論 文 - 日本証券アナリスト協会

論 文
論 文
証券アナリストによる株式レーティング情報と株価パフォーマンス
―投資家はレーティング情報を用いてαを出せるか？―
岡　田　克　彦
中　島　裕　元
目
１．はじめに
２．先行研究
３．データ
次
４．方法論
５．実証結果
６．結論
本稿では証券アナリストの発する情報のラージサンプルに基づき、証券アナリストの市場価格に与えるインパ
クトと、その情報を利用する投資家の超過利潤取得可能性を検証した。その結果、証券アナリストの株式レーテ
ィング変更は大きな株価変動をもたらすものの、投資家がその情報を活用して得ることができる超過利潤は限定
的であることが分かった。ただ、運用規模が大きくない個人投資家であれば、証券アナリストの格付情報に依拠
してある程度の超過利潤は期待できる。
長性を予測し、経営者の質を考慮した上で、投
１．はじめに
資の意思決定を行うべきであろう。しかし、一
合理的に投資しようとするならば、投資対象
般の投資家のみならず、プロの投資家であった
とする企業の財務内容を精査し、当該企業の成
としても全銘柄に対して精緻な調査をするのは
岡田　克彦（おかだ　かつひこ）
関西学院大学大学院経営戦略研究科教授、ワシントン大学大学院MBA、神戸大学大学院
経営学研究科修了、博士（経営学）。モルガンスタンレー証券ニューヨーク、東京、UBS
証券東京支店FVP、Halberdier Capital Management Singapore社取締役を経て、現在㈱MagneMax Capital Management CEO/CIO兼務。専門は行動ファイナンス。行動経済学会常任理事。
学術雑誌「行動経済学」副編集委員長。最近の共編著書に『一からのファイナンス』
（碩
学舎2012年）。
中島　裕元（なかじま　ひろゆき）
SCSK株式会社融資システムプロジェクトマネージャー。2012年関西学院大学大学院経営
戦略研究科修了、ファイナンス専攻MBA。01年関西学院大学商学部卒業、㈱住商情報シ
ステム金融系システム開発業務担当を経て現職。
©日本証券アナリスト協会　2012
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