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析 分 勢 情 東 中
中東 情勢分析 湾岸地域へのオイルダラー還流実態 ガルフ・リサーチ・センター プログラム・マネジャー・エコノミクス エッカート・ヴェルツ 石油輸出諸国の経常収支余剰規模と重要性 るが，当時世界石油市場の構造的変化から生じ 近年の仮借ない油価上昇の後では（６ ０ドル以 た西側世界の膨大な経常収支不均衡を是正する 上に上げ留まっている） ， １ ９ ８ ０年代および９ ０年代 ために，西側諸国政府や銀行は石油輸出諸国の の大部分を通じて特徴的であった低油価，赤字 タナボタ的石油収入を西側諸国の市場に投資す という悲惨な年月は，湾岸諸国および石油輸出 るよう求めた。他方， 極めて多様な金融産業（ヘ 諸国全般にとっては過去の出来事である。世界 ッジファンドや金融派生商品市場など） ，ユーロ のその他の国々はオイルダラーを巡って争って の到来とより多様な地域経済の進展により，シ おり，日本や中国というアジア諸国と共に石油 ナリオや選択肢は１ ９ ７ ０年代の状況とは全く異な 輸出諸国は，再度米国の経常収支赤字を資金的 るものとなった。 に補填するのに決定的役割を果たすようになっ 米国の経常収支赤字は今や９， ０ ０ ０億ドルに近 てきた。 付いており，世界経済を著しく不均衡にしてお オイルダラー還流は確実に議題に戻ってい り，どこか制御不能となってきた。通常の方法 る。その重要性は１ ９ ７ ０年代より一層高まってい で対処するには大き過ぎるし，突き刺すには危 Current Account Balances 400 Billion US$ 200 United States 0 -200 Total GCC 2002 2003 2004 2005 -400 2006 (f) 2007 (f) Other oil exporters* China Japan -600 Germany -800 Total -1000 Source：IMF ＊Russia，Norway，Venezuela，Algeria，Libya，Iran，Angola，Brunei．Iraq data not available ７ ９ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ 険過ぎるバブルなのである。膨張を続けるため 要な一部となったのである。 には，自国の経常収支赤字を調達するために米 諸外国に流れるオイルダラー 国は世界中の預貯金のほとんどを注入する必要 があるのである。一方，OPEC 諸国の純石油輸出 オイルダラーの流れを追うことは，以前より 収入は２ ０ ０ ６年には５， ０ ０ ０億ドルに近付いており， 遥かに難しくなった。 ２ ０ ０ ５年には BIS（国際決済 ２ ０ ０ ５年時点での累計経常収支余剰は米国の経常 銀行；Bank for International Settlements）は石油 収支赤字の４ １％となったが，これは米国の赤字 輸出諸国の累計投資可能資金の７ ０％を追跡する の４ ７％になったアジア諸国に若干及ばないだけ ことができなかったが，１ ９ ７ ８∼８ ２年の前回石油 である。高油価状況が続けば，この規模の順序 資金還流ではこの数字は５ １％であった"。ひと は２ ０ ０ ６年には逆転し，石油輸出諸国は４ ６％を占 つの理由は，BIS に報告する銀行に預ける当座 ! 預金が減少する一方，海外口座やヘッジファン めアジアが４ １％となって２番目となる 。 ドや私募ファンドなどの代替投資手段が重要に なってきているのである。対照的にそういった 投資手段は１ ９ ７ ０年代には存在しなかった。外貨 準備高は単一で最も決定的に変わったものであ るが，１ ９ ７ ０年代には無視できたものが，今では 投資可能資金総額の１ ９％を占めるまでになって いる。金融市場の発展と軌を一にして，石油輸 出諸国のポートフォリオ投資行動（有価証券の 買い付けによる間接投資）は益々複雑になって きた。 ヘッジファンド業界とは別に高利回り社債や Source：EIA 特約債が株式投資と共に人気を集めてきた。銀 行当座預金や普通国債の相対的重要性は低下し 状況は１ ９ ７ ０年代を強く思い起こさせる。石油 た。海外直接投資については，過去数年間にわ ショックの後，OPEC 諸国には現金が溢れ，米国 たり自国経済の戦略的方向転換に役立てるた の赤字を補填する有力候補であった。とくにサ め，湾岸諸国による一連の戦略的投資があった。 ウディアラビアは米国政府から米国債を買うよ ２ ０ ０ ２年にはサウディアラビアの巨大石油化学企 う求められ，通常の入札手続きを経ない短期国 業である SABIC がオランダの DSM の石油化 債の特別割当てを与えられた。１ ９ ８ ０年代には低 学部門を買収したし，クウェイトと共にアラム 油価により OPEC 諸国の経常収支余剰は過去 コは中国や韓国の製油所に投資している。この の出来事となり，ドイツと日本がその間隙に入 ことは長期にわたり顧客との関係を強化し，サ り，日本は１ ９ ７ ０年代にサウディアラビアが享受 ワー原油（高硫黄原油）を処理できる製油所の していた特別割当を獲得することになった。ド 処理能力を引き上げることに繋がるが，中東地 イツ統合および日本の不景気により，米国の財 域の石油生産のかなりの部分を占めるサウディ 務当局者は再度転換し，その役割の一部は中国 アラビアの余剰生産能力の大部分はこのサワー および新興市場が担うこととなった。近年油価 原油である。他方，ドバイはサービス産業や観 の復活に伴い石油輸出諸国が今一度方程式の重 光産業面での多角化に寄与できるような，例え ８ ０ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ Currency Composition of Assets of Major Oil‐Exporting Countries with BIS Reporting Banks ば P & O，Tussaud グループおよび他の中東・北 アフリカ諸国やパキスタンでの Emaar 社の各 種不動産プロジェクトのような，企業の買収と いう買い漁りに走った。 通貨および換算率問題 米国債については比較的良く報告されている が，それを見れば米国経常収支赤字補填に果た す石油輸出諸国の重要性が高まっていることが 判る。外貨準備高をドルだけでなく他の通貨へ も多様化したい，との声明を時々出しているに もかかわらず，２ ０ ０ ５年および２ ０ ０ ６年を通じドル Source：BIS ，Quarterly Review，December ２ ００６ を浮揚させていたのは石油輸出諸国であった。 ２ ０ ０ ５年６月から２ ０ ０ ６年９月までの間に，米国債 の最大保有国であった日本は６， ６ ７ ０億ドルから 上述の数字を見れば，保有通貨をドルから多 ６， ３ ８ ０億ドルへと減らし，一方２番目の保有国で 様化したいとの GCC 諸国の声明は単なる誇張 ある中国は２， ９ ８ ０億ドルから３， ４ ２ ０億ドルへと一 であり，ドルからの完全離脱を求めるのは時期 貫して増やし続けたが，通貨多様化を求める高 尚早のように思われる。２ ０ ０ ６年５月のクウェイ 官達の声の中で渋々そうしたのであった。 トの連動通貨の１％変更はかなり穏健なもので 他方，石油輸出諸国と英国は保有額を大幅に あったが，サウディアラビアやオマーンやバハ 増やし，それぞれ６ ９ ０億ドルから１， ０ ３ ０億ドル， レーンのような他の GCC 諸国は，現状を変え ! ５ ９ ０億ドルから２， ０ ８ ０億ドルとなった 。英国自 るつもりはないと即座に否定した。通貨準備高 体は６ １ ０億ドルの経常赤字（２ ０ ０ ６年）を抱えてお 全体に占めるユーロの比率を，たったの２％か り，米国債を買う資金は無かった。英国保有額 らほんの１ ０％にまで引き上げるという UAE 中 の増加は，大半がロンドンからのアラブの購入 央銀行の計画は何度も延期され，まだ実現には によるものだった。BIS 報告銀行に保有する石 至っていない。本件についての声明は，米国が 油輸出諸国の資産額もまた彼等の総資産の通貨 P & O 買収に伴う Dubai Ports World 社による米 " ９ ９ ０年代半 構成について示唆を与えている 。１ 国港湾管理を拒否した直後に行われたことか ばにはドル建て資産は約８ ０％であったが，２ ０ ０ ４ ら，声明は報復警告以上のものではなかったの 年末には６ ０％にまで低下した。２ ０ ０ ５年にはドル かも知れない。外貨準備高の４ ０％までをユーロ 建て証券の相対的比重が再度高まり７ ０％以上と で保有し，９ ０％までをドルで保有するというカ なった。その後低下したが，引き続き２ ０ ０ ４年末 タールの立場は，これまでで最も勇敢なもので 以上の水準を保っている。２ ０ ０ ６年第４四半期に あるかのように思えるかも知れないが，総じて はドル建て資産は６ ７％から６ ５％に低下した。 米国と湾岸諸国との特別な関係がまだ健在であ ユーロがドルの代替通貨であるが，ドルと逆行 ることは証明できる。最も重要なことは，GCC する関係で上がったり下がったりしている。一 統一通貨を２ ０ １ ０年には米ドルと連動させるとい 方アジアの諸通貨とくに円はこれまで主要準備 う計画が生きていることである。ユーロ寄りの 高通貨としての地位を確立していない。 多様化を明言して止まず，また米国外交政策の ８ １ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ 承認を得られない国として知られている隣国の 欧州の GDP と人口は，米国に匹敵するかある イ ラ ン で さ え，２ ０ ０ ６年 初 め の カ ラ カ ス で の いはそれ以上であり，取引領域という点でドル OPEC 総会で，ヒューゴー・チャベスが提案し は初めて本当の競争にさらされている。以前は た油価のユーロ設定案を退け，代わりにキッシ 円やスイスフランやドイツマルクのような強い ュ島（Kish island）で計画している石油取引の油 通貨や金の市場は小さかったので，ドルからの 価設定をドルで行うと表明した。 離脱は限られていた。欧州の政治力や軍事力が GCC 諸国の輸入に占める米国の割合が１ ０％ 限られていることはさておき，ユーロはまだ代 に過ぎないのに対し，約３分の１ずつをそれぞ 替通貨として十分な大きさとなっていない。債 れヨーロッパとアジアが占めている。一方中東 券や株式市場といった資本市場はまだ米国に遠 地域のエネルギー輸出の３分の２はアジア向け く及ばない。従って， ノーベル経済学賞のロバー である。従って，貿易重視の観点からはドルと ト・マンデルが予想するように，２ ０ １ ０年までに の排他的連動は意味をなさず，GCC 諸国のドル ユーロが国際準備通貨としてドルと同等の地位 への忠誠は経済的理由ではなく，GCC 諸国が不 を獲得できるかは疑問である。このことは中国 安定な地域の安全保障を米国に深く依存してい については一層確実である。すなわち仮に中国 るので政治的意図を勘繰ってしまう。もちろん が過熱経済のハードランディングを避けること ドルに固守する経済的理由は多々あるが，主流 ができ，増大するエネルギー問題を解決するた 派経済学の教科書的英知が示唆するようなもの めの政治的軍事的決定打を放つことができるな とはかなり違っている。第一にドルは調子が悪 らば，中国は１ ０年後か２ ０年後にはドルに代わる いかも知れないが，他の諸通貨がもっと良く見 第２の通貨となることができるかも知れない。 える訳ではない。GDP と比較してみれば，EU しかしこれまでのところ中国元は完全には兌換 の財政赤字は平均して米国と同等であり，日本 的ではなく，中国の不透明な資本市場の規模は は実際にはもっと悪い。唯一の違いは EU と日 米国市場の小さなひとかけらほどに過ぎない。 本の方が輸出入のバランスが良いことである。 ドルと密接に関係したり連動している日本円や その他のアジア諸国通貨への関心は，実際には Selected GCC Trade Partners（Exports and Imports Combined，２ ０ ０ ５ billion US＄） 石油輸出諸国の側では薄れてきている。通貨多 様化という点では，主にユーロと英ポンドが考 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 えられている。こうしてドルは溢れているが故 に流動性がない。多様化したい国々にとっては， その他の通貨で表示される資産が単に十分にな いか，または契約義務や交易場がドル表示で確 立されているのでドルに引き寄せられることに なるが，このことは米国経済やその奈落の赤字 とは全く関係のないことである。その上ドル負 a In di a Ch in a Si ng ap or e Pa ki sta n or e U EU S K Ja pa n 債という不可抗力が世界経済を動かしており， 誰もドルから離れたくないように見え，GCC 諸国もそうである。この結果，明確な代替通貨 Source：Gulf Research Center，based on the respective national trade statistics もなく，その他諸国やそれらの通貨の財政的健 全さは米ドルの赤字支出に深く依存することに ８ ２ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ なる。もしドルが下落すれば彼等は付いて行き， はイラクを駆逐する多国籍軍の費用を拠出した 囚人のジレンマのように誰も最初の一歩を踏み のである。 出すことを恐れている。すなわち最初の国がド Propensity of Oil‐Exporting Countries to Invest in Foreign Assets ルを放棄すれば，連鎖反応を起こし，しっぺ返 しを受け，皆に影響を及ぼすことになろう。従 って誰も損な役回りを避けようとするので，ド ルの没落には，常識が教えるところよりいま少 し時間が掛かるかも知れない。しかしドルの没 落は不可避であり，それが GCC 諸国が早めに その他の通貨や金への多様化を考える必要があ ると考える理由である。このことはオイルダ ラー投資の海外直接投資の面では，アジアやそ の他中東・北アフリカおよびヨーロッパ向けの 現在の流れを今後共続けることを意味してい る。 Source：BIS ，Quarterly Review，December ２ ００５ Investable Funds：Current Account Surpluses plus Financial Inflows，cumulated since１９７ ８ Investement Rate：Flow of Investable Funds／Net Oil Revenues 増えてはいるが比例しない国内投資の伸び GCC 諸国の財政政策はこれまでのところ健 全なものであり，予算上の油価見通しは控えめ GCC 域内投資の傾向 であり，タナボタ的石油収入のかなりの部分が 対 GDP 比で危機的規模になっていた公的債務 １ ９ ７ ０年代の石油資金還流の時とは異なり，湾 の早期償還に使われ，１ ９ ７ ０年代のような野放図 岸諸国の資金吸収力は途方もなく拡大し，経済 な支出は避けられている。GCC 諸国内の各種投 をますます多角化させている。IMF は，今後５ 資は，伝統的な海外でのオイルダラー投資と競 年間に石油から不動産，重工業にわたる各種プ うように行われると考えられがちである。しか ロジェクトへの投資は７， ０ ０ ０億ドルになるだろ し詳しく調べてみると，絶対額では大きく増加 うと予測している。投資の多く（３， ９ ５ ０億ドル） したものの，国内投資の相対的重要性は１ ９ ８ ０年 は，石油の上流部門および石油化学部門に行わ 代および９ ０年代に比し明らかに減少している。 れるであろう。戦略的投資部門として以下があ 近年の石油収入の流入規模は国内・海外市場双 げられている。 方で増え続ける投資を賄えるだけのものである ａ）石油およびガス上流部門の近代化，石油回 が，海外市場での増加比率が高く，今では投資 ! ９ ８ ０年 可能資金総額の約５ ０％に達している 。１ 収率増進 代および９ ０年代においてはこの比率は格段に低 ｂ）石油化学産業および石油精製，石油生産に く，大体０％から２ ０％の間であり，時にはマイ 連なる産業（value chain）の拡大 ナスであったが，当時石油収入は国内投資の手 ｃ）エネルギー集約型産業：アルミニウム，鉄 当をするのにも十分ではなく海外資産の売却に 鋼，肥料，採鉱 １年のクウェイトへ よって賄われてきた。 １ ９ ９ ０／９ ｄ） 「ドバイモデル」 ：不動産，貿易およびサー のイラク侵攻の際は特にそうであり，GCC 諸国 ビス ８ ３ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ ｅ）基盤整備：発電，輸送，水処理 可欠となっていることから，ガスは注目を集め るようになった。ガス不足が明らかとなり，域 石油およびガス上流部門の近代化，石油回収率 内での，とくにカタールおよびイランから近隣 増進 諸国へのガス供給が必要になっている。ドルフ 全世界の石油生産の３ ０％に過ぎないが埋蔵量 ィ ン・パ イ プ ラ イ ン は ガ ス を２ ０ ０ ７年 ま で に の６ ０％を占める湾岸産油国（イラン，イラクを UAE に，以後オマーンに配送する予定になって 含む）が，将来の世界石油供給にとって重要で いる。クウェイトとバハレーンもまた，将来の あるのは自明である。湾岸での増産は，他の地 ガス供給についてカタールとの間でそれぞれ 域（北海，北米など）の生産減退を補填するた ２ ０ ０ ０年と２ ０ ０ ２年に覚書に調印したが，その後交 めに重要であろう。湾岸諸国は，増産のための 渉は進展していない。世界最大の非随伴ガス田 各種計画を立てている。例えばサウディアラム であるノースフィールドガス田への追加掘削お コは２ ０ ０ ９年までに生産能力を現在の９ ０ ０万バレ よび再評価作業が中断している状況では，カ ２ ５ ０万バレル／日までに引き上げた ル／日から１， タールは現時点では将来のガス販売を拡大する いと考えている。既存成熟油田で将来の生産目 ことも計画していないし，またカタールのガス 標を達成するためには膨大な投資が必要となろ 供給能力はそれほど大きくないのかも知れな う。 アラブ石油投資公社（Arab Petroleum Invest- い。元々２ ０ ０ ７年までに終了する予定であった再 ments Corporation；APICORP）は， 上流・下流合 評価作業は延期され，カタール石油はノースフ わせて石油・ガス部門には２ ０ ０ ７年から２ ０ １ １年ま ィールドの新規開発に２ ０ １ ０年以前に着手するこ での間に３， ９ ５ ０億ドルの投資が必要であろうと とはないと発表した。更に２ ０ １ ０年以降もカター 考えている。この数字は前年比５ ２％の増加であ ルの国内産業プロジェクトおよび海水淡水化事 るが，増額はプロジェクトによるものではなく， 業の所要量の方が輸出計画より優先されること 主に経費上昇によるものである。上流部門が留 が強調された"。このことはドルフィン・プロ 保所得からこれらの投資額を拠出できるのに対 ジェクトの第２段階を延期することになるかも し，過大な借入金を抱えた下流部門は更に借金 知れない。一方イランは，昨今のガス価格高騰 に頼らざるを得ず，その資金の約７ ０％にもな を考えれば，当初合意したガス価格は安過ぎる ! る 。国営企業が支配的な GCC の石油産業へ ので，シャルジャのクレッセント石油／ダナガス の外国石油会社の参入は，UAE やカタールでは 社（Cressent Oil／Danagas）へのガス輸出をする状 追加資金およびノウハウ導入のための慣行とし 況にはないと発表した。イランは世界第２位の て既に確立されている。サウディアラビアにお ガス生産国ではあるが大消費国でもあり，ガス いては外国企業の参入は，ライセンスが発行さ 資源に恵まれた国でさえガス輸出と自国需要と れた２ ０ ０ ３年以降にガス部門だけに認められてい のトレードオフ（trade‐offs）は高まっているの る。一方クウェイトでは， 「プロジェクト・クウ で あ る。こ れ ま で に イ ラ ン−シ ャ ル ジ ャ 間 ェイト」は生産能力の引き上げのために外国石 ２ ７ ０km のパイプラインのうちの８ ５％が６億ド 油会社の参入を想定しているのであるが，国会 ルの費用で建設されている#。 サウディアラビアもまた，国内ガス需要の拡 ではサウディアラビアと同様の議論が延々と続 大を賄うのが段々難しくなっている。UAE 同様 けられている。 石油に加えて，地域の野心的な開発プロジェ ２ ０ ０ ６年には，数基のガス火力発電所がガス不足 クトへのエネルギー供給にとってガスが益々不 のため燃料油に転換せざるを得なかった。この ８ ４ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ ためサウディアラビアにとっては，とくに石油 いう十分に考え抜かれた戦略の一環であり， とは無関係に生産できる非随伴ガス田の新規発 GCC 諸国は単なる原油ではなく，ガソリンのよ 見が鍵となっている。アラムコは「ガス探査が うな精製品の輸出を増やしていくだろうと考え 十分に行われた」のは国土の１ ５％に過ぎないと られている。 石油化学産業の民間部門（NAMA， 推定しており，７月には東部地方で新規発見が Zamil グループなど）への投資の拡大， 海外事業 あったと発表した。UAE もまたガス上流部門の の拡大，石油精製と石油化学プラントとの連携 ! 拡張計画を発表した 。こういった拡大する自 の拡大およびナフサを原料とする製品であるこ 国需要に加えて液化天然ガス（LNG）市場の急 とが多い高付加価値の追求が主流である。サウ 速な拡大に伴い，世界の他の地域も中東地域の ディアラムコは，６ ０億ドルかけてヤンブーとジ ガスを益々求めるようになった。２ ０ ０ ６年には ュベイルに２基の４ ０万バレルの処理能力を持つ LNG の世界最大の輸出国はインドネシアから 重質油完全改質製油所（full conversion refiner- カタールに替わり，ドバイ多商品取引所（Dubai ies）を建設する計画である。フランスのトター Multi Commodities Exchange；DMCC）と LNG ルと米国のコノコフィリップスがそれぞれの共 IMPEL は１ ０億ドルの LNG 取引と貯蔵の中継基 同事業パートナーである。拡大事業はまた海外 地を展開し始めた。 でも展開されてきた。サウディアラビアの巨大 石油化学会社である SABIC は２ ０ ０ ６年９月に７ 石油化学産業および石油精製， 価値連鎖（Value 億ドルで英国 内 の ハ ン ツ マ ン 石 油 化 学 会 社 （Huntsman Petrochemicals）を買収したし，中国 Chain）の拡大 GCC 諸国は世界の石油化学製品の１ ０％以上 では将来５ ０億ドルの投資を予定している。製品 を生産しており，石油化学製品市場では既に主 生産コストは世界的にはまだ最も安いものの， 役である。サウディアラビアとその巨大石油化 切迫するガス 供 給 問 題 と 高 騰 す る 建 設 費 は 学会社である SABIC が，製品の７ ５％を生産して GCC 内の主にエタンを原料とする石油化学産 いる。下流部門の拡大は価値連鎖を拡大すると 業に影響を与えている。 Table：Cost Overruns of Selected Petrochemical Projects Project Client Final estimated cost（＄ million） ％ over budget Rabigh integrated refinery PetroRabigh ９． ９ ０ ０ １ ０ ０ Pearl GTL Royal Dutch／Shell １ ２． ０ ０ ０ １ ０ ０ AFK development Saudi Aramco ５． ０ ０ ０ １ ０ ０ OGD‐３／AGD‐２ Gasco／Adco／Takreer ４． ５ ０ ０ ５ ０ Flowlines replacement KOC １． ２ ０ ０ １ ０ ０ Qarn Alam PDO １． ７ ０ ０ １ ０ ０ Umm Shaif gas injection Adma‐Opco １． ７ ０ ０ １ ０ ０ Source：MEED ８ ５ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ エネルギー集約型産業：アルミニウム，鉄鋼， ばならないであろうと発表した。地域の建設費 肥料 用が高騰していることが慎重にさせているので 経済の多角化に励む GCC 諸国がエネルギー ある。カナダのアルミニウム製造会社である 集約型産業を選ぶのは，当然のことである。彼 Alcan は，オマーンの Sohar にあるアルミニウム 等には安価なエネルギーが手に入り易いので競 精錬所の権益の２ ０％を獲得したが，残りの８ ０％ 争上有利であるし，石油化学産業や肥料産業の はオマーンおよび UAE 両政府の共同所有とな 場合，石油やガスはエネルギー源として使われ っている。最後に，サウディアラビアの鉱山会 るだけでなく，原料としても使われる。このた 社 Maaden は，自 国 北 部 の Al めこれらの産業は湾岸諸国の炭化水素生産の価 ボーキサイト採掘と湾岸の Ras al Zor に６ ２万３ 値連鎖を拡大すると共に，地域内に雇用と収益 千トンのアルミニウム精錬所を建設するという を留めておくのに役立つ。経費超過やインフラ 採掘・精錬一貫プロジェクトに着手している。 能力上の制約に対する懸念が高まるものの， このプロジェクトは，地域での最初のアルミニ ２ ０ ０ ６年にはこれらの産業の大拡張計画が発表さ ウム一貫生産会社となるであろう。他の競合他 れた。なお，安価な石油やガスが手に入り易い 社と異なり，独自の供給源を持つことにより原 ということは，GCC 諸国が競争上明らかに有利 料確保に悩まなくて済むであろう。国際商品市 であることであり，この産業からは最後まで撤 場での品不足により，近年容赦のない価格騰貴 退しないであろう。 に直面しているので，他社にとっても一貫生産 Zabirah に あ る というのは関心事となっていた。アルミニウム アルミニウム 価格は２ ０ ０ ２年以降２倍となった。アルミニウム ２ ０ ０ ６年には大拡張計画が発表された。アルミ 精錬所の主要投入費用は燃料で４ ０％を占める ニウム産業においては４つの新規プロジェクト が，原料もまた採算に影響を及ぼす。カタール が発表され，２ ０ １ ０年までに生産開始する予定で とオマーンはアルミナ供給については共同事業 ある。これらのプロジェクトのうちで最大のも パートナーの外資に頼ることができるであろう のは，ドバイ・アルミニウム（Dubai し，Dubal は上流部門の買収により対応した。カ Alumin- ium；Dubal）とアブダビ国営投資会社である ナダの Global Alumina の２ ５％権益と同社のギ Mubadala との６ ０億ドル合弁事業である。年産 ニア精錬所で生産されるアルミナの権益を２億 １ ２ ０万トンの能力を持つ精錬所の建設を予定し ドルで獲得したのである。更に Dubal は Larsen ている。更に，Dubal にはドバイ現地精錬所の拡 & Toubro との間で，インドのオリッサ州に年産 張計画もある。アブダビでは，オーストラリア １ ５ ０万トンの能力を持つアルミナ生産工場と隣 の鉱山会社である Rio Tinto が７ ０万トンの能力 接する精錬所を３ ６億ドル掛けて建設することで を持つ精錬所を計画している。カタールでは， 合意した。ただこれらのプロジェクトだけでは ノルウェーの Norsk Hydro とカタール石油会社 Dubal の所要量には届かないので，将来更に上 との折半出資の合弁企業が，２ ０ １ ０年までに５ ８万 流部門の確保に向かう可能性がある。このよう ５千トンのアルミニウムを製造する精錬所を建 な投資への関心が高まっていることは，ドバイ 設する予定である。第２段階が完了した後は， で１ ０月に開催され，多くの北米鉱山会社も参加 能力は１ ４ ０万トンに拡大される予定である。しか していた投資家向けの２つの鉱山関連会議にも し両社は２ ０ ０ ６年９月に最終的な投資決断をする 反映されていた!。 前に，初期費用見積りの再計算を実施しなけれ ８ ６ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ GCC Aluminum Production as ％ of World Demand 上の優位性は，またしても安価なガス供給にあ る。というのも湾岸の製鋼所は石炭燃焼精錬法 20% に基づく伝統的な溶鉱炉方式ではなく，大量の 15% ガスを使用する直接還元製鉄方式（direct 10% re- duced iron processing；DRI）を使っているから 5% 0% 2006 2007 2008 2009 2010 である。ここでは原料の確保も重要である。直 2015 Source：Gulf Research Center 接還元鉄鉱石ペレット需要は， ２ ０ １ ２年には５ ０ ０万 トンから２， ４ ０ ０万トンへ伸びると予想されてい 新しいアルミニウム精錬所の多くは実績のあ る。驚くには当たらないが，Hadeed はオースト るアルミニウム生産者と国営事業との合弁事業 ラリアの Sphere Investment の１ ４． ８％権益を取得 であるが，世界中で最大の規模となるであろう したし，Qasco は同社の９％権益を購入した。 し，湾岸の企業は国際競争力のある企業となる Sphere Investment はモーリタニアにある鉄鉱山 であろう。彼等の市場占有率は，現在の５％か の５ ０％権益を所有している"。 ら２ ０ １ ０年までに１ ０％以上となり，２ ０ １ ５年までに 最後に，最近進出してきたオーストラリアの は１ ８％にまで上昇すると予想されている。世界 鉄鉱石生産業者である Grange Resources は，共 のアルミニウム市場はまだ年率４％で拡大して 同事業の可能性につき地域の企業と協議した。 はいるものの，アルミニウムの最大消費国であ 湾岸投資公社（Gulf Investment Corporation； る中国経済が冷え込む場合には，過剰生産問題 GIC）が， 最近鉄鋼および鉄鉱石ペレット生産業 もあり得ないことではない。 者である湾岸産業投資会社（Gulf Industrial Investment Company；GIIC）を接収したのも原料 鉄鋼 問題が背後にあったかも知れない。GIC は共同 鉄鋼分野でも大拡張計画が発表された。この 事業パートナーであるブラジルの CVRD を完 分野での主要企業はサウディアラビアの 全支配下に置くために同社の５ ０％権益を買収し Hadeed，カタールの Qasco，それにオマーンの たが，消息筋によれば全世界の鉄鉱石ペレット Shadeed であり，野心的な拡張計画を抱えてい 市 場 の９ ０％を 占 め，い わ ば 独 占 状 態 に あ る る。Hadeed だけで鉄鋼生産量を２ ０ １ ５年までにほ CVRD が共同事業パートナーに高過ぎる対価 ぼ２倍の１千万トンにしたいと考えている。地 を要求したとのことである。 元建設市場の需要は飽くことを知らず，石油化 Indicative Demand of Direct Reduction Iron Ore Pellets 学やアルミニウム産業と異なり，湾岸諸国は輸 出を行っていない。彼等は生産された鉄鋼をす 35 べて自分達自身で消費しているばかりでなく， 30 25 20 SE Asia 15 Gulf Mt 純輸入者でもある。湾岸工業化諮問機構（Gulf Organization for Industrial Consulting；GOIC）に 10 よれば，鉄および鉄鋼製品の輸入は２ ０ ０ １年から 5 0 ２ ０ ０ ５年の間に２倍となり，GCC 諸国の需要は 2005 2008 2012 Source：Grange Resources ２ ０ ０ ８年までには更に３ １％伸び１， ９ ７ ０万トンにま で達する見込みである!。鉄鋼価格は昨年だけ で２ ０∼２ ５％上がった。GCC 諸国製鐵業者の競争 ８ ７ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ 肥料 新規公開（IPO）により貴金属ユニットを民営化 肥料産業もまた原料としてのガスの競争上の する計画であったが，現在では２ ０ ０ ７年半ばまで 優位性に与っている。サウディアラビアの Al に Maaden のすべての事業の IPO が予定されて Jalamid 採鉱プロジェクトでは原料面の優位性 いる!。 に燐鉱石が付け加わっている。公表１ ６億トン， サウディアラビアでの実際の採鉱は，これま 推定１ ５億トンの埋蔵量を持つ世界最大の燐鉱山 でのところ金と銀とに限られていた。Maaden のひとつである。公共投資基金（Public Invest- には現在採鉱中の金鉱山が４つあり（Mahd Al ment Fund；PIF）の資金を使って産業都市であ Dhahab，Al Sukhaybarat，Bulgha および Al Ha- るジュベイルまで鉄道を敷く予定である。ジュ jar） ， 新たに２鉱山（Al Amar と Al Duwayhi）が ベイルでは３ ２億ドルの複合処理施設が各種化学 それぞれ２ ０ ０ ６年と２ ０ ０ ８年に採鉱開始する予定で 製品，洗剤，飼料および年産３万トンの燐酸肥 ある。これらの新鉱山開発により金生産量は現 料（diammonium phosphate；DAP）を生産する予 在の６． ９トンから２ ０ ０ ９年までには２倍になる予 定である。サウディアラビアは世界第３位の燐 定である。年約１ ５ ０トンの取引を行う国の金市場 酸肥料生産国となり，世界の DAP 市場の１ ０％確 への国内産供給を増やすことは重要であろう。 保を目指している。鉱物資源に恵まれ，安価な 金とは別に Maaden は貴金属採鉱で１ ４． ２トンの ガスエネルギーと硫黄原料が利用できるため， 銀を産出している。サウディアラビア北部の Al 世界で最もコストの安い生産国となっており， Jalamid および Al またアジア市場が隣接していることはもうひと よび燐鉱石採鉱プロジェクトにより，サウディ つの競争上の利点となっている。 アラビア鉱山業は飛躍的発展を遂げようとして Zabirah でのボーキサイトお おり，その成長率は年９． １％まで加速されると予 鉱山および採鉱 想されている。恩恵は採鉱に留まらず，新規雇 GCC 域内の鉱山および採鉱業の歴史は非常 用創出も伴う。つまり新規雇用創出を伴うかな に浅く，ほとんどがサウディアラビアに集中し りの規模の下流部門産業が既に計画されている ている。サウディアラビアでは国営鉱山会社 のである。このことは非常に重要である。とい Maaden が１ ９ ９ ７年に設立され，１ ９ ９ ９年には地質 うのも下流の転換部門の雇用創出は，一般的に 調査が行われた。鉱物資源庁の技術図書館には， ばら荷商品（bulk goods）生産より大きいからで サウディアラビアの潜在鉱山についての評価を ある。例えばサウディアラムコでは，ばら荷石 含む４， ０ ０ ０以上の報告書と地図が所蔵されてい 油化学製品への１億ドル投資毎に３ ０から５ ０の雇 る。サウディアラビアでは約３ ０種類の鉱物が見 用が創出されるのに対し，転換産業では３ ０ ０から 付かっており，うち１ ５種類は商業的に採掘可能 ６ ０ ０の雇用が創出されると試算されているので である。２， ０ ０ ０箇所以上の卑金属および貴金属 ある。 の埋蔵地点が特定されているが，中でも金，銀， Al Jalamid および Al Zabirah の野心的なプロ ボーキサイト，燐鉱石，鉄鉱石，銅，およびタ ジェクトに加えて，サウディアラビアには銅， ンタルが最も重要である。２ ０ ０ ４年には鉱山部門 亜鉛，マグネシウムおよび鉄鉱石のような小規 への投資を奨励する新鉱山規則が承認され，国 模産業鉱物鉱床がいくつかあり，商品価格の上 は Maaden を４つの戦略的ユニット（貴金属， 燐 昇に伴い，注目を集めるようになるかも知れな 鉱，アルミニウムおよび産業鉱物）に再編する い。そう遠くない将来に，サウディアラビア北 戦略に乗り出した。元々は２ ０ ０ ６年末までに株式 部の石膏および大理石鉱床もまた活況に沸く自 ８ ８ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ 国の建設部門への重要な供給源となるかも知れ 動産業と建設業のブームを招き，ドバイの GDP ない。Ghurayyah のタンタル鉱床は，同鉱床が世 の２ ０％以上を占めるドバイ経済の最も重要な分 界 最 大 の 鉱 床 の ひ と つ と い う だ け で な く， 野のひとつとなっているのである。ドバイおよ Maaden ではなく民間採鉱会社に認可されてい びバハレーンの自由保有権法（Freehold laws）に る探査現場のひとつであるという点で特別の注 より，まだ未解決の問題はあるものの，所有権 意を払う価値がある。２ ０ ０ ２年に英国の Tertiary 規則の法的明確さは改善された。ドバイの成功 Mineral Plc は同鉱床の５年間排他的探査許可を が明らかになるにつれ，他の GCC 諸国は発展 取得した。同鉱床の埋蔵量は９万５千トン以上 モデルにつき競い合うようになった。最高級豪 とされ，現在世界のタンタルの５ ３％を産出する 華不動産プロジェクトや Palm 島のような人工 オーストラリアの Greenbushes および Wodgina 島は，今ではバハレーンやカタールのような国 鉱山以上の埋蔵量が見込まれているが，タンタ でも開発されているし，２ ０ ０ ３年にはサウディア ルはコンピューターや携帯電話製造に不可欠の ラビア観光最高評議会（Saudi Arabian Supreme 金属である。全体として鉱山部門はサウディア Council of Tourism；SCI）は２ ０ ２ ０年までに観光 ラビア経済の重要な一部になり始めていると言 業で２ ３ ０万の新規雇用を創出するとの幾分野心 うことができる。鉱山業は石油収入への依存軽 的過ぎる方針を発表した#。サウディアラビア 減に役立ち，主に下流転換産業で期待される雇 はまた新たに開発した King Abdullah 経済市に 用創出は増大する失業問題を抱えるサウディア 特別経済区モデルを採用したが，それはドバイ ラビアの雇用市場にとって，とくにプロジェク の巨大不動産会社 Emaar が主導するコンソー トの多くが北部や Asir という不便な辺境地域 シアム（資本家連合）が建設することになろう。 にあるので，歓迎すべき救済策となるであろう。 「Emaar 経済市」 （Emmar the Economic City； ECC）がサウディアラビアで７月に株式公開さ 「ドバイモデル」 ：不動産，貿易およびサービス れると応募が殺到した$。ドバイ経済に占める 貿易業，サービス業および観光業の拡大は 重要性は，石油でさえ低下した。石油プロジェ GCC 域内では比較的新しい多角化戦略であり， クトはサウディアラビアやロシアやイランのよ ドバイが先鞭を付けてきた。ドバイ首長国では うな諸国やアブダビのような他首長国から流入 純石油収入は１ ９ ９ ０年の３ ３％から今日ではほんの する，主に石油が生み出した投資資金に大きく ! ６％にまで下落した 。このことは首長国内で 依存している。貿易・サービス中継拠点は定め 多角化が強力に進められたことと石油生産減退 られた支柱の間をすり抜けるようなもので，ド が進んだことを反映している。観光業に重点が バイの成功もまた隙間モデル（niche model）であ 置かれ，観光客数は現在の６百万人から２ ０ １ ０年 り自由に真似できるものではない。とくに同じ までに１千万人に増加すると期待されている。 地域においては，やがて出て来る同様の不動産 新しい巨大プロジェクトが進行中であり，定期 にとって需要は十分ではなく，またサービス提 的に発表されている。Bawadi ホテルの滑走路が 供業者が GCC 全体のサービス提供に乗り出す 好例である。５月に発表されたが，ラスベガス 場合には問題となり得る。ドバイのすぐ後で， にある滑走路より長くなるであろうとのことで クウェイトとバハレーンがそれぞれ１， ０ ０ １m と " ある 。観光業に加え，ドバイは各種免税特区や １， ０ ０ ２m に達する世界一高い塔を建てると発表 投資刺激策を備えた貿易・再輸出中継基地とし したが，合理的でない時は過度に悲観的になら て位置付けようとしている。これらすべてが不 ないものである。ただ新規プロジェクトが出尽 ８ ９ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ くしているので，過熱した不動産市場は今後２ 模なプロジェクトとなる予定である。エネル 年間は冷めるであろうと，多くの人が予想して ギー分野でのもうひとつの大きなプロジェクト いる。クウェイト市場での販売は，２ ０ ０ ６年第３ は，２ ０ １ ０年までの完成が見込まれている GCC ! 四半期の間に既に７． ９％下がった 。需要と供給 域内電力網の整備である。第１段階として６ ０億 との間の不適合もある。豪華邸宅が主に造られ ドルかけサウディアラビア，クウェイト， カター ているが，地元市場はもっと買い易い住宅を求 ル，バハレーンを結び，第２段階で UAE とオ めている。リヤド銀行が１ １月の経済概観で書い マーンが組み込まれることになっている。輸送 ている。 「金持ちで有名な人には職が無く事務職 の分野ではサウディアラビアは鉄道網を大幅に " や店員には職はあっても家が無い」。とくに過 延長し，東西軸上のジェッダからリヤドを経由 熱する市場が莫大な社会費用を借主に転嫁する してダンマンに至るすべての主要都市を結ぶ計 のであれば，価格レベルを是正することこそが 画である%。ドバイは悪名高い渋滞道路への公 健全であると考えられる。今年初めの GCC 株 共交通対策として地下鉄網を建設中である。第 式市場停滞の際に見られたようなブームがいつ １段階は３ ９億ドルで２ ０ ０ ９年までに，また第２段 か市場調整に耐えられず，危険な資金調達計画 階は２ ０ １ ２年に完成する予定である。加えて GCC を引き起こすかどうかはまだ判らない。 域内の自動車志向交通（automobile‐oriented traffic）に合わせて道路および橋梁の拡張も計画さ 基盤整備：輸送，電力網，発電 れている。GCC 域内の水消費量の約７ ０∼８ ０％は GCC 域内経済の活況と人口増加によりイン 海水蒸留水が賄っている。驚くには当たらない フラ能力は限界に達し，交通渋滞は日常化し， が，この分野でも大拡張計画がある。GCC 域内 発電所および送電網は増加する需要に追い付か では総額１ ０ ９億ドル投じて約３ ５基の海水蒸留プ ないことがある。２ ０ ０ ６年にはジェッダやマナマ ラントを新設することが計画されている。 やクウェイトのような都市で電力不足が起こっ 結論 た。加えて差し迫ったガス不足は主にガス火力 発電所を圧迫し，数基のガス火力発電所が燃料 GCC 諸国は，今や中国や日本より重要な米国 油に転換しなければならなかった#。一方，サウ 経常赤字の単一で最も重要な補填者である。従 ディアラビアと UAE は民生用核エネルギーの って，国際金融システムの安定に果たす GCC 獲得に関心がある旨表明し，また石炭火力発電 諸国の重要性は決して過小評価できない。ドル 所も検討されている。１ ２月にはオマーン石油開 騰貴，需要増および供給不安により油価は持続 発（Petroleum Development Oman；PDO）は南部 可能なパラダイムシフト（枠組転換）を遂げた の Raysut 石 炭 火 力 発 電 所 の フ ィ ー ジ ビ リ テ ので，GCC 諸国の重要性は続くであろう。非 ィ・スタディ（実行可能性検討）に着手したと OPEC のいくつかの国々からの供給が増え，ま 発表し，一方アブダビ国営エネルギーの CEO た経済成長および石油需要の鈍化により２ ０ ０ ７／ は，石炭火力発電所は UAE の差し迫ったガス ０ ８年には油価は多少下落するかも知れないが， $ 不足の解決策になり得ると指摘した 。アブダ ５ ０ドル以下への下落は一時的なものであろう。 ビの国営投資会社 Mubadala の Masdar 太陽エネ 経常黒字は，今後数年間は高止まりするであろ ルギープロジェクトにも関心が集まってきた。 うが，急増する消費による輸入の増加および現 この７億５千万ドルプロジェクトは再生可能エ 地の投資ブームのため，記録的な２ ０ ０ ６年水準か ネルギーの技術と企業を獲得し，UAE では大規 らは下がると考えられる&。政府は予算作成の ９ ０ 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ & ためには前年油価を用いるので，油価上昇は予 算を膨らませる一方，輸入の増加が遅れる傾向 ARICORP Research，Economic Commentary， Volume １，No． １ ０，October２ ０ ０ ６． ' にある。ドルからの離脱はこれまでのところは 限られたものであるが，将来的には恒常的にド MEED，Vol． ５ ０，No． ４ ７，November２ ４ ‐ ３ ０， ２ ０ ０ ６，pp． ７ １． ルが弱いため弾みが付くかも知れない。ユーロ ( ０ ０ ６，p． ３ ７ Gulf News，October ９，２ および英ポンドによるポートフォリオ投資（有 ) See US Department of Energy，Country 価証券の買い付けによる間接投資）に加え， Analysis Brief Saudi Arabia，available at： GCC エネルギー輸出の３分の２が向かうアジ http：／／www．eia．doe．gov／emeu／cabs／saudi． アへの海外直接投資の重要性が増す。しかし円 html and AMEinfo，July ６，２ ０ ０ ６． や人民元のようなアジア通貨はまだ多様化のた * “Going for Gas．Abu Dhabi Unveils New Up- めの通貨としては見なされていない。石油およ stream Plans”MEED，Vol． ５ ０，No． ２ ５，June びガス，石油化学，重工業，不動産並びに基盤 ２ ３ ‐ ２ ９，２ ０ ０ ６，p． ６． + 整備分野の項で概述したような巨大プロジェク トにより，域内投資ブームには弾みが付きそう See www． minelle． com and www． value‐ relations． de． であるが，過剰投資および需要不足のため修正 , The Peninsula，October ４，２ ０ ０ ６ もないとは言えない。インフレ傾向とプロジェ - Grange Resources，Shutdown Magnetite and クト費用超過も問題となっている。域内投資は Kemaman Pellet Project，Project Presentation， 絶対額では増加したものの，海外へ流れるオイ March２ ０ ０ ６． . ルダラーと比較すると，石油収入が膨大である June１ ０，２ ０ ０ ６ ために，その相対的重要性は実際には低下した。 / 海外投資と域内投資との関係が今後どのように Saudi Gazette，March１ ０， ２ ０ ０ ６；Gulf Times， S． ‐Saudi Arabian Business Council， See U． “The Mining Sector in the Kingdom of Saudi 動くかについては，まだはっきりしたことは言 Arabia， ”November２ ０ ０ ５；www． maaden． com． えない。 sa；“MAADEN：Tapping Potential， ”MEED， （注） ! April ２ ８，２ ０ ０ ６；Interview with Maaden Presi- Saleh M．Nsouli， “Petrodollar Recycling and dent and CEO Dr． Abdallah E． Dabbagh，November３ ０，２ ０ ０ ６． Global Imbalances” ，IMF Presentation，Berlin 0 ２ ０ ０ ６，p４． " BIS，Quarterly Review，December ２ ０ ０ ５， Economy figures． 1 “Bawadi Project will be‘Bigger than Las p． ２ １． # Vegas， ’ ”Gulf News，May１ ３，２ ０ ０ ６． US Treasury，“Major Foreign Holders of Treasury Securities”available at http：／／www． 2 Monica Malik，Tim Niblock， “Saudi Arabia’s Economy：The Challenge of Reform， ”in Paul txt． ustreas． gov／tic／mfh． $ Dubai Chamber of Commerce and Ministry of See Graph and BIS，Quarterly Review，March Aarts，Gerd Nonneman（ed． ） ，Saudi Arabia in ２ ０ ０ ６，p． １ ６ and Quarterly Review，December the Balance．Political Economy，Society，For- ２ ０ ０ ６，pp． １ ７． eign Affairs（Hurst：London２ ０ ０ ５）pp． ８ ５ ‐ １ １ ０， % ARICORP Research，Economic Commentary， p． ８ ７ 3 “Alternative Volume １，No． ７‐８，July‐August２ ０ ０ ６． ９ １ subscription channels boost 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３ “it may be full steam ahead for coal‐fed power Emaar the Economic City IPO， ”available at： emaar． com／MediaCenter／ http：／／www． plants in the UAE， ”Gulf News，December ２， PressReleases／２ ０ ０ ６July３ ０． asp． ２ ０ ０ ６． % ! “Real Estate Market in Kuwait drops７． ９Per" See http：／／www．saudirailexpansion．com／ SaudiRailExpansion ／ inner ．aspx ? parent =４ ４ ４& cent， ”Kuwait News Agency， October１ ４， ２ ０ ０ ６． secsemo=４ ４ ５ MEED，Vol． ５ ０，No． ４ ６，１ ７ ‐ ２ ３ November & ２ ０ ０ ６，p． ７． # “Watt Crisis．Why the World’s Biggest En- Malcolm Easton，Brad Setser， “Peak Petrodollars in２ ０ ０ ６？”RGE Monitor，May２ ０ ０ ６，available at：http：／／www． rgemonitor． com． ergy Producers are Running Out of Power， ” MEED，Vol． ５ ０，No． ４ ０，October ６‐ １ ２， ２ ０ ０ ６． $ “Muscat Studies Coal Power， ”MEED， （この報告は，競輪の補助金を受けて作成された ４ ７，November２ ４ ‐ ３ ０， ２ ０ ０ ６，p． ３ ５， Vol． ５ ０，No． ９ ２ ものです） 中東協力センターニュース ２ ０ ０ ７・２／３