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グローバルREITの投資再考 グ ル の投資再考
ご参考資料 2016年3月作成 グ グローバルREITの投資再考 ル の投資再考 ～魅力ある投資先として注目集まるＲＥＩＴ市場 ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 日興アセットマネジメント株式会社 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第368号 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、 見書）をご覧ください。 日本証券業協会 0 世界経済の拡大とともに上昇してきたグロ バルＲＥＩＴ 世界経済の拡大とともに上昇してきたグローバルＲＥＩＴ 過去において、世界経済の成長とともに、グローバルREIT価格は短期的な変動がありながらも、堅調に推移する傾向がみられ ます。今後についても、中長期的な観点からは世界経済の拡大が期待されており、その拡大を反映するように、グローバル ます。今後 も、中長期的な観点 らは世界経済 拡大 期待され おり、そ 拡大を反映するよう 、グ ル REITが躍進を続けるものと考えられます。 ＜世界のGDP総額とグローバルREIT価格の推移）＞ （1995年～2020年※予想） （兆米ドル） 100 ※グローバルREIT価格は年末値。 （ポイント） 1,500 80 2016年は2月末まで 1,200 グローバルＲＥＩＴ価格（右軸） 60 900 予想 40 600 20 300 世界のＧＤＰ総額（左軸） 0 0 95年 98年 （出所）IMF「World Economic Outlook, October 2015」 01年 04年 07年 10年 13年 16年 19年 グローバルREIT：S&P先進国REIT指数（米ドルベース、トータルリターン） ※上記は過去のものおよび予想であり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものおよび予想であり、将来を約束するものではありません。 （信頼できると判断したデ タをもとに日興アセットマネジメントが作成） （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 1 足元の動き 足元で グロ バルＲＥＩＴは大きく上昇する展開に 足元で、グローバルＲＥＩＴは大きく上昇する展開に 2016年初以降、原油価格の下落や中国景気の減速懸念などを背景に投資家のリスク回避姿勢が強まり、グローバルREIT は軟調に推移しました。しかしながら、日欧の追加金融緩和策の決定などを受け、主要先進国の長期金利が低下基調となり、 REITの相対的に高い分配金利回りが意識されたことなどから、足元で、グローバルREITは堅調な推移となっています。 グ 足元で、グローバルＲＥＩＴは堅調に推移 150 ＜グローバルREITおよび世界株式の価格推移＞ （2014年1月初～2016年3月18日） （2014年1月初 2016年3月18日） （％） 9 ※グローバルREITおよび世界株式は グラフ起点を100として指数化 140 8 130 7 グローバルＲＥＩＴ（左軸） ＜年初来騰落率＞ （2015年12月末～2016年3月18日） 8% 6% 120 6 110 5 5 45% 5.45% 4% 2% 0% 100 4 世界株式（左軸） 90 80 3 14年7月 グローバル ＲＥＩＴ 世界株式 2 （ご参考） 米国10年国債利回り（右軸） 70 14年1月 -0.02% 0 02% -2% 1 15年1月 15年7月 16年1月 ＊グローバルREIT： S&P先進国REIT指数（米ドルベース、トータルリターン） 、 世界株式：MSCI AC ワールド・インデックス（米ドルベース、トータルリターン） ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 （信頼できると判断したデ タをもとに日興アセットマネジメントが作成） （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 2 足元の動き 注目される投資家心理の動向 VIX指数は、中国景気の減速懸念などを背景に大きく上昇する場面もみられましたが、足元では、中国景気への警戒感が後 退したことなどから、低下傾向にあり、投資家心理の落ち着きがみられます。こうした市場の安定化は、REIT価格の押し上げ に寄与すると期待されることから、動向が注目されます。 投資家心理の落ち着きはＲＥＩＴ市場のプラス要因に 高 （ポイント） 50 ＜市場の緊張を示す指標 VIX指数」の推移＞ ＜市場の緊張を示す指標「VIX指数」の推移＞ （2014年1月初～2016年3月18日） 中国株式市場 の急落（15/8） 45 40 市場の緊張 欧州の景気 減速懸念と 原油安など （14/10） 35 30 原油価格の 欧州金融機関の 信用懸念など 下落など （16/2） （16/1） 25 VIX指数とは シカゴ・オプション取引所のボラティリ ティ・インデックスのことで、S&P500種 株価指数を対象とするオプション取引 の値動きをもとに算出・公表されてい ます。このVIX指数は投資家心理を示 す数値として利用されており、数値が 高いほど、投資家が相場の先行きに 警戒感を持っているとされています。 20 15 10 低 5 0 14年1月 14年7月 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 15年1月 15年7月 16年1月 （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 3 足元の動き 金利の低下傾向もＲＥＩＴを選好する要因に 2016年に入り、日欧を中心に長期金利は低下傾向となっています。日欧で追加の金融緩和策が発表されたほか、米国の利 緩 わ 唆 景 す。 要 国 環 長 定 上げが緩やかなペースで行なわれると示唆されたことなどが背景とみられます。主要先進国の低金利環境は長引くと想定さ れることから、より高利回りの資産が選好されるとみられ、REIT市場の追い風になっていると考えられます。 2016年に入り、日米欧の金利は低下する展開に （％） 米国 3.5 ＜日米欧の10年国債利回りの推移＞ （2014年1月初～2016年3月18日） 低金利環境が継続する見込み 3.0 米国 25 2.5 欧州 2.0 1.5 ドイツ 1.0 0.5 日本 日本 0.0 -0.5 14年1月 14年7月 15年1月 15年7月 追加利上げに慎重な姿勢 2016年3月 FRB（米連邦準備制度理事会）議長が 今後の利上げペース減速を示唆 包括的な金融緩和策を決定 2016年3月 ＥＣＢ（欧州中央銀行）が主要政策金利や 中銀預金金利の引き下げ、資産買い入れ 額の引き上げなどの追加金融緩和を決定 マイナス金利政策を導入 2016年1月 日本銀行がマイナス金利の導入を決定 16年1月 （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 4 足元の動き 各国・地域のＲＥＩＴは堅調に推移 各国・地域のREITは、オーストラリアが引き続き堅調となったほか、マイナス金利の導入を受け、1月末以降、日本も大きく上 昇する展開となりました。また、軟調な推移となっていた米国や欧州のREIT市場も、米国の利上げ観測の後退や欧州の追 加金融緩和策などを背景に、2月中旬以降、堅調な推移となりました。 足元で、各国・地域のＲＥＩＴは堅調に推移 ＜各国・地域のREITのパフォーマンス＞ （2014年1月初～2016年3月18日） （2014年1月初 2016年3月18日） 160 10% ※起点を100として指数化 オーストラリア 150 米国 欧州 香港 日本 140 130 8% 6% 4% 2% 0% 120 シンガポ ル シンガポール -2% 欧州 2015年7月 香港 2015年1月 米国 2014年7月 オーストラリア 100 シンガポール -4% 日本 110 90 2014年1月 ＜年初来騰落率＞ （ 2015年12月末～2016年3月18日） 2016年1月 ＊各国・地域REIT：S&P REIT指数の各国・地域別インデックス（現地通貨ベース、トータルリターン） ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 （信頼できると判断したデ タをもとに日興アセットマネジメントが作成） （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 5 投資指標など ＲＥＩＴのバリュエ ションは割安な水準 ＲＥＩＴのバリュエーションは割安な水準 REIT価格が割高なのか、割安なのかを判断する指標として、注目されているものの一つに、純資産価値（NAV〔Net Asset Value〕）とREIT価格を比較したNAVプレミアム・ディスカウントがあります。足元で、各国・地域のREIT価格はNAVに対して 総じてディスカウントされた状態（割安）となっています。 注目されるＮＡＶの水準 純資産価値 からみて 割高 ＜各国・地域のREIT価格とNAVとの比較（ＮＡＶプレミアム・ディスカウント）＞ （2014年1月末～2016年2月末） 割高 （プレミアム） 20% 割安 （ディスカウント） 0% 純資産価値 からみて 割安 オーストラリア 日本 10% 欧州 NAVは、REITが保有する不動産の価値 を時価評価した値から借り入れなどの負 債を差し引いて算出されるため REITの 債を差し引いて算出されるため、REITの 本来価値を表わす指標として使われてい ます。 -10% 米国 -20% シンガポール 香港 -30% 【ＮＡＶプレミアム・ディスカウントの計算式】 各国・地域のREIT価格－純資産価値 ×100 純資産価値 -40% 14年1月 14年7月 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 15年1月 15年7月 16年1月 （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 6 分配金利回りも引き続き魅力的な水準 投資指標など 各国・地域のREITの分配金利回りは依然として高く、その多くが株式の配当利回りを上回る水準にあるほか、10年国債利回り との差が大きい国もみられるなど、投資妙味がある水準と考えられます。世界的に金利が低水準となっていることから、REITは 選好されやすい資産であるとみられます。 ＲＥＩＴは国債との利回り差が大きい傾向に ＜各国・地域のREITの分配金利回り、10年国債利回りおよび株式の配当利回り＞ （2016年2月末時点） （％） 7.0 6.6 REITの分配金利回り 10年国債利回り 株式の配当利回り 6.0 50 5.0 5.0 5.2 4.8 4.4 4.5 4.5 4.0 4.0 4.0 3.5 3.4 2.9 3.0 22 2.2 2.2 2 2 1.7 23 2.3 2.0 2.1 1.3 1.3 1.0 0.4 0.0 -0.0 -1.0 シンガポール オーストラリア 香港 ※上記は切り捨てにて端数処理しています。 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 米国 フランス 英国 日本 ■株式の配当利回り算出にあたり 用いた指数は以下のとおり ・日本：TOPIX〔東証株価指数〕 ・オーストラリア：S&P/ASX200指数 ・シンガポール：シンガポールST指数 ・米国：S&P500種指数 ・英国：FT100指数 ・フランス：CAC40指数 ・香港：香港ハンセン指数 ■REITの分配金利回りは S&P REIT指数の各国・地域ベース （S&P社および信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 7 ＲＥＩＴの事業環境について ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 8 事業環境 資金調達額は 引き続き高水準 資金調達額は、引き続き高水準 世界的に金利が低水準であることなどを背景に借入による資金調達が増加し、2014年のREITの資金調達額は高い水準となり ました。2015年はその反動などから、やや減少傾向となったものの、欧州やアジア太平洋を中心に引き続き高い水準での資金 調達がみられています。REITによる資金調達は、物件の取得につながり、REITの収益向上につながる傾向にあることから動向 が注目されます。 足元で、欧州やアジア太平洋を中心に引き続き高い水準 ＜地域別の資金調達額＞ （2006年～2015年） （億米ドル） 3,000 米州 欧州 アジア太平洋 3,000 その他 新規株式公開 2,500 2,500 2,000 2,000 1,500 1,500 , 1,000 1,000 500 500 0 2006年 2008年 2010年 2012年 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 ＜調達手段別の資金調達額＞ （2006年～2015年） （億米ドル） 2014年 借入(社債など) 増資 0 2006年 2008年 2010年 2012年 2014年 （出所）ラサール インベストメント マネージメント ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 9 事業環境 ＲＥＩＴの物件取得が不動産の流動性向上に寄与 各国・地域の不動産取引額は、米国や欧州で堅調に推移しています。米国を中心に景気が回復傾向となるなか、REIT各社に よる積極的な資金調達を背景に、REITによる物件の追加取得が行なわれていることなどが、不動産市場の流動性向上に寄 与しているものと考えられます。 物件取得は不動産の流動性の向上に寄与 ＜不動産取引額の推移＞ （2009年1-3月期～2015年10-12月期） （2009年1 3月期 2015年10 12月期） （億米ドル） 億米ド 4,500 米州 欧州* *欧州には中東なども含む アジア太平洋 4,000 3,500 , 3,000 2,500 2 000 2,000 1,500 1,000 500 0 2009年 2010年 2011年 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 2012年 2013年 2014年 2015年 （出所）ラサール インベストメント マネージメント ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 10 ご参考 ＲＥＩＴによる不動産会社や物件の取得事例 アクティビア・プロパティーズ（日本、オフィス、商業施設REIT） 左記事例に関連する物件など 2015年11月に、「キュープラザ心斎橋」を約130億円、「汐留ビルディング」を約500億円で取得すると発表。 キュープラザ心斎橋は、西日本有数の商業地域である心斎橋に位置する地下2階、地上8階建ての商業施設。 キ プラザ心斎橋は 西日本有数の商業地域である心斎橋に位置する地下2階 地上8階建ての商業施設 汐留ビルディングは、広大な再開発地域である汐留シオサイトに位置する地下2階、地上24階建ての大規模オフィスビル。 アセンダスREIT （シンガポール、物流施設REIT） 2015年12月に、 「One@Changi City」を約4億2,000万シンガポールドル（約350億円）で取得すると発表。 同物件は、シンガポールにある9階建て複合施設で、駅に直結しているなど優れたアクセスを有する。 同物件は シンガポ ルにある9階建て複合施設で 駅に直結しているなど優れたアクセスを有する アクティビア・プロパティーズが取得した 「汐留ビルディング」 クレピエール（フランス、商業施設REIT） 2015年12月に、ノルウェーの不動産会社と共同で「OSLO CITY」を合計約5億2,800万ユーロ（約690億円）で取得。 同物件は、ノルウェーの首都オスロに位置する商業とオフィスの複合施設で、商業部分1平方メートル当たりの 売上高は、スカンジナビア地域の商業施設では最も高い水準にある。 グレート・ポートランド・エステート （英国、オフィスREIT） 2016年1月に、ドイツの不動産投資会社との間で物件の取得と売却の双方を行なうと発表。 収益が安定し、成熟物件である「33 Margaret Street, W1」を約2億1,600万ポンド（約370億円）で売却し、付加価値を 加えることによる収益上昇余地の高いと判断した「50 Finsbury Square, EC2」を約1億1,900万ポンド（約200億円） で取得。不動産価格が上昇する中で、より収益性の高い物件への入替を図った戦略的な売買。 クレピエールが取得した 「OSLO CITY」 トーブマン・センター（米国、商業施設REIT） 2016年1月に、商業施設REITであるMacerichと共同で、「Country Club Plaza」を約6億6,000万米ドル（約790億円）で 取得すると発表。 同物件は、カンザス 同物件は カンザス・シティ中心部に位置する商業とオフィスの大規模な複合施設 シティ中心部に位置する商業とオフィスの大規模な複合施設。 ＊為替は1シンガポールドル＝85.06円、1ユーロ＝131.21円、1ポンド＝172.57円、1米ドル＝121.14円（ともに2016年1月末）で算出 ※上記は2015年11月から2016年1月までの期間に行なわれた各市場の代表的なリートによる物件取得および発表などの例です。※上記物件を 保有する銘柄について、売買を推奨するものではありません。また、当社ファンドにおける保有、非保有、および、将来の個別銘柄の組入れまたは売却 を示唆するものでもありません。※銘柄名は日興アセットマネジメントが信頼できる情報を基に和訳したものであり、正式名称と異なる場合があります。 （出所）ラサ （出所）ラサール イ ベ トメ ト マネージメント インベストメント ネ ジメ ト セキュリティーズ、各社WEBサイト セキ リテ ズ 各社WEBサイト トーブマン・センターが取得した 「Country y Club Plaza」 ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 11 各国の状況について ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 12 改善余地を残す主要都市のオフィス空室率 グ グローバル バル 足元で、米国を中心に緩やかに景気が回復傾向となるなか、多くの都市でオフィス空室率はリーマン・ショック後のピークから 改善傾向となっています。しかしながら、未だに2007年の水準まで改善していない都市が目立ち、今後の改善余地を残す状 況となっています。 多くの都市で、今後の改善余地が残る状況 ＜主要都市のオフィス空室率＞ （％） リーマン・ショック後のピーク 2007年 上 海 ） ） 欧州 ビ ジ ネ ス 中 心 ル地 区 シ ン ガ ポ ） ビ ジ シネ ド ス ニ中 心 地 区 ー ） セ ン ト 香 ラ 港 ル 地 区 （ 都 東心 京 3 区 ー ド ミ ラ ノ 2015年10-12月期 （ マ ド リ ） フ ラ ン ク フ ル ト （ （ ） ） ビ ジ ネ パス リ 中 心 地 区 ー ロ ン ド ン ウ エ ス ト エ ン ド （ ） ） 米国 ロ サ ン 西 ゼ部 ル ス （ ー ビ ジ ネ シ ス カ 中 ゴ 心 地 区 （ （ ニ ミ ュ ッ ド ヨ タ ウ クン ー ワ シ ン ト ン D C ） サビ ン ジ フネ ラス ン 中 シ心 ス地 コ区 （ （ 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 アジア ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません （ジョーンズ ラング ラサールほか信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 13 ご参考 世界の主要都市におけるオフィス賃料の状況 下図を見ると、世界の主要都市の多くが、賃料下落局面から賃料成長局面に入っていることがわかります。 多くの都市が賃料成長の局面に ＜グローバルオフィス賃料＊クロック（注）＞ （2015年10月-12月） 米州 アジア太平洋 欧州 トロント シンガポール ＊ビジネス中心地区、もしくはそれに準ずる都市の Aグレードオフィス物件の賃料 賃料ピーク ダラス、サンフランシスコ 賃料成長 減速 賃料下落 加速 賃料成長 加速 賃料下落 減速 （注）賃料クロックとは 主要都市の賃料水準が、どの局面にあるのか を します を示します。 一般に、不動産市況においては、景気などと同 様に、賃料の上昇や下落、回復や悪化といった 循環サイクルがあり、この一連のサイクルが繰 り返されるといわれています。 ※賃料クロックのサイクルおよび都市のプロット は、該当期間に取得した賃料データをもとに ジョーンズ ラング ラサールが分析したもの ロンドン、香港 東京、ロサンゼルス ニュ ヨ ク ニューヨーク シカゴ シドニー、上海 賃料ボ 賃料ボトム アムステルダム、マドリード パリ ワシントンＤＣ ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 （出所）ジョーンズ ジョ ンズ ラング ラサール ラサ ル ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 14 米 国 回復基調が続く米国の不動産価格 米国では、2009年を底に不動産価格の回復基調が続いています。中でも、REITが投資対象としている、一等地に位置する優良 物件な 物件などで構成される商業用不動産価格はリーマン・ショック前の水準を大きく超えています。今後はその動きが全体の価格上 構成さ る商業用不動産価格 リ シ ック前 水準を大 超 す。今後 そ 動 体 価格 昇に拡がると見込まれるほか、不動産価格の上昇に伴なってREITの保有不動産の資産価値が高まっていくものとみられます。 優良な商業用不動産価格は大きく回復 ＜不動産関連の各価格指数の推移＞ （2001年1月～2015年12月※） 240 ＊2001年1月を100として指数化 220 200 ※商業用不動産価格（優良、非優 良物件を含む） は2015年11月まで 商業用不動産価格（優良物件） 住宅価格 180 160 140 120 100 商業用不動産価格（優良、非優良物件を含む) 80 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 住宅価格は、S&P/ケース・シラー20都市圏住宅価格指数（全米の主要20都市圏における一戸建て住宅の再販価格を基に算出され、S&P社が公表） 商業用不動産価格（優良物件）は、Green Street Advisors CPPI Index（REITによる不動産の実際の取引価格データおよび主に一等地に位置する優良物件を時価評価にて算出。（交渉 や契約段階での不動産価格（気配値） を指数に反映するため、不動産価格の動向をよりタイムリーに表象）） 商業用不動産価格（優良・非優良物件を含む）は、Moody’s/REAL RCA Index（Real Capital Analytics社（ニューヨークに本社を置く、商業用不動産投資市場を専門とした調査会社）に よって集計された不動産取引価格データに基づき、Moody’s社が算出。（優良、非優良物件を含むものの優良不動産の比重が高い）） ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 （信頼できると判断したデ タをもとに日興アセットマネジメントが作成） （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 15 景気回復を背景に堅調な賃料成長が見込まれる 米 国 米国では、景気回復の動きに伴なってテナント需要が堅調となっており、オフィスや商業施設の空室率が低下するなか、賃料 の上昇が予想されています。特に、ワシントンＤＣでは、雇用が回復するなかオフィス需要が高いことから、オフィスの賃料成 長が高水準となる見込みです。 景気回復を背景に押し上げられるオフィスや商業施設の賃料 ＜北米主要都市のオフィス賃料の累積成長率（予想）＞ （2016年～2017年） オフィス トロント ＜北米主要都市の商業施設賃料の累積成長率（予想）＞ （2016年～2017年） ロサンゼルス ロサンゼルス ワシントンＤＣ ワシントンＤＣ ニューヨーク ニューヨーク 0 5 10 15 （％） ※上記は予想であり 将来を約束するものではありません ※上記は予想であり、将来を約束するものではありません。 商業施設 トロント 0 5 10 15 （％） （出所）ラサール インベストメント マネージメント ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 16 主要都市の賃料は回復傾向に 欧 州 欧州では、都市によって回復の度合いはまちまちですが、堅調な成長となる見込みです。特に、経済情勢の改善を背景にマド リードでは、オフィス賃料が大きく上昇する見込みです。また、ロンドンでは、オフィス賃料の成長率はやや減速するものの高 水準を維持し、商業施設の賃料成長は他の主要都市と比較して大きくなる見込みです。 マドリードのオフィスやロンドンの商業施設で堅調な賃料成長が見込まれる ＜欧州主要都市のオフィス賃料の累積成長率（予想）＞ （2016年～2017年） ＜欧州主要都市の商業施設賃料の累積成長率（予想）＞ （2016年～2017年） マドリード マドリード アムステルダム アムステルダム パリ パリ ミュンヘン ミュンヘン オフィス ロンドン 0 10 20 30 40 （％） ※上記は予想であり 将来を約束するものではありません ※上記は予想であり、将来を約束するものではありません。 商業施設 ロンドン 0 10 20 30 40 （％） （出所）ラサール インベストメント マネージメント ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 17 アジア太平洋 賃料成長は都市によってまちまちな見通しに アジア太平洋では、シドニーにおいてオフィスの空室率が低くなっていることからオフィス賃料の高い成長が見込まれています。 また、上海では、金融機関のオフィス拡張ニーズを背景に需要が高まっていることから、オフィスの賃料成長は高水準となる見 込みです。一方、シンガポールでは、新規供給の増加を背景にオフィスの賃料見通しが悪化しています。 シドニーや上海でオフィスや商業施設の堅調な賃料成長が見込まれる ＜アジア太平洋主要都市のオフィス賃料の累積成長率（予想）＞ （2016年～2017年） オフィス 上海 ＜アジア太平洋主要都市の商業施設賃料の累積成長率（予想）＞ （2016年～2017年） シンガポール シンガポール 香港 香港 シドニー シドニー 東京 東京 -20 -10 0 10 20 30 （％） ※上記は予想であり 将来を約束するものではありません ※上記は予想であり、将来を約束するものではありません。 商業施設 上海 -20 -10 0 10 20 30 （％） （出所）ラサール インベストメント マネージメント ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 18 グローバルＲＥＩＴへの投資の魅力 ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 19 魅力① 特徴ある様々な物件への分散投資効果 REIT各社は、オフィスや商業施設、住宅といった様々な用途の物件を複数保有しています。グローバルREITに投資をするこ 、 国 域 分散」 、 物件 分散」 行 う す。 とで、「国・地域の分散」に加え、「物件の分散」も行なうことができます。 用途 ＜世界のREITの保有物件別の構成比率＞ （2016年2月末時点） 産業施設 6.4% 商業施設 その他 13.8% （ご参考）REITの用途別の特徴 特徴例 ■テナントには百貨店、ブランド店などが集まるショッピング・モールや 日用品を主に扱うショッピングセンターなどがある ■テナントとの賃貸借契約は長期かつ固定だが、一部では売上歩合 賃料が組み合わされることがある ■景気変動との連動性が比較的高い 商業施設 29.6% ヘルスケア 施設 8.3% オフィス ■賃料は企業収益によって左右される傾向にある ■賃貸借契約期間は概ね3年（欧州地域では比較的長期契約）となって おり 固定賃料が 般的 おり、固定賃料が一般的 ■景気変動の影響が比較的少ない 住宅 住宅 12 9% 12.9% ■一般的に短期の賃貸借契約が多い 分散型 15.2% オフィス 13.9% ■人口や世帯の増加率、失業率で稼働率が左右される傾向にある ヘルス ケア 施設 ■シニア住宅や高度看護施設、医療用ビル、病院などのヘルスケア 住宅や高度看護施設 療 ビ 病院など 施設が投資対象 ■賃貸借契約は長期で、安定的な収益が期待できる ■保険制度の改正が賃料に影響する可能性がある 構成比は、S&P先進国REIT指数に基づく ■倉庫などの物流施設、また、鉄道、空港、港湾、発電所などの ■倉庫などの物流施設 また 鉄道 空港 港湾 発電所などの インフラ施設が投資対象 産業施設 ※四捨五入の関係で合計が100％にならない場合があります。 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 ■賃貸借契約は長期かつ固定で、安定的な収益が期待できる ■賃料は企業収益によって左右される傾向にある （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 20 様々な国・地域への分散投資効果① 魅力② REITは1960年に米国で誕生し、オランダ、オーストラリアなどでも制度化されました。その後、2001年には日本でREIT市場 が開設され、次いでアジア諸国や欧州でREIT制度導入が続きました。なお、REIT市場の規模を示す時価総額は、米国が最 も大きくなっています。 ＜国別構成比（時価総額ベース）＞ （2016年2月末時点） シンガ その他 そ 他 ポ ル ポール 4.6 兆円 英国 3.3 兆円 6.5 兆円 ＜国別構成比（時価総額ベース）の推移＞ 100% 90% 80% 4% 3% % 6% 10% 9% 5% 4% 6% 7% 13% 13% 11% 9% 7% 55% 58% 08年末 10年末 英国 60% 世界合計 50% 118.9 40% 約 日本 10.9 兆円 シンガ ポール 70% 大陸欧州 7 4 兆円 7.4 オースト ラリア 8.9 兆円 その他 4% 2% 7% 4% 3% 5% 6% 8% 8% 9% 61% 65% 65% 12年末 14年末 16年2月末 6% 大陸 欧州 豪州 30% 兆円 4% 3% 6% 6% 7% 20% 日本 米国 10% 77.4 兆円 0% 米国 凡例 両図の構成比は、S&P先進国REIT指数に基づく ※各国・地域の時価総額は、1米ドル＝112.69円（2016年2月末）で円換算しています。 ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※四捨五入の関係で合計が100％にならない場合があります。 （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 21 魅力② 様々な国・地域への分散投資効果② 国・地域でそれぞれREITの値動きは異なる傾向があるため、投資対象の国・地域を分散することにより、比較的安定した 期待 す。 パフォーマンスが期待されます。 ＜各国・地域REITの年間リターンと分散投資の効果（円ベース）＞ （2008年～2015年） 2008年 香港 -45.4% 日本 -52.2% 米国 -52.7% グローバル -58.0% 欧州 -59.1% シンガポール -66.9% 豪州 -73.0% 2009年 シンガポール ガポ 74.3% 香港 59.9% 欧州 34.4% 豪州 34 4% 34.4% グローバル 28.4% 米国 24.3% 日本 -0.9% 2010年 日本 26.9% 香港 10.2% 米国 7 8% 7.8% シンガポール 5.7% グローバル 2.9% 豪州 -6.9% 欧州 -11.7% 2011年 2012年 2013年 2014年 シンガポール 64.2% 香港 53.9% 豪州 43.1% 欧州 41.6% 日本 33 7% 33.7% グローバル 33.5% 米国 28.4% 日本 36.0% 欧州 35.8% グローバル 20.2% 米国 19.7% 香港 17 6% 17.6% シンガポール 7.2% 豪州 6.0% 米国 42.4% 香港 41.4% グローバル 34.5% 豪州 24.7% 日本 23 6% 23.6% 欧州 19.4% シンガポール 18.6% 香港 -0.1% 米国 -1.0% グローバル -7.7% 豪州 -12.0% 欧州 -21.4% シンガポール -21.7% 日本 -26.3% 2015年 欧州 1.1% 米国 -1.0% 香港 -2.2% グローバル -2.4% 豪州 -2.9% 日本 -8.0% シンガポール -16.5% ※S&P REIT指数の各国・地域別インデックス、グローバルは、S&P先進国REIT指数を使用。（米ドルベースを日興アセットマネジメントが円換算） ※上記は過去のものであり 将来を約束するものではありません ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 （信頼できると判断したデ タをもとに日興アセットマネジメントが作成） （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 22 各国通貨への分散投資効果 魅力③ グローバルREITへの投資を行なうことで、特定の通貨の変動の影響を抑えるといった、通貨の分散効果が期待できると考え られます。 られます。「国・地域の分散」、「投資物件の分散」に加え、「通貨の分散」もグローバルREIT投資の魅力の一つといえそうです。 国 地域の分散」、 投資物件の分散」に加え、 通貨の分散」もグ バルREIT投資の魅力の つといえそうです。 ＜主要通貨の推移（対円）＞ （2013年1月1日～2016年3月18日） 150 140 130 米ドル 120 円安 シンガポールドル ユーロ 5通貨分散投資* 5通貨分散投資 110 100 カナダドル オーストラリアドル 円高 90 ※2013年1月1日を100として指数化 80 13年1月 13年7月 14年1月 ※上記は過去のものであり、将来を約束するものではありません。 14年7月 15年1月 15年7月 16年1月 ＊オーストラリアドル、シンガポールドル、 カナダドル、米ドル、ユーロへ等金額 投資した場合の値 （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 23 期待される投資対象市場の拡大 魅力④ 新興国においてもREIT市場の創設やREIT制度導入が検討され始めています。REIT制度を導入する国・地域が増加することで、 投資対象の拡大が予想されます。 ＜REIT制度を導入している主な国・地域＞ 北米・ 中南米地域 アメリカ プエルトリコ カナダ 欧州・中東・ アフリカ地域 アジア・ 太平洋地域 今後導入を検討して いる主な国・地域 いる主な国 地域 オランダ ベルギー フィンランド リトアニア オーストラリア 日本 マレーシア トルコ ギリシャ スペイン アイルランド ニュージーランド フィリピン インド インドネシア 中国 サウジアラビア ナイジェリア メキシコ フランス ブルガリア 南アフリカ ハンガリー シンガポール パキスタン バーレーン ブラジル ラジ ルクセンブルク ク ク イギリス イギリ イスラエル イ ラ 韓国 スリランカ タイ チリ コスタリカ ※2015年8月末時点 イタリア ドイツ アラブ首長国連邦 香港 台湾 （信頼できると判断したデ タをもとに日興アセットマネジメントが作成） （信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 24 ＲＥＩＴ投資の主なリスク REIT（不動産投信）は、不動産を運用対象とする商品で、かつ、市場で取引されますので、不動産を取り巻く環境、不動産市況や金利動向、マクロ経 済の変化など、様々な要因で分配金や価格は影響を受けます。 不動産の価格は、不動産市況、社会情勢その他の要因を理由として変動します。さらに不動産の流動性は一般に低く、望ましい時期に売却すること ができない可能性、売却価格が下落する可能性などがあります。元本が保証された商品ではありません。 REIT（不動産投信）は、一般の法人と同様に倒産のリスクがあります。法的倒産手続きを開始した場合、本投資証券の価格が著しく下落し、無価値 になる とも予想されます になることも予想されます。 不動産について、火災、爆発、水災その他の事故について、火災保険などの保険契約で支払われる上限額を上回る損害が発生した場合には、著し い悪影響を受ける可能性があります。 地震、噴火、津波などの災害により不動産が滅失、劣化または毀損し、その価格が影響を受ける可能性があります。 不動産からの収入が減少する可能性や、不動産に関する費用は増大する可能性があり、分配金額が悪影響を受けることがあります。 収益は、不動産の賃料収入に依存しています。賃料収入は、不動産の稼働率の低下、賃料水準の低下、テナントによる賃料の支払債務の不履行 収益は 不動産の賃料収入に依存しています 賃料収入は 不動産の稼働率の低下 賃料水準の低下 テナントによる賃料の支払債務の不履行・ 遅延などにより減少する可能性があります。 退去するテナントへの敷金・保証金の返還、多額の資本的支出、未稼働不動産の取得などは、分配金額に悪影響を及ぼす可能性があります。 （本資料のご利用にあたって） 本資料には、Jones Lang LaSalle Inc.、LaSalle Investment Management Inc.、又はそれらの関係法人等（以下総称して、「JLL」といいます。）が作成し、もしくは取りまとめた、市場分析、市場予測その他の情報 （以下総称して「本件情報」といいます。）が含まれていますが、本件情報は、特定ファンドのために、又は特定ファンドの推奨を目的として作成されたものではありません。 本件情報には、主観的な見解、見通し、予測、 評価、判断、分析等が含まれている場合があります。本件情報に関する正確性、完全性、信頼性及び実現可能性について、客観的な検証は行われておりません。JLLは、本件情報の正確性、完全性、信頼性及び実 現可能性について、明示的にも黙示的にも、一切表明又は保証せず、何ら責任を負いません。本件情報は、時間の経過や金融市場・経済環境の変化等により陳腐化する可能性がありますが、JLLは、本件情報を更 新し、又は訂正する義務を負うものではありません。 JLLの書面による事前の明示的な承諾なく、本件情報の全部若しくは一部を頒布し、又は第三者に提供する資料において引用することを禁じます。 JLL及びそれ らの役職員、従業者及び代理人は、本件情報を利用したこと又は本件情報に依拠したことに起因するいかなる結果についても、一切責任を負いません。 ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 25 Ｍｅｍｏ ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 26 ■当資料は、日興アセットマネジメントがグローバルREITの市況等についてお伝えすることなどを目的として作成した資料であり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、当資料に 掲載する内容は、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産は為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、 基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論 見書）をご覧ください。 27