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本レポートは、ブラックロック・グループが作成した英語版のレポートをもとにブラックロック・ジャパンが翻訳・編集したものです。ブラックロック全体、 ないし弊社が設定・運用するファンドにおける投資判断と本レポートの見解と必ずしも一致するものではありません。 BLACKROCK BULLETIN 情報提供資料 ブラックロックの見解 米国大統領選挙: トランプ氏の勝利 NOV. 9, 2016 共和党の大統領候補ドナルド・トランプ氏が大方の予想に反して選挙に勝利し、金融市場と政 策の先行き不透明感が短期的に高まっています。トランプの掲げている公約は詳細を欠いており、 貿易、安全保障、給付金制度に関する共和党の既定路線から外れていると思われます。ワシン トンの政治の現状批判に踏み込む中で、たびたび党内対立が表面化しました。また、彼に助言す るブレーンの知名度はあまり高くありません。 Key views 共和党のドナルド・トランプ 大統領候補が 大方の予 想に反して勝利し 、金融 市場と政策の先行き不透 明感が増大 リスク資産の急落や安全と 考えられる資産への逃避が 初動として見込まれる。新 興市場に関しては、輸出 への依存の高さと投資家の センチメントに影響を受け やすい点から特に脆弱と考 えられる トランプ政権下では、イール ドカーブのスティープ化が見 込ま れ、また薬価等の規 制に対する可能性が低下 し、ヘルスケアセクターがア ウトパフォームするとみてい る トランプ氏は貿易協定を解消、もしくは再交渉する可能性があり、また、中国を為替操作国とみ なす、といった発言をしています。こうした姿勢は、他の国による報復的な保護主義の動きへの懸 念につながると考えます。国際的な緊張の高まりは、トランプ政権の目指すゴールを巡る広範囲な 不透明感と合わさってリスクオフのセンチメントが高まり、株式市場と社債市場に打撃を与えるとと もに、安全とみなされている金や日本円等の資産への逃避が、初動として起きる可能性が高いと 思われます。 米国債は最初恩恵を受ける可能性があるものの、長期債は、金融市場がトランプ氏の政策に よって、財政赤字が拡大すると受け止めた場合に、金利の上昇圧力を受ける可能性があります。 新興市場の資産は、貿易と投資家のセンチメントに影響される部分が大きいため、短期的に売ら れる可能性があり、メキシコは米国に対する輸出依存度が高いため、特に脆弱にみえます。新興 市場の多くは、経済の改善や金融緩和に加え、世界的に財政支出に政策の焦点が移っている こともあり、同資産価格は下支えされると考えますが、トランプ氏の勝利は直面する一つの課題と なるでしょう。 金融市場の混乱によっては、半ばコンセンサスとなっている12月の利上げをFRB（連邦準備理 事会）が見送る可能性もあると見ていますが、その後の道筋ははっきりしていないのが現状です。 トランプ氏が計画している所得税減税は、当初は個人消費を押し上げるものの、中長期的には 米国の財政状態の悪化につながり、金利の上昇を招くと見ています。同様に、不法滞在移民を 強制送還する計画は労働力不足をもたらし、賃金の上昇圧力になる可能性もあります。これに よってインフレが加速すれば、利上げペースも加速する可能性があると考えます。さらに、トランプ 氏が、「長期にわたって低金利を維持する」という現行の金融政策のスタンスを批判していることを 考慮すると、FRB（連邦準備理事会）の陣容が今後4年のうちに大きく替わる可能性もあるで しょう。 公約に掲げた目標をトランプ氏が実行する能力が限られているようにみえる点は、前向きに捉える こともできます。たとえ、共和党が上院と下院で多数を維持しているとはいっても、トランプ氏は共和 党の指導部と妥協策を探す必要があるかもしれません。結果として、政策議題が膠着する可能性 もあるでしょう。法人税改革とインフラに対する財政支出の拡大は、党派を超えた支持はそれほど 得られていないものの、分野によっては交渉の余地があると考えます。インフラ向け支出は効果が 出るまで時間がかかるものの、現在の低い水準に張り付いた金利環境では、通常よりも成長を押 し上げる可能性が高いと考えます。 イールドカーブのスティープ化は、公益株のような「債券の代替」といわれる資産の下落をもたらす一 方で、景気敏感株やバリュー株がアウトパフォームする可能性があると見ています。ヘルスケア株は、 トランプ政権によって、薬価引き下げに対する圧力が相対的に弱まるとの受け止められれば、直近 の下落からリバウンドする可能性があります。ただ、薬価問題はメディアや政治の関心が高く、引き 下げ圧力は継続するとみています。また、オバマケアを見直し/廃止を巡る不透明感も高まる可能 性があります。 金融株は、インフレ上昇やイールドカーブのスティープ化を背景に、中期的にみて相対的にアウトパ フォームするとみています。共和党はドットフランク規制の緩和も提案しています。規制変更を巡る 不透明感は投資家に不安を与える可能性が残り、FRBによる利上げ見送りがあれば、短期的に 市場にとってネガティブと評価しています。金融株の中では、米国の地銀が魅力的であると思われ、 資本規制の見直しによって負担が軽減されれば、成長が加速し、株主還元の拡充につながる可 能性があると考えます。 当資料は米国法人であるブラックロック・インク(以降、ブラックロック)が発表した英語版のレポートを基に、ブラックロック・ジャパン株式会社(以降、弊社）が翻訳・編集した ものです。当資料は、情報提供を目的として作成されたものであり、特定の金融商品取引の勧誘を目的とするものではありません。記述の内容は日本を含むグローバルの 投資家を想定して作成されたものですが、日本に居住する個人投資家にはあてはまらない場合がある旨にご留意ください。特に、為替リスクについては現地通貨ベースで 考察しているため、日本の投資家が日本円で投資を行う場合は、為替変動などの影響を大きく被る可能性があります。さらに、日本のお客様の知識、経験、リスク許容 度、財産の状況及び金融商品取引契約を締結する目的等を勘案したものではありません。ご注意点に関しては、必ず最終ページを必ずご確認ください。 重要事項 当資料は米国法人であるブラックロック・インク(以降、ブラックロック)が発表した英語版のレポートを基に、ブラックロック・ジャパン株式 会社(以降、弊社）が翻訳・編集したものです。当資料は、情報提供を目的として作成されたものであり、特定の金融商品取引の 勧誘を目的とするものではありません。記述の内容は日本を含むグローバルの投資家を想定して作成されたものですが、日本に居住 する個人投資家にはあてはまらない場合がある旨にご留意ください。特に、為替リスクについては現地通貨ベースで考察しているため、 日本の投資家が日本円で投資を行う場合は、為替変動などの影響を大きく被る可能性があります。さらに、日本のお客様の知識、 経験、リスク許容度、財産の状況及び金融商品取引契約を締結する目的等を勘案したものではありません。当資料は、ブラックロッ ク及び弊社が信頼できると判断した資料・データ等により作成しましたが、その正確性および完全性について保証するものではありませ ん。また、当資料中の各種情報は過去のもの又は見通しであり、今後の運用成果を保証するものではなく、当資料を利用したことに よって生じた損失等について、ブラックロック及び弊社はその責任を負うものではありません。当資料に記載された市況や見通しは作成 日現在のブラックロックの見解であり、今後の経済動向や市場環境の変化、あるいは金融取引手法の多様化に伴う変化に対応し、 予告なく変更される可能性があります。また、ブラックロック・グループの見解、あるいはブラックロック・グループが設定・運用するファンドに おける投資判断と必ずしも一致するものではありません。 投資リスク・手数料について ・投資信託に係るリスクについて 投資信託の基準価額は、組入れられている有価証券の値動きの他、為替変動による影響を受けます。これらの信託財産の運用に より生じた損益はすべて投資者の皆様に帰属します。したがって、投資信託は元金および元金からの収益の確保が保証されているも のではなく、基準価額の下落により投資者は損失を被り、元金を割り込むことがあります。また、投資信託は預貯金と異なります。また、 投資信託は、個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容 や性質が異なりますので、ご投資に当たっては各投資信託の投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。 ・手数料について 弊社が運用する公募投資信託については、ご投資いただくお客さまに以下の費用をご負担いただきます。 ■ 直接ご負担いただく費用 お申込み手数料： 上限4.32％（税抜 4.0％） 解約手数料： ありません。 信託財産留保額： ファンドによっては、信託財産留保額がかかる場合もあります。 投資信託説明書（交付目論見書）および目論見書補完書面の内容をご確認ください。 ■ 投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用 信託報酬： 上限2.56824％（税抜 2.378％）程度 ■ その他の費用 上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります。（その他の費用については、運用状況等により変動するものであり、 事前に料率、上限額等を示すことができません。） ※リスク及び手数料の詳細につきましては、投資信託説明書（交付目論見書）等でご確認ください。 お問い合わせ先 ブラックロック・ジャパン株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第375号 加入協会／一般社団法人 日本投資顧問業協会、一般社団法人 投資信託協会、 日本証券業協会、一般社団法人 第 二種金融商品取引業協会 ホームページ http://www.blackrock.com/jp/ 〒100-8217 東京都千代田区丸の内一丁目8番3号 丸の内トラストタワー本館