欧州中央銀行（ECB）、追加金融緩和策を発表

情報提供資料
欧州中央銀行（ECB）、追加金融緩和策を発表
2016年3月11日
◇欧州中央銀行（ECB）は、すでに実施している金融緩和策の強化を発表。
①政策金利の引下げ
②資産購入プログラムの金額や対象を拡大
③資金供給策の強化
◇「金融緩和が拡充されたユーロ圏」と「利上げ局面にある米国」との金融政策における方向性の違いか
ら、ユーロ安・米ドル高の展開を想定。ユーロ圏の景気回復や、高水準にある経常黒字を背景に、ユー
ロ安のペースは緩やかとなる見込み。
◆ECBは3月理事会で追加緩和を決定、マイナス金利
の追加引下げは否定
【図表1】ECB政策金利の推移
（2006年2月28日～2016年3月10日：日次）
（％）
6
ECBは3月10日の理事会で、①政策金利の引下げ、②資産
購入プログラムの金額や対象を拡大、③資金供給策の強化から
なる、包括的な追加緩和措置を決定しました。ECBは1月の理
事会で、2016年の金融市場の変動などから、下振れリスクが
増したとの認識を示しており、ドラギ総裁は3月理事会で金融
政策のスタンスを再検討すると発言していました。
限界貸出金利
（上限金利）
5
主要リファイナンス金利
（主要政策金利）
4
中銀預金金利
（下限金利）
3
2
今回の政策決定のポイントは、以下の通りです。
1
① 政 策 金 利 は 、 主 要 リ フ ァ イ ナ ン ス 金 利 が 0.05% か ら
0.00%へ、中銀預金金利が▲0.30%から▲0.40%へ、限界貸
出金利が0.30%から0.25%へ、それぞれ引き下げられました。
②資産購入プログラムは、月間の購入額が総額600億ユーロ
から総額800億ユーロへ拡大されました。また購入の対象とな
る資産として、ユーロ圏の非金融企業によって発行される、投
資適格級のユーロ建て社債が追加されました。
ECBの政策決定からは、このような「信用緩和」措置を通じ
て、金融緩和の効果を実体経済へ波及させたいとの意図がうか
がえます。
▲1
06/2
08/2
16/2
（年/月）
※ 発 表 日 ベ ー ス 。 2016 年 3 月 10 日 の 金 利 引 下 げ は
2016年3月16日から適用。
12/2
14/2
（2006年2月～2016年2月：月次）
（10億ユーロ）
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
06/2
08/2
16/2
（年/月）
※ECBとユーロ圏各国の中央銀行によって構成されるバ
ランスシート
10/2
12/2
14/2
出所：ECBおよびブルームバーグが提供するデータを基
にみずほ投信投資顧問が作成。
※上記は、将来におけるECB政策金利およびユーロシス
テムのバランスシートの推移を示唆、保証するもので
はありません。
※最終ページの「本資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。
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10/2
【図表2】ユーロシステムのバランスシート※の推移
③資金供給策の強化として、ターゲット型長期資金供給オペ
（TLTRO）2の導入が発表されました。TLTRO2は、ECBが
銀行の貸出分に応じ、低利での資金供給を行う貸出支援策です。
資金供給に適用される金利は、主要リファイナンス金利
（0.00%）とされていますが、ECBが定めた量よりも貸出を
増加させた銀行に対しては、最大で中銀預金金利
（▲0.40%）と同等の水準まで、優遇措置が行われます。
政策金利引下げによる効果に加え、企業の発行する社債が資
産購入の対象となるため、企業にとっては、社債の発行による
資金調達コストを押し下げる効果が期待されます。また
TLTRO2の導入によって、銀行の資金供給を受けるコストが
より低下するほか、貸出増加の内容によっては、マイナス金利
で資金供給を受けることが可能となります。このため、銀行か
ら企業への貸出の増加が期待されます。
0
一方で、ECBのドラギ総裁は質疑応答において、中銀
預金金利のさらなる引下げを否定したほか、日銀が導入
しているマイナス金利の階層構造は見送られたと発言し
ています。これまでECBは、追加緩和措置として中銀預
金金利のマイナス幅を拡大してきましたが、実質的にこ
うした措置には限界があるとの認識が示されました。
【図表3】ユーロ圏消費者物価指数の推移
（2006年2月～2016年2月：月次）
（前年比、％）
5
4
3
なお、ECBは3月理事会と同時に発表したスタッフ経
済見通しにおいて、2016年の経済成長率見通しを前回
12 月 の 1.7% か ら 1.4% へ 、 物 価 見 通 し を 1.0% か ら
0.1%へ下方修正しています（いずれも予想レンジの中央
値）。
2
1
0
▲1
06/2
◆今後の見通し
今回のECBによる追加金融緩和策は、マイナス金利幅
拡大、量的緩和策拡充についてはある程度事前に予想さ
れていたものの、社債への買入れ対象拡大、TLTRO2が
追加緩和策に加わったことはやや意外感がありました。
ただし、一段の利下げを想定しないとのドラギ総裁の発
言を受けて結局、ユーロは対ドルで乱高下の後、前日比
プラス圏での推移となりました。
ユーロ圏では、エネルギー価格の下落を受けて物価上
昇率が低迷しており、デフレ懸念が燻っていました。し
かし、今回の政策により銀行融資は拡大する可能性があ
り、家計や企業が前向きな行動をとることで景気回復、
物価上昇が期待されます。
今後のユーロ相場は、欧州では金融緩和策が拡充され
た一方、米国では利上げがペースこそ鈍るものの、年央
にかけては利上げを模索すると予想されることから、
ユーロ安・米ドル高の展開を見込みます。しかし、ユー
ロ圏の景気が回復していることや、経常黒字が高水準で
あることなどから、ユーロ安のペースは緩やかになると
みられます。
（2016年3月11日 午前11時執筆）
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16/2
（年/月）
【図表4】ユーロ為替レートの推移
（2014年2月28日～2016年3月10日：日次）
（円）
160
（米ドル）
1.50
ユーロ／円（左軸）
ユーロ／ドル（右軸）
150
1.40
ユーロ高
140
130
120
110
14/2
1.30
1.20
ユーロ安
1.10
14/8
15/2
15/8
1.00
16/2
（年/月）
出所：ブルームバーグが提供するデータを基にみずほ投
信投資顧問が作成。
※上記は、将来におけるユーロ圏消費者物価指数および
ユーロ為替レートの推移を示唆、保証するものではあ
りません。
※最終ページの「本資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。
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11/2
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