国際資本市場協会（ICMA）1年次総会・コンファレンス

国際資本市場協会（ICMA）1年次総会・コンファレンスの模様について
日 証 協 ・ 平 成 26 年 6 月 4～ 6 日
国際資本市場協会（ICMA）の第 46 回年次総会・コンファレンスが、去る 6 月 4～6 日
にドイツのベルリンにおいて開催された。会議の概要は以下の通り。
１．
開催期間：2014 年６月４日～６日
２．
開催地 ：ベルリン
３．
参加者：
Cyrus Ardalan ICMA 理事会議長、Martin Sheck ICMA チーフ・エグゼクティ
ブ、Paul Achleitner ドイツ銀行会長、Ralf P. Thomas シーメンス CFO、 Steven
Maijoor ESMA 長官、George Magnus 元 UBS チーフ・エコノミスト、Michael
Meister ドイツ連邦財務副大臣、Sharon Bowles 元欧州議会経済通貨政策委員長、
Michael Reuther コメルツ銀行取締役のほか、ICMA メンバー等 約５４０名
４．
•
会議の概要（ポイント）
今年のコンファレンスでは、金融危機後の大規模な規制改革及びユーロ危機への対
応が一定の進展を見せたことを背景に、新たな規制の枠組みに基づく欧州資本市場
の展望、資本市場が経済成長に資する方策、欧州中央銀行（ECB）の量的緩和政策
が市場に与える影響2等の広範なテーマが議論された。議論の概要、プログラムは
次ページ以降参照。
•
本協会は協賛団体として支援を行い、会議資料（iPad)への資料掲載（参考）、展示
エリアでの日本の魅力の PR DVD の上映、協会資料等の配布を行った。
５．次回総会の予定
次回総会は、
2015 年 6 月にアムステルダムで開催されることがアナウンスされた。
1
ICMA は欧州を中心に世界 53 カ国約 450 の金融機関が加盟する国際団体。本拠地はチューリヒ及びロンド
ン。スイス及び英国当局から自主規制機関と認められている。本協会との間で 2008 年 1 月、相互協力に関
する覚書（MoU）を締結し、2008 年と 2013 年の 2 度にわたり日本証券サミット（ともにロンドン開催）
を共催した。理事会議長：Cyrus Ardalan 氏、チーフ・エグゼクティブ：Martin Sheck 氏
2
会議開催中の 6 月 5 日、ECB のドラギ総裁は中銀預金金利へのマイナス金利（-0.1%）導入を含
む政策金利の引き下げ、ターゲット型長期資金供給オペ（TLTRO)、資産担保証券（ABS）購入
等の追加緩和策を発表した。
1
６．コンファレンスでの議論の主なポイント
【基調講演】
基調講演
ポイント
Paul Achleitner
・金融危機後、資本市場を通じたファイナンスの役割が増大する中で銀行が果た
すべき役割も変化し、リスク管理の重要性が増している。
・自己資本、流動性、レバレッジに関する規制が強化される中で銀行が健全な経
営の下で収益を上げていくには、リスク管理を従来のようにバック・オフィスの
役割と考えるのではなく、銀行全体のビジネスモデルに組み込む必要がある。
・規制改革は企業の資金調達にも大きな影響を及ぼしつつある。実体経済の成長
を確保するには、資本市場がエクイティとデットの双方を通じて、バランスのと
れた資金調達手段を企業に提供する必要がある。
・規制の強化・複雑化、特にデリバティブ規制の強化は発行体企業のリスクヘッ
ジのコストを高めている。投資者保護を図りつつ効率的な資金調達／リスクヘッ
ジ手段を市場が企業に提供することが望まれる。
・欧州は G20 イニシアチブに対応する single rule book 策定を目指す。
・MiFID Ⅱの実施に関する市中協議は特に技術的な論点が多く、業界からのイン
プットを期待。
・債券・デリバティブ・ETF 市場の透明性を強化する。
・流動性規制、投資顧問報酬の透明性、担保のあり方についても、他国当局とも
調整しながら検討を進める方針。
ドイツ銀行 会長
Ralf P. Thomas
ジーメンス CFO
Steven Maijoor
ESMA 長官
(スピーチ全文は ESMA サイトに掲載)
George Magnus
元 UBS
チーフ・エコノミ
スト
Michael Meister
ドイツ連邦
財務副大臣
Sharon Bowles
元欧州議会経済通
貨政策委員長
http://www.esma.europa.eu/content/Keynote-Speech-Steven-Maijoor-ESMA-Ch
air-ICMA-Annual-Conference-Berlin
・新興国経済（BRICs）の不振、先進国経済（米・独・日）の回復が最近の世界
経済の動向。
・ECB の追加緩和の効果には期待するが、ユーロゾーン全体が順調に上向くかど
うかは不明。
・中国では、経済成長の倍のスピードで信用残高が増大し、不動産バブルの兆候
が強まり、デフォルトの危険が高まっている。
・2016 年に導入を予定している銀行同盟は EU における健全な資本市場創設に不
可欠。銀行同盟により EU 単一の銀行監督システム、破綻処理メカニズム、預金
保険制度を創設することにより、銀行破綻の財政や金融の安定性への影響を遮断
することができる。
・ECB は金融政策と監督機能を分離すべき。
・欧州議会経済金融政策委員長として、AIFMD、EMIR、CRD、MiFIDⅡ等の欧
州における資本市場規制、欧州共通の銀行監督システム、破綻処理メカニズムの
創設にあたり、欧州各国や米国の金融当局、中央銀行、欧州議会、ECB との調整・
折衝を行った経験を紹介。
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【パネル・ディスカッション等】
パネル・ディスカ
ポイント
ッション等
・金融危機後の規制強化により銀行融資が減尐し、資本市場を通じた資金調達手
経済成長のための 段の多様化が試みられているが、ギャップを埋めるまでには至っていない。特に
ファイナンス
SME（中小企業）の資金調達が大きな課題。
・一方で SME による証券化を通じた資金調達や IT プラットフォームにより投資
家と企業を直接結びつける動きも見られる。
パネル：
パネル：
発行体-仲介業者投資家のバリュー
チェーン:市場は
その役割を果たせ
・規制強化、銀行の再編が進む中で、SME は信用格付を得にくいことから社債発
行よりも証券化を活用する動きが見られるが、これが行き過ぎるのは危険。
・欧州では新規の長期プロジェクト・ファイナンスがほとんど出ていない状況に
ある。ECB の追加緩和の効果に期待するが、日本と同じ道（低金利が成長に繋が
らずデフレが長期化し、政府債務が増加）をたどるリスクもある。
るか？
パネル：
レポ取引解決策か元凶か？
・レポ取引がリスクを増大もしくは隠ぺいしているとして規制が強化されつつあ
るが、過度な規制は、流動性と担保を機動的に移動させ活用するレポの機能を阻
害してしまう。
・ECB はレポ取引を流動性供給に不可欠と認識。シャドー・バンキングではなく、
有担保の secured(保証された)取引と捉えるべき。
・バランスのとれた規制、適切な担保とリスク管理、取引の透明性、改善された
清算インフラ（Target 2 Securities）の下でレポを活用していくことが望ましい。
・経済規模の急速な拡大に伴い世界の貿易に占める中国のシェアは急増し、クロ
中国のグローバル スボーダー決済への人民元の使用も増加しつつあるが、経済規模に比して人民元
化と人民元
の国際化は進んでいない。
・ドイツは中国への主要輸出国であり、ドイツの企業が輸出代金を人民元で受け
取ることも多くなっているが、受け取った人民元の運用手段は限られている。
・今後、中国当局が国内金融市場の透明性強化（特にシャドーバンキング対策）
、
債券市場の整備を進めるとともに、国外での人民元債の上場や取引拡大により、
人民元による運用機会の増大が図られることが望まれる。
パネル：
3
・財政赤字削減を進める中で、ドイツにおけるパブリック・ファイナンス
ドイツ資本市場の は減尐傾向にあるが、国債の流動性は高く、発行残高の 5～6 倍の売買高を
状況
記録している。
・Schuldchein と呼ばれる債券市場が大きな役割を果たしてきたが、近年
では外国企業を含め発行体が多様化している。
・ABS の市場では特に問題は生じていないが、市場規模は小さい。今後商
品や取引に関する基準を設け、より多くの投資家を呼び込みたい。
・かつて約 4,000 あった金融機関は統合が進んだ結果、約 2,000 に減った
が、ストレス・テストの結果脆弱と判定される金融機関もまだ多く存在し、
今後さらに統合が進むものと考えられる。
パネル：
・今後の国際的な投資銀行ビジネスのあり方をテーマに、シャドーバンキ
Michael Reuther
ングが銀行セクターに与える影響、ボルカールールが投資銀行ビジネスに
コメルツ銀行取締 及ぼす影響、各国間の規制の不整合が国際的なビジネスにもたらす弊害等
役
について議論された。
インタビュー:
７．iPad 掲載広告・展示エリアの様子
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Wednesday, 4 June 2014
19.45 to 00.00
Welcome reception
Neue Nationalgalerie (New National Gallery)
Thursday, 5 June 2014
InterContinental Hotel Berlin
08:00
Registration, Tea & Coffee
09:30 to
approx. 12:00
Annual General Meeting
Open to ICMA members only
09:30 to 11:30
So you think you know the International Bond Markets?
A quiz session covering various aspects of the bond markets with Chris
O'Malley, ICMA Executive Education
Not open to voting members and proxy holders
12:00
Lunch
13:00
Welcome
Cyrus Ardalan, Chairman of the Board, ICMA and Vice Chairman, Head of UK
and EU Public Policy and Government Relations, Barclays Bank plc
13:05
Keynote address
Perspectives on the Banking Industry
Dr. Paul Achleitner, Chairman of the Supervisory Board, Deutsche Bank AG
13:30
Keynote address
The Siemens Approach to the (Debt) Capital Market
Dr. Ralf P. Thomas, Chief Financial Officer, Siemens AG
13:50
Capital Markets: Financing Economic Growth in a New World
Can capital markets fill the funding gap from bank deleveraging? Should
markets be confident about the sustainability of the Eurozone’s recovery from
the sovereign debt crisis and the overall macro outlook of its periphery? Are
European markets doing better at getting behind growth companies? Will new
European and international regulations interfere with this progress?
Moderator:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Robert Gray, Chairman, ICMA Regulatory Policy Committee and
Chairman, Debt Finance & Advisory, HSBC Bank plc
Andrea Beltratti, Chairman, Eurizon Capital SGR S.p.A.
Thierry de Longuemar, Vice President, Finance & Risk
Management, Asian Development Bank
Anne Leclercq, Chair, Economic and Financial Sub-Committee on
EU Sovereign Debt Markets and Director Treasury & Capital
Markets, Belgian Debt Agency
Michael Ridley, Vice Chairman, Investment Banking, J.P. Morgan
Securities plc
Please note that this programme is subject to change.
5
14:50
Coffee break
15:20
Keynote address
Steven Maijoor, Chairman, European Securities and Markets Authority
15:40
The Issuer-Intermediary-Investor Value Chain - Are the markets up to
the job?
What are the prospects for the intermediated bond markets in light of the new
capital, liquidity, leverage and ring-fencing restrictions that have been imposed
on banks? The panel will consider this, as well as primary execution processes
and product trends around green, project, high yield and SME bonds.
Moderator:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Håkan Wohlin, Managing Director, Global Head of Debt
Origination, Capital Markets and Treasury Solutions, Deutsche
Bank AG
Dr. Günther Bräunig, Member of the Executive Board, KfW
Martin Egan, Chairman, ICMA Primary Market Practices
Committee and Global Head of Primary Markets & Origination
and Head of UK Fixed Income, BNP Paribas
Georg Grodzki, Head of Credit Research, Legal & General
Investment Management
16:40
Keynote address
How comfortable should we feel about the Economic Outlook?
George Magnus, Economic Consultant and former Chief Economist, UBS
17:10
Keynote address
Europe beyond the Crisis: Establishing the European Banking Union
Dr. Michael Meister, Parliamentary State Secretary, Federal Ministry of Finance
of Germany
17:30
Closing remarks
Cyrus Ardalan, Chairman of the Board, ICMA and Vice Chairman, Head of UK
and EU Public Policy and Government Relations, Barclays Bank plc
17:35
Close of Conference
20:00 to 01:00
Gala reception
Deutsches Historisches Museum (German Historical Museum)
Please note that this programme is subject to change.
6
Friday, 6 June 2014
InterContinental Hotel Berlin
08:00
Registration, Tea & Coffee
09:00
Opening remarks
Martin Scheck, Chief Executive, ICMA
09:05
Keynote address
Lessons from the Chair
Sharon Bowles, Former MEP and Chair, European Parliament Committee on
Economic and Monetary Affairs
09:25
Repo – The Cure or the Culprit?
Collateral is the new cash; is that a good or bad thing? Are the infrastructure,
the systems and collateral supply up to the job? What should we be confident
about, and what should we worry about? What needs to be done to improve
collateral flows? Is the system at risk of relying too heavily on collateral and
what risks does that bring (for instance with regards to pricing and liquidity
assumptions, acceptability, availability, mobility and traceability)? What should
(and should not) be done from a regulatory perspective to moderate or
stimulate the collateral activity? How do central bank operations interact with
the functioning of the repo market? …and finally, what benefits could
repositories bring to this area of the market and how?
Introductory remarks (by video): Benoît Cœuré, Member of the Executive
Board, European Central Bank
Moderator:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
10:15
Natasha de Terán, Head of Corporate Affairs, SWIFT
Ulrich Bindseil, Director General, General Market Operations,
European Central Bank
Eduard Cia, Head of Treasury, UniCredit Bank AG
Godfried De Vidts, Chairman, ICMA European Repo Council and
Director of European Affairs, ICAP Securities Limited
Greg Markouizos, Managing Director and Global Head of Fixed
Income, Citigroup Global Market Limited
Towards a New Paradigm in International Investment Banking?
An interview with Michael Reuther, Board Member, Commerzbank AG
Interviewed by: Keith Mullin, Editor-at-Large, IFR
10:45
Coffee break
Please note that this programme is subject to change.
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11:15
China Globalising, RMB Rising - What does it mean for us?
China is poised to become the world’s largest economy as early as this year
according to some figures, while the Renminbi is already well on its way to
becoming a global reserve currency. A process of continuous reform for the
onshore bond market will be key in developing China’s capital market. Onshore
and offshore renminbi markets are gradually converging – there are
developments in market infrastructure, cross border quotas, and cross border
issuers – which will have huge implications for the international capital market.
With the internationalisation of the Renminbi, how will the onshore and
offshore RMB capital markets evolve and what effect will their greater
integration into the financial system have on market participants and the global
economy?
Introductory remarks: Spencer Lake, Group General Manager and Global Head
of Capital Financing, HSBC Bank plc
Moderator:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
12:15
Rongrong Huo, Head of RMB Business Development, Europe
Global Banking and Markets, HSBC Bank plc
Dr. Stephan Bredt, Head of Division Economic Sector, Financial
Services, Exchanges, Ministry of Economics, Energy, Transport
and Regional Development, State of Hessen, Germany
Spencer Lake, Group General Manager and Global Head of
Capital Financing, HSBC Bank plc
Bernd Meist, Managing Director, Bank of China Limited
Joe Prendergast, Managing Director, Financial Markets Analysis,
Credit Suisse
Dr. Xuechun Zhang, Chief Representative Frankfurt
Representative Office, People’s Bank of China
Developments in the German Capital Markets
A review of the current state of the German capital markets, including
reference to local product areas (Pfandbriefe, Schuldscheine). Would any
particular innovation be welcomed in Germany, is any expected and what can
the rest of Europe learn from the German experience?
Moderator:
Panellist:
Panellist:
Panellist:
Armin von Falkenhayn, Co-Head Corporate Banking & Securities
Germany, Deutsche Bank AG
Henner Asche, Deputy Head of Markets Department,
Deutsche Bundesbank
Dr. Tammo Diemer, Managing Director, Finanzagentur Germany
Frank Scheidig, Global Head of Senior Executive Banking,
DZ Bank
Please note that this programme is subject to change.
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Panellist:
Panellist:
Roman Schmidt, Divisional Board Member Corporate Finance,
Commerzbank AG
Patrick Steeg, Managing Director and Head of Debt Capital
Markets, Landesbank Baden-Württemberg
13:15
Closing remarks
Martin Scheck, Chief Executive, ICMA
13:20
Lunch
14:30
Close of Event
Please note that this programme is subject to change.
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