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マネースクウェア HD｜8728
R LAST UPDATE【2016/6/29】 マネースクウェア HD｜8728｜ Research Report by Shared Research Inc. 当レポートは、掲載企業のご依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したものです。投資家 用の各企業の『取扱説明書』を提供することを目的としています。正確で客観性・中立性を重視し た分析を行うべく、弊社ではあらゆる努力を尽くしています。中立的でない見解の場合は、その見 解の出所を常に明示します。例えば、経営側により示された見解は常に企業の見解として、弊社に よる見解は弊社見解として提示されます。弊社の目的は情報を提供することであり、何かについて 説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わせておりません。ご意見等がございましたら、 [email protected] までメールをお寄せください。ブルームバーグ端末経由でも受け付 けております。 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report LAST UPDATE【2016/6/29】 目次 要約 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 3 主要経営指標の推移 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 4 直近更新内容 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 概略 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 業績動向 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6 四半期実績推移------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6 今期会社計画-------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 中期展望 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 事業内容 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17 ビジネスモデル----------------------------------------------------------------------------------------------------- 19 事業概要 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25 SW（Strengths, Weaknesses）分析 -------------------------------------------------------------------------- 33 市場とバリューチェーン ----------------------------------------------------------------------------------------- 34 過去の業績 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 43 経営戦略 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 48 損益計算書 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 49 貸借対照表 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 50 キャッシュフロー計算書 ----------------------------------------------------------------------------------------- 52 その他情報 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- 53 グループ会社-------------------------------------------------------------------------------------------------------- 53 沿革 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 53 ニュース＆トピックス -------------------------------------------------------------------------------------------- 55 大株主 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 57 株主還元 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 58 トップ経営者-------------------------------------------------------------------------------------------------------- 58 Asia's 200 Best Under A Billion --------------------------------------------------------------------------------- 58 企業概要 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 59 www.sharedresearch.jp 02/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞要約 LAST UPDATE【2016/6/29】 要約 独自の発注管理機能の提供と投資家教育により、高収益、高成長を実現 ◤ 同社は、主に個人及び法人に対し、外国為替証拠金取引（証拠金（保証金）を業者に預託し、差金決済による ◤ 同社は、経営陣が1998年の外国為替証拠金事業の成り立ちから同事業に携わった経験から、“顧客が損をしな 通貨の売買を行う取引）サービスを提供する事業を行う。 いための仕組みを提供すること”を同社の経営理念とすることに特徴を持つ。同社は為替取引の一番の敵は“感 情”であると考え、顧客が為替相場の変動を常に注視することなく、回転売買を行わない仕組みを提供してい ◤ ◤ る。 具体的には、独自の発注管理機能の提供と顧客教育を行ない、同業他社比で広いスプレッド、高い手数料（2016 年6月現在、米ドル/円スプレッドは4.0銭、手数料は1万通貨あたり300円、「事業概要」の項参照）で外国為 替証拠金取引サービスを提供し、同社の顧客はそれを受け容れている。 同社の顧客の約8割が発注管理機能を活用し、同社によれば、顧客の約8割が発注管理機能を活用していると いう。また、同社では投資家教育制度「M2JFXアカデミア」を受講し、オンライン試験合格者を“トラリピス ト”として認定しているが、同社によれば、顧客全体の利益金額平均に対する“トラリピスト”の利益金額平均 ◤ ◤ は2013年（暦年）が2.5倍超、2014年（暦年）が3.5倍超、2015年（暦年）は6.0倍超であったという。 同社の収益単価（営業収益÷取引高、外国為替証拠金取引業者の収益性指標）は、同業他社の約16倍となっ ている。 発注管理機能と投資家教育の提供により、2011年3月期から2016年3月期の間に、同社の口座数は2.9倍に増加 した。その結果、営業収益は2.6倍、営業利益は5.1倍に増加した。 業績動向 ◤ 中期的には、従来の外国為替証拠金取引業に加え、株価指数CFD、資産運用、海外展開などの業容拡大を図る ◤ 2014年3月期から2016年3月期の3期間における口座数の増加ペースが継続すれば、国内における外国為替証拠 方針である。 金取引業の営業収益は、2017年3月期以降の3期間で7,000～10,000百万円（2016年3月期比32%～88%増）に 成長する可能性があるとSR社は推測している。また、同事業の営業利益として5,000～6,000百万円（同137% ～185%増）の計上が可能になると予想している。 同社の強みと弱み SR社の考える同社の強みは、特許を取得している独自システムによる顧客損失限定、高取引コストによる高い収 益単価、顧客の選別・競争回避である。また、弱みは、ボラティリティの業績影響が大きいこと、知名度の低さ に起因する新規顧客へのリーチ力の弱さ、類似機能・サービスの存在である（後述の「SW（Strengths & Weaknesses） 分析」の項参照）。 www.sharedresearch.jp 03/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞主要経営指標の推移 LAST UPDATE【2016/6/29】 主要経営指標の推移 損益計算書 07年3月期 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 （百万円） 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 1,766 2,039 前年比 - 15.5% 営業利益 950 953 営業収益 経常利益 当期純利益 49 2,623 3,718 41.7% -16.1% 75.5% 26.3% -200 417 432 1,316 5,210 40.1% 2,407 5,300 1.7% 2,518 - 0.3% -94.9% - - 3.6% 204.7% 82.9% 4.6% 46.7% 3.5% - 20.1% 16.5% 35.4% 46.2% 47.5% 947 932 363 423 61 -245 1,312 2,405 2,512 - -1.6% -93.4% - - 16.5% 210.3% 83.3% 4.5% 53.6% 45.7% 4.3% - 17.5% 16.1% 35.3% 46.2% 47.4% 547 541 261 236 801 前年比 経常利益率 -30.8% 2,078 1,184 53.8% 前年比 営業利益率 1,411 26 -347 1,483 1,600 16年3月期 連結 5,297 -0.1% 2,107 -16.3% 39.8% 2,188 -12.9% 41.3% 1,437 前年比 - -1.1% -95.2% - - -9.6% 239.7% 85.1% 7.9% -10.2% 利益率 31.0% 26.5% 1.9% - 12.6% 9.0% 21.5% 28.5% 30.2% 27.1% 一株当たりデータ（円、株式分割調整後） 7,334 10,918 10,918 10,918 10,918 10,918 10,918 10,918 10,918 10,918 78.6 58.4 2.5 -34.4 26.1 24.1 84.2 141.6 149.2 133.2 - 50.3 - - - 24.0 81.6 134.0 144.4 130.1 DPS（円） 11.0 12.5 2.5 2.5 9.0 9.0 22.5 38.5 40.0 40.0 BPS（円） 229.8 323.2 322.4 288.7 313.8 332.5 406.1 511.7 621.0 689.1 期末発行済株式数（千株） EPS（円） EPS （潜在株式調整後）（円） 貸借対照表 （百万円） 1,724 2,955 2,641 2,190 2,119 2,223 2,420 2,298 3,324 4,450 流動資産合計 24,122 15,652 11,716 13,683 21,878 30,399 41,618 52,939 56,866 55,875 有形固定資産 104 235 206 167 203 228 187 403 318 259 投資その他の資産計 215 219 212 134 77 81 100 259 244 323 61 75 133 159 270 431 486 423 422 377 24,501 16,181 12,267 14,143 22,428 31,138 42,391 54,024 57,851 56,834 22,193 12,416 8,875 11,113 18,716 27,043 37,281 46,571 49,568 48,385 - - - - - 300 20 475 250 202 22,662 12,652 8,983 11,230 19,058 27,743 38,235 48,265 51,031 49,266 現金・預金・有価証券 無形固定資産 資産合計 買掛金 短期有利子負債 流動負債合計 長期有利子負債 固定負債合計 負債合計 純資産合計 有利子負債（短期及び長期） - - - - 160 120 80 190 50 - 111 - - - 230 187 150 259 121 74 22,773 12,652 8,983 11,230 19,289 27,929 38,385 48,524 51,152 49,341 1,728 3,529 3,284 2,913 3,140 3,209 4,006 5,500 6,699 7,493 - - - - 200 460 140 805 440 252 キャッシュフロー計算書 （百万円） 営業活動によるキャッシュフロー 780 402 -48 -74 568 516 1,374 2,121 1,590 1,329 投資活動によるキャッシュフロー -1,076 -724 -108 -126 -186 -585 -529 -681 -454 -761 財務活動によるキャッシュフロー -0 1,146 -285 -39 161 74 -337 677 -765 -828 財務指標 総資産経常利益率（ＲＯＡ） 自己資本純利益率（ＲＯＥ) 純資産比率 7.7% 4.6% 0.4% -1.9% 2.0% 1.6% 3.6% 5.0% 4.5% 3.8% 63.3% 20.6% 0.8% -11.3% 8.7% 7.5% 22.5% 31.4% 26.3% 20.3% 7.1% 21.8% 26.8% 20.6% 14.0% 10.3% 9.5% 10.2% 11.6% 13.2% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 www.sharedresearch.jp 04/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞直近更新内容 概略 LAST UPDATE【2016/6/29】 直近更新内容 2016年6月29日、株式会社マネースクウェアHDは、株式会社外為オンライン（以下、外為オンライン）に対して、 東京地方裁判所に訴えを提起したと発表した。 (リリース文へのリンクはこちら) 同社は、外為オンラインが2014年10月にサービス提供を開始した「iサイクル注文」が、同社の保有する特許権（特 許第5941237号）を侵害していると考え、その差止めを求める訴えを提起した。 外為オンラインに対しては、既に2015年2月19日付で、外為オンラインが提供する「サイクル注文」及び「iサイ クル注文」 について、同社の保有する特許権（特許第5525082号、特許第5650776号及び特許第5826909号）に基 づきサービスの差止めを求める訴えを提起している。当該事件は、現在東京地方裁判所で審理が行われているが、 この度「iサイクル注文」が、同社が保有する別の特許権をも侵害していると考え、更なる訴訟提起に至ったとし ている。なお、当該訴訟の進捗に応じて必要な開示情報が発生した場合には、速やかに開示するとしている。 同日、同社への取材を踏まえ、本レポートを更新した。 2016年5月9日、同社は2016年3月期通期決算を発表した。 （決算短信へのリンクはこちら、詳細は2016年3月期通期決算の項目を参照） 3ヵ月以上経過した会社発表はニュース＆トピックスへ www.sharedresearch.jp 05/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 業績動向 四半期実績推移 四半期業績推移（累計） （百万円） LAST UPDATE【2016/6/29】 15年3月期 16年3月期 Q1 Q1-2 Q1-3 Q1-4 Q1 Q1-2 Q1-3 Q1-4 営業収益 773 1,714 3,562 5,300 1,596 3,067 4,097 5,297 前期比 -60.0% -42.1% -10.1% 1.7% 106.6% 78.9% 15.0% -0.1% 営業費用 628 1,252 1,948 2,782 706 1,455 2,260 3,203 前期比 4.7% -4.7% -2.1% -0.7% 12.5% 16.2% 16.0% 15.1% 81.2% 73.1% 54.7% 52.5% 44.2% 47.4% 55.2% 60.5% 営業利益 145 462 1,614 2,518 890 1,612 1,837 2,107 前期比 -89.1% -72.0% -18.2% 4.6% 514.2% 249.0% 13.8% -16.3% 39.8% 売上高販管費比率 18.8% 26.9% 45.3% 47.5% 55.8% 52.6% 44.8% 経常利益 営業利益率 142 459 1,609 2,512 888 1,612 1,835 2,188 前期比 -89.3% -72.1% -18.4% 4.5% 527.6% 251.5% 14.1% -12.9% 経常利益率 18.3% 26.7% 45.2% 47.4% 55.7% 52.5% 44.8% 41.3% 四半期純利益 88 290 1,026 1,600 587 1,065 1,212 1,437 -89.6% -71.5% -15.5% 7.9% 567.0% 267.1% 18.1% -10.2% 11.4% 16.9% 28.8% 30.2% 36.8% 34.7% 29.6% 27.1% 前期比 四半期純利益率 15年3月期 四半期業績推移 （百万円） 16年3月期 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 営業収益 773 942 1,847 1,738 1,596 1,471 1,030 1,200 -31.0% 前期比 -60.0% -8.8% 84.6% 39.3% 106.6% 56.2% -44.3% 営業費用 628 625 696 834 706 749 805 943 前期比 4.7% -12.6% 3.1% 2.6% 12.5% 19.8% 15.8% 13.1% 78.6% 81.2% 66.3% 37.7% 48.0% 44.2% 50.9% 78.2% 営業利益 売上高販管費比率 145 317 1,152 904 890 722 225 270 前期比 -89.1% 0.0% 253.4% 108.3% 514.2% 127.8% -80.5% -70.1% 22.5% 18.8% 33.7% 62.3% 52.0% 55.8% 49.1% 21.8% 経常利益 営業利益率 142 317 1,150 904 888 723 224 353 前期比 -89.3% 0.1% 253.4% 108.3% 527.6% 128.2% -80.5% -61.0% 経常利益率 18.3% 33.7% 62.3% 52.0% 55.7% 49.2% 21.7% 29.4% 四半期純利益 88 202 736 575 587 478 147 225 -89.6% 16.5% 275.8% 114.1% 567.0% 136.6% -80.1% -60.8% 11.4% 21.5% 39.8% 33.1% 36.8% 32.5% 14.2% 18.8% 前期比 四半期純利益率 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *四半期純利益は親会社株主に帰属する四半期純利益。 顧客口座数と預り資産 顧客口座数 前年比増減 前四半期比増減 預り資産 前年比増減 15年3月期 16年3月期 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 71,196 74,670 79,303 83,351 86,746 89,735 92,877 95,146 21.0% 21.7% 24.4% 23.1% 21.8% 20.2% 17.1% 14.2% 5.1% 4.9% 6.2% 5.1% 4.1% 3.4% 3.5% 2.4% 53,278 54,877 57,213 61,236 63,540 67,528 68,296 67,306 15.3% 13.3% 13.7% 16.6% 19.3% 23.1% 19.4% 9.9% 前四半期比増減 1.4% 3.0% 4.3% 7.0% 3.8% 6.3% 1.1% -1.4% 1口座あたり預り資産 0.75 0.73 0.72 0.73 0.73 0.75 0.74 0.71 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 www.sharedresearch.jp 06/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 営業収益と顧客口座数および1口座あたり営業収益 16年3月期 15年3月期 営業収益（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 773 942 1,847 1,738 1,596 1,471 1,030 1,200 -31.0% 前年比 -60.0% -8.8% 84.6% 39.3% 106.6% 56.2% -44.3% 前四半期比 -38.1% 21.9% 96.2% -5.9% -8.2% -7.8% -30.0% 顧客口座数（口座） 16.5% 71,196 74,670 79,303 83,351 86,746 89,735 92,877 95,146 12,375 13,338 15,575 15,633 15,550 15,065 13,574 11,795 前年比増減 前年比 21.0% 21.7% 24.4% 23.1% 21.8% 20.2% 17.1% 14.2% 前四半期比増減 3,478 3,474 4,633 4,048 3,395 2,989 3,142 2,269 前四半期比 5.1% 4.9% 6.2% 5.1% 4.1% 3.4% 3.5% 11.1 12.9 24.0 21.4 18.8 16.7 11.3 12.8 前年比 -67.0% -24.8% 50.0% 12.6% 68.7% 29.1% -53.0% -40.3% 前四半期比 -41.4% 16.1% 85.8% -10.9% -12.2% -11.2% -32.3% 13.2% 2.4% 2.8% 5.8% 4.4% 3.4% 4.0% 3.3% 5.8% 1口座あたり営業収益（千円） 米ドル/円のボラティリティ 2.4% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 **米ドル/円のボラティリティは東京インターバンク中心相場からSR社算出。 営業収益と取引高および収益単価 営業収益（百万円） 15年3月期 16年3月期 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 773 942 1,847 1,738 1,596 1,471 1,030 1,200 前年比増減 -60.0% -8.8% 84.6% 39.3% 106.6% 56.2% -44.3% -31.0% 前四半期比増減 -38.1% 21.9% 96.2% -5.9% -8.2% -7.8% -30.0% 16.5% 取引高（百万通貨） 8,674 11,132 24,951 18,975 15,493 15,441 9,156 前年比増減 -71.7% -19.0% 95.8% 18.8% 78.6% 38.7% -63.3% 前四半期比増減 -45.7% 28.3% 124.2% -24.0% -18.3% -0.3% -40.7% 953 1,125 1,030 891 846 740 916 前年比増減 41.6% 12.6% -5.7% 17.3% 15.7% 12.6% 51.9% 前四半期比増減 14.1% -5.0% -12.5% 23.7% 12.5% -7.5% 18.1% 収益単価（円/１万通貨あたり） 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 営業費用の推移 15年3月期 16年3月期 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 営業費用合計 628 625 696 834 706 749 805 943 前年同期比 4.7% -12.6% 3.1% 2.6% 12.5% 19.8% 15.8% 13.1% 187 187 194 303 206 207 211 9.4% 3.3% 10.2% 72.2% 10.2% 10.7% 8.8% 127 137 158 194 159 192 201 -7.3% 6.2% 10.5% 35.7% 25.2% 40.1% 27.2% 人件費 前年同期比 広告宣伝費 前年同期比 器具備品費 前年同期比 不動産費 前年同期比 減価償却費 前年同期比 支払手数料/その他報酬 前年同期比 その他 55 54 60 56 51 71 75 22.2% -29.9% -10.4% -16.4% -7.3% 31.5% 25.0% 57 57 58 62 62 61 64 111.1% -28.8% -18.3% -12.7% 8.8% 7.0% 10.3% 62 54 55 58 52 53 54 -20.5% -53.4% -20.3% -15.9% -16.1% -1.9% -1.8% 75 73 80 79 95 92 102 -8.5% 9.0% 9.6% 8.2% 26.7% 26.0% 27.5% 62 58 88 79 78 69 91 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 www.sharedresearch.jp 07/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 2016年3月期通期業績 2016年3月期通期の実績は、営業収益5,297百万円（前期比0.1％減）、営業利益2,107百万円（同16.3％減）、経常 利益2,188百万円（同12.9％減）、親会社株主に帰属する四半期純利益1,437百万円（同10.2％減）となった。 営業収益と顧客口座数および1口座あたり営業収益 収益面では、顧客口座数の増加によって、前期比で増収となった。 顧客口座数 外国為替証拠金取引業関連を主に営む株式会社マネースクウェア・ジャパンにおいては、外国為替証拠金取引の 顧客口座数は95,146口座（前期比14.2％増）となった。「全国セミナープロジェクト」や「M2JFXアカデミア」を 中心とした投資教育の充実や、「M2J高金利通貨普及プロジェクト」のコンテンツ充実に注力し、資産運用ニーズ の高い顧客を重点的に獲得することができた。また、2015年12月には「くりっく株365」の取引資格および清算資 格を取得、日本証券業協会に加入し、「M2J-日経225証拠金取引」の取扱いを開始した。 預り資産 預り資産残高は67,306百万円（前期比9.9%増）となった。新規顧客による預託金の入金などにより増加した。１ 口座あたり預り資産の減少によって、期末（第4四半期末）の預り資産は前四半期末（第3四半期末）比で1.4％減 となった。 1口座あたりの営業収益 1口座あたりの営業収益（営業収益/顧客口座数の四半期期首期末平均）は通期で59.5千円（前期比15.2%減）、第 1四半期（4-6月）に18.8千円（前年同期比68.7％増）、第2四半期（7-9月）に16.7千円（同29.1％増）、第3四半期 （10-12月）に11.3千円（同53.0％減）、当第4四半期（1-3月）に12.8千円（同40.3％減）となった。2015年8月の 中国株式市場の株価急落をきっかけに投資家のリスク回避の動きが広がったことから、下期において、1口座あた り営業収益は前年同期比で減少した。 営業収益と取引高および収益単価 営業収益の変動要因を取引高と収益単価（収益/取引高）に分解すると、取引高は通期で52,628百万通貨（前期比 17.4%減）、第1四半期に15,493百万通貨（前年同期比78.6%増）、第2四半期に15,441百万通貨（同38.7%増）、 第3四半期に9,156百万通貨（同63.3%減）、第4四半期に12,538百万通貨（同33.9%減）となった。一方、収益単価 は、通期で1,009円/1万通貨（前期比21.3%増）、第1四半期に1,030百円/1万通貨（同15.7%増）、第2四半期に953 百円/1万通貨（同12.6%増）、第3四半期に1,125百円/1万通貨（同51.9%増）、第4四半期に957百円/1万通貨（同 4.5%増）となった。 取引高は、上期までは顧客数の増加に加え、為替レートのボラティリティが前年同期比で高く推移したことから 増加した。下期には上述の通りに投資マインドの冷え込みから減少した。収益単価は、相対的に収益性の高い高 金利通貨が取引高に占める比率が上昇したことから、各四半期において前年同期比で上昇した。 www.sharedresearch.jp 08/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 営業費用 費用面では、営業費用は通期で3,203百万円（前期比15.1%増）、第1四半期に706百万円（前年同期比12.4%増）、 第2四半期に749百万円（同19.8%増）、第3四半期に805百万円（同15.8%増）、第4四半期に943百万円（同13.1% 増）、通期で3,203百万円（前期比15.1%増）となった。「M2J高金利通貨普及プロジェクト」や書籍・番組制作 等のプロモーション費用の増加のほか、「M2J -日経225証拠金取引」開始に伴うシステム関連費用や日本証券業 協会への拠出金等の発生により増加した。 ▶ ▶ ▶ 人件費は通期で916百万円（前期比4.9%増）、第1四半期に206百万円（同10.2%増）、第2四半期に207百万円 （同10.7%増）、第3四半期に211百万円（同8.8%増）、第4四半期に291百万円（同4.0%減）となった。人員増 に伴い増加した。 広告宣伝費は通期で748百万円（前期比21.2%増）、第1四半期に159百万円（同25.2%増）、第2四半期に192百 万円（同40.1%増）、第3四半期に201百万円（同27.2%増）、第4四半期に191百万円（同1.5%減）となった。 プロモーション費用、ポイント関連費用が増加した。 器具備品費は通期で277百万円（前期比22.6%増）、第1四半期に51百万円（同7.3%減）、第2四半期に71百万 円（同31.5%増）、第3四半期に75百万円（同25.0%増）、第4四半期に78百万円（同39.3%増）となった。スケー ルアップへの保守関係費、マイナンバー対応の運用費用、「M2J -日経225証拠金取引」開始に伴う東京金融取 ▶ 引所へのASP使用料支払いによって増加した。 支払手数料/その他報酬は通期で398百万円（前期比28.8%増）、第1四半期に95百万円（同26.7%増）、第2四 半期に92百万円（同26.0%増）、第3四半期に102百万円（同27.5%増）、第4四半期に107百万円（同35.4%増） となった。取引量の増加に伴うL/G（Letter of Guarantee：保証状）発行、カバー取引先の追加に伴う費用、ク ▶ イック入金件数の増加などによって増加した。 その他費用は、通期で392百万円（前期比35.5%増）、第1四半期に78百万円（同25.8%増）、第2四半期に69百 万円（同19.0%増）、第3四半期に91百万円（同3.4%増）、第4四半期に152百万円（同92.4%増）となった。第 4四半期は期末決算処理における消費税計上額の調整83百万円によって増加した。なお、消費税計上額と同額が 営業外収益に消費税等調整額として計上されている。 その他：“トラリピスト”の利益金額 同社では投資家教育制度「M2JFXアカデミア」における「予測編」、「ポジショニング編」、「リスクマネジメ ント編」の3講義を受講した投資家にオンラインで修了試験を実施し、試験合格者を“トラリピスト”として認定し ている。 “トラリピスト”の数は2012年、2013年には50人を下回っていたが、2014年には約100人、2015年には244人、2016 年3月末現在で310名に増加した。同社によれば、顧客全体の利益金額平均に対する“トラリピスト”の利益金額平 均は2013年が2.5倍超、2014年が3.5倍超、2015年は6.0倍超、2016年1-3月は約２倍であったという。 その他：グループの取り組み その他の同社グループの取り組みとして、金融商品取引法に基づく第二種金融商品取引業、投資助言・代理業登 録を受けた株式会社M2・インベストメント・ アドバイザリーにおいては、2015年10月にFXファンド「トラリピ FXファンド」の販売を開始した。 米国を拠点とする海外子会社であるMONEY SQUARE INTERNATIONAL, INC.においては、海外の外国為替証拠金取 www.sharedresearch.jp 09/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 引等に関するリサーチ業務の他、海外投資事業の展開に向けて情報収集にあたっている。2015年8月に英国を拠点 とする海外子会社であるMONEY SQUARE EUROPE LIMITEDを設立した。2015年10月に英国のFCA（金融行為 規制 機構）への登録を行い、海外投資家向けファンドの企画・販売の準備を行っている。 過去の四半期実績と通期実績は、過去の業績へ www.sharedresearch.jp 10/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 今期会社計画 同社の業績は、外国為替市場の相場動向や市場流動性などのマーケット環境、国内外の経済環境等に左右される。 それらの複合的な影響について、正確な予測を行うことが困難であるため、同社は業績予想を開示していない。 同社は業績予想の開示に代わる手段として、顧客口座数、預り資産残高、営業収益について、月次ベースで開示 している。また、営業費用に関しては、四半期決算ごとに次四半期における予測数値レンジを決算説明会資料に おいて開示している。 2017年3月期第1四半期の営業費用に関しては、新卒3名、中途3名入社による人件費の増加、新規顧客獲得のため のブランディング強化、顧客サービス強化のための費用、第1四半期特有の株主総会関連費用などを見込んでおり、 750～800百万円を想定している。ただし、営業収益の増減に伴い、または、実際の費用発生時にコスト管理を行 うことなどにより見込み金額に増減が生じる可能性があるとしている。 業績の推測 SR社では、以下のように業績を推測することができると考える。 営業収益の推測 同社の営業収益は、単純化すれば顧客口座数に1口座あたり営業収益を乗じた額となり、 顧客口座数と1口座あたり営業収益の推移から推測可能である。 営業収益と顧客口座数および1口座あたり営業収益 14年3月期 営業収益（百万円） 前年比 前四半期比 顧客口座数（口座） 前年比増減 15年3月期 16年3月期 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 1,930 1,032 1,001 1,247 773 942 1,847 1,738 1,596 1,471 1,030 1,200 -31.0% 158.7% 78.2% 24.6% -21.5% -60.0% -8.8% 84.6% 39.3% 106.6% 56.2% -44.3% 21.5% -46.5% -3.1% 24.7% -38.1% 21.9% 96.2% -5.9% -8.2% -7.8% -30.0% 16.5% 58,821 61,332 63,728 67,718 71,196 74,670 79,303 83,351 86,746 89,735 92,877 95,146 14,075 13,873 12,828 11,964 12,375 13,338 15,575 15,633 15,550 15,065 13,574 11,795 前年比 31.5% 29.2% 25.2% 21.5% 21.0% 21.7% 24.4% 23.1% 21.8% 20.2% 17.1% 14.2% 前四半期比増減 3,067 2,511 2,396 3,990 3,478 3,474 4,633 4,048 3,395 2,989 3,142 2,269 5.5% 4.3% 3.9% 6.3% 5.1% 4.9% 6.2% 5.1% 4.1% 3.4% 3.5% 33.7 17.2 16.0 19.0 11.1 12.9 24.0 21.4 18.8 16.7 11.3 12.8 前年比 96.6% 36.8% -2.0% -36.3% -67.0% -24.8% 50.0% 12.6% 68.7% 29.1% -53.0% -40.3% 前四半期比 13.1% -49.0% -6.9% 18.6% -41.4% 16.1% 85.8% -10.9% -12.2% -11.2% -32.3% 13.2% 8.2% 5.9% 3.5% 4.0% 2.4% 2.8% 5.8% 4.4% 3.4% 4.0% 3.3% 5.8% 前四半期比 1口座あたり営業収益（千円） 米ドル/円のボラティリティ 2.4% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 **米ドル/円のボラティリティは東京インターバンク中心相場からSR社算出。 顧客口座数 2014年3月期第1四半期から2016年3月期第4四半期の3計算期間（12四半期）において、顧客口座数は四半期に2,000 ～5,000口座、平均で約3,300口座増加している。 www.sharedresearch.jp 11/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 顧客口座の純増数（前四半期比） 6,000 4,854 5,000 4,000 3,000 2,000 4,633 4,048 3,990 3,441 2,762 2,686 2,288 2,418 2,713 3,478 3,474 3,067 3,395 2,989 3,142 2,511 2,396 2,269 1,261 1,000 0 出所：同社資料をもとにSR社作成 1口座あたり営業収益 1口座あたり営業収益は四半期ベースで11～35千円、過去12四半期の平均約17.9千円で推移している。為替相場が 大きく変動する場合には1口座あたり営業収益は増加し、変動しない場合には1口座あたり営業収益は減少する傾 向がある。米ドル/円のボラティリティとの相関は高く、過去12四半期における両者の相関係数は0.8であった。 1口座あたり営業収益と米ドル/円のボラティリティ 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 9.0% 1口座当たり営業収益（千円）（左軸） 米ドル/円のボラティリティ（右軸） 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 5.0 1.0% 0.0 0.0% 出所：各種資料をもとにSR社作成 www.sharedresearch.jp 12/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 中期展望 同社は、2014年10月より持株会社制に移行し、純粋持株会社である株式会社マネースクウェアHD（同社）、その 傘下に100%子会社として、個人の顧客および法人の顧客を相手として外国為替証拠金サービスを提供する株式会 社マネースクウェア・ジャパン、投資助言・代理業等を営む株式会社M2・インベストメント・アドバイザリー、 海外子会社であるMONEY SQUARE INTERNATIONAL, INC.そして、M2・インベストメント・アドバイザリー社の 100%子会社である合同会社M2GPの体制とした。また、2015年8月には欧州子会社MONEY SQUARE EUROPE LIMITEDを設立した。 同社によれば、持株会社制移行は、従来の外国為替証拠金取引業に加え、資産運用、海外展開などの業容拡大を 図るうえで、外国為替証拠金取引業の制約を受けず、フレキシブルな経営戦略を実行しやすくする目的があると いう。 2016年3月期においては、連結子会社マネースクウェア・ジャパン社の外国為替証拠金業が、同社の主な収益源で ある。中長期的には、同社は外国為替証拠金業の成長に加え、株価指数CFD、外国為替証拠金で運用を行うファン ド、海外事業展開によって、業績成長を図る方針である。 国内 外国為替証拠金取引業 為替レートのボラティリティおよび投資家のリスク許容度次第であるが、2016年3月期以前の3期間における口座 数の増加ペースが継続すれば、国内における外国為替証拠金取引業の営業収益は、2017年3月期以降の3期間で 7,000～10,000百万円に成長する可能性があるとSR社は推測している。また、国内における外国為替証拠金取引業 の営業収益10,000百万円を想定した場合、営業利益として5,000～6,000百万円の計上が可能になると予想してい る。 口座数と業績の推移 口座数（口座） 前年比 1口座当たり営業収益（百万円） 前年比 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 20,638 33,331 42,328 55,754 67,718 83,351 95,146 54.1% 0.070 61.5% 0.077 27.0% 0.069 31.7% 0.076 21.5% 0.084 23.1% 0.060 -15.2% -49.7% 10.7% -9.9% 9.3% 11.3% -16.9% 11.9% 10.0% 8.9% 9.3% 11.5% 8.2% 営業収益（百万円） 1,184 2,078 前年比 営業費用（百万円） 前年比 営業利益（百万円） 前年比 -16.1% 1,384 1.6% -200 - 75.5% 1,661 26.3% 2,191 3,718 41.7% 2,401 20.0% 31.9% 417 432 1,316 3.6% 204.7% - 9.6% 5,210 40.1% 2,803 16.7% 2,407 82.9% 14.2% 0.070 米ドル/円のヒストリカルボラティリティ 2,623 16年3月期 5,300 1.7% 2,782 -0.7% 2,518 4.6% 8.5% 5,310 0.2% 3,203 15.1% 2,107 -16.3% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 外国為替証拠金取引業において、同社は差別化がなされている独自戦略が中期的にも有効であると考え、方針を 変更する予定はないという。すなわち、顧客に投機的な取引を推奨しないで、儲かることを前提に、そのための インフラ（発注管理機能と投資家教育）を提供するというものである。同社は外国為替証拠金取引サービス業に おいては過去6～7年の間、スプレッドをほとんど変更していないという。また、中期的にも変更する予定はない という。取引手数料はキャンペーンなどによって、割引などを実施する可能性はあるが、その場合には取引高が 増加し、割引影響は相殺されるという。同社における同事業の収益源は預り残高であり、為替相場のボラティリ www.sharedresearch.jp 13/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞業績動向 LAST UPDATE【2016/6/29】 ティが一定ならば、業績成長も過去数期間の延長線上になることを想定しているという。 SR社では、営業費用に関しては、業容の拡大や顧客数の増加によって、人件費、広告宣伝費を中心に微増を継続 すると推測している。 外国為替証拠金取引以外の金融商品 株価指数CFD 外国為替証拠金取引以外の金融商品の取扱第一弾として証券CFD（Contract For Difference：差金決済）を、2015 年12月に開始した。 CFD：証拠金を預託し、国内外に上場する株式、株価指数・株価指数先物、債券先物等の価格を参照し、取引開始時と終了時の価格差によ り決済が行われる差金決済デリバティブ取引。 連結子会社マネースクウェア・ジャパン社は2015年12月14日から、「日経225 証拠金取引」（株式会社金融取引 所が提供する株価指数を取引対象とする証拠金取引）のサービス「M2J-日経225証拠金取引」を開始することを発 表した。同社では、「M2J-日経225証拠金取引」のサービス提供に際し、「トラリピ®」をはじめとした特許取得 済みの独自の発注管理機能での注文を可能としている。 外国為替証拠金取引サービスの提供における同社の収益源は、取引手数料、カバー取引による収益、店頭マリー による収益など（「ビジネスモデル」の項参照）であるが、「M2J-日経225証拠金取引」サービスの提供における 同社の収益源は、取引手数料であり、同社は取引量に応じた取引手数料を受領する。 「M2J-日経225証拠金取引」は以下の通り、日経225の取引がほぼ24時間可能、無期限取引である、「買い」から も「売り」からも取引が可能、配当を受け取ることができる、レバレッジ取引であるといった特徴がある。 ▶ 日経225の取引がほぼ24時間可能：現物の株式市場とは異なり、日本の祝日も取引ができ、またほぼ24時間（午 ▶ 無期限取引である:株価指数を対象とした先物取引では取引期限内に決済する必要があるが、「日経225 証拠金 ▶ ▶ ▶ 前8時30分から翌午前6時まで）の取引が可能である。 取引」では、ポジションを持ってから決済するまでの取引期限の制限がなく、自由なタイミングで決済をする ことができる。 「買い」からも「売り」からも取引が可能：「買い」だけでなく、「売り」から取引することもできるため、 株価指数の上昇局面でも下降局面でも利益を狙うことが可能である。 配当を受け取ることができる：現物株と同じように、権利確定日に買建玉を保有していれば、株価指数を基に した配当相当額を受け取ることが期待できる。 レバレッジ取引である:「日経225証拠金取引」では証拠金の仕組みにより、投資資金に倍率をかけて、投資資 金以上の規模の取引を行うレバレッジ取引を行うことができる。 M2J-日経225証拠金取引の概要 ▶ 取引証拠金:必要証拠金額に準じた金額 ▶ 取引単位:1枚単位（1枚＝株価指数×100） ▶ ▶ 決済期限:なし（無期限） 取引手数料:1枚あたり税込540円/片道 www.sharedresearch.jp 14/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞業績動向 ▶ LAST UPDATE【2016/6/29】 付合せ方式:完全マーケットメイク方式 なお、同社では取引証拠金は、東京金融取引所の算出する証拠金基準額に10,000円を加えた金額または50,000円の いずれか大きい方の金額を採用している。 東京金融取引所の算出する証拠金基準額の算出方法 1.株価指数証拠金取引における株価指数清算価格の価格変動率（当日清算価格÷前取引日清算価格の自然対数）について、算出基準日（毎 週最終取引日）の属する週から遡る過去24週間分の標準偏差を算出し、ヒストリカル・ボラティリティ（取引日率換算値）とする。 2.価格変動率が正規分布すると仮定し、両側99%の範囲をカバーするために、ヒストリカル・ボラティリティに2.58を乗じる。 3.算出基準日の株価指数清算価格を乗じ、価格変動率から価格変動幅に変換する。 4.算出された数値を30の倍数となるように切り上げ、100倍した額を株価指数証拠金基準額とする。 5.株価指数証拠金基準額は、算出基準日の翌週の最初の取引日に公表し、翌々週での取引に適用される。 2016年6月には、株価指数CFDの取扱銘柄にNYダウ証拠金取引、DAX ®証拠金取引、FTSE100証拠金取引を追加し た。 ファンド 2015年1月、同社連結子会社の株式会社M2・インベストメント・アドバイザリーは、私募ファンドとして「トラ リピFX1号ファンド」を組成し、運用を開始した。同ファンドは、「トラップリピートイフダン®」等の発注管理 機能を使用して、外国為替証拠金取引にて運用を行うもので、今後のFXファンド事業に向けた第一歩として、少 人数の投資家に限定したパイロットファンドである。 また、2015年11月、同社は、連結子会社M2・インベストメント・アドバイザリーが、私募ファンドとして「トラ リピFXファンド」を組成し、運用を開始すると発表した。「トラリピFXファンド」は、トラリピ等の発注管理機 能を使用して、外国為替証拠金取引にて運用を行うもので、同社初の一般投資家向け私募ファンドである。 海外 米国子会社MONEY SQUARE INTERNATIONAL, INC.、欧州子会社Money Square Europe Limitedは、海外市場の開拓 及びその他の事業拡大を目指している。 海外展開に関しては、様々な市場を調査しているが、まずは外国為替証拠金取引業の展開を主流に考えている。 同社によれば、海外では外国為替証拠金取引は投資ではなく、投機が基本であるという。同社の発注管理機能の 採用を希望する企業があるため、そのような企業との提携、もしくは、M&Aによる取得、共同出資会社形態での 展開、ソフトウェアの提供など、様々な形での進め方を模索している段階である。 中期的な資金需要 同社によれば、中期的な資金需要に対しては、現金及び預金（2016年3月期末4,450百万円）を活用することを基 本とし、資金調達は考慮していないという。配当性向は25%を維持し、当期純利益の内部留保を蓄積する方針で ある。 資金需要としては、システム関連投資が考えられるが、将来的な投資計画、資金配分計画に基づき、投資を平準 化している（2012年3月期～2016年3月期における無形固定資産の取得による支出の平均は167百万円）ことから、 一定の時期に大きなシステム投資が必要となることはないという。突発的な資金需要として、M&A関連をあげて www.sharedresearch.jp 15/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞業績動向 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 いる。ただし、その場合にも現金及び預金で対応できるように内部留保を維持する方針であるという。また、現 金及び預金の維持は、為替相場の突発的な変動時にも、同社の決済能力を証明し、カバー先との取引を継続する ために必要であるという。 www.sharedresearch.jp 16/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 事業内容 同社は、主に個人および法人に対し、外国為替証拠金取引（証拠金（保証金）を業者に預託し、差金決済による 通貨の売買を行う取引）サービスを提供している。同社の事業内容の特徴および業績推移についての概要は、以 下の通りである（具体的なサービス内容等については後述）。 外国為替証拠金取引業者のなかで、同社のサービス内容は一線を画する 同業他社は、外国為替証拠金取引サービスを狭いスプレッド、低い手数料（2016年6月現在、口座数シェア1位の DMM.com証券の米ドル/円スプレッドは0.3銭、手数料は0円）で提供し、取扱高、取引回数を増やすことで収益獲 得を図っている。それに対し、同社は「顧客が損をしにくい仕組み」を提供することで差別化を図り、相対的に 広いスプレッド、高い手数料（2015年6月現在、米ドル/円スプレッドは4.0銭、手数料は1万通貨あたり300円）を 実現している。同社は顧客の口座数、預り資産残高を重視し、顧客の無闇な取引を促さない方針をとっている。 独自の発注管理機能の提供と投資家教育 同社は、独自の発注管理機能の提供と投資家教育によって、「顧客が損をしにくい仕組み」の提供を実現してい る。 発注管理機能は、一定間隔の値幅で、一定の金額の新規注文を複数量発注する注文形態を、一括で行うことので きる「トラップトレード®」、新規注文（第一注文）と決済注文（第二注文）を同時に注文する「イフダン注文」 に「リピート」機能を加え、同じ条件で新規注文と決済注文を自動的に発注する「リピートイフダン®」、両者を 合わせた「トラップリピートイフダン®」等を提供している（後段で詳述）。同社は、これらの発注管理機能に対 して、国内外で17の特許を登録している。 投資家教育に関しては、投資家セミナー「M2JFXアカデミア」の開催により、リスク管理、トレード技術の習熟 を図っている。同社は投資家に対して、過度なレバレッジを掛けないこと、指値注文を基本とすること、短期売 買をしないことを推奨している。 発注管理機能と投資家教育の結果 同社によれば、顧客の約8割が発注管理機能を活用しているという。また、同社では投資家教育制度「M2JFXアカ デミア」を受講し、オンライン試験合格者を“トラリピスト”として認定しているが、同社によれば、顧客全体の利 益金額平均に対する“トラリピスト”の利益金額平均は2013年（暦年）が2.5倍超、2014年（暦年）が3.5倍超、2015 年（暦年）は6.0倍超であったという。 収益の特徴 外国為替証拠金取引業者の営業収益は、口座数、1口座あたり取引高、収益単価に分解される。同社の1口座あた り取引高は低い一方、収益単価は高い。例えば、同社と同業他社である株式会社マネーパートナーズグループ（東 証1部8732）社を比較すると、2016年3月期の同社の1口座あたり取引高はマネーパートナーズ社の6分の1に留ま る。一方、同社は手数料、スプレッドが高いことから、同社の収益単価（営業収益÷取引高）はマネーパートナー ズ社の約16倍となっている。 www.sharedresearch.jp 17/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 業績推移 同社が個人向け外国為替取引証拠金サービスを本格的に開始した2010年3月期以降、発注管理機能の訴求によっ て、口座数は継続的に増加した。2010年3月期から2016年3月期の間に、同社の口座数は4.6倍に増加した。一方、 収益単価は、2010年3月期から2016年3月期の間に1.2倍に増加した。 マネースクウェアHDの顧客口座数及び収益単価の推移 （円） （件） 120,000 1,060 1,009 100,000 817 803 840 832 731 80,000 712 60,000 55,754 33,331 20,000 0 1,000 95,146 83,351 13,392 20,638 09年3月期 10年3月期 42,328 800 600 67,718 40,000 1,200 口座数（左軸、単位:件） 400 収益単価（右軸、単位:円） 200 0 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 出所：会社資料よりSR社作成 口座数の増加によって、2010年3月期から2016年3月期の間に同社の営業収益は約4.5倍に増加した。営業損益は 2010年3月期の200百万円の損失から2016年3月期には2,107百万円の利益となった。 マネースクウェアHDの売上高、営業収益、当期純利益の推移（単位：百万円） 6,000 5,210 5,000 営業収益（左軸） 4,000 営業利益（右軸） 2,407 5,300 2,623 2,107 2,000 1,500 1,316 1,000 2,078 2,000 1,000 1,411 1,184 49 417 3,000 2,500 2,518 3,718 3,000 5,310 500 432 0 -200 0 -500 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 出所：会社資料よりSR社作成 www.sharedresearch.jp 18/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 ビジネスモデル 外国為替証拠金取引 外国為替証拠金取引とは、証拠金（保証金）を業者に預託し、差金決済による通貨の売買を行う取引である。 日本では1998年に外国為替および外国貿易法が改正され、ダイワフューチャーズ株式会社（現ひまわり証券株式 会社）などが最初に外国為替証拠金取引の取り扱いを開始した。商品取引員、証券会社のほか、専業で取り扱う 外国為替証拠金取引業者もある。2016年5月現在、約50社が店頭外国為替証拠金取引サービスを行っている。 外国為替証拠金取引には、以下の特徴がある。 ▶ ▶ ▶ ▶ ▶ ▶ 顧客と外国為替証拠金取引業者の相対取引である。 取引できる通貨の種類、取引単位、取引手数料、スプレッドについては、外国為替証拠金取引業者によって様々 である。 一定の証拠金を担保に、その証拠金の25倍までの金額の外国為替取引を行うことができ、新規取引と決済取引 の差益金は差金決済により行う。 取引参加者は、自由に決済期限をロールオーバー（繰り延べ）でき、取引時間中であれば、自由に売り買いで きる。 通貨の価格変動に加え、ロールオーバーの際には通貨間の金利差の受け払いが行われる（スワップ授受）。高 金利通貨を買っている場合には金利差額を受け取ることができ、高金利通貨を売っている場合には金利差額を 支払うことになる。 税金は、一律20%の申告分離課税、損益通算、繰越控除が2012年1月から適用されている。 外国為替の取引を行う外国為替市場は、証券取引所のような場があるわけではなく、取引参加者は、電話や端末（パソコン、携帯電話など） を用いて相対取引を行っている。取引参加者や取引金額などの違いにより、インターバンク市場と対顧客市場に分類される。 ・インターバンク市場：銀行、証券会社などの金融機関同士が取引する市場。 ・対顧客市場：銀行などインターバンク市場に参加している金融機関が、貿易会社などの企業や個人と取引をする市場。ここでは、インター バンク市場の為替レートに基づいて、外国為替取引が行われる。 外国為替証拠金取引業者の収益の仕組み 外国為替証拠金取引業者は取引手数料、為替レートのスプレッド、スワップ授受に伴う差額のいずれかから収益 を確保する。 取引手数料 取引手数料は顧客からの注文が成立した際に、そのサービスの対価として外国為替証拠金取引業者が受領する。 1,000通貨単位あたり30円というように取引量に応じた手数料体系が多い。この場合、取引高÷手数料受領通貨単 位×取引手数料単価が外国為替証拠金取引業者の収益となる。例えば、1,000通貨単位あたり30円の取引手数料体 系で、1百万通貨単位の取引があった場合には、1,000,000÷1,000×30＝30,000円が同取引によって生じる収益と なる。 ただし、競争の激化により、2016年6月現在、手数料を0円とする外国為替証拠金取引業者が多い。 www.sharedresearch.jp 19/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 為替レートのスプレッドからの収益 外国為替証拠金取引業者が顧客に提示する為替レートには、Ask（買値）とBid（売値）があり、買値と売値の値 幅（スプレッド）がある。例えば、米ドル/円の取引において、Ask（買値）100.03円、Bid（売値）100.00円の場 合、その値幅0.03円をスプレッドという。 カバー取引による売買収益 外国為替証拠金取引は、顧客との相対取引であるため、顧客に提示するレートに対し、顧客が売買注文を実行し、 当該注文が成立した時点で、外国為替証拠金取引業者には、顧客の成立した買いまたは売りのポジションと反対 のポジションが生じ、相場変動リスクが発生する。外国為替証拠金取引業者は、顧客との取引により生じる外国 為替ポジションについては随時、提携金融機関（銀行等のインターバンク市場の参加者、カバー先とする）への 売買注文を通じて反対のポジションを保有する（カバー取引）ことにより、当該市場リスクを回避する。 このとき発生するカバー先が外国為替証拠金取引業者に提示するスプレッドと外国為替証拠金取引業者が顧客に 提示するスプレッドの差額が、外国為替証拠金取引業者にとってのカバー取引による売買収益となる。 カバー先へのカバー取引には、コンピューターによる自動ヘッジシステムを利用する方法、または、ディーラー によるマニュアルによる方法がある。 カバー取引による売買収益のイメージ 例:1ドル100.00～100.04の時に顧客の買い注文が100.04円で成立した場合、顧客にドルを100.04円で売ったことになる。そのときカバー先に 1ドル100.02円で買い注文を出し、カバー取引をした場合、0.02円の収益となる。売買量が1万ドルあれば、200円のカバー取引による収益と なる。 店内マリーによる売買収益 外国為替証拠金取引事業者は、顧客に対しインターネットの取引画面に、通貨ペア毎の売り値段、買い値段のリ アルタイム表示を行うことにより売買注文に応じている。その際に顧客からの多数の売り注文と多数の買い注文 が瞬時に成立した場合、それらを相殺する。相殺した部分は相場の変動に対して中立となるため、カバー取引を 行う必要がなくなり、相殺できなかった部分だけカバー取引を行う。この場合、外国為替証拠金取引業者が顧客 に提示している売値、買値のスプレッドが外国為替証拠金取引事業者の売買収益となる。 www.sharedresearch.jp 20/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 店頭マリーによる売買収益のイメージ 例：1ドル100.00～100.04の時に顧客の売買注文が成立した場合、100.00円で買い、100.04円で売ったことになり、0.04円の収益となる。そ れぞれ売買量が1万ドルあれば、400円の店頭マリーによる売買収益となる。 スワップ授受に伴う差額の収益 外国為替証拠金取引では、日々ポジションを繰り越す場合に（ロールオーバー）、異なる通貨間で金利差が発生 することから、この金利差の受け払いが行われる（スワップポイント）。高金利通貨を買っている場合には金利 差額を受け取ることができるが、高金利通貨を売っている場合には金利差額を支払うことになる。 外国為替証拠金取引業者は、顧客との取引により生じる外国為替ポジションについては随時、カバー先との間で カバー取引を行うことにより、自己ポジションの為替変動リスクおよびスワップポイントの受け払い負担リスク を回避している。スワップポイントに関しても、「カバー先から受け取る」または「カバー先へ支払う」スワッ プポイントと「顧客へ支払う」または「顧客から受け取る」スワップポイントとの差額を収益として計上する。 スワップ授受のイメージ マネースクウェアの収益構造 営業収益 同社は、主に個人および法人に対し、外国為替証拠金取引サービスを提供し、以下の通り、取引手数料、カバー 取引による収益、店頭マリーによる収益、スワップポイントの収益を得ている。 収益源は、ディーリング収益、手数料、スワップポイントのスプレッド 同社の収益源は、ディーリング収益（カバー取引による売買収益、店頭マリーによる売買収益）、手数料、スワッ プポイントのスプレッドなどで、収益構成は概ね2分の1、4分の1、4分の1の比率であるという。 同社はDD（dealing desk）方式をとっており、カバー取引による売買収益、店頭マリーによる売買収益もディー リング収益として計上している。 www.sharedresearch.jp 21/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 外国為替証拠金取引のカバー取引には執行方式の違いでNDD（No Dealing Desk）方式とDD（Dealing Desk）方式がある。NDD方式では、外 国為替証拠金取引業者は顧客の注文を個々にカバー先へ渡す。この場合、カバー先から提供されたレートと顧客に提供するレートのスプレッ ドが外国為替証拠金取引業者の収益源となる。DD方式では、外国為替証拠金取引業者は顧客の注文を受けて約定させ、複数の「売り」と「買 い」の注文を相殺し、相殺できなかった部分だけカバー先と取引を行う。DD方式では、外国為替証拠金取引業者が顧客に提示したレートの スプレッドが主な収益源となる。 営業収益＝口座数×1口座あたり営業収益 同社の営業収益は、単純化すると口座数と1口座あたり営業収益に分解される。2012年3月期から2016年3月期にか けての過去5期間において、1口座あたり営業収益は6.0～8.5万円で推移している。 口座数と営業収益の推移 営業収益（百万円） 前年比 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 2,039 1,411 1,184 2,078 2,623 3,718 5,210 5,300 5,310 15.5% 口座数（口座） -30.8% 7,026 前年比 1口座当たり営業収益（百万円） 前年比 13,392 -16.1% 33,331 46.1% 90.6% 0.34 0.14 0.070 -59.9% -49.7% - 75.5% 20,638 54.1% 61.5% 0.077 10.7% 26.3% 42,328 27.0% 0.069 -9.9% 41.7% 40.1% 55,754 1.7% 67,718 31.7% 83,351 21.5% 0.076 23.1% 0.084 9.3% 11.3% 16年3月期 0.2% 95,146 14.2% 0.070 0.060 -16.9% -15.2% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 1口座あたり営業収益=1口座あたり取引高×収益単価 1口座あたり営業収益は、1口座あたり取引高と収益単価（営業収益÷取引高）からなる。 1口座あたり取引高は為替市場の変動幅（ボラティリティ）の影響を受けやすく、ボラティリティが高い時には増 加する傾向がある。同社の顧客による注文の8割が指値注文であるため、外国為替市場において、ボラティリティ が高まると顧客による売買が活発になる。2012年3月期から2016年3月期の5期間において、1口座あたりの取引高 は0.6～1.2百万通貨単位で推移している。 ボラティリティと取引高の推移 1.4 19.0% 1.3 ドル/円のヒストリカルボラティリティ 17.0% 1.2 口座あたり取引高（百万通貨単位） 15.0% 1.1 1.0 13.0% 0.9 11.0% 0.8 9.0% 0.7 7.0% 0.6 5.0% 0.5 09年3月期 10年3月期 ドル/円のヒストリカルボラティリティ 口座あたり取引高（百万通貨単位） 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 16.8% 11.9% 10.0% 8.9% 9.3% 11.5% 8.2% 8.5% 1.3 0.9 1.0 0.8 1.0 1.2 0.8 0.6 出所：会社資料をもとにSR社作成 収益単価の主な構成要素は、取引手数料、ディーリング収益、スワップ授受に伴う差額の収益である。 ▶ 取引手数料は1万通貨あたり300円で、キャンペーンなどによって一時的に低下することがある。 www.sharedresearch.jp 22/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 ▶ ディーリング収益はカバー取引と店頭マリーの比率によって変動する。2016年6月現在、同社における米ドル/ ▶ スワップ授受に伴う差額の収益は顧客のポジション保有期間の影響を受ける。2016年6月現在、米ドル/円のス 円のスプレッドは4.0銭である。 ワップの金額差は1万通貨あたり7円/1日である。 2012年3月期から2016年3月期にかけての過去5期間において、同社の収益単価は1万通貨あたり700～1,000円で推 移している。 営業収益、取引高、収益単価の推移 営業収益（百万円） 前年比 取引高（百万通貨単位） 前年比 収益単価（円/1万通貨あたり） 前年比 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 2,039 1,411 1,184 2,078 2,623 3,718 5,210 5,300 5,310 -30.8% -16.1% 15.5% 20,428 13,311 14,498 75.5% 25,890 26.3% 31,243 41.7% 50,840 40.1% 73,147 1.7% 63,732 -12.9% 39.8% -34.8% 8.9% 78.6% 20.7% 62.7% 43.9% 998 1,060 817 803 840 731 712 832 -1.7% 4.6% -2.6% 16.7% -17.4% 6.2% -23.0% -12.9% 0.2% 52,628 -17.4% 1,009 21.3% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *収益単価は1万通貨あたりの営業収益 同社によれば、同業他社には、カバー先が外国為替証拠金取引業者に提示するより狭いスプレッドを顧客に提示 し、店頭マリーによる収益に依存した収益構造の同業他社も多いという。それに対して、同社はカバー先から提 示されるスプレッドより広いスプレッドを顧客に提示しているため、顧客からの注文を即座にカバーしても、収 益を獲得できる仕組みとなっている。その結果、同社の収益単価は同業他社と比較して、20倍程度の水準である という。 営業費用 営業費用は、人件費、広告宣伝費などの固定費が中心である。営業収益が営業費用を超える部分は、変動費の負 担がほとんど無く、そのまま営業利益になる。 営業費用の推移 （百万円） 営業費用 前年比 営業収益比率 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 1,087 1,362 1,384 1,661 2,191 2,401 2,803 2,782 3,203 16年3月期 - 25.4% 1.6% 20.0% 31.9% 9.6% 16.7% -0.7% 15.1% 53.3% 96.5% 116.9% 79.9% 83.5% 64.6% 53.8% 52.5% 60.3% 人件費 - - - - - 713 813 873 916 広告宣伝費 - - - - - 704 573 617 748 器具備品費 - - - - - 206 272 226 277 不動産費 - - - - - 107 237 235 253 減価償却費 - - - - - 194 347 231 216 支払手数料/その他報酬 - - - - - 281 306 309 398 その他 - - - - - 193 251 289 392 16年3月期 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 （百万円） 設備投資と減価償却費の推移 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 設備投資 202 109 136 185 379 210 449 148 151 57 89 93 100 182 194 347 231 217 減価償却費 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *設備投資は、キャッシュフロー計算書の有形固定資産の取得と無形固定資産の取得の合計値。 www.sharedresearch.jp 23/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 ▶ ▶ マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 人件費：固定費であり、営業収益変動の影響を直接的には受けない。過去から増加している理由は、業容の拡 大によってバックオフィス関連、営業関連の人員が増えたためである。余裕のある人員配置ではないため、新 規事業の立ち上げなどがあれば、人員増が必要となる。 広告宣伝費：間接的に営業収益と連動する部分もある準変動費である。アフィリエイト広告から流入する新規 口座の増加に伴い、増加する傾向がある。アフィリエイト広告は新規口座の開設から入金が完了した段階で1 口座あたり数万円の報酬支払いが生じる仕組みである。月に1,000件前後の新規口座があるが、同業他社と比較 ▶ ▶ ▶ して、口座の稼働率が高いため、費用対効果は優れているという。 器具備品費：システム関係、電算機費などの固定費である。2014年3月期は本社移転費用などにより一時的に 増加した。中期的に大きく増加する予定はない。 不動産費：オフィス、社宅の賃料などの固定費。 減価償却費：主な償却対象資産はソフトウェアであり、5年償却としている。設備投資は、2012年3月期、2014 年3月期を除けば、200百万円前後で推移し、減価償却費も2012年3月期以降は設備投資と同等の水準となって いる。2012年3月期には「M2JFX」のリリース、顧客管理信託の受託先信託銀行の変更、カバー取引先金融機関 の変更・追加に伴うシステムの大幅なリニューアルによって、2014年3月期に本社移転に伴って、設備投資が ▶ 一時的に増加した。 支払手数料：信託銀行のL/G（Letter of Guarantee：保証状）発行、クイック入金、出金等における手数料負担 などで、預り資産に連動する変動費である。顧客の預り金が増えるとカバー取引の取引高も増えるため、L/G 発行手数料の負担も増える傾向がある。 www.sharedresearch.jp 24/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 事業概要 同社は、主に個人および法人に対し、外国為替証拠金取引サービスを提供している。独自の発注管理機能と顧客 の教育という顧客が負けにくい仕組みを提供していることで、同業他社と比較して高い手数料、広いスプレッド で、高い収益単価（営業収益÷取引高）を実現している。 サービス概要 取引通貨ペア、証拠金率 同社は、主に個人および法人に対し、下表の11通貨ペアの外国為替証拠金取引サービスを提供している。取引の ルールは売買単位1,000通貨単位（南アフリカランド/円は1万通貨単位）、1回あたりの取引上限2百万通貨、最小 値幅0.01円（対米ドルの場合0.0001米ドル）である。 証拠金は一律最低4%（レバレッジ最大25倍）である。証拠金に関して、毎営業日15時時点で時価残高に対して維 持率（時価残高÷証拠金必要額×100で算出）が100%を下回っていた場合、保有ポジションは全て反対売買され る（東京15時ロスカット）。また、毎営業日10分ごとに値洗いを行い、時価残高に対して維持率が50%を下回っ ていた場合、それ以上の損失の拡大を防ぐために、保有しているポジションを全て強制的に決済して損失を確定 させる（自動ロスカット）。 取引通貨ペア 米ドル/円(USD/JPY) ユーロ/円(EUR/JPY) 売買単位 最小値幅 1回あたりの 取引上限金額 0.01円 1,000 USD 2,000,000 USD 0.01円 1,000 EUR 2,000,000 EUR 0.0001米ドル 1,000 EUR 2,000,000 EUR 0.01円 1,000 AUD 2,000,000 AUD 0.0001米ドル 1,000 AUD 2,000,000 AUD 0.01円 1,000 NZD 2,000,000 NZD 0.0001米ドル 1,000 NZD 2,000,000 NZD カナダドル/円(CAD/JPY) 0.01円 1,000 CAD 2,000,000 CAD 英ポンド/円(GBP/JPY) 0.01円 1,000 GBP 2,000,000 GBP トルコリラ/円(TRY/JPY) 0.01円 1,000 TRY 2,000,000 TRY 南アフリカランド/円(ZAR/JPY) 0.01円 10,000 ZAR 2,000,000 ZAR ユーロ/米ドル(EUR/USD) 豪ドル/円(AUD/JPY) 豪ドル/米ドル(AUD/USD) NZドル/円(NZD/JPY) NZドル/米ドル(NZD/USD) 出所：同社資料よりSR社作成 取引手数料/スプレッド 同社の取引手数料は1万通貨単位以上の場合：1,000通貨単位あたり30円（対ドル通貨は0.3ドル）である（ただし、 1万通貨単位未満の場合：1,000通貨単位あたり50円（対ドル通貨は0.5ドル）、せま割対応注文の場合：1,000通貨 単位あたり10円（対ドル通貨は0.1ドル））。なお、SR社の認識ではほとんどの同業他社は手数料0円である。 せま割:せま割20はトラップリピートイフダン®、リピートイフダン®、トラップイフダンなどにより発注を行う際に、利益確定の値幅が20 ポイント（20銭）以内の注文に限り、手数料が一律1ポイント（1通貨あたり・片道）となる。せま割5は、南アフリカランド円、香港ドル円 の通貨ペアで、同様に利益確定の値幅が5銭以内の注文に限り、手数料が一律1ポイント（1通貨あたり・片道）となる。 同社が顧客に提供しているスプレッドは、平均4pipsである。同社によれば同業他社は0.4～0.8pipsであるという。 2016年6月現在、米ドル/円のスプレッドは、同社では4.0銭、外国為替証拠金取引高世界1位のGMOクリック証券 www.sharedresearch.jp 25/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 では0.3銭である。 同業他社とのスプレッド、スワップポイントの比較 通貨 DMM FX GMOFX YJFX! マネーパートナーズ マネースクウェア・ジャパン スプレッド 差 0.006 -13 13 0 0.003 14 AUD/JPY 0.007 EUR/JPY AUD/JPY USD/JPY EUR/JPY AUD/JPY USD/JPY EUR/JPY AUD/JPY USD/JPY EUR/JPY AUD/JPY 取引手数料 売 0.003 USD/JPY ント 買 USD/JPY EUR/JPY スワップポイ 8 -8 40 -40 0.006 -15 11 0.003 1 0 0 -17 -3 31 -34 -3 0.007 -15 -5 0.003 14 0.007 -4 -16 -15 15 -30 -15 0.007 -15 10 0.04 5 0.008 0.009 0.05 0.06 出所：各種資料よりSR社作成 *スプレッド、スワップポイントは2016年6月24日取引分。 **スプレッドは1通貨あたり、スワップポイント及び取引手数料は1万通貨あたり。 ***マネーパートナーズは「パートナーズFX nano」の取引体系。 -17 34 -37 -20 20 29 -5 -29 -10 -3 -5 -3 0 0 0 0 0 0 300 0 発注管理機能、セミナー 同社では、為替取引の一番の敵は“感情”であると考えている。すなわち、投資家は、為替相場の変動をモニターし ながら取引を行うと、勝った場合には気が大きくなって余計な取引をし、負けた場合には損失を挽回するために 合理的な判断ができずに、余計に負けてしまう。同業他社では、取引コストを低くしたことで、顧客が回転売買 を行い、損失機会が増加しているという。 同社によれば、同業他社が低コストサービスの提供を重視している一方、顧客の取引収益には無関心であるのに 対して、同社では、取引コストは高いが、顧客の取引収益を重視している。顧客が為替相場の変動を常に注視す ることなく、回転売買を行わない仕組みを提供することが必要と考え、その解決策として、発注管理機能とセミ ナーによる顧客教育を提供している。 同社は独自の発注管理機能として、「トラップトレード®」、「リピートイフダン®」、「トラップリピートイフ ダン®」、「ダブルリピートイフダン®」、「らくらくトラリピ®」などを提供し、国内外で17の特許を登録してい る。 トラップトレード® トラップトレード®（2009年3月特許取得）は、一定間隔の値幅で、一定金額の新規注文を複数量発注する注文形 www.sharedresearch.jp 26/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 態を、一括で行うことができる発注管理機能である。通常の指値注文では、為替相場の変動についていけず、取 引が成立せずに、収益機会を逃してしまうことがあるが、「トラップトレード®」は、為替相場に「罠」を仕掛け ることでより多くの収益機会を狙うことを可能としている。 同社のトラップ機能では、値幅間隔、指値あたり取引量、指値の本数を指定することで、25本までの指値を一度 に注文することが可能である。 注文を複数に分け、取引レートが平準化されることで、リスク分散効果が図られるとSR社は考える。 トラップトレード 出所：同社資料 リピートイフダン 新規注文（第一注文）と決済注文（第二注文）を同時に注文する「イフダン注文」に「リピート」機能を加え、 「イフダン注文」の決済注文が成立した時点で、同じ条件で新規注文と決済注文を自動的に発注する発注管理機能 が「リピートイフダン®」（2010年1月特許取得）である。為替レートが一定のレンジ内で変動する場合に、自動 的に売買注文を繰り返し、収益獲得機会を捉えることができる。 イフダン リピートイフダン 出所：同社資料 トラップリピートイフダン（トラリピ） 上記のトラップトレードとリピートイフダンを融合したものが「トラップリピートイフダン®」である。同社によ れば、レンジ相場が続く限り自動的に「イフダン注文」を何度でも繰り返し発注する注文方法で、従来のような 各注文を一から設定し直す煩わしさを排除し、「トラップトレード®」を仕掛けながら自動的に繰り返し同じ注文 を発注する仕組みとなっている。また、「トラップリピートイフダン®」を一度設定しておけば、設定した新規お よび決済注文を含む一定の価格帯でレートが動くレンジ相場が続く限り「感情」を排し「相場観」に頼らず「機 械的」に取引することができるなど、オンライン外国為替証拠金取引における機能性や利便性の向上につながっ www.sharedresearch.jp 27/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 ているとしている。 「トラップリピートイフダン®」は、2010年1月に、金融商品取引管理装置、プログラムに関して、特許を取得している。 トラリピ 出所：同社資料 「トラップトレード®」に関する訴訟 2009年11月、同社は外国為替証拠金取引業者であるA社に対して、A社が一般顧客に提供、運用している注文方法が、同社の「トラップトレー ド®」に酷似していること等を理由に、同社が保有する特許の特許権を侵害しているとして、東京地方裁判所にその使用を差止める仮処分 命令の申立てを行った。その結果、2010年6月、同社はA社との間で、今後、A社が、仮処分の申立ての対象となっている注文方法を用いな いこと等を骨子として、和解した。 外為オンラインの「サイクル注文」および「iサイクル注文」に対する訴訟 2015年2月、同社は外為オンラインが2014年10月にサービス提供を開始した「サイクル注文」および「iサイクル注文」が、同社の保有する 特許権（特許第5525082号及び特許第5650776号）を侵害していると考え、そのサービス提供停止を求める訴えを東京地方裁判所に提起した。 決済トレール（国内・国際特許出願中） 決済価格が為替レートにおける値動きのトレンドを追いかけることで、利益の極大化を狙うトラリピ専用の機能 であり、2015年1月にサービスを開始した。同社によれば、レンジ相場向きとされていたトラップリピートイフダ ン戦略に決済トレールが加わることで、トレンド相場でも利益の追求を狙うことが可能となるという。 通常のトラップリピートイフダン戦略では、為替レートが上下変動を繰り返すことで売買を繰り返し、利益を積 み上げることを狙う。この戦略では、買いポジションの決済後に為替レートが上昇した場合には、ポジションを 維持すれば獲得可能であった利益に対して、機会損失が生じてしまう。 決済トレールでは、為替レートが注文当初設定した売値に達しても利益確定の売りは成立しない。為替レートが 最初のトリガーに達した時点ではじめて下がったら売るという注文として効力を発揮する。その後、為替レート がトリガー価格に達するごとに決済価格が移動する。為替レートが決済価格を下回った場合には自動的に成行注 文により決済し、利益を確定する。トリガーは決済価格から0.2円ごと（南アフリカランド/円・トルコリラ/円の 場合は±0.10円ごと、対ドル通貨の場合は±0.0020ドルごと）に自動設定される。 www.sharedresearch.jp 28/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 決済トレール 出所：同社資料 M2JFXアカデミア M2JFXアカデミアは同社の顧客に、投資教育を提供する独自のプログラムで、国際金融アナリスト吉田 恒氏を学 長として、2011年7月に開校した。「負けない投資家」を目指し、カリキュラムは、「予測編」「ポジショニング 編」「リスクマネジメント編」の3部で構成される。 トラリピストの利益平均は顧客全体の利益平均を大きく上回る 同社では投資家教育制度「M2JFXアカデミア」における「予測編」、「ポジショニング編」、「リスクマネジメ ント編」の3講義を受講した投資家にオンラインで修了試験を実施し、試験合格者を“トラリピスト”として認定し ている。 “トラリピスト”の数は2012年（暦年、以下、同様）、2013年には50人を下回っていたが、2014年には約100人、2015 年12月には244人に増加した。同社によれば、顧客全体の利益平均金額に対する“トラリピスト”の利益平均金額は 2013年が2.5倍超、2014年が3.5倍超、2015年は6.0倍超であったという。 トラリピスト数（人） トラリピストと顧客全体の利益平均金額 （各年の利益平均金額を100として指数化） 300 700 250 600 顧客全体 500 トラリピスト 200 400 150 300 100 200 50 100 0 0 2012年 2013年 出所：同社資料をもとにSR社作成 2014年 2015年 2013年 2014年 2015年 顧客属性 年齢層 2016年3月末における同社の顧客の平均年齢は43.5歳であった。同社によれば、顧客の平均年齢は同業他社と比較 して若干高めだと認識しているという。 www.sharedresearch.jp 29/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 外国為替証拠金取引の投資家は30代が主体だが、その年代の投資家は画面と向かい合って回転売買することを好 むため、取引コストが低い同業他社のサービスを選択する傾向がある。 同社の顧客は外国為替証拠金取引の経験初級者が多いという。同社によれば、投資家は最初に比較サイトで外国 為替取引業者を探し、手数料無料、米ドル/円のスプレッド0.3銭などに惹かれて同業他社に口座を作る傾向がみら れるという。その後、投資パフォーマンスが悪化すると、投資方法に悩み、インターネットを調べて、同社を見 つけるという。ただし、顧客は複数の外国為替証拠金取引業者に口座を持っていて、普段は同社を主体としてい ても、米国雇用統計発表時など、短期売買で収益をあげる自信があるときは、取引コストが低い同業他社を利用 するというように、使い分けている顧客が多いという。 口座獲得方法 同社によれば、新規口座は、セミナー、雑誌、ラジオなどの広告、アフィリエイトで集客しているという。地方 でもM2Jアカデミアの担当が1ヵ月に1回のペースでセミナーを開催しているが、資産運用のニーズがあるため、 常時、参加者が集まるという。 顧客が同社のサービスを利用する理由は、「トラップリピートイフダン®」を活用できることが圧倒的に上位を占 め、次いで情報提供、教育制度、セミナーの開催があげられるという。 口座稼働率 顧客の口座稼働率は、業界平均が1～2割であるのに対し、同社では4割程度で推移している。同社では損失により 外国為替証拠金取引をやめてしまう顧客の割合が、同業他社と比較して低いことが理由であるとSR社は推測して いる。 1口座あたりの預り金 1口座あたり預り金は、業界平均が20万円前後であるのに対し、同社では70～80万円である。SR社では、これは 口座稼働率が相対的に高いことが理由であると考える。 1口座あたり預り金の比較 1口座あたり預り金 2012年3月末時点 2013年3月末時点 2014年3月末時点 2015年3月末時点 2016年3月末時点 外国為替証拠金取引業平均 同社 208千円 739千円 218千円 776千円 215千円 229千円 202千円 出所：金融先物取引業協会資料、同社資料をもとにSR社作成 743千円 735千円 707千円 顧客のレバレッジ 同業他社における顧客の平均レバレッジが10倍前後であるのに対し、同社における顧客の平均レバレッジは2～3 倍程度であるという。同社における最大レバレッジは同業他社同様に25倍であるが、セミナーなどでリスク管理 に関して言及していることで、顧客はレバレッジを抑えているという。 回転数 回転数を取引高÷建玉の期首期末平均と定義した場合、2012年3月期から2015年3月期において、店頭外国証拠金 取引の3ヵ月あたり回転数が80～300回であったのに対して、同社の3ヵ月あたり回転数は5～20回転に留まった。 www.sharedresearch.jp 30/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 同社によれば、同業他社では、顧客が日計りまたは短期中心の取引をしているが、同社顧客の取引期間は相対的 に長期で、ポジションが1年間に及ぶ場合もあるという。 ポジションの保有期間が相対的に長期であることは、スワップ授受に伴う差額収益の源泉であることから、収益 単価の増額要因となっているとSR社は推測している。 顧客口座数、取引高 顧客口座数 設立から2008年まで、同社は富裕層向けに、レバレッジを制限し、コンサルティング、資産運用アドバイスを含 めて、24時間電話応対の外国為替証拠金取引を提供していた。2008年6月には一般個人投資家向けのインターネッ ト取引に特化し、最低預託金を50万円とする「M2Jダイレクト」を開始。従来の富裕層向けサービスを「M2Jプレ ミアム」とした。その後、2011年4月には、レバレッジ上限規制に伴い、両者を統合し「M2JFX」とした。 同社の取引口座シェアは、2016年3月期末で1.5%に留まる。上記の理由から、一般個人投資家向けに外国為替証 拠金取引サービスを開始した2008年以降は、2011年8月を除いて取引口座数の増加を継続しており、取引口座シェ アも上昇傾向にある。 取引口座数と取引口座シェアの推移 100,000 1.6% 1.4% 80,000 取引口座数（口）（左軸） 1.2% 取引口座シェア（右軸） 60,000 1.0% 0.8% 40,000 0.6% 0.4% 20,000 0.2% 16年３月期4Q 16年３月期3Q 16年３月期2Q 16年３月期1Q 15年３月期4Q 15年３月期3Q 15年３月期2Q 15年３月期1Q 14年３月期3Q 14年３月期4Q 14年３月期2Q 14年３月期1Q 13年３月期4Q 13年３月期3Q 13年３月期2Q 13年３月期1Q 12年３月期4Q 12年３月期2Q 12年３月期3Q 12年３月期1Q 11年３月期4Q 11年３月期3Q 11年３月期2Q 11年３月期1Q 10年３月期4Q 10年３月期3Q 10年３月期2Q 09年３月期4Q 10年３月期1Q 09年３月期3Q 09年３月期2Q 0.0% 09年３月期1Q 0 出所：同社資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 顧客口座数（口座） 前期比 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 7,026 13,392 20,638 33,331 42,328 55,754 67,718 83,351 95,146 46.1% 90.6% 54.1% 61.5% 27.0% 31.7% 21.5% 23.1% 14.2% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 預り資産 預り資産はリーマン・ショック後の2009年3月期には顧客の損失により減少したが、2010年1月以降は、顧客口座 数の増加に伴い、増加傾向を継続している。1口座あたり預り資産は、富裕層に特化していた2009年3月期前半ま では2百万円を超えていたが、「M2Jダイレクト」の開始に伴い、2010年3月期以降は700～900千円で推移してい る。 預り資産シェアについても、取引口座シェアの上昇に伴い、2010年3月期以降は上昇傾向にある。2016年3月期末 における取引口座のシェアは1.5%に留まるが、預り金残高のシェアは5.3%であり、稼働口座数が高いことがうか www.sharedresearch.jp 31/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 がえる。 預り金残高と預り金シェアの推移 80,000 6.0% 預り金残高（百万円）（左軸） 60,000 5.0% 預り金残高シェア（右軸） 4.0% 40,000 3.0% 2.0% 20,000 1.0% 16年３月期4Q 16年３月期3Q 16年３月期2Q 16年３月期1Q 15年３月期4Q 15年３月期3Q 15年３月期2Q 15年３月期1Q 14年３月期4Q 14年３月期3Q 14年３月期2Q 14年３月期1Q 13年３月期4Q 13年３月期3Q 13年３月期2Q 13年３月期1Q 12年３月期4Q 12年３月期2Q 12年３月期3Q 12年３月期1Q 11年３月期4Q 11年３月期3Q 11年３月期2Q 11年３月期1Q 10年３月期4Q 10年３月期3Q 10年３月期2Q 10年３月期1Q 09年３月期4Q 09年３月期3Q 09年３月期2Q 0.0% 09年３月期1Q 0 出所：同社資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 取引高 同社によれば、取引高は預り残高がベースとなるが、為替相場変動の影響を受けやすいという。同社は顧客に高 レバレッジ、短期高回転の売買を推奨せず、発注機能を用いて、指値で仕掛けを準備する取引を推奨している。 そのため、為替相場が変動しない場合は取引が発生しにくいという。為替相場のボラティリティが低い場合は取 引高が減少し、ボラティリティの高い場合には取引高は増加する傾向がある。 取引高と取引高シェア 35,000 0.25% 30,000 取引高（百万通貨単位）（左軸） 25,000 取引高シェア（右軸） 0.20% 0.15% 20,000 15,000 0.10% 10,000 0.05% 5,000 16年３月期4Q 16年３月期3Q 16年３月期2Q 16年３月期1Q 15年３月期4Q 15年３月期3Q 15年３月期2Q 15年３月期1Q 14年３月期4Q 14年３月期3Q 14年３月期2Q 14年３月期1Q 13年３月期4Q 13年３月期3Q 13年３月期2Q 13年３月期1Q 12年３月期4Q 12年３月期3Q 12年３月期2Q 12年３月期1Q 11年３月期4Q 11年３月期3Q 11年３月期2Q 11年３月期1Q 10年３月期4Q 10年３月期3Q 10年３月期1Q 10年３月期2Q 09年３月期4Q 09年３月期3Q 09年３月期2Q 0.00% 09年３月期1Q 0 出所：同社資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 *取引高シェアは同社の取引高を1通貨100円として計算 取引高 （百万通貨） 取引高合計 前期比 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 20,428 13,311 14,498 25,890 31,243 50,840 73,147 63,732 52,628 39.8% -34.8% 8.9% 78.6% 20.7% 62.7% 43.9% -12.9% 16年3月期 -17.4% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 www.sharedresearch.jp 32/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 SW（Strengths, Weaknesses）分析 強み（Strengths） ◤ 特許を取得している独自システムによる顧客損失の限定：同社は、特許を取得している独自の発注管理機能、 投資家教育、高取引コスト（同業他社比で高い取引手数料および広いスプレッド）を組み合わせて、サービス を提供しており、これは同業他社が模倣しにくいものである。同社の顧客は発注管理機能を活用することで、 ◤ 損益プラスの顧客の比率は損益マイナスの顧客の比率を上回っている。 高取引コストによる高い収益単価:同社は外国為替証拠金取引サービスを同業他社比で約10倍のスプレッド、 有料の取引手数料で提供し、 同社の顧客は発注管理機能を利用するために他社より高い取引コストを支払うこ とを受け容れている。その結果、同社は同業他社比で約16倍という高い収益単価を実現している（「同業他 ◤ 社」の項参照）。 顧客の選別・競争回避：同社の顧客は発注管理機能を活用することで、損益プラスの顧客の比率は損益マイナ スの顧客の比率を上回っている。これにより、同社は同業他社を上回る口座数の成長を達成している。また、 同業他社が無手数料中心で、スプレッドを縮小した外国為替証拠金取引サービスを提供している中、同社は、 同業他社との取引コスト競争を回避し、低取引コストを第一義とせず、レバレッジを抑え、高回転売買しない 顧客を対象にサービスを提供している。 弱み（Weaknesses） ◤ ボラティリティの業績影響が大きい：同社が提供している発注管理機能は為替レートの変動があった場合に、 自動的に一定の間隔で分割して指値注文を発注する。よって、為替レートの変動幅が小さい相場展開では、発 注管理機能が注文を出さずに、取引高が減少する傾向がある。その結果、同社の業績は短期的には為替相場の ◤ 影響を受けやすい。 知名度の低さに起因する新規顧客へのリーチ力の弱さ：SR社の認識では一般的に投資家が外国為替証拠金取 引業者を選択する際に最も重視するのは取引コストの低さである（「経営戦略」の項参照）。同社のサービス では高い取引コストが特徴の一つである。同業他社で投資パフォーマンスの悪化を経験した投資家が、同社の 顧客には多いことからも、新規の投資家に対する同社の訴求力は弱く、口座シェアは2016年3月期末で1.5%に ◤ とどまる。 類似機能・サービスの存在：同社はサービスの模倣に対して、発注管理機能の特許、投資家教育などの対策を とっている。また、同社の発注管理機能に類似した自動売買、サービスに対して、特許侵害訴訟などで対処し ている。しかし、同社によれば、類似機能・サービスが出現しているという。類似機能・サービスは、その存 在自体が投資家の誤認を誘発し、 同社の発注管理機能の独自性や商品性に対する正当な差別化を弱める可能性 がある。 www.sharedresearch.jp 33/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 市場とバリューチェーン 外国為替証拠金取引市場と証券取引市場の比較 外国為替証拠金取引は1998年の「新外為法」施行により誕生したサービスであり、法制度、税制が整備されたの は2010年前後である。2016年3月現在、外国為替証拠金取引の口座数、預り資産は証券取引口座を大きく下回って おり、中期的に成長余地があるとSR社は考える。 顧客口座数 2016年3月末現在において、インターネット証券取引口座の口座数20.0百万口座に対し、外国為替証拠金取引の口 座数は6.3百万口座と約3分の1に留まっている。しかし、2009年3月末から2016年3月末の間に、インターネット証 券取引口座が1.6倍に増加したのに対して、外国為替証拠金取引口座は2.9倍に増加している。また、各年における 外国為替証拠金取引口座の増加ペースはインターネット証券取引口座の増加ペースを常に上回っている。 インターネット証券取引口座数と外国為替証拠金取引口座数の推移 25.0 70% 60% 20.0 50% 15.0 40% 30% 10.0 20% 5.0 10% 0.0 0% 09年3月末 10年3月末 11年3月末 12年3月末 13年3月末 14年3月末 15年3月末 16年3月末 インターネット証券取引口座数 外国為替証拠金取引口座数 インターネット証券取引口座数前年比 外国為替証拠金取引口座数前年比 顧客口座数（百万口座） インターネット証券取引口座数 インターネット証券取引口座数前年比 外国為替証拠金取引口座数 外国為替証拠金取引口座数前年比 09年3月末 10年3月末 11年3月末 12年3月末 13年3月末 14年3月末 15年3月末 16年3月末 12.9 13.7 14.3 15.2 16.2 17.6 18.7 20.0 33.4% 6.4% 4.2% 6.3% 6.5% 8.7% 6.5% 6.9% 2.2 3.1 3.5 3.9 4.4 5.2 5.8 6.3 62.4% 40.3% 13.6% 11.6% 14.0% 17.2% 11.9% 8.2% 出所：日本証券業協会データおよび金融商品先物取引業協会データをもとにSR社作成 預り資産 2016年3月末現在において、インターネット証券取引口座の預り資産90.1兆円に対し、外国為替証拠金取引の口座 数は1.27兆円と約70分の1である。 www.sharedresearch.jp 34/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 インターネット証券取引の預り資産と外国為替証拠金取引の預り資産の推移 100,000,000 30% 90,000,000 25% 80,000,000 20% 70,000,000 15% 60,000,000 10% 50,000,000 5% 40,000,000 0% 30,000,000 20,000,000 -5% 10,000,000 -10% 0 -15% 09年3月末 10年3月末 11年3月末 12年3月末 13年3月末 14年3月末 15年3月末 インターネット証券取引の預り資産 外国為替証拠金取引の預り資産 インターネット証券取引の預り資産前年比 外国為替証拠金取引の預り資産前年比 預り資産（百万円） 09年3月末 インターネット証券取引の預り資産 10年3月末 11年3月末 12年3月末 13年3月末 16年3月末 14年3月末 15年3月末 16年3月末 42,275,182 53,436,637 53,159,811 56,712,960 71,116,021 79,964,212 93,894,419 90,114,658 インターネット証券取引の預り資産前年比 外国為替証拠金取引の預り資産 外国為替証拠金取引の預り資産前年比 - 26.4% -0.5% 6.7% 25.4% 12.4% 17.4% -4.0% 471,790 580,771 667,118 811,919 956,232 1,130,671 1,325,752 1,274,798 -9.7% 23.1% 14.9% 21.7% 17.8% 18.2% 17.3% -3.8% 出所：日本証券業協会データおよび金融商品先物取引業協会データをもとにSR社作成 外国為替証拠金取引の変遷 口座数推移（件） （件） 6,000,000 5,311,781 4,788,978 5,000,000 3,723,531 4,000,000 2,750,405 3,000,000 0 3,072,242 1,921,829 2,000,000 1,000,000 4,157,144 1,237,319 24,730 51,830 89,580 181,240 330,349 644,802 02年3月期 03年3月期 04年3月期 05年3月期 06年3月期 07年3月期 08年３月期09年３月期10年３月期11年３月期12年３月期13年３月期14年３月期15年３月期 出所：矢野経済研究所の資料をもとにSR社作成 預かり証拠金残高推移（百万円） （百万円） 1,400,000 1,317,698 1,160,949 1,200,000 1,032,181 1,000,000 911,637 800,000 613,363 600,000 400,000 200,000 67,678 117,416 203,295 291,787 696,424 595,145 683,604 750,993 378,134 0 02年3月期 03年3月期 04年3月期 05年3月期 06年3月期 07年3月期 08年３月期09年３月期10年３月期11年３月期12年３月期13年３月期14年３月期15年３月期 出所：矢野経済研究所の資料をもとにSR社作成 www.sharedresearch.jp 35/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 黎明期 1998年～2005年 1998年4月、金融ビッグバンの一環として外国為替取引の自由化を柱とする「新外為法」が施行された。これを機 に、日本において外国為替証拠金取引が始まった。商品先物取引業者、証券会社のほか、専業業者が参入し、個 人等の一般投資家に対して取引を提供するようになった。 新外為法によって取引が自由化され、監督官庁の規制・指導対象とならない業者も外国為替証拠金取引に多数参 入した結果、外国為替証拠金取引業者数は2005年に約200社となった。その結果、投資者の経済基盤から逸脱した 高額な取引高となるなど、トラブルや被害が数多く発生した。独立行政法人国民生活センターによれば、同セン ターに寄せられた外国為替証拠金取引に関する相談件数は、2000年に41件であったが、2003年には1,182件に増加 した。 2005年7月に改正金融先物取引法が施行され、外国為替証拠金取引を取り扱う業者が金融先物取引業者として規制 の対象となり、登録が義務付けられた。2005年7月から12月の間に50社を超える外国為替証拠金取引業者に管轄財 務局から半年間の業務停止命令が出され、2006年には外国為替証拠金取引業者数は2005年と比較して半減し、100 社強となった。 1998年から2005年の間に外国為替証拠金取引サービスを開始し、2016年3月現在において口座数順位が10位以内 の企業としては、外為どっとコム（サービス開始1999年8月）、マネーパートナーズ社（1999年12月）、FXプラ イム（同2000年2月）、セントラル短資FX（同2002年4月）、同社（同2003年5月）がある。 矢野経済研究所「FX（外国為替証拠金取引）の動向調査結果」によれば、2005年3月の預り証拠金残高は291,787 百万円（2015年3月は1,317,698百万円）、口座数は181,240件（同5,311,781件）であった。 2006年～2008年 2007年9月に金融商品取引法が施行され、外国為替証拠金取引業者は証券会社と同種扱いの金融庁管轄となり、透 明性や内部管理体制が厳格化された。 レバレッジ規制が導入されていない状況で、外国為替証拠金取引業者はレバレッジの違い、手数料、スプレッド などで差別化を図った。2008年では外為どっとコムが口座シェア、預り金で18%超のシェア第1位となった。ひま わり証券、セントラル短資、マネーパートナーズなどが5%前後のシェアでそれに続いた。2016年3月現在、預り 金残高1位（SBIグループを除く）のGMOクリック証券の口座シェアは1%であった。また、同口座数シェア1位の DMM.com証券はまだサービスを開始していなかった。この間に、大和証券（2006年2月）、ジョインベスト証券 （2007年2月）、カブドットコム証券（2007年5月）などの大手証券会社、GMOクリック証券（2006年10月）、サ イバーエージェント（2006年10月）、エキサイト（2008年10月にクリック証券が子会社化）などのインターネッ ト関連企業が外国為替証拠金取引業に参入した。 インターネットの普及や法整備により外国為替証拠金取引が普及し、2008年3月には預り証拠金残高は696,424百 万円（2005年3月比2.4倍）、口座数は1,237,319件（同6.8倍）となった。 2009年以降 リーマン・ショック後に円高が進行したことで、外国為替証拠金取引の投資家の資産は減少し、2009年3月の預り www.sharedresearch.jp 36/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 金残高は595,145百万円（前年比14.5%減）となった。一方、口座数は1,921,829口座（同55.3%増）と増加した（出 所：矢野経済「FX市場の動向と展望」）。円高の進行を押し目買いの投資機会と考える新規投資家の流入、外国 為替証拠金取引業者各社の口座開設キャンペーン、取引コストの低減策が口座数の増加につながった。 2009年8月の「金融商品取引業等に関する内閣府令」の改正により、信託保全とそれまで業者の任意であったロス カット制度が義務付けられた。また、2010年8月からは過当投機の助長防止を背景に段階的にレバレッジが引下げ られることが決まった。さらに、2012年1月からは、それまでの総合課税（最大50%課税）から、一律20%の申告 分離課税、損益通算、繰越控除が適用されることとなるなど、法制、税制面の整備が進んだ。 2010年8月以降に外国為替証拠金取引業者は上述の規制に伴い高レバレッジを差別化要素にできなくなり、商品競 争力を高めるために、2009年から低スプレッド競争が激しさを増した。そのような状況の中で、GMOクリック証 券、DMM.com証券が低スプレッドを売りに、新規口座を獲得し、シェアを拡大した。 GMOクリック証券は2009年9月に、米ドル/円のスプレッドを0.8銭原則固定とした。DMM.com証券は2009年7月に 外国為替証拠金取引サービスを開始、2009年9月に米ドル/円の基準スプレッドを0～0.8銭と設定した。その後、 GMOクリック証券は2012年1月には米ドル/円のスプレッドを0.8銭から0.5銭に変更、同年2月に0.5銭から0.4銭に、 8月には0.4銭から0.3銭に変更し、DMM.com証券も同様に米ドル/円のスプレッドを引き下げ、0.3銭に変更した。 スプレッドの引き下げに加えて、両社は2011年から口座開設、新規取引を行った場合に現金のキャッシュバック を行うキャンペーンを展開、有名タレントを起用したテレビCMなどにより、認知度の向上を図った。 2009年以降のスプレッド競争の結果、外為どっとコムのシェアが低下し、GMOクリック証券、DMM.com証券のシェ アが上昇した。2009年3月期と2016年3月期の預り金シェアを比較すると、外為ドットコムでは18.5%から8.9%に 低下した。それに対して、GMOクリック証券では2.6%から9.2%に上昇し、DMM.com証券では0から7.4%となった。 また、同期間の口座数シェアを比較すると、外為ドットコムでは17.2%から6.6%に低下したが、GMOクリック証 券では2.5%から6.9%に上昇、DMM.com証券では0から8.0%となった。 スプレッドの縮小、取引最小単位の引き下げなどにより、投資家の増加は続き、20015年3月期に、預り証拠金残 高は1,317,698百万円（2009年3月比2.2倍）、口座数は5,311,781件（同2.8倍）に拡大した。 同業他社 2016年5月現在、約50社が外国為替証拠金取引業者としてサービスを行なっている。口座数ではDMM.com証券が1 位で8.0%のシェアを有し、GMOクリック証券がそれに続く6.9%のシェアとなっている。預り資産では、GMOクリッ ク証券が第1位の9.2%のシェア、外為どっとコム証券が第2位で8.9%のシェアとなっている。2016年3月期の年間 取引高では、GMOクリック証券が第1位の21.4%のシェア、DMM.com証券が第2位で17.0%のシェアとなっている。 GMOクリック証券とDMM.com証券の2社合計の口座シェアは15.0%であるが、取引高シェアでは38.4%を占めた。 前述の通り、両社は2009年以降に低スプレッドの提供によりシェアを拡大した。 2009年以降のスプレッド引下げ競争の結果、2016年3月現在、外国為替証拠金取引業では、低スプレッドの提供に より、短期、高回転取引を促し、収益を獲得する戦略が主流となっている。それに対し、同社は同業他社とは一 線を画す差別化によって、新規顧客を獲得している。スプレッド引下げ競争に巻き込まれることなく業績成長を www.sharedresearch.jp 37/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 達成している。2016年3月期における同社の口座のシェアは1.5%に留まっており、シェア上昇拡大の余地は大き いとSR社は考える。 各社の口座数とシェア 口座数 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 （件） DMM.com証券 145,067 310,062 380,031 442,801 507,097 前年比 - 113.7% 22.6% 16.5% 14.5% シェア 3.7% 7.0% 7.3% 7.7% 8.0% 224,164 282,424 333,944 394,072 436,199 前年比 39.1% 26.0% 18.2% 18.0% 10.7% シェア 5.8% 6.4% 6.4% 6.8% 6.9% 343,236 357,883 378,664 390,356 414,839 前年比 5.3% 4.3% 5.8% 3.1% 6.3% シェア 8.8% 8.1% 7.3% 6.7% 6.6% 189,570 213,850 235,807 256,494 275,538 前年比 17.2% 12.8% 10.3% 8.8% 7.4% シェア 4.9% 4.8% 4.6% 4.4% 4.4% 42,328 55,754 67,718 83,351 95,146 前年比 27.0% 31.7% 21.5% 23.1% 14.2% シェア 1.1% 1.3% 1.3% 1.4% 1.5% 3,898,189 4,442,501 5,177,520 5,785,317 6,300,903 11.6% 14.0% 16.5% 11.7% 8.9% GMOクリック証券 外為どっとコム マネーパートナーズ マネースクウェア 全体 前年比 出所：各社資料、矢野経済研究所資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 各社の預り資産とシェア 預り資産 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 （百万円） DMM.com証券 35,663 60,246 80,490 96,844 94,773 前年比 46.2% 68.9% 33.6% 20.3% -2.1% シェア 4.4% 6.3% 7.1% 7.3% 7.4% 54,744 74,277 96,242 121,343 117,802 前年比 - 35.7% 29.6% 26.1% -2.9% シェア 6.7% 7.8% 8.5% 9.2% 9.2% 103,200 106,856 101,797 106,925 113,096 5.8% GMOクリック証券 外為どっとコム 前年比 9.3% 3.5% -4.7% 5.0% シェア 12.7% 11.2% 9.0% 8.1% 8.9% 39,034 39,325 44,348 47,961 59,769 前年比 21.4% 0.7% 12.8% 8.1% 24.6% シェア 4.8% 4.1% 3.9% 3.6% 4.7% 31,279 41,401 52,524 61,236 67,306 前年比 37.9% 32.4% 26.9% 16.6% 9.9% シェア 3.9% 4.3% 4.6% 4.6% 5.3% 811,919 956,232 1,130,671 1,325,752 1,274,798 21.7% 17.8% 18.2% 17.3% -3.8% マネーパートナーズ マネースクウェア 全体 前年比 出所：各社資料、矢野経済研究所資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 www.sharedresearch.jp 38/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 各社の取引高とシェア 取引高 LAST UPDATE【2016/6/29】 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 15年3月期 2,427,695 3,622,637 7,698,523 8,301,057 9,306,554 （百万通貨単位） DMM.com証券 前年比 -23.5% 49.2% 112.5% 7.8% シェア 14.1% 16.1% 18.3% 17.4% GMOクリック証券 2,457,331 4,565,023 8,797,102 9,212,526 前年比 0.4% 85.8% 92.7% 4.7% シェア 14.3% 20.3% 20.9% 19.4% 外為どっとコム - - - 2,744,629 前年比 - - - - シェア - - - 5.8% マネーパートナーズ 928,563 1,415,328 1,616,794 1,281,747 前年比 -6.1% 52.4% 14.2% -20.7% シェア 5.4% 6.3% 3.8% 2.7% マネースクウェア 31,243 50,840 73,147 63,732 前年比 20.7% 62.7% 43.9% -12.9% シェア 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 全体 前年比 17,228,613 22,497,902 -9.0% 30.6% 42,165,943 87.4% 47,603,720 12.9% 12.1% 17.0% 11,734,410 27.4% 21.4% 3,365,550 22.6% 6.1% 973,593 -24.0% 1.8% 52,628 -17.4% 0.1% 54,830,900 15.2% 出所：各社資料、矢野経済研究所資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 同業他社で、外国為替証拠金取引業を専業として、開示データが充実している上場企業としてはマネーパートナー ズグループがあげられる。 マネーパートナーズグループ（東証1部8732） 2005年に一般投資家向けにインターネット等を通じた外国為替証拠金取引サービスを提供することを目的として 設立された。傘下に外国為替証拠金取引業を行う株式会社マネーパートナーズとシステムの開発、設計、保守、 運用を行う株式会社マネーパートナーズソリューションズを抱える。 2016年3月現在の顧客口座数275,538件（市場シェア4.4%）、預り証拠金59769百万円（同4.7%）、年間取引高973,593 百万円（同1.8%）であり、いずれの基準でも外国為替証拠金取引業を専業業とする企業内での順位は5～10位であ る。 マネーパートナーズ社は、初心者向け「パートナーズnano」と経験者向けの「パートナーズFX」の2コースの外 国為替証拠金取引サービスを提供している。「パートナーズFX nano」は100通貨単位から取引できる初心者向け サービスである。業界最狭水準のスプレッド、米国雇用統計などの重要指標発表時でもスプレッドを維持するこ と、高スワップポイントをセールスポイントとしている。「パートナーズFX」は10,000通貨単位を最小取引単位 とする経験者から上級者向けサービスである。スリッページ（為替相場の変動等により顧客が注文時に指定した レートと実際に約定するレートとの間にかい離が生じること）、約定拒否なし、高性能取引ツール、1日あたりの 取引数量上限がなく、建玉上限が円換算で100億円までと大ロット・多頻度なサービスにも対応している。 口座数 マネーパートナーズの口座数は増加しているものの、口座シェアは2013年3月期以降、緩やかな減少傾向にある。 マネーパートナーズ社のサービスは、手数料、スプレッドの点で同業他社に対して、明確な差別化要素に乏しい ことがシェア低下の理由であるとSR社は考える。 www.sharedresearch.jp 39/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 マネーパートナーズの取引口座数と取引口座シェアの推移 300,000 6.0% 250,000 5.0% 200,000 4.0% 150,000 3.0% 取引口座数（口）（左軸） 100,000 2.0% 取引口座シェア（右軸） 16年３月期4Q 16年３月期3Q 16年３月期2Q 16年３月期1Q 15年３月期4Q 15年３月期3Q 15年３月期2Q 15年３月期1Q 14年３月期4Q 14年３月期3Q 14年３月期2Q 14年３月期1Q 13年３月期4Q 13年３月期3Q 13年３月期2Q 13年３月期1Q 12年３月期4Q 12年３月期3Q 12年３月期2Q 12年３月期1Q 11年３月期4Q 11年３月期3Q 11年３月期2Q 11年３月期1Q 10年３月期4Q 10年３月期3Q 10年３月期2Q 10年３月期1Q 09年３月期4Q 0.0% 09年３月期2Q 0 09年３月期3Q 1.0% 09年３月期1Q 50,000 出所：株式会社マネーパートナーズグループ資料、金融先物取引業協会資料をもとにSR社作成 マネーパートナーズ社の業績 マネーパートナーズ社の業績は2010年3月期から2014年3月期まで減収を継続した。同期間において、口座数は増 加したが、収益単価が減少を続けたことが減収継続の理由であった。SRの認識では、マネーパートナーズ社が外 国為替証拠金取引業界のスプレッドの引き下げ競争に追随したことが、収益単価低下の理由である。マネーパー トナーズ社の米ドル/円のスプレッドは2009年3月期には2.0銭であったが、2016年6月現在、0.3銭にまで低下して いる。減収の継続に伴い、2010年3月期から2013年3月期まで4期連続で営業減益を継続したが、取引関係費の減少 によって、2014年3月期には減収増益となった。2016年3月期には取引高は減少したものの、カバー取引手法の改 善によって、収益単価が改善し、増収増益となった。 マネーパートナーズ社の業績推移 損益計算書 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 （百万円） 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 営業収益 10,772 前年比 販売費及び一般管理費 営業収益販管費比率 営業利益 - 6,396 当期純利益 -9.6% 7,947 59.4% 4,332 前年比 営業利益率 9,738 81.6% 1,749 8,981 -7.8% 7,914 88.1% 1,015 7,671 5,885 5,257 -14.6% -23.3% -10.7% 6,963 5,458 4,090 90.8% 92.7% 549 323 77.8% 1,098 5,324 1.3% 4,055 76.2% 1,192 16年3月期 連結 6,096 14.5% 4,447 72.9% 1,525 - -59.6% -42.0% -45.9% -41.2% 239.9% 8.6% 27.9% 40.2% 18.0% 11.3% 7.2% 5.5% 20.9% 22.4% 25.0% 2,801 1,147 515 337 663 780 前年比 - -59.1% -55.1% -34.6% -71.8% 597.9% 17.6% 31.4% 利益率 26.0% 11.8% 5.7% 4.4% 1.6% 12.6% 14.7% 16.8% 95 1,025 出所：株式会社マネーパートナーズグループの資料よりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 マネーパートナーズ社の営業収益、取引高、収益単価の推移 営業収益（百万円） 前年比 取引高（百万通貨単位） 前年比 収益単価（円） 前年比 09年3月期 10年3月期 11年3月期 10,772 9,738 8,981 - 664,154 -9.6% 800,261 78.6% 20.5% 162 122 - -25.0% -7.8% 988,537 23.5% 91 -25.3% 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 5,324 6,096 7,671 5,885 5,257 -14.6% -23.3% -10.7% 928,563 -6.1% 83 -9.1% 1,415,328 52.4% 42 -49.7% 1,616,794 14.2% 33 -21.8% 1.3% 1,281,747 -20.7% 42 27.7% 14.5% 973,593 -24.0% 63 50.7% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 **収益単価は1万通貨あたりの営業収益 www.sharedresearch.jp 40/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 同社とマネーパートナーズの業績 2016年3月期において、マネーパートナーズ社の口座数は同社の約3倍、取引高は約19倍であったにもかかわらず、 マネーパートナーズ社の営業収益は同社の営業収益の1.1倍であった。これは収益単価の違いが理由であり、マネー パートナーズ社の収益単価は同社の約16分の1であった。収益単価の違いはスプレッドと取引手数料の違いが理由 であり、2016年6月現在、マネーパートナーズ社における米ドル/円のスプレッドが0.3銭、取引手数料0円に対し、 同社における米ドル/円のスプレッドは4.0銭、取引手数料300円（1万通貨あたり）である。 2010年3月期から2016年3月期の業績の変化を比較すると、マネーパートナーズ社の営業収益は37.4%減であった のに対し、同社の営業収益は4.5倍になった。同社の口座数、預り金、取引高の伸び率がマネーパートナーズ社を 上回ったことに加えて、マネーパートナーズ社の収益単価が同期間において48.5%減に対し、同社の収益単価は同 23.6％増となったことが理由である。 マネーパートナーズ社と同社の業績の比較 マネーパートナーズ マネースクウェア 10年3月期 16年3月期 増減率 10年3月期 16年3月期 増減率 9,738 6,096 -37.4% 1,184 5,310 348.5% 営業収益（百万円） 営業利益（百万円） 口座数（件） 預り金（百万円） 取引高（百万通貨単位） 1,749 1,525 -12.8% -200 133,213 275,538 106.8% 20,638 26,375 59,769 126.6% 14,595 67,306 361.2% 800,261 973,593 21.7% 14,498 52,628 263.0% -48.5% 0.9 0.6 -34.5% -48.5% 817 1口座あたり取引高（百万通貨単位） 7.1 収益単価（円/1万通貨単位） 122 スプレッド（円） 手数料（円） 3.7 63 2,107 95,146 1,009 0.003 0.040 0 300 361.0% 23.6% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 同社とマネーパートナーズ社の営業収益の推移（10年3月期の値を100として指数化） 500 400 300 マネーパートナーズ マネースクウェア 200 100 0 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 出所：各社資料をもとにSR社作成 同社とマネーパートナーズ社の口座数の推移（10年3月期の値を100として指数化） 500 400 300 マネーパートナーズ マネースクウェア 200 100 0 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 出所：各社資料をもとにSR社作成 www.sharedresearch.jp 41/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 同社とマネーパートナーズ社の取引高の推移（10年3月期の値を100として指数化） 600 500 400 マネーパートナーズ マネースクウェア 300 200 100 0 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 出所：各社資料をもとにSR社作成 同社とマネーパートナーズ社の収益単価の推移（10年3月期の値を100として指数化） 200 マネーパートナーズ マネースクウェア 100 0 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 出所：各社資料をもとにSR社作成 www.sharedresearch.jp 42/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 過去の業績 2016年3月期第3四半期業績 2016年3月期第3四半期の実績は、営業収益4,097百万円（前年同期比15.0%増）、営業利益1,837百万円（同13.8% 増）、経常利益1,835百万円（同14.1%増）、親会社株主に帰属する四半期純利益1,212百万円（同18.1%増）となっ た。 営業収益と顧客口座数および1口座あたり営業収益 収益面では、顧客口座数の増加によって、前年同期比で増収となった。 外国為替証拠金取引業関連を営む株式会社マネースクウェア・ジャパンにおいては、外国為替証拠金取引の顧客 口座数は92,877口座（前年同期比17.1%増）となった。「全国セミナープロジェクト2015」や「M2JFXアカデミア」 を中心とした投資教育の充実や、「M2J高金利通貨普及プロジェクト」のコンテンツ充実に注力し、資産運用ニー ズの高い顧客を重点的に獲得することができた。また、2015年12月には「くりっく株365」の取引資格および清算 資格を取得、日本証券業協会に加入し、「M2J-日経225証拠金取引」の取扱いを開始した。 預り資産残高は、68,296百万円（前年同期比19.4%増）となった。顧客獲得ペースに比例した新規顧客による預託 金の入金、既存顧客からの追加入金等により、第2四半期末時点において69ヵ月連続して預り資産残高が増加し、 創業来最高の残高を更新した。 1口座あたりの営業収益（営業収益/顧客口座数の四半期期首期末平均）は第1四半期（4-6月）に18.8千円（前年同 期比68.7%増）、第2四半期（7-9月）に16.7千円（同29.1%増）、当第3四半期（10-12月）に11.3千円（同53.0% 減）となった。2015年8月下旬の上海株を発端とする世界的な株価の急落と、米ドル/円相場をはじめ対円の外国 為替相場が軒並み急落したことによる投資マインドの冷え込みが当第3四半期にも影響した。その結果、第3四半 期の取引高は前年同期に比べ軟調に推移し、1口座あたり営業収益は減少した。 営業収益と取引高および収益単価 営業収益の変動要因を取引高と収益単価（収益/取引高）に分解すると、取引高は第1四半期に15,493百万通貨（前 年同期比78.6%増）、第2四半期に15,441百万通貨（同38.7%増）、第3四半期に9,156百万通貨（同63.3%減）となっ た。一方、収益単価は、第1四半期に1,030百円/1万通貨（同15.7%増）、第2四半期に953百円/1万通貨（同12.6% 増）、第3四半期に1,125百円/1万通貨（同51.9%増）となった。 取引高は、第2四半期累計期間では顧客数の増加に加え、為替レートのボラティリティが前年同期比で高く推移し たことから増加した。第3四半期には上述の通りに投資マインドの冷え込みから減少した。収益単価は、相対的に 収益性の高い高金利通貨が取引高に占める比率が上昇したことから、前年同期比で上昇した。 営業費用 費用面では、営業費用は第1四半期に706百万円（前年同期比12.4%増）、第2四半期に749百万円（同19.8%増）、 第3四半期に805百万円（同15.8%増）、第3四半期累計期間（4-12月）で2,260百万円（前年同期比16.0%増）となっ た。「M2J高金利通貨普及プロジェクト」や書籍・番組制作等のプロモーション費用の増加のほか、「M2J -日経 225証拠金取引」開始に伴うシステム関連費用や日本証券業協会への拠出金等の発生により増加した。 www.sharedresearch.jp 43/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 ▶ 人件費は第1四半期に206百万円（同10.2%増）、第2四半期に207百万円（同10.7%増）、第3四半期に211百万 ▶ 広告宣伝費は第1四半期に159百万円（同25.2%増）、第2四半期に192百万円（同40.1%増）、第3四半期に201 円（同8.8%増）となった。人員増に伴い増加した。 百万円（同27.2%増）となった。第3四半期は顧客のポイントプログラムの使用率が上昇したことからポイント 関連費用が増加した。同社は顧客のポイント使用率に応じて引当金を計上している。前年同期は顧客のポイン ト使用率が下がり引当金の戻し入れを行ったが、当第3四半期は顧客のポイント使用率が上昇し、引当金を繰り ▶ 入れた。 器具備品費は、第1四半期に51百万円（同7.3%減）、第2四半期に71百万円（同31.5%増）、第3四半期に75百 万円（同25.0%増）となった。スケールアップへの保守関係費、マイナンバー対応の運用費用、セキュリティ の増強関連費用が増加した。第3四半期は「M2J -日経225証拠金取引」開始に伴いう東京金融取引所へのASP使 ▶ 用料支払いによって増加した。 支払手数料/その他報酬は第1四半期に95百万円（同26.7%増）、第2四半期に92百万円（同26.0%増）、第3四 半期に102百万円（同27.5%増）となった。取引量の増加に伴うL/G（Letter of Guarantee：保証状）発行など の費用が増加した。第3四半期は「M2J -日経225証拠金取引」開始に伴う日本証券業協会への拠出金、初期費用 等にかかる消費税等により増加した。 その他：“トラリピスト”の利益金額 同社では投資家教育制度「M2JFXアカデミア」における「予測編」、「ポジショニング編」、「リスクマネジメ ント編」の3講義を受講した投資家にオンラインで修了試験を実施し、試験合格者を“トラリピスト”として認定し ている。 “トラリピスト”の数は2012年、2013年には50人を下回っていたが、2014年には約100人、2015年12月には244人に 増加した。同社によれば、顧客全体の利益金額平均に対する“トラリピスト”の利益金額平均は2013年が2.5倍超、 2014年が3.5倍超、2015年は6.0倍超であったという。 その他：グループの取り組み その他の同社グループの取り組みとして、金融商品取引法に基づく第二種金融商品取引業、投資助言・代理業登 録を受けた株式会社M2・インベストメント・アドバイザリーにおいては、2015年10月にFXファンド「トラリピFX ファンド」の販売を開始した。英国を拠点とする海外子会社であるMONEY SQUARE EUROPE LIMITEDにおいては、 2015年10月に英国のFCA（金融行為規制機構）のライセンスを取得し、海外投資家向けファンドの企画・販売の 準備を行っている。米国を拠点とする海外子会社であるMONEY SQUARE INTERNATIONAL, INC.においては、海外 の外国為替証拠金取引等に関するリサーチ業務の他、海外投資事業の展開に向けて情報収集にあたっている。 2016年3月期第2四半期業績 2016年3月期第2四半期は、営業収益3,067百万円（前年同期比78.9%増）、営業利益1,612百万円（同249.0%増）、 経常利益1,612百万円（同251.5%増）、親会社株主に帰属する四半期純利益1,065百万円（同267.1%増）となった。 営業収益と顧客口座数および1口座あたり営業収益 収益面では、顧客口座数および1口座あたり営業収益の増加によって、前年同期比で増収となった。 外国為替証拠金取引業関連を営む株式会社マネースクウェア・ジャパンにおいては、外国為替証拠金取引の顧客 www.sharedresearch.jp 44/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 口座数は74,670口座（前年同期比20.2%増）となった。「全国セミナープロジェクト」や「M2JFXアカデミア」を 中心とした投資教育を充実させた。第1四半期の後半にスタートさせた「プラス・プロジェクト」の第三弾「トラ リピ・プラス」と高金利通貨投資に特化した「M2J高金利通貨普及プロジェクト」のコンテンツ充実に注力し、高 金利通貨国の魅力を伝える電子書籍の発行、雑誌の発刊、動画の配信などにより、資産運用ニーズの高い顧客を 重点的に獲得することができたという。 なお、預り資産残高は、67,528百万円（前年同期比23.1%増）となった。顧客獲得ペースに比例した新規顧客によ る預託金の入金、既存顧客からの追加入金等により、第2四半期末時点において69ヵ月連続して預り資産残高が増 加し、創業来最高の残高を更新した。 1口座あたりの営業収益（営業収益/顧客口座数の四半期期首期末平均）は第1四半期（4-6月）に18.8千円（前年同 期比68.7%増）、第2四半期（7-9月）に16.7千円（前年同期比29.1%増）となった。為替レートのボラティリティ が前年同期比と比較して高く推移し、1口座あたり営業収益は増加した。第2四半期の1口あたり営業収益は、第1 四半期の1口あたり営業収益を下回った。2015年8月後半に米ドル/円相場が125円台から一時的に116円台にまで円 高ドル安が進行し、顧客の取引姿勢に影響を及ぼした。 営業収益と取引高および収益単価 営業収益の変動要因を取引高と収益単価に分解すると、取引高は第1四半期に15,493百万通貨（前年同期比78.6% 増）、当第2四半期に15,441百万通貨（同38.7%増）となった。収益単価は、第1四半期に1,030百円/1万通貨（同 15.7%増）、当第2四半期に953百円/1万通貨（同12.6%増）となった。 取引高は、顧客数の増加に加え、為替レートのボラティリティが前年同期比で高く推移したことから増加した。 第2四半期（7-9月）における通貨ペア別の取引高ではドル/円の取引高シェアが前年同期比で低下した。同社が普 及に注力しているオーストラリアドル、ニュージーランドドル、南アフリカランド、トルコリラの高金利4通貨の 取引高シェアは10～15%の割合で分散し、高金利通貨合計で取引全体の5割強を占めた。 収益単価は、相対的に収益性の高い高金利通貨が取引高に占める比率が上昇したことから、前年同期比で上昇し た。 営業費用 費用面では、営業費用は第1四半期に706百万円（前年同期比12.4%増）、第2四半期に749百万円（同19.8%増）、 第2四半期累計期間（4-9月）で1,455百万円（前年同期比16.2%増）となった。 ▶ ▶ ▶ ▶ 人件費は第1四半期に206百万円（同10.2%増）、第2四半期に207百万円（同10.7%増）となった。人員増によっ て増加した。 広告宣伝費は第1四半期に159百万円（同25.2%増）、第2四半期に192百万円（同40.1%増）となった。「M2J 高金利通貨普及プロジェクト」や書籍・番組制作等のプロモーション費用の増加のほか、顧客取引高の増加に 伴うポイントプログラム等によって主に変動費が増加した。 器具備品費は、第1四半期に51百万円（同7.3%減）、第2四半期に71百万円（同31.5%増）となった。スケール アップへの保守関係費、マイナンバー対応の運用費用、セキュリティの増強関連費用が増加した。 支払手数料/その他報酬は第1四半期に95百万円（同26.7%増）、第2四半期に92百万円（同26.0%増）となった。 取引量の増加に伴うL/G（Letter of Guarantee：保証状）発行などの費用が増加した。 www.sharedresearch.jp 45/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 その他：“トラリピスト”の利益金額 同社では投資家教育制度「M2JFXアカデミア」における「予測編」、「ポジショニング編」、「リスクマネジメ ント編」の3講義を受講した投資家にオンラインで修了試験を実施し、試験合格者を“トラリピスト”として認定し ている。 “トラリピスト”の数は2012年、2013年には50人を下回っていたが、2014年には約100人、2015年9月には約200人に 増加した。同社によれば、顧客全体の利益金額平均に対する“トラリピスト”の利益金額平均は2013年が2.5倍超、 2014年が3.5倍超、2015年は9月時点までで約4倍であったという。 2016年3月期第1四半期業績 2016年3月期第1四半期は、営業収益1,596百万円（前年同期比106.6%増）、営業利益890百万円（同518.0%増）、 経常利益888百万円（同530.1%増）、四半期純利益587百万円（同574.4%増）となった。 収益面では、顧客口座数および1口座あたり営業収益の増加によって、前年同期比で増収となった。 外国為替証拠金取引の顧客口座数は86,746口座（前年同期比21.8%増）となった。「全国セミナープロジェクト」 や「M2JFXアカデミア」を中心とした投資教育を充実させ、運用成績の向上を目的とした施策「マネースクウェ ア プラス PROJECT」の第三弾「トラリピ・プラス」のリリース、高金利通貨投資に特化した「M2J高金利通貨 普及プロジェクト」をスタートさせ、セミナー・イベントの開催等、資産運用ニーズの高い顧客を重点的に獲得 することができた。 当第1四半期における1口座あたりの営業収益（取引高/顧客口座数の四半期期首期末平均）は18.8千円（前年同期 比68.7%増）となった。為替レートのボラティリティが前年同期比と比較して高く推移したことから、1口座あた り営業収益が増加した。 営業収益の変動要因を取引高と収益単価に分解すると、当第1四半期における取引高は15,493百万通貨（前年同期 比78.6%増）となった。顧客数の増加に加え、為替レートのボラティリティが前年同期比で高く推移したことから 増加した。また、収益単価は1,030百円/1万通貨（前年同期比15.7%増）となった。 預り資産残高は、63,540百万円（前年同期比19.3%増）となった。顧客獲得ペースに比例した新規顧客による預託 金の入金、既存顧客からの追加入金と運用益の積み上げ等の要因があった。期末時点において66ヵ月連続して預 り資産残高が増加し、創業来最高の残高を更新した。 費用面では、営業費用は706百万円（前年同期比12.4%増）となった。人件費が人員増により前年同期比で10.2% 増となった。「M2J高金利通貨普及プロジェクト」等のプロモーション費用の増加により、広告宣伝費は前年同期 比で25.2%増となった。支払手数料/その他報酬については、取引量の増加に伴うL/G（Letter of Guarantee：保証 状）発行などの費用が増加した。 2015年3月期通期実績 2015年3月期通期の業績は、営業収益5,300百万円、営業利益2,518百万円、経常利益2,512百万円、当期純利益1,600 www.sharedresearch.jp 46/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 百万円となった。 収益面では、口座数が増加したが、1口座あたり取引高が減少したことから、取引高が減少した。 外国為替証拠金取引の顧客口座数は83,351口座（前期比23.1%増）となった。「全国セミナープロジェクト」や 「M2JFXアカデミア」を中心とした投資教育を充実させ、新通貨ペアであるトルコリラ/円のプロモーションの促進、 新機能「決済トレール」の導入、資産運用ポータルサイトでのバーチャルイベントの開催等、資産運用ニーズの 高い顧客を重点的に獲得することができた。 取引高は63,732百万通貨（前期比12.9%減）となった。上期においては対米ドルや対ユーロを中心に円高が進み、 低ボラティリティの外国為替相場が続いたものの、日米の金融政策の違いが一段と鮮明になったことによって、 下期からボラティリティが上昇した。 収益単価は832円/1万通貨（前期比16.7%増）となった。 また、預り資産残高は、61,236百万円（前期比16.6%増）となった。顧客獲得ペースに比例した新規顧客による預 託金の入金、既存顧客から追加入金と運用益の積み上げ等の要因があった。期末時点において63ヵ月連続して預 り資産残高が増加した。 費用面では、営業費用が2,782百万円となった。人員数の増加、純粋持株会社体制への移行費用や移行による経常 的な費用の増加、新通貨ペアリリースや発注管理機能の新機能追加によるプロモーション費用の増加等に前期比 で増加した。 www.sharedresearch.jp 47/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 経営戦略 SR社の認識では、通常の企業は、顕在化している顧客の欲求を充足する商品またはサービスを提供することで、 業績成長を図る。外国為替証拠金取引においては、投資家は低い手数料またはスプレッドを重視して外国為替証 拠金取引業者を選択する傾向がある。マイボイスコム株式会社が行った「FXに関するインターネット調査（2014 年6月1日～5日実施）」によれば、FX取引をしている金融機関の選定理由として、 「手数料が安い・無料」 （58.0%）、 「スプレッドが狭い、固定されている」（34.1%）が上位となっている。 外国為替証拠金取引業がそのような投資家の欲求を満たすため競争を行うことは当然であった。2009年以降に低 スプレッド競争が激化し、その後、GMOクリック証券、DMM.com証券のシェアは上昇した。一方で、スプレッド の引き下げにより、外国為替証拠金取引業者の多くは薄利多売に陥り、収益単価の低下を招いた。また、顧客の 取引頻度の上昇を招き、損失機会を増やすこととなった。 それに対して、同社は潜在的な顧客の欲求を充足することによって、同業他社と比較して高いサービス単価の獲 得、顧客数の伸び率を達成している。同社の経営陣は、外国為替証拠金取引の黎明期から事業に携わったことで、 “顧客に損をさせない”ことを前提として、そのための仕組みを提供することを考えた。インターネットを介するこ とによるコストの削減ではなく、インターネットの利便性に着目し、発注管理機能により顧客が投資損失を被り にくい環境を提供した。これによって、スプレッド競争に参画せずに、同業他社と比較して高い収益単価を獲得 することが可能となっている。 同社は中長期的には、既存の外国為替証拠金取引事業の成長に加え、発注管理機能の仕組み応用し、他の価格変 動型金融商品、海外にも事業を拡張することで、利益成長を目指す。 www.sharedresearch.jp 48/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 損益計算書 LAST UPDATE【2016/6/29】 損益計算書 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 （百万円） 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 営業収益 前年比 販売費及び一般管理費 売上高販管費比率 営業利益 前年比 営業利益率 2,039 15.5% 1,087 53.3% 953 1,411 1,184 2,078 -30.8% -16.1% 1,362 1,384 96.5% 49 2,623 75.5% 1,661 26.3% 2,191 3,718 41.7% 2,401 64.6% 116.9% 79.9% 83.5% -200 417 432 1,316 5,210 5,300 40.1% 2,803 1.7% 2,782 53.8% 2,407 52.5% 2,518 16年3月期 連結 5,297 -0.1% 3,203 60.5% 2,107 0.3% -94.9% - - 3.6% 204.7% 82.9% 4.6% -16.3% 46.7% 3.5% - 20.1% 16.5% 35.4% 46.2% 47.5% 39.8% 営業外収益 12 16 10 5 3 5 4 3 営業外費用 33 3 55 59 12 9 7 8 7 932 61 -245 363 423 1,312 2,405 2,512 2,188 経常利益 89 前年比 -1.6% -93.4% - - 16.5% 210.3% 83.3% 4.5% -12.9% 経常利益率 45.7% 4.3% - 17.5% 16.1% 35.3% 46.2% 47.4% 41.3% 特別利益 - - - - - - - - - 特別損失 11 6 105 17 7 5 6 10 0 29 -3 法人税等 税率 379 41.2% 52.4% - 89 25.7% 506 916 902 751 38.7% 38.2% 36.1% 34.3% 236 801 前年比 -1.1% -95.2% - - -9.6% 239.7% 85.1% 7.9% -10.2% 利益率（マージン） 26.5% 1.9% - 12.6% 9.0% 21.5% 28.5% 30.2% 27.1% 当期純利益 541 26 261 180 43.3% -347 1,483 1,600 1,437 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 営業収益、販売費及び一般管理費、営業利益の変動要因に関しては「ビジネスモデル」の項参照。 営業外収支の経常利益への影響は限定的である。2016年3月期において、消費税等調整額83百万円（営業外収益） があったが、営業外収支は営業利益の4.6%に留まる。 また、過去の業績推移から特別損益の税金等調整前当期純利益への影響も軽微である。 www.sharedresearch.jp 49/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 貸借対照表 LAST UPDATE【2016/6/29】 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 現金及び預金 2,955 2,641 2,190 2,119 2,223 2,420 2,298 3,324 4,450 分別管理信託 12,662 8,996 11,447 19,678 28,040 39,103 49,809 52,370 50,554 貸借対照表 （百万円） 資産 - - - - 72 - 692 787 641 前払費用 18 21 30 12 38 38 66 71 113 繰延税金資産 15 - 13 26 23 49 68 61 43 1 58 3 43 3 8 6 253 75 15,652 11,716 13,683 21,878 30,399 41,618 52,939 56,866 55,875 152 133 102 134 118 111 206 188 171 83 73 65 70 109 77 197 130 88 235 206 167 203 228 187 403 318 259 ソフトウェア 41 114 159 174 350 406 394 350 288 ソフトウェア仮勘定 33 18 - 95 80 79 28 72 88 75 133 159 270 431 486 423 422 377 投資有価証券 126 126 125 121 121 121 0 - - 関係会社株式 - - - 8 8 16 21 - - 長期前払費用 1 1 0 - 1 0 - - 69 79 78 68 68 70 80 234 239 247 - -8 -62 -121 -121 -121 - - - 13 15 3 1 2 3 4 6 7 投資その他の資産合計 219 212 134 77 81 100 259 244 323 固定資産合計 529 551 460 551 740 773 1,085 985 959 16,181 12,267 14,143 22,428 31,138 42,391 54,024 57,851 56,834 48,385 外国為替取引評価勘定 その他 流動資産合計 建物（純額） 工具、器具及び備品（純額） 有形固定資産合計 無形固定資産合計 差入保証金 投資損失引当金 その他 資産合計 負債 12,416 8,875 11,113 18,716 27,043 37,281 46,571 49,568 外国為替取引評価勘定 - - - - - 140 - - - 短期借入金 - - - - 300 20 475 250 202 顧客預り勘定 1年内返済予定の長期借入金 未払金 - - - 40 40 40 140 140 50 56 93 86 167 173 255 312 320 279 175 4 4 97 142 452 705 698 275 ポイント引当金 - - 21 33 33 31 49 25 60 その他 5 11 7 6 12 14 13 29 15 12,652 8,983 11,230 19,058 27,743 38,235 48,265 51,031 49,266 長期借入金 - - - 160 120 80 190 50 - 資産除去債務 - - - 61 62 67 68 69 70 未払法人税等 流動負債合計 - - - 230 187 150 259 121 74 12,652 8,983 11,230 19,289 27,929 38,385 48,524 51,152 49,341 資本金 1,224 1,224 1,224 1,224 1,224 1,224 1,224 1,224 1,224 資本剰余金 1,129 1,129 1,129 1,129 1,129 1,165 1,239 1,247 1,149 利益剰余金 1,181 1,071 698 934 1,081 1,796 3,059 4,238 5,173 - -148 -161 -175 -272 -225 -39 -29 -67 3,534 3,277 2,891 3,112 3,162 3,960 5,483 6,681 7,479 固定負債合計 負債合計 純資産 自己株式 株主資本合計 新株予約権 純資産合計 - 9 22 28 47 47 18 11 11 3,529 3,284 2,913 3,140 3,209 4,006 5,500 6,699 7,493 有利子負債合計 - - - 200 460 140 805 440 252 ネット・デット -2,955 -2,641 -2,190 -1,919 -1,763 -2,280 -1,493 -2,884 -4,198 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 資産 資産のほとんどを流動資産が占め、流動資産の9割超が分別管理信託である。 分別管理信託 分別管理信託は、外国為替証拠金取引業者が自社の資産と顧客の資産を分けて管理するために、信託銀行と信託 契約を締結し、顧客からの預り資産を信託口座にて管理することに対する勘定科目である。同社は株式会社三井 住友銀行に預り資産を信託している。本質的には同社自身の財務と切り離して捉えるべき勘定科目であるとSR社 は考える。 www.sharedresearch.jp 50/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 外国為替評価勘定 外国為替証拠金取引業者に特有の勘定項目として、流動資産または流動負債に外国為替評価勘定が計上されてい るが、これは期末時点におけるカウンターパーティーとのカバー取引に係る契約額と時価の差額による評価損益 である。顧客のポジションの評価損益は、未決済残高評価損益として顧客預り勘定に含めて計上している。 ソフトウェア 分別管理信託、外国為替評価勘定の他に同社の特徴を示す資産としてソフトウェアがあげられる。当該項目は発 注管理機能等のソフトウェアであるが、2016年3月期で288百万円と総資産の0.5%を占めるに過ぎず、総資産から 分別管理信託を除いた同社の本質的な総資産に対するソフトウェアの比率も4.6%である。また、ソフトウェアへ の投資に関しては、将来的な投資計画、資金配分計画に基づき、投資を平準化していることから、一定の時期に 大きなシステム投資が必要となることはないという。 負債 資産と同様に、負債のほとんどを流動負債が占め、流動負債の9割超が顧客預り勘定である。顧客預り勘定は、顧 客から受け入れた取引証拠金に顧客の損益を含めた残高を同社の負債として計上しており、その見返りとして、 資産に分別管理信託が計上されている。 顧客預り金勘定の内訳 （百万円） 顧客預り勘定 預り証拠金 確定損益未受渡分 未決済残高評価損益 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 16年3月期 連結 12,416 8,875 11,113 18,716 27,043 37,281 46,571 49,568 48,385 20,930 13,236 14,592 22,681 31,279 41,401 52,525 61,136 66,973 -26 26 25 59 32 14 79 18 46 -8,488 -4,386 -3,505 -4,024 -4,269 -4,134 -6,032 -11,585 -18,634 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 純資産 純資産は、当期純利益の内部留保によって増加している。同社は配当方針として配当性向25%程度を目標として いる。2013年3月期以降、各期のROEは20%を超え、2016年3月期の純資産は2012年3月期と比較して2.4倍に増加 している。 同社の特徴として、顧客預り勘定によって総資産が実態以上に膨らんで、計算上は自己資本比率が低くなる。2016 年3月期において、同社の自己資本比率は13.2%であるが、分子を自己資本、分母を顧客預り勘定を除いた総資産 とした場合、自己資本比率は88.6%となっている。 www.sharedresearch.jp 51/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞事業内容 LAST UPDATE【2016/6/29】 キャッシュフロー計算書 08年3月期 09年3月期 10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 （百万円） キャッシュフロー計算書 単独 単独 単独 単独 単独 単独 単独 連結 連結 営業活動によるキャッシュフロー (1) 402 -48 -74 568 516 1,374 2,121 1,590 1,329 -761 投資活動によるキャッシュフロー(2) FCF (1+2) 財務活動によるキャッシュフロー 16年3月期 -724 -108 -126 -186 -585 -529 -681 -454 -322 -156 -201 382 -69 845 1,441 1,136 568 1,146 -285 -39 161 74 -337 677 -765 -828 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 営業活動によるキャッシュフロー 営業活動によるキャッシュフローの主要な項目は、当期純利益、減価償却費、分別管理信託の増減額、顧客預り 勘定の増減額である。分別管理信託の増減と顧客預り勘定の増減は相殺し合うため、当期純利益および減価償却 費の影響が大きい。 投資活動によるキャッシュフロー 投資活動によるキャッシュフローでは、有形固定資産の取得による支出、無形固定資産の取得による支出が主要 項目である。 有形固定資産の取得による支出に関しては、本社事務所関連の投資が主なものである。2014年3月期は本社事務所 移転のため、有形固定資産の支出は345百万円となった。 無形固定資産の取得による支出は、新取引システム関連などのソフトウェアへの投資が中心である。直近の5期間 では概ね100～300百万円の水準で安定的に推移している。 財務活動によるキャッシュフロー 財務活動によるキャッシュフローは、短期および長期借入れによる収入または支出、配当金の支払い額が主要項 目であり、借入れによる収入がなければマイナスとなる。 2014年3月期は借入れによる収入1,000百万円（短期借入れによる収入700百万円、長期借入れによる収入300百万 円）により、財務活動によるキャッシュフローがプラスとなった。 www.sharedresearch.jp 52/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞その他情報 LAST UPDATE【2016/6/29】 その他情報 グループ会社 同社は純粋持株会社である株式会社マネースクウェアHD（同社）の傘下に連結子会社5社により構成されている （カッコ内は同社の出資比率）。 ▶ 株式会社マネースクウェア・ジャパン（100%）：個人の顧客及び法人の顧客を相手として外国為替証拠金サー ▶ 株式会社M2・インベストメント・アドバイザリー（100%）：投資助言・代理業等を営む。 ▶ ▶ ▶ ビスを提供する。 合同会社M2GP（100%）：M2・インベストメント・アドバイザリーの100%子会社で、私募ファンド「トラリ ピFX1号ファンド」の運用を受託している。 MONEY SQUARE INTERNATIONAL, INC.（100%）：海外の外国為替証拠金取引等に関するリサーチ業務の他、 海外投資事業の展開に向けて情報収集を行う。 MONEY SQUARE EUROPE LIMITED（100%）：欧州において海外投資家向けファンド販売やマーケティング、 運用を営むこと等を事業の目的とする。 沿革 設立まで 同社代表取締役社長の相葉氏は1990年代から株式会社三菱銀行（現株式会社三菱東京UFJ銀行）で為替取引に関 わっていたが、日本企業が円建て取引や外貨再投資の動きを進め、銀行を通じた為替取引を縮小させるなかで、 為替取引のターゲットは個人向けサービスに向かうと考えた。 1998年に外国為替公認銀行制度が撤廃され、為替銀行でなくても外国為替取引ができるようになった。ダイワ フューチャーズ株式会社（現ひまわり証券株式会社）が日本で初めて外国為替証拠金取引を始めたことから、相 葉氏はダイワフューチャーズ社に転職、リテール為替業務に携わった。 当時、ダイワフューチャーズ社では外国為替証拠金取引を電話注文で行っていた。外国為替取引はインターネッ トと親和性が高いと考え、一般投資家向けにインターネットを通じた外国為替証拠金取引サービスを提供するこ とを目的に、相葉氏を含むダイワフューチャーズ社の有志がスピンアウトして、1999年にトレイダーズ証券株式 会社を設立した。 トレイダーズ証券で外国為替証拠金取引事業を進めるなかで、相葉氏はスプレッドを低くすることで顧客の取引 が活発化し投機的になること、個人投資家が投機的に為替取引を行うと、偶然に収益をあげることがあっても中 期的には損失を被り、その結果、取引をやめてしまうことを認識したという。そのため、中長期的に顧客が損を しないことを目標に、個人投資家が投機的な為替取引をしない仕組みや環境を提供するため、2002年に株式会社 マネースクウェア・ジャパン（現同社）を設立した。 リーマン・ショック以前 創業からリーマン・ショック前まで、同社は富裕層向けに、レバレッジを制限し、コンサルティング、資産運用 www.sharedresearch.jp 53/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞その他情報 LAST UPDATE【2016/6/29】 アドバイスを含めて、24時間電話応対の外国為替証拠金取引事業を展開していた。その間に、2006年にトラップ トレード®注文、2007年にトラップリピートイフダン®注文を開発、導入するなど発注管理機能を拡充した。 リーマン・ショック以降 リーマン・ショックの影響で、2009年3月期は預り金残高が前年比37%減、取引高が同35%減となった。その結果、 営業収益は同31%減、営業利益は95%減となった。同社によれば、顧客の半分程度が損失を被り、取引を停止し たという。外国為替証拠金取引に対する金融商品取引法の整備が進んでいない状況で、2016年現在と比較して規 制が緩やかであったことから、顧客のロスカット金額が大きかったという。 リーマン・ショック前の2008年6月に一般個人投資家向けにインターネット取引に特化した「M2Jダイレクト」を 開始、最低預託金を50万円としていたが、リーマン・ショック後に経営方針を転換し、個人投資家の増加を図る ために2009年2月に取引預託金制度を廃止した。2010年1月には「リピートイフダン®」「トラップリピートイフダ ン®」特許を取得した。 独自の発注管理機能による“負けにくい取引”を推奨し、外国為替証拠金取引業者のスプレッド競争に参画しない方 針で事業を展開し、「M2Jダイレクト」の取引預託金制度廃止後の2010年3月期から2016年3月期までに、口座数、 預り金、取引高、営業収益は3～5倍に増加し、営業損益は200百万円の損失から2,107百万円の利益に改善した。 2014年10月に持分法適用会社に移行し、従来の外国為替証拠金取引業に加え、資産運用、海外展開などの業容拡 大を図る意向である。 2002年 外国為替証拠金取引サービスの提供を目的として設立 2007年 株式会社大阪証券取引所ニッポン・ニュー・マーケット「ヘラクレス」に株式を上場 2008年 2009年 2010年 2011年 2013年 2014年 外国為替証拠金取引の受託業務開始 「M2Jプレミアム」、「M2Jダイレクト」の取引コースの開始 「M2Jダイレクト」コース取引開始預託金制度を廃止 「トラップトレード®」特許取得 「リピートイフダン®」、「トラップリピートイフダン®」特許取得 大阪証券取引所JASDAQ（スタンダード）に株式を上場 米国子会社「MONEY SQUARE INTERNATIONAL, INC.」設立 「M2JFXアカデミア」開校 「M2JFX」新取引コースの開始 東京証券取引所市場第二部に株式を上場 「M2J MIDSQUARE」開設 東京証券取引所市場第一部に指定変更 子会社（マネースクウェア・ジャパン分割準備株式会社）、子会社（株式会社M2・インベ ストメント・アドバイザリー）設立 株式会社マネースクウェアHDに商号変更。吸収分割により、外国為替証拠金に係る全事 業を株式会社マネースクウェア・ジャパン（旧社名:マネースクウェア・ジャパン分割準備 2015年 www.sharedresearch.jp 株式会社、2014年10月1日付で商号変更）に承継し持株会社体制へ移行 欧州子会社「MONEY SQUARE EUROPE LIMITED」設立 54/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞その他情報 LAST UPDATE【2016/6/29】 株式会社社M2・インベストメント・アドバイザリーが私募ファンド「トラリピFXファン ド」を組成 株式会社マネースクウェア・ジャパンが日経225証拠金取引のサービスを開始 ニュース＆トピックス 2016年3月 2016年3月22日、同社は2016年3月期配当予想の修正に関して発表した。 同社は、通期の業績予想の開示を取り止めているため、2016年3月期の期末配当金については「未定」としていた が、従来からの継続的な株主への利益還元の重視と、今後のさらなる業績向上に向けた経営基盤強化のための内 部留保などのバランスを勘案し、１株当たり40円(前期と同額)の普通配当とする予定である。 なお、最終的には2016年5月に開催予定の取締役会において、同年6月開催予定の定時株主総会への付議事項とし て決議する予定である。 2016年3月11日、同社は、自己株式の取得に関して発表した。 同社は、同日開催の取締役会において、自己株式を取得することを決議した。 取得の内容 ▶ 取得対象株式の種類：同社普通株式 ▶ 取得価額の総額：400百万円を上限とする ▶ ▶ 取得する株式の総数：200,000株（発行済株式総数に対する割合1.83%） 取得期間：2016年4月1日から2017年3月31日まで 2015年12月 2015年12月7日、同社は、連結子会社である株式会社マネースクウェア・ジャパンが同日付で日本証券業協会に 加入したことを発表した。 2015年12月1日、同社は、子会社における取引所株価指数証拠金取引の開始に関して発表した。 同社の連結子会社である株式会社マネースクウェア・ジャパンは、2015年12月1日付で株式会社東京金融取引所の 上場商品である「くりっく株365」に係る取引資格、及び精算資格を取得した。 今後、同社では「くりっく株365」の提供開始に向け最終的な準備を行い、2015年12月14日にサービス開始（口座 開設申込みは12月12日より）を予定している。なお、同社の取扱い銘柄は「日経225 証拠金取引」となる。 今期の連結業績に与える影響はFX事業同様にマーケット環境に左右される要素が強く、予測を行うことは困難で あるため、新規事業開始後に月次ベースで業績に関するデータの開示を行う予定であるという。 www.sharedresearch.jp 55/60 R Shared Research Report マネースクウェアHD｜8728｜ マネースクウェア HD＞その他情報 LAST UPDATE【2016/6/29】 2015年11月 2015年11月20日、同社は子会社における金融商品取引業の変更登録完了に関して発表した。 同社の連結子会社である株式会社マネースクウェア・ジャパンは、2015年11月19日付で、金融商品取引法第28条 第1項第1号（取引所株価指数証拠金取引「くりっく株365」の取次）に掲げる行為に係る業務について、関東財務 局長の登録を受けた。 今期の連結業績に与える影響はFX事業同様にマーケット環境に左右される要素が強く、予測を行うことは困難で あるため、新規事業開始後に月次ベースで業績に関するデータの開示を行う予定であるという。 2015年11月2日、同社は、子会社における一般投資家向け私募ファンド運用開始に関して発表した。 同社の100%子会社である株式会社M2・インベストメント・アドバイザリー（以下、M2IA）が、私募ファンドと して「トラリピFXファンド」を組成し、その運用を開始することとなった。なお、本件による今期の連結業績に 与える影響はFX事業同様にマーケット環境に左右される要素が強く、予測を行うことは困難であるため、新規事 業開始後に月次ベースで業績に関するデータの開示を行う予定である。 私募ファンドの概要 M2IAが組成した私募ファンド「トラリピFXファンド」は、同社が特許を保有している「トラップリピートイフダ ン®（トラリピ®）」等の発注管理機能を使用して、外国為替証拠金取引にて運用を行うものである。同ファンド は、今後のFXファンド事業拡大に向けた、同社初の一般投資家向け私募ファンドである。 同ファンドは、「トラップリピートイフダン®(トラリピ®)」等の同社独自の発注管理機能に関してのノウハウを持 つ専門のファンドマネージャーが、同社グループが創業以来培ってきた「マネーゲームではない資産運用として のFX取引」の実現を目指している。今回のファンドを足がかりとし、FX投資家の潜在的なニーズの取り込みと、 同社グループの独自性を生かした商品開発に向けて、ファンド事業の拡大につなげていきたいとしている。 2015年8月 2015年8月5日、同社は、欧州における新たな子会社設立に関して発表した。 同社は、海外投資家向けのファンド販売やマーケティング、運用を営むこと等を事業の目的とする海外子会社を 英国ロンドンに設立した。 ▶ 商号：Money Square Europe Limited (略称:M2E) ▶ 事業開始日：2015年9月（予定） ▶ ▶ ▶ ▶ 設立日：2015年8月4日 資本金:USD 100,000.00 事業内容:ファンドの企画、運用、販売及びマーケティング,その他FX関連事業 出資比率：同社100%出資 www.sharedresearch.jp 56/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞その他情報 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 大株主 大株主上位10名 持株比率 山本 久敏 19.20% 相葉 斉 9.39% 日本トラスティ・サービス信託銀行株式会社（信託口） 5.35% 渡邊 悟 4.33% STATE STREET BANK AND TRUST COMPANY 505025 （常任代理人株式会社みずほ銀行決済営業部） 3.51% 株式会社SBI証券 2.05% 株式会社インテック 1.83% 木田 雄介 1.81% MELLON BANK TREATY CLIENTS OMNIBUS （常任代理人株式会社みずほ銀行決済営業部） 資産管理サービス信託銀行株式会社（証券投資信託口） 出所：会社資料よりSR社作成 (2016年3月末現在) www.sharedresearch.jp 1.64% 1.57% 57/60 R Shared Research Report マネースクウェア HD＞その他情報 マネースクウェアHD｜8728｜ LAST UPDATE【2016/6/29】 株主還元 同社は、中長期的な業績動向を考慮に入れながら、年間配当性向25%程度を目標に、各期の業績に応じて配当金 額を決定している。 配当及び自社株買いといった株主への利益還元に関して、同社は積極的に行うことを基本方針としている。ただ し、外国為替証拠金取引では、カバー取引の際にカウンターパーティーに対して担保金を差し入れるため、一定 量の現金及び預金を確保しなければならない。特に為替相場が一時的に大きく変動した場合には、カウンターパー ティーの担保金料率が上昇する場合があるため、不測の事態も考慮に入れ、現金及び預金残高をコントロールす る必要があるという。また、同社では口座数の増加に伴い、顧客の未決済残高が増加傾向にあるため、担保金の 備えとしての現金及び預金残高を増額する必要があるとしている。そのため、株主還元は現金及び預金残高に配 慮して行う方針である。 2016年3月期については、配当性向25%を基本とし、業績、株主への利益還元、内部留保等のバランスを勘案して、 1株あたり40円（配当性向30.0%）の普通配当とした。 トップ経営者 代表取締役社長 相葉斉（あいばひとし）氏 1987年三菱銀行（現三菱東京UFJ銀行）入行。1997年サンタンデール・セントラル・ヒスパノ銀行。1999年ダイ ワフューチャーズ（現ひまわりホールディングス）。1999年トレイダーズ証券（現トレイダーズホールディング ス）。2002年同社副社長、2011年同社代表取締役社長就任。 Asia's 200 Best Under A Billion 同社は2014年にアメリカの経済誌「Forbes」のアジア版「フォーブス・アジア」にて、毎年アジア太平洋地域の 売上高10億USドル（1,000億円）未満の上場企業の中から、過去3年連続好調な収益性と成長性を続けた上位200 社を選定する「Asia's 200 Best Under A Billion」で、アジア太平洋地域の約17,000社の中から、日本の企業が15社 選出され、その中の1社に選ばれた。 www.sharedresearch.jp 58/60 R マネースクウェアHD｜8728｜ Shared Research Report マネースクウェア HD＞その他情報 LAST UPDATE【2016/6/29】 企業概要 企業正式名称 株式会社マネースクウェアHD 代表電話番号 (03) 3470-5077 設立年月日 本社所在地 〒107-6240 東京都港区赤坂9−7−1 ミッドタウン・タワー40F 上場市場 東証1部 上場年月日 2002年10月10日 2007年10月25日 http://www.m2hd.co.jp/ 3月 HP IRコンタクト 決算月 IRページ 北澤 一夫 http://www.m2hd.co.jp/ir/ [email protected] +81-(0)3-3470-5077 IRメール www.sharedresearch.jp IR電話 59/60 R Shared Research Report 株式会社シェアードリサーチについて 株式会社シェアードリサーチは今までにない画期的な形で日本企業の基本データや分析レポートのプラットフォーム提供を目指しています。さら に、徹底した分析のもとに顧客企業のレポートを掲載し随時更新しています。SR社の現在のレポートカバレッジは以下の通りです。 株式会社アイスタイル 株式会社ゲームカード・ジョイコホールディングス 日進工具株式会社 あい ホールディングス株式会社 株式会社ココカラファイン 日清紡ホールディングス株式会社 株式会社アクセル コムシスホールディングス株式会社 日本エマージェンシーアシスタンス株式会社 アクリーティブ株式会社 サトーホールディングス株式会社 日本駐車場開発株式会社 アコーディア・ゴルフ・トラスト 株式会社サニックス 株式会社ハーモニック・ドライブ・システムズ アズビル株式会社 サンバイオ株式会社 伯東株式会社 アズワン株式会社 株式会社サンリオ 株式会社ハーツユナイテッドグループ 株式会社アダストリア 株式会社ザッパラス 株式会社ハピネット アニコムホールディングス株式会社 株式会社シーアールイー ピジョン株式会社 株式会社アパマンショップホールディングス シップヘルスケアホールディングス株式会社 株式会社ブイキューブ アンジェスMG株式会社 シンバイオ製薬株式会社 フィールズ株式会社 アンリツ株式会社 株式会社ジェイアイエヌ 株式会社フェローテック アートスパークホールディングス株式会社 Jトラスト株式会社 藤田観光株式会社 株式会社イエローハット ジャパンベストレスキューシステム株式会社 フリービット株式会社 イオンディライト株式会社 GCAサヴィアン株式会社 平和不動産株式会社 株式会社伊藤園 スター・マイカ株式会社 株式会社ベネフィット・ワン 伊藤忠エネクス株式会社 株式会社スリー･ディー･マトリックス 株式会社ベリテ 株式会社インテリジェント ウェイブ ソースネクスト株式会社 株式会社ベルパーク 株式会社インフォマート 株式会社髙島屋 株式会社VOYAGE GROUP 株式会社イード タキヒヨー株式会社 松井証券株式会社 株式会社Aiming 株式会社多摩川ホールディングス 株式会社マックハウス 株式会社エス・エム・エス 株式会社ダイセキ 株式会社マネースクウェアHD SBSホールディングス株式会社 中国塗料株式会社 株式会社 三城ホールディングス エヌ・ティ・ティ都市開発株式会社 株式会社チヨダ 株式会社ミライト・ホールディングス 株式会社FPG 株式会社ティア 株式会社ミルボン エレコム株式会社 DIC株式会社 株式会社メガネスーパー エン・ジャパン株式会社 デジタルアーツ株式会社 株式会社メディネット 株式会社オンワードホールディングス 株式会社デジタルガレージ 株式会社夢真ホールディングス 亀田製菓株式会社 株式会社TOKAIホールディングス 株式会社ラウンドワン 株式会社ガリバーインターナショナル 株式会社ドリームインキュベータ 株式会社ラック カルナバイオサイエンス株式会社 株式会社ドンキホーテホールディングス リゾートトラスト株式会社 キヤノンマーケティングジャパン株式会社 内外トランスライン株式会社 株式会社良品計画 株式会社クリーク・アンド・リバー社 長瀬産業株式会社 レーザーテック株式会社 グランディハウス株式会社 ナノキャリア株式会社 株式会社ワイヤレスゲート ケネディクス株式会社 日医工株式会社 ※投資運用先銘柄に関するレポートをご所望の場合は、弊社にレポート作成を受託するよう各企業に働きかけることをお勧めいたします。また、弊社に直接レポート作成 をご依頼頂くことも可能です。 ディスクレーマー 本レポートは、情報提供のみを目的としております。投資に関する意見や判断を提供するものでも、投資の勧誘や推奨を意図したものでもありま せん。SR Inc.は、本レポートに記載されたデータの信憑性や解釈については、明示された場合と黙示の場合の両方につき、一切の保証を行わない ものとします。SR Inc.は本レポートの使用により発生した損害について一切の責任を負いません。 本レポートの著作権、ならびに本レポートとその他Shared Researchレポートの派生品の作成および利用についての権利は、SR Inc.に帰属します。 本レポートは、個人目的の使用においては複製および修正が許されていますが、配布・転送その他の利用は本レポートの著作権侵害に該当し、固 く禁じられています。 SR Inc.の役員および従業員は、SR Inc.の調査レポートで対象としている企業の発行する有価証券に関して何らかの取引を行っており、または将来 行う可能性があります。そのため、SR Inc.の役員および従業員は、該当企業に対し、本レポートの客観性に影響を与えうる利害を有する可能性が あることにご留意ください。 金融商品取引法に基づく表示 本レポートの対象となる企業への投資または同企業が発行する有価証券への投資についての判断につながる意見が本レポートに含まれている場 合、その意見は、同企業からSR Inc.への対価の支払と引き換えに盛り込まれたものであるか、同企業とSR Inc.の間に存在する当該対価の受け取り についての約束に基づいたものです。 連絡先 株式会社シェアードリサーチ／Shared Research Inc. 東京都文京区千駄木3-31-12 http://www.sharedresearch.jp TEL：(03)5834-8787 Email: [email protected] www.sharedresearch.jp 60/60