ベンチャーキャピタル・ファンド・ベンチマーク調査

∼日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書∼
ベンチャーキャピタル・ファンド・ベンチマーク調査
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
目次
I.
ファンド属性 ................................................................................................................... 3
(1)
設立年別ファンド数 ....................................................................................................3
(2)
ファンド組成が基く制度 .............................................................................................4
(3)
重点投資先ステージ ....................................................................................................5
(4)
重点投資先業種............................................................................................................6
(5)
重点投資先地域............................................................................................................7
(6)
ファンド規模 ...............................................................................................................8
II.
ファンド属性とファンド規模 ....................................................................................... 9
(1)
設立年とファンド規模.................................................................................................9
(2)
組成制度とファンド規模 .............................................................................................9
(3)
投資先重点ステージとファンド規模 ......................................................................... 10
III.
ファンド属性と出資額................................................................................................ 11
(1)
設立年と出資額.......................................................................................................... 11
(2)
組成制度と出資額 ...................................................................................................... 12
(3)
投資先重点ステージと出資額 .................................................................................... 12
IV.
ファンドからの投資 ................................................................................................... 13
(1)
ファンドの資産配分 .................................................................................................. 13
(2)
ベンチャー企業への投資 ........................................................................................... 16
V.
投資の内訳 ................................................................................................................. 19
(1)
投資先ベンチャー企業の業種 .................................................................................... 19
(2)
投資先ベンチャー企業の地域 .................................................................................... 25
VI.
(1)
VII.
パフォーマンス .......................................................................................................... 33
IRR(内部収益率)........................................................................................................ 33
開始年別運用状況....................................................................................................... 36
(1)
1982 年開始ファンド................................................................................................. 36
(2)
1983 年開始ファンド................................................................................................. 37
(3)
1984 年開始ファンド................................................................................................. 38
(4)
1985 年開始ファンド................................................................................................. 39
(5)
1987 年開始ファンド................................................................................................. 40
1
2
Yearbook 2001
(6)
1988 年開始ファンド................................................................................................. 41
(7)
1989 年開始ファンド................................................................................................. 42
(8)
1990 年開始ファンド................................................................................................. 43
(9)
1991 年開始ファンド................................................................................................. 44
(10)
1992 年開始ファンド................................................................................................. 45
(11)
1993 年開始ファンド................................................................................................. 46
(12)
1994 年開始ファンド................................................................................................. 47
(13)
1995 年開始ファンド................................................................................................. 48
(14)
1996 年開始ファンド................................................................................................. 49
(15)
1997 年開始ファンド................................................................................................. 50
(16)
1998 年開始ファンド................................................................................................. 51
(17)
1999 年開始ファンド................................................................................................. 52
(18)
2000 年開始ファンド................................................................................................. 53
(19)
2001 年開始ファンド................................................................................................. 54
VIII.
調査・集計方法等の補足......................................................................................... 55
(1)
IRR(内部収益率)の計算方法 ...................................................................................... 55
(2)
平均IRRの計算方法 ................................................................................................... 55
(3)
重点ステージの定義 .................................................................................................. 56
(4)
アンケート調査票 ...................................................................................................... 56
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
I.
ファンド属性
(1) 設立年別ファンド数
ファンドの設立年と2001年
ファンドの設立数を年毎(各年の1∼12月に設立されたファンド。最初の出資締
9月現在の清算/存続状況
切日を設立時点と考える)に見る。2000年に開始されたファンドの数が飛び抜け
て大きく、32ファンドが設立された。2001年は1∼9月の実績値ではある
が、14ファンドと減少した。1999年は通年で15ファンドの設立があっ
た。
80年代に運用を開始したファンドの多くは既に清算されており、一方90年以降
に開始したファンドの多くは存続している。
ファンド設立数推移
35
清算
存続中
30
1
ファンド数
25
20
15
10
2
5
8
5
0
31
1
2
3
7
3
0
2
19
3
7
15
14
2
7
3
4
14
9
2
3
4
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01
注) 2001年は1∼9月の実績値. サンプルファンド数171ファンド
3
4
Yearbook 2001
(2) ファンド組成が基く制度
全サンプルのファンド組成
1998年に投資事業有限責任組合法が施行され、これに基いたファンドが全サン
制度別ファンド数比率
プル中30ファンドとなっている。
組成制度別ファンド数
5
30
投資事業有限責任組合法
民法上の任意組合
その他の制度／日本国外の制度
136
注) サンプルファンド数171ファンド
設立年別のファンド組成制
年毎に見ると、98年以降に開始したファンドは65ファンドであり、その半数に
度
迫る30ファンドが有限責任組合法に基いて設立されている。全設立数の多かっ
た2000年では、有限責任組合法に基いたファンドの数が半数を超えた。
開始年別組成制度
35
その他の制度／日本国外の制度
民法上の任意組合
投資事業有限責任組合法
30
1
ファンド数
25
14
20
1
15
10
18
1
5
0
8
2
1
4
6
3
0
6
9
10
1
9
5
2
2
3
10
17
15
2
2
5
8
6
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01
開始年
注) 2001年は1∼9月の実績値. サンプルファンド数171ファンド
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
(3) 重点投資先ステージ
重点ステージ別ファンド数
これまでの日本のベンチャー・キャピタル・ファンドは、投資先ステージにつ
比率
いて「バランス型」とするファンドが圧倒的に多く、ファンド数で7割以上が
バランス型となっている。
重点投資ステージ
5
25
シード・ステージ型
アーリー・ステージ型
レーター・ステージ型
バランス型
3
90
注) サンプルファンド数123ファンド
開始年別の重点ステージを見ると、近年、バランス型とせずに、シードお
開始年別の重点ステージ
よびアーリー・ステージに特化するファンドの割合が増加しているの
がわかる。2000年では約半数、2001年では半数を超えるファンドがア
ーリー・ステージあるいはシード・ステージを重点に投資するものと
なっている。
開始年別重点ステージ
25
バランス型
レーター・ステージ型
アーリー・ステージ型
シード・ステージ型
ファンド数
20
9
15
10
13
12
7
2
1
1
6
12
5
7
2
0
2
1
3
4
0
2
2
4
7
6
4
2
1
1
2
1
1
1
3
3
1
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01
開始年
注) 2001年は1∼9月の実績値．サンプルファンド数123ファンド
バランス型のうち3ファンド('84，'85，'00の1各ファンド)，レーター型のうち1ファンド('99)がLBO特化型
5
6
Yearbook 2001
(4) 重点投資先業種
重点投資先業種別ファンド
重点投資先業種を定めているファンドでは、製造業・コンピュータ関連に重点
数
を置くファンド数が多い。(サンプルファンド数が少ないことに注意)
重点業種別ファンド数
16
20
15
9
6
5
4
4
その他
1
半導体/その他電子製品
コンピュータ関連
通信
ビジネス・サービス
0
バイオテクノロジー
5
インターネット関連
2
製造
3
金融/保険/不動産
4
消費者関連
10
注) サンプルファンド数49ファンド. 複数回答ファンドが2ファンド含まれている
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
(5) 重点投資先地域
重点投資先地域別ファンド
重点投資先地域としては、国内としているファンドが大半である。国内全体で
数
8割以上のファンド数となる。
重点地域ファンド数
100
ファンド数
80
60
40
20
0
国内
北米地域
( 合衆国5 ﾌｧﾝﾄﾞ )
日本以外の
アジア･
太平洋地域
注) サンプルファンド数110ファンド. 複数回答ファンドが2ファンド含まれている
重点投資先地域別ファンド
次に、日本国内を重点投資先としているファンドの国内地域の内訳を見る。ほ
数(日本国内の内訳)
とんどのファンドが、国内の地域は限定していない。特に地方を限定している
ファンドでは、東京都を重点地域としているファンドが多い。
重点地域ファンド数(国内内訳)
80
ファンド数
60
40
20
九州・
沖縄地区
中国・
四国地区
近畿地区
注) 複数回答ファンドが2ファンド含まれている
（大阪を除く）
東海・
北陸地区
東京都
関東・甲信越
( 東京を除く）地区
北海道・
東北地区
国内
( 地方限定せず)
0
7
Yearbook 2001
(6) ファンド規模
出資総額(目標)と直近まで
今回の調査ではファンドごとに、出資総額(募集中のファンドについては目標と
の累積出資額
する出資金総額。出資総額(目標)とする)と、直近までの累積出資額の両者を設
問項目とした。これはキャピタルコールが終了していないファンドがあること
を考慮しての区別であったが、設立後4、5年経ったファンドでも、この両者の
値に大きな開きのあるファンドが見受けられた。そこで、それぞれの数値でフ
ァンドの期簿を見ていく。なお、両設問に対し一方しか回答の無かったファン
ドについては、同じ数値を両設問の回答として用いている。
規模別ファンド数(出資総額
出資総額(目標)では、これまで10∼15億円のファンドが多く設立されていた。
(目標)基準)
規模別ファンド数
(出資総額(目標)または直近評価時点までの累積出資額)
40
ファンド数
30
39
20
10
19
37
32
23
15
6
0
5億円以下
5∼10億円
10∼25億円 25∼50億円 50∼80億円 80∼120億円 120億円超
注) サンプルファンド数171ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
規模別ファンド数(直近評価
直近までの累積出資総額で見ると、出資総額(目標)に比べて80億円以上のファ
時までの累積出資額基準)
ンドが減り、全体的に分布が左にシフトして、特に5億円以下のファンドの数
が増えているのが目立つ。この後、ファンドの規模は、出資が行われることが
確実である、直近までの累積出資額を用いることとし、出資額と言うときには
この値をさす。
規模別ファンド数
(直近評価時点までの累積出資額または(出資総額(目標))
40
30
ファンド数
8
20
34
27
10
34
34
24
13
5
0
5億円以下
5∼10億円
10∼25億円 25∼50億円 50∼80億円 80∼120億円
120億円超
注) サンプルファンド数171ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
II.
ファンド属性とファンド規模
(1) 設立年とファンド規模
平均的なファンドの規模は、1990年が突出しており、その前後も40億円を越え
設立年別平均ファンド規模
る年が多い。90年代後半以降には20億円前後と90年前後に比べて小さくなって
いるが、2000年はその中ではやや大きな値となっている。
設立年別ファンド平均規模
(直近評価時点までの累積出資額または出資総額(目標))
80
ファンド規模/億円
70
60
50
40
30
20
10
0
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01
注) サンプルファンド数171ファンド
(2) 組成制度とファンド規模
組成制度別平均ファンド規
組成制度別にファンド規模を見ると、その他の制度のファンド規模が平均的に
模
大きくなっている。ただし、その他の制度のファンドは5ファンドとサンプル
が少ないことに注意。
制度別平均規模
(直近評価時点までの累積出資額または出資総額(目標))
ファンド規模/百万円
60
50
40
30
20
10
0
投資事業
有限責任組合法
民法上の
任意組合
その他の制度
／日本国外の制度
注) サンプルファンド数171ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
9
10 Yearbook 2001
(3) 投資先重点ステージとファンド規模
投資先重点ステージ平均フ
平均ファンド規模を投資先重点ステージ別に見ると、シード、アーリー、レー
ァンド規模
ターで、成熟度の大きい企業を重点とするほどファンド規模が大きくなってい
るのがわかる。LBO特化型は特に大きい。ここでも、レーター・ステージ型、
LBO特化型ファンドはサンプル数が少ないことに注意。
重点ステージ別平均規模
(直近評価時点までの累積出資額または出資総額(目標))
120
ファンド規模/億円
100
80
60
40
20
0
シード・
ステージ型
アーリー・
ステージ型
レーター・
ステージ型
バランス型
LBO 特化型
注) サンプルファンド数122ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
レーター・ステージ型のうち1ファンド、バランス型のうち3ファンドがLBO特化型
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
III.
11
ファンド属性と出資額
(1) 設立年と出資額
設立年別累計出資額
ファンド開始年別累計出資額合計では、2000年開始のファンドの出資額が前後
の年と比較して突出する傾向がはっきりと表れる。2001年1∼9月の実績値は、
1999年通年に近い水準に達しているが、2000年との比較では大幅減となりそう
である。
出資総額推移
(直近評価時点までの累積出資額または出資総額(目標))
1400
1200
出資総額/億円
1000
800
600
400
200
0
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01
注) サンプルファンド数171ファンド. 2001年は1∼9月の実績値
12 Yearbook 2001
(2) 組成制度と出資額
組成制度別の出資額合計は、これまでのファンド設立数の多さを反映して、民
組成制度別累計出資額
法上の任意組合が高くなっている。
制度別出資総額
((出資総額(目標)または直近評価時点までの累積出資額)
出資総額/百万円
5000
4000
3000
2000
1000
0
投資事業
有限責任組合法
民法上の
任意組合
その他の制度
／日本国外の制度
注) サンプルファンド数171ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
(3) 投資先重点ステージと出資額
投資先重点ステージ別累計
投資先重点ステージ別の出資額合計は、これまでのファンド設立数の多さを反
出資額
映して、バランス型が高くなっている。
重点ステージ別出資総額
(直近評価時点までの累積出資額または出資総額(目標))
出資総額/億円
4000
3000
2000
1000
0
シード・
ステージ型
アーリー・
ステージ型
レーター・
ステージ型
バランス型
LBO 特化型
注) サンプルファンド数122ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
レーター・ステージ型のうち1ファンド、バランス型のうち3ファンドがLBO特化型
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
13
ファンドからの投資
IV.
(1) ファンドの資産配分
ファンド開始年数とファン
ファンド開始からの年数によって、投資対象がどのように変わっていくのだろ
ドの投資残高比率
うか。いわゆるアセットアロケーションをファンド開始からの年数毎に調べた。
投資対象資産としては、開始直後は短期金利資産が多いが年々短期金利が減っ
てベンチャー企業への投資が増えてくる。４年目くらいで最もベンチャー企業
への投資が多くなる。その後は徐々にベンチャー企業への投資割合は減少して
いく。
開始からの年数と資産別投資残高比率
100%
90%
80%
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
開始からの年数
ファンド開始からの年数
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
サンプルファンド数
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
23.1% 41.3% 52.1% 66.7% 71.0% 52.7% 61.6% 59.4% 53.3% 46.9% 25.7%
2.1% 2.0% 4.4% 5.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.9% 0.9% 0.0% 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
66.2% 55.1% 43.4% 28.1% 28.1% 47.3% 38.3% 40.6% 46.7% 53.1% 74.3%
3.9% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
3.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.3% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
85
59
51
48
40
23
18
18
17
16
16
14 Yearbook 2001
ファンド開始年数とファン
次に、資産別投資残高の回答があったファンドのうち7年分以上のデータが揃
ドの投資残高
っているファンドのみを対象として、資産別の投資残高を計算した。該当する
ファンド数は１８である。この間ファンドの母集団は一定なので、比率ではな
く金額で表示した。ファンド開始3年目まではベンチャー企業への投資が大き
くなっているがそれ以降は減少している。また短期金利資産はファンド開始か
ら年々減りつづけていくこともわかる。
開始からの年数と資産別投資残高比率
30,000
25,000
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
残高(百万円)
20,000
15,000
10,000
5,000
0
0
1
2
3
4
開始からの年数
5
6
7
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
15
投資対象資産の内訳を年毎に見る。大雑把な数字として40%くらいがベンチャ
投資資産残高比率推移
ー企業への投資に当てられているようである。それ以外では短期金利資産が多
くを占める。
資産別投資残高比率
100%
90%
80%
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1997
1998
1999
2000
2001
年
決算年
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
ファンド数
1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991
54.9% 69.5% 65.3% 82.3% 47.9% 64.0% 63.1% 57.3% 44.6% 35.9%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
43.9% 30.4% 34.7% 17.7% 52.1% 36.0% 36.9% 42.6% 55.4% 64.1%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
1.3% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0%
1
2
3
5
5
5
5
9
12
16
決算年
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
ファンド数
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
42.7% 33.0% 34.5% 37.1% 42.8% 37.7% 39.9% 46.5% 43.6% 42.5%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.2% 4.9% 3.4% 8.8%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.8% 2.8%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
57.3% 67.0% 65.4% 62.9% 57.1% 62.2% 55.8% 41.1% 45.5% 45.9%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7.5% 2.6% 0.0%
0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.9% 0.0%
0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.3% 0.0%
17
18
18
20
30
40
44
60
70
19
16 Yearbook 2001
(2) ベンチャー企業への投資
各年毎にファンドが新たにどれだけの数の投資先企業へ投資を行ったかを調
新規投資社数の推移
べた。各年に迎えた決算における新規投資先企業数と減少企業数、そしてそれ
から求めたその期での投資社数のべ合計の数字である。（2001年は途中までの
調査でありまだ決算を迎えていないファンドが多いためファンド数は少な
い。）ファンドで多くのファンドがあり多くのベンチャー企業へ投資が新たに
行われたかを見ると2000年に大きなピークを迎えていることがわかる
各年のベンチャー企業への投資状況
サンプル
ファンド数
年
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
1
2
4
4
4
4
8
11
15
16
18
18
20
30
40
44
59
68
19
増加数
(新規
投資社数)
7
14
19
9
4
5
7
82
98
77
54
173
192
262
259
195
340
539
164
投資社数
合計
減少数
0
0
0
11
3
10
5
3
6
2
35
29
34
23
34
63
163
188
55
7
21
40
38
39
34
36
115
207
282
309
452
603
842
1067
1199
1476
1726
407
各年のべ新規投資社数・減少社数
60 0
539
50 0
増加数(新規投資社数)
減少数
400
340
262 259
173
200
82
100
0
0
0
9
4
5
77
54
7
-11 -3 -10 -5
-3
-6
-2
-35 -29 -34 -23 -34
-100
-163
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
-200
-300
-55
-63
年
注) 2001年は調査時点でまだ決算を迎えていないファンドが多く、サンプルファンド数が少ない
-188
2001
19
164
2000
0
7
14
98
195
192
1999
社数
300
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
17
投資社数合計
1726
1800
1600
1476
1400
1199
社数
1200
1067
1000
842
80 0
603
60 0
452
400
407
282 309
207
200
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1989
1991
1987
1990
36
1988
39 34
1986
21 40 38
1985
1983
7
0
1984
115
年
注) 2001年は調査時点でまだ決算を迎えていないファンドが多く、サンプルファンド数が少ない
一ファンドあたりの新規投
ファンド１つあたりで考えて、各年毎にファンドが新たにどれだけの数の投資
資社数の推移
先企業へ投資を行ったかを調べた。各年に迎えた決算における新規投資先企業
数と減少企業数、そしてそれから求めたその期での投資社数をファンド数で除
して1ファンドあたりの数値を求めた。これで見ると、2000年に特にピークが
ある訳ではない。
ファンド当り投資社数
35
30.2
30
28.1
26.7 27.3
25.0 25.4
25.1
25
21.4
20
社数
17.6 17.2
13.8
15
10.5 10.0
10
9.5 9.8
10.5
8.5
7.0
年
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1988
1987
1986
1985
1984
1983
0
1989
4.5
5
18 Yearbook 2001
各年1ファンド当り新規投資社数・減少社数
9.6 9.6
10
8
増加数(新規投資社数)
減少数
7.0 7.0
8.7
8.6
7.9
7.5
6.5
6.5
5.8
6
4.8
4.8
4
4.4
社数
3.0
2.3
2
0.0 0.0 0.0
-0.6
-0.3 -0.4 -0.1
-2
-1.4
年
2001
2000
1998
1997
1996
1995
1994
1992
1991
1990
-2.8 -2.8 -2.9
1989
1987
1986
1985
1984
1983
1988
-2.5
-2.8
-4
-0.8 -0.9
-1.6 -1.7
-1.9
1999
-0.8
1993
0
1.0 1.3 0.9
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
V.
19
投資の内訳
(1) 投資先ベンチャー企業の業種
投資業種別投資社数
ベンチャー・キャピタル・ファンドの投資先としてはどのような産業が多いの
か、投資先企業の業種を調べた。まず、各年に迎えた決算において業種ごとに
何社投資先企業が増え何社減少したかその増減を集計したものである。ファン
ド数が各年で異なるので絶対数を見るには注意が必要だが、何年ごろどの業種
への投資がなされたか大雑把には把握できる。近年では、インターネット、コ
ンピュータ関連の業種への投資が多い。逆に、農業／林業／漁業、公益といっ
た産業へはここで見る限り投資がなされていない。
投資先ベンチャーの業種
投資先業種/年
ファンド数
農業/林業/漁業
バイオテクノロジー
ビジネス・サービス
通信
コンピューター関連
建設
消費者関連
金融/保険/不動産
産業/エネルギー関連
製造
医療/ヘルスケア
インターネット関連
半導体/その他電子製品
輸送
公益事業
その他
1983
1
0
0
0
0
0
1
0
0
0
1
0
0
4
0
0
1
1984
2
0
0
4
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6
0
0
4
1985
4
0
0
1
0
0
0
0
0
0
1
0
0
12
0
0
5
1986
4
0
0
0
0
0
-1
0
0
0
2
0
0
-1
0
0
-2
1987
4
0
0
1
0
0
0
0
0
0
-2
0
0
1
0
0
1
1988
4
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-1
0
0
-6
0
0
2
1989
5
0
1
2
0
0
1
0
0
0
0
0
0
-3
0
0
1
1990
5
0
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
4
0
0
6
1991
5
0
-1
-3
0
0
1
0
2
0
0
0
0
1
1
0
7
投資先業種/年
ファンド数
農業/林業/漁業
バイオテクノロジー
ビジネス・サービス
通信
コンピューター関連
建設
消費者関連
金融/保険/不動産
産業/エネルギー関連
製造
医療/ヘルスケア
インターネット関連
半導体/その他電子製品
輸送
公益事業
その他
1993
8
0
0
-1
0
0
1
1
0
0
-1
0
0
-10
0
0
-7
1994
8
0
0
-1
0
0
0
2
0
0
2
1
0
-2
0
0
-6
1995
6
0
1
0
0
1
0
4
0
0
2
0
0
1
0
0
0
1996
7
0
1
0
0
5
0
1
-1
0
1
1
0
2
0
0
0
1997
10
0
0
2
2
2
5
13
0
1
10
3
1
-3
0
0
0
1998
14
0
0
1
4
8
1
7
0
0
12
2
14
4
0
0
5
1999
20
0
5
7
6
23
0
4
3
0
5
7
25
5
0
0
-3
2000
30
0
10
23
11
39
2
19
7
3
19
19
63
25
1
0
16
2001
12
0
4
5
13
20
5
17
6
2
12
8
29
5
0
0
6
1992
6
0
0
-1
0
0
1
1
0
0
0
0
0
1
0
0
0
0
その他
0
公益事業
5
19 19
20
0
その他
1
公益事業
3
0
輸送
0
輸送
23
半導体/その他電子製品
6
半導体/その他電子製品
70
インターネット関連
30
インターネット関連
19
医療/ヘルスケア
10
医療/ヘルスケア
製造
産業/エネルギー関連
13
製造
2
産業/エネルギー関連
金融/保険/不動産
5
金融/保険/不動産
0
消費者関連
投資件数
20
消費者関連
10
建設
コンピューター関連
通信
5
建設
コンピューター関連
10
通信
30
ビジネス・サービス
バイオテクノロジー
4
ビジネス・サービス
バイオテクノロジー
農業/林業/漁業
0
農業/林業/漁業
投資件数
20 Yearbook 2001
業種別投資先企業数増減（2001年決算,サンプルファンド数12）
29
20
17
12
8
6
2
業種別投資先企業数増減（2000年決算,サンプルファンド数30）
63
60
50
40
39
25
11
16
7
0
0
0
その他
公益事業
0
その他
0
公益事業
輸送
0
輸送
4
半導体/その他電子製品
インターネット関連
医療/ヘルスケア
5
半導体/その他電子製品
15
インターネット関連
医療/ヘルスケア
製造
0
産業/エネルギー関連
6
製造
0
産業/エネルギー関連
0
金融/保険/不動産
4
金融/保険/不動産
1
消費者関連
5
消費者関連
5
建設
0
建設
10
コンピューター関連
25
コンピューター関連
7
通信
5
通信
ビジネス・サービス
バイオテクノロジー
投資件数
10
ビジネス・サービス
0
バイオテクノロジー
農業/林業/漁業
-5
農業/林業/漁業
投資件数
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
業種別投資先企業数増減（1999年決算,サンプルファンド数20）
23
25
20
15
7
3
5
0
0
-3
業種別投資先企業数増減（1998年決算,サンプルファンド数14）
14
12
8
7
4
5
1
2
21
22 Yearbook 2001
投資業種別投資額
次は業種別の投資額を見たものである。各年に迎えた決算において業種ごとに
いくら投資したかを集計したものである。減少分はカウントしていない。ファ
ンド数が各年で異なるので、絶対額はファンドの多い2000年に多くなっている。
何年ごろどの業種への投資が大きかったか概略を把握してみる。近年では、社
数で見た場合と同様、インターネット、コンピュータ関連の業種への投資が金
額でも多い。金額で見ると、ビジネスサービス、消費者関連といった業種への
投資も大きい。
業種別ベンチャー投資額
投資先業種/年
ファンド数
農業/林業/漁業
バイオテクノロジー
ビジネス・サービス
通信
コンピューター関連
建設
消費者関連
金融/保険/不動産
産業/エネルギー関連
製造
医療/ヘルスケア
インターネット関連
半導体/その他電子製品
輸送
公益事業
その他
1983
1
0
0
0
0
0
50
0
0
0
50
0
0
299
0
0
46
1984
2
0
0
200
0
0
0
0
0
0
0
0
0
412
0
0
278
1985
4
0
0
52
0
0
0
0
0
0
40
0
0
716
0
0
387
1986
4
0
0
0
0
0
0
0
0
0
114
0
0
108
0
0
137
1987
4
0
0
10
0
0
0
0
0
0
0
0
0
20
0
0
70
1988
4
0
0
108
0
0
0
0
0
0
0
0
0
20
0
0
70
1989
5
0
42
30
0
0
30
0
0
0
0
0
0
0
0
0
76
1990
5
0
0
33
0
0
0
0
0
0
0
0
0
287
0
0
365
(百万円）
1991 1992
5
6
0
0
0
0
28
0
0
0
0
0
65
50
0
150
180
0
0
0
0
0
0
0
0
0
108
62
36
0
0
0
452
113
投資先業種/年
ファンド数
農業/林業/漁業
バイオテクノロジー
ビジネス・サービス
通信
コンピューター関連
建設
消費者関連
金融/保険/不動産
産業/エネルギー関連
製造
医療/ヘルスケア
インターネット関連
半導体/その他電子製品
輸送
公益事業
その他
1993
8
0
0
28
0
0
78
30
0
0
0
0
0
19
0
0
0
1994
8
0
0
20
0
0
0
71
25
0
82
10
0
72
0
0
0
1995
6
0
30
0
0
10
0
65
0
0
45
0
0
71
0
0
91
1996
7
0
21
0
0
160
16
73
0
0
2
20
0
61
0
0
0
1997
10
0
0
84
18
20
64
240
0
34
162
94
2
6
0
0
64
1998
14
0
0
134
51
113
20
102
0
0
160
26
162
522
0
0
113
1999
20
0
101
678
49
965
0
711
24
0
96
91
756
520
0
0
256
2000
33
0
1095
3699
1284
3199
35
2891
1797
48
580
1641
3343
1946
27
0
1558
2001
13
0
74
146
282
504
44
336
122
42
170
641
1802
457
50
0
488
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
業種別資金投入額（2001年決算,サンプルファンド数13）
1,802
1,500
1,000
641
504
0
公益事業
その他
50
輸送
半導体/その他電子製品
インターネット関連
消費者関連
建設
コンピューター関連
ビジネス・サービス
170
42
医療/ヘルスケア
122
44
製造
74
バイオテクノロジー
農業/林業/漁業
0
146
産業/エネルギー関連
282
0
488
457
336
金融/保険/不動産
500
通信
投資額（百万円）
2,000
業種別資金投入額（2000年決算,サンプルファンド数33）
4,000
3,699
3,343
2,891
3,000
1,946
1,797
2,000
1,641
1,095
580
その他
0
公益事業
輸送
半導体/その他電子製品
インターネット関連
医療/ヘルスケア
27
製造
金融/保険/不動産
消費者関連
建設
コンピューター関連
通信
ビジネス・サービス
バイオテクノロジー
産業/エネルギー関連
48
35
0
0
1558
1,284
1,000
農業/林業/漁業
投資額（百万円）
3,199
23
0
0
102
0
その他
公益事業
0
その他
0
公益事業
26
輸送
半導体/その他電子製品
0
輸送
160
インターネット関連
600
半導体/その他電子製品
711
インターネット関連
51
医療/ヘルスケア
96
医療/ヘルスケア
0
製造
101
製造
20
産業/エネルギー関連
24
産業/エネルギー関連
113
金融/保険/不動産
0
金融/保険/不動産
678
消費者関連
800
消費者関連
0
建設
49
建設
134
コンピューター関連
投資額（百万円）
1,000
コンピューター関連
100
通信
ビジネス・サービス
0
通信
200
ビジネス・サービス
0
バイオテクノロジー
200
バイオテクノロジー
農業/林業/漁業
0
農業/林業/漁業
投資額（百万円）
24 Yearbook 2001
業種別資金投入額（1999年決算,サンプルファンド数20）
965
756
520
400
256
91
0
業種別資金投入額（1998年決算,サンプルファンド数14）
600
522
500
400
300
162
113
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
25
(2) 投資先ベンチャー企業の地域
投資地域別投資社数
ベンチャー・キャピタル・ファンドの投資先企業はどのような国・地域が多い
のか、投資先企業の国・地域を調べた。まず、各年に迎えた決算において国・
地域ごとに何社投資先企業が増え何社減少したかその増減を集計した。ファン
ド数が各年で異なるので絶対数を見るには注意が必要だが、何年ごろどの国・
地域への投資が多かったか大雑把に見る。投資先企業数では、日本国内、中で
も東京都の企業への投資が多い。なお、日本国内合計の中には国内での地域ま
での回答がなかったものも含まれるため、その下の国内の地方別の項目の合計
となるとは限らない。海外では、北米への投資が多い。
国・地域別ベンチャー企業投資件数(1983∼1992年)
年
有効数
日本国内合計
北海道・東北地区
関東・甲信越(東京を除く）地区
東京都
東海・北陸地区
近畿地区（大阪を除く）
大阪府
中国・四国地区
九州・沖縄地区
日本以外のアジア･太平洋地域合計
中国
香港
台湾
韓国
マレーシア
シンガポール
タイ
ベトナム
オーストラリア
その他アジア･太平洋地域
欧州地域合計
イギリス
ドイツ
フランス
その他欧州地域
北米地域合計
カナダ
アメリカ合衆国
中南米地域合計
ブラジル
メキシコ
その他の中南米地域
その他の地域合計
イスラエル
1983
2
16
0
0
7
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1984
5
62
0
13
25
7
0
3
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1985
8
45
0
1
19
1
0
5
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2
0
2
0
0
0
0
0
0
1986
10
21
0
3
8
7
3
2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
5
0
5
0
0
0
0
0
0
1987
10
-3
1
-2
-9
2
-1
3
2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
1
0
0
0
0
0
0
1988
11
0
1
-3
1
4
-1
2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
4
4
0
0
0
2
0
2
0
0
0
0
0
0
1989
12
10
0
-4
3
1
0
4
4
1
3
0
0
1
0
0
0
1
0
1
0
0
0
0
0
2
-2
0
-2
0
0
0
0
0
0
1990
14
32
3
4
2
4
1
5
3
0
2
1
0
0
1
0
0
0
0
0
0
2
1
0
1
0
1
0
1
0
0
0
0
0
0
1991
18
101
4
20
31
13
3
16
4
2
4
1
2
0
2
0
0
-1
0
0
0
-1
0
0
-1
0
8
0
8
0
0
0
0
0
0
1992
21
141
9
21
55
19
6
16
13
1
10
0
2
8
0
0
0
0
0
0
3
7
0
0
5
2
15
0
15
0
0
0
0
5
5
26 Yearbook 2001
国・地域別ベンチャー企業投資件数(1993∼2001年)
年
有効数
日本国内合計
北海道・東北地区
関東・甲信越(東京を除く）地区
東京都
東海・北陸地区
近畿地区（大阪を除く）
大阪府
中国・四国地区
九州・沖縄地区
日本以外のアジア･太平洋地域合計
中国
香港
台湾
韓国
マレーシア
シンガポール
タイ
ベトナム
オーストラリア
その他アジア･太平洋地域
欧州地域合計
イギリス
ドイツ
フランス
その他欧州地域
北米地域合計
カナダ
アメリカ合衆国
中南米地域合計
ブラジル
メキシコ
その他の中南米地域
その他の地域合計
イスラエル
1993
29
-12
0
-4
15
-10
3
4
-1
1
5
0
1
2
0
0
0
1
0
1
0
5
5
0
0
-2
5
0
5
0
0
0
0
0
0
1994
25
5
1
3
9
-3
-3
8
-2
2
5
0
0
4
0
0
0
0
0
1
4
-3
-3
0
0
0
2
0
2
0
0
0
0
-3
-3
1995
29
42
6
6
15
3
12
-1
2
5
40
11
1
17
0
2
6
3
0
0
11
2
-2
3
1
0
6
0
6
0
0
0
0
1
1
1996
26
66
8
0
37
2
7
6
5
2
61
-8
6
39
0
4
18
3
0
-1
3
11
0
3
0
8
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1997
28
132
7
11
62
4
14
11
27
0
71
4
2
64
-2
0
-2
7
0
-2
10
-2
0
0
-2
0
40
0
40
0
0
0
0
0
0
1998
33
63
7
19
19
-4
6
-4
17
7
12
-1
10
6
0
-3
0
0
0
0
-12
-4
-2
-2
-2
2
35
0
35
1
1
0
0
0
0
1999
40
15
-8
5
38
1
1
-11
0
0
12
0
-9
21
0
0
0
0
0
0
-1
6
3
0
0
3
42
1
41
0
0
0
0
3
3
2000
62
238
2
14
169
1
17
10
18
7
-43
-4
2
-41
1
0
-1
0
0
0
-6
23
4
-2
6
15
59
0
59
0
0
0
0
5
5
2001
46
43
-3
-16
58
-2
14
0
-12
2
2
0
-5
11
-1
0
-3
0
0
0
-3
33
14
-1
3
17
93
0
93
0
0
0
0
0
0
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
国・地域別 投資先企業数増減
（2001年決算,サンプルファンド数46）
93
100
80
43
33
40
0
0
0
0
中南米
その他
0
5
中南米
その他
北米
欧州
大阪府
近畿地区（除く大阪）
東海・北陸
東京都
2
-12
-2
中国・四国
-16
関東・甲信越（除く東京）
北海道・東北
-20
日本国内合計
-3
2
アジア･太平洋（除く日本）
14
20
九州・沖縄
投資件数
58
60
国・地域別 投資先企業数増減
（2000年決算,サンプルファンド数62）
250
238
169
150
100
59
50
2
14
1
17
10
18
23
7
0
北米
欧州
アジア･太平洋（除く日本）
九州・沖縄
中国・四国
大阪府
近畿地区（除く大阪）
東海・北陸
東京都
関東・甲信越（除く東京）
-50
北海道・東北
-43
日本国内合計
投資件数
200
27
28 Yearbook 2001
国・地域別 投資先企業数増減
（1999年決算,サンプルファンド数42）
50
42
38
40
15
12
6
5
10
1
1
0
0
九州・沖縄
20
中国・四国
投資件数
30
0
3
0
その他
中南米
北米
欧州
アジア･太平洋（除く日本）
近畿地区（除く大阪）
東海・北陸
東京都
-11
関東・甲信越（除く東京）
北海道・東北
日本国内合計
-20
-8
大阪府
-10
国・地域別 投資先企業数増減
（1998年決算,サンプルファンド数33）
70
63
60
35
40
30
19
19
17
20
12
7
10
7
6
1
0
0
その他
中南米
北米
欧州
アジア･太平洋（除く日本）
九州・沖縄
-4
中国・四国
大阪府
-4
近畿地区（除く大阪）
東海・北陸
東京都
関東・甲信越（除く東京）
北海道・東北
-4
-10
日本国内合計
投資件数
50
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
29
次は国・地域別の投資額を見たものである。各年に迎えた決算において国・地
投資地域別投資額
域別にいくら投資したかを集計したものである。減少分はカウントしていない。
ファンド数が各年で異なるので、絶対額はファンドの多い2000年がやはり多く
なっている。何年ごろどの国・地域への投資が大きかったか概略を把握してみ
る。社数で見た場合と同様、東京都の企業への投資が金額でも多い。社数で見
るよりも顕著である。続いて、北米への投資、アジアへの投資が多い。日本国
内では、東京と以外の企業への投資額は小さい。
国・地域別ベンチャー企業投資額(1983∼1992年)
年
有効ファンド数
日本国内合計
北海道・東北地区
関東・甲信越(東京を除く）地区
東京都
東海・北陸地区
近畿地区（大阪を除く）
大阪府
中国・四国地区
九州・沖縄地区
日本以外のアジア･太平洋地域合計
中国
香港
台湾
韓国
マレーシア
シンガポール
タイ
ベトナム
オーストラリア
その他アジア･太平洋地域
欧州地域合計
イギリス
ドイツ
フランス
その他欧州地域
北米地域合計
カナダ
アメリカ合衆国
中南米地域合計
ブラジル
メキシコ
その他の中南米地域
その他の地域合計
イスラエル
1983
2
1,137
0
0
464
60
168
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1984
5
3,420
0
1,133
1,025
241
0
131
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1985
8
3,114
0
241
1,335
154
0
189
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
83
0
83
0
0
0
0
0
0
1986
10
2,776
0
393
1,099
588
218
119
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
28
28
0
0
0
269
0
269
0
0
0
0
0
0
1987
10
803
102
0
140
109
0
299
53
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
102
0
102
0
0
0
0
0
0
1988
11
1,667
20
345
448
291
0
283
2
80
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
771
771
0
0
0
104
0
104
0
0
0
0
0
0
1989
12
2,541
0
438
818
366
0
395
316
0
822
0
0
456
0
0
0
189
0
177
0
113
0
0
0
113
284
0
284
0
0
0
0
0
0
1990
14
4,390
343
695
509
882
167
776
260
0
212
0
0
0
212
0
0
0
0
0
0
359
208
0
53
98
621
0
621
0
0
0
0
0
0
1991
18
8,688
279
1,539
2,616
1,002
49
1,420
325
46
497
0
146
0
351
0
0
0
0
0
0
272
272
0
0
0
668
0
668
0
0
0
0
0
0
(百万円)
1992
21
7,351
467
936
3,123
799
154
674
758
70
246
0
147
99
0
0
0
0
0
0
0
429
0
0
117
312
945
0
945
0
0
0
0
0
0
30 Yearbook 2001
国・地域別ベンチャー企業投資額(1993∼2001年)
年
有効ファンド数
日本国内合計
北海道・東北地区
関東・甲信越(東京を除く）地区
東京都
東海・北陸地区
近畿地区（大阪を除く）
大阪府
中国・四国地区
九州・沖縄地区
日本以外のアジア･太平洋地域合計
中国
香港
台湾
韓国
マレーシア
シンガポール
タイ
ベトナム
オーストラリア
その他アジア･太平洋地域
欧州地域合計
イギリス
ドイツ
フランス
その他欧州地域
北米地域合計
カナダ
アメリカ合衆国
中南米地域合計
ブラジル
メキシコ
その他の中南米地域
その他の地域合計
イスラエル
1993
29
1,498
46
92
842
28
134
187
0
28
267
0
53
101
0
0
0
76
0
37
9
115
115
0
0
0
228
0
228
0
0
0
0
0
0
1994
25
2,027
120
155
875
63
0
460
0
111
411
0
0
374
0
0
0
0
0
37
160
0
0
0
0
0
442
0
442
0
0
0
0
0
0
1995
29
3,076
96
398
633
184
532
256
26
142
1,978
610
20
980
0
50
228
90
0
0
534
163
9
93
61
0
308
0
308
0
0
0
0
100
100
1996
25
4,207
164
378
1,053
290
145
858
228
27
3,505
146
295
2,189
0
110
614
151
0
0
377
445
0
114
0
331
88
0
88
0
0
0
0
0
0
1997
27
5,069
140
858
1,128
284
207
368
246
149
4,394
232
231
3,601
0
0
50
280
0
0
480
0
0
0
0
0
1,552
0
1,552
0
0
0
0
0
0
1998
32
4,492
404
480
1,464
53
96
64
290
136
1,970
0
675
1,180
0
0
115
0
0
0
111
78
26
0
0
52
2,047
0
2,047
12
12
0
0
0
0
1999
39
5,639
22
521
4,471
85
26
30
144
20
1,454
0
0
1,454
0
0
0
0
0
0
46
134
68
0
0
66
1,718
7
1,711
0
0
0
0
254
254
2000
61
28,905
349
1,103
21,583
414
1,114
901
1,098
1,967
1,483
0
13
1,374
96
0
0
0
0
0
0
510
231
0
172
107
3,619
0
3,619
0
0
0
0
437
437
(百万円)
2001
45
9,638
101
285
7,427
196
666
473
165
205
1,017
21
21
954
0
0
21
0
0
0
0
1,453
921
0
130
402
5,517
0
5,517
0
0
0
0
24
24
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
国・地域別 資金投入額
（2001年決算 サンプルファンド数45）
10,000
9,638
7,427
5,517
6,000
4,000
北米
0
欧州
九州・沖縄
165 205
中国・四国
473
1,453
24
その他
1,017
大阪府
東海・北陸
東京都
196
近畿地区（除く大阪）
285
関東・甲信越（除く東京）
日本国内合計
0
北海道・東北
101
666
中南米
2,000
アジア･太平洋（除く日本）
投資額(百万円)
8,000
国・地域別 資金投入額
（2000年決算 サンプルファンド数61）
30,000
28,905
21,583
20,000
15,000
10,000
3,619
中南米
北米
0
437
その他
510
欧州
1,967 1,483
アジア･太平洋（除く日本）
1,098
中国・四国
大阪府
近畿地区（除く大阪）
東海・北陸
414 1,114 901
東京都
関東・甲信越（除く東京）
北海道・東北
349
0
1,103
九州・沖縄
5,000
日本国内合計
投資額(百万円)
25,000
31
32 Yearbook 2001
国・地域別 資金投入額
（1999年決算 サンプルファンド数39）
6,000 5,639
4,471
4,000
3,000
1,000
521
144 20
中南米
0
北米
欧州
134
アジア･太平洋（除く日本）
九州・沖縄
30
中国・四国
東海・北陸
東京都
関東・甲信越（除く東京）
北海道・東北
日本国内合計
26
大阪府
85
22
0
1,718
1,454
254
その他
2,000
近畿地区（除く大阪）
投資額(百万円)
5,000
国・地域別 資金投入額
（1998年決算 サンプルファンド数32）
5,000
4,492
3,000
2,047
1,970
2,000
1,464
中南米
12
0
その他
78
北米
136
欧州
290
アジア･太平洋（除く日本）
64
大阪府
96
近畿地区（除く大阪）
東海・北陸
東京都
関東・甲信越（除く東京）
0
北海道・東北
53
九州・沖縄
404 480
中国・四国
1,000
日本国内合計
投資額(百万円)
4,000
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
VI.
33
パフォーマンス
(1) IRR(内部収益率)
各ファンドの内部収益率の
個別ファンドのIRRの分布を見ると、-5%-0%の値にファンドが集中している。
分布
最大69%、最小-35%の差はかなり大きいが、上下の四分位値の差が10%弱しか
なく、米国と比べるとまだファンドのパフォーマンスの優劣がはっきりついて
いないと言えるのではないか。水準が低いのは、日本の経済環境などによる要
因が大きいであろう。一方、ばらつきが小さい原因として、十分にリスクを取
った投資がなされていないのではないかという疑問が生じる。
IRRの分布
45
40
35
30
25
43
20
15
20
12
1
0
1
0
2
60%∼70%
15%∼20%
10%∼15%
5%∼10%
0%∼5%
-5%∼0%
2
50%∼60%
4
-10%∼-5%
3
-15%∼-10%
-30%∼-20%
0
-20%∼-15%
1
-40%∼-30%
0
8
40%∼50%
5
30%∼40%
19
20%∼30%
10
注) サンプルファンド数116ファンド. ドル建のファンドは最初の締切日のレートで円に換算.
全ファンドのパフォーマン
ファンドの終了・存続の別で、それぞれパフォーマンスを見ると、終了の平均
ス指標値
IRRの方が大きく、ばらつきが小さい。終了ファンドは主に80年代に開始し、
存続しているものはより開始時期が遅いので、そのときの経済環境による差が
考えられる。また、存続中のファンドはまだ投資成果が現れる前のものが含ま
れているために、0%付近のIRRを取るものが多いことも考えられる。
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
全ファンド
116
7.60%
4.23%
1.31%
12.96%
終了
存続
21
95
10.29%
5.99%
9.12%
3.08%
8.21%
-0.22%
5.93%
13.60%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
78
17
61
99
10.45%
-0.09%
10.58%
7.69%
7.03%
-2.69%
7.87%
4.70%
3.51%
-2.94%
5.31%
2.04%
14.97%
9.98%
15.69%
13.31%
最大値
69.14%
上1/4値
4.43%
中央値
-1.40%
下1/4値
-4.31%
最小値
-34.79%
34 Yearbook 2001
サンプルとなったファンドの一部に、一般の投資家が実際には投資できない
二人組合の影響を除く
「二人組合」が含まれているようであった。そこで、二人組合の疑いのあるフ
ァンドを除いた場合のパフォーマンスを集計した。表中、「二人組合」とした
のは、組合員数について調査に対する回答のあったファンドのうち、業務執行
組合員以外の組合員数を一人と回答したファンド、「三人以上」のファンドは
二人以上と回答したファンドである。「組合員情報あり」には、これらの数値
との比較のため、組合員数について回答のあったファンドを対象にパフォーマ
ンスを算出した。「二人組合以外」では、組合員数について回答の無いファン
ドも含め、「二人組合」のファンドだけを除いたときのパフォーマンスを示す。
ベンチャー・キャピタル・
回答されたファンドのうち、キャッシュフローと残存資産の時価評価の情報が
ファンドのキャッシュフロ
得られた116ファンドのすべての資金流出入を合計し、流出入金総額IRRを求め
ー
たところ、7.60%であった。同一のサンプルではないが、前回調査結果5.6%(99
ファンド)、前々回調査結果0.4%(159ファンド)と比較すると、若干高い値とな
っている。
全ファンドのキャッシュフロー(資金流出入)を、年毎にまとめて次に示す。全
ファンドの分配額、出資額の年毎の合計を比較すると、投資家からの出資額が
多かった2000年は投資家への分配額も同様に多かったのがわかる。1996年以降、
分配額が出資額を上回る傾向が続いており、以前の出資(投資)に対する成果が
ここへ来て現れている様子が窺える。
ファンドへの資金流出入合計
3,000
2,500
残存評価計
2,000
IRR= 7 . 6 0 %
分配計
資金流出入額（億円）
出資計
1,500
流出入累計
1,000
500
0
-500
-1,000
-1,500
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01
年
注) サンプルファンド数116ファンド. ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
35
ファンド毎のIRRを計算し、これの運用開始年別出資金額加重平均を上場株式
開始年別IRR
のパフォーマンス(各開始年の前年末から直近までTOPIXベースで運用したと
きのリターン)と比較すると、各開始年の多くでベンチャー・キャピタル・ファ
ンドのリターンが上場株式を上回っている。
開始年別パフォーマンス指標
開始年
'82
'83
'84
'85
'86
'87
'88
'89
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
'00
'01
ファンド数
2
4
4
5
0
2
2
5
7
7
4
※ 1
※ 1
8
15
12
※ 1
10
20
6
116
流出入総額 出資額加重
IRR
平均IRR
15.61%
10.79%
14.16%
11.33%
NA
3.64%
0.10%
-4.85%
-2.08%
0.80%
2.69%
x.xx %
x.xx %
6.35%
3.27%
33.83%
x.xx %
1.20%
-4.56%
-10.17%
7.60%
15.59%
10.14%
14.12%
12.37%
NA
3.64%
0.10%
-5.07%
-2.22%
0.51%
1.06%
x.xx %
x.xx %
5.15%
11.44%
26.41%
x.xx %
-4.78%
-4.64%
-7.63%
4.23%
単純平均
IRR
15.84%
6.66%
12.94%
10.26%
NA
3.64%
0.10%
-3.55%
-3.20%
-0.37%
1.64%
x.xx %
x.xx %
3.38%
0.96%
4.52%
x.xx %
1.64%
-6.08%
-5.12%
1.31%
標準偏差
1.29%
4.55%
2.22%
5.53%
NA
0.01%
0.03%
5.19%
3.59%
3.82%
4.13%
NA
NA
7.82%
13.38%
21.41%
NA
9.85%
9.27%
8.23%
12.96%
最大値
16.75%
13.44%
14.82%
19.05%
NA
3.64%
0.12%
4.21%
2.57%
4.35%
4.57%
x.xx %
x.xx %
12.97%
48.19%
68.11%
x.xx %
22.73%
11.33%
0.00%
69.14%
上1/4値
16.29%
7.05%
14.40%
10.14%
NA
3.64%
0.11%
-0.56%
-0.68%
1.99%
4.49%
x.xx %
x.xx %
10.60%
-1.16%
8.46%
x.xx %
5.38%
-2.30%
0.00%
4.43%
中央値
15.84%
4.67%
13.53%
9.20%
NA
3.64%
0.10%
-7.11%
-5.23%
1.59%
3.12%
x.xx %
x.xx %
3.26%
-2.61%
-3.06%
x.xx %
-1.00%
-2.95%
0.00%
-1.40%
全ファンド
※ サンプルファンド数が1ファンドの年については、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
下1/4値
15.38%
4.28%
12.07%
9.20%
NA
3.64%
0.09%
-7.12%
-5.70%
-3.64%
0.27%
x.xx %
x.xx %
-4.16%
-3.44%
-4.70%
x.xx %
-3.04%
-8.25%
-8.94%
-4.31%
最小値
14.93%
3.84%
9.87%
3.72%
NA
3.64%
0.08%
-7.16%
-6.99%
-5.24%
-4.23%
x.xx %
x.xx %
-5.33%
-6.82%
-14.90%
x.xx %
-14.00%
-34.79%
-18.82%
-34.79%
TOPIX
（開始前年末から
のリターン）
3.01%
2.95%
1.93%
0.72%
-0.10%
-2.70%
-3.61%
-6.15%
-8.20%
-4.61%
-4.95%
-2.59%
-4.07%
-5.72%
-6.83%
-6.84%
-3.19%
-1.71%
-22.58%
-19.59%
開始年別出資額加重平均IRR
60%
最大値・最小値間の幅
出資額加重平均IRR
上下4分位点
40%
TOPIX（開始前年末から直近までのリターン）
20%
0%
-20%
-40%
'82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 合計
開始年
注) サンプルファンド数116ファンド. ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
サンプルが1ファンドしかない'93、'94、'98年は、IRRを図上には示していない.
36 Yearbook 2001
VII.
開始年別運用状況
(1) 1982年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1982年開始合計
2
15.61%
15.59%
15.84%
1.29%
終了
存続
2
0
15.61%
NA
15.59%
NA
15.84%
NA
1.29%
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
2
0
2
2
15.61%
NA
15.61%
15.61%
15.59%
NA
15.59%
15.59%
15.84%
NA
15.84%
15.84%
1.29%
NA
1.29%
1.29%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
16.75%
中央値
16.29%
15.84%
ファンドへの資金流出入合計
120
残存評価計
100
分配計
80
IRR= 1 5 . 6 1 %
出資計
資金流出入額（億円）
流出入累計
60
40
20
0
-20
-40
-60
'82
'83
'84
'85
'86
'87
'88
'89
'90
'91
'92
'93
'94
年
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
ファンド数
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
15.38%
最小値
14.93%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
37
(2) 1983年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1983年開始合計
4
10.79%
10.14%
6.66%
4.55%
終了
存続
4
0
10.79%
NA
10.14%
NA
6.66%
NA
4.55%
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
4
0
4
4
10.79%
NA
10.79%
10.79%
10.14%
NA
10.14%
10.14%
6.66%
NA
6.66%
6.66%
4.55%
NA
4.55%
4.55%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
13.44%
中央値
7.05%
4.67%
ファンドへの資金流出入合計
150
残存評価計
IRR= 1 0 . 7 9 %
分配計
100
出資計
流出入累計
50
0
-50
-100
-150
'83
'84
'85
'86
'87
'88
'89
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
5
ファンド数
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
4.28%
最小値
3.84%
38 Yearbook 2001
(3) 1984年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
最大値
1984年開始合計
4
14.16%
14.12%
12.94%
2.22%
終了
存続
4
0
14.16%
NA
14.12%
NA
12.94%
NA
2.22%
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
4
0
4
4
14.16%
NA
14.16%
14.16%
14.12%
NA
14.12%
14.12%
12.94%
NA
12.94%
12.94%
2.22%
NA
2.22%
2.22%
キャッシュフロー
上1/4値
14.82%
14.40%
中央値
13.53%
ファンドへの資金流出入合計
400
IRR= 1 4 . 1 6 %
残存評価計
300
分配計
出資計
流出入累計
200
100
0
-100
-200
'84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
12.07%
最小値
9.87%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
39
(4) 1985年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1985年開始合計
5
11.33%
12.37%
10.26%
5.53%
終了
存続
5
0
11.33%
NA
12.37%
NA
10.26%
NA
5.53%
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
5
0
5
5
11.33%
NA
11.33%
11.33%
12.37%
NA
12.37%
12.37%
10.26%
NA
10.26%
10.26%
5.53%
NA
5.53%
5.53%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
19.05%
中央値
10.14%
9.20%
ファンドへの資金流出入合計
300
残存評価計
200
IRR= 1 1 . 3 3 %
分配計
出資計
流出入累計
100
0
-100
-200
-300
'85
'86
'87
'88
'89
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
3
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
9.20%
最小値
3.72%
40 Yearbook 2001
(5) 1987年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1987年開始合計
2
3.64%
3.64%
3.64%
0.01%
終了
存続
2
0
3.64%
NA
3.64%
NA
3.64%
NA
0.01%
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
2
0
2
2
3.64%
NA
3.64%
3.64%
3.64%
NA
3.64%
3.64%
3.64%
NA
3.64%
3.64%
0.01%
NA
0.01%
0.01%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
3.64%
中央値
3.64%
3.64%
ファンドへの資金流出入合計
60
40
20
0
-20
残存評価計
-40
分配計
-60
出資計
流出入累計
-80
IRR= 3 . 6 4 %
-100
-120
-140
'87
'88
'89
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
3.64%
最小値
3.64%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
41
(6) 1988年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1988年開始合計
2
0.10%
0.10%
0.10%
0.03%
終了
存続
2
0
0.10%
NA
0.10%
NA
0.10%
NA
0.03%
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
2
0
2
2
0.10%
NA
0.10%
0.10%
0.10%
NA
0.10%
0.10%
0.10%
NA
0.10%
0.10%
0.03%
NA
0.03%
0.03%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
0.12%
中央値
0.11%
0.10%
ファンドへの資金流出入合計
40
20
0
-20
残存評価計
分配計
-40
出資計
流出入累計
-60
IRR= 0 . 1 0 %
-80
-100
'88
'89
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
'00
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
0.09%
最小値
0.08%
42 Yearbook 2001
(7) 1989年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
最大値
1989年開始合計
5
-4.85%
-5.07%
-3.55%
5.19%
終了
存続
2
3
0.74%
-7.13%
0.71%
-7.13%
1.83%
-7.13%
3.38%
0.03%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
2
0
2
5
0.74%
NA
0.74%
-4.85%
0.71%
NA
0.71%
-5.07%
1.83%
NA
1.83%
-3.55%
3.38%
NA
3.38%
5.19%
キャッシュフロー
上1/4値
4.21%
中央値
-0.56%
-7.11%
ファンドへの資金流出入合計
100
50
0
-50
-100
残存評価計
IRR= - 4 . 8 5 %
分配計
-150
出資計
流出入累計
-200
-250
-300
-350
'89
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
'00
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
4
ファンド数
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
-7.12%
最小値
-7.16%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
43
(8) 1990年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
最大値
1990年開始合計
7
-2.08%
-2.22%
-3.20%
3.59%
終了
存続
0
7
NA
-2.08%
NA
-2.22%
NA
-3.20%
NA
3.59%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
3
0
3
7
0.17%
NA
0.17%
-2.08%
0.18%
NA
0.18%
-2.22%
0.40%
NA
0.40%
-3.20%
1.88%
NA
1.88%
3.59%
キャッシュフロー
上1/4値
2.57%
中央値
-0.68%
-5.23%
ファンドへの資金流出入合計
200
100
0
-100
残存評価計
-200
分配計
出資計
-300
流出入累計
-400
IRR= - 2 . 0 8 %
-500
-600
'90
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
4
ファンド数
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
-5.70%
最小値
-6.99%
44 Yearbook 2001
(9) 1991年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1991年開始合計
7
0.80%
0.51%
-0.37%
3.82%
終了
存続
0
7
NA
0.80%
NA
0.51%
NA
-0.37%
NA
3.82%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
5
0
5
7
2.47%
NA
2.47%
0.80%
2.36%
NA
2.36%
0.51%
1.57%
NA
1.57%
-0.37%
2.33%
NA
2.33%
3.82%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
4.35%
1.99%
中央値
1.59%
ファンドへの資金流出入合計
200
100
0
-100
残存評価計
分配計
出資計
-200
流出入累計
-300
IRR= 0 . 8 0 %
-400
-500
'91
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
6
ファンド数
5
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
-3.64%
最小値
-5.24%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
45
(10) 1992年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1992年開始合計
4
2.69%
1.06%
1.64%
4.13%
終了
存続
0
4
NA
2.69%
NA
1.06%
NA
1.64%
NA
4.13%
4
※ 1
3
3
2.69%
x.xx %
2.75%
2.75%
1.06%
x.xx %
1.00%
1.00%
1.64%
x.xx %
1.60%
1.60%
4.13%
NA
5.05%
5.05%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
最大値
上1/4値
4.57%
4.49%
中央値
3.12%
※ サンプルファンド数が1ファンドの場合は、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
キャッシュフロー
ファンドへの資金流出入合計
150
残存評価計
100
分配計
出資計
50
流出入累計
0
-50
-100
-150
IRR= 2 . 6 9 %
-200
'92
'93
'94
'95
'96
'97
'98
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
0.27%
最小値
-4.23%
46 Yearbook 2001
(11) 1993年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1993年開始合計
※ 1
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
終了
存続
0
※ 1
NA
x.xx %
NA
x.xx %
NA
x.xx %
NA
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
※ 1
0
※ 1
※ 1
x.xx %
NA
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
x.xx %
x.xx %
NA
NA
NA
NA
最大値
上1/4値
x.xx %
x.xx %
中央値
x.xx %
下1/4値
x.xx %
最小値
x.xx %
※ サンプルファンド数が1ファンドの場合は、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
サンプルファンド数が1ファンドであるためキャッシュフローの公表を控える
キャッシュフロー
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
47
(12) 1994年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1994年開始合計
※ 1
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
終了
存続
0
※ 1
NA
x.xx %
NA
x.xx %
NA
x.xx %
NA
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
※ 1
0
※ 1
※ 1
x.xx %
NA
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
x.xx %
x.xx %
NA
NA
NA
NA
最大値
上1/4値
x.xx %
x.xx %
中央値
x.xx %
下1/4値
x.xx %
最小値
x.xx %
※ サンプルファンド数が1ファンドの場合は、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
サンプルファンド数が1ファンドであるためキャッシュフローの公表を控える
キャッシュフロー
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
48 Yearbook 2001
(13) 1995年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1995年開始合計
8
6.35%
5.15%
3.38%
7.82%
終了
存続
0
8
NA
6.35%
NA
5.15%
NA
3.38%
NA
7.82%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
4
0
4
8
10.86%
NA
10.86%
6.35%
10.81%
NA
10.81%
5.15%
10.50%
NA
10.50%
3.38%
2.11%
NA
2.11%
7.82%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
12.97%
10.60%
中央値
3.26%
ファンドへの資金流出入合計
400
残存評価計
300
IRR= 6 . 3 5 %
分配計
出資計
200
流出入累計
100
0
-100
-200
-300
-400
'95
'96
'97
'98
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
6
ファンド数
5
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
-4.16%
最小値
-5.33%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
49
(14) 1996年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1996年開始合計
15
3.27%
11.44%
0.96%
13.38%
終了
存続
0
15
NA
3.27%
NA
11.44%
NA
0.96%
NA
13.38%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
6
4
2
11
29.04%
1.83%
41.31%
3.34%
42.43%
-1.52%
46.84%
11.77%
8.13%
0.47%
23.44%
1.14%
19.84%
3.60%
35.01%
15.71%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
48.19%
-1.16%
中央値
-2.61%
ファンドへの資金流出入合計
400
残存評価計
300
IRR= 3 . 2 7 %
分配計
出資計
200
流出入累計
100
0
-100
-200
-300
-400
'96
'97
'98
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
6
ファンド数
5
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
-3.44%
最小値
-6.82%
50 Yearbook 2001
(15) 1997年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1997年開始合計
12
33.83%
26.41%
4.52%
21.41%
終了
存続
0
12
NA
33.83%
NA
26.41%
NA
4.52%
NA
21.41%
6
※ 1
5
11
36.89%
x.xx %
37.33%
34.22%
31.42%
x.xx %
32.14%
26.96%
12.87%
x.xx %
18.43%
6.28%
28.94%
NA
28.55%
21.52%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
最大値
上1/4値
68.11%
8.46%
中央値
-3.06%
※ サンプルファンド数が1ファンドの場合は、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
キャッシュフロー
ファンドへの資金流出入合計
700
600
残存評価計
IRR= 3 3 . 8 3 %
分配計
500
出資計
400
流出入累計
300
200
100
0
-100
-200
-300
-400
'97
'98
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
4
ファンド数
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
下1/4値
-4.70%
最小値
-14.90%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
51
(16) 1998年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1998年開始合計
※ 1
x.xx %
x.xx %
x.xx %
NA
終了
存続
0
※ 1
NA
x.xx %
NA
x.xx %
NA
x.xx %
NA
NA
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
※ 1
※ 1
0
0
x.xx %
x.xx %
NA
NA
x.xx %
x.xx %
NA
NA
x.xx %
x.xx %
NA
NA
NA
NA
NA
NA
最大値
上1/4値
x.xx %
x.xx %
中央値
x.xx %
下1/4値
x.xx %
最小値
x.xx %
※ サンプルファンド数が1ファンドの場合は、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
サンプルファンド数が1ファンドであるためキャッシュフローの公表を控える
キャッシュフロー
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
0
5億∼
10億円
1
5億円以下
ファンド数
2
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
52 Yearbook 2001
(17) 1999年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
1999年開始合計
10
1.20%
-4.78%
1.64%
9.85%
終了
存続
0
10
NA
1.20%
NA
-4.78%
NA
1.64%
NA
9.85%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
5
3
2
7
1.03%
8.41%
-12.11%
-9.83%
-6.23%
8.22%
-12.74%
-9.64%
0.23%
5.14%
-7.14%
0.15%
9.40%
6.25%
9.70%
11.13%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
22.73%
5.38%
中央値
-1.00%
下1/4値
-3.04%
ファンドへの資金流出入合計
300
残存評価計
250
分配計
200
出資計
流出入累計
150
IRR= 1 . 2 0 %
100
50
0
-50
-100
-150
'99
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
5
ファンド数
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
最小値
-14.00%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
53
(18) 2000年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
流出入総額
IRR
ファンド数
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
2000年開始合計
20
-4.56%
-4.64%
-6.08%
9.27%
終了
存続
0
20
NA
-4.56%
NA
-4.64%
NA
-6.08%
NA
9.27%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
18
6
12
14
-4.59%
-8.79%
-3.33%
-3.34%
-4.66%
-8.39%
-3.61%
-3.66%
-6.20%
-8.53%
-5.04%
-5.03%
9.77%
13.22%
7.98%
7.38%
キャッシュフロー
最大値
上1/4値
11.33%
-2.30%
中央値
-2.95%
下1/4値
-8.25%
ファンドへの資金流出入合計
800
残存評価計
600
分配計
出資計
400
流出入累計
200
0
-200
-400
IRR= - 4 . 5 6 %
-600
-800
'00
'01
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
8
7
ファンド数
6
5
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
最小値
-34.79%
54 Yearbook 2001
(19) 2001年開始ファンド
パフォーマンス指標
各種パフォーマンス指標値
ファンド数
流出入総額
IRR
加重平均
IRR
単純平均
IRR
標準偏差
2001年開始合計
6
-10.17%
-7.63%
-5.12%
8.23%
終了
存続
0
6
NA
-10.17%
NA
-7.63%
NA
-5.12%
NA
8.23%
3
※ 1
2
5
-13.91%
x.xx %
-13.91%
-10.17%
-10.11%
x.xx %
-12.30%
-8.81%
-10.25%
x.xx %
-15.37%
-6.15%
9.52%
NA
4.87%
8.77%
組合員情報あり
二人組合
三人以上
二人組合以外
最大値
上1/4値
0.00%
0.00%
中央値
0.00%
下1/4値
-8.94%
※ サンプルファンド数が1ファンドの場合は、個別ファンドのパフォーマンスの公表を控えるため、値を示さない
キャッシュフロー
ファンドへの資金流出入合計
50
残存評価計
40
分配計
30
出資計
資金流出入額（億円）
20
10
0
-10
-20
-30
IRR= - 1 0 . 1 7 %
-40
-50
'01
年
注) ドル建のファンドは資金流入日の月末のレートで円に換算.
規模別ファンド数
規模ごとのファンド数
6
ファンド数
5
4
3
2
120億円超
80億∼
120億円
50億∼
80億円
25億∼
50億円
10億∼
25億円
5億∼
10億円
0
5億円以下
1
出資額
注) パフォーマンス計算に用いたサンプルより、規模の集計を行ったサンプル数が大きい場合がある
最小値
-18.82%
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
55
VIII. 調査・集計方法等の補足
(1) IRR(内部収益率)の計算方法
IRRの考え方
ベンチャー・キャピタル・ファンドは一般に、各時点での正確な時価評価額を
決めることができないこと、一旦出資すると投資期間中に自由に清算できない
ことから、運用パフォーマンスは、投資家にとってのキャッシュフローから計
算されるIRR(内部収益率)によって測る。このIRRとは、その投資で発生する出
資・分配などの全てのキャッシュフローを現在価値に割引いた際に、それらの
総和がゼロとなるよう算出された割引率（％）のことであり、いわゆるファン
ドの年間利回りに近い概念である。運用が終了していないファンドに関しては、
直近のファンド残余価値を時価評価し、便宜的にこれを直近時点の正のキャッ
シュフローに加える。
計算式
実際には、IRR( r )は次の式を満たすように求められる。
n
0=∑
i =0
Ci
(1 + r )t
i
このとき、 t i ：開始(0)から i 番目の時点までの期間、 C i ： t i でのキャッシュ
フロー額(出資金を負のキャッシュフロー、分配額を正のキャッシュフローと考
える。最終時点 t n におけるファンド資産の残余価値時価評価を t n の正のキャ
ッシュフローに加える)、 r ：IRR である。この r は一般に解析的には求めら
れないので、逐次計算により近似解を求めることになる。
計算上の仮定
今回の調査結果からIRRを求める際には、簡単のため、ある月内にあったキャ
1
年として投
ッシュフローは全てその月末に行われたものと仮定し、1ヵ月を 12
資期間を測った。
(2) 平均IRRの計算方法
単純平均IRR
ファンドの規模に関係なく、対象のファンドのリターンを単純平均したもので
ある。
n
単純平均 IRR =
∑ ( IRR )
i =1
i
n
このとき、 n ：ファンド数、 i ：各ファンド である。
加重平均IRR
ベンチャー・キャピタル・ファンド資産の全体像を捉える場合に、規模の大き
なファンドは小さなファンドよりも影響が大きいはずであるという考え方が
できる。そのため、期首のファンドの規模によって重みをつけて平均を求める
のが加重平均IRRである。ファンド規模としては、出資金総額(直近までの累積
出資金総額。この記入が無い場合は(目標)設定額)を用いた。
56 Yearbook 2001
n
加重平均 IRR =
∑ (出資金総額 ) ( IRR )
i
i =1
i
n
∑ (出資金総額 )
i =1
i
このとき、 n ：ファンド数、 i ：各ファンド である。
資金流出入総額IRR
集計対象を１つのファンドとみなして、各時点で資金流出入の総額を求め、IRR
を計算する方法である。これも規模に応じて、平均値への影響が異なって表れ
る。
(3) 重点ステージの定義
投資先となるベンチャー企業をその企業の成熟度で3つのステージに分けるこ
3つのステージ区分
とができる。そして、ファンドの戦略としてどのステージのベンチャー企業の
投資に重点を置くかによって、そのファンドのキャッシュフローが特徴づけら
れ、ファンドを分類することができる。次の表に、各ファンド分類の定義を挙
げる。
重点ステージとその性質
1
シード・ステージ型
2
アーリー・ステージ型
3
レイター・ステージ型
4
バランス型
商業的事業がまだ完全に立ち上がっておらず、研究および製品開発
を継続している企業に対する投資戦略
製品開発および初期のマーケティング、製造および販売活動に向け
た企業への投資に関わるファンド投資戦略
生産および出荷を始めており、その在庫または販売量が増加しつつ
ある企業の拡張資金の提供を行うファンド投資戦略
さまざまな発展段階(シード、アーリー、レイター)にある企業への投資
を含むファンド投資戦略
一般に、成熟度の低い企業へ投資するほどハイリスク・ハイリターンであり、
成熟度の高い企業に投資するほどローリスク・ローリターンと言うことができ
よう。また、成熟度が低い企業への投資は、投資を行ってから分配が行われる
までの期間が比較的長くなると言うこともできる。資本以外の面でのベンチャ
ー・キャピタルの支援の必要性も異なってくると考えられる。
(4) アンケート調査票
本報告書は、日本でベンチャー・キャピタル・ファンドを運用している企業を
対象としたアンケート調査に基づいている。次に掲載するアンケート調査票を
対象企業に送付し、2001年9月時点のデータを提供するように依頼したもので
ある。
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
57
投資ファンド・ベンチマーク調査
A
企業名
運営している投資事業組合の名称を全てお書きください
No.
ファンド名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
※ファンド数が多く、表に入りきらない場合は、このページをコピーしてご記入ください。
B
ファンド名称
金額単位(千円/百万円/ドル 等)
当ファンドの組成は、どの制度に基づいていますか
投資事業有限責任組合法
存続中 (
最初の締切日付(YYYYMMDD)
具体的な国と制度
民法上の任意組合
募集中 )
その他の制度／日本国外の制度
解散/清算
直近の締切日付(YYYYMMDD)
決算月(1∼12)
月
直近事業年度末あるいは直近評価時点のファンドの時価評価 （資産 - 負債）
評価時点の日付（YYYYMMDD)
解散(予定)日付(YYYYMMDD)
(一年に2度以上の場合は、"3, 9"のようにカンマ区切りで記入)
出資金総額(目標)
(清算が終了したファンドは記入不要)
上記時点の時価評価金額
上記時点の出資金総額
ファンドの定性的運用方針
重点ステージ
ファンド・マネージャー人数
(
LBO/MBO等への特化型）
重点業種
平均運用経験年数
投資家(組合員)に対する資金流出入 時点・金額
キャッシュフロー日付(YYYYMMDD)
流入
流出
出資金・追加出資金
分配金
現物分配評価額
残存評価額
キャッシュフロー日付(YYYYMMDD)
流入
流出
出資金・追加出資金
分配金
現物分配評価額
残存評価額
キャッシュフロー日付(YYYYMMDD)
流入
流出
出資金・追加出資金
分配金
現物分配評価額
残存評価額
※キャッシュフローの件数が多く、表に入りきらない場合は、このページをコピーしてご記入ください。
重点地域
58 Yearbook 2001
C-1
ベンチャー企業への投資 ∼ 投資社数の年度毎増減
決算期末日付(YYYYMMDD)
増加数
新規投資社数
減少数
未公開株式売却社数
公開株式売却社数
廃業社数
合併社数
その他減少社数
投資社数合計
全投資資産残高内訳の年度毎推移
決算期末日付(YYYYMMDD)
ベンチャー企業への直接投資
他のベンチャー･キャピタル･ファンドへの投資
公開企業株式(国内)
公開企業株式(外国)
国内短期金利資産(現預金･ＭＭＦ等)
国内長期金利資産(公社債等)
その他外国資産
その他資産
※ファンドの運用期間が長く、全ての年度について表に入らない場合は、このページをコピーしてご記入ください。
C-2
投資した企業の情報
投資企業名
主要な業務内容
創立日(YYYYMMDD)
業種
取引の情報
最初の取引日付(YYYYMMDD)
ステージ
直近までの累計投資額
直近の投資残高
Exitした場合
EXITの日付(YYYYMMDD)
Exit形態
Exit時の評価額
IPOした場合の(証協)コード
IPOした場合の市場名
IPO・売却等の場合の投資家への利益の分配
分配の形態
分配した
今も保有・再投資等
原株
分配した
現金化
今も保有・再投資等
原株
分配した
現金化
現金化
今も保有・再投資等
原株
分配した
現金化
今も保有・再投資等
原株
分配した
現金化
今も保有・再投資等
原株
分配した
現金化
今も保有・再投資等
原株
原株を分配場合の株数
投資企業名
主要な業務内容
創立日(YYYYMMDD)
業種
取引の情報
記入情報の日付(YYYYMMDD)
ステージ
上記日までの累計投資額
上記日での投資残高
Exitした場合
EXITの日付(YYYYMMDD)
Exit形態
Exit時の評価額
IPOした場合の(証協)コード
IPOした場合の市場名
IPO・売却等の場合の投資家への利益の分配
分配の形態
原株を分配場合の株数
※6社以上の回答がある場合は、このページをコピーしてご記入ください。
日本のベンチャー・キャピタルに関する報告書
国・地域別
59
D-1
投資先企業数の年度毎増減
決算期末日付(YYYYMMDD)
日本国内合計
北海道・東北地区
関東・甲信越(東京を除く）地区
東京都
東海・北陸地区
近畿地区（大阪を除く）
大阪府
中国・四国地区
九州・沖縄地区
日本以外のアジア･太平洋地域合計
中国
香港
台湾
韓国
マレーシア
シンガポール
タイ
ベトナム
オーストラリア
その他アジア･太平洋地域
欧州地域合計
イギリス
ドイツ
フランス
その他欧州地域
北米地域合計
カナダ
アメリカ合衆国
中南米地域合計
ブラジル
メキシコ
その他の中南米地域
その他の地域合計
イスラエル
※ファンドの運用期間が長く、全ての年度について表に入らない場合は、このページをコピーしてご記入ください。
国・地域別
D-2
年度毎の資金投入額
決算期末日付(YYYYMMDD)
日本国内合計
北海道・東北地区
関東・甲信越(東京を除く）地区
東京都
東海・北陸地区
近畿地区（大阪を除く）
大阪府
中国・四国地区
九州・沖縄地区
日本以外のアジア･太平洋地域合計
中国
香港
台湾
韓国
マレーシア
シンガポール
タイ
ベトナム
オーストラリア
その他アジア･太平洋地域
欧州地域合計
イギリス
ドイツ
フランス
その他欧州地域
北米地域合計
カナダ
アメリカ合衆国
中南米地域合計
ブラジル
メキシコ
その他の中南米地域
その他の地域合計
イスラエル
※ファンドの運用期間が長く、全ての年度について表に入らない場合は、このページをコピーしてご記入ください。
60 Yearbook 2001
業種別
E
投資先企業数の年度毎増減
決算期末日付(YYYYMMDD)
農業/林業/漁業
バイオテクノロジー
ビジネス・サービス
通信
コンピューター関連
建設
消費者関連
金融/保険/不動産
産業/エネルギー関連
製造
医療/ヘルスケア
インターネット関連
半導体/その他電子製品
輸送
公益事業
その他
業種別
年度毎の資金投入額
決算期末日付(YYYYMMDD)
農業/林業/漁業
バイオテクノロジー
ビジネス・サービス
通信
コンピューター関連
建設
消費者関連
金融/保険/不動産
産業/エネルギー関連
製造
医療/ヘルスケア
インターネット関連
半導体/その他電子製品
輸送
公益事業
その他
※ファンドの運用期間が長く、全ての年度について表に入らない場合は、このページをコピーしてご記入ください。
F
組合員属性ごとの出資金額
組合員数
業務執行組合員(または無限責任組合員)
国内
個人
他のベンチャー･キャピタル
事業法人
銀行
保険
証券
年金基金
その他基金・財団
その他国内
国外
個人
事業法人
金融機関
年金基金
その他基金・財団
投信などの各種ファンド
その他国外
累計出資金額