カバードボンド購入の規模感 ～年間900億ユーロのペースに相当

EU Trends
カバードボンド購入の規模感
発表日：2014年10月28日(火)
～年間900億ユーロのペースに相当～
第一生命経済研究所 経済調査部
主席エコノミスト 田中 理
03-5221-4527
◇ ＥＣＢのカバードボンドの購入額は第１週目で17億ユーロ。過去の買い入れ時と比べて大きく、市場
の失望を招かないよう、スタートダッシュを演出した可能性がある。
◇ このままのペースが続けば１年後の買い入れ規模は900億ユーロ。主要調査機関の予測中央値では
1,500億ユーロのカバードボンドの買い入れを予想。バランスシート拡大の高い期待値には届かず、社
債や国債購入開始への期待が高まろう。
ＥＣＢが20日に開始したカバードボンド購入プログラム第３弾（CBPP3）の第１週目の購入金額が27日に
公表された。24日時点の購入残高は17億ユーロ。過去２回の購入プログラム（CBPP1とCBPP2）では、第１
週目の購入金額が各々6,600万ユーロ、1,100万ユーロ、第２週目の購入金額が各々10億ユーロ、４億ユー
ロだった（図表１）。プログラムの開始当初としては、過去に比べて大胆な買い入れを行ったことになる。
９月18日のＴＬＴＲＯ第１弾の利用額が不発に終わり、カバードボンドの買い入れ規模も小額に留まれば、
「ＥＣＢのバランスシートを2012年初の水準に向けて拡大する」とのドラギ総裁の発言の実現可能性が疑
われかねない。スタートダッシュを演出する狙いもあったのだろう。
（図表１）ＥＣＢのカバードボンド購入残高（週毎）
（億ユーロ）
1,000
CBPP1（2009年7月～）
CBPP2（2011年11月～）
CBPP3（2014年10月～）第１週の購入ペースが続いた場合
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53
（週）
出所：欧州中央銀行資料より第一生命経済研究所が作成
本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足る
と判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内
容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。
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過去のプログラムでは、購入金額の上限（CBPP1が600億ユーロ、CBPP2が400億ユーロ）やプログラムの
存続期間（CBPP1が2009年７月からの１年間、CBPP2が2011年11月からの１年間）が予め定められていたの
に対し、CBPP3では上限金額や存続期間は定められていない。そこには中期的な物価安定の政策目標に照ら
して必要なだけ購入を続けるとのメッセージが込められているのだろうが、同時に購入金額の規模感が市
場の失望を誘わないような配慮も窺える。このままのペースで購入を続けた場合、１年後の買い入れ規模
は約900億ユーロに達する計算となる。買い入れの規模感としてはそれなりのものだが、市場参加者の期待
値に届くかは微妙なところだ。Bloombergが集計した主要調査機関の予測では、中央値で1,500億ユーロ、
レンジで450～6000億ユーロの買い入れ規模が予想されている（図表２・３）。新発債の購入やプログラム
の存続期間が１年超となることで買い入れ規模はさらに拡大可能だが、市場参加者の間では買い入れ対象
の拡大（社債や国債）への期待が膨らむ可能性がある。
（図表２）ＥＣＢのＴＬＴＲＯ利用額と資産買入れ額の予想
ＴＬＴＲＯ全体
ＴＬＴＲＯ①（実績）
ＴＬＴＲＯ②
ＴＬＴＲＯ③～⑧
ＡＢＳ購入
カバードボンド購入
中央値
（億ユーロ）
5,775
826
1,775
2,974
2,000
1,500
レンジ
（億ユーロ）
4,000～8,000
1,000～3,000
800～3,000
1,174～4,924
500～4,000
450～6,000
出所：Bloombergより第一生命経済研究所が作成
（図表３）カバードボンド購入金額の主要調査機関の予想分布
（社）
3,000以上
2,500以上～3,000未満
2,000以上～2,500未満
1,500以上～2,000未満
1,000以上～1,500未満
500以上～1,000未満
500未満
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
出所：Bloombergより第一生命経済研究所が作成
以上
本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足る
と判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内
容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。
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