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ダウ・ジョーンズ工業株平均及びナスダック100の概要
（１） 解 平成１ ２年（２ ０ ０ ０年） １ １月１ ４日（火） 説 ダウ・ジョーンズ工業株平均及び ナスダック１ ０ ０の概要 第２章 ナスダック１ ０ ０の概要 第３章 各指数の値動き 第１章 １ DJIAの概要 DJIAとは 大阪 証 券 取 引 所 は，本 年７月 に ナ ス ダ ッ ク（NAS- １ ８ ９ ６年５月２ ６日から算出されているアメリカで最も伝 DAQ）とナスダック１ ０ ０（Nasdaq-１ ０ ０）指数連動型上場 統的な株価指数で，除数の修正により連続性が維持され 投資信託及び同指数のデリバティブの大証上場について てきた修正平均株価である。１ ９ １ ６年までは１ ２銘柄，１ ９ ２ ８ 基本合意書を締結し，１ ０月にはダウ・ジョーンズ工業株 年までは２ ０銘柄であったが，現在は３ ０銘柄（表１） で構成 平均（Dow Jones Industrial Average。以下“DJIA”と されている。 いう。 ）連動型上場投資信託及び同指数のデリバティブ の大証上場を目的とする同指数の利用について，ダウ・ ジョーンズ社（Dow Jones & Company） とライセンス契 ２ 銘柄入替え 構成銘柄の選定は，ダウ・ジョーンズ社発行の『ウォ ール・ストリート・ジャーナル（Wall Street Journal） 』 約を締結した。 本稿では，大阪証券取引所が上場を検討しているこれ の編集者によって行われる。編集者は主要な銘柄のなか ら関連商品の対象株価指数であるDJIA及びナスダック から，順調な成長を続けていて投資家に広く関心を持た １ ０ ０について，それぞれの指数の概要を説明した後，指数 れている銘柄を選定する。輸送関連銘柄及び電力・ガス の値動きについて分析することとする。 ・水道等の公益事業関連銘柄については，これらの業種 本稿の構成は，次のとおりである。 をカバーする別の株価指数（それぞれダウ・ジョーンズ 第１章 輸送関連株平均[Dow Jones Transportation Average]， DJIAの概要 表１ Dow Jones Industrial Averageの構成銘柄 （平成１ ２年１ １月１日現在） Alcoa Inc. International Business Machines Corp. American Express Co. Intel Corp. AT & T Corp. International Paper Co. Boeing Co. J.P. Morgan & Co., Inc. Caterpillar Inc. Johnson & Johnson Inc. Citigroup Inc. McDonald's Corp. Coca-Cola Company Merck & Co., Inc. E.I. du Pont de Nemours & Co. Microsoft Corp. Eastman Kodak Co. Minnesota Mining & Manufacturing Co. Exxon Mobil Corp. Philip Morris Cos. General Electric Co. Procter & Gamble Co. General Motors Corp. SBC Communications Inc. Home Depot Inc. United Technologies Corp. Honeywell International Inc. Wal-Mart Stores Inc. Hewlett-Packard Co. Walt Disney Co. 平成１ ２年（２ ０ ０ ０年） １ １月１ ４日（火） （２） ダウ・ジョーンズ公共株平均[Dow Jones Utility Aver- 先物オプション取引が，シカゴ・ボード・オプショ age]）の構成銘柄となり得ることから，選定の対象外と ン取引所（Chicago Board Options Exchange。以下 されている。 “CBOE”という。 ）においてオプション取引がそれ ぞれ上場されている。 日経平均株価のような定期的な銘柄入替えについての 定義付けはなされておらず， （頻繁な変化がないという 意味での）安定性が投資家のDJIAに対する信頼性を高 めるという考え方から，企業の合併等の事象があった場 合を除き，原則として銘柄入替えは行われていない。し 第２章 １ ナスダック１ ０ ０ ナスダック１ ０ ０とは かし１ ９ ８ ０年代においては５回（１ ０銘柄） ，１ ９ ９ ０年代には３ アメリカのナスダック市場に登録されている，時価総 回（１ １銘柄） の入替えが行われており，２ ０年間で７割もの 額が大きくかつ売買高の多い１ ０ ０銘柄（金融業を除く） を 銘柄が入替えられている。ちなみに，日経平均株価にお 構成銘柄（表２） とする時価総額加重方式の株価指数で， いては算出開始時（１ ９ ４ ９ ［昭和２ ４］ 年５月１ ６日） から現在ま １ ９ ８ ５年２月１日から算出されている。１ ９ ８ ５年１月３ １日の で構成銘柄となっているものは２ ２ ５銘柄中９ ０余り（４ ０％ 基準値を２ ５ ０として算出されていたが，１ ９ ９ ４年１月１日 程度）あるが，DJIAにおいては１ ０ ０年以上の歴史のなか に基準時価総額が２倍となり，指数値は，それ以前と比 で構成銘柄として残っている銘柄は１つもない（ゼネラ べて２分の１となっている。さらに，１ ９ ９ ８年１ ２月２ １日か ル・エレクトリック社[General Electric]は算出開始時の ら，全構成銘柄の時価総額合計に占める各構成銘柄の時 構成銘柄の１つであるが，２度構成銘柄から除外された 価総額の比率（ウェイト） の修正を行う，修正時価総額加 経緯がある） 。 重方式に変更され，今日に至っている。 つい最近の銘柄入替えは１ ９ ９ ９年１ １月１日に実施された が，この際入替えられた４銘柄のうち，マイクロソフト ２ ナスダック１ ０ ０は金融業を除く，以下の条件を満たす 社（Microsoft） と イ ン テ ル 社（Intel） はナスダック市場 （Nasdaq Stock Market） から初めて選定された銘柄であ 構成銘柄選定の条件 銘柄で構成されている。 アメリカ国内の株式の場合 る。それまでの構成銘柄は全てニューヨーク証券取引所 （New York Stock Exchange） の上場銘柄から選定され ａ １日平均の売買高が１ ０万株以上であること。 ている。現在の構成銘柄は，８兆ドル余りといわれてい ｂ ナスダック市場に２年以上登録されていること。 る全米の株式時価総額の約２ ０％，ニューヨーク証券取引 ｃ bにかかわらず，ナスダック１ ０ ０の構成銘柄の時 価総額の上位２ ５％に入る場合は，ナスダック市場 所の株式時価総額の約２ ５％をカバーしている。 ３ その他 除 に１年以上登録されていること。 外国株式の場合 ａ 数 全世界における時価総額が１ ０ ０億ドル以上であ ること。 DJIAは日経平均株価と同様，除数を修正するこ ｂ とで，指数の連続性の維持を図ってきた。 １ ０ ０年以上 アメリカ国内における時価総額が４ ０億ドル以上 であること。 継続的に算出されている指数であることに加えて， 元々の除数が３ ０と非常に小さいことから，現在の除 ｃ １日平均の売買高が２ ０万株以上であること。 数は０． １ ６ ８ ９ ４ ０ ７ ３となっている。つまり，３ ０銘柄の株 ｄ 個別株オプションの上場基準を満たしていること。 価を単純平均したものに約１ ７ ７． ６（修正倍率：＝３ ０ ÷０． １ ６ ８ ９ ４ ０ ７ ３）を乗じたものが指数値ということと なる（日経平均株価は単純平均の約１ ０． ７ ０ ０倍） 。 ３ 銘柄入替えの状況 CBOEでナスダック１ ０ ０を対象としたオプション取引 デリバティブ が開始された１ ９ ９ ３年から，毎年１ ２月に定期見直しが行わ DJIAを対象としたデリバティブにつ い て は， れるようになった。時価総額に加えて流動性についても １ ９ ９ ７年１ ０月６日に，シカゴ・ボード・オブ・トレー 選定基準となることから，銘柄の入替えは毎年かなり大 ド（Chicago Board of Trade） において先物取引及び 規模に行われ，定期見直しによる入替え及び企業の合併 （３） 平成１ ２年（２ ０ ０ ０年） １ １月１ ４日（火） 表２ Nasdaq-100の構成銘柄（平成１ ２年１ １月１日現在） Apple Computer, Inc. Adobe Systems Incorporated ADC Telecommunications, Inc. Juniper Networks, Inc. KLA-Tencor Corporation Legato Systems, Inc. Adelphia Communications Corporation Adaptec, Inc. Altera Corporation Applied Materials, Inc. Linear Technology Corporation Level 3 Communications, Inc. Microchip Technology Incorporated McLeodUSA Incorporated Applied Micro Circuits Corporation Amgen Inc. Amazon.com, Inc. American Power Conversion Corporation Apollo Group, Inc. Ariba, Inc. At Home Corporation Atmel Corporation Bed Bath & Beyond Inc. MedImmune, Inc. Metromedia Fiber Network, Inc. Herman Miller, Inc. Molex Incorporated Microsoft Corporation Maxim Integrated Products, Inc. Network Associates, Inc. Novell, Inc. Network Appliance, Inc. Biogen, Inc. BMC Software, Inc. Biomet, Inc. Broadcom Corporation BroadVision, Inc. Concord EFS, Inc. Chiron Corporation CIENA Corporation Comcast Corporation CMGI, Inc. Comverse Technology, Inc. CNET Networks, Inc. Conexant Systems, Inc. 3Com Corporation Costco Wholesale Corporation Compuware Corporation Cisco Systems, Inc. Cintas Corporation Citrix Systems, Inc. Dell Computer Corporation EchoStar Communications Corporation Dollar Tree Stores, Inc. eBay Inc. LM Ericsson Telephone Company Electronic Arts Inc. Fiserv, Inc. Global Crossing Ltd Genzyme General Northwest Airlines Corporation Nextel Communications, Inc. Oracle Corporation Paychex, Inc. PACCAR Inc PacifiCare Health Systems, Inc. PMC - Sierra, Inc. Parametric Technology Corporation PeopleSoft, Inc. QUALCOMM Incorporated QLogic Corporation Quintiles Transnational Corp. RF Micro Devices, Inc. RealNetworks, Inc. Sanmina Corporation Starbucks Corporation SDL, Inc. Siebel Systems, Inc. Sigma-Aldrich Corporation Synopsys, Inc. Staples, Inc. PanAmSat Corporation Smurfit-Stone Container Corporation Sun Microsystems, Inc. Tellabs, Inc. USA Networks, Inc. VeriSign, Inc. VERITAS Software Corporation Gemstar-TV Guide International Inc Immunex Corporation Intel Corporation Intuit Inc. VoiceStream Wireless Corporation Vitesse Semiconductor Corporation WorldCom, Inc. Xilinx, Inc. i2 Technologies, Inc. JDS Uniphase Corporation XO Communications, Inc. Yahoo! Inc. 平成１ ２年（２ ０ ０ ０年） １ １月１ ４日（火） （４） 等による銘柄入替えの最近の状況は，次のとおりである。 西 暦 合併等による 定期見直しによる 銘柄入替え 銘柄入替え 下の２つの作業が基本となっている。 ウェイトが２ ４％を上回る銘柄が存在する場合は， 合 計 ウェイトが１％を上回る銘柄すべてについて，最も １ ９ ９ ７年 ６ １ １ １ ７ １ ９ ９ ８年 ６ ９ １ ５ １ ９ ９ ９年 １ ３ １ ５ ２ ８ 合 計 ２ ５ ３ ５ ６ ０ 高い銘柄のウェイトが２ ０％となるように修正する。 ウェイトが４． ５％を超える銘柄の時価総額の総計 が，時価総額合計の４ ８％を上回る場合は，総計のウ ェイトが４ ０％となるように修正する。 この時価総額のウェイトの修正は年４回（３月，６月， １ ０ ０の構成銘柄のなかで，１ ９ ９ ７年から１ ９ ９ ９年までの３ 年間では延べ６ ０銘柄が入替えられている。そしてさらに ９月，１ ２月）に行われる。 １ ９ ９ ６年の定期見直しによる１ ５銘柄の入替え，そして２ ０ ０ ０ 年９月末日までの２銘柄の入替えを加えると，実に７割 ５ デリバティブ を超える延べ７ ７銘柄がこの５年間で入替えられており， ナスダック１ ０ ０を対象としたデリバティブについて 銘柄変遷の激しいナスダック市場の動向をそのまま反映 は，１ ９ ９ ３年１ ０月 に，CBOEに お い て オ プ シ ョ ン 取 引 した数字となっている。 が，１ ９ ９ ６年４月１ ０日にシカゴ・マーカンタイル取引所 （Chicago Mercantile Exchange） において先物取引及び ４ 各構成銘柄の比重の調整 先物オプション取引がそれぞれ上場されている。 前述のとおり，ナスダック１ ０ ０は，１ ９ ９ ８年１ ２月２ １日から， 全構成銘柄の時価総額合計に占める各構成銘柄の時価総 額の比率（ウェイト） を調整する修正時価総額加重方式の 株価指数となっている。この方法により，時価総額の大 きい特定の銘柄のナスダック１ ０ ０の変動に対する貢献度 を小さくすることができる。 ウェイトの修正方法は非常に煩雑な作業であるが，以 図１ 第３章 DJIA及びナスダック１ ０ ０の値動き DJIA及びナスダック１ ０ ０の値動きの特徴を，日経平均 株価の値動きと比較することによって説明する。 図１は，１ ９ ８ ５年１月３ １日の各指数の終値（ナスダック １ ０ ０については基準値）を１ ０ ０とした際の２ ０ ０ ０年９月３ ０日 ダウ・ジョーンズ工業株平均，ナスダック１ ０ ０及び日経平均株価の推移 （１ ９ ８ ５年１月３ １日の指数値を１ ０ ０とした値での比較） （５） 平成１ ２年（２ ０ ０ ０年） １ １月１ ４日（火） 表３ ダウ・ジョーンズ工業株平均，ナスダック１ ０ ０及び日経平均株価の上昇率及び下落率上位２ ０傑 上昇率上位２ ０傑（１ ９ ８ ５年２月１日∼２ ０ ０ ０年９月３ ０日） Ｄ Ｊ Ｉ Ａ 日 付 １ ９ ８ ７年１ ０月２ １日 上 昇 率 ナスダック１ ０ ０ 日 付 ＋１ ０． １ ４ ８ ８％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ １日 上 昇 率 日経平均株価 日 付 ＋１ ０． ２ ９ ４ ５％ １ ９ ９ ０年１ ０月２日 上 昇 率 ＋１ ３． ２ ３ ５ ９％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ０日 ＋５． ８ ８ １ ８％ ２ ０ ０ ０年５月３ ０日 ＋１ ０． ０ ７ ９ ２％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ １日 ＋９． ２ ９ ８ ６％ １ ９ ９ ８年９月８日 ＋４． ９ ８ ０ ６％ ２ ０ ０ ０年４月１ ７日 ＋１ ０． ０ ２ ２ ０％ １ ９ ９ ７年１ １月１ ７日 ＋７． ９ ６ １ ５％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ９日 ＋４． ９ ５ ５ ０％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ９日 ＋９． ７ ４ ３ ９％ １ ９ ９ ４年１月３ １日 ＋７． ８ ４ ３ ３％ ２ ０ ０ ０年３月１ ６日 ＋４． ９ ２ ７ ２％ ２ ０ ０ ０年４月２ ５日 ＋７． ９ ９ ２ ２％ １ ９ ９ ２年４月１ ０日 ＋７． ５ ４ ６ １％ １ ９ ９ ７年１ ０月２ ８日 ＋４． ７ ０ ８ ３％ １ ９ ９ ７年１ ０月２ ８日 ＋６． ９ ４ ９ ０％ １ ９ ９ ５年７月７日 ＋６． ２ ６ ７ ３％ １ ９ ９ １年１月１ ７日 ＋４． ５ ６ ７ ７％ ２ ０ ０ ０年６月２日 ＋６． ７ ２ ６ １％ １ ９ ９ ２年８月２ １日 ＋６． ２ １ ６ ５％ １ ９ ９ ８年１ ０月１ ５日 ＋４． １ ４ ８ ４％ １ ９ ９ ８年９月８日 ＋６． ７ ２ ４ ７％ １ ９ ９ ８年９月８日 ＋６． １ ９ ９ ４％ １ ９ ８ ８年１月４日 ＋３． ９ ４ １ ６％ １ ９ ９ ８年９月１日 ＋６． ５ ５ ２ ４％ １ ９ ９ ８年１ ０月７日 ＋６． １ ７ ４ １％ １ ９ ９ ８年９月１日 ＋３． ８ ２ ４ ９％ １ ９ ９ ８年１ ０月９日 ＋６． １ １ １ ４％ １ ９ ９ ２年８月２ ７日 ＋６． １ ２ ６ １％ １ ９ ８ ８年５月３ １日 ＋３． ８ １ ７ １％ ２ ０ ０ ０年６月１日 ＋５． ８ ６ ３ ３％ １ ９ ９ ８年１月１ ６日 ＋６． １ １ ３ ４％ １ ９ ８ ７年１ ２月１ ４日 ＋３． ５ ２ ５ ４％ ２ ０ ０ ０年１月７日 ＋５． ６ ５ １ ０％ １ ９ ８ ８年１月６日 ＋５． ６ ３ ２ ５％ １ ９ ８ ９年１ ０月１ ６日 ＋３． ４ ２ ９ ８％ ２ ０ ０ ０年３月１ ６日 ＋５． ４ ０ ６ ５％ １ ９ ９ ０年８月１ ５日 ＋５． ３ ９ ７ ３％ １ ９ ９ ７年９月２日 ＋３． ３ ７ ６ ４％ ２ ０ ０ ０年４月２ ７日 ＋５． ３ ３ ０ ２％ １ ９ ９ ８年１ ０月１ ２日 ＋５． ２ ４ １ ０％ ２ ０ ０ ０年３月１ ５日 ＋３． ２ ６ ３ ３％ ２ ０ ０ ０年１月１ ０日 ＋５． ３ ２ １ ０％ １ ９ ９ ３年３月８日 ＋５． １ ６ ５ ８％ １ ９ ９ ８年９月２ ３日 ＋３． ２ ５ ７ ０％ １ ９ ９ ８年６月２ ４日 ＋５． ３ １ ９ １％ １ ９ ９ ９年３月５日 ＋５． ０ ０ ９ ７％ １ ９ ８ ７年１ １月１ ２日 ＋３． ２ １ ２ ４％ １ ９ ９ ９年６月１ ６日 ＋５． ３ １ １ ５％ １ ９ ９ ２年１ １月１ ８日 ＋４． ９ １ ０ ５％ １ ９ ８ ８年４月６日 ＋３． ２ １ ２ ０％ ２ ０ ０ ０年４月１ ８日 ＋５． ２ ７ ９ ９％ １ ９ ９ ０年３月２ ６日 ＋４． ８ ３ ４ ５％ １ ９ ９ ７年１ １月３日 ＋３． １ ２ １ ６％ ２ ０ ０ ０年５月２ ４日 ＋５． １ ８ ９ ５％ １ ９ ９ １年１ ２月１ ３日 ＋４． ８ ０ ０ ６％ １ ９ ９ ０年８月２ ７日 ＋３． １ ０ ７ ５％ １ ９ ９ ８年１ ０月１ ５日 ＋５． １ ７ ８ ６％ １ ９ ９ ７年１月１ ３日 ＋４． ７ １ ０ ８％ 下落率上位２ ０傑（１ ９ ８ ５年２月１日∼２ ０ ０ ０年９月３ ０日） Ｄ Ｊ Ｉ Ａ 日 付 １ ９ ８ ７年１ ０月１ ９日 下 落 率 ナスダック１ ０ ０ 日 付 下 落 率 日経平均株価 日 付 −２ ２． ６ １ ０ ５％ １ ９ ８ ７年１ ０月１ ９日 −１ ５． ０ ７ ７ ６％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ０日 下 落 率 −１ ４． ９ ０ ０ ９％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ６日 −８． ０ ３ ９ ４％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ６日 −１ １． ６ ８ ６ ８％ ２ ０ ０ ０年４月１ ７日 −６． ９ ７ ８ ５％ １ ９ ９ ７年１ ０月２ ７日 −７． １ ８ ３ ８％ １ ９ ９ ８年８月３ １日 −９． ８ ５ ７ ４％ １ ９ ９ ０年４月２日 −６． ５ ９ ８ ９％ １ ９ ８ ９年１ ０月１ ３日 −６． ９ ０ ５ ５％ ２ ０ ０ ０年４月１ ４日 −９． ７ ３ ２ １％ １ ９ ９ １年８月１ ９日 −５． ９ ５ ０ ７％ １ ９ ８ ８年１月８日 −６． ８ ５ １ ２％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ０日 −７． ５ １ ０ ４％ １ ９ ９ ０年８月２ ３日 −５． ８ ４ ３ ８％ １ ９ ９ ８年８月３ １日 −６． ３ ６ ６ ５％ １ ９ ９ ７年１ ０月２ ７日 −７． ４ ２ ３ ３％ １ ９ ９ ８年１ ０月８日 −５． ７ ８ ３ １％ ２ ０ ０ ０年４月１ ４日 −５． ６ ５ ５ ５％ ２ ０ ０ ０年５月２ ３日 −７． ３ ９ ０ ３％ １ ９ ９ ５年１月２ ３日 −５． ５ ９ ８ ３％ １ ９ ８ ８年４月１ ４日 −４． ８ １ ５ １％ ２ ０ ０ ０年４月３日 −７． ２ ９ ５ ２％ １ ９ ９ ７年１ １月１ ９日 −５． ２ ８ ５ ７％ １ ９ ８ ６年９月１ １日 −４． ６ ０ ８ １％ ２ ０ ０ ０年４月１ ２日 −７． ０ ４ ９ ８％ １ ９ ９ ７年１ ２月１ ９日 −５． ２ ３ ９ ３％ １ ９ ８ ７年１ ０月１ ６日 −４． ６ ０ ０ ７％ ２ ０ ０ ０年４月１ ０日 −６． ８ ３ ３ ７％ １ ９ ９ ７年１ １月２ ５日 −５． １ ０ ７ ５％ １ ９ ９ ８年８月２ ７日 −４． １ ９ ２ ７％ ２ ０ ０ ０年１月４日 −６． ４ ４ ６ ３％ １ ９ ９ ８年９月１ １日 −５． １ ０ ７ ４％ １ ９ ８ ７年１ １月３ ０日 −４． ０ ２ ６ ７％ １ ９ ８ ８年１月８日 −６． ２ ２ ７ ０％ １ ９ ９ ２年４月２ ０日 −４． ９ ４ ６ ６％ １ ９ ９ １年１ １月１ ５日 −３． ９ ２ ７ ２％ ２ ０ ０ ０年５月１ ０日 −５． ８ ２ ０ ８％ １ ９ ９ ４年１月２ ４日 −４． ９ ４ ２ １％ １ ９ ８ ７年１ ２月３日 −３． ９ １ ７ ９％ １ ９ ９ ９年４月１ ９日 −５． ６ ９ ７ ７％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ３日 −４． ９ ３ ０ ４％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ２日 −３． ８ １ ７ ８％ ２ ０ ０ ０年７月２ ８日 −５． ５ ４ ９ ７％ １ ９ ９ ０年９月２ ６日 −４． ７ ４ ６ ３％ １ ９ ８ ７年１ ０月１ ４日 −３． ８ ０ ６ ０％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ２日 −５． ５ ３ ９ １％ １ ９ ９ ５年４月３日 −４． ７ ０ ０ ５％ ２ ０ ０ ０年３月７日 −３． ６ ８ １ ９％ １ ９ ９ １年１ １月１ ５日 −５． ４ ８ ９ ２％ ２ ０ ０ ０年５月１ １日 −４． ６ ２ ６ ８％ １ ９ ８ ７年１ ０月６日 −３． ４ ６ ７ ６％ １ ９ ９ ５年７月１ ９日 −５． ４ ３ ５ １％ １ ９ ９ ０年２月２ ６日 −４． ４ ９ ７ ２％ １ ９ ９ ８年８月４日 −３． ４ ０ ７ ７％ １ ９ ９ ８年１ ０月５日 −５． ３ ８ ６ ９％ １ ９ ８ ７年１ ２月２ ８日 −４． ３ ４ ４ ４％ １ ９ ９ ０年８月６日 −３． ３ ２ １ １％ １ ９ ９ ８年１ ０月１日 −５． ３ ３ １ ９％ １ ９ ８ ７年１ ０月２ ６日 −４． ３ ０ ４ ３％ 平成１ ２年（２ ０ ０ ０年） １ １月１ ４日（火） 図２ （６） ダウ・ジョーンズ工業株平均，ナスダック１ ０ ０及び日経平均株価の一日の変動率の比較 （２ ０ ０ ０年１月∼９月） までの推移である。ナスダック１ ０ ０については，前述のと 表３は，１ ５年８ヶ月間における上昇率及び下落率の上 おり，１ ９ ９ ４年１月１日に基準時価総額を２倍とする調整 位２ ０傑である。 １ ９ ９ ９年以降の上昇率（下落率） に着目する が行われたが，ここではこの点を考慮せずに比較している。 と，DJIAは２回（２回） ，日経平均株価は１回（２回） が記 DJIA，ナスダック１ ０ ０ともにアメリカ株式市場の右肩 録されているが，ナスダック１ ０ ０については上昇率は１ ２ 上がりの成長を物語っているが，なかでもナスダック 回，下落率は９回が記録されており，ここ最近のナスダ １ ０ ０の伸びは非常に大きいものとなっていることがわか ック市場の変動の大きさを象徴している。 る。１ ９ ８ ５年１月３ １日の指数値を１ ０ ０とすると，ナスダック 図２は，２ ０ ０ ０年１月から９月における各指数の日々の １ ０ ０は２ ０ ０ ０年３月２ ７日に最高値３， ７ ６ ３． ７ ８ ４を記録している 変動率の状況である。DJIA，日経平均株価ともに１％未 が，一方，日経平均株価について，そのピークまでの１ ５ 満の変動となっている日が大勢を占めていて，変動が大 年８ヶ月という期間の成長は，１ ９ ７ ４年４月３ ０日の終値 きくなるごとに極端に該当する日数が少なくなっている。 ４， ６ ２ ２円３ ５銭を１ ０ ０とすれば，１ ９ ８ ９年１ ２月２ ９日の過去最高 一方ナスダック１ ０ ０は，１％未満の上昇となっている日 値３ ８， ９ １ ５円８ ７銭は８ ４ １． ９ ０ ７に相当する。株価指数の動向 が一番多いものの，変動が大きくなっても該当する日数 のみに注目すれば，現在のアメリカ株式市場の成長性は が極端に小さくなることはなく，DJIA及び日経平均株 日本が経験したバブル期の日経平均株価を大きく上回っ 価とはまったく異なった分布状況となっている。 以上を踏まえると，DJIAはアメリカ経済の堅実な成 ている。 各指数のリスク（日々の変動率の標準偏差） 及びリター 長を物語る指数であり，ナスダック１ ０ ０はハイテク企業 ン（日々の変動率の平均値） は以下のとおりであるが， リ やベンチャー企業が数多く登録されているナスダック市 スク，リターンとも，ナスダック１ ０ ０が他の指数よりも大 場の変動そのものを象徴している比較的ハイリスク・ハ きくなっている。 イリターンな指数となっていることがわかる。 株価指数 ＤＪＩＡ ナスダック１ ０ ０ 日経平均 リ ス ク １． ０ ５ １ ７％ １． ５ ７ ６ ９％ １． ３ ９ ６ ７％ リターン ＋０． ０ ５ ９ １％ ＋０． ０ ９ ７ ２％ ＋０． ０ １ ７ ０％ （Ｔ． Ｎ． ）