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主要産業の需給動向と短期見通し
Strictly Confidential Mizuho Industry Focus Vol. 181 主要産業の需給動向と短期見通し （2016年6月） みずほフィナンシャルグループ リサーチ＆コンサルティングユニット みずほ銀行 産業調査部 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 目次 主要産業の需給動向（まとめ） ・・・２ ①産業総合 ・・・６ ②鉄鋼 ・・・１０ ③化学 ・・・１４ ④石油 ・・・１８ ⑤自動車 ・・・２２ ⑥工作機械 ・・・２５ ⑦建設機械 ・・・２８ ⑧エレクトロニクス ・・・３１ ⑨不動産 ・・・３７ ⑩建設 ・・・４２ ⑪小売 ・・・４６ 1 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 主要産業の需給動向（まとめ） 1/4 産業総合 足許の動向 向こう半年～1年の展望 • 新興国景気の低調さが続き、足元では欧米先進国も 減速している。日本経済は、内外需共に回復テンポが 弱く、足踏み状態にある • 海外景気が徐々に回復に向かうこと、熊本地震の復興需要が本格 化することが追い風となるも、日本産業の回復テンポは力強さを 欠く見通しであり、産業毎に見るとまだら模様に • かかる状況下、日本企業の景況感は製造業を中心に 悪化、先行き慎重姿勢が高まっている • 製造業は、2016年後半にかけて在庫調整が一巡に向かうものの、 本格的な生産回復には至らず • 製造業では、内外需要の弱さから在庫調整局面が 長期化し、生産活動は低調である — 素材業種では、化学・石油で良好な需給環境が続くものの、生産 水準が構造的に伸びづらい。鉄鋼では、当面中国の過剰供給 問題が重石 — 加工業種では、自動車中心の回復を見込む。他の主要業種で は、新興国景気の停滞感やスマホ需要の伸び悩み等から需要 の弱さが続く見込み — — 素材業種では、鉄鋼で在庫調整が続くも、化学・ 石油では供給力削減により需給環境が改善 加工業種は総じて低調。スマホ需要の伸びの鈍 化、新興国の低迷、内需不振などが影響 • 非製造業では、相対的な堅調さが維持される見通し • 非製造業は製造業に比べ底堅い — 不動産（オフィス）では市況が良好、住宅も回復基 調。建設は民間中心に受注増加 — 他方、小売では消費マインドの低迷から厳しさが みられる — オフィス市況は良好さが続き、住宅着工も微増を見込む。但し、 価格高騰がマンション供給への下押し要因。建設では概ね2015 年度並みの受注高が予想される — 小売では販売額では微増だが、数量ベースで伸び悩む見込み。 インバウンド需要も前年ほどの高い伸びには至らず （出所）みずほ銀行産業調査部作成 2 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 主要産業の需給動向（まとめ） 2/4 足許の動向 鉄鋼 向こう半年～1年の展望 • 普通鋼鋼材国内受注は2015年度末まで7四半期連続 で前年を下回り、需要が盛り上がらない状況が継続し たが、足許では2016年3月に20カ月ぶりに前年同月 を上回った • 各社は製品値上げに動いているが、一旦上昇した原 材料価格も再び下落 化学 • 内需は横ばい圏で推移も、輸出増・輸入減により生産 量は高水準。設備能力削減も進み稼働率は9割を超 える水準を維持 自動車 • 内需は下期に向けてやや回復が期待されるものの、 2016年度上期は在庫調整が継続し、 2016年度を通 じての国内粗鋼生産量は前年度比並を予測 • 内需は横ばい圏で推移。輸出減・輸入増により生産量 が減少方向も、能力削減により稼働率は上昇 • 市況は、原油高やエチレン需給緩和により、スプレッド は縮小 • 市況は、ナフサ価格下落の一方でエチレン需給はタイ トであり、相応のスプレッドを確保 石油 （景況感） • 国内需要の減少は継続するも設備能力の削減によっ て需給バランスは改善 • 2017年3月に第二次高度化法の期限を迎え、更なる 能力削減から需給バランスは改善方向 • 中国の過剰生産で輸出環境は悪化 • 油価の変動で精製マージンは不安定 • 油価が安定すれば業界再編の効果によって精製マー ジンは改善する見込み • グローバル需要は、米欧中の需要が堅調な一方、 ASEAN、ロシア、ブラジルでマイナス成長が続いた • グローバル需要については、2016年中は足許の傾向 が維持され、米欧中の拡大に支えられた成長が展望 される • 国内需要は趨勢的な需要減に加え、燃費不正問題・ 熊本地震による供給停滞の影響が懸念される状況 • 国内需要は、燃費不正問題・熊本地震の影響こそ長 期化しないものの、下支え要因にも乏しく、2016年は 前年比微減となる見通し （注）景況感の矢印は、需要（受注）・生産の動向・水準、市況などをもとに総合判断したもの （出所）みずほ銀行産業調査部作成 3 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 主要産業の需給動向（まとめ） 3/4 足許の動向 工作機械 向こう半年～1年の展望 • 4月受注額は健全水準1,000億円をやや割り込み、前 年同月比▲26.3%減の992億円 • 2016年度受注額は前年度比▲6.4%減の1兆3,100億 円を予想 • 国内は補助金の採択待ちもあり、前年割れ • 国内は補助金・税優遇による押上効果が前年度ほど 見込めない • 海外も前年割れ。要因はアジア市場におけるスマホ向 け需要の剥落 • 特に過剰設備・過剰在庫を抱える中国で供給能力の 適正化が進まず、新車需要にマイナスの影響 • 環境規制対応や無人自動運転化のための開発費用 増加により、建設機械の販売価格は上昇傾向で推移 (主要製品) エレクトロ ニクス （携帯電話、 エレクト PC・タブレット、 薄型テレビ） ロニクス (電子部品) • スマートフォンは最大の市場である中国市場の成熟化 で台数伸び率が鈍化。PC・タブレットはスマートフォン との競合、新OS買換えの反動減等により、台数減 • テレビは牽引する新興国の通貨安により、ラテンアメリ カ、中東などで出荷台数が激減 エレクトロ ニクス • PC・タブレットの不況、スマートフォンの成長鈍化に加 え、メモリ価格下落が響き、半導体は出荷金額が減 少、電子部品は伸び率が鈍化 （半導体、 ディスプレイ、 電子部品） • 液晶ディスプレイは供給過剰の大型だけでなく、中小 型も平均単価が下落し、出荷金額が減少 • 海外はスマホ関連特需剥落が通年でも強く影響 • 外需は中国・新興国における需要低迷の継続により 減少の見通し • 内需は環境規制導入前の駆け込み需要の反動減が 続くも、年央以降に熊本地震の復興需要が顕現化し、 微増に転じる見通し • 環境規制の導入が一巡したことから、販売価格は低 下に転じる見通し • これまで世界の建設機械需要を牽引してきた中国・新 興国の成長鈍化により、低位推移 建設機械 （景況感） • 先進国需要が成熟化を迎え、スマートフォン以外の電 子製品の需要が減少 • スマートフォンは、新興国が台数の成長を牽引するも のの、低価格品へのシフトに伴い出荷金額の成長率 が二桁から一桁に転じる見通し • 液晶ディスプレイはテレビの需要減、スマートフォンの 低価格化などの影響で、出荷金額減。半導体は産業・ 車載向け増加の一方PC向けの激減により出荷金額 微減 • 電子部品は牽引役のスマートフォン成長鈍化に伴って 全体としては成長減速も、産業・車載・IoT向けでは拡 大を見込む （注）景況感の矢印は、需要（受注）・生産の動向・水準、市況などをもとに総合判断したもの （出所）みずほ銀行産業調査部作成 4 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 主要産業の需給動向（まとめ） 4/4 足許の動向 (オフィス) 不動産 （オフィス） 不動産 (住宅) 不動産 （住宅） 建設 向こう半年～1年の展望 • 都心5区・名古屋・大阪では引き続きテナント需要が堅 調で、空室率は改善が続いている • 賃料も都心5区を中心に、いずれも緩やかな上昇基調 にある • 2016年に竣工が計画されている都心5区の大型ビル はテナント消化が順調に進んでおり、名古屋・大阪も 大規模な供給計画はないため、需給バランスは安定。 空室率・賃料は引き続き改善基調で推移すると予想 • 新設住宅着工戸数（1～3月）は前年同期比+5.5%と 増加 • 2016年の新設住宅着工戸数は、貸家が牽引し、前年 比増加を予想 • マンション供給戸数（1～3月）は首都圏・近畿圏共に 前年同期比2ケタの減少、初月契約率70%割れの月 も増加 • マンションは用地価格高騰、建設コスト高止まりの中、 価格転嫁が難しい物件も増えてきており、通年の供給 戸数は減少となる可能性 • 建設工事受注高は、2015年度は公共機関が減少す るも、民間が牽引し前年度比増加 • 2016年度の受注高は、2015年度対比概ね横ばいで 推移すると予想。公共機関は、熊本復旧の補正予算 を勘案し、微増を予想。民間は、オリンピックに向けて 工事本格化なるも人手不足から、横ばいを見込む • 2016年1～3月の受注高は、公共・民間ともに前年同 期比増加 • オリンピックに向けた工事本格化により、人手不足の 再燃、建設工事費の再高騰の可能性あり • 人手不足、建設工事費の高止まりは足許緩和 • 先行き不安感、実質ベースの可処分所得の伸び悩み から節約志向が依然として根強く、消費は勢いを欠く 小売 （景況感） • 消費再増税見送りで、個人消費へのネガティブなイン パクトは回避。しかし節約志向は根強く続き、小売業 販売は数量ベースで伸び悩む見込み • GMSや百貨店など大規模店舗中心とする業態が苦 戦。一方、コンビニ、ドラッグストアなど利便性、価格を 強みとし、小型店舗中心とする業態は堅調 • インバウンドによる消費底支えも単価の減少から弱含 み。小売業販売額は+0.7%程度にとどまるものと予想 （注）景況感の矢印は、需要（受注）・生産の動向・水準、市況などをもとに総合判断したもの （出所）みずほ銀行産業調査部作成 5 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ① 産業総合 【全体観】 企業景況感が悪化方向だが、設備投資需要は全体では底堅い Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 企業景況感は製造業を中心に悪化。世界経済の先行き不透明感や円高進行が影響している模様 製造業の内、素材業種では先行き判断DIがマイナス圏へと低下 他方、非製造業では建設・不動産が高水準を維持するなど、相対的には底堅い 一方、2016年度の設備投資計画を見ると、非製造業を中心に投資需要の底堅さを示す結果 製造業では昨年度対比弱めの計画。円高や内外需要の低調さなどの影響が出始めている様子 企業規模別の業況判断DI 30 設備投資計画（日銀短観） (％Pt) 先行き 2014年度 25 （伸び率） 16/3月調査 （着地見込み） （伸び率） （伸び率、％） （億円） 全産業 4.6 ▲ 2.4 7.1 ▲ 0.9 384,999 製造業 7.0 2.4 10.7 0.2 138,289 8.6 14.5 8.2 8.6 11.6 2.9 2.8 1.8 6.2 2.0 10.0 ▲ 2.5 18.6 11.8 13.4 6.0 1.7 0.4 3.5 4.3 19,174 7,433 14,891 25,728 27,196 3.3 ▲ 4.9 5.2 ▲ 1.5 246,710 9.5 29.7 11.3 12.9 ▲ 5.6 3.4 6.5 ▲ 22.0 ▲ 14.8 ▲ 13.9 ▲ 7.2 ▲ 1.5 3.3 ▲ 12.1 0.3 7.2 ▲ 1.7 ▲ 6.4 ▲ 2.2 18.1 1.6 ▲ 25.6 18.2 ▲ 7.9 1.9 1.0 ▲ 1.2 ▲ 5.1 7,332 25,908 15,452 27,438 53,196 30,645 10,002 実績 15 10 0 13/6 14/6 15/6 大企業・製造業 16/6 (年/月) 大企業・非製造業 15/6月 15/9月 15/12月 16/3月 同・先行き 大企業・全産業 19 19 18 13 11 製造業 15 12 12 6 3 素材業種 8 9 9 3 ▲1 17 14 12 7 5 23 25 25 22 17 建設業 34 38 41 45 32 不動産業 35 38 35 37 26 小売業 22 25 22 18 13 加工業種 非製造業 （出所）日本銀行「全国企業短期経済観測調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 2016年度計画 15/3月調査 (当初計画) （伸び率） 20 5 2015年度当初計画・着地見込み 化学 鉄鋼 一般機械 電機 輸送機械 非製造業 建設 不動産 卸売 小売 情報通信 電気・ガス 対個人サービス 16/3月調査（当初計画） （出所）日本銀行「全国企業短期経済観測調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 6 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ① 産業総合 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【生産】 特殊要因の影響を除いても生産の基調は弱い 1～3月期の鉱工業生産は前期比マイナスとなり、熊本地震の影響から4～6月期も低調となる可能性大 足元の低調さには、地震等の特殊要因のみならず、基調的な需要の弱さ（輸出・個人消費の伸び悩み）がある 年後半に向けては、熊本地震影響の剥落や補正予算等が増産要因となるが、鉄鋼等の在庫調整の遅れや スマホ需要の弱さ等を背景に、生産の急回復は期待しづらい 出荷・在庫バランスからは在庫調整の長期化がうかがわれる。調整一巡は今年後半頃と見込まれる 業種別生産動向 業種別出荷・在庫バランス (2010年=100) 115 (％Pt) 30 (％Pt) 60 20 40 10 20 出 荷 （ 前 年 比 ） 110 105 ― 100 95 0 0 ▲ 10 ▲ 20 在 庫 ▲ 20 （ 前 年 ▲ 30 比 ） ▲ 40 90 85 80 12/3 13/3 鉱工業 電子・デバイス 14/3 鉄鋼 乗用車 15/3 16/3 (年/四半期) ▲ 40 ▲ 60 13/3 一般機械 化学 鉱工業 電子・デバイス （出所）経済産業省「鉱工業指数」よりみずほ銀行産業調査部作成 14/3 ▲ 80 16/3 (年/四半期) 15/3 鉄鋼 化学 一般機械 乗用車 （右目盛） （出所）経済産業省「鉱工業指数」よりみずほ銀行産業調査部作成 7 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ① 産業総合 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【ご参考】 熊本地震の被害状況と復興対策 熊本地震の被害額は最大で4兆円強との試算（内閣府の暫定試算、資本ストック面）。政府は2016年度補正 予算として7,780億円を決定 政府は「九州の観光復興に向けての総合支援プログラム」を策定（5/31）、補正予算予備費を活用して応急・短期・中長期の 対策を実施する方針 被害の概要と復興予算の規模 被害総額（資本ストック） 約2.4～4.6兆円 （内閣府暫定試算） （ ご参考：1995年阪神・淡路大震災 被害総額約9.9兆円、2007年新潟県中越沖地震 約1.5兆円 ） • 建物被害：約114千棟（全壊・半壊・一部損壊）（消防庁、5/31時点） • 農林水産関係被害：計1,347.9億円（農林水産省、5/30時点） －農作物等 340.4億円、農地・農業用施設関係 613.7億円 など • 宿泊キャンセル 70万件超（（一社）九州観光推進機構、GW迄の件数） • 企業活動 －熊本県内の主要製造業（売上高10億円以上）の内、地震前と同水準の稼働の企業は50%（日本経済新聞社アンケート、4/27時点） －トヨタでは約8万台の生産に遅れ 2016年度補正予算 7,780億円 （5月18日可決） － 避難所の運営や仮設住宅の建設 573億円、被災者生活再建支援金 201億円、災害弔慰金 6億円 － 熊本地震復旧等予備費 7,000億円 （「九州の観光復興に向けての総合支援プログラム」など） （出所）内閣府・農林水産省・観光庁HP、公益財団法人九州経済調査協会、各種報道等よりみずほ銀行産業調査部作成 8 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ① 産業総合 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【ご参考】 世界経済見通し 世界経済見通し（みずほ総合研究所） （前年比、％） 暦年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 (実績) (実績) (実績) (予測) (予測) 3.3 3.5 3.2 3.3 3.7 日米ユーロ圏 0.8 1.5 1.9 1.5 1.8 米国 1.5 2.4 2.4 1.8 2.3 ▲ 0.3 0.9 1.7 1.5 1.4 1.4 ▲ 0.0 0.5 0.5 0.9 6.4 6.3 6.1 6.0 6.0 中国 7.7 7.3 6.9 6.6 6.5 NIEs 2.9 3.4 1.9 1.8 2.2 ASEAN5 5.0 4.6 4.8 4.6 4.5 インド 6.3 7.0 7.2 7.7 7.7 オーストラリア 2.0 2.7 2.5 2.7 2.5 ブラジル 3.0 0.1 ▲ 3.8 ▲ 3.4 0.8 ロシア 1.3 0.7 ▲ 3.7 ▲ 1.2 1.0 日本(年度) 2.0 ▲ 0.9 0.8 0.6 1.0 予測対象地域計 ユーロ圏 日本 アジア （出所）みずほ総合研究所「2016・17年度内外経済見通し」（2016年6月8日付）より抜粋 9 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ② 鉄鋼 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要】 勢いを欠く内需と伸び悩む輸出 内需は、2014年度下期以降、7四半期連続で前年同期を下回って推移 消費増税からの回復が期待された建設向けはマンションの新設が停滞、2014年度に軽自動車販売が好調だった自動車向 けは在庫の積み上がりにより生産台数が減少し、結果として建築、製造業ともに前年比マイナスが継続 足許では2016年3月は前年同月を上回っており、内需は2016年度下期に向けてやや回復に向かう見通し 2014年度以降円安を背景に持ち直していた輸出は2015年度は伸び悩み 原油価格の下落からエネルギー向け鋼管の輸出減少が激しく、当面回復は見込みにくい 普通鋼鋼材内需の推移（四半期） 20 鉄鋼輸出の推移（四半期） （前年比、％） 40.0 （前年比、％） 30.0 15 20.0 10 10.0 0.0 5 -10.0 0 -20.0 -30.0 ▲ 10 -40.0 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 ▲5 （出所）日本鉄鋼連盟「四半期報」よりみずほ銀行産業調査部作成 2016/03 2015/12 2015/09 2015/06 2015/03 2014/12 2014/09 2014/06 2014/03 2013/12 2013/09 2013/06 2013/03 2012/12 普通鋼内需 -60.0 2012/09 販売業者向け うち継目無鋼管 -50.0 2012/06 製造業向け うち熱延広幅帯鋼 2012/03 建築向け 普通鋼 （出所）財務省「貿易統計」よりみずほ銀行産業調査部作成 10 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ② 鉄鋼 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【生産】 在庫水準適正化の動きが継続し引き続き減産 2014年度下期から在庫調整に舵を切ったものの、需要停滞から在庫が積み上がっている状況 年度前半は在庫調整が続くものとみられ、当面は引き続き減産を予想 経済産業省鉄鋼課によると、2016年4～6月期の国内と輸出を合わせた鋼材需要は2,291万トン（前年比▲4.1%）と減少す る見通し 2016年度後半以降は国内需要の回復が期待され、年度を通じての生産量は前年比並を予測 鉄鋼業の在庫循環図（四半期） 粗鋼生産の推移（四半期） （千トン） 2015年1～3月期 2016年1～3月期 在 庫 （ 前 年 ▲ 10 比 、 ％ ） 10 35,000 8 30,000 6 25,000 4 20,000 2014年1～3月期 2 15,000 0 ▲5 ▲2 0 5 10,000 10 5,000 ▲4 0 ▲6 2011/06 2011/09 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 ▲ 5,000 ▲8 ▲ 10 生産（前年比、％） 見掛消費 輸出 輸入 粗鋼生産 （出所）日本鉄鋼連盟「鉄鋼需給統計月報」よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）経済産業省「鉱工業生産指数」よりみずほ銀行産業調査部作成 11 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ② 鉄鋼 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【国内市況】 需要の弱さと原料価格下落を受け国内鋼材市況は下落傾向 在庫調整局面にあること、原料価格が低下傾向にあることから、2015年度の国内鋼材価格は下落基調が 続いた 2015年度下期からスクラップ価格が上昇に転じたことを機に、製品価格は底打ちの兆しも 各社は原材料価格上昇を受け製品価格の値上げに動いているが、原材料価格の上昇は一時的なものにと どまる可能性が高いこと、内需が勢いに欠けること、中国が再び増産に走っていることから、製品価格の力 強い上昇は予測しづらい 国内鋼板価格推移 （月次） （千円/トン） （千円/トン） 90.0 80.0 H形鋼 80.0 冷延薄板 70.0 冷延鋼板値差 異形棒鋼値差 2016/03 2016/01 2015/11 2015/09 2015/07 2015/05 2014/11 2014/09 2014/07 2014/05 2014/03 2014/01 2013/11 2013/09 2013/07 2013/05 2013/01 2016/03 2016/01 2015/11 2015/09 2015/07 2015/05 2015/03 2015/01 2014/11 0.0 2014/09 0.0 2014/07 10.0 2014/05 10.0 2014/03 20.0 2014/01 20.0 2013/11 30.0 2013/09 30.0 2013/07 40.0 2013/05 40.0 2013/03 50.0 2013/01 50.0 熱延鋼板値差 異形棒鋼 60.0 2015/03 熱延鋼板 60.0 2015/01 70.0 2013/03 90.0 国内条鋼価格推移 （月次） H形鋼値差 （出所）日本経済新聞よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）原料価格は、鋼板：鉄鉱石輸入価格×1.7+原料炭輸入価格×0.9、条鋼：スクラップ東京地区価格で試算 12 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ② 鉄鋼 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【海外】 中国の過剰生産設備の動向が最大の懸念 世界的な需給の緩和から鋼材輸出価格は大きく下落 約4億トンの過剰設備を抱え、世界的な鉄鋼不況の元凶となっている中国では、2016年1月に国務院より2020 年までに粗鋼生産能力を1～1.5億トン削減する方針が示された しかし、中国国内の設備投資拡大期待が高まった2016年3月・4月には日産ベースで過去最高水準に近い生産 がなされ、政府が掲げるゾンビ企業の淘汰はなお厳しいという現状が再確認された格好 輸出市況推移（四半期） 1,200 中国の日次平均粗鋼生産量 (USD/t) 2,350 （千トン） 2,300 1,000 2,250 2,200 800 2,150 600 2,100 2,050 400 200 熱延帯鋼 2,000 冷延帯鋼 1,950 亜鉛めっき鋼板 1,900 1,850 2016/03 2015/10 2015/05 2014/12 2014/07 2014/02 2013/09 2013/04 2012/11 2012/06 2012/01 2011/08 2011/03 0 （出所）World Steel Association ウェブサイトよりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）日本鉄鋼連盟「輸出入実績」よりみずほ銀行産業調査部作成 13 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ③ 化学 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要】 内需は500万トンを切る水準が定着も輸出は拡大 エチレン換算内需は、500万トンを切る低水準が定着し横ばい圏での推移が続く見通し 汎用樹脂の国内出荷は、2014年末から続いた原料価格下落を見越した買い控えも一巡し増加傾向 エチレン換算輸出は、中国向け生エチレンとインド向けPVCが牽引し高水準で推移も、今後は減少する見通し 生エチレンは、中国への低付加価値品の輸出。ナフサ価格の上昇と円高、中国成長の鈍化により、今後は減少方向を予想 PVC輸出は、アンチダンピング課税による中国のインド向け輸出減少分を日本が補う形で増加しており、堅調な推移を予想 エチレン換算内需・汎用樹脂国内出荷推移 （12カ月移動平均） 5,500 (千トン) エチレン換算輸出量・汎用樹脂輸出量推移（12カ月移動平均） 3,000 エチレン換算内需 エチレン換算輸出 (千トン) 2,500 5,000 2,000 1,500 4,500 1,000 500 4,000 0 生エチレン （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」等よりみずほ銀行産業調査部作成 HDPE PS PVC （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」等よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）LDPE=低密度ポリエチレン、HDPE=高密度ポリエチレン、PS=ポリスチレン、PVC=塩化ビニル樹脂 14 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 12/12 12/6 11/3 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/9 13/12 13/6 0 13/3 80 12/12 50 12/9 85 12/6 100 12/3 90 11/12 150 11/9 95 11/6 200 11/3 100 LDPE (2011/3=100) 12/3 250 12/9 PVC 11/12 PS 11/9 105 HDPE 11/6 LDPE (2011/3=100) ③ 化学 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【生産】 能力削減は進むが、生産は微増基調で推移 エチレン換算輸入は、震災以降高水準で推移したが円安により国内製品への回帰が進んだことから減少傾向 エチレン生産能力を削減する一方、生産は輸出増、輸入減の結果増加し、稼働率は90%を越える高水準が続く 生産能力は、2015年度に住友化学・千葉（41.5万トン/年）、旭化成・水島（50.4万トン/年）の2基が停止し、削減が進展 生産量は、生産能力低下と輸出減少により今後は減少方向を予想 エチレン生産量と稼働率の推移（12カ月移動平均） エチレン換算輸入量・汎用樹脂輸入量推移（12カ月移動平均） 1,000 (千トン) 生産 エチレン換算輸入 9,000 800 実質生産能力* 稼働率(単月) (千トン) 95.2%(16/3) 8,000 600 7,000 400 6,000 200 5,000 0 LDPE 350 HDPE (2011/3=100) PS PVC 90.3% (11/3) 4,000 90.9%(15/3) 3,000 250 2,000 150 1,000 79.4%(12/6) （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」等よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）生産量、稼働率より生産能力を計算 （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」等よりみずほ銀行産業調査部作成 15 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 12/12 12/9 12/6 12/3 11/12 11/9 11/3 11/6 0 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 12/9 12/12 12/6 12/3 11/12 11/9 11/6 11/3 50 ③ 化学 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【市況】 エチレンスプレッドは高水準を維持 2015年は原料価格下落と円安による交易条件改善が大きな追い風。2016年は、原油・為替ともに反転上昇へ 原油価格下落に伴いナフサ価格の下落が続いたが、2015年末から原油価格は上昇 アジアでの設備トラブル等で需給はタイト化。結果、エチレン価格は相応水準を維持し、スプレッドは高水準 今後は、供給要因の解消、中国需要の成長鈍化、により需給は軟化、スプレッドは縮小方向と予想 国産ナフサ・ドバイ原油価格の推移 90 （円/トン） アジアのエチレンスプレッド 140 （ドル/バレル、円/ドル） 1800 80 （ドル/トン） 1600 120 エチレンアジア市況 1400 70 100 1200 60 1000 80 50 ナフサ（MOPJ） 800 60 600 国産ナフサ（左軸、円/kl） （左軸、円/トン） 200 （出所）ロイター社データ等よりみずほ銀行産業調査部作成 16 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 13/9 13/6 13/3 12/12 12/9 12/6 12/3 11/12 11/3 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 12/12 12/9 12/6 12/3 11/12 11/9 （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」等よりみずほ銀行産業調査部作成 11/9 0 20 11/6 20 11/3 アジアエチレンスプレッド （エチレンアジア市況－MOPJ） 14/3 ドバイ原油（右軸、ドル/バレル） 11/6 30 400 40 13/12 為替（右軸、円/ドル） 40 ③ 化学 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【海外】 中国の樹脂輸入量は頭打ち感、樹脂スプレッドは軟調な動き 日本の最大輸出相手・中国の汎用樹脂輸入量は、自給化で減少傾向。比較的堅調に推移してきたLDPE、 HDPEにも頭打ち感 アジアの汎用樹脂スプレッドは、足許急激に縮小しており、川下汎用樹脂の需要の弱さが窺える 川下汎用樹脂の需要が軟調な推移を続ければ、相応水準を維持している原料エチレンスプレッドには早晩下押し圧力がか かる見通し 中国樹脂輸入量推移（１２ヵ月移動平均） LDPE （千トン） HDPE PP PS 汎用樹脂スプレッド推移（アジア） PVC LDPE ABS 700 5,000 HDPE PP PVC PS （ドル/トン） 600 4,000 500 400 3,000 300 2,000 200 100 1,000 0 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 12/12 12/9 12/6 12/3 11/12 11/9 11/3 11/6 -100 16/3 15/12 15/9 15/6 15/3 14/12 14/9 14/6 14/3 13/12 13/9 13/6 13/3 12/12 12/9 12/6 12/3 11/12 11/9 11/6 11/3 0 （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」、ロイター社データ、ICIS等より みずほ銀行産業調査部作成 （出所）重化学工業通信社「石油化学新報」等よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）PP=ポリプロピレン、ABS=アクリロニトリル・ブタジエン・スチレン共重合樹脂 17 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ④ 石油 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要】 内需の構造的減少に加え輸出が鈍化 内需のうち重油は電力向けの燃料転換、灯油は暖冬の影響がマイナスに寄与。燃費改善や燃料転換等の構造 要因は今後も継続する見込み 主力の軽油輸出は余剰能力削減による輸出キャパシティの低下に加え、足元ではアジアの需給悪化や円高傾 向で鈍化傾向 国内燃料油需要の前年同月比 我が国からの軽油輸出量の推移 1.4 10% 250% （百万KL） 重油 5% 軽油 軽油輸出 前年同月比（右軸） 1.2 200% 1 150% 0.8 100% 0.6 50% 0.4 0% 0.2 -50% 灯油 0% ジェット ナフサ -5% ガソリン 燃料油計 -10% -15% 16/4 15/10 15/4 14/10 14/4 13/10 -100% 13/4 16/4 15/10 15/4 14/10 14/4 13/10 13/4 0 （出所）石油連盟統計よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）石油連盟統計よりみずほ銀行産業調査部作成 18 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ④ 石油 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【生産】 設備能力の削減によって稼働率は高水準を維持 ガソリン在庫は余剰設備能力の削減を背景に低水準で推移 稼働率は高水準を維持しており、今後も継続する見込み 第一次高度化法対応（2014年3月末期限）で設備能力を削減して以降、稼働率は高水準を維持 第二次高度化法対応（2017年3月末期限）に向けて設備能力は345-355万b/d程度（10%程度）まで削減される見込み ガソリンの国内在庫水準の推移 6 （百万KL） FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 国内製油所稼働率の推移 （万b/d） 原油処理量 500 稼働率(右軸) 設備能力 100% 95% 400 5.5 90% 85% 300 80% 5 200 75% 70% 100 4.5 65% （月) 10 11 12 1 2 3 （出所）石油連盟統計よりみずほ銀行産業調査部作成 16/04 9 15/10 8 15/04 7 14/10 6 14/04 5 13/10 4 4 60% 13/04 0 （出所）石油連盟統計よりみずほ銀行産業調査部作成 19 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ④ 石油 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【市況】 マージンの安定化は道半ば ガソリンの卸マージンは需給改善にも関わらず低調に推移。価格低下局面ではタイムラグの影響（原油コストの 認識が販売価格に対して遅れる）でマージンが悪化 今後はタイムラグの解消に加え、公取による大型統合（JX・東ゼネ、出光・昭シェル）の認可が下り、統合会社の 戦略が明らかになるにつれ、マージンは安定化に向かうと想定 国内ガソリンおよび原油CIF価格の推移 180 国内ガソリンの精製・販売マージンの推移 ガソリン（小売価格） （円/L） ガソリン（卸価格） 160 卸マージン（元売） 25 （円/L） 販売マージン（SS） 原油CIF 20 140 FY14卸平均 FY15卸平均 120 15 100 FY13卸平均 80 10 60 40 5 20 16/04 15/10 15/04 14/10 14/04 13/04 （出所）資源エネルギー庁資料等よりみずほ銀行産業調査部作成 13/10 0 16/04 15/10 15/04 14/10 14/04 13/10 13/04 0 （出所）資源エネルギー庁資料等よりみずほ銀行産業調査部作成 20 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ④ 石油 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【海外】 中国は需要が停滞し、海外への輸出を拡大 中国は国内需要が停滞していること、および設備能力が過剰となっていることから石油製品の輸出を拡大 特に日本が主力としている軽油の輸出が急拡大 日本からの輸出環境は悪化 中国におけるガソリン需給 350 （万b/d） ネット輸出（右軸） 需要 中国における軽油需給 35 生産 （万b/d） 300 30 250 25 450 （万b/d） ネット輸出（右軸） 需要 35 生産 （万b/d） 400 30 350 25 300 200 20 150 15 100 10 250 20 200 15 150 10 100 5 50 16/4 15/10 15/4 14/10 14/4 13/4 0 13/10 0 16/4 15/10 15/4 14/10 0 14/4 0 13/10 5 13/4 50 （出所）JODI統計よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）JODI統計よりみずほ銀行産業調査部作成 21 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑤ 自動車 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【グローバル需要】 三大市場が需要の拡大を牽引 2015年の世界主要地域自動車販売台数は米欧中での需要が拡大し、90.1百万台（前年比+1.9%）にて着地 一方ASEAN5カ国（同▲4.7%）、ブラジル（同▲26.6%）、ロシア（同▲34.4%）等で伸び悩みが続いた 2016年も米欧中が需要の拡大を牽引することが期待され、92.2百万台（前年比+2.3%）を予想 世界主要地域自動車販売台数推移 （百万台） 100 80 72.5 69.1 60 40 20 13.8 3.6 1.8 7.2 42.7 65.4 その他新興国 新興国 38% 90.1 92.2 17.1 15.5 15.1 5.6 3.4 5.6 3.7 5.7 3.2 新興国 55% 13.0 その他アジア インド 3.9 2.3 13.6 中国 先進国 62% 88.9 先進国 32.6 23.5 24.6 39.3 41.0 25.7 先進国 45% 42.1 （CY） 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e （出所）各国自工会資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年はみずほ銀行産業調査部による予測 22 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑤ 自動車 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【国内需要】 下支え要因に乏しく趨勢的な減少に晒される 2015年の国内自動車販売台数は、2014年に好調であった軽自動車の反動減などから、5,047千台（前年比 ▲9.3%）と減少 2016年は、4,986千台（前年比▲1.2%） を予想 足許では燃費不正問題、熊本地震による供給停滞の影響が懸念されるものの、燃費不正問題については徐々に他メーカー への代替が進むこと、熊本地震の影響も今後生産増強によりカバーされることから、年間での影響はいずれも軽微と見る 一方、消費増税の再延期により駆け込み需要等、年内の内需の下支え要因も乏しく、趨勢的な減少に晒されると予想 国内自動車販売台数長期推移 8,000 （千台） 7,777 7,000 6,000 5,047 4,986 5,000 4,000 商用車 3,000 2,000 乗用車 1,000 （CY） 0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2016e （出所）（一社）日本自動車工業会資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年はみずほ銀行産業調査部による予測 23 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑤ 自動車 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【輸出入・国内生産】 概ね前年並みとなる見通し 2016年の輸出は中国・米国市場の堅調を受け、4,674千台（前年比+2.1%）と増加を予想 2016年の輸入は外資系OEMの不調は続くが、日系OEMの輸入車種投入により326千台（同▲0.9%）と予想 以上を踏まえた2016年の国内生産は9,334千台（同+0.6%） と微増を予想 自動車輸出・国内生産台数長期推移 （千台） 8,000 （千台） 国内需要(左軸) 輸出(左軸) 12,000 輸入(左軸) 国内生産(右軸) 7,000 10,500 6,000 9,000 5,000 7,500 4,000 6,000 3,000 4,500 2,000 3,000 1,000 1,500 0 0 -1,000 1993 1997 2001 2005 2009 2013 -1,500 2016e （CY） （出所）（一社）日本自動車工業会、日本自動車輸入組合資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年はみずほ銀行産業調査部による予測 24 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑥ 工作機械 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要】 補助金等の効果が一巡し内需は減少 2015年度の日系メーカーの国内受注額は企業収益の改善、補助金・税優遇による押上効果により5,793億円 （前年度比+9.9%）と増加 2016年度は補助金・税優遇による押上効果が前年度ほど見込めず、5,100億円（同▲12.0%）を予想 2016年度のものづくり補助金の予算額は前年度と同額ながら、補助対象事業期間が約6ヶ月間短縮しており、納入迄の日 数を相応に要する大型工作機械の受注が減少する可能性 また、工作機械が省エネ補助金の対象外となることもマイナス要因として考慮 内需の業種別受注額推移 一般機械 （億円） 8,000 自動車 電気 精密 2015年度/2016年度の補助金・税優遇制度の比較（抜粋） 航空機・造船 その他 2015年度 予算額1020億円 予算額1020億円 予算額約800億円 （A類型）1事業者上限1.5億円 （B類型）1事業あたり上限50億円 ＜工作機械は対象外＞ 生産性向上 設備投資促進税制 即時償却と 税額控除（5％）の選択制 特別償却（50％）と 税額控除（4％）の選択制 即時償却と 税額控除（7％）の選択制 同左 中小上乗せ 特別償却（30％）と 税額控除（7％）の選択制 同左 特別償却（30％）と 税額控除（3％）の選択制 ＜終了＞ ものづくり補助金 7,000 補 助 中小企業等の 金 省エネ補助金 6,000 5,000 4,000 3,000 税 優 中小企業投資 遇 促進税制 2,000 生産等設備投資 促進税制 （FY） 2016e 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 0 1999 1,000 （出所）日本工作機械工業会「工作機械統計要覧2015」等よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年度はみずほ銀行産業調査部予想 2016年度 （出所）経済産業省HP、各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 25 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑥ 工作機械 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要】 外需はスマホ特需剥落により減少 2015年度の日系メーカーの海外受注額は年半ば以降、中国・アジア市場におけるスマホ向けの特需の剥落に より8,196億円（前年度比▲22.1%）と減少 2016年度は引き続きスマホ向けの特需が剥落することにより8,000億円（同▲2.4%）を予想 北米、欧州市場は、回復基調下、今後も大きなマイナス要因は見受けられず、前年度をやや上回る受注額を予想。ただし、 上記を打ち返すには至らず 外需地域別受注額推移 （億円） アジア（中国） アジア（除く中国） 北米 中国・アジア市場における月別の受注実績 欧州 （億円） その他 中国（電気） 300 12,000 その他アジア（電気） スマホ特需有り 250 200 10,000 特需剥落 150 8,000 100 50 6,000 iPhone6/6Plus発売 （2014年9月） 2,000 16/2 12 10 8 6 4 15/2 12 8 10 6 4 12 14/2 8 10 4,000 6 13/4 0 GalaxyS6発売 （2015年4月） （ご参考）スマホ特需について 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e FY ） 0 （ （出所）日本工作機械工業会「工作機械統計要覧2015」等よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年度はみずほ銀行産業調査部予想 26 スマホ機種 2014年度 iPhone6/6Plus 2015年度 GalaxyS6 2016年度 iPhone7（仮称） （注）iPhone7（仮称）の特需は織り込まず 特需（推計値） 1,800億円 400億円 0億円 （出所）日本工作機械工業会資料等よりみずほ銀行産業調査部作成 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑥ 工作機械 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【在庫循環、機種別単価】 足許では生産調整基調が継続中 足許は、生産調整基調が継続すると共に、在庫水準は一定の範囲で増減を繰り返している状況 機種別単価はおおむね横這い圏で推移。ただし、マシニングセンタはアジア電気業種向け中位機種の増減によ り変動が大きく、また旋盤は多機能化により上昇傾向 工作機械の在庫循環図（四半期） 機種別価格推移 在庫増加 30 景気後退 トレンド 2014年 4月～6月期 （百万円） 25 20 研削盤 2015年 7～9月期 20 専用機 10 在 庫 （ 前 生産減少 ▲30 年 比 、 ％ ） 旋盤 生産増加 0 ▲20 ▲10 0 ▲10 10 20 数値制御旋盤 40 10 2016年 1月～3月期 ▲20 2013年 1月～3月期 30 15 MC 5 景気拡大 トレンド ▲30 0 2010 在庫減少 2011 2012 2013 2014 2015 （CY） 生産（前年比、％） （出所）経済産業省「生産動態統計調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）経済産業省「生産動態統計調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 27 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑦建設機械 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要】 減少基調が続くも、2016年が需要の底に 中国・新興国市場の成長鈍化や資源価格の低迷を受け、2016年の世界建設機械需要は減少する見通し インフラ投資向けの需要が見込まれるインド等の一部を除き、2016年は前年を下回る国が大宗を占めるものと推察 足許では資源価格に回復の兆しがみられることから、2016年が需要の底となり、2017年以降は増加に転じる見込み 2016年の国内建設機械需要は微増の見通し 排ガス規制導入前の駆け込み需要に対する反動減の継続が想定される一方、年央頃から熊本地震の復興需要が本格 的に顕現化する可能性も 建設機械販売額推移（世界・年次） 建設機械出荷額推移（日本・月次） (US$ Million) 125,000 100% 100,000 80% 783億 730億 75,000 (億円) 3,000 30% 2,000 20% 1,000 10% 60% 195億 184億 18億 101億 20億 40% 96億 124億 118億 50,000 25,000 294億 260億 20% 51億 52億 0% 0 (CY) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 日本 北米 欧州 中国 インド その他 0 0% ▲ 1,000 -10% ▲ 2,000 -20% ▲ 3,000 -30% 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/10 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 先進国比率（右軸） 内需（左軸） （出所）Off-Highway Research, The Global Volume and Value Serviceより みずほ銀行産業調査部作成 （注）対象機種は油圧ショベル、ミニショベル、スキッドステアローダー、ホイールローダー、 バックホーローダー、モーターグレーダー、ダンプトラック、ブルドーザー、 ラフテレーントラッククレーン、クローラーローダー、モータースクレーパー 外需（左軸） 内需前年同月比（右軸） 外需前年同月比（右軸） （出所）（社）日本建設機械工業会HPよりみずほ銀行産業調査部作成 （注）対象機種はブルドーザー、ホイールローダー、油圧ショベル、ミニショベル、道路機械、 建設用クレーン、コンクリート機械、トンネル機械、基礎機械、油圧ブレーカ破砕機、 その他建設機械 28 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑦建設機械 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【生産】 供給能力の過剰状態が当面続く見通し 過去最高を記録した2011年の販売台数を供給能力の最大値と仮定すると、足許の需給ギャップは1.5倍 過剰設備を有する中国において供給能力の適正化が進んでいないことが主因 中国に起因する供給能力過剰問題の解決には相応の時間を要するとみられることから、2016年も続く見通し 上記を受けて、日系建設機械メーカーの国内建設機械生産台数も前年同月比マイナスが続く状況 建設機械販売台数推移（世界・年次） (万台) 120 102.5万 建設機械生産台数推移（日本・月次） 需給ギャップ 1.5倍 100 (台) 40,000 20% 30,000 15% 20,000 10% 10,000 5% 0 0% 80 68.6万 65.3万 15.9万 60 15.4万 3.7万 4.1万 12.0万 11.4万 40 20 0 (CY) 2004 ▲ 10,000 -5% 12.7万 12.1万 ▲ 20,000 -10% 16.7万 14.8万 ▲ 30,000 -15% 7.5万 7.6万 2005 2006 2007 日本 2008 北米 2009 欧州 2010 2011 中国 2012 インド 2013 2014 ▲ 40,000 2015 2016e -20% 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/10 15/1115/12 16/1 16/2 16/3 国内生産台数（左軸） その他 前年同月比（右軸） （出所）（社）日本建設機械工業会HPよりみずほ銀行産業調査部作成 （注）対象機種はブルドーザー、ホイールローダー、油圧ショベル、ミニショベル、道路機械、 建設用クレーン、コンクリート機械、トンネル機械、基礎機械、油圧ブレーカ破砕機、 その他建設機械 （出所）Off-Highway Research, The Global Volume and Value Serviceより みずほ銀行産業調査部作成 （注）対象機種は油圧ショベル、ミニショベル、スキッドステアローダー、ホイールローダー、 バックホーローダー、モーターグレーダー、ダンプトラック、ブルドーザー、 ラフテレーントラッククレーン、クローラーローダー、モータースクレーパー 29 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑦建設機械 【市況】 近時は販売価格が上昇傾向で推移するも、2016年は低下局面に Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 環境規制対応のためのエンジン開発や、先進国市場における現場作業員不足の解消を企図したICTの搭載等 のコストアップにより、建設機械の販売価格は上昇傾向で推移 低価格機種中心の中国市場が縮小する反面、高付加価値機種中心の先進国市場が堅調に推移したことが販売価格を押し 上げた側面も 足許において先進国市場での環境規制の導入が一巡したことから、2016年の販売価格は低下に転じる見通し 主な建設機械の販売価格推移（世界・年次平均） (US$) 主な建設機械の販売価格推移（日本・月次平均） (百万円) 14 300,000 12 250,000 10 200,000 8 150,000 6 100,000 4 50,000 2 0 (CY) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 油圧ショベル ミニショベル 0 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/10 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 ブルドーザー 油圧ショベル （出所）Off-Highway Research, The Global Volume and Value Serviceより みずほ銀行産業調査部作成 ミニショベル （出所）経済産業省「生産動態統計月報」よりみずほ銀行産業調査部作成 30 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑧ エレクトロニクス Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【携帯電話】 スマートフォンの販売台数は減速するも拡大基調を維持 2016年の世界携帯電話市場は、販売台数19.4億台（前年比+1.3%）、販売金額3,169億ドル（同▲2.6%）を予測 新興国の需要増により数量が増加するが、低価格品へのシフトに伴い販売金額は減少 スマートフォン販売台数は15.3億台（同+7.2%）。持続的に拡大しており、今後も携帯電話市場を牽引する見通し スマートフォンは新興国メーカーの参入増加により上位大手に集中していたシェアが徐々に分散していく見通し 特に、中国勢・インド勢が多数参入し、著しくシェアを拡大するものと見られる スマートフォンの上位10社メーカーシェアの推移 携帯電話の種類別市場規模の推移 （百万台） 2,500 順位 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合計 （十億ドル） 450 フィーチャーフォン販売台数（左軸） スマートフォン販売台数（左軸） 携帯電話販売金額（右軸） 400 2,000 350 300 1,500 250 79% 150 100 500 21% 0 50 0 2010 2011 2012 2013 （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 2014 2015 2016e 19% 19% 18% 11% 9% 4% 4% 4% 3% 2% 93% 2012 Samsung Apple Nokia BlackBerry HTC Huawei ZTE LG Sony Lenovo 30% 19% 6% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 3% 83% 2013 2014 2015 Samsung 31% Samsung 25% Samsung 22% Apple 16% Apple 15% Apple 16% Huawei 5% Huawei 5% Huawei 7% LG 5% LG 5% Lenovo 5% Lenovo 5% Lenovo 5% Xiaomi 5% ZTE 4% Xiaomi 5% LG 4% Sony 4% ZTE 3% ZTE 4% Yulong 3% Sony 3% TCL 3% Nokia 3% TCL 3% OPPO 3% HTC 2% Yulong 3% BBK 2% 77% 71% 71% スマートフォン全体の国別メーカーシェア・企業社数 200 1,000 2011 Apple Samsung Nokia BlackBerry HTC Sony LG Motorola Huawei ZTE シェア シェア 国別 2011 2012 2013 中国 7.2% 18.4% 27.1% 韓国 23.5% 34.8% 36.1% 北米 33.7% 27.1% 19.0% インド 0.0% 0.2% 1.4% 日本 7.8% 6.4% 5.4% 台湾 9.2% 4.8% 2.3% 欧州 18.2% 6.3% 3.7% Other 0.3% 2.0% 4.9% Total 100.0% 100.0% 100.0% （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 31 2014 30.5% 29.5% 19.7% 2.9% 4.2% 2.5% 2.1% 8.6% 100.0% 2015 34.7% 26.8% 19.6% 3.7% 2.9% 2.7% 1.1% 8.4% 100.0% 企業社数 2011 2015 22 29 3 3 8 9 4 13 6 6 3 3 7 6 6+ 6+ 59+ 75+ Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑧ エレクトロニクス Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【PC ・タブレット】 減少幅は縮小するものの、市場低迷が継続 2016年の世界PC市場は、出荷台数2.6億台（前年比▲5.4%）、出荷金額1,620億ドル（同▲6.9%）を予想する 2015年リリースの新OS効果により個人向け需要が活性化することで、2015年より小幅な需要減少に留まると見込まれる 2016年の世界タブレット市場は、出荷台数1.9億台（前年比▲3.4%）、出荷金額358億ドル（同▲7.9%）を予想する 個人市場において、スマートフォンの大画面化により、需要が伸び悩むが、日本を含むアジア地域を中心とする法人需要に 支えられ、全体としては出荷台数・金額の減少幅は縮小するとの見通し 世界タブレット市場予測 世界PC市場予測 （十億ドル） 300 （百万台） 400 350 （百万台） 400 （十億ドル） 300 350 250 250 300 300 200 250 200 200 150 150 200 250 150 150 100 100 100 100 50 50 0 0 0 2010 2011 先進国出荷台数 2012 2013 2014 新興国出荷台数 2015 50 50 2010 2016e 出荷金額（右軸） 2011 先進国出荷台数 2012 2013 2014 新興国出荷台数 2015 2016e 0 （CY） 出荷金額（右軸） （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 32 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑧ エレクトロニクス Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【薄型テレビ】 画面サイズが大型化、出荷台数は微減 2016年の世界薄型テレビの出荷台数は2.21億台（前年比▲1.8%）、出荷金額については863億ドル（同 ▲6.2%）と予測する 対ドルでの主要通貨安の影響もあり、ラテンアメリカ、中東など新興国の出荷台数がマイナス成長となるものの、先進国の買 換え需要が下支えし、出荷台数の減少率は2015年より縮小する見通し 4Kの浸透率は引続き上昇する見込み。また、画面サイズが大型化し、世界平均サイズは40型を超える見通し 薄型テレビ市場予測 （百万台） 300 先進国出荷台数 新興国出荷台数 中国出荷台数 世界出荷額（右軸） 薄型テレビの画面サイズの予測 （百万台） （十億ドル） 5% 250 14% 2015 2016e （CY） 90 140 4K比率 2014 80 25% 120 70 60 100 200 50 80 150 40 60 30 100 50 40 20 20 10 0 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 0 （CY） 10"-19" 20"-29" 30"-39" 40"-49" 50"-59" 60"+ （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 33 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑧ エレクトロニクス Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【半導体】 スマートフォンの成長鈍化に影響され、出荷金額は微減 2016年半導体市場の出荷金額は3,328億ドル（前年比▲0.6%）、と僅かながらマイナス成長となる見通し 主要電子機器の需要減退、需給バランスの悪化によるメモリの単価下落などの影響 規模では、Communications（スマートフォン）やData Processing（PC、サーバ）が、引続き市場の中心ながら、 成長率では、自動車の電動化・電装化の進展やIoTの普及を背景とした車載向けや産業向けにシフト 半導体市場推移 （出荷金額） 半導体市場推移 （アプリケーション別CAGR） (十億ドル) 400 350 分類 主要なアプリケーション 2010-2015 (CY) 2016e (CY) Data Processing PC、サーバー 0.1% -3.4% Communications スマートフォン 7.2% -0.9% Consumer テレビ、DVD -5.8% 0.8% Military/Aerospace 航空、軍事用途 1.0% -4.5% Industrial 産業向け 3.9% 4.9% Automotive 自動車向け 6.5% 5.4% 2.1% -0.6% 300 250 200 150 100 50 0 2010 2011 Data Processing Military/Aerospace 2012 2013 Communications Industrial 2014 2015 2016e （CY） Consumer Automotive 合計 （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 34 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑧ エレクトロニクス Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【ディスプレイ】 中国メーカー増産で供給過剰が続く 2016年主要FPD（Flat Panel Display）の出荷金額は1,017億ドル（前年比▲9.0%）を予測する 大型TFTLCDについては、液晶テレビの需要減に供給過剰による平均単価下落が加わり、出荷金額は大きく減少 中小型TFTLCDについては、面積ベースでは拡大が続くものの、平均単価の下落により、出荷金額が減少 有機ELはパネルメーカーの能力増強に伴って生産量が拡大し、2016年の出荷金額は152億ドル（同+22%）に 拡大する見通し 薄型・低消費電力などを追求するスマートフォン向けの出荷量が急増するほか、テレビ向けの大型用も倍増 主要FPD市場予測（出荷金額） 有機EL市場見通し（出荷金額） （十億ドル） 140 (市場成長率) （十億ドル） 35% 28.6% 16 30% 120 14 25% 100 80 60 -4.2% -4.6% 20 0 2011 2012 2013 2014 大型TFT-LCD 中小型TFT-LCD 有機EL 市場成長率（右軸） 10 10% 8 2015 6 0% -5.2% -9.0% 2010 15% 5% 0.1% 40 12 20% 14.9% 2016e 4 -5% -10% 2 -15% （CY） 0 2010 PDP 2011 Smartphone 2012 Tablet 2013 Smart Watch 2014 OLED TV 2015 Near Eye 2016e （CY） Others （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）各種資料よりみずほ銀行産業調査部作成 35 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑧ エレクトロニクス Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【電子部品】 需要牽引役のスマートフォンの成長鈍化に伴って、成長減速 2016年の世界電子部品市場は24.6兆円（前年比+2.8%）、成長が減速すると予想 スマートフォンの台数成長率のピークアウト、主要電子機器の需要不振などが影響 今後は、①自動車の台数増と電動化・電装化に伴う員数増、②産業機器の高機能化・多機能化、③IoTの普及 に伴うインターネットに繋がる機器の増加などによって、電子部品の需要が拡大すると見込まれる コネクタの用途別推移では自動車やFA・計測の比率上昇が見込まれており、この事例からも上記のような展開 が予想される 世界電子部品市場予測（生産金額） コネクタ用途別比率推移 （兆円） 30 100% 30% 25 16.4% 20 14.0% 90% 25% 80% 20% 70% 50% 10.8% 10% 10.2% 10 2.8% 5 -2.1% -3.4% 0 2011 2012 2013 電子部品世界生産額 2014 2015 22% 通信 16% 5% 30% 0% 20% 6% -5% 10% 20% 0% 2010 2016e 世界生産額伸び率 15% 40% -10% 2010 19% 26% 60% 15% 15 12% 11% FA・計測 自動車 2011 2012 2013 2014 2015e 18% 9% 26% 2016e （CY） （CY） 自動車 （出所） JEITAよりみずほ銀行産業調査部作成 （注） 電子部品の内訳は受動部品（コンデンサ、コイル、抵抗器、コイル等）、接続部 品（コネクタ、スイッチ等）、変換部品（小型モータ、センサ、アクチュエータ、音響 部品等）、その他（電源、高周波製品等） FA・計測 通信 家電・AV コンピュータ その他 （出所）産業情報調査会「2015年コネクタ市場」よりみずほ銀行産業調査部作成 36 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑨ 不動産 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【地価】 全国平均で8年ぶりに上昇 長期的に前年比マイナス傾向であった公示地価（全用途）は、2016年に8年ぶりに上昇に転換 三大都市圏（※）が上昇を牽引。特に商業地は訪日外国人数の増加等もあり、店舗、ホテル等の需要が旺盛で上昇。住宅 地の上昇幅は商業地に比べて小幅に留まる 地方圏は依然としてマイナスであるが、下落幅は縮小。一部の都市では三大都市圏を上回る上昇を示しているところもある 2015年第4四半期の主要都市における地価動向では、上昇地区が全体の約9割を占める 公示地価の長期推移 主要都市の地価変動 30 住宅地(前年比) 25 100% (1983=100) （％） 11% 220 90% 200 80% 180 70% 160 60% 140 50% 商業地(前年比) 20 全用途(前年比) 15 全用途(右軸) 10 5 120 0 100 -5 80 -10 60 -15 40 73% 上昇 40% 30% 20% 15% 0% 1% 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 10% （CY） 6%～ （出所）国土交通省「地価公示」よりみずほ銀行産業調査部作成 （※）三大都市圏 ：東京圏 ＝埼玉県、千葉県、東京都、神奈川県 ：大阪圏 ＝京都府、大阪府、兵庫県、奈良県 ：名古屋圏 ＝愛知県、三重県 3%～6% 0%～3% 0% -3%～0% -6%～-3% -9%～-6% -12%～-9% ～-12% （出所）国土交通省「地価LOOK」よりみずほ銀行産業調査部作成 37 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑨ 不動産 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【オフィス】 2016年は供給増が見込まれるが需給バランスは安定と思料 2016年は、東京では2012年に次ぐオフィス床の新規供給（343千坪/28棟）を予定 東京・大阪・名古屋都心部の空室率は改善傾向。東京では、賃料反転の目安と言われる5%を下回る水準。 賃料は、東京を中心に緩やかに上昇傾向にあるが上昇幅は限定的 東京・大阪・名古屋都心部のテナント需要は根強く、当面は再開発を中心とした供給が続くことから、空室率・賃 料は安定推移を見込む 東京・大阪・名古屋都心部のオフィスビル供給推移 （千坪） 700 エリア別空室率・賃料の推移 オフィスビル供給量 東京（都心5区） 大阪 名古屋 600 500 (%) (千円/坪) 20 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 18 16 14 12 400 10 8 300 6 200 4 2 100 0 (CY) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 （CY） 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(e) 0 16/01 16/02 16/03 16/04 東京（都心5区） 賃料 大阪 賃料 名古屋 賃料 東京（都心5区） 空室率（右軸） 大阪 空室率（右軸） 名古屋 空室率（右軸） （出所）三鬼商事公表データよりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）三鬼商事公表データよりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年はみずほ銀行産業調査部予想 ｴﾘｱ 東京 大阪 名古屋 38 集計対象 千代田・港・中央・新宿・渋谷区 梅田・南森町・淀屋橋・本町・船場・心斎橋・難波・新大阪地区 名駅・伏見・栄・丸の内地区 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑨ 不動産 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【住宅】 新設住宅着工戸数は前年比増加を予想 2016年1～3月の新設住宅着工戸数は前年同月比+5.5%で着地 通年では消費税の増税延期（2017年4月→2019年10月）に伴い駆け込み需要は見込めなくなったが、相続税 対策として建設ニーズの強い貸家が牽引し増加を見込む 新設住宅着工戸数の推移と予想 2016年の新設住宅着工戸数 (千戸) 1,400 （％） 1 ,387 143 1,200 20 1 ,290 1 ,236 1 ,230 140 1 ,198 1 ,215 1 ,174 1 ,151 1 ,160 1 ,189 127 210 116 117 122 115 1,000 177 186 126 139 1 ,061 140 240 218 217 209 201 205 10 231 1 ,094 8 83 800 421 600 438 450 452 465 504 92 111 118 77 91 431 475 452 387 368 373 370 353 359 315 319 8 92 9 09 9 18 127 126 126 110 116 114 128 123 117 285 298 305 286 306 319 312 362 355 379 合計 283 分譲・共同 分譲・一戸建等 総数 64 +1.7% -20 貸家 88 +6.0% -30 分譲・共同 31 +9.7% 分譲・一戸建等 34 +7.7% 993 - 283 2016(e) 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 1999 1998 1997 2000 貸家 前年同期比 持家 -10 -50 持家 戸数（千戸） +5.5% -40 285 1～3月 216 389 0 (CY) 0 356 321 479 136 123 465 400 200 8 34 7 88 543 442 8 13 184 531 +1.0% 9 80 125 170 457 424 +1.9% 117 2016年 （参考）季節調整値 （出所）国土交通省「住宅着工統計」よりみずほ銀行産業調査部作成 合計(前年比)(右軸) （出所）国土交通省「住宅着工統計」よりみずほ銀行産業調査部作成 （注）2016年はみずほ銀行産業調査部予想 39 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑨ 不動産 【住宅】 マンション価格上昇の環境で供給戸数は減少、契約率は70%割れも Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 2016年1～3月の首都圏及び近畿圏のマンション供給戸数は前年比減少 平均初月契約率も好不況判断の目安といわれる70%を割れる月が増加し、首都圏の在庫水準も高くなっている 用地価格の高騰と建設コストの高止まりという環境下、販売価格への転嫁が難しい物件も増えてきていると思われる 引き続きエリアの需給を見極めた慎重な供給が求められ、通年の供給戸数は前年比マイナスとなる可能性もある 分譲マンション供給戸数の推移 1.9 4 1.9 40 35 2016年 1～3月 戸数 前年同期比 首都圏 6,424 ▲26.4% 近畿圏 4,682 ▲10.6% （出所）不動産経済研究所公表データより みずほ銀行産業調査部作成 （注）12カ月移動平均 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015 2015/06 2014 2015/04 2013 2015/02 2012 2014/12 2011 30 2014/10 4.0 2014/08 4.5 2014/06 5.6 2014/04 4.6 2014/02 （CY） 2010 4.4 2013/12 0 4.5 2013/10 2 6,000 75 5,000 70 4,000 65 3,000 60 2,000 55 1,000 50 0 16/02 2.3 80 45 15/12 2.0 7,000 15/10 2.2 50 1.9 (戸) 8,000 85 15/08 1.9 2.5 55 15/06 2.5 7.8 15/04 8.3 2.4 近畿圏 在庫数 近畿圏 契約率（％）(右軸) 15/02 2.2 9.4 14/12 1.8 60 14/10 8.7 首都圏 在庫数 首都圏 契約率（％）(右軸) (%) 90 14/08 8.5 近畿圏 14/06 10.5 首都圏 14/04 6 （百万円） 他 14/02 8 近畿圏 13/12 10 首都圏 初月契約率の推移 13/10 （万戸） 12 新築マンション価格の推移 （出所）不動産経済研究所公表データよりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）不動産経済研究所公表データより みずほ銀行産業調査部作成 40 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑨ 不動産 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【売買】 取得額は前年から減少、期待利回りは低下傾向 2016年1～3月の不動産取得額は1.2兆円と前年同期比▲26%なるも、金額としては高水準 円高トレンド、及び世界経済の不透明感が強まったことなどから、外資系法人の占める割合が低下した一方で、J-REITの占 める割合が上昇 2016年5月に公表された日本不動産研究所「不動産投資家調査」によれば、東京・大阪・名古屋における期待 利回りは、引き続きほぼ全てのアセットタイプで低下（東京ではリーマンショック前の水準を下回るものも） マーケット環境は堅調に推移しているが、不動産業宛て銀行貸出が引続き増加するなか、マイナス金利による運用難から不 動産運用に注目する投資家も増えており、価格高騰とその後の市況急変の可能性もあることから、取引量や価格水準の動 向には注視が必要 買主セクター別取得額の推移 物件タイプ別期待利回りの一覧 （億円） 60,000 60% 50,000 50% 40,000 40% 30,000 30% 20,000 20% 10,000 10% 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2006 2007 SPC･私募REIT等 海外の企業・ﾌｧﾝﾄﾞ等 建設･不動産 J-REITの占める割合 2016(1~3月) J-REIT その他事業法人･公共等 2005 2004 2003 2002 0% 2001 0 （CY） （単位：％） 70% ｵﾌｨｽﾋﾞﾙ 東京（丸の内・大手町） 大阪（御堂筋） 名古屋（名駅） 賃貸住宅（ﾌｧﾐﾘｰ） 東京（城南） 大阪 名古屋 賃貸住宅（ﾜﾝﾙｰﾑ） 東京（城南） 大阪 名古屋 商業店舗（都心型高級専門店） 東京（銀座） 大阪 名古屋 '15年4月 '15年10月 '16年4月 3.8 5.4 5.7 3.8 5.3 5.5 5.0 5.8 6.0 4.8 5.7 5.8 4.9 5.7 5.8 4.7 5.5 5.7 4.0 5.2 5.6 3.9 5.0 5.5 （単位：％） '15年4月 '15年10月 '16年4月 商業店舗（郊外型ｼｮｯﾋﾟﾝｸﾞｾﾝﾀｰ） 3.7 東京（郊外） 5.2 大阪 5.4 名古屋 ﾋﾞｼﾞﾈｽﾎﾃﾙ 東京（JR・地下鉄の主要駅周辺） 4.7 5.5 大阪（JR新大阪駅周辺） 5.6 名古屋（栄地区） 物流施設（配送型ｼﾝｸﾞﾙﾃﾅﾝﾄ） 4.7 東京（湾岸/江東地区） 5.4 東京（内陸/多摩地区） 5.5 大阪（湾岸/大阪港地区） 大阪（内陸/東大阪周辺） 名古屋（湾岸/名古屋港地区） 3.8 名古屋（内陸/名古屋市北部） 5.0 5.5 5.9 6.3 6.5 5.7 6.0 6.4 5.6 6.0 6.3 5.4 5.9 6.1 5.0 5.5 5.9 5.0 5.4 5.8 5.0 5.3 5.7 5.8 5.8 5.9 5.0 5.1 5.5 5.5 5.7 5.8 4.9 5.0 5.5 5.5 5.6 5.7 （出所）日本不動産研究所「不動産投資家調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 外資系法人の占める割合 （出所）都市未来総合研究所「不動産売買実態調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 41 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑩ 建設 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要（全体）】 建設工事受注は公共機関が減少となるも、民間は増加 2015年度の建設工事受注高（元請）は、57.2兆円（前年度対比+6.3%）と、前年度から引き続き増加 公共機関は復興需要や消費増税後の景気対策の一服から減少、民間はオリンピックに向けた建設需要の高まりから増加。 2016年1～3月は、公共工事の執行が3月に集中し、公共機関は前年同期比増加、民間も工事費高止まり緩和により増加 2016年度の建設工事受注高（元請）は、2015年度対比概ね横ばいで推移すると予想 公共機関は、2015年度並みの公共事業費を盛り込む2016年当初予算に、熊本震災復旧の補正予算が加わり、微増を予想。 民間は、オリンピックに向けて工事が本格化するも、担い手不足が再燃する可能性があり、横ばいで推移すると予想 建設工事受注高（元請）の推移 公共機関（土木） 60 50 公共機関（建築） 民間（土木） （兆円） 民間（建築） 57.2 51.8 30.5 36.0 （出所）国土交通省「建設工事受注動態統計調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 【参考】名目建設投資額の推移 100 20 4.8 4.6 6.1 6.2 10.4 11.1 10 FY14 （兆円） 84.0 81.7 （注）2015、2016年度はみずほ銀行産業調査部予測値 78.8 79.0 82.8 75.2 71.4 68.5 66.2 5.1 80 6.1 60 民間住宅 40 民間非住宅 20 政 府 61.3 56.8 53.7 52.8 51.6 51.3 47.7 48.2 43.0 41.9 43.3 45.3 51.3 51.3 49.5 49.5 10.0 0 FY13 15.6 3.0 1.5 1.5 9.6 元請受注高 公共機関（土木） 公共機関（建築） 民間（土木） 民間（建築） 53.8 31.9 増減 （前年同期比） +10.6% +7.1% +7.1% +7.1% +12.9% 2016年1～3月 （兆円） 40 30 直近3ヶ月（2016年1～3月）の建設工事受注高 0 FY15 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E 16E （出所）国土交通省「建設工事受注動態統計調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 （出所）国土交通省「建設投資見通し」よりみずほ銀行産業調査部作成 42 （年度） Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑩ 建設 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要（公共）】 公共工事は関東以外で減少 2015年度の公共工事前払保証金請負額は14.0兆円（前年度対比▲3.8%）と減少 大型案件を背景に関東は増加した一方、地方では減少となり、東北は5年ぶりに減少に転じるなど、復興需要に一服感 足許2016年1～3月の公共工事前払保証金請負額は、2.7兆円（前年同期比+1.2%）と増加 2016年度は 熊本震災復旧の補正予算により、九州での公共工事の増加が予想され、全体でも微増を見込む 公共工事前払保証金請負額の推移 2.0 【地域別】公共工事前払金保証請負額・件数 （兆円） （兆円） FY13 FY14 2015年度 請負額 前年度対比 FY15 全国 北海道 1.5 東北 関東 北陸 中部 1.0 近畿 中国 四国 九州 0.5 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 （出所）保証事業者会社協会「公共工事前払金保証統計」よりみずほ銀行産業調査部作成 2016年1～3月 請負額 前年同期比 14.0 ▲3.8% 2.7 +1.2% 0.8 ▲11.9% 0.1 +11.2% 2.6 ▲9.5% 0.5 ▲14.7% 3.8 +7.2% 0.9 +18.6% 0.7 ▲13.2% 0.1 ▲10.0% 1.5 ▲2.8% 0.2 +2.8% 1.5 ▲1.8% 0.3 +9.3% 0.8 ▲2.7% 0.2 +5.8% 0.5 ▲10.4% 0.1 ▲23.2% 1.6 ▲9.6% 0.3 ▲6.4% （出所）保証事業者会社協会「公共工事前払金保証統計」よりみずほ銀行産業調査部作成 43 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑩ 建設 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【需要（民間）】 住宅は持ち直すも、非住宅は減少 2015年度の住宅着工面積は75.6百万㎡（前年度対比+2.1%）と増加 消費増税の駆け込み需要による反動減の影響が一服。足許、2016年1～3月は17.5百万㎡（前年同期比+3.1%）と増加 2016年度は、相続税対策として建設ニーズの強い貸家が牽引し増加を見込む 2015年度の非住宅着工面積は44.3百万㎡（同▲1.6%）と減少 建設工事費高止まりの影響から、店舗の新規出店が減速。足許、2016年1～3月も10.5百万㎡（同▲2.9%）と減少 2016年度は、企業収益の改善を背景とした設備投資や都心部を中心に進む再開発により、工場や事務所の増加を見込む 一方で、建設工事費の再高騰により工事着工が鈍化する可能性があり、全体では横ばいを見込む 新設住宅着工面積の推移 9.0 8.5 8.0 （百万㎡） FY13 FY14 FY15 （年度累計） 87.3百万㎡ 74.0百万㎡ 75.6百万㎡ 民間非住宅着工面積の推移 5.0 （主な使途別）民間非住宅着工面積 （百万㎡） （百万㎡） 4.5 全体 7.5 4.0 7.0 事務所 3.5 6.5 6.0 3.0 5.5 5.0 FY13 FY14 FY15 （年度累計） 47.7百万㎡ 45.0百万㎡ 44.3百万㎡ 2.5 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 （出所）国土交通省「建築着工統計」より みずほ銀行産業調査部作成 店舗 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 （出所）国土交通省「建築着工統計」より みずほ銀行産業調査部作成 44 工場 倉庫 2015 年度 前年度 対比 2016年 1～3月 前年 同期比 44.3 ▲1.6% 10.5 ▲2.9% 5.4 +6.8% 1.1 ▲25.1% 6.0 ▲15.2% 1.5 ▲2.0% 8.7 +16.8% 1.9 ▲1.6% 7.9 ▲1.0% 2.0 ▲1.7% （出所）国土交通省「建築着工統計」より みずほ銀行産業調査部作成 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑩ 建設 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【供給】 人手不足、建設工事費高は落ち着きを見せつつあるが、懸念も 建設技能労働者の不足率は、2015年8月から低下し、2016年3月には▲0.2%（全国）と震災直後以来のマイナ ス値へ。また、建設工事費デフレーターは、2015年度内は高めに推移する場面があったが、2016年3月には 108.0（建設総合）まで低下 人手不足、建設工事費の高止まりは落ち着きを見せつつあるが、今後オリンピックに向け工事が本格化し、人手不足の再 燃・建設工事費の再高騰の可能性あり 建設技能労働者不足率の推移（6職種・単月） 10 建設工事費デフレーターの推移（基準：2005年度=100） （%） 118 建設総合 建築総合 土 木 （注）6職種：型わく工（土木）、型わく工（建築）、左官、とび工、鉄筋工（土木）、鉄筋工（建築） 113 8 108 6 不足 103 4 0 16/3 15/9 15/3 14/9 14/3 13/9 13/3 12/9 12/3 11/9 11/3 10/9 10/3 09/9 09/3 08/9 08/3 07/9 07/3 06/9 06/3 98 2 （出所）国土交通省「建設工事費デフレーター」よりみずほ銀行産業調査部作成 【参考】建設技能労働者不足率の推移（全国・6職種・年平均） -2 6 -4 過剰 （%） ピーク1990年4.2％ 4 不足 -6 -8 東北 関東 2 0 全国 過剰 -2 -10 06/3 07/3 08/3 09/3 10/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 -4 1980年 （出所）国土交通省「建設労働需給調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 1985年 1990年 1995年 2000年 2005年 2010年 2015年 （出所）国土交通省「建設労働需給調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 45 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑪ 小売 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【個人消費】 先行き不安感から消費水準は低位で推移 2016年1-3月期のGDP家計最終消費支出は2期ぶりの前期比プラスだが勢いは欠く状況 依然として低い水準で推移しており、消費増税前の水準に及ばず 「収入の増え方」「暮らし向き」判断を中心に消費者態度指数は低下 消費再増税が延期となり個人消費へのマイナスのインパクトは回避された。しかし、足元では「収入の増え方」と「暮らし向 き」判断が足踏みするなど、引き続き先行き不安が意識される経済環境は変わらず 家計最終消費支出の推移（実質・季節調整値） 消費者態度指数及び前月差要因寄与度（季節調整値） （年換算、十億円） （二人以上世帯） （P） 46.0 （前月比、P） 4.0 44.8 45.2 45.4 315,000 313,000 3.0 311,000 収入の増え方：左軸 消費者態度指数：右軸 43.2 2.0 CY2014平均 308兆円 307,000 42.6 41.7 41.6 41.3 41.6 41.5 40.7 40.8 CY2013平均 305兆円 305,000 44.0 42.9 42.6 309,000 暮らし向き：左軸 39.3 1.0 303,000 38.0 36.0 ▲ 1.0 297,000 42.0 40.0 40.1 0.0 CY2015平均 300兆円 299,000 40.9 38.2 37.0 301,000 41.7 34.0 （出所）内閣府「四半期GDP第1次速報」よりみずほ銀行産業調査部作成 4月 2016年1月 10月 7月 4月 2015年1月 10月 7月 4月 2014年1月 10月 7月 32.0 4月 ▲ 2.0 2013年1月 2016年 1- 3月期 10-12月期 7- 9月期 4- 6月期 2015年 1- 3月期 10-12月期 7- 9月期 4- 6月期 2014年 1- 3月期 10-12月期 7- 9月期 4- 6月期 2013年 1- 3月期 295,000 （出所）内閣府「消費動向調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 46 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑪ 小売 【雇用・所得環境】 所得改善の兆しはあるが、貯蓄重視の節約志向が継続 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 雇用・所得環境は改善の兆しが見られる 高い有効求人倍率（4月/1.34）や完全雇用に近い失業率は、今後さらなる賃金上昇の可能性を示唆する 但し実質ベースの可処分所得は増えておらず、さらには平均貯蓄性向が上昇する傾向 貯蓄重視の節約志向は依然として根強く続く見込み 有効求人倍率・完全失業率 可処分所得と平均貯蓄性向の推移（実質） （P） 101.0 1.20 有 効 1.10 求 人 倍 1.00 率 2013年1月 0.80 97.5 98.0 98.5 99.0 99.5 現金給与総額（名目・季節調整済、2010年＝100） （出所）厚生労働省「毎月勤労統計調査」「労働力調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 96.0 -0.5% 95.0 -1.0% 94.0 -1.5% 93.0 -2.0% 2013年1月 0.90 0.0% 100.0 （p） 4月 1.30 97.0 2016年1月 2016年4月 0.5% 10月 1.40 98.0 7月 （倍） 1.0% 10月 有効求人倍率と現金給与総額の相関 1.5% 99.0 7月 ４月 2016年1月 10月 ７月 ４月 2015年1月 10月 ７月 ４月 2014年1月 10月 ７月 ４月 2.0 2013年1月 0.60 4月 0.80 平均貯蓄性向（前年差）：右軸 100.0 3.0 4月 1.00 2.0% 可処分所得（2010年＝100）：左軸 4.0 2015年1月 1.20 （二人以上勤労者世帯：後方12カ月移動平均） 7月 5.0 完全失業率：右軸 4月 有効求人倍率：左軸 10月 （%） 1.40 2014年1月 （倍） （出所）総務省「家計調査」、「消費者物価指数」よりみずほ銀行産業調査部作成 47 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑪ 小売 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【小売業販売額】 節約志向を主な要因として小売業販売額は軟調 2016年の小売業販売額（自動車・燃料小売業除く）は前年比+0.7%程度の微増に留まる 節約志向から家計消費は軟調に推移する見込み。一方、訪日外国人消費（買物代）は単価が低下に転じるも旅行者の伸び が寄与し、約1.7兆円（前年比+14%）と小売業販売額を底支えする見通し 大型店の出店競争は緩和し、小型店の存在感が増す GMSやショッピングセンター等の大型店の出店競争は緩和方向が続く。今後も、小型店舗を主力とし、利便性や価格訴求力 を強みとするコンビニエンスストア、スーパー、ドラッグストアにシェアがシフトしてゆく見込み 小売業販売額（自動車・燃料小売業除く） 大店立地法届出状況（2016年4月届出時点） （十億円） 114,000 2.5% 訪日外国人消費（買物代） 小売業販売額（除く、外国人消費） YoY 2.0% 112,000 110,000 108,000 （ 千 ㎡ ） （CY） 2016年(e) 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年 -2.5% 2007年 0.0% 0.5% -2.0% 102,000 1,000 0 -1.5% 104,000 20.0% 1.0% -1.0% 前年同期比伸び率：右軸 1,500 500 -20.0% -40.0% 上期 下期 上期 2013年 下期 2014年 上期 下期 2015年 上期 下期 2016年 訪日外国人消費動向（1‐3月期対比） 0.0% 106,000 40.0% 出店計画（千㎡）：左軸 1.5% -0.5% （CY） 2,000 （%） （億円） 4,500 訪日外国人消費額（買物代）：左軸 訪日外客数：1‐3月期（万人） 旅行者１人あたり買物代（円／人） 訪日外国人客数下のカッコ内：1-3月期ラップ（%） 71,926円 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 53,072円 66,885円 287万人 226万人 （21.4%） （21.8%） 903 3,848 2,971 2.50% 1.50% 1.00% 1,523 0.50% 0 0.00% 2013年1‐3月期 2014年1‐3月期 2015年1‐3月期 2016年1‐3月期 （出所）経済産業省「商業動態統計調査」「大規模小売店舗立地法届出の概要」、観光庁「訪日外国人消費動態調査」よりみずほ銀行産業調査部作成 48 3.00% 2.00% 43,642円 1,000 500 413万人 （20.9%） 575万人 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. ⑪ 小売 Strictly Confidential For Discussion Purpose Only 【業態別の状況】 主要三業態（スーパー、コンビニエンスストア、百貨店） 概況／今後の見通し スーパー既存店売上高（部門別・前年同期比） 25.0 スーパー （%） 総販売額 食料品 衣料品 住関連品 20.0 15.0 衣料品と住関連品では引き続き苦戦する一方、食料品は単価上昇が 寄与。総販売額は微増で推移する見込み。 10.0 5.0 コンビニエンススア 0.0 -5.0 カウンター商材や中食が好調で、既存店・全店とも前年比上回る。各社 出店には引き続き積極的で、堅調な伸びを見込む。 -10.0 -15.0 百貨店 2016年1月 10月 7月 4月 2015年1月 10月 7月 株価や消費マインド低迷から、15年11月以降、全店マイナス推移。イン バウンド消費の停滞感もあり、大都市含めて今後も伸びは望みにくい。 4月 2014年1月 -20.0 （出所）日本チェーンストア協会資料よりみずほ銀行産業調査部作成 コンビニエンスストア売上高・客数・客単価（前年同月比） 1.0 0.0 -1.0 -2.0 2016年1月 10月 7月 4月 2015年1月 10月 7月 4月 2014年1月 -3.0 （出所）日本フランチャイズチェーン協会資料よりみずほ銀行産業調査部作成 49 全店売上高 2016年1月 2.0 地方合計 10月 3.0 8都市合計 7月 4.0 大阪市 4月 客単価 東京23区 2015年1月 客数 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 10月 既存店売上 7月 5.0 全店売上 4月 6.0 百貨店地区別売上高（売上高・前年同期比） （%） 2014年1月 7.0 （%） （出所）日本百貨店協会資料よりみずほ銀行産業調査部作成 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. All Rights Reserved. Strictly Confidential For Discussion Purpose Only （産業総合） 総括・海外チーム 中村 正嗣 03-6838-1182 [email protected] （鉄鋼） 素材チーム 大野 真紀子 03-6838-6989 [email protected] （化学） 素材チーム 相浜 豊 03-5222-5066 [email protected] 素材チーム 國府田 武文 03-6838-6664 [email protected] （石油） 素材チーム 松本 成一郎 03-5222-5045 [email protected] （自動車） 自動車・機械チーム 竹田 真宣 03-5252-6742 [email protected] （工作機械） 自動車・機械チーム 大西 智敦 03-6838-1234 [email protected] （建設機械） 自動車・機械チーム 仲谷 能一 03-5200-7718 [email protected] （エレクトロニクス） テレコム・メディア・テクノロジーチーム 呉 曉君／篠原 弘俊 03-5252-6758 [email protected] 公共・社会インフラ室 藤井 洋平 03-5222-5073 [email protected] 公共・社会インフラ室 工藤 和仁 03-6838-6622 [email protected] （建設） 公共・社会インフラ室 川端 淳之 03-6838-1215 [email protected] （小売） 流通・食品チーム 中川 朗 03-6838-6623 [email protected] （不動産） © 2016 株式会社みずほ銀行 本資料は金融ソリューションに関する情報提供のみを目的として作成されたものであり、特定の取引の勧誘・取次ぎ等を強制するものではありません。また、本 資料はみずほフィナンシャルグループ各社との取引を前提とするものではありません。 本資料は、当行が信頼に足り且つ正確であると判断した情報に基づき作成されておりますが、当行はその正確性・確実性を保証するものではありません。本資 料のご利用に際しては、貴社ご自身の判断にてなされますよう、また必要な場合は、弁護士、会計士、税理士等にご相談のうえお取扱い下さいますようお願い申 し上げます。 本資料の著作権は当行に属し、本資料の一部または全部を、①複写、写真複写、あるいはその他の如何なる手段において複製すること、②当行の書面による 許可なくして再配布することを禁じます。 50 Copyright (c) Mizuho Bank, Ltd. 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