スライド 1 - みずほ証券

Market Report
2015年8月28日
中国株式市場下落の背景と今後の見通し
上海総合指数とハンセン中国企業株指数（H株）の推移
2014年12月31日～2015年8月27日
2014年12月31日を100として指数化
（年/月/日）
出所：ブルームバーグ
＜中国株式市場下落の背景＞
年初来の中国株式市場は上海総合指数が▲4.7％、ハンセン中国企業株指数（H株）が▲17.7％の下落となりました。
年前半は、中国人民銀行の追加金融緩和期待や、中国当局が景気刺激策を行うとの期待が高まったことなどにより、
株価はおおむね堅調に推移しました。しかし、5月下旬以降は、中国当局が信用取引規制を強化し、過熱する相場を抑
制する姿勢を示すと、株価は下落に転じました。この下落に対し、中国当局は、6月に金融緩和を行い、7月上旬には株
価支援策を立て続けに実施しましたが、7月下旬に中国経済の減速に対する懸念が浮上したため、株価は再び下落し
ました。
その後、中国人民銀行が8月11日～13日に人民元の対ドルレートを切り下げたことや、21日に発表された8月の「中国
製造業PMI（購買担当者景気指数）」の速報値が47.1と7月確報値（47.8）を下回り、2009年3月以来約6年半ぶりの低水
準となったことを受け、中国経済に対する警戒感が再び高まったことから、中国株式市場は更に下落しました。
＜今後の見通し＞
中国人民銀行は、8月25日に追加金融緩和策を発表し、政策金利を0.25％、預金準備率を0.5％引き下げました。翌8
月26日には、短期流動性オペで1,400億人民元を市場に供給したと発表しており、これらの対応を受けて、8月27日の
上海株式総合指数はやや値を戻す動きとなりました。
足元の相場下落に伴い、8月27日時点での上海総合指数の今期予想PERは12.8倍、ハンセン中国企業株指数（H株）
は同7.3倍となっており、懸念されていた中国株式の割高感は解消されたと考えています。
また、中国当局には追加の経済対策等を行う余地が充分あるとみており、更なる追加金融緩和や財政政策等の対策
が実施されることで、悪化した投資家心理は徐々に好転すると考えています。
ただし、予想EPS(1株当たり利益）は低下傾向にあり、景気指標も「中国製造業PMI（購買担当者景気指数）」や電力
消費量等で予想を下回る発表が続いていることから、中国経済の減速と企業業績への影響について引き続き注視す
る必要があるとみています。
以上
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Market Report
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（2015年8月13日）