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【スペシャルレポート】フィデリティ・欧州中小型株・オープン
スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン 2016年2月 Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） 追加型投信／海外／株式 フィデリティ投信株式会社 原油安や中国の景気減速懸念に加えて、欧州の大手銀行の一部で信用不安が高まり、欧州株相場は大きく調整し ました。ドラギ欧州中央銀行（ECB）総裁が追加金融緩和を示唆する中、金融緩和の恩恵を受け易いと考えられる当 ファンドの状況についてご説明いたします。 主なポイント 1. 資金流入が期待される欧州株式市場とマイナス金利の恩恵が期待される当ファンドの組み入れ状況 2. 原油価格下落、中国の景気減速の欧州経済への影響は相対的に限定的 3. Bコース（為替ヘッジなし）がモーニングスター 「ファンド オブ ザ イヤー2015 」優秀ファンド賞を受賞 国債の利回りが歴史的低水準の中、株式への資金流入が期待される 利回り比較【株式と国債】 ECBでは、既に2014年6月からマイナス金利 政策を導入しています。現在は▲0.3％のマイナ ス金利となっており、ドラギECB総裁は更なる 追加金融緩和を示唆しています。ECBの金融 緩和を受けて、欧州では、国債の利回りが過去 最低水準に低下しており、金利収入による資金 の運用が難しくなってきています。 一方、株式の予想配当利回りと国債利回りとの 差は3％以上に拡大し、相対的に株式が割安な 状態です。 今後、金融緩和により市場に供給された資金の 一部は、株式市場に流入することが見込まれま す。 （％） 予想配当利回り と国債利回りの 4 差は大きく拡大 （％） 予想配当利回り－国債利回り（右軸） 6 予想配当利回り（左軸） 国債利回り（左軸） 5 3 「株式が割安 な状態」 予想配当利回り 4 3.61％ 2 3 1 2 0 1 国債利回り 0 10年9月 ‐1 12年9月 0.33％ 14年9月 (注)Bloomberg、RIMESなどよりフィデリティ投信作成。2010年9月末～ 2016年1月末。予想配当利回りはMSCIヨーロッパ・インデックス、国債利 回りはドイツ10年国債利回り。 マイナス金利の恩恵が期待される当ファンドの組み入れ状況 マイナス金利政策は、資金調達コストの低下を 14% 12.8% 12.3% 12% 通じて、市場に出回る資金の増加を促し、景気 にプラスの効果をもたらすことを狙っています。 10% 銀行にとっては、収益を生むのが難しくなる側面 6% 特に、各種金融や不動産など、一般に借り入れ が多い企業にとっては、収益拡大に向けて 追い風になると期待されます。 組み入れ比率 大 小 4% 2.1% 2% 0% 自動車・ 自動車部品 食品・ 生活必需品小売り 銀行 半導体・ 半導体製造装置 耐久消費財・ アパレル 食品・ 飲料・ タバコ エネルギー 電気通信サービス 保険 消費者サービス 運輸 ヘルスケア機器・ サービス 小売 商業・ 専門サービス 素材 ソフトウェア・ サービス 資本財 不動産 各種金融 もありますが、銀行などから資金を借り入れて 事業を行う企業にとっては、支払い利息の低下 などによって、プラスの効果が見込まれます。 8% 当ファンドの業種別組み入れ比率 (注)2015年12月末時点、マザーファンドベース。 1 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 6ページ目以降を必ずご確認ください。 スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン 2016年2月 Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） 追加型投信／海外／株式 フィデリティ投信株式会社 欧州経済は市場の波乱要因である原油価格の下落や中国の景気減速の影響を相対的に 受けにくい特徴があります。 原油価格下落の恩恵を受ける欧州経済 原油価格下落に伴う 所得移転額の対GDP比率（推計） 2015年の年間の平均価格が、1バレル約49 米ドルだった原油価格は、2016年2月上旬に は30ドルを下回る水準まで下落しています （WTI原油先物ベース）。 サウジアラビアなどの石油輸出国機構 （OPEC）加盟国とロシアなどは、原油増産の 凍結について協議しており、原油価格が反発 する可能性もありますが、需給の緩和から、 原油価格が本格的に上昇基調になる可能性 は低いとの見方が多いようです。 EUは原油の多くを輸入しているため、原油 価格の下落は、原材料コストの低下や消費の 拡大につながり、幅広く欧州経済にとって、 直接的・間接的に恩恵が出てくると期待され ます。 0.7% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 0.2% 0.2% ▲10 ▲20 ▲30 原油価格下落額 （米ドル／バレル） (注)国際通貨基金（IMF）、BPなどよりフィデリティ投信作成。原油価 格下落額は年間平均。上記は一定の条件に基づく推計。 景気減速が懸念される中国の影響は相対的に限定的 対中国向け輸出のGDP比率 2015年8月に中国人民銀行は、対米ドルの 中心為替レートを切り下げました。これを きっかけに、中国経済に対する懐疑的な見方 が広がり、世界的に株価が調整しました。 12% しかし、右下グラフに見られるように、欧州 8% 主要国の中国向け輸出の各国GDPに占める 比率は、他の主要国に比べて、相対的に低く なっています。 6% 4% 仮に、中国の景気が今後一段と減速した場合 0% 2013年 10% 2% 韓 国 タ イ ー でも、その影響は相対的に軽微であると考え られます。 2005年 オ 日 本 ス ト ラ リ ア イ ン ド ネ シ ア フ ィ リ ピ ン ド イ ツ ブ ラ ジ ル ロ シ ア イ ン ド 米 国 フ ラ ン ス イ ギ リ ス イ タ リ ア (注)国際通貨基金（IMF）、世界銀行などよりフィデリティ投信作成。 2 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 6ページ目以降を必ずご確認ください。 スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン 2016年2月 Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） 追加型投信／海外／株式 フィデリティ投信株式会社 割安感の強い欧州株 米国株や世界株がリーマン・ショック前の水準を大きく超える一方、欧州株は出遅れています。 また、他の主要国地域と比較して今後の利益成長率が高いにも関わらず、予想株価収益率（予想PER）は 米国や世界と比較して低位にとどまり、割安感が強まっています。更に、国債利回りが過去最低水準となり、 金利収入による運用が困難となる中、3％台後半の配当利回りは投資収益を下支えすると期待されます。 株価の推移【2008年5月末～2016年1月末】 一株当たり利益成長率【2015年～2017年】 220 （％） 200 欧州 世界 米国 日本 70 65.8 60 180 160 50 140 40 120 30 31.7 100 24.8 20 80 21.2 10 60 40 08年5月 0 10年5月 12年5月 14年5月 欧州 世界 米国 日本 (注)RIMESなどよりフィデリティ投信作成。左グラフ：2008年5月末（MSCIワールド・インデックスがリーマン・ショック前に円ベースで2008年最高値となった 月）～2016年1月末、期間初を100として指数化、円ベース。右グラフ：2015年から2017年の伸び率、欧州はユーロベース、世界は米ドルベース、他は現地 通貨ベース。株式指数は、欧州：MSCIヨーロッパ・インデックス、世界：MSCIワールド・インデックス、米国：MSCI米国インデックス、日本：MSCI日本イン デックスを使用。 （倍） 予想株価収益率（予想PER） 17 配当利回り （％） 4 16 3.6 15.7 3 15 14.9 14 2.7 14.1 2.3 2 13 2.1 13.1 12 1 11 10 欧州 世界 米国 日本 0 欧州 世界 米国 日本 (注)RIMESなどよりフィデリティ投信作成。2016年1月末。株式指数は、欧州：MSCIヨーロッパ・インデックス、世界：MSCIワールド・インデックス、米国： MSCI米国インデックス、日本：MSCI日本インデックスを使用。 3 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 6ページ目以降を必ずご確認ください。 スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン 2016年2月 Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） 追加型投信／海外／株式 フィデリティ投信株式会社 長期で良好な運用実績の「フィデリティ・欧州中小型株・オープン」 過去1年の運用を振り返ると、株価が大幅に上昇した資本財や各種金融、消費者サービスなどの企業が基準 価額の上昇に寄与しました。 欧州では、企業業績の改善、割安なバリュエーション、資金調達コストの低下などから、企業の合併・買収 （M&A）が増えており、大企業に市場価格を上回る価格で買収された中小型企業なども基準価額の上昇に寄与 しました。 60,000 設定来の運用実績（Aコース（為替ヘッジ付き） 2016年1月29日時点） （円） 過去5期分の収益分配金 累積投資額 50,000 （１万口当たり、税込） 基準価額 40,000 第35期 2013年12月2日 400円 30,000 第36期 2014年5月30日 450円 20,000 第37期 2014年12月1日 400円 10,000 第38期 2015年6月1日 600円 第39期 2015年11月30日 0 96年5月 00年5月 04年5月 直近1カ月 3カ月 08年5月 550円 12年5月 （設定時） 累積リターン ファンド （2016年1月末現在） -7.4% -4.3% 6カ月 -4.1% 1年 10.6% 3年 設定来 49.4% 353.7% 設定来の運用実績（Bコース（為替ヘッジなし） 2016年1月29日時点） （円） 90,000 過去5期分の収益分配金 累積投資額 ベンチマーク 基準価額 80,000 70,000 16年1月29日時点 設定来累積リターン 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 96年5月 00年5月 04年5月 08年5月 （１万口当たり、税込） ファンド 606.38％ ベンチマーク 457.7％ 第35期 2013年12月2日 650円 第36期 2014年5月30日 700円 第37期 2014年12月1日 750円 超過収益 148.6% 第38期 2015年6月1日 850円 第39期 2015年11月30日 850円 12年5月 （設定時） 累積リターン （2016年1月末現在） 直近1カ月 ファンド 3カ月 6カ月 1年 3年 設定来 ベンチマーク -8.9% -8.9% -7.7% -8.9% -10.5% -13.6% 8.4% 3.4% 71.3% 57.7% 606.3% 457.7% 超過収益 0.0% 1.2% 3.1% 5.0% 13.6% 148.6% ※累積投資額は､ファンド設定時に10,000円でスタートしてからの収益分配金を再投資した実績評価額です｡ただし､購入時手数料および収益分配金にかか る税金は考慮していません。ベンチマーク：ユーロマネー・スモーラー・ヨーロピアン・カンパニー・インデックス（税引前配当金込／円ベース）。同インデックスは 株式会社三菱東京UFJ銀行が発表する換算レートをもとに委託会社が算出しています。ベンチマークはファンド設定日前日を10,000円として計算しています。 四捨五入の関係で数値間で整合しない場合があります。 ※基準価額は運用管理費用（後述の「運用管理費用（信託報酬）」参照）控除後のものです。 ※当該実績は過去のものであり、将来の運用成果等を保証するものではありません。 ※分配金は過去の実績であり、将来の成果を保証するものではありません。また運用状況によっては分配を行わない場合があります。 4 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 6ページ目以降を必ずご確認ください。 スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン 2016年2月 Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） 追加型投信／海外／株式 フィデリティ投信株式会社 「ファンド オブ ザ イヤー 2015」優秀ファンド賞を受賞 「フィデリティ・欧州中小型株・オープンBコース（為替ヘッジなし）」 このたび、当ファンドBコース（為替ヘッジなし）が モーニングスター社の 「ファンド オブ ザ イヤー 2015」 （国際株式型 部門） 『優秀ファンド賞』 を受賞いたしました。 国際株式型 部門は、2015年12月末において運用期間 1年以上の当該部門に属するファンド1,088本が評価対 象となっております。 当ファンドは、1996年5月31日に設定されて以来、19年を超える長期の運用実績を 持っています。 欧州株式調査チームはじめグローバルな調査体制の総力を結集し、綿密な個別企 業調査活動を行うことにより投資機会を追求してきました。 その結果、当ファンドBコース（為替ヘッジなし）の設定来の累積リターンは約606％ とベンチマークを約149％上回る運用成績を獲得しています（2016年1月末時点）。 こうした長期にわたる取り組みと運用実績をご評価いただいたものと考えています※。 ※同賞の選考ポイント等はモーニングスター社の同賞特集ウェブサイト（http://www.morningstar.co.jp/event/foy2015/）をご参照ください。 Morningstar Award “Fund of the Year 2015”は過去の情報に基づくものであり、将来のパフォーマンスを保証するもの ではありません。また、モーニングスターが信頼できると判断したデータにより評価しましたが、その正確性、完全性等 について保証するものではありません。著作権等の知的所有権その他一切の権利はモーニングスター株式会社並び にMorningstar，Inc．に帰属し、許可なく複製、転載、引用することを禁じます。 当賞は国内追加型株式投資信託を選考対象として、モーニングスター独自の定量分析、定性分析に基づき、2015年 において各部門別に総合的に優秀であるとモーニングスターが判断したものです。国際株式型 部門は、2015年12月 末において当該部門に属するファンド1,088本の中から選考されました。 5 上記は過去の実績であり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。 6ページ目以降を必ずご確認ください。 スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） フィデリティ投信株式会社 6 2016年2月 追加型投信／海外／株式 スペシャル・レポート 販売用資料 フィデリティ・欧州中小型株・オープン Ａコース（為替ヘッジ付き）／Ｂコース（為替ヘッジなし） 2016年2月 追加型投信／海外／株式 フィデリティ投信株式会社 7 IM160218-4 CSIS160219-3