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第9章 金融センターと資本市場
第9章 金融センターと資本市場 GDPの11％に相当し、21万人程度（スイスにおける被雇用者人口 第1節 銀行 の6％）のスタッフを抱える金融部門は、 スイス経済にとって重要な存在 です。 スイスが主に得意とする金融商品は、 プライベートバンキングと 資産管理、そして保険です。 スイスは安定した経済状況と金融状況を 第1項 構造と一般条件 スイスにはおよそ330の銀行のほか、250の保険会社、2,300の 長期間維持しており、その安定性はインフレ率や金利の低さに反映 年金基金があります。スイスの2大グローバルバンク、UBSとクレディ・ されています。特にスイスフランは資産管理や引き受け業務の分野 スイス・グループの2行の資産合計は金融資産の50％に達しますが、 で、国際的通貨として多大な役割を果たしています。 カントンや地域の地方銀行、そして貯蓄銀行も重要な役割を果たし ています。 図44： 2010年度 世界金融センター 小規模な金融機関やプライベート・バンクも多数存在し、中には ランキング 金融センター 商品取引など専門性の高いサービスを展開しているものもありま 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ロンドン す。24の州銀行は、一部または全部が国営で、いずれも政府からの 出典： ニューヨーク 香港 シンガポール 深セン 保証を受け、国内市場の3分の1をシェアします。2010年、スイスに拠 点を置く全銀行の総資産における州銀行のシェアは約15％に達して いました。全資産の約12％のシェアを保有する外資系銀行122行も、 チューリヒ 上記の数字に加えて特記すべきことでしょう。スイスは個人投資家や 東京 機関投資家に専門性の高い資産運用を提供する中心的存在として シカゴ 機能しています。27%という2009年の市場のシェアに見られるよう ジュネーブ 上海 世界金融センター指数6、ロンドン に、スイスは国を超えた資産運用ビジネスにおける世界的リーダー なのです。全体としてスイスの銀行が2009年に運用した資産は合計 5兆6,000億スイスフランに達します。 多数の異なる要因が相乗効果をもたらしたことにより、スイスは 金融センターとして成功しているのです。スイスは政治的にもマクロ 経済的にも安定しており、 こうした点が、顧客の信頼を築く基盤とな 82 2012 事業展開ハンドブック っています。金融ビジネスでは信用が一番重要な要素なのです。多 様性のある重要な国際準備通貨としての地位を確立したスイスフラ ンも、スイスを世界的な金融センターにする上で貢献しています。世 界が緊密に統合し、金融インフラの効率化が進んだ結果、市場参加 者は利益を生む資産管理が可能になると同時に、資産やリスクを国 スイス 金融監督当局（FINMA） www.finma.ch 言語： 独語、英語、仏語、伊語 際的に分散できるようになりました。スイスは金融センターとして他 国からの定評が高く、法人や世界の顧客にとって魅力的な市場です。 第3項 サービス スイスの銀行は、個人・法人顧客に対し多岐にわたる金融商品・ 諸外国と比較して、スイスの銀行制度の銀行制度における規制 サービスを提供しています。スイスの銀行システムは万国共通の銀 上の障害や負担は比較的低いと言えます。銀行の開業、有価証券取 行原理を基盤としているため、銀行はすべて、以下に挙げる銀行サー 引、ファンドの運用、ある特定のアセットマネジャーとしての業務活 ビスが提供できます。 動には許可が必要になります。 • 信用貸付業務 スイス金融市場監査局（FINMA）は現在400を超える金融機関を • 資産管理と投資に関するアドバイス 監督し、必要に応じて特定の情報を公表しています。銀行上部団体 • 支払取引 は、スイス銀行協会です。 • 預金業務（普通預金口座など） • 証券業務（証券取引市場での取引業務） スイス銀行協会 SBA www.swissbanking.org 言語： 独語、英語、仏語、伊語 第2項 監督 • 引き受け業務（債券引受） • 財務分析 こうした事情にもかかわらず、スイス国内にはさまざまな銀行グ ループが誕生し、独自の専門性を持つ銀行が展開されてきました。 概して言えば、成人は皆、スイスに口座を持つことができます。 し 独立監督機関であるFINMAは、債権者、投資家、被保険者といっ かし、銀行には口座の開設を拒否する権利があります。例えば、 「政 た金融市場の顧客を保護します。これが、機能性が高く信頼できる 治的に影響があるとみなされる人物」は、銀行の信用にかかわるリ 有力な金融センターとしてのスイスに対する人々の信頼を高める結 スクが生じる可能性があるため、業務上の取引を拒否される場合が 果となります。 らに、スイスの金融市場の市場規制に代わる形として あります。スイスに拠点があるか否かにかかわらず、原則的には企 自己規制が認められました。FINMAは、自己規制を支援し、必要な余 業にも同等の措置が適用されます。スイスの銀行の大半は、通常の 地を与えるよう議会から要請されています。例えば、スイス銀行家協 普通預金や当座預金に最低預入金額を設定していません。多くの銀 会が対応する規則を提示し、FINMAはそれを承認、実行しました。 行がスイスフランのほか、ユーロや米ドルなど、その他の外国通貨 による外貨預金に対応しています。 スイスで銀行業を営む場合は認可が必要です。スイスで採用さ れている金融監督基準は、資本資源や銀行の妥当性を管理するの スイスに拠点を置く銀行に顧客が特定のクレームを述べる際は、 はもちろん、広範な監督規制や行動規範も包含しています。さらにス スイス銀行オンブズマンに相談することをお勧めします。中立的な イスでは、バーゼル合意（BIS規制）よりも厳格な資本基準を法で規 情報の無料提供のほか、仲裁も代行します。 定しています。 2012 事業展開ハンドブック 83 州銀行 スイスの銀行・証券ディーラーの預金保護協会 www.kantonalbank.ch www.einlagensicherung.ch 言語：独語、英語、仏語、伊語 言語： 独語、英語、仏語、伊語 スイス外国銀行協会 www.foreignbanks.ch 言語：独語、英語、仏語、伊語 第5項 利子に対する課税 EU貯蓄課税に関する合意の下、 スイスでは、個人への国境を越え た利息の支払いに対する課税方式はEUの体系を採用しています。ス イスの銀行は、EUの定める35%課税の対象となる人がスイス国内に おいて利子を得た場合、その利子収入に対し税保有システム（スイス の源泉税に類似の措置）を適用します。税の保有措置を講じることで、 スイスプライベートバンカーズ協会 SPBA スイスに移動することでEUの利息課税システムから逃げる事を不可 能にすると同時に、 スイスの法規と銀行秘密が保証されるのです。 www.swissprivatebankers.com 言語：独語、英語、仏語 銀行オンブズマン 貯蓄課税 www.europa.admin.ch > トピックス（Topics）> スイス・EU間にお ける双方合意（Bilateral agreements Switzerland-EU） 言語： 独語、英語、仏語、伊語 www.bankingombudsman.ch 言語：独語、英語、仏語、伊語 第4項 預金保護 スイスの金融機関では、預金者1人当たりの預金額は最高10 第2節 スイス証券取引所： SIX Swiss Exchange 万スイスフランまで保護されます。スイス金融監督当局（FINMA）が SIXスイス証券取引所は、生活科学分野において欧州で屈指の スイスの銀行や証券ディーラーに保護措置を発動する、あるいは 統制された証券取引所です。スイスの金融センターインフラ整備の 清算手続を強行した場合、スイスの銀行および証券ディーラーに 柱として、最高の取引環境を提供し、世界中の投資家と証券発行元 よる預金者保護協会の会員は、銀行法によって優先権があると見 そして参加者を結びつけます。 なされる預金をできるだけ早急に預金者に払い戻せるよう、資金 をプールしています。スイスに支店を持つ銀行や証券ディーラー 国内外の企業にとってスイス証券取引所（SIX）を極めて魅力的 で、優遇投資を受ける銀行およびディーラーはすべて、同協会の に感じさせているのは、スイスの金融センターとしての強さ、国際プ 会員です。ただし、会員に求められる拠出金額には、最高60億ス ライベート・アセット・マネージメントにおける世界的リーダーとして イスフランという上限が設定されています。同協会は優遇口座を の地位、銀行が恩恵をうけている資金調達及び運用力レベルの高さ、 保護し、債権者保護という重要な役割を果たしているほか、金融セン プラス、ロケーションとしてのスイスの一般的な魅力です。 ターとしての高い評価と安定性を誇るスイスの金融状況に欠かせな い貢献を果たしています。 スイス証券取引所に資金公募、および上場した企業は、経験豊 富で金融市場の実力者である国際的な投資家から支援を受けられ 84 2012 事業展開ハンドブック ます。スイス証券取引所の上場企業は、投資家、アナリスト、ジャーナ 第3節 企業向け貸付と不動産融資 リストの間でも知名度が高く、注目を浴びる存在です。同時に、セク ター志向の国際的な投資戦略にかけては、スイスの投資家は長年に 企業の立ち上げには、多くの場合、中・長期的な目標が存在しま わたる豊富な経験を持っています。スイスの銀行・保険、食品、製薬、 す。そして一般に、多額の初期投資とプロジェクトのための資金調達 バイオテクノロジー、医療技術、 クリーンテクノロジー、マイクロ・ナノ が必要になります。銀行は、徹底的な市場分析を実施している専門 テクノロジー業界は、特に投資家に人気の業界です。 的な経営体制であることを最も重視します。 スイス証券取引所の規制条項は市場の実情を考慮し、増資プロ セスの簡略化をおこなっています。スイス証券取引所は法的に自己 第1項 進行中の事業活動のための資金調達 事業活動中の資金調達に対し、銀行は各種の短期貸付を行って 規制の権限が認められており、投資家を高い水準で保護する体制と、 います。短期貸付は無担保貸付か担保貸付のいずれかの形態を取り 企業にとって妥当な規制環境の両方が成立する、理想的な投資環 ます。貸付額は企業の信用度と将来的な業績見通しを基に決定され 境です。 ます。通常の銀行貸付のほか、 リースによる資金調達やフォーフェイ ティングの重要度も増してきています。成長著しい若き起業家や新 スイス株式指数（SMI®）では、スイスにおける最も重要な株価指 規事業の経営者が拠点を決めるにあたって、事業立ち上げから次の 数を見ることができ、その幅広いインデックス・オファーには、SLI®や 段階にかけて利用可能な資金調達手段を把握しておくことが大切 SPI®のようなベンチマークに加え、ボンド、セグメント、セクター、顧 です。あらゆる資金調達に対応可能な質の高いサービス業者が多数 客インデックスも含まれています。証券取引所では、SIX Exfeed 存在するスイスでは、担保、転換社債、ベンチャー投資家によるエク を通し金 融 情 報 提 供 者 にリアルタイムの 原 資 料を提 供していま イティ資本、ベンチャーキャピタル、そしてプライベートエクイティ投 す。Scoach SchweizやSTOXX、Swiss Fund Data and Indexiumへの 資家等、数々の魅力的な施策を利用できます。 投資で、SIXスイス証券取引所は屈指のジョイント・ベンチャーを全 金融市場アクターへと届けます。 スイスで新たに事業を立ち上げる際には、通貨優遇制度がある スイスフランで資金を調達するほうが有利であり、一般に、外貨での スイス証券取引所は、金融情報および支払取引だけでなく証券 資金調達より、低コストでの資金調達が可能です。 取引および手続きにおいてトップクラスのサービスを提供するSIXグ ループの会社です。幅広い取扱銘柄、完全に統合され自動化された 取引、清算決済システムに加え、 「スイス・バリュー・チェーン」は特に 卓越しています。 第2項 抵当権 会社設立や事業の立ち上げに不動産の取得や生産設備の建設 が伴う場合、担保貸付は重要な信用供与手段となります。スイスの 代表的な担保貸付の手段として、固定金利貸付、変動金利貸付、金 スイス証券取引所 www.six-swiss-exchange.com 言語： 独語、英語、仏語 融市場貸付の3種類が挙げられます。変動金利貸付の金利は一般 的な資本市場金利に合わせて流動的に変動しますが、固定金利貸 付の金利は通常3年から5年間固定されます。金融市場貸付の金利 は、ユーロ金融市場のロンドン銀行間取引金利（Libor）を基準に決 定されます。貸付業者はこの金利にマージンを加算しますが、マー ジンの比率は借り手の信用度合いによって変動します。資金は資産 の市場価値の最高80％まで借りることができますが、第1回の貸付 額は最高65％までで、スイス以外の国々では常識とされている償還 も、スイスでは必要ありません。さらに2回目の貸付では、償還される べき金額が設定されます。銀行は独自のガイドラインに従って借り 2012 事業展開ハンドブック 85 手の資産状況を確認し、信用価値を割り出します。一般に、購入者は オフィスやサービス業の建物の融資比率は70％ですが、やはり 自身の資産の購入価格の最低20％を提供することが求められます。 （資産独自の） リスクに応じて変化します。今日の事業投資に適用さ 次に、購入年間経費（金利、返済金、維持費）が購入者の純利益の3 れている金利や条件は、企業の信用力、また貸付側の銀行が提示す 分の1以内であることと規定されています。金利は交渉可能ですので、 る利率によって変動します。 したがって、企業のリスクや今後の見通 複数の業者と交渉することをお勧めします。 しを認識することが重要な役割を果たします。 商業用不動産の場合、担保額は収益力の値に左右されることが 住宅用不動産所有者は概念上の所得として、不動産に対する税 多くなっています。産業系事業計画では通常、工場の評価額、すな 額を連邦とカントンに支払わなければなりません。大体の目安とし わち機械設備を含めた市場価格や建設費の50％が調達可能であり、 て、連邦税では平均的市場賃貸価格の最低70％にあたる帰属価額 不動産を担保にした場合と比較すると、非常に魅力的な条件で資金 が対象となり、カントン税、地方税では最低60％の帰属価額が対象 が調達できます。 となります。その見返りとして、建物の所有者は信用貸付利息と維持 費の控除が認められます。第1回貸付で償還がほとんど行われない のは、 このような事情があるからです。 図45： 1985～2011年までの抵当金利率の推移 12.0 11.0 変動金利貸付 10.0 9.0 金融市場貸付（LIBOR） 8.0 5年間固定金利貸付 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 出典： VZ Vermögenszentrum、www.vermogenszentrum.ch 86 2012 事業展開ハンドブック 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 0.0 1985 1.0 住居物件の金融側面 リスクキャピタルのための企業とファンド www.hausinfo.ch > 金融＆税金 www.swissbanking.org > KMU（SMEs）> リスクキャピタル ［Finanzen & Steuern (Finances & Taxes)］ ［Risikokapital (Risk capital) ］ 言語：独語、仏語 言語： 独語、仏語、伊語 財務的健全性の算出 スイスのプライベートエクイティとコーポレートファイナンス協会 SECA www.kantonalbank.ch >「Berechnungstools（算出ツール）」 言語：独語、英語、仏語、伊語 第4節 リスクキャピタル www.seca.ch 言語： 独語、英語、仏語 第1項 ベンチャーキャピタル リスクキャピタルやベンチャーキャピタルへの融資を専門に行 っている金融機関が存在します。ベンチャーキャピタル企業は、ある 1999年以降、ベンチャーキャピタル会社は革新的新企業に対し 特定の企業が将来的に事業を拡大し、上場した際に莫大な利益を 60億スイスフラン近くの投資を行ってきており、1社あたり10～20の 得られるよう、その企業の資本に投資します。ベンチャーキャピタル 職場を新たに生み出してきました。国の開発計画や商業銀行からの 企業は、従来の担保を要求することなく資金を提供します。短期間で 債務と平行し、ベンチャーキャピタル（VC）は1年につき80～150の 巨額の利益を創出することが見込まれる、成長著しい新興企業であ 取引があるスイスのイノベーションの重要な柱です。連邦機関も、2 り、通常、ビジネスの展望性があり数百万スイスフランの資金が必 つの税制優遇措置を提供するベンチャーキャピタル会社に関する 要な企業に限り、 このような資金調達の対象として考慮されます。ベ 連邦法（RKG）を通してベンチャーキャピタルを支援しています。税 ンチャーキャピタリストは、金融プロジェクトの発展段階のガイド役 制優遇措置は以下の通り。 であると自認しています。プロジェクトが完了すると、ベンチャーキャ • 公認されたベンチャーキャピタル会社は、会社設立時や増資を ピタリストは投資先の企業から撤退し、企業設立者や他の投資先に する場合、印紙税が免除されます。さらに、資本参加の控除により 資金を投入します。 直接連邦税に関しては、低い率が適用されます。 • ビジネス・エンジェル（BA） として新規会社の設立や発展を支援す る個人が、新設企業の立ち上げ準備として、劣後ローンを受ける ため個人資産を担保にした場合は、連邦直接税が軽減されます。 ベンチャーキャピタルやそれに類似した資金提供ファンドの利 用条件は常に変動しますし、透明性に欠けることもあります。 このた ベンチャーキャピタル www.kmu.admin.ch > SMEトピックス（KMU-Themen）> 金融、エ クィティー（Finanzen Eigenkapital） 言語： 独語、仏語、伊語 め、大学、コンサルティング会社、企業グループなどが共同し、インタ ーネットを含めた様々な情報のプラットフォームを提供し、企業家と 投資家が協力できるよう努力しています。 起業家を対象とした情報プラットフォームとネットワーク www.swiss-venture-club.ch 言語： 独語、仏語、伊語 2012 事業展開ハンドブック 87 第2項 ビジネス・エンジェル 将来を嘱望された新興企業が事業立ち上げの段階で必要な資 金は、200万スイスフランを下回るケースがほとんどです。近年では リスクキャピタルが次第に利用しやすくなりましたが、利用の増加に 伴い、 リスクキャピタル業者や投資会社の両方が提示している融資 スイスのビジネス・エンジェル www.businessangels.ch 言語： 独語、仏語 最低額も増大しています。200万スイスフラン以下の取引を考慮する リスクキャピタル業者は稀です。そのため、起業資金を援助する個人 第3項 国家支援 投資家を「ビジネス・エンジェル」 と呼ぶことが多くなっています。ビ スイスでは事業活動に対して好意的な条件そのものを本質的に ジネス・エンジェルの典型例では資本に加えて経験があり、また人脈 制限しているため、直接的な財務支援が比較的行われてはいないも があります。投資家から見て理想的起業家として獲得した若い起業 のの、国としては経営上の支援や税制優遇措置、保護措置など、企業 家人材にとって頼れるコンサルタントや良き助言者であることも多 を支援する様々な施策を展開しています。 いのはこのためです。結果、ビジネス・エンジェルは通常その会社の 2要素、3要素にも投資します。その要素というのが資本、経験、そして カントンの経済開発局も企業に対して直接的な支援が行えない 時間です。 これが、若い会社が「スマート・マネー」を得ると言われる のが実情ですが、手ごろな価格の建設用地探しを支援したり、起業 所以です。基本的に、ビジネス・エンジェルもベンチャーキャピタル の段階や事業拡張を計画中の時期にある企業に対し税制を優遇す 投資家と同様に明確な見返りを求めますが、目的は、新しい会社を る措置を講じています。 始め、展開し、そして確立すること、そして後の投資家にとって魅力的 な会社に育てることです。その結果として若い起業家はビジネスプラ 唯一の例外は、無利息ローンを提供するスイス連邦スイス経済 ンに同じようなアクセスを組み込むことを求めるビジネス・エンジェ 振興基金 (Eidgenössische Stiftung zur Förderung schweizeri- ルに密に支えられることになるのです。 scher Volkswirtschaft)で、例外的な事例ではあるものの、 リスクキャ ピタルの取り分も企業創業者の個人資産の対象とするという措置を 講じることが許可されています。 図46： 国家の事業刺激策 インセンティブ 受取人 地域 施策 地域新方針 (NRP) 工業、製造関連サー 経済的再建地域 • 連邦税の軽減 ビス企業 営業上の保証 中小企業、一般事業 スイス全土 • 銀行融資保証（最高50万スイスフラン） 山岳地域の保証 中小企業、一般事業 山岳地域 • 銀行融資保証（最高50万スイスフラン） ホテルへの貸出 ホテル業界 観光および山岳地域 • 支払利息助成金 • 劣後直接ローン • 保証 • 支払利息助成金（一部） 自営業者支援策 失業者 スイス全土 技術革新のコミッション 学術機関や民間企業との スイス全土 • 日当（計画段階では最大90日） • 銀行融資保証（最高50万スイスフラン） （CTI） ジョイントリサーチプロ ジェクト 出典：自社調査 ジェネリス株式会社（Generis AG）、 シャフハウゼン 88 2012 事業展開ハンドブック • 研究者への給与支払い スイスは国家としての信用度が高く、貯蓄率や外貨流入量も高い 資金調達に対する国家支援 ため、金利が低くなり、事業や投資の資金状況が比較的有利である www.kmu.admin.ch > SME トピックス（KMU-Themen）> 金融、エ クイティ （Finanzen Eigenkapital） 言語：独語、仏語、伊語 といえます。近年では金融市場や資本市場におけるスイスフランと ユーロの平均金利差は1％から2％の間にとどまっています。金利や 融資の条件は、顧客の信用度に応じて大きく変化することがあります。 図48： 2011年度 資本コスト 州別経済開発オフィス 住所：138～139ページ 第5節 資本コストと利子 スイスは世界で最も経済的・政治的に安定した国家のひとつに 数えられ、 「安全な避難場所」とされています。スイスは経済的に健 全な状態にあります。経済の健全性は連邦レベルはもちろん、カント ン、地方自治体にも当てはまります。スイスの財政赤字は2010年度で はGDPの1.32％相当で、EUやOECD諸国の平均値を大幅に下回って 1 = 経済成長を妨げる、 10 = 経済成長を促す 1 スイス 7.53 2 香港 7.24 3 フィンランド 7.04 4 台湾 6.81 5 米国 6.75 10 ドイツ 6.44 14 日本 6.21 16 ルクセンブルク 6.00 17 オランダ 5.95 18 デンマーク 5.88 21 シンガポール 5.59 22 インド 5.46 います。公共部門の負債総額（連邦、カントン、地方自治体）はGDP 31 フランス 4.88 の39％です（2010年）。 37 アイルランド 4.73 40 イタリア 4.66 44 中国 4.42 46 英国 4.14 55 ロシア 2.81 57 ブラジル 2.64 図47： 信用格付け 経済的に健全な諸国トップ10 ランク 国 ポイント数 （最高 = 100） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ノルウェー ルクセンブルク スイス デンマーク スウェーデン シンガポール フィンランド オランダ カナダ オーストラリア 出典：ユーロマネー誌、2011年3月号 93.44 91.03 89.59 89.21 88.74 87.48 86.96 86.67 86.17 85.36 出典：2011年度 オンライン IMD 世界競争力 スイス消費者物価指数 www.lik.bfs.admin.ch 言語：独語、仏語、伊語 連邦財務局 FFA www.efv.admin.ch 言語：独語、英語、仏語、伊語 2012 事業展開ハンドブック 89 第6節 インフレ率 スイスは常に安定した国家であるとの評価を維持しています。ス イスの消費者物価指数を基に割り出した近年のインフレ率は、常に EU諸国やその他先進国、ASEAN5ヶ国の値を大いに下回っています。 図49： 2011年インフレ率 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 全世界 主要先進国（G7） ASEAN5ヶ国 スイス 2012 事業展開ハンドブック 欧州連合（EU） 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 出典：2011年4月、国際通貨基金「世界経済見通し」 90 1990 1988 1986 1984 1982 0 %