数ヵ月持たなければなりません。売掛 債権の現金化、資金化を早めることで、資金繰りは安定します。その手法として、近年、 売掛債権流動化が注目されるようになりました。 売掛債権流動化とは、決済期日が到来する前に企業が保有する売掛債権銀行など第三者 に譲渡する、あるいは担保として融資を受け、資金調達を行うことです。調達可能となる 資金の額は、売掛債権に関するリスク（信用力）に大きく依存します。 ２ 売掛債権流動化のメリット 売掛債権流動化を活用することにより、以下のようなメリットがあります。 ■売掛債権流動化のメリット ●資金繰りに余裕ができる ●資産の圧縮が図れる ●買掛金支払決済での現金支払いを可能にする ●良い取引先を持つことになり信用力が増す ●リスクマネジメントに役立つ ●キャッシュフロー経営の推進が行える ３ 売掛債権流動化３つの手法 売掛債権流動化には以下の３つの手法があります。 ●売掛債権証券化 ●ファクタリング ●売掛債権担保融資 （１）売掛債権証券化 売掛債権証券化とは、企業は保有している売掛債権をＳＰＶと呼ばれる特定目的法人に 譲渡することで、その対価として資金を受け取ります。ＳＰＶとは資産（売掛債権）を買 い取り決済期日に入金される代金を裏付けに証券を投資家に発行する事業体であり、証券 1 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り 化に当たって企業と投資家の媒介役にを果たします。 （２）ファクタリング ファクタリングとは企業が売掛債権を譲渡して対価として資金を受け取ることです。譲 渡先がファクターと呼ばれる企業になります。証券化とは異なりファクタリングは相対取 引が基本です。ファクターは売掛債権を多数の投資家に転売するのではなく、売掛先から 債権を回収します。 （３）売掛債権担保融資 売掛債権担保融資とは売掛債権の信用力を担保にして融資を受けることで資金調達を行 います。この方法は融資ですから、調達した資金を返済する必要があります。また、売掛 債権が果たす役割は上記２つの手段とは異なります。売掛債権は売却されるのではなく、 債務不履行時の弁済手段として売掛債権が譲渡担保されます。また、代表者等個人保証や 不動産がなくても、安定的な売掛債権があれば担保融資の可能性が高いのが売掛債権担保 融資の特徴です。 ４ 売掛債権流動化を行うための要件 売掛債権流動化を円滑に遂行するためには、以下のような要件を備えておく必要があり ます。 ●売り掛け先のデータ管理 ●対抗要件の具備 ●売掛先に対して譲受先が指定した口座への代金振込みを求める （１）売り掛け先のデータ管理 売掛債権流動化は売掛債権の信用力に大きく依存した資金調達方法です。従って、売掛 債権の譲渡先となる相手側からは、売掛債権の信用力評価が取引成立のために重要な役割 を果たします。そのため、売掛先の企業データ、決済期日、決済金額など債権に関するデ ータが整備されていることが売掛債権流動化をスムーズに進めるために必要です。売掛債 権についてこれらのデータが揃わないと譲渡対象になる売掛債権が特定できず、流動化の 手続きを円滑に進めてタイムリーな資金調達を行うことが難しくなります。 （２）対抗要件の具備 売掛債権を譲渡して売掛債権に関するリスクを切り離すために欠かすことができない手 続きです。しかし、各売掛先から承諾を得た上、売掛先に通知を発送したり、法務局で譲 2 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り 渡に関する登記を行うといった対抗要件具備に必要な業務にはそれなりに負荷がかかるこ とを認識する必要があります。また、こうした手続きが必要な観点からも売掛先のデータ 管理は重要な要素と言えます。 （３）売掛先に対して譲受先が指定した口座への代金振込みを求める 売掛債権に関わるリスクの一つであるコミングリングリスクを小さくいます。しかし、 売掛先にとって振込口座を変更するのは面倒な話ですし、過去の経緯から変更の難しい場 合も想定されます。こうした場合には自社の当該口座の使途を流動化に絞るなど代りの対 策を検討するようにします。 3 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り Ⅱ 売掛債権の証券化による資金調達 １ 売掛債権証券化の目的 売掛債権証券化を実施することにより、企業は財務上の効果・メリットを得ることがで きます。第一に売掛債権の信用力を活用することで資金調達方法を多様化することができ ます。また、第二に資産のオフバランス化を図ることができます。さらに調達した資金で 有利子負債を返済した場合は、資産全体の圧縮が図れ、資本構成の改善も図ることが可能 です。 基本的に売掛債権証券化では、売掛債権をＳＰＶ(特定目的事業体)に譲渡することによ って売掛債権のリスクを自社から移転することが出来ますが、証券化の方法によってはリ スクの移転が限定的になることもあります。また、証券化の仕組みが複雑なので、手続き がやや難しいという点も挙げることができます。 4 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り ２ 売掛債権証券化３つのステップ 売掛債権証券化は以下の３つのステップで進めていきます。 ３ 売掛債権証券化のメリット 証券化の結果、売掛債権を譲渡した今日も、投資を行う投資家も共にメリットを得るこ とができます。 5 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り 売掛債権を譲渡する企業のメリット ●資金調達方法が多様化する ●オフバランス化が図れる ●基本的に保有する売掛債権のリスクを移転できる ●売掛債権の譲渡が容易になる 投資家のメリット ●投資対象となる商品の選択機会の増大 ●商品特性の明確化 ４ 売掛債権証券化２つの手法 売掛債権証券化の具体的な手法として、 「特定先方式」と「プール方式」の２つがありま す。 「特定先方式」では、譲渡された特定の売掛債権そのものの信用力を評価し、証券化し た上で投資家に販売されます。一方「プール方式」では、文字通り企業が保有する小口多 数の売掛債権をプールしてＳＰＶに譲渡した後、証券化されます。 ＳＰＶではプールされた売掛債権全体の信用力を統計的に把握した上でリスクを細分化、 コントロールして証券化します。 6 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り Ⅲ ファクタリングによる資金調達 １ ファクタリングの目的 ファクタリングにはいくつか種類がありますが、基本的なファクタリングは買取ファク タリングと呼ばれ、ファクターと呼ばれる企業が企業から売掛債権を買い取り、企業に対 して資金を提供します。 ファクタリングの効果は、新たな資金調達方法の確保、保有する売掛債権のリスク切り 離し、オフバランス化を挙げることができます。特に保有する売掛債権のリスク切り離し については、ファクターが売掛債権を買い取ってしまうため、売掛債権証券化のようにリ スクの移転性が限定的になる可能性が基本的にはありません。また、企業が売掛債権を譲 渡してしまうことから企業が売掛債権に関する管理と回収に必要な業務を効率化できるこ とも特長の１つです。 ２ ファクタリング２つの種類 基本的なファクタリングである買取ファクタリングを応用した手法として保証ファクタ リングや一括ファクタリングというものがあります。 7 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り ①保証ファクタリング 保証ファクタリングとは、企業がファクターと保証契約を結ぶことで売掛債権の回収に 関する保証を受けるものです。万が一、ファクターが保証した支払先が倒産した場合には、 企業は当該売掛債権をファクターに譲渡して、予め決められた保証の範囲内の保証金額を 受け取ります。したがって通常のファクタリングでは、資金調達と売掛債権のリスク移転 を同時に達成しますが、保証ファクタリングでは後者のみ実施するという違いがあります。 ②一括ファクタリング 一括ファクタリングでは企業は売掛債権の代金を支払う立場でファクタリングに関与し ます。具体的には、まず企業、仕入先（買掛先）、ファクター３者が合意のうえで、仕入先 が企業に対して保有している売掛債権をファクターに一括して譲渡し、ファクターが企業 の代金決算業務を代行します。すなわち、企業はそれまでに仕入先ごとに代金を支払って いたのが、ファクターに当月決済の代金の合計を支払うだけで済み、代わりにファクター がそれぞれの仕入先に代金を支払うことになります。従って、企業が多数の仕入先を抱え ている場合、支払業務の効率化が図れるというメリットがあります。 一方、仕入先も一括ファクタリングの恩恵を得ることができます。手形回収などの売掛 債権回収に関する事務手続きの効率化が図れるため、決済期日にファクターに売掛債権を 割り引いてもらうことも出来るので、機動的な資金調達が可能になります。 基本的なファクタリングである買取ファクタリングを応用した手法として保証ファクタリ 8 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り ングや一括ファクタリングというものがあります。 ３ ファクタリングと売掛債権担保融資の違い 与信の対象、継続取引、対抗要件など共通点も多いのですが、償還請求権無しのファク タリングのオフバランス化は大きな差異で、さらに附属金融サービスでのファクタリング の優位性は明確です。 項 目 ファクタリング 売掛債権担保融資 取扱機関 ファクター 銀行 債権回収主体 ファクター クライアント（返済専用口座） 取引形態 譲渡（オフバランス） 担保による借入金 取扱限度額 原則として上限無し ２億５千万円 信用補完 公的機関の保証無し 信用保証協会 80％ 記帳代行、電子商取引、代金回 原則として銀行側が業務主体 附属サービス 収代行、コンサルティングなど 総合金融サービス 9 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り Ⅳ 売掛債権担保融資による資金調達 １ 売掛債権担保融資の目的 売掛債権担保融資とは、企業が保有する売掛債権の信用力を担保として銀行等から借り 入れを行う資金調達方法です。 売掛債権担保融資の効果・メリットとして、新たな資金調達の方法の確保があげられま す。売掛債権の決済期日前に資金調達ができるので、売掛債権回収までの期間が長い場合 に有効な資金調達手段といえます。売掛債権担保融資は融資ですので返済が必要ですが、 返済原資として回収された売掛債権を充てることができます。広範な種類の売掛債権を担 保に用いることで、売掛債権の有効活用にもつながります。 ■売掛債権担保融資のメリット ①資金調達力の向上 借入金の担保となるような不動産の無い事業者でも売掛債権を担保に借り入れが可能 ②資金繰りの改善 売掛金の入金を待たずに、売掛債権を活用して資金調達ができる ③無理の無い返済の実現 融資された借入金は売掛金の入金で決済されるため、返済日に資金を工面する必要が 無くなる 10 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り ２ 売掛債権担保融資保証制度の２つの手法 売掛債権担保融資保証制度には、「個別保証」と「根保証」の２つの手法があります。 ①個別保証とは 「個別保証」とは、借入の都度に信用保証協会の保証手続きを経て融資を受ける方式で す。借入の際に売掛債権の信用力評価が行われ、掛け目が決められます。この掛け目に基 づいて担保価値が決まり、担保価値を上限に実際の借入額が企業の状況に応じて設定され ます。個別保証では承諾・通知により担保譲渡に必要な対抗要件を具備できます。 この方式は、比較的大口の債権や回収までの期間が長い債権が適しています。 ②根保証とは 「根保証」は、予め一定の借入極度額について信用保証協会の保証を得たうえで、一年 間借入極度額の範囲内で借入を行う制度です。企業は将来発生する見込みのあるものも含 めて売掛債権を担保譲渡し、極度額の範囲内で一年間、借入を反復して行なうことが出来 ます。実際の借入額は、売掛債権の額に売掛債権の信用力を反映した掛け目を乗ずること で算定されます。 なお、この方式で対抗要件を具備する場合には、債権譲渡登記制度に基づく登記も認め られています。 （２億５千万円） 11 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り ３ 売掛債権担保融資保証制度の流れ 企 銀 行 信用保証協会 業 金融機関への申込 金融機関が受付 審査 信用保証協会へ保証申込 審査 信用保証の決定 借入準備 融資準備 債権譲渡禁止特約の解除 売掛債権を担保として譲渡する契約の締結 担保の保全手続（対応要件の具備） 売 掛先 売掛債権に対する振込口座の指定 借入（融資）関係諸契約書の締結 借 入 返 済 融資実行 売掛債権担保融資保証制度の申込から返済までの流れは上記のようになります。 12 資金効率を高める 売掛債権の流動化 資金繰り ■売掛債権担保融資保証制度申請時の必要書類 ●借入手続に必要な書類 ・商業登記簿 ・決算書 など ●売掛先と取引があることと引当とする予定の売掛債権を確認できる資料 ・債権譲渡担保対象売掛先明細書 ・取引基本契約書 ・発注書 ・請求書、 ・支払通知書 など ４ 売掛債権担保融資保証制度のリスク対処 売掛債権担保融資保証制度におけるリスク対処方式は、まず、担保となる売掛債権が決 定された段階で、売掛債権の信用力と担保保全手続きに基づいて債権の信用力が評価され 掛け目が決まります。例えば官公庁・1 部上場企業で 90%、その他株式公開企業で 80%、 一般の中小企業で 50～70%というように信用力の違 いによって、掛け目が決まります。 さらに、債権の信用格付けが高く、承諾という手段で対抗要件が具備されている場合、 掛け目は高くなります。逆に売掛債権の信用格付けが低い上に、登記という方法でしか対 抗要件を具備していなければ、掛け目は低くなります。 掛け目によって売掛債権の担保価値が決まった後、企業の資金需要・返済能力・経営計 画などを総合的に判断した結果、担保価値を上限に実際の借入額が決まります。したがっ て実際の借入額を決める段階では融資をうける企業のリスクが評価されていると考えられ ます。 （２億５千万円） 13