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コナミ - 楽天証券
経済研究所企業調査レポート 2008 年 6 月 5 日 コナミ(9766 東証 1 部) 株価 3,560 円（08 年 6 月 5 日終値） 株価レーティング Ａ→Ａ 決算説明会 セクター：エンタテインメント アナリスト：今中 能夫 株価レーティング（基準株価は表紙記載の株価） Ａ：今後６～12 ヶ月間で絶対株価が 20％以上上昇すると予想される Ｂ：今後６～12 ヶ月間で絶対株価が 5％以上 20％未満上昇すると予想される Ｃ：今後６～12 ヶ月間で絶対株価が±5％未満の範囲に留まると予想される Ｄ：今後６～12 ヶ月間で絶対株価が 5％以上 20％未満下落すると予想される Ｅ：今後６～12 ヶ月間で絶対株価が 20％以上下落すると予想される 連結決算 09.3 予 09.3 予 10.3 予 10.3 予 11.3 予 07.10-12 楽天証券旧 楽天証券新 楽天証券旧 楽天証券新 楽天証券新 ３Ｑ 320,000 335,000 350,000 346,000 378,000 95,987 7.6 9.4 12.6 3.3 9.2 3.4 42,000 46,000 52,000 49,000 58,000 19,112 24.1 23.8 35.9 6.5 18.4 15.3 41,500 45,500 51,500 48,500 57,500 18,859 26.4 24.1 38.6 6.6 18.6 13.0 23,500 26,600 29,200 28,400 33,600 11,622 28.1 24.3 45.0 6.8 18.3 22.7 189.3 171.1 193.7 212.6 206.8 244.7 54.0 54.0 60.0 64.0 60.0 70.0 18.8 20.8 18.4 16.7 17.2 14.5 09.3 予 会社新 330,000 11.0 45,000 33.0 44,500 35.5 26,000 41.7 08.3 297,402 6.1 33,839 営業利益（百万円） 20.2 前年比（％） 税引前当期利益（百万円） 32,834 19.1 前年比（％） 18,345 当期純利益（百万円） 13.2 前年比（％） 売上高（百万円） 前年比（％） EPS（円） 133.6 配当（円） 54.0 PER（倍） 26.6 08.1-3 ４Ｑ 67,672 -0.3 1,685 16.4 900 -9.5 435 -73.2 株式時価総額 4889 億円 「メタルギアソリッド４」6 月 12 日発売 発行済株数 137,321 千株（他に自己 株 6,178 千株） z 08/3 期は表記のように 20％営業増益だった。家庭用ゲームソフトでは欧州中心に サッカーゲームが好調だった。業務用ゲーム機もネットワークゲーム機 「e-Amusement」が順調に伸びた。また、カードゲームも増収だった。一方で、健康 サービス事業が運営経費の上昇や不況の影響で 30％営業減益となった。 z 09/3 期は、6 月 12 日に全世界で発売される PS3 用ソフト「メタルギアソリッド４」の 売れ行きが業績を左右すると思われる。楽天証券では今期中に 300～400 万本売 れると予想しているが、会社予想に織り込まれている数字はもっと保守的のようだ。 健康サービス事業の伸び悩みが予想されるが、会社予想業績は十分達成可能で 上乗せの可能性もあろう。 z 株価レーティングＡを維持する。目標株価レンジは 3,600～3,800 円から 4,800～ 5,000 円に引き上げる。 要 約 ＰＣＦＲ 12.5 倍（09/3 期予） ＰＢＲ(08/3 期ベース) 2.7 倍 配当利回り(09/3 期予) 1.68％ ＲＯＥ（09/3 期予） 14.6％ 自己資本比率 57.2％（08/3 期末） 目標株価レンジ 4,800～5,000 円 楽天証券株式会社________________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 本資料は、掲載されているいかなる銘柄についても、その売買に関する勧誘を意図して作成したものではありません。本資料に掲載さ れているアナリストの見解は、各投資家の状況、目標、あるいはニーズを考慮したものではなく、また特定の投資家に対し特定の銘柄、 投資戦略を勧めるものではありません。また掲載されている投資戦略は、すべての投資家に適合するとは限りません。銘柄の選択、売 買、売買価格等の投資の最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料で提供されている情報については、 当社が情報の完全性、確実性を保証するものではありません。本資料にてバリュエーション、レーティング、推奨の根拠、リスクなど が言及されている場合、それらについて十分ご検討ください。また、過去のパフォーマンスは、将来における結果を示唆するものでは ありません。アナリストの見解や評価、予測は本資料作成時点での判断であり、予告なしに変更されることがあります。当社は、本資 料に掲載されている銘柄について自己勘定取引を行ったことがあるか、今後行う場合があり得ます。また、引受人、アドバイザー、資 金の貸手等となる場合があり得ます。当社の親・子・関係会社は本資料に掲載されている銘柄について取引を行ったことがあるか、今 後取引を行う場合があり得ます。掲載されているレポート等は、アナリストが独自に銘柄等を選択し作成したものであり、対象会社か ら対価を得て、又は取引を獲得し若しくは維持するために作成するものではありません。この資料の著作権は楽天証券に帰属しており、 事前の承諾なく本資料の全部または一部を引用、複製、転送などにより使用することを禁じます。本資料の記載内容に関するご質問・ ご照会等には一切お答えいたしかねますので予めご了承お願いいたします。 経済研究所企業調査レポート 08 年 3 月期の概要 ■ 08/3 期は、売上高は 6.1％増と小幅増収に止まったが、営業利益は 20.2％増益と二桁増益だった。 部門別に見ると、デジタルエンタテインメント事業が 17.0％営業増益となった。ゲームソフトが 販売本数は 3.7％増と小幅増だったものの、採算のよいサッカーゲームや音楽ゲームが好 調だったこと、これも採算のよいカードゲームが増収だったことなどが寄与した。また、ゲーミ ング＆システム事業が 28.8％営業増益、「その他または全社・消去」（この中にパチンコ、パ チスロ向け液晶基板とパチスロ機が入る）の赤字幅が 07/3 期の 117 億 8100 万円から 96 億 800 万円に縮小した。カジノマシンとパチスロ機が売り上げ増加によって急速に利益率が向 上していることが寄与している。 一方で、フィットネスクラブ運営の健康サービス事業は 29.6％営業減益となった。 表１ セグメント別業績推移 03/3期 04/3期 05/3期 06/3期 07/3期 08/3期 09/3期 09/3期 会社予想 楽天証券予想 楽天証券予想 楽天証券予想 10/3期 11/3期 デジタルエンタテインメント事業 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 164,883 2,846 167,729 9.2% 37,886 22.6% 10.9% 181,987 3,428 185,415 10.5% 47,460 25.6% 25.3% 162,797 874 163,671 -11.7% 32,653 20.0% -31.2% 163,624 1,652 165,276 1.0% 33,850 20.5% 3.7% 164,800 244 165,044 -0.1% 30,234 18.3% -10.7% 178,382 557 178,939 8.4% 35,360 19.8% 17.0% 200,000 11.8% 43,000 21.5% 21.6% 204,000 1,000 205,000 14.6% 45,500 22.2% 28.7% 206,000 1,000 207,000 1.0% 45,000 21.7% -1.1% 228,000 1,000 229,000 10.6% 52,000 22.7% 15.6% 78,437 88 78,525 19.6% -49,412 -62.9% 968.8% 47,599 78,875 24 78,899 0.5% 2,772 3.5% -105.6% 0 78,843 263 79,106 0.3% 2,047 2.6% -26.2% 0 81,117 92 81,209 2.7% -17,059 -21.0% -933.4% 19,713 88,326 133 88,459 8.9% 7,522 8.5% -144.1% 0 86,196 348 86,544 -2.2% 5,293 6.1% -29.6% 0 95,000 9.8% 6,000 6.3% 13.4% 0 94,500 500 95,000 9.8% 5,500 5.8% 3.9% 0 98,500 500 99,000 4.2% 6,000 6.1% 9.1% 0 102,500 500 103,000 4.0% 6,500 6.3% 8.3% 0 -1,813 -2.3% -60.8% 2,772 3.5% -252.9% 2,047 2.6% -26.2% 2,654 3.3% 29.7% 7,522 8.5% 183.4% 5,293 6.1% 6,000 6.3% 5,500 5.8% 6,000 6.1% 6,500 6.3% -29.6% 13.4% 3.9% 9.1% 8.3% 8,215 0 8,215 168.2% -169 -2.1% -93.8% 10,947 0 10,947 33.3% 692 6.3% -509.5% 11,641 2 11,643 6.4% 1,442 12.4% 108.4% 10,621 2 10,623 -8.8% 60 0.6% -95.8% 16,744 0 16,744 57.6% 2,170 13.0% 3516.7% 18,471 0 18,471 10.3% 2,794 15.1% 28.8% 21,000 13.7% 3,500 16.7% 25.3% 21,000 0 21,000 13.7% 3,500 16.7% 25.3% 24,000 0 24,000 14.3% 4,500 18.8% 28.6% 27,000 0 27,000 12.5% 5,500 20.4% 22.2% 2,122 -2,934 -812 -125.2% -10,175 1253.1% 16.7% 1,603 -3,452 -1,849 127.7% -10,211 552.2% 0.4% 7,410 -1,139 6,271 -439.2% -8,006 -127.7% -21.6% 6,775 -1,746 5,029 -19.8% -14,370 -285.7% 79.5% 10,409 -377 10,032 99.5% -11,781 -117.4% -18.0% 14,353 -905 13,448 34.1% -9,608 -71.4% -18.4% 14,000 4.1% -7,500 -53.6% -21.9% 15,000 -1,000 14,000 39.6% -8,500 -60.7% -11.5% 17,000 -1,000 16,000 19.0% -6,500 -40.6% -23.5% 20,000 -1,000 19,000 18.8% -6,000 -31.6% -7.7% 253,657 12.4% -21,870 -8.6% -220.9% 273,412 7.8% 40,713 14.9% -286.2% 260,691 -4.7% 28,136 10.8% -30.9% 262,137 0.6% 2,481 0.9% -91.2% 280,279 6.9% 28,145 10.0% 1034.4% 297,402 6.1% 33,839 11.4% 20.2% 330,000 11.0% 45,000 13.6% 33.0% 335,000 12.6% 46,000 13.7% 35.9% 346,000 3.3% 49,000 14.2% 6.5% 378,000 9.2% 58,000 15.3% 18.4% 25,729 10.1% 42.3% 40,713 14.9% 58.2% 28,136 10.8% -30.9% 22,194 8.5% -21.1% 28,145 10.0% 26.8% 33,839 11.4% 20.2% 45,000 13.6% 33.0% 46,000 13.7% 35.9% 49,000 14.2% 6.5% 58,000 15.3% 18.4% 健康サービス事業 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 減損費用 営業利益（減損費用控除前） 営業利益率（減損費用控除前） 前年比 ゲーミング＆システム事業 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 その他又は全社・消去 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 合計 売上高 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 営業利益（減損費用控除前） 営業利益率（減損費用控除前） 前年比 単位：百万円 出所：会社資料より楽天証券作成 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 2 経済研究所企業調査レポート デジタルエンタテインメント事業 ■ デジタルエンタテインメント事業の中の「ゲームソフト」事 業では、サッカーゲーム（日本では「ウィニングイレブン」、欧米では「Pro Evolution Soccer」） が 07/3 期 847 万本から 08/3 期 943 万本へ 11.3％伸びた。本場欧州での売り上げは、推定 で 07/3 期約 600 万本、08/3 期約 680 万本。2008 年版はPS3、PS2、Xbox360、ＤＳ用が 08/3 期に発売され、Wii版が 2008 年 4 月に発売されたが、前作 2007 年版を上回る評価を受けた。 サッカーゲームとしての評価は、欧州で競合する米エレクトロニック・アーツに対するそれを 既に抜き、世界最高の評価を受けている。スポーツゲームの開発費は他のジャンルのゲー ムに比べ安いにもかかわらず、コナミのサッカーゲームは順調に売り上げを伸ばしているた め、業績への貢献度は大きいと思われる。 また、「カードゲーム」（遊戯王カードなど）は 08/3 期に増収となった。デジタルエンタテインメ ント事業の売上区分が変更されたため、06/3 期までの「トイ・ホビー」事業から「玩具」を「その 他」に移して、残りが 07/3 期から「カードゲーム」となった。そのため、07/3 期以降とそれ以前 とは接続性がないが、06/3 期、07/3 期とカードゲーム事業は連続減収だったと思われる。こ れが 08/3 期は増収転換した。カードゲームは素材が紙であり、推定粗利益率 80～90％以 上、推定営業利益率 50％以上の、コナミの事業の中で最も高収益の事業である。これが増 収転換したことは業績に大きく寄与したと思われる。 「アミューズメント」（業務用ゲーム機）事業も順調だった。ネットワーク型ゲーム機シリーズ 「e-Amusement」の累積台数は 61000 台となり、年間純増数は 07/3 期 13000 台、08/3 期 7000 台と半減したが、これのサーバー管理費（ゲームセンターから徴収する。「オンライン」 に計上される）が積み上がっており、これも業績に寄与したと思われる。 09/3 期もデジタルエンタテインメント事業は好調と思われる。「メタルギアソリッド４」の寄与に ついては後述するが、ゲームソフト以外にもカードゲームが 08/3 期に増収転換して、09/3 期 も順調に伸びると思われることは業績の好調要因の一つである。また、アミューズメントもｅ -AMUSEMENT の設置台数増加が続くと思われる。これのサーバー管理費が重要な収入に なっている。 注：08/3 期よりオンラインゲーム（ゲームソフトに区分される。デジタルエンタテインメント事業 の中の「オンライン」は携帯ゲームとｅ－Amusement のサーバー管理費である）の販売に関し て、オンラインゲームの販売期間（コナミでは 6 ヵ月間）に収益を分割計上する会計方針を採 用した。これにより、約 20 億円のゲームソフト売上高が 09/3 期に繰り延べられている。 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 3 経済研究所企業調査レポート 表２ デジタルエンタテインメント事業内訳 旧区分 03/3期 ゲームソフト 前年比 トイ＆ホビー 前年比 アミューズメント 前年比 オンライン 前年比 マルチメディア／その他 前年比 消去 売上高合計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 新区分 04/3期 875 -2.9% 459 79.3% 343 -9.5% 05/3期 925 5.7% 575 25.3% 354 3.2% 06/3期 911 -1.5% 386 -32.9% 304 -14.1% 66 24 1,677 9.2% 379 22.6% 10.8% 07/3期 1,854 10.6% 475 25.6% 25.3% 08/3期 ゲームソフト 前年比 カードゲーム 前年比 アミューズメント 前年比 オンライン 前年比 その他 前年比 836 -0.7% 241 -34.3% 383 16.1% 181 19.9% 9 -60.9% 874 4.5% 266 10.4% 436 13.8% 199 9.9% 14 55.6% 売上高合計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 1,650 -0.2% 302 18.3% -10.9% 1,789 8.4% 354 19.8% 17.2% -54 1,637 -11.7% 327 20.0% -31.2% 07/3期 842 -7.6% 367 -4.9% 330 8.6% 151 128.8% 23 -4.2% -60 1,653 1.0% 339 20.5% 3.7% 836 -0.7% 254 -30.8% 401 21.5% 179 18.5% 21 -8.7% -42 1,649 -0.2% 314 19.0% -7.4% 09/3期 09/3期 会社予想 楽天証券予想 楽天証券予想 楽天証券予想 2,000 11.8% 430 21.5% 21.5% 10/3期 11/3期 1,040 19.0% 290 9.0% 480 10.1% 220 10.6% 20 42.9% 950 -8.7% 320 10.3% 530 10.4% 240 9.1% 30 50.0% 1,070 12.6% 350 9.4% 570 7.5% 260 8.3% 40 33.3% 2,050 14.6% 455 22.2% 28.5% 2,070 1.0% 450 21.7% -1.1% 2,290 10.6% 520 22.7% 15.6% 注1：08/3期よりデジタルエンタテインメント事業の区分が変更された。トイ＆ホビーの中のカードゲームが独 立し玩具はその他になった。アミューズメントの中のe-AMUSEMENTのサーバー管理費はオンラインに移っ た。 注2：新区分の07/3期前年比は、旧区分の06/3期との比較なので、注１記載の事業区分は接続しない。 注3：07/3期まで全体のセグメントの「その他」に含まれていたポータル事業は08/3期よりデジタルエンタテイ ンメント事業に含まれるようになった。上記の旧区分、新区分はこの変更を反映している。 単位：億円 出所：会社資料、予想は楽天証券 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 4 経済研究所企業調査レポート 表３ コナミのゲームソフト販売本数 地域別 07/3期 08/3期 09/3期予 10/3期予 11/3期予 939 962 1000 950 1000 511 446 600 600 670 770 897 1070 1080 1180 30 28 30 50 60 2250 2333 2700 2680 2910 日本 北米 欧州 アジア 合計 ジャンル別 サッカー 野球 アニメ 音楽 メタルギア その他 合計 プラットフォーム別 07/3期 08/3期 09/3期予 10/3期予 11/3期予 847 943 1040 1140 1240 156 166 180 190 200 264 244 220 220 240 195 230 250 280 330 110 111 400 200 150 678 639 610 650 750 2250 2333 2700 2680 2910 07/3期 構成比 08/3期 構成比 ＰＳ２ 1062 47.2% 796 34.1% ＰＳＰ 326 14.5% 383 16.4% ＰＳ３ 7 0.3% 194 8.3% Ｗｉｉ 41 1.8% 205 8.8% ＤＳ 493 21.9% 558 23.9% ＧＢＡ 59 2.6% 7 0.3% Xbox360 142 6.3% 124 5.3% Xbox 36 1.6% 2 0.1% ＰＣ 68 3.0% 56 2.4% その他 18 0.8% 9 0.4% 合計 2250 100.0% 2333 100.0% 単位：万本 出所：会社資料、予想は楽天証券 注：他社ソフトの受託販売を含む。 グラフ１ e－AMUSEMENT累計設置台数 （単位：台、出所：会社資料より楽天証券作成） 70000 61000 60000 54000 50000 41000 40000 33000 30000 27000 20000 12000 10000 0 03/3末 04/3末 05/3末 06/3末 07/3末 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 08/3末 5 経済研究所企業調査レポート 「メタルギアソリッド４」 ■ 09/3 期業績を左右する大きな要因がPS3 用ソフト「メタルギアソリッ ド４ ガンズ・オブ・ザ・パトリオット」（ＭＧＳ４、全世界で 6 月 12 日発売予定）の売れ行きであ る。前作「３」は 2004 年 12 月に発売され、これまでPS2 版だけで 400 万本以上売れた。 「ＭＧＳ４」は開発に３年かけた大作である。ＰＳ３専用ソフトだが、ＰＳ３だけに対応したのはブ ルーレイディスクの大容量を生かし、高性能ＣＧを実現するマシンが PS3 以外にないため。 日本での価格は税込み 8800 円、税抜き 8381 円。北米は 59.99 ドル（税抜き、１＄＝104 円 換算で約 6200 円）、イギリス 39.99 ポンド（同、１￡＝207 円換算で約 8300 円）、フランス 69.90 ユーロ（同、１€ ＝163 円換算で約 11400 円）である。 開発費と広告費は不明だが、開発費は推定で 40～50 億円、広告費も開発費よりもやや少 ない程度の金額を投入すると思われるため、合わせて 70～90 億円程度かかると思われる。 ＰＳ３用ソフトとしては、これまで発売されたソフトの中で最高の品質となろう。 ＭＧＳ４の営業利益への寄与を簡単に試算してみる。販売価格を３地域平均で 8600 円、出 荷掛け率を 65～70％、ソニー･コンピュータエンタテインメントに支払う委託生産費を 2100～ 2300 円と想定する。楽天証券の 09/3 期予想販売本数は 300～400 万本（地域別は、日本 50～70 万本、北米 100～150 万本、欧州その他 150～180 万本）、開発費と広告費を合わせ て 70～90 億円と想定する。ここから試算すると、MSG4 の推定営業利益は、概ね 30～60 億 円と思われる。ちなみに、販売本数が 200 万本程度なら、利益はほぼゼロか赤字と思われ る。 PS3 の累計出荷台数は 08/3 期末で 1285 万台である。この程度の出荷台数で果たして 400 万本売れるのかという疑問を持つ向きもあろう。これに対して、楽天証券では、次のように考 えている。 ① 特定優良ソフトへの需要の集中：世界のゲームソフト市場で特定の優良ソフトに需要が 集中する現象が起きている。例えば、2007 年 9 月発売の「Halo 3」（Xbox360 用、マイクロ ソフト）は 12 月末の Xbox360 累計台数が 1770 万台しかない中で、810 万本以上を出荷 した。店頭在庫を考慮しても Xbox360 ユーザーの約 40％が「Halo 3」を購入したことにな る。Xbox360 ユーザーにはアクション、シューティングなどのジャンルの熱烈なゲームファ ンが多いが、PS3 も Xbox360 とユーザー層が重なるため、特定の優良ソフトに需要が集 中すると予想できるのである。 ② 「ＭＧＳ４」はＰＳ３市場を牽引するだろう：また、「ＭＧＳ４」クラスの優良ソフトはハード市場 を牽引すると思われる。ＰＳ３市場を牽引しながら、半年以上かけて 300～400 万本売れ る可能性がある。ちなみに、ソニーの 09/3 期の PS3 ハード販売台数予想は 1000 万台 （08/3 期 924 万台）だが、これが達成されると 09/3 期末累計台数が 2285 万台になる。 この台数ならばＭＧＳ４のような優良ソフトが数タイトル発売されても、各々数百万本売れ る市場になるだろう。また、このような優良ソフトのヒットによって、ソニー予想のＰＳ３ハー ド 1000 万台に 200～300 万台が上乗せされる可能性もある。 ③ ＰＳ３用ソフト市場は比較的競合が少ない：ＰＳ３は、ゲーム機としての性能が他のゲーム 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 6 経済研究所企業調査レポート 機に比べ群を抜いて高い上、メディアにブルーレイディスクを使うため、25～50 ギガバイ トの大容量ゲームを作ることになる（ＭＧＳ４は 50Ｇの２層ディスクを使う）。したがって優 良ゲームほど開発しにくい。また Xbox360 や Wii に比べ累計出荷台数が少ないため、損 益分岐点販売本数が大きい大型優良ゲームほどタイトル数が少ない。少なくとも今後１ ～２年はこの状態が続くと思われ、ＰＳ３市場は、大型優良ソフトに限れば競合は比較的 少ないと思われる。したがって、コナミなど有数の大手ソフト会社にとっては事業チャンス となろう。 楽天証券では 09/3 期業績予想に「ＭＧＳ４」の販売本数を 300～400 万本、営業利益への寄 与を 30～60 億円と幅を持たせて予想し、デジタルエンタテインメント事業の営業利益を会社 予想の 430 億円に対して 455 億円と予想する。デジタルエンタテインメント事業の営業利益 はＭＧＳ４がない状態で 10～15％以上伸びるポテンシャルがあるため、これにＭＧＳ４からの 利益が加わることになる。 ただし、ＭＧＳ４の売れ行きが好調の場合、会社側は他のソフトの発売を来期に延期する可 能性がある。そうすることで 09/3 期、10/3 期の業績変動を緩やかなものにする可能性がある。 また、10/3 期にはＭＧＳ４の派生版を PSP、Ｗｉｉなど他機種で発売すると思われる。これらは 10/3 期の業績に寄与すると思われる。 ＭＧＳ４の評価は海外中心にかなり高く、09/3 期の当事業部門の業績は好調が予想される。 10/3 期に予想されるＭＧＳ４の反動も大きくはないと思われる。 グラフ２ コナミの家庭用ゲームソフト販売本数：ジャンル別 （単位：万本、出所：会社資料、予想は楽天証券、主なジャンルのみ） 1400 メタルギア サッカー 1200 音楽 野球 1000 800 600 400 200 0 03/3期 04/3期 05/3期 06/3期 07/3期 08/3期 09/3期予 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 10/3期予 11/3期予 7 経済研究所企業調査レポート 健康サービス事業 ■ 08/3 期の健康サービス事業は大幅減益となった。この要因は不況で 会員数が減少したこと、石油代など運営経費が上昇したが、事業の性格と、小型フィットネス ジムとの競合から値上げ出来なかったため。東京電力から３月 6 日付けで同社子会社の「ス ポーツフレックス・ジャパン」を買収したが、この寄与は 09/3 期からになる。 09/3 期は、会社予想によれば「スポーツフレックス・ジャパン」がフル寄与するため、この事業 は増益転換する。しかし、08/3 期の減益要因だった燃料費など諸経費の上昇、不況と他業 態との競合による会員数の減少は 09/3 期にも当てはまる問題であり、今期もこの事業は楽 観できないと思われる。 また、楽天証券では、コナミの大型店舗中心の施設運営は今後リスクが大きくなると考えて いる。即ち、安い会費で急速に店舗数と会員数を伸ばしている小型店舗との競合とともに、 任天堂の「Wii Fit」や「ビリー・ブート・ザ・キャンプ」などのフィットネス DVD が健康サービス 事業と競合すると思われるからである。要するに、ジムに通わなければ出来なかったフィット ネスが、家庭で安価にゲーム感覚で手軽に出来るようになってきたということである。 健康サービス事業の今後を見るときに重要なのが、2008 年 4 月より 40～74 歳の保険加入者 を対象にして導入された「特定健康診断・特定保健指導」である。メタボリック・シンドローム （内臓脂肪症候群）の予防・改善を目的に導入された制度で、2013 年度からは健康増進の 成果に応じて、企業の健康保険組合から国に払う拠出金が増減する仕組みが導入されるこ とになっている。 特定健康診断では、40 歳～74 歳までの人で、腹まわり(おへそのまわりの一番大きい部分) が男性 85ｃｍ以上、女性 90ｃｍ以上の人、または、腹まわりは基準以下でも、ＢＭＩ（肥満度を あらわす指標）が 25 以上の人、加えて、その他の検査項目(血糖値、中性脂肪、ＨＤＬコレス テロール、血圧)の中で２項目が要注意数値を示した人をグループ分けして特定保険指導を 行う。該当者は、減量するために食生活や運動等の指導を受けることになる。 この特定検診、特定指導を事業化するために、コナミはリゾートソリューションと提携するなど して、企業の従業員の健康管理をトータルに行うサービスを展開しており、既に数社と契約 した模様。会社側はこの事業が今後のコナミの健康サービス事業にとって重要なものになる と考えている。 一方で、経費増加や、上述したようなフィットネス市場の変化は、大型店舗中心に運営して いるコナミにとって無視できない問題である。楽天証券では特定検診の寄与が業績に反映 されるようになるのは 10/3 期～11/3 期以降であり、09/3 期の業績には注意が必要であると 考えている。 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 8 経済研究所企業調査レポート 表４ コナミの健康サービス事業 直営施設数 受託施設数 直営会員数 前年比 02/3末 189 30 76.0 03/3末 205 33 85.7 12.8% 04/3末 208 32 84.4 -1.5% 05/3末 205 28 82.9 -1.8% 06/3末 209 67 96.0 15.8% 06/6末 209 101 97.5 17.3% 06/9末 209 102 99.2 10.2% 06/12末 210 103 98.3 6.7% 07/3末 208 104 98.9 3.0% 07/6末 208 111 99.1 1.6% 07/9末 208 111 99.3 0.1% 07/12末 208 112 96.9 -1.5% 08/3末 222 110 97.8 -1.1% 単位：施設、万人 出所：会社資料より楽天証券作成 ゲーミング＆システム事業、その他事業 ■ ゲーミング＆システム事業（カジノマシンの製造 販売）と「その他」の中のパチスロ機も好調だった。いずれも高収益事業であり、限界利益率 が高く、増収によって利益額、利益率がともに大きく伸びている。 09 年 3 月期業績見通し ■ 会社側の 09/3 期業績予想は、中期計画の数値をそのまま業績 予想としたものである。したがって、これまでのような控えめな業績予想とはなっておらず、営 業利益で 30％以上の伸びを見込むものとなっている。 楽天証券では、今期のコナミの業績はこの会社予想を若干超過すると予想している。09/3 期営業利益は会社予想の 450 億円（前年比 33.0％増）に対して 460 億円（同 35.9％増）と 予想する。 このように予想する主な理由は、「ＭＧＳ４」の好調により、デジタルエンタテインメント事業の 営業利益が会社予想の 430 億円を上回り 455 億円に達すると予想していることである。また、 同じくデジタルエンタテインメント事業のカードゲームも増収が続くと思われることも、この事 業部門の好調を予想する理由である。 また、ゲーミング＆システム事業も会社予想通りの好調な業績を予想する（09/3 期会社予想 営業利益は 35 億円、前年比 25.3％増）。サブプライム問題のラスベガス等のカジノリゾート への影響が懸念材料だが、世界のカジノ市場が成長していること、コナミのこの分野の事業 規模がまだ小さいことから、大きな影響はないと思われる。 一方で、健康サービス事業は、特定検診関連の需要がある程度見込まれるとはいえ、景況 と競合を考えると、会社予想のような二桁増益は、スポーツフレックス・ジャパンの買収効果 を考慮しても困難かもしれない。楽天証券では、健康サービス事業の 09/3 期について会社 予想営業利益 60 億円（前年比 13.4％増）に対して 55 億円（同 3.9％増）と予想している。 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 9 経済研究所企業調査レポート また、「その他または全社・消去」の中のパチンコ用液晶基板とパチスロ事業についても、 07/3 期から 08/3 期にかけてはパチスロ機の新規参入に成功し、この区分の営業損失（本社 経費が含まれるため営業損失になる）が 118 億円から 96 億円に縮小したが、09/3 期もこの ように急ピッチで損益が改善するかどうか不透明である。特にパチスロ機は、パチスロホール 業界が不況であり、新規参入のコナミの好業績が続くとは必ずしもいえないと思われる。楽 天証券では、09/3 期の「その他／消去」の区分の営業赤字を会社予想 75 億円に対して 85 億円とした。ただし、10/3 期は景気回復を見込んで伸び率が回復すると予想した。 なお、為替に関しては今期の前提レート前提が１＄＝100 円、１€＝160 円である。為替レート が、今期業績に大きな影響を与えることは当面は考えにくい。 10 年 3 月期以降の業績見通し ■ ＭＧＳ４後の反動について、会社側では 08/3 期決算説 明会において２～３年前から準備していた大型新作を 10/3 期に投入するとコメントした。特 に海外市場の拡大がターゲットになる。また、ＭＳＧ４が予想以上に売れた場合（300～400 万本以上売れた場合）、一部のソフトを 10/3 期に延期するなどある程度業績の「調整」を行う 可能性もある。したがって、デジタルエンタテインメント事業の 10/3 期については、大幅減益 はないと思われる。楽天証券では同事業の 10/3 期営業利益を 450 億円（前年比 1.1％減）、 11/3 期 520 億円（同 15.6％増）と予想する（表１参照）。 ゲーミング＆システム事業も順調に成長すると思われる。サブプライム問題の影響はそれが 09/3 期に発生したとしても、10/3 期以降には薄くなると思われる。また、国内のパチスロ事業 についても順調な成長を想定した。 一方、健康サービスについては、特定検診関連が本当にコナミにとっての収益事業になる のか、あるいは、小型店舗やＷｉｉＦｉｔとの競合について、不透明感が強い。10/3 期、11/3 期 とも一桁営業増益とした。 このように考えて、全体の営業利益を 10/3 期 490 億円（前年比 6.5％増）、11/3 期 580 億円 （18.4％増）と予想した。 配当予想 ■ 会社側は公約配当性向を示しておらず現在のところ 54 円配を続けているが、 概ね配当性向 30％以上を目標にしている。このことを考慮して、09/3 期は会社予想配当 54 円に対して 60 円を、10/3 期、11/3 期は各々60 円、70 円と予想した。 株価見通し ■ ＭＧＳ４は当初 08/3 期下期に発売される予定だったが、08 年 6 月に延期さ れた。したがって、07/3 期以降の株価にはＭＧＳ４の業績寄与が織り込まれていたと思われ る。07/3 期～08/3 期の予想ＰＥＲレンジは 20～31 倍である。発売直前の現在は楽天証券予 想ベースで 18.4 倍（6 月 5 日終値ベース）だが、今後はＭＧＳ４の売れ行きと業績の上乗せ 見込みの可能性を見ながら株価が変動する思われる。楽天証券ではＭＧＳ４が予想通りある 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 10 200 -50 1996年5月 1996年9月 1997年1月 1997年5月 1997年9月 1998年1月 1998年5月 1998年9月 1999年1月 1999年5月 1999年9月 2000年1月 2000年5月 2000年9月 2001年1月 2001年5月 2001年9月 2002年1月 2002年5月 2002年9月 2003年1月 2003年5月 2003年9月 2004年1月 2004年5月 2004年9月 2005年1月 2005年5月 2005年9月 2006年1月 2006年5月 2006年9月 2007年1月 2007年5月 2007年9月 2008年1月 2008年5月 19 9 19 6年 96 5月 19 年 9 9月 19 7年 97 1月 19 年 9 5月 19 7年 98 9月 19 年 9 1月 19 8年 98 5月 19 年 9 9月 19 9年 9 1月 19 9年 9 5月 20 9年 00 9月 20 年 0 1月 20 0年 00 5月 20 年 0 9月 20 1年 01 1月 20 年 0 5月 20 1年 02 9月 20 年 0 1月 20 2年 0 5月 20 2年 03 9月 20 年 0 1月 20 3年 03 5月 20 年 0 9月 20 4年 04 1月 20 年 0 5月 20 4年 05 9月 20 年 0 1月 20 5年 05 5月 20 年 0 9月 20 6年 06 1月 20 年 0 5月 20 6年 07 9月 20 年 0 1月 20 7年 07 5月 20 年 0 9月 20 8年 08 1月 年 5月 経済研究所企業調査レポート いは予想以上に売れて会社予想業績が上方修正される可能性と、ＭＧＳ４以外のゲームソ フトやカードゲームなど、デジタルエンタテインメント事業の他の事業の拡大の可能性を考慮 して、向こう１年間の適正ＰＥＲを過去２年間の中間である 20 倍台半ばと考えている。ここから、 今後 1 年間の目標株価レンジを 4800～5000 円とした。株価レーティングはＡとした。 グラフ３ コナミの株価とPER 12,000 （株価は左目盛、ＰＥＲは右目盛） 80.0 分割調整後終値（月末値） 10,000 -100 -150 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 70.0 PER 60.0 8,000 50.0 40.0 6,000 30.0 20.0 4,000 10.0 0.0 2,000 -10.0 -20.0 0 -30.0 グラフ４ コナミのEPSとPER 250 （ＥＰＳは左目盛、ＰＥＲは右目盛） 80.0 EPS 70.0 150 PER 60.0 100 50.0 50 40.0 0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -200 -20.0 -250 -30.0 11 経済研究所企業調査レポート リスク要因 ■ リスク要因は以下の通り。 １． 「メタルギアソリッド４」の売れ行き：ＭＧＳ４が 200 万本程度かそれ以下しか売れない場 合。この場合、ＭＧＳ４の本数が足りない部分を他のソフトでカバーすることになろうが、 その場合でも営業利益で 20～30 億円程度の業績下方修正がありうると思われる。我々 は今のところこの可能性は考慮していない。 ２． 健康サービス事業の業績：経費上昇や景気、競合の程度によっては我々の予想以上 に健康サービス事業の業績が悪化し、それが来期も続く可能性がある。これは、ありうる リスク要因である。 ３． カジノマシンとパチスロ機：カジノマシン（ゲーミング＆システム事業）とパチスロ機（その 他または全社・消去）については、いずれも許認可事業である。カジノマシンは生産、販 売する国での規制が厳しい。パチスロも同様であり、国の指定機関である「保安電子通 信協会」の型式試験を通らなければならない。これらの型式試験は当局の考え方、都合 等で認定が遅れる場合があるため、これら事業の業績は予想外に変動することがある。 ただし、今のところ両事業とも全体への寄与が大きなものではないため、仮に増益率鈍 化や減益になっても株価への影響は少ないと思われる。 ４． 多角化：コナミは多角化の進んだ会社であり、ゲームソフトのみならず、健康サービス、 カジノマシンと事業は多岐に渡る。しかし、最も優れているのは家庭用、業務用ゲームと 玩具（カード）の分野だろう。多角化はコナミの業績を安定的に伸ばすことには貢献して いるが、もし健康サービス事業に進出せずに、その資金をゲームソフトに投じていたら、 もっと大きな利益を上げることが出来たかもしれない。ゲームソフトという成長力あふれる 事業を中核とする会社の多角化にはこのような「機会損失」が発生する可能性がある。こ れがコナミの中長期的なリスクであろう。 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 12 経済研究所企業調査レポート 表５ コナミ(9766) 2002/3通 単位；百万円 2003/3通 更新日 株価 時価総額 EV 2004/3通 225,580 31.5% 154,651 68.6% 70,929 31.4% 3.7% 253,657 12.4% 174,879 68.9% 78,778 31.1% 11.1% 273,412 7.8% 179,182 65.5% 94,230 34.5% 19.6% 260,691 -4.7% 180,363 69.2% 80,328 30.8% -14.8% 262,137 0.6% 184,744 70.5% 77,393 29.5% -3.7% 280,279 6.9% 193,506 69.0% 86,773 31.0% 12.1% 297,402 6.1% 205,188 69.0% 92,214 31.0% 6.3% 52,842 23.4% 73.2% 18,087 8.0% -52.3% 18,087 8.0% -52.3% 22,678 10.1% -44.5% 11,402 9.5% 10.2% 83.0 54.0 47,599 53,049 20.9% 0.4% -21,870 -8.6% -220.9% 25,729 10.1% 42.3% -22,096 -8.7% -197.4% -28,519 6.6% -36.8% -207.7 54.0 53,517 19.6% 0.9% 40,713 14.9% -286.2% 40,713 14.9% 58.2% 40,107 14.7% -281.5% 20,104 7.7% -50.7% 146.4 54.0 52,192 20.0% -2.5% 28,136 10.8% -30.9% 28,136 10.8% -30.9% 27,442 10.5% -31.6% 10,486 6.4% 163.3% 76.4 54.0 19,713 55,199 21.1% 5.8% 2,481 0.9% -91.2% 22,194 8.5% -21.1% 8,438 3.2% -69.3% 23,008 7.9% 12.5% 167.5 54.0 58,628 20.9% 6.2% 28,145 10.0% 1034.4% 28,145 10.0% 26.8% 27,567 9.8% 226.7% 16,211 8.6% -29.5% 118.1 54.0 58,375 19.6% -0.4% 33,839 11.4% 20.2% 33,839 11.4% 20.2% 32,834 11.0% 19.1% 18,345 9.2% 13.2% 133.6 54.0 連結業績推移 2008/6/5 3,560 円(08/6/5) 発行済株数 137,321,557 株 488,865 百万円 自己株(外数） 6,178,443 株 480,463 百万円 2005/3通 2006/3通 2007/3通 2008/3通 2009/3通 2009/3通予 2010/3通予 2011/3通予 会社予想 売上高 伸び率 売上原価 売上原価率 売上総利益 売上総利益率 伸び率 その他無形固定資産及び長期 資産性減損費用 販売費及び一般管理費 対売上高販管費比率 伸び率 営業利益 営業利益率 伸び率 営業利益（減損控除前） 営業利益率（減損控除前） 伸び率 税引前当期利益 税引前当期利益率 伸び率 当期純利益 税引利益率 伸び率 遡及済みEPS 配当 配当金額 設備投資額 減価償却費＋連結調整勘定償却額 減損費用 キャッシュフロー フリーキャッシュフロー CFPS FCFPS EBITDA(*) PER PCFR EV/EBITDA 6,836 8,346 9,330 6,506 8,788 8,528 6,461 15,818 10,913 20,732 5,550 151.0 40.4 27,417 6,506 15,357 11,979 47,599 31,059 9,196 226.2 67.0 37,708 7,303 9,308 11,757 7,415 11,995 12,069 21,399 -880 155.8 -6.4 39,049 7,303 14,513 13,782 19,713 56,503 34,687 411.5 252.6 35,976 28,632 13,338 208.5 97.1 49,241 27,968 11,357 203.7 82.7 39,902 30,414 11,004 221.5 80.1 45,908 42.9 23.6 17.5 -17.1 15.7 12.7 24.3 17.1 9.8 46.6 22.8 12.3 21.2 8.7 13.4 30.2 17.5 12.0 26.6 16.1 10.5 330,000 11.0% 45,000 13.6% 33.0% 45,000 13.6% 33.0% 44,500 13.5% 35.5% 26,000 9.2% 41.7% 189.3 54.0 7,415 18.8 楽天証券予想 楽天証券予想楽天証券予想 335,000 12.6% 346,000 3.3% 378,000 9.2% 110,000 32.8% 19.3% 113,000 32.7% 2.7% 124,000 32.8% 9.7% 64,000 19.1% 9.6% 46,000 13.7% 35.9% 46,000 13.7% 35.9% 45,500 13.6% 38.6% 26,600 9.9% 45.0% 193.7 60.0 64,000 18.5% 0.0% 49,000 14.2% 6.5% 49,000 14.2% 6.5% 48,500 14.0% 6.6% 28,400 9.9% 6.8% 206.8 60.0 66,000 17.5% 3.1% 58,000 15.3% 18.4% 58,000 15.3% 18.4% 57,500 15.2% 18.6% 33,600 9.9% 18.3% 244.7 70.0 8,239 12,000 12,500 8,239 12,000 13,000 9,613 12,000 13,000 39,100 18,861 284.7 137.3 58,500 41,400 21,161 301.5 154.1 62,000 46,600 24,987 339.3 182.0 71,000 18.4 12.5 8.2 17.2 11.8 7.7 14.5 10.5 6.8 出所：会社資料より楽天証券作成 注：EBITDAは、減損費用控除前営業利益＋減価償却費 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 13 経済研究所企業調査レポート 表６ 四半期ベース連結業績推移 売上高 伸び率 売上総利益 売上総利益率 伸び率 減損費用 販管費 対売上高販管費比率 伸び率 営業利益 営業利益率 伸び率 06/3期 １Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ 48,029 63,841 80,679 1.5% -4.3% -1.0% 14,169 17,091 30,954 29.5% 26.8% 38.4% 5.6% -22.3% 5.7% 11,095 23.1% 6.0% 3,074 6.4% 4.3% 12,703 19.9% -2.9% 4,388 6.9% -50.7% 14,571 18.1% 9.9% 16,383 20.3% 2.2% 営業利益（減損控除前） 営業利益率 伸び率 税引前当期利益 経常利益率 伸び率 当期純利益 税引利益率 伸び率 セグメント別 69,588 6.7% 15,179 21.8% -3.0% 19,713 16,830 24.2% 9.3% -21,364 -30.7% -8714.5% 07/3期 08/3期 １Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ １Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ 57,628 61,971 92,838 67,842 60,650 73,093 95,987 67,672 20.0% -2.9% 15.1% -2.5% 5.2% 17.9% 3.4% -0.3% 18,096 18,159 32,250 18,268 20,571 18,580 35,703 17,360 31.4% 29.3% 34.7% 26.9% 33.9% 25.4% 37.2% 25.7% 27.7% 6.2% 4.2% 20.4% 13.7% 2.3% 10.7% -5.0% 12,093 21.0% 9.0% 6,003 10.4% 95.3% 14,047 22.7% 10.6% 4,112 6.6% -6.3% 15,667 16.9% 7.5% 16,583 17.9% 1.2% 16,821 24.8% -0.1% 1,447 2.1% -106.8% 13,561 22.4% 12.1% 7,010 11.6% 16.8% 12,548 17.2% -10.7% 6,032 8.3% 46.7% 16,591 17.3% 5.9% 19,112 19.9% 15.3% 15,675 23.2% -6.8% 1,685 2.5% 16.4% 5,801 10.1% -41.6% 2,120 3.7% -61.0% 4,083 6.6% -7.4% 2,994 4.8% 96.3% 16,688 18.0% 7.0% 9,473 10.2% -2.1% 995 1.5% -104.6% 1,624 2.4% -74.5% 7,271 12.0% 25.3% 3,863 6.4% 82.2% 5,804 7.9% 42.2% 2,425 3.3% -19.0% 18,859 19.6% 13.0% 11,622 12.1% 22.7% 900 1.3% -9.5% 435 0.6% -73.2% -1,651 -2.4% -765.7% 9,927 20.7% 245.9% 5,439 11.3% 1960.2% 06/3期 １Ｑ 4,408 6.9% -49.4% 1,525 2.4% 12.0% ２Ｑ -21,490 -30.9% -4389.4% 6,368 9.2% 1252.0% 15,593 19.3% 1.5% 9,676 12.0% 15.3% ３Ｑ 07/3期 １Ｑ ４Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ 08/3期 １Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ デジタルエンタテインメント事業 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 25,277 296 25,573 40,587 511 41,098 57,079 360 57,439 40,681 485 41,166 5,310 20.8% 7,738 18.8% 18,581 32.3% 2,221 5.4% 19,641 21 19,662 20,912 35 20,947 20,241 9 20,250 20,323 27 20,350 179 0.9% 502 2.4% 1,007 5.0% -18,747 -92.1% 31,678 360 32,038 25.3% 6,569 20.5% 23.7% 31,156 346 31,502 -23.3% 4,817 15.3% -37.7% 65,544 363 65,907 14.7% 17,932 27.2% -3.5% 35,276 137 35,413 -14.0% 2,079 5.9% -6.4% 34,342 458 34,800 8.6% 8,500 24.4% 29.4% 38,868 310 39,178 24.4% 4,804 12.3% -0.3% 66,769 393 67,162 1.9% 19,831 29.5% 10.6% 38,403 -604 37,799 6.7% 2,225 5.9% 7.0% 21,295 18 21,313 8.4% 1,768 8.3% 887.7% 23,096 36 23,132 10.4% 1,604 6.9% 219.5% 22,185 6 22,191 9.6% 2,087 9.4% 107.2% 21,750 73 21,823 7.2% 2,063 9.5% -111.0% 21,513 104 21,617 1.4% 1,784 8.3% 0.9% 22,227 167 22,282 -3.7% 1,829 8.2% 14.0% 20,974 112 21,086 -5.0% 1,104 5.2% -47.1% 21,482 77 21,559 -1.2% 576 2.7% -72.1% 3,501 0 3,501 30.5% 407 11.6% 30.9% 4,217 0 4,217 106.3% 597 14.2% -293.8% 4,129 0 4,129 26.2% 518 12.5% 65.5% 4,897 0 4,897 86.7% 648 13.2% -353.1% 3,572 0 3,572 2.0% 395 11.1% -2.9% 4,028 0 4,028 -4.5% 555 13.8% -7.0% 5,045 0 5,045 22.2% 962 19.1% 85.7% 5,826 0 5,826 19.0% 882 15.1% 36.1% 1,154 3,502 -378 -382 776 3,120 599.1% -1358.1% -2,741 -2,906 -353.2% -93.1% 0.6% -18.0% 980 -369 611 -315.9% -3,954 -647.1% 12.4% 5,919 -210 5,709 4.8% -3,343 -58.6% -27.0% 1,223 -562 661 -14.8% -3,669 -555.1% 33.9% 7,970 -365 7,605 143.8% -1,156 -15.2% -60.2% 3,199 -505 2,694 340.9% -2,785 -103.4% -29.6% 1,961 527 2,488 -56.4% -1,998 -80.3% -40.2% 92,838 15.1% 16,583 17.9% 1.2% 67,842 -2.5% 1,447 2.1% -106.8% 60,650 5.2% 7,010 11.6% 16.8% 73,093 17.9% 6,032 8.3% 46.7% 95,987 3.4% 19,112 19.9% 15.3% 67,672 -0.3% 1,685 2.5% 16.4% 健康サービス事業 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 減損費用 営業利益（減損費用控除前） 営業利益率（減損費用控除前） 前年比 ゲーミング＆システム事業 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 19,713 966 4.7% 2,683 0 2,683 311 11.6% 2,044 0 2,044 -23.8% -308 -15.1% 3,273 0 3,273 60.1% 313 9.6% 2,621 2 2,623 -19.9% -256 -9.8% 428 -317 111 298 -546 -248 86 -369 -283 5,963 -514 5,449 -2,726 -2455.9% -3,544 1429.0% -3,518 1243.1% -4,582 -84.1% 48,029 63,841 80,679 69,588 3,074 6.4% 4,388 6.9% 16,383 20.3% -21,364 -30.7% その他又は全社・消去 売上高：外部顧客向け 売上高：内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 合計 売上高 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 営業利益（減損費用控除前） 営業利益率（減損費用控除前） 前年比 57,628 20.0% 6,003 10.4% 95.3% 61,971 -2.9% 4,112 6.6% -6.3% -1,651 -2.4% 単位：百万円 出所：会社資料より楽天証券作成 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 14 経済研究所企業調査レポート 表７ 地域別損益 06/3期 日本 外部顧客向け売上高 前年比 内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 北米 外部顧客向け売上高 前年比 内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 欧州 外部顧客向け売上高 前年比 内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 アジア・オセアニア 外部顧客向け売上高 前年比 内部売上高 売上高計 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 07/3期 193,108 31,488 224,596 2,037 0.9% 33,797 1,545 35,342 -2,346 -6.6% 27,387 902 28,289 1,108 3.9% 7,845 361 8,206 1,311 16.0% 08/3期 206,343 6.9% 27,219 233,562 4.0% 27,731 11.9% 1261.4% 220,462 6.8% 21,147 241,609 3.4% 29,966 12.4% 8.1% 34,847 3.1% 1,904 36,751 4.0% -3,595 -9.8% 赤字 34,137 -2.0% 4,802 38,939 6.0% 1,407 3.6% 黒転 31,650 15.6% 295 31,945 12.9% 3,085 9.7% 178.4% 35,589 12.4% 44 35,633 11.5% 1,823 5.1% -40.9% 7,439 -5.2% 530 7,969 -2.9% 720 9.0% -45.1% 7,214 -3.0% 658 7,872 -1.2% 568 7.2% -21.1% 消去 売上高 消去 営業利益 -34,296 371 -29,948 204 -26,651 75 合計売上高 前年比 営業利益 営業利益率 前年比 262,137 280,279 6.9% 28,145 10.0% 1034.4% 297,402 6.1% 33,839 11.4% 20.2% 2,481 0.9% 単位：百万円 出所：会社資料より楽天証券作成 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 15 経済研究所企業調査レポート 株価・財務指標の計算式 ＰＥＲ＝株価÷ＥＰＳ（一株当たり当期純利益） 配当利回り＝配当÷株価 株式時価総額＝株価×発行済株数（自己株式を除く） ＰＣＦＲ＝株価÷一株当たりグロスキャッシュフロー （グロスキャッシュフロー＝当期純利益＋減価償却費） ＲＯＥ（株主資本利益率）＝当期純利益÷株主資本 ＰＢＲ＝株価÷一株当たり純資産 自己資本比率＝自己資本（純資産）÷総資産 楽天証券株式会社 _______________________________________________________________________________ 〒106-6121 東京都港区六本木 6-10-1 六本木ヒルズ森タワー 16 【リスクについてのご説明】 ◆上場有価証券等のリスク 〔現物取引〕 国内外の金融商品取引所に上場されている株式（現物取引）等の上場有価証券（以下「上 場有価証券等」（※１）といいます。 ）には、以下のリスクがあります。 ・上場有価証券等の売買等にあたっては、株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、 商品相場等の変動や、投資信託、投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等の 裏付けとなっている株式、債券、投資信託、不動産、商品、カバードワラント等（以下「裏 付け資産」（※２）といいます。）の価格や評価額の変動に伴い、上場有価証券等の価格が 変動することによって損失が生じる場合があります。 ・上場有価証券等の発行者または保証会社等の業務や財産の状況に変化が生じた際や、裏 付け資産の発行者または保証会社等の業務や財産の状況の変化が生じた際に、上場有価証 券等の価格が変動することによって損失が生じる場合があります。 ・上場有価証券等のうち、他の種類株式、社債、新株予約権その他の財産に転換される（で きる）旨の条件または権利が付されている場合において、当該財産の価格や評価額の変動 や、当該財産の発行者の業務や財産の状況の変化に伴い、上場有価証券等の価格が変動す ることや、転換後の当該財産の価格や評価額が当初購入金額を下回ることによって損失が 生じる場合があります。 ・また、新株予約権、取得請求権等が付された上場有価証券等については、これらの権利 を行使できる期間に制限がありますのでご留意ください。 ・なお、上場有価証券等が外貨建ての場合、為替相場（円貨と外貨の交換比率）が変化す ることにより、為替相場が円高になる過程で円貨換算した価値は下落し、逆に円安になる 過程で円貨換算した価値は上昇することになります。したがって、売却時等の為替相場の 状況によっては為替差損が生じる場合があります。 〔信用取引〕 上場有価証券等を「信用取引」でおこなう場合は、以下のリスクがあります。 ・信用取引を行うにあたっては、株式相場、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動や、 投資信託、投資証券等の裏付けとなっている株式、債券、不動産、商品等（以下「裏付け 資産」（※２）といいます。）の価格や評価額の変動に伴い、信用取引の対象となっている 株式等の価格が変動することによって損失が生じる場合があります。また、その損失の額 が、差し入れた委託保証金の額を上回る場合があります。 ・信用取引の対象となっている株式等の発行者又は保証会社等の業務や財産の状況に変化 が生じた場合や、裏付け資産の発行者又は保証会社等の業務や財産の状況の変化が生じた 場合、信用取引の対象となっている株式等の価格が変動することによって損失が生じる場 合があります。また、その損失の額が、差し入れた委託保証金の額を上回る場合がありま す。 ・信用取引により売買した株券等のその後の値動きにより計算上の損失（評価損）が生じ たり、代用有価証券の価格が値下がりすること等によって、委託保証金の維持率 20％未満 となった場合には、不足額を所定の期日までに当社に差し入れていただく必要があります。 ・所定の期日までに不足額を差し入れない場合や、約諾書の定めによりその他の期限の利 益の喪失の事由に該当した場合には、計算上の損失が生じている状態で建玉（信用取引の うち決済が結了していないもの）の一部又は全部を決済（反対売買または現引・現渡）さ れる場合もあります。この場合、その決済で生じた実現損失について責任を負うことにな ります。 信用取引の利用が過度であると金融商品取引所または当社が認める場合には、委託保証金 率の引上げ、信用取引の制限または禁止の措置等をとることがあります。 ※１ 「上場有価証券等」には、国内外の店頭売買有価証券市場において取引されている 有価証券を含み、カバードワラントなど、法令で指定される有価証券を除きます。また、 外国又は外国の者の発行する証券又は証書で同様の性質を有するものを含みます。 ※２ 裏付け資産が、投資信託、投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等で ある場合には、その最終的な裏付け資産を含みます。 ※３ 各有価証券には、外国又は外国の者の発行する証券又は証書で同様の性質を有する ものを含みます。 【手数料等についてのご説明】 ○手数料について （以下、手数料・費用は何れも税込） 国内の金融商品取引所に上場する株式等（日本株式）の現物取引における売買手数料 日本株式（現物取引）の売買が約定した際には、次の２つの手数料コースのうち、お客様が 選択されたコースの手数料を支払っていただきます。お客様が選択されている手数料コースは、 当社メンバー画面にてご確認ください。 [いちにち定額コース] １日の約定代金合計 [ワンショットコース] 手数料 約定代金 手数料 ２０万円まで ４５０円/１日(※１) ５０万円まで ４７２円/１回 ミニ ５０万円まで ４５０円/１日 １００万円まで ８４０円/１回 定額 １００万円ま ９００円/１日 １５０万円まで １０５０円/１回 ２００万円まで ２１００円/１日 １５０万円超 １５７５円/１回 ３００万円まで(※２) ３１５０円/１日 で ※１ 総合取引口座開設後３ヶ月間は０円。ただし手数料無料の対象外銘柄があります。 ※２ 以降、１００万円増えるごとに１０５０円追加。 また、カスタマーサービスのオペレーター取次ぎによる電話注文においては、次の手数料を 支払っていただきます。 約定代金 手数料 ５０万円まで ３６２２円/１回 １００万円まで ３９９０円/１回 １５０万円まで ４２００円/１回 １５０万円超 ４７２５円/１回 ※上記の「株式等」には「上場投資信託受益証券（ＥＴＦ） 」 、 「不動産投資信託証券（ＲＥＩＴ） 」 、 「預託証券（ＤＲ） 」を含みます。 ※手数料は当社の判断により変更する場合があります。 国内の金融商品取引所に上場する株式等（日本株式）の信用取引における売買手数料 信用取引による売買が約定した際には、インターネット（マーケットスピード含む）又は 自動音声応答ダイヤルを経由した場合、次の２つの手数料コースのうち、お客様が選択され たコースの手数料を支払っていただきます。お客様が選択されている手数料コースは、当社 メンバー画面にてご確認ください。（手数料は当社の判断により変更する場合があります。） [いちにち定額コース] １日の約定代金合計 ミニ 定額 [ワンショットコース] 手数料 約定代金 手数料 ２０万円まで ４５０円/１日(※１) ３０万円まで ２６２円/１回 ５０万円まで ４５０円/１日 ３０万円超 ４７２円/１回 １００万円まで ９００円/１日 ２００万円まで ２１００円/１日 ３００万円まで(※２) ３１５０円/１日 ※１ 総合取引口座開設後３ヶ月間は０円。ただし手数料無料の対象外銘柄があります。 ※２ 以降、１００万円増えるごとに１０５０円追加。 また、カスタマーサービスのオペレーター取次ぎによる電話注文においては、次の手数料 を支払っていただきます。 約定代金 手数料 ３０万円まで ３４１２円/１回 ３０万円超 ３６２２円/１回 なお、お客様が追加保証金（追証）や不足額を入金されず、当社の任意でお客様の計算に より建玉又は代用有価証券を決済・処分（強制執行）する際には、オペレーター取次ぎの手 数料を支払っていただきます。さらに、信用期日の前営業日までにお客様が信用建玉を処分 されなかった場合の強制執行においては、オペレーター取次ぎの手数料に１０５００円を加 算した額の手数料を支払っていただきます。 信用取引関係諸費用 ［事務管理費］ 建約定日から１ヶ月経過するごとに、１株あたり１０．５銭の事務管理費がかかります。 （単元株制度の適用を受けない銘柄（売買単位１株）については１株あたり１０５円にな ります。）ただし、同一銘柄、同一日に成立した売付株数又は買付株数をそれぞれ合計し １０５円に満たない場合は１０５円、１０５０円を超える場合には１０５０円とします。 ※税込金額を基に計算した結果生じた円未満の端数は切捨てております。 ［名義書換料］ 権利確定日を越えて買建をしている場合、信用建玉毎に１売買単位あたり５２．５円の 名義書換料がかかります。 ※税込金額を基に計算した結果生じた円未満の端数は切捨てております。 【名義書換料の一部例外について】 平成１３年１０月１日以降に行われた株式の分割もしくは併合または１売買 単位の株式の数の変更（取引所に上場される前に行われたものを除く。）につい て、それぞれ行われる都度算出された当該分割比率もしくは当該併合比率または 当該１売買単位の株式の数の変更比率をそれぞれ乗じて得た数（以下「分割等に よる調整率」といいます。）が１０以上となった場合の銘柄を例外の対象としま す。 ※分割比率：当該株式の分割後の発行済み株式の総数を当該分割前の発行済み 株式の総数で除して得た数をいいます。 ※併合比率：当該株式の併合後の発行済み株式の総数を当該併合前の発行済み 株式の総数で除して得た数をいいます。 ※変更比率：１売買単位の株式の数の変更前の１売買単位の株式の数を当該変 更後の１売買単位の株式の数で除して得た数をいいます。 例外の対象となった銘柄については、信用建玉毎に１売買単位あたり５２．５ 円に１０を乗じ、分割等による調整率で除してもとめられる金額（円未満の端数 切捨て）を名義書換料としてお支払いいただきます。 ○委託保証金について 委託保証金は、売買代金の 30％以上で、かつ 30 万円以上が必要です。また、有価証券に より代用する場合の代用価格は、以下に掲げる銘柄に応じて、前日終値にそれぞれの掛目を 乗じた価格となります。 東証（マザーズを含む）上場銘柄 前日終値の ８０％ 大証（ヘラクレスを含む）上場銘柄 〃 ８０％ ＪＡＳＤＡＱ上場銘柄 〃 ８０％ 名証単独上場銘柄 〃 ０％ 委託保証金率及び代用有価証券の掛目については、市場の動向により金融商品取引所によ り変更 されること又は当社の判断により変更することがありますので、ご注意ください。 なお、当社の判断により代用有価証券の掛目の変更又は除外（以下「掛目の変更等」とい います。）を行う事象は以下のとおりです。掛目の変更等を行う場合には、あらかじめその内 容をご通知し、変更後の掛目（又は除外）の適用日につきましては、通知した日から起算し て５営業日目の日といたします。ただし、下記③の事象の場合において、当社が必要と認め たときには、通知した日の翌営業日から適用することができるものといたします。 （当社「信 用取引規定」第５条の２参照） ①株価が一定の水準を継続して下回る、または、出来高が過少で流動性が確保できないなど、 決済リスクの観点から当社が不適当と判断した場合。 ②当社での信用取引建玉状況や代用有価証券の預り状況等に照らして、著しく偏りが見られ るなど、与信管理の観点から当社が不適切と判断した場合。 ③特定の銘柄について、明らかに経営に重大な影響を与えると認められる事象等が発生し、 今後、株価が継続かつ大幅に下落することが予想され、当該銘柄の時価が本来の株価水準 を反映していないことから、保証金としての適切な評価を行うことができないと当社が認 めた場合。 なお、明らかに経営に重大な影響を与えると認められる事象等の事例としては、例えば、 次のようなケースが想定されます。 ・重大な粉飾決算の疑いが発覚し、直近の株価の水準が粉飾されたとされる決算内容に基づ き形成されていたと判断される場合 ・業務上の取引等で経営に重大な影響を与える巨額な損失が発生した場合 ・突発的な事故等により長期にわたりすべての業務が停止される場合 ・行政庁による法令等に基づく処分又は行政庁による法令違反に係る告発等により、すべて の業務が停止される場合 ・その他上場廃止につながる可能性が非常に高い事象が発生した場合 商号等：楽天証券株式会社 金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第 195 号 加入協会：日本証券業協会、社団法人金融先物取引業協会