tﾜrkiye cumhuriyet merkez bankası bilanﾇosu aﾇıklamalar

7h5.ø<(&80+85ø<(70(5.(=%$1.$6,%ø/$1d268
$d,./$0$/$55$6<2/$59(3$5$32/ø7ø.$6,<$16,0$/$5,
+$=,5/$<$1/$5
$OL9HIDdHOLN
0XKDVHEH*HQHO0GU
$\VXQ(YUHQVHO0GU
$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL0GUO÷
%HULO(U\RO0GU<DUGÕPFÕVÕ
3DUD3L\DVDODUÕ0GUO÷
'HU\D<FHO0GU
%LODQoRYH+HVDSODUÕø]OHPH0GUO÷
(EUX8]XQ8]PDQ
%LODQoRYH+HVDSODUÕø]OHPH0GUO÷
1HVULQøOKDQ0GU<DUGÕPFÕVÕ
%LODQoRYH+HVDSODUÕø]OHPH0GUO÷
g]JH$NÕQFÕ$UDúWÕUPDFÕ
3DUD3ROLWLNDVÕ6WUDWHMLOHUL0GUO÷
'U<NVHO*|UPH]0GU
)LQDQVDO$QDOL]0GUO÷
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ
$QNDUDùXEDW
%X NLWDSWD \HU DODQ ELOJL YH YHULOHUH GD\DQDUDN YHULOHFHN NDUDUODUÕQ VRQXoODUÕQGDQ
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕVRUXPOXWXWXODPD]
ødø1'(.ø/(5
6D\ID1R
ødø1'(.ø/(5 L
7$%/2/ø67(6øY
.,6$/70$/ø67(6ø YLL
g16g= L[
*ø5øù [L
%ø5ø1&ø%g/h0
3$5$32/ø7ø.$6,9(0(5.(=%$1.$&,/,ö,
,7$5ø+6(/6h5(d7(0(5.(=%$1.$&,/,ö, ±'|QHPL0HUNH]%DQNDODUÕQÕQ2UWD\DdÕNÕúÕ ±'|QHPL$OWÕQ6WDQGDUGÕ ±'|QHPL%UHWWRQ:RRGV'|QHPL0HUNH]%DQNDFÕOÕ÷Õ
¶GHQ*QP]H%D÷ÕPVÕ]0HUNH]%DQNDFÕOÕ÷Õ ,,3$5$32/ø7ø.$6, ,,,3$5$32/ø7ø.$6,675$7(-ø/(5ø9($5$d/$5, ,90(5.(=%$1.$6,%$ö,06,=/,ö,9(%ø/$1d2+$.ø0ø<(7ø
97h5.ø<(¶'(3$5$32/ø7ø.$6,8<*8/$0$/$5,1,1*(/øùø0ø
.UL]L .DVÕPYHùXEDW.UL]OHUL .UL]<|QHWLPL *oO(NRQRPL\H*HoLú3URJUDPÕ L
ø.ø1&ø%g/h0
7h5.ø<(&80+85ø<(70(5.(=%$1.$6,%ø/$1d268 ,7&0%%ø/$1d268181g1(0ø ,,%ø/$1d2.$/(0/(5ø1ø1$1/$7,0, hdh1&h%g/h0
%ø/$1d2'$12/8ù7858/08ù7$%/2/$5 ,$1$/ø7ø.%ø/$1d2 $QDOLWLN%LODQoRGD<HU$ODQ3DUDVDO%\NONOHU $QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ*HOLúLPL $QDOLWLN%LODQoR%\NONOHULQLQ3DUDVDO3URJUDPODU$oÕVÕQGDQgQHPL 'L÷HU0HUNH]%DQNDODUÕLOH.DUúÕODúWÕUPD $QDOLWLN%LODQoRGDQ7UHWLOHQ5DV\RODU D'Õú9DUOÕNODU7RSODP'|YL]<NPOONOHUL.XU5LVNL2UDQÕ E'Õú9DUOÕNODUøo9DUOÕNODU F(PLV\RQ7RSODP%LODQoR G5H]HUY3DUD7RSODP%LODQoR H0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ7RSODP%LODQoR I'|YL]<NPOONOHUL7RSODP%LODQoR J'|YL]øúOHPOHUL0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ ,,67$1'%<$1/$ù0$6,d(5d(9(6ø1'(%(/ø5/(10øù0(5.(=
%$1.$6,%ø/$1d26867$1'%<%ø/$1d268 6WDQGE\%LODQoR*|VWHULPLYH,0)¶QLQ³)LQDQVDO3URJUDPODPD´<DNODúÕPÕ
6WDQGE\%LODQoR*|VWHULPLQGH<HU$ODQ7HPHO3DUDVDO%\NON3DUD
7DEDQÕYH/LNLGLWH7DQÕPODUÕ 3DUD3ROLWLNDVÕ8\JXODPDODUÕdHUoHYHVLQGH6WDQGE\%LODQoRVX*HOLúLPL LL
'g5'h1&h%g/h0
%ø/$1d2.$/(0/(5ø1ø(7.ø/(<(1øù/(0/(59(%81/$5,1
3$5$6$/7$%/2/$5$<$16,0$6, ,$d,.3ø<$6$øù/(0/(5ø1ø1%ø/$1d2$1$/ø7ø.%ø/$1d267$1'
%<%ø/$1d268<$16,0$/$5,
5HSRøúOHPOHUL 7HUV5HSRøúOHPOHUL 'R÷UXGDQ.HVLQ$OÕPøúOHPOHUL 'R÷UXGDQ.HVLQ6DWÕPøúOHPOHUL %DQNDODUDUDVÕ3DUD3L\DVDVÕQGD<7/'HSR$OÕPøúOHPOHUL %DQNDODUDUDVÕ3DUD3L\DVDVÕQGD<7/'HSR9HUPHøúOHPOHUL ,,'g9ø=øù/(0/(5ø1ø1%ø/$1d2$1$/ø7ø.%ø/$1d267$1'%<
%ø/$1d268<$16,0$/$5, <7/.DUúÕOÕ÷Õ'|YL]$OÕPøúOHPOHUL <7/.DUúÕOÕ÷Õ'|YL]6DWÕPøúOHPOHUL '|YL]'HSRøúOHPOHUL D'|YL]'HSR9HUPHøúOHPOHUL E'|YL]'HSR$OÕPøúOHPOHUL '|YL](IHNWLIøúOHPOHUL D'|YL].DUúÕOÕ÷Õ(IHNWLI6DWÕúøúOHPOHUL E'|YL].DUúÕOÕ÷Õ(IHNWLI$OÕPøúOHPOHUL øNL*QøKEDUOÕ'|YL]7HYGLDW+HVDSODUÕQGDNL+DUHNHWOHU .UHGL0HNWXSOX'|YL]7HYGLDW+HVDSODUÕ.0'7+YH6SHU'|YL]
+HVDEÕQD6'+'|YL]*LULúOHULYHdÕNÕúODUÕ $UELWUDMøúOHPL 6ZDSøúOHPL ,,,,0).5('ø/(5ø1ø1%ø/$1d2$1$/ø7ø.%ø/$1d267$1'%<
%ø/$1d268<$16,0$/$5, 5H]HUY$PDoOÕ,0).UHGLVL %WoH)LQDQVPDQÕ$PDoOÕ,0).UHGLVL
LLL
,9+$=ø1(øù/(0/(5ø1ø1%ø/$1d2$1$/ø7ø.%ø/$1d267$1'%<
%ø/$1d268<$16,0$/$5, +D]LQHQLQ'ø%6øWIDVÕ +D]LQHQLQ(XURERQGøKUDFÕYHøWIDVÕ +D]LQHQLQ'7+¶ODUÕQÕQ<7/¶\HdHYULOPHVL +D]LQHQLQ'Õú%RUogGHPHOHUL +D]LQHQLQ'|YL]H(QGHNVOL'ø%6øWIDVÕ 97&0%7$5$),1'$1.8//$1',5,/$1.5('ø/(5 5HHVNRQW.UHGLOHUL 706)¶\H9HULOHQ$YDQVODU %(ùø1&ø%g/h0
6218d .$<1$.d$ (./(5 (.7DULKOL7&0%%LODQoRVX (.7DULKOL$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ$oÕNODPDOÕ7DEORVX (.$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ2OXúXPX (.%LODQoR.DOHPOHULQGH7HUPLQRORML'H÷LúLNOL÷LQHøOLúNLQ%DVÕQ'X\XUXVX LY
7$%/2/ø67(6ø
6D\ID1R
7DEOR7&0%%LODQoR.DOHPOHUL
7DEOR$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ2OXúXPX
7DEOR<ÕOODUÕ$UDVÕ$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ*HOLúLPL
7DEOR0HUNH]%DQNDODUÕ$QDOLWLN%LODQoR.DUúÕODúWÕUPDVÕ
7DEOR$QDOLWLN%LODQoRYH<ÕOODUÕQGD.XOODQÕODQ6WDQGE\
%LODQoRVX
7DEOR6WDQGE\%LODQoRVX
Y
YL
.,6$/70$/ø67(6ø
$%'
$PHULND%LUOHúLN'HYOHWOHUL
$3ø
$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
%,6
%DQNIRU,QWHUQDWLRQDO6HWWOHPHQWV
8OXVODUDUDVÕgGHPHOHU%DQNDVÕ
%33
%DQNDODUDUDVÕ3DUD3L\DVDVÕ
'ø%6
'HYOHWøo%RUoODQPD6HQHWOHUL
'.',3
'|YL].XUXQD'D\DOÕøVWLNUDU3URJUDPÕ
'7+
'|YL]7HYGLDW+HVDEÕ
(&%
(XURSHDQ&HQWUDO%DQN
$YUXSD0HUNH]%DQNDVÕ
)('
)HGHUDO5HVHUYH%DQN
$PHULND%LUOHúLN'HYOHWOHUL0HUNH]%DQNDVÕ
*(*3
*oO(NRQRPL\H*HoLú3URJUDPÕ
,0)
,QWHUQDWLRQDO0RQHWDU\)XQG
8OXVODUDUDVÕ3DUD)RQX
,0.%
øVWDQEXO0HQNXO.Õ\PHWOHU%RUVDVÕ
.0'7+
.UHGL0HNWXSOX'|YL]7HYGLDW+HVDEÕ
0%3
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
0'
0HQNXO'H÷HU
0'&
0HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕ
1'9
1HW'Õú9DUOÕNODU
YLL
1ø9
1HWøo9DUOÕNODU
185
1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
37
3DUD7DEDQÕ
6'+
6SHU'|YL]+HVDEÕ
6'5
6SHFLDO'UDZLQJ5LJKWV
g]HOdHNPH+DNODUÕ
63.
6HUPD\H3L\DVDVÕ.XUXOX
6:,)7
6RFLHW\IRU:RUOGZLGH,QWHUEDQN)LQDQFLDO7HOHFRPPXQLFDWLRQ
'Q\D%DQNDODUDUDVÕ)LQDQVDOøOHWLúLP.XUXOXúX
7$5*(7
7UDQV(XURSHDQ$XWRPDWHG5HDOWLPH*URVVVHWWOHPHQW([SUHVV7UDQVIHU
*HUoHN=DPDQOÕ(XUR$ODQÕgGHPH$÷Õ
7&
7UNL\H&XPKXUL\HW
7&0%
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ
706)
7DVDUUXI0HYGXDWÕ6LJRUWD)RQX
<3
<DEDQFÕ3DUD
<7/
<HQL7UN/LUDVÕ
YLLL
g16g=
7UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 7&0% %LODQoRVX SDUD SROLWLNDVÕQÕQ
úHIIDI ELU úHNLOGH WDNLS HGLOHELOHFH÷L WHPHO ND\QDNWÕU %LODQoRQXQ GDKD L\L
DQODúÕODELOPHVLQH\|QHOLNRODUDN\ÕOÕQGDWDUDIÕPFD\DSÕODQoDOÕúPD\ÕOÕQGD
³7&0%9D]L\HWLYH$QODPÕ´NLWDEÕRODUDNEDVÕOPÕúWÕU6|]NRQXVXoDOÕúPDQÕQ]DPDQ
VHULVL RODUDN LIDGH HGLOHQ WDEOR YH JUDILNOHU LOH JQFHOOHQPLú LNLQFL EDVNÕVÕ \ÕOÕQGD\DSÕOPÕúWÕU
gWH\DQGDQ\ÕOÕQGD7&0%.DQXQX¶QGD\DSÕODQGH÷LúLNOLNOHKHGHIOHQHQ
NXUXPVDO G|QúP VUHFL WDPDPODQPÕú EX oHUoHYHGH DUDo ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQD NDYXúDQ
0HUNH]%DQNDVÕ¶QÕQWHPHODPDFÕIL\DWLVWLNUDUÕQÕVD÷ODPDNROPXúWXU
6UHJHOHQ EX oDOÕúPDQÕQ DUDGDQ JHoHQ ]DPDQ LoLQGH 7&0% %LODQoRVX LOH
LOJLOLGDKDNDSVDPOÕYHSL\DVDNDWÕOÕPFÕODUÕYHDUDúWÕUPDFÕODUEDúWDROPDN]HUHLOJLOL
WP WDUDIODUÕQ DUWDQ JHUHNVLQLPOHULQH GDKD HWNLQ NDUúÕOÕN YHUHFHN úHNLOGH
JQFHOOHQPHVLQHLKWL\DoGX\XOPXúWXU%XoDOÕúPDGDWHPHORODUDN7&0%%LODQoRVX
YH ELODQoRGDQ ROXúWXUXODQ WDEORODU LOH LOJLOL \HQL GH÷LúLNOLNOHUL GH LoHUHFHN úHNLOGH
³7&0% 9D]L\HWL YH $QODPÕ´ NLWDEÕQÕQ JQFHOOHúWLULOPHVL YH ]HQJLQOHúWLULOPHVL
DPDoODQPÕúWÕU
%LU ND\QDNoD YHWHPHOEDúYXUXNLWDEÕRODUDNSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDODUÕQÕQ
ELODQoR \DQVÕPDODUÕQÕ ROGXNoD GHWD\OÕ ELU úHNLOGH DoÕNOD\DUDN 7&0% NDUDUODUÕQÕQ
ELODQoR ]HULQGHQ L]OHQPHVLQL NROD\ODúWÕUPDVÕ DPDFÕ\OD KD]ÕUODQDQ EX NLWDEÕQ VRQ
G|QHPGHRUWD\DoÕNDQERúOX÷XGROGXUDFD÷ÕGúQOPHNWHGLU
%X GHIDNL oDOÕúPD 0XKDVHEH *HQHO 0GU $OL 9HID dHOLN EDúNDQOÕ÷ÕQGD
NRQX\ODLOJLOL7&0%\|QHWLFLYHX]PDQODUÕQGDQROXúDQELUoDOÕúPDJUXEXLOHELUOLNWH
JHUoHNOHúWLULOPLúWLU
.XúNXVX]ONHPL]GHPHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕX\JXODPDODUÕWPGQ\DGDROGX÷X
JLEL ]DPDQ ]DPDQ GH÷LúLP YH G|QúPH X÷UD\DELOHFHNWLU ùHIIDIOÕN YH KHVDS
YHUHELOLUOLNLONHOHULLOHNDPXR\X\ODLOHWLúLPHYHULOHQ|QHPLQJHUH÷LRODUDNEXoDOÕúPD
L[
LoLQ GH JQFHOOHPH YH KDWWD \HQLGHQ \D]ÕP LKWL\DFÕ RUWD\D oÕNDELOHFHNWLU 2 JQ
JHOHQH NDGDU HOLQL]GHNL EX ND\QDN NLWDEÕQ 7&0% SDUD SROLWLNDVÕ NDUDU YH
X\JXODPDODUÕQÕQ%LODQoR]HULQGHQWDNLELQLNROD\ODúWÕUPDVÕEHNOHQPHNWHGLU
%X EHNOHQWL\H NDUúÕOÕN YHUHELOGL÷L |OoGH EDúDUÕOÕ RODFDN EX NLWDEÕQ
KD]ÕUODQPDVÕQGDHPH÷LJHoHQoDOÕúPDDUNDGDúODUÕPDWHúHNNUHGHULP
16UH\\D6(5'(1*(d7ø
$QNDUDùXEDW
[
*ø5øù
0HUNH] EDQNDODUÕ ELODQoRODUÕ SDUD SROLWLNDODUÕ LOH PDOL VLVWHPLQ NDUúÕOÕNOÕ
HWNLOHúLPLVRQXFXQGDELoLPOHQHQYHGROD\ÕVÕ\ODHNRQRPLGHNLNDUDUDOPDELULPOHULQLQ
GDYUDQÕúODUÕQÕQROXúXPXQGDHWNLQRODQ|QHPOLELOJLND\QDNODUÕGÕU
%X oDOÕúPDGD WHPHO RODUDN 6D\ÕQ 6UH\\D 6HUGHQJHoWL WDUDIÕQGDQ YH
\ÕOODUÕQGDKD]ÕUODQDQ³7&0%9D]L\HWLYH$QODPÕ´NLWDEÕQÕJQFHOOHúWLUPHNYH
E|\OHFH\HQLELUND\QDNNLWDSROXúWXUPDNDPDoODQPÕúWÕU
.LWDEÕQELULQFLE|OPQGHSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDODUÕQÕQ7&0%%LODQoRVX
]HULQGHQ L]OHQPHVLQH WHPHO ROXúWXUPDVÕ DPDFÕ\OD PRGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷Õ YH
JHOLúLPLLOHSDUDSROLWLNDVÕDPDoYHDUDoODUÕQD\HUYHULOPHNWHGLU%|\OHFHWDNLSHGHQ
E|OPOHULoLQJHUHNOLDOW\DSÕROXúWXUXOPDNWDGÕU
øNLQFL E|OPGH GL÷HU ELODQoR J|VWHULPOHULQH HVDV ROXúWXUDQ YH HQ GHWD\OÕ
J|VWHULP QLWHOL÷L WDúÕ\DQ 7&0% %LODQoRVX 7&0% 9D]L\HWL 5HVPL *D]HWH¶GH
\D\ÕPODQGÕ÷Õ úHNOL\OH VXQXOPDNWDGÕU %X E|OPGH PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoRVXQXQ
WDQÕPÕ |QHPL WLFDUL EDQND ELODQoRODUÕQGDQ IDUNODUÕ RUWD\D NRQXOPDNWD YH 7&0%
%LODQoRVXQXROXúWXUDQNDOHPOHUWHNWHNHOHDOÕQPDNWDGÕU
hoQF E|OPGH 7&0% %LODQoRVXQGDQ KDUHNHWOH ROXúWXUXODQ $QDOLWLN
%LODQoR YH 6WDQGE\ %LODQoRVX J|VWHULPOHULQH \HU YHULOPHNWHGLU %X E|OPGH V|]
NRQXVX J|VWHULPOHUGH EHOLUOL SDUDVDO E\NONOHUL LIDGH HWPHN ]HUH \DSÕODQ
WRSOXODúWÕUPDYHQHWOHúWLUPHOHULOHEXE\NONOHULQDOWNDOHPOHULQLQDoÕNODPDODUÕYH
SDUDVDO SURJUDPODU LoHULVLQGHNL \HUOHUL RUWD\D NRQXOPDNWDGÕU 'L÷HU ONH PHUNH]
EDQNDODUÕQÕQ ELODQoR E\NONOHUL LOH 7&0% %LODQoRVX E\NONOHULQLQ
NDUúÕODúWÕUÕOPDVÕ \DSÕOPDNWD $QDOLWLN %LODQoRGDQ WUHWLOHQ UDV\RODU YH EX UDV\RODUÕQ
DQODPODUÕ DoÕNODQPDNWDGÕU $\UÕFD LVWLNUDU SURJUDPODUÕ YH HQIODV\RQXQ GúUOPHVL
VUHFLQGHVÕNOÕNODJQGHPHJHOHQ,0)LOHLOLúNLOHUNRQXVXQGDWHPHOED]ÕNDYUDPODUD
EXE|OPGHNÕVDFD\HUYHULOPHNWHGLU
[L
'|UGQF E|OPGH LVH |QFHNL E|OPOHUGH DQODWÕODQ NRQXODU oHUoHYHVLQGH
7&0% ELODQoR YHULOHUL NXOODQÕODUDN SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQÕQ DQDOL]
HGLOPHVLQGH JHUHNVLQLP GX\XODFDN DUDoODU RUWD\D NRQXOPDNWDGÕU 3DUD SROLWLNDVÕ
JHOLúPHOHULQLGHWD\OÕELUúHNLOGHL]OHPHNLVWH\HQOHULoLQELUND\QDNRODFD÷ÕGúQOHQ
EX E|OPGH 7&0% WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQ LúOHPOHULQ ELODQoR\D \DQVÕPDODUÕ
|UQHNOHUOHDoÕNODQPDNWDGÕU
6RQXo E|OPQGH \ÕOÕ 0D\ÕV D\ÕQGD GH÷LúWLULOHQ 7&0% .DQXQX LOH
úHIIDI L\L \|QHWLúLP LONHOHULQH JHUHNHQ |QHPL YHUHQ JYHQLOLU YH KHVDS YHUHELOLU
PRGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷Õ DQOD\ÕúÕQÕ EHQLPVH\HQ 7&0%¶QLQ IL\DW LVWLNUDUÕ WHPHO
KHGHIL GR÷UXOWXVXQGD JHUoHNOHúWLUGL÷L SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQÕQ GH÷LúHQ
QLWHOL÷LQLQ7&0%%LODQoRVX]HULQGHQJHQHOELUGH÷HUOHQGLULOPHVL\DSÕOPDNWDGÕU
[LL
%ø5ø1&ø%g/h0
3$5$32/ø7ø.$6,9(0(5.(=%$1.$&,/,ö,
(NRQRPL SROLWLNDODUÕQÕQ JHQHO RODUDN oKHGHILYDUGÕU%\PHYHLVWLKGDP
|GHPHOHU GHQJHVL YH IL\DW LVWLNUDUÕ %X KHGHIOHUH XODúPDN LoLQ SDUD YH PDOL\H
SROLWLNDODUÕ NRRUGLQHOL RODUDN X\JXODQÕU %X oHUoHYHGH SDUD SROLWLNDODUÕ PHUNH]
EDQNDODUÕQÕQPDOL\HSROLWLNDODUÕKNPHWOHULQVRUXPOXOX÷XQGDGÕU
,7$5ø+6(/6h5(d7(0(5.(=%$1.$&,/,ö,
7DULKVHO VUHoWH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ \XNDUÕGD VD\ÕODQ KHGHIOHUH XODúÕOPDVÕ
LoLQ VWOHQHFH÷L J|UHYOHU NRQXVXQGD GH÷LúHQ X\JXODPDODU ROPXúWXU 0HUNH]
EDQNDFÕOÕ÷Õ VUHFL WDULKVHO ELU EDNÕúWD LQFHOHQGL÷LQGH DúD÷ÕGDNL G|QHPOHU |Q SODQD
oÕNPDNWDGÕU
±'|QHPL0HUNH]%DQNDODUÕQÕQ2UWD\DdÕNÕúÕ
7DULK ER\XQFD ]DPDQ ]DPDQ |]HOOLNOH VDYDú G|QHPOHULQGH NDPXQXQ
ILQDQVPDQÕ |Q SODQD oÕNVD GD PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ DVOL J|UHYL SDUDQÕQ Lo YH GÕú
GH÷HULQLQNRUXQPDVÕROPXúWXU3DUDQÕQLoGH÷HULQLQNRUXQPDVÕ\XUWLoLSL\DVDODUGDNL
DOÕPJFQQNRUXQPDVÕYHDUWWÕUÕOPD\DoDOÕúÕOPDVÕDQODPÕQDJHOLUNHQGÕúGH÷HULQLQ
NRUXQPDVÕ\DEDQFÕSDUDODUNDUúÕVÕQGDGH÷HULQLQNRUXQPDVÕDQODPÕQDJHOPHNWHGLU
0HUNH] EDQNDODUÕ EDúODQJÕoWD NkU DPDFÕ JWPH\HQ NDPX NXUXOXúODUÕQGDQ
]L\DGH|]HOWLFDULEDQNDODURODUDNRUWD\DoÕNPÕúODUGÕU\LUPLQFL\]\ÕOÕQEDúODUÕQGDNL
NDPXODúWÕUPDJLULúLPOHULLOHGHYOHWOHúWLULOPLúOHUGLU%DQNQRWLKUDoHGHQLONEDQNDODUD
RQ\HGLQFL\]\ÕOÕQLNLQFL\DUÕVÕQGDUDVWODQPÕúWÕU\ÕOÕQGD6WRFNKROP%DQNDVÕLON
EDQNQRWXLKUDoHWPLúLVHGHJHoHUOLOLNVUHVLROGXNoDNÕVDROPXúWXU
*HUoHN DQODPGD PHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕoRNGDKDVRQUD\]\ÕOGDo|QHPOL
IRQNVL\RQXLoHUHFHNúHNLOGHRUWD\DoÕNPÕúWÕU%Xo|QHPOLIRQNVL\RQ
'HYOHWLQEDQNDVÕROPDN
%DQNQRWLKUDoWHNHOLQHVDKLSROPDN
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
/LNLGLWHQLQVRQPHUFLLIRQNVL\RQXQDVDKLSROPDN
RODUDN VÕUDODQDELOLU %X oHUoHYHGH JHUoHN DQODPGD LON PHUNH] EDQNDVÕ \ÕOÕQGD
NXUXODQøQJLOWHUH0HUNH]%DQNDVÕ%DQNRI(QJODQG¶GÕU
±'|QHPL$OWÕQ6WDQGDUGÕ
\ÕOÕQGD $OPDQ\D 'DQLPDUND 1RUYHo YH øVYHo KHPHQ DUNDVÕQGDQ GD
GL÷HUONHOHUDOWÕQVWDQGDUGÕQÕX\JXODPD\DJHoPLúOHUYHPHUNH]EDQNDODUÕVDGHFHDOWÕQ
UH]HUYOHULNDUúÕOÕ÷ÕSDUDEDVPD\DEDúODPÕúODUGÕU%XUHMLPGHPHUNH]EDQNDODUÕQÕQWHN
DPDFÕ SDUDQÕQ DOWÕQD oHYULOHELOLUOL÷LQL JDUDQWL DOWÕQD DOPDN GROD\ÕVÕ\OD SDUDQÕQ D\QÕ
DQGD KHP Lo KHP GH GÕú GH÷HULQL NRUXPDN ROPXúWXU %X G|QHPGH SDUD SROLWLNDVÕ
DUDoODUÕGDDNWLIRODUDNNXOODQÕOPD\DEDúODQÕOPÕúWÕU
$PDFDXODúPDNLoLQNXOODQÕODQWHPHODUDoIDL]RUDQODUÕQÕQNRQWUROROPXúWXU
0HUNH]EDQNDODUÕIDL]RUDQODUÕQÕNRQWUROHWPHNDPDFÕ\ODDOWÕQUH]HUYOHULQLPGDKDOH
DPDFÕ\OD NXOODQPÕú DOWÕQ DODUDN IDL]OHULQ \NVHOPHVLQL DOWÕQ VDWDUDN GD IDL]OHULQ
JHULOHPHVLQL|QOHPH\HoDOÕúPÕúODUGÕU
±'|QHPL%UHWWRQ:RRGV'|QHPL0HUNH]%DQNDFÕOÕ÷Õ
±\ÕOODUÕDUDVÕQGDNLG|QHPGH.H\QHV\HQJ|UúOHU|QSODQDoÕNPÕú
$%'YHøQJLOWHUH|QFO÷QGH%UHWWRQ:RRGVVLVWHPLROXúWXUXOPXúWXU%XVLVWHPGH
G|YL]NXUODUÕQÕQGH÷LúLPRUDQÕVDELWOHQPLúIDNDWEXVDELWOHQHQRUDQODUDG]HOWLOHELOPH
\HQLGHQ VDELWOHQPH LPNDQÕ GD YHULOPLúWLU 7HRULGH WP SDUDODU DOWÕQD ED÷ODQPDNOD
ELUOLNWH DOWÕQ VWRNODUÕQÕQ |QHPOL ELU NÕVPÕ $%'¶QLQ HOLQH JHoWL÷L LoLQ SUDWLNWH WP
SDUDODU |QHPOL |OoGH $%' GRODUÕQD VDELWOHQPLú YH $%' GRODUÕ GD DOWÕQD
HQGHNVOHQPLúWLU %X G|QHPGH HNRQRPL SROLWLNDODUÕ DVÕO RODUDN PDOL\H SROLWLNDODUÕ
oHUoHYHVLQGH ROXúWXUXOPXú SDUD SROLWLNDODUÕ LVH \XNDUÕGD VD\ÕODQ WHPHO KHGHIOHUH
XODúÕOPDVÕQGDPDOL\HSROLWLNDODUÕQÕGHVWHNOH\LFLELUXQVXURODUDNJ|UOPúWU
¶GHQ*QP]H%D÷ÕPVÕ]0HUNH]%DQNDFÕOÕ÷Õ
¶OHULQ LON \DUÕVÕQGD SHWURO NUL]LQLQ HWNLVL\OH SHWURO IL\DWODUÕQÕQ DúÕUÕ
\NVHOPHVL YH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ EX GÕúVDO úRNXQ ONH HNRQRPLOHUL ]HULQGHNL
ROXPVX] HWNLOHULQL JLGHUPHN DPDFÕ\OD JHYúHN SDUD SROLWLNDODUÕ L]OHPHOHUL VRQXFX
ELUoRN ONHGH HQIODV\RQLVW ELU VUHFLQ \DúDQPDVÕ YH EX VUHFLQ ROXPVX] HWNLOHULQLQ
ELUoRN DODQGD KLVVHGLOPHVL QHGHQL\OH PHUNH] EDQNDODUÕQGDQ EHNOHQWLOHU GH÷LúPH\H
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
EDúODPÕúWÕU$OWÕQVWDQGDUGÕQDED÷ÕPOÕVDELWNXUVLVWHPOHULGHSHWUROúRNODUÕLOHELUOLNWH
VUGUOHPH]KDOHJHOPLúWLU
%X VUHoWH \XNDUÕGD VD\ÕODQ KHGHIOHULQ KHSVLQL GLNNDWH DOPDQÕQ SDUD
SROLWLNDVÕQÕ HWNLQVL]OHúWLUGL÷L VWHOLN |]HOOLNOH HNRQRPLN NDONÕQPD\D GHVWHN ROPDVÕ
DPDFÕ\OD ROXúWXUXODQ SDUD SROLWLNDODUÕQÕQ X]XQ G|QHPGH KHP HNRQRPLN NDONÕQPD\D
EHNOHQHQ GHVWH÷L VD÷ODPDGÕ÷Õ KHP GH HQIODV\RQLVW ELU VUHFH\RODoWÕ÷ÕJHQHONDEXO
J|UPH\HEDúODPÕúWÕU
%UHWWRQ :RRGV VLVWHPLQLQ \ÕNÕOÕúÕ YH GDOJDOÕ NXU UHMLPLQH JHoLúOH ELUOLNWH
PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ SDUD SROLWLNDVÕ VWUDWHMLOHULQGH YH NXOODQGÕNODUÕ DUDoODUGD oRN
|QHPOL GH÷LúLNOLNOHU PH\GDQD JHOPLú JQP] PRGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷Õ
DQOD\ÕúÕQÕQWRKXPODUÕDWÕOPÕúWÕU
%XG|QHPPHUNH]EDQNDODUÕQÕQJ|UHYWDQÕPODPDODUÕQGDGDGH÷LúLNOLNOHUH\RO
DoPÕúWÕU 3DUDVDOFÕ J|UúH SDUDOHO RODUDN PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ WHPHO HNRQRPLN
KHGHIOHUHHQE\NNDWNÕ\ÕDQFDNIL\DWLVWLNUDUÕQÕVD÷OD\DUDN\DSDELOHFH÷LJ|UúD÷ÕU
EDVPÕú GDOJDOÕ NXU UHMLPOHUL YH SDUDVDOFÕ HNROQ HWNLOL ROPDVÕ LOH ELUOLNWH SDUD
SROLWLNDVÕVWUDWHMLOHULQGHGH\DSÕVDOGH÷LúLNOLNOHUPH\GDQDJHOPLúWLU
¶OHULQLNLQFL\DUÕVÕQGDQLWLEDUHQHQGVWULOHúPLúONHOHUGHNLSDUDSROLWLNDVÕ
X\JXODPDODUÕ SDUDVDO KHGHIOHPH ]HULQH \R÷XQODúPÕúWÕU 3DUDVDO KHGHIOHPH VWUDWHMLVL
WHPHO RODUDN QLKDL KHGHI RODUDN EHOLUOHQHQ IL\DW LVWLNUDUÕQD XODúÕOPDVÕQGD DUD KHGHI
RODUDNEHOLUOHQHQSDUDVDOE\NONOHULQNRQWUROQH\|QHOLNRODUDNNXUJXODQPDNWDGÕU
$UDKHGHIQLKDLKHGHIOHLVWLNUDUOÕLOLúNLVLRODQDNWDUÕPPHNDQL]PDVÕQGDEHOLUOH\LFLOL÷L
WHVSLWHGLOHQYHPHUNH]EDQNDODUÕQÕQNRQWUROHGHELOGL÷LGH÷LúNHQOHUGLU
¶OHUGHQEDúOD\DUDNELUoRNONH|UQH÷LQGHSDUDVDOE\NONKHGHIOHULQH
SUDWLN RODUDN XODúÕOPDVÕ KHP Jo ROPXú KHP GH SDUDVDO KHGHIOHUH XODúÕOPDVÕ LoLQ
J|VWHULOHQ oDEDODU IDL] RUDQODUÕQÕQ DúÕUÕ GDOJDODQPDVÕ JHUH÷LQL RUWD\D oÕNDUWPÕúWÕU
<DSÕVDO RODUDN HQIODV\RQ LOH SDUDVDO E\NONOHU DUDVÕQGDNL LOLúNLQLQ ]D\ÕIODGÕ÷Õ
GH÷LúNHQOLN J|VWHUGL÷L EX VUHoWH PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGDNL JHQHO H÷LOLP SDUDVDO
KHGHIOHPHGHQYD]JHoLOPH\HEDúODQPDVÕROPXúWXU
'L÷HU WDUDIWDQ SDUDVDO KHGHIOHPH VWUDWHMLVLQLQ |QFOHULQGHQ %XQGHVEDQN
$OPDQ\D 0HUNH] %DQNDVÕ YH øVYLoUH 0HUNH] %DQNDVÕ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGDNL
JHQHO H÷LOLPLQ DNVLQH SDUDVDO KHGHIOHPH VWUDWHMLVLQGHQ YD]JHoPHPLúWLU g]HOOLNOH
%XQGHVEDQN HNRO JQP]H NDGDU JHOHQ EDúDUÕOÕ X\JXODPDODUÕ\OD IL\DW LVWLNUDUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
úHIIDIOÕN EHNOHQWL \|QHWLPL NDPXR\X LOH LOHWLúLP PHUNH] EDQNDVÕ NUHGLELOLWHVL JLEL
PRGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD |QHPL YXUJXODQDQ EHOOL EDúOÕ NDYUDPODUOD
|]GHúOHúPLúWLU'DKDVRQUDNLG|QHPOHUGHPRGHUQPHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQJHQHOH÷LOLPL
KDOLQH JHOHQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL VWUDWHMLVLQGH NXUJXODPDGD |QHPOL IDUNOÕOÕNODU
ROPDNOD ELUOLNWH V|] NRQXVX NDYUDPODUD |QHPOL YXUJXODU \DSÕOPÕúWÕU 3DUD SROLWLNDVÕ
X\JXODPDVÕQÕQ QHW RODUDN WDQÕPODQDELOPHVL DODQÕQGD LNWLVDW OLWHUDWUQGH IDUNOÕ
J|UúOHU ROPDNOD ELUOLNWH %XQGHVEDQN¶ÕQ SDUDVDO KHGHIOHPH RODUDN WDQÕPODGÕ÷Õ SDUD
SROLWLNDVÕQÕQ EDúDUÕVÕQGD WHPHO RODUDN úXQODU RUWD\D NRQXODELOLU =DPDQ LoHULVLQGH
ND]DQÕODQ \NVHN NUHGLELOLWH $OPDQ ILQDQVDO VLVWHPLQLQ NHQGLQH |]J \DSÕVÕQÕQ
EHUDEHULQGH JHWLUGL÷L GL÷HU ONHOHUH RUDQOD J|UHOL RODUDN LVWLNUDUOÕ SDUDQÕQ GRODúÕP
KÕ]ÕQRPLQDOoDSDRODUDNEHOLUOHQHQSDUDVDOE\NONOHULQNDPXR\XLOHLOHWLúLPDUDFÕ
RODUDN WXWDUOÕ ELU úHNLOGH NXOODQÕODELOPHVL %X oHUoHYHGH %XQGHVEDQN¶ÕQ SDUD
SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕ IL\DW LVWLNUDUÕ KHGHILQH XODúÕOPDVÕQGD EDúDUÕOÕ ROPXú YH
%XQGHVEDQNHNRONHQGLQH|]JQLWHOL÷LQLJQP]HNDGDUVUGUPúWU
¶OÕ \ÕOODUD JHOLQGL÷LQGH PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGDNL WHPHO WDUWÕúPDODU
RSHUDV\RQHO WHNQLNOHUGHQ IDL] RUDQÕSDUD WDEDQÕ NRQWURO PHUNH] EDQNDVÕ
ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ VRUXPOXOX÷X YH JYHQLOLUOL÷L JLEL \DSÕVDO VRUXQODUD GR÷UX ND\PÕúWÕU
¶OÕ\ÕOODUÕQLNLQFL\DUÕVÕQGDQLWLEDUHQLVHPRGHUQPHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQWDULKVHO
VUHoWHNL ND]DQÕPODUÕQÕQ VLVWHPDWLN RODUDN NXUJXODQGÕ÷Õ ELU \DSÕ\Õ LIDGH HGHQ
³HQIODV\RQKHGHIOHPHVL´VWUDWHMLVL\D\JÕQOÕNND]DQPÕúWÕU
%D÷ÕPVÕ]OÕN úHIIDIOÕN YH JYHQLOLUOLN JHQHO LONHOHUL oHUoHYHVLQGH NÕVD YDGHOL
IDL]OHULQHQWHPHOSDUDSROLWLNDVÕDUDFÕROGX÷XEXVWUDWHMLGHDUWÕNSDUDVDOE\NONOHU
DUD KHGHIOHU ROPDNWDQ oÕNDUÕOPÕúWÕU $NWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕ HWNLOH\HQ WP XQVXUODU
LVH\DNÕQGDQL]OHQPH\HEDúODQPÕúWÕUg]HOOLNOHoRNOXGHQJHULVNLQLRUWDGDQNDOGÕUPDN
LoLQ EHNOHQWLOHULQ úHNLOOHQPHVLQH D\UÕFD |QHP YHULOPH\H EDúODQPÕúWÕU *QP]
PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQ WHPHOOHULQLQ úHNLOOHQGL÷L EX G|QHPH <HQL =HODQGD 0HUNH]
%DQNDVÕ|QFONHWPLúWLU
6RQXo RODUDN ¶OL \ÕOODUÕ YH VRQUDVÕ G|QHPL GR÷UXGDQ SDUD SROLWLNDVÕ
DUDoODUÕQGDQ SL\DVD PHNDQL]PDVÕQD GD\DOÕ GROD\OÕ SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQD JHoLú
G|QHPLRODUDNNDEXOHGHELOLUL]
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
,,3$5$32/ø7ø.$6,
3DUD SROLWLNDVÕ SDUDQÕQ PLNWDUÕQÕ PDOL\HWLQL YH ILUPDODU LOH KDQHKDONODUÕQÕQ
EHNOH\LúOHULQL HWNLOH\HUHN WHPHO DPDoODUD XODúPD\D \|QHOLN RODUDN ROXúWXUXODQ
VWUDWHMLOHUEWQRODUDNWDQÕPODQDELOLU
0RGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD ³0HUNH] EDQNDODUÕQÕQ DVOL J|UHYL IL\DW
LVWLNUDUÕGÕU0HUNH]EDQNDODUÕGL÷HUHNRQRPLNKHGHIOHUHNDWNÕ\ÕDQFDNYHDQFDNIL\DW
LVWLNUDUÕQÕJ|]HWHQSROLWLNDODUOD\DSDELOLU´DQOD\ÕúÕKDNLPGLU
)L\DW LVWLNUDUÕ JHQHO ELU WDQÕP oHUoHYHVLQGH LQVDQODUÕQ \DWÕUÕP WNHWLP YH
WDVDUUXID \|QHOLN NDUDUODUÕQGD GLNNDWH DOPD\D JHUHN GX\PDGÕNODUÕ |OoGH GúN ELU
HQIODV\RQRUDQÕQÕLIDGHHGHU*UHHQVSDQ)L\DWLVWLNUDUÕQÕQID\GDODUÕúXúHNLOGH
|]HWOHQHELOLU(&%
D *|UHOL IL\DWODU NROD\OÕNOD L]OHQHELOLU %XQXQ HWNLVL\OH WNHWLP YH \DWÕUÕP
NDUDUODUÕ GDKD HWNLQ DOÕQÕU GROD\ÕVÕ\OD ND\QDNODUÕQ YHULPOL GD÷ÕOÕPÕ
GHVWHNOHQLU%XGDHNRQRPLQLQE\PHSRWDQVL\HOLQLDUWÕUÕU
E 7DVDUUXI VDKLSOHUL YH \DWÕUÕPFÕODU IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ VUGUOG÷QGHQ HPLQ
ROGXNODUÕQGD HQIODV\RQ ULVN SULPL WDOHS HWPH]OHU 7DVDUUXI VDKLSOHUL YH
\DWÕUÕPFÕODU HQIODV\RQXQ GDOJDOÕ YH \NVHN ELU VH\LU L]OHGL÷L ONHOHUGH
\DWÕUÕPODUÕQÕQJHWLULVLQLHQIODV\RQULVNLQGHQNRUXPDNLoLQROPDVÕJHUHNHQGHQ
GDKD \NVHN JHWLUL WDOHS HGHUOHU %X GD QRPLQDO YH UHHO IDL]OHULQ
\NVHOPHVLQH GROD\ÕVÕ\OD \DWÕUÕP PDOL\HWOHULQLQ DUWPDVÕQD QHGHQ ROXU
<NVHN UHHO IDL]OHU \DWÕUÕPODUÕ D]DOWÕU YH ONH NDONÕQPDVÕQÕ ROXPVX] HWNLOHU
7DVDUUXIVDKLSOHULYH\DWÕUÕPFÕODUIL\DWLVWLNUDUÕQÕQROPDGÕ÷ÕRUWDPODUGDX]XQ
YDGHGHQ NDoÕQÕUODU %X GXUXP GD VHUPD\H SL\DVDODUÕQÕQ JHOLúPHVLQL
|QOH\HUHN X]XQ YDGHGH \NVHN JHWLUL VD÷OD\DFDN UHWNHQ \DWÕUÕPODUÕQ
\DSÕOPDVÕQÕROXPVX]HWNLOHU
F 9HULPVL]KDUFDPDYH\DWÕUÕPÕD]DOWÕU(QIODV\RQXQ\NVHNROGX÷XRUWDPODUGD
ILUPDODU YH KDQHKDONODUÕ HQIODV\RQD NDUúÕ NRUXQPDN DPDFÕ\OD ND\QDNODUÕQÕ
YHULPOLDODQODUD\DWÕUÕP\DSPDN\HULQHGDKDoRNVWRNODPDH÷LOLPLQHJLUHUOHU
%XGDHNRQRPLNE\PH\LROXPVX]HWNLOHU)L\DWLVWLNUDUÕLVHEXWUJHUHNVL]
PDO VWRNODPD\Õ D]DOWDUDN ND\QDNODUÕQ YHULPOL DODQODUD \|QOHQGLULOPHVLQL
VD÷ODU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
G (QIODV\RQGDQNRUXQPDNLoLQJHUHNVL]YHYHULPVL]X÷UDúODUÕD]DOWÕU<NVHNYH
GDOJDOÕ HQIODV\RQ \DWÕUÕP NDUDUODUÕQÕQ oRN VÕN GH÷LúWLULOPHVLQH \DWÕUÕP
DUDoODUÕDUDVÕQGDKDUHNHWHYHoRNVÕNEDQND]L\DUHWLQHQHGHQROXUYHJHUHNVL]
]DPDQND\EÕQD\RODoDU
H 3DUD LNDPHVL D]DOÕU 3DUD LNDPHVL EDVLWoH \HUOL SDUD \HULQH \DEDQFÕ SDUDQÕQ
WHUFLK HGLOPHVLGLU <DEDQFÕ SDUD\Õ HOGH WXWPDN LVH R ONH\H IDL]VL] NUHGL
YHUPH DQODPÕQD JHOLU 3DUD LNDPHVL ROJXVX ONHQLQ VHQ\RUDM JHOLUOHULQL
D]DOWÕUNHQELUDQODPGD\DEDQFՁONH\HPDOL\HWVL]ND\QDNVD÷ODU
I *HOLU WUDQVIHULQL YH JHOLU GD÷ÕOÕPÕQÕQ ER]XOPDVÕQÕ |QOHU (QIODV\RQGDQ HQ
ID]OD VDELW JHOLUOLOHU ]DUDU J|UU YH JHOLU GD÷ÕOÕPÕ NHQGLQL HQIODV\RQGDQ
NRUX\DPD\DQNHVLPOHUDOH\KLQHER]XOXU*HOLUGD÷ÕOÕPÕQÕQER]XOPDVÕYHJHOLU
WUDQVIHUOHUL WRSOXPVDO EDUÕúÕ GD ROXPVX] HWNLOHU 'L÷HU ELU GH\LúOH IL\DW
LVWLNUDUÕ HNRQRPLGHNL ND\QDNODU ]HULQGHQ JHUoHNOHúHQ \ROVX]OX÷X
HQJHOOH\HUHNONHQLQ\RNVXOODúPDVÕQÕ|QOHU
6D\ÕODQ WP EX QHGHQOHU IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ JHUHN HNRQRPLN NDONÕQPD YH
JHUHNVH JHOLU GD÷ÕOÕPÕQGD DGDOHW YH WRSOXPVDO EDUÕú DoÕVÕQGDQ |Q NRúXO ROGX÷XQX
J|VWHUPHNWHGLU 1LWHNLP HNRQRPHWULN oDOÕúPDODU GD IL\DW LVWLNUDUÕ RODQ ONHOHULQ
X]XQG|QHPOLNDONÕQPDSHUIRUPDQVODUÕQÕQGDKD\NVHNROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU
0HUNH] EDQNDODUÕQÕQ DODFD÷Õ SDUD SROLWLNDVÕ NDUDUODUÕQÕQ HNRQRPL ]HULQGHNL
HWNLOHULQHYHEXHWNLOHULQKDQJLVUHGHYHQHNDGDUE\NONWHJHUoHNOHúHFH÷LQHGDLU
ILNLUOHULQLQROPDVÕJHUHNPHNWHGLU%XQRNWDGDSDUDVDODNWDUÕPPHNDQL]PDVÕNDYUDPÕ
RUWD\D oÕNPDNWDGÕU 3DUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕ DOÕQDQ NDUDUODUOD JHQHOGH
HNRQRPLQLQ |]HOGH IL\DW VHYL\HVLQLQ HWNLOHQPHVL VUHFL RODUDN WDQÕPODQDELOLU YH
DúD÷ÕGDNLúHPDLOHVXQXODELOLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DUDVDO$NWDUÕP0HNDQL]PDVÕ
0%)DL]
2UDQODUÕ
'|YL].XUX
.UHGLOHU
%HNOHQWLOHU
<XUWGÕúÕ7DOHS
9DUOÕN
)L\DWODUÕ
3L\DVD
)DL]OHUL
<XUWLoL7DOHS
7RSODP7DOHS
øWKDODW)L\DWODUÕ
<XUWLoL)L\DWODU
)L\DWODU']H\L
(QIODV\RQ
.D\QDN7KH7UDQVPLVVLRQ0HFKDQLVPRI0RQHWDU\3ROLF\%DQNRI(QJODQG
0RQHWDU\3ROLF\RIWKH&HQWUDO%DQNRI&KLOH&HQWUDO%DQNRI&KLOH
0HUNH] EDQNDODUÕ ILUPDODUÕQ \D GD KDQHKDONODUÕQÕQ IL\DWODPD GDYUDQÕúODUÕQÕ
GROD\ÕVÕ\ODHQIODV\RQXGR÷UXGDQNRQWUROHGHPH]OHU%XQHGHQOHPHUNH]EDQNDODUÕQÕQ
SDUDSROLWLNDVÕVWUDWHMLOHULQLEHOLUOHUNHQHQIODV\RQXEHOLUOH\HQYHNRQWUROHGHELOHFHNOHUL
GH÷LúNHQOHUL EX GH÷LúNHQOHULQ HQIODV\RQX KDQJL NDQDOODUOD HWNLOH\HFH÷LQL L\L DQDOL]
HWPHOHULYHSDUDSROLWLNDODUÕQÕEXQDJ|UHEHOLUOHPHOHULJHUHNPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$VOÕQGD DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕ \XNDUÕGDNL úHPDGD J|VWHULOGL÷LQGHQ oRN GDKD
NDUPDúÕN ELU VUHoWLU 3L\DVDODUÕQ ILUPDODUÕQ YH KDQHKDONODUÕQÕQ EHNOH\LúOHULQLQ GH
EHOLUOH\LFL ROPDVÕ QHGHQL\OH WDP YH QHW RODUDN DQODPDN PPNQ GH÷LOGLU <LQH GH
úHPD\DED÷OÕNDODUDNEDVLWoHDúD÷ÕGDNLJLELDoÕNODQDELOLU
'ÕúD DoÕN HNRQRPLOHUGH SDUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕ WHPHO RODUDN EHú
NDQDOGDQROXúPDNWDGÕUøONDúDPDGDPHUNH]EDQNDVÕIDL]RUDQODUÕQGDNLELUGH÷LúLNOLN
SL\DVD IDL]OHULQL HWNLOHPHNWHGLU )DL]OHUGHNL GH÷LúLNOLN D\QÕ ]DPDQGD HNRQRPLQLQ
JHOHFH÷LLOHLOJLOLEHNOHQWLOHULYDUOÕNIL\DWODUÕQÕYHG|YL]NXUODUÕQÕHWNLOHPHNWHGLU%X
GH÷LúLNOLNOHULQ GDKD VRQUDNL DúDPDGD KDUFDPD WDVDUUXI YH \DWÕUÕP NDUDUODUÕQÕQ
úHNLOOHQPHVLQGH HWNLQ ROPDVÕ EHNOHQPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD PHUNH] EDQNDVÕ
IDL]OHULQGHNLELUGH÷LúLPWRSODPPDOYHKL]PHWOHUHRODQWDOHELHWNLOHPHNWHGLU'L÷HU
WDUDIWDQG|YL]NXUXQGDNLKDUHNHWOHUJHFLNPHOLRODUDNLWKDOPDOODUÕQ\XUWLoLIL\DWODUÕQÕ
GD HWNLOHPHNWHGLU 7RSODP WDOHS NDQDOÕ\OD ROXúDQ \XUWLoL HQIODV\RQLVW EDVNÕ LWKDODW
IL\DWODUÕ\ODELUOLNWHHQIODV\RQXQJHQHOG]H\LQGHEHOLUOH\LFLROPDNWDGÕU
)DL].DQDOÕ
%X NDQDOGD SROLWLND DUDFÕ RODQ JHFHOLN IDL] RUDQODUÕQÕQ GH÷LúWLULOPHVL
EDQNDODUÕQ ERUo YHUPH RUDQODUÕQÕ GH÷LúWLUHUHN \DWÕUÕP NDUDUODUÕQÕ PHYGXDW IDL]
RUDQODUÕQÕ GH÷LúWLUHUHN GH WNHWLP NDUDUODUÕQÕ HWNLOHPHNWHGLU <DWÕUÕP YH WNHWLP
KDUFDPDODUÕQÕQ GH÷LúPHVL GH WRSODP WDOHEL GH÷LúWLUPHNWHGLU %XUDGDNL WHPHO
YDUVD\ÕP SDUD SROLWLNDVÕ DUDFÕ RODUDN EDQNDODUDUDVÕ SDUD SL\DVDVÕ JHFHOLN IDL]
RUDQODUÕQÕQ GH÷LúWLULOPHVLQLQ SL\DVDGDNL NÕVD G|QHPOL GL÷HU EWQ IDL]OHULHWNLOHPHVL
YH X]XQ G|QHPOL IDL]OHUH VLQ\DO YHUL\RU ROPDVÕGÕU %XUDGD GROD\OÕ ELU YDUVD\ÕP GD
PHUNH]EDQNDVÕQÕQSL\DVDGDNLEHNOH\LúOHU]HULQGHHWNLQROPDVÕGÕU%LUEDúNDGH\LúOH
SDUD SROLWLNDVÕ NDUDUODUÕQÕQ SL\DVD WDUDIÕQGDQ LOHUL\H \|QHOLN EHNOH\LúOHULQL
úHNLOOHQGLUPHGH|QHPOLELUXQVXURODUDNDOJÕODQPDVÕGÕU
'|YL].XUX.DQDOÕ
*HOLúPHNWH RODQ GÕúD DoÕN HNRQRPLOHUGH PDOL SL\DVDODU \HWHULQFH
GHULQOHúPHPLú ROGX÷X LoLQ G|YL] NXUX NDQDOÕ SDUD SROLWLNDVÕQGDQ HQ oRN HWNLOHQHQ
DOWHUQDWLI YDUOÕN IL\DWÕ ROPDVÕQGDQ GROD\Õ E\N |QHP WDúÕPDNWDGÕU '|YL] NXUXQXQ
IL\DWODU ]HULQGHNL HWNLVL ONHQLQ GÕúD DoÕNOÕN GHUHFHVL\OH GR÷UX RUDQWÕOÕGÕU hONHQLQ
GÕúDDoÕNOÕNGHUHFHVLDUWÕNoDG|YL]NXUXQXQHWNLVLGHGROD\OÕROPDNWDQoÕNÕSGR÷UXGDQ
ROPDNWDYHKHPWDOHSKHPGHDU]\|QOHWNL\DSPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
)DL]RUDQODUÕQÕQDUWPDVÕ\XUWLoLYDUOÕNIL\DWODUÕQÕ\NVHOWPHNWHYHGROD\ÕVÕ\OD
G|YL] NXUXQGD GH÷HUOHQPH\H \RO DoPDNWDGÕU %|\OHFH \HUOL SDUD ELULPL UHHO RODUDN
JoOHQPHNWH\XUWLoL\XUWGÕúÕJ|UHOLIL\DW\DSÕVÕQÕGH÷LúWLUPHNWHYHGROD\ÕVÕ\ODLWKDO
PDOODU J|UHOL RODUDN XFX]ODPDNWDGÕU øWKDO PDOODUD RODQ WDOHS DUWDUNHQ \HUOL PDOODUD
RODQ WDOHS GH D]DODFD÷ÕQGDQ WRSODP \XUW LoL WDOHEL NÕVÕWOD\ÕFÕELUHWNL\DUDWPDNWDGÕU
$QFDN G|YL] NXUXQGDNL GH÷HUOHQPH KDQHKDONÕ YH ILUPDODUÕQ YDUOÕN\NPOON
SR]LV\RQODUÕQGD GD GH÷LúLNOLN \DSDFD÷ÕQGDQ WDOHS ]HULQGH JHQLúOHWLFL HWNL
\DUDWDELOPHNWHGLUg]HOOLNOHJHOLúPHNWHRODQONHOHUGHKDQHKDONÕYHILUPDODUGDKDoRN
QHW \DEDQFÕ SDUD FLQVL ERUoOX ROGXNODUÕQGDQ \HUOL SDUDQÕQ GH÷HUOHQPHVL
\NPOONOHULQL D]DOWÕUNHQ YDUOÕNODUÕQÕQ GH÷HULQL DUWÕUPDNWD YHWDOHS\DUDWPDNWDGÕU
<NVHNRUDQOÕGH÷HUOHQPHROGX÷XGXUXPGDLVHLNLQFLHWNLGDKDJoORODELOPHNWHYH
WRSODP WDOHS DUWDELOPHNWHGLU %X GXUXPGD G|YL] NXUXQXQ WRSODP WDOHS ]HULQGHNL
HWNLVLHVQHNOLNOHUHJ|UHEHOLUOHQPHNWHGLU
$\UÕFDLWKDOPDOODUÕQJ|UHOLRODUDNXFX]ODPDVÕHQIODV\RQ]HULQGHGR÷UXGDQ
HWNL GH \DSPDNWDGÕU øWKDO WNHWLP PDOÕ IL\DWODUÕQÕQ \HUOL SDUD FLQVLQGHQ GH÷HUL
GúHFH÷LQGHQIL\DWHQGHNVLQGHNXOODQÕODQPDOVHSHWLQHGDKLORODQPDOODUQLVSHWLQGH
HQIODV\RQXDúD÷Õ\DoHNPHNWHGLU%XQXQ\DQÕQGDUHWLPGHNXOODQÕODQLWKDOKDPPDGGH
YH DUD PDOÕ NXOODQÕPÕ DUWDFD÷ÕQGDQ JLUGL PDOL\HWOHULQGHNL Gúú NDQDOÕ\OD UQ
IL\DWODUÕQÕGúUHUHNHQIODV\RQXD]DOWÕFÕHWNL\DSPDNWDGÕU
'ÕúD DoÕN ELU HNRQRPLGH G|YL] NXUXQXQ ELU GL÷HU HWNLVL GH ELU YDUOÕN IL\DWÕ
ROPDVÕ VHEHEL\OH LOHUL\H G|QN EHNOH\LúOHUL LoHUHQ ELU ELOJL VHWL VXQPDVÕGÕU %X
QHGHQOH G|YL] NXUXQGD J|]OHQHQ GH÷HUOHQPH LOHUL\H \|QHOLN HQIODV\RQ
EHNOHQWLOHULQLQ ROXPOX ROGX÷X VLQ\DOLQL YHUPHN \ROX\OD HQIODV\RQXQ GúúQH \RO
DoDELOPHNWHGLU
9DUOÕN)L\DWODUÕ.DQDOÕ
)DL] RUDQODUÕQÕQ G]H\L YH JHOHFHN G|QHPGHNL HQIODV\RQD LOLúNLQ EHNOHQWLOHU
ILQDQVDO YDUOÕNODUÕQ GH÷HULQL EX GD KDQHKDONODUÕQÕQ WDVDUUXIKDUFDPD H÷LOLPOHULQL
ILUPDODUÕQ\DWÕUÕPH÷LOLPOHULQLHWNLOH\HUHNWDOHS]HULQGHEHOLUOH\LFLROXU'úNIDL]
RUDQODUÕ WDVDUUXI H÷LOLPLQL D]DOWÕUNHQ \DWÕUÕP H÷LOLPLQL DUWÕUDFDN E|\OHFH WRSODP
WDOHSDUWDFDNWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
.UHGL.DQDOÕ
%DQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ NUHGL YHULOHELOLU ND\QDNODUÕQÕQ PLNWDUÕ GD GR÷UXGDQ
HWNLOHQLU .UHGL YHULOHELOLU ND\QDNODUÕQ PLNWDUÕ YH PDOL\HWL GH \DWÕUÕP YH WNHWLP
NDUDUODUÕ ]HULQGH EHOLUOH\LFLGLU 6|] NRQXVX NDQDO WNHWLFLOHU LoLQ GH JHoHUOLGLU
)LQDQVDODoÕGDQVÕNÕQWÕ\DúDPDRODVÕOÕ÷ÕROGX÷XGXUXPGDKDUFDPD\DSPDN\HULQHOLNLW
NDOPD\ÕWHUFLKHGHELOPHNWHGLUOHU
%HNOHQWL.DQDOÕ
%HNOHQWL NDQDOÕQGD SDUD SROLWLNDVÕ HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQLúHNLOOHQGLUPHNWH
EX GD IL\DW YH FUHW SROLWLNDODUÕQD \DQVÕPDN VXUHWL\OH HQIODV\RQD \DQVÕPDNWDGÕU
$\UÕFDGÕúDDoÕNELUHNRQRPLGHG|YL]NXUXELUYDUOÕNIL\DWÕROPDVÕVHEHEL\OHLOHUL\H
G|QN EHNOH\LúOHUL LoHUHQ ELU ELOJL VHWL VXQPDNWDGÕU %X QHGHQOH |UQH÷LQ G|YL]
NXUXQGD J|]OHQHQ ELU GH÷HUOHQPH LOHUL\H \|QHOLN HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQLQ ROXPOX
ROGX÷XVLQ\DOLQLYHUPHN\ROX\ODHQIODV\RQXQGúúQH\RODoDELOPHNWHGLU
6RQXo RODUDN PHUNH] EDQNDODUÕ SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQÕ NXOODQDUDN ELUGHQ
ID]OD NDQDO DUDFÕOÕ÷Õ\OD KHP WRSODP WDOHEL KHP GH HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQL
HWNLOH\HUHNIL\DWODUGROD\ÕVÕ\ODHQIODV\RQ]HULQGHEHOLUOH\LFLROPDNWDGÕU
,,,3$5$32/ø7ø.$6,675$7(-ø/(5ø9($5$d/$5,
3DUD3ROLWLNDVÕ6WUDWHMLVLHOGHNLLOJLOLHNRQRPLNJ|VWHUJHOHUOHQLKDLKHGHIRODQ
IL\DW LVWLNUDUÕ KHGHILQH XODúPDN LoLQ SDUD SROLWLNDVÕ NDUDUODUÕQÕQ QDVÕO DOÕQPDVÕ
JHUHNWL÷LQLQWXWDUOÕYH\DSÕODQGÕUÕOPÕúWDQÕPODPDVÕGÕU
3DUD SROLWLNDVÕ VWUDWHMLOHUL NDUDU RWRULWHVLQLQ JHUHNHQ YHULOHUL NXOODQDUDN
HNRQRPLNJHOLúLPoL]JLVLoHUoHYHVLQGHDQDOLWLNEDNÕPGDQX\JXQNDUDUYHUPHVLRODUDN
EDVLWOHúWLULOHELOPHNWHGLU )DUNOÕ SDUD SROLWLNDVÕ VWUDWHMLOHULQLQ HWNLQOL÷LQH YH KDQJL
úDUWODUGDWHUFLKHGLOHELOHFHNOHULQHLOLúNLQELUoRNNDUúÕWJ|UúEXOXQPDNODELUOLNWHSDUD
SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕQ ]HULQGH \D\JÕQ ELU X]ODúPDQÕQ VD÷ODQGÕ÷Õ ED]Õ WHPHO
LONHOHUGHQ V|] HWPHN PPNQGU 3DUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕQ QRPLQDO ELU
E\NO÷H RGDNODQPDVÕ JHUHNOLOL÷L |QFHOLNOH YXUJXODQDFDN ELU LONHGLU 6HoLOHQ
QRPLQDO E\NON SDUD SROLWLNDVÕ LoLQ QRPLQDO oDSD QLWHOL÷L WDúÕ\DFDN SDUD
SROLWLNDVÕQÕQ NDPXR\X WDUDIÕQGDQ DQODúÕOÕU YH WDNLS HGLOHELOLU ROPDVÕQÕ VD÷OD\DFDNWÕU
$\UÕFDSDUDSROLWLNDVÕVWUDWHMLOHULVHoLOLUNHQDPDoODUÕQQHWYHDQODúÕOÕUROPDVÕ\DQÕQGD
SROLWLND NDUDUODUÕ DOÕQÕUNHQ úHIIDI GDYUDQÕOPDVÕ |Q SODQD oÕNPDNWDGÕU 6RQXo RODUDN
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQGD JoO ELU WDDKKG \DQVÕWDFDN ELU QRPLQDO oDSDQÕQ
YDUOÕ÷ÕEHNOHQWL\|QHWLPLSROLWLNDX\JXODPDVÕQDLOLúNLQNUHGLELOLWHQLQVD÷ODQPDVÕYH
NDPXR\XLOHVD÷OÕNOÕLOHWLúLPVD÷ODQPDVÕDoÕODUÕQGDQ|QHPND]DQPDNWDGÕU
3DUDVDO KHGHIOHPH VWUDWHMLVLQGH QLKDL KHGHIOHU LOH DUD KHGHIOHU DUDVÕQGD ELU
D\UÕP \DSÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU øNL DúDPDOÕ VUHFLQ WHPHO QLWHOL÷L DUDoODU LOH QLKDL
GH÷LúNHQOHUDUDVÕQGDNLLOLúNLQLQIDDOL\HWKHGHIOHULYHDUDKHGHIGH÷LúNHQOHU\DUGÕPÕ\OD
NXUXOPDVÕGÕU %X úHNLOGH GR÷UXGDQ NRQWURO HGLOHELOHQ HQVWUPDQODUGDQ QLKDL
KHGHIOHUHGR÷UXELUHWNL]LQFLULNXUXOPDNWDGÕU%XoHUoHYHGH
1LKDLKHGHIIL\DWLVWLNUDUÕ\DQLHQIODV\RQXQNRQWURODOWÕQGDWXWXOPDVÕGÕU
$UD KHGHI QLKDL KHGHIOH LVWLNUDUOÕ LOLúNLVL RODQ DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQGD
EHOLUOH\LFLOL÷LWHVELWHGLOHQYHPHUNH]EDQNDVÕQÕQNRQWUROHGHELOGL÷LGH÷LúNHQOHUGLU
%XQODUSDUDVDOE\NONOHUPHUNH]EDQNDVÕELODQoRE\NONOHULYHNXUODURODUDN
RUWD\DNRQXODELOLU
*HQHO oHUoHYHVL NÕVDFD RUWD\D NRQXODQ SDUDVDO KHGHIOHPH VWUDWHMLVLQGH DUD
KHGHIOHU QRPLQDO oDSD LúOHYL J|UPHNWHGLU 'DKD |QFH GH EHOLUWLOGL÷L ]HUH EX
VWUDWHMLQLQ WDULKVHO RODUDN |QFV YH HQ EDúDUÕOÕ X\JXOD\ÕFÕVÕ RODQ %XQGHVEDQN
|UQH÷LQGHQRPLQDOoDSDRODUDNJHQLúWDQÕPOÕSDUDVDOE\NONOHUNXOODQÕOPDNWDGÕU
0RGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD ¶OÕ \ÕOODUÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGDQ LWLEDUHQ
JLGHUHN\D\JÕQOÕNND]DQDQHQIODV\RQKHGHIOHPHVLVWUDWHMLVLQGHLVHQRPLQDOoDSDQLKDL
KHGHI RODQ HQIODV\RQGXU %X oHUoHYHGH HQIODV\RQX HWNLOH\HQ EWQ GH÷LúNHQOHU J|]
|QQGH EXOXQGXUXOPDNWD YH HQIODV\RQXQ JHOHFHNWH DODELOHFH÷L GH÷HUOHU WHPHO SDUD
SROLWLNDVÕDUDFÕRODQNÕVDYDGHOLIDL]RUDQODUÕLOH\|QOHQGLULOPHNWHGLU
7UNL\H¶GHSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDVÕGH÷HUOHQGLULOGL÷LQGHLVHLNLQRNWD|QH
SODQDoÕNPDNWDGÕU%XQODUGDQELULQFLVL7UNL\H¶GHX]XQELUVUHoWHNURQLNHQIODV\RQ
RUWDPÕQÕQ YH EX GXUXPXQ EHUDEHULQGH JHWLUGL÷L EHOLUVL]OLNOHULQ PDNURHNRQRPLN
JHOLúPHOHUH HJHPHQ ROPDVÕ GL÷HUL LVH OLWHUDWUGH \HU DODQ ED]Õ QRPLQDO oDSD
DOWHUQDWLIOHULQLQ\DNÕQJHoPLúWHX\JXODQPÕúYHIL\DWLVWLNUDUÕQDXODúÕOPDVÕQGDLVWHQLOHQ
VRQXoODUÕYHUHPHPLúROPDVÕGÕUG|QHPLQGH,0)LOH\UWOHQHNRQRPLN
SURJUDP oHUoHYHVLQGH ELU SDUDVDO E\NON RODQ 3DUD 7DEDQÕ SDUD SROLWLNDVÕ
X\JXODPDVÕQGD HQIODV\RQ KHGHILQLQ \DQÕ VÕUD HN ELU QRPLQDO oDSD LúOHYL WDúÕPÕúWÕU
gUWNHQIODV\RQKHGHIOHPHVLRODUDNDGODQGÕUÕODQEXoHUoHYH7UNL\H¶QLQV|]NRQXVX
G|QHPGHNL HNRQRPLN NRúXOODUÕ GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD ELU JHoLú G|QHPL X\JXODPDVÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
RODUDN RUWD\D NRQXOPXúWXU %X oHUoHYHQLQ QLKDL WDVDUÕPÕ LVH JHUHNOL úDUWODU
ROXúWX÷XQGDGR÷UXGDQHQIODV\RQKHGHIOHPHVLUHMLPLRODUDN|QJ|UOPúWU 2SHUDV\RQHODQODPGDVWDQGDUWSDUDSROLWLNDVÕDUDoODUÕúXúHNLOGHVÕUDODQDELOLU
D$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
2SHUDV\RQHO DQODPGDNL HQ HWNLQ SDUD SROLWLNDVÕ DUDFÕ RODQ DoÕN SL\DVD
LúOHPOHULQGHPHUNH]EDQNDVÕSDUDSROLWLNDVÕQÕQKHGHIOHULoHUoHYHVLQGHSDUDDU]ÕQÕQYH
HNRQRPLQLQOLNLGLWHVLQLQHWNLQELUúHNLOGHG]HQOHQPHVLDPDFÕ\OD\HUOLSDUDNDUúÕOÕ÷ÕQGD
PHQNXONÕ\PHWNHVLQDOÕPVDWÕPÕJHULDOÕPYDDGLLOHVDWÕPWHUVUHSRYHJHULVDWÕPYDDGL
LOH DOÕP LúOHPOHUL UHSR \HUOL SDUD FLQVLQGHQ GHSR DOÕQPDVÕ YH YHULOPHVL LúOHPOHULQL
\DSDELOLU$oÕNSL\DVDLúOHPOHULLOHLOJLOLXVXOYHHVDVODULOHLúOHPOHUHNRQXRODFDNNÕ\PHW
WUOHULPHUNH]EDQNDVÕWDUDIÕQGDQEHOLUOHQPHNWHGLU
$oÕN SL\DVD LúOHPOHUL \DOQÕ]FD SDUD SROLWLNDVÕ DPDoODUÕ LoLQ \UWOU YH
+D]LQH\H NDPX NXUXP YH NXUXOXúODUÕ LOH GL÷HU NXUXP YH NXUXOXúODUD NUHGL DPDFÕ\OD
\DSÕODPD] $oÕN SL\DVD LúOHPOHUL LOH SL\DVDQÕQ OLNLGLWHVL D\DUODQPDNWDGÕU YH PHUNH]
EDQNDODUÕQÕQWHPHOSDUDSROLWLNDVÕDUDFÕGÕU
$oÕN SL\DVD LúOHPOHULQLQ HWNLQOL÷LQLQ HQ |QHPOL QHGHQL IDL] RUDQODUÕQÕQ YH
LúOHP PLNWDUÕQÕQ DVÕO RODUDN PHUNH] EDQNDVÕQÕQ LQVL\DWLILQGH ROPDVÕ YH JQQ KHU
VDDWLQGH GH÷LúLN \|QWHPOHUOH NXOODQÕODELOPHVL GROD\ÕVÕ\OD HVQHN ROPDVÕGÕU $oÕN
SL\DVD LúOHPOHUL JHQHOGH LNLQFLO SL\DVD LúOHPOHULGLU %X QHGHQOH DoÕN SL\DVD
LúOHPOHULQLQ HWNLQOLNOH X\JXODQDELOPHVL LoLQ JHOLúPLú ELU SDUD YH PHQNXO NÕ\PHWOHU
SL\DVDODUÕQÕQ ROXúPDVÕ |Q NRúXOGXU %X QHGHQOH DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL ¶OHUGHQ
EDúOD\DUDNJHOLúPHNWHRODQONHOHUGHDNWLIRODUDNX\JXODQPD\DEDúODQDELOPLúWLU$oÕN
SL\DVD LúOHPOHUL LOH SL\DVDGDNL \HUOL SDUD OLNLGLWHVL YH SDUD SL\DVDVÕ IDL] RUDQODUÕ
EHOLUOHQLU
E'|YL]YH(IHNWLI$OÕP6DWÕPODUÕ
0HUNH] EDQNDODUÕ WDP GDOJDOÕ NXU SROLWLNDVÕ X\JXODPÕ\RUODUVD NXU
SROLWLNDODUÕQÕ G|YL] YH HIHNWLI DOÕPVDWÕPODUÕ LOH JHUoHNOHúWLULUOHU 0HUNH] EDQNDVÕQÕQ
!" # $% '& ()+*',& -./ 01 -2 + 3', 4( +-2, ! ' $ 65 & 4,7()-2 4,89:;, -2=<& ,=> , ? ' $@ -2# -2A% AB)C!'(D' ?,$ -2
( DEB)'-. -2, F! -.
#()D4DG -2H( !I'& ()F*',& -. 'E%" $J!-KD'())D
)D)D D' -KD DL
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
G|YL] YH HIHNWLI DOÕPVDWÕPODUÕQÕQ NXUODU ]HULQGHNL HWNLVL \DQÕQGD SL\DVDGDNL \HUOL
SDUD OLNLGLWHVL ]HULQGH GH GR÷UXGDQ HWNLVL YDUGÕU 0HUNH] EDQNDVÕ G|YL] YH HIHNWLI
VDWWÕ÷ÕQGD SL\DVDGDNL \HUOL SDUD OLNLGLWHVL D]DOÕUNHQ DOGÕ÷ÕQGD SL\DVDGDNL \HUOL SDUD
OLNLGLWHVL DUWDU 0HUNH] EDQNDODUÕ G|YL] YH HIHNWLI DOÕPVDWÕPODUÕQÕ DVÕO RODUDN
SL\DVDGDNLOLNLGLWHQLQNRQWURODPDFÕ\ODNXOODQPD]ODU%XQHGHQOHOLNLGLWH]HULQGHNL
HWNLOHULQH UD÷PHQ oR÷X NH] G|YL] YH HIHNWLI DOÕPVDWÕPODUÕ VWDQGDUW SDUD SROLWLNDVÕ
DUDoODUÕDUDVÕQGDVD\ÕOPD]
F5HHVNRQW3HQFHUHVLøúOHPOHUL
5HHVNRQW SHQFHUHVL LúOHPOHUL SDUDPHQNXO NÕ\PHW SL\DVDODUÕQÕQ JHOLúPHGL÷L
¶OHU |QFHVLQGH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ HQ |QHPOL SROLWLND DUDoODUÕQGDQ ELULGLU %X
X\JXODPDGD EDQNDODU PHUNH] EDQNDVÕQFD EHOLUOHQHQ JHQHOGH NÕVD YDGHOL VHQHWOHUL
PHUNH]EDQNDVÕQÕQEHOLUOHGL÷LIDL]RUDQODUÕQGDQLVNRQWRHWWLUHUHNOLNLGLWHHOGHHGHUOHU
5HHVNRQW SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕ LOH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ EDQNDODU DUDFÕOÕ÷Õ LOH UHHO
VHNW|UILUPDODUÕQDGDNUHGLNXOODQGÕUPDVÕV|]NRQXVXGXUYHEXX\JXODPDHNRQRPLN
E\PHQLQ GH |QHPOL ELU DPDo ROGX÷X HVNL PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷Õ DQOD\ÕúÕQÕ \DQVÕWÕU
$QFDNSL\DVDODUÕQJHOLúPHVLVRQXFXDoÕNSL\DVDLúOHPOHULQLQHWNLQOHúPHVLYHPRGHUQ
PHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕDQOD\ÕúÕQHGHQL\OHUHHVNRQWSHQFHUHVLLúOHPOHULDUWÕNDNWLIRODUDN
NXOODQÕODQELUDUDoGH÷LOGLU
G=RUXQOX.DUúÕOÕNODU
=RUXQOX NDUúÕOÕN X\JXODPDVÕ DVÕO RODUDN EDQNDODUD PHYGXDW YH PHYGXDW
EHQ]HUL \NPOONOHULQLQ EHOLUOL ELU RUDQÕ NDGDU WXWDUÕ PHUNH] EDQNDVÕ QH]GLQGH
EORNH\DGDVHUEHVWPHYGXDWODUÕQGDWXWPD]RUXQOXOX÷XJHWLUPHNWHGLU=RUXQOXNDUúÕOÕN
X\JXODPDVÕQGDLNLDQDDPDoKHGHIOHQHELOPHNWHGLU%XQODUEDQNDFÕOÕNNHVLPLQLQYDGH
YH NUHGL ULVNLQL D]DOWPDN DPDFÕ\OD YDUOÕNODUÕQÕQ EHOLUOL ELU RUDQÕQÕQ ULVNVL] YH OLNLW
RODUDNWXWXOPDVÕQÕQVD÷ODQPDVÕYHSDUDDU]ÕQÕQNRQWUROHGLOPHVLGLU
*QP]GH EDQNDFÕOÕN NHVLPLQLQ ULVNOHULQLQ NRQWURO HGLOPHVL DPDFÕ\OD oRN
GDKD HWNLQ |QOHPOHU DOÕQPÕú EX ULVNOHULQ GHQHWLPL LoLQ PHUNH] EDQNDODUÕ EQ\HVL
GÕúÕQGDNXUXOXúODUROXúWXUXOPXúWXU'ROD\ÕVÕ\OD]RUXQOXNDUúÕOÕNODUDVÕORODUDNLNLQFL
DPDooHUoHYHVLQGHSDUDDU]ÕQÕQNRQWURODPDFÕ\ODNXOODQÕOPDNWDGÕU
$QFDN H÷HU ]RUXQOX NDUúÕOÕNODU LoLQ PHUNH] EDQNDVÕQFD IDL] |GHQPL\RUVD
]RUXQOX NDUúÕOÕN X\JXODPDVÕ EDQNDFÕOÕN NHVLPLQLQ YH PHYGXDW VDKLSOHULQLQ
YHUJLOHQGLULOPHVL EDQNDFÕOÕN NHVLPLQLQ ND\QDN PDOL\HWLQLQ DUWÕUÕOPDVÕ DQODPÕQD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
JHOPHNWHGLU 'L÷HU \DQGDQ JQP]GH ILQDQVDO SL\DVDODUÕQ JHOLúPHVL VHUPD\H
KDUHNHWOHULQLQ NROD\ODúPDVÕ YH ILQDQVDO DUDoODUÕQoHúLWOHQPHVL]RUXQOXNDUúÕOÕ÷DWDEL
ROPD\DQPHYGXDWDDOWHUQDWLIDUDoODUÕQRUWD\DoÕNPDVÕQDQHGHQROPXúWXU%XQHGHQOH
VRQ \ÕOODUGDNL JHQHO H÷LOLP ]RUXQOX NDUúÕOÕN RUDQODUÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕ YH ]RUXQOX
NDUúÕOÕNODUDIDL]|GHQPHVL\|QQGHGLU
%XoHUoHYHGHJQP]GH]RUXQOXNDUúÕOÕNX\JXODPDVÕGD|QHPLQL\LWLUPH\H
EDúOD\DQELUSDUDSROLWLNDVÕDUDFÕNRQXPXQGDGÕU
,90(5.(=%$1.$6,%$ö,06,=/,ö,9(%ø/$1d2+$.ø0ø<(7ø
3DUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQÕQ JHUHN PHUNH] EDQNDVÕ JHUHNVH EDQNDODU
ELODQoRODUÕ ]HULQGH GR÷UXGDQ HWNLOHUL EXOXQPDNWDGÕU hONHOHULQ WDULKVHO RODUDN
X\JXODGÕ÷Õ PDNURHNRQRPLN SROLWLNDODU YH EXQODUÕQ PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoRVXQD
\DQVÕPDODUÕ PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ NHQGL ELODQoRODUÕ ]HULQGHNL KDNLPL\HWOHUL
NRQXVXQGDEHOLUOH\LFLROPDNWDGÕU
0HUNH]EDQNDODUÕQÕQELODQoRODUÕQDKDNLPL\HWLNRQXVXQGDJQGHPHJHOHFHNHQ
|QHPOL QRNWDODUGDQ ELULVL PHUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕGÕU 3DUD SROLWLNDVÕQÕQ WHPHO
KHGHIOHULQLQ NLPLQ WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQGL÷L YH PRGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQGD
EHNOHQWLOHULQ \|QOHQGLULOPHVLQGH NLOLW ELU |QHPL RODQ NDPXR\X LOH LOHWLúLP NRQXODUÕ
PHUNH]EDQNDVÕED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕYHED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQQLWHOL÷LLOH\DNÕQGDQLOLúNLOLNRQXODUGÕU
<D\JÕQ RODUDN YXUJXODQDQ PHUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ LoLQ DUDo ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ \DQL
EHOLUOHQHQ ELU KHGHIH XODúPDN DPDFÕ\OD PHUNH] EDQNDVÕ WDUDIÕQGDQ SDUD SROLWLNDVÕ
DUDoODUÕQÕQKHUKDQJLELUNÕVÕWROPDNVÕ]ÕQED÷ÕPVÕ]ELUúHNLOGHNXOODQÕODELOPHVLJHUHNOL
YH \HWHUOL ELU |Q NRúXOGXU 6L\DVL RWRULWH QLWHOL÷L WDúÕ\DQ KNPHWOHU WHPVLOL
GHPRNUDVL LoHULVLQGH WRSOXPVDO WHUFLKOHUL WHPVLO HWPHNWH VRV\RHNRQRPLN DODQD
LOLúNLQ SROLWLND WHUFLKOHULQLQ EWQ VRUXPOXOX÷XQX WDúÕPDNWDGÕUODU 0HUNH] EDQNDVÕ
ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ NRQXVXQXQ|QHPLLVH]DPDQWXWDUVÕ]OÕ÷ÕWLPHLQFRQVLVWHQF\±G\QDPLF
M
LQFRQVLVWHQF\ NDYUDPÕ LOH ELUOLNWH GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU %X
oHUoHYHGH PHUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ X]XQ G|QHPGH RSWLPDO RODQ SROLWLNDODUGDQ
YD]JHoLOLS NÕVD G|QHPGH JHWLULVL GDKD \NVHN ELU EDúND SROLWLND X\JXODPDVÕQÕQ
JQGHPH JHOPH\HFH÷LQH LOLúNLQ JYHQLOLU ELU NXUXPVDO DOW\DSÕQÕQ WHPHOLQL
ROXúWXUPDNWDGÕU
N@O P:;-2Q -2 ' ! C( !2', '2>'( !/! 2 P'B -K2 %=# *' *'%
A& !' -29( -2! :; K*R#()! @-2!! P" 9())D!D-2'",",< 9()> -2, -. #B):
!'()DDS! S:;-2S D : $ 9!'()DK( )D'$)D.' -2 R%, -.! L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
0HUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQÕQ VD÷ODQGÕ÷Õ ELU NXUXPVDO oHUoHYHQLQ SDUD
SROLWLNDVÕX\JXODPDVՁ]HULQGHNLHQ|QHPOLHWNLVLPRGHUQPHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕYHSDUD
SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQGD URO VÕNOÕNOD YXUJXODQDQ EHNOHQWLOHUL \|QOHQGLUHELOPH
LúOHYLQLQ VD÷ODQPDVÕ YHYH\D JoOHQGLULOPHVLGLU 0HUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQÕQ
ELODQoR\DHQEHOLUJLQ\DQVÕPDVÕLVH7UNL\H|UQH÷LQGHGHJ|]OHQGL÷L]HUHNÕVDYDGHOL
DYDQV X\JXODPDODUÕQÕQ KXNXNVDO RODUDN |QQH JHoLOPHVLGLU .ÕVD YDGHOL DYDQV
X\JXODPDUÕQÕQVRQEXOPDVÕQÕQGL÷HUELULIDGH\OHSDUDRWRULWHVLND\QDNODUÕQÕQPDOL\H
SROLWLNDVÕQGD JHUHNWL÷LQGH EDúYXUXODELOLU ND\QDNODU ROPDNWDQ oÕNDUÕOPDVÕQÕQ |QHPOL
HWNLOHUL ROPDNWDGÕU %X oHUoHYHGH PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoRODUÕQÕQ SDUD SROLWLNDVÕQÕQ
úHIIDI úHNLOGH WDNLS HGLOHELOLU ELU J|VWHUJHVL ROPDVÕ \ROXQGD |QHPOL ELU VRQXo RUWD\D
oÕNDFDNWÕU+D]LQHLOHGR÷UXGDQ'ø%6DOÕúYHULúLLOHúHNLOOHQPH\HQGL÷HUELULIDGH\OH
WDPDPHQELUSDUDSROLWLNDVÕDUDFÕROPDVÕVD÷ODQPÕúELUDoÕNSL\DVDLúOHPOHULSRUWI|\
SDUD SROLWLNDVÕQÕQ NUHGLELOLWHVL YH EHNOHQWLOHULQ \|QOHQGLULOPHVL DoÕODUÕQGDQ |QHP
ND]DQDFDNWÕU
*QGHPH JHWLULOHQ EX NDYUDPODU oHUoHYHVLQGH 7UNL\H |UQH÷L
GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH LVH PHYFXW GXUXP úX úHNLOGH RUWD\D NRQXODELOLU 'Q\DGDNL
GL÷HU ELUoRN PHUNH] EDQNDVÕ LoLQ GH JHoHUOL ROGX÷X ]HUH 7&0%¶QLQ WHPHO DPDFÕ
\ÕOÕQGD \HQLGHQ G]HQOHQHQ .DQXQXQGD GD EHOLUWLOGL÷L ]HUH IL\DW LVWLNUDUÕQÕ
VD÷ODPDNWÕU%XoHUoHYHGHROXúWXUXOPXúSDUDSROLWLNDVÕVDGHFHHQIODV\RQXQJHOHFHNWH
L]OH\HFH÷L VH\UL J|] |QQH DOPDNWDGÕU 7&0% IL\DW LVWLNUDUÕQD JLGHQ \ROGD PHUNH]
EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ NRQXVXQGD |QHPOL ND]DQÕPODU VD÷ODPÕúWÕU $UDo ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ
JYHQFH DOWÕQD DOÕQDQ 7&0%¶QLQ NDPX NXUXP YH NXUXOXúODUÕQD ELULQFLO HOGHQ NUHGL
YHUPH X\JXODPDVÕQD VRQ YHULOPLúWLU %XQXQOD ELUOLNWH X]XQ \ÕOODU \DúDQDQ
PDNURHNRQRPLN LVWLNUDUVÕ]OÕNODU VRQXFXQGD ROXúDQ \NVHN YH R\QDN HQIODV\RQ
RUDQODUÕQÕQKDIÕ]DODUD\HUOHúPHVLQHGHQL\OHSDUDLNDPHVLQLQKDOHQ\NVHNVHYL\HOHUGH
VH\UHWPHVL JLEL HWNHQOHULQ 7&0% %LODQoRVXQD ROXPVX] \DQVÕPDODUÕ EXOXQPDNWDGÕU
.UHGL 0HNWXSOX '|YL] 7HYGLDW +HVDSODUÕ .0'7+ YH 6SHU '|YL] +HVDSODUÕ
6'+ JLEL 7&0% %LODQoRVXQGD SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕ LOH GR÷UXGDQ LOLúNLVL
ROPD\DQ NDOHPOHULQ YDUOÕ÷Õ 7&0%¶QLQ %LODQoRVX ]HULQGHNL KDNLPL\HWL NRQXVXQGD
|QHPOL|OoGHHQJHOROXúWXUPDNWDGÕU'L÷HUWDUDIWDQ7&0%¶QLQ+D]LQHQLQPDOLDMDQÕ
ROPDVÕ ELODQoRQXQ |QHPOL ELU E|OPQQ +D]LQHQLQ 7UN SDUDVÕ YH G|YL] FLQVL
PHYGXDWODUÕQGDQ ROXúPDVÕQÕ EHUDEHULQGH JHWLUPHNWHGLU %WQ EXQODUD HN RODUDN
\ÕOÕQGD JHUoHNOHúWLULOHQ EDQNDFÕOÕN RSHUDV\RQX LOH RUWD\D oÕNDQ \DSÕVDO OLNLGLWH
ID]ODVÕ YH V|] NRQXVX OLNLGLWH ID]ODVÕQÕQ 7&0% WDUDIÕQGDQ SL\DVDGDQ oHNLOPH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
JHUHNOLOL÷L 7&0% %LODQoRVXQGD ULVNOL ELU \DSÕ\Õ EHUDEHULQGH JHWLUPHNWH YH SDUD
SROLWLNDVÕQÕQHWNLQOL÷LQLEHOLUOL|OoOHUGHNÕVÕWODPDNWDGÕU
0HUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ NDYUDPÕ 7&0%¶QLQ ELODQoRVXQD KDNLPL\HWL
DoÕVÕQGDQRUWD\DNRQXODQVRUXQODUÕQRUWDGDQNDONPDVÕLoLQWHNEDúÕQD\HWHUOLGH÷LOGLU
$QFDN DUDo ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ 7&0%¶QLQ IL\DW LVWLNUDUÕ RGDNOÕ SDUD
SROLWLNDVÕQÕQ NUHGLELOLWHVL LoLQ |QHPOL ELU oÕNÕú QRNWDVÕ ROPXúWXU *YHQLOLU ELU SDUD
SROLWLNDVÕ IL\DW LVWLNUDUÕQD XODúÕOPDVÕQÕQ WHPHO |Q NRúXOXGXU øNWLVDW OLWHUDWUQGH
\D\JÕQ úHNLOGH YXUJXODQGÕ÷Õ ]HUH IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ ROPDGÕ÷Õ ELU RUWDPGD
PDNURHNRQRPLN LVWLNUDUGDQ V|] HWPHN GH PPNQ ROPD\DFDNWÕU 0DNURHNRQRPLN
LVWLNUDUÕQ HNRQRPLQLQ SDUDVDOODúPDVÕQÕ GROD\ÕVÕ\OD HPLV\RQ JHQLúOHPHVLQL
EHUDEHULQGHJHWLUHFH÷LGDKDHWNLQELUSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDVÕQÕQLVHSDUDVDOODúPÕú
ELUHNRQRPLJHUHNWLUGL÷LJ|]|QQHDOÕQGÕ÷ÕQGDEWQEXNDYUDPODUDUDVÕQGDNLLOLúNL
GDKD QHW ELU úHNLOGH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU 6RQXo RODUDN IL\DW LVWLNUDUÕ KHGHILQH
RGDNODQPÕú YH DUDo ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ VD÷ODQPÕú ELU PHUNH] EDQNDVÕQÕQ YDUOÕ÷Õ
PDNURHNRQRPLN LVWLNUDUD XODúÕOPDVÕQGD |QHPOL ELU URO R\DQD\DFDNWÕU 'L÷HU WDUDIWDQ
VD÷OÕNOÕELUPDNURHNRQRPLN\DSÕGDKDHWNLQELUSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDVÕLoLQJHUHNOL
|QNRúXOODUÕROXúWXUDFDNWÕU%XoHUoHYHGHIL\DWLVWLNUDUÕQÕQVD÷ODQGÕ÷ÕVD÷ODPWHPHOOHU
]HULQH RWXUPXú ELU PDNURHNRQRPLN \DSÕGD ELODQoR DODQÕQGD $YUXSD %LUOL÷L¶QH
X\XPVUHFLLOHGHLOLúNLOHQGLULOHELOHFHN\HQLG]HQOHPHOHUOH7&0%¶QLQELODQoRVXQD
KDNLPL\HWLQLQGDKDGDDUWDFD÷ÕDoÕNWÕU
0HUNH] EDQNDODUÕQÕQ ELODQoR \DSÕODUÕ LOH LOJLOL JQGHPH JHWLULOPHVL JHUHNHQ
ELUGL÷HU|QHPOLNRQXSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDODUÕVRQXFXQGDRUWD\DoÕNDFDNNkUYH
]DUDUGÕU %WQ GQ\DGD PHUNH] EDQNDODUÕ NkU DPDFÕ JWPH\HQ NXUXPODUGÕU %X
GXUXP RQODUÕ WLFDUL EDQNDODUGDQ D\ÕUDQ HQ EHOLUOH\LFL |]HOOLNWLU %XJQ PHUNH]
EDQNDODUÕQD IL\DW LVWLNUDUÕQÕ VD÷ODPD J|UHYL NDQXQODUÕ LOH YHULOPLú ROXS EDQNDODU EX
J|UHYOHULQL\LQHNDQXQODUÕQGDEHOLUOHQGL÷LúHNLOGHSDUDSROLWLNDVÕDUDoODUÕQÕNXOODQDUDN
\HULQHJHWLULUOHU(QIODV\RQODPFDGHOHGHNDUDUOÕROGX÷XVLQ\DOLQLYHUPHNLVWH\HQELU
PHUNH]EDQNDVÕQÕQ\DSDFD÷ÕHQ|QHPOLLúúHIIDIYHWXWDUOÕELUELoLPGHIL\DWLVWLNUDUÕQD
\|QHOLN SROLWLNDODUÕQÕ X\JXODPDNWÕU %XQXQOD ELUOLNWH |]HOOLNOH JHOLúPHNWH RODQ
ONHOHUGHNL PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ ELODQoR \DSÕODUÕQGD J|UOHQ IDUNOÕOÕNODU IL\DW
LVWLNUDUÕQDLOLúNLQX\JXODQDQSROLWLNDODUVRQXFXQGDPHUNH]EDQNDODUÕQÕQNkUYH\D]DUDU
HWPHVLQH\RODoDELOPHNWHGLU'L÷HUELULIDGH\OHPHUNH]EDQNDVÕED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ\ROXQGD
|QHPOL ND]DQÕPODU VD÷ODPÕú PHUNH] EDQNDODUÕ GDKL JHoPLúWH X\JXODQDQ
PDNURHNRQRPLNSROLWLNDODUÕQYH\DúDQDQILQDQVDONUL]OHULQPHUNH]EDQNDVÕELODQoRVX
]HULQGHNL \DQVÕPDODUÕ QHGHQL\OH ]DUDU HGHELOPHNWHGLU %X oHUoHYHGH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGHPHUNH]EDQNDVÕ]DUDUÕQÕQSDUDWDEDQÕQGDDUWÕúD\RODoPDVÕ\DGD
JHOHFHNWHNL OLNLGLWH DUWÕúÕQÕ NDoÕQÕOPD] KDOH JHWLUPHVL KDOOHULQGH RUWD\D oÕNDELOHFHN
SDUDVDO E\PH YH HQIODV\RQLVW EDVNÕ HNRQRPLN LVWLNUDUÕQ JLGLúDWÕ KDNNÕQGD
HQGLúHOHUH \RO DoDELOLUVH GH KHU ]DPDQ ILQDQVDO GLVLSOLQGH ELU ]D\ÕIOÕN DQODPÕQD
JHOPHPHNWHGLU dQN PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ ]DUDUODUÕ VDGHFH HQIODV\RQ KHGHILQLQ
JHUoHNOHúPHVLQL WHKOLNH\H VRNWX÷X GXUXPODUGD VRUXQ RODUDN NDEXO HGLOLU +HGHIOHUL
GR÷UXOWXVXQGD SDUD SROLWLNDODUÕQÕ X\JXOD\DELOGLNOHUL YH KHGHIOHULQH XODúDELOGLNOHUL
VUHFH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ IDDOL\HWOHUL VRQXFXQGD NkU YH\D ]DUDU HWPHOHULQLQ ELU
|QHPL\RNWXU
97h5.ø<(¶'(3$5$32/ø7ø.$6,8<*8/$0$/$5,1,1*(/øùø0ø
7UNL\H¶GH ¶OHU ER\XQFD \UWOHQ HNRQRPL SROLWLNDODUÕ GR÷UXOWXVXQGD
IDL] RUDQODUÕ YH G|YL] NXUX VÕNÕ úHNLOGH NRQWURO HGLOPLúWLU %DúND ELU GH\LúOH EX
G|QHPGH GHYOHW PDOv SL\DVDODUÕQ NRQWURO HGLOPHVLQGH EDVNÕQ ELU URO R\QDPÕúWÕU
gUQH÷LQ |QFHVLQGHNL G|QHPGH WLFDUL EDQNDODUÕQ PúWHULOHULQH YHUGL÷L IDL]
RUDQODUÕ EHOOL VÕQÕUODU LoLQGH WXWXOPXúWXU )DL] RUDQODUÕQÕQ VÕNÕ úHNLOGH NRQWURO
HGLOPHVL\OH ELUOLNWH IDL] RUDQODUÕ HQIODV\RQ RUDQÕQÕQ EHOLUJLQ úHNLOGH DOWÕQGD NDOPÕú
GL÷HUELUGH\LúOHQHJDWLIUHHOIDL]OHUROXúPXúWXU
gWH \DQGDQ GÕú WLFDUHW UHMLPLQH NRQXODQ \DVDNODUOD ELUOLNWH |QFHVLQGH
VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ ]HULQH GH FLGGL NÕVÕWODU NRQXOPXúWXU 6DELW NXU UHMLPL
X\JXODPDVÕ\OD ELUOLNWH LWKDODWD NRQXODQ PLNWDU NRWDVÕ LWKDODW EHOJHOHUL JLEL oHúLWOL
NÕVÕWODPDODULOHLKUDFDWDX\JXODQDQIDUNOÕPDOODUDIDUNOÕNXURUDQODUÕQÕQX\JXODQPDVÕ
DVOÕQGDKHPPDOSL\DVDVÕQÕQKHPGHPDOvSL\DVDODUÕQHWNLQLúOHPHVLQLHQJHOOHPLúWLU
$\UÕFD |QFHVL G|QHPGH PDOv \DSÕQÕQ NÕVÕWOÕ ROPDVÕ LOH ELUOLNWH PDOv
SL\DVDODUGD NXOODQÕODQ DUDoODU GD JHOLúPHPLúWLU 0HQNXO NÕ\PHWOHúWLUPH RUDQÕ \RN
GHQHFHN NDGDU D]GÕU 2FDN NDUDUODUÕ\OD ELUOLNWH JHUoHNOHúHQ N|NO
GH÷LúLNOLNOHULOHELUOLNWHPDOvSL\DVDODUÕQVHUEHVWOHúPHVLYHGÕúDDoÕNE\PH\HGD\DOÕ
LVWLNUDU DUD\ÕúODUÕ JQGHPH JHOPLúWLU %X DQODPGD 2FDN NDUDUODUÕ PDOv VHNW|UQ
\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕQGDE\NUROR\QDPÕúWÕU
VRQUDVÕQGD X\JXODQPD\D EDúODQDQ ,0) YH 'Q\D %DQNDVÕ GHVWHNOL
SROLWLNDODUODHQEDúWDGHYOHWLQPDOvSL\DVDODUGDNLURONÕVÕWODQPD\DEDúODPÕúWÕU3L\DVD
YH SL\DVDGDNL NXUXPVDO \DSÕ oHUoHYHVLQGH JHUoHNOHúWLULOHQ PDOv VHUEHVWOHúPH VUHFL
PDOvLúOHPOHULQJHUoHNOHúWLULOPHVLQGHEHOLUOLGH÷LúLPOHULEHUDEHULQGHJHWLUPLúWLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
0DOvVHUEHVWOHúPHVUHFLLoLQGHLONRODUDN7HPPX]¶GHPHYGXDWYHNUHGL
IDL]RUDQODUÕVHUEHWEÕUDNÕOPÕúWÕU¶GH6HUPD\H3L\DVDVÕ.XUXOX63.NXUXOPXú
\ÕOÕQGDRSHUDV\RQHODQODPGDJ|UHYLQHEDúODPÕúWÕU6HUPD\H3L\DVDVÕ.DQXQXLOH
\HQL ELU %DQNDFÕOÕN .DQXQX oÕNDUÕOPÕúWÕU ¶WH 7&0% DOWÕQ VDWPD\D EDúODPÕúYH
øVWDQEXO0HQNXO.Õ\PHWOHU%RUVDVÕø0.%NXUXOPXú0D\ÕV¶WH+D]LQHGHYOHW
WDKYLOLQLLKDOH\|QWHPLLOHVDWÕúDEDúODPÕú1LVDQ¶GDEDQNDODUDUDVÕSDUDSL\DVDVÕ
NXUXOPXú ùXEDW ¶GH DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL $3ø EDúODPÕú $÷XVWRV ¶GH
EDQNDODUDUDVÕ G|YL] SL\DVDVÕ NXUXOPXúWXU $÷XVWRV ¶GD oÕNDUÕODQ VD\ÕOÕ NDUDU
GÕú WLFDUHW |GHPHOHUL LOH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHúPHVL \|QQGH |QHPOL ELU
DGÕPROPXúWXU
VRQUDVÕQGDNL RQ \ÕOOÕN G|QHPGH PDOv YDUOÕNODU oHúLWOHQPLú YH SL\DVD
PHNDQL]PDVÕQD GDKD GX\DUOÕ KDOH JHOPLúWLU $QFDN PDOv VHUEHVWOHúPH LOH ELUOLNWH
JQGHPHJHOHQXOXVODUDUDVÕVHUPD\HKDUHNHWOHULQLQEDúODPDVÕ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕODQ
PDOvVLVWHPGHGÕúIDNW|UOHUHYHGL÷HULoúRNODUDNDUúÕGX\DUOÕOÕNODUÕQDUWPDVÕQHGHQL\OH
PDOv \DSÕGDNL NÕUÕOJDQOÕNODUÕ RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU 6LVWHPLQ GD\DQÕNOÕOÕ÷Õ JHUHN IDL]
\DUÕúÕ \]QGHQ DUWDQ PDOL\HWOHU YH JHUHNVH GH NDPX EDQNDODUÕQÕQ KDNVÕ] UHNDEHWL
QHGHQLLOH]D\ÕIODPD\DEDúODPÕúWÕU
.UL]L
¶ODUÕQEDúÕQGDQLWLEDUHQ¶HNDGDULoERUFXQJD\ULVDILPLOOLKDVÕOD\D
RUDQÕ \NVHOPH H÷LOLPL J|VWHUPLúWLU%LU\DQGDQGHYOHWLoERUoODQPDIDL]RUDQODUÕQÕ
GúUPHN YH ERUoODQPD YDGH \DSÕVÕQÕ X]DWPDN DPDFÕ\OD VRQXQGD DoÕNODUÕQ
ILQDQVPDQ \|QWHPLQL GH÷LúWLUPLúWLU 'L÷HU \DQGDQ VRQXQGD oÕNDUÕODQ 7DKNLP
\DVDVÕLOH+D]LQHQLQ7&0%¶\HRODQELULNPLúERUoODUÕVLOLQPLúYHHNEWoHoÕNDUÕODUDN
+D]LQHQLQDYDQVLPNDQÕLNLNDWÕQDoÕNDUÕOPÕúWÕU6RQXoWDDoÕNILQDQVPDQÕQGD+D]LQH
JLWWLNoHDUWDQRUDQGD7&0%ND\QDNODUÕQÕNXOODQPD\DEDúODPÕúWÕU.DPXDoÕNODUÕQÕQ
LoERUoODQPD\HULQH7&0%ND\QDNODUÕ\ODILQDQVHHGLOPHVLGHYDODV\RQEHNOHQWLOHULQL
DUWWÕUÕUNHQ RUWD\D oÕNDQ G|YL]WDOHELSL\DVDNXUXLOHUHVPLNXUDUDVÕQGDNLIDUNÕKÕ]OD
DoPD\D EDúODPÕúWÕU %|\OHFH ¶Q VRQ D\ODUÕQGD SL\DVDODUGDNL LVWLNUDUVÕ]OÕ÷ÕQ
DUWPDVÕ YH G|YL] NXUODUÕQGDNL DúÕUÕ GDOJDODQPDODU JHOHFHNOH LOJLOL N|WPVHU
EHNOHQWLOHUL EHUDEHULQGH JHWLUPLúWLU EDúODUÕQGD \NVHN NDPX DoÕNODUÕQD NDUúÕQ
IDL]OHULQ GúN WXWXOPDVÕ 'ø%6¶H RODQ WDOHEL GúUPú SL\DVDGDNL ID]OD OLNLGLWHQLQ
G|YL]H \|QHOPHVL NXUODUGD DUWÕúD QHGHQ ROPXúWXU $QÕODQ G|QHP LoHUVLQGH X]XQ
\ÕOODUÕQ ELULNLPL LOH HWNLQOLN ND]DQPÕú +D]LQH ERUoODQPD PHNDQL]PDODUÕQD \DSÕODQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
PGDKDOHOHU YH NDPX EDQNDODUÕ EDúWD ROPDN ]HUH QDNLW GÕúÕ ERUoODQPD DUDoODUÕQD
D÷ÕUOÕNYHULOPHVLERUo\|QHWLPLQGHYHULPOLOLNND\EÕQD\RODoPÕúWÕU
¶Q LON oH\UH÷LQGH 7UN OLUDVÕQÕQ GHYDOH ROPDVÕ YH JHFHOLN
IDL]OHULQ ¶OHULQ ]HULQH oÕNPDVÕ LOH HNRQRPLQLQ ELU OLNLGLWH NUL]LQH JLUPLú
ROPDVÕ NDOÕFÕWHGELUOHULLoHUHQYHER]XODQGHQJHOHULNÕVDVUHGH\HULQHJHWLUHFHNELU
LVWLNUDUSROLWLNDVÕQÕQDFLOúHNLOGHX\JXODQPDVÕQÕJHUHNWLUPLúWLU<HUHOVHoLPOHUQHGHQL
LOHDOÕQPDVÕJHUHNHQ|QOHPOHUJHFLNPLúWLU1LVDQWDULKLQGHQHWOHúWLULOHUHNDoÕNODQDQ
LVWLNUDU SDNHWL NÕVD YDGHGH HQIODV\RQX GúUS D\GD IDL] LoHUHQ +D]LQH
ERQRODUÕ LOH WÕNDQDQ ERUoODQPD PHNDQL]PDVÕQÕ \HQLGHQ oDOÕúÕU KDOH JHWLULS PDOv
SL\DVDODUGD YH G|YL] NXUODUÕQGD GHQJH\L VD÷ODPD\Õ KHGHIOHPLúWLU 1LVDQ LVWLNUDU
SDNHWLRUWDYDGHGHPDOvSL\DVDODUGDNLLVWLNUDUVÕ]OÕ÷ÕQWHPHOQHGHQLRODQ\NVHNNDPX
DoÕNODUÕQDYHGÕúDoÕ÷DNDOÕFÕYHN|NOo|]POHUJHWLULOPHVLQLYHE|\OHFHX]XQYDGHGH
VUGUOHELOLU ELU E\PH VD÷ODQPDVÕQÕ DPDoODPDVÕQD UD÷PHQ NDPX EDQNDODUÕ
UHIRUPXQXLoHUPHPHVLQHGHQLLOHEDúDUÕOÕRODPDPÕúWÕU
1LVDQ NDUDUODUÕQÕ L]OH\HQ G|QHPGH +D]LQH 'ø%6 SL\DVDVÕQÕ
FDQODQGÕUPDNDPDFÕ\ODLoERUoODQPDIDL]OHULQLDUWWÕUPÕúERUoODQPDYDGHOHULQLGHELU
D\DNDGDULQGLUPLúWLU%XJHOLúPHOHUVRQUDVÕQGDLoERUoODQPDGDNDUúÕODúÕODQJoONOHU
0D\ÕV VRQXQD NDGDU GHYDP HWPLúWLU .DUDUGD V|] HGLOHQ |]HOOHúWLUPHOHU LVH
\DSÕODPDPÕúWÕU
.DVÕPYHùXEDW.UL]OHUL
NUL]LQGHQ \DNODúÕN \HGL \ÕO VRQUD RUWD\D oÕNDQ .DVÕP YH ùXEDW
NUL]OHULQLQ¶HJ|UHIDUNOÕROGX÷XWDUDIEXNUL]OHULQG|YL]NXUXQDGD\DOÕELU
LVWLNUDU SURJUDPÕ X\JXODQÕUNHQ RUWD\D oÕNPÕú ROPDVÕGÕU VRQXQGD ,0)¶QLQ
GHVWHNOHGL÷LELULVWLNUDUSURJUDPÕX\JXODPD\DNRQPXúWXU%XSURJUDPÕQWHPHODPDFÕ
HQIODV\RQ RUDQÕQÕ RUWD YDGHGH WHN KDQHOL UDNDPODUD LQGLUPHN RODUDN EHOLUWLOPLúWLU
3URJUDP G|YL] NXUXQX QRPLQDO oDSD RODUDN NXOODQPÕúWÕU %X X\JXODPDGD 7UN
OLUDVÕQÕQ$%'GRODUÕLOH(XUR¶GDQROXúDQELUSDUDVHSHWLQHJ|UHDODFD÷ÕGH÷HU
|QFHGHQDoÕNODQPÕúWÕU'|YL]NXUXQXQDODFD÷ÕGH÷HUOHULQ|QFHGHQDoÕNODQPDVÕG|YL]
NXUX DUWÕúÕ EHNOHQWLVLQL LoHUHQ Lo ERUoODQPD IDL]OHULQLQ G|YL] oDSDVÕQD X\XP
VD÷OD\DUDNWXWDUOÕELUG]H\HJHULOHPHVLQL|QJ|UPúWU$QFDN.DVÕPVRQXQGD
7UNL\H¶GHRUWD\DoÕNDQNUL]GHHQIODV\RQGDNLLQLúLQEHNOHQGL÷LNDGDUKÕ]OÕROPDPDVÕ
UHHONXUXQGH÷HUOHQPHVLQHQHGHQROPXúWXU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
2G|QHPGHX\JXODQDQVÕNÕSROLWLNDODUDNDUúÕQ\DSÕVDO|QOHPOHULQEHNOHQGL÷L
NDGDU KÕ]OÕ JHUoHNOHúHPHPHVL SURJUDPÕQ JYHQLOLUOL÷LQLQ D]DOPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU
6RQXoWD DNWLIOHULQLQ |QHPOL E|OP +D]LQH ND÷ÕWODUÕQGDQ ROXúDQ EDQNDODUÕQ DUWDQ
OLNLGLWHWDOHSOHUL.DVÕPNUL]LQLWHWLNOH\HQ|QHPOLHWNHQOHUGHQELULROPXúWXU
\ÕOÕQGD X\JXODQDQ SURJUDP 7&0%¶QLQ NDPX NHVLPLQH DoWÕ÷Õ NUHGLOHUL
VÕQÕUODPDN YH VWHULOL]DV\RQ \DSÕOPDVÕQÕ |QOHPHN DPDFÕ\OD 7&0%¶QLQ DoÕN SL\DVD
T
LúOHPOHUL \ROX LOH YHUGL÷L OLNLGLWHQLQ 1HW øo 9DUOÕNODU 1ø9 EDQGÕ oHUoHYHVLQGH
EHOLUOHQPHVLQL |QJ|UPúWU 1ø9 X\JXODPDVÕ SDUD DU]ÕQÕQ WP\OH VHUPD\H
JLULúOHULQH J|UH EHOLUOHQPHVLQL YH IDL] RUDQODUÕQÕQ GD SL\DVD NRúXOODUÕQGD ROXúPDVÕQÕ
KHGHIOHPLúWLU%|\OHFHVHUPD\HJLULúOHULQLQ\NVHNROGX÷XG|QHPOHUGHIDL]RUDQODUÕ
GúHUHN\HQLVHUPD\HJLULúLQLHQJHOOH\HFHNVHUPD\HJLULúOHULQLQD]DOGÕ÷ÕG|QHPOHUGH
GHIDL]RUDQODUÕQGDNLDUWÕúVHUPD\HJLULúOHULQLDUWWÕUDFDNWÕU
%X SURJUDP oHUoHYHVLQGH 7&0%¶QLQ SL\DVD\D VD÷ODGÕ÷Õ OLNLGLWH PLNWDUÕQÕQ
EHOLUOHQPHVLQGH1ø9EDQGÕQÕQJHQLúOL÷LYH+D]LQHQLQ7&0%QH]GLQGHNLPHYGXDWODUÕ
HWNLOLROPXúWXU%XX\JXODPDVÕUDVÕQGD1ø9EDQGÕQÕGLNNDWHDODUDNSL\DVDQÕQOLNLGLWH
LKWL\DFÕQÕQ NDUúÕODQPDVÕ NÕVD YDGHOL IDL]OHULQ \ÕOÕ LoLQGH |QHPOL |OoGH
GDOJDODQPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU 'L÷HU WDUDIWDQ SL\DVDGDNL OLNLGLWH GXUXPXQD J|UH
EDQNDODUÕQ JQ VRQXQGD |QFHGHQ DoÕNODQPÕú G|YL] NXUODUÕ oHUoHYHVLQGH 7&0%
'|YL] YH (IHNWLI 3L\DVDODUÕQGD G|YL] DOÕPÕQGD YH\D VDWÕPÕQGD EXOXQDUDN OLNLGLWH
D\DUODPDODUÕQD JLWWL÷L J|]OHQPLúWLU %X VUHGH 7UN OLUDVÕ IDL]OHULQLQ \NVHOGL÷L
G|QHPOHUGH G|YL] VDWÕúODUÕQÕQ \R÷XQODúWÕ÷Õ GLNNDWL oHNPLúWLU 0DOv SL\DVDODUGDNL
GDOJDODQPDQÕQ HWNLVL LOH .DVÕP D\ÕQÕQ LNLQFL \DUÕVÕ YH $UDOÕN D\ÕQÕQ LON \DUÕVÕQGD
RUWD\D oÕNDQ G|YL] WDOHEL YH 7&0%¶QLQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQGH NXOODQGÕ÷Õ oHúLWOL
\|QWHPOHU YH EDQNDODUDUDVÕ SDUD SL\DVDVÕ \ROX LOH SL\DVD\D OLNLGLWH YHUPHVL 1ø9
EDQGÕQÕQGÕúÕQDoÕNÕOPDVÕQDYH7&0%¶QLQG|YL]SL\DVDVÕQGDQHWVDWÕFÕROPDVÕQD\RO
DoPÕúWÕU
.DVÕP¶GH7&0%¶QLQSURJUDPOLPLWOHULQLDúDUDNDoÕNSL\DVDLúOHPOHUL
\ROX\OD SL\DVD\Õ IRQODPDVÕ VRQUDVÕQGD VD÷ODQDQ OLNLGLWH JHUHN \HUOL JHUHNVH \DEDQFÕ
R\XQFXODUÕQ G|YL] DOÕPÕQD \|QHOPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU .DVÕP ¶GH
7&0%¶QLQ 1ø9 GH÷HULQL .DVÕP G]H\LQGH GRQGXUPD NDUDUÕ DODUDN
OLNLGLWHQLQ VDGHFH G|YL] NDUúÕOÕ÷ÕQGD \DUDWÕODFD÷ÕQÕ GX\XUPDVÕQÕQ DUGÕQGDQ IDL]OHULQ
\NVHOPHVLQHNDUúÕQG|YL]UH]HUYOHULHULPH\HGHYDPHWPLúWLU
UV V V L O 'B -K" !' -2> -2! L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
.DVÕP ¶GH \DúDQDQ LON VSHNODWLI VDOGÕUÕ VRQUDVÕQGD 7&0% ¶GD
,0) LOH \DSÕODQ 6WDQGE\ DQODúPDVÕQGD EHOLUOHQHQ NXU SROLWLNDVÕQÕ VUGUPHNWH
JoONoHNPLúWLU
7UNL\H HNRQRPLVLQGH EHNOH\LúOHULQ ROXPVX]ODúWÕ÷Õ ELU RUWDPGD +D]LQHQLQ
\NO ELU Lo ERUo LWIDVÕ |QFHVL \DúDQDQ EHNOHQPHGLNSROLWLNJHUJLQOLNOHUSL\DVDODUGD
SDQLNOH EDúOD\DQ ELU VUHFH |QFON HWPLúWLU 7UN OLUDVÕ JHFHOLN IDL]OHU oRN ID]OD
\NVHOPHVLQH NDUúÕQ \HUOHúLN R\XQFXODUÕQ \R÷XQ G|YL] WDOHEL LOH ELUOLNWH NDPX
EDQNDODUÕYH7UNEDQNDFÕOÕNVLVWHPLQGHNLED]ÕE\NEDQNDODUÕQOLNLGLWHLKWL\DoODUÕQÕ
NDUúÕOD\DPDPDVÕ |GHPHOHU VLVWHPLQL NLOLWOHPLúWLU 7UN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGHNL
E\N ELU o|Nú |QOHPHN DPDFÕ\OD ùXEDW ¶GH 7UN OLUDVÕQÕQ \DEDQFÕ SDUD
ELULPOHULNDUúÕVÕQGDNLGH÷HULGDOJDODQPD\DEÕUDNÕOPÕúWÕU%DúNDELULIDGH\OHùXEDW
¶GH\DSÕODQGHYDODV\RQLOHELUOLNWHNXUUHMLPLQLQGH÷LúWLULOGL÷LLODQHGLOPLúWLU
.UL]<|QHWLPL
7UNL\H HNRQRPLVL .DVÕP YH ùXEDW NUL]OHUL DUGÕQGDQ GDUDOPD
VUHFLQHJLUPLúWLU.UL]OHUOHELUOLNWHRUWD\DoÕNDQKÕ]OÕVHUPD\HoÕNÕúODUÕEDúWDG|YL]
NXUX ROPDN ]HUH HNRQRPLGH DUWDQ EHOLUVL]OLNOHU YH HNRQRPLN ELULPOHUGH ROXúDQ
JYHQND\EÕLoWDOHELQYHGROD\ÕVÕ\ODHNRQRPLQLQGDUDOPDVÕQDQHGHQROPXúWXU$\UÕFD
EX JHOLúPHGH |]HO VHNW|UH DoÕODQ NUHGL KDFPLQLQ UHHO RODUDN D]DOPDVÕ YH IDL]
RUDQODUÕQGDNL\NVHOPHGHHWNLOLROPXúWXU
\ÕOÕ0D\ÕVD\ÕQGDX\JXODPD\DNRQXODQSURJUDPÕQ|QFHOLNOHULQGHQELULVL
EDQNDFÕOÕN NHVLPLQLQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ ROPXúWXU %X NDSVDPGD ùXEDW
VRQUDVÕG|QHPGHSDUDSROLWLNDVÕX\JXODPDVÕQÕQVÕQÕUODUÕQÕEHOLUOH\HQHQ|QHPOL
JHOLúPH NDPX EDQNDODUÕ YH 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX 706) EQ\HVLQGHNL
EDQNDODUÕQ |]HOOLNOH JHFHOLN IDL] SL\DVDODUÕQGD ROXúWXUGXNODUÕ EDVNÕQÕQ RUWDGDQ
NDOGÕUÕOPDVÕ RSHUDV\RQX ROPXúWXU +D]LQH LOH HúJGPO RODUDN \UWOHQ EX
RSHUDV\RQVRQXFXQGDSL\DVDGDRUWD\DoÕNDQE\NPLNWDUGDNLOLNLGLWHID]ODVÕ7&0%
WDUDIÕQGDQoHNLOPH\HEDúODQPÕúWÕU
0D\ÕVD\ÕLoHULVLQGH,0)LOHLP]DODQDQQL\HWPHNWXEXQDSDUDOHORODUDN
\ÕOÕQÕQNDODQG|QHPLQGHX\JXODQDFDNSDUDSROLWLNDVÕNDPXR\XQDDoÕNODQPÕúWÕU
$oÕNODQDQ SDUD SURJUDPÕ LOH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDVÕQÕQ |Q NRúXOODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
VD÷ODQÕQFD\D NDGDU QRPLQDO oDSD RODUDN 7&0% ELODQoR E\NONOHULQGHQ 3DUD
W
7DEDQÕ KHGHIOHQPHVL|QJ|UOPúWU
1LVDQ ¶GH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ DOW \DSÕVÕQÕ ROXúWXUPD\D \|QHOLN
RODUDN 7&0% .DQXQX LOH WHPHO DPDo IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ RODUDN
EHOLUOHQPLúWLU (QIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDVÕQD JHoLú VUHFL RODUDN
GH÷HUOHQGLULOPHVL JHUHNHQ \ÕOÕQÕQ +D]LUDQ$UDOÕN G|QHPLQGH 7&0% ELODQoR
E\NONOHULQLQ NRQWURO DOWÕQGD WXWXOPDVÕQÕQ \DQÕ VÕUD HQIODV\RQXQ PHYFXW
JHOLúPHOHULQL YH \DNÕQ JHOHFHNWH L]OHQPHVL RODVÕ H÷LOLPOHULQL J|] |QQGH WXWDUDN
E\N |OoGH EHOLUOH\LFL ROGX÷X NÕVD G|QHPOL IDL] RUDQODUÕQGD JHUHNOL GH÷LúLNOLNOHUL
\DSPÕúWÕU
*oO(NRQRPL\H*HoLú3URJUDPÕ
ùXEDWG|QHPLVRQUDVÕQGD\UUO÷HNRQXODQYH\ÕOÕEDúÕQGD
G|QHPLQL NDSVD\DFDN úHNLOGH UHYL]H HGLOHQ *oO (NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕ
*(*3 LOH SDUD YH NXU SROLWLNDVÕQD \HQL ELU oHUoHYH oL]LOPLúWLU %X SURJUDPD J|UH
JHOHFHN G|QHP HQIODV\RQXQD RGDNODQDQ YH |UWN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL RODUDN
QLWHOHQGLULOHQELUSROLWLNDL]OHQPH\HEDúODQPÕúWÕU%XSROLWLNDX\DUÕQFD7&0%GDOJDOÕ
NXUUHMLPLDOWÕQGDELU\DQGDQNÕVDYDGHOLIDL]RUDQODUÕQÕHQIODV\RQODPFDGHOHGHWHPHO
SROLWLND DUDFÕ RODUDN NXOODQPDNWD GL÷HU \DQGDQ ,0) LOH \UWOPHNWH RODQ SURJUDP
oHUoHYHVLQGH SDUDVDO SHUIRUPDQV NULWHUOHUL LOH J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL KHGHIOHUL
J|]HWPHNWHGLU
'L÷HU WDUDIWDQ ùXEDW NUL]L VRQUDVÕ X\JXODQPD\D EDúODQDQ GDOJDOÕ NXU
UHMLPLQLQJHUH÷LRODUDNG|YL]NXUODUÕSL\DVDNRúXOODUÕQDJ|UHROXúPD\DEDúODPÕúWÕU
7&0%WHPHOSROLWLNDDUDFÕRODQNÕVDYDGHOLIDL]RUDQODUÕQDLOLúNLQNDUDUODUÕQÕ
IL\DW LVWLNUDUÕ WHPHO KHGHILQH \|QHOLN RODUDN JHOHFHN G|QHP HQIODV\RQXQGDNL RODVÕ
JHOLúPHOHUL GH÷HUOHQGLUHUHN DOPDNWDGÕU %X NDSVDPGD WRSODP DU]WDOHS GHQJHVL
PDOL\H SROLWLNDVÕQD LOLúNLQ J|VWHUJHOHU FUHWLVWLKGDPELULP PDOL\HWYHULPOLOLN
JHOLúPHOHULNDPXYH|]HOVHNW|UGH\DSÕODQIL\DWODPDODUHQIODV\RQEHNOHQWLOHULG|YL]
NXUODUÕ YH EXQX HWNLOH\HELOHFHN IDNW|UOHUGHNL JHOLúPHOHU RODVÕ GÕúVDO úRNODUÕQ
DQDOL]L\OHELUOLNWHIDL]VH\ULLOHLOJLOLDOÕQDQNDUDUODUGDHWNLOLROPDNWDGÕU
XYV V V L O 'B -K" !' -2> -2! L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
ø.ø1&ø%g/h0
7h5.ø<(&80+85ø<(70(5.(=%$1.$6,%ø/$1d268
*HQHORODUDNPHUNH]EDQNDODUÕQÕQWHPHOKHGHILIL\DWLVWLNUDUÕQÕVD÷ODPDNYH
VUGUPHNWLU0HUNH]%DQNDODUÕX]XQYDGHGHWRSOXPXQUHIDKG]H\LQL\NVHOWPHGH
ELU|QNRúXORODQEXKHGHILWXWWXUDELOPHNLoLQNDQXQODUÕoHUoHYHVLQGHSDUDSROLWLNDVÕ
DUDoODUÕQÕ NXOODQÕUODU %X VUHoWH IL\DW LVWLNUDUÕ LOH GR÷UXGDQ LOJLOL RODQ ILQDQVDO
LVWLNUDU GD PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ J|]HWPHOHUL JHUHNHQ |QHPOL ELU KXVXVWXU 0HUNH]
EDQNDODUÕQÕQ IL\DW LVWLNUDUÕQÕ YH ILQDQVDO LVWLNUDUÕ VD÷ODPDN LoLQ X\JXODGÕNODUÕ
SROLWLNDODU VRQXFXQGD G|YL] NXUX YH IDL] RUDQODUÕQGD PH\GDQD JHOHQ GH÷LúLPOHU
ELODQoRODUÕQÕ HWNLOHPHNWHGLU %XSROLWLNDODUÕQPHUNH]EDQNDVÕELODQoRVXQD\DQVÕPDVÕ
HNRQRPLGHNLNDUDUDOPDELULPOHULLoLQ|QHPOLELUJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHGLU
hONHPL]GH SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQÕQ JHQHO oHUoHYHVL GúQOG÷QGH
ELODQoRQXQ \DSÕVÕ YH NDOHPOHUGHNL JHOLúPHOHULQ |QHPL JLGHUHN DUWPDNWDGÕU 7&0%
RSHUDV\RQODUÕQÕQ\DQVÕPDODUÕQDLOLúNLQLoHUGL÷LELOJLOHUQHGHQLLOHSL\DVDNDWÕOÕPFÕODUÕ
ILUPDODU YH DNDGHPLV\HQOHU GDKLO ELU oRN NHVLPLQ HQ oRN LOJLOHQGL÷L YHUL VHWOHULQLQ
EDúÕQGD7&0%%LODQoRVXJHOPHNWHGLU
3DUDQÕQ HNRQRPLN DNWLYLWH\H HWNLVLQL WDQÕPOD\DQ DNWDUÕP PHNDQL]PDODUÕQÕQ
HWNLQOL÷LQGHQ EHNOHQHQ \DUDUODUÕQ VD÷ODQDELOPHVL LoLQ PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoRODUÕQÕQ
RODELOGL÷LQFHVDGHYHNROD\DQODúÕODELOLUúHNLOGHNDPXR\XQDVXQXOPDVÕJHUHNPHNWHGLU
%X E|OPGH HNRQRPLN JHOLúPHOHULQ L]OHQPHVLQH RODQDN VD÷OD\DQ 7&0% %LODQoRVX
D\UÕQWÕOÕELUúHNLOGHDQODWÕOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
,7&0%%ø/$1d268181g1(0ø
0HUNH] EDQNDODUÕQÕQ ELODQoRODUÕ SDUD SROLWLNDODUÕ LOH PDOL VLVWHPLQ NDUúÕOÕNOÕ
HWNLOHúLPL VRQXQGD ELoLPOHQHQ YH GROD\ÕVÕ\OD HNRQRPLGHNL NDUDU DOPD ELULPOHULQLQ
GDYUDQÕúODUÕQÕQ ROXúXPXQGD HWNLQ RODQ |QHPOL ELOJL ND\QDNODUÕGÕU 7&0%
%LODQoRVXQXQ |QHPL HNRQRPL SROLWLNDODUÕQÕQ VDSWDQPD YH X\JXODQPDVÕQGD
7&0%¶QLQ|QHPOLELURWRULWHROPDVÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU7&0%%LODQoRVXQGDNL
GH÷LúPHOHULQSL\DVDGDG|YL]NXUODUÕIDL]OHUHQIODV\RQPHYGXDWKDFPLNUHGLKDFPL
YHSL\DVDEHNOHQWLOHULJLELGH÷LúNHQOHULHWNLOHPHVLRQXVWDQGDUWELUELODQoRROPDNWDQ
oÕNDUDUDNPDOLVLVWHPGHNLLOLúNLOHULQRGDNQRNWDVÕKDOLQHJHWLUPHNWHGLU%XED÷ODPGD
7&0% %LODQoRVXQXQ HNRQRPL\L HWNLOHUNHQ HNRQRPLGHNL JHOLúPHOHUGHQ GH
NHQGLVLQLQ HWNLOHQGL÷LQL V|\OHPHN \DQOÕú ROPD\DFDNWÕU $\UÕFD SDUD SROLWLNDODUÕQÕ
X\JXODPDNOD \NPO RODQ 7&0%¶QLQ ELODQoR E\NO÷ VÕNÕ \D GD JHYúHN SDUD
SROLWLNDVÕX\JXODPDODUÕNRQXVXQGDLúDUHWYHUPHNWHGLU
%XQODUÕQ \DQÕ VÕUD 7&0% %LODQoRVXQX WLFDUL EDQND ELODQoRODUÕQGDQ D\ÕUDQ
NDQXQLYH\DSÕVDOIDUNOÕOÕNODUYDUGÕU
VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVL LOH 7UNL\H¶GH EDQNQRW LKUDo
HWPH\HWNLVLVDGHFH7&0%¶\HYHULOPLúROXSWHGDYOHoÕNDUWÕODQEDQNQRWODU7&0%
%LODQoRVXQXQSDVLILQGH\HUDODQ7HGDYOGHNL%DQNQRWODUNDOHPLQGHL]OHQPHNWHGLU
VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVL LOH LVH 7&0%¶\H +NPHWLQ
KD]QHGDUOÕ÷Õ J|UHYL YHULOPLú ROXS 7UNL\H¶QLQ \ÕOÕQGDQ EHUL \HVL ROGX÷X
,0)¶\H \HOL÷LQGHQ GR÷DQ PDOL LOLúNLOHU YDUOÕN YH \NPOONOHULPL] VDGHFH
7&0%%LODQoRVXQGD\HUDOPDNWDGÕU
$\QÕ.DQXQXQPDGGHVLJHUH÷LQFH7UNSDUDVÕGH÷HULQLQ\DEDQFÕSDUDODU
NDUúÕVÕQGD GH÷LúPHVL QHGHQL\OH %DQNDQÕQ DNWLI YH SDVLILQGHNL DOWÕQ YH G|YL]OHULQ
Z
\HQLGHQ GH÷HUOHPHVL VRQXFX ROXúDQ JHUoHNOHúPHPLú JHOLU YH JLGHUOHU 7&0%
%LODQoRVXQXQ DNWLI YH SDVLILQGH 'H÷HUOHPH +HVDEÕ NDOHPOHULQGH L]OHQPHNWHGLU
*HUoHNOHúPHPLú JLGHUOHU ELODQoRQXQ DNWLILQGH JHUoHNOHúPHPLú JHOLUOHU LVH
SDVLILQGH J|VWHULOPHNWHGLU %X JHOLU YH JLGHUOHULQ JHUoHNOHúPHVL KDOLQGH
JHUoHNOHúHQWXWDUODUNDUYH]DUDUKHVDSODUÕQDDNWDUÕOPDNWDGÕU7LFDULEDQNDODUGDLVH
JHUoHNOHúPHPLú JHOLU YH JLGHUOHU GR÷UXGDQ NDU YH ]DUDU KHVDSODUÕQGD
J|VWHULOPHNWHGLU
[V V L O 'B -K*) '( !K, , 4! L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
,,%ø/$1d2.$/(0/(5ø1ø1$1/$7,0,
7&0%%LODQoRVXQGD\HUDODQNDOHPOHULQGHWD\OÕDQODWÕPODUÕ5HVPL*D]HWH¶GH
\D\ÕPODQDQELoLPLLOHDúD÷ÕGDGÕU7DEOR
$.7ø)
,$OWÕQ0HYFXGX
$ 8OXVODUDUDVÕ6WDQGDUWWD2ODQ
7DPDPÕ 7&0%¶\H DLW ROXS ELU NÕVPÕ 7&0% NDVDODUÕQGD ELU NÕVPÕ
7&0%¶QLQ \XUWGÕúÕQGDNL PXKDELUOHUL QH]GLQGH PXKDID]D HGLOHQ YH ]HUL
VDIOÕNWD XOXVODUDUDVÕ NDEXO J|UPú ELU NXUXOXúXQ GDPJDVÕQÕ YH VHUL QXPDUDVÕQÕ
WDúÕ\DQEDUYH\DNOoHúHNOLQGHRODQDOWÕQODUGÕU
% 8OXVODUDUDVÕ6WDQGDUWWD2OPD\DQ
%X DOWÕQODUÕQ ELU NÕVPÕ +D]LQH\H DLW ROXS WDPDPÕ \XUWLoLQGH PXKDID]D
HGLOPHNWHGLU
+D]LQH\H DLW RODQ NÕVÕP ELODQoRQXQ SDVLILQGH +D]LQHQLQ $ODFDNODUÕ LoLQGH
J|VWHULOPHNWHGLU
5H]HUY \|QHWLPL SROLWLNDVÕ NDSVDPÕQGD VRQ \ÕOODUGD 7&0% WDUDIÕQGDQ DOWÕQ
DOÕúVDWÕúÕ \DSÕOPDPDNWD VDGHFH \XUWGÕúÕQGDNL DOWÕQODU YDGHOL DOWÕQ GHSRODUÕ \ROX\OD
QHPDODQGÕUÕOPDNWDGÕU$OWÕQPHYFXGXQGDRUWD\DoÕNDQDUWÕúYH\DD]DOÕúODUV|]NRQXVX
GHSRODUÕQG|QúOHULQGHNLNOoHIDUNOÕOÕNODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
,,'|YL]%RUoOXODUÕ
.RQYHUWLEO YH NRQYHUWLEO ROPD\DQ G|YL]OHU NDUúÕOÕ÷ÕQGD KDULoWHNL
PXKDELUOHULPL] QH]GLQGH DoÕODQ \DEDQFÕ SDUD KHVDSODUÕ LOH úXEHOHULPL] NDVDODUÕQGD
EXOXQDQ HIHNWLIOHUL LoHUPHNWHGLU %X NDOHPLQ SDVLIWH \HU DODQ '|YL] $ODFDNOÕODUÕ LOH
QHWOHúWLULOPHVL7&0%¶QLQG|YL]UH]HUYOHULPLNWDUÕQÕYHUPHNWHGLU
$ .RQYHUWLEO
D(IHNWLI'HSRVX7&0%úXEHOHULQLQNDVDODUÕQGDNLNRQYHUWLEO\DEDQFÕSDUDHIHNWLI
PHYFXGXQXJ|VWHUPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
\
7DEOR7&0%%LODQoR.DOHPOHUL ]YO ",()DS:;!, -. K^9_4!S * . K%", '( -2!S: 9 -2 '( (01,$ !' $> -2 5 `7!Sa8L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$OWÕQ'H÷HUOHPHVL
\ÕOODUÕDUDVÕQGDKHPHQKHPHQWPONHOHUDOWÕQUH]HUYOHULQLDOWÕQÕQ
UHVPL IL\DWÕ RODQ RQV DOWÕQ $%' GRODUÕ ]HULQGHQ GH÷HUOHQGLULUNHQ ]DPDQ
LoLQGH UHVPL IL\DWÕQ SL\DVD IL\DWÕQÕQ ROGXNoD JHULVLQGH NDOPDVÕ YH |]HOOLNOH \ÕOÕQGD DOWÕQÕQ UHVPL IL\DWÕQÕQ NDOGÕUÕOPDVÕQGDQ VRQUD ELU oRN ONH DOWÕQ UH]HUYOHULQL
GH÷HUOHPHGHSL\DVDIL\DWODUÕQÕHVDVDOPD\DEDúODPÕúWÕU
$PHULND %LUOHúLN 'HYOHWOHUL YH øVYHo DOWÕQ UH]HUYOHULQLQ RQVXQX UHVPL IL\DW
]HULQGHQ GH÷HUOHPH\L VUGUUNHQ $YUXSD %LUOL÷LQH \H ONHOHUGHQ %HOoLND
$OPDQ\DøWDO\D/NVHPEXUJYH+ROODQGDDOWÕQGH÷HUOHPHVLQGHSL\DVDGH÷HULQLHVDV
DOPDNWDGÕU .DQDGD YH -DSRQ\D ELU RQV DOWÕQÕ 6'5¶GHQ GH÷HUOHPHNWH øQJLOWHUH
GH÷HUOHPH\H HVDV WHúNLO HGHFHN IL\DWÕ KHVDSODUNHQ JHoPLú \ÕOODUÕQ YHULOHULQL
NXOODQPDNWDGÕU øVYLoUH LVH HQ VRQ \ÕOÕQGD UHVPL IL\DW RODUDN LODQ HWWL÷L IL\DW
]HULQGHQDOWÕQODUÕQÕGH÷HUOHPHNWHGLU
7&0% DOWÕQ PHYFXGXQX \ÕOÕQD NDGDU UHVPL NXUGDQ \ÕOODUÕ
DUDVÕQGD \ÕOÕQ VRQ JQQGH XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUGDNL DOWÕQ NXUX HVDV DOÕQDUDN
EHOLUOHQHQ NXUGDQ GH÷HUOHPLúWLU \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ LVH DOWÕQ PHYFXGXQXQ
GH÷HUOHPHVL \ÕOÕQ VRQ Lú JQQGH /RQGUD SL\DVDVÕQGD VDDW YH VDDW LWLEDUÕ\ODNRWHHGLOHQDOWÕQIL\DWODUÕQGDQGúNRODQÕHVDVDOÕQDUDN\DSÕOPÕúWÕU
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ (&% VD\ÕOÕ <|QHUJHVL¶QLQ PDGGHVLQGH DOWÕQODUÕQ GH÷HUOHPHVLQLQ oHU D\OÕN SHUL\RGODUÕQ VRQXQGDNL RUWDODPD
SL\DVD IL\DWÕQGDQ \DSÕOPDVÕ JHUHNWL÷L LIDGH HGLOPLúWLU %X GR÷UXOWXGD $YUXSD 3DUD
%LUOL÷L¶QHJHoLúOHELUOLNWH\HONHPHUNH]EDQNDODUÕUDSRUODPDODUÕQDX\XPVD÷ODPDN
DPDFÕ\OD 7&0% DOWÕQ PHYFXGXQXQ GH÷HUOHPHVL \ÕO VRQXQGDQ LWLEDUHQ oHU
D\OÕN GHYUHOHULQ VRQ Lú JQQGH /RQGUD SL\DVDVÕQGD VDDW YH VDDW LWLEDUL\OH NRWH HGLOHQ DOWÕQ IL\DWODUÕQÕQ RUWDODPDVÕ HVDV DOÕQPDN VXUHWL\OH
\DSÕOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
E0XKDELU+HVDSODU
)DL]HWDELFDULKHVDSODU
øKEDUVUHOHULQHYH\DYDGHOHULQHJ|UHo|]OHELOHQIDL]HWDELGHSRKHVDSODUÕ
<XUWGÕúÕQGDNLLúoLOHULQ7&0%QH]GLQGHDoWÕUGÕNODUÕ.UHGL0HNWXSOX'|YL]
7HYGLDW YH 6SHU '|YL] +HVDSODUÕ LOH VLJRUWD SULP KHVDSODUÕQÕQ WDNLS
HGLOGL÷LøúoL+HVDSODUÕ
3RUWI|\ \|QHWLPL ELoLPLQGH \DSÕODQ \DWÕUÕPODUÕQ WDNLEL DPDFÕ\OD DoÕODQ
SRUWI|\KHVDSODUÕ
%D]Õ ONHOHU LOH \DSÕODQ LNLOL EDQNDFÕOÕN DQODúPDODUÕ JHUH÷LQFH DoÕODQ
DQODúPDKHVDSODUÕ
EXKHVDSDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
F 5H]HUY 'LOLP 3R]LV\RQX %X NDOHP 7UNL\H¶QLQ ,0)¶\H \HOL÷LQGHQ GR÷DQ
PDOL LOLúNLOHULQLQ ELODQoRGD J|VWHULOPHVL DPDFÕ\OD 0D\ÕV WDULKLQGHQ
LWLEDUHQELODQoRGD\HUDOPD\DEDúODPÕúWÕU
hONHPL]LQ ,0) QH]GLQGH PLO\RQ 6'5 NRWDVÕ EXOXQPDNWDGÕU %XQXQ
6'5¶OLN NÕVPÕ DOWÕQ ROPDN ]HUH DOWÕQ YH \DEDQFÕ SDUD RODUDN
|GHQHQNÕVPÕGROD\ÕVÕ\OD6'5WXWDUÕQGD5H]HUY'LOLP3R]LV\RQX
EXOXQPDNWDYHKHUDQNXOODQÕPDKD]ÕUELUWXWDUROPDVÕQHGHQL\OHUH]HUYOHULPL]H
GDKLO HGLOPHNWHGLU %X NDOHP ELODQoRQXQ SDVLILQGH +D]LQHQLQ $ODFDNODUÕ
5H]HUY'LOLPLøPNDQÕNDOHPLLOHNDUúÕOÕNOÕJ|VWHULOPHNWHGLU
%.RQYHUWLEO2OPD\DQ
D(IHNWLI'HSRVX7&0%úXEHOHULQLQNDVDODUÕQGDNLNRQYHUWLEOROPD\DQ\DEDQFÕ
SDUDHIHNWLIPHYFXGXQXLoHUPHNWHGLU
E0XKDELU+HVDSODUg]HOLNLOLDQODúPDODUJHUH÷LQFHNRQYHUWLEOROPD\DQG|YL]OHU
]HULQGHQDoÕODQKHVDSODUEXNDOHPDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLUùXDQGDEDNL\HVL
EXOXQPDPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
,,,0DGHQL3DUD
7&0% úXEHOHULQLQ NDVDODUÕQGDNL PDGHQL SDUD PHYFXGX EX NDOHP DOWÕQGD
J|VWHULOPHNWHGLU
,9'DKLOGHNL0XKDELUOHU
'DKLOLPXKDELUOLNDQODúPDVÕJHUH÷LQFH7UNSDUDVÕRODUDN7&=LUDDW%DQNDVÕ
QH]GLQGH DoÕODQ KHVDS LOH \XUWLoLQGHNL EDQNDODU QH]GLQGH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ
DoÕODQGHSRKHVDSODUÕYH'|YL]YH(IHNWLISL\DVDODUÕQGD\DSÕODQNDUúÕODúDQG|YL]GHSR
LúOHPOHULQLLoHUPHNWHGLU
90HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕ
$'HYOHWøo%RUoODQPD6HQHWOHUL
D .XSRQOX
E .XSRQVX]
\ÕOÕQGDNDPXEDQNDODUÕYH706)¶\HGHYUHGLOHQEDQNDODUGDQNHVLQDOÕúÕ
\DSÕODQ 'ø%6¶OHU YH +D]LQHGHQ DOÕQDQ G|YL]H HQGHNVOL NXSRQOX 'ø%6¶OHUGHQ
ROXúPDNWDGÕU $\UÕFD UHSR JHUL VDWÕP YDDGL\OH DOÕP LúOHPL LOH DOÕQDQ 'ø%6¶OHU
LúOHPLQ YDGHVLQH NDGDU PHQNXO GH÷HUOHU F]GDQÕQGD DUWÕúD QHGHQ ROXUNHQ WHUV UHSR
JHULDOÕPYDDGL\OHVDWÕPLúOHPLLOHVDWÕODQ'ø%6¶OHULúOHPLQYDGHVLQHNDGDUPHQNXO
GH÷HUOHUF]GDQÕQGDD]DOÕúDQHGHQROPDNWDGÕU
\ÕOÕ |QFHVLQGH 7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVL X\DUÕQFD 7&0%¶QLQ
DNWLI YH SDVLILQGHNL DOWÕQ G|YL] YH HIHNWLIOHULQ \HQLGHQ GH÷HUOHPHVLQGHQ PH\GDQD
JHOHQYH\ÕOVRQODUÕQGDSURWRNROHED÷ODQDQDOH\KWHNXUIDUNODUÕQDYHJHoLFLPDGGHVL
JHUH÷LQFH NÕVD YDGHOLDYDQVERUFXQDNDUúÕOÕN+D]LQHGHQDOÕQDQ'ø%6YH
6D\ÕOÕ7DKNLP<DVDODUÕX\DUÕQFD+D]LQHNDPXNXUXPYHNXUXOXúODUÕQÕQWDKNLPHWDEL
WXWXODQERUoODUÕNDUúÕOÕ÷ÕQGDDOÕQDQ'ø%67RSUDN0DKVOOHUL2ILVLQLQ7&0%¶\HRODQ
ERUFXQDNDUúÕOÕN+D]LQHGHQDOÕQDQ|]HOWHUWLS'ø%6EXNDOHPGHJ|VWHULOPHNWHLGL
7&0%¶QLQ +D]LQH NDPX NXUXP YH NXUXOXúODUÕQÕQ ILQDQVDO LKWL\DoODUÕQÕ EX
NXUXPODUÕQ LKUDo HWWL÷L VHQHWOHUL ELULQFLO SL\DVDGDQ DODUDN NDUúÕODPDVÕ 7&0%¶QLQ
WHPHO J|UHYL RODQ IL\DW LVWLNUDUÕQÕ VD÷ODPDN YH EX GR÷UXOWXGD SDUD SROLWLNDODUÕQÕ
ED÷ÕPVÕ] RODUDN \UWHELOPHN SUHQVLEL LOH oHOLúWL÷LQGHQ EX X\JXODPD\D 1LVDQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
WDULKLQGH 7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVLQGH \DSÕODQ GH÷LúLNOLNOH VRQ
YHULOPLúWLU%XQDJ|UH0HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕQDGR÷UXGDQ'ø%6DOÕPÕVDGHFHDoÕN
SL\DVDLúOHPOHUL\ROX\ODLNLQFLOSL\DVDGDQ\DSÕODELOPHNWHGLU
0HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕQGDEXOXQDQ'ø%6¶OHU9HUJL8VXO.DQXQX
QXQ
PDGGHVLJHUH÷LQFHDOÕúEHGHOOHUL]HULQGHQND\GHGLOPHNWHGLU
0HQNXO 'H÷HUOHU &]GDQÕQGDNL DUWÕú YH D]DOÕúODU ELODQoRQXQ DNWLILQGH
7&0%¶QLQ EDQNDODUOD \DSWÕ÷Õ WHUV UHSRLúOHPOHULQGHQ'ø%6DODFD÷ÕQÕJ|VWHUHQ$oÕN
3L\DVD øúOHPOHUL 5|SRU %RUoOXODUÕ 0HQNXO YH ELODQoRQXQ SDVLILQGH 7&0%¶QLQ
EDQNDODUOD\DSWÕ÷ÕUHSRLúOHPOHULQGHQ'ø%6ERUFXQXJ|VWHUHQ$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
5|SRU $ODFDNOÕODUÕ 0HQNXO NDOHPLQGHNL E\NONOHU LOH ELUOLNWH GH÷HUOHQGLULOPHVL
JHUHNPHNWHGLU
%'L÷HU
VD\ÕOÕ%DQNDODU.DQXQX
QXQPDGGHVLJHUH÷LQFHD\UÕODQNDQXQL\HGHN
DNoHOHU NDUúÕOÕ÷Õ RODUDN GHYOHW WDKYLOOHUL KHVDEÕQD \DWÕUÕODQ SDUDODUÕQ L]OHQGL÷L
NDOHPGLUVD\ÕOÕ%DQNDODU.DQXQX¶QXQ\UUO÷HJLUPHVLLOHELUOLNWHV|]NRQXVX
WXWDUODUÕQ+D]LQHWDUDIÕQGDQEDQNDODUD|GHQPHVLQHGHQL\OHEDNL\HJ|VWHUPHPHNWHGLU
9,øo.UHGLOHU
$ %DQNDFÕOÕN6HNW|U
%DQNDFÕOÕNVHNW|UQHYHULOHQNUHGLOHULLoHUPHNWHGLU
D 5HHVNRQW.UHGLOHUL
7&0%WDUDIÕQGDQUHHVNRQWDYH\DDYDQVDNDEXOHGLOHQVHQHWOHUNDUúÕOÕ÷ÕQGD
EDQNDFÕOÕN VHNW|UQH DoÕODQ NUHGLOHU \ÕOÕQGDQ |QFH WLFDUL VÕQDL WDUÕPVDO
VHQHW NDUúÕOÕ÷ÕQGD YHULOHQ DYDQV NUHGLVL RODUDN \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ LVH
LVNRQWRNUHGLVLRODUDNNXOODQGÕUÕOPDNWDYHEXNDOHPDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
%LODQoRQXQ DNWLILQGH 'Õú .UHGLOHU NDOHPLQGH L]OHQPHNWH RODQ NDEXO
ILQDQVPDQÕ NDSVDPÕQGDNL NUHGLOHU LKUDFDWÕQ ILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD EDQNDFÕOÕN
VHNW|UQH NXOODQGÕUÕODQ UHHVNRQW NUHGLOHUL QLWHOL÷LQGH ROGX÷XQGDQ $UDOÕN
WDULKLQGHQ LWLEDUHQ øo .UHGLOHU%DQNDFÕOÕN 6HNW|U5HHVNRQW .UHGLOHUL
NDOHPLQGHJ|VWHULOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
E 6.F.DSVDPÕQGD.XOODQGÕUÕODQ.UHGLOHU
7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVLQLQ F EHQGLQGH ³%DQNDFD EDQND
VLVWHPLQGH EHOLUVL]OLN YH JYHQVL]OLN ROXúPDVÕ YH IRQ oHNLOLúOHULQLQ KÕ]ODQPDVÕ
KDOLQGH KDNODUÕQGD EHOLUVL]OLN YH JYHQVL]OLN ROXúDQ EDQNDODUD úDUWODUÕ %DQND
WDUDIÕQGDQNDUDUODúWÕUÕOPDN]HUHIRQoHNLOLúOHULQLNDUúÕOD\DFDNPLNWDUGDNUHGL
YHUHELOLU ´ GHQLOPHNWHGLU %X KNP X\DUÕQFD LON NH] \ÕOÕQGD NUL]
VRQUDVÕ .DQXQ¶GD EHOLUWLOHQ JHUHNoHOHUGHQ GROD\Õ OLNLGLWH VÕNÕQWÕVÕQD GúHQ
EDQNDODUD NUHGL NXOODQGÕUÕOPÕú YH ³øo .UHGLOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 'L÷HU´
EDúOÕ÷Õ DOWÕQGD J|VWHULOPLúWLU \ÕOÕQGD ELODQoR J|VWHULPLQGH \DSÕODQ
GH÷LúLNOLNOHU oHUoHYHVLQGH EX WDULKWHQ LWLEDUHQ EX NDSVDPGD NXOODQGÕUÕODQ
NUHGLOHU ³øo .UHGLOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 6. F .DSVDPÕQGD
.XOODQGÕUÕODQ.UHGLOHU´EDúOÕ÷ÕDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
F 'L÷HU%DQNDFÕOÕNVHNW|UQHDYHEúÕNODUÕQGDVD\ÕODQODUGÕúÕQGDNXOODQGÕUÕODQ
GL÷HUNUHGLOHULLoHUPHNWHGLU
\ÕOÕQD NDGDU 7&0%¶QLQ +D]LQH\H NDPX NXUXP YH NXUXOXúODUÕQD
NXOODQGÕUGÕ÷Õ NUHGLOHU øo .UHGLOHU.DPX 6HNW|U NDOHPLQGH J|VWHULOPHNWH LGL
+D]LQHQLQ ILQDQVPDQ LKWL\DFÕQÕ 7&0%¶GHQ NÕVD YDGHOL DYDQV LPNDQÕ NXOODQDUDN
NDUúÕODPDVÕ LOH NDPX NXUXP YH NXUXOXúODUÕQÕQ DoÕNODUÕQÕQ 7&0% WDUDIÕQGDQ ILQDQVH
HGLOPHVLHQIODV\RQLVWEDVNÕODUÕDUWÕUDUDNX]XQYDGHGHHNRQRPLNLVWLNUDUD]DUDUYHUHQ
ELU X\JXODPD ROGX÷XQGDQ \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ EX X\JXODPD\D NDGHPHOL RODUDN
VÕQÕUODPD JHWLULOPLúWLU \ÕOÕQGD 7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVLQGH \DSÕODQ
GH÷LúLNOLNOH³%DQND+D]LQHLOHNDPXNXUXPYHNXUXOXúODUÕQDDYDQVYHUHPH]YHNUHGL
DoDPD]´KNPJHWLULOGL÷LQGHQX\JXODPD\DVRQYHULOPLú.DPX6HNW|UNDOHPL
ELODQoRGDQoÕNDUÕOPÕúWÕU
% 706)¶\H.XOODQGÕUÕODQ.UHGLOHU
7&0%.DQXQX¶QXQPDGGHVLEEHQGLQGH³%DQNDVD\ÕOÕ%DQNDODU
.DQXQX¶QXQ PDGGHVLQLQ QXPDUDOÕ IÕNUDVÕQÕQ E EHQGL X\DUÕQFD ROD÷DQVW
KDOOHUGH YH 706)¶QLQ ND\QDNODUÕQÕQ LKWL\DFÕ NDUúÕODPDPDVÕ GXUXPXQGD %DQNDFÕOÕN
']HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX¶QXQ WDOHEL ]HULQH EX )RQD DYDQV YHUPH\H
\HWNLOLGLU´ GHQLOPHNWHGLU %X GR÷UXOWXGD +D]LQHQLQ |]HO WHUWLS 'ø%6¶OHUL
NDUúÕOÕ÷ÕQGD706)¶\HNXOODQGÕUÕODQDYDQVEXKHVDSDOWÕQGDWDNLSHGLOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
9,,$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
7&0%
QLQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL EDQNDODUDUDVÕ SDUD SL\DVDVÕ YH VZDS
LúOHPOHULQGHQRODQDODFDNODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
$5|SRU%RUoOXODUÕ
D 1DNLW 7&0%
QLQ JHUL DOÕP VDWÕP YDDGL\OH \DSWÕ÷Õ LúOHPOHU VZDS YH UHSR
LúOHPOHULQHGHQL\OHRUWD\DoÕNDQDODFDNODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
L '|YL] 7&0%
QLQ \DEDQFÕ SDUD ]HULQGHQ \DSWÕ÷Õ VZDS DQODúPDODUÕQGDQ
ND\QDNODQDQ\DEDQFÕSDUDYH\D<7/DODFDNODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
LL 0HQNXO 'H÷HU 7&0%
QLQ UHSR LúOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ 7UN SDUDVÕ
DODFDNODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
E 0HQNXO 7&0%
QLQ WHUV UHSR LúOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ PHQNXO NÕ\PHW
DODFD÷ÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
%'L÷HU
7&0%
QLQ EDQNDODUDUDVÕ SDUD SL\DVDVÕ LúOHPOHUL VRQXFX EDQNDODUGDQ
DODFDNODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
9,,,'Õú.UHGLOHU
6XGDQ 0HUNH] %DQNDVÕ LOH 7&0% DUDVÕQGD LP]DODQDQ EDQNDFÕOÕN DQODúPDVÕ
X\DUÕQFD5XV\D)HGHUDV\RQX¶QD7RSUDN0DKVXOOHUL2ILVLQFH\DSÕODQEX÷GD\LKUDFDWÕ
NDUúÕOÕ÷ÕQGD G]HQOHQHQ YH 7&0% WDUDIÕQGDQ VDWÕQ DOÕQDQ VHQHWOHU NDUúÕOÕ÷ÕQGD
NXOODQGÕUÕODQ NUHGL LOH 7&0% LOH $UQDYXWOXN 0HUNH] %DQNDVÕ DUDVÕQGD LP]DODQDQ
EDQNDFÕOÕNV|]OHúPHVLNDSVDPÕQGDWDKVLOHGLOHPH\HQDODFDNODUODLOJLOLRODUDN7&0%
WDUDIÕQGDQNXOODQGÕUÕODQNUHGL\LLoHUPHNWHGLU
,;øúWLUDNOHU
VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX
QXQ PDGGHVL JHUH÷LQFH 7&0%¶QLQ %DQN )RU
,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV %DVOH LOH 6RFLHW\ )RU :RUOGZLGH ,QWHUEDQN )LQDQFLDO
7HOHFRPPXQLFDWLRQ6:,)7
GHNLLúWLUDNLQLJ|VWHUPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
;*D\ULPHQNXOOHUYH'HPLUEDúODU
$ *D\ULPHQNXOOHU
$PRUWLVPDQODU
% 'HPLUEDúODU
$PRUWLVPDQODU
7&0%¶QLQVDKLSROGX÷XELQDDUVDYHGHPLUEDúODUÕQGH÷HULQLJ|VWHUPHNWHGLU
VD\ÕOÕ 9HUJL 8VXO .DQXQX *HOLU 9HUJLVL .DQXQX YH .XUXPODU 9HUJLVL
.DQXQX¶QGD 'H÷LúLNOLN <DSÕOPDVÕ +DNNÕQGD .DQXQOD SDUDQÕQ VDWÕQ DOPD JFQGHNL
GH÷LúPHOHUQHGHQL\OHJHUoHNGXUXPXLIDGHHGHPH\HQPDOLWDEORODUÕQJHUoHNGXUXPX
LIDGH HGHU KDOH JHOPHOHULQL VD÷ODPDN ]HUH HQIODV\RQ G]HOWPH LúOHPLQH WDEL
WXWXOPDVÕKNPJHWLULOPLúWLU
*HWLULOHQ\HQLG]HQOHPH\HJ|UHIL\DWHQGHNVLQGHNLDUWÕúÕQLoLQGHEXOXQXODQ
G|QHP GDKLO VRQ o KHVDS G|QHPLQGH ¶GHQ YH LoLQGH EXOXQXODQ KHVDS
G|QHPLQGH ¶GDQ ID]OD ROPDVÕ KDOLQGH PDOL WDEORODUÕQ HQIODV\RQ G]HOWPHVLQH
WDELWXWXOPDVÕJHUHNPHNWHGLU(QIODV\RQG]HOWPHVLX\JXODPDVÕKHULNLúDUWÕQELUOLNWH
JHUoHNOHúPHPHVLKDOLQGHVRQDHUPHNWHGLU
%X GR÷UXOWXGD HQIODV\RQ G]HOWPHVLQLQ X\JXODQGÕ÷Õ G|QHPOHUGH SDUDVDO
ROPD\DQNÕ\PHWOHULoLQ\DSÕOPDVÕ|QJ|UOHQHQIODV\RQG]HOWPHVLVRQXFX7&0%
QLQ
VDKLSROGX÷XELQDDUVDYHGHPLUEDúODUÕQHQIODV\RQDJ|UHG]HOWLOPLúGH÷HUOHULQGHQ
\LQH HQIODV\RQD J|UH G]HOWLOPLú ELULNPLú DPRUWLVPDQODUÕ GúOGNWHQ VRQUDNL QHW
GH÷HULEXNDOHPDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
;,7DNLSWHNL$ODFDNODU1HW
$ 7DNLSWHNL$ODFDNODU
% 7DNLSWHNL$ODFDNODU.DUúÕOÕ÷Õ
,UDN 0HUNH] %DQNDVÕ¶QGDQ YH \ÕOODUÕQGD WRSODP PLO\RQ
$%' GRODUÕ DODFDN 'Õú .UHGLOHU EDúOÕ÷ÕQGDQ oÕNDUWÕODUDN 7DNLSWHNL $ODFDNODU
NDOHPLQGH \DEDQFÕ SDUD RODUDN L]OHQPH\H EDúODQPÕúWÕU %X DODFDNODU LoLQ 0D\ÕV
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
WDULKL LWLEDUÕ\OD NkUGDQ NDUúÕOÕN D\UÕOGÕ÷ÕQGDQ 7DNLSWHNL $ODFDNODU 7DNLSWHNL
$ODFDNODU.DUúÕOÕ÷ÕNDOHPLLOHQHWOHúWLULOHUHNJ|VWHULOPHNWHGLU
;,,6'57DKVLVDWÕ1HGHQL\OH+D]LQH<NPOO÷
,0)WDUDIÕQGDQONHPL]HWDKVLVHGLOPLúYH+D]LQHFHNXOODQÕOPÕú
6'5¶OLN +D]LQH \NPOO÷Q J|VWHUPHNWHGLU $\QÕ \NPOON SDVLIWH 6'5
7DKVLVDWÕNDOHPLQGHGHJ|VWHULOPHNWHGLU
+HU LNL NDOHP GH 0D\ÕV WDULKLQGHQ LWLEDUHQ ELODQoRGD J|VWHULOPH\H
EDúODQPÕúWÕU
;,,,'H÷HUOHPH+HVDEÕ
VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX¶QXQ PDGGHVL JHUH÷LQFH ELODQoRQXQ DNWLI YH
SDVLILQGH \HU DODQ DOWÕQ G|YL] YH HIHNWLIOHULQ 7UN SDUDVÕ GH÷HULQLQ \DEDQFÕ SDUDODU
NDUúÕVÕQGDGH÷LúPHVLVRQXFXROXúDQDOH\KWHNXUIDUNÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
7&0%¶QLQX]XQ\ÕOODUNDPXDGÕQDG|YL]ERUoODQPDVÕ\DSPDVÕQHGHQL\OHEX
KHVDSNDPXVHNW|UQHYHULOHQNUHGLRODUDNGH÷HUOHQGLULOPLúWLU7&0%¶QLQVWOHQGL÷L
NXUULVNLQHGHQL\OHNDUúÕODúWÕ÷ÕNkU\DGD]DUDU\ÕOÕQDNDGDU\DSÕODQSURWRNROOHU
oHUoHYHVLQGH +D]LQH\H GHYUHGLOPLú \ÕOÕQGD 7&0% .DQXQX¶QGD \DSÕODQ
GH÷LúLNOLNOH+D]LQHLOH7&0%DUDVÕQGDNLNUHGLLOLúNLVLQLQNHVLOPHVLVRQXFXELODQoRGD
ELULNLPOLRODUDNJ|VWHULOPH\HEDúODQPÕúWÕU
;,9)DL]YH*HOLU5HHVNRQWODUÕ
0XKDVHEHQLQ G|QHPVHOOLN LONHVL JHUH÷LQFH GH÷HUOHPH JQ LWLEDUÕ\OD KHQ]
YDGHVL JHOPHPLú IDL] DODFDNODUÕPÕ]ÕQ YH KHQ] WDKVLO HGLOPHPLú JHOLUOHULPL]LQ
GH÷HUOHPHJQQHLVDEHWHGHQWXWDUODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
;90XYDNNDW%RUoOXODU
7&0%
QLQ oHúLWOL LúOHPOHU YH LOLúNLOHULQGHQ ERUoOX GXUXPD JHOHQ NLúL YH
NXUXOXúODUÕQ ERUoODUÕQÕQ L]OHQGL÷L \HUOL YH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ WXWXODQ KHVDSODUÕ
LoHUPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
;9,'L÷HU$NWLIOHU
$NWLIWH EDúND ELU KHVDED JHoPHVL JHUHNWL÷L KDOGH KHUKDQJL ELU QHGHQOH DLW
ROGX÷X KHVDED DOÕQDPD\DQ YH\D LOJLOL KHVDED \D GHYUH LoLQGH \D GD GHYUH EDúÕQGD
DNWDUÕOPDVÕ JHUHNHQ JHQHOOLNOH 7&0%
QLQ Lo LúOHPOHUL LOH LOJLOL JHoLFL QLWHOLNWHNL
LúOHPOHULQ WDNLS HGLOGL÷L \HUOL YH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ WXWXODQ KHVDSODUÕ
LoHUPHNWHGLU
;9,,'|QHP=DUDUÕ <ÕO LoLQGH 'L÷HU $NWLIOHU NDOHPLQGH L]OHQHQ ]DUDU \ÕO VRQXQGD 'L÷HU
$NWLIOHUGHQoÕNDUÕODUDND\UÕELUúHNLOGHEXNDOHPDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
;9,,,*HoPLú<ÕOODU=DUDUODUÕ
'DKD|QFHNLG|QHPOHUGHJHUoHNOHúHQYHWDVIL\HHGLOPH\HUHNELODQoRGDNDODQ
]DUDUODUÕQ VRQUDNL G|QHPOHUH DNWDUÕOPDVÕ VRQXFXQGD ROXúDQ WXWDU EX NDOHP DOWÕQGD
J|VWHULOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
b
3$6ø) ,7HGDYOGHNL%DQNQRWODU
7&0% .DQXQX
QXQ PDGGHVL JHUH÷LQFH WHGDYOH oÕNDUÕODQ EDQNQRW
PLNWDUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU(PLV\RQRODUDNGDDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU
,,+D]LQHQLQ$ODFDNODUÕ
$ $OWÕQ
7&0% NDVDODUÕQGD +D]LQH DGÕQD PXKDID]D HGLOHQ XOXVODUDUDVÕ VWDQGDUWWD
ROPD\DQDOWÕQODUÕJ|VWHUPHNWHGLU
% 5H]HUY'LOLPLøPNDQÕ
%X NDOHP GH 7UNL\H¶QLQ ,0)¶\H \HOL÷LQGHQ GR÷DQ PDOL LOLúNLOHULQLQ
ELODQoRGD J|VWHULOPHVL DPDFÕ\OD 0D\ÕV WDULKLQGHQ LWLEDUHQ ELODQoRGD \HU
DOPD\DEDúODPÕúWÕU
hONHPL]LQ ,0) QH]GLQGH PLO\RQ 6'5 NRWDVÕ EXOXQPDNWDGÕU %XQXQ
6'5¶OLN NÕVPÕ DOWÕQ ROPDN ]HUH DOWÕQ YH \DEDQFÕ SDUD RODUDN |GHQHQ
NÕVPÕ GROD\ÕVÕ\OD 6'5 WXWDUÕQGD 5H]HUY 'LOLP 3R]LV\RQX EXOXQPDNWD
YH ELODQoRQXQ DNWLILQGHNL '|YL] %RUoOXODUÕ5H]HUY 'LOLPL 3R]LV\RQX NDOHPL LOH
NDUúÕOÕNOÕJ|VWHULOPHNWHGLU
& 'L÷HU
%XNDOHPGH
+D]LQHDGÕQDWDKYLOVDWÕúKDVÕODWÕ
'ø%6LWIDODUÕLoLQ+D]LQHFHWHVLVHGLOHQSURYL]\RQ
7&0%
QLQ+D]LQH\H|GH\HFH÷LYHUJLOHU
'L÷HU+D]LQHDODFDNODUÕ
J|VWHULOPHNWHGLU
cRd@egfGOih DDAj DJk;=L=-2 '.%B) .l O !7" !6> 2 # -. m",",< K!'7-n<K*' K<'Po@^
%)p-2 ! 4 > G, >p + ! G#' *"3 qLRrDp
D%)D' -2( -2
! #' 7 *". $ K ",()D6> & .lsKLt7 ! 2u'' qK# $P, S, 4!= ! >6?!, -. D-2, DR%B) ,$ 4,! L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
,,,'|YL]$ODFDNOÕODUÕ
$ .RQYHUWLEO
% .RQYHUWLEO2OPD\DQ
7&0%
QLQ ERUFXQX J|VWHUHQ EX NDOHP KDULoWHNL PXKDELU KHVDSODUÕ LOH
\XUWGÕúÕ EDQNDODUÕQ 7UN &XPKXUL\HWOHULQLQ 7&0% QH]GLQGHNL KHVDSODUÕQGDQ
ROXúPDNWDNRQYHUWLEOYHNRQYHUWLEOROPD\DQ\DEDQFÕSDUDNDUúÕOÕ÷ÕQGDL]OHQPHNWHGLU
,90HYGXDW
.DPX VHNW|U EDQNDFÕOÕN VHNW|U YH GL÷HU NXUXOXúODU DGÕQD 7&0% QH]GLQGH
DoÕODQVHUEHVWWHYGLDWKHVDSODUÕ
dHúLWOL NDQXQ YH NDUDUQDPHOHU JHUH÷LQFH \DWÕUÕOPDVÕ ]RUXQOX RODQ SDUDODU LoLQ
DoÕODQKHVDSODUÕ
\HUOL YH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ J|VWHUPHNWH ROXS VHNW|UOHUH J|UH GD÷ÕOÕPÕ úX
úHNLOGHGLU
$.DPX6HNW|U
D +D]LQH*HQHOYH.DWPD%WoHOLøGDUHOHU
E .DPXøNWLVDGL.XUXOXúODUÕ
F øNWLVDGL'HYOHW7HúHNNOOHUL
G 'L÷HU%HOHGL\HOHUYHg]HOøGDUHOHU
%%DQNDFÕOÕN6HNW|U
D <XUWLoLQGHNL%DQNDODUVHUEHVWWHYGLDWKHVDSODUÕ
E <XUWGÕúÕQGDNL%DQNDODU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
v
F =RUXQOX.DUúÕOÕN VD\ÕOÕ7&0%.DQXQX¶QXQPDGGHVLQHJ|UH7&0%
QH]GLQGH EDQNDODUÕQ \HUOL YH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ PHYGXDWODUÕQÕQ EHOOL ELU
RUDQÕQÕWXWWXNODUÕKHVDSODUWRSODPÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
G 'L÷HUYDO|UO LúOHPOHU 9DO|UQGH LOJLOLKHVDEDJHoHFHNWDNDVRGDVÕLúOHPOHUL
EXKHVDSWDWXWXOPDNWDGÕU
&0XKWHOLI
D .UHGL 0HNWXSOX '|YL] 7HYGLDW +HVDEÕ <XUW GÕúÕQGD LúoL RODUDN oDOÕúDQ 7UN
YDWDQGDúODUÕQÕQ WDVDUUXIODUÕQÕ 7UNL\H
GH GH÷HUOHQGLUPHOHULQL VD÷ODPDN LoLQ
DoÕODQ|]HOKHVDSODUGÕU
E 'L÷HU %DQNDPÕ] PHQVXSODUÕ HOoLOLN YDNÕI GHUQHN DUDFÕ NXUXPODU YH ILQDQV
NXUXPODUÕPHYGXDWÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
'8OXVODUDUDVÕ.XUXOXúODU
,0)¶QLQ , YH ,, 1ROX KHVDSODUÕQÕQ L]OHQGL÷L NDOHPGLU ,0) , 1ROX KHVDEÕ
7&0%¶QLQUH]HUYDPDoOÕNXOODQGÕ÷ÕNUHGLOHULOHONHPL]LQ,0)QH]GLQGHNLNRWDVÕQÕQ
¶LRUDQÕQGDNLDVJDULWXWDUÕLoHUPHNWHGLU,0)¶QLQLGDULKDUFDPDODUÕ,0),,QROX
KHVDEÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOLUNHQ \XUWLoLQGH ,0) \D\ÕQODUÕQÕQ VDWÕúÕQGDQ HOGH HGLOHQ
JHOLUOHUJLELLGDULDODFDNODULVHEXKHVDEDDNWDUÕOÕU
()RQODU
D 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX %X NDOHPGH 706) DGÕQD 7&0% QH]GLQGH
WXWXODQPHYGXDWODUWDNLSHGLOPHNWHGLU
E 'L÷HU dHúLWOL NDUDUQDPHOHUOH DoÕODQ IRQ KHVDSODUÕ EX NDOHP DOWÕQGD
J|VWHULOPHNWHGLU \ÕO VRQX LWLEDUÕ\OD EX NDOHP DOWÕQGD WDNLS HGLOHQ EHOOL EDúOÕ
IRQODU 1DWR )RQX 6DYXQPD 6DQD\L 'HVWHNOHPH )RQX øKUDFDWÕ 7HúYLN )RQX
'HVWHNOHPH )L\DW øVWLNUDU )RQX *HOLúWLUPH YH 'HVWHNOHPH )RQX 7DQÕWPD )RQX
6RV\DO <DUGÕPODúPD YH 'D\DQÕúPD\Õ 7HúYLN )RQX g÷UHQFL 6HoPH <HUOHúWLUPH
$UDúWÕUPD)RQXRODUDNVÕUDODQDELOLU
wYx y, !S'k/ * . K%", '( -2!S: 9z7() D' D h !' A{!! 5 'k;| V 87 ' $S d@egfGO
':; 9D' D)D D' 4!S:() D' DS! !' ! K7< A .):' -2 L
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
9$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
7&0%¶QLQ DoÕN SL\DVD EDQNDODUDUDVÕ SDUD SL\DVDVÕ YH VZDS LúOHPOHULQGHQ
GR÷DQERUoODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
$ 5|SRU$ODFDNOÕODUÕ
D 1DNLW 7&0%¶QLQ JHUL DOÕPVDWÕP YDDGL\OH \DSWÕ÷Õ LúOHPOHU VZDS WHUV UHSR
LúOHPOHULQHGHQL\OHRUWD\DoÕNDQERUoODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
L'|YL]7&0%¶QLQEDQNDODUDVZDSDQODúPDODUÕQGDQND\QDNODQDQ\DEDQFÕSDUD
YH7UNSDUDVÕFLQVLQGHQERUoODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
LL0HQNXO 'H÷HU 7&0%¶QLQ WHUV UHSR LúOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ 7UN SDUDVÕ
ERUoODUÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
E 0HQNXO7&0%¶QLQUHSRLúOHPOHULQGHQPHQNXONÕ\PHWERUFXQXJ|VWHUPHNWHGLU
% 'L÷HU
7&0%¶QLQ EDQNDODUDUDVÕSDUDSL\DVDVÕLúOHPOHULVRQXFXEDQNDODUDERUoODUÕQÕ
J|VWHUPHNWHGLU
9,'Õú.UHGLOHU
$ .ÕVD9DGHOL
% 2UWDYH8]XQ9DGHOL
=DPDQ LoHULVLQGH 7&0% ERUFXQD G|QúPú G|YL] ERUoODUÕQÕ *DUDQWLVL]
7LFDUL%RUoODUJ|VWHUPHNWHGLU7DVIL\HVLDPDFÕ\ODoDOÕúPDODUVUGUOPHNWHGLU
9,,øWKDODW$NUHGLWLI%HGHOOHUL7HPLQDWYH'HSR]LWRODU
$ '|YL]6DWÕúÕ<DSÕOPÕú$NUHGLWLI%HGHOOHUL
% 0DO%HGHOLYH7HPLQDWODU
øWKDODW \|QHWPHOLNOHUL JHUH÷LQFH 7&0% WDUDIÕQGDQ G|YL] VDWÕúÕ \DSÕOPÕú
DNUHGLWLIEHGHOOHULLOH7&0%
\H\DWÕUÕODQPDOEHGHOOHULYHWHPLQDWODUÕJ|VWHUPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
9,,,gGHQHFHN6HQHWYH+DYDOHOHU
7&0% WDUDIÕQGDQ \HUOL YH \DEDQFÕ SDUD ]HULQGHQ |GHQHFHN RODQ KDYDOH
EHGHOOHULQLJ|VWHUPHNWHGLU
,;6'57DKVLVDWÕ
,0)WDUDIÕQGDQONHPL]HWDKVLVHGLOPLúYH+D]LQHFHNXOODQÕOPÕú
6'5¶OLN +D]LQH \NPOO÷Q J|VWHUPHNWHGLU $NWLIWH 6'5 7DKVLVDWÕ 1HGHQL\OH
+D]LQH<NPOO÷NDOHPLLOHNDUúÕOÕNOÕJ|VWHULOPHNWHGLU
;6HUPD\H
$ gGHQPLú6HUPD\H
VD\ÕOÕ7&0%.DQXQX
QXQPDGGHVLX\DUÕQFDKHUELUL<7/LWLEDUL
NÕ\PHWWH ELQ KLVVH\H D\UÕOPÕú YH WDPDPÕ |GHQPLú RODQ 7&0% VHUPD\HVLQL
J|VWHUPHNWHGLU +LVVH VHQHWOHUL $ % & ' VÕQÕIÕ VHQHWOHUGHQ ROXúPDNWDGÕU $ VÕQÕIÕ
KLVVH VHQHWOHUL +D]LQH\H DLW ROXS VHUPD\HQLQ LQGHQDúD÷ÕRODPD\DFD÷ÕKNP
7&0% .DQXQX
QGD \HU DOPDNWDGÕU % VÕQÕIÕ KLVVH VHQHWOHUL 7UNL\H¶GH IDDOL\HWWH
EXOXQDQPLOOLEDQNDODUDDLWWLU&6ÕQÕIÕKLVVHVHQHWOHULHQoRNELQDGHWROPDN]HUH
PLOOL EDQNDODU GÕúÕQGD NDODQ EDQNDODU LOH LPWL\D]OÕ úLUNHWOHUH DLW EXOXQPDNWDGÕU '
6ÕQÕIÕKLVVHVHQHWOHUL7UNWLFDUHWPHVVHVHOHULQHYH7UNYDWDQGDúOÕ÷ÕQDKDL]JHUoHN
YHW]HONLúLOHUHDLWWLU
% 6HUPD\H(QIODV\RQ']HOWPH)DUNÕ
VD\ÕOÕ .DQXQ¶OD SDUDVDO ROPD\DQ NÕ\PHWOHU LoLQ \DSÕOPDVÕ |QJ|UOHQ
HQIODV\RQ G]HOWPHVL oHUoHYHVLQGH \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ 6HUPD\H NDOHPLQGH
\DSÕODQHQIODV\RQG]HOWPHIDUNÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
;,øKWL\DW$NoHVL
VD\ÕOÕ7&0%.DQXQX
QXQYHPDGGHOHULLOH6D\ÕOÕ%DQNDODU
.DQXQX
QXQ PDGGHVL JHUH÷LQFH D\UÕOPÕú EXOXQDQ LKWL\DW DNoHOHULQGHQ
ROXúPDNWDGÕU
$ $GLYH)HYNDODGH
$GLLKWL\DWVD\ÕOÕ7&0%.DQXQX¶QXQPDGGHVLJHUH÷LVDILNkUODUGDQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
D\UÕODQ
OHUGHQROXúPDNWDGÕU)HYNDODGHLKWL\DWD\QÕNDQXQJHUH÷LKHU\ÕOÕQVDIL
NkUÕQGDQ
VÕQDLVDEHWHGHQKLVVHGDUODUELULQFLNkUSD\Õ|GHPHVLQLQoÕNDUÕOPDVÕQGDQ
VRQUDNDODQPLNWDUÕQ
XRUDQÕQGDD\UÕODQSDUDODUGDQROXúPDNWDGÕU
% +XVXVL
7&0%.DQXQX
QXQPDGGHVLJHUH÷L]DPDQDúÕPÕQDX÷UD\DQEDQNQRWODUOD
HVNLYHER]XNEDQNQRWODUÕQ7&0%WDUDIÕQGDQGH÷LúWLULOPHVLVÕUDVÕQGDLWLEDULGH÷HUOHUL
LOH 7&0% WDUDIÕQGDQ |GHQHQ GH÷HUOHUL DUDVÕQGDNL IDUNÕQ WRSODPÕQGDQ %609
GúOGNWHQVRQUDNDODQWXWDUGÕU
& øKWL\DW$NoHOHUL(QIODV\RQ']HOWPH)DUNÕ
VD\ÕOÕ .DQXQ¶OD SDUDVDO ROPD\DQ NÕ\PHWOHU LoLQ \DSÕOPDVÕ |QJ|UOHQ
HQIODV\RQ G]HOWPHVL oHUoHYHVLQGH \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ øKWL\DW $NoHOHULQLQ
HQIODV\RQG]HOWPHIDUNÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
;,,.DUúÕOÕNODU
VD\ÕOÕ7&0%.DQXQX
QXQPDGGHVLJHUH÷LQFH\ÕOOÕNJD\ULVDILNkUGDQ
HUWHVL \ÕOODUGD %DQND\D |]J LúOHPOHU GROD\ÕVÕ\OD PH\GDQD JHOHELOHFHN ULVNOHUL
NDUúÕODPDN ]HUH %DQND 0HFOLVL¶QFH X\JXQ J|UOHFHN WXWDUODUGD D\UÕODQ NDUúÕOÕNODU
YHUJLNDUúÕOÕ÷ÕNÕGHPWD]PLQDWÕNDUúÕOÕ÷ÕYH\XUWLoLLúOHPOHULoLQD\UÕODQGDKLOLVLJRUWD
IRQODUÕQÕLoHUPHNWHGLU
;,,,'H÷HUOHPH+HVDEÕ
VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX
QXQ PDGGHVL JHUH÷LQFH %LODQoRQXQ DNWLI YH
SDVLILQGH \HU DODQ DOWÕQ G|YL] YH HIHNWLIOHULQ \HQLGHQ GH÷HUOHPHVL VRQXFXQGD
PH\GDQDJHOHQOHKWHNXUIDUNÕQÕQL]OHQGL÷LNDOHPGLU
;,9)DL]YH*LGHU5HHVNRQWODUÕ
0XKDVHEHQLQ G|QHPVHOOLN LONHVL JHUH÷LQFH GH÷HUOHPH JQ LWLEDUÕ\OD KHQ]
YDGHVLJHOPHPLúIDL]YHJLGHUERUoODUÕPÕ]ÕQGH÷HUOHPHJQQHLVDEHWHGHQWXWDUODUÕQÕ
J|VWHUPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
;90XYDNNDW$ODFDNOÕODU
.DPX YH EDQNDFÕOÕN VHNW|U GÕúÕQGD 7&0%
QLQ oHúLWOL LúOHPOHUL QHGHQL\OH
DODFDNOÕ GXUXPD JHOHQ NLúL YH NXUXOXúODUÕQ DODFDNODUÕQÕQ L]OHQGL÷L YH WDVIL\HOHULQLQ
\DSÕOGÕ÷Õ7UNSDUDVÕYH\DEDQFÕSDUDFLQVLQGHQWXWXODQKHVDSODUGÕU
;9,'L÷HU3DVLIOHU
3DVLIWH EDúND ELU KHVDED JHoPHVL JHUHNWL÷L KDOGH KHUKDQJL ELU QHGHQOH DLW
ROGX÷X KHVDED DOÕQPD\DQ YH\D LOJLOL KHVDED \D GHYUH LoLQGH \D GD GHYUH EDúÕQGD
DNWDUÕOPDVÕ JHUHNHQ JHQHOOLNOH 7&0%
QLQ Lo LúOHPOHUL LOH LOJLOL JHoLFL QLWHOLNWHNL
LúOHPOHULQ WDNLS HGLOGL÷L \HUOL YH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ WXWXODQ KHVDSODUÕ
LoHUPHNWHGLU
;9,,'|QHP.kUÕ
<ÕO LoLQGH 'L÷HU 3DVLIOHU NDOHPLQGH L]OHQHQ NkU \ÕO VRQXQGD 'L÷HU
3DVLIOHU¶GHQoÕNDUÕODUDND\UÕELUúHNLOGHEXNDOHPDOWÕQGDJ|VWHULOPHNWHGLU
;9,,,*HoPLú<ÕOODU.kUODUÕ
'DKD |QFHNL G|QHPOHUGH JHUoHNOHúHQ NkUÕQ *HQHO .XUXO WDUDIÕQGDQ
GD÷ÕWÕPÕQDNDUDUYHULOLQFH\HNDGDUJ|VWHULOGL÷LKHVDSWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
hdh1&h%g/h0
%ø/$1d2'$12/8ù7858/08ù7$%/2/$5
,$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$QDOLWLN%LODQoR7&0%%LODQoRVXNDOHPOHULQLQEHOLUOLSDUDVDOE\NONOHUL
LIDGH HWPHN ]HUH WRSOXODúWÕUÕOPDVÕ YH QHWOHúWLULOPHVL \ROX\OD ROXúWXUXOPDNWDGÕU
7DEOR
7DEOR$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ2OXúXPX
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7DEOR ¶GH J|UOHFH÷L JLEL 7&0% %LODQoRVXQGDQ $QDOLWLN %LODQoR¶\X
ROXúWXUXUNHQEHOOLNDOHPOHUGHQHWOHúWLUPH\DSÕOPDNWDGÕU%XQHWOHúWLUPHOHULoJUXSWD
WRSODPDNPPNQGU
7&0%¶QLQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQGHQ 'ø%6 ERUFX \D GD DODFD÷Õ %DQNDPÕ]
3RUWI|\DOWÕQGD
7&0%¶QLQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQGHQ QDNLW ERUFX \D GD DODFD÷Õ $oÕN 3L\DVD
øúOHPOHULDOWÕQGD
7UN SDUDVÕ GL÷HU YDUOÕN YH \NPOONOHU LVH øo 9DUOÕNODU DOWÕQGD 'L÷HU
.DOHPOHU¶GHQHWOHúWLULOHUHNJ|VWHULOPLúWLU
$QDOLWLN%LODQoRGDDNWLIWHEDúOÕFDLNLNDOHPJ|UOPHNWHGLU'Õú9DUOÕNODUYHøo
9DUOÕNODU 'Õú 9DUOÕNODU DOWÕQ PHYFXGX 7&0% úXEHOHULQLQ NDVDODUÕQGDNL HIHNWLIOHU
\XUWGÕúÕ PXKDELUOHU QH]GLQGHNL G|YL] PHYFXGX YH GL÷HU G|YL] DODFDNODUÕQÕ
LoHUPHNWHGLU 'Õú 9DUOÕNODUGDNL DUWÕú |QHPOL |OoGH GÕú NUHGL NXOODQÕPODUÕ YH G|YL]
DOÕPODUÕVRQXFXJHUoHNOHúPHNWHGLU
$NWLIWH\HUDODQGL÷HUNDOHP7&0%¶QLQEDQNDFÕOÕNNHVLPLQHYHUGL÷LNUHGLOHUL
J|VWHUHQøo9DUOÕNODUGÕU%XNDOHPLoLQGH1DNLWøúOHPOHUNDOHPLDOWÕQGDWDNLSHGLOHQ
YH 7&0%¶QLQ VDKLS ROGX÷X 'ø%6¶OHUL J|VWHUHQ %DQNDPÕ] 3RUWI|\ |QHPOL ELU \HU
WXWPDNWDGÕU %DQNDPÕ] 3RUWI|\ LoHULVLQGH 0HQNXO .Õ\PHWOHU &]GDQÕQÕQ \DQÕVÕUD
\XNDUÕGD GD EHOLUWLOGL÷L JLEL DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL VRQXFX WHUV UHSR LúOHPOHULQGHQ
7&0%¶QLQ 'ø%6 DODFD÷Õ YH UHSR LúOHPOHULQGHQ 'ø%6 ERUFX QHWOHúWLULOHUHN
J|VWHULOPHNWHGLU 1DNLW øúOHPOHU NDOHPL DOWÕQGD WDNLS HGLOHQ 'L÷HU .DOHPOHU EDúOÕ÷Õ
DOWÕQGD7&0%¶QLQNHQGLLúOHPOHULQGHQND\QDNODQDQDNWLIYHSDVLIELODQoRNDOHPOHUL
QHWOHúWLULOPLúRODUDNJ|VWHULOPHNWHGLU
øo9DUOÕNODUÕQGL÷HUDOWNDOHPLRODQ'H÷HUOHPH+HVDEÕLOHLOJLOL|QHPOLQRNWD
,0)
\H \NPOO÷P]Q J|VWHULPL LOH LOJLOLGLU ,0)¶\H RODQ G|YL]
\NPOO÷P]7&0%%LODQoRVXQGD8OXVODUDUDVÕ.XUXOXúODU0HYGXDWÕDOWÕQGDD\
VRQX LWLEDUÕ\OD GH÷HUOHQPLú GH÷HULQGHQ J|VWHULOPHNWH LNHQ $QDOLWLN %LODQoRGD FDUL
NXUGDQ GH÷HUOHQPLú 7UN SDUDVÕ NDUúÕOÕ÷Õ 'Õú <NPOONOHU LoHULVLQGH
J|VWHULOPHNWHGLU%XQHGHQOH$QDOLWLN%LODQoRGD\HUDODQ'H÷HUOHPH+HVDEÕ7&0%
%LODQoRVXQGDNLWXWDUGDQIDUNOÕGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN %LODQoRQXQ SDVLILQGH 7RSODP '|YL] <NPOONOHUL YH 0HUNH]
%DQNDVÕ3DUDVÕ0%3\HUDOPDNWDGÕU7&0%¶QLQG|YL]YH7UNSDUDVÕROPDN]HUH
LNL ILQDQVPDQ ND\QD÷Õ YDUGÕU 7&0%¶QLQ KHP \XUWLoLQH KHP GH \XUWGÕúÕQD G|YL]
\NPOO÷ EXOXQPDNWDGÕU <XUWGÕúÕQD RODQ G|YL] \NPOONOHUL E\N |OoGH
.UHGL0HNWXSOX'|YL]7HYGLDWYH6SHU'|YL]+HVDSODUÕLOH,0)\NPOO÷QGHQ
ROXúPDNWDGÕU <XUWLoLQGH \HUOHúLNOHUH RODQ G|YL] \NPOO÷ LVH .DPXQXQ YH
EDQNDODUÕQG|YL]PHYGXDWODUÕQGDQROXúPDNWDGÕU
%LODQoRQXQ ILQDQVPDQÕQGDNLLNLQFLNDOHPLVH7&0%¶QLQHNRQRPLGHNLGL÷HU
ELULPOHUHRODQ7UNSDUDVÕ\NPOONOHULQLJ|VWHUHQ0%3¶GLU0%3LoLQGHHPLV\RQ
NDPXYHEDQNDODUPHYGXDWÕEDQNDGÕúÕNHVLPLQPHYGXDWÕLOH7&0%¶QLQDoÕNSL\DVD
LúOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ QDNLW ERUoODUÕ YH\D DODFDNODUÕ QHWOHúWLULOPLú RODUDN \HU
DOPDNWDGÕU 0%3 7&0%¶QLQ G|YL] DOÕPVDWÕPÕ YH 7UN SDUDVÕ LúOHPOHUL VRQXFX
ROXúPDNWDGÕU 7&0%¶QLQ G|YL] ERUoODQPDVÕ YH\D G|YL] ERUFX YHUPHVL 0%3
NDOHPOHULQLHWNLOHPHPHNWHGLU
$QDOLWLN%LODQoRGD<HU$ODQ3DUDVDO%\NONOHU
5H]HUY3DUDHPLV\RQEDQNDODUPHYGXDWÕIRQKHVDSODUÕYHEDQNDGÕúÕNHVLPLQ
PHYGXDWÕQGDQROXúPDNWDGÕU5H]HY3DUDELUELULPDUWWÕ÷ÕQGDHNRQRPLGHGL÷HUSDUDVDO
E\NONOHUL GDKD ID]OD DUWÕUGÕ÷ÕQGDQ |QHPOL ELU E\NONWU %X E\NO÷H
7&0%¶QLQ SL\DVDGDNL OLNLGLWH\L G]HQOHPHN DPDFÕ\OD \DSWÕ÷Õ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL
QHGHQL\OH EDQNDFÕOÕN NHVLPLQH RODQ QDNLW \NPOONOHULQLQ \D GD EDQNDFÕOÕN
NHVLPLQGHQQDNLWDODFDNODUÕQÕQHNOHQPHVL\OH3DUDVDO7DEDQ¶DXODúÕOPDNWDGÕU.DPX
PHYGXDWÕQÕQ GD SDUDVDO WDEDQD HNOHQPHVL\OH 0%3¶\H XODúÕOPDNWDGÕU 'DKD |QFH GH
EHOLUWLOGL÷L JLEL EX E\NON 7&0%¶QLQ 7UN OLUDVÕ FLQVLQGHQ HNRQRPLGHNL GL÷HU
ELULPOHUHRODQ\NPOONOHULQLJ|VWHUPHNWHGLU
(PLV\RQ%DQNDODU0HYGXDWÕ)RQ+HVDSODUÕ%DQND'ÕúÕ.HVLP0HYGXDWÕ
5(=(593$5$
$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
3$5$6$/7$%$1
.DPX0HYGXDWÕ
0(5.(=%$1.$6,3$5$6,
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ*HOLúLPL
\ÕOODUÕ DUDVÕQGD $QDOLWLN %LODQoR NDOHPOHULQLQ WRSODP ELODQoR
E\NO÷LoHULVLQGHNLSD\Õ7DEOR¶GHJ|VWHULOPHNWHGLU
7DEOR<ÕOODUÕ$UDVÕ$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ*HOLúLPL
%LODQoRQXQDNWLIWDUDIÕQGD\ÕOÕQDNDGDU'Õú9DUOÕNODUÕQELODQoRLoLQGHNL
SD\ÕQÕQ DUWWÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU \ÕOODUÕ DUDVÕQGD .DPX NUHGLOHULQH JHWLULOHQ
VÕQÕUODPDQÕQ HWNLVL LOH Lo YDUOÕNODUGDNL E\PHQLQ GXUGXUXOGX÷X 'H÷HUOHPH
+HVDEÕQÕQ LVH \ÕOODUÕ DUDVÕQGD 7&0%¶QLQ G|YL] YDUOÕNODUÕQÕQ G|YL]
\NPOONOHULQL DúPDVÕ YH YDUOÕNODUÕ ROXúWXUDQ G|YL]OHULQ NXUODUÕQGDNL DUWÕúÕQ
\NPOONOHULROXúWXUDQG|YL]OHULQNXUODUÕQGDNLDUWÕúWDQID]ODROPDVÕQHGHQL\OHOHKH
G|QG÷ J|UOPHNWHGLU YH \ÕOODUÕQGD LVH GÕú YDUOÕNODUÕPÕ]ÕQ GÕú
\NPOONOHULPL]GHQID]ODROPDVÕQDUD÷PHQ7UNOLUDVÕQÕQ$%'GRODUÕNDUúÕVÕQGD
\ÕOÕQGD YH \ÕOÕQGD LVH GH÷HU ND]DQPDVÕ VRQXFXQGD WHNUDU
DOH\KH G|QPúWU \ÕOÕQGD +D]LQH LOH LP]DODQDQ SURWRNRO LOH 'H÷HUOHPH
+HVDEÕQÕQ WDVIL\HVL oHUoHYHVLQGH WP 'ø%6¶OHU HUNHQ LWID HGLOPHVLQH UD÷PHQ \ÕOÕQGD EX \DSÕQÕQ ER]XODUDN 'ø%6 SRUWI|\QQ ELODQoR LoLQGHNL SD\ÕQÕQ DUWWÕ÷Õ
J|UOPHNWHGLU %XQXQ QHGHQL \ÕOÕQGD \DúDQDQ NUL] VRQUDVÕ .DPX EDQNDODUÕ YH
706)¶\HGHYUHGLOHQEDQNDODUÕQJHFHOLNERUoODQPDLKWL\DoODUÕQÕQNDUúÕODQPDVÕLoLQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
PLO\DU <HQL 7UN OLUDVÕ WXWDUÕQGDNL 'ø%6¶LQ 7&0% WDUDIÕQGDQ GR÷UXGDQ DOÕPÕ LOH
,0)¶GHQ VD÷ODQDQ NUHGLQLQ EWoH ILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD NXOODQÕODELOPHVL LoLQ
+D]LQHGHQ PLO\DU $%' GRODUÕ NDUúÕOÕ÷Õ 6'5¶\H HQGHNVOL 'ø%6 DOÕPÕGÕU \ÕOODUÕ DUDVÕQGD EX \DSÕQÕQ GH÷LúPHGL÷L DQFDN ,0)¶GHQ VD÷ODQDQ ND\QDNODUÕQ
'Õú9DUOÕNODUÕDUWÕUPDVÕVRQXFXøo9DUOÕNODUÕQELODQoRLoLQGHNLSD\ÕQÕQJ|UHFHOLRODUDN
D]DOGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU
%LODQoRQXQSDVLILQGHLVH0%3¶QLQELODQoRLoLQGHNLSD\ÕQÕQ\ÕOÕQDNDGDU
D]DOGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU \ÕOODUÕ DUDVÕQGD GÕú YDUOÕNODU ND\QDNOÕ HPLV\RQ
DUWÕúÕ\OD \DUDWÕODQ 5H]HUY 3DUDQÕQ SL\DVDQÕQ OLNLGLWH LKWL\DFÕQÕ NDUúÕOD\DPDGÕ÷Õ YH
7&0%¶QLQDoÕNSL\DVDLúOHPOHUL\ROX\ODSL\DVD\ÕIRQODGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU%XGXUXP
SL\DVD\D FDUL \NPOO÷P] J|VWHUHQ 5H]HUY 3DUDQÕQ ELODQoR LoLQGHNL SD\ÕQÕ
DUWÕUÕUNHQ YDGHGHNL \NPOO÷P] J|VWHUHQ 0%3¶QLQ SD\ÕQÕ GúUPúWU
\ÕOÕ VRQUDVÕQGD LVH NDPX EDQNDODUÕ RSHUDV\RQODUÕ YH ,0)¶GHQ NXOODQÕODQ ND\QD÷ÕQ
HWNLVL\OH DUWDQ OLNLGLWH ID]ODVÕQÕQ oHNLOPHVL \|QQGH \DSÕODQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL
7UN OLUDVÕ \NPOONOHULPL]L DUWÕUDUDN 0%3¶QLQ WRSODP \NPOONOHU LoLQGHNL
SD\ÕQÕ DUWÕUPÕúWÕU %XQD SDUDOHO RODUDN \ÕOÕQD NDGDU DUWDQ 7RSODP '|YL]
<NPOONOHULQLQELODQoRLoLQGHNLSD\ÕGDJLGHUHND]DOPÕúWÕU
$QDOLWLN %LODQoR %\NONOHULQLQ 3DUDVDO 3URJUDPODU $oÕVÕQGDQ
gQHPL
0HUNH] EDQNDODUÕ JHOHQHNVHO LúOHYOHUL JHUH÷L HNRQRPLGHNL SDUD YH NUHGL
PLNWDUÕQÕ HWNLOH\HELOPHOL YH HNRQRPLQLQ OLNLGLWHVLQL G]HQOH\HELOPHOLGLUOHU \ÕOÕQD NDGDU SDUD DU]ÕQÕQ NRQWURO PHNDQL]PDVÕ GR÷UXGDQ UH]HUY SDUD\Õ HWNLOHPH\L
KHGHIOH\HUHN |]HO VHNW|UQ NUHGLYH.DPXQXQERUoODQPDWDOHSOHULQLNRQWUROHWPH\H
\|QHOLNRODUDNEHOLUOHQPLúWLU
\ÕOÕQGDEHOLUOHQHQ\HQLVLVWHPGH7&0%EDQNDODUÕQ7UNOLUDVÕFLQVLQGHQ
UH]HUYOHULQLNRQWUROHGHUHNWRSODPSDUDYHNUHGLDU]ÕQÕ\|QOHQGLUPH\LDPDoOD\DQSDUD
YH NUHGL SROLWLNDVÕ X\JXODPD\D EDúODPÕú YH SDUD SURJUDPÕQÕ LON GHID .DPX\D
DoÕNODPÕúWÕU %|\OHFH IDL] SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQOL÷LQL DUWÕUPD\Õ KHGHIOHPLúWLU <HQL
VLVWHPOH EHUDEHU EDQNDODUÕQ UH]HUYOHULQLQ GDKD \DNÕQGDQ L]OHQPHVLQL VD÷OD\DFDN
NXUXPVDOELUGL]LG]HQOHPHOHUJHWLULOPLúWLU
=RUXQOXNDUúÕOÕNX\JXODPDHVDVODUÕYHIDL]RUDQODUÕQDLOLúNLQG]HQOHPHOHU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
2WRPDWLN UH]HUY VD÷ODPD RODQD÷ÕQÕQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕQD \|QHOLN RODUDN
UHHVNRQWNUHGLOHULQLQRUWDYDGH\OHVÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕ
%DQNDODUÕQ UH]HUYOHULQL \|QHWPHOHULQL NROD\ODúWÕUPD\D \|QHOLN %DQNDODUDUDVÕ
3DUD3L\DVDVÕ¶QÕQNXUXOPDVÕ
øNLQFLOSL\DVDODUÕQJHOLúPHVLQLVD÷OD\DFDNøVWDQEXO0HQNXO.Õ\PHWOHU%RUVDVÕQÕQ
DoÕOPDVÕ
6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX¶QXQ L]QL\OH NÕVD YDGHOL DUDoODUOD PDOL DUDoODUÕQ
oHúLWOHQGLULOPHVL
|QHPOL JHOLúPHOHU RODUDN RUWD\D oÕNPÕúWÕU %|\OHFH PDOL SL\DVDODUÕQ JHOLúPHVL
KHGHIOHQPLú 7&0%¶QLQ SDUD SROLWLNDVÕQÕ HWNLQ ELU úHNLOGH \UWHELOPHVLQH RODQDN
VD÷ODQPÕúWÕU
\ÕOÕQGD DoÕNODQDQ SDUD SROLWLNDVÕ 7&0% %LODQoRVXQXQ E\PHVLQL
GHQHWLP DOWÕQD DOPD\Õ KHGHIOHPLúWLU %XUDGD DPDo PDOL VLVWHP DOH\KLQH JHUH÷LQGHQ
ID]OD E\PH\L HQJHOOHPHN YH EXQD \|QHOLN SROLWLNDODU X\JXODPDN ROPXúWXU %X
SROLWLNDODU Lo NUHGLOHULQ GHQHWLP DOWÕQD DOÕQPDVÕ DPDFÕ\OD YDUOÕN DUWÕúÕQÕQ GÕú
YDUOÕNODUÕQ DUWÕUÕOPDVÕ \ROX\OD VD÷ODQPDVÕ YH YDUOÕN DUWÕúÕQÕQ ILQDQVPDQ úHNOLQLQ
GH÷LúWLULOHUHN 0%3 E\NO÷QQ 7RSODP øo <NPOONOHU LoLQGHNL SD\ÕQÕQ
DUWÕUÕOPDVÕúHNOLQGHNHQGLQLJ|VWHUPLúWLU
7&0%\ÕOÕEDúÕQGDRUWDYDGHOLELUSHUVSHNWLILoLQGHELUSDUDSURJUDPÕQÕ
NDPXR\XQD DoÕNOD\DUDN X\JXODPD\D EDúODPÕúWÕU %|\OHOLNOH \ÕOÕQGD EDúODQDQ
VUHoGHYDPHWPLúNHQGLELODQoRE\NO÷QGHQHWLPDOWÕQDDODQVD÷OÕNOÕELUELODQoR
\DSÕVÕROXúWXUPDNKHGHIOHQPLúWLU
}'~1€~#@‚1ƒ)„€1ƒ;…†‡#ƒ;1ƒ;…,† ˆ#‰#Š‡‹ ƒ}RŒ AŽ;€;}‹#‹#€‹~1
—‘
–‘
•‘
Ÿ ”‘
“‘
’‘
‘
 ˜ ˜ ”™ ˜ ˜ •š ˜ ˜ –š ˜ ˜ —™ ˜ ˜ ›š ˜˜ ˜œ’ ‘ ‘ ‘’ ‘ ‘#ž’ ‘‘ ’œ’ ‘ ‘“œ’ ‘ ‘ ”
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
%XoHUoHYHGHHQoRN|QHPYHULOHQE\NON0%3ROPXúWXU+HGHIOHQHQLON
ELODQoRLoLE\NONROPDVÕDoÕVÕQGDQ|QHPOLRODQ0%3¶QLQKHGHIE\NONRODUDN
VHoLOPHVLQLQDUNDVÕQGDNLQHGHQOHUDúD÷ÕGDNLJLELVÕUODQDELOLU
0%3¶\L HWNLOH\HQ G|YL] LúOHPOHUL VDGHFH G|YL] DOÕP VDWÕPODUÕGÕU '|YL]
ERUoODQPDVÕ\DGDERUoYHULOPHVL0%3¶\LHWNLOHPHPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\OD0%3¶\L
G|YL] DOÕPVDWÕP LúOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ NÕVÕP YH 7UN OLUDVÕ LúOHPOHUGHQ
ND\QDNODQDQNÕVÕPGL\HLNL\HD\ÕUPDNPPNQGU
0%3¶\L ROXúWXUDQ NDOHPOHULQ PDOL VLVWHPH JLULú ELoLPL YH PHNDQL]PDODUÕ
IDUNOÕOÕNJ|VWHUPHVLQHUD÷PHQOLNLGLWH\DUDWPDHWNLOHULD\QÕGÕU%XQHGHQOH0%3
SDUD SROLWLNDVÕX\JXODPDODUÕQÕQOLNLGLWH]HULQGHNLHWNLVLQLQVD÷OÕNOÕELUELoLPGH
LQFHOHQHELOPHVL LoLQ X\JXQ ELU E\NONWU /LNLGLWHGHNL JHUoHN GH÷LúLPL
\DQVÕWÕU %XQXQ \DQÕQGD NDPX NHVLPLQLQ YH \XUW LoLQGH \HUOHúLN NLúLOHULQ G|YL]
PHYGXDWÕQGDNL D]DOÕúODU 0%3¶\H G|QúU 7&0%¶QLQ SROLWLNDVÕQÕ \UWUNHQ
GLNNDW HWWL÷L HPLV\RQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL ]RUXQOX NDUúÕOÕN RUDQODUÕ JLEL
E\NONOHULQ WP 0%3 LoLQGH \HU DOPDNWDGÕU %LODQoR \DSÕVÕQD LOLúNLQ X]XQ
YDGHOL KHGHIOHUH EDNÕOGÕ÷ÕQGD 7&0%¶QLQ DPDFÕ QHW Lo YDUOÕNODUÕ GHQHWOH\HUHN
0%3¶GHNLE\PH\LQHWGÕúYDUOÕNODUGDNLE\PHLOHVÕQÕUODQGÕUPDNWÕU
'L÷HU0HUNH]%DQNDODUÕLOH.DUúÕODúWÕUPD
0HUNH] EDQNDODUÕ ELODQoRODUÕQÕQ NDUúÕODúWÕUÕOPDVÕ PDOL VLVWHPOHU DUDVÕQGDNL
IDUNOÕOÕNODUÕQ ELODQoRODUÕ ]HULQGHNL HWNLVLQL DoÕNoD RUWD\D NR\PDVÕ DoÕVÕQGDQ
|QHPOLGLU6HoLOPLúONHOHULQPHUNH]EDQNDODUÕQÕQDQDOLWLNELODQoRWDQÕPODUÕQDX\JXQ
KDOHJHWLULOPLú\ÕOVRQXELODQoRODUÕLOH7&0%\ÕOVRQX$QDOLWLN%LODQoRVX7DEOR¶GH
NDUúÕODúWÕUPDOÕ RODUDN VXQXOPXúWXU 7DEOR VXQXOXUNHQ ELODQoR \DSÕODUÕQGDNL
IDUNOÕOÕNODUÕ YH EHQ]HUOLNOHUL J|]|QQH VHUPHN DoÕVÕQGDQ WRSODP ELODQoR E\NO÷
LoHULVLQGHNLSD\ODUÕJ|VWHULOPLúWLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7DEOR0HUNH]%DQNDODUÕ$QDOLWLN%LODQoR.DUúÕODúWÕUPDVÕ
0HUNH] EDQNDODUÕQÕQ SDUD SROLWLNDODUÕQÕ \|QOHQGLUPHN LoLQ QDVÕO YDUOÕN
\DUDWWÕNODUÕ ONHGHQ ONH\H IDUNOÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU $%' 0HUNH] %DQNDVÕ
)('¶QÕQYDUOÕNODUÕQÕQ¶L$%'WDKYLOOHULQLLoHUHQLoYDUOÕNODUGDQROXúXUNHQ
DOWÕQ YH |]HO oHNPH KDNODUÕQGDQ 6'5 ROXúDQ GÕú YDUOÕNODUÕQ RUDQÕ LVH LOH
VÕQÕUOÕ NDOPÕúWÕU gWH \DQGDQ $YUXSD %LUOL÷L \HVL PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ YDUOÕN
\DSÕODUÕJoOGÕúYDUOÕNODUYH\LQHoR÷XQOXNODWDKYLOOHUGHQROXúDQLoYDUOÕNODUGDQ
ROXúPXúWXU %DQNDODUD DoÕODQ NUHGLOHU LVH VÕQÕUOÕ NDOPÕú EX NDOHPGH 7$5*(7
VLVWHPLoHUoHYHVLQGH\HPHUNH]EDQNDODUÕDUDVÕQGDNLERUoYHDODFDNLOLúNLOHULDVÕO
EHOLUOH\LFL ROPXúWXU øo YDUOÕNODUÕQ 'L÷HU NDOHPLQLQ ELODQoR LoLQGH \NVHN SD\D
VDKLS ROGX÷X $OPDQ\D YH )UDQVD 0HUNH] %DQNDODUÕQGD EX E\NON ELODQoRGD
\HU DODQ \DEDQFÕ SDUD YDUOÕN YH \NPOONOHULQ FDUL GH÷HULQH JHWLULOPHVLQGHQ
GR÷DQ GH÷HUOHPH IDUNODUÕQGDQ ND\QDNODQPÕúWÕU 0HNVLND 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ GD
GÕúYDUOÕNODUÕQÕQELODQoRLoLQGHE\NSD\DVDKLSROGX÷XLoYDUOÕNODUÕQÕQLVHSDUD
SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕ oHUoHYHVLQGH \DSÕODQ UHSR LúOHPOHUL QHGHQL\OH ROXúDQ
WDKYLO \NPOO÷QGHQ GROD\Õ HNVL\H G|QG÷ J|UOPHNWHGLU øVUDLO 0HUNH]
%DQNDVÕ¶QÕQ LVH GÕú YDUOÕNODUÕQÕQ ELODQoR LoLQGH E\N ELU SD\D VDKLS ROPDNOD
ELUOLNWH EX YDUOÕNODUÕQ ELU NÕVPÕQÕ G|YL] \NPOO÷ LOH ILQDQVH HWWL÷LQL Lo
YDUOÕNODUÕQÕQ +D]LQH DGÕQD PHUNH] EDQNDVÕQGD WXWXODQ WDKYLOOHUGHQ GR÷DQ
\NPOONOHUGHQGROD\ÕHNVL\HG|QG÷J|UOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
hONH ELODQoRODUÕQÕQ SDVLI \DSÕVÕQGD LVH JHQHO RODUDN 0%3 YH GROD\ÕVÕ\OD
HPLV\RQXQ SD\ÕQÕQ \NVHN ROGX÷X G|YL] ERUoODQPDVÕQÕQ LVH ROPDGÕ÷Õ YH\D oRN
GúN ROGX÷X J|UOPHNWHGLU øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕQGD LVH G|YL] ERUoODQPDVÕQÕQ
NDPXQXQ PHUNH] EDQNDVÕ QH]GLQGH WXWWX÷X G|YL] PHYGXDWODUÕQGDQ GROD\Õ ROGX÷XJ|UOPHNWHGLU)('¶LQWDKYLOOHUNDUúÕOÕ÷ÕQGDHPLV\RQ\DUDWWÕ÷ÕGL÷HUPHUNH]
EDQNDODUÕQÕQLVHEXQXGÕúYDUOÕNODUNDUúÕOÕ÷ÕQGD\DUDWWÕNODUÕYHOLNLGLWHNRQWUROQDoÕN
SL\DVD LúOHPOHUL \ROX\OD \DSWÕNODUÕ YDUOÕNODUÕQ ILQDQVPDQÕQGD HPLV\RQXQ \DQÕ VÕUD
EDQNDODUPHYGXDWÕQÕQGDD÷ÕUOÕNOÕROGX÷XJ|UOPHNWHGLUøVUDLO0HUNH]%DQNDVÕQGDLVH
HPLV\RQXQELODQoRLoLQGHNLSD\ÕQÕQLOHHQGúNROGX÷XGL÷HUPHUNH]EDQNDODUÕ
JLEL GÕú YDUOÕNODU NDUúÕOÕ÷ÕQGD HPLV\RQ \DUDWWÕ÷Õ YDUOÕNODUÕQ ILQDQVPDQÕQGD EDQNDODU
PHYGXDWÕQÕQD÷ÕUOÕNOÕROGX÷XYHEXVD\HGH0%3¶QLQELODQoRLoLQGHNLSD\ÕQÕQ\NVHN
ROGX÷X DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL \DSPDGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU 0%3¶QLQ WRSODP ELODQoR\X
ILQDQVH HWPHNWHNL RUDQÕQÕQ ¶QÕQ ]HULQGH ROPDVÕ VD÷OÕNOÕ ELU ELODQoR \DSÕVÕQÕ
J|VWHUPHNWHGLU
7&0% %LODQoRVXQXQ \DSÕVÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD LVH YDUOÕNODUÕQ G|YL]OH ILQDQVH
HGLOGL÷L YH 7UN SDUDVÕ ILQDQVPDQÕQ J|UHFHOL RODUDN GúN NDOGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU
$NWLI \DSÕVÕQGD GÕú YDUOÕNODUÕQ SD\ÕQÕQ \NVHN ROGX÷X DQFDNEXGÕúYDUOÕNODUÕQEDúWD
\XUWGÕúÕQGD \HUOHúLN YDWDQGDúODUÕQ PHYGXDWODUÕ RODQ .UHGL 0HNWXSOX '|YL] 7HYGLDW
.0'7+YH6SHU'|YL]+HVDSODUÕROPDN]HUH6WDQGE\DQODúPDODUÕoHUoHYHVLQGH
,0) NUHGL NXOODQÕPODUÕ LOH \XUW LoLQGHNL EDQNDODU YH +D]LQHQLQ G|YL] PHYGXDW
KHVDSODUÕ\OD ILQDQVH HGLOGL÷L J|UOPHNWHGLU øo YDUOÕNODUÕQÕQ \ÕOÕQGD NHVLQ DOÕúÕ
\DSÕODQ 'ø%6¶OHUGHQ ROXúWX÷X YH EX GXUXPGD 7&0%¶QLQ 'ø%6 NDUúÕOÕ÷ÕQGD SDUD
\DUDWWÕ÷Õ YH PHYGXDWÕQ GD HPLV\RQ NDGDU |QHPOL ELU ILQDQVPDQ NDOHPL ROGX÷X
J|UOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN%LODQoRGDQ7UHWLOHQ5DV\RODU
%X E|OPGH $QDOLWLN %LODQoRGDQ WUHWLOHQ EHOOL EDúOÕ UDV\RODUD LOLúNLQ GDKD
GHWD\OÕELOJLOHUYHULOHFHNYHWDULKVHOVUHoLoLQGHJHOLúLPOHULNÕVDFD|]HWOHQHFHNWLU
D'Õú9DUOÕNODU7RSODP'|YL]<NPOONOHUL.XU5LVNL2UDQÕ
,¡ ¢=£¤¥¦¡ §¦ ¤¥¨©#ª«¦ ¤¬R ­£;® ¯°±,§±¬'¦#±¦#±§¦²1¥,®
¸º´
¸¹´
¸¸´
Â
¸´´
·´
¶´
µ´
³´
¸ · · »¼¸ · · ½¾¸ · · ³¼¸ · · µ¾¸ · · ¶¼¸ · · ·¿¹ ´ ´ ´¿¹ ´´#¸À¹ ´ ´ ¹Á¹ ´ ´ º¿¹ ´ ´ »
.XU ULVNL RUDQÕ GÕú YDUOÕNODUÕQ WRSODP G|YL] \NPOONOHULQH RUDQÕQÕ
J|VWHUPHNWHGLU 6D÷OÕNOÕ ELU ELODQoR \DSÕVÕQD VDKLS PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ GÕú
YDUOÕNODUÕQÕQGÕú\NPOONOHULQGHQID]ODROPDVÕ\DQL\NVHNNXUULVNLRUDQÕQDVDKLS
ROPDODUÕEHNOHQPHNWHGLU
\ÕOÕQD NDGDU |]HOOLNOH ]RUXQOX G|YL] GHYLUOHUL YH X\JXODQDQ SROLWLNDODU
VRQXFX G|YL] JLULúOHUL KÕ]ODQPÕú G|YL] \NPOONOHULQLQ J|UHOL RODUDN D]DOPDVÕQÕQ
HWNLVL\OH UH]HUYOHU DUWPÕúWÕU \ÕOÕ VRQXQGD \DúDQDQ NUL] VRQUDVÕ DUWDQ G|YL]
WDOHELQLQ7&0%WDUDIÕQGDQNDUúÕODQPDVÕYHùXEDWNUL]LQLWDNLSHGHQG|QHPGH
EDQNDODUÕQ G|YL] PHYGXDWODUÕQGD J|UOHQ DUWÕúD ED÷OÕ RODUDN G|YL] UH]HUYOHUL GúPH
H÷LOLPLQH JLUPLúWLU \ÕOÕ 0D\ÕV D\ÕQGD X\JXODPD\D NRQXODQ \HQL SURJUDP
oHUoHYHVLQGH \ÕO VRQXQD GR÷UX GÕú YDUOÕNODUGDNL GúúQ YH EDQNDODUÕQ G|YL]
PHYGXDWODUÕQGDNL DUWÕúÕQ \DYDúODPDVÕ\OD UH]HUYOHU WHNUDU \NVHOPH H÷LOLPLQH
JLUPLúWLU \ÕOÕQÕQ LON \DUÕVÕQGD ,0) NUHGLOHULQLQ JHUL |GHQPHVL
\NPOONOHULPL]L D]DOWPÕú WHUV SDUD LNDPHVL VUHFLQLQ EDúODPDVÕQÕQ HWNLVL\OH NXU
ULVNLRUDQÕDUWPÕúWÕU\ÕOÕ0D\ÕVD\ÕQGDEDúOD\DQYH\ÕOÕQGDGDGHYDPHGHQ
G|YL] DOÕP LKDOHOHUL YH G|YL] PGDKDOHOHUL \ROX\OD GÕú YDUOÕNODUGDNL DUWÕú GHYDP
HWPLúWLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
E'Õú9DUOÕNODUøo9DUOÕNODU
ÃÄ Å=ÆÇÈÉÄ ÊÉ ÇÈ=ËÌ Í@ÆÇÈÉÄ ÊÉ ÇÈ
ÓÒÐÐ
ÓÐÐÐ
ÒÐÐ
Ð
Ý
ÎÒ Ð Ð
Ó Ô Ô ÕÖÓ ÔÔ Ò×Ó Ô Ô Ø×Ó Ô ÔÙ×Ó Ô Ô Ú×Ó Ô Ô ÔÛÑ Ð Ð ÐÛÑÐ Ð#ÓÜÑ Ð Ð ÑÛÑ ÐÐ ÏÛÑ Ð Ð Õ
ÎÓ Ð Ð Ð
ÎÓ Ò Ð Ð
ÎÑ Ð Ð Ð
ÎÏ Ð Ð Ð
ÎÑ Ò Ð Ð
$NWLI NRPSR]LV\RQXPX]X J|VWHUHQ EX RUDQ \ÕOÕQD NDGDU G|YL]
UH]HUYOHULQGHNLDUWÕúDSDUDOHORODUDNDUWPÕúWÕU\ÕOODUÕDUDVÕQGDUH]HUYDUWÕúÕ
YHNXUODUGDNL\NVHOLúLQOHKWHGH÷HUOHPHIDUNODUÕQÕDUWÕUPDVÕQÕQHWNLVL\OHøo9DUOÕNODU
HNVL\H G|QPú EXQXQ VRQXFXQGD EX RUDQ D]DOPÕúWÕU \ÕOÕQGD OHKWH GH÷HUOHPH
IDUNODUÕQGDNL DUWÕúÕQ \DQÕ VÕUD 7DNLSWHNL $ODFDNODUD NDUúÕOÕN D\UÕOPDVÕ VRQXFX øo
9DUOÕNODU D]DOPÕú \ÕOÕQGD X\JXODQDQ SDUD SURJUDPÕ oHUoHYHVLQGH NXU DUWÕúÕQÕQ
VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕQÕQHWNLVL\OHOHKWHGH÷HUOHPHIDUNODUÕQGDNLD]DOÕúVRQXFXøo9DUOÕNODU
DUWPÕúWÕU \ÕOÕQGD DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL oHUoHYHVLQGH DOÕQDQ 'ø%6¶OHULQ øo
9DUOÕNODUÕ DUWÕUPDVÕ VRQXFX EX RUDQ WHNUDU DUWÕ\D G|QPúWU 6RQUDVÕQGD |]HOOLNOH
'ø%6 LWIDODUÕQÕQ øo 9DUOÕNODUÕ D]DOWPDVÕ YH \ÕOÕQGD VWDQGE\ DQODúPDODUÕ
oHUoHYHVLQGH EWoH ILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD +D]LQHQLQ NUHGL NXOODQÕPODUÕ LOH YH
\ÕOODUÕQGDNLVHUEHVWG|YL]DOÕPODUÕYHDOÕP\|QOG|YL]PGDKDOHOHULQLQHWNLVL\OH
'Õú9DUOÕNODUÕQDUWPDVÕVRQXFXEXRUDQDUWÕúH÷LOLPLQLVUGUPúWU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
F(PLV\RQ7RSODP%LODQoR
Þ,ßà áâãä=åæ#ãçè éß9êà è éäëã
ñï
ñ#î
îí
îì
÷ îð
îï
îî
í
ì
î í í òÁî í íð¿î í íó¿î í íì¿î í íô¿î í ííÀñ õ õõÀñ õ õîÖñ õ õñÀñ õ õ ïöñ õ õ ò
(PLV\RQXQWRSODPELODQoRE\NO÷LoLQGHNLSD\ÕQÕJ|VWHUHQEXRUDQDQFDN
EX RUDQÕQ \NVHN ROGX÷X ONHOHUGH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ ELU D\QDVÕ RODUDN
NXOODQÕODELOHFH÷LQGHQ 7&0% LoLQ OLNLGLWH \DUDWPD \HWHQH÷LQLQ VDGHFH ELU NÕVPÕQÕ
\DQVÕWÕU7&0%\DG|YL]DODUDN\DGDNUHGLYHUHUHNSDUD\DUDWÕU7&0%¶QLQEXJQN
ELODQoR\DSÕVÕQGDHPLV\RQNRQWUROLOHSDUDSROLWLNDVÕQÕQúHNOLDUDVÕQGDLOLúNL\L7UN
OLUDVÕQÕQ WHUFLK HGLOHELOLUOL÷L úHNOLQGH NXUDFDN ROXUVDN \ÕOÕQD NDGDU DUWDQ
G|YL]UH]HUYOHUL\OH\DUDWÕODQHPLV\RQXQELODQoRLoLQGHNLSD\ÕQÕQDUWWÕ÷Õ\ÕOÕQGDQ
LWLEDUHQ LVH \DúDQDQ LNL NUL] VRQUDVÕQGD SDUD LNDPHVL YH \NVHN IDL] RUWDPÕQD ED÷OÕ
RODUDNSD\ÕQÕQD]DOGÕ÷ÕDQFDNVRQG|QHPOHUGHWHUVSDUDLNDPHVLQLQGHHWNLVL\OHWHNUDU
DUWÕúH÷LOLPLQHJHoWL÷LJ|UOPHNWHGLU
G5H]HUY3DUD7RSODP%LODQoR
øù#úùøûmüýøý7þÿ 'ü ý ý
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
VRQXQD NDGDU E\N |OoGH Lo YDUOÕN DUWÕúÕ\OD \ÕOÕQGDQ .DVÕP
NUL]LQH NDGDU X\JXODQDQ SURJUDPD X\JXQ ELU úHNLOGH GÕú YDUOÕN DUWÕúÕ\OD \ÕOÕ YH VRQUDVÕQGD LVH WHNUDU Lo YDUOÕNODU NDUúÕOÕ÷ÕQGD \DUDWÕODQ 5H]HUY 3DUDQÕQ
JHOLúLPLQLQHPLV\RQJHOLúLPL\OHSDUDOHOROGX÷XJ|]OHQPHNWHGLU5H]HUY3DUDQÕQ
YH\ÕOODUÕQGD\DúDQDQNUL]QHGHQL\OH7UNSDUDVÕQDRODQJYHQLQVDUVÕOPDVÕQÕQ
HWNLVL\OH ELODQoR LoLQGHNL SD\ÕQÕQ GúW÷ \ÕOÕQGD X\JXODPD\DNRQXODQ*oO
(NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕ LOH EHUDEHU 7UN OLUDVÕQD YH 7UN OLUDVÕ HQVWUPDQODUD
JYHQLQ\HQLGHQVD÷ODQPDVÕ\ODDUWÕúH÷LOLPLQHJLUGL÷LJ|]OHQPHNWHGLU
H0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ7RSODP%LODQoR
!"#$&%'(#'*)+, '"'-)+ ./0!,1 '2%3 1 '4(50
:7
:6
97
96
@
8 7
8 6
7
6
8 ; ; <8 ; ; 78 ; ;=8 ; ; >8 ; ; ?8 ; ; ;9 6 6 69 6689 6 6 99 6 6:9 6 6 <
7&0%¶QLQ \DUDWWÕ÷Õ SDUDQÕQ ELODQoR LoLQGHNL SD\ÕQÕ J|VWHUHQ EX RUDQ
¶GHQ \ÕOÕQD NDGDU SL\DVDGDNL OLNLGLWH LKWL\DFÕQÕQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL
\ROX\OD VD÷ODQPDVÕ VRQXFX GúPú \ÕOÕQGD \DSÕODQ EDQNDFÕOÕN RSHUDV\RQX YH
,0)¶GHQ NXOODQÕODQ ND\QD÷ÕQ HWNLVL\OH DUWDQ OLNLGLWH ID]ODVÕQÕQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL
\ROX\ODoHNLOPHVLVRQXFXLVHDUWPÕúWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
I'|YL]<NPOONOHUL7RSODP%LODQoR
ABCD EGF4H-I-H*JGKLH-KLH-I-KLMN-D OLPLQSRK T4JVU-D K T4WX-Q
^Z
^ \
]Z
÷
] \
[ Z
[\
YZ
_ ^^`_ ^^Za_ ^^Ya_ ^^ [
_ ^^]a_ ^^^cb \\\
b \\ _db \\ bcb \\e
b \\ `
7RSODP G|YL] \NPOONOHULQLQ ELODQoR LoLQGHNL SD\ÕQÕ J|VWHUHQ EX RUDQ
\ÕOÕQD NDGDU DUWDQ G|YL] WHYGLDW KHVDSODUÕQÕQ HWNLVL\OH EDQNDODUÕQ QH]GLPL]GH
WXWWXNODUÕ ]RUXQOX NDUúÕOÕNODU YH VHUEHVW PHYGXDWODU LOH NDPXQXQ QH]GLPL]GH WXWWX÷X
G|YL]PHYGXDWODUÕYH\XUWGÕúÕQGD\HUOHúLNYDWDQGDúODUÕPÕ]FDQH]GLPL]GHDoÕODQ.UHGL
0HNWXSOX '|YL] 7HYGLDW YH 6SHU '|YL] KHVDSODUÕQGDNL DUWÕúODU VRQXFX \NVHOLú
H÷LOLPLQH JLUPLúWLU 6|] NRQXVX RUDQ \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL
\ROX\OD OLNLGLWH NRQWUROQQ VD÷ODQPDVÕQÕQ HWNLVL\OH 0%3¶QLQ ELODQoR LoLQGHNL
SD\ÕQÕQE\PHVLVRQXFXD]DOPDH÷LOLPLQHJLUPLúWLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
J'|YL]øúOHPOHUL0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
fg-h4i jki l-mLnopmLnq-i roGnq-s-njutLv!w-sv-x-yzv4qvx*y
| }~
| ~
}~
~
‹
{ ~
| €€ ‚| €€~ƒ| €€„d| €€}ƒ| €€…d| €€€†‡‡‡ˆ‡‡L|‰‡‡ˆ‡‡Š†‡‡ 
{ }~
{ | ~
{ | }~
%LODQoR\DSÕVՁ]HULQGHG|QPQRNWDVÕRODQYHNUL]OHUL0%3¶QLQ
G|YL]LúOHPOHULLOH\DUDWÕODQNÕVPÕQÕJ|VWHUHQEXRUDQGDGDEHOLUOH\LFLROPXúWXU
\ÕOODUÕQGD X\JXODQDQ SURJUDPOD X\XPOX ELU úHNLOGH G|YL] LúOHPOHUL ND\QDNOÕ
\DUDWÕODQ SDUDQÕQ WRSODP \DUDWÕODQ SDUD LoLQGHNL SD\Õ DUWDUNHQ \ÕOÕQGDNL
EDQNDFÕOÕNRSHUDV\RQXVRQXFXWHUVLQHG|QPúVRQ\ÕOODUGDLVHWHNUDUDUWÕúH÷LOLPLQH
JLUPLúWLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
,, 67$1'%<
$1/$ù0$6,
d(5d(9(6ø1'(
%(/ø5/(10øù
0(5.(=%$1.$6,%ø/$1d26867$1'%<%ø/$1d268
$QDOLWLN%LODQoRQXQELUD]GDKDVDGHOHúWLULOPLúRODUDNLIDGHHGLOGL÷L6WDQGE\
ELODQoRVX WDQÕPODPDVÕ 7UNL\H¶QLQ JQGHPLQH LON RODUDN HQIODV\RQX GúUPHN YH
HNRQRPLGHNLLVWLNUDUVÕ]OÕNODUÕJLGHUHELOPHNDPDFÕ\OD\ÕOÕ$UDOÕND\ÕQGD,0)LOH
LP]DODQDQ 6WDQGE\ DQODúPDVÕ LOH JHOPLúWLU %X DQODúPD NDSVDPÕQGD YHULOHQ QL\HW
PHNWXEX LOH ,0) LOH LOLúNLOHUGH 6WDQGE\ ELODQoRVX J|VWHULPL HVDV DOÕQPD\D
EDúODQPÕúWÕU
<HQL J|VWHULPOH ELUOLNWH 6WDQGE\ ELODQoRVX WHPHO HúLWOL÷L úX úHNLOGH RUWD\D
NRQXOPDNWDGÕU
3DUD7DEDQÕ37 1HWøo9DUOÕNODU1ø91HW'Õú9DUOÕNODU1'9
6WDQGE\ ELODQoRVXQXQ DNWLI NÕVPÕ 1'9 YH 1ø9 WHPHO E\NONOHULQLQ
WRSODPÕQGDQ ROXúXUNHQ SDVLI NÕVPÕQGD 3DUD 7DEDQÕ NDOHPL \HU DOPDNWDGÕU 3DUD
7DEDQÕ $QDOLWLN %LODQoRGDNL 5H]HUY 3DUD E\NO÷QGHQ )RQ +HVDSODUÕ YH %DQND
'ÕúÕ .HVLPLQ 0HYGXDWÕ NDOHPOHUL oÕNDUÕOGÕNWDQ VRQUD JHUL\H NDODQ (PLV\RQ <7/
=RUXQOX.DUúÕOÕNYH6HUEHVW7HYGLDWNDOHPOHULWRSODPÕQGDQROXúPDNWDGÕU
%UW '|YL] 5H]HUYOHUL LOH $QDOLWLN %LODQoRGDNL %DQNDODUÕQ '|YL] 0HYGXDWÕ
NDOHPLQLQ GH HNOHQPHVL\OH ROXúWXUXODQ %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU
E\NONOHULQLQ IDUNÕQD YDGHOL IRUZDUG LúOHPOHULQ QHWLQLQ GDKLO HGLOPHVL \ROX\OD
6WDQGE\ ELODQoRVXQGDNL 1HW 8OXVODUDUDVÕ 5H]HUYOHU 185 WDQÕPÕQD XODúÕOPÕúWÕU
1857&0%¶QLQNÕVDYDGHOLQHWG|YL]UH]HUYSR]LV\RQXQXJ|VWHUPHNWHGLU1'9LVH
7&0%¶QLQ WRSODP NÕVD RUWD YH X]XQ G|QHPOL G|YL] SR]LV\RQXQX J|VWHUPHNWH YH
|GHPHOHUGHQJHVLQLQ7&0%G|YL]SR]LV\RQXQD\DQVÕPDVÕQÕLIDGHHWPHNWHGLU6WDQG
E\DQODúPDVÕoHUoHYHVLQGHG]HQOHQHQELODQoRQXQKD]ÕUODQPDVÕQGDWPG|YL]YDUOÕN
YH\NPOONNDOHPOHULQL\HWPHNWXEXQGDYHULOHQSURJUDPVDELWoDSUD]NXUODUÕQGDQ
$%'GRODUÕQDFDUL$%'GRODUNXUXNXOODQÕODUDNGD7UNSDUDVÕQDoHYULOPHNWHGLU
6WDQGE\ELODQoRVXQXQELUGL÷HUWHPHONDOHPLRODQ1ø9$QDOLWLN%LODQoRGDNL
øo9DUOÕNODUNDOHPLQGHQ'|YL]2ODUDN7DNLS2OXQDQ0HYGXDW)RQ+HVDSODUÕ%DQND
'ÕúÕ .HVLP 0HYGXDWÕ YH 'L÷HU 0HUNH] %DQNDVÕ 3DUDVÕ DOW NDOHPOHULQLQ oÕNDUÕOPDVÕ
\ROX\OD HOGH HGLOPHNWHGLU 1ø9 7&0%¶QLQ EDQNDFÕOÕN YH NDPX NHVLPL LOH RODQ QHW
NUHGLLOLúNLVLQLJ|VWHUPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7DEOR$QDOLWLN%LODQoRYH<ÕOODUÕQGD.XOODQÕODQ6WDQGE\%LODQoRVX
¶!Œ&·G-¸ ’GŒ&·
ŒŽ4Œ&- ‘4 ’”“G ŒŽS•p–
¡™ G
˜ ¸ ¼½¶SŒŽ·G-¸ ’GŒŽ·
¢*™  •V¶!Œ&·G-¸ ’GŒ&·
Ò ¿ ÓS¾*ÑLÂ Ô!Õ ÏÍ Ö*Á°Í ÖË
¾¿ ۚ¾Ü ÆÖÝÅ*Ë ÞÍ ¾*Ë Ð
¾¾¿ ݾ*Æ*Ѿ*Á2Ð Üäã4ÅË Ô å æÄç
¿ ðξÃÐ Áñíòò4ë&ó&Æ×LÖÃÂôpÕ Ý4Ø
¿ Õ ÑL Æ× ÍãS ľÃL¾Ú¾Æ Ò Í Ð Æ¾Æ2ôpÕ Ý4Ø
¾ Ç ¿ ôGÂ öÖË
Ç ¿ Ý4¾Æ*Ѿ×Ð Í Ð ÑŽØ4Ö-Ñ Ô æ*Ë çÆÖ Ò ÞÐ Í ¾Æ2ÓS¾-Ñ ÔÎ!Ë ÖÚ*Â Í ÖË
׿ ÈS÷uØSùú ƾÎ4Ì*Í Í ¾*ÆÚÐ Ë Ð Í ¾*Æ2Î4Ë ÖÚ-Â Í Ö*Ë
Ú¿ ôG öÖ*Ëξ-Í ÖÁ2Í Ö*Ë
Ý-¿ ôSÖöÖ*Ë Í Ö*ÁuÖÛSÖÃL¾ Ç Ð
ÿS¿ ø ÷äù Ò ×Â Í õš¾*Ë ÚÐ Á È4¾-Ñ ÛSÖþ Ç ÐLê ÛS¾Ü ÆÖï
› G’
ä G G’G-ß!·
¡™ ‘-–ä¹!Œ ñ˜š–p¶p ä› G’
ä p G’G-ßS·G
Ò ¿ ôŽÐ ÏpõGç*ÑçÁ°Í çÍ ç*ÑÍ ÖË
Ý-¿ Õ ÞŽõšç*ÑçÁ2Í ç*Í ç*ÑLÍ Ö*Ë
¾¿ ôSæÙ ÜkþkÍ ¾*Ë ¾-ÑGÈ4¾-Ñ þkÍ Ìƾ*Æ°÷kÖÙLÚ̾Ô
Ç ¿ Ý4¾Æ*Ѿ-Í ¾Ë Ð Æ°ôšæÙ Üu÷kÖÙLÚ*Ì¾Ô Ð
¢*™ äß!·G’pß
“4Œ&G’4Œ — ¸¹-ŒŽ·4Œ — ¸
Œp™ ·Gß !ßS·4¶ ¹-ŒŽ·4Œ
Ò ¿ À!Á°Â ÃÄLÅ*Æ
Ý-¿ Ý4¾Æ*Ѿ*Í ¾Ë4÷kÖÙLÚ*Ì¾Ô Ð
¾¿ Ý4¾Æ*Ѿ-Í ¾Ë*ÊÅË ÌÆ*Í Ì°Î4¾Ë ÏÐ Í Ð ÑLÍ ¾*Ë Ð
Ç ¿ Ý4¾Æ*Ѿ-Í ¾ËØ4Ö*Ë Ç ÖÃÔ4Õ Á2Ѿ*Æ*Ð
ÿS¿ ùÅ*Æ Öþ Í ¾*Ë Ð
ô!¿ Ý4¾Æ*ѾôpÐ ÏÐÎÖàÁ°Â Æ°÷kÖÙLÚÌ¾Ô Ð
“š™ ˜G ußS· äß!·G’Gß
“4ŒŽG’!Œ — ¸¹-ŒŽ·4Œ — ¸
Ò ¿ Ò ÞÐ Ñ&ã! ÄL¾ÃL¾Õ ÏÍ Ö*Á°Í Ö*Ë Â
Ý-¿ Î4¾Á°Ì°÷kÖÙLÚÌ¾Ô Ð
— ‘*ŒŽG˜š™ “-›œ“G ŒŽS•G– —š
ž Ÿ- ¡¢- ¡ŸŸŸu£¤¡L¥- ¡L¢- ¢¦¦¦u§ ¨*© ª «-¬ ª­ª ®¤§!¯°¤-±L§ ²-³²ª ¬ ¤³¤-¬ ª © ¬ ¤*­¯ª ´µ
¸ ™ ¹-ŒŽ·!Œ”‘Œ&“4ŒŽG¸ž ¨º³º*»µ
¾¿ À4Á2 ÃÄLÅÆ
Ç ¿ ÈSÉ&ÊÅ*Ë ÌÆ*Í Ì2ξ*Ë ÏÐ Í Ð ÑÍ ¾*Ë
׿ Ø4Ö*Ë Ç ÖÃÔ*ÈÖÙLÚ- ¾Ô
¸ ¸ ™ Gß4‘à˜G¸ ¼½¶SŒŽ·G-¸ ’GŒŽ·áž Œpº“SºâGµ
Ò ¿ ÓSÖÔèGÍ ÌÃÍ ¾Ë ¾Ë ¾ÃÐéSÖÜLÖË ÙÍ Ö*Ë-ê ëìí*ìîï
ë¿ Ý4Ë çÔ4ôSæÙÂ ÜäéSÖÜLÖË ÙÍ Ö*Ë Â
í¿ Ý4Ë çÔ4èGÍ ÌÃÍ ¾Ë ¾Ë ¾ÃÐõGçÑçÁ2Í çÍ çÑLÍ Ö*Ë
¿ ݾ*ÆѾ*Í ¾*Ë Ð Æ2ôSæÙ Üä÷kÖÙLÚ*Ì¾Ô Ð
¿ ø ÷äù
¿ ôG öÖ*ËõGç*ÑçÁ°Í ç*Í ç*ÑÍ Ö*Ë-ê û ï
î¿ ÓSÖÔüš¾ÚÖ-Í Âê ùÅ*Ë ýk¾*Ë Úï!Õ ÏÍ Ö*Á°Í ÖË
Ý-¿ þ&Ë Ô ¾äüS¾ÚÖ*Í ÂôpÐ ÏuÎ4Ë ÖÚ-Â Í Ö*Ë-ê ÆÖÔ ï
ÿS¿ ôGÂ öÖ*Ë
¸ ¸ ¸ ™ Gß4‘à • ¶SŒŽ·G¸ ’GŒŽ·
ÓGÀÈVÕ Vü Ò éGÉ*ø ÎSÉ Ò éáê íòòòäÄÐ Í ÐôSÖöÖ*Ë Í Ö*ÁuÖÛSÖÃL¾ Ç Ð ¾Ë  ÞLï
Ò ¿ ξ*ÁäÌ°Ø4Ö-Ñ Ô æ*Ë çÆÖ Ò ÞÐ Í ¾Æ2Î4Ë ÖÚ-Â Í Ö*Ë-ê ÆÖÔ ï
ë¿ Î¾*ÁäÌú ÄL¾ Ò ÞÐ Í ¾*Æ°ÓS¾-Ñ Ô4Î4Ë ÖÚ-Â Í Ö*Ë
í¿ Î¾*ÁäÌú ÆÌÆuÈSÉä÷kÖÙÚ*̾LÔ Ð
î¿ ôSæÙ ÜuþkÍ ¾Ë ¾-ÑGÈ4¾*ÑL þkÍ ÌƾÆ2÷kÖÙLÚ*̾LÔ
Ý-¿ ùÅ*ÆÍ ¾*Ë
ÿS¿ ݾ*ÆѾ2ôpÐ ÏÐÎ4ÖàÁ2 Æ2÷kÖÙLÚ*Ì¾Ô Ð
ô!¿ ݾ*ÆѾ*Í ¾*Ë ¾ Ò ÞÐ Í ¾*Æ°ÓS¾-ÑL Ô4Î4Ë ÖÚ-Â Í Ö*Ë
À-¿ Ò ÞÐ Ñ&ãS ÄL¾Ã¾½Õ ÏÍ ÖÁ2Í Ö*Ë Âê ÆÖÔ ï
ù¿ ôGÂ öÖËÎ4¾-Í Ö*Á°Í ÖË
p¿ ôSÖöÖË Í Ö*ÁuÖÛSÖÃL¾ Ç Ð
Û!¿ ø ÷äù Ò ×Â Í õš¾*Ë ÚÐ Á È4¾-Ñ ۚÖÃL¾ Ç ÐLê ÛS¾Ü ÆÖï
ê û ï ôSæÙÂ Ü Ò Í ¾×L¾-ÑÍ Ð Í ¾Ë Ð ì Ò ÑË ÖÚ*Â Ô Â å4Ý4ÖÚÖ-Í Í Ö*Ë Â ì*ΚРÃL¾uÙL¾ÚÖ-Í ÂÚÐ ÏuÑË ÖÚ*Â Í Ö*Ë ì*ôšË ÖÃLÚÆÖ*ËÛSÖþ Ç Ðê ëÄÐ Í ï
ê û û ï ôšË ÖÃÚ*ÆÖ*ËÛSÖþ Ç ÐLê íÄÐ Í ï ì-ôšË ÖÃÚ*ÆÖËۚÖÃL¾ Ç ÐLê îÄÐ Í ï ì-ôG öÖË4ôpРώüš¾Ë Í Ð ÑÍ ¾*Ë Ð ÁÐ Üuê ÆÖLÔ ï
6WDQGE\ %LODQoR *|VWHULPL YH ,0)¶QLQ ³)LQDQVDO 3URJUDPODPD´
<DNODúÕPÕ
,0)¶QLQ HNRQRPLN LVWLNUDUÕQ VD÷ODQPDVÕQD LOLúNLQ \DNODúÕPÕ OLWHUDWUGH
³ILQDQVDOSURJUDPODPD´ILQDQFLDOSURJUDPPLQJRODUDN\HUDOPDNWDGÕU6|]NRQXVX
\DNODúÕPÕQ WHPHO DPDFÕ ,0) WDUDIÕQGDQ RUWD YH X]XQ YDGHGH VUGUOHELOLU ELU
|GHPHOHU GHQJHVL SR]LV\RQX LOH WXWDUOÕ RODFDN úHNLOGH HNRQRPLN E\PHQLQ
KÕ]ODQGÕUÕOPDVÕGÕU%X\|QGHJHUHNOLPDNURHNRQRPLNYH\DSÕVDO|QOHPOHULVHLVWLNUDU
SURJUDPODUÕQÕQX\JXODPDDODQÕRODUDNNDUúÕPÕ]DoÕNPDNWDGÕU
,0) WLSL LVWLNUDU SURJUDPODUÕQÕQ WHPHO NXUJXVX GL÷HU ELU LIDGH\OH ILQDQVDO
SURJUDPODPD SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQGD PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoRODUÕ ]HULQH
EHOLUOL úDUWOÕOÕNODU JHWLUPHNWH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ JHQHO oHUoHYHVL SDUDVDO E\NONOHU
]HULQH NRQXODQ SHUIRUPDQV NULWHUL YHYH\D J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL KHGHIOHU LOH
EHOLUOHQPHNWHGLUhONH\HYHSURJUDPDED÷OÕRODUDNWDQÕPODUÕGH÷LúHELOPHNOHELUOLNWH
ILQDQVDOSURJUDPODPDQÕQSDUDSROLWLNDVÕNXUJXVXJHQHORODUDNPHUNH]EDQNDVÕELODQoR
E\NONOHULQGHQ 1ø9 ]HULQH WDYDQ 185 ]HULQH LVH WDEDQ NÕVÕWODUÕ LOH
úHNLOOHQGLULOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
)LQDQVDO SURJUDPODPDQÕQ WHPHOLQL ROXúWXUDQ |GHPHOHU GHQJHVLQH SDUDVDOFÕ
\DNODúÕPÕWHPHODODQEDVLWELUPRGHO,0)WDUDIÕQGDQ¶OL\ÕOODUGDJHOLúWLULOPLúWLU
6|] NRQXVX PRGHOGH WHPHO RODUDN |GHPHOHU GHQJHVL LOH PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoR
E\NONOHULLOLúNLOHQGLULOPHNWHGLU0LOOLJHOLUYHULOHULQLQELUoRN\HONHLoLQVD÷OÕNOÕ
ROPDPDVÕ YHYH\D JHFLNPHOL RODUDN HOGH HGLOHELOLUOL÷L V|] NRQXVX HNRQRPLOHUL
EWQ\OH DQDOL] HGHELOHFHN HNRQRPHWULN PRGHOOHULQ PHYFXW ROPDPDVÕ VDGHFH
ILQDQVDO VHNW|UYH|GHPHOHUGHQJHVLYHULOHULQHGD\DQDQV|]NRQXVXEDVLW\DNODúÕPÕQ
HVDVDOÕQPDVÕQGDWHPHOEHOLUOH\LFLIDNW|UROPXúWXUøOHUOH\HQ\ÕOODUGDV|]NRQXVXEDVLW
NXUJXODPDHNDQDOL]DUDoODUÕLOHJHQLúOHWLOVHGH,0)úDUWOÕOÕ÷ÕQDHVDVROXúWXUDQWHPHO
\DNODúÕP JQP]GH GH JHoHUOLOL÷LQL NRUXPDNWDGÕU (NRQRPL \|QHWLPL WDUDIÕQGDQ
NRQWURO HGLOHELOLU ELU E\NON RODQ Lo NUHGL JHQLúOHPHVL WHPHO RODUDN |GHPHOHU
GHQJHVLQGH \DúDQÕODQ VRUXQODUGD \H ONHOHUH VD÷ODQDQ ,0) GHVWH÷LQGH HQ |QHPOL
GH÷LúNHQRODUDNNDUúÕPÕ]DoÕNPDNWDGÕU%XE\NONPHUNH]EDQNDODUÕELODQoRVXQGD
1ø9LOHWDNLSHGLOPHNWHGLU
gGHPHOHUGHQJHVLLOHPHUNH]EDQNDODUÕELODQoRODUÕDUDVÕQGDNLLOLúNL|GHPHOHU
GHQJHVLQH SDUDVDOFÕ \DNODúÕPÕQ WHPHOLQL ROXúWXUPDNWDGÕU %X LOLúNL DúD÷ÕGD YHULOHQ
EDVLWGHQNOHPOH|]HWOHQPHNWHGLU
g' = ∆1'9 = ∆37 − ∆1,9 3DUDVDO SHUIRUPDQV NULWHUOHUL YH J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL KHGHIOHULQ
EHOLUOHQPHVLQGH |QFHOLNOH \ÕO VRQX HQIODV\RQ KHGHIL YH E\PH SURMHNVL\RQX LOH
WXWDUOÕSDUDWDOHELWDKPLQL\DSÕOPDNWDYH3DUD7DEDQÕDUWÕúÕ ∆ 37 |QJ|UOPHNWHGLU
øNLQFLRODUDNFDULGHQJHVHUPD\HGHQJHVLYHXOXVODUDUDVÕUH]HUYGH÷LúLPLEHNOHQWLVL
WDKPLQL oHUoHYHVLQGH |GHPHOHU GHQJHVL g' LOH X\XPOX PHUNH] EDQNDVÕ
ELODQoRVXQGDNL 185 YH 1'9 E\NONOHULQGHNL GH÷LúLP EHOLUOHQPHNWHGLU
g' = ∆1'9 6RQ RODUDN PHUNH] EDQNDVÕ 6WDQGE\ ELODQoRVX HúLWOL÷L PHUNH]
EDQNDODUÕ WDUDIÕQGDQ EHOLUOL ELU G|QHPGH \DUDWÕODELOHFHN QHW Lo NUHGL KDFPLQL
∆1,9 YHUPHNWHGLU %X QHGHQOH ,0) GHVWHNOL RODUDN \UWOHQ SDUD SROLWLNDVÕ
oHUoHYHVLQGH PHUNH] EDQNDVÕ ELODQoRODUÕ SDUDVDO SURJUDPD GD\DOÕ JHOLúPHOHULQ
KHGHIOHQHQ G]H\LQ QHUHVLQGH ROGX÷XQXQ WDNLELQH LPNDQ YHUHFHN úHNLOGH \HQLGHQ
G]HQOHQPHNWHGLU
*HQHO DQODPGD ,0)¶QLQ WHPHO J|UHY DODQÕ |GHPHOHU GHQJHVL SR]LV\RQXQGD
JHoLFL RODUDN VRUXQ \DúD\DQ \H ONHOHUH ]DPDQ LoHULVLQGH VRUXQXQ RUWDGDQ
NDONPDVÕQD\|QHOLNJHUHNOL|QOHPOHULQDOÕQGÕ÷ÕELURUWDPGD,0)NUHGLND\QDNODUÕQÕQ
NXOODQÕPDDoÕOPDVÕGÕU%XGR÷UXOWXGD|QOHPSDNHWLQLQX\JXODQPDVÕVUHFLQGHJHUHN
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
\H ONHQLQ PLOOL JHOLU VHYL\HVLQGH JHUHNVH GH GÕú WLFDUHW \ROX\OD XOXVODUDUDVÕ JHOLU
G]H\LQGH\DúDQDELOHFHNLVWLNUDUVÕ]OÕNODUÕQHQD]DLQGLUJHQPHVLDPDoODQPDNWDGÕU%X
oHUoHYHGH EHOLUOHQHQ |QOHPOHU ,0) NUHGLOHUL LoLQ ³úDUWOÕOÕN´ QLWHOL÷L WDúÕPDNWDGÕU
'L÷HU ELU LIDGH\OH ,0) úDUWOÕOÕ÷Õ ,0) LOH 6WDQGE\ DQODúPDVÕ \DSDQ \H ONHQLQ
HNRQRPL SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕ LOH VD÷ODQPDVÕ |QJ|UOHQ ,0) NUHGL GHVWH÷LQLQ
LOLúNLOHQGLULOGL÷LPHNDQL]PD\ÕLIDGHHWPHNWHGLU3DUDSROLWLNDVÕX\JXODPDVÕQGDJoO
ELU WDDKKG \DQVÕWDFDN ELU QRPLQDO oDSDQÕQ \RNOX÷XQGD ³,0) úDUWOÕOÕ÷Õ´
EHNOHQWLOHULQ \|QOHQGLULOPHVL SROLWLND X\JXODPDVÕQD LOLúNLQ Lo YH GÕú NUHGLELOLWHQLQ
VD÷ODQPDVÕQGDGD|QHPOLELUUROR\QDPDNWDGÕU
,0) úDUWOÕOÕ÷Õ SDUDVDO YH \DSÕVDO ROPDN ]HUH LNL WHPHO E|OPGHQ
ROXúPDNWDGÕU <DSÕVDO úDUWOÕOÕN JHQHO RODUDN HNRQRPLQLQ DU] \|QQH LOLúNLQ RUWD YH
X]XQ G|QHPOL SROLWLNDODUÕ LoHUPHNWHGLU øo NUHGL JHQLúOHPHVLQL HQJHOOHPH\H \|QHOLN
1ø9 KHGHIOHUL |GHPHOHU GHQJHVLQGH NÕUÕOJDQ ELU SR]LV\RQD |QOHP QLWHOL÷LQGH 185
KHGHIOHULYHSDUDVDOJHQLúOHPH\LHQJHOOHPH\H\|QHOLN3DUD7DEDQÕKHGHIOHULLVH,0)
úDUWOÕOÕ÷ÕQÕQ SDUDVDO \|QQ ROXúWXUPDNWDGÕU $QFDN \NVHN HQIODV\RQ RUWDPÕQGDQ
GúN HQIODV\RQ RUWDPÕQD JHoLúOHULQ \DúDQGÕ÷Õ VWDELOL]DV\RQ G|QHPOHULQGH SDUD
WDOHELQGH J|]OHQHELOHFHN \DSÕVDO GH÷LúLNOLNOHU JLEL ONH |UQHNOHULQH |]HO GXUXPODU
SDUDVDOúDUWOÕOÕNWDELUWDNÕPHVQHNOLNOHULEHUDEHULQGHJHWLUHELOPHNWHGLU%XoHUoHYHGH
185LoLQRUWD\DNRQXODQKHGHIOHUKHPHQKHUNXUJXODPDGDSHUIRUPDQVNULWHULQLWHOL÷L
WDúÕUNHQ 3DUD 7DEDQÕ YH 1ø9 LoLQ EHOLUOHQHQ KHGHIOHU ONH |]HOLQH ED÷OÕ RODUDN
J|VWHUJH QLWHOL÷LQGH KHGHIOHU QLWHOL÷LQL ND]DQDELOPHNWHGLU ,0) WDUDIÕQGDQ VD÷ODQDQ
NUHGL GLOLPOHULQLQ VHUEHVW EÕUDNÕOPDVÕ EHOLUOL G|QHPOHU LWLEDUÕ\OD SDUDVDO YH \DSÕVDO
SHUIRUPDQVNULWHUOHULQLQJHUoHNOHúWLULOPHVLQHED÷OÕGÕU
6WDQGE\ %LODQoR *|VWHULPLQGH <HU $ODQ 7HPHO 3DUDVDO %\NON
3DUD7DEDQÕYH/LNLGLWH7DQÕPODUÕ
0RGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷Õ NÕVD YDGHOL IDL] RUDQODUÕQÕ EHOLUOHPH YH DNWDUÕP
PHNDQL]PDVÕ \ROX LOH HQIODV\RQ KHGHILQH XODúPD DQD HNVHQL ]HULQH NXUXOXGXU %X
GR÷UXOWXGD 3DUD 7DEDQÕ LNWLVDGL ELULPOHULQ SDUD WDOHELQH GDKD GX\DUOÕ ELU E\NON
ROGX÷XQGDQ SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQGD PHUNH] EDQNDVÕ WDUDIÕQGDQ \DNÕQGDQ
WDNLS HGLOPHNWHGLU 3DUD WDOHELQGHNL DUWÕúODU SL\DVD OLNLGLWHVL LOH WHUV \|QO KDUHNHW
HWWL÷LQGHQ 3DUD 7DEDQÕ PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ OLNLGLWH \|QHWLPLQGH GH |QHPOL ELU
GH÷LúNHQQLWHOL÷LND]DQPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
0HUNH] EDQNDODUÕ OLNLGLWH \|QHWLPLQGH oHúLWOL OLNLGLWH WDQÕPODUÕQÕ WDNLS
HWPHNWHGLUOHU7&0%¶QLQSL\DVDRSHUDV\RQODUÕQGDHVDVDOGÕ÷ÕOLNLGLWHWDQÕPÕNÕVDFD
6WDQGE\ELODQoRVXQXQDNWLINÕVPÕQGD\HUDODQ$3øQHWNDOHPLGLU3L\DVDOLNLGLWHVL
RODUDN DGODQGÕUÕODELOHFHN EX NDOHP EDQNDODU LOH \DSÕODQ LúOHPOHULQ QHWOHúWLULOPLú
WXWDUÕGÕU 7&0% QH]GLQGHNL 7UN SDUDVÕ FLQVLQGHQ +D]LQH KHVDSODUÕQÕQ $3ø QHW
NDOHPLQH HNOHQPHVL \ROX\OD LVH GDKD JHQLú ELU OLNLGLWH WDQÕPÕQD XODúÕODELOHFHNWLU
+D]LQHERUoODQPDVÕQÕQSL\DVDOLNLGLWHVL]HULQGHNLQHWHWNLVLQLGHJ|VWHUGL÷LLoLQV|]
NRQXVX OLNLGLWH WDQÕPÕSRWDQVL\HOOLNLGLWHRODUDNDGODQGÕUÕODELOHFHNWLU$\QÕ]DPDQGD
EX E\NON $QDOLWLN %LODQoR J|VWHULPLQGH \HU DODQ 'L÷HU 0HUNH] %DQNDVÕ SDUDVÕ
NDOHPLQHNDUúÕOÕNJHOPHNWHGLU
3DUD 3ROLWLNDVÕ 8\JXODPDODUÕ dHUoHYHVLQGH 6WDQGE\ %LODQoRVX
*HOLúLPL
\ÕOÕ$UDOÕND\ÕQGD,0)LOHLP]DODQDQ6WDQGE\DQODúPDVÕoHUoHYHVLQGH
\ÕOÕQGD '|YL] .XUXQD 'D\DOÕ øVWLNUDU 3URJUDPÕ '.'ø3 X\JXODQPD\D
NRQXOPXúYHSDUDYHNXUSROLWLNDVÕX\JXODPDODUÕG|YL]NXUXQXQKHGHIOHQHQG]H\GH
WXWXOPDVÕ HVDVÕQD GD\DQGÕUÕOPÕúWÕU %XQXQOD EHUDEHU SURJUDPÕQ DoÕNODQGÕ÷Õ LON
JQGHQ 7&0% G|YL] NXUXQXQ VH\ULQH LOLúNLQ YHUGL÷L WDDKKGGHQ NDGHPHOL RODUDN
oÕNÕú VWUDWHMLVLQL EHQLPVH\HFH÷LQL GH RUWD\D NR\PXúWXU %X oHUoHYHGH 7&0% SDUD
SROLWLNDVÕ6WDQGE\ELODQoRVXQXQWHPHOE\NONOHULQLQE\PHVLQLQGHQHWLPDOWÕQGD
WXWXOPDVÕ VXUHWL\OH úHNLOOHQGLULOPLúWLU 3URJUDP 3DUD 7DEDQÕQGDNL DUWÕúODUÕQ 1'9
DUWÕúÕ \ROX\OD NDUúÕODQPDVÕQÕ |QJ|UPú 1ø9 E\NO÷QQ LVH WDYDQ YH WDEDQ
GH÷HUOHUL DUDVÕQGD VDELW WXWXOPDVÕ HVDVÕQD GD\DQGÕUÕOPÕúWÕU hoHU D\OÕN G|QHPOHU
LWLEDUL\OH WXWWXUXOPDVÕ KHGHIOHQHQ SHUIRUPDQV NULWHULQH NRQX RODQ 1ø9 E\NO÷
\ÕOÕ VRQXQGDQ LWLEDUHQ RUWD\D oÕNDQ GH÷HUOHPH KHVDEÕ KDULo WXWXODUDN
KHVDSODQPÕúWÕU 185 E\NO÷QH LOLúNLQ \ÕOÕQÕQ LON DOWÕ D\ÕQGD SHUIRUPDQV
NULWHUL QLWHOL÷LQGH \ÕOÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD LVH J|VWHUJH QLWHOL÷LQGH KHGHIOHU
EHOLUOHQPLúWLU
\ÕOÕQGDX\JXODPD\DNRQXODQSDUDYHNXUSROLWLNDVÕJHUH÷LQFHNÕVDYDGHOL
IDL]OHULQ EHOLUOHQPHVL SL\DVD\D EÕUDNÕOPÕúWÕU 7&0%¶QLQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL LOH
SL\DVD\DYHUHELOHFH÷LOLNLGLWHPLNWDUÕ1ø9¶HNRQXODQOLPLWOHVÕQÕUODQGÕUÕOPÕúYH7UN
OLUDVÕ \DUDWPD LúOHPLQLQ DQFDN G|YL] VDWÕQ DOÕQDUDN \DSÕOPDVÕQD LPNDQ YHULOPLúWLU
1ø9 E\NO÷QH WDYDQ NRQXODUDN 1ø9¶LQ DOW NDOHPOHULQGHQ .DPX\D DoÕODQ QDNLW
NUHGLOHU DOW NDOHPLQLQ E\PHVLQLQ GH GHQHWLP DOWÕQD DOÕQPDVÕ DPDoODQPÕúWÕU
%XQXQOD EHUDEHU G|QHP ER\XQFD DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQLQ NDPX PHYGXDW YH\D
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
NUHGLOHULQGHNL GH÷LúPHOHULQL WHODIL HGHFHN úHNLOGH KDUHNHW HWPHVLQH L]LQ YHULOHUHN
1ø9¶LQ NRPSR]LV\RQXQXQ GH÷LúPHVLQH LPNDQ YHULOPLúWLU gWH \DQGDQ 185 NDOHPL
GHUH]HUYOHULQGúHELOHFH÷LPLQLPXPVHYL\HLOHVÕQÕUODQGÕUÕOPÕúWÕU
\ÕOÕ.DVÕPD\ÕQGDYH\ÕOÕùXEDWD\ÕQGD\DúDQDQILQDQVDONUL]OHUGHQ
VRQUD'.'ø3X\JXODPDODUÕQDVRQYHULOPLúYHG|YL]NXUXGDOJDODQPD\DEÕUDNÕOPÕúWÕU
0D\ÕV WDULKLQGH *oO (NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕ X\JXODPD\D
NRQXOPXúWXU %X GR÷UXOWXGD SDUD SROLWLNDVÕQÕQ WHPHO KHGHIL GDOJDOÕ NXU UHMLPL
DOWÕQGD RUWD YDGHGH HQIODV\RQX WHN KDQHOL UDNDPODUD LQGLUPHN YH IL\DW LVWLNUDUÕQÕ
VD÷ODPDNRODUDNEHOLUWLOPLúWLU*(*3NDSVDPÕQGDGDILQDQVDOSURJUDPODPDLONHOHULQH
VDGÕN NDOÕQDUDN 3DUD 7DEDQÕ 185 YH 1ø9¶H LOLúNLQ SHUIRUPDQV NULWHUL YH J|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHKHGHIOHUEHOLUOHQPH\HGHYDPHGLOPLúWLU
\ÕOÕ 0D\ÕV D\ÕQGD YHULOHQ QL\HW PHNWXEX oHUoHYHVLQGH 6WDQGE\
ELODQoRVXQGD 7&0%¶QLQ WDUDI RODUDN YHUGL÷L GHSRODU 1'9 NDOHPLQGHQ oÕNDUÕODUDN
1ø9 NDOHPLQH DOÕQPÕúWÕU 1ø9 LOH LOJLOL RODUDN EHOLUOHQHQ SHUIRUPDQV NULWHUL
QLWHOL÷LQGHNLVWOLPLWOHUHX\XPEHOLUOHQHQWDULKOHUGHVRQDHUHQVRQEHúLúJQQGHNL
VWRNODUÕQRUWDODPDVÕDOÕQDUDNEXOXQDQE\NONWHQ\ÕOÕGH÷HUOHPHKHVDEÕQÕQYH
1LVDQ¶GH+D]LQH0VWHúDUOÕ÷ÕQD|GHQHQWULO\RQOLUDOÕN\ÕOÕGH÷HUOHPH
KHVDEÕEDNL\HVLQLQGúOPHVLVXUHWL\OHKHVDSODQPÕúWÕU3DUD7DEDQÕQDLOLúNLQJ|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHNLVWOLPLWOHUHX\XPEHOLUOHQHQWDULKOHUGHVRQDHUHQVRQEHúLúJQQGHNL
VWRNODUÕQRUWDODPDVՁ]HULQGHQKHVDSODQPÕúWÕU185¶DLOJLOLRODUDNSHUIRUPDQVNULWHUL
185GH÷LúLNOLNOHULQHLOLúNLQDOWVÕQÕUODURODUDNEHOLUOHQPLúWLU6|]NRQXVXSHUIRUPDQV
NULWHUOHULQH X\XP EHOLUOHQHQ G|QHPOHULQ VRQX YH EDúÕ LoLQ WP G|YL] YDUOÕN YH
\NPOONOHULPL]LQQL\HWPHNWXEXHNLQGHYHULOHQSURJUDPVDELWoDSUD]NXUODUÕQGDQ
$%' GRODUÕQD oHYULOPHVL \ROX\OD EXOXQDQ E\NONOHULQ IDUNÕ RODUDN
KHVDSODQPÕúWÕU
\ÕOÕ 0D\ÕV D\ÕQGD \UUO÷H NRQXODQ *(*3 \ÕOÕ EDúÕQGD \ÕOODUÕQÕ NDSVD\DFDN úHNLOGH UHYL]H HGLOPLúWLU %X G|QHPGH ,0) LOH \UWOHQ
HNRQRPLN SURJUDP oHUoHYHVLQGH YH ,0) úDUWOÕOÕ÷Õ GR÷UXOWXVXQGD 3DUD 7DEDQÕ SDUD
SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQGD |UWN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL UHMLPLQLQ \DQÕ VÕUD HN ELU
QRPLQDOoDSDLúOHYLWDúÕPÕúWÕU
\ÕOÕ 2FDN D\ÕQGD YHULOHQ QL\HW PHNWXEX oHUoHYHVLQGH KHGHI YH
SHUIRUPDQV NULWHUL RODUDN EHOLUOHQHQ SDUDVDO E\NONOHUH LOLúNLQ ELUWDNÕP WDQÕP
GH÷LúLNOLNOHULQHJLGLOPLúWLU%XoHUoHYHGHSURJUDPWDQÕPOÕ1ø9E\NO÷6WDQGE\
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
ELODQoRVXQXQ DNWLILQGH \HU DODQ 1ø9 NDOHPLQH +D]LQHQLQ ,0) \NPOO÷ YH
+D]LQHQLQ \ÕOGDQ NÕVD YDGHOL G|YL] \NPOONOHULQLQ HNOHQPHVL LOH HOGH
HGLOPHNWHGLU3URJUDPWDQÕPOÕ185E\NO÷QHLVH7&0%6WDQGE\ELODQoRVXQXQ
DNWLILQGH\HUDODQ185NDOHPLQGHQ+D]LQHQLQ,0)\NPOO÷QQYH+D]LQHQLQ
\ÕOGDQNÕVDYDGHOLG|YL]\NPOONOHULQLQoÕNDUÕOPDVÕLOHXODúÕOPDNWDGÕU6|]NRQXVX
G]HQOHPHQLQ DPDFÕ +D]LQHQLQ ,0) LOH LOLúNLOHULQGHQ GR÷DQ G|YL] KDUHNHWOHULQLQ
SURJUDP WDQÕPOÕ 185 E\NO÷Q HWNLOHPHVLQL |QOHPHNWLU 7&0% 6WDQGE\
ELODQoRVXQXQVRQKDOL7DEOR¶GDYHULOPHNWHGLU 6WDQGE\ELODQoRVXJ|VWHULPLQLQJHoHUOLROGX÷X\ÕOÕQGDQLWLEDUHQWHPHO
NDOHPOHUGHNL JHOLúPHOHU úX úHNLOGH ROPXúWXU \ÕOÕQGD X\JXODPD\D NRQXODQ
'.'ø3 WHPHO PDQWÕ÷Õ oHUoHYHVLQGH \ÕOÕ .DVÕP D\ÕQD NDGDU SDUD SROLWLNDVÕ
X\JXODPDVÕ LOH |QFHGHQ EHOLUOHQHQ 1ø9 EDQGÕ LoHULVLQGH NDOÕQPÕú YH 3DUD 7DEDQÕ
DUWÕúODUÕ1'9NDUúÕOÕ÷ÕROPXúWXU$QFDNPDOLSL\DVDODUGDNLGDOJDODQPDQÕQHWNLVLLOH
.DVÕPD\ÕQÕQLNLQFL\DUÕVÕQGDQLWLEDUHQ\R÷XQOLNLGLWHWDOHELLOHELUOLNWHRUWD\DoÕNDQ
G|YL]WDOHEL1ø9EDQGÕGÕúÕQDoÕNÕOPDVÕLOHVRQXoODQPÕúWÕU$UDOÕNWDULKOL3DUD
3URJUDPÕDoÕNODPDVÕLOH\ÕOVRQXLoLQJHoHUOL1ø9WDYDQGH÷HULUHYL]HHGLOPLúWLU
\ÕOÕùXEDWD\ÕQGD\DúDQDQNUL]VRQUDVÕQGDGDOJDOÕNXUUHMLPLX\JXODPDVÕQDJHoLOPLúYH
PHYFXW SDUD SURJUDPÕ NXUJXODPDVÕ WHUNHGLOPLúWLU $\QÕ \ÕOGD JHUoHNOHúWLULOHQ YH
ILQDQVDO SL\DVDODUGD LVWLUDUÕQ VD÷ODQPDVÕQD \|QHOLN ³%DQNDFÕOÕN 2SHUDV\RQX´ LOH
ELUOLNWH1ø9¶GH\NVHNRUDQGDELUDUWÕú\DúDQPÕúWÕU%XJHOLúPHOHUoHUoHYHVLQGH
\ÕOÕQD NDGDU RODQ G|QHPGH 3DUD 7DEDQÕ DUWÕúODUÕ 1ø9¶GH \DúDQDQ DUWÕúODU NDUúÕOÕ÷Õ
JHUoHNOHúPLúWLU G|QHPLQGH LVH PDNURHNRQRPLN J|VWHUJHOHUGH
\DNDODQPD\D EDúODQÕODQ LVWLNUDU LOH 1'9¶GH DUWÕú H÷LOLPL EDúODPÕúWÕU 6|] NRQXVX
G|QHPGH3DUD7DEDQÕDUWÕúODUÕE\N|OoGH1'9DUWÕúÕNDUúÕOÕ÷ÕQGDJHUoHNOHúPLúWLU
 }*}
|*}*}
~i}*}
*}*}
€*}*}
p
‚ }*}
}
{ p }*}
{ €*}*}
{ *}*}
{ ~i}*}
{ |*}*}
^!_`&_Ma!_b&_c d _`.ad e]f*_` d c&_=g._]a&g dih j]k*l m!n!o*p q*q*qr*s t s uivQw!x&y niz
ƒ„…
€*}*}*}
€*}*} p
€*}*}*€
€*}*}*
ƒ †…
€i}*} ~
! "#%$&"(' )*+"-,($ #$.' $&/$ )!021 $ 30 /40 "($65$ 7 0 /$ )!0 $80 1 0 9: $ ;=<&> ?A@CB1 +51*&/4D!&1 : E F69&B)!&/4 "#GIHKJDL
B($&1 ' +1 /4&")D91*0 : $&1*0I+ /4&M)*N1*#N1 /$&9: $ #0 1!OQP"R &96ST&1*U&&"B($&1 ' +1 /4&")D91*0 : $&1*0 "0 "6V$KHKW XY5Z)*: $&1 5$[,($ #$.' 0 "0 "6$&1 $&1*0 "0
<.$&"(' )*+"[5Z\]#$&"[5$ 7 0 1 /$=91*0 : $&1 $&1*0 FD. /4 *: 1!O
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7DEOR6WDQGE\%LODQoRVX
67$1'%<%ø/$1d268
WDULKOLQL\HWPHNWXEXLOHEHOLUOHQPLú
,3$5$7$%$1,$%&
D(PLV\RQ
E7/=RUXQOX.DUúÕOÕNODU
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5$%&
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHUDEF
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
%UW8OXVODUDUDVÕ<NPOONOHU
%DQNDODUÕQ'|YL]0HYGXDWÕ
,0)
.XOODQÕPODU
6'57DKVLVDWÕ
'L÷HU<NPOONOHU
1HW9DGHOL)RUZDUGøúOHPOHU
%2UWD9DGHOL'Õú.UHGLOHUQHW
&'L÷HU7&0%WDUGHSRKDULo
,,,1(7ød9$5/,./$5
$+D]LQH%RUoODUÕDE
D%DQNDPÕ]3RUWI|\
DD.DVÕP|QFHVL'ø%6
DEøNLQFLO3L\DVDGDQ$OÕQDQ'ø%6
E'L÷HU
%.DPX
QXQ7/0HYGXDWÕ
&'|YL]2ODUDN7DNLS2OXQDQ0HYGXDW
')RQODU
(%DQND'ÕúÕ.HVLPLQ0HYGXDWÕ
)%DQNDFÕOÕN6HNW|UQH$oÕODQ1DNLW.UHGLOHU
*$oÕN3L\DVDøúOHPOHULQHW
‡2ˆ&‰Š ‹ŒIŽM‘ Œ’A ŒI
,'H÷HUOHPH+HVDEÕ
-,0)$FLO<DUGÕP7DNLS+HVDEÕ+D]LQH
.%DQNDODUD9HULOHQ'HSRODU7&0%
185
1ø9
+D]LQH
QLQ,0)<NPOO÷
+D]LQH
QLQ\ÕOGDQNÕVDYDGHOLG|YL]\NPOO÷
1853URJUDP7DQÕPÕ
1(7ød9$5/,./$53URJUDPWDQÕPÕ
'|YL]$ODFDNOÕODUÕ$NUHGLWLI%HGHOOHUL.ÕVD9DGHOLGÕúNUHGLOHU'UHVGQHU+HVDEÕ\ÕO
'UHVGQHU+HVDEÕ\ÕO'UHVGQHUKHVDEÕ\ÕO'L÷HU'ÕúYDUOÕNODUÕPÕ]QHW
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
'g5'h1&h%g/h0
%ø/$1d2.$/(0/(5ø1ø(7.ø/(<(1øù/(0/(59(%81/$5,1
“.”• ““
3$5$6$/7$%/2/$5$<$16,0$6, 'DKD |QFHGHQ GH EHOLUWLOGL÷L ]HUH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQ ELU úHNLOGH
X\JXODQDELOPHVL LoLQ PHUNH] EDQNDODUÕ NHQGL ELODQoR E\NONOHULQL NRQWURO DOWÕQGD
WXWDELOPHOLGLUOHU %X E|OPGH 7&0%¶QLQ JHUoHNOHúWLUGL÷L LúOHPOHULQ ELODQoRVXQD
\DQVÕPDODUÕ|UQHNOHUOHDoÕNODQPDNWDGÕU
%XE|OPGH\HUDODQLúOHPOHUHLOLúNLQWHPHOWDQÕPODUDúD÷ÕGDGÕU
øúOHP7DULKLøúOHPV|]OHúPHVLQLQ\DSÕOGÕ÷ÕWDULKWLU
øúOHP9DO|Uh]HULQGHDQODúPDVD÷ODQDQLúOHPLQILLOHQEDúODGÕ÷ÕWDULKWLU
øúOHP9DGHVLh]HULQGHDQODúPDVD÷ODQDQLúOHPLQVRQODQGÕ÷ÕWDULKWLU
.Õ\PHWøKUDFÕ0HQNXONÕ\PHWOHULQELULQFLHOGHQSL\DVD\DDU]HGLOPHVLGLU
.Õ\PHWLQøWIDVÕ3L\DVDGDLúOHPJ|UHQPHQNXONÕ\PHWOHULQYHYH\DNXSRQODUÕQÕQ
YDGHVLQLQVRQDHUPHVLVRQXFXDQDSDUDYHELULNPLúIDL]LLOHELUOLNWH
JHUL|GHQPHVLGLU
.Õ\PHWLQ9DGHVL+D]LQHWDUDIÕQGDQSL\DVD\DoÕNDUÕODQPHQNXONÕ\PHWOHULQLKUDo
HGLOGL÷LQLJQGHQLWIDHGLOHFH÷LJQHNDGDUJHoHFHN]DPDQ
DUDOÕ÷ÕGÕU*QD\YH\ÕORODUDNLIDGHHGLOHELOLU
– —Q˜=™š(Z N/4#$&90(Z1 "($&9š: &( + &1*#=$&1. &"š: N/›#$.E$&1 $&1‘œDUTžN\ $&1*0 "#$&"#0 1!O
– –Ÿ1 "($&9( $&1*#$=$&1. &"#ZV(0 \2: ™: &1 &1* " "š9™1‘' &1 9#$.E0 !0 / $&1*0 $.E$&1 $&/$=¡$ )!& "#=: &90 B[$ #0 /$&9: $ #0 1!O
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
, $d,. 3ø<$6$ øù/(0/(5ø1ø1 %ø/$1d2 $1$/ø7ø. %ø/$1d2
67$1'%<%ø/$1d268<$16,0$/$5,
%XE|OPGH7&0%WDUDIÕQGDQSDUDDU]ÕQÕNRQWUROHWPHGHHWNLQELUELoLPGH
NXOODQÕOPDNWD RODQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQLQ 7&0% %LODQoRVXQD QDVÕO \DQVÕGÕ÷Õ
DQODWÕOPDNWDGÕU
5HSRøúOHPOHUL
5HSR LúOHPL 7&0% DoÕVÕQGDQ PHQNXO NÕ\PHWOHULQ EHOLUOL ELU YDGHGH YH
EHOLUOL ELU IL\DWWDQ JHUL VDWÕP YDDGL LOH DOÕPÕQÕ LIDGH HGHU øúOHPH NRQX RODQ NÕ\PHW
|GQo YHULOHQ SDUD LoLQ DOÕQDQ WHPLQDW QLWHOL÷LQGHGLU 5HSR LúOHPOHUL JHQHOOLNOH
SL\DVDGDNL OLNLGLWH VÕNÕúÕNOÕ÷ÕQÕQ JHoLFL ROGX÷X G|QHPOHUGH OLNLGLWHQLQ JHoLFL VUH
DUWÕUÕOPDVÕDPDFÕ\ODNXOODQÕOÕU
gUQH÷LQ 7&0% \DSWÕ÷Õ UHSR LúOHPL LOH LúOHPLQ YDO|UQGH <7/¶ GHQ
'ø%6 DOPDNWD YH LúOHPLQ YDGHVLQGH V|] NRQXVX 'ø%6¶OHUL <7/¶ GHQ JHUL
VDWPDNWDGÕU
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
7&0%¶QLQ\DSWÕ÷ÕUHSRLúOHPLVRQXFXLúOHPLQYDO|UQGH
$NWLIWH\HUDODQ
³0HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕ0'&'ø%6´NDOHPLDOÕQDQPHQNXONÕ\PHWLQ
DOÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDU
³$3ø5|SRU%RUoOXODUÕ1DNLW0HQNXO'H÷HU´NDOHPL7&0%¶QLQPHQNXO
NÕ\PHWNDUúÕOÕ÷ÕQGDQDNLWDODFD÷ÕNDGDU\DQLDOÕQDQPHQNXONÕ\PHWLQJHULVDWÕú
GH÷HULRODQ<7/NDGDU
DUWDUNHQ
3DVLIWH\HUDODQ
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL DOÕQDQ
PHQNXONÕ\PHWNDUúÕOÕ÷ÕSL\DVD\DYHULOHQ<7/NDGDU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³$3ø5|SRU$ODFDNODUÕ0HQNXO´NDOHPL7&0%¶QLQSL\DVD\DRODQPHQNXO
NÕ\PHWERUFXNDGDU\DQLUHSRLúOHPLQHNRQXRODQPHQNXONÕ\PHWLQDOÕúGH÷HUL
RODQ<7/NDGDU
³'L÷HU 3DVLIOHU 0HQNXO 'H÷HU $UWÕú )DUNÕ´ NDOHPLLVHUHSRLúOHPLQHNRQX
RODQPHQNXONÕ\PHWLQDOÕúGH÷HULLOHJHULVDWÕúGH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ
<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
ÕM֑×QØÚÙ ÛMÜ֑ݚÜ֑ÕMÙ
ÞTß=àá(ß2ÜQâ ã4ä‘ßIå‘Ù æ=ÖQá
¢=£.¤ ¥ ¦
ª²‘³¯´£µ«.¶‘¯·¯­ « ¯­(¸=¹.º ®¨(´»]¼ ³K¶¸M½
¢²‘¶‘¯¿« ¯¤QÀ ÁDÂÃ(­ Á« ¨(´ÄK¨KÅT¯´ ¯¤ « ¯­ ¥
¨½TˑµÌÃ(´« µ
νTˑµÌÃ(´ ©µ.º
ªD¾ ¾ ²¢=Á» £§T¥ Ï ¨©]¨À Ы ¯(Ä[« ¯­ ¥
¢M²‘ѬÌÃ(­QÂÃ(­ Á« µ« ¨(­ »
¨½TÒ¨£¥ ¤
¥ ²‘¶¬]¿¥ º
¥ ¥ ²T³¯´£µ« ¶‘¯·¯­
νT³¯´£µ«
²‘¶M¥ ·¯­
ÓTª¾ ²‘¶M¥ ·¯­ ¢=£.¤ ¥ ¦ « ¯­
ª2¨(« ¬(­ ®¯°ª2¨®¯®¯
¼ ÆK½‘Ç ÈÈɼ(²Q½Ç.ÈÈ
¼ ÆK½‘ÇÇ.Èɼ(²Q½ÇÇ.È
¾ ª=²T³¯¿]®µ]¨¤
²‘ÂQ¨´£.¨Ê» « » £2ÅT¯(£.¤ ¬(­ ¹
¨½Íµ­ ¤ ¥ Á¥ ´]®¯(£¥.¨(´£ ¨(« ¨(­
ª²¢Á» £§T¥ Ï ¨©]¨À Ы ¯Ä[« ¯­ ¥
¢²TÑI¬ÌÃ(­.¢« ¨Ê ¨£« » « ¨­ »
¨½TÒ¨£¥ ¤
¥ ²T¶I¬]¿¥ º
¥ ¥ ²T³¯´£µ«.¶¯·¯­
νT³¯´£µ«
ÂQ²T¶¥ ·¯­
ÓTªD¾ ²‘¶M¥ ·¯­§¨©¥ ¦ « ¯­
³K¶¸A¨(­ ¤ » Ð2¦ ¨(­ £»
ËÔ(­
§Q¨©¥ ¦
ª2¨(« ¬(­ ®¯±ª=¨®¯®¯
¼ ÆK½Ç.ÈÈɼ(²½‘ÇÇ.È
¼ ÆK½Ç.ÈÈɼ(²½‘Ç.ÈÈ
¼ ƽ‘Ç.È
¼(²Q½Ç.È
¼ ƽÇ.È
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH\HUDODQ
³0'&'ø%6´NDOHPLPHQNXONÕ\PHWLQDOÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDU
³$3ø5|SRU%RUoOXODUÕ1DNLW0HQNXO'H÷HU´NDOHPLLVHLúOHPHNRQXRODQ
PHQNXONÕ\PHWLQJHULVDWÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDU
D]DOÕUNHQ
3DVLIWH\HUDODQ
³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPLJHULVDWÕODQ
PHQNXONÕ\PHWNDUúÕOÕ÷ÕSL\DVDGDQoHNLOHQ<7/NDGDU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³$3ø5|SRU$ODFDNODUÕ0HQNXO´NDOHPL7&0%¶QLQSL\DVD\DRODQPHQNXO
GH÷HU \NPOO÷QQ D]DOPDVÕ\OD PHQNXO NÕ\PHWLQ DOÕú GH÷HUL RODQ <7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
³'L÷HU3DVLIOHU0HQNXO'H÷HU$UWÕú)DUNÕ´NDOHPLLVHPHQNXONÕ\PHWLQDOÕú
GH÷HULLOHJHULVDWÕúGH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUD]DOWÕOPDNWDYH
EXWXWDU³.kU´KHVDEÕQDDNWDUÕOPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
gUQHNWHYHULOHQUHSRLúOHPLQLQYDO|UQGH
$NWLIWH
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´UHSRLúOHPLQHNRQXRODQ
PHQNXONÕ\PHWLQDOÕúGH÷HULLOHJHULVDWÕúGH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLIWH
³0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ0%35H]HUY3DUD%DQNDODU0HYGXDWÕ´NDOHPL
UHSRLúOHPLLOHSL\DVD\DYHULOHQWXWDURODQ<7/NDGDUDUWPDNWD
³'L÷HU0%3$3ø´NDOHPLLVH7&0%¶QLQSL\DVDGDQQDNLWDODFD÷ÕWXWDURODQ
<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
5(32øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
D+D]LQH%RUoODUÕ
G'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH 9DGHGH
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
%'L÷HU0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLI
9DO|UGH
9DGHGH
$NWLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLIWH
³0%35H]HUY3DUD%DQNDODU0HYGXDWÕ´NDOHPLUHSRLúOHPLQLQG|QúQGH
SL\DVDGDQoHNLOHQWXWDURODQ<7/NDGDUD]DOPDNWD
³'L÷HU 0%3 $3ø´ NDOHPL LVH EDQNDODUÕQ UHSR LOH DOGÕNODUÕ WXWDUÕ IDL]L\OH
ELUOLNWHJHUL|GHPHVL\OH7&0%¶QLQQDNLWDODFD÷ÕQGDNLD]DOÕúWXWDUÕRODQ
<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
0%3 7&0%¶QLQ HNRQRPLGHNL WP ELULPOHUH RODQ <7/ \NPOO÷Q
J|VWHUPHNWHGLU%XLúOHPGHQGHJ|UOHFH÷L]HUHHNRQRPLQLQOLNLGLWHVLQLG]HQOHPHN
DPDFÕ\OD \DSÕODQ UHSR LúOHPLQLQ YDO|UQGH 5H]HUY 3DUD SL\DVD\D YHULOHQ OLNLGLWH
WXWDUÕNDGDUDUWDUNHQøo9DUOÕNODUGDNLYH0%3¶GHNLD]DOÕúUHSRLúOHPLQGHQDOÕQDQIDL]
WXWDUÕLOHVÕQÕUOÕROPDNWDGÕUøúOHPLQYDGHVLQGHLVH0%3HWNLOHQPHPHNWHGLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
5(32øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
9DGHGH
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
,,,1(7ød9$5/,./$5
$+D]LQH%RUoODUÕ
*$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL1HW
+'L÷HU.DOHPOHU
gUQHNRODUDNYHULOHQUHSRLúOHPLQLQYDO|UQGH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW ´ NDOHPL EDQNDODUD UHSR LúOHPL LOH YHULOHQ
WXWDURODQ<7/NDGDU
³1HWøo9DUOÕNODU1ø9$3øQHW´NDOHPL7&0%¶QLQEDQNDODUGDQDODFDNOÕ
ROGX÷XQDNLWWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
DUWDUNHQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ UHSR LúOHPLQGHQ HOGH HGLOHQ IDL] ND]DQFÕ \DQL
0HQNXO'H÷HU$UWÕú)DUNÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
³3DUD7DEDQÕ6HUEHVW7HYGLDW´NDOHPLEDQNDODUDYHULOHQWXWDUÕQIDL]OLJHUL
G|QúRODQ<7/NDGDU
³1ø9 $3ø QHW´ NDOHPL LVH 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ QDNLW DODFD÷ÕQÕQ
D]DOPDVÕLOH<7/WXWDUÕQGD
D]DOPDNWDGÕU
5HSRLúOHPLLúOHPLQYDO|UQGH3DUD7DEDQÕYH1ø9¶GHDUWÕúDVHEHSROXUNHQLúOHPLQ
YDGHVLQGHKHULNLE\NONWHGHD]DOÕúDQHGHQROPDNWDGÕU
7HUV5HSRøúOHPOHUL
7HUV UHSR LúOHPL 7&0% DoÕVÕQGDQ PHQNXO NÕ\PHWOHULQ EHOLUOL ELU YDGHGH
EHOLUOL ELU IL\DWWDQ JHUL DOÕP YDDGL LOH VDWÕPÕQÕ LIDGH HGHU øúOHPH NRQX RODQ NÕ\PHW
|GQo DOÕQDQ SDUD LoLQ YHULOHQ WHPLQDW QLWHOL÷LQGHGLU 7HUV UHSR LúOHPOHUL JHQHOOLNOH
SL\DVDGD JHoLFL OLNLGLWH ID]ODVÕQÕQ ROGX÷X GXUXPODUGD ID]OD OLNLGLWHQLQ NÕVD G|QHPOL
YHJHoLFLRODUDNoHNLOPHVLDPDFÕ\OD\DSÕOÕU
gUQH÷LQ 7&0% \DSWÕ÷Õ WHUV UHSR LúOHPL LOH |QFHGHQ <7/
GHQ DOPÕú
ROGX÷X 'ø%6¶OHUL LúOHPLQ YDO|UQGH <7/¶GHQ VDWDUDN SL\DVDGDQ OLNLGLWH
oHNPHNWH LúOHPLQ YDGHVLQGH LVH V|] NRQXVX 'ø%6¶ OHUL <7/¶ GHQ JHUL
DOPDNWDGÕU
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
7&0%¶QLQ\DSWÕ÷ÕWHUVUHSRLúOHPLVRQXFXLúOHPLQYDO|UQGH
$NWLIWH\HUDODQ
³0'&'ø%6´NDOHPLVDWÕODQPHQNXONÕ\PHWLQ|QFHNLDOÕúGH÷HULRODQ
<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³$3ø5|SRU%RUoOXODUÕ0HQNXO´NDOHPL7&0%¶QLQPHQNXONÕ\PHWDODFD÷Õ
NDGDU \DQL WHUV UHSR LúOHPLQH NRQX RODQ PHQNXO NÕ\PHWLQ VDWÕú GH÷HUL RODQ
<7/NDGDU
³'L÷HU$NWLIOHU0HQNXO'H÷HU$]DOÕú)DUNÕ´NDOHPLWHUVUHSRLúOHPLQHNRQX
RODQ PHQNXO NÕ\PHWLQ JHUL DOÕú GH÷HUL LOH VDWÕú GH÷HUL DUDVÕQGDNL IDUN RODQ <7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
3DVLIWH\HUDODQ
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U´ NDOHPL VDWÕODQ PHQNXO NÕ\PHW NDUúÕOÕ÷Õ
SL\DVDGDQoHNLOHQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³$3ø 5|SRU $ODFDNODUÕ 1DNLW 0HQNXO 'H÷HU´ NDOHPL 7&0%¶QLQ WHUV
UHSR LúOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ QDNLW ERUFX NDGDU \DQL WHUV UHSR LúOHPLQH
NRQXRODQPHQNXONÕ\PHWLQJHULDOÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDU
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL LVH WHUV UHSR LúOHPLQH NRQX RODQ PHQNXO
NÕ\PHWLQ DOÕú GH÷HUL LOH VDWÕú GH÷HUL DUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/±
NDGDU
DUWPDNWDGÕU
çMè!é ê ë
.7%89:8;7<=>5 ?;/ 7%@A/ 7%85
*+-,.+-/ 0 132%+%4%5 6-7(. ï‘õQö è ø
ö
çõ ô(÷ ð éù ôú ô(ò ð ô( òûMü&ý.óí÷þ ÿ é ‘ù ûê ùô
ð ô
ø
ò ð í÷
ø Díô(÷.ô ð ô(ò í
ø
÷ð ø ÷.î ý ï õ ç è ê
#
ê
þ ì í]î í ð ôKð ô(ò çõ$ ø
ñ ò ò ð è]êð éíò þ í
&Tí êõ
ê
ê ê õQù‘ö ñ ý è]ø
ö ôè ÷ ø ð ùôúô(ò ô(÷ ð õ ê
ù úôò 'ï õ ê çIèé ê ë
ö ù ú ôò #ë ð ô(è ò ùží ý]íð þ íò þ ï
íð ñò óô
õ
ÿ ÿ !
ÿ (!
ï
í]óôóô
ÿ õ
ÿ !
õ
ÿ (!
è ê è é
ôóíü]ð óô
í÷ ÷ ð íò ô
í
ï‘õQö
ø é
õ ô
ó è í è è!é
í÷ íþ ð þ ø ô é ê ]ñê ò ü è ê è
í ò ÷.óô
í÷ íð íò õ
ï‘õç è ê
#
ê
þ ì ]í]î í ð ôKð ô(ò ç‘õ%$ ç
è
ñ ò ð í.í è ð ê éþ ð íò þ í%&Tí êõ
ê
ê ê õQùTö ñ ý è ø
ö ô(è ÷ ø ð ùôúô(ò ô(÷ ð (õ ê
ù úô(ò 'ï õ ê
êë
ù ú ô(ò(ìQí]î ð ôò )ò 7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
ï
êë
Qì í]î í]óô]óô íð ñò ó]ô
õ
ÿ !
ÿ "
ÿ õ
ÿ ÿ !
ï
6|]NRQXVXLúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH\HUDODQ
³0'& 'ø%6´ NDOHPL WHUV UHSR LúOHPLQH NRQX PHQNXO NÕ\PHWLQ JHUL DOÕú
GH÷HULRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³$3ø 5|SRU %RUoOXODUÕ 0HQNXO´ NDOHPL 7&0%¶QLQ PHQNXO NÕ\PHW
DODFD÷ÕQGDNLD]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
³'L÷HU$NWLIOHU0HQNXO'H÷HU$]DOÕú)DUNÕ´NDOHPLWHUVUHSRLúOHPLQHNRQX
RODQPHQNXONÕ\PHWLQJHULDOÕPGH÷HULLOHVDWÕPGH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ
<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLIWH\HUDODQ
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´NDOHPLJHULDOÕQDQ
PHQNXONÕ\PHWNDUúÕOÕ÷ÕSL\DVD\DYHULOHQWXWDURODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³$3ø 5|SRU $ODFDNOÕODUÕ 1DNLW 0HQNXO 'H÷HU´ NDOHPL 7&0%¶QLQ
SL\DVD\D RODQ \NPOO÷Q \HULQH JHWLUPLú ROPDVÕ QHGHQL\OH PHQNXO
NÕ\PHWLQJHULDOÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
7(565(32øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
D+D]LQH%RUoODUÕ
DD%DQNDPÕ]3RUWI|\
G'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH 9DGHGH
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
%'L÷HU0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
6|]NRQXVXWHUVUHSRLúOHPLQLQYDO|UQGH
$NWLIWH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
9DO|UGH
3DVLI
9DGHGH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´
NDOHPL WHUV UHSR LúOHPLQH NRQX RODQ PHQNXO NÕ\PHWLQ VDWÕú GH÷HUL LOH DOÕú
GH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/±NDGDUDUWDUNHQ
3DVLIWH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL PHQNXO NÕ\PHWLQ VDWÕú
GH÷HULRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWD
³'L÷HU0%3$3ø´NDOHPLLVH7&0%¶QLQWHUVUHSRLúOHPLQGHQGR÷DQQDNLW
\NPOO÷RODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´
NDOHPLWHUVUHSRLúOHPLQHNRQXRODQNÕ\PHWLQJHULDOÕPGH÷HULLOHVDWÕPGH÷HUL
DUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´WHUVUHSRLúOHPLVRQXFX
EDQNDODUD |GHQHQ IDL] WXWDUÕ NÕ\PHWLQ JHUL DOÕP GH÷HUL LOH VDWÕP GH÷HUL
DUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLIWH
³0%35H]HUY3DUD%DQNDODU0HYGXDWÕ´NDOHPLLúOHPHNRQXRODQPHQNXO
NÕ\PHWLQJHULDOÕPGH÷HULRODQ<7/NDGDUDUWPDNWD
³'L÷HU0%3$3ø´NDOHPLLVH7&0%¶QLQWHUVUHSRLúOHPLQGHQGR÷DQQDNLW
\NPOO÷Q \HULQH JHWLUPLú ROPDVÕ QHGHQL\OH <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
6RQXo RODUDN WHUV UHSR LúOHPLQLQ YDO|UQGH SL\DVDGDQ oHNLOHQ OLNLGLWH LOH
ELUOLNWH 5H]HUY 3DUD D]DOÕUNHQ 7&0%¶QLQ SL\DVD\D YDGHGHNL \NPOO÷Q
J|VWHUHQ 0%3 VDGHFH WHUV UHSR LúOHPL VRQXFX EDQNDODUD |GHQHFHN IDL] WXWDUÕ NDGDU
DUWDU øúOHPLQ YDGHVLQGH LVH oHNLOHQ OLNLGLWHQLQ SL\DVD\D JHUL YHULOPHVL LOH ELUOLNWH
VDGHFH5H]HUY3DUDDUWDU0%3HWNLOHQPH]
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
7(565(32øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
,,,1(7ød9$5/,./$5
$+D]LQH%RUoODUÕ
D%DQNDPÕ]3RUWI|\
*$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL1HW
+'L÷HU.DOHPOHU
9DGHGH
7HUVUHSRLúOHPLQLQYDO|UQGH
³3DUD 7DEDQÕ ±6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL 7&0%¶QLQ WHUV UHSR LúOHPL LOH
EDQNDODUGDQDOGÕ÷ÕWXWDURODQ<7/NDGDU
³1ø9$oÕN3L\DVDøúOHPOHULQHW´NDOHPL7&0%¶QLQEDQNDODUDRODQQDNLW
\NPOO÷QGHNLDUWÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
D]DOPDNWD
³1ø9 +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´ NDOHPL LVH LúOHPH NRQX RODQ
PHQNXO NÕ\PHWLQ DOÕP GH÷HUL LOH VDWÕP GH÷HUL DUDVÕQGDNL IDUN RODQ <7/
NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL LúOHPH NRQX RODQ PHQNXO NÕ\PHWLQ
JHULDOÕPGH÷HULRODQ<7/NDGDU
³1ø9$3øQHW´NDOHPL7&0%¶QLQEDQNDODUDRODQQDNLW\NPOO÷QQ
\HULQHJHWLUPHVL\OH\NPOO÷QGHNLD]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
³1ø9+D]LQH%RUoODUÕ%DQNDPÕ]3RUWI|\´NDOHPLPHQNXONÕ\PHWLQJHUL
DOÕPGH÷HULLOHVDWÕPGH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ PHQNXO NÕ\PHWLQ JHUL DOÕP GH÷HUL LOH VDWÕP GH÷HUL
DUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
6RQXoRODUDNWHUVUHSRLúOHPOHULQLQYDO|UQGH3DUD7DEDQÕYH1ø9D]DOÕUNHQ
YDGHGHKHULNLE\NONWHGHDUWÕúROPDNWDGÕU
'R÷UXGDQ.HVLQ$OÕPøúOHPOHUL
7HGDYOGH EXOXQDQ NÕ\PHWOHULQ LúOHP WDULKLQGH EHOLUOHQPLú IL\DW ]HULQGHQ
LúOHPYDO|UQGH7&0%WDUDIÕQGDQVDWÕQDOÕQPDVÕLúOHPLGLU*HQHOOLNOHSL\DVDGDNDOÕFÕ
OLNLGLWHVÕNÕúÕNOÕ÷ÕROGX÷XQGDWHUFLKHGLOHQELUDoÕNSL\DVDLúOHPLGLU
gUQHNRODUDN7&0%¶QLQEDQNDODUGDQ<7/WXWDUÕQGD'ø%6VDWÕQDOGÕ÷ÕQÕ
YDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
BDCFE G H
~D€‚~(rDƒ…„ w} †;{ ƒ‡
r-u(v ˆ‰{ Š;u }ˆ‹u }%{
q(rDstrDu v wyx%r%z{ |-} t
LMNPOQ
CRSTO
UO V S OVW-XYZ Q[\ NTW-]
B;M%TO S OEf gAd eV g
S Q
h J O QO
E S O V G c
]kR
l
eJ QS R Ji
Jm
]kR
l
eQ RY
K \ ^]%__"`
X
S ZOCGd QC
QeE S V
Jc Oj
J
J c
J
a LMNPO Z R E
d M%d c Q
C J [ S [ C OCFE oV X
J]
pDRJV En G g
G QZi OCG
d Q
C S V
J
J J J GH
I(J
K
a Mb(OZ
\ ^]%__"`
<XNDUÕGDYHULOHQ|UQH÷HJ|UH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³0'& 'ø%6´ NDOHPL NHVLQ DOÕPÕ \DSÕODQ 'ø%6¶LQ SRUWI|\H DOÕP GH÷HUL
RODQ<7/NDGDU
3DVLILQGHLVH
³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPLDOÕQDQ'ø%6
NDUúÕOÕ÷ÕEDQNDODUDYHULOHQ<7/NDGDU
DUWDFDNWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
'R÷UXGDQDOÕPLúOHPLVRQXFXQGD
$NWLIWH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´
NDOHPL V|] NRQXVX 'ø%6¶LQ SRUWI|\H DOÕP GH÷HUL RODQ <7/ NDGDU
DUWDUNHQ
3DVLIWH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL DOÕQDQ 'ø%6 NDUúÕOÕ÷Õ
EDQNDODUDYHULOHQWXWDURODQ<7/NDGDUDUWDFDNWÕU
'2ö58'$1.(6ø1$/,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
D+D]LQH%RUoODUÕ
DD%DQNDPÕ]3RUWI|\
3DVLI
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
'R÷UXGDQ DOÕP LúOHPOHUL VRQXFX SL\DVD\D YHULOHQ OLNLGLWH LOH ELUOLNWH 0%3
7&0%SRUWI|\QHDOÕQDQNÕ\PHWQHGHQL\OHGHøo9DUOÕNODUÕPÕ]DUWPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
'2ö58'$1.(6ø1$/,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
1(7',ù9$5/,./$5
1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
1(7ød9$5/,./$5
$+D]LQH%RUoODUÕ
D%DQNDPÕ]3RUWI|\
<XNDUÕGD|UQH÷LYHULOHQLúOHPLQ6WDQGE\%LODQoRVXQGDJ|VWHULPLQGH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL DOÕQDQ NÕ\PHW NDUúÕOÕ÷Õ EDQNDODUD
YHULOHQ<7/NDGDU
³1ø9 +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´ NDOHPL LVH SRUWI|\H DOÕQDQ
NÕ\PHWLQDOÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDU
DUWDFDNWÕU
'R÷UXGDQ DOÕP LúOHPOHUL EDQNDODU PHYGXDWÕQGD \DUDWWÕ÷Õ DUWÕú LOH 3DUD
7DEDQÕQGD YH DOÕQDQ 'ø%6¶OHULQ 7&0% 3RUWI|\Q DUWÕUPDVÕ\OD GD 1ø9¶GH DUWÕúD
QHGHQROPDNWDGÕU
'R÷UXGDQ.HVLQ6DWÕPøúOHPOHUL
$3ø SRUWI|\QGHNL NÕ\PHWOHULQ LúOHP WDULKLQGH EHOLUOHQPLú IL\DW ]HULQGHQ
LúOHP YDO|UQGH 7&0% WDUDIÕQGDQ VDWÕOPDVÕ LúOHPLGLU *HQHOOLNOH SL\DVDGD NDOÕFÕ
OLNLGLWHID]ODVÕROGX÷XQGDWHUFLKHGLOHQELUDoÕNSL\DVDLúOHPLGLU
gUQHN RODUDN 7&0%¶QLQ |QFHGHQ <7/¶\H DOPÕú ROGX÷X 'ø%6¶L <7/¶GHQEDQNDODUDGR÷UXGDQVDWÕú\|QWHPLLOHVDWPÕúROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
+DIWDOÕN9D]L\HWH<DQVÕPDODUÕ
Œ;FŽ  
ÇÈDÉËÊÌÇ(¼;Í3Î ÁÆ ÏÄ Í%Ðϼ%¾À ÑÒÄ Ó¿ÆÑ¿ ÆÊÄ
»(¼;½¾¼;¿ À Áy¼Ã%Ä Å;Æ ¾
”%•–D—˜™
š›—œ
— š —ž;Ÿ" ¡ ˜¢£ –›ž¤
Œ•›— š —Ž¬ ­ª(« ­
š ˜® ’ —˜—
Ž š —  ©
¤±™²
«’ ˜
š ™ ’¯
’³¤±™²
«˜ ™" “ £ • ¤¥
¥"¦
Ÿ
š ¡—ª ˜˜«Ž š 
’© —°
’
’ ©
’
§ ”%•–D— ¡™ Ž
ª •ª © ˜ ’ ¢ š ¢  —FŽ µ Ÿ
’ ’
´ ¤¶;¯ ™
 Ž  ­
 ˜¡
—ª ˜  š 
’
’ ’ ’ 
‘(’“
§ •¨ —
¡
¸”-§ •› œ
—
  š —
‘(’“ ±(¹
£ • ¤¥F·¦
£ º¤%¥"¦
<XNDUÕGDNL|UQH÷HJ|UH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³0'&'ø%6´NDOHPLVDWÕPÕ\DSÕODQ'ø%6¶LQEDúODQJÕoWDNLDOÕPGH÷HULRODQ
<7/NDGDUD]DOÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLILQGH
³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPLLúOHPHNRQX
RODQ'ø%6¶LQVDWÕúGH÷HULRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL LVH LúOHPH NRQX RODQ 'ø%6¶LQ DOÕP LOH VDWÕP
GH÷HUOHULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUDUWDU
<XNDUÕGDNL |UQHNWH GR÷UXGDQ DOÕPÕ \DSÕODQ 'ø%6¶LQ <7/ \HULQH <7/¶GHQ VDWÕOPDVÕ GXUXPXQGD <7/¶OLN ]DUDU ³;9, 'L÷HU $NWLIOHU =DUDU´
NDOHPLQGH DUWÕú RODUDN J|VWHULOHFHN NÕ\PHWLQ SRUWI|\H JLULú GH÷HULQGHQ VDWÕOPDVÕ
GXUXPXQGD<7/LVH³'L÷HU$NWLIOHU´YH\D³'L÷HU3DVLIOHU´NDOHPLQGHKDUHNHW
ROPD\DFDNWÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
'2ö58'$1.(6ø16$7,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
D+D]LQH%RUoODUÕ
DD%DQNDPÕ]3RUWI|\
G'L÷HU.DOHPOHU
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
3DVLI
<XNDUÕGDNL |UQHNWH YHULOHQ GR÷UXGDQ VDWÕP LúOHPL VRQXFX $QDOLWLN
%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´
NDOHPL V|] NRQXVX 'ø%6¶LQ SRUWI|\H |QFHGHQ DOÕP GH÷HUL RODQ <7/
NDGDU
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ LúOHPH NRQX RODQ
'ø%6¶LQDOÕPVDWÕPGH÷HUOHULDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDU
D]DODFDNWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLILQGH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL VDWÕODQ 'ø%6 NDUúÕOÕ÷Õ
SL\DVDGDQoHNLOHQWXWDURODQ<7/NDGDUD]DODFDNWÕU
.HVLQVDWÕPLúOHPOHULVRQXFXSL\DVDGDQOLNLGLWHoHNLOPHVL\OH0%3YHVDWÕODQ
'ø%6¶LQ7&0%SRUWI|\QGHQoÕNPDVÕQHGHQL\OHGHøo9DUOÕNODUÕPÕ]D]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
'2ö58'$1.(6ø16$7,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
1(7',ù9$5/,./$5
1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
1(7ød9$5/,./$5
$+D]LQH%RUoODUÕ
D%DQNDPÕ]3RUWI|\
+'L÷HU.DOHPOHU
<XNDUÕGDNL |UQHNWH EDKVHGLOHQ GR÷UXGDQ VDWÕP LúOHPLQLQ 6WDQGE\
%LODQoRVXQGDJ|VWHULPLQGH
³3DUD7DEDQÕ6HUEHVW7HYGLDW´NDOHPLNÕ\PHWLQVDWÕúGH÷HULRODQ<7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
³1ø9 +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´ NDOHPL VDWÕODQ NÕ\PHWLQ
7&0%SRUWI|\GH÷HULRODQ<7/NDGDU
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ LúOHPH NRQX RODQ NÕ\PHWLQ SRUWI|\ GH÷HUL LOH VDWÕú
GH÷HULDUDVÕQGDNLIDUNNkURODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
.HVLQ VDWÕP LúOHPL VRQXFX EDQNDODUÕQ PHYGXDWÕQGDNL D]DOÕú VHEHEL\OH 3DUD
7DEDQÕQGD YH VDWÕODQ 'ø%6¶LQ 7&0% SRUWI|\QGHQ oÕNPDVÕ QHGHQL\OH GH 1ø9¶GH
D]DOÕúROPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
%DQNDODUDUDVÕ3DUD3L\DVDVÕQGD<7/'HSR$OÕPøúOHPOHUL
7&0%¶QLQEDQNDODUDRODQNÕVDYDGHOLERUFXQXLIDGHHGHU%DQNDODUDUDVÕ3DUD
3L\DVDVÕQGD %33 LúOHP \DSPD \HWNLVL RODQ EDQNDODU SL\DVDGD ID]OD OLNLGLWH
ROGX÷XQGDIRQODUÕQÕ7&0%¶QLQ<7/GHSRDOÕúIDL]LQGHQ7&0%¶\HNÕVDYDGHOLERUo
YHUHUHNGH÷HUOHQGLUHELOLUOHU
gUQHNRODUDN7&0%¶QLQSL\DVDGDQKDIWDYDGHOL<7/WXWDUÕQGDGHSR
DOÕPÕJHUoHNOHúWLUGL÷LQLYHV|]NRQXVXGHSRQXQG|QúWXWDUÕQÕQ<7/ROGX÷XQX
YDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
7&0%¶QLQ <7/ GHSR DOÕP LúOHPL SL\DVDGDQ OLNLGLWH oHNLOPHVL DQODPÕQD
JHOPHNWHYH
øúOHPLQYDO|UQGH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
+HUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLILQGH
³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPL7&0%¶QLQ
DOGÕ÷ÕGHSRWXWDUÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³$3ø'L÷HU´NDOHPL7&0%¶QLQGHSRDOÕPLúOHPLVRQXFXEDQNDODUDERUFX
RODQ<7/WXWDUÕQGDDUWPDNWDGÕU
!"$#%'&(
)* +),-
ÔPÕÖ × Ø
Ü-Ú(Ý Þ ß àáâÜ-Úàáàá
;ÜËä å-× á(ßÔËÕÖ × Ø Ý áß
%Ú(ß Ú ß
õ ûò(ø
Ù(ÚÛ× Ø
Ü-Ú Ý Þ ß àáãÜ-Úàáàá
ä å(æ%áàÚçèÝ àá Õ×
éÚ êÕê
ë
Ö Ý Ú ß
çáìÚ
ä Ü;å%íáç
à(îÚ
Ö
é(åé(Ú(êÕÚïð Ý ð Õñ%á ÕÖ Þ ß è
Úò ó-îß Ö × ô× ê
àá Õ×
éÚ êÕÚ(Ý Ú ßãõ å òö÷ øùùúõ ûòö÷ øùø
ÜåÔPô× ÕAÙ%× ìÚÛ
Úýü þÝ á ÿýÝ á(ß ×
Ô-åÞë(ßÔËÝ ÚïÚÕÝ ð Ý Ú ß ð
é å-× á(ß
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
õ ûòö÷ øùùúõ å òö÷ øùù
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH
³'L÷HU$NWLIOHU=DUDU´NDOHPLDOÕQDQGHSR\D|GHQHQIDL]WXWDUÕRODQ<7/
NDGDUDUWDUNHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPL7&0%¶QLQ
DOGÕ÷Õ GHSR\X IDL]L\OH ELUOLNWH JHUL |GHPHVL\OH <7/ WXWDUÕQGD
DUWPDNWDGÕU
³$3ø'L÷HU´NDOHPLLVH7&0%¶QLQEDQNDODUGDQDOGÕ÷ÕGHSR\XJHUL|GHPHVL
LOH ELUOLNWH EDQNDODUD RODQ \NPOO÷QGHNL D]DOÕú WXWDUÕ RODQ <7/
NDGDUD]DOPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
<XNDUÕGDNL|UQHNWHYHULOHQLúOHPLQ$QDOLWLN%LODQoRGDJ|VWHULPLQGH
øúOHPLQYDO|UQGH
$NWLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLIWH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ
DOGÕ÷ÕGHSRWXWDUÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWD
³'L÷HU 0%3 $3ø´ NDOHPL LVH 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ QDNLW
\NPOO÷QGHNLDUWÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
%33<7/'(32$/,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH 9DGHGH
9DO|UGH
3DVLI
9DGHGH
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
%'L÷HU0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ SL\DVD\D YHULOHQ IDL]
WXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL DOÕQDQ GHSRQXQ IDL]L LOH
ELUOLNWHEDQNDODUD|GHQPHVL\OH<7/WXWDUÕQGDDUWDUNHQ
³'L÷HU0%3$3ø´NDOHPLLVH7&0%¶QLQEDQNDODUDRODQ\NPOO÷QGHNL
D]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
<7/ GHSR DOÕP LúOHPOHUL VRQXFX LúOHPLQ YDO|UQGH SL\DVDGDNL OLNLGLWH
PLNWDUÕQÕQ D]DOPDVÕ LOH ELUOLNWH 5H]HUY 3DUD D]DOÕUNHQ 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ
QDNLW \NPOO÷QGHNL DUWÕúWDQ GROD\Õ 0%3 HWNLOHQPHPHNWHGLU øúOHPLQ YDGHVLQGH
LVH0%3¶GHNLYHøo9DUOÕNODUÕPÕ]GDNLDUWÕúDOÕQDQGHSRNDUúÕOÕ÷ÕSL\DVD\DYHULOHQIDL]
WXWDUÕLOHVÕQÕUOÕROPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
%33<7/'(32$/,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
9DGHGH
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
,,,1(7ød9$5/,./$5
*$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL1HW
+'L÷HU.DOHPOHU
<XNDUÕGDNL |UQHNWH EHOLUWLOHQ LúOHPLQ 6WDQGE\ %LODQoRVXQD \DQVÕWÕOPDVÕQGD
LúOHPLQYDO|UQGH
³3DUD7DEDQÕ6HUEHVW7HYGLDW´NDOHPL7&0%¶QLQEDQNDODUGDQDOGÕ÷ÕGHSR
WXWDUÕRODQ<7/NDGDU
³1ø9$3øQHW´NDOHPL7&0%¶QLQEDQNDODUDRODQ\NPOO÷QGHNLDUWÕú
WXWDUÕRODQ<7/NDGDU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
D]DOPDNWDGÕU 9DUOÕNODU DOWÕQGD \HU DODQ \NPOONOHUGHNL DUWÕúODU D]DOÕú
RODUDN\DQL³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ DOGÕ÷Õ
GHSR\XIDL]L\OHELUOLNWHJHUL|GHPHVL\OH<7/NDGDU
³1ø9 $3ø QHW´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ \NPOO÷QGHNL
D]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ EDQNDODUD |GHQHQ IDL] WXWDUÕ ]DUDU RODQ <7/
NDGDU
DUWPDNWDGÕU
7&0%¶QLQ %33¶GH EDQNDODUGDQ <7/ GHSR DOPDVÕ LúOHPLQ YDO|UQGH 3DUD
7DEDQÕYH1ø9¶GHD]DOÕúDGHSRQXQJHULG|QúQGHKHULNLE\NONWHGHDUWÕúDQHGHQ
ROPDNWDGÕU
%DQNDODUDUDVÕ3DUD3L\DVDVÕQGD<7/'HSR9HUPHøúOHPOHUL
%33¶GH LúOHP \DSPD \HWNLVL RODQ EDQNDODU SL\DVDGD OLNLGLWH VÕNÕúÕNOÕ÷Õ
ROGX÷XQGD7&0%¶GHQWHPLQDWODUÕNDUúÕOÕ÷ÕQGDYHOLPLWOHULGDKLOLQGH7&0%¶QLQ<7/
GHSRYHUPHIDL]LQGHQNÕVDYDGHOLERUoODQDELOLUOHU7&0%D\UÕFD³VRQEDúYXUXPHUFLL´
IRQNVL\RQXoHUoHYHVLQGHEDQNDODUD\LQHWHPLQDWODUÕNDUúÕOÕ÷ÕQGDDQFDNOLPLWVL]RODUDN
NÕVD YDGHOL <7/ GHSR YHUHELOLU 7&0%¶QLQ %33¶GH <7/ GHSR YHUPHVL SL\DVD\D
OLNLGLWHYHULOPHVLDQODPÕQDJHOPHNWHGLU
gUQHNRODUDN7&0%¶QLQSL\DVD\DJHFHOLN21YDGHGH<7/WXWDUÕQGD
GHSR YHUGL÷LQL YH GHSRQXQ YDGHVL JHOGL÷LQGH IDL] LOH ELUOLNWH <7/¶QLQ
SL\DVDGDQJHULoHNLOGL÷LQLYDUVD\DOÕP
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
ghhi!j"kl$m%nh'o(p"nqr,nts ulnr,lnqs
vwxkwly zpw{s jnk
."/10 2 3
8"A A B7.%CD /E42 FG576!5$H I79 =J$9 =; 2
.%BQ:R?P;'NP; C79 S79 5; D
NBT2 U=;
859 :; <7=>85?<7=<7=
A BK=7<5?L7M9 <7=/?2!N5O7/?O!P!0 9 5;
LG=7FG5
V W7XY?Z [\\]V B XY?Z [\\^A 8B_`=?L!<S?5!0
NBN5O?/G57aD 9 D /b=/10 :; M
57XcS7; 0 2 C?2 O!<7=/?2!N5O7/G59 5;
d8A BT2 U7=;'457672 3 9 =;
ef;
457672 3
859 :; <7=@857<7=7<7=
V WXY?Z [\7\]V B XY?Z [\?[
V WX[
gUQHNWHNLLúOHPLQYDO|UQGH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³$3ø 'L÷HU´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUD YHUGL÷L GHSR QHGHQL\OH
EDQNDODUGDQDODFDNOÕROGX÷X<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL 7&0%¶QLQ
EDQNDODUDYHUGL÷LGHSRWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³$3ø 'L÷HU´ NDOHPL YHULOHQ GHSRQXQ JHUL G|Qú\OH ELUOLNWH 7&0%¶QLQ
EDQNDODUGDQ RODQ DODFD÷ÕQGDNL D]DOÕú WXWDUÕ \DQL <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPLEDQNDODUÕQ
7&0%¶GHQ DOGÕNODUÕ GHSR\X IDL]L\OH ELUOLNWH |GHPHOHUL VRQXFX <7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL LVH 7&0%¶QLQ YHUGL÷L GHSR\D NDUúÕOÕN DOGÕ÷Õ
IDL]WXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
%33<7/'(329(50(øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH 9DGHGH
3DVLI
9DGHGH
9DO|UGH
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
E%DQNDODU0HYGXDWÕ
%'L÷HU0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
D$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
<XNDUÕGDNL|UQHNWHEHOLUWLOHQLúOHPLQYDO|UQGH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLILQGH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUD
YHUGL÷LGHSRWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³'L÷HU 0%3 $3ø´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ RODQ DODFD÷ÕQGDNL DUWÕú
WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU D]DOPDNWDGÕU <NPOONOHU DOWÕQGD \HU DODQ
YDUOÕNDUWÕúODUÕ\NPOOND]DOÕúÕRODUDN\DQVÕWÕOPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ YHULOHQ GHSR NDUúÕOÕ÷Õ
SL\DVDGDQDOÕQDQIDL]WXWDUÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL EDQNDODUÕQ DOGÕNODUÕ
GHSR\X 7&0%¶\H IDL]L\OH ELUOLNWH |GHPHOHUL VRQXFX <7/ NDGDU
D]DOÕUNHQ
³'L÷HU 0%3 $3ø´ NDOHPL LVH 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ RODQ DODFD÷ÕQGDNL
D]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
<7/ GHSR YHUPH LúOHPOHUL VRQXFX LúOHPLQ YDO|UQGH SL\DVDGDNL OLNLGLWH
PLNWDUÕQGDNL JHoLFL DUWÕú QHGHQL\OH 5H]HUY 3DUD DUWDUNHQ 7&0%¶QLQ SL\DVD\D
YDGHGHNL\NPOO÷QJ|VWHUHQ0%3¶GHKDUHNHWROPDPDNWDGÕUøúOHPLQYDGHVLQGH
LVH SL\DVD\D YHULOHQ OLNLGLWHQLQ IDL]L LOH ELUOLNWH SL\DVDGDQ oHNLOPHVL VRQXFX øo
9DUOÕNODUÕPÕ]YH0%3DOÕQDQIDL]WXWDUÕNDGDUD]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
%33<7/'(329(50(øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
9DGHGH
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
,,,1(7ød9$5/,./$5
*$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL1HW +'L÷HU.DOHPOHU
gUQHNWHEHOLUWLOHQGHSRYHUPHLúOHPLQLQYDO|UQGH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL SL\DVD\D YHULOHQ GHSR WXWDUÕ RODQ
<7/NDGDU
³1ø9 $3ø QHW´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ DODFD÷ÕQGDNL DUWÕú WXWDUÕ
RODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL EDQNDODUÕQ 7&0%¶GHQ DOGÕNODUÕ
GHSR\XIDL]L\OHELUOLNWH|GHPHVLVRQXFX<7/NDGDU
³1ø9$3øQHW´NDOHPL7&0%¶QLQEDQNDODUGDQDODFD÷ÕQGDNLD]DOÕúWXWDUÕ
RODQ<7/NDGDU
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´YHULOHQGHSRNDUúÕOÕ÷ÕDOÕQDQIDL]WXWDUÕNkURODQ
<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%¶QLQ SL\DVD\D <7/ GHSR YHUPHVL LúOHPLQ YDO|UQGH KHP 3DUD
7DEDQÕQGDKHPGH1ø9¶GHJHoLFLDUWÕúDVHEHSROPDNWDLúOHPLQYDGHVLQGHLVHYHULOHQ
GHSRQXQJHULG|QúLOHELUOLNWHKHULNLE\NONWHGHD]DOÕúJ|UOPHNWHGLU
,,'g9ø= øù/(0/(5ø1ø1 %ø/$1d2 $1$/ø7ø. %ø/$1d2 67$1'
%<%ø/$1d268<$16,0$/$5,
%LOLQGL÷L ]HUH 7UN SDUDVÕQÕQ Lo YH GÕú GH÷HULQLQ NRUXQPDVÕ YH \DEDQFÕ
SDUDODU NDUúÕVÕQGDNL GH÷HULQLQ EHOLUOHQPHVL DPDFÕ\OD G|YL] YH HIHNWLI LúOHPOHUL
\DSPDN 7&0%¶QLQ WHPHO J|UHYOHULQGHQ ELULGLU %X E|OPGH 7&0% WDUDIÕQGDQ
JHUoHNOHúWLULOHQ 7UN SDUDVÕ NDUúÕOÕ÷Õ G|YL] YH HIHNWLI LúOHPOHULQLQ YH G|YL]
GHSRODUÕQÕQ 7&0% %LODQoRVXQD QDVÕO \DQVÕGÕ÷Õ GHWD\OÕ RODUDN DoÕNODQPD\D
oDOÕúÕOPÕúWÕU
<7/.DUúÕOÕ÷Õ'|YL]$OÕPøúOHPOHUL
7&0% 3L\DVDODU *HQHO 0GUO÷ EQ\HVLQGHNL '|YL] YH (IHNWLI
3L\DVDODUÕQGD EDQNDODUGDQ YH |]HO ILQDQV NXUXPODUÕQGDQ 7UN SDUDVÕ NDUúÕOÕ÷ÕQGD
G|YL]DOÕPLúOHPLJHUoHNOHúWLUHELOPHNWHGLU7UNSDUDVÕNDUúÕOÕ÷ÕG|YL]DOÕPLúOHPOHUL
G|YL]DOÕPLKDOHOHULYHG|YL]DOÕPPGDKDOHOHUL\ROX\ODJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU'|YL]
DOÕPÕ LOH SL\DVD\D NDOÕFÕ <7/ OLNLGLWHVL YHULOPHNWH G|YL] OLNLGLWHVL LVH SL\DVDGDQ
oHNLOPHNWHGLU
gUQHN RODUDN 7&0%¶QLQ LODQ HWPLú ROGX÷X J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL $%'
GRODUÕG|YL]DOÕúNXUX<7/LNHQSL\DVD\DGRODUDOÕPPGDKDOHVLQGHEXOXQGX÷XQX
YH$%'GRODUÕ <7/¶GHQ$%'GRODUÕDOGÕ÷ÕQÕYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
°±²$³´µ¶· ²· ¸¹·º»%¼"½ ¾,´²· ¿*½ ¶²À¿,²Àµ½
Á´Â±´²· ³¼´¾½ °"À±
|}1~  €
„ „ …†‡!ˆ ‰‹ŠŒ Ž?  ‚ ‘G’ “"”
|%…šŒ™›ˆ!– ~  œ
‚”ž€ –}1~  €'†–Ÿ?Œ?ƒ
œ7”'¡E7£!‚œ '¤–7ƒ?‚Ÿ ‚
’ ¥”¦›§7¨
­ „ …† ®7–G|}1~  €  –
¯‚ ‚
’ ¥”¦1¨
„ …•'–—‚!ˆ˜7 —7–}?GŠ‚™7}?™!Œ!~  ‚
ˆ!–7›‚
„ …¡–7ˆG—!‚!~’ “•¢?”
Š…Š‚™?}!‚7©‘  ‘ }ª–}1~ ‡ ˜
‚”7“%7 ~  Ž7 ™G—7–}?GŠ‚™7}G‚ ‚
‚?ƒ7 €
’ ¥”¦¬«¨
%X|UQHNoHUoHYHVLQGH9D]L\HWLQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <DEDQFÕ 3DUD<3 .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´
NDOHPL DOÕQDQ G|YL] WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³'L÷HU $NWLIOHU =DUDU´ NDOHPL J|VWHUJH NXUX LOH SL\DVD NXUX DUDVÕQGDNL
IDUNÕQ \DUDWWÕ÷Õ ]DUDU WXWDUÕ RODQ <7/ >@ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
%X |UQHNWH 7&0% JHUoHNOHúWLUGL÷L G|YL] DOÕP LúOHPL VRQXFX LODQ HWPLú
ROGX÷X J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL NXUODUD J|UH]DUDUHWPLúWLU(÷HUNkUHWPLúROVD\GÕEX
GXUXPGD³'L÷HU3DVLIOHU.kU´NDOHPLDUWÕúJ|VWHUHFHNWL
3DVLILQGH
³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPLDOÕQDQG|YL]
NDUúÕOÕ÷Õ SL\DVD\D YHULOHQ <7/ WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
<7/.$5ù,/,ö,'g9ø=$/,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
3DVLI
<XNDUÕGDNL|UQHNWHYHULOHQLúOHPVRQXFX$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL]LQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú
NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ DOÕP LúOHPL VRQXFX
J|VWHUJH NXUX LOH SL\DVD NXUX DUDVÕQGDNL IDUNÕQ \DUDWWÕ÷Õ ]DUDU WXWDUÕ RODQ <7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
3DVLILQGHLVH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ
EDQNDODUDYHULOHQ<7/WXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
<7/ NDUúÕOÕ÷Õ G|YL] DOÕP LúOHPOHUL VRQXFX SL\DVD\D NDOÕFÕ <7/ OLNLGLWHVL
YHULOPHVL0%3YH5H]HUY3DUD\ÕYHULOHQOLNLGLWHWXWDUÕNDGDU'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]ÕLVH
DOÕQDQG|YL]LQJ|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕNDGDUDUWWÕUPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
<7/.$5ù,/,ö,'g9ø=$/,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
<XNDUÕGDNL|UQHNWHEHOLUWLOHQLúOHPLQ6WDQGE\ELODQoRVXQD\DQVÕPDODUÕQGD
³3DUD7DEDQÕ6HUEHVW7HYGLDW´NDOHPLDOÕQDQG|YL]LQSL\DVDNXUXQGDQ<7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
³1HW'Õú9DUOÕNODU1'91HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU185%UW'|YL]
5H]HUYOHUL´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/
³1HW øo 9DUOÕNODU 'L÷HU .DOHPOHU´ 7&0%¶QLQ LúOHP ]DUDUÕ RODQ <7/
WXWDUÕQGD
DUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3L\DVDGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ G|YL] DOÕPÕ JHUoHNOHúWLULOGL÷LQGH LúOHP 3DUD
7DEDQÕQGD YH 1'9¶GH DUWÕúD VHEHS ROPDNWDGÕU 1ø9¶GHNL GH÷LúLPL EHOLUOH\HQ LúOHP
NkUYH\D]DUDUÕGÕUøúOHPVRQXFXQGD]DUDUROXúWX÷XQGD1ø9¶GHDUWÕúNkUROXúWX÷XQGD
LVH1ø9¶GHD]DOÕúROPDNWDGÕU
<7/.DUúÕOÕ÷Õ'|YL]6DWÕPøúOHPOHUL
7&0% 3L\DVDODU *HQHO 0GUO÷ EQ\HVLQGHNL '|YL] YH (IHNWLI
3L\DVDODUÕQGD EDQNDODUD YH |]HO ILQDQV NXUXPODUÕQD 7UN SDUDVÕ NDUúÕOÕ÷ÕQGD G|YL]
VDWÕPÕ JHUoHNOHúWLUHELOPHNWHGLU 7UN SDUDVÕ NDUúÕOÕ÷Õ G|YL] VDWÕP LúOHPOHUL LOH
SL\DVDGDQ NDOÕFÕ RODUDN <7/ OLNLGLWHVL oHNLOPHNWH YH SL\DVD\D G|YL] OLNLGLWHVL
YHULOPHNWHGLU
gUQHNRODUDN7&0%WDUDIÕQGDQLODQHGLOPLúRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL$%'
GRODUÕG|YL]DOÕúNXUX<7/LNHQ7&0%¶QLQ'|YL]YH(IHNWLI3L\DVDODUÕQGDGRODU
VDWÕP PGDKDOHVLQGH EXOXQGX÷XQX YH EDQNDODUD $%' GRODUÕ <7/¶GHQ $%'GRODUÕVDWWÕ÷ÕQÕYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
÷øù$úûüýþ ùþ ÿ¹þ 'ûøþ ýù$ùü
û øûùþ ú û ÷ ø
ÃÄ1Å Æ Ç
Ë Ë ÌÍÎ!ÏÆ Ð‹ÑÒÓ Ô?Õ ÖÕ ÉÓ ×GØ Ù"ÈÚ
Ã%ÌáÒâ›Ï!ÝÓ Å Æ ãÕ
ÉÚçÇ ÝÄ1Å Æ Ç'ÍÝè?Ò?ÊÖ
ã7Ú'ÜEÖ7í!ÉãÆ Ó'îÝ7Ê?ÉèÕ ÉÓ
ä!ÚðÝ7ЛÝÓ Ï‹ÍÆ Õ Æ ñ,Æ!ÈÒ!Ð7Æ ÊGò›Òâ7Ö
Ø Ì Úé1ïì
ÈÉ?Ê7Æ Ç
Ë ÛÌÜÝ7ÏGÞÖ!É!ÅØ Ùßà?Ú
ÑÌÑÉâ?Ä!É7ä× Õ × ÄåÝÄ1Å ÎÓ æ
ÉÚ7Ù%Ö7Ó Å Æ Ô7Æ âGÞ7ÝÄ?ÆGÑÉâ7ÄGÉÕ ÉÓ
Ø Ì Úéëêì
óÛ"Ë ÌÍÆ ôÝÓ'ÈÉ?Ê7Æ Ç Õ ÝÓ
áõÓ
Ø öÚé1ì
%XGXUXPGD9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL]%RUoOXODUÕ<3.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPL7&0%¶QLQ
VDWWÕ÷ÕG|YL]WXWDUÕQÕQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLILQGH
³0HYGXDW <7/ %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL
VDWÕODQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ EDQNDODUGDQ DOÕQDQ <7/ NDGDU
D]DOÕUNHQ
³'L÷HU3DVLIOHU.kU´NDOHPLLVHG|YL]LQVDWÕúIL\DWÕLOHVDWÕODQG|YL]WXWDUÕQÕQ
J|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕDUDVÕQGDNLIDUNNkU
RODQ<7/±NDGDUDUWPDNWDGÕU%XLúOHPVRQXFXNkU\HULQH]DUDU
HGLOPHVL GXUXPXQGD ³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL \HULQH ³'L÷HU $NWLIOHU
=DUDU´NDOHPLDUWÕúJ|VWHUHFHNWLU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
<7/.$5ù,/,ö,'g9ø=6$7,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ
$5H]HUY3DUD
%%DQNDODU0HYGXDWÕ
3DVLI
<XNDUÕGDNL|UQHNWHYHULOHQLúOHPVRQXFX$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL VDWÕODQ G|YL] WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL
$%'GRODUÕG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ G|YL] VDWÕP LúOHPL
VRQXFXHOGHHGLOHQNkUWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGHLVH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL VDWÕODQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ
EDQNDODUGDQDOÕQDQ<7/WXWDUÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
<7/ NDUúÕOÕ÷Õ G|YL] VDWÕP LúOHPOHUL VRQXFX5H]HUY3DUDYH0%3SL\DVDGDQ
oHNLOHQOLNLGLWHWXWDUÕNDGDU'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]VDWÕODQG|YL]LQJ|VWHUJHNXUXQGDQ<7/
NDUúÕOÕ÷ÕNDGDUøo9DUOÕNODUÕPÕ]GDHOGHHGLOHQNkUWXWDUÕNDGDUD]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
<7/.$5ù,/,ö,'g9ø=6$7,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL VDWÕODQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ EDQNDODUGDQ
DOÕQDQ<7/WXWDUÕRODQ<7/NDGDU
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL VDWÕODQ G|YL]LQ J|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´7&0%¶QLQG|YL]VDWÕPLúOHPLVRQXFXVDWÕúNXUXLOH
J|VWHUJH NXUX DUDVÕQGDNL IDUNWDQ GROD\Õ HOGH HWWL÷L NkU RODQ <7/ >
@NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
<XNDUÕGD YHULOHQ |UQHNWHQ GH J|UOHFH÷L ]HUH 7&0% WDUDIÕQGDQ
JHUoHNOHúWLULOHQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ G|YL] VDWÕP LúOHPOHUL 3DUD 7DEDQÕQGD 1'9¶GH YH
1ø9¶GHD]DOÕúDQHGHQROPDNWDGÕU(÷HU<7/NDUúÕOÕ÷ÕG|YL]VDWÕPÕVRQXFX7&0%
NkU\HULQH]DUDUHWPLúROVD\GÕ1ø9¶GHD]DOÕú\HULQHDUWÕúRODFDNWÕ
'|YL]'HSRøúOHPOHUL
D'|YL]'HSR9HUPHøúOHPOHUL
7&0% SL\DVDGD G|YL] OLNLGLWHVL VÕNÕúÕNOÕ÷Õ ROGX÷XQGD EQ\HVLQGHNL '|YL]
YH (IHNWLI 3L\DVDODUÕ DUDFÕOÕ÷Õ LOH EDQNDODUD $%' GRODUÕ YH (XUR G|YL] GHSR
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
YHUHELOPHNWHGLU 6|] NRQXVX GHSR LúOHPOHULQLQ %LODQoR\D \DQVÕWÕOPDVÕQGD LúOHPLQ
YDO|U YH YDGH WDULKOHULQGH JHoHUOL RODQ YH 7&0% WDUDIÕQGDQ LODQ HGLOHQ J|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHNLG|YL]DOÕúNXUODUÕNXOODQÕOPDNWDGÕU
gUQHNRODUDN7&0%¶QLQEDQNDODUD$%'GRODUÕG|YL]GHSRYHUGL÷LQLYH
GHSRQXQ G|QúQQ $%' GRODUÕ ROGX÷XQX LúOHPLQ YDO|UQGH JHoHUOL RODQ
J|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL$%'GRODUÕG|YL]DOÕúNXUXQXQ<7/YDGHWDULKLQGHJHoHUOL
RODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLG|YL]DOÕúNXUXQXQLVH<7/ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
QREST UVQEW.XYZSNW[\]W^T _E`W\]`W.[T
abdc)ebf`g hiS.bUT jNWe
"! #%$ &'(&'&)'
+ + ,.-#/ 0213"$ 4)! 5)! "$768 9":
,;3%<=/'"$ >)!
:?" '" -.'"@3))5
>=:.A25B%> $C.'"@)! "$
8 , :EDGF)H
8 I:EDKJ%L
+ ,.-"B) ! &'"=A25B"> $ ! '"$8 9":
8 I:EDKFH
8 , :DGLH
"! #"$ &'*&'&'
MN+ ,- O)'"$)) ! '"$
;P"$
8 I:EDGL
%XGXUXPGDLúOHPLQYDO|UQGH
$NWLIWH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <3 .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL 7&0%
WDUDIÕQGDQ EDQNDODUD YHULOHQ G|YL] GHSRVXQXQ YDO|U WDULKLQGH JHoHUOL RODQ
J|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³'DKLOGHNL 0XKDELUOHU <3´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ RODQ
DODFD÷ÕQGDNL DUWÕúWDQ GROD\Õ YHULOHQ G|YL] GHSR WXWDUÕQÕQ YDO|U WDULKLQGH
JHoHUOL RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL NXUGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$NWLIWH
³'|YL] %RUoOXODUÕ<3 .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL 7&0%
WDUDIÕQGDQEDQNDODUDYHULOHQG|YL]GHSRVXQXQIDL]L\OHELUOLNWHG|QúVRQXFX
EDQNDODUGDQ DOÕQDQ G|YL] WXWDUÕQÕQ YDGH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ J|VWHUJH
NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³'DKLOGHNL 0XKDELUOHU <3´ NDOHPL YHULOHQ GHSRQXQ G|Qú VRQXFX
7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ RODQ DODFD÷ÕQÕQ D]DOPDVÕ\OD YHULOHQ GHSR WXWDUÕQÕQ
YDGH WDULKLQGHNL J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLIWH
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL LVH YHULOHQ GHSR NDUúÕOÕ÷Õ DOÕQDQ IDL]LQ YDGH
WDULKLQGH JHoHUOL J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ > ±
@NDGDUDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
'g9ø='(329(50(øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH
9DGHGH
gUQHNWHEHOLUWLOHQLúOHPLQ$QDOLWLN%LODQoR\D\DQVÕWÕOPDVÕQGD
øúOHPLQYDO|UQGHDNWLIWHYHSDVLIWHKHUKDQJLELUGH÷LúLNOLNROPD]NHQ
øúOHPLQYDGHVLQGH
$NWLIWH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLI
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL YHULOHQ GHSRQXQ G|Qú VRQXFX GHSR DODQ
EDQNDGDQ WDKVLO HGLOHQ IDL] WXWDUÕQÕQ YDGH WDULKLQGHNL J|VWHUJH G|YL] DOÕú
NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ YHULOHQ GHSR NDUúÕOÕ÷Õ
DOÕQDQIDL]WXWDUÕQÕQ\DQLHOGHHGLOHQNkUÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/>±
@NDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
9HULOHQG|YL]GHSRLúOHPOHULVRQXFXQGDLúOHPLQYDGHVLQGH'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
DOÕQDQIDL]WXWDUÕNDGDUDUWDUNHQøo9DUOÕNODUÕPÕ]D\QÕWXWDUGDD]DOÕúJ|VWHUPHNWHGLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
'g9ø='(329(50(øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
.%DQNDODUD9HULOHQ'HSRODU
9DO|UGH
9DGHGH
<XNDUÕGDYHULOHQ|UQH÷HJ|UH6WDQGE\%LODQoRVXQGDLúOHPLQYDO|UQGH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL EDQNDODUD YHULOHQ GHSR
QHGHQL\OH YHULOHQ GHSRQXQ J|VWHUJH NXUXQGDQ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
³1ø9%DQNDODUD9HULOHQ'HSRODU´NDOHPLYHULOHQGHSRVRQXFX7&0%¶QLQ
EDQNDODUGDQ RODQ DODFD÷ÕQGDNL DUWÕú QHGHQL\OH YHULOHQ GHSR WXWDUÕQÕQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL EDQNDODUÕQ DOGÕNODUÕ G|YL]
GHSRVXQX IDL]L LOH ELUOLNWH JHUL |GHPHVL QHGHQL\OH <7/
>@NDGDUDUWDUNHQ
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´YHULOHQGHSRNDUúÕOÕ÷ÕDOÕQDQIDL]WXWDUÕQÕQNkU<7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
³1ø9 %DQNDODUD 9HULOHQ 'HSRODU´ NDOHPL YHULOHQ GHSRQXQ G|Qú LOH
7&0%¶QLQ EDQNDODUGDQ DODFD÷ÕQGDNL D]DOÕú WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
'|YL] GHSR YHUPH LúOHPOHULQGH LúOHPLQ YDO|UQGH 1'9 YHULOHQ GHSR WXWDUÕ
NDGDUD]DOÕUNHQ1ø97&0%¶QLQEDQNDODUGDQGHSRDODFD÷ÕNDGDUDUWPDNWDGÕUøúOHPLQ
YDGHVLQGHLVH1'9YHULOHQGHSRQXQIDL]LLOHELUOLNWHJHULG|QúNDGDUDUWDUNHQ1ø9
EDQNDODUÕQ 7&0%¶\H RODQ \NPOONOHULQGHNL D]DOÕú WXWDUÕ NDGDU YH DOÕQDQ IDL]
QHGHQL\OHHOGHHGLOHQNkUWXWDUÕNDGDUD]DOPDNWDGÕU
E'|YL]'HSR$OÕPøúOHPOHUL
7&0%JHUHNOLJ|UG÷QGHEQ\HVLQGHNL'|YL]YH(IHNWLI3L\DVDODUÕDUDFÕOÕ÷Õ
LOH EDQNDODUGDQ $%' GRODUÕ YH (XUR G|YL] GHSR DODELOPHNWHGLU 6|] NRQXVX GHSR
LúOHPOHULQLQ%LODQoR\D\DQVÕWÕOPDVÕQGDLúOHPLQYDO|UYHYDGHWDULKOHULQGHJHoHUOLRODQ
J|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLG|YL]DOÕúNXUODUÕNXOODQÕOPDNWDGÕU
gUQHNRODUDN7&0%¶QLQEDQNDODUGDQ$%'GRODUÕG|YL]GHSRDOGÕ÷ÕQÕYH
DOÕQDQ GHSRQXQ $%' GRODUÕ RODUDN JHUL |GHQGL÷LQL LúOHPLQ YDO|UQGHNL $%'
GRODUÕG|YL]DOÕúNXUXQXQ<7/YDGHWDULKLQGHNLG|YL]DOÕúNXUXQXQLVH<7/
ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
9HULOHQ|UQH÷LQ9D]L\HWH\DQVÕWÕOPDVÕQGDLúOHPLQYDO|UQGH
›œ.ž Ÿ ›¡¢%£¥¤¦§ ¨©ž ª¦¡"¨d¦¡«.ž
¬"¤­®)¤¦§ ¯2¤Ÿž °¡®
klnm o p
qrGso p
tr)u vw x=y
z z {|vG}o ~f€w =u ‚=u rw ƒK„ …q†
k.{ˆ€)‰Š}Kyw m o ‹u
r†")p ylŠm o p%|"y)G€=s=‚
‹†%‡N‚=–Gr‹o w%—y=sGru rw
˜tz {|o ™y)wklnm o p u yw
š"r)w r)w
trGxy=xy
z t{‡yG}Kx‚KrGm)„ …q%†
){r‰=lrŒƒ u ƒ l"y)lnm v)w Ž
r†=…‚=w m o =o ‰Kx=y)lGoKr)‰GlKru rw
„ ‘†’Š“=”
„ { †’n•”
tr)u vw x=y
trGxy=xy
„ ‘†’Š“=”
„ { †’n•”
„ ‘†’Š•
„ ‘†’Š•
$NWLIWH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <3 .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL DOÕQDQ
G|YL] GHSRVXQXQ LúOHPLQ YDO|UQGH JHoHUOL RODQ G|YL] NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW<3%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPLDOÕQDQ
G|YL]GHSRVXQHGHQL\OH7&0%¶QLQEDQNDODUDRODQ\NPOO÷QGHNLDUWÕúÕQ
<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <3 .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL DOÕQDQ
G|YL] GHSRVXQXQ JHUL |GHQPHVL VRQXFX V|]NRQXVX GHSRQXQ LúOHPLQ
YDGHVLQGH JHoHUOL J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ<7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
³'L÷HU $NWLIOHU =DUDU´ NDOHPL DOÕQDQ GHSR NDUúÕOÕ÷Õ EDQNDODUD |GHQHQ IDL]
WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLIWHLVH
³0HYGXDW<3%DQNDFÕOÕN6HNW|U<XUWLoLQGHNL%DQNDODU´NDOHPLDOÕQDQ
GHSRQXQ JHUL |GHQPHVL VRQXFX 7&0%¶QLQ \NPOONOHULQGHNL D]DOÕúWDQ
GROD\Õ DOÕQDQ G|YL] GHSR WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU D]DOÕUNHQ DOÕQDQ GHSR NDUúÕOÕ÷Õ |GHQHQ IDL]LQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/NDGDUDUWDFDNWÕU%XGXUXPGDV|]NRQXVXNDOHPGHNLQHWD]DOÕú
WXWDUÕ<7/ROPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
'g9ø='(32$/,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH
9DGHGH
7RSODP'|YL]<NPOONOHUL
%øo<NPOONOHU
E%DQNDODUÕQ'|YL]0HYGXDWÕ
9DO|UGH
3DVLI
9DGHGH
<XNDUÕGDNL|UQHNWHEDKVLJHoHQLúOHPLQYDO|UQGH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] GHSRVX QHGHQL\OH G|YL] WXWDUÕQÕQ
J|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
3DVLILQGH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] øo <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] GHSR QHGHQL\OH 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ
G|YL] \NPOO÷QGHNL DUWÕúÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGH
$NWLIWH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPLDOÕQDQG|YL]GHSRQXQJHUL|GHQPHVL\OH7&0%¶
QLQ GÕú YDUOÕNODUÕQÕQ D]DOPDVÕ VRQXFX YDGH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ J|VWHUJH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDUD]DOÕUNHQ
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´LVHDOÕQDQGHSRNDUúÕOÕ÷Õ
|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQYDGHWDULKLQGHJHoHUOLJ|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLIWH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] øo <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL 7&0%¶QLQ DOGÕ÷Õ GHSR\X IDL]L LOH ELUOLNWH JHUL |GHPHVL
VRQXFXEDQNDODUDRODQ\NPOONOHULQGHNLD]DOÕúWXWDUÕNDGDUQHWWH<7/
D]DOPDNWDGÕU <7/¶ OLN D]DOÕú $%' GRODUÕ WXWDUÕQGDNL
DQDSDUD |GHPHVLQLQ YDGH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕQGDQ <7/¶ OLN DUWÕú LVH |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷ÕQGDQ
ND\QDNODQPDNWDGÕU
7&0%¶QLQ G|YL] GHSR DOÕP LúOHPOHUL VRQXFX LúOHPLQ YDO|UQGH 'Õú
9DUOÕNODUÕPÕ] YH 7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] DOÕQDQ GHSR WXWDUÕQGD DUWDUNHQ
LúOHPLQYDGHVLQGHKHULNLE\NONWHGHD]DOÕúROPDNWDGÕUøo9DUOÕNODUÕPÕ]LVHDOÕQDQ
GHSRNDUúÕOÕ÷Õ|GHQHQIDL]QHGHQL\OHDUWÕúJ|VWHUPHNWHGLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
'g9ø='(32$/,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
%UW8OXVODUDUDVÕ<NPOONOHU
%DQNDODUÕQ'|YL]0HYGXDWÕ
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
9DGHGH
<XNDUÕGDNL|UQHNWHYHULOHQLúOHPLQYDO|UQGH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] GHSRVXQXQ
7&0% G|YL] UH]HUYOHULQGH DUWÕúD VHEHS ROPDVÕ VHEHEL\OH G|YL] GHSRVX
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
DUWDUNHQ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] GHSRVXQXQ 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ
\NPOO÷Q DUWÕUPDVÕ QHGHQL\OH <7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU
<NPOONOHUGHNLDUWÕú³HNVL´LúDUHWOHJ|VWHULOPHNWHGLU
LúOHPLQYDGHVLQGHLVH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL DOÕQDQ GHSRQXQ JHUL
|GHQPHVL\OH GHSR WXWDUÕQÕQ YDGH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ J|VWHUJH NXUXQGDQ
<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL DOÕQDQ GHSRQXQ JHUL |GHQPHVL VRQXFX 7&0%¶QLQ
EDQNDODUD RODQ \NPOO÷QQ D]DOPDVÕ\OD DOÕQDQ GHSR WXWDUÕQÕQ YDGH
WDULKLQGHNL NXUGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU D]DOPDNWD
\NPOONOHUGHNL D]DOÕú 6WDQGE\ %LODQoRVXQD ³DUWÕ´ LúDUHWOH
\DQVÕWÕOPDNWDGÕUD\QÕ]DPDQGD|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU6RQXoWDV|]NRQXVXNDOHPQHWWH<7/
>@NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³1ø9 ± 'L÷HU .DOHPOHU´ LVH DOÕQDQ GHSR NDUúÕOÕ÷Õ |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ
]DUDUÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
'|YL] GHSR DOÕP LúOHPOHULQLQ YDGHVLQGH 1'9 |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕNDGDUD]DOÕUNHQ1ø9D\QÕWXWDUGDDUWPDNWDGÕU
'|YL](IHNWLIøúOHPOHUL
7&0% 3L\DVDODU *HQHO 0GUO÷ EQ\HVLQGHNL '|YL] YH (IHNWLI
3L\DVDODUÕQGDEDQNDODUÕQ|]HOILQDQVNXUXPODUÕQÕQYH\H\HWNLOLPHVVHVHOHULQG|YL]
NDUúÕOÕ÷Õ HIHNWLI DOÕP WDOHSOHUL LOH G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ HIHNWLI VDWÕP WDOHSOHULQL
NDUúÕODPDNWDGÕU %X WDOHSOHU NDUúÕODQÕUNHQ \XUWGÕúÕ HIHNWLI VHYNL\DW PDOL\HWOHUL
J|]|QQGH WXWXODUDN KHVDSODQDQ LVNRQWR RUDQODUÕ GLNNDWH DOÕQPDNWDGÕU 6|] NRQXVX
LúOHPOHULQLQ <7/ NDUúÕOÕNODUÕQÕQ %LODQoR\D \DQVÕWÕOPDVÕQGD 7&0% WDUDIÕQGDQ LODQ
HGLOHQ YH LúOHPLQ YDO|UQGH JHoHUOL RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL G|YL] YH HIHNWLI DOÕú
NXUODUÕNXOODQÕOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
D'|YL].DUúÕOÕ÷Õ(IHNWLI6DWÕúøúOHPOHUL
<XNDUÕGD EDKVL JHoHQ NXUXOXúODUÕQ 7&0%¶GHQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ HIHNWLI DOÕP
LúOHPOHUL 7&0%¶QLQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ HIHNWLI VDWPDVÕ DQODPÕQD JHOPHNWH EX LúOHPOHU
NRQYHUWLEORODQYH7&0%WDUDIÕQGDQLODQHGLOPHNWHRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLNXUODU
OLVWHVLQGH \HU DODQ WP G|YL] FLQVOHUL ]HULQGHQ JHUoHNOHúWLULOHELOPHNWHGLU 6|]
NRQXVXLúOHPOHULQ7&0%%LODQoRVXQGDKDQJLNDOHPOHULHWNLOHGL÷LDúD÷ÕGDNL|UQHNOH
DoÕNODQPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕU
gUQHN RODUDN ELU EDQNDQÕQ G|YL] NDUúÕOÕ÷Õ HIHNWLI DOÕP WDOHEL LOH '|YL] YH
(IHNWLI 3L\DVDODUÕQD EDúYXUGX÷XQX YH R JQN LVNRQWR RUDQÕQD J|UH $%'
GRODUÕ G|YL] YHUHUHN NDUúÕOÕ÷ÕQGD $%' GRODUÕ HIHNWLI DOGÕ÷ÕQÕ D\QÕ]DPDQGD
7&0% WDUDIÕQGDQ LODQ HGLOHQ YH LúOHPLQ YDO|U WDULKLQGH JHoHUOL RODQ J|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHNL $%' GRODUÕ G|YL] DOÕú NXUXQXQ LNHQ $%' GRODUÕ HIHNWLI DOÕú
NXUXQXQROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
ßàáâ ãiä"åæç.è é%è êNèëì%ëäíâ ìdî%åíè ç¥â ç.é%ë"ïðé%ëæâ
ñåìí)åEé%è ä
áåãâ òë%í
±²Š³ ´ µ
¶%·=¸´ µ
¹ ¹ º»¼G½´ ¾d¿ÀÁ Â=à Äà ·)Á ÅKÆ Ç¶%È
±ºÉÀʽGËÁ ³ ´ ÌÃ
·È͵ Ë)²Š³ ´ µ"»ËÎ=À=¸Ä
ÌÈ"ÓfÄÔG·Ì)´ Á"Õ˸=·Îà ·Á
Æ º ÈÏÐÑÒ ÐÑÑ
Æ)
Ö ÈÏÐÑÒ Ñ×ØÚÙ.Û
¹ º»´ ÜËÁ"¶%·=¸´ µ à ËÁ
ÉÝÁ
Æ Ö)ÈÞ)ØÐ
%XYDUVD\ÕPODUDOWÕQGD9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO (IHNWLI 'HSRVX´ NDOHPL VDWÕODQ HIHNWLILQ
J|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLHIHNWLIDOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL VDWÕODQ HIHNWLI
NDUúÕOÕ÷Õ DOÕQDQ G|YL]LQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLILQGH
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] LOH VDWÕODQ HIHNWLILQ <7/
NDUúÕOÕNODUÕ DUDVÕQGDNL IDUN VRQXFX HOGH HGLOHQ NkU RODQ <7/ NDGDUDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
'g9ø=.$5ù,/,ö,()(.7ø)6$7,ùøù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
3DVLI
$\QÕLúOHPLQ$QDOLWLN%LODQoR\D\DQVÕPDODUÕQGD
$NWLIWH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPL\DSÕODQG|YL]HIHNWLILúOHPLVRQXFXDOÕQDQG|YL]
LOHVDWÕODQHIHNWLILQ<7/NDUúÕOÕNODUÕDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/
NDGDUDUWDUNHQ
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´DOÕQDQG|YL]LOHVDWÕODQ
HIHNWLILQ <7/ NDUúÕOÕNODUÕ DUDVÕQGDNL IDUN VRQXFX HOGH HGLOHQ NkU WXWDUÕ RODQ
<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
'|YL]NDUúÕOÕ÷ÕHIHNWLIVDWÕPLúOHPOHULVRQXFX'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]DOÕQDQG|YL]
LOH VDWÕODQ HIHNWLILQ <7/NDUúÕOÕNODUÕDUDVÕQGDNLIDUNNDGDUDUWDUNHQøo9DUOÕNODUÕPÕ]
LVHHOGHHGLOHQNkUWXWDUÕQGDD]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
'g9ø=.$5ù,/,ö,()(.7ø)6$7,ùøù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] LOH VDWÕODQ
HIHNWLILQ<7/NDUúÕOÕNODUÕDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ DOÕQDQ G|YL] LOH VDWÕODQ HIHNWLILQ <7/ NDUúÕOÕNODUÕ
DUDVÕQGDNLIDUNWDQGROD\ÕHOGHHGLOHQNkURODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
E'|YL].DUúÕOÕ÷Õ(IHNWLI$OÕPøúOHPOHUL
7&0% '|YL] YH (IHNWLI 3L\DVDODUÕQD \H WP NXUXOXúODUOD G|YL] VDWÕP
NDUúÕOÕ÷ÕQGD HIHNWLI DOÕP LúOHPOHUL JHUoHNOHúWLUHELOPHNWHGLU %X LúOHPOHU NRQYHUWLEO
RODQYH7&0%WDUDIÕQGDQLODQHGLOPHNWHRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLNXUODUOLVWHVLQGH
\HU DODQ WP G|YL] FLQVOHUL ]HULQGHQ \DSÕODELOPHNWHGLU 6|] NRQXVX LúOHPOHULQ
7&0%%LODQoRVXQGDKDQJLNDOHPOHULHWNLOHGL÷LDúD÷ÕGDNL|UQHNOHDoÕNODQPÕúWÕU
gUQHN RODUDN 7&0%¶QLQ R JQN LVNRQWR RUDQÕQGDQ $%' GRODUÕ
G|YL] NDUúÕOÕ÷ÕQGD $%' GRODUÕ HIHNWLI DOÕP LúOHPL JHUoHNOHúWLUGL÷LQL YH
LúOHPLQYDO|UQGHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL$%'GRODUÕG|YL]YHHIHNWLIDOÕú
NXUODUÕQÕQVÕUDVÕ\ODYHROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
124365 798:<;=.> ?> @A>!BCB8D5 CE:<?> FG5 =.?BFH?B;.5
I:<C
D:J?> 8K3:L75 M6BD
óôŠõ ö ÷
û û üýþGÿö ù ø
ó
ü ÿ õ ö ù ÷ )ôŠõ ö ÷"ý =ú
!'&(!)G
ù )ö '*ú=
ù ù
,.-û üý.ö /!KóôŠõ ö ÷ 0 ù ù
ø%ù=úö ÷
!" #
$!%
ü !" #
$+
+
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
%XGXUXPGD9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ ± .RQYHUWLEO (IHNWLI 'HSRVX´ NDOHPL VDWÕODQ G|YL]
NDUúÕOÕ÷Õ DOÕQDQ HIHNWLILQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL HIHNWLI DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³'|YL] %RUoOXODUÕ ± .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´NDOHPLVDWÕODQG|YL]LQ
J|VWHUJH G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³'L÷HU $NWLIOHU =DUDU´ NDOHPL LVH VDWÕODQ G|YL] LOH DOÕQDQ HIHNWLILQ <7/
NDUúÕOÕNODUÕDUDVÕQGDNLIDUNLOHRUWD\DoÕNDQ]DUDUWXWDUÕRODQ<7/
NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
'g9ø=.$5ù,/,ö,()(.7ø)$/,0øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
3DVLI
$\QÕLúOHPLQ$QDOLWLN%LODQoRGDJ|VWHULPLQGH
$NWLIWH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPLVDWÕODQG|YL]LOHDOÕQDQHIHNWLILQ<7/NDUúÕOÕNODUÕ
DUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´VDWÕODQG|YL]LOHDOÕQDQ
HIHNWLILQ <7/ NDUúÕOÕNODUÕ DUDVÕQGDNL IDUN LOH RUWD\D oÕNDQ ]DUDU WXWDUÕ RODQ <7/
NDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
'g9ø=.$5ù,/,ö,()(.7ø)$/,0øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
'|YL]NDUúÕOÕ÷ÕHIHNWLIDOÕPLúOHPOHULQLQ6WDQGE\%LODQoRVXQD\DQVÕPDODUÕQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL VDWÕODQ G|YL] LOH DOÕQDQ
HIHNWLILQ<7/NDUúÕOÕNODUÕDUDVÕQGDNLIDUNRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´LúOHPVRQXFXVDWÕODQG|YL]LOHDOÕQDQHIHNWLILQ<7/
NDUúÕOÕNODUÕDUDVÕQGDNLIDUNVRQXFXRUWD\DoÕNDQ]DUDUWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
=DUDU \HULQH NkU HGLOPLú ROVD\GÕ ³1'9 ± %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ DUWDFDN
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´GHLVHD]DOÕúRODFDNWÕ
øNL*QøKEDUOÕ'|YL]7HYGLDW+HVDSODUÕQGDNL+DUHNHWOHU
%LOLQGL÷L]HUHEDQNDODUYH|]HOILQDQVNXUXPODUÕ7&0%QH]GLQGH(XURYH
$%' GRODUÕ G|YL] FLQVOHUL ]HULQGHQ LNL JQ LKEDUOÕ '|YL] 7HYGLDW +HVDEÕ '7+
DoDELOPHNWHGLUOHU 6|] NRQXVX NXUXOXúODU ]RUXQOX NDUúÕOÕNODU G]HQOHPHOHUL
oHUoHYHVLQGH\DEDQFÕSDUD\NPOONOHULQLEXKHVDSODUGDWXWWXNODUÕG|YL]OHUOH\HULQH
JHWLUPHNWHGLUOHU
gUQHNRODUDNELUEDQNDQÕQ7&0%QH]GLQGHNLLNLJQLKEDUOÕ'7+¶QD
$%'GRODUÕ\DWÕUGÕ÷ÕQÕYHLúOHPLQ\DSÕOGÕ÷ÕWDULKWHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL
$%'GRODUÕG|YL]DOÕúNXUXQXQ<7/ROGX÷XQXYHD\VRQXQGDD\QÕEDQNDQÕQ
KHVDEÕQGDQ$%'GRODUÕoHNWL÷LQLYHD\OÕNG|QHPLoLQ$%'GRODUÕIDL]
ND]DQGÕ÷ÕQÕG|YL]LQoHNLOLúWDULKLQGHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL$%'GRODUÕ
G|YL]DOÕúNXUXQXQLVH<7/ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
ˆ ‰4ˆ ŠA‹.Œˆ Ž.'J‘.’“!”•Žˆ –.’—'˜™’—‘4ˆš ”L›4œ6ˆ žŠAˆ ‘4ˆ –'Ÿ ”›4œ6ˆ K <“ ‰4“ –L¡
Ž<¢
•J’“ ‰KœLˆ £6—•
N<OQP R S
a a bWXY
R cde\ fg h
g U\ _i j6Tk
N4bpeqYn\ P R r
g
U
kvS nOQP R S'WnweV
h
r!k'm(h!U
rR \'‚n!VU
w
g U\
….l<a bW.R †!n\N<OQP R S g n\
‡U\ U\
WXY
Z [AR \ R ]
WXYA^J_ O
_ ]
i ykz {
|
}
i b kz }!€
€
TUV!R S
WXYZ [AR \ R ]`WXYZ^J_ O
_ ]
a lLbmJn!YohUPi j6T'k
dbdUqOU!s
_ g _ OJtnOQP X\ u
Uk!j4h!\ P R fR qo
nORdUqOUg U\xi ykzZ {
|}~i b kz }!€!€
i y
kzƒZ „
}
i ykzQƒZ „!}
%XGXUXPGDG|YL]JLULúLQLQROGX÷XWDULKWH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL KHVDED JLUHQ
G|YL] WXWDUÕQÕQ R JQ LoLQ JHoHUOL RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú
NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW <3 %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL
7&0%¶QLQEDQND\DRODQG|YL]\NPOO÷QGHNLDUWÕúÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
6|]NRQXVXKHVDSWDQIDL]L\OHELUOLNWHG|YL]oHNLOLúLROGX÷X]DPDQ9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL oHNLOHQ G|YL]
WXWDUÕQÕQoÕNÕúÕQROGX÷XWDULKWHJHoHUOLG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³'L÷HU $NWLIOHU =DUDU´ NDOHPL V|] NRQXVX G|YL]LQ KHVDSODUGD NDOGÕ÷Õ VUH
LoLQ |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLILQGH
³0HYGXDW <3 %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL
7&0%¶QLQEDQND\DRODQPHYGXDW\NPOONOHULQGHNLD]DOÕúWXWDUÕQÕQ<7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQEDQND\D|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQ<7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU%XNDOHPGHNLQHWD]DOÕú
<7/ROPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
ø.ø*h1ø+%$5/,'7+øù/(0/(5ø'g9ø=*ø5øù'g9ø=d,.,ù
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
'|Y*LULú '|YdÕNÕú
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
3DVLI
'|Y*LULú '|YdÕNÕú
7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]
%øo<NPOONOHU
E%DQNDODUÕQ'|Y0HYGXDWÕ <XNDUÕGD YHULOHQ |UQH÷H J|UH LNL JQ LKEDUOÕ '7+¶ODUD G|YL] JLULúL ROGX÷XQGD
$QDOLWLN%LODQoR¶QXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL G|YL] UH]HUYL PLNWDUÕQGDNL DUWÕú WXWDUÕQÕQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/WXWDUÕQGDDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] øo <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQND\D RODQ \NPOO÷QGHNL DUWÕú WXWDUÕ
RODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
$QDSDUDQÕQIDL]LLOHELUOLNWHLNLJQLKEDUOÕKHVDSODUGDQoHNLOPHVLGXUXPXQGD
$NWLIWDUDIWD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL UH]HUYOHUGHQ oÕNDQ G|YL] WXWDUÕQÕQ R JQ LoLQ
JHoHUOL RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ |GHQHQ IDL] WXWDUÕ
QHGHQL\OHNDUúÕODúÕODQ]DUDUÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
3DVLIWDUDIWDLVH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] øo <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL 7&0%¶QLQ EDQND\D RODQ \NPOO÷QGHNL D]DOÕú WXWDUÕ
RODQ <7/ NDGDU D]DOPDNWDGÕU 6|] NRQXVX NDOHP D\QÕ ]DPDQGD
EDQND\D \DSÕODQ IDL] |GHPHVLQLQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDYHVRQXoWDEXNDOHPGHQHWWH<7/WXWDUÕQGD
D]DOÕúROPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
ø.ø*h1ø+%$5/,'7+øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
%UW8OXVODUDUDVÕ<NPOONOHU
%DQNDODUÕQ'|YL]0HYGXDWÕ
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
'|Y*LULú
'|YdÕNÕú
øNL JQ LKEDUOÕ '7+¶ODUÕQD G|YL] JLULúL ROGX÷XQGD 7&0%¶QLQ 6WDQGE\
%LODQoRVXQGD 1'9 GH÷LúPH]NHQ G|YL] oÕNÕúÕ ROGX÷XQGD 1'9 |GHQHQ IDL] WXWDUÕ
NDGDUD]DOÕUNHQ1ø9D\QÕWXWDUGDDUWPDNWDGÕU
øNLJQLKEDUOÕG|YL]WHYGLDWKHVDSODUÕQDG|YL]JLULúLROGX÷XQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL G|YL] JLULú WXWDUÕQÕQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL LNLJQ LKEDUOÕ KHVDSODUD RODQ G|YL] JLULúL LOH 7&0%¶QLQ
EDQND\D RODQ \NPOO÷QQ DUWPDVÕ VRQXFX PHYGXDWD NDEXO HGLOHQ G|YL]
WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU
<NPOONOHUGHNL DUWÕúODU 6WDQGE\ %LODQoRVXQGD ³HNVL´ LúDUHWL LOH
J|VWHULOPHNWHGLU
$QDSDUDQÕQIDL]LLOHELUOLNWHKHVDSODUGDQoHNLOPHVLGXUXPXQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL oÕNÕúÕ RODQ G|YL] WXWDUÕQÕQ
<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´NDOHPL|GHPHVRQUDVÕ7&0%¶QLQEDQND\DRODQ\NPOO÷QQ
D]DOPDVÕ LOH KHVDSODUGDQ oÕNÕúÕ \DSÕODQ G|YL] WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU\NPOONOHUGHNLD]DOÕú6WDQG
E\ %LODQoRVXQGD ³DUWÕ´ LúDUHWL LOH J|VWHULOPHNWHGLU $\QÕ NDOHP EDQND\D
\DSÕODQIDL]|GHPHVLVRQXFXV|]NRQXVXIDL]LQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDU DUWPDNWD YH EX NDOHPGHNL QHW D]DOÕú WXWDUÕ <7/
ROPDNWDGÕU'L÷HU\DQGDQ
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ GH EDQND\D \DSÕODQ IDL] |GHPHVLQLQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ
IDL]|GHPHVLQGHQND\QDNODQDQ]DUDURODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
.UHGL 0HNWXSOX '|YL] 7HYGLDW +HVDSODUÕ .0'7+ YH 6SHU '|YL]
+HVDEÕQD6'+'|YL]*LULúOHULYHdÕNÕúODUÕ
%X KHVDSODU 7&0% WDUDIÕQGDQ JHOLúWLULOHQ VLVWHPH J|UH LúOH\HQ YH \XUW
GÕúÕQGDLNDPHWHGHQRWXUPDYH\DoDOÕúPDL]QL\DGDKDNNÕEXOXQDQ7&YDWDQGDúODUÕ
YH\D VD\ÕOÕ .DQXQ¶OD 7DQÕQDQ +DNODUÕQ .XOODQÕOPDVÕQD øOLúNLQ %HOJH¶\H VDKLS
JHUoHNNLúLOHUWDUDIÕQGDQ7&0%QH]GLQGHEHOLUOHQPLúG|YL]FLQVOHUL]HULQGHQDoÕODQ
G|YL]KHVDSODUÕGÕU
0HYFXW X\JXODPDGD .0'7+ VDGHFH (XUR $%' GRODUÕ øVYLoUH IUDQJÕ YH
øQJLOL] VWHUOLQL G|YL] FLQVOHULQGHQ 6'+ LVH VDGHFH (XUR YH $%' GRODUÕ G|YL]
FLQVOHULQGHQ DoÕOPDNWDGÕU 6|] NRQXVX KHVDSODU 7&0% %LODQoRVXQGD 'Õú 9DUOÕNODU
NDOHPLQGH |QHPOL ELU SD\D VDKLSWLU $GÕ JHoHQ KHVDSODUGDNL 7&0%¶QLQ NRQWURO
GÕúÕQGDRODELOHFHNE\NoDSOÕKDUHNHWOHUELODQoR]HULQGHHWNLOLRODELOPHNWHGLU%X
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
QHGHQOH V|] NRQXVX KHVDSODUGDNL KDUHNHWOHULQ 7&0% %LODQoRVXQX QDVÕO
HWNLOH\HELOHFH÷LQL J|UPHN 7&0% %LODQoRVXQX GDKD L\L DQODPDPÕ] NRQXVXQGD
ID\GDOÕRODFDNWÕU
gUQHN RODUDN \XUWGÕúÕQGD oDOÕúDQ ELU 7UN LúoLVLQLQ 7&0% QH]GLQGH \ÕO
YDGHOL (XUR¶OXN 6'+ DoWÕUGÕ÷ÕQÕ YDUVD\DOÕP +HVDEÕQ DoÕOGÕ÷Õ WDULKWH JHoHUOL
RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL (XUR G|YL] DOÕú NXUXQXQ <7/ KHVDEÕQ YDGHVLQGH
JHoHUOL RODQ NXUXQ LVH <7/ ROGX÷XQX YH LúoLQLQ (XUR IDL] ND]DQGÕ÷ÕQÕ
YDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
‰.‘4—”.ˆ˜™—‰•§.¨’§”•ŽKœ4—ª©.‹.¨—‘”›4œ6ˆ 9Ž.—©'<4“ Œ«”›4œ6ˆ žŠAˆ ‘.ˆ –L’—‘4ˆQœ6—ª 6“ ‰.“ –.’<‘.“
Ž<¢
•J’“ ‰KœLˆ £6—•
N<OQP R S
a a bWXY
R cde\ fg h
g U\ _i j6Tk
N4bpeqYn\ P R r
g
U
kvS nOQP R S'WnweV
h
r!k'm(h!U
rR \'‚n!VU
w
g U\
….l<a bW.R †!n\N<OQP R S g n\
‡U\ U\
WXYZ [AR \ R ]
WXYA^J_ O
_ ]
i ykzJ}!€
i b kz „
€!€
a lLbmJn!YohUPi j6T'k
¥.bm(h!P ng R S
U
kpmW'¦.‚
TUV!R S
WXY
Z [AR \ R ]¤WXYZ^J_ O
_ ]
i ykzJ}
€~i b kz „!€!€
i y
k}'z
i yk}'z
6'+¶\HG|YL]JLULúLROGX÷XQGD9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL 6'+¶\H JLULúL
JHUoHNOHúHQ G|YL] WXWDUÕQÕQ R JQ LoLQ JHoHUOL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW <3 0XKWHOLI .0'7+´ NDOHPL 7&0% QH]GLQGH DoÕODQ <3
PHYGXDWODUGDNLDUWÕúÕQ7&0%¶QLQ\NPOONOHULQGH\DUDWWÕ÷ÕDUWÕúWDQGROD\Õ
<7/WXWDUÕQGDDUWPDNWDGÕU
9DGHVRQXQGDLúoLQLQIDL]LQLDODUDNKHVDEÕQÕNDSDWPDVÕGXUXPXQGDLVH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL G|YL]LQ LúoL\H
|GHQPHVL LOH UH]HUYOHUGHNLG|YL]oÕNÕúÕQÕQRJQLoLQJHoHUOLJ|VWHUJHG|YL]
DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³'L÷HU$NWLIOHU=DUDU´NDOHPL|GHQHQIDL]QHGHQL\OH\DSÕODQ]DUDUÕQ<7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW <3 0XKWHOLI .0'7+´ NDOHPL 7&0% QH]GLQGH DoÕODQ <3
PHYGXDWODUGDNL D]DOÕúÕQÕQ \NPOONOHUGH \DUDWWÕ÷Õ D]DOÕú LOH ELUOLNWH <7/WXWDUÕQGDD]DOÕUNHQKHVDED|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/ WXWDUÕQGD DUWPDNWDGÕU %X NDOHPGHNL QHW D]DOÕú <7/
ROPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
$NWLI
.5('ø0(.783/8'7+9(6h3(5'g9ø=+(6$%,1$'g9ø=*ø5øù/(5ø9(d,.,ù/$5,
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
'|Y*LULú '|YdÕNÕú
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
3DVLI
'|Y*LULú '|YdÕNÕú
7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]
$'Õú<NPOONOHU
'|YL]JLULúLQGH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPLG|YL]JLULúLQLQUH]HUYOHUGH\DUDWWÕ÷ÕDUWÕúÕQRJQ
LoLQJHoHUOLJ|VWHUJHG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕNDGDU\DQL<7/
DUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]'Õú<NPOONOHU´NDOHPLV|]NRQXVX
JLULúLQ 7&0% \NPOONOHULQGH \DUDWWÕ÷Õ DUWÕúÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/WXWDUÕQGDDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
'|YL]LQIDL]LLOHELUOLNWHLúoL\HJHUL|GHQPHVLGXUXPXQGD
$NWLIWH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPLLúoL\H\DSÕODQ|GHPHLOHUH]HUYOHUGHRODQD]DOÕúÕQ
RJQLoLQJHoHUOLJ|VWHUJHG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ
]DUDU<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLIWH
³7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]'Õú<NPOONOHU´NDOHPL<7/
WXWDUÕQGDD]DOÕUNHQD\QÕ]DPDQGD|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU %X NDOHPGHNL QHW D]DOÕú WXWDUÕ <7/¶GLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
ê²Áª¼Âë9ì9¹ ÅíÁAÞ¾ª¼AÅ<ãƪîé¾½Aï¿Áª¼ñðH¾ªïòã ÀHÅ<¼AîéÅ<¼AĪã
ðA½6Þ»™¾ôóJìõó™ã ÅÞ»Hä™ö÷ðHø
¹ ¹ ºJ»ª¼<½¿¾ª¹ ÀÂÁAÞĪÅ<¹ ƪÅÞÄ
ÇHÈAÉÊË<Ì™Í ÎÏÍ Ð.³ Ð.³ ÐLÏ·Ñ(ÊÒÊ4³ ®Í Ê.³
ÓÈAÔA³ÖÕË<¬­®± Ò×ÑÊÒ'Ê.³ ®Í Ê.³Ö±
á È(¬™± âÊ.³
¹ ¹ ¹ ºJ»™¼J½¿ã äåÁAÞĪÅ<¹ ƪÅÞÄ
æ(ÈA¬™± âLÊ.³<çJÐ.Í Ê.èéÍ Ê.³
¬(­®¯ °²± ³´± µ
¬­®L¯¶9· ¸· µ
ØÚÙÛHÓÜ ÝLÞß
Ø È´ÛÓÜ àßLß
Ø ÈÖÛHÓÜ ÝLÞß
ØÚÙÛHÓÜ àßLß
Ø È´Û<ÞJÓ
ØÚÙÛJÞ<Ó
.0'7+ YH 6'+¶\H RODQ G|YL] JLULúOHUL 1'9¶\L HWNLOHPH]NHQ IDL]L LOH
ELUOLNWH V|] NRQXVX KHVDSODUGDQ RODQ G|YL] oÕNÕúÕ ROGX÷XQGD 1'9 D]DOÕUNHQ 1ø9
DUWPDNWDGÕU
.0'7+ LOH 6'+¶OHUÕQ YDGH D\UÕPÕ 6WDQGE\ %LODQoRVXQGD HWNLOHQHFHN
NDOHPOHUDoÕVÕQGDQ|QHPWDúÕPDNWD\ÕOYDGHOLKHVDSODUÕQWDNLELLOHYH\ÕOYDGHOL
KHVDSODUÕQWDNLELIDUNOÕúHNLOGHROPDNWDGÕU
<XNDUÕGD YHULOHQ |UQHNWH DoÕODQ 6'+¶QLQ \ÕO YDGHOL ROGX÷X YDUVD\ÕOGÕ÷ÕQGD
HWNLOHQHFHNNDOHPOHU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
'|YL]JLULúLQGH
³1'9185%UW'|YL]5H]HUYOHUL´NDOHPLJLULúLRODQG|YL]LQRJQLoLQ
JHoHUOLRODQG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDU
³1'9 'L÷HU´ NDOHPL G|YL] JLULúLQGHQ GROD\Õ 7&0%¶QLQ
\NPOONOHULQGHNL DUWÕú WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU 'L÷HU
\NPOONOHUGHNLDUWÕúODU³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
'|YL]LQIDL]LLOHELUOLNWHLúoL\H|GHQPHVLGXUXPXQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL UH]HUYOHUGHQ oÕNDQ G|YL]LQ
J|VWHUJHNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWD
³1'9 'L÷HU´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL] PHYGXDWÕQÕQ JHUL |GHQPHVL VRQXFX
\NPOONOHUGHNL D]DOÕú QHGHQL\OH |GHQHQ DQDSDUD G|YL] WXWDUÕQÕQ YDGH
WDULKLQGH JHoHUOL RODQNXUGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQD\QÕ
NDOHP LúoL\H |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU 'L÷HU \NPOONOHUGHNL DUWÕúODU ³HNVL´ LúDUHWL LOH
D]DOÕúODU LVH ³DUWÕ´ LúDUHWL LOH J|VWHULOPHNWHGLU 6RQXo RODUDN EX NDOHP QHWWH
<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ LVH|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQ]DUDU<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
(÷HU\ÕOYDGHOL6'+\HULQH\ÕOYDGHOL.0'7+DoWÕUÕOPÕúROVD\GÕ
<,/9$'(/ø.0'7+9(6h3(5'g9ø=+(6$%,øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
%UW8OXVODUDUDVÕ<NPOONOHU
'L÷HU<NPOONOHU
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
'|Y*LULú
'|YdÕNÕú
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
.0'7+¶\HG|YL]JLULúLROGX÷XQGDEXNH]6WDQGE\%LODQoRVXQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL G|YL] JLULú WXWDUÕQÕQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU 'L÷HU <NPOONOHU´
NDOHPL .0'7+¶\H JLUHQ G|YL]LQ 7&0%¶QLQ \NPOONOHULQGH \DUDWWÕ÷Õ
DUWÕúÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ WXWDUÕQGD DUWDFDNWÕU
<NPOONOHUGHNLDUWÕúODU³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
)DL]LLOHELUOLNWHG|YL]oÕNÕúÕROGX÷XQGDLVH
³1'9185%UW'|YL]5H]HUYOHUL´NDOHPLG|YL]oÕNÕúWXWDUÕQÕQJ|VWHUJH
NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU 'L÷HU <NPOONOHU´
NDOHPL\NPOONOHULPL]GHNLD]DOÕúLOHELUOLNWH<7/NDGDUD]DODFDN
D\QÕ ]DPDQGD V|] NRQXVX NDOHP LúoL\H |GHQHQ IDL] WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ <7/ NDGDU GD DUWDFDNWÕU<NPOONOHUGHNL D]DOÕúODU
³DUWÕ´DUWÕúODULVH³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU%XNDOHPGHNLQHWD]DOÕú
<7/RODFDNWÕU
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´GHLVH\ÕOOÕN6'+¶QDJ|UHIDUNOÕOÕNROPD\DFDNYH
\LQH|GHQHQIDL]WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕNDGDU<7/DUWDFDNWÕU
9HULOHQ|UQHNWHQGHJ|UOHFH÷L]HUH\ÕOYDGHOL.0'7KHVDSODUÕLOH\ÕO
YDGHOL6'+¶OHULQ6WDQGE\%LODQoRVXQD\DQVÕWÕOPDVÕQGDHQ|QHPOLIDUNOÕOÕN1'9¶GH
IDUNOÕ NDOHPOHULQ KDUHNHW J|UPHVLQGHQ ND\QDNODQPDNWDGÕU %X GXUXPGD 185 IDUNOÕ
WXWDUGDHWNLOHQPHNWHGLU
$UELWUDMøúOHPL
$UELWUDM LúOHPL ELU G|YL] NDUúÕOÕ÷ÕQGD IDUNOÕ ELU G|YL]LQ DOÕQÕS VDWÕOPDVÕ
LúOHPLGLU %X LúOHP VRQXFXQGD DOÕQDQ YH VDWÕODQ EX G|YL]OHULQ <7/ NDUúÕOÕNODUÕQÕQ
IDUNÕQDJ|UHNkU\DGD]DUDUJHUoHNOHúLU
gUQHN RODUDN (XUR $%' GRODUÕ DUELWUDMÕ \DSÕOGÕ÷ÕQÕ YH $%'
GRODUÕQÕQDOÕQDUDNNDUúÕOÕ÷ÕQGD(85VDWÕOGÕ÷ÕQÕLúOHPWDULKLQGHJHoHUOLRODQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL 86' <7/ NXUXQXQ (85 <7/ NXUXQXQ LVH ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
$5%ø75$-øù/(0/(5ø
+$)7$/,.9$=ø<(7
$NWLI
,,'|YL]%RUoOXODUÕ<3
$.RQYHUWEO
E0XKDELU+HVDSODU
3DVLI
;9,'L÷HU3DVLIOHU
.kU
$UELWUDMLúOHPLQGHYD]L\HWLQ$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL DOÕQDQ $%'
GRODUÕ LOH VDWÕODQ (XUR¶QXQ <7/ NDUúÕOÕNODUÕQÕQ IDUNÕ RODQ <7/
>±@NDGDUDUWDUNHQ
3DVLILQGH
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL DOÕQDQ G|YL]LQ <7/ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ VDWÕODQ
G|YL]LQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕQGDQID]ODROPDVÕQHGHQL\OHD\QÕWXWDUGDDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
$5%ø75$-øù/(0/(5ø
$1$/ø7ø.%ø/$1d2
$NWLI
'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]
øo9DUOÕNODUÕPÕ]
$1DNLWøúOHPOHU
G'L÷HU.DOHPOHU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLI
gUQHNYHULOHQLúOHPGH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL JLUHQ G|YL]LQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ\OD oÕNDQ G|YL]LQ
<7/ NDUúÕOÕ÷Õ DUDVÕQGDNL IDUN RODQ <7/ >±
@NDGDUDUWDUNHQ
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´D\QÕWXWDUGD\DQLDUELWUDM
LúOHPLQGHQHOGHHGLOHQNkUNDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
$5%ø75$-øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
+'L÷HU.DOHPOHU
gUQH÷LYHULOHQDUELWUDMLúOHPL6WDQGE\ELODQoRVXQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPLQL JLUHQ G|YL]LQ <7/
NDUúÕOÕ÷Õ\OD oÕNDQ G|YL]LQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ DUDVÕQGDNL IDUN RODQ <7/
>±@NDGDUDUWÕUÕUNHQ
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´LD\QÕWXWDUGD\DQLDUELWUDMLúOHPLQGHQHOGHHGLOHQNkU
NDGDUD]DOWPDNWDGÕU
$UELWUDM LúOHPLQGHQ NkU HGLOPHVL GXUXPXQGD 1'9 DUWDUNHQ 1ø9
D]DOPDNWDGÕU =DUDU HGLOPHVL GXUXPXQGD LVH WDP WHUVL 1'9 D]DOÕUNHQ 1ø9¶GH DUWÕú
JHUoHNOHúHFHNWLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
6ZDSøúOHPL
6ZDS V|]OHúPHOHUL V|]OHúPH WDUDIODUÕ DUDVÕQGD EHOLUOL ELU YDUOÕ÷ÕQ EHOLUOL ELU
YDGHVUHVLQFHEHOLUOLPLNWDUGDNL|GHPH\NPOONOHULQLQGH÷LúWLULOPHVLLoLQ\DSÕODQ
IRUZDUGWDEDQOÕDQODúPDODUGÕU6ZDSNHOLPHDQODPÕRODUDNGH÷LúWRNXúXLIDGHHGHU%X
GH÷LúWRNXúDNRQXRODFDNYDUOÕNG|YL]IDL]\DGDWLFDULPDORODELOLU
7&0% SL\DVDODUD OLNLGLWH VD÷ODPDN DPDFÕ\OD JHoPLú \ÕOODUGD G|YL] VZDS
V|]OHúPHOHUL X\JXODPÕúWÕU '|YL] VZDS V|]OHúPHOHUL ]HULQGH DQODúÕODQ ELU ]DPDQ
GLOLPLLoHULVLQGHLNLIDUNOÕSDUDELULPLQLQGH÷LúWRNXúXQXLoHUHQLúOHPOHUGLU
gUQHNRODUDN7&0%¶QLQELUEDQND\ODVZDSV|]OHúPHVL\DSWÕ÷ÕQÕV|]OHúPH\H
J|UH7&0%¶QLQ$%'GRODUÕNDUúÕOÕ÷ÕQGD<7/YHUGL÷LQLYDGHGH
LVHDOÕQDQG|YL]LQEDQND\DJHULYHULOHFH÷LQLYHEXG|YL]LQYDGHWDULKLQGHJHoHUOLRODQ
J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL NXUODUGDQ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ EDQNDGDQ JHUL DOÕQDFD÷ÕQÕ YDO|UGH
J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL 86'<7/ NXUXQXQ YDGHGH LVH ROGX÷XQX
V|]OHúPHJHUH÷LDQDSDUDODU]HULQGHQIDL]|GHPHVL\DSÕOPD\DFD÷ÕQÕYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
'|YL]<7/6ZDSV|]OHúPHVLQLQYDO|UQGH$NWLIWH
PQSR@TVU WBXYZJXY[U
R ]_#R^X)` acb+Rd+U e@Y_
\ ^
ùLúüû ý þ
ý Lÿ
!"# $ %
%'-.%/ 01 ( &/ =Jÿ/ EGF H #IJ # /
K1 +L+=/ $) +*,M
/ / 23)4 5674 896: 3)4 3;<84 966
23)4 5674 896N 3)4 5674 896
ÿ ý þ
&'(
#$) +*+,
)"=> =@?#=<$ A
#B $ / / "
#=/"= C 23)4 5674 896D 3)4 3;<84 966
&&/ =Jÿ/ EGF H #IJ # /
K1& >= L=/ $) Lÿ)
/ +/ 23)4 5674 896O 3)4 5674 896
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL DOÕQDQ $%'
GRODUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQNDGDU
³$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL5|SRU%RUoOXODUÕ1DNLW'|YL]´NDOHPL7&0%¶QLQ
VZDSV|]OHúPHVLJHUH÷LEDQNDGDQ<7/DODFD÷ÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLIWH
0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL VZDS
V|]OHúPHVL JHUH÷L DOÕQDQ$%'GRODUÕNDUúÕOÕ÷Õ<7/¶QLQ
LOJLOLEDQNDQÕQÕQKHVDEÕQDDNWDUÕOPDVÕVRQXFXDUWDUNHQ
³$oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL 5|SRU $ODFDNOÕODUÕ 1DNLW '|YL]´ NDOHPL
7&0%¶QLQ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L EDQND\D G|YL] \NPOO÷ RODQ
<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGH$NWLIWH
³'|YL]%RUoOXODUÕ.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPLDOÕQDQ
$%' GRODUÕQÕQ EDQND\D JHUL |GHQPHVL VRQXFX <7/
NDGDU
³$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL5|SRU%RUoOXODUÕ1DNLW'|YL]´NDOHPL7&0%¶QLQ
VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L EDQNDGDQ <7/ DODFD÷ÕQGDNL D]DOÕú WXWDUÕ RODQ
<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLIWH
0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL VZDS
V|]OHúPHVL JHUH÷L DOÕQDQ $%' GRODUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/¶QLQ LOJLOL EDQND WDUDIÕQGDQ JHUL |GHQPHVL
VRQXFXD]DOÕUNHQ
³$oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL 5|SRU $ODFDNOÕODUÕ 1DNLW '|YL]´ NDOHPL
7&0%¶QLQ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L G|YL] \NPOO÷Q \HULQH JHWLUPHVL
VRQXFXD]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
²³ ª@©¬™ ´&µ¶¦Gµ¶«™
ª@·ª@µ™ Ž™ ¸¹˜™ µª@·º»
f@g<h i j
tuv&w x-yz{ | w }| z){ w ~Vw 
n&l#o p#q rs
n&lrsrs
€ #‚)ƒ)„ …†‡„ ˆ#‰†Š€ ‹ ‚)ƒ„ ƒŒˆ„ ‰††
tu#Ž| z)~‘vB’“” @•^–}–)~V| –| –}| —){ ”
˜&u™ š(•^–}–)~V| –| –}| —){
› ‹œ l#gl)o l)q ž  Ÿp¡i ¢-£(s¡r¤lh ž
¥#u ¦-—{ }—J˜+z§}z¨w©)z{ z¨w
ª^u«+——{ “¬©)z{ z
› ‹œ l#gl#o l#q£(s¡r¤lh ž
˜Buv&” ­)—{¦-—){ }— ˜z)§}z¨w©z){ z¨w
l ‹ f^®ž g-ki ¯MlmlGi °o s#±Go s)q i
n&l)o p)q rs
klmi j
n&lrsrs
€ #‚)ƒ„ …†‡„ ˆ#‰†O€ ‹ ‚)ƒ„ …†‡„ ˆ#‰†
€ #‚)ƒ„ …†‡„ ˆ#‰†O€ ‹ ‚)ƒ„ ƒŒ<ˆ„ ‰††
€ ‹ ‚)ƒ)„ …†‡„ ˆ#‰†O€ #‚)ƒ„ …†‡„ ˆ#‰†
øúOHPLQYDO|UQGH$NWLIWH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L JLUHQ G|YL]LQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQNDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLIWH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHUL øo <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´VZDSV|]OHúPHVLJHUH÷L7&0%¶QLQEDQND\DG|YL]\NPOO÷Q
RODQ<7/NDGDU
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L DOÕQDQ
G|YL]NDUúÕOÕ÷ÕEDQND\DYHULOHQ<7/WXWDUÕRODQNDGDU
DUWDUNHQ
³0%3 'L÷HU 0%3 $3ø´ NDOHPL 7&0%¶QLQ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L
EDQNDGDQ <7/ DODFD÷Õ RODQ <7/ NDGDU D]DOPDNWDGÕU
<NPOONOHU DOWÕQGD \HU DODQ YDUOÕN DUWÕúODUÕ \NPOON D]DOÕúÕ RODUDN
\DQVÕWÕOPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGH$NWLIWH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L DOÕQDQ G|YL]LQ JHUL
|GHQPHVLVRQXFXNDGDUD]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLIWH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHUL øo <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ G|YL]
\NPOO÷Q\HULQHJHWLUPHVLVRQXFX<7/NDGDU
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L DOÕQDQ
$%' GRODUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ LOJLOL EDQND WDUDIÕQGDQ JHUL
|GHQPHVLVRQXFX<7/NDGDU
D]DOÕUNHQ
³0%3 'L÷HU 0%3 $3ø´ NDOHPL 7&0%¶QLQ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L
EDQNDGDQ <7/ DODFD÷ÕQGDNL D]DOÕú WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
6:$3øù/(0/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
,3$5$7$%$1,
%DQNDODU0HYGXDWÕ
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
%UW8OXVODUDUDVÕ<NPOONOHU
%DQNDODUÕQ'|YL]0HYGXDWÕ
,,,1(7ød9$5/,./$5
*$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
9DGHGH
øúOHPLQYDO|UQGH
³3DUD7DEDQÕ6HUEHVW7HYGLDW´NDOHPLVZDSV|]OHúPHVLJHUH÷LDOÕQDQG|YL]
NDUúÕOÕ÷ÕEDQND\DYHULOHQ<7/WXWDUÕRODQNDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL JLUHQ G|YL]LQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L 7&0%¶QLQ EDQND\D G|YL]
\NPOO÷Q RODQ <7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU
9DUOÕNLoLQGHNL\NPOONDUWÕúODUÕHNVLLúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
³1ø9 $3ø´ NDOHPL 7&0%¶QLQ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L EDQNDGDQ <7/
DODFD÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L DOÕQDQ
$%' GRODUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ LOJLOL EDQND WDUDIÕQGDQ JHUL
|GHQPHVLVRQXFX<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³1'9185%UW'|YL]5H]HUYOHUL´NDOHPLVZDSV|]OHúPHVLJHUH÷LDOÕQDQ
G|YL]LQ JHUL |GHQPHVL VRQXFX NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU %DQNDODUÕQ '|YL]
0HYGXDWÕ´ NDOHPL VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L 7&0%¶QLQ EDQNDODUD RODQ G|YL]
\NPOO÷Q\HULQHJHWLUPHVLVRQXFX<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³1ø9 $3ø´ NDOHPL 7&0%¶QLQ VZDS V|]OHúPHVL JHUH÷L EDQNDGDQ <7/
DODFD÷ÕQGDNLD]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
,,,,0).5('ø/(5ø1ø1%ø/$1d2$1$/ø7ø.%ø/$1d267$1'%<
%ø/$1d268<$16,0$/$5,
%LOLQGL÷L ]HUH ,0) \H ONHOHULQ LKWL\DoODUÕ GR÷UXOWXVXQGD ONHOHULQ
|GHPHOHUGHQJHVLQLQILQDQVPDQÕDPDFÕ\ODEXONHOHUHND\QDNVD÷ODPDNWDGÕU$QFDN
JHQHO X\JXODPDGDQ IDUNOÕ RODUDN 7UNL\H LOH ,0) DUDVÕQGD LP]DODQDQ 6WDQGE\
V|]OHúPHOHUL oHUoHYHVLQGH VD÷ODQDQ ND\QD÷ÕQ |GHPHOHU GHQJHVL ILQDQVPDQÕQGDQ
UH]HUY DPDoOÕ IDUNOÕ RODUDN EWoH ILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD NXOODQÕOPDVÕQD GD RODQDN
VD÷ODQPÕúWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
5H]HUY$PDoOÕ,0).UHGLVL
5H]HUY DPDoOÕ ,0) NUHGLVL |GHPHOHU GHQJHVLQLQ ILQDVPDQÕ DPDoOÕ NUHGL
RODUDNGDDGODQGÕUÕOPDNWDGÕU6|]NRQXVXND\QD÷ÕQONH\HDNWDUÕOPDVÕ\ODELUOLNWHONH
G|YL]UH]HUYOHULQGHDUWÕúROPDNWDYHVD÷ODQDQ6'5LOJLOL\ÕOGD,0)WDUDIÕQGDQ1LVDQ
D\ÕQÕQ VRQ JQOHULQGH EHOLUOHQHQ NXUGDQ <7/¶\H oHYULOHUHN ,0)¶LQ 7&0%
QH]GLQGHNL QXPDUDOÕ KHVDEÕQD \DWÕUÕOPDNWDGÕU %X LúOHP VRQXFXQGD 7&0%¶QLQ
G|YL] UH]HUYOHUL DUWDUNHQ 8OXVODUDUDVÕ NXUXOXúODU PHYGXDWÕ \NPOO÷ GD
DUWPDNWDGÕU
gUQHN RODUDN +D]LUDQ WDULKLQGH ,0)¶GHQ \ÕO YDGHOL 6'5
WXWDUÕQGDNUHGLNXOODQÕOGÕ÷ÕQÕ
.UHGLQLQDOÕQGÕ÷ÕWDULKWHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL6'5G|YL]DOÕú
NXUXQXQ
,0)WDUDIÕQGDQ1LVDQWDULKLQGHELOGLULOHQ6'5<7/NXUXQXQ
+D]LUDQWDULKLQGHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL6'5G|YL]DOÕú
NXUXQXQ
0D\ÕVWDULKLQGHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL6'5G|YL]DOÕú
NXUXQXQ
+D]LUDQWDULKLQGHJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL6'5G|YL]DOÕú
NXUXQXQ
ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
ùúû)ú)ù#üJýBþýÿ þùú
#
ý ý -ü)ý
û +ú ¼+½¿¾ À Á
Ò Ò ÓÔ)ÇMÕMÀ Ö×ÌÈ Ø<Æ ÎÆ ÃÈ ÙÚ Û+ÂÜ
¼Ó)ÞÌÍ<Õ<ÊÈ ¾ ßÆ
ÃÜ)ìÁ ʽ¿¾ À Á)Ô)ÊíÌÄ<Î
ßMÜ#ÝÎóMÃßÀ ÈòÊčÃíÆ ÃÈ
ö Ü)÷ÊMÖ<ÊÈ Õ^ÔÀ Æ À ÐÀ<ÂÌMÖMÀ Ä¿ËMÌÍÎ
øBÒ Ò Ò ÓÔÊÏÊÈ Æ ÊÐ&Ê(ò)ÊčÃßÙ
ÅÃÆ ÇÈ ÉÊ
ÅÃÉÊÉÊ
Ú âÜãä åëëä çMååôÚ Ó Üãä åèæä õåå
Ú âÜëãä æèå
Ò Å)Ó)Ý&ÊMÕ<ÉÎMÃM¾Ú Û+ÂÜ
Ô)ÓàÆ ÎMÄ<Æ ÃÈ ÃÈ ÃÄÙ<Þ#ÎÈ ÎÆ Îá<Æ ÃÈ
Ò Ý^î ï&ðÌñ Æ Î@ò)ÊÄ<Ãí
øÒ Ò Ò Ó)ÔÊÏÊÈ Æ ÊÐ&Ê(òÊčÃßÙ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
ÅÃÆ ÇÈ ÉÊ
Ú âÜãä åæçä èèå
¼)ËčÌÍÎÉÊÏÊÈ Æ ÊÐ&ÊÄ<ÀÑÅÃÉÊÉÊ
Ú Ó Üéêä ëèå
Ú âÜéêä ëèå
ÂÃÄ<À Á
Ú Ó Üãä åææä æåå
Ú âÜéåä ãåå
øúOHPLQYDO|UQGH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <3 ± .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL ,0)¶GHQ
NXOODQÕODQ NUHGLQLQ NXOODQÕOGÕ÷Õ JQ JHoHUOL RODQ 6'5<7/ NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
³'H÷HUOHPH +HVDEÕ´ NDOHPL NXOODQÕODQ NUHGLQLQ ,0) WDUDIÕQGDQ 1LVDQ
WDULKLQGHELOGLULOHQ6'5<7/NXUX\ODNUHGLQLQNXOODQÕOGÕ÷ÕJQJHoHUOLRODQ
NXU DUDVÕQGDNL IDUNÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ >
@ NDGDU DUWDU 'DKD |QFH GH DoÕNODQGÕ÷Õ ]HUH DNWLIWH \HU
DODQ ³'H÷HUOHPH +HVDEÕ´ <7/¶QLQ \DEDQFÕ SDUDODU NDUúÕVÕQGD GH÷HULQLQ
GH÷LúPHVLQH SDUDOHO RODUDN 7&0%¶QLQ ELODQoRVXQXQ DNWLI YH SDVLILQGH
EXOXQDQ DOWÕQ YH G|YL]OHULQ \HQLGHQ GH÷HUOHQGLULOPHVL VRQXFX RUWD\D oÕNDQ
DOH\KWHNXUIDUNÕQÕJ|VWHULU
3DVLILQGH
³0HYGXDW <7/ 8OXVODUDUDVÕ .XUXOXúODU ,0) 1ROX +HVDS´ NDOHPL
NXOODQÕODQNUHGLQLQ,0)¶QLQ\ÕOÕLoLQ1LVDQWDULKLQGHELOGLUGL÷L
6'5<7/NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
,0) NUHGL NXOODQÕPÕQÕ J|VWHUHQ , 1ROX +HVDS KHU D\ VRQX GH÷HUOHPH\H WDEL
WXWXOPDNWDGÕU'H÷HUOHPHVRQXFX³0HYGXDW<7/8OXVODUDUDVÕ.XUXOXúODU,0)
1ROX +HVDS´ EDNL\HVL D\ VRQX GH÷HULQH JHWLULOLU %X GH÷HUOHPH VRQXFX NXUODUGDNL
KDUHNHWH ED÷OÕ RODUDN OHKWH \D GD DOH\KWH GH÷HUOHPH IDUNODUÕ JHUoHNOHúPHNWHGLU
<XNDUÕGDNL |UQHNWH D\ VRQX 6'5<7/ GH÷HUOHPH NXUXQXQ ELU |QFHNL GH÷HUOHPH
NXUXQGDQGúNROPDVÕQHGHQL\OHOHKWHGH÷HUOHPHIDUNÕROXúPXúE|\OHOLNOH
$NWLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW <7/ 8OXVODUDUDVÕ .XUXOXúODU ,0) 1ROX +HVDS´ NDOHPL
NUHGLQLQ ELODQoRGD J|VWHULOHQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ\OD D\ VRQXQGD +D]LUDQ JHoHUOL RODQ NXUODUGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ IDUNÕ RODQ <7/ NDGDUD]DOÕUNHQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³'H÷HUOHPH +HVDEÕ´ 6'5 <7/ NXUXQXQ GúPHVL <7/¶QLQ GH÷HU
ND]DQPDVÕVRQXFX,0)\NPOO÷P]GHNLD]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/
NDGDUDUWPDNWDGÕU
.UHGLQLQYDGHVLJHOGL÷LQGHLVH
$NWLIWH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <3 ± .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL ,0)¶GHQ
NXOODQÕODQ NUHGLQLQ JHUL |GHQPHVL VRQXFX NUHGLQLQ JHUL |GHPH JQ JHoHUOL
RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW <7/ 8OXVODUDUDVÕ .XUXOXúODU ,0) 1ROX +HVDEÕ´ NDOHPL
NXOODQÕODQ NUHGLQLQ GH÷HUOHPH \DSÕODQ VRQ D\ VRQX RODQ 0D\ÕV WDULKLQGHNL GH÷HUL RODQ <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
³'H÷HUOHPH +HVDEÕ´ NDOHPL NXOODQÕODQ NUHGLQLQ 0D\ÕV WDULKLQGHNL
6'5 G|YL] DOÕú NXUX\OD NUHGLQLQ JHUL |GHQGL÷L JQ JHoHUOL RODQ NXU
DUDVÕQGDNL IDUNÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ >
@ WXWDUÕQGD DUWPDNWDGÕU *HUL |GHPHQLQ \DSÕOGÕ÷Õ JQ
JHUoHNOHúHQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUX ELU |QFHNL D\ VRQXQGD GH÷HUOHPH \DSÕODQ
6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ GDKD GúN ROGX÷XQGDQ OHKWH NXU IDUNÕ
JHUoHNOHúPLúWLU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
j)k
lk_j+mbnMb)hd
CC npo^e)j)k_')Y qY
bcbMd Y E<Y egf)Y dbch)i
%&')( *,+-. / ( 0/ - . ( 12( 3
X&Y Z+-. / ( 0/ - . ( 12( 3
[ ?P $\$ " $ U $^]_$` a Q
! " #$
#$#$
4 567
8 9;::<8 =99>4 ? 67
8 9@A 8 B99DC& E F G
/ -1H'IJ
K 3MLN
0N12/ N / N 0/ O . K 12K 3
P Q RST TU T T ; $" U V
6)
?
?
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
! " #$
#$#$
4 567 8 9::<8 =99W4 ? 6<7
8 9@A8 B99
øúOHPLQYDO|UQGH$NWLIWH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL ,0)¶GHQ NXOODQÕODQ NUHGLQLQ G|YL]LQ JLULú
WDULKLQGHJHoHUOLRODQ6'5DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDUDUWDUNHQ
3DVLIWH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] 'Õú <NPOONOHU´ NDOHPL ,0)¶\H
RODQ\NPOO÷P]GHNLDUWÕúVRQXFXD\QÕWXWDUGDDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN %LODQoRGD ,0) \NPOO÷ FDUL NXUODUGDQ J|VWHULOGL÷LQGHQ D\ VRQXQGD
\DSÕODQGH÷HUOHPHOHUELUGH÷LúLNOL÷HQHGHQROPDPDNWDGÕU
.UHGLQLQYDGHVLQGHLVH$QDOLWLN%LODQoRQXQ$NWLILQGH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPLNXOODQÕODQNUHGLQLQJHUL|GHPHWDULKLQGHJHoHUOL
RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLILQGH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] 'Õú <NPOONOHU´ NDOHPL ,0)¶\H
RODQ\NPOO÷P]QD]DOPDVÕVRQXFXD\QÕWXWDUGDD]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
5(=(59$0$d/,,0).5('ø6ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
%UW8OXVODUDUDVÕ<NPOONOHU
,0)
.XOODQÕPODU
9DO|UGH
9DGHGH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
.UHGLJLULúLROGX÷XQGD
³1'9185%UW'|YL]5H]HUYOHUL´NDOHPL,0)¶GHQNXOODQÕODQNUHGLQLQ
UH]HUYOHUHJLULúWDULKLQGHJHoHUOLRODQ6'5G|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU ,0) .XOODQÕPODU´
NDOHPL ,0)¶\H RODQ \NPOO÷P]GHNL DUWÕú QHGHQL\OH D\QÕ WXWDUGD
DUWPDNWDGÕU<NPOONWHNLDUWÕúODU6WDQGE\ELODQoRVXQGD³HNVL´LúDUHWLLOH
J|VWHULOPHNWHGLU
.UHGLQLQJHUL|GHQPHVLQGHLVH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL NXOODQÕODQ NUHGLQLQ JHUL
|GHPH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU ,0) .XOODQÕPODU´
NDOHPL 7&0%¶QLQ ,0)¶\H \NPOO÷QGHNL D]DOÕú VRQXFX D\QÕ WXWDUGD
D]DOPDNWDGÕU<NPOONWHNLD]DOÕúODU6WDQGE\ELODQoRVXQGD³DUWÕ´LúDUHWL
LOHJ|VWHULOPHNWHGLU
%WoH)LQDQVPDQÕ$PDoOÕ,0).UHGLVL
,0)¶GHQ VD÷ODQDQ NUHGLQLQ EWoH ILQDQVPDQÕ DPDoOÕ ROPDVÕ KDOLQGH 7&0%
UH]HUYOHULQH JLUHQ NUHGL +D]LQHQLQ 7&0% QH]GLQGHNL '7+¶ÕQD DNWDUÕOPDNWD YH
+D]LQH WDUDIÕQGDQ V|] NRQXVX NUHGLQLQ NXOODQÕODELOPHVLQL WHPLQHQ 6'5 WXWDUÕQÕQ
LOJLOL \ÕOGD ,0) WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQHQ 6'5<7/ NXUXQGDQ NDUúÕOÕ÷Õ ERQRQXQ ,0)
0HQNXO .Õ\PHW KHVDEÕQGD WXWXOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU $QFDN V|] NRQXVX ERQRODUÕQ
WDNLSHGLOGL÷L³,0)0HQNXO.Õ\PHW+HVDEÕ´ELODQoRLoLQGH\HUDOPDGÕ÷ÕQGDQELODQoR
GÕúÕQGD ³1D]ÕP +HVDSODU´ DOWÕQGD WDNLS HGLOPHNWHGLU 6|] NRQXVX NUHGL WXWDUÕ
7&0%¶QLQ,0)¶\H\NPOONOHULDUDVÕQGD\HUDOPDPDNWDGÕU
,0) WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQHQ 6'5<7/ NXUX KHU \ÕO 1LVDQ¶GD \ÕOGD ELU NH]
EHOLUOHQPHNWH YH +D]LQHQLQ ,0)¶\H ERUFXQXQ <7/ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ DUWPDVÕ KDOLQGH
QD]ÕP KHVDSODUGD L]OHQHQ ³,0) 0HQNXO .Õ\PHW +HVDEÕ´QD +D]LQH WDUDIÕQGDQ DUWÕú
WXWDUÕNDGDUERQRDNWDUÕOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
gUQHN RODUDN 0D\ÕV WDULKLQGH +D]LQHQLQ ,0)¶GHQ EWoH ILQDQVPDQÕ
DPDFÕ\OD\ÕOYDGHOLNUHGLNXOODQGÕ÷ÕQÕ
.UHGLQLQJLULúWDULKLQGHJHoHUOLRODQ6'5G|YL]DOÕúNXUXQXQ
9DGHWDULKLQGHJHoHUOLRODQNXUXQ
1LVDQWDULKLQGH,0)WDUDIÕQGDQEHOLUOHQHQ6'5<7/NXUXQXQ
1LVDQWDULKLQGHEHOLUOHQHQNXUXQLVH
ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
¬­®`¯<°²±³ ´;µ´¶ ·
µ<´¸…µ<·
µ
¯
¹`¸`º »°¼³
½µ<±®zµ¹¸ º¾µ¿³ À
°®
r s t uv
|x`} ~` €
‹ ‹ Œ‡~{u Ž; ‘z} ’} x` “…” •
w–
rŒ˜†…… t ™}
x–šv s t u v‡›{y…’
™z–—_’z¥{x™u œzy x›} x
‚zƒ)„ u y…x†‡zˆ } ‰zy{u |xz€zz€z
” –ž;Ÿ ƒ{ z ;Ÿ ¡ƒzƒ
„r¦‹ —2œ š§`r
w¨ r<©
” –`ž;Ÿ ƒz£z¡`Ÿ ¢z¢zƒ
” Œ –ž;Ÿ ƒz¢£`Ÿ ¤ƒzƒ
” Œ –;‚`Ÿ ƒz¢zƒ
” Œ –žŸ ƒz£{ ;Ÿ ¢zƒzƒ
‹ | Œ —{…€’{xzt`” •
w–
rŒ˜;x‰’—_{…€’{x{t “
x–œx{Žzu †{)” •
w–
|x`} ~ €z
„r¦‹ —ªœš§`r
w¨ r
©
‚zƒ„u y x†)‡zˆz } `‰_zyzuŠ|xz€z€z
” –`ž;Ÿ ƒ{ z ;Ÿ ¡zƒzƒ
” `–ž;Ÿ ƒz£z¡`Ÿ ¢z¢zƒ
” Œ –ž;Ÿ ƒz¢z£;Ÿ ¤ƒzƒ
” Œ –`‚`Ÿ ƒz¢zƒ
” Œ –`ž;« ƒz£{ ;« ¢zƒzƒ
øúOHPLQYDO|UQGH
$NWLIWH
³'|YL]%RUoOXODUÕ<3±.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPL+D]LQHQLQ
NXOODQGÕ÷Õ NUHGLQLQ JLULú WDULKLQGH JHoHUOL RODQ 6'5 DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
3DVLIWHLVH
³0HYGXDW <3 .DPX 0HYGXDWÕ ± +D]LQH <3´ NDOHPL 7&0%¶QLQ
+D]LQH\HRODQG|YL]\NPOO÷QGHNLDUWÕúVRQXFXD\QÕWXWDUGDDUWPDNWDGÕU
.UHGLJLULúLQGHQD]ÕPKHVDSODUGDEXOXQDQ³,0)0HQNXO.Õ\PHW+HVDEÕ´QÕQDNWLIYH
SDVLIL +D]LQHQLQ NXOODQGÕ÷Õ NUHGLQLQ ,0) WDUDIÕQGDQ 1LVDQ¶GD EHOLUOHQHQ 6'5
<7/NXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
%X KHVDS NUHGL NXOODQÕPÕ GHYDP HWWL÷L VUHFH KHU \ÕO ,0) WDUDIÕQGDQ 1LVDQ¶GD
EHOLUOHQHQ 6'5<7/ NXUXQGDQ GH÷HUOHQLU YH GH÷HUOHPH IDUNÕ DNWLI YH SDVLI RODUDN
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
wxzy{u v
QD]ÕP KHVDSODUD ND\GHGLOLU gUQHNWH EX IDUN <7/ > @D]DOÕúRODUDNJHUoHNOHúPLúWLU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH
³'|YL]%RUoOXODUÕ<3.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPLNXOODQÕODQ
NUHGLQLQJHUL|GHPHVLVRQXFX|GHQHQG|YL]PLNWDUÕQÕQJHUL|GHPHWDULKLQGH
JHoHUOL RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW<3.DPX0HYGXDWÕ+D]LQH<3´NDOHPLJHUL|GHPHVRQXFX
D\QÕWXWDUGDD]DOPDNWDGÕU
1D]ÕP KHVDSODUÕQ DNWLILQGHYHSDVLILQGH³,0)0HQNXO.Õ\PHW+HVDEÕ´,0)¶HRODQ
\NPOO÷Q \HULQH JHWLULOPHVLVRQXFXNXOODQÕODQNUHGLQLQ1LVDQ¶GDEHOLUOHQHQ
6'5 <7/ NXUXQGDQ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
ÿè
ù )ç
ç_Ñ)ù
ù è<ù gÿ)ù ÁÂÃ Ä Å
ÏÐÑ)Ò Ó,ÔÕÖ × Ò Ø× Õ Ö Ò Ù2Ò Ú
øÐù úÔÕÖ × Ò Ø× Õ Ö Ò Ù2Ò Ú
ÉÇ Ê Ë Ì ÍÎ
ÉÇÍÎÍÎ
Û ÜÝÞ
ß à;áá<ß âàà>Û ã ÝÞ
ß àäå ß æààDçÐ è éê
× ÕÙHÑëì
í ÚMîï
ØïÙ2× ï × ï Ø× ð Ö í
Ç Ýñ)ò óôõ Â õö Ê õ Ê õ Â;Ê ÎÌ Ä ö Ä ÷
û;Ýü ýôõ Â õö Ê õ Ê õ Â;Ê ÎÌ Ä ö Ä ÷
ÉÇ Ê Ë Ì ÍÎ
Û ÜÝÞ ß à;áá<ß âààþÛ ã Ý<Þ
ß àäåß æàà
øúOHPLQYDO|UQGH
$QDOLWLN%LODQoRQXQ$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL +D]LQHQLQ ,0)¶GHQ NXOODQGÕ÷Õ NUHGLQLQ JLULú
WDULKLQGHJHoHUOLRODQ6'5G|YL]DOÕúNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDUDUWDUNHQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
Æ
ÇÈÄ Å
ÉÇÍÎÍÎ
3DVLILQGH
³7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]øo<NPOONOHU´NDOHPLNUHGLJLULúL
VRQXFX7&0%¶QLQ+D]LQH\HRODQG|YL]\NPOO÷QGHNLDUWÕúVRQXFXD\QÕ
WXWDUGDDUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGH
$QDOLWLN%LODQoRQXQ$NWLILQGH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPLNXOODQÕODQNUHGLQLQJHUL|GHPHWDULKLQGHJHoHUOL
RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLILQGH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] øo <NPOONOHU´ NDOHPL +D]LQHQLQ
,0)¶\HRODQ\NPOO÷Q|GHPHVLVRQXFXD\QÕWXWDUGDD]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
%h7d()ø1$160$1,$0$d/,.5('ø
67$1'%<%ø/$1d268
9DO|UGH
9DGHGH
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
&'|YL]2ODUDN7DNLS2OXQDQ0HYGXDW
øúOHPLQYDO|UQGH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL +D]LQHQLQ ,0)¶GHQ
NXOODQGÕ÷Õ NUHGLQLQ JLULú WDULKLQGH JHoHUOL RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1ø9'|YL]RODUDN7DNLS2OXQDQ0HYGXDW´NDOHPLNXOODQÕODQNUHGLVRQXFX
7&0%¶QLQ +D]LQH\H RODQ G|YL] \NPOO÷QGHNL DUWÕú QHGHQL\OH D\QÕ
WXWDUGD DUWPDNWDGÕU <NPOONWHNL DUWÕúODU 6WDQGE\ ELODQoRVXQGD ³HNVL´
LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
øúOHPLQYDGHVLQGH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL +D]LQHQLQ NXOODQGÕ÷Õ
NUHGLQLQJHUL|GHPHWDULKLQGHJHoHUOLRODQ6'5G|YL]DOÕúNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³1ø9 '|YL] 2ODUDN 7DNLS 2OXQDQ 0HYGXDW´ NDOHPL +D]LQHQLQ JHUL
|GHPHVLQLG|YL]RODUDNJHUoHNOHúWLUPHVLQHGHQL\OHD\QÕWXWDUGDD]DOPDNWDGÕU
<NPOONWHNL D]DOÕúODU 6WDQGE\ ELODQoRVXQGD ³DUWÕ´ LúDUHWL LOH
J|VWHULOPHNWHGLU
,9+$=ø1(øù/(0/(5ø1ø1%ø/$1d2$1$/ø7ø.%ø/$1d267$1'
%<%ø/$1d268<$16,0$/$5,
%LOLQGL÷L]HUHPHUNH]EDQNDODUÕQÕQWHPHOJ|UHYOHULQGHQELULGH+NPHWLQ
PDOLYHHNRQRPLNPúDYLUOL÷LPDOLDMDQOÕ÷ÕYHKD]QHGDUOÕ÷ÕQÕ\DSPDNWÕU'ø%6¶OHULQ
LKDOHVLQL LWIDVÕQÕ \DSPDN +NPHWLQ GÕú ERUo |GHPHOHULQL JHUoHNOHúWLUPHN JLEL
LúOHPOHU EX J|UHY NDSVDPÕQGDGÕU %X E|OPGH +D]LQH WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQ
LúOHPOHULQ 7&0% %LODQoRVXQD QDVÕO \DQVÕGÕ÷Õ GHWD\OÕ RODUDN DoÕNODQPD\D
oDOÕúÕOPÕúWÕU
+D]LQHQLQ'ø%6øWIDVÕ
+D]LQH WDUDIÕQGDQ LKUDo HGLOPLú RODQ 'ø%6¶OHULQ YDGHVLQGH \DQL LWIDVÕQGD
+D]LQH SL\DVD\D RODQ EX \NPOO÷Q 7&0% QH]GLQGHNL KHVDSODUÕ DUDFÕOÕ÷Õ LOH
\HULQHJHWLUPHNWHGLU
gUQH÷LQ +D]LQHQLQ EDQNDODUD <7/ WXWDUÕQGD 'ø%6 LWIDVÕQÕ 7&0%
QH]GLQGHNL<7/KHVDSODUÕQGDQ|GHPH\DSDUDNJHUoHNOHúWLUGL÷LQLYDUVD\DOÕP
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø1%$1.$/$5$'ø%6ø7)$6,1'$
+$)7$/,.9$=ø<(7
$NWLI
,90HYGXDW
$.DPX0HYGXDWÕ
D+D]LQH<7/
%%DQNDFÕOÕN6HNW|U
D<XUWLoLQGHNL%DQNDODU<7/
3DVLI
7&0%¶QLQ SRUWI|\QGH EXOXQDQ 'ø%6¶OHULQ LWIDVÕQGD YDGH WDULKOHULQGH
9D]L\HWLQ DNWLILQGH \HU DODQ ³0HQNXO 'H÷HUOHU &]GDQÕQGD´ D]DOPD PH\GDQD
JHOLUNHQSDVLILQGH\HUDODQ³0HYGXDW.DPX6HNW|U+D]LQH´NDOHPLQGHLWIDWXWDUÕ
NDGDU D]DOPD J|UOU %X GXUXPGD SL\DVDGDNL OLNLGLWH PLNWDUÕQGD ELU DUWÕú
ROPDPDNWDGÕU
9DGHVL JHOHQ LWID RODQ 'ø%6¶OHU H÷HU 7&0%¶ QLQ SRUWI|\QGH GH÷LOVH
9D]L\HWLQSDVLILQGH\HUDODQ³0HYGXDW.DPX6HNW|U+D]LQH´NDOHPLQGHLWIDWXWDUÕ
NDGDUD]DOPDROXUNHQEXNH]9D]L\HWLQ3DVLIWDUDIÕQGD\HUDODQ³0HYGXDW%DQNDFÕOÕN
6HNW|U´ NDOHPLQGH LWID WXWDUÕ NDGDU DUWÕú RODFDN YH EDQNDODUÕQ EX PHYGXDWÕ
NXOODQPDODUÕ\ODSL\DVDGDNLOLNLGLWHPLNWDUÕDUWDFDNWÕU
<XNDUÕGDYHULOHQ|UQHNWH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
+HUKDQJLELUKDUHNHWROPD]NHQ
3DVLILQGH
³0HYGXDW.DPX6HNW|U+D]LQH<7/´NDOHPL'ø%6¶OHULQLWIDVÕVRQXFX
<7/WXWDUÕQGDD]DOÕUNHQ
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU <7/´ NDOHPL
'ø%6¶OHULQLWIDVÕVRQXFXEDQNDODUDYHULOHQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
$\QÕLúOHPLQ$QDOLWLN%LODQoR\D\DQVÕPDODUÕQGDLVH
[
2\U R]'^ RU RX+
2=RLW
2T23S2_JLU +`aU Vb2L`Lc RLJS2
2RS2T'U VU WX+LU T)2=RYLZ
"! #%$'& ()$*,+-.'()-/
01'-& -/'0
2!
3$*$& 41'-& 565'"78"9 ":';=<>)?@ A
+!
JLK M$'&
#%$'& ()$*,+-.'()-/'0E1'-& -/'0
56N'EOP@Q;<>)?@) A
B CEDF8GH IIEI
B 6 DFG'H IIEI
$NWLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLIWH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL LWID WXWDUÕ RODQ <7/NDGDUDUWDUNHQ
³0%3 'L÷HU 0%3 .DPX 6HNW|U´ NDOHPL 7&0%¶QLQ .DPX\D DoWÕ÷Õ
PHYGXDWODUGDNL D]DOPD\D SDUDOHO RODUDN \NPOONOHULQLQ D]DOPDVÕ VRQXFX
<7/WXWDUÕQGDD]DOÕúJ|VWHULU
+D]LQHQLQEDQNDODUDRODQ'ø%6LWIDVÕQÕJHUoHNOHúWLUPHVLVRQXFX5H]HUY3DUD
DUWDUNHQ NDPX 0HYGXDWÕQGDNL D]DOPD VRQXFX 'L÷HU 0HUNH] %DQNDVÕ 3DUDVÕ
D]DOPDNWDYHQHWWH0%3HWNLOHQPHPHNWHGLU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø1%$1.$/$5$'ø%6ø7)$6,1'$
67$1'%<%ø/$1d268
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,,1(7ød9$5/,./$5
%.DPX
QXQ<7/0HYGXDWÕ
$\QÕLúOHPLQ6WDQGE\%LODQoRVXQD\DQVÕPDVÕQGD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³3DUD7DEDQÕ6HUEHVW7HYGLDW´NDOHPLDUWDUNHQ
³1ø9 .DPX¶QXQ <7/ 0HYGXDWÕ´ NDOHPL EDQNDODUD \DSÕODQ |GHPH WXWDUÕ
RODQ <7/ WXWDUÕQGD D]DOÕú J|VWHULU <NPOONOHUGHNL D]DOÕú ³DUWÕ´
RODUDNJ|VWHULOPHNWHGLU
+D]LQHQLQ(XURERQGøKUDFÕYHøWIDVÕ
+D]LQH WDUDIÕQGDQ <7/ GÕúÕQGD SDUD ELULPL ]HULQGHQ \XUWGÕúÕQGD LKUDo
HGLOPLúRODQPHQNXONÕ\PHWOHULQLKUDFÕQGDYHLWIDVÕQGD+D]LQHQLQ7&0%QH]GLQGHNL
KHVDSODUÕKDUHNHWJ|UPHNWHGLU6|]NRQXVXLKUDoYHLWIDODUÕQJHUoHNOHúPHVLQGH7&0%
%LODQoRVXQXQQDVÕOHWNLOHQGL÷LDúD÷ÕGDNL|UQHNOHDoÕNODQPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕU
gUQHN RODUDN +D]LQHQLQ $%' GRODUÕ QRPLQDO GH÷HUOL
³(XURERQG´XQ $%' GRODUÕQGDQ $YUXSD¶GD LKUDFÕQÕ JHUoHNOHúWLUGL÷LQL
LúOHPLQ JHUoHNOHúPHVLQLQ DUGÕQGDQ LKUDo EHGHOLQLQ 7&0% KHVDSODUÕQD JLUGL÷L JQ
JHoHUOL RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL $%' GRODUÕ G|YL] DOÕú NXUXQXQ ROGX÷XQX
(XURERQG¶XQ LWID WDULKLQGH YDGHVL JHOGL÷LQGH JHoHUOL RODQ $%' GRODUÕ G|YL] DOÕú
NXUXQXQYH$%'GRODUÕG|YL]VDWÕúNXUXQXQLVHROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø1(852%21'ø+5$&,9(ø7)$6,
+$)7$/,.9$=ø<(7
$NWLI
,,'|YL]%RUoOXODUÕ<3
$.RQYHUWLEO
D(IHNWLI'HSRVX
E0XKDELU+HVDSODU
LKUDo
LWID
,90HYGXDW
$.DPX0HYGXDWÕ
D+D]LQH<3
D+D]LQH<7/
;9,'L÷HU3DVLIOHU
LKUDo
LWID
<XNDUÕGD|UQHNWHYHULOHQLúOHPLQ9D]L\HWH\DQVÕWÕOPDVÕQGD
(XURERQG¶XQLKUDFÕQGD9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ <3 .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL LKUDFÕ
JHUoHNOHúWLULOHQ (XURERQG NDUúÕOÕ÷Õ UH]HUYOHULPL]H JLUHQ G|YL]LQ R JQ LoLQ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLI
JHoHUOLNXUODUGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW.DPX6HNW|U+D]LQH<3´NDOHPL(XURERQGLKUDFÕQGDQHOGH
HGLOHQ JHOLULQ +D]LQHQLQ 7&0% QH]GLQGHNL KHVDSODUD DNWDUÕOPDVÕ\OD EXQXQ
<3 PHYGXDWODUGD \DUDWWÕ÷Õ DUWÕúÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
(XURERQG¶XQLWIDWDULKLQGHYDGHVLJHOGL÷LQGHLVH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL]%RUoOXODUÕ<3.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPLEDQNDODUD
|GHQHQ QRPLQDO WXWDUÕQ YDGH WDULKLQGH JHoHUOL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLILQGH
³0HYGXDW .DPX 6HNW|U+D]LQH<7/´NDOHPL+D]LQH0VWHúDUOÕ÷ÕQÕQ
EDQNDODUD RODQ G|YL] ERUFXQX 7&0% QH]GLQGHNL <7/ KHVDSODUÕQGDQ G|YL]
DODUDN JHUoHNOHúWLUPHVL VRQXFX |GHPHVL \DSÕODQ WRSODP QRPLQDO WXWDUÕQ LWID
WDULKLQGH YDGH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ $%' GRODUÕ G|YL] VDWÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³'L÷HU3DVLIOHU´NDOHPLLVH7&0%¶QLQV|]NRQXVX|GHPH\LJHUoHNOHúWLULUNHQ
+D]LQH\H G|YL] VDWÕúÕQGDQ HOGH HWWL÷L NkU WXWDUÕ RODQ <7/
>@NDGDUDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
·¸S¹
œ º»"¼ ºSœ º½»
¾¿SÀ±
Àºrœ ·¿"¸ÁˆÂuL»,œ ‰SøÄSˆ
¸º¸LÅEœ ‰
œ ƽ±Sœ ŸºSÇÀ
degf h i
p8qrs tuSv"w x s y)x vEw s z,s {
›q"œ LuSv"w x s yx vEw s z,s {
dS…
«
keh f” ¬8˜ šE—™˜ šEn
©=…'žh ­)šEn"®k˜ š—™˜ šEn
h m)n k)o
hf i k
| })~8€ )‚"€ ƒ)ƒ)ƒ„| … ~8€ †‡)ƒ"€ ƒ)ƒƒ
| … ~‡ƒE€ ƒƒ)ƒ
h mn ko
ˆ)qE‰Š'‹Ex vEzŒrS)Ž' {LL‘Ey‘z,x ‘"x ‘"y)x ’Ew  z, {
“E…S” o•–)e–—™˜ –)˜ –)e8˜ šn
k8…
žSŸ )h ¡¢˜ kn keL£keh ¤¥˜ ¦)§8k§=¨š8 ©E¦8k8fª| }8~8€ 8‚€ ƒ)ƒƒ
›q ¯’Ew y°’8{™±
vE²"y°v)³"s´EvEw v8³"s
±
q'r µE’Ew¯’"w y°’){=±
v"²Eyv8³"s´Ev"w v8³s
“"…'®k—™¦™¨Lš) ©¦)kf ¶
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
hf i k
j"k8l)h i
| … ~)€ ‚ƒƒE€ ƒƒ)ƒ
(XURERQG¶XQLKUDFÕQGD$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL LKUDFÕ JHUoHNOHúWLULOHQ (XURERQG NDUúÕOÕ÷Õ
7&0%¶QLQ KHVDSODUÕQD JLUHQ G|YL] WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]øo<NPOONOHU'|YL]2ODUDN7DNLS
2OXQDQ0HYGXDW´NDOHPL(XURERQGLKUDFÕQGDQND\QDNODQDQG|YL]LQ7&0%
KHVDSODUÕQD JLULúL QHGHQL\OH 7&0%¶QLQ +D]LQH\H RODQ \NPOO÷QGHNL
DUWÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
(XURERQG¶XQLWIDVÕQGDLVH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL LWIDVÕ JHUoHNOHúWLULOHQ (XURERQG LoLQ \DSÕODQ
G|YL] |GHPHVLQLQ R JQ LoLQ JHoHUOL G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/WXWDUÕQGDD]DOÕUNHQ
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ (XURERQG¶XQ LWIDVÕQGD
NXU IDUNODUÕQGDQ ND\QDNODQDQ NkU WXWDUÕ RODQ <7/ >
@ NDGDU D]DOPDNWDGÕU +D]LQH\H \DSÕODQ G|YL] VDWÕúÕ R WDULKWH JHoHUOL
RODQG|YL]VDWÕúNXUX]HULQGHQ\DSÕOÕUNHQSL\DVD\D\DSÕODQG|YL]|GHPHVLQLQ
<7/ NDUúÕOÕ÷ÕQÕQ G|YL] DOÕú NXUXQGDQ KHVDSODQPDVÕ VRQXFX J|VWHULOHQ NkU
WXWDUÕ
3DVLILQGH
³0%3'L÷HU0%3.DPX6HNW|U´NDOHPL+D]LQHQLQ(XURERQGLWIDVÕQGDQ
G|YL] ERUFXQX |GH\HELOPHN LoLQ 7&0% QH]GLQGHNL <7/ KHVDSODUÕQGDQ
\DSWÕ÷Õ |GHPH WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø1(852%21'ø+5$&,9(ø7)$6,
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
%.DPXQXQ<7/0HYGXDWÕ
&'|YL]2ODUDN7DNLS2OXQDQ0HYGXDW
+'L÷HU.DOHPOHU
øKUDo
øWID
(XURERQG LKUDFÕQGDQ VD÷ODQDQ G|YL] LOH 1'9 DUWDUNHQ 1ø9 D]DOÕU
(XURERQG¶XQLWIDVÕQGDLVH\DSÕODQG|YL]|GHPHVLQHGHQL\OHUH]HUYOHUGHD]DOÕúROPDNWD
YH1'9D]DOÕUNHQ1ø9DUWPDNWDGÕU
<XNDUÕGDYHULOHQ|UQH÷HJ|UH6WDQGE\%LODQoRVXQGDHWNLOHQHFHNNDOHPOHU
(XURERQG¶XQLKUDFÕQGD
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL UH]HUYOHULPL]H JLUHQ G|YL]
WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³1ø9 '|YL] 2ODUDN 7DNLS 2OXQDQ0HYGXDW´NDOHPL7&0%¶QLQ+D]LQH\H
RODQG|YL]\NPO÷QGHNLDUWÕúÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU<NPOONOHUGHNLDUWÕúODU³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
(XURERQG¶XQLWIDVÕQGDLVH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL EDQNDODUD +D]LQH DGÕQD
\DSÕODQG|YL]|GHPHVLLOHELUOLNWH7&0%¶QLQG|YL]UH]HUYOHULQGHRODQD]DOÕú
WXWDUÕQÕQ R JQJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNLG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/
NDUúÕOÕ÷ÕNDGDU\DQL<7/D]DOPDNWDGÕU
³1ø9 ±.DPXQXQ <7/ 0HYGXDWÕ´ NDOHPL +D]LQHQLQ (XURERQG LWIDVÕQÕ
JHUoHNOHúWLUHELOPHNLoLQ7&0%¶GHQVDWÕQDOGÕ÷ÕG|YL]LQG|YL]VDWÕúNXUXQGDQ
<7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU D]DOPDNWDGÕU
<NPOONOHUGHNLD]DOÕúODU³DUWÕ´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´7&0%¶QLQ(XURERQG¶XQLWIDVÕQGD+D]LQH\H\DSWÕ÷Õ
G|YL] VDWÕúÕQGDQ HOGH HWWL÷L NkU WXWDUÕ RODQ <7/ >
@NDGDUD]DOPDNWDGÕU
+D]LQHQLQ'7+¶ODUÕQÕQ<7/¶\HdHYULOPHVL
%LOLQGL÷L]HUH+D]LQHQLQ7&0%QH]GLQGHKHPG|YL]FLQVLOHULKHPGH<7/
PHYGXDWODUÕ EXOXQPDNWDGÕU +D]LQH |GHPHOHULQL 7&0% QH]GLQGHNL G|YL]
PHYGXDWODUÕQÕ <7/¶\H oHYLUPHN VXUHWL\OH YH\D GR÷UXGDQ <7/ PHYGXDWODUÕQÕ
NXOODQDUDN JHUoHNOHúWLUHELOPHNWHGLU %X E|OPGH +D]LQHQLQ G|YL] PHYGXDWODUÕQÕ
<7/¶\H oHYLUPH LúOHPOHULQLQ 7&0% %LODQoRVXQD QDVÕO \DQVÕGÕ÷Õ DoÕNODQPD\D
oDOÕúÕOPÕúWÕU
gUQHN RODUDN +D]LQHQLQ 7&0% QH]GLQGHNL G|YL] KHVDSODUÕQGDQ $%'GRODUÕWXWDUÕQGDVDWÕú\DSDUDNELU|GHPHVLLoLQ<7/KHVDEÕQDDNWDUÕP\DSWÕ÷ÕQÕ
YHRJQJHoHUOLRODQJ|VWHUJHQLWHOL÷LQGHNL$%'GRODUÕG|YL]DOÕúNXUXQXQ<7/
ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø17&0%1(='ø1'(.ø'7+
/$5,1,1<7/
<(d(95ø/0(6ø
+$)7$/,.9$=ø<(7
$NWLI
3DVLI
,90HYGXDW<7/
$.DPX0HYGXDWÕ
D+D]LQH<7/
,90HYGXDW<3
$.DPX0HYGXDWÕ
D+D]LQH<3
%XGXUXPGD9D]L\HWLQ
$NWLILQGHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
3DVLILQGH
³0HYGXDW.DPX6HNW|U+D]LQH´NDOHPLQLQKHP\DEDQFÕSDUD<3KHP
GH <7/¶VL HWNLOHQPHNWHGLU³+D]LQH<3´NDOHPL+D]LQHQLQVDWWÕ÷ÕG|YL]
WXWDUÕQÕQ R JQ JHoHUOL RODQ G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ WXWDUÕQGD D]DOÕUNHQ ³+D]LQH <7/´ NDOHPL G|YL] VDWÕúÕ NDUúÕOÕ÷Õ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
+D]LQHQLQ <7/ KHVDEÕQD DNWDUÕODQ <7/ WXWDUÕ NDGDU \DQL <7/
WXWDUÕQGDDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
+D]LQHQLQ 7&0% QH]GLQGHNL'7+¶ODUÕQÕ<7/¶\HoHYLUPHVLVRQXFX7RSODP
'|YL] <NPOONOHULPL] D]DOÕUNHQ 0%3 DUWPDNWDGÕUgUQHNWH YHULOHQ LúOHPLQ
$QDOLWLN%LODQoR\D\DQVÕWÕOPDVÕQGD
$NWLIWHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPH]NHQ
½Ò !Ø LØ"EØÒ#%$Ð LÐ %%# Ò- ". #/'(0
ÈÉÊ Ë Ì
ÞÒ#& Þ')(*&+*$ # ,
ÍÎÏË Ì
ÐÑ"Ò
ÓSÔ'Õ Ö×ÙØÚEÛSÜ ÝLޙß'àß×áÕ ß'Õ ß'àEÕ âã Ü ×áÜ Ý
äåæ çèéÉéêPë éEë éÉë ìí
Îåîï)ðEË ñ=òë Îí Î"ÉóSÎEÉË ô%õ%ë öE÷)Î"÷Qø=ìð)ùöÎÊ
"Ñ %â'ã à)âÝÖ'à)Ö
'Öã Ö
Ñ
ØLÜ â'ã%â'ã à)âÝÖ'à)Ö
'Öã Ö
äå' ÎEêPöQøìð)ùö)ÎÊ ú å ûüý þ"ÿ
ú Eûüý þ"ÿ
3DVLIWH
³7RSODP'|YL]<NPOONOHULPL]øo<NPOONOHU'|YL]2ODUDN7DNLS
2OXQDQ 0HYGXDW´ NDOHPL +D]LQHQLQ 7&0% QH]GLQGHNL $%' GRODUÕ
WXWDUÕQGD G|YL] PHYGXDWÕQÕ <7/¶\H oHYLUPHVL\OH 7&0%¶QLQ G|YL]
\NPOONOHULQGHNL D]DOÕúÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
D]DODFDNWÕU
³0%3 'L÷HU 0%3 .DPX 0HYGXDWÕ´ NDOHPL LVH +D]LQHQLQ G|YL]
PHYGXDWÕQGDQ<7/PHYGXDWÕQD\DSWÕ÷ÕDNWDUÕPWXWDUÕRODQ<7/NDGDU
DUWPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø1'7+
/$5,1,1<7/
<(d(95ø/0(6ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,,1(7ød9$5/,./$5
%.DPX
QXQ<7/0HYGXDWÕ
&'|YL]2ODUDNWDNLS2OXQDQ0HYGXDW
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
+D]LQHQLQ 7&0% QH]GLQGHNL '7+¶ODUÕQÕ <7/¶\H oHYLUPHVL 6WDQGE\
%LODQoRVXQGDNLE\NONOHUGHKHUKDQJLELUHWNL\DUDWPD]
<XNDUÕGDNL|UQH÷LQ6WDQGE\%LODQoRVXQGDNLJ|VWHULPLQGH
³1ø9.DPX¶QXQ<7/0HYGXDWÕ´NDOHPL+D]LQHQLQ<7/PHYGXDWODUÕQGDNL
DUWÕúWDQ GROD\Õ 7&0%¶QLQ \NPOONOHULQGHNL DUWÕú WXWDUÕ RODQ <7/
NDGDUDUWDUNHQ\NPOONOHUGHNLDUWÕú³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
³1ø9 '|YL] 2ODUDN 7DNLS 2OXQDQ0HYGXDW´NDOHPL7&0%¶QLQ+D]LQH\H
RODQ G|YL] \NPOONOHULQGHNL D]DOÕú WXWDUÕQÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU D]DODFDN \NPOONOHUGHNL D]DOÕúODU ³DUWÕ´ LúDUHWL LOH
J|VWHULOPHNWHGLUYH1ø9¶GHKHUKDQJLELUGH÷LúLNOLNROPD\DFDNWÕU
+D]LQHQLQ'Õú%RUogGHPHOHUL
+D]LQH 'Õú %RUo gGHPHOHULQL 7&0% QH]GLQGHNL <7/ YH\D '7+
KHVDSODUÕQGDQ 7&0% DUDFÕOÕ÷Õ LOH JHUoHNOHúWLUPHNWHGLU '7+¶ODUGDQ |GHPH
JHUoHNOHúWL÷LQGH G|YL]OHU |QFHOLNOH G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/¶\H oHYULOHUHN <7/
PHYGXDWODUÕQDDNWDUÕOPDNWDYH<7/PHYGXDWODUÕQGDNLWXWDUODUNDUúÕOÕ÷ÕQGDG|YL]VDWÕú
NXUXQGDQ+D]LQHQLQGÕúERUo|GHPHOHULJHUoHNOHúWLULOPHNWHGLU
gUQHN RODUDN +D]LQHQLQ $%' GRODUÕ GÕú ERUo |GHPHVLQL 7&0%
QH]GLQGHNL <7/ KHVDSODUÕQGDQ JHUoHNOHúWLUGL÷LQL YH G|YL] DOÕú NXUXQXQ <7/
G|YL]VDWÕúNXUXQXQLVH<7/ROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
gUQHNWHYHULOHQLúOHPLQ9D]L\HWH\DQVÕWÕOPDVÕQGD
+$=ø1(
1ø1',ù%25dg'(0(/(5ø
+$)7$/,.9$=ø<(7
$NWLI
,,'|YL]%RUoOXODUÕ<3
$.RQYHUWLEO
D(IHNWLI'HSRVX
E0XKDELU+HVDSODU
3DVLI
,90HYGXDW
$.DPX0HYGXDWÕ
D+D]LQH<3
D+D]LQH<7/
;9,'L÷HU3DVLIOHU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
$NWLIWH
³'|YL]%RUoOXODUÕ.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPL\DSÕODQGÕúERUo
|GHPHVLWXWDUÕQÕQJ|VWHUJHG|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW.DPX6HNW|U+D]LQH<7/´NDOHPL\DSÕODQGÕúERUo|GHPHVL
NDUúÕOÕ÷Õ 7&0%¶QLQ G|YL] VDWÕú NXUXQGDQ +D]LQHQLQ <7/ KHVDSODUÕQÕ
ERUoODQGÕUGÕ÷Õ <7/ WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
³'L÷HU 3DVLIOHU´ NDOHPL V|] NRQXVX LúOHP VRQXFX 7&0%¶QLQ DOÕú VDWÕú NXU
IDUNÕQGDQ HOGH HWWL÷L NkU WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDUDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
‚ƒf „…&† „-f „‡=-O ˆ‡z‰%Š‹‡Œ%=-…xb…&…Š-f
‚„‚f Pf Ž‡zf _‚„‹-‰
1243 5 6
;:<=> ?%@A&B C > D/C AB > E> F
G H I-J/K L/MNK NN/N
e<&f g@A&B C > DC AB > E> F
1Ht82_5 3[ u:a c`ba cd
s'Hh-5 v/cd&w8a c`ba cd
O/<PQRC AES=T/UV FWXDXEC X&C X&D/C YB V EV F
ZH[ \]^/2_^`ba ^/a ^/2:a cd
8:Hhi_j/5 k*la 8d 82m82_5 n%o*a p/q:8q'rc:j_sp:8:3
G H IMNK NN/N
e< x%YB DyY:FbzA{&DyA/|&>}AB A:|&>
z<=V ~YBx%Y&B DyY/F'zA&{D_A:|&>}A&B A:|>
Z&Hw8`bpbrc/j_sp/8_3 
7&8:9/5 6
G H I-J/K €NNK NN/N
$NWLIWH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPL\DSÕODQGÕúERUo|GHPHVLQHGHQL\OHUH]HUYOHUGHNL
D]DOÕú WXWDUÕQÕQ G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDUD]DOPDNWDGÕU
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU 'L÷HU .DOHPOHU´ 7&0%¶QLQ GÕú ERUo
|GHPHVLQL JHUoHNOHúWLUPHN LoLQ \DSWÕ÷Õ G|YL] DOÕPVDWÕPÕ VRQXFX HOGH HWWL÷L
NkURODQ<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
3DVLIWH
³0%3 'L÷HU 0%3 .DPX 6HNW|U´ NDOHPL GÕú ERUo |GHPHVL LoLQ
+D]LQHQLQ KHVDSODUÕQGDQ WDKVLO HGLOHQ <7/ WXWDUÕ RODQ <7/
NDGDUD]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
+$=ø1(
1ø1',ù%25dg'(0(/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
%.DPXQXQ<7/0HYGXDWÕ
&'|YL]2ODUDN7DNLS2OXQDQ0HYGXDW
+'L÷HU.DOHPOHU
*HUoHNOHúWLULOHQGÕúERUo|GHPHOHULVRQXFX1'9D]DOÕUNHQ1ø9DUWDU
<XNDUÕGD |UQHNWH YHULOHQ GÕú ERUo |GHPHVL VRQXFX 6WDQGE\ %LODQoRVXQGD
HWNLOHQHFHNNDOHPOHU
³1'9185%UW'|YL]5H]HUYOHUL´NDOHPL<7/D]DOÕUNHQ
³1ø9 .DPX¶QXQ <7/ 0HYGXDWÕ´ NDOHPL JHUoHNOHúWLULOHQ GÕú ERUo
|GHPHVLQLQ+D]LQHQLQ'7+KHVDSODUÕQGDQJHUoHNOHúWLULOPHVLVRQXFX7&0%
QH]GLQGHNL G|YL] PHYGXDWODUÕQGD \DUDWWÕ÷Õ D]DOÕú WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH
QLWHOL÷LQGHNL G|YL] VDWÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
WXWDUÕQGDD]DOPDNWDGÕU<NPOONOHUGHNLD]DOÕúODU³DUWÕ´
LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ 7&0%¶QLQ GÕú ERUo |GHPHVLQL JHUoHNOHúWLULUNHQ
G|YL]DOÕPVDWÕPNXUODUÕDUDVÕQGDNLIDUNGROD\ÕVÕ\ODHOGHHWWL÷LNkUWXWDUÕRODQ
<7/NDGDUDUWDU.kU³HNVL´LOHJ|VWHULOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
+D]LQHQLQ'|YL]H(QGHNVOL'ø%6øWIDVÕ
7&0% ,0)¶GHQ UH]HUY DPDoOÕ RODUDN NXOODQGÕ÷Õ NUHGLQLQ ELU NÕVPÕQÕ \ÕOÕQGD +D]LQH\H '|YL]H (QGHNVOL 'ø%6 NDUúÕOÕ÷ÕQGD NXOODQGÕUPÕúWÕU %X 'ø%6¶OHU
NLWDEÕQ ,,% E|OPQGH GH EHOLUWLOGL÷L JLEL ³0HQNXO 'H÷HUOHU &]GDQÕ´ DOWÕQGD
\DEDQFÕSDUDRODUDNWDNLSHGLOPHNWHGLU%X'ø%6¶OHULQIDL]RUDQÕ,0)¶GHQNXOODQÕODQ
NUHGLQLQ IDL] RUDQÕ LOH D\QÕGÕU +D]LQHQLQ V|]NRQXVX 'ø%6¶OHU LoLQ DQDSDUD YH IDL]
|GHPHOHUL7&0%¶QLQ,0)¶GHQNXOODQGÕ÷ÕNUHGLQLQDQDSDUDYHIDL]|GHPHOHUL\OHD\QÕ
WDULKWHJHUoHNOHúPHNWHGLU
gUQHN RODUDN 0D\ÕV WDULKLQGH ,0)
GHQ UH]HUY DPDoOÕ DOÕQDQ
6'5 WXWDUÕQGDNL NUHGLQLQ +D]LQH\H '|YL]H (QGHNVOL 'ø%6 NDUúÕOÕ÷ÕQGD
NXOODQGÕUÕOGÕ÷ÕQÕ\ÕOVRQUDEXNXOODQGÕUÕODQNUHGLQLQ6'5
OLNNÕVPÕQÕQLWID
HGLOGL÷LQLYDUVD\DOÕP1LVDQWDULKLQGH,0)WDUDIÕQGDQELOGLULOHQ6'5G|YL]
DOÕú NXUXQXQ <7/ 0D\ÕV WDULKLQGHNL J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL 6'5
G|YL] DOÕú NXUXQXQ LVH <7/ ROGX÷XQX YDUVD\DOÕP ,0) NUHGLOHULQLQ ELODQoR
\DQVÕPDODUÕ ,9& E|OPQGH GHWD\OÕ ELU úHNLOGH DQODWÕOPÕúWÕU <XNDUÕGD GD
EHOLUWLOGL÷L JLEL LúOHPLQ ELODQoR \DQVÕPDODUÕQGD KHP 7&0%¶QLQ ,0)¶GHQ UH]HUY
DPDoOÕNXOODQGÕ÷ÕNUHGLJHUL|GHPHVLKHPGH+D]LQHQLQ'|YL]H(QGHNVOL'ø%6LWIDVÕ
ELUOLNWHJ|VWHULOHFHNWLU
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
'g9ø=((1'(.6/ø'ø%6ø7)$6,
+$)7$/,.9$=ø<(7
$NWLI
øWID
,,'|YL]%RUoOXODUÕ<3
$.RQYHUWLEO
D(IHNWLI'HSRVX
E0XKDELU+HVDSODU
90HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕ<3
$'HYOHWøo%RUoODQPD6HQHWOHUL
D.XSRQOX
,90HYGXDW<7/
$.DPX0HYGXDWÕ
D+D]LQH
'8OXVODUDUDVÕ.XUXOXúODU
,0)1R
OX+HVDS
;,,,'H÷HUOHPH+HVDEÕ
gUQHNWHYHULOHQLúOHPLQ9D]L\HWH\DQVÕWÕOPDVÕQGD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
øWID
3DVLI
$NWLIWH
³'|YL]%RUoOXODUÕ.RQYHUWLEO0XKDELU+HVDSODU´NDOHPL,0)¶\H\DSÕODQ
ERUo |GHPHVL WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDU
³0HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕ<3'HYOHWøo%RUoODQPD6HQHWOHUL.XSRQOX´
NDOHPL LWID HGLOHQ '|YL]H (QGHNVOL 'ø%6 WXWDUÕQÕQ LWID WDULKLQGHNL J|VWHUJH
G|YL]DOÕúNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0HYGXDW <7/ .DPX 0HYGXDWÕ´ NDOHPL LWID HGLOHQ '|YL]H (QGHNVOL
'ø%6¶LQ LWID WDULKLQGHNL J|VWHUJH G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDU
³0HYGXDW <7/ 8OXVODUDUDVÕ .XUXOXúODU ,0) 1ROX +HVDS´ NDOHPL
NXOODQÕODQNUHGLQLQ,0)¶QLQ\ÕOÕLoLQ1LVDQWDULKLQGHELOGLUGL÷L
6'5<7/ NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/ NDGDU
D]DOÕUNHQ
³'H÷HUOHPH +HVDEÕ´ 6'5 <7/ NXUXQXQ |GHPH WDULKLQGH ELU |QFHNL D\
VRQXQD J|UH GúPHVL <7/¶QLQ GH÷HU ND]DQPDVÕ VRQXFX ,0)
\NPOO÷P]GHNLD]DOÕúWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
›bݟŠÞ%ßàß*ᑛ‘ß%â'ãbäś‘Å Ê'ãåÅ °%æçãè
çéáçéäÅ °%Å âêʑŠäç ábë‘ì
‘’ “ ”
•–—“ ”
™š›œ ž‡Ÿb ¡£¢ œ ¤¢ ¡£œ ¥¦œ §
ĚŠÆ)Ÿb ¡£¢ œ ¤¢ ¡£œ ¥¹œ §
 ©%Ç –-“ ’ ˜ ½Á Â-À.Á Â-Ã
– ©%Ï –Г Ñ ÂÓÒÔà ÕÁ – Ã4¼
˜’ ” –
¨ © ª«¬­® ¯«-¬
˜’ ” –
™š°±²¢ -¥³›b´µ*¶ §·)¸¤¸¥¹¢ ¸¢ ¸¤¢ º¡£¶ ¥¦¶ §
 ©'»¼ ½ ¾¿  ¿À.Á ¿Á ¿  Á Â-Ã
¨ © ª«¬­® ¯«-¬
ĚÈɺ¡£¤&º§ËÊ% ̤ ͜Π¡ ͜
¨ © ª«¬­® ¯«-¬
– ѐ–— ¼ •– à –— ¼
Ò©%» “ Ö Â Ã×ÉÂà  Â Ð Ò – ’¼
Ò©%Ø – À.ÙÚׇÂÛÜÙ 7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
¨ © ª«¬­® ¯«-¬
$QDOLWLN%LODQoRQXQ$NWLILQGH
³'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]´NDOHPLNXOODQÕODQNUHGLQLQJHUL|GHPHWDULKLQGHJHoHUOL
RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDU
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU+D]LQH%RUoODUÕ´NDOHPLLWIDHGLOHQ'|YL]H
(QGHNVOL 'ø%6 WXWDUÕQÕQ LWID WDULKLQGHNL J|VWHUJH G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³7RSODP '|YL] <NPOONOHULPL] 'Õú <NPOONOHU´ NDOHPL ,0)¶\H
RODQ \NPOO÷P]Q D]DOPDVÕ VRQXFX JHUL |GHPHQLQ |GHPH JQQGH
JHoHUOL RODQ 6'5 <7/ NXUXQGDQ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ <7/
NDGDU
³0%3 'L÷HU 0%3 .DPX 0HYGXDWÕ´ NDOHPL LWID HGLOHQ '|YL]H (QGHNVOL
'ø%6 WXWDUÕQÕQ LWID WDULKLQGH JHoHUOL RODQ 6'5<7/ G|YL] DOÕú NXUXQGDQ
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
øWID 6WDQGE\ ELODQoRVXQGD 1HW 'Õú 9DUOÕNODU YH 1HW øo 9DUOÕNODUGD HWNL
\DUDWPDPDNWDGÕU
öEH‡øI4 JôêôóéöéôýKü4öI4 LKM4 õNúK ñ
Kõ*úÉóéO
ö LPQLI4 üúÉE
ó 6IRSKT
íî ï ð
ñ ñ ò%óéô%õêöéñ ÷ùøú)ûéü%ñ ýéüúÉû
î ð ð ð þ‘
ÿ &ÿ î &ÿ î ð ð ð (')*+ ) ÿ , -/.
0 2ð 1 *+ ð ñ ñ ñ ò%óéô%õ54 6 øú)û)ü*ñ ýéüúÉû
þ‘
ÿ 7 ð 1 89 : ð;
ð ð 1)ð2*< >=9 î ï ?
ÿ ÿ 0 2ð *+@ 11A'CBED -F G$ðî
ÿ!"$# %
!
3 2!"$# %!
ÿ!"$# %
!
3 2!"$# %!
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL NXOODQÕODQ NUHGLQLQ JHUL
|GHPH WDULKLQGH JHoHUOL RODQ 6'5 G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ RODQ
<7/NDGDU
³1'9 185 %UW 8OXVODUDUDVÕ <NPOONOHU ,0) .XOODQÕPODU´
NDOHPL 7&0%¶QLQ ,0)¶\H \NPOO÷QGHNL D]DOÕú VRQXFX D\QÕ WXWDUGD
D]DOPDNWDGÕU<NPOONWHNLD]DOÕúODU6WDQGE\ELODQoRVXQGD³DUWÕ´LúDUHWL
LOHJ|VWHULOPHNWHGLU
1ø9 +D]LQH %RUoODUÕ %DQNDPÕ] 3RUWI|\´ NDOHPL LWID HGLOHQ '|YL]H
(QGHNVOL 'ø%6 WXWDUÕQÕQ LWID WDULKLQGHNL J|VWHUJH G|YL] DOÕú NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
³1ø9 .DPX¶QXQ <7/ 0HYGXDWÕ´NDOHPLLWIDHGLOHQ'|YL]H(QGHNVOL'ø%6
WXWDUÕQÕQ +D]LQHQLQ <7/ PHYGXDWÕQGDQ NDUúÕODQPDVÕ VRQXFX D\QÕ WXWDUGD
D]DOPDNWDGÕU<NPOONWHNLD]DOÕúODU6WDQGE\ELODQoRVXQGD³DUWÕ´LúDUHWL
LOHJ|VWHULOPHNWHGLU
97&0%7$5$),1'$1.8//$1',5,/$1.5('ø/(5
7&0% .DQXQX JHUH÷L UHHVNRQW NUHGLOHUL NXOODQGÕUPD\D YH DYDQV YHUPH\H
\HWNLOLGLU%XE|OPGH7&0%WDUDIÕQGDQYHULOHQUHHVNRQWNUHGLOHULQLQYHDYDQVODUÕQ
%LODQoR\DQDVÕO\DQVÕGÕ÷ÕGHWD\OÕRODUDNDoÕNODQPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕU
5HHVNRQW.UHGLOHUL
7&0% PXWHEHU VD\GÕ÷Õ DVJDUL o LP]D\Õ WDúÕPDN YH YDGHOHULQH HQ oRN JQNDOPÕúROPDNúDUWÕ\ODYHNHQGLEHOLUOH\HFH÷LHVDVODUGDKLOLQGHEDQNDODUWDUDIÕQGDQ
YHULOHFHN WLFDUL VHQHW YH YHVLNDODUÕ UHHVNRQWD NDEXO HGHELOLU 9HULOHFHN NUHGLOHULQ HQ
\NVHN VÕQÕUÕ YH NUHGL WUOHULQH J|UH OLPLWOHUL SDUD SROLWLNDVÕ LONHOHUL J|]|QQGH
WXWXOPDN VXUHWL\OH 7&0% WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQLU 7&0% UHHVNRQWD NDEXO HGHELOHFH÷L
VHQHWOHUNDUúÕOÕ÷ÕQGDDYDQVGDYHUHELOLU
7&0% WDUDIÕQGDQ EDQNDODUD NXOODQGÕUÕODQ UHHVNRQW NUHGLOHUL HPLV\RQ
KDFPLQL GROD\ÕVÕ\OD SDUD WDEDQÕQÕ JHQLúOHWLUNHQ EDQNDODUD E|\OH ELU LPNDQÕQ GúN
IDL]OH VD÷ODQPDVÕ EDQNDODUÕQ DWÕO UH]HUYOHULQGH ROXúDFDN Gúú LOH SDUD oR÷DOWDQÕQÕ
DUWÕUÕFÕ ELU HWNL \DUDWDELOHFHNWLU 6RQXo RODUDN UHHVNRQW NUHGLOHULQLQ NXOODQGÕUÕOPDVÕ
SDUDDU]Ձ]HULQGHJHQLúOHWLFLHWNL\DUDWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
ùXDQGDEDQNDFÕOÕNVHNW|UQHNDEXOILQDQVPDQÕNDSVDPÕQGDNXOODQGÕUÕOPDNWD
RODQNUHGLOHUUHHVNRQWNUHGLOHULRODUDNQLWHOHQGLULOPHNWHGLU8\JXODQPDNWDRODQSDUD
SROLWLNDVÕ JHUH÷L EX NUHGLOHU VÕQÕUOÕ OLPLWOHU GDKLOLQGH VDGHFH EDQND\D
NXOODQGÕUÕOPDNWDGÕU
gUQHN RODUDN 7&0%¶QLQ ELU EDQND\D QRPLQDO GH÷HUL $%' GRODUÕ RODQ
JQYDGHOLELUVHQHWNDUúÕOÕ÷ÕQGD$%'GRODUÕWXWDUÕQGDNUHGLYHUGL÷LQLLúOHPLQ
\DSÕOGÕ÷Õ WDULKWH JHoHUOL RODQ J|VWHUJH QLWHOL÷LQGHNL $%' GRODUÕ G|YL] DOÕú NXUXQXQ
VHQHGLQYDGHVLQGHNLG|YL]DOÕúNXUXQXQLVHROGX÷XQXYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
gUQHNWHYHULOHQLúOHPLQYDO|UQGH9D]L\HWLQ
“2”C•S–—“˜™2˜š› œW2˜œ+–2˜œWž˜C”› Ÿ› ž— ¡ž$“2¢I™W£œW¡—žW¤WŸŸ(˜œWW› ™› Ÿ(˜œ+™W¡¡ žw¥Iœ“/žW™¡W¦ Ÿ¡™W¦
§2˜š“˜Ÿ› ž>¨˜w©$¦ ª¡“
UWVYX Z [
\]_^_Z [
`]
a b
c d_ef`](d_e_d_e
`]
a b
c d_eg`](de_d_e
h h ij$b(k_Z lnmo
c p(a q_a ]
crts u\v
h `wixEe(kydqy]yX
Uwi$zo
{|ktec X }a
Uwi$m]
{(Vt]_~r a r Ve
VYX bc €
]_v[ e
VYX Z [je
‚(o(^_q
]_vuCq_c X Z p(Z {yd_e
V(Ztm]
{_V|]a ]
cƒs „vw…Y†_‡ˆ ‰
}(v2xnq_Šy]}
Z c‹e_^y]
‚a ]c
s „_vw…|‰_‡
h `wi$ΠpIz2c e_dZ a ec
Uwi$m]
{(Vt]_~r a r Ve
VYX b
c €
]_ve_e_^(Vto
{tXz2c e_dZ a ec Z
s „vw…‘
‰
s i vw…Y‰_‡
`h i$jZ Ž_ec\](^_Z [ a ec
z’
c
s „_vw…‘2ˆ ‰
$NWLILQGH
³øo .UHGLOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 5HHVNRQW .UHGLOHUL´ NDOHPL 7&0%¶QLQ
UHHVNRQWD WDEL WXWWX÷X NÕ\PHWLQ QRPLQDO WXWDUÕQÕQ J|VWHUJH NXUXQGDQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
3DVLILQGH
³0HYGXDW %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <XUWLoLQGHNL %DQNDODU´ NDOHPL EDQND\D
NXOODQGÕUÕODQNUHGLWXWDUÕQÕQJ|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
NDGDU
³'L÷HU 3DVLIOHU .kU´ NDOHPL UHHVNRQWD NDEXO HGLOHQ VHQHW LOH NXOODQGÕUÕODQ
NUHGLWXWDUÕDUDVÕQGDNLIDUNÕQJ|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
>@NDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
5HHVNRQWDNRQXRODQVHQHGLQYDGHVLQGHLVH9D]L\HWLQ
$NWLILQGH
³'|YL] %RUoOXODUÕ .RQYHUWLEO 0XKDELU +HVDSODU´ NDOHPL VHQHGLQ LWIDVÕ
VRQXFXUH]HUYOHUGHNLDUWÕúWXWDUÕQÕQJ|VWHUJHG|YL]DOÕúNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUDUWDUNHQ
³øoNUHGLOHU%DQNDFÕOÕN6HNW|U5HHVNRQW.UHGLOHUL´NDOHPLVHQHGLQLWIDVÕ
VRQXFX<7/D]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
ðñwÐIÒFð_ÖW×ÖWòó ô$¾ÖWô—ÒÖWôwõÖwñó öó õF÷øõðù×wú$ô$øAõ$ûwöötÖWô$¾$ó ×$ó ötÖWô>×wøø
÷õüô2ðFõ$×$ø¾$Ù ö
ø×$Ù
ÖWôÖWö
Ù ð2Ù õ—Ò$Ù ö|ÖWôý$ü
«W¬®­ ¯ °
¼y½
¾$¿ ÀÁ2ÂÃ Ä ¿ ÅyÄ ÂÃ ¿ ÆÇ¿ È
Ï_½
Ù ÚCÁ2ÂÃ Ä ¿ Å(Ä ÂÃ ¿ ÆÇ¿ È
«—Üä2²(¬t¯ ­
å æ(µ ¹_çIµ ¹·
èCÜ2Û
²_Ýt¬Y²yéyá µ á ¬C깬yã «ëyá µ ²ÝEä²_¬t¯ ­
ì· ¹(¸¯
¸Ü2î¯ ïy¹·ì
²_µ ¹_çIµ ¹·
´²_µ ¶_· ¸y¹º´w²y¸y¹y¸y¹
É Ê(ËÌYÍyÎ
É Ê(Ë2Ì;í_Í
É Ü Ë2Ì;íã Í
Ï(½ ÐEÑÃ ÅYÑtÈÒÂÓ
ÅYÂtÔ
¿yÕ
ÂÃ ÂtÔ
¿
Ö½×ÑtÈtÑà ØSÕ
ÂÃ Â
ÛÜ2Û²Ýt¬Y²_µ ²_·
ÞW¹tß|¸à|²t­ á
±
²t³y¯ °
´w²_µ ¶· ¸y¹»´w²y¸y¹y¸y¹
É ÊyË2Ì®âyÎ
ã Í
É Ü ËÌ®Í(Î
<XNDUÕGDNL|UQHNWHEHOLUWLOHQLúOHPLQYDO|UQGH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|UQH $oÕODQ 1DNLW
.UHGLOHU´ NDOHPL DoÕODQ NUHGL NDUúÕOÕ÷Õ UHHVNRQWD NDEXO HGLOHQ VHQHGLQ
QRPLQDOGH÷HULQLQJ|VWHUJHNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/DUWDUNHQ
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HU.DOHPOHU´YHULOHQNUHGLLOHEXNUHGL
NDUúÕOÕ÷ÕQGD DOÕQDQ VHQHGLQ QRPLQDO GH÷HUL DUDVÕQGDNL IDUNÕQ <7/ NDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/>@WXWDUÕQGDD]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGHLVH
³0%3 5H]HUY 3DUD %DQNDODU 0HYGXDWÕ´ NDOHPL NXOODQGÕUÕODQ NUHGL
WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
5HHVNRQWDNRQXRODQVHQHGLQYDGHVLQGHLVH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³'Õú 9DUOÕNODUÕPÕ]´ NDOHPL VHQHGLQ LWIDVÕ\OD ELUOLNWH UH]HUYOHUGHNL DUWÕú
WXWDUÕQÕQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³øo 9DUOÕNODUÕPÕ] 1DNLW øúOHPOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|UQH $oÕODQ 1DNLW
.UHGLOHU´NDOHPLVHQHGLQLWIDVÕVRQXFXJ|VWHUJHNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ
<7/NDGDUD]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGHKHUKDQJLELUNDOHPHWNLOHQPHPHNWHGLU
7&0%WDUDIÕQGDQEDQNDODUDG|YL]FLQVLQGHQELUNÕ\PHWNDUúÕOÕ÷ÕQGDUHHVNRQW
NUHGLVLYHULOPHVLGXUXPXQGDøo9DUOÕNODUÕPÕ]YH0%3¶GHDUWÕúROPDNWDGÕU5HHVNRQWD
NRQXRODQVHQHGLQYDGHVLQGHLVH0%3HWNLOHQPH]NHQ'Õú9DUOÕNODUÕPÕ]DUWPDNWDøo
9DUOÕNODUÕPÕ]LVHD]DOPDNWDGÕU
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
%$1.$&,/,.6(.7g5h1(.8//$1',5,/$15((6.217.5('ø/(5ø
67$1'%<%ø/$1d268
,3$5$7$%$1,
F6HUEHVW7HYGLDW
,,1(7',ù9$5/,./$5
$1HW8OXVODUDUDVÕ5H]HUYOHU
%UW'|YL]5H]HUYOHUL
,,,1(7ød9$5/,./$5
)%DQNDFÕOÕN6HNW|UQH$oÕODQ1DNLW.UHGLOHU
+'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH
9DGHGH
<XNDUÕGD|UQH÷LYHULOHQLúOHPLQ
YDO|UQGH
³3DUD 7DEDQÕ 6HUEHVW 7HYGLDW´ NDOHPL NXOODQGÕUÕODQ NUHGL WXWDUÕQÕQ <7/
NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
³1ø9 %DQNDFÕOÕN 6HNW|UQH $oÕODQ 1DNLW .UHGLOHU´ NDOHPL NUHGL NDUúÕOÕ÷Õ
UHHVNRQWDNDEXOHGLOHQVHQHGLQQRPLQDOGH÷HULQLQJ|VWHUJHNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷Õ
RODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³1ø9 'L÷HU .DOHPOHU´ LVH UHHVNRQWD NDEXO HGLOHQ VHQHW LOH NXOODQGÕUÕODQ
NUHGLWXWDUÕDUDVÕQGDNLIDUNÕQJ|VWHUJHNXUXQGDQ<7/NDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/
>@NDGDUD]DOPDNWDGÕU
5HHVNRQWDNRQXRODQVHQHGLQYDGHVLQGHLVH
³1'9 185 %UW '|YL] 5H]HUYOHUL´ NDOHPL VHQHGLQ LWIDVÕ\OD ELUOLNWH
UH]HUYOHUGHNLDUWÕúWXWDUÕQÕQJ|VWHUJHNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/NDGDU
DUWDUNHQ
³1ø9 %DQNDFÕOÕN 6HNW|UQH $oÕODQ 1DNLW .UHGLOHU´ NDOHPL VHQHGLQ LWIDVÕ
VRQXFXJ|VWHUJHNXUXQGDQNDUúÕOÕ÷ÕRODQ<7/WXWDUÕQGDD]DOPDNWDGÕU
%DQNDFÕOÕNVHNW|UQHNXOODQGÕUÕODQUHHVNRQWNUHGLOHULNUHGLQLQNXOODQGÕUÕOGÕ÷Õ
WDULKWH3DUD7DEDQÕQGDYH1ø9¶GHDUWÕúDVHEHSROXUNHQUHHVNRQWDNRQXRODQVHQHGLQ
LWIDVÕQGD1'9¶GHDUWÕúD1ø9¶GHLVHD]DOÕúDVHEHSROPDNWDGÕU
706)¶\H9HULOHQ$YDQVODU
7&0% ROD÷DQVW KDOOHUGH YH 706) ND\QDNODUÕQÕQ LKWL\DFÕ NDUúÕODPDPDVÕ
GXUXPXQGDEHOLUOH\HFH÷LXVXOYHHVDVODUDJ|UHEX)RQDDYDQVYHUHELOLU
gUQHN RODUDN 7&0%¶QLQ 706)¶\H <7/ QRPLQDO GH÷HUOL NÕ\PHW
NDUúÕOÕ÷Õ<7/DYDQVYHUGL÷LQLYHIDL]RODUDN<7/DOÕQGÕ÷ÕQÕYDUVD\DOÕP
7&0%9D]L\HWLQH<DQVÕPDODUÕ
gUQHNWHEHOLUWLOHQLúOHPLQYDO|UQGH9D]L\HWLQ
RSCT5UVRWPXWPYZ [K\WP[VR T^]
Y_ `CacbOa XKd ea [fWb WC[]
gWPYRWPeZ hfb Wid `CaR
þÿ þ%&
ÿ'() ) ÿ!*+ÿ ,
%0 *.1 23$ &#) 4) &5 76 89:#; <<<=6 9:; <<<
!"#$
-./& 90 *.
B
C D
E+ GwþH JIK-+*2þC LtþCM
6 89:#; <<<=6 9:; <<<
G$þH NIO-+*2þC L|þPM
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
6 89:#; <<<>6 ?9:; :A@<
6 89:F@<
6 89:#; <<<Q6 ?9:#; <<<
$NWLILQGH
³øo .UHGLOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 706)¶\H .XOODQGÕUÕODQ .UHGL´ NDOHPL
NXOODQGÕUÕODQDYDQVWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
3DVLILQGH
³0HYGXDW)RQODU706)´NDOHPL706)¶\HNXOODQGÕUÕODQDYDQVÕQ7&0%
QH]GLQGHNLIRQKHVDEÕQDDNWDUÕOPDVÕQHGHQL\OH<7/DUWPDNWDGÕU
7&0%¶QLQ 706)¶\H NXOODQGÕUGÕ÷Õ DYDQV NDUúÕOÕ÷Õ DOGÕ÷Õ NÕ\PHWOHU WHPLQDW
QLWHOL÷LQGH ROGX÷XQGDQ ELODQoR GÕúÕQGD QD]ÕP KHVDSODUÕQ DOWÕQGD WDNLS HGLOPHNWHGLU
$OÕQDQ PHQNXO NÕ\PHWLQ QRPLQDO GH÷HUL RODQ <7/ LúOHPLQ YDO|UQGH QD]ÕP
KHVDSODUÕQDNWLILQGHYHSDVLILQGHDUWÕúRODUDNJ|VWHULOPHNWHGLU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
$NWLIWH
³øo .UHGLOHU %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 706)¶\H .XOODQGÕUÕODQ .UHGL´ NDOHPL
NXOODQGÕUÕODQDYDQVÕQJHUL|GHQPHVL\OHELUOLNWH<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
3DVLIWH
³0HYGXDW )RQODU 706)´ NDOHPL YHULOHQ DYDQVÕQ IDL]L LOH ELUOLNWH WDKVLO
HGLOPHVLVRQXFXWDKVLOHGLOHQWXWDURODQ<7/NDGDUD]DOPDNWD
³'L÷HU 3DVLIOHU ³ NDOHPL DOÕQDQ IDL] WXWDUÕ NkU RODQ <7/ NDGDU
DUWPDNWDGÕU
'L÷HU\DQGDQYHULOHQDYDQVÕQJHUL|GHQPHVL\OHELUOLNWHQD]ÕPKHVDSODUGDWDNLSHGLOHQ
WHPLQDWQLWHOL÷LQGHNLNÕ\PHWOHULQ706)¶\HLDGHVLVRQXFXQGDQD]ÕPKHVDSODUÕQDNWLI
YHSDVLILQGHNÕ\PHWLQQRPLQDOGH÷HULRODQ<7/WXWDUÕQGDD]DOÕúRODFDNWÕU
$QDOLWLN%LODQoR\D<DQVÕPDODUÕ
7&0% WDUDIÕQGDQ 706)¶\H DYDQV YHULOPHVL GXUXPXQGD øo 9DUOÕNODUÕPÕ] YH
0%3¶GH DUWÕú ROXUNHQ DYDQVÕQ YDGHVLQGH NDSDWÕOPDVÕ GXUXPXQGD KHP øo
9DUOÕNODUÕPÕ]KHPGH0%3¶GHD]DOÕúRODFDNWÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
´µ‰C‹^´#” •” ¶· ¸+¹” ^
¸ ´‰
º¶'» ¼½O€½•+~ ¾½¸‡”€” ¸º
” ¸” ¾~ ´~ ¿5‹~ ¾A”¸ÀÁ
j kml n o
t+q#u v'w xsyztqFxysxy
|}~  €#‚ ƒ „ …ƒ #‚ „ †‡„ ˆ
j+q'kFn l‘ ’u y'“Cu y#w
—  ˜™š›œ žyPŸ su u q'¡Ax¢ w ¢ u q'¡OŸw ysxn u yw¤£ ¥¦§F¨ ©©s©ª£  ¦§F¨ ©s©s©
x
²n ³y#wŸq'u y'“Cu y#w
|'} ‰
Š‚ …AŠFˆO‹#Œ…AF„sŽ#‚ F„
”}•ŠFˆFŠ#‚ –!Ž#‚ 
«›¬'¡K­ysrFq®u q#w ¢
p#qsrsn o
tq'u v'w xsy{tqsxsysxy
£ ¥¦§F¨ ©©s©¯£  ¦§s¨ §±°#©
£  ¦§±°'©
<XNDUÕGDNL|UQHNWHYHULOHQLúOHPLQYDO|UQGH
$NWLIWDUDIWD
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU706)¶\H.XOODQGÕUÕODQ.UHGLOHU´NDOHPL
YHULOHQDYDQVWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
3DVLIWDUDIWD
³0%3 5H]HUY 3DUD )RQ +HVDSODUÕ´ NDOHPL YHULOHQ DYDQVÕQ 706)
KHVDSODUÕQDDNWDUÕOPDVÕ\OD<7/DUWPDNWDGÕU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH$QDOLWLN%LODQoRQXQ
$NWLILQGH
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU706)¶\H.XOODQGÕUÕODQ.UHGLOHU´NDOHPL
DYDQVÕQJHUL|GHQPHVL\OH<7/NDGDU
³øo9DUOÕNODUÕPÕ]1DNLWøúOHPOHU'L÷HUNDOHPOHU´NDOHPLDOÕQDQIDL]WXWDUÕ
RODQ<7/NDGDU
D]DOPDNWDGÕU
3DVLILQGH
³0%35H]HUY3DUD)RQ+HVDSODUÕ´NDOHPLYHULOHQDYDQVÕQIDL]L\OHELUOLNWH
706)WDUDIÕQGDQ|GHQPHVLVRQXFX<7/D]DOPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
6WDQG%\%LODQoRVXQD<DQVÕPDODUÕ
7&0%7$5$),1'$1706)
<(9(5ø/(1$9$16
67$1'%<%ø/$1d268
,,,1(7ød9$5/,./$5
)%DQNDFÕOÕN6HNW|UQH$oÕODQ1DNLW.UHGLOHU
')RQODU
+'L÷HU.DOHPOHU
9DO|UGH
9DGHGH
<XNDUÕGDNL|UQHNWHEDKVLJHoHQLúOHPLQYDO|UQGH
³1ø9 %DQNDFÕOÕN 6HNW|UQH $oÕODQ 1DNLW .UHGLOHU´ NDOHPL 706)¶\H
YHULOHQDYDQVWXWDUÕRODQ<7/NDGDUDUWDUNHQ
³1ø9)RQODU´NDOHPL706)¶QLQ7&0%¶\HRODQ\NPOONOHULQGHNLDUWÕú
QHGHQL\OH YHULOHQ DYDQV WXWDUÕ RODQ <7/ NDGDU DUWPDNWDGÕU
<NPOONOHUGHNLDUWÕúODU³HNVL´LúDUHWLLOHJ|VWHULOPHNWHGLU
øúOHPLQYDGHVLQGHLVH
³1ø9%DQNDFÕOÕN6HNW|UQH$oÕODQ1DNLW.UHGLOHU´NDOHPL706)¶QLQDOGÕ÷Õ
DYDQVÕJHUL|GHPHVL\OHDQDSDUD|GHPHVLRODQ<7/NDGDUD]DOÕUNHQ
³1ø9 )RQODU´ NDOHPL706)¶QLQ7&0%¶\HRODQ\NPOO÷QIDL]LLOH
ELUOLNWH\HULQHJHWLUPHVL\OHDQDSDUDYHIDL]WXWDUÕQÕQWRSODPÕRODQ<7/
NDGDU D]DOPDNWDGÕU <NPOONOHUGHNL D]DOÕúODU ³DUWÕ´ LúDUHWL LOH
J|VWHULOPHNWHGLU
³1ø9'L÷HU.DOHPOHU´YHULOHQDYDQVNDUúÕOÕ÷ÕDOÕQDQIDL]WXWDUÕNkUNDGDU
\DQL<7/D]DOÕU
7&0% WDUDIÕQGDQ 706)¶\H DYDQV NXOODQGÕUÕOPDVÕ GXUXPXQGD 6WDQGE\
%LODQoRVXQGDQHWWHELUKDUHNHWROPDPDNWDGÕU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
%(ùø1&ø%g/h0
6218d
7&0%%LODQoRVXSDUDSROLWLNDVÕQÕQVWUDWHMLNYHRSHUDV\RQHOX\JXODPDODUÕQÕQ
úHIIDIELUúHNLOGHWDNLSHGLOHELOHFH÷LWHPHOND\QDNODUGDQELULGLU%LODQoRVXQXKDIWDOÕN
YHD\OÕNRODUDN$QDOLWLN%LODQoR\XLVHJQONRODUDNLQWHUQHWVD\IDVÕQGD\D\ÕPOD\DQ
7&0%EXDoÕNOÕNYHúHIIDIOÕNLONHVLQLQELUSDUoDVÕRODUDN]DPDQ]DPDQNDPXR\XQXQ
ELOJLVLQH VXQXOPDN ]HUH HN \D\ÕQODU KD]ÕUODPDNWDGÕU %X LONH GR÷UXOWXVXQGD \ÕOÕQGD KD]ÕUOÕNODUÕQD EDúODQÕS \ÕOÕQGD EDVÕODQ ³7&0% 9D]L\HWL YH $QODPÕ´
NLWDEÕQÕQ \ÕOÕQGD WDEORODUÕ JQFHOOHQHUHN JHQLúOHWLOPLú YH LNLQFL EDVÕPÕ
\DSÕOPÕúWÕU
$UDGDQ JHoHQ ]DPDQ LoLQGH 7UNL\H¶GH PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷Õ YH SDUD
SROLWLNDVÕQÕQJHQHOoHUoHYHVLYHRSHUDV\RQHOX\JXODPDODUÕROGXNoD|QHPOLUHIRUPODUOD
\DSÕVDO GH÷LúLNOLNOHUH X÷UDPÕúWÕU +HUúH\GHQ |QFH 7&0% .DQXQX¶QGD GH÷LúLNOLN
\DSÕODQ\ÕOÕ0D\ÕVD\ÕELUPLODWQLWHOL÷LWDúÕPÕúGH÷LúWLULOHQ7&0%.DQXQXLOH
WHPHO KHGHIL IL\DW LVWLNUDUÕ RODQ YH EXQD HQJHO ROPDPDN úDUWÕ LOH GL÷HU HNRQRPL
SROLWLNDODUÕQD GHVWHN YHUHFHN ED÷ÕPVÕ] 7&0% NDQXQ JFQH NDYXúPXúWXU
%|\OHOLNOH úHIIDI L\L \|QHWLúLP LONHOHULQH JHUHNHQ |QHPL YHUHQ JYHQLOLU YH KHVDS
YHUHELOLU oD÷GDú PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQ NXUXPVDO oHUoHYHVL oL]LOPLúWLU %X \HQL
NXUXPVDO \DSÕ JYHQLOLUOL÷LQ YH WXWDUOÕOÕ÷ÕQ |QHPLQL DUWWÕUPÕú D\UÕFD KHVDS
YHUHELOLUOLNoRN|QHPOLELUXQVXUKDOLQHJHOPLúWLU<HQL.DQXQGD\HUDODQ%DNDQODU
.XUXOX VXQXPODUÕ LOH +NPHWH 7UNL\H %\N 0LOOHW 0HFOLVL VXQXPODUÕ LOH
GR÷UXGDQ \DVDPD RUJDQÕQD YH NDPXR\XQD KHVDS YHUPH LONHVLQLQ DPDFÕ úHIIDIOÕ÷ÕQ
DUWWÕUÕOPDVÕGÕU%XQXQGD|WHVLQGHJHUHNEDVÕQGX\XUXODUÕYHSROLWLNDDoÕNODPDQRWODUÕ
JHUHN (QIODV\RQ 5DSRUX EHQ]HUL SHUL\RGLN \D\ÕQODU LOH LOHWLúLP NDQDOODUÕQÕQ
RSHUDV\RQHODQODPGDHWNLQNXOODQÕPÕDUWPÕúWÕU
øOHWLúLP L\L \|QHWLúLP KHVDS YHUHELOLUOLN YH úHIIDIOÕ÷ÕQ |QHPLQLQ DUWWÕ÷Õ EX
G|QHPGH7&0%%LODQoRVXQGD\HQLG]HQOHPHOHULQ\DSÕOPDVÕJHUH÷LGR÷PXúWXU%X
GR÷UXOWXGD LON DGÕP RODUDN 7&0% PDOL WDEORODUÕQÕQ XOXVODUDUDVÕ VWDQGDUWODUD
X\JXQOX÷XQXQGÕúGHQHWLPNXUXOXúODUÕQFDGHQHWOHQPHVLQHEDúODQPÕúWÕU*QP]GH
úHIIDIOÕN YH L\L \|QHWLúLP LONHOHULQLQ XOXVODUDUDVÕ oHYUHOHUGH HWNLQ ELU úHNLOGH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
NXOODQÕOPDVÕ YH EXQXQ ELUoRN JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH NUHGLELOLWHVL
\NVHN ELU PHUNH] EDQNDVÕ \DUDWPD oDEDODUÕQÕQ ELU SDUoDVÕ ROPDVÕQGDQ KDUHNHWOH
7&0%ILQDQVDOWDEORODUÕ\ÕOÕQGDQLWLEDUHQED÷ÕPVÕ]ELUGÕúGHQHWLPNXUXOXúXQFD
GHQHWOHQPH\H EDúODQPÕúWÕU 'HQHWLP UDSRUODUÕ 7&0% LQWHUQHW VD\IDVÕQGD GD
\D\ÕPODQPDNWDGÕU %X JHOLúPH\H SDUDOHO RODUDN 7&0% XOXVODUDUDVÕ ILQDQVDO
UDSRUODPD VWDQGDUWODUÕQD X\XP NDSVDPÕQGD 0D\ÕV WDULKLQGHQ LWLEDUHQ
ELODQoRGD ELU GL]L J|VWHULP GH÷LúLNOLNOHUL \DSPÕú D\UÕFD 7UNL\H¶QLQ ,0)¶\H
\HOL÷LQGHQ GR÷DQ PDOL LOLúNLOHULQL ELODQoR LoLQGH YH DoÕNODPDODUÕQGD J|VWHUPH\H
EDúODPÕúWÕU
.LWDSWD VRQ G|QHPGH RUWD\D oÕNDQ JOREDO H÷LOLPOHUL YXUJXODPDN DPDFÕ\OD
GQ\DGD PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQ JHOLúLPLQH GH÷LQLOPLúWLU *HOLúPLú SL\DVD
HNRQRPLOHULQLQ GHQH\LP YH ND]DQÕPODUÕQÕQ ONHPL] X\JXODPDODUÕ DoÕVÕQGDQ WDúÕGÕ÷Õ
|QHP DoÕNWÕU %D÷ÕPVÕ] ELU NXUXOXú RODUDN NHQGL ELODQoRVXQD KDNLP RODELOHQ ELU
PHUNH] EDQNDVÕQÕQ |QHPL YH VRQ G|QHPGH \DúDQÕODQ NUL]OHUH GH÷LQLOHUHN IL\DW
LVWLNUDUÕQÕQ LKPDO HGLOGL÷L G|QHPOHULQ RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ WRSOXPVDO PDOL\HWOHUH YXUJX
\DSÕOPÕúWÕU
.LWDSWDGH÷LQLOHQGL÷HUELUNRQX|]HOOLNOH0D\ÕVG|QHPLVRQUDVÕ|QHPL
GDKD GD DUWDQ 7&0% %LODQoRVXQXQ LoHUL÷L LOH 7&0% %LODQoRVXQGDQ WUHWLOHQ
$QDOLWLN%LODQoRYH6WDQGE\%LODQoRVXGXU%XQODUDLOLúNLQELOJLOHUROGXNoDD\UÕQWÕOÕ
ELU úHNLOGH JHUHNWL÷L \HUOHUGH NDOHP NDOHP DQODWÕOPÕúWÕU %|\OHFH WDUDIODUD KDQJL
NDOHPLQ QH LoHULN WDúÕGÕ÷ÕQD LOLúNLQ D\UÕQWÕODU VXQXOPXú GL÷HU PHUNH] EDQNDODUÕ\OD
7&0%¶QLQ \DSÕVDO EHQ]HUOLN YH IDUNOÕOÕNODUÕ RUWD\D NRQPXú YH WDULKVHOELUDQDOL]LOH
VRQG|QHPLQJHOLúPHOHULGH÷HUOHQGLULOPLúWLU
%XQODUÕQGÕúÕQGDNLWDSWD7&0%LOHLOJLOLEHOOLEDúOÕSDUDSROLWLNDVÕLúOHPOHULYH
RSHUDV\RQODUÕQÕQELODQoR\DQDVÕO\DQVÕGÕ÷ÕYHKDQJLNDOHPLQH|OoGHGH÷LúWLUGL÷LWP
D\UÕQWÕODUÕ YH |UQHN LúOHP ND\ÕWODUÕ LOH DNWDUÕOPDNWDGÕU øOJLOHQHQOHU EX ELOJLOHU
VD\HVLQGH oRN VÕN YHYH\D oRN HQGHU NXOODQÕODQ SHN oRN SDUD SROLWLNDVÕ LúOHPLQLQ
ELODQoR\D KDQJL NDOHPOHUL HWNLOH\HUHN ND\GHGLOGL÷LQL |UQHN LúOHPOHU ]HULQGHQ
J|UHELOHFHNOHUGLU
0DNURHNRQRPLN LVWLNUDUVÕ]OÕN YH \NVHN HQIODV\RQ RUDQODUÕ LOH úHNLOOHQHQ
¶OÕ \ÕOODUÕQ DUGÕQGDQ ¶OL \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD 7UNL\H¶QLQ LNWLVDW SROLWLNDVÕQÕQ
|]Q HNRQRPLN \DSÕQÕQ VD÷ODP WHPHOOHU ]HULQH RWXUWXOPDVÕ YH HQIODV\RQXQ
GúUOPHVL |QFHOL÷LQL WDúÕ\DQ UHIRUPODU ROXúWXUPXúWXU 8OXVODUDUDVÕ NXUXOXúODUÕQ GD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
GHVWH÷LLOH\UWOHQLVWLNUDUSURJUDPODUÕQGDQ|]HOOLNOH\ÕOÕVRQUDVÕQGDoRNKÕ]OÕ
YHHWNLQúHNLOGHROXPOXVRQXoODUDOÕQPD\DEDúODQPÕúWÕUhONHPL]GH\ÕOODUGÕU\DúDQDQ
NURQLN \NVHN HQIODV\RQXQ ELU NDGHU GH÷LO \DQOÕú SROLWLND WHUFLKOHULQLQ VRQXFX
ROGX÷XQXQ JLGHUHN GDKD L\L DQODúÕOPDVÕ LOH ELUOLNWH HOGH HGLOHQ ROXPOX VRQXoODU
VD\HVLQGH WHN KDQHOL HQIODV\RQ UDNDPODUÕQD XODúÕODELOPLúWLU $QFDNPRGHUQPHUNH]
EDQNDFÕOÕ÷Õ DQOD\ÕúÕQÕQ HQIODV\RQ UDNDPODUÕQD \DNODúÕPÕQGD \]GH YH ]HULQGHNL
VHYL\HOHU ³\NVHN HQIODV\RQ´ JUXEXQD JLUPHNWHGLU %X GXUXPGD ONHPL] KDOHQ
\NVHNHQIODV\RQJUXEXQGDGÕU'ROD\ÕVÕLOHHQIODV\RQLOHPFDGHOHGHHQ]RUOXG|QHP
KHQ]EDúODPDPÕúWÕU$VÕOKHGHI\]GHVHYL\HVLQLQDOWÕQGDELURUDQÕQVUGUOHELOLU
ELU úHNLOGH VD÷ODQPDVÕ ROPDOÕGÕU %X KHGHIH JLGHQ \ROGD 7&0% NDPXR\X LOH
LOHWLúLPGHNL HQ |QHPOL DUDoODUÕQGDQ ELUL RODQ %LODQoRVXQXQ oRN L\L WDQÕWÕOPDVÕQÕ
DPDoODPDNWDGÕU dQN PDNUR VRUXQODUÕQ o|]PQGH HOGH HGLOHQ EDúDUÕODUÕQ
DUGÕQGDQ PLNUR VRUXQODUD VÕUD JHOPHNWHGLU %X oHUoHYHGH GDKD GHWD\OÕ ELOJL\H RODQ
LKWL\Do DUWPDNWDGÕU 7&0% %LODQoRVX ]HULQH KD]ÕUODQDQ EX oDOÕúPD EHNOHQWLOHUH
NDUúÕOÕNYHUHFHNQLWHOLNWHNDSVDPOÕELUND\QDNWÕU
%LOLQGL÷LJLELPRGHUQPHUNH]EDQNDFÕOÕ÷ÕQGDNDPXR\XLOHVD÷OÕNOÕLOHWLúLPLQ
VD÷ODQPDVÕ RUWD\D NRQXODQ KHGHIOHULQ YH EX KHGHIOHUH XODúÕOPDN LoLQ X\JXODQDQ
SROLWLNDODUÕQNDPXR\XQDQHWELUúHNLOGHDQODWÕODELOPHVL|QHPOLELU\HUWXWPDNWDGÕU%X
LOHWLúLPLQ |QFHOLNOHULQGHQ ELUL NDPX\D DoÕN KHU WUO ELOJLQLQ KHUNHVH HúDQOÕ
GD÷ÕWÕODELOPHVLGLU 0HUNH] EDQNDODUÕ ELODQoRODUÕ GD SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQÕQ
WDNLS HGLOHELOHFH÷L WHPHO YHUL VHWLQLQ ELU SDUoDVÕ ROPD QLWHOL÷LQL WDúÕPDODUÕ
EDNÕPÕQGDQ HNRQRPLN DNW|UOHU LoLQ HQ |QHPOL J|VWHUJHOHUGHQ ELUL RODUDN
GH÷HUOHQGLULOHELOLU 'ROD\ÕVÕ\OD EX YHUL VHWLQLQ LoHUL÷LQLQ GDKD L\L DQODúÕOPDVÕQD
\DUGÕPFÕ RODFDN EX NLWDEÕQ LOHWLúLP NDOLWHVLQLQ DUWWÕUÕOPDVÕQD GD \DUGÕPFÕ RODFD÷Õ
GúQOPHNWHGLU
%LODQoRQXQ|QHPLJ|]|QQGHEXOXQGXUXOGX÷XQGDNDPXR\XQDVDGHYHNROD\
DQODúÕOÕU ELU úHNLOGH LoHULN DoÕNODPDVÕ \DSÕOPDVÕQÕQ JHUHNOLOL÷L RUWD\D oÕNPDNWDGÕU
7&0%GQ\DPHUNH]EDQNDODUÕDUDVÕQGDELODQoRYHULOHULDoÕNODPDVÕNOÕ÷ÕYH\|QWHPL
DoÕVÕQGDQ J]HO ELU |UQHN ROXúWXUPDNWDGÕU %X oHUoHYHGH HQ GHWD\OÕ J|VWHULPOH
ELODQoR YHULOHUL KDIWDOÕN YH D\OÕN $QDOLWLN %LODQoR YHULOHUL LVH JQON RODUDN
NDPXR\XQD GX\XUXOPDNWDGÕU *QON ELODQoR DoÕNODPDVÕ X\JXODPDVÕ GL÷HU ONHOHUH
ELOH|UQHNRODELOHFHNELUúHIIDIOÕNX\JXODPDVÕRODUDNDOJÕODQDELOLU
7RSOXPVDO KDIÕ]DGD \HU HWPLú X]XQ VUHQ HQIODV\RQLVW RUWDP GLNNDWH
DOÕQGÕ÷ÕQGD SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕQ |QFHOLNOL KHGHIOHUL DUDVÕQGD NUHGLELOLWH
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
VD÷ODQPDVÕ YH VD÷ODQDQ NUHGLELOLWHQLQ VUGUOHELOLUOL÷L \HU DOPDNWDGÕU (QIODV\RQXQ
GúUOPHVL VUHFLQGH NÕVD G|QHPOL RODVÕ PDOL\HWOHUH UD÷PHQ EHOLUOHQHQ KHGHIOHUH
XODúÕOPDVÕ \|QQGH NDUDUOÕ ELU SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕQ VD÷OD\DFD÷Õ NUHGLELOLWH
]DPDQ LoHULVLQGH HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQLQ úRNODUD NDUúÕ WHSNLOHULQL D]DOWDFDNWÕU
%|\OHFH EX WU ELU SROLWLND WHUFLKLQLQ X]XQ G|QHPOL JHWLULVL NÕVD G|QHPOL
PDOL\HWOHULQGHQ\NVHNRODELOHFHNWLU
.UHGLELOLWHQLQ WDP RODUDN VD÷ODQDELOGL÷L NRúXOODUGD EHNOHQWL \|QHWLPL GDKD
VD÷OÕNOÕ ELU \DSÕ\D RWXUDFDN YH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQOL÷L GH DUWDFDNWÕU 7HN KDQHOL
HQIODV\RQ KHGHILQH XODúÕOPDVÕ LOH ELUOLNWH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ WHPHO KHGHIL NDOÕFÕ ELU
úHNLOGH GúN \DQL \]GH ¶Q DOWÕQGD HQIODV\RQ RUWDPÕ VD÷OD\DUDN VUGUOHELOLU
E\PHQLQ |Q NRúXOXQX \HULQH JHWLUPHNWLU gQP]GHNL G|QHPGH GR÷UXGDQ
HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoLOPHVL LOH ELUOLNWH VÕN DUDOÕNODUOD NDPXR\XQD VXQXODQ
ELODQoRQXQEHNOHQWLROXúXPXQGDHWNLQOL÷LDUWWÕUDFD÷ÕYHoRNOXGHQJHULVNLQLQL\LGHQJH
ROXúXPXQD GR÷UX \|QOHQGLULOPHVLQH NDWNÕGD EXOXQDFD÷Õ GúQOPHNWHGLU %X NLWDS
V|]HGLOHQDPDFDXODúÕOPDVÕ|OoVQGHEDúDUÕOÕRODFDNWÕU
gQP]GHNL\ÕOODUGD7&0%%LODQoRVXQXHWNLOH\HFHNXQVXUODUHQIODV\RQLOH
PFDGHOHGH VUGUOHELOLU LVWLNUDUD NDYXúXOXS NDYXúXODPDPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN
GH÷LúHFHNWLU*HUHNOL\DSÕVDOUHIRUPODUODGHVWHNOHQHFHNPHYFXWSDUDSROLWLNDODUÕX]XQ
G|QHPGH VUGUOHELOLU IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕQD NDWNÕGD EXOXQDFDNWÕU $oÕN
HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoLOPHVL LOH ELUOLNWH HQIODV\RQOD PFDGHOHGH HOGH HGLOHQ
ND]DQÕPODUÕQ DUWDUDN VUHFH÷L EHNOHQPHNWHGLU )L\DW LVWLNUDUÕQÕQ WP NDPXR\X YH
XOXVODUDUDVÕLOJLOLWDUDIODUÕLNQDHGLFLELUúHNLOGHNDOÕFÕKDOHJHWLULOPHVLVUGUOHELOLU
E\PH ILQDQVDO LVWLNUDU YH |GHPH VLVWHPOHULQGHNL YHULPOLOLN DUWÕúODUÕ LoLQ JHUHNOL
RUWDPÕKD]ÕUOD\DFDNWÕU
.DOÕFÕ IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ HPLV\RQXQ ELODQoRGDNL SD\ÕQÕ GD G]HQOL RODUDN
DUWWÕUDFD÷ÕEHNOHQPHNWHGLUgGHPHVLVWHPOHULQGHNLJHOLúPHOHULVWLNUDUOÕHNRQRPLOHUGH
X]XQ G|QHPGH HPLV\RQ WDOHELQL GúUHELOPHNWHGLU $QFDN ONHPL]GH KHQ]
SDUDVDOODúPD G]H\L GúN ROGX÷X LoLQ HPLV\RQGD |QP]GHNL \ÕOODUGD UHHO DUWÕú
ROPDVÕGDKDE\NELURODVÕOÕNWÕU%LODQoRLoLQGHHPLV\RQXQSD\ÕQGDNLEHNOHQHQDUWÕú
WP NDOHPOHULQ HWNLOHQPH JFQ DUWWÕUDFDN YH HN NUHGLELOLWH ND]DQÕPODUÕ
VD÷OD\DFDNWÕU
)L\DW LVWLNUDUÕQD LOLúNLQ WHPNLQOL L\LPVHUOL÷LQ GHYDP HGHFH÷LQLQ XPXOGX÷X
|QP]GHNL \ÕOODUGD 7&0% %LODQoRVX LOJLOHQHQOHU LoLQ |QHPOL ELU ELOJL ND\QD÷Õ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
ROPD\D GHYDP HGHFHNWLU øKWL\Do GX\XOGX÷XQGD 7&0% RSHUDV\RQODUÕQD LOLúNLQ
VRUXODUD \DQÕW YHUHELOPHVL LoLQ ELU EDúYXUX QLWHOL÷L WDúÕ\DQ EX oDOÕúPDQÕQ úHIIDIOÕN
DUWÕúÕQD GHVWHN YHUHUHN HN JYHQLOLUOLN VD÷ODQPDVÕQD \DUGÕPFÕ RODFD÷Õ
GúQOPHNWHGLU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
.$<1$.d$
$.7$ù =HODO YH 1HVOLKDQ .D\D 3DUD 3ROLWLNDVÕ $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕ 0DUW
\D\ÕPODQPDPÕúoDOÕúPD
$/7,1.(0(5 0HOLNH YH <DYX] %D\D]ÕWOÕR÷OX +DVDQ (UVHO /HU]DQ øVNHQGHUR÷OX
$\FH 2YDOÕR÷OX ³0HUNH] %DQNDVÕ %LODQoRVX 3DUDVDO %\NONOHU YH
$UDODUÕQGDNLøOLúNLOHU´7&0%ho$\OÕN%OWHQ
$QRQLPD³3DUD3ROLWLNDVÕ$UDoODUÕ'Q\DGDYH7UNL\H¶GH8\JXODPDODU´
$QRQLPE³3DUD$U]Õ´
%DQFRGH(VSDQD$QQXDO$FFRXQWV
%DQFRGH0H[LFR,QIRUPH$QXDO
%DQNIRU,QWHUQDWLRQDO6HWWOHPHQWV(QKDQFLQJ7UDQVSHUDQF\5HJDUGLQJ7KH$XWKRULWLHV¶
)RUHLJQ&XUUHQF\/LTXLGLW\3RVLWLRQ%DVHO(\OO
%DQNRI,WDO\$QQXDO$FFRXQWV
%DQTXHGH)UDQFH$QQXDO5HSRUW
%(51$1.(%HQ6DQG)UHGHULF60LVKNLQ³,QIODWLRQ7DUJHWLQJ$1HZ)UDPHZRUN
IRU 0RQHWDU\ 3ROLF\"´ -RXUQDO RI (FRQRPLF 3ROLF\ 6 6SULQJ V
%(51$1.( %HQ 6 DQG ,OLDQ 0LKRY ³:KDW 'RHV WKH %XQGHVEDQN 7DUJHW"´ 1%(5
:RUNLQJ3DSHU6HULHV6
%/,1'(5 $ODQ 6 ³&HQWUDO %DQN &UHGLELOLW\ :K\ 'R :H &DUH" +RZ 'R :H %XLOG
,W"´1%(5:RUNLQJ3DSHU6HULHV6
%/,1'(5 $ODQ 6 ³&HQWUDO %DQNLQJ LQ D 'HPRFUDF\´ )HGHUDO 5HVHUYH %DQN RI
5LFKPRQG(FRQRPLF4XDUWHUO\6)DOOV
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
%/,1'(5 $ODQ 6 &HQWUDO %DQNLQJ LQ 7KHRU\ DQG 3UDFWLFH 7KH 0,7 3UHVV
/RQGRQ
dø//ø+VH\LQYH=HUULQ*UJHQFL³3DUDVDO%\NONOHULQ<HQLGHQ7DQÕPODQPDVÕøoLQ
%LU gQHUL´ 7&0% $UDúWÕUPD *HQHO 0GUO÷ 7DUWÕúPD 7HEOL÷L 1R 0DUW
'HXWVFKH%XQGHVEDQN$QQXDO5HSRUW
*22'+$57 &KDUOHV $ ( ³:KDW 6KRXOG &HQWUDO %DQNV 'R" :KDW 6KRXOG %H 7KHLU
0DFURHFRQRPLF 2EMHFWLYHV DQG 2SHUDWLRQV"´ 7KH (FRQRPLF -RXUQDO 6
1RYHPEHUV
(öø/0(= 0DKIL ³0DNURHNRQRPLN *|UQP YH 3L\DVDODUD <DQVÕPDVÕ´ )LG\DN
6HPLQHUOHULøVWDQEXOùXEDW
(56(/+DVDQYH(PLQg]WUN³3DUD3ROLWLNDVÕ8\JXODPDODUÕYH3DUD0LNWDUÕ´7&0%
$UDúWÕUPD*HQHO0GUO÷7DUWÕúPD7HEOL÷L1R(\OO
(XURSHDQ&HQWUDO%DQN7KH0RQHWDU\3ROLF\RIWKH(&%
)HGHUDO5HVHUYH%DQNWK$QQXDO5HSRUW
ø0(5(YULP*HQHO.DEXO*|UHQ*|]OHPOHU$oÕVÕQGDQ7UNL\H(NRQRPLVLQGHNL.UL]OHU
YH .UL]OHULQ %XODúÕFÕOÕ÷Õ h]HULQH %LU 8\JXODPD 7&0% 8]PDQOÕN <HWHUOLOLN
7H]L$QNDUD
.(65ø<(/ø0HKWDS³¶OL<ÕOODUGDQ*QP]H3DUD3ROLWLNDVÕ*HOLúPHOHUL´7&0%
$UDúWÕUPD*HQHO0GUO÷<D\ÕQ1R0DUW
.,3,&,$KPHW³*QP]GH7&0%3DUD3ROLWLNDVÕ8\JXODPDODUÕ´
.80&8(UFDQ³3DUD3URJUDPÕYH0HUNH]%DQNDVÕ%LODQoRVX´
2HVWHUUHLFKLVFKH1DWLRQDOEDQN)LQDQFLDO6WDWHPHQWV)RU7KH<HDU
g1'(5 7LPXU 3DUD 3ROLWLNDVÕ $UDoODUÕ $PDoODUÕ YH 7UNL\H 8\JXODPDVÕ 7&0%
8]PDQOÕN<HWHUOLN7H]L$QNDUD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
g=$7$< )DWLK ³0HUNH] %DQNDVÕ %LODQoRVX 3DUDVDO øOLúNLOHU YH 0DOL 6LVWHP´
%DQNDFÕODU'HUJLVL6V
6$5$d2ö/85úG7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVDO3URJUDPÕ%LULILQJ
0HWQL$QNDUD2FDN
6&+8/(5 . ³6KRXOG 'HYHORSLQJ &RXQWULHV +DYH &HQWUDO %DQNV"´ 7KH ,QVWLWXWH RI
(FRQRPLF$IIDLUV/RQGRQ8.
6(5'(1*(d7ø 6UH\\D ³7& 0HUNH] %DQNDVÕ 9D]L\HWL YH $QODPÕ´ 7& 0HUNH]
%DQNDVÕ$QNDUD
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ$QNDUD
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%<ÕOOÕN5DSRU$QNDUD
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%<ÕOOÕN5DSRU$QNDUD
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%<ÕOOÕN5DSRU$QNDUD
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%<ÕOOÕN5DSRU$QNDUD
7UNL\H&XPKXUL\HW0HUNH]%DQNDVÕ7&0%<ÕOOÕN5DSRU$QNDUD
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
(./(5
7DULKOL7&0%%LODQoRVX
(.
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
(.
7DULKOL$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ$oÕNODPDOÕ7DEORVX
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
(.
$QDOLWLN%LODQoR.DOHPOHULQLQ2OXúXPX
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
(.
%LODQoR.DOHPOHULQGH7HUPLQRORML'H÷LúLNOL÷LQHøOLúNLQ%DVÕQ'X\XUXVX
<DSÕODQ WHUPLQRORML GH÷LúLNOLNOHUL GR÷UXOWXVXQGD %DQNDPÕ] ELODQoRVXQXQ ED]Õ
NDOHPOHUL 2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ DúD÷ÕGDNL úHNOL\OH \D\ÕPODQPD\D
EDúODQDFDNWÕU
,%LODQoRQXQ$NWLILQGH\HUDODQ
D ³,,'|YL]%RUoOXODUÕ´NDOHPL³,,'|YL]$ODFDNODUÕ´
E ³90HQNXO'H÷HUOHU&]GDQÕ´NDOHPL³90HQNXO.Õ\PHWOHU´
F ³9,øo.UHGLOHU
$%DQNDFÕOÕN6HNW|U
E6.F.DSVDPÕQGD.XOODQÕODQ.UHGLOHU´NDOHPOHUL
³9,øo.UHGLOHU
$%DQNDFÕOÕN6HNW|UQH.XOODQGÕUÕODQ.UHGLOHU
E6.F.DSVDPÕQGDNL.UHGLOHU´
G ³9,,$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
$5|SRU%RUoOXODUÕ´NDOHPL
³9,,$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
$9DGHOLøúOHPOHUGHQ$ODFDNODU´
H ³;,9)DL]YH*HOLU5HHVNRQWODUÕ´NDOHPL
³;,9)DL]YH*HOLU5HHVNRQWODUÕYH7DKDNNXNODUÕ´
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ
I ³;90XYDNNDW%RUoOXODU´NDOHPL
³;90XYDNNDW$ODFDNODU´
,,%LODQoRQXQ3DVLILQGH\HUDODQ
D ³,,+D]LQH¶QLQ$ODFDNODUÕ´NDOHPL³,,+D]LQH¶\H%RUoODU´
E ³,,,'|YL]$ODFDNOÕODUÕ´NDOHPL³,,,'|YL]%RUoODUÕ´
F ³,90HYGXDW
$.DPX6HNW|U
D+D]LQH*HQHOYH.DWPD%WoHOLøGDUHOHU´NDOHPL
³,90HYGXDW
$.DPX6HNW|U
D+D]LQH*HQHOYHg]HO%WoHOLøGDUHOHU´
G ³9$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
$5|SRU$ODFDNOÕODUÕ´NDOHPL
³9$oÕN3L\DVDøúOHPOHUL
$9DGHOLøúOHPOHUGHQ%RUoODU´
H ³;,9)DL]YH*LGHU5HHVNRQWODUÕ´NDOHPL
³;,9)DL]YH*LGHU5HHVNRQWODUÕYH7DKDNNXNODUÕ´
I ³;90XYDNNDW$ODFDNOÕODU´NDOHPL
³;90XYDNNDW%RUoODU´
úHNOLQGH\HQLGHQG]HQOHQPLúWLU
.DPXR\XQXQELOJLVLQHVXQXOXU
7&0%%LODQoRVX$oÕNODPDODU5DV\RODUYH3DUD3ROLWLNDVÕ<DQVÕPDODUÕ