米国ハイ・イールド債券の相場動向（過去1年間） - d-labo

マンスリー・ウォッチ
米国ハイ・イールド債券市場
販売用資料
2016年7月
フィデリティ投信株式会社
米国ハイ・イールド債券の相場動向（過去1年間）
 米国ハイ・イールド債券相場（米ドルベース）は、2015年後半から2016年2月上旬にかけて、原油安などを背景に
下落しました。その後米国ハイ・イールド債券の割安感に注目が集まったことなどから上昇しました。2016年6月の
英国国民投票でEU離脱支持多数となりましたが、米国ハイ・イールド債券相場に大きな変動はありませんでした。
 英国国民投票の結果を受けて円高米ドル安が進んだことが、円ベースの米国ハイ・イールド債券の下落要因となり
ましたが、足元では米ドル円為替レートは底堅く推移しています。
米国ハイ・イールド債券と米ドル円の推移（過去1年間）
米国ハイ・イールド債券（米ドルベース）（左軸）
米国ハイ・イールド債券と米ドル円の騰落率と
米ドル円為替レート
米国ハイ・イールド債券（円ベース）（左軸）
米ドル円（右軸）
（米ドル円）
2016年
140
110
6月末
101.7 米国ﾊｲ･ｲｰﾙﾄﾞ債券
130 騰落率（米ﾄﾞﾙﾍﾞｰｽ）
100
120
85.5
80
110
70
102.9
100
60
15年6月
15年9月
15年12月
16年3月
90
16年6月
B格
6カ月間
1年間
5.9%
9.3%
1.7%
110.9
112.7
120.6
122.5
米ドル円騰落率
-7.2%
-8.7%
-14.7%
-16.0%
米国ﾊｲ･ｲｰﾙﾄﾞ債券
騰落率（円ﾍﾞｰｽ）
-6.2%
-3.3%
-6.7%
-14.5%
102.9
（注）RIMESおよびBloombergよりフィデリティ投信作成。左グラフの米国ハイ・イールド
債券は期間初を100として指数化。米ドル円は実数値。 2015年6月末～2016年6月末。
右表は2016年6月末時点。
米国ハイ・イールド債券の格付別の騰落率
米国ハイ・イールド債券の格付別の推移（過去1年間）
BB格
3カ月間
1.1%
米ドル円為替レート
122.5
90
1カ月間
CCC格以下
110
1カ月間
104.3
100
99.8
99.3 BB格
90
80
70
60
15年6月
1
3カ月間
6カ月間
0.9%
4.1%
8.0%
4.3%
B格
0.8%
5.3%
8.1%
-0.2%
CCC格以下
2.6%
14.6%
19.0%
-0.7%
（注）RIMESよりフィデリティ投信作成。左グラフは期間初を100として
指数化。2015年6月末～2016年6月末。右表は2016年6月末時点。
すべて米ドルベース。
15年9月
15年12月
16年3月
1年間
16年6月
上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 最終ページを必ずご確認ください。
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2016年7月
フィデリティ投信株式会社
米国ハイ・イールド債券のセクター別動向（短期）
 過去1年間では、2015年後半から2016年2月上旬にかけての原油安を受けて、エネルギー・セクターが相対的に大き
く下落しました。しかし過去1カ月では、原油価格の上昇などを受けてエネルギー・セクターや金属鉱山セクターは相対
的に大きく上昇しています。
米国ハイ・イールド債券指数とセクター別指数の騰落率（１年間騰落率上位/下位5セクター）
1カ月騰落率
1年間騰落率
ゲーム
0.9%
消費財
1.0%
コンテナ
0.6%
建材
0.3%
食品・飲料・タバコ
0.4%
ー
5 騰
セ落
ク率
タ上
位
金属鉱山
-1.2%
保険
-1.2%
ー
製紙
-25%
7.5%
7.3%
7.2%
-4.8%
4.4%
0.6%
0.9%
-4.0%
輸送（空運・鉄道除き）
エネルギー
7.5%
1.1%
1.7%
米国ハイ・イールド債券指数
5 騰
セ落
ク率
タ下
位
8.9%
-0.6%
3.6%
-10.4%
-15%
-5%
5%
15%
（注）RIMESよりフィデリティ投信作成。
2016年6月末時点。米ドルベース。
米国ハイ・イールド債券の相場動向（長期）
米国ハイ・イールド債券と米ドル円の推移
（米ドル円）
250
450
400
350
米国ハイ・イールド債券（米ドルベース）（左軸）
米国ハイ・イールド債券（円ベース）（左軸）
361.6
200
米ドル円（右軸）
320.5
300
150
250
200
116.1
150
100
50
96年12月
2
99年12月
02年12月
05年12月
08年12月
11年12月
14年12月
（注）RIMESおよび
Bloombergよりフィ
102.9 デリティ投信作成。
100 米国ハイ・イールド債
券は期間初を100と
して指数化。米ドル
円は実数値。1996
年12月末～2016年
50 6月末。
上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 最終ページを必ずご確認ください。
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2016年7月
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米国ハイ・イールド債券の利回り、デフォルト率等の動向（長期）
 米国ハイ・イールド債券のスプレッド（上乗せ金利）は一時的に拡大した後、現在縮小傾向となっていますが、2016
年6月末時点で6.1％と過去平均を上回っています。米国経済の緩やかな成長が予想されており、デフォルト（債務
不履行）率が過去の不況期のように大きく上昇する可能性は低いと考えられます。そのため、今後のスプレッド縮
小が期待されます。
米国ハイ・イールド債券の利回り等の推移
米国ハイ・イールド債券利回り
米国10年国債利回り
スプレッド（上乗せ金利）
スプレッド（上乗せ金利）期間平均
25%
米国HY債券利回り
7.6％
20%
スプレッド
6.1％
15%
スプレッド平均
10%
5.4％
5%
米国10年国債利回り
0%
88年12月
1.5％
92年12月
96年12月
00年12月
04年12月
08年12月
12年12月
（注）RIMESよりフィデリティ投信作成。1988年12月末～2016年6月末。米国ハイ・イールド債券は1996年11月以前はバンクオブアメリカ・メリル
リンチ・USハイ･イールド・インデックス。それ以降はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・USハイ･イールド・コンストレインド・インデックス。スプレッド
（上乗せ金利）は、小数点以下第2位で四捨五入した米国ハイ・イールド債券と米国10年国債の利回りの差。
米国ハイ・イールド債券のデフォルト率の推移
(%)
16
デフォルト率
14
デフォルト率期間平均
12
10
8
デフォルト率
6
5.0％
4
デフォルト率平均
2
4.7％
0
88年12月
92年12月
96年12月
00年12月
04年12月
08年12月
12年12月
（注）Moody’sよりフィデリティ投信作成。1988年12月末～2016年5月末。過去12カ月、発行体ベース。
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上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 最終ページを必ずご確認ください。
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2016年7月
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【英国EU離脱決定後の相場動向】
米国ハイ・イールド債券は安定。米ドル円は下落後、足元では安定推移
 EU離脱支持が多数との英国国民投票結果が判明した後の米国ハイ・イールド債券相場（米ドルベース）は、投票
日翌日の6月24日に▲1.1％と若干下落しましたが、その後上昇に転じました。
 為替相場では、6月24日に3.8％の円高米ドル安となりましたが、その後は安定的に推移しています。円ベースの米
国ハイ・イールド債券は、6月24日に円高米ドル安の影響で▲4.9％と下落しましたが、その後落ち着きを取り戻し
上昇し、足元では安定的に推移しています。
米国ハイ・イールド債券と米ドル円の推移（2016年6月23日～7月5日）
米国ハイ・イールド債券（米ドルベース）（左軸）
米ドル円（右軸）
105
米国ハイ・イールド債券（円ベース）（左軸）
（米ドル円）
140
130
100.2
100
120
97.9
95
110
104.8
（注）RIMESおよび
102.4 Bloombergよりフィデリ
100 ティ投信作成。米国ハイ・
イールド債券は期間初を
100として指数化。米ドル
円は実数値。2016年6月
23日～2016年7月5日。
90
90
85
6/23
6/24
6/25
6/26
6/27
6/28
6/29
6/30
7/1
7/2
7/3
7/4
80
7/5 （月/日）
【英国EU離脱の米国ハイ・イールド債券への影響】
米国ハイ・イールド債券への影響は限定的と想定
 米国経済は世界最大規模の内需に支えられていることや、米国は幅広い国々と経済的な関係があり英国はそのご
く一部にすぎないことを考慮すると、英国EU離脱が米国経済に与える影響は軽微と想定されます。OECDは、英国
EU離脱の米国経済成長率への影響は－0.2％程度と推計しています。
 過去において米国ハイ・イールド債券のデフォルト率が10％以上に大きく上昇したのは、米国の経済全体が成長率
ゼロ％近辺もしくはそれ以下となった期間に限られています。今後の米国経済は2％台と緩やかながらも堅実な
ペースで成長すると予想されており、英国EU離脱が原因となり米国がマイナス成長に陥る可能性が低いと想定さ
れます。
2018年までの英国EU離脱の経済成長率への影響
英国
欧州
（影響大）
欧州
（影響中）
欧州
（影響小）
BRICS
その他OECD
日本
0.0%
-0.2%
-0.2%
-0.4%
-0.6%
-0.6%
-0.8%
-1.0%
-1.2%
米国
-1.2%
-1.1%
-0.6%
-0.5%
-1.0%
-1.4%
-1.4%
-1.6%
（注）OECDよりフィデリティ投信作成。数値は2016年5月末時点のOECDの試算。欧州は英国以外。欧州（影響大）：アイルランド、オランダ、ノルウェー、ス
イス。欧州（影響中）：フランス、ドイツ、スペイン、オーストリア、ベルギー、デンマーク、フィンランド、スウェーデン、ギリシャ。欧州（影響小）：イタリア、ポルト
ガル、チェコ、ハンガリー、ポーランド、スロバキア、スロベニア、エストニア、リトアニア、ラトビア。
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【注目ポイント】
デフォルト率上昇でもスプレッド（上乗せ金利）縮小が期待される局面へ
 過去には以下のような経緯を経て、 米国ハイ・イールド債券のデフォルト率がスプレッド（上乗せ金利）に遅行する
傾向が見られました。
① 将来のデフォルト率上昇を市場が予想し、スプレッドが拡大。米国ハイ・イールド債券は下落。
② デフォルト率が上昇。
③ デフォルト率は上昇を続ける一方、市場は将来のデフォルト率低下を予想し、スプレッドは縮小、米国ハイ・
イールド債券は上昇（下グラフ網掛け部分）。
④ デフォルト率が低下。スプレッドは安定推移。米国ハイ・イールド債券は上昇継続。
 現在は、上記③（下グラフ網掛け部分）のように、デフォルト率が上昇する一方で、スプレッドは縮小し米国ハイ・
イールド債券は上昇しています。市場は将来のデフォルト率低下を予想している模様です。
 これまでのデフォルト率の上昇は、主に採算性の低いエネルギー企業のデフォルトによるものでした。原油価格が1
バレル当たり70米ドル以上でないと採算がとれないような企業の淘汰が進んだ結果、現在は採算性の高い企業の
比率が高まっています。これにより今後のデフォルト率の上昇は限定的と想定され、市場予想は妥当と考えられま
す。
 以上により、今後は上記③および④の局面のような、米国ハイ・イールド債券の上昇が期待されます。
米国ハイ・イールド債券、スプレッド（上乗せ金利）およびデフォルト率の推移
220
デフォルト率上昇かつスプレッド（上乗せ金利）縮小局面
米国ハイ・イールド債券（左軸）
期間C
スプレッド（上乗せ金利）（右軸）
デフォルト率（右軸）
原油安
200
180
期間A
期間B
リーマン・
ショック
欧州
債務危機
40%
35%
30%
160
140
25%
120
20%
100
80
15%
60
10%
40
5%
20
0
06年12月
0%
07年12月
08年12月
09年12月
10年12月
11年12月
12年12月
13年12月
14年12月
15年12月
期間A
2008年11月末～
2009年11月末
期間B
2011年9月末～
2012年9月末
期間C
2016年2月末～
2016年6月末*
デフォルト率の変化
3.9%→14.7%（10.8%上昇）
2.2%→4.0%（1.8%上昇）
3.9%→5.0%（1.1%上昇）
スプレッド（上乗せ金利）の変化
18.5%→6.6% （11.9%縮小）
7.7%→5.5% （2.2%縮小）
7.6%→6.1% （1.5%縮小）
米国ハイ・イールド債券騰落率
64.2%
18.9%
10.6%
（注）RIMESおよびMoody’sよりフィデリティ投信作成。米国ハイ・イールド債券は米ドルベース。スプレッド（上乗せ金利）は、小数点以下第2位で四捨五入し
た米国ハイ・イールド債券と米国10年国債の利回りの差。デフォルト率はMoody’sより（過去12カ月、発行体ベース）。期間AとBはスプレッドが縮小し始めた
月の前月末から、デフォルト率が低下し始めた月の前月末までの期間。期間Cはスプレッドが縮小し始めた月の前月末から2016年6月末まで（デフォルト率
は5月末まで）。上グラフ：米国ハイ・イールド債券は期間初を100として指数化。 2006年12月末～2016年6月末（デフォルト率は2016年5月末まで）。
*期間Cのデフォルト率は2016年5月末まで。
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（ご参考）主な資産の騰落率と米国実質GDP成長率
主な資産の騰落率（米ドルベース）と米国実質GDP成長率
米国ハイ・
イールド債券
米国国債
米国投資
適格債
米国株式
米国リート
バンクローン
1997年
12.9%
9.6%
9.7%
33.4%
20.3%
8.3%
4.4%
1998年
2.9%
10.0%
10.0%
28.6%
-17.5%
5.3%
5.0%
1999年
2.4%
-2.4%
-2.4%
21.0%
-4.6%
4.7%
4.7%
2000年
-5.3%
13.3%
12.7%
-9.1%
26.4%
4.9%
2.9%
2001年
4.5%
6.8%
8.0%
-11.9%
13.9%
2.6%
0.2%
2002年
-0.5%
11.6%
11.1%
-22.1%
3.8%
1.1%
2.0%
2003年
28.0%
2.3%
4.1%
28.7%
37.1%
11.0%
4.4%
2004年
10.9%
3.5%
3.9%
10.9%
31.6%
5.6%
3.1%
2005年
2.8%
2.8%
2.5%
4.9%
12.2%
5.7%
3.0%
2006年
10.7%
3.1%
3.8%
15.8%
35.1%
7.3%
2.4%
2007年
2.6%
9.1%
7.5%
5.5%
-15.7%
1.9%
1.9%
2008年
-26.1%
14.0%
6.1%
-37.0%
-37.7%
-28.8%
-2.8%
2009年
58.1%
-3.7%
3.7%
26.5%
28.0%
44.9%
-0.2%
2010年
15.1%
5.9%
6.7%
15.1%
28.0%
10.0%
2.7%
2011年
4.4%
9.8%
8.5%
2.1%
8.3%
1.8%
1.7%
2012年
15.5%
2.2%
4.9%
16.0%
18.1%
9.4%
1.3%
2013年
7.4%
-3.3%
-2.7%
32.4%
2.5%
6.2%
2.5%
2014年
2.5%
6.0%
6.3%
13.7%
30.1%
2.1%
2.5%
2015年
-4.6%
0.8%
0.4%
1.4%
3.2%
-0.4%
2.0%
2016年*
9.3%
5.7%
6.2%
3.8%
13.4%
4.2%
2.1%
1年間
1.7%
6.7%
6.7%
4.0%
24.0%
0.9%
3年間
13.2%
12.0%
13.4%
39.2%
46.5%
9.4%
5年間
32.0%
19.7%
22.2%
77.0%
81.0%
21.7%
10年間
106.2%
62.0%
65.8%
104.6%
105.2%
50.4%
15年間
209.9%
103.4%
112.1%
131.5%
397.6%
95.2%
（注）RIMESおよびBloombergよりフィデリティ投信作成。2016年6月末時点。
* 資産の騰落率は2016年6月末時点の年初来騰落率。米国実質GDP成長率は2016年第1四半期時点の前年同期比成長率。
6
米国実質GDP
成長率
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契約締結前交付書面を良くご覧下さい。
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・申込時に直接ご負担いただく費用：申込手数料 上限 4.32%（消費税等相当額抜き4.0%）
・換金時に直接ご負担いただく費用：信託財産留保金 上限 1％
・投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用：信託報酬 上限 年率2.0844%（消費税等相当額抜き1.93%）
・その他費用：上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。目論見書、契約締結前交付書面等で
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ご注意）上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率に
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信託により異なりますので、ご投資をされる際には、事前に良く目論見書や契約締結前交付書面をご覧下さい。
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金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第388号
加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会
IM160711-1 CSIS160711-1
資料中グラフの注記に別途記載ない場合は以下の指数を使用しています。
米国ハイ・イールド債券はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・USハイ･イールド・コンストレインド・インデックス。
米国ハイ・イールド債券の格付別指数はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・USハイ･イールド・コンストレインド・インデックスの格付別指数。
米国ハイ・イールド債券のセクター別指数はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・US・ハイ･イールド・インデックスの各業種別指数。
米国国債はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・USトレジャリー・インデックス。
米国10年国債はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・USトレジャリー（10年）・インデックス。
米国投資適格債はバンクオブアメリカ・メリルリンチ・USコーポレート＆ガバメント・マスター・ラージ・キャピタライゼーション・インデックス。
バンクローンはクレディスイス・レバレッジド・ローン・インデックス。
米国株式はS&P500種指数。
米国リートはFTSE NAREIT Equity REITsインデックス。
7