住宅市場は予想外に再び好調 - オーストラリア・ニュージーランド銀行

ANZ RESEARCH
AUSTRALIA
AUSTRALIAN MACRO WEEKLY
5 SEPTEMBER 2016
住宅市場は予想外に再び好調
CONTACT
•
RBAは8月に金利を引き下げた際、低金利が住宅市場のリスクを悪化させる可能性が軽減したと考
えていた。当社も同様の見解を持っていたが、許可数、在庫処分率や価格が再び上昇したことから
現在ではそれほど確信は持っておらず、RBAが評価を和らげると考えている。
•
特に今後2年間で共同住宅の供給がかつてないほど増加することを考えると、長期的に見てRBA
は脆弱な賃貸料がインフレに与える影響に懸念を持ち続けると当社は考えている。
[email protected]
INSIDE
The view
Key data previews
Forecasts
Data and event calendar
Five weeks at a glance
2
6
9
10
11
市場ストラテジー
•
金利： RBA は来週、グレン・スティーブンス氏にとり最後となる会合を開く。キャッシュレートの据え
置きが広く予想されており、焦点はフォワードガイダンスとなる。当社は、RBA が穏やかで差し迫っ
ていない緩和バイアスを示すと予想している。来年中に 25bp を若干上回る切下げが OIS 曲線に
織り込まれているなか、フォワードガイダンスが現在のプライシングよりも弱気になることはないであ
ろうが、同時に、強気に転じさせるほどでもないであろう。
•
為替： 通常、来週のような州は豪ドルにとり重要だ。金曜の夜に雇用者数レポートの公表があり、
翌週は RBA と豪州の GDP の公表がある。しかし、何故か、中期的に見て豪ドルの運命が決まると
いう感じもしない。ストラテジー・ウィークリーをご覧ください。
CONTRIBUTORS
Felicity Emmett
Head of Australian
Economics
[email protected]
Jo Masters
Senior Economist
[email protected]
Kieran Davies
[email protected]
Daniel Gradwell
Economist
[email protected]
Giulia Lavinia Specchia
Economist
[email protected]
注目材料
•
RBA（9 月 6 日）： 金利は据え置かれ、緩和バイアスが保持されると当社は予想している。
•
GDP（9 月 7 日）： 純輸出が成長をけん引し 1.1%という大幅な伸びをみせた第 1 四半期から
GDP の伸びはより緩やかになり、0.3%の伸びとなるはずだ。
ANZヒートマップ
変数
GDP
失業率
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@ANZ_Research
CPI
RBA キャッシュレ
ート
AUD
見解
コメント
2017 年第 1 非鉱業部門の経済活動が回復
四半期に前年 を続けるなか、GDP は堅調に伸
比 2.9%
び続けている
2017 年第 1
四半期に
5.6%
雇用の伸びは鈍化しており、失
業率のこれ以上の低下は難しい
であろう
競争力と賃金の弱い伸びが引き
続きインフレへの足かせとなる
2017 年第 1 が、ガソリン価格の安定化は総
四半期に前年 合 CPI 上昇の助けとなろう。イン
比 1.9%
フレが底に近づいている可能性
はあるが、目標バンドへの回復
の道のりは長期化する
当社は金利が 1.5%で据え置
2017 年 3 月
かれるとみているが、さらなる利
に 1.5%
下げのリスクはある
ANZ 予想のリスクプロファイル *
中立
中立
低い
高い
中立
高い
低い
中立
高い
低い
2017 年 3 月 短期的な見通しは非常に不透明
までに 0.74 米 だが、中期的には豪ドル安にな
ドル
ると当社は引続き予想している
中立
低い
* ANZ の見解に対するリスク
強い
弱い
高い
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 2 of 13
豪州経済概観
RBAが8月に新たな最低水準となる1.5%まで金利を引き下げた
際、RBAは低金利が住宅市場のリスクを悪化させる可能性が軽減
したと考えていた。
当時、当社も同様の見解を持っていたが、最新のデータが許可件
数、在庫処分率、価格の全てが上昇し住宅市場が再び好調とな
ったことを示していることを受けて、現在ではそれほど確信は持っ
ていない
この回復の結果、9月6日の理事会の政策プレスリリースまたは/
及びそれに続く議事要旨で、RBAは住宅市場の評価を多少和ら
げるであろうと当社は予想している。
とは言え、特に今後2年間で共同住宅の供給がかつてないほど
増加することを考えると、長期的に見てRBAは脆弱な賃貸料がイ
ンフレに与える影響に懸念を持ち続けると当社は考えている。
大半の共同住宅が貸し出され、賃貸料がCPIバスケットの中で二
番目に大きな構成要素であると考えると、家賃への相当大きな影
響が予想されると当社は考えている。（CPIの最大の項目であるプ
ロジェクト・ホーム価格にも間接的な影響をもたらすかもしれない）
そのため、最近の住宅市場の好調さがRBAの強固な緩和バイア
スを変えることはなさそうだと当社は考えている。
この認識は、住宅市場にまつわるリスクと8月の利下げ決定につ
いて言及したスティーブンス総裁による9月17日の任期終了前の
最後のインタビューにより強まった。同総裁は、「片側のリスクを全
て避けることで、もう片方のリスクを増やしすぎるのが任務ではな
い。[それより]･･･その全ての[リスク]の間で合理的な均衡を見出す
努力をすることだ」と述べた。1
最近の新築住宅の力強さに関しては、7月の建設許可件数が予
想を大きく上回り11%増となった。これは2013年以来最大の伸
び幅であり、民間部門の許可件数が2015年の5月に達した過去
最高水準にほぼ匹敵していた。
許可件数は変動しやすいデータであるが、データを均してもなお
経済活動が今年初めの当社予想よりも明らかにしぶとさを増して
いることを示している。
1
2016 年 8 月 15 日のザ・オーストラリアンとウォールストリートジャー
ナルのデビッド・ユーレン氏とジェームス・グリン氏のスティーブンス RBA
総裁とのインタビューの記録をご覧ください
25
Private building approvals
('000 3m moving average)
「監督措置により住宅市場の融資基準が強化され･･･いくつかの
貸し手は･･･一部の融資に慎重な態度をとっている。今後2年間
で特に東部の都市部において集合住宅の供給が急増する予定
であるという状況であるにもかかわらず、最新情報によると、今年
に入ってから住宅価格の伸びは緩やかにしか伸びていない。住
宅向け融資の伸びは今年若干減速した。これは低金利が住宅市
場のリスクを悪化させる可能性が低くなったことを示唆している。」
（グレン・スティーブンス総裁の声明：2016年8月2日、金融政策
決定）
図表1．建設許可件数は当社の予想を上回っている
20
15
10
5
0
00
05
RBA easing cycle
10
15
Actual
Source: ABS, RBA, ANZ Research
調査データは、そこまで急激ではないが、同様の力強さを示して
いる。例えば、オーストラリア産業グループ（AIG）が加重して算出
した住宅と共同住宅の新規受注数は5月の急落から反発し、
2015年9月に達した最近のピーク以来の最高水準となっている。
図表2．新規受注数調査もまた好調である
70
AIG weighted new orders for
houses and apartments (index)
住宅市場は予想外に再び好調
60
50
40
30
20
10
0
05
10
RBA easing cycle
15
Actual
注：6か月ローリングで許可件数の割合を基に加重した。
Source: ABS, AIG, RBA, ANZ Research
当社は許可件数と新規受注数の力強さに驚いている。何故なら
不動産ディベロッパーへの融資基準調査によると、貸出し基準が
過去2年間で相当厳しくなってきたからだ。その一部の要因は監
督機関からの強い要請によるが、貸し手が経済サイクルの現段階
でより慎重になってきているためでもある。
例えば、最新のANZ-不動産審議会調査は、第3四半期の融資
基準はキャッシュレートが4.25%であった2012年の初め以来最
も厳しかったと報告している
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 3 of 13
豪州経済概観
40
30
Existing home price
(% m/m annualised)
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
20
10
0
-10
-20
10
12
14
16
Total property developers
00
18
Residential
注：高い指数はより厳しい融資基準を示している。
Source: ANZ-Property Council, ANZ Research
現行の住宅市場で、在庫処分率はここ数か月非常に力強く伸び
てきた。当社の季節調整ペースで在庫処分率は最近の最低水準
である64%から8月には72%に上昇した。これは2015年に一時
的に達したピークの77%に近づいている。そのピークは2001年
以来最高の在庫処分率であった。
図表4．在庫処分率は力強く反発した
05
RBA easing cycle
15
Actual
10
注：極端な価格変動の扱い方の変更に影響された2016年4月と5月分は
含まれていない。
Source: CoreLogic RP Data, RBA, ANZ Research
現時点では、住宅市場の新たな上昇は投資家の需要の高まりを反
映していると当社は考えている。例えば、投資家向け住宅ローン総
額の伸びは年率で12月に記録した過去7年で最低水準の3%か
ら7月には5%へと回復した。
この伸びはそれでもなお2014年に豪州健全性規制庁（ARPA）が
銀行に課したリスク限度である10%を相当下回っているが、投資
家の需要が活発になっていることを示している。
90
図表6．投資家向け住宅ローンは回復
80
70
14
60
12
50
40
30
20
10
0
00
05
RBA easing cycle
10
15
Actual
(% m/m annualised)
National acution clearance rate (%)
図表5．住宅価格の伸びは8月に反発
Stock of housing debt
Expected availability of debt finance
over the next 12m (net balance)
図表3．調査ベースの不動産ディベロッパーの融資基準は相当
な厳しさを示している
10
8
6
4
2
0
10
12
Owner-occupied
Source: CoreLogic RP Data, CPM, RBA, ANZ Research
14
16
18
Investor
Source: RBA, ANZ Research
住宅価格もまた反発した。当社の季節調整ベースで、コアロジック
RPデータ指標は8月に年率で7%上昇した。2月の急騰はさてお
き、これは2015年半ばに二桁の伸びを記録して以来最も急速な
上昇である。
RBA はコアロジックが極端な価格変動を除く方法を変更して以
来このデータを重要視してこなかったが（極端なドル変動を除く
方法から変化率を用いる方法に切り替えた）、価格の正しい水
準を再び示すべきだと当社は考えている。2
住宅市場における第2の追い風に、RBAは我々同様に驚いている
と当社は考えており、また、この新たな力が、集合住宅の著しい供
給が賃料に与える影響を介して低インフレに繋がるというRBAの確
信を実は強めるのでは、と考えている。3
良く知られているとおり、ここ数年の建設許可件数の記録的な伸び
はユニット住宅に集中している。2011年に実施された前回調査に
よると、ユニット住宅の過去5年の許可件数は首都の既存共同住
宅数の27％に相当する。
シドニー、メルボルンとブリスベンにおけるユニット住宅の伸びは、
2011年時点よりそれぞれ23%、33%と42%となっており、全体
のユニット住宅の伸びの大部分を占めている。
2
2016 年 8 月 8 日付オーストラリアン・ファイナンシャル・レビューのマ
イケル・ブレビー氏、コアロジックは価格査定方式を変更するもそれ
を RBA には伝えていないをご覧ください。
3
例えば、豪州準備銀行、RBA 理事会の金融政策会合議事要旨、
2016 年 8 月 2 日を参照。
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 4 of 13
豪州経済概観
最新調査によると、共同住宅の70%は賃貸（住宅は20%以下が
賃貸）であることから、共同住宅建設の増加がブリスベンとメルボ
ルンの賃貸料の伸びを既に抑制し始めているのは当然だ。
45
40
35
ブリスベンにおける賃貸料はここ1年でほとんど増加していない。
また、メルボルンにおける賃貸料の伸びは鈍化し1.4%となって
いる。シドニーの賃貸料は年率2.2%と引き続き穏やかに伸びて
いる。パースの賃貸料は5鉱業ブームが去った後2%低下した。
30
25
20
16
15
10
7
10
8
9
7
5
5
図表9. 賃貸料の上昇はメルボルンとブリスベンでは既に鈍化
AUS
HOB
PER
ADL
BRI
MEL
SYD
0
6
4
42
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33
35
27
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22
20
13
15
AUS
HOB
PER
ADL
BRI
MEL
注： 「豪州」は各州都の合計。
Source: ABS, ANZ Research
建設は許可件数の増加を受けて著しく回復したものの、建設業者
の作業速度が追い付かず、現在の共同住宅建設の積み上がりは
過去最高の152,000となっている。
当社試算によると、この水準は今後2年間分もの建設に相当する。
供給はシドニーとメルボルンとブリスベンの中心部に集中している
（シドニーにおける供給は、都市のより広範囲に渡っている）。
20
5
4
4
7
0
AUS
ACT
NT
TAS
35
WA
SA
QLD
VIC
Q1 2016
Pre-global financial crisis
32
30
24
25
25
24
ADL
-5.2
PER
HOB
AUS
全国的な賃貸料の伸びが既に1990年代以降最低であることから、
このことはCPIにとり問題となる。賃貸料はCPIバスケットの7%を
占めており、これを上回っているのは9%を占めるプロジェクト・ホ
ームのみなのだ。
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
90
95
00
05
10
15
Source: ABS, ANZ Research
20
20
14
11
11
NT
15
TAS
15
来週の焦点はRBAとGDP
来週大量の指標が公表されるが焦点はGDPだ。また、スティー
ブンスRBA総裁は9月17日の任期終了前の最後の会合の議長
を務める。
10
5
0
Pre-global financial crisis
AUS
ACT
Source: ABS, ANZ Research
WA
Q1 2016
SA
QLD
VIC
NSW
Units under construction
(months of supply)
5
BRI
パースの賃貸料は最終的に低水準に落ち着くというのが当社予
想だが、シドニー、メルボルンとブリスベンにおける共同住宅建設
の著しい増加は、全国的な賃貸料の重石となろう。
Weighted capital city rents (% y/y)
25
NSW
Houses under construction
(months of supply)
30
7
MEL
注： 「豪州」は各州都の合計。
Source: ABS, ANZ Research
35
6
SYD
図表 10. CPIにおける賃貸料は1990年代以降最も遅い速度
で伸びている
図表8. 建設中住宅の積み上がりは共同住宅に集中
6
0.7
Growth as at Q2 2016
Avg growth in the 5 years before the global financial crisis
0
7
2.0
1.0
-4
6
8
0.5
-2
5
10
1.4
0
-6
10
15
2.2
2
Rent (% y/y)
45
SYD
Unit approvals over the past 5 yrs as
a % of the housing stock in 2011
House approvals over the past 5 yrs
as a % of the housing stock in 2011
図表7. 新規住宅の伸びは東南地域の共同住宅に集中
火曜に金利が変更されるとは誰も思っていないが、プレスリリース
の文言に注目をしている。当社はRBAが緩和バイアスを示すが、
「この先の期間において新たな情報は理事会にインフレと労働
および住宅市場の見通しの分析材料を提供するはずだ」という
文言に沿う形で、差し迫ったものを示唆することはないだろう。
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 5 of 13
豪州経済概観
6月のプレスリリースに沿う形で、より短くあまり新しいこともない内
容が公表されるというリスクはある。しかしそうであれば、その内容
を深読みしてはいけない。何故なら、6月にRBAは緩和バイアス
を維持したが、それに従って行動したのはその2か月後であった
からだ。
GDPに関しては、第1四半期における1.1%の増加から第2四
半期には0.3%の増加を見込んでおり、年間伸び率はRBAの概
算予想である3.25%に沿ったものとなろう。第1四半期の大幅な
伸びとその後の鈍化は、純輸出の変動率を反映しており、当社
は2四半期の平均がよりはっきりとした成長トレンドを示すと考え
ている。当社予測は、月曜と火曜の主要データ公表後に見直さ
れる。
最近のインサイト記事
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豪州インサイト：8月24日発行、インフラの魅惑に抵抗
2016年8月19日発行、豪州南東部の非鉱業部門の設備投資
は力強く回復
ANZステイトメータ：2016年8月16日発行、ニューサウスウェー
ルズ州は鈍化、クイーンズランド州と西オーストラリア州の伸びは
トレンドをはるかに下回るペース
豪州インサイト：2016年8月15日発行、2016年8月の豪州住
宅チャートパック
2016年8月5日発行、賃金、不完全雇用とRBA
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 6 of 13
主要データプレビュー
第2四半期の在庫
公表日：9月5日月曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
3.5
ANZ予想
% q/q change
最新
0.4
在庫は第2四半期に0.2%増加したと当社は予想している。第1四
半期の伸び率は0.4%であった。そうであれば、民間非農業在庫は
第2四半期のGDPに0.1%ポイントマイナス寄与することになる。
変動性の高い農業および公的在庫水準（この公表分には含まれて
いない）が国民経済計算における在庫の数値をひっくり返す可能
性もあることは念頭においておく必要がある。
1.5
0.5
-0.5
Felicity Emmett
-1.5
-2.5
0.3
0.2
在庫（前期比、%）
2.5
市場予想
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Source: ABS, ANZ Research
第2四半期の企業収益
公表日：9月5日月曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
20
AN予想
収益（前期比、%）
15
2.5
2.0
最新
-4.7
第1四半期に急落した収益は、第2四半期に反発すると当初は予想して
いる。コモディティ価格は上昇しており、鉱業輸出は力強く伸びたよう
だ。当社見解では、過去3四半期連続して低下している非鉱業収益が
回復するかどうかが重要な点だ。
10
% change q/q
市場予想
5
0
Felicity Emmett
-5
-10
-15
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Source: ABS, ANZ Research
第2四半期の純輸出
公表日：9月6日火曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
2.5
ANZ予想
ppt contribution to q/q GDP growth
2
純輸出（GDPへの寄与度、%ポイント）
1.5
最新
横ばい
1.1
第1四半期に成長に大幅に寄与した純輸出は、第2四半期にはGDPへ
の若干の足かせとなりそうだ。資源輸出の伸びは前期比で5.6%増加し
た第1四半期に比べ大幅に鈍化したようで、輸入総量は第1四半期に
0.8%低下したが回復したようだ。
1
0.5
0
Felicity Emmett
-0.5
-1
-1.5
-2
-0.1
市場予想
05
06
07
08
09
10
Source: ABS, ANZ Research
11
12
13
14
15
16
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 7 of 13
主要データプレビュー
第2四半期の経常収支
公表日：9月6日火曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
2
ANZ予想
1
経常赤字（10億豪ドル）
0
-20.0
Last
-20.8
経常赤字は、第1四半期の208億豪ドルから若干縮小して207豪ドルに
なるだろう（GDPの約5%）。これは、豪州統計局によると2016年第1四
半期の87億豪ドルから第2四半期の80億豪ドルへと縮小した貿易赤字
の穏やかな改善を反映している。当社は純所得赤字が対GDP比で概ね
安定すると予想している。
-1
-2
% GDP
-20.7
Market
-3
-4
-5
Felicity Emmett
-6
-7
-8
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Current account balance
Trade balance
Source: ABS, ANZ Research
9月のRBAキャッシュレート
公表日：9月6日火曜、午後2時30分（オーストラリア東部標準時）
5.0
ANZ予想
4.5
RBAキャッシュレート
4.0
3.0
RBA cash rate, %
市場予想
1.5
最新
1.5
当社は、RBAが9月の会合でキャッシュレートを1.5%に据え置くと予想
している。RBAの予想に変更はなく、この先暫くインフレが目標バンドに
届かず、またその後2018年後半まで目標の下限に留まるとしているこ
とから、当社はRBAが緩和バイアスを維持すると考えている。以前議論
したとおり、RBAが住宅市場のリスクが消え去ったとのコメントを和らげる
可能性があるとみている。ここで留意すべきは、この会合がスティーブン
ス総裁の最後の会合になるということだ。
3.5
2.5
2.0
1.5
1.0
Felicity Emmett
0.5
0.0
1.5
10
11
12
13
14
15
16
Source: RBA, ANZ Research
第2四半期のGDP
公表日：9月7日水曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
6
ANZ予想
5
4
% change
最新
0.3
0.4
1.1
GDP（前期比、%）
3.2
3.2
3.1
第2四半期の成長率に関する当社の暫定推定値は前期比0.3%、前年
比3.2%だ。四半期の伸び率は第1四半期の力強い1.1%から下がっ
てはいるものの、併せてみると毎四半期0.7%の成長となり引き続き堅
調だ。来週頭に公表される建設、貿易、公的需要データなど主要データ
が出そろってから、当社は予測の見直しをする。
3
2
1
0
Felicity Emmett
-1
-2
市場予想
GDP（前期比、%）
05
06
07
08
09
10
% change q/q
Source: ABS, ANZ Research
11
12
% change y/y
13
14
15
16
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 8 of 13
主要データプレビュー
7月の貿易収支
公表日：9月8日木曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
4
ANZ予想
Trade balance (AUD bn)
3
貿易収支（10億豪ドル）
2
-3.1
-2.7
最新
-3.2
6月に32億豪ドルまで増加した貿易赤字は、予測されている輸入の低
下から、7月に殆ど改善せず31億豪ドルとなろう。統計局がタイムリーな
輸入通関情報を提供しなくなったため、貿易収支の予測がより難しくな
った点には留意が必要だ。
1
0
-1
-2
-3
Felicity Emmett
-4
-5
市場予想
10
12
14
16
Actual
18
Median forecast
Source: ABS, ANZ Research
7月の住宅金融
公表日：9月9日金曜、午前11時30分（オーストラリア東部標準時）
12
65
60
55
8
自己居住用住宅向け融資（前月比、%）
50
45
4
35
0
%
30
25
-4
20
15
-8
10
5
-12
06
07
08
09
10
11
m/m change (lhs)
Source: ABS, ANZ Research
12
13
14
15
Monthly commitments (rhs)
16
0
市場予想
最新
-2.5
-1.5
1.2
住宅金融認可件数は7月に2.5%低下するというのが当社予想だ。7月
データに、住宅市場のセンチメントの改善に繋がった最近のオークショ
ン処分率や住宅価格の回復がまだ反映されていない点には留意が必
要だ。
number ( 000s)
40
ANZ予想
Daniel Gradwell
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 9 of 13
予測
豪州経済活動
% change q/q
Mar-16
Jun-16
Sep-16
Dec-16
% ch yr average
Mar-17
Jun-17
2015
2016
2017
Economic
Real GDP
Consumption
0.7
0.7
0.7
0.7
0.7
0.8
2.8
2.9
2.9
Dwelling Investment
1.4
2.0
1.6
0.5
0.3
0.1
9.8
7.0
1.7
Business Investment**
-3.4
-3.1
-2.5
-2.1
-1.4
-0.3
-9.3
-11.5
-4.2
Public Demand**
0.6
0.9
0.8
0.8
0.8
0.8
2.1
2.9
3.1
Inventories (contribution)
0.0
-0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.1
0.0
Gross National Expenditure
0.2
0.2
0.4
0.4
0.4
0.6
1.1
1.0
2.0
Exports
4.4
1.2
1.6
1.1
1.8
1.7
5.9
8.0
6.2
Imports
-0.8
1.9
-0.3
-0.8
-0.4
0.9
1.5
-2.4
1.0
Net Exports (contribution)
1.1
-0.1
0.4
0.4
0.5
0.2
1.0
2.3
1.2
GDP
1.1
0.3
0.8
0.9
0.8
0.8
2.5
3.1
3.2
Labour market
Unemployment rate
5.8
5.7
5.7
5.6
5.6
5.5
6.1
5.7
5.5
Employment growth
0.2
0.3
0.4
0.4
0.5
0.5
1.9
1.8
1.8
Wages (WPI)
0.4
0.5
0.6
0.6
0.6
0.6
2.2
2.0
2.4
Inflation
Headline
-0.2
0.4
0.7
0.6
0.5
0.4
1.5
1.3
2.0
Core (Avg. RBA measures)
0.2
0.5
0.4
0.5
0.6
0.7
2.2
1.5
1.9
External sector
Terms of Trade
-1.9
1.7
0.7
0.2
0.8
0.2
-11.5
-5.3
2.5
Current account balance^
-5.0
-5.0
-3.8
-3.4
-2.8
-2.6
-4.8
-4.2
-2.7
*Forecasts in bold. Annual data and forecasts are year-averages. **Net of second-hand asset transfers. ^Percent of GDP.
金融市場
Current
Sep 16
Dec 16
Mar 17
Jun 17
Sep 17
Dec 17
Australian Rates
RBA cash rate
1.50
1.50
1.50
1.50
1.50
1.50
1.50
1-month BBSW rate
1.62
1.60
1.60
1.60
1.60
1.60
1.60
3-month BBSW rate
1.73
1.75
1.75
1.75
1.75
1.75
1.75
6-month BBSW rate
1.93
1.90
1.90
1.90
1.90
1.90
1.90
2-year swap rate
1.61
1.63
1.63
1.63
1.63
1.63
1.63
3-year swap rate
1.62
1.65
1.65
1.65
1.65
1.65
1.65
5-year swap rate
1.86
1.90
1.90
1.77
1.77
1.77
1.77
10-year swap rate
2.06
2.15
2.00
2.05
2.15
2.15
2.15
3-year bond yield
1.39
1.40
1.40
1.40
1.40
1.40
1.40
5-year bond yield
1.50
1.70
1.70
1.57
1.57
1.57
1.57
10-year bond yield
1.84
2.00
1.85
1.90
2.05
2.05
2.05
45
60
45
50
65
65
65
3s10s bond curve, bps
3-year swap spread, bps
23
25
25
25
25
25
25
5-year swap spread, bps
35
20
20
20
20
20
20
10-year swap spread, bps
22
15
15
15
10
10
10
Fed funds rate
0.50
0.50
0.75
0.75
1.00
1.00
1.25
US 3M libor
0.83
0.68
0.93
0.93
1.30
1.30
1.55
US 2-year bond yield
0.76
0.58
0.83
0.95
1.20
1.20
1.45
US 10-year bond yield
1.56
1.23
1.23
1.60
1.60
1.85
1.85
AUD/USD
0.76
0.77
0.76
0.74
0.72
0.70
0.68
AUD/NZD
1.04
1.12
1.17
1.16
1.13
1.11
1.08
AUD/EUR
0.68
0.73
0.74
0.72
0.69
0.64
0.62
US Rates
Currencies
AUD/GBP
AUD/JPY
0.58
0.62
0.63
0.60
0.58
0.53
0.50
76.45
80.85
79.80
74.00
72.00
70.00
68.00
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 10 of 13
データとイベントカレンダー
DATE
REGION
PERIOD
MARKET
ANZ
LAST
GMT
AEST
Mon
NZ
ANZ Commodity Price
Aug
--
--
2.0%
01:00
11:00
5-Sep
AU
ANZ Job Advertisements m/m
Aug
--
--
-0.8%
01:30
11:30
Company Operating Profit q/q
Q2
--
--
-4.7%
01:30
11:30
Inventories sa q/q
Q2
0.2
0.3
0.4%
01:30
11:30
Nikkei Japan PMI Services
Aug
--
--
50.4
JN
DATA/EVENT
00:30
10:30
02:30
12:30
51.7
01:45
11:45
BoJ's Governor Kuroda Speaks at a Kyodo News event
CH
Caixin China PMI Services
EA
Markit Eurozone Services PMI
Retail Sales m/m
Tue
Aug
--
--
Aug F
--
--
53.1
08:00
18:00
Jul
--
--
0.0%
09:00
19:00
GE
Markit Germany Services PMI
Aug F
--
--
53.3
07:55
17:55
UK
Markit/CIPS UK Services PMI
Aug
--
--
47.4
08:30
18:30
US
Public Holiday
CA
Public Holiday
NZ
Global Dairy Auction
12:00
22:00
6-Sep
AU
ANZ Truckometer Heavy m/m
Aug
--
--
-5.7%
22:00
08:00
QV House Prices y/y
ANZ Roy Morgan Weekly Consumer
Confidence Index
BoP Current Account Balance
Aug
--
--
14.1%
00:00
10:00
4-Sep
--
--
118.4
23:30
09:30
Q2
-20.0
-20.7
-20.8b
01:30
11:30
RBA Cash Rate Target (%)
6-Sep
1.5
1.5
1.5
04:30
14:30
Q2 F
--
--
0.3%
09:00
19:00
Jul
--
--
-0.4%
06:00
16:00
EA
GDP sa q/q
GE
Factory Orders m/m
US
Markit US Services PMI
Aug F
--
--
50.9
13:45
23:45
Wed
NZ
Mfg Activity sa q/q
Q2
--
--
-2.6%
22:45
08:45
7-Sep
AU
AiG Perf of Construction Index
Aug
--
--
51.6
23:30
09:30
GDP sa q/q
Q2
0.4%
0.3%
1.1%
01:30
11:30
GDP sa y/y
Q2
3.2%
3.2%
3.1%
01:30
11:30
GE
Industrial Production sa m/m
Jul
--
--
0.8%
06:00
16:00
UK
Industrial Production m/m
Jul
--
--
0.1%
08:30
18:30
BoE's Carney, Cunliffe, Forbes and McCafferty speak in London
13:15
23:15
Fed's Williams speaks on Outlook in Reno, Nevada
01:15
11:15
14:00
00:00
18:00
04:00
14:00
00:00
22:55
08:55
US
JOLTS Job Openings
Jul
--
--
5624
0.50%
--
0.50%
U.S. Federal Reserve releases Beige Book
Thu
CA
Bank of Canada Rate Decision
AU
RBA's Lowe Introductory Remarks at Sydney Conference
8-Sep
JN
7-Sep
Trade Balance
Jul
-2.7b
-3.1b
-3.2b
01:30
11:30
BoP Current Account Balance
Jul
--
--
¥974.4b
23:50
09:50
Q2 F
--
--
0.2%
23:50
09:50
GDP Annualized sa q/q
CH
Trade Balance
Aug
--
--
$52.31b
14:00
00:00
EA
ECB Deposit Facility Rate
8-Sep
--
--
-0.40%
11:45
21:45
ECB Main Refinancing Rate
8-Sep
--
--
0.00%
11:45
21:45
CA
Building Permits m/m
Jul
--
--
-5.5%
12:30
22:30
Fri
NZ
Card Spending Retail m/m
Aug
0.3%
--
0.3%
22:45
08:45
9-Sep
AU
Home Loans % m/m
Jul
-1.5
-2.5
1.2
01:30
11:30
Investment Lending
Jul
--
--
3.2%
01:30
11:30
CPI y/y
Aug
--
--
1.8%
01:30
11:30
PPI y/y
Aug
--
--
-1.7%
01:30
11:30
07:00
17:00
CH
EA
Euro-Area Finance Chiefs, Central Bankers meet in Bratislava
GE
Trade Balance
Jul
--
--
24.7b
06:00
16:00
UK
Construction Output sa m/m
Jul
--
--
-0.9%
08:30
18:30
Trade Balance
Jul
--
--
-£5084
08:30
18:30
11:45
21:45
Wholesale Inventories m/m
Jul F
0.1%
--
0.0%
14:00
00:00
CA
Unemployment Rate
Aug
--
--
6.9%
12:30
22:30
9 - 14 Sep
NZ
REINZ House Sales y/y
Aug
--
--
-10.1%
--
--
9 - 15 Sep
CH
New Yuan Loans CNY
Aug
--
--
463.6b
--
--
US
Fed's Rosengren (voter) to deliver Economic Forecast in Boston
ANZ Australian Macro Weekly / 5 September 2016 / 11 of 13
この先の五週間
MONDAY
5 SEPTEMBER
AU: ANZ job ads (Aug),
Inventories (Q2), Profits (Q2)
JN: BoJ’s Kuroda speaks,
Earnings (Jul), PMI nonmanuf. (Aug)
CH: Caixin PMI non-manuf.
(Aug)
HK: PMI (Aug)
SI: PMI (Aug)
IN: PMI non-manuf. (Aug),
BoP (Q2)
UK: PMI non-manuf. (Aug)
GE: PMI non-manuf. (Aug F)
EA: PMI non-manuf. (Aug F),
Retail (Jul)
US: Public holiday
CA: Public holiday
TUESDAY
6 SEPTEMBER
NZ: ANZ truckometer
(Aug)
AU: RBA policy meeting,
ANZ cons. conf., Current
account (Q2); Public
demand (Q2)
TA: CPI (Aug)
PH: CPI (Aug)
GE: Factory orders (Jul)
EA: GDP (Q2 F)
US: ISM non-manuf. (Aug)
12 SEPTEMBER
JN: Machine orders (Jul), PPI
(Aug)
IN: CPI (Aug), IP (Jul)
US: Fed’s Lockhart and
Kashkari speak
13 SEPTEMBER
AU: RBA’s Kent speaks,
ANZ cons. conf., NAB
business conditions (Aug)
CH: IP (Aug), Retail (Aug)
HK: IP (Q2), PPI (Q2)
SK: Unemployment (Aug)
UK: CPI (Aug), PPI (Aug)
GE: CPI (Aug F), ZEW
(Sep)
EA: Unemployment (Q2),
ZEW (Sep)
US: NFIB (Aug)
19 SEPTEMBER
JN: Public holiday
HK: Unemployment (Aug)
PH: BoP (Aug)
EA: Current account (Jul)
US: NAHB (Sep)
20 SEPTEMBER
AU: RBA minutes, ANZ
cons. conf., House prices
(Q2)
GE: PPI (Aug)
US: Housing starts (Aug),
Building permits (Aug)
26 SEPTEMBER
NZ: Trade (Aug)
JN: BoJ’s Kuroda speaks
SI: IP (Aug)
GE: IFO (Sep)
US: New home sales (Aug),
Dallas Fed (Sep)
27 SEPTEMBER
AU: ANZ cons. conf.
JN: BoJ minutes
CH: Industrial profits
(Aug)
TA: IP (Aug)
HK: Trade (Aug)
SK: BoK minutes
PH: Trade (Jul)
GE: Retail (Aug)
EA: M3 (Aug)
US: C-S house prices (Jul),
PMI non-manuf. (Sep P),
Cons. conf. (Sep),
Richmond Fed (Sep)
3 OCTOBER
AU: Public holiday
JN: Tankan (Q3), PMI manuf.
(Sep F)
CH: Public holiday
TA: PMI manuf. (Sep)
IN: PMI manuf. (Sep)
ID: CPI (Sep)
PH: PMI manuf. (Sep)
TH: PMI manuf. (Sep), CPI
(Sep)
GE: PMI manuf. (Sep F)
EA: PMI manuf. (Sep F)
US: Construction spending
(Aug), ISM manuf. (Sep)
4 OCTOBER
NZ: RBNZ’s Wheeler
speaks
AU: RBA policy meeting,
ANZ cons. conf., ANZ job
ads (Sep), Building
approvals (Aug)
CH: Public holiday
IN: RBI policy meeting
SK: Current account (Aug)
EA: PPI (Aug)
WEDNESDAY
7 SEPTEMBER
NZ: Mfg activity (Q2)
AU: GDP (Q2)
TA: Trade (Aug)
MA: BNM policy meeting,
Trade (Jul)
UK: BoE’s Carney speaks,
IP (Jul)
GE: IP (Jul)
US: Fed’s beige book,
Fed's Williams speaks,
JOLTS (Jul)
CA: BoC policy meeting
THURSDAY
8 SEPTEMBER
AU: RBA’s Lowe speaks,
Trade (Jul)
JN: BoP (Jul), GDP (Q2 F)
CH: Trade (Aug)
EA: ECB policy meeting
US: Consumer credit (Jul)
CA: Building permits (Jul)
FRIDAY
9 SEPTEMBER
AU: Housing finance (Jul)
CH: CPI (Aug), PPI (Aug)
IN: Trade (Aug)
SK: BoK policy meeting
MA: IP (Jul)
PH: Unemployment (Jul)
UK: Trade (Jul)
GE: Trade (Jul)
US: Fed’s Rosengren
speaks, Wholesale inventories
(Jul)
CA: Housing starts (Aug),
Unemployment (Aug)
10 SEPTEMBER
CH: New yuan loans (Aug)
14 SEPTEMBER
NZ: Current account (Q2)
AU: RBA’s Richards and
Debelle speak
JN: IP (Jul F)
TH: BoT policy meeting
UK: Unemployment (Jul),
Earnings (Jul)
EA: IP (Jul)
15 SEPTEMBER
NZ: GDP (Q2), PMI manuf.
(Aug)
AU: Labour force (Aug)
CH: Public holiday
SI: Retail (Jul)
ID: Trade (Aug)
UK: BoE policy meeting,
Retail (Aug)
EA: Trade (Jul), CPI (Aug)
US: Current account (Q2),
Retail (Aug), PPI (Aug),
Empire (Sep), IP (Aug),
Inventories (Jul)
21 SEPTEMBER
22 SEPTEMBER
NZ: Net migration (Aug)
NZ: RBNZ policy meeting
JN: BoJ policy meeting,
JN: Public holiday
Trade (Aug)
TA: Unemployment (Aug)
SK: PPI (Aug)
HK: CPI (Aug), Current
MA: CPI (Aug)
account (Q2)
US: FOMC policy meeting ID: BI policy meeting
PH: BSP policy meeting
US: Existing home sales
(Aug), Kansas Fed (Sep)
28 SEPTEMBER
29 SEPTEMBER
AU: RBA’s Edey speaks
JN: BoJ’s Kuroda speaks,
SI: Unemployment (Q2 F)
Retail (Aug)
US: Fed’s Bullard and
GE: Unemployment (Sep),
Evans speak, Durable
CPI (Sep P)
goods (Aug P)
US: Fed’s Harker and
Powell speak, GDP (Q2 T),
Advance trade (Aug),
Wholesale inventories (Aug
P), Pending home sales (Aug)
5 OCTOBER
AU: Retail (Aug)
JN: PMI non-manuf. (Sep)
CH: Public holiday
TA: CPI (Sep)
HK: PMI (Sep)
SI: PMI (Sep)
IN: PMI non-manuf. (Sep)
SK: CPI (Sep)
PH: CPI (Sep)
UK: PMI non-manuf. (Sep)
GE: PMI non-manuf. (Sep F)
EA: PMI non-manuf. (Sep
F), Retail (Aug)
US: ADP employment (Sep),
Trade (Aug), ISM nonmanuf. (Sep), Factory
orders (Aug), Durable goods
(Aug F)
6 OCTOBER
NZ: ANZ truckometer (Sep)
AU: Trade (Aug)
CH: Public holiday
GE: Factory orders (Aug)
EA: ECB minutes
CA: Building permits (Aug)
16 SEPTEMBER
NZ: ANZ job ads (Aug), ANZ
cons. conf. (Sep)
CH: Public holiday
SI: NODX (Aug)
US: CPI (Aug), Uni. Michigan
(Sep P)
23 SEPTEMBER
JN: PMI manuf. (Sep P)
SI: CPI (Aug)
GE: PMIs (Sep P)
EA: PMIs (Sep P)
US: PMI manuf. (Sep P)
CA: Retail (Jul), CPI (Aug)
30 SEPTEMBER
NZ: Building permits (Aug),
ANZ bus. conf. (Sep)
AU: Private sector credit (Aug)
JN: Unemployment (Aug), CPI
(Aug), IP (Aug P)
CH: Caixin PMI manuf. (Sep),
Current account (Q2 F)
HK: Retail (Aug)
SK: IP (Aug)
MA: PMI (Sep)
TH: Trade (Aug), BoP (Aug)
UK: GDP (Q2 F), Current
account (Q2)
EA: Unemployment (Aug), CPI
(Sep A)
US: Personal income &
spending (Aug), PCE (Aug),
Chicago PMI (Sep), Uni.
Michigan (Sep F)
CA: GDP (Jul)
1 OCTOBER
CH: PMIs (Sep)
SK: Trade (Sep)
7 OCTOBER
JN: Earnings (Aug)
CH: Public holiday
TA: Trade (Sep)
MA: Trade (Aug)
UK: IP (Aug), Trade (Aug)
GE: IP (Aug)
US: NFP (Sep), Unemployment
(Sep), AHE (Sep), Wholesale
inventories (Aug F), Consumer
credit (Aug)
8 OCTOBER
CH: Caixin PMI non-manuf.
(Sep)
CA: Unemployment (Sep)
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や商品が現地の法律または規則に抵触する時は、かかるサービスや商 品は、かかる法域の居住者向けであることを意図せず、かかる居住者には提供されません。かかる
現地の法律、規制その他の制限は、常に、現地の裁判所 の非専属管轄権に基づき適用されます。投資判断を行う前に、受領者は、ご自身の状況を踏まえて、独立した
財務、法務、税務その他関連する助言を求めるとよいでしょう。 本文書に記載された見解および推奨は、執筆者個人のものです。これらの見解および推奨は、執筆者が
知り得た情報および執筆者が信頼できると判断した 情報源から得た情報に基づいていますが、重要な部分において主観的な判断や分析を含む場合があります。特段の
記載のない限り、これらの見解および推 奨は、本文書の作成日時点のものであり、予告なく変更されることがあります。また、全ての価格情報は、一例を示しているにすぎ
ません。見解や推奨の 中には、見積りや予想、その他の予測に基づいているものもあり、合理的に予期することができない重大な不確実性と偶発性を伴います。従って、
かかる 見解や推奨は、常に実現するとは限らず、また誤りであることが後に明らかになる場合もあります。本文書で示される過去の実績値が、将来において再現されると
は限りません。過去の投資と同程度の利益や損失が実現されるといった表明や、大幅な損失を避けられるといった表明は行われません。更に、本 文書には、「将来の予
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因もしくは関連して、直接的または間接的に生じる、あらゆる責任を明示的に排除し、かつあらゆる 損失、損害、請求、負担、訴訟手続き、支出または諸費用（「負担」）に
ついて責任を負いません。本文書が電子メールなどの電子的な送信手段により配布される場合、情報が傍受、破損、滅失、破壊され、遅延してもしくは不完全な形で到
着し、または 情報にウイルスが含まれる可能性があります。従って、かかる送信が安全なことまたは誤りがないことは保証できません。ANZ および ANZ の関係当事者 は、
本文書を電子的に送信した結果生じる、いかなる責任も負いません。
利害の開示
ANZ および ANZ の関係当事者は、次の通り、本文書に記載の商品およびサービスについて利害関係を有している場合があります。
• ANZ および ANZ の関係当事者は、本文書に記載の商品またはサービスを取引するために顧客から手数料を受領する場合があり、かつ社員および取引の 紹介者は、
当該手数料の分配を受け、または総売上高に応じたボーナスを受領する場合があります。
• ANZ および ANZ の関係当事者またはその顧客は、本文書に記載の商品またはサービスについて、利害関係を有しまたは買い持ちもしくは売り持ちポジ ションを取
る場合があります。また、随時、本人または代理人としてこれらの購入または販売を行う場合があります。
• ANZ および ANZ の関係会社は、本文書に記載の商品のマーケットメーカーを務める場合があります。
ANZ は、ANZ の 1 つ以上の営業地域内に存在する情報が他の営業地域へ流出することを防ぐため、情報バリアやその他の措置を利用する場合があります。 上記の開示に
関する詳細は、ご要望に応じて、お客様の ANZ 担当者から入手できます。
2. Country/region specific information: Australia. This publication is distributed in Australia by ANZ. ANZ holds an Australian
Financial Services licence no. 234527. A copy of ANZ's Financial Services Guide is available at
http://www.anz.com/documents/AU/aboutANZ/FinancialServicesGuide.pdf and is available upon request from your ANZ point of
contact. If trading strategies or recommendations are included in this publication, they are solely for the information of ‘wholesale
clients’ (as defined in section 761G of the Corporations Act 2001 Cth). Persons who receive this publication must inform themselves
about and observe all relevant restrictions. Brazil. This publication is distributed in Brazil by ANZ on a cross border basis and only
following request by the recipient. No securities are being offered or sold in Brazil under this publication, and no securities have been
and will not be registered with the Securities Commission - CVM. Brunei. Japan. Kuwait. Malaysia. Switzerland. Taiwan. This
publication is distributed in each of Brunei, Japan, Kuwait, Malaysia, Switzerland and Taiwan by ANZ on a cross-border basis.
Cambodia. APS222 Disclosure. The recipient acknowledges that although ANZ Royal Bank (Cambodia) Ltd. is a subsidiary of ANZ, it
is a separate entity to ANZ and the obligations of ANZ Royal Bank (Cambodia) Ltd. do not constitute deposits or other liabilities of
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United Kingdom. ANZ in the United Kingdom is authorised by the Prudential Regulation Authority (“PRA”). Subject to regulation by
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would come within the FCA definition of “eligible counterparty” or “professional client” in other countries in the EEA. This publication
is distributed in those countries solely for the information of such persons upon their request. It is not intended for, and must not be
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