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12 月 エステートプラン - 統合資産管理システムWealth Management
2013 年 12 月 Vol.７ エステートプラン 戦略的資産管理の実践 ■ 第 8 回 Wealth Management Workstation ユーザー会報告 ～ファミリーオフィスの実践とその取り組み １ ■自社株評価シミュレーションのための「財務分析システム」 3 ■ブティック Coole 4 ■超富裕層顧客の金融資産をどう運用、管理するか ～アセット・デディケーションを考える 5 ■WMW だより 7 ─ 6 ─ Ⅰ. 第 8 回 Wealth Management Workstation ユーザー会 ～エステートプランニング～ 第 8 回 WMW ユーザー会が 11 月 27 日 芝公 園ザ・プリンス パークタワー東京で開催され た。 ゲストとして、ソニー生命保険 安藤国威名 誉会長（ソニー元社長） 、甲南回生松本クリニ ック 松本院長を招き、それぞれライフプラン とエステートプランの融合、ゲノム・ドッグ について独自の視点からの提起があった。 る見える化の追求がある。A3 簡易帳票により、 ■ ライフプランニングからエステー 財産承継対策を早期に実行することを誘導す トプランニング る。また、企業経営者・資産家のための客観 「ライフプランニングからエステートプラ ンニング」と題して、弊社代表取締役 北山雅 一より講演があり、概要は以下の通りである。 状況の見える化、問題の見える化、知恵の見 える化とともに相続税改正前改正後比較を見 える化を実現した。WMW により、日本人が 把握していない「全資産の見える化」、「見え ざる債務の見える化」を実行して、事業承継・ 的かつ最強のプラットフォームを提供すると 共に、富裕層・新富裕層の資産管理のための 国の最大ポータルとして機能させ、金融商品 ではなく、「戦略設計」を販売する。 ■ ライフプランとエステートプラン の融合～イノベーションとリーダー シップの我が人生～ WMW の管理資産の状況は我が国資産家の 総資産の現況を反映しており、アベノミクス 続いて登壇されたスピーカーがソニー生 命保険 安藤国威名誉会長（ソニー元社長）で ある。 により投資信託及び株式が 1 年間で倍増し、 非上場会社の自社株評価は上場株式の上昇下 落を 1 年遅れで反映するため、自社株の比率 が低下しているが、来年は大幅増加が予想さ れる。非上場株式（自社株）の評価額は 2013 年 12 月までと 2014 年 1 月以降で、1.5 倍超に 上昇することが想定される。アベノミクスの 波及により、今後数年は上場株価の上昇は続 くことも想定されるため、オーナー、経営者、 会計人は常に自社株株価をチェックしながら 株式移転対策をとるべきである。 ソニー入社時は海外勤務をした後に独立を 考えていたが、次々と新たなチャレンジを会 社から与えられ、現在に至っている。与えら れたチャレンジの 1 つがソニー生命の立ち上 げであり、ソニー創業者の盛田さんより直に 頼まれ、日本の生命保険業界で新たな事業モ デルを考えることになった。 ソニー生命立ち上げ当時の生命保険業界は 護送船団方式で、家庭の主婦が顧客のライフ 2013 年のキャピタル・アセット・プランニ プランニングに基づくコンサルティングを行 ングの取組みとして、簡易帳票リリースによ わずに生命保険を販売しているような状況で － １ － あった。そこで、男性ライフプランナーによ 最後に登壇されたのが、甲南回生松本クリ るコンサルティング・セールスを差別化要因 ニック 松本院長で、以下の様な説明があった。 として、27 名のライフプランナーで事業を開 始し、業界にイノベーションを起こした。さ まざまな特徴がある中で、報酬制度にも特徴 があり、「C(Compensation)＝C(Contribution)」 の精神で報酬制度を構築している。 ソニー本体に戻った後もソニーエリクソン 当院では「成人病の遺伝子診断」を行って の設立などを行った。その後、2006 年にソニ いる。これは、院長である私が、東京医科歯 ー生命に戻った際に、国内生保は女性営業職 科大学と連携した企業である「株式会社メデ 員、代理店、ネットなど、マルチ・チャネル ィファクト」が実質上運営・主催する「日本 化しており、今後ソニー生命が競争力を維持 臨床ゲノム医療学会」に入会し、何時間にも し続けられるかに危機感を抱き、業界を変革 及ぶ講義を受けて、最終試験に合格し、「ゲ するプラットフォームを創造するため、シス ノム・ドクター認定医」の資格を獲得したた テム（顧客との関係）をゼロベースで見直す め、当院が遺伝子診断実施施設に認定された ことにした。 からである。今のところ認定医はまだ日本に ペーパーレスのシステムについてはシンガ 十人にも満たないが、これからの医療は「ゲ ポールのグレート・イースタン生命が先行し ノム」を抜きにして語れない時代がすぐそこ ており、シンガポールの 15 回書類にサインし まできている。 なければならないような厳格なコンプライア 今後新しいビジネスとして、「遺伝子ドッ ンスに対応するため、ペーパーレスのシステ ク」、「ゲノム・ドック」という概念が日本 ムを開発し、業界トップになった。ソニー生 中に周知されるのに 5 年、いや、3 年とかか 命はシステムの刷新において、キャピタル・ らないことをここで断言しても過言ではない。 アセット・プランニングという最良のパート 今や日本人の２人に１人は癌にかかる時代と ナーを得ることができて良かった。 なっている。PET などの画像診断や内視鏡検 日本の企業は蛸壺化、セクショナリズムで 査では発見が困難な、５mm 以下のごく小さ イノベーションが阻害されているため、 「ワイ な癌細胞でも、癌細胞から血液中に遊離され ド・レンズ」 、つまり、広い視野が必要である。 る遺伝子を解析し、その存在リスクを評価す ライフプランとエステートプランの融合の ることで超早期診断が可能である。早期発見 流れ（相続、資産運用、医療など）に対応す は確かに大切であるが、治療には肉体的、精 るため、ソニー生命から独立した専属代理店 神的な苦痛が強いられ、また生涯、再発の懸 であるプレミア・エージェンシーを創設した。 念が伴う。遺伝子診断は癌細胞が生まれる危 険度を判定し、癌細胞が固形癌に成長するま ■ ゲノム・ドックって何の事？～あ なたの“死に様”予測します～ でに縮小または消滅させるための「癌予防の ための検査」である。 － ２ － Ⅱ. 自社株評価シミュレーションのための「財務分析システム」 ■ システムの必要性 「見える化」を実現し、適切な対応策を策定・ 自社株評価シミュレーションのための「財 実行するための支援を行う。 務分析システム」は、顧客先である中小中堅 企業及びそのオーナーのための戦略的な自社 （帳票抜粋①）現状の相続税評価額 株対策支援システムである。 2015 年、相続税の改正が予定され、基礎控 除が 40％減額、最高税率が 50％から 55％へと さらなる増税が予想される。また、上場株式 市場の活況は、類似業種株価の上昇をともな い、非上場会社の株式の相続税評価を高騰さ せる結果となる。そのため、中小企業、中堅 企業のオーナーにとっては、益々、事業承継、 財産承継が難しくなることが予想される。 企業オーナーは、早い段階から将来の後継 者を決定し、自社株の移転コスト、即ち、贈 （帳票抜粋②）株価推移・予測 与税、譲渡所得税を軽減しながら、後継者へ 自社株を集中的に移転する必要がある。 ■ 様々なシナリオへの対応策導出 当システムは、会社の進行事業年度及びそ の翌期の損益について種々のシナリオを想定 しながら、株式を移転する際の自社株評価額、 また、適切な移転時期を予想する。さらに、 決算対策により、雑収入、雑損失を発生させ た場合の自社株評価額を試算し、種々のシナ 帳票抜粋③）シナリオ別シミュレーション リオに対する適切な対応策を導出する。 その結果、企業経営者は、業績の予想に基 づく適切な自社株対策を立案することが可能 になり、自社株承継のための税額を軽減する ことが可能となる。 ■ 帳票の抜粋 以下は帳票の抜粋であるが、わかりやすい 帳票により、自社株評価の現状、さまざまな 前提条件に基づく将来シミュレーションの － ２ － Ⅲ. ブティック Coole ■ 事業理念 生時に自ら意図しない分割をする結果となる。 弊社の新規事業であるブティック Coole が 2013 年 12 月に平河町森タワー7 階（弊社東京 事務所内）にオープンする。 をテーマに、日本人個人資産の最適配分、 円滑な移転を約束する。 金融・不動産・税務をワンストップでコン サルティングセールスするターゲットは、資 産保有額が 1 億円以上の家計であり、第三者 的、客観的立場から顧客のニーズに合わせた コンサルティングセールを追求する。 個人資産は、金融資産・生命保険・不動産・ 自社株等からなるが、個人の収入・資産額・ 家族の状況・税務上の環境を分析して最適な 商品の組合せを提案し、販売する。 本来、預金か投信か生保・自社株・不動産 なのかは、個人の特性によって分析的に決ま る。自社株・不動産も家族の状況・ビジネス プラン・ファミリーミッションによって保有 政策は決まる。ただ、日本人が税務的要素も 考慮して全資産を戦略的に保有せず、相続発 ■ 差別化 顧客が資産家・企業経営者であると、キャ ッシュフロー管理以上に財産管理、即ちスト ックの管理が重要となる。従って、プランニ ングの対象もライフプランニング(フローの 管理)からエステートプランニングにウェイ トが移っていく。 当ファイナンシャルブティックはライフ プランとエステートプランを融合する日本最 初の金融ブティックである。 その際キラーコンテンツは、｢全資産を見え る化して見えざる負債を見える化｣する Wealth Management Workstation であり、この プラットフォームにより、コンサルティング レベルの標準化を目標とする。 金融サービスは、①金融マニュファクチャ リング機能、②金融ディストリビューション 機能、③金融情報提供機能の 3 つから構成さ れるが、当金融ブティックは、②金融ディス トリビューション機能、③財務も含めた金融 情報提供機能の 2 つの機能の最適提供を行う ブティックである。 ブティック Coole により、金融リテール分 野の破壊的イノベーションを創造することを 目指す。（川合拓） ― ４ ― Ⅳ．超富裕層顧客の金融資産をどう運用、管理するか～アセット・ デディケーションを考える ■ アセット・アロケーションとは ファイナンシャル・プランニングでは最適 な投資資産を決定する手法として、アセッ ト・アロケーションが幅広く普及している。 アセット・アロケーションは「目標リターン を達成するために、どの資産にどれだけ配分 すれば、投資リスクを最小とするか」を計算、 投資対象を決定する。 アセット・アロケーションは投資パフォー マンスの最大決定要因であり、1986 年にギャ リー・ブリンソン氏が“アセット・アロケー ションは証券投資のパフォーマンスの 92%を 決定する”という論文を発表している。 ■ アセット・アロケーションの問題 点 しかしながら従来のアセット・アロケーシ ョンには次のような批判がある。 ①アセット・アロケーションの結果は前提を少 し変更するだけで配分結果は大きく異なり、計 算結果は気まぐれである。このため各金融機関 によりモデル・ポートフォリオの比重は異なり、 一貫性がない ②顧客の投資目的や証券の運用予測と関連性 はなく、不明確である、などである。 らえないケースとでは、理論的にケース②の 方が有利だが、圧倒的に多くの人がケース① を選択する。 行動ファイナンスはこれら人間の投資にお ける判断、行動における非合理性を指摘する。 投資家、顧客の投資満足度は合理性のみで決 定されない。行動ファイナンスに基づく投資 手法も有効である。損失を回避し、資産を守 ることは最優先課題である。 ■ アセット・デディケーションのご 紹介 富裕層の資産運用における有効な手法とし て、アセット・デディケーションを紹介する。 アセット・デディケーションは米国サンフラ ンシスコ大学のスティーブン・ハックスレー 氏とアセット・デディケーション社を経営す るブレント・バーンズ氏が提唱する投資手法 であり、彼らは共同で“アセット・デディケ ーション”という著書を執筆、出版している。 ■ 行動ファイナンス さらに現代証券投資理論は、 ①市場は効率的、すべての証券の市場価格が 常にその投資価値に等しく、証券価格にはす べての情報が織り込まれている。市場を上回 る過大なリターンは獲得できない。 ②投資家は合理的に判断し行動する。 ③証券投資のリターンは正規分布である、等 を前提とする。 しかしながら、現在これら前提、その投資 判断へ疑問が提示されている。人は極度に損 失を回避する傾向があり、確実性を好む、な ど必ずしも合理的でない。例えば、①100％の 確率で 50 万円もらえるケースと②60％の確率 で 100 万円もらえるが 40％の確率では全くも ― ５― 年金の運用では、年金の加入者への給付の ように、将来必要となるキャッシュ・フロー が発生する場合、将来における債務の支払時 期と金額に対して、債券の満期や利払いから 受け取る金額とが合致するようポートフォ リオを構築する。 アセット・デディケーションも同様に個人 の資産運用においても、まず債券へ投資する ことで必要となるキャッシュ・フローを確保 する。残りの資産は株式等、高い成長が見込 める資産へ投資する。資産別では、①現預金= 流動性、緊急な出費に備える、②債券=必要な キャッシュ・フローをカバーする、③株式等 の成長資産=金融資産の成長、で構成する。 ■ ケース：山田雅夫さん ここで具体例として山田雅夫さんの資産配 分をアセット・デディケーションで決定する。 山田雅夫さんの資産配分を決定する 金融資産：10億円 年間必要資金：１,000万円（初年度） 相続発生までの期間：30年 債券利息：年1％ 予想インフレ率：3％ 30年後に残したい金融資産残高：5億円 毎年維持する現預金：500万円 ■ アセット・デディケーションによ る投資の決定プロセス アセット・デディケーションは下記の 2 段 階のステップで資産配分を決定する。 ①第１ステップ：顧客のライフ・スタイルに 基づき、必要キャッシュ・フロー、予想取崩 額を計算、必要なキャッシュ・フローを確保 するインカム・ポートフォリオを設計する。 ②第 2 ステップ：残りの部分で成長ポートフ ォリオを設計する。 ■ アセット・デディケーションによ る投資配分結果 アセット・デディケーションによる資産配 分結果は下記の通りである。 ■ アセット・デディケーションにお ける注意点 債券は原則国債を選択し、信用リスクを回 避する。また株式など高成長資産ポートフォ リオでは流動性や価格変動リスクを考慮し、 大型株を主体とする ■ アセット・デディケーションによ る投資の決定プロセス アセット・デディケーションでは ①必要キャッシュ・フローをカバーするイン カムの確保が可能である。 ②投資期間のリスクをコントロールできる。 ③各アセット・クラスの役割が明確である。 ④債券と株式など成長資産への配分比率を決 定するロジックが顧客の投資目的と合致する。 ⑤年金と同様の効果を得ることが可能である。 ⑥期待リターンの低い債券への配分を最小化 し、高いリターンが見込まれる株式等成長資 産への配分を最大化できる。 従来の投資理論によるアセット・アロケー ションは期待収益率、標準偏差、相関を基に した算出した結果であり、投資目的、必要資 金の性格に必ずしも合致しない。ゴール・ベ ースの手法は理解しやすく、高い満足度を得 ることが可能である。 アセット・デディケーションはハイ・ネッ ト・ワース、超富裕層に最適な手法である。 ■ 行動ファイナンスを活用した金融 商品戦略 理論的には、本来お金はどのような目的に も使えるため、資金使途に合わせた運用には 意味がなく、まとめて運用するほうが効率的 である。ただ人は将来必要な資金を区分、管 理することで、自分はお金をコントロールし ているという安心感を得ることができる。こ れがアセット・デディケーションによる資産 運用の最大の効用である。 金融商品の開発、マーケティングでは、毎 月分配型の投資信託では毎月配当を受け取れ るので安心、元本保証型商品では元本が保証 されているので安心などの行動ファイナンス、 人間の非合理性を活用したものであることは よく知られており、個別商品の選択では注意 が必要である。（大平浩司） ― ６ ― Ⅳ．WMW だより WMW 定期開催セミナー ※応用セミナーは日本 FP 協会・FP 継続教育単位取得講座となります 日程：【東京】2014 年 1 月 22 日（水）応用セミナーⅥ（ケーススタディー） 【東京】2014 年１月 24 日（金）基本操作セミナー 場所：株式会社キャピタル・アセット・プランニング 東京事務所 第 8 回 Wealth Management Workstation ユーザー会 2013 年 11 月 27 日（水）、ザ・プリンス パークタワー東京 コンベンションホールＡＢＣ にて開催いたしました。 講師 Ⅰ 弊社 代表取締役 公認会計士、税理士 Ⅱ ソニー生命保険株式会社 名誉会長 北山 雅一 安藤 国威 氏 Ⅲ 甲南回生 松本クリニック 院長 松本 浩彦 氏 次回は 2014 年 7 月の開催を予定しております。 是非ご参加下さい！ エステートプラン 2013 年 12 月 Vol.７ 著作者/発行者：株式会社キャピタル・アセット・プランニング 執筆責任者：北山 雅一 WMW システムのご利用に関するお問合わせ、ご質問、ご要望 〒102-0093 東京都千代田区平河町 2 丁目 16 番 1 号 平河町森タワー7Ｆ コンサルティング東京ディビジョン TEL : 03-3237-6720 サービスに関するお問合わせ 仙頭 伸康・小島 早苗 Wealth Management Workstation サポートデスク TEL : 03-3237-6735 E-mail: [email protected] ─ ７─