米国：ガス価格の低廉化を受けて強 まるLNG輸出と資産放出の動き

米国：ガス価格の低廉化を受けて強
まるＬＮＧ輸出と資産放出の動き
～一貫操業にアドバンテージ ～
2012年3月22日
石油調査部
市原 路子
1
内容
１．ガス価格低廉化を受けて（概況）
２．価格低迷の背景
３．ガス輸出計画
４．ガス生産者側の苦悩
５．一貫操業にアドバンテージ
６．まとめ
１．概況
暖冬
シェールガス供給増
高い貯蔵水準
開発コスト減
北米：ガス価格の低迷
資源豊富、低環境資源、安価
ガス需要の拡大
ガス供給者の対応
（収益改善、財務改善）
中長期
（＋巨大なインフラ投資、雇用）
内需
産業用
燃料転換
外需
発電用
燃料転換
輸送用
短期
資金調達
ＬＮＧ輸出用
（計画中）
中期
投資シフト
ガス⇒オイル
基地建設
ＬＮＧ輸出
資産売却
市場調達
割安販売
2.ガス価格の低迷
2012年2月 平均価格2.5ドル/百万btu(15ドル/boe)
(ドル/百万btu)
25
20
米国ガス価格(HH価格）
米国原油価格（ＷＴＩ）
日本LNG輸入価格
15
10
5
0
データ出所：米国エネルギー省統計局、ガス年鑑、石油連盟
ガス価格低迷の背景①
過去５年間で15bcf/d（ＬＮＧ換算1.1億トン/年分）の生産量増大
過去２年間、ガス生産量が年10％で増加
現在、シェールガスの生産比率は、25％～30％程度とみられる。
(bcf/d)
米国ガス生産量(1998/1～2011/12)
70 65 60 55 50 メキシコ湾ハリケーン襲来
45 40 35 30 Jan‐1998 Jan‐1999 Jan‐2000 Jan‐2001 Jan‐2002 Jan‐2003 Jan‐2004 Jan‐2005 Jan‐2006 Jan‐2007 Jan‐2008 Jan‐2009 Jan‐2010 Jan‐2011
データ出所：米国エネルギー省統計局
ガス価格低迷の背景②
暖冬も加わって、現在、過去５年平均の５割増しのガス貯蔵量
出所：米国エネルギー省統計局
（2012/3/15発表の在庫水準）
３．北米ＬＮＧ輸出計画事業
各種資料よりＪＯＧＭＥＣ作成
＜米国＞
基地名
LNG輸出計画（先行案件のみ）
輸出規模
主要事業者
事業段階
FTA締結国への輸出権を取得
東海岸
Cove Point
Dominion
780万トン/年
・第1フェーズ
最大900万トン/年
Sabine
Pass
Cheniere
（450万トン×2トレイン）
・第2フェーズ （2トレイン
拡張）
メキシコ
西海岸
イン)
非FTA締結国への輸出権を申請中
Lake
Charles
BG
-
Carib Energy
24 万トン/年（コンテナ）
Cameron
Sempra Energy
1,200万トン/年
Jordan Cove
900万トン/年
Jordan
Cove
出所：各社発表情報、米国エネルギー省天然ガス規制当局等より作成
輸出開始目標：2015年
FTA締結国への輸出権を取得
ConocoPhillips
Southern Union
FTA締結国および非FTA締結国への
輸出権を取得（2011/5）。
BG（350万トン＋200万トン）、Gas Natural（350
万トン）、Gail(350万トン）、Kogas(350万トン）
の供給契約（20年間）
最終投資決定：2012年上旬
最大1,200万トン/年（3トレ
Freeport
湾岸
非FTA締結国への輸出を申請中
1,500万トン/年
FTA締結国への輸出権を取得
非FTA締結国への輸出権を申請中
FTA締結国への輸出権を取得
非FTA締結国への輸出権を申請中
FTA締結国への輸出権を取得
非FTA締結国への輸出権を申請中
FTA締結国への輸出権を取得
非FTA締結国への輸出権を申請中
CheniereＬＮＧ輸出計画の進捗
現在
2010年6月 計画発表
1800万トン
（４50万トン×４トレイン）
2012年3月～4月 ＦＩＤ予定
準備段階
建設段階
建設作業
FEED作業
Cheniere社
輸出基地建設に関わる環境影響評価
ＦＴＡ締結国向け輸
出権取得（2010/9）
非ＦＴＡ締結国向け輸
出権取得（2011/5）
BG（350万トン） ＋200万トン（Train 2,3,4)
第1フェーズ 45－50億ドル 2015年～
≪Train 1,2 最大900万トン≫
Gas Natural（350万トン）
ＬＮＧ長期売買契約 計1600万トン/年
インドGail（350万トン）
第２フェーズ 45－50億ドル 2017年～
≪Train 3, 4 最大900万トン≫
Kogas（350万トン）
CheniereのＬＮＧ販売契約
４社
契約締結発表
合計1600万トン/年
契約量
（トン/年）
Ａ．ガス代
Ｂ．液化代 トレイン
（Henry Hub:HH価格)
（ドル/百万btu)
350万トン
ＨＨ価格×115％ 2.25ドル
第1
200万トン
ＨＨ価格×115％ 3.00ドル
第2～４
Gas Natural 2011年11月21日
（西）
350万トン
ＨＨ価格×115％ 2.49ドル
第2
Gail（印）
2011年12月11日
350万トン
ＨＨ価格×115％ 3.00ドル
第3
Kogas（韓）
2012年1月30日
350万トン
ＨＨ価格×115％ 3.00ドル
第4
BG（英）
一次：2011年10月26日
二次：2012年1月26日
合計
1600万トン
ＬＮＧ契約価格（FOB) ＝ Ａ.米ガス価格（HH価格)×115％ ＋ B.液化代（契約ごとに固定）
Cheniere社ホームページ資料より作成
４．生産者の苦悩
主要な米国シェールガス開発企業
Chesapeake
Devon
EOG
Southwestern
特徴
・米国シェール
開発
・米国内第2位の
ガス生産者
・2010年に北米
陸域に特化
・シェールガス
とオイルサンド
・北米シェール
開発
・ 加 Kitimat
LNG事業者
・北米シェールガ
ス開発中心
・ エ リ ア 集 中
（
Fayatteville
Shale 87%）
米国陸域での生
産量（ガス比）
企業全体の生産
量（ガス比）
2011年純利益
（前年比％）
投資額（Capital
Expenditure）
54.5万boe/d
(84%)
54.5万boe/d
(84%)
15億ドル
（－６％）
－
47万boe/d
(71%)
65万boe/d
(66%)
47億ドル
（＋3％）
75 億 ド
（2011）
32.9万boe/d
(56%)
42.2万boe/d
(63%)
10億ドル
（＋578％）
ル 62億ドル(2011)
2011年 750
2010年 886
2009年 521
17千
2011年 857
2010年 895
2009年 553
7.9千
過去3年の掘削数 2011年 1282
（探鉱＋開発） 2010年 1149
2009年 1003
2011 年 末 の 生 産 －
井（本）
22.8万boe/d
(99.9%)
22.8万boe/d
(99.9%)
6.3億ドル
（－5％）
21億ドル（2012年
計画）
22億ドル（2011）
2011年 307
2010年 307
2009年 255
2.9千
その他大手シェールガス事業者として：XTO Energy, ExxonMobilが買収（2010）
Petrohawk, BHP Billitonが買収（2011）
各社の財務諸表より作成
４．生産者の苦悩
・フォーワード価格も低下に転じており、１年先をヘッジしても採算
割れが発生。ガス価格ヘッジ戦略も効力を失う。
米国の天然ガス価格フォーワードカーブ
（以前と比較して）
ドル/百万btu
10
9
8
7
6
5
4
天然ｶﾞｽ先物: 2012年３月初
3
天然ｶﾞｽ先物: 2011年３月初
2
天然ｶﾞｽ先物: 2009年３月初
1
0
１カ月先
1年先
2年先
NYMEX等データより作成
３年先
４年先
５年先
６年先
７年先
8年先
９年先
10年先
11年先
12年先
Southwestern社
web siteより
４．生産者の苦悩
開発事業者の対応
１）ガス生産量を絞る
限定的
共同事業者間の開発計画、鉱区リース権維持のために掘削継続
２）社債発行等により資金調達
株価下落で困難
３）資産売却により資金確保
Chesapeake 100- 120億ドル規模（2012) アジア各地でロードショー
EOG
資産売却方針
最近（例）シェールオイル：Chesapeake-Total, Devon-Sinopec
シェールガス：EnCana-三菱商事
４）シェールオイルに開発ターゲットを変更 中期的視野
メジャー系（Shell, ExxonMobil等)
中堅企業（Chesapeake , EOG, Talisman等）
５）ガス需要を掘り起こす
中長期的視野
例：開発事業者（BG, ConocoPhillips）がＬＮＧ輸出の事業化
ChesapeakeとGEが天然ガス自動車事業で提携（2012/3)
５．一貫操業ビジネス
上流投資とＬＮＧ調達の一貫操業ビジネス
ガス需要家
・米国市場ではガス市場の自由化やスポット取引の発達
で、企業も事業分野を選別化。
・欧州ではCentrica（英）、GDF Suez（仏）など上流進出
・ ガス開発に投資することで調達コスト変動を抑制。

($/百万btu)
上流コスト
トータルで調達コストセーブ
たとえ赤字であっても
北米ガス価格
ＬＮＧアジア価格（原油リンク価格）
例え、ガス価格上昇しても
北米：ガス価格が上昇
ガス需要の拡大
ガス供給の対応
（巨大なインフラ投資、雇用）
ＬＮＧ輸出
上流開発
ＪＶ
下流
ＬＮＧ輸入
上流開発
ＬＮＧ価格が上昇する
上流
開発収益は上昇
国外事業者Ａ
５．一貫操業ビジネス

一貫操業ビジネスモデルとは？
・石油産業発展とともにメジャーが確立したモデル
・需要家（下流事業者）にとり安定した収益システム
・市場価格は制御不能で、変動しやすい。
・油田開発の参画（上流開発）で現物調達コストを安
定化させる
上流コスト
需要家側（メジャー）
の調達コストセーブ
原油市場価格（調達コスト）
今日においてメジャーも、石油の一貫操業ビジネス
体制を維持。
まとめ
・北米では供給過剰でガス価格が低迷。新たな需要先と
してＬＮＧ輸出を指向。
・他方、シェールガス生産者は資金難で資産放出を急ぐ。
・北米ＬＮＧ（ＨＨリンク価格）の調達を志向するならば、上
流投資（ガス生産）をセットに考えていくことも一つの戦
略的な調達手法。
・需要家の上流進出は調達コスト変動の抑制効果。市場
価格は抑制不能であるが、上流コストはある程度制御
下。
・特に、在来型に比較し、北米シェールガスは参画が容易
な上に操業リスクが低い。 埋蔵量、経験、インフラ等が
豊富。ただ玉石混淆から厳選し、確実にガス生産を行う
ことも肝要。