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イラストで見る世界経済 2016年8月
流動性供給が株式市場を支配
国際通貨基金(IMF)の懸念をよそに、株式市場はブレグジットの影響を払拭：英国の代表的な株価指数、 FTSE100指数
と中型株で構成されるFTSE250指数は、ブレグジットを決定した国民投票以前の水準まで反発、株式市場は回復力を示す
今年に入り中央銀行の金融政策への
信頼が失われてきた一方、投資家が
期待を寄せているのは
その結果、流動性供給に左
右される強弱の入れ替わり
の激しい相場展開
株式投資家は企業の成長性よりも配当収入に注目：
しかし、たとえ債券に近い性質を持つ株式銘柄
でも、配当を行うには利益が必要
流動性供給と
STOP
E
中央銀行の政策が
F
配当性向（配当金÷当期純利益）
は、米国で20年来の高水準
GO
イングランド銀行は7年ぶりに政策金利を0.25%に引き下
げ。また、各国中央銀行はブレグジットを受けた景気減速に
対応する準備があることを示唆
リスク資産を後押しすること
財政拡大は経済成長への最善策との見方が大勢。財政拡
大により、債券、特に長期債利回りが押し上げられ、投資家
の選好が変化し、市場の変動性が増すことが考えられる
ブレグジット：これまでの影響
トルコのクーデター未遂
英国の第2四半期のGDP成長率は前期比＋0.6%と
市場予想を上回り、欧州連合(EU)離脱をめぐる国民投票前
の経済が堅調であったことを示した
トルコは、以前から脆弱でリスクの高い新興国との位置付け
3
1.5
2
1.0
1
0.5
0
0.0
-1
-0.5
-2
-1.0
-3
-1.5
1月
2月
GDP（右軸）
3月
サービス
4月
5月
製造
クーデター
7月15日のクーデター未遂は、各方面に甚大な影響を及ぼす非常事
態を招き、状況を悪化させただけに終わる
前期比（%）
前月比（%）
英国の経済成長率の推移
6月
建設
世界における
トルコの位置づけ
軍の信頼が失墜
トルコの政治情勢の行方は？
シナリオ　１
シナリオ　２
エルドアン大統領が混乱を利用して
さらに権力を強める
大統領が国内の分裂を収める役
割を果たすことで、権力を確立す
る可能性も
最終手段として考えられるのは大統領権限の強化。方法としては：
ただし、詳しくみると、経済は既に第2四半期中に減速
国民投票
実現には330議席が
必要
または
議会再編
憲法改正には367議席
が必要
トルコ経済の行方は？
一方、ブレグジットの影響を評価するには今後の経済指標を待
つ必要あり 。例えば、第3四半期GDP成長率の発表は10月
下旬
しかし、いくつかの速報性のある指標は経済活動が2009年以
来のペースに落ち込んだことを示唆
金融政策、財政政策
共に成長志向のインフ
レバイアス
短期的な効果は期待でき
るが、政策の信頼性が失わ
れドル化*が進みトルコ・リ
ラが下落することから、長期
的にはマイナス
既に急激に減速している
観光業も、大きな打撃
を受ける可能性あり
*特に自国通貨が不安定な時などに、公式、非公式を問わず法定通貨としてドルが
使われること。
出所：各種資料よりシュローダー作成。2016年8月時点。
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