金融・サービスの中心地

October 29, 2014
Vol. 6
グローバル･マーケット･ストラテジー･チーム
シニアストラテジスト 岸義明
シンガポール
～世界一のビジネス環境、金融・サービスの中心地
輸
出主導で安定的な経済成長が継続
実質GDP（前年比）と寄与度
 シンガポールは、人口547万人（2014年6月時点）、面積約
20
710k㎡（東京23区とほぼ同じ）と小さい国です。しかし、東
洋と西洋を結ぶマレー半島の南端に位置するなど、地理的
16
な優位性を有していることから、港湾を中心に発展してきた
経緯があります。
 このため、ASEAN（東南アジア諸国連合）各国を始め物流
のハブ（中継地点）としての役割を担っており、輸出（再輸出
含む）が名目GDP（国内総生産）の200％前後を占めるな
ど、貿易の拡大が同国経済をけん引しています。
 また、1人当たり名目GDPが5万米ドルを超え、ASEAN随
一の富裕国であることから、個人消費も堅調に推移してお
り、近年、実質GDP成長率は2～5％台と安定しています。
経
（％）
その他
純輸出
投資
消費
実質GDP
12
8
4
0
-4
-8
-12
06/6
常収支・財政収支ともに盤石
 貿易立国であるため世界経済の影響を受けやすい構造の
なか、経常収支は財貨輸出が中心となって黒字を維持して
います。
 財貨輸出の主力品目は、物流のハブという優位性を活か
すため、インフラ整備に注力し、産業集積が進展した石油・
化学品となっています。また、IC（集積回路）や電子部品な
ど高付加価値分野を強化してきたハイテク関連も、主要品
08/6
10/6
12/6
（出所）Bloombergのデータを基に三菱UFJ投信作成
14/6
（年/四半期）
経常収支と財政収支（対名目GDP）
（10億米ドル）
20
（％）
3.2
15
2.4
10
1.6
5
0.8
0
0
目となっています。
 なお、財政については、リーマンショック後に雇用対策などで
一時的に財政赤字に転じたものの、小国ということもあり保
守的な運営を行っており、健全な財政基盤を有していま
す。
-5
-10
06/6
経常移転
サービス
経常収支
08/6
所得
財貨
財政収支（右軸）
10/6
12/6
（出所）CEIC、Bloombergのデータを基に三菱UFJ投信作成
-0.8
-1.6
14/6
（年/四半期）
世
界一のビジネス環境で、海外投資が拡大
 シンガポールは法人税率が17％と、アジア主要国のなかで
香港（16.5％）に次ぐ低い水準、さらに外資系企業の誘致
や産業振興を図る目的などから、様々な優遇措置が設けら
れています。このため、ビジネス環境は世界トップ（2014年
の世界銀行調査）の位置付けで、海外直接投資が拡大し
用途別海外直接投資と名目ＧＤＰ構成比
（10億シンガポールドル）
800
その他
卸売・小売
製造業
600
金融・保険
名目GDP構成比（右軸）
（％）
240
200
400
160
 また、近年、政府は金融・保険などサービス業以外に、製
200
120
造業強化の観点から航空やバイオなど付加価値の高い新
産業の育成に注力しており、これらの分野への進出を企図
0
ており、これら外資が経済成長の原動力となっています。
した投資も拡大しています。
ア
ジアの金融センターに発展
80
1998
2005
2012
（年）
（出所）CEIC、Bloombergのデータを基に三菱UFJ投信作成
外国為替平均取扱高（1日当り）と資産運用残高
関は619社（2014年3月末）、その他に統括本部を置く金融
機関も増加傾向で、アジアの金融センターとなっています。
300
（10億シンガポールドル）
2,000
外国為替平均取扱高（左軸）
資産運用残高（右軸）
1,500
 特に、外国為替取引高では、世界第3位（2013年4月時
点）で、日本や香港を抜いてアジア最大の外為取引市場と
200
1,000
なっています。また、資産運用残高も15年間で約12倍に拡
大するなど、優れた立地やビジネス環境などから、富裕層
100
500
 シンガポールに拠点を置く銀行や保険会社などの金融機
（10億米ドル）
400
向けなどの資産管理業務拠点としても注目されています。
 このような状況下、金融業は実質ＧＤＰ（2013年）の11.3％
を占める主要産業にまで発展しています。
少
子高齢化や外国人問題など課題が散見
 1965年にマレーシアから独立したシンガポールは、目覚ま
0
0
1998
2001
2004
2007
2010
2013
（出所）国際決済銀行、シンガポール金融管理局のデータを基に三菱UFJ投信作成
（年）
人口（属性別）と生産年齢人口比率（対老齢人口）
600
（万人）
（倍）
外国人
永住者
自国民
生産年齢人口比率（右軸）
24
しい経済成長を遂げてきたその一方で、経済発展による所
得水準の向上などから少子高齢化（≒生産年齢人口の減
500
少）が進展しています。
400
16
 また、経済発展に伴い人手不足が顕在化するなか、インド
300
12
やフィリピンなど近隣諸国から労働者が多数流入し、外国
人が人口の約3割（2014年6月時点）を占めるまでに増加し
200
8
100
4
ています。
 このように、経済成長を遂げた同国においては、少子高齢
化や外国人問題などの社会的な課題を有しています。
20
0
0
1970
1980
1990
2000
（注）生産年齢人口は15~64歳、老齢人口は65歳以上が対象
（出所）シンガポール統計局のデータを基に三菱UFJ投信作成
2010
2014
（年）
カ
（出張トピックス①）
ジノやホテルなど湾岸エリアの開発が進展
 マリーナベイ・サンズ（カジノやホテルが中核の総合リゾート施設）やユニバーサル・スタジオの開業（2010年）、及
び中心部でのF1（自動車レース）開催など、国を挙げて観光客や国際的なイベント誘致に注力しています。
 これらの取り組みが奏功し、2013年の国際会議開催件数で世界トップになるとともに、アジアからの観光客が増加
基調で、観光産業が急速に発展しています。
湾岸エリアの開発状況（マリーナベイ・サンズ）
シンガポールへの主要地域別観光客（月次）
（万人）
120
アジア
その他
100
80
60
40
20
0
00/8
（出所）筆者撮影（シンガポール出張：2014年8月17～18日）
地
02/8
04/8
06/8
08/8
10/8
12/8
（出所）CEICのデータを基に三菱UFJ投信作成
14/8
（年/月）
（出張トピックス②）
理的な優位性から取扱貨物が拡大
 シンガポールはコンテナ取扱量で世界第2位（1位は中国・上海）で、湾岸エリアの沖合には多数の船舶が待機す
るなど、取扱海上貨物はリーマン・ショック時を除くと、増加基調となっています。
 アジアと中東やアフリカなどを繋ぐ重要な海上拠点であり、今後の貨物需要増に対応するための港湾拡張計画が
進展しており、物流のハブ機能が経済を下支えしていくとみています。
湾岸エリアの沖合い
35
取扱い海上貨物（月次）
（百万トン）
30
一般貨物
ばら積貨物
25
20
15
10
5
00/9
（出所）筆者撮影（シンガポール出張：2014年8月17～18日）
02/9
04/9
06/9
（出所）CEICのデータを基に三菱UFJ投信作成
08/9
10/9
12/9
14/9
（年/月）
為
替：外貨準備高の増加に連動
 過去10年間のシンガポールドル（対米ドル）は、リーマン
ショックや欧州債務問題などにより一時的に調整する局面
があったものの、概ね外貨準備高の増加に連動して、堅調
に推移しています。
 今後も、物流のハブ機能の優位性が不変であることや、金
融や観光などサービス業の拡大がけん引役となって、安定
的な経済成長が見込まれることなどから、シンガポールドル
は堅調に推移していくと考えています。
シンガポールドル（対米ドル）と外貨準備高
（シンガポールドル・逆目盛）
1.10
（10億米ドル）
290
対米ドル（左軸）
外貨準備高（右軸）
1.20
260
1.30
230
1.40
200
1.50
170
1.60
140
シンガポールドル高
1.70
110
1.80
04/10/28
80
14/10/28
09/10/28
（注）シンガポールドルは日次、外貨準備高は月次（2014年9月分まで）ベース
（出所）Bloombergのデータを基に三菱UFJ投信作成
債
券利回り：３％前後と安定的に推移
10年国債利回りとCPI（消費者物価指数・前年比）
 シンガポールの10年国債利回りは、過去10年間、3％前後
8.0
で推移するなど概ね安定しています。これは、ファンダメンタ
ルズ（経済の基礎的条件）が良好で格付会社（ムーディー
6.0
ズやS&Pなど）から最高位の格付けが付与されていることな
どが背景にあり、今後も安定的に推移すると考えています。
 また、インフレ（消費者物価指数・前年比）については、堅調
な経済を背景に、賃金などのコストが上昇傾向で、不動産
や食料品、サービス業などでインフレリスクを有するものの、
MAS（シンガポール金融管理局：中央銀行）の管理の下、
引き続き安定的に推移するとみています。
株
（％）
高下したものの、その後は名目GDPの着実な増加（≒経済
成長の継続）に伴い、上昇しています。
10年国債利回り
CPI
4.0
2.0
0.0
-2.0
04/10/28
09/10/28
14/10/28
（注）債券利回りは日次、CPIは月次（2014年9月分まで）ベース
（出所）Bloombergのデータを基に三菱UFJ投信作成
価：名目ＧＤＰに連動して上昇
 シンガポールST株価指数は、リーマンショック時に大きく乱
（年/月/日）
（年/月/日）
シンガポールST株価指数と名目GDP
（ポイント）
3,900
（10億シンガポールドル）
400
名目GDP（右軸）
シンガポールST指数
3,400
350
 同国の株式市場は、金融や不動産などサービス業の構成
比が高いという特徴を有するなか、今後、ASEAN経済の発
2,900
300
展に伴い同分野の成長が期待されることなどから、株価は
堅調に推移していくと考えています。
2,400
250
1,900
200
1,400
04/10/28
09/10/28
150
14/10/28
（注）株価は日次、名目GDPは年次（2014年はIMF（国際通貨基金）予想値）ベース
（出所）Bloomberg、IMFのデータを基に三菱UFJ投信作成
（年/月/日）
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