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原 註 - 日本経済新聞出版社
原 註 第 40 章 1 Doug Smith,“Solid Buffett Voice Melts Debut Jitters,” , May 9, 1975. 2 ・ 談． 3 ・ 「silly（頭 正確 ・ 悪 期 ）」 「dilly（ 「silly」 4 ・ 5 ・ 宛 手紙．1974 年 12 月 9 日． 人）」 打 間違 ．本文 ． 談． ， 冗談 ・ 認 談． 離婚 原因 ． , October 30, 1975. 6 7 2007 年 12 月時点 8 大金 7 億 4700 万 借 相当． 一度 ，姉 ，借金 株 来性 買 妥当 見 ・ 株 ， ，同社 大量 局 所有 頭金 考 ，株 保有 割安 ， 買収 将 取締役 ・ 局5社 制限 ・ 宛 ・E・ 10 5 ． 9 見 妹 所有 超 ． 手紙．1975 年 6 月 18 日． ，Lee Smith,“A Small College Scores Big in the Investment Game,” , December 18, 1978. 11 Katharine Graham, ・ 12 新聞社 . New York: Alfred A. Knopf, 1997.（邦訳『 人生』TBS 方法 社主 知 熟練工 新 ） 印刷技術 手玉 導入 ，経営陣 複雑 機械 操作 ． 13 Katharine Graham, . 14 同上． ・ 15 談． ， 16 協定 印刷工 保証 労働者 全米 再雇用 ．交渉 ・ 決裂 一因 拒 刷機 壊 ， 深刻 ・ 18 株 罪 犯 6人 同社 （ 成長 注意 ，成長 ）．自社株 戻 損壊 容疑 認 ．印 ． 経 1970 年代半 集中 戦略 買 ，印刷機 ， ． 売却 事件 ・ 利益 軽犯罪 服役 経営陣 19 印刷工 賃金 ． ，元印刷工 15 人 17 高額 ， ． 「一 八 同社 充分 」 1976 年前後 スノーボール 下巻 ・ 売上 利益 上昇 ．1970 年 0.36 ．自己資本利益率 1 株当 13 1976 年 20 6.5 増 社 利益 ． 増加 以降 1.36 ，利益率 成長 3.2 （投資調査会 報告書．1979 年 3 月 23 日） ． ・ 20 ・ 21 ・ 宛 手紙．1974 年 11 月 13 日． 談． 22 C. David Heymann, . New York: Atria Books, 2003. ・ 23 談． 24 ・ ・ 談．両親 25 ・ ・ 談． ・ 26 ・ 27 干渉 褒 ． 夫妻談． ・ 談． 28 同上． 29 ・ 談． 30 ・ 談．当時 日常生活 夫婦関係 31 描写． ・ 非難 友人 ． 32 Al Pagel,“What Makes Susie Sing?” , April 17, 1977. 33 同上． ・ 34 談． 表現力 ， 豊 言葉 ， 諫言 大 回想 表 ． ・ 35 談． ・ 36 37 1974 年 ・ 保険業界全体 高額化 ，激 ，保険業界 赤字 出 宛 価格競争 文書．1988 年 7 月 6 日． 車 格付会社 AM 修理 訴訟 「耐 」 呼 （ , June 1975）． “無過失”責任保険 法案 保険金 業界 対 場暴落 ， 可決 ． ．連邦政府 行 ． 引 基準 39 満 10 落 受 保険料 込 74 年 価値 ， 激減 ，各州 事故 責任 中東戦争 株式市 1 株当 3.9 （Leonard Curry,“Policy Renewed: How , October/November 1982） ． 5億 1 億 2500 万 ・ ，1973 年 株式 GEICO Came Back from the Dead,” 38 ，保険会社 支払 価格統制 価値 25 億 ，監視当局 資本 必要 格付機関 自己資本比率 ． 談． ・ 40 」 談． 「 回想 ，私 （ 話 好 ， スノーボール 下巻 頭越 ・ 口 社長 ） ． 「私 投資 100 万 万 10 億 価値 ， ・ 投資 75 万 価値 ．前 腹 立 ， 腹立 」 話 William K. Klingaman, ． 100 ，私 大人 （Washington, D.C.: GEICO Corporation, 1994） 語 ． ・ 41 談． 42 “GEICO s Plans to Stay in the Black,” ， 43 規制基準 ，事業 嫌 ． 販売済保険 ． 和 対 一部 支払余力 競合他社 保証 移 資本 資本 不足 圧力 緩 ． ・ 44 45 印象 ， 見 , June 20, 1977. ・ 夫妻談． 談． 46 “Leo Goodwin Jr. Is Dead at 63; Headed GEICO Insurance Concern,” , January 18, 1978;“Leo Goodwin, Financier, Son of Founder of GEICO,” , January 18, 1978. 47 ・ 談． 48 Leonard Curry,“Policy Renewed.” ・ 49 ・ 宛 50 1976 年 3 月， 取締役 探偵社 就任 ． 刺激的 51 ・ ・ 文書．1988 年 7 月 6 日． 14 買 秘密軍資金 暴 往年 ， 少年探偵 ． 談． 大手保険会社 52 月 22 日 参加 再保険契約 決 命 期限 求 額 数 延長 ，7 月半 5000 万 救済計画 修正 25 減額 求 足 ，6 ． 6 月 25 日金曜日 保険料 資本金 結 ，参加保険会社 営業停止 ． 40 決 ──保険 ，年末 拠出 集 必要 ．Reginald Stuart,“Bankruptcy Threat Fails to Change Status of GEICO,” , June 26, 1976; Reginald Stuart, “ T he GEICO Case H as L ande d i n Hi p La p , ” , July 4, 1976; Matthew L. Wald,“GEICO Plan Is Revised by Wallach,” , July 16, 1976. ・ 53 専門保険会社 ，競合他社 1 社 保険会社 ， 保険会社 ・ 大 期限 有名 延長 ， 元 社員数人 談． スノーボール 下巻 寄与 ． 支持 ． 実現 ． 悪戦苦闘 書 影響力 ， 55 口実 説明 将軍 54 56 救済 ， ． 多少 ・ 57 求 言葉 電話 返事 ・ 58 引用． ． 談． 59 Leonard Curry,“Policy Renewed.”一部 情報源 ， 一役買 ． 説得 損失 開示 開示 ， 60 変更 ． 契約 結果，1975 年第 2 四半期 ，損失引当金 上乗 引 第 3 四半期 受 算出方法 2500 万 利益 ． “In the Matter of GEICO et al.,”October 27, 1976. 61 Leonard Curry,“Policy Renewed.” ・ 62 談． 63 引受業者 資家 公開直後 支持 株 評価 重要 ，引受業者 自 要素 金 ， “流通市場 公開株 買 後押 戻 ” ．投 “失敗” ． 記憶 64 ， 監督官 業界 手 ， 貸 ・ ． 思 市保証基金 ． 一 売 財政危機 話 65 何分 何度 生々 債券 ． 消滅 支持 ， 州自治体援助公社 額面 市 再保険 投資 実質的 債務超過基金 ． 語 ．Roger Lowenstein, （New York: Doubleday, 1996） （邦訳『 人 投資 価値 』総合法令出版） ． 州 「史上最悪 知 怒 社員 4000 万 68 舞 引受業務 知 」 返上 停止 ，損失 推定 ． 多 ．合計 投 」 過剰請求 免許 更新 ・ 67 保険証書 ， ， 州 契約 窓 移 3000 万 放棄 ． 宙 移動 社 万人 ，最上階 査定機能 ． 「 免許 」 ・ ． 「 ． ． 「 利 出 保険局長」 66 解雇 ， 州 ． ，220 万人 ，将来再開 保険契約者 権 40 ． 談．筆者 ・ 話 最初 談．信 元秘書 長時間 会議 聞 ． ， 超人的 ． 69 ・ 談． 70 James L. Rowe Jr.,“Fireman s Fund Picks Byrne,” , July 24, 1985; Sarah Oates,“Byrne Pulled GEICO Back from Edge of Bankruptcy,” , July 24, 1985. ・ 71 ・ ， ， ・ ・ ， ， スノーボール 下巻 ・ ・ ， ， ・ ， ・ ， ・ ， 友人， 社員 ・ ， ， 好意的 回想 ． 第 41 章 1 Christopher Ogden, . Boston: Little, Brown, 1999; John Cooney, . New York: Simon & Schuster, 1982. 2 Ogden, ， 大佐 買 断 家 《 ・ ， ・ 飲酒 説得 状況 責任 役割 馬鹿 大 感 ， 家 合併 評価 ， ， 思 危惧 新聞 ． 考 ． Drew Pearson,“Washington Merry-Go-Round: Annenberg Lifts Some British , February 24, 1969. ， 4 描写 5 以下 資料 比較 6 ，時間 夫妻 資金 大 適切 , March 5, 1969. 役割 果 ． ，大使公邸 判断 ・ 下 受 入 （New York: Atria Books, ・ 不明． ，財産 修復 ． ． 最終的 入念 ，彼 C. David Heymann, 2003） ． . Drew Pearson,“Senators 伝記作家 ， 7 憶 ． Wary on Choice of Annenberg,” 9 精神的不安定 ． 見 Brows,” 8 》 ． 感 疎外 自分 3 ・ ， 売 》 《 側 ， 財団 寄贈 ， 立腹 大部分 美術館 話 寄付 ． ，美術品 ． 10 Lally Weymouth,“Foundation Woes: The Saga of Henry Ford II, Part II,” , March 12, 1978. ・ 11 ・ 名 12 年，財団 消滅 同等 新設 分割 財団 14 2003 年 語 吸収合併 15 微妙 手 売 手 会社 ．当時 考 （税金対策 心理 7 年後 ， 財団 ・ 筆者 死亡 1960 改名 （www.independencefoundation.org） ． ・ 13 手紙．1992 年 10 月 1 日． ．89 歳 資産 4400 万 財団 宛 売 手 若干有利 方 宛 方向性 示 ）株 ．株 自分 手紙．1992 年 10 月 1 日． 使 発行 示 スノーボール 下巻 ． 行 乗 ，根底 気 ，買 ．例外 割高 株 世間知 売 ． 手 割安 一般 自伝 16 会社 買 思 頻繁 述 ． 相手」 書 手 ， 「 ・ 「 ・ 」 買 ． ・ ， ・ ，攻撃的 中 …… ， ．Diana McLellan,“The Ear,” , March 12, 1977; Liz Smith,“Mystery Entwined in Cassidy Tragedy,” , March 6, 1977. 17 Heymann, . ， 18 ・ ， 19 Lowenstein, ・ ， 手紙 20 ・ 書 写 ． 書類 見 ． 現在 封印 , April 7, 1976. 24 “Buffett Serious,” , September 14, 1976. ，55 丁目西 24 25 ・ 買 ．有名 2 ・ ・ “ 27 ． , March 5, 1976. 23 Peter Citron,“Seasoning Susie,” 26 ・ . 22 “Interview with Susan Buffett,” 考 ． ． ・ 見 21 Lowenstein, 関係 ・ 所 1 所． 談． ” ・ 談． 断 28 ． 29 Al Pagel,“What Makes Susie Sing?” , April 17, 1977. 30 同上． ・ “ 31 ” ・ 談． 32 同上． 33 Peter Citron,“Seasoning Susie.” ・ 34 談．Leo Litwak,“Joy Is the Prize: A Trip to Esalen Institute,” , December 31, 1967. 35 Steve Millburg,“Williams Songs Outshine Voice,” , September 5, 1977. ・ 36 談． 家 気 夜 10 時 11 時 吹雪 話． 思 〈 演奏 欠 ． ，雪 ・ ， 〉 行 家 事故 帰 ，帰 起 友人 州間高速道路 ・ 前 ，有名 眠 行 道路 通行止 ． 道 電話 ， 遭 出 ．夜明 気 ． 37 夫婦 友人 ． 友人 スノーボール 下巻 真剣 考 ． 頼 ，自殺 ， 気 家 友人 自殺者 ． 38 Warren Buffett,“How Inflation Swindles the Equity Investor,” 1977 年 9 月 27 日 ．「 ・ 記事 台 手紙 経済的懸念 使 ． ，配当余力 扱 多 ， ・ 中心 述 多 中心 他， , May 1977. 物事 ，税 経済 総合価値 評価 取 ．問題 検討 叩 影響， 不可欠 要素 」 ・ 39 ， 問題 何度 悲観的 強 意志 議会 欠 ，1977 年末 ・ 持 持 株 時点 疑問 含 ・ ． ． ，DRC ， 650 万 間接的 持 株 所有 含 ． ． 談． ・ 43 必要 ， 合 ・ 42 制御 談． 41 7200 万 3社 連邦予算 思 ・ 40 ．長期 解決 談． 44 情報源 確認 ・ 45 ． 談． 46 同上． ・ 47 談． ・ 48 49 1977 年 談． 手紙 ， 以前 ． “教訓的 12 年 ，1977 年 手紙 友人 ”内容 多 ・ 渡 書簡集 ・ 支配 収 手紙 掲載 最初 年 ， 手紙 ． 第 42 章 ・ 1 談． ・ 2 談． ・ 3 談． 4 家族 親 友人 5 47 歳 転機 会話 筆者 ． 人生 説明 手紙 書 “ ， 手紙 ・ 夫人” 空押 文様 ． 7 筆者 8 Katharine Graham, 9 心境 ． 死 6 分 ，2003 年． ・ . New York: Alfred A. Knopf, 1997. 談． スノーボール 下巻 便箋 ・ 10 談． ・ 11 12 ・ 13 ・ ， ・ 憶 数人 ． ，詳細 憶 ． 談． ， 14 運動 州 ， 15 年金債務 150 万 買収資金 郡 不利 含 公共教育機関 公民権条例 資産 6750 万 個人 ・ 株 3000 万 年次報告書． 借 入 3 億 7900 万 ・ ． ， 2 46 所有 直接所有 ）35 違法 ． 17 分 1977 年 銀行 ・ 就 ． ・ 1977 年 4 月 ，DRC 教職 成立 価格． 16 1977 年末 億 話 分 所有 DRC 合 所有 通 ）， 間接的 （ （ 所有 間接・直接的 ． 18 Murray Light, （Amherst, NY: Prometheus Books, 2004） ， ，1970 年代 系 人 人権委員会 結婚式 写真 調査 受 載 ． ・ 19 談． 20 《 ・ 》 土曜版 》 21 《 ・ 場合，合同 理的 成 日曜版 》 事業 発行 力 日曜版 行 ，広告 強 発行 示 踏 ， ． 切 《 行 ， 《 流 》 高 買収 合併 論 ． ., Complaint for 22 Damages and Injunctive Relief for Violation of the Federal Antitrust Laws（October 28, 1977） ． 23 《 》 元記者 ・A・ ・ 投稿 ． 「誤 地裁 ，公判 担当 判事 戦略 ． ・ ・ ・ 記事 」 ” 24 〈 ，2000 年 6 月 20 日， 書 回想 ．公判 記事 見出 〉 判事 “法衣 脱 連邦 判事 固 ． 談． 25 Jonathan R. Laing,“The Collector: Investor Who Piled Up $100 Million in the ’ 60s Piles Up Firms Today,” , March 31, 1977. 証言． 26 ., November 4, 1977. 27 Roger Lowenstein, ， 子供 ， 家 スノーボール 下巻 通 車 ， ・ 通行料 取 述 ． 通 有料 影響 受 憶 橋── 川 橋 道── 事実 ， 無料 市 子供 大 動 取 ． 1979 年 3000 万 加味 巨額 唯一 ． 地元 28 渡 ，仮 富 築 ・ 計算 売却 30 安 ．30 年前 ． 橋 建設費 運営 ． 29 Findings and Conclusions, Motion for Preliminary Injunction, ., November 9, 1977. 30 Dick Hirsch,“Read All About It,” “Bflo Tales”in 経営 31 初年度．Murray Light, ・ 32 , Winter 1978. . 談． 33 同上． ., United States Court of 34 Appeals, Second Circuit, 601 F.2d 48, April 16, 1979. 35 Warren Buffett,“You Pay a Very High Price in the Stock Market for a Cheery Consensus,” , August 6, 1979. ・ 36 談． ， 求 返答 ． 37 Warren Buffett,“You Pay a Very High Price in the Stock Market for a Cheery Consensus.” ・ 38 談． ・ 39 株主 1980 年度年次報告書． 40 Janet Lowe, , New York: John, Wiley & Sons, 2000（邦訳『投資参謀 』 ） ． 41 同上． ・ 42 社員 43 当初，経営陣 組合 社内文書．1980 年 12 月 2 日． 運転手抜 新聞 , December 2, 1980）． 格差 交渉 44 日曜版 販売 蹴 年，訴訟件数 減 株主 46 起 ・ （ 組合 ，週 41 紙 3分 2 ． 1982 年 3 月時点 数字．Lowenstein, ，経費 1980 年 軽減 ． 指摘 年次報告書． 談． 第 43 章 1 1978 年末 ・ 2 3 8900 万 ・ 給与 ． 19 万 5000 部， 発行部数公査機構（ABC） 45 発行 ，1980 年 8 月 ・ 1 億 9700 万 談． 談． スノーボール 下巻 ． ． ・ ・ 4 万 ── 350 万 急騰． ・ ── 4710 万 ・ ── 1060 万 買 ， 総計 事件 3 億 1000 万 ，償還 ・ 4000 万 6 融資 1976 年， 受 行不可能 下 判断 80 社 売却 9 1956 年 会社 単一銀行 持 制限 ，銀行持 所有 銀行業界 改定 ，銀行 引受 ， 立 新 仲介 撤回 ・ 16 ・ 17 同上． ， 改定 ， 非銀行業務 行 禁 ． ． ， ・ 安売 服 ． 談． ， ・ 避 談． ・ 15 直 順応 ・ 14 25 ， 都市中心部崩壊 ・ 配 ． 会社） 保険 気 ． 1970 年 談． 11 激減 均等 独占 ．1966 年 法 売 死 銀行 賃金 ・ ．1982 年 1960 年代 凡 株会社（2 行以上 禁 株会社（ ・ 13 同意 ） 1999 年 12 凍結 ，組合 銀行以外 10 困難 1984 年 J・P・ ，実 ・ 評価 比較的高 ． 反応 所有 年次報告書． 所有 売却 株主 1983 年 株会社法 真剣 筆頭 ・ 銀行持 1 920 万 1983 年 率 ・ 3分 打診 ， 8 ， ・ 1 億 2400 万 会社 7 ． 備 事業 ．売上 不振 増 相次 ， ．経営陣 ． ． 倍 ・ ． ． 連邦地裁 判断 1700 1 億 300 万 ，投資額 証言 9 年後 買 7 倍近 普通株 5 買 ・ 談． 談． ， ・ 談． 談． ・ ・ 方 ， 「 死 ． ，平 口 落 」 ． 18 400 農場 19 ・ 20 ・ 1884 年 代金 ． ， ・ ・ 創業 談． ， 系 瓦積 職人 ．Dave Mack,“Colossus of Roads,” ・ magazine, July 1977; Harold B. Meyers,“The Biggest Invisible Builder in the World,” , April 1966. 21 死 ， ・ スノーボール 下巻 手 入 ． 庭 手放 ， ． 通 住 ． 22 “Peter Kiewit:‘Time Is Common Denominator,’ ” , undated, approximately November 2, 1979; Robert Dorr,“Kiewit Legacy Remains Significant,” , November 1, 1999; Harold B. Meyers,“The Biggest Invisible Builder in the World.” ， 手 ・ 23 ・ 入 ・ ・ 自伝 組織向 万 8498 寄付 4 回読 ． 1975 年 6 月，財団 3 万 3000 基金 ・ （ 40 万 宛 ・ 28 ，友人 配 ． 大学向 ， 地元 ， 組織 2 ． ・ 27 3回 3 万 8453 ．5 年前 談． , January 20, 1980. 25 期末 ・ 死亡． Warren Buffett,“Kiewit Legacy as Unusual as His Life,” 26 1980 年 6 月 ・ 談． 1979 年 11 月 3 日 24 後継者 手紙．1985 年 10 月 1 日． ・ ） ・ 宛 ， ・ 手紙． ， 財団 理事．1969 年 5 月 14 日． 29 Richard I. Kirkland Jr.,“Should You Leave It All to the Children?” , September 29, 1986. ・ 30 （故人） 話．Roger Lowenstein, . New York Doubleday, 1996 ． 31 Kirkland,“Should You Leave It All to the Children?” ・ 32 ・ 宛 手紙． Lowenstein, ． 第 44 章 , May 21, 1980, Channel 7 KETV. 1 引用 2 整理 ，長 多少変更 ・ ． 同上． 3 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original,” , December 12, 1993. 4 同上． （現在 5 首都） ． 終的 東欧 国境 ─ 腰 落 着 間 近 3倍 ，戦争中 距離 列車 越境 困難 移動 ，最 ． 6 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.” 7 話 B 旅 ， 家 記録 ． . 8 9 詳細 1915 年前後 ． ， 約 6000 人 2世 暗殺後 系 人大虐殺 スノーボール 下巻 人 逃 住 ，大 規模 移民 求 集 開始 ． 大規模 ．1930 年 移民 移民 労働者階級 ， 多 ，鉄道 相手 都市 ，行商 精肉関係 小 外国生 ．Lawrence H. Larsen and Barbara J. Cottrell, 仕事 商店 住民 営 多 . Lincoln: University of Nebraska Press, 1997. ・ 10 談．父親 時期 倒産 多 銀行 質屋 比較 店 200 ． . 11 12 同上． ・ 13 ，仕入 ，120 値 100 売 ，町 売 ． . 14 15 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.” ・ 16 談． 17 同上．給料 天引 母親 仕送 ． 18 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.” ・ 19 談． 20 James A. Fussell,“Nebraska Furniture Legend,” , August 11, 1988. ・ 21 談． 22 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.” 23 Joyce Wadler,“Furnishing a Life,” , May 24, 1984. 24 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.” . 25 26 “The Life and Times of Rose Blumkin, an American Original.” 27 Joyce Wadler,“Blumkin: Sofa, So Good: The First Lady of Furniture, Flourishing at 90,” , May 24, 1984. ・ 28 〈 ・ 10 営効率 30 1983 年 ・ 〉 指摘 1984 年度 29 最大 宛 飛 抜 競争相手 ， 〈 指摘 店舗 75 平均 ，売上 ・ ・ 売上 〉 16.5 経 ， 35.6 ・ ． 宛 手紙．1983 年 12 月 12 日． 31 Frank E. James,“Furniture Czarina,” 32 1 9 9 0 年 3 月 2 3 日 ， 〉 場面積 ．営業経費 〉 ・ 売 ， 〈 ． 年次報告書 〈 手紙 , May 23, 1984. ・ ． “Berkshire Hathaway s Warren E. Buffett, Lessons From the Master,” , Vol. V, No. 3, April 18, 1990. 33 Chris Olson,“Mrs. B Uses Home to Eat and Sleep;‘That s About It,’ ” , October, 28, 1984. スノーボール 下巻 34 Joyce Wadler,“Furnishing a Life.” 35 “Mrs. B Means Business,” , April 1, 1986. ・ 36 ・ 37 「母 ， 宛 手紙．1984 年 6 月 8 日． 聞 」 ， ・ ． . 38 番組 39 ， 出来事 彼女 望 金額 払 触 ，安 述 ． ・ 40 談． 41 幼 木 床 藁 敷 寝 関係 ． 42 Joyce Wadler,“Blumkin: Sofa, So Good: The First Lady of Furniture, Flourishing at 90.” 43 James A. Fussell,“Nebraska Furniture Legend.” ・ 44 1983 年 事業 90 買 経営幹部 10 売 会長 ， 戻 手紙．当初， 10 ・ 一族 選択肢 残 ，一族 若手 ． 45 Contract for sale of Nebraska Furniture Mart, August 30, 1983. 46 Robert Dorr,“Furniture Mart Handshake Deal,” , September 15, 1983. B 47 突然癇癪 似 起 家族 ， B ・ 48 49 引退 従業員 罵倒 感傷的 ・ 元 ・ 好意 宛 社員 母親 抱 注目 値 ． 手紙．1983 年 9 月 30 日． （ 手 逸話 名手 ・ ） ． ・ 50 談． ・ 51 数人 ， 数 間違 ． 52 Adam Smith, , Book IV, 1776. ・ 53 談． 54 “A Tribute to Mrs. B,” , May 20, 1984; John Brademas, President, New York University, letter to Rose Blumkin, April 12, 1984. ・ 55 談． 56 Joyce Wadler,“Blumkin: Sofa, So Good: The First Lady of Furniture, Flourishing at 90.” 57 58 ・ 談． ・ ・ 宛 手紙．1984 年 5 月 29 日． 59 Beth Botts, Elizabeth Edwardsen, Bob Jensen, Stephen Kofe, and Richard T. Stout, “The Corn-Fed Capitalist,” , February 1986. 60 Robert Dorr,“Son Says No One Wanted Mrs. B to Leave,” スノーボール 下巻 , May 13, 1989. 61 Andrew Kilpatrick, （California edition） ．Alabama: AKPE, 2004. 62 Robert Dorr,“Son Says No One Wanted Mrs. B to Leave.” 63 Sonja Schwarer,“From Wheelchair, Mrs. B Plans Leasing Expansion,” , February 11, 1990; James Cox,“Furniture Queen Battles Grandsons for Throne,” , November 27, 1989. 64 Robert Dorr,“Garage Sale Is Big Success for Mrs. B,” , July 17, 1989. 65 Andrew Kilpatrick, . 66 Bob Brown, Joe Pfifferling,“Mrs. B Rides Again: An ABC Television News Story,”1990. 67 “A Businessman Speaks His Piece on Mrs. Blumkin,” 1984. ・ 台詞 残 人物 部分 , June 4, 1984 年度年次報告書． 状況 表 分 決 文句 使 ， ． 式記憶 流 部分 ． 68 Linda Grant,“The $4-Billion Regular Guy: Junk Bonds, No. Greenmail, Never. Warren Buffett Invests Money the Old-Fashioned Way,” , April 7, 1991. ・ 69 談． 70 Harold W. Andersen,“Mrs. B Deserves Our Admiration,” , September 20, 1987; Robert Dorr,“This Time, Mrs. B Gets Sweet Deal,” , September 18, 1987. 第 45 章 ・ 1 ・ 2 3 談． 家族 談． 親 人物 1981 年夏 4 性 肺炎 月， 最初 死亡率 大統領 病気 5 目撃談． 同性愛者 男性 高 ，友人 判明 癌 俳優 言及 報告 ・ 診断 ，Randy Shilts, , New York: St. Martin s Press, 1987（邦訳『 者 7 8 1980 年代初頭， 《 取材 ・ 6 話 ，多数 会話 蔓延 ・ 》 記 ． ・ 情報源 ．1985 年 9 ． Interagency Coalition on AIDS and Development. 』草思社）．著者 ，劇症 談． 構成 ． Alan Levin,“Berkshire Hathaway to Close,” 12, 1985. スノーボール 下巻 , August 9 5000 4年 繊維関係 10 1978 年 博物館 会長 使 織機 運 手紙 機械 売 ． ． ， ・ 26 「大惨事」 労災保険 業績不振 言葉 説明 使 ． ，産業全体 問題 ． ・ 11 横領 ， 働 代理人 ・ 12 ・ 談．相手 ・ ． 談． ・ 13 談． 14 ・ 談． 15 短 空白期間，再保険 ， 理由 通 数人 ・ ， 定着 指揮 ． ・ ・ ， ． 16 Sir Arthur Conan Doyle, . London: George Newnes, 1894（邦訳『 他，新潮社他） .（ ・ ・ 熊手 出』 小説 ［New York: Doubleday, 2003］ 〔邦訳『夜中 早川書房〕 思 串刺 死 犬 起 奇妙 話 事件』 ） 17 Rob Urban,“Jain, Buffett Pupil, Boosts Berkshire Cash as Succession Looms,” , July 11, 2006. 筆者 長年 応 知己 ，何度 要請 ． 第 46 章 1 1982 年 取引初日， 1964 年 9 月 2 1983 年，企業収益 875 動 ．最初 達 ． 55 年 2 番目 低 水準 （最低 1992 年）． Corporate Reports, Empirical Research Analysis Partners. Data 1952 through 2007. 3 資産 登場，貪欲，証券化 足 得 意識 時代 候 4 手法 重 法 出現，株式売買 ，銀行 不良債権 商業銀行 投資銀行 資金提供者 懸念 垣根 失 ．大恐慌 崩壊 兆 ． Eric J. Weiner, . New York: Little, Brown, 2005. 5 最初 投資適格債券 上昇 ．債券価格 額面 上昇 ． 10 6 ，発行企業 70 業績 悪化 ，価格 下落 ，7 下 ，金利 金利 Connie Bruck, . New York: The American Lawyer: Simon & Schuster, 1988（邦訳『 街 乗取 屋』東洋経済新報社） . スノーボール 下巻 7 通常， 手 仕組 株主 得 ，売 経営陣 怠 当然 株主 方策 手 立 ． 弱体化 講 支払 8 成 会社 買収者 ． 売 ． ，前 残 ，高値 得 利益 一部 両方． Leonard Goldenson with Marvin J. Wolf, . New York: Charles Scribner s Sons, 1991. ・ 9 営陣 ・ 最初 選 売却 相手 IBM ． 最低限 株 持 ．最終的 局 ．経 ・ 役立 ，不採算部門 分割 ． ・ 10 ， 談． 11 同上．Leonard Goldenson with Marvin J. Wolf, ，詳細 述 ． ， 12 ・ 払 ，売 手 ABC 株 寛大 条件 ． 投資価値 ，銀行家 株価 60 ・ 強 呑 ， ABC ・ ， 25 年 買収 1983 年 1 月 11 日 ・ ・ 年率 23 複利 「1958 年 増 」 Donaldson, Lufkin & Jenrette report February 26, 1980． 「1 株当 年間，年率 20 複利 27 達 勧 ． ． 手紙 16 倍，当時 保有 示 ・ 利益 増 ． 率 書 ． 利益 直近 10 5 年間 年率 」 13 Geraldine Fabrikant,“Not Ready for Prime Time?” , April 12, 1987. 彼 14 行 2 ． ・ 8 局，AM ，FCC 要求 5 局，FM 5局 事業部門 残 売却 ．Geraldine Fabrikant, Marc Frons, Mark N. Vamos, Elizabeth Ehrlich, John Wilke, Dave Griffiths, and Christopher S. Eklund,“A Star Is Born ─ the ABC/Cap Cities Merger Opens the Door or More Media Takeovers,” , April 1, 1985; Richard Stevenson,“Merger Forcing Station Sales,” , April 1, 1985. 15 ABC 1984 年 模 売上 37 億 ，利益 1 億 9500 万 ・ 収益性 売上 9 億 4000 万 違 系列局方式 経営能力 全国 ． 3分 1 ，利益 1 億 3500 万 方式 高 規 ． 仕組 ， ． 16 “Extortion Charge Thrown Out; Judge Cancels $75,000 Bond,” , March 19, 1987 ・J・ 下 Case,” ， 郡精神衛生委員会 郡刑務所 郡病院 判断 移 ，告訴 取 ．Terry Hyland,“Bail Set at $25,000 for Man in Omaha Extortion , February 5, 1987 誘拐計画 スノーボール 下巻 述 ． ・ 17 談． 18 同上． 19 受 20 ・ 21 ・ 22 ・ 取 手紙 ． 談． ， ・ ・ ， ・ ・ 談． 談． 23 Alan Farnham,“The Children of the Rich and Famous,” , September 10, 1990. 24 ・ 談． 25 ・ 談． ・ 26 ・ 27 ・ 28 ・ 29 ， ・ 宛 手紙．1986 年 8 月 17 日． ・ 宛 手紙．1986 年 8 月 22 日． ・ 宛 手紙．日付 ・ ． 談． 30 Richard I. Kirkland Jr.,“Should You Leave It All to the Children?” , September 29, 1986. ・ 31 ・ 32 談． 談． ・ 33 談．動揺 緊急通報 番号 ，911 0 ．子供時代 ． 34 “Billy Rogers Died of Drug Overdose,” , April 2, 1987;“Cause Is Sought in Death of Jazz Guitarist Rogers,” , February 21, 1987. ・ 35 談． ・ 36 ， ・ “ ・ 3 世， “ ， 談． 38 Louis Jean-Baptiste Alphonse Bachelier, 年 ・ 談． ・ 37 ” ・ 運動” 市場 権威 , 1900 ．経済学 導入 厳密 最初 39 Charles Ellis, 試 ． . Illinois: Dow-Jones- Irwin, 1985（邦訳『機関投資家時代 証券運用』日本経済新聞社） . 記事 “Winning the Loser s Game”in the July/August 1975 issue of the ． ， 40 ・ 水道株式買付権証書 現代版 ． 41 Burton Malkiel, （邦訳『 . New York: W. W. Norton, 1973 街 ・ 記事 42 年 株主 手紙 別 』日本経済新聞出版社） . ， ，効率的市場仮説 ・ 触 スノーボール 下巻 1987 ，過大 売買高 関連 問題 ，1979 年 慎重 取 ． 43 Transcript of Graham and Dodd 50th Anniversary Seminar. 当時， 大学経営大学院経営経済研究所 大学 移 ，現在 同大学 ・ ， ， 運用資金 足 ， 鉱脈 掘 説 当 支 行動 FRB 多 精神 教 使 自由市場論者 哲学 束縛 ，効率的市場仮説 意味 ── ，彼 投資家 支 描 ． 同調 ． ． 行動 投資家 ── 規制緩和 45 年金基金．本書 何人 自分 ．1 年 経営学名誉教授． ・ 44 教授兼所長 ， ， 後 ，効率的市場仮 市場 他 自由 市場規制緩和 一員 資産 政府・ 招 ． 46 β 超巨大 批判 管理 ， 天 分散化 恵 ． 大規模 毎年市場 47 A・W・ 一般 期待 開拓 前 持 値下 」 債 50 正 組 ，資本 51 1982 年 株価指数先物 買 書 手紙 契約 ，大衆 投資 書 値上 ” 「 ．仮 組 道具 商業委員会委員長 活用 ． ・ 手紙 ． 短期 仕組 一部 食 夫妻宛 売 ・ 主張 高 株主 ” ． 注意 金 債務 ， “地震 ， 投資方法 ． ，平均的 ， ── 荒 」 手紙．1983 年 1 月 18 日． 1985 年 手紙． 3 億 2000 万 負担 現金 引 ． “Scott Fetzer Holders Clear Sale of Company,” , December 30, 1985. 報告書 ，総額 2 億 3000 万 10 億 3000 万 ・ 持 ． 変動 ，下院 ・ 他 “地震 高 ・ 債務 人間 関連 導入 ・ 52 ──売 発言． 債券市場 法外 ． 「 理論 基本的欠陥 ． 下院議員 ・ 進 込 込 ． 語 ． 要素 54 株主総会 ，株式 ，四半期 向 株主総会 率 2000 年 裁定取引 2001 年 込 ． 方向 ・ 噓 53 存在 ． 49 1994 年 注 ， ，裁定取引 ，買 継 投資家 手 知 48 最悪 資金 ，β 利益 述 ・ 買収 ， ・ ． 談． ・ 1986 年末 時点 ，株式含 スノーボール 下巻 益 12 億 含 資産 44 億 4000 万 計上 ．税制改革前 税 20 ，2 億 4400 万 ．税制改革 発効 法人税 4 億 1400 万 損失 ，含 支払 清算 ， 場合 （ ，総収益 益 12 億 ・ 清算 払 ）． ，株主 投資家 ． ，課税金額 ， ・ 1 億 8500 万 以上 配分 52.5 税金 ， 税 6 億 4000 万 4億 違 払 生 課税 ．James D. Gwartney and Randall G. Holcombe,“Optimal Capital Gains Tax Policy: Lessons from the 1970s, 1980s, and 1990s,”A Joint Economic Committee Study, United States Congress, June 1997. ・ 55 1986 年 清算 場合 莫大 尺度 56 場合 利益 損失 強調 触 一長一短 ，投資関連 ． ・ 本 詳 ・ ・ ・ ．要 ， （ 参照） ． ・ 談． ，Jonathan R. , June 17, 1995. 談． , August 11, 2006 「供給重視 ・ 政策 書 ・ ． 供給側重視 政策 特典 」． 収入 関 恩恵 ． ・ ． 蓄積 ，信 手段 ，投資 供給重視 富 利用 投資家 軽減 ， 世界第 2 位 自分 繁栄 税 清算 談． 60 役立 説明 事例 ， ・ ・ 前 生 Laing,“The Other Man From Omaha,” 59 施行 ，吸収合併 論 58 ， ・ 注目． 保守的尺度 57 年次報告書． 税法成立後 課 税金 ， 消 政権以降，Citizens for Tax Justice and the Institute on Taxation and Economic Policy 払 上位企業 250 社以上 税金 安 結論 年次報告書 出 研究 ， ． Robert S. McIntyre and T. D. Coo Nguyen, （August 1985）， （October 2000）， 低 置 （September 2004）． 上位企業 250 社 ，1980 年代 ，現実 ．現在 ， 税額 割 実質的 低 平均課税率 ． 法人税 ， 30 個人的 政策 支払 大幅 ，研究開発費 税率 数字）． ，供給重視 税者 減価償却， 実質的 1986 年以降 90 年代 ，利益 批判 ． スノーボール 下巻 恩恵 割合 優遇措 ・ （税引 税法上 増 相殺 思 前利益 支払 ， 高額納 61 Robert Sobel, − , Salomon Brothers, Inc., 1986. 換 62 ，現在 支払 分 出資分 ，引退 前 資本 引 ， ． 63 Anthony Bianco,“The King of Wall Street ─ How Salomon Brothers Rose to the Top ─ And How It Wields Its Power,” 64 1934 年 6 月 30 日 見 , December 5, 1985. 7月2日 約 85 人 処刑 “長 ，1000 人 夜”， 逮捕 政権 敵 ． 65 James Sterngold,“Too Far, Too Fast: Salomon Brothers John Gutfreund,” , January 10, 1988. 66 Paul Keers,“The Last Waltz: He had the power, she craved the position. Life was a ball until he had to resign in disgrace and an era ended,” , September 1, 1991. 67 Roger Lowenstein, . New York: Doubleday, 1996. 幹部 不明． 68 Paul Keers,“The Last Waltz” ; Carol Vogel,“Susan Gutfreund: High Finances, High Living,” , January 10, 1988; David Michaels,“The Nutcracker Suit,” ., December 1984; John Taylor,“Hard to Be Rich: The Rise and Wobble of the Gutfreunds,” 夫人 69 , January 11, 1988. ． 70 Paul Keers,“The Last Waltz” ; Cathy Horyn,“The Rise and Fall of John Gutfreund; For the Salomon Bros. Ex-Head, a High Profile at Work & Play,” , August 19, 1991. 71 Robert Sobel, − 72 合併 戦闘的 会社 取 ，顧客 逃 市価 73 持 分 買 銀行家 ・ ． 代 ， 側近 知 ． ， ，最大株主 ． 32 19 ． 38 価格 妥当 握 強力 経営 即座 . （批判 ． 提供 強 42 ）． ，持 分 株 ．当時 議決権 25 12 引 ． 何度 74 ，同社 間違 結局破綻 ，問題 ．5 年間 犯 不振 ．TVX ． 多 使 ・ ， 買収 ・ 買収 1992 年 検討 買収 責任 撤退 ． 75 Sarah Bartlett,“Salomon s Risky New Frontier,” スノーボール 下巻 , March 7, 1989. 投資 76 債券 見 ・ ． 株式投資 目 向 ，債券 ， 77 ・ 談． 78 ・ ， 子供 ． ・ 談． 学校 ． 知 戒律 ，休日 動 ，優先株 79 娘 ． 「等級 厳守 ． 負債 ，優先株 魅力 債券 薄 成長 組 合 危険性 」Benjamin Graham and David L. Dodd, . New York: McGraw-Hill, 1934（邦訳『証券分析』 ），Chapter 26. 安全 債券” 呼 指摘 ．会社 債券 多 ．順調 苦境 価基準 後 加味 ， 陥 ，優先株 間違 ，優先株 違 講演 会社 元本 利益 ， 請求 対 権利 ．「優先証券 得 」 効力 発言 述 平均以上 “余禄付 ， 利子 ，投資家 大学 ，税引 利点 ． 普通株 ．1998 年 株 ，元本 ，普通株 考 戻 評 確信 無意味 ． 80 1995 年 10 月 31 日 戻 請求 4 年間 5 回発行 現金化 迫 ── 場合 42 売却 手 10.9 申 買 以下 戻 場合 ． ・ 維持 同意 優先権 ，持 株 ． 実 ． 義務 ， 投資 ． . New York: W. W. Norton, 1989（邦訳『 ・ ． 買 82 Michael Lewis, 83 出 所有 第一 禁 7 年間 20 買 ． 株 売 辞任 魅力 場合， ． 株 対抗 取締役会 ， 12 81 優先株 ， ， 経営幹部 ， 対 転換 ． 数人 転換価格 現 ．普通株 ・ ・ 』角川書店） . 談． 第 47 章 ・ 1 株主 Temptation of St. Warren,” 2 1991 年春， 大学 1990 年 手 紙 ． M i c h a e l L e w i s ,“ T h e , February 17, 1992. ．Linda Grant,“The $4-Billion Regular Guy: Junk Bonds, No. Greenmail, Never. Warren Buffett Invests Money the Old-Fashioned Way,” , April 7, 1991 ． 3 “How to Tame the Casino Economy,” スノーボール 下巻 , December 7, 1986, 保有期間 1 年未満 株 売買 利益 税 4 ， 主張 根本的 ． 父親 売買 並行 矛盾 会社 行 売 ． 買 ， 気配値 特権的 乗 ． ，利益相反 免 取締役 辞退 述 見 公表 派生 裁定取引 行 議論 行 対 売買，株式 行 投資判断 関 顧客 嫌 自己勘定 ・ 反 手紙 働 投資銀行業務，M&A 投資 100 ． 5 顧客 没収 ． Linda Grant,“The $4-Billion Regular Guy.”株主 賞賛 6 ， ， ， ， 知 情報 取締役 自体 利益相 ． S&P500 指数 ，市場 指標 用 ． 乗 7 ．子供 ．一度 ． 金 出 仕向 食 ， ， 知 ・E・ 8 勝 ． 米下院議員 ･ 閣下宛 手紙．1982 年 3 月 5 日． 9 関心 持 短 期間 短 ， ．1987 年 週末 大潰走 兆候 ． 示 ・ 1 月，市場 ．10 月 6 日， ．金利 上昇 1日 ，市場 多 考 株 寄 ．大暴落 ・ 公定歩合 安定 下落幅 記録 事的緊張，FRB 議長 下落 ， 不安 破 91.55 108 込 下 下 ． ．10 月 19 日 付 ， 原因 株価指数先物 引 ，投資家 ． 10 月 16 日金曜日， ，週末 下 FRB 歴史 記録破 論争中 加速 508 ． ，経済的要因 ･ 関 発言， 指摘 ． ・ 10 ， ・ ・ ， ・ ・ 11 12 場合， 13 描写 ・ ， 談． ・ 談． 複数 ， ， 銘柄 株価指数 ･ 空売 ･ ． 話 ． 14 James Sterngold,“Too Far, Too Fast: Salomon Brothers John Gutfreund,” , January 10, 1988. ，顧客 15 CP 部門 16 期間 廃止 資金調達 不可解 対 決断 4件 応 ．債券専門 ． 付与 スノーボール 下巻 無価値 ，5 番目 会社 軍 利益 生 推定 300 万 ．改定 得 ． ，発行 主総会 権利行使価格 新 株 委任状用資料 2.9 影響 価格改定 公開 3.4 ・ 17 ． 1987 年 ， 付与 Bad Seed,” 受 変更 盛 株 450 万 込 （Graef Crystal,“The , October 15, 1991） ． 談． 18 同上．報酬委員会 報奨 値 株主 社員 利益 誠実 見 守 ， ． 19 John Taylor,“Hard to Be Rich: The Rise and Wobble of the Gutfreunds,” , January 11, 1988. ・ 20 ， ・ 21 ・ 談． 談． 22 厳密 優先株 ，逃 出 条件 方法 方 見 ， 思 ． 23 Carol Loomis,“The Inside Story of Warren Buffett,” 記事 ， 間違 ･ 24 述 ． ･ 渡 写 書 手紙．1987 年 12 月 14 日． 添 ， , April 11, 1988. ． 「 送 ． 大丈夫 」 25 投資家 判断 非常 長 期間（永遠） ， 幅広 安全 ． 度外視 （担保証券 ， 考 持続 ── 10 年 ． ，大 成長率 尺度 利率 違 議論 無意味 ，企業 期間 ──基準 ，手段 細 適用 ， ．評価 掛 目） 重要 考 ． 26 Robert L. Rose,“We Should All Have an Audience This Receptive Once in Our Lives,” , May 25, 1988. 27 41.81 年 平均価格 ・ 2007 年 1株 合 分割調整後 ・ 28 2株 株式分割 5.23 ・ 株 5 億 9300 万 （1988 3 回行 ， ） ． 時価総額 ．金額 ・ 1 銘柄 ， 30 買 談． 時点 29 株 1417 万 2500 株 行 21 最大 ，過去 ・ 購入 一致 ． ． 談． 31 Michael Lewis, . New York: W. W. Norton, 1989. ・ 32 ．市中金利 優先株 7 上回 9.25 ． スノーボール 下巻 3億 配当 得 買収資金 調 達利息 5.5 ． ， ・ 買 ． 税支払 優先株 戻 請求 前 株 株 6 年保有 ・ 後 利益 19 早期 買 転換 戻 ， 安 売 ， ． 33 Linda Sandler,“Heard on the Street: Buffett s Special Role Lands Him Deals Other Holders Can t Get,” , August 14, 1989. 述 34 友人 大学 35 ･ ･ 36 ・ 談． 37 ・ ・ 38 多 契約 担保 話 証拠金 ． ･ 講演．2001 年 7 月． 談． Michael Lewis, 要求 . ，間違 作成 埋 合 ． ，1999 年 39 8 年間 40 売却 ・ ． 持 株主総会． 株 1988 年 ．Alan A. Block,“Reflections on resource expropriation and capital flight in the Confederation,” , October 2003. 41 Roger Lowenstein, . New York: Random House, 2000（邦訳『最強 興亡』日経 人文庫） . ・ 42 LTCM 談． 彼 43 取引 自分 除外 ． 44 Report to the Salomon Inc. Compensation & Employee Benefits Committee, “Securities Segment Proposed 1990, Compensation for Current Managing Directors.” 給与体系 45 一方的 ． ･ 負 ． 制限 ，成績 責任 連動 ── ， 報奨金 悪 ，引 場合 “ 分 損失 勝 負 無 ” ． 46 Michael Siconolfi,“These Days, Biggest Paychecks on Wall Street Don t Go to Chiefs,” , March 26, 1991. ・ 47 48 表現 変 談． ． 比喩 利益 ， 後 ，会社 大 資本 必要 満足 ． 市場 大 ， 疑問 ・ 49 規模 ．顧客相手 対 ． 談． 第 48 章 1 Michael Lewis, . New York: W. W. Norton, 1989. スノーボール 下巻 SEC 2 ･ 上席幹部 ・ 浴 担当 ・ 3 ，注目 取引事件 ， ． 役割 POD 綽名 確認 多数 ． ・ 4 ， ， ・ ・ ， ， ・ ・ ， ， ・ ・ 談． ・ 5 談． ・ 6 7 談． Roger Lowenstein, Doubleday, 1996 8 ， Lowenstein, 9 ・ 10 ・ . New York: ・ ， 言葉． ・ 言葉． 談． 談． 話 11 ， 背景 会議室 “親指 ” 比喩 受 戻 ，弁護士 売 ． 意味 ， ． 「 」 葉 ・ 私 ， ， ．正確 真剣 受 忠告 告 言 ． ・ 12 13 8 月 8 日 談． 朝， ， 取締役 内輪 情報 ， 含 ・ ， 朝食 話 ． ， ． 14 Carol Loomis,“Warren Buffett s Wild Ride at Salomon,” 無理 15 記憶 一致 違 ． ．情報 明 明確 出 聞 , October 27, 1997. 出 説明 述 ， 受 点 ， ， 行動 解釈 厳 ． 16 1991 年 9 月 10 日，米上院銀行住宅都市委員会証券小委員会 ・ 証言 ・ 17 ・ ・ ．当初，FRB 自社名義 際 提出 会長兼 CEO 供述書． （S・G・ 問 合 入札 子会社） ，S・G・ （上記， 供述書） ． 18 SEC ・T・ 証言． “In the Matter of Certain Treasury Notes and Other Government Securities,”File No. HO-2513, February 6, 1992. 19 同上． 20 Michael Siconolfi, Constance Mitchell, Tom Herman, Michael R. Sesit, David Wessel, スノーボール 下巻 “The Big Squeeze: Salomon s Admission of T-Note Infractions Gives Market a Jolt ─ Firm s Share of One Auction May Have Reached 85% ; Investigations Under Way ─ How Much Did Bosses Know?” ， 21 “ ・ 事務所 重要事項 書 使 ，中期債 50 億 見書 姿勢 事務所 ． ． ”8 月 8 日付 目論見 ， 目論 ． 「 述 公式文書 政府 投資家 対 対 ，実情 ・ 指摘 発行 怠慢 ， 考 22 一括登録制度 経営陣 示 責任 記 分 行為 ・ , August 12, 1991. 姿勢 知 」 述 ． 談． 使 23 移 ・T・ 24 SEC 知 ・ ． 証言． “In the Matter of Certain Treasury Notes and Other Government Securities,”File No. HO-2513, February 6, 1992. 25 貸 手 融資 延長 応 場合， 強 ． 安 売 売 ．一見無敵 ，資産 換金 本来 価値 ， 破綻 ． ・ 談． ・ 27 ， ・ ，発行日取引 28 含 上限 虚偽入札 行 顧客 疑 締 付 顧客 報告 超 ． ， 市場操縦容疑 約束 行 買 ・ 名義 ． 故意 29 談． 既存 ， 債券 否認 債券 受 担保 貸 持 ． ．価格維持 疑惑 買 ．債券 占 顧客 取 債券供給 決 現金 踏 借 ，債券 凍結 買 ，口 戻 約定 ，空売 後 ． 起 間違 ， 害 一夜 思 転落 26 資産 ・ 債券 ． ・ 空売 被 ． 30 Constance Mitchell,“Market Mayhem: Salomon s‘Squeeze’in May Auction Left Many Players Reeling ─ In St. Louis, One Bond Arb Saw $400,000 Vanish and His Job Go with It ─ From Confidence to Panic,” 31 社内 知 ， 手抜 ，踏 ． 含 名 ） 証明 , October 31, 1991. 気 徹底 数人 知 調査 ， “ 実施 ・ ． ． 認 ” （顧客 ， “ 社 ・ ” 通牒 ． 32 ・ 33 正確 値段 談． ， 記憶 スノーボール 下巻 ． 事件 最中 提出 ． 34 書 提出 50 億 取締役 上位債発行 署名 ． 一括登録制度 状況 ，証券法違反 届出 登録届出書 ． ・ 35 関連 ，財務省 下 逆 ，政府 踏 起 金利 考 ． 36 社内 意見 ，幹部多数 ・ 37 大学 談話 ， 連 ． 予定 ・ 談． ， 知 日 息子 激怒 ， 述 ． ・ 38 談． ， 影響 「 「表向 賛成 」 相手 ・F・ ・ 返事 述 議論 ， 及 」 （ ・M・ ・T・ ＆ ， 法律事務所 ． ・G・ ・M・ 宛 ， 手紙．1993 年 1 月 31 日） ・ 39 談． 出来事 夢 憶 後 何度 見 ． ， ，自分 述 ． 弁護士 40 CNBC 道 ・ ・ 述 ． , April 20, 1995. ・ 41 ・ 述 ．CNBC , April 20, 1995. 42 虚偽入札 行 悪 札 ，1990 年 12 月 27 日（4 年物），1991 年 2 月 7 日（ “10 億 ” ，顧客 呼 ），1991 年 2 月 21 日（5 年物）．1991 年 4 月 25 日 承認 月 22 日（2 年物） 買 入札 報告 市場操縦 証拠 行 限度 ， （ 行 超 入札 ） ，市場操縦 発見 隠 含 ．1991 年 5 義務 工作 疑惑 当局 高 ． ・ 談．1994 年 44 ・ 談． 45 ・ 宣誓供述 述 ． 談． 上司 46 ，解雇 ・ 権限 ． 馘 ・ 談． ・ 49 事件 認 50 ・ ， 前 ・ 談． 評価 ． 談． スノーボール 下巻 ・ ． ． 48 ， ． 43 47 入 ， 51 10 20 目 （値幅） 集 ．午後 当 示 90 価格 手 注 値幅 提示 ．債務不履行 ，1 確率 高 ． 52 “代理人” 合 ，売 業務 買 ． ， 債券 買 手 場 ． 53 Kurt Eichenwald,“Wall Street Sees a Serious Threat to Salomon Bros. ─ ILLEGAL BIDDING FALLOUT ─ High-Level Resignations and Client Defections Feared ─ Firm s Stock Drops,” ・ 54 , August 16, 1991. 談． 語 55 56 ・ 談． 57 ・ 談． 58 ・ 談． 常的 話 ． 4月 一度 ，大事 信用 思 作成 ，発表 触 午後 2 時 30 分 準備 ． 「 ・ 62 ・ 63 ・ 間 臨時取締役会 辞意 取締役会 表明 」 ・ 談． 最大限 談． ， ・ ， 談． ・ 64 談． ・ 65 ． ． ，両者 61 日 ， 3時 60 1991 年 8 月 16 日 柔軟性 彼 ． 到着 59 6月 談． ・ 66 証言． “In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.”Sessions 13 & 14, November 29, 1993. 憶 67 言葉． ・ 証言“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, November 29, 1993. ・ 68 談． 69 Carol Loomis,“Warren Buffett's Wild Ride at Salomon.” 70 1991 年 10 月 8 日 3位 界 7位 順位 占 大御所 ・ 得 ． 株 所有 8位 ．首位 2位 ・ 財務省 日常的 子会社 S・G・ 行 財務省 入札 1 件 行 ． 家 ． ・ ， 入札 替 ， ・ 71 入 発見 手紙 ，35 知 ． 手紙 写 スノーボール 下巻 受 限度 超 同社 承認 取 ， 同社名義 及 告 入札 弁解 ，訂正 財務省 返事 （1991 年 9 月 10 日，米上院銀行住宅都市委員会証券小委員会 会長兼 CEO ・ 証言 際 提出 供述書） ． ・ 72 談． 73 1994 年， 学生向 大学 ・ ・ 74 唯一 講演． 例外 ，自分 部門長 任命 ・ 思 75 Michael Lewis, ，数人 記憶 ． . 76 同上． 重役全員 77 変 78 ・ 79 ・ 職後 解雇 ，会社 急進的 黒人勢力， “真実 ” ． 談． 談．脅迫 競合 仕事 就 ． ， 退 条項 ・ ，遅 辞 ． ，妻 80 打 明 ・ 81 早 雇 ． 談． ・ 証 言 ,“ I n t h e M a t t e r o f Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, November 29, 1993. ・ 82 談． ・ 証言 ,“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, November 29, 1993, cited this remark as evidence that Gutfreund knew he did not have a deal（ ， 」 83 ・ 84 ・ 憶 言葉 ， 「私 ） ． 談． 証言 ,“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14. ・ 85 ・T・ 証言．“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, 33 & 34. ・T・ 86 証言． “In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 33 & 34, December 22, 1993. 87 88 東京 ・ 談． 債券市場 ． 時点 東部標準時 貸 手 午後 7 時 30 分 CP 売 ． スノーボール 下巻 ，店頭売買 ，資金 午後 5 時 回収 ・ 89 談． ・ 90 証言． “In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, November 29, 1993. 91 ・ 談． 92 ・ ・ 当時， “自分 ， 話題 有益 知恵 授 ． 93 分 理解 ， 名声 命令 一部撤回 本人 意味 利用 持 ” 不明 充 （Saul Hansell, Beth Selby, Henny Sender,“Who Should Run Salomon Brothers?” , Vol. 25, No. 10, September 1, 1991） . ・ 94 談． ・ 95 談． ・ 96 談． 97 Hansell, Selby, and Sender,“Who Should Run Salomon Brothers?” 98 同上． 第 49 章 ・ 1 ・ ・ 2 談． 談． 記憶 3 解 ， ， 当局者 傍証 ・ 4 談．新 私立探偵 役目 ，変革 必要 ． ・ ， 述 見 ． ・ 思 5 逃 ・ 談． 同意 ． 証言 6 ．“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, November 29, 1993. ・ 7 8 多数 9 1986 年 証言． 情報源 筆者 10 法律事務所 一般的 事務所内 12 関係 元社員 怖 ． ． ， 認 求 ． ，起訴 身売 危険 ・ ＆ ・ ・ 大 ・ 役割 情報源 ・ 11 ，引用 事務所 語 ． 直後 破綻 負債比率 ． 談． 13 同上． 14 同上． スノーボール 下巻 ． ・ 高 ，会社 ・ 15 匿特権 談． 放棄 南部地区連邦検事 圧力 ， ・ ・ 秘 ・ 従 ． ・ 16 ，道義的 認 起訴 ，自分 危 ── 刑事捜査 協力 述 明 見 態度 ． 「解雇 事件 迅速 社員 書 ， 踏襲 数人 望 ──状況 罪 ． 「最終章 同様 不確 」 憂 対応 目 書 遭 ，人 ── 賢明 認 」Lawrie P. Cohen,“Buffett Shows Tough Side to Salomon and Gutfreund,” , November 8, 1991. ・ 17 ・ 証言 18 宛 手紙．1991 年 11 月 18 日． ．“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.,”Sessions 13 & 14, November 29, 1993. 19 「 場 馘 」 ． 「 繊細 方 」 ・ 20 ， ・ 友人 談． ， ， ・ 贈 ・ 21 支配人 ， 彼女 載 ・ 自分 手紙 知 ，文通 ． 談． 22 House Committee on Energy and Commerce ─ Telecommunications & Finance Subcommittee, September 4, 1991, 証券市場改革法案 23 数週間後 ，自分 ． 「海 24 「 今後 ・ 検討 DC 」 ，何十年 “超一流 政府 会議． 証言 割 目標 証券取引法違反 ． 「 前 J・P・ 超一流 方 戻 濡 」 ，自分 ” 銀行 」Warren Buffett,“SALOMON INC ─ A report by the Chairman on the Company s Position and Outlook.”（ 《 言葉 株主 ・ 》 掲載 手紙 使 1991 年 11 月 1 日付 ） ． 25 Senate Subcommittee on Securities Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs ─ Hearing on the Activities of Salomon Brothers Inc., in Treasury Bond Activities, Wednesday, September 11, 1991. 債権者 65 社 26 近 貨取引 拒 債券 再購入 ．大手取引先 ．自分 ・ 最低 取 幸 ，同社 ，担保 時期 ・ 談． 外 ． ，報 起 ． 27 CP 勘定 ， スノーボール 下巻 薄 売買 違 逃 要因 ．最終的 上回 水準 ， ・ 400 （金利裁定取引） 短期中心 資金 逃 ． ・ 28 談． 29 Senate Subcommittee on Securities Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs ─ Hearing on the Activities of Salomon Brothers, Inc., in Treasury Bond Activities, Wednesday, September 11, 1991. ， 30 含 ， 多数 伝 報告 知 ，怒 狂 ， 発言 31 取締役会 聞 ． 監査委員会 証券取引所 知 ， 思 6月 書簡 ， ・ 会計事務所 必要 出席 ，SEC 起 ． ・ 思 説明 法律事務所 明 事実 姿勢 反 属 ． 1991 年 8 月以前 理解 ， ” ，取締役会 伝 答 情報 ．会社 巧 粗雑 実態 社員 ，異口同音 部分 表面 選別 “ 出 ． 32 Lawrie P. Cohen,“Buffett Shows Tough Side to Salomon and Gutfreund.” ・ 33 談． ， 34 ， 憶 人間 ──早 ．地元 友人 寝 近所 違 思 ． 35 証券引受業者 ，価格，経験 ． 財務力 格付 地位 持 ， 延 ． ・ 行 融資 語 ，実質的 2 顧客 継 維 ．生 脇役 引 低下 談． ・ ・ 受 ． ・ ， ・ 買収 子会社 ，93 年 ・ 1991 年 7 月 H・H・ ・ 買収 保証人 談． ． 38 二番手 ・ ． 年末 物語 捨 財務 ．刑事起訴 状況 8 ・ 37 ，結局 落 偉大 地位 市場 36 物 危 街 ，先頭 売 ・ 政府 買 同意 数週間後 ・ 1992 ． ，UBS 証券．魔女狩 調査対象 破産申請 風潮 断言 ， 声明 出 ． 39 財務省 30 件 FRB 国債 調査 半分以上 ，1986 年 買 ， 判明 Labaton,“When the Regulators Stood Still,” スノーボール 下巻 230 件 売 出 （Louis Uchitelle, Stephen , September 22, 1991） ． ・ 40 証言 ,“In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon Inc., and Salomon Brothers Inc.”Session 13 & 14, November 29, 1993. 41 契約 広 社員 文言 企業 州 使 異 ， 法律費用 入 前提 行為 ．2007 年 7 月，裁判費用 判断 連邦判事 訴 退 ，積極的 故意 職権濫用 法的 異例 法律費用 KPMG ， 後 支払 拒 政府 圧力 支払 税金回避手段 幅 地位 ．2005 年，KPMG 訴訟 対 解釈 ，犯罪行為 負担 ． 例 人 条項 企業幹部 雇用者 受 ，保証 勧 KPMG 社員 13 ． 42 Transcript of Federal Open Market Committee meeting, October 1, 1991. ・ 43 談． ・ 44 談． 45 同上． ・ 46 談． ・ 47 談． 株主 48 転載 手紙．1991 年 11 月 1 日付《 ・ 》 ． ・ 49 ・ 談． 50 同上． 51 1991 年 11 月 1 日付《 ・ 年 利益 績 大型株 下位 3 分 ，第 3 四半期 ，損 赤字 出 1 成長分 変革 部門 成 削減 “富 分 ”手法 給料 成績 連動 ， 株 S ＆ P500 437 位 同社年次報告書） ． 談． ・ 談． 54 数十年 ， ，会社 ．公開会社 引 基金 ， 5年 （1991 年度 53 支給 ，個人 ．1991 年 12 月 31 日 ・ ． ． 報奨 広告．数 還元 ． 染 最大 52 社員 水準 人間 ． 》掲載 起 投資銀行 資本 労働 分離 文字 社員 避 ， 運営 厄介 問題 ． 55 Otto Obermaier.“Do the Right Thing: But if a Company Doesn t It Can Limit the Damage,” 56 5 月 2 年物国債 , December 14, 1992. 踏 共謀 行 証明 ．中小数社 市場 独占 ， ， 倒産 売 個人 スノーボール 下巻 罰 ． 出 虚偽 厳 入札 ． 事件全体 ・ 57 ， ，正確 違 迎 ・ 言葉 憶 ． 連銀 容疑 検察局 ，SEC ・ 会社代表 ，4 月服役 起 ． ． 務 禁 ． 談． ・ 連銀 63 CNBC 答弁 行動 承認 ・ 62 有罪 対 60 61 確認 談． 59 SEC ． 談． ・ 58 結末 取引停止処分 , April 20, 1995. 解 1992 年 8 月． ・ ． ・ 64 談． ・ 65 66 仲裁人 談． ・J・ ・ 67 ， ・ ， ・J・ ． 談． 程度 68 ， 人間 無関心 込 頭 周波数帯 感 ，即座 容易 」 ・T・ 69 ， 切 込 状態 話 ．「 無関心 周波数帯 ． 「 断言 」 証言． “In the Matter of Arbitration Between John H. Gutfreund against Salomon, Inc., and Salomon Brothers, Inc.,”Sessions 33 & 34, December 22, 1993. 70 ・ ， ・ 71 ・ 談． 談． 第 50 章 1 Michael Lewis,“The Temptation of St. Warren,” 2 Ron Suskind,“Legend Revisited: Warren Buffett s Aura as Folksy Sage Masks Tough, Polished Man,” ・ 3 , November 8, 1991. 《 ・ ・ ， ・ ・ ・ 会話 引用 記憶 1991 年 11 月 13 日 」 間違 ， 引用 ． ・ 「 関心 ， 間違 ， 念 間違 ． 《 押 ，発行前 抗議 ， ・ 宛 記者 ・ ，記事 宛） 憶 》 載 電話 ， 愕然 ABC 方々」 ， ， 年表 ・ 発行前 削除 ・ ・ 手紙．同封 状況説明 ． 手紙． 「引用 》 ， 1991 年 11 月 18 日 対 , February 17, 1992. ・ 1991 年 11 月 19 日 ， 《 スノーボール 下巻 覚書（ ， ・ 》 電話 ， 認 4 「手 入 「困惑」 ． ・ ・ 5 」可能性 ・ ， 聞 ． 手紙．1991 年 11 月 13 日． ・ 談． 話 伝 大 ， 用 足 違 ． 6 ・ 談． 家 7 ，3 代 息子 父親 ・ ，本来 息子 ・ 3世 ， ・ ・ ， ． 変 （3） ・ ・ ・ ・ 呼 ． ， ， ， ・ 3 世， ． ・K・ ・ 談． 談． 10 1990 年 6 月 3 日死去． 11 ・ 12 ・ 13 ・ 14 ・ 談． 談． 談． 談． ， 15 ．1990 年 1 月 株 強 20 割合 ． 時期 1627 ・ 16 名 名前 最年長 呼 8 ，自分 息子 ， ， 9 3世 4世 ・ ・ 上昇 S&P ．1 年 315 ， 2007 年 12 月 1 上昇． 6853 ・ 上昇． 談． 17 同上． 18 数字 ・ ・ 19 提供． 談． ・ 20 製品． ・ 21 ・ ， ， ・ ， ・ ・ ， ・ ， ， ・ ・ ・ ， ・ ， ， ・ 話 ． 22 ・ ， 23 ・ 談． ・ 24 ・ ・ ， ・ ・ 話． 25 年間 2 万 1000 26 ・ 27 ・ ． 談． ・ 談． スノーボール 下巻 談． 談． 中学校 28 Kurt Eichenwald, ・ . New York: Broadway Books, 2000. 29 ・ ・ 30 談． 談． ・ 31 談． 勝 32 33 筆者 前 ， 出 ，先 ，先 選 不利 ・ 拒 負 投 違 投 ．数字 求 ，最初 （保険株 ・ 経験 仕組 ． ． 違 役立 見抜 筆者 考 ）． ，勝負 ， ． 34 筆者 本書 執筆 最初 週 ， 行 ， 届 ． ・ 35 ， ・ 」 憶 ・ 36 我 忘 ． 談． ・ 37 ， ・ 38 談． 「 ・ 談． 談． 39 Carol J. Loomis,“My 51 Years（and Counting）at ,” , September 19, 2005. 金持 40 ， 長 太陽 異 金持 似 8000 万 建設（費用 使 最初 他 妻 ・ 43 所 90 42 ， 日焼 ， ． 図書館 2509 41 ・ ． 5600 万 公的 演説 44 Paul Ehrlich, ，鉄鋼業 事業 気分障害 ， ） 富4億 ． ，1988 年 憶 得 自殺 ． ． . New York: Ballantine Books, 1968（邦訳『人口 爆弾』河出書房新社）．Thomas Malthus, （邦訳『人口論』中公文庫 研究 幾何級数的 膨張 唱 政治 子供 要素 純 仮定 起 地球 人口 計算 入 取 大惨事 考 支 ． 影響 スノーボール 下巻 多 人口増加 10 年 ，今後 ． ， ． ．1970 年 基本理論 死亡， 理論 ，経済発展 見 徐々 ，飢饉，乳児 大 起 ，現在， 資源 見 科学者 ・ 算術級数的 悪徳（戦争， ── ──馬鹿 ． 人口 抑制 多 人口統計学者 ，人間 ， 含 予想 真剣 産 ，貧困 ・ ，19 世紀 ． ． 不安定） 数 ）． 『人口爆弾』 書 単 20 年後 位置 主義者 大惨事説 変 ，一部 彼 45 用 ，現在 （ ，環境収容力 警戒 呼 限界 超 低 唱 ， 組織 数字 高 数字 両方 ，安全 ・ 46 人口 ）． 専門家 ・ ． ， ，1974 年以前 ・ 立場 ．Paige Whaley Eager, . Burlington, Vt.: Ashgate Publishing Ltd., 2004. 州 47 争 事件（ 194, 80 Cal.Rptr. 354［1969］） ． ” 堕胎 意見書 見 , 71 Cal.2d 954, 458 P.2d 禁止 書 法律 手伝 “燃 ． 異例 ． 管理人 48 仕事 ， 教会 ． ，自分 ． 「伝道師 運営 思 ，議論 思 仕事 真似事 違 December 13, 1968. 問題 理論 関連 人口増加 協力 加速 “裏切 ， 市場 力 見極 取 予想 狂 ” 組 妨 誤 ， ， ．地球 “環境収容 増 ，本質的 ，人口 時期 直 経済発展 前提 早 焼 ．1970 年代 考 柔軟性 ． , Vol. 162, No. 3859, “囚人 行使 見 時期 ” 経済成長 ， 固定 本質的 思 」 49 Garrett Hardin,“The Tragedy of the Commons,” 力” 宣言 ． ， 事柄 憲法違反 起 危機的 水準 考 ． 50 Garrett Hardin,“A Second Sermon on the Mount,”from , 1963. ，優生学的運動 51 生殖科学 発展 残滓 生 思想 延 ，21 世紀 複雑 52 “人口抑制”，優生学的運動，人種差別 問題 歴史的 提起 遺伝子・ ・ ． 結 ，Allan Chase, （New York: Alfred A. Knopf, 1977） ， 詳 財団 ． 問題 運営指針 全面的 文言 取 変 主義的 （ 地図 便箋 描 半分 費 質” 意見 言葉 超 遠 幻滅 小 ） ． 経口中絶薬 RU 53 ， “人口 枠 陣営 ，優生学 示 本書 486 ，問題 解禁 財団 初年度 経費 ． 54 Eager, 同書 . ，新 権利，女性 主義者 健康 詳説 強制的 重視 出生率 人口抑制手段 自主的 徐々 進歩的 排 ，経済発展 生殖 変化 求 進 ． 55 “Foundation Grows: Buffetts Fund Efforts for Population Control” （ スノーボール 下巻 方向 , January 10, 1988） ・ 引用 ， ・ 織 興味 数字 ・ 持 組 ， 好 ……具体的 結果 説明 知 好 ． 「 ，数字 変化 見 」 56 似 言葉“卵巣 府活動委員会 DC ” 聴聞会「人口増加 小児科医院 ，1969 年 9 月 15 日 天然資源 ，避妊 ・ 望 後， 妊娠 「宝 ．運 危険 冒 況 言葉 任 生 母親 指 子供 違 ， 議論 最初 使 （ ， 選択」 生 下院政 影響」 ）． ， 「 女性 開 ・ 使 」 天 環境 医師 ・ 」 16 日 「 「不運」 望 子供 意味 ， 違 過酷 状 ． 57 “I Didn t Do It Alone,”a report by Chuck Collins s organization, Responsible Wealth. 58 John Rawls, , Cambridge: The Belknap Press of Harvard University Press, 1971（邦訳『正義論』紀伊國屋書店）参照． 「卵巣 決定論 一種 見解 大部分 ” 代 考 存在 決定論 対的 応 矛盾 報酬 唱 思想 自著 大 信 受 人々 59 借入金 ，決定論 ・ 談． 2005 年 60 存在 問題 自由主義的 議論 ・ ，絶 . New 』木鐸社〕）．根 言下 否定 理解 傾向 招 ．同様 自由意志論 問題 反映 多重人格障害 持 生活 ．経済政策 重要 FRB 資産 （New York: Hyperion〔邦訳『多重人格者 61 見 評論 ・国家・ ，決定論 割合 ・ 述 ， ・ 果，最近 ，経済学者 時 議論 （Robert Nozick, 自由意志 影響 程度 ，哲学者 York: Basic Books, 1974〔邦訳『 自由論者 哲学者 ． 相容 ・ “決定 ．古代 議論 ， ，全部 運 自由意志論 人間 ． 哲学者 働 対極 」 起 生 ．決定論 ， 手 ──人間 ，遺伝子 方 ，自由意志 存在 似 宝 政策 ． 影響 生殖遺伝学 ， ， 優生学的問題 結 関 ． 綴 回顧録， 日記』青土社〕 ） 上梓 ． 談． 第 51 章 1 Anthony Bianco,“The Warren Buffett You Don t Know,” 1999. 2 ・ 談． スノーボール 下巻 , July 5, 株価 3 4 1993 年 707 件 285 億 集 年 5 40 上乗 新株発行 414 億 ．四半世紀 ，517 件，241 億 額． 集 2 番目 ．1994 年 出来高 608 件 ．IPO 出来高 IPO 3位 1992 （Securities Data Co. of Newark, N.J.） ． Molly Baker, Joan Rigdon,“Netscape s IPO Gets an Explosive Welcome,” , August 9, 1995. ・ 6 談． 家 7 株 資金提供 使 慈善事業 寄付 Carol Loomis,“The Inside Story of Warren Buffett,” 9 Berkshire Hathaway press release, February 13, 1996. ・ ， 11 社員 給与 ・ 現実 給与 価値 見合 案 大部分 ，資本 消去 体系 自体 問題 2件 同時 ，裁定取引 売 担 街 ，市場 本質的 相殺 薄 場合── 買 ・ 13 見込 売 株主 ” 結 買 ，社員 ， ． 見 豆 成功 ， 低 “多 負担 ．株 ． 基本給 年 強 12 裁定取引 社員 連動 ． 要求 労働 配当 年 働 一部 取 投資銀行 ．不振 同然 受 違 時間 , April 11, 1988. 談． 株主 ・ 労働 財団 ． 8 10 ， ── 含 ． 取引 ． 裁定取引 ． 談． 14 Roger Lowenstein, . New York: Random House, 2000. 15 1998 年 7 月， 資本 債券裁定取引部門 提供 合併 競争相手 説 参入障壁 位 利用 予定 高 ． ・ 見方 金 安 払 ， ， 高 資本 2001 年 16 Carol Loomis,“A House Built on Sand,” 17 ． ， ．逆 進出 廃止 名 規模 捨 優 ． , October 26, 1998. 談． ， 18 達成 推測 ．LTCM ． 薄 借 利益 導 1 50 倍 100 倍 ， ． 旧 徹底 ． 20 同上． ． 入 ， 結論 資金 見 19 同上 ， 手持 ・ 多数 株 集合 ・ 空売 ， スノーボール 下巻 異 質 ． ，自 株 全面的 保有 保険会社 所有 強力 ・ 会社群 資金源 持 ． ， ． 21 同上． 22 株式 M&A 裁定取引 ，弁護士 ，合併 投資銀行 成立 ．M&A 裁定 接触 関 ， 話 聞 込 精通 長 ，個々 ． 案件 情報 ． ・ 23 談．Lowenstein, . 24 Michael Siconolfi, Anita Raghavan, and Mitchell Pacelle,“All Bets Are Off: How Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital,” , November 16, 1998. ・ 25 談． 26 S&P 指数 7 月以降 19 下落， ・ 27 投資家 ・ 29 ，負 方 取 30 ・ 談． 以上下落 ． 手紙．1998 年 9 月 2 日． ・ 28 25 宛 手紙．1998 年 9 月 2 日． 返 ． 31 Craig Torres and Katherine Burton,“Fed Battled‘Financial Maelstrom,’1998 Records Show,” , April 22, 2004. 32 Lowenstein, 達 ， 担 描写 ・ ・ 興味深 “ ” 入力 送 込 ，何日 ，携帯電話 怪 通話 ．競合他社 寄 LTCM 後辛辣 ， 33 食 述 補足 資金調 ． LTCM 行 荒 破綻 ， ． 弁護士 手順 ，同社 性急 遅 疑問 ，詳細 検討 呈 ，策略 時間 ． 34 Roger Lowenstein, . 35 Michael Lewis,“How the Eggheads Cracked,” , January 24, 1999. ・ 36 ， ・ 談． 37 9 月 29 日，10 月 15 日，10 月 17 日 31 日 急騰 安値 7539 0.25 10 月 23 日 9374 利下 行 記録的高値 ，市場 8月 ，24 ． 38 Michael Lewis,“How the Eggheads Cracked.” 39 Roger Lowenstein, 40 41 FRB . ・ 劇的 談． 金利引 下 ， “ スノーボール 下巻 ・ ” 概念 生 ．FRB 済 豊富 資本 指 市場 投入 流動性 ． ・ ． ，危機 否定 長 責任 投資家 」 （ 救 不安 ， ， 陥 ，理論的 拡大 ． 「 高 ． 「縮小 」 ，2007 年 10 月 1 日， 談話） 第 52 章 1 Kurt Eichenwald, . New York: Broadway, 2000. ， 一件 依頼 違法 ・ 2 3 礼金 献金 気 軽 行 考 伝 ． 談． 同上．Scott Kilman, Thomas M. Burton, and Richard Gibson,“Seeds of Doubt: An Executive Becomes Informant for the FBI, Stunning Giant ADM ─ Price Fixing in Agribusiness Is Focus of Major Probe; Other Firms Subpoenaed ─ A Microphone in the Briefcase,” , July 11, 1995; Sharon Walsh,“Tapes Aid U.S. in Archer Daniels Midland Probe; Recordings Made by Executive Acting as FBI Informant Lead to Seizure of Company Files,” , July 11, 1995; Ronald Henkoff and Richard Behar,“Andreas s Mole Problem Is Becoming a Mountain,” , August 21, 1995; Mark Whitacre,“My Life as a Corporate Mole for the FBI,” , September 4, 1995. ・ 4 談． 手厚 5 ，自分 ．「彼女 7 8 話 私 親 ． ── 一本持 ， ・ 談． 聞 取締役 ， 結論 達 売 後 1998 年 」 立場 ，全員 . New York: Charles Scribner s ・ 帝国 興亡』徳間書店） ． 株主総会 ， 呼 演説． 名 ．2002 年 情報源 見 ． 10 当時 11 複数 醜 出来事 ・ 式社名 買 ． Mark Pendergast, Sons, 1993（邦訳『 9 受 遺品──財布，車 ． 6 扱 ・ 社 正 変更． 話．Anthony Bianco,“The Warren Buffett You Don t Know,” , July 5, 1999. ，予備 12 航空会社 利益 字覚悟 運営 航空機 高 “中核部隊” （ 必要 ，当然 航空機 他 ． 巨大 宣伝 ） ． スノーボール 下巻 規模 関連会社 赤 13 3 年 前 残 半分 ・ 支払 9 倍以上 額． ） ， 倍増（76 億 倍（227 億 ） 3 談． ・ 15 3倍 ・ ． ・ 14 買収 時点 支払 中心価格 ．再保険 ，純資産 買収後 競争 激化 ，価格 下 ． 16 Berkshire Hathaway 1997 annual shareholders meeting, May 5, 1997. 17 Shawn Tully,“Stock May Be Surging Toward and Earnings Chasm,” , February 1, 1999. 18 1998 年 6 月 19 日 記者会見．以下 Buffett s Farm?” cover story,“The Warren Buffett You Don t Know,”July 5, 1999 言葉 話 判断 設定 ・ ，市場 安定 金利 検討 後者 要素 ，資本 ．投資家 ・ 買 ． ， 月以上 求 ．画期的 相談 報 交換比率 ． 「 認 副会長 ．1 引用 」 20 ． “Is There a Bear on Mr. , August 9, 1998. 19 Anthony Bianco, 収 引用 株 4.2 値 15 下 ， 基本的 下 ． 見通 重視 ． 記事 21 筆者 理解 ．James P. Miller,“Buffett Again Declines to Flinch at Market s High-Wire Act,” 株主総会 出席 持 ， , May 5, 1998． 何度 七面倒 問題 意見 添 聞 述 ，ROE ． Justin Martin and Amy Kover,“How Scary is this Market, Really?” （ 1998） ， 「 権威 ” ・ 強気市場 22 1997 年 8 月 22 日， 出 13 口売買 F SEC 厳格化 1年 SEC 聞 取 問題 完全 機密扱 提出 ．SEC ，SEC 考慮 切 売 戻 ・ 株 替 ，通常届 ，同株 見 急降下 ．SEC ．1998 年 6 月，SEC ， 大 厳格化 禁止 発表 ． ， 拒否 戦 要求 適正開示 権利 激 区分 ． 13 F ．機密扱 SEC 各四半期 F 発表 機密扱 足音 13 株 , April 27, ， “過大評価 述 機密扱 ・ 機密扱 近 裏書 ・ ． 機密扱 」 維 ， 負 ・ ．1999 年， ・ ，機密 3件 含 提出書類 勧告 ．SEC スノーボール 下巻 一度 ． 関心 声明 ， 利益 投資家 保護 ． SEC 幹部 不利益 長年， 以外 痛手 望 投資家 知 ・ 23 要因 権利 相場 極端 変動 立場 優先 ，投資家 ，企業 最大株主 ． 談． 24 Nikhil Deogun, James R. Hagerty, Steve Secklow, and Laura Johannes,“Coke Stains, Anatomy of a Recall: How Coke s Controls Fizzled Out in Europe,” , June 29, 1999. ・ 25 談． 26 同上． 27 Y2K 予算 衣 ・ ， ・ 1999 年，同社 用 ．SAP SAP 実行 変 専門家 処理 ， 数 世界各地 ・ 計画 提供 申 入 ． 合 150 人 ・ 管理，顧客管理， 28 ・ 略 再設計 ， ． ， 応 ． 29 Betsy Morris and Patricia Sellers,“What Really Happened at Coke,” , January 10, 2000. ・ 30 談． 31 Betsy Morris,“Doug Is It,” for Coke,” , July 19, 1999. ・ 32 33 「 談． 詳細 腰 ， , May 25, 1998; Patricia Sellers,“Crunch Time ，厚 信頼 告 憶 ． 脱 ．表 空気 冷 声 」Constance L. Hays, . New York: Random House, 2004. 描写 短 会見 否定 ，腰 脱 雑談 認 34 取締役会 支援 場合 ． ． 場合 ，力 ， 弱 取締役 ， CEO 辞任 ． 致命的打撃 ． 取締役会 慈悲 ， 生 ，仮 延 長続 踏 ． ・ 35 元 CEO ・ 取締役 談． 36 ・ 株 2日 14 下落 ． 37 Betsy Morris and Patricia Sellers,“What Really Happened at Coke.” 38 Martin Sosnoff,“Buffett: What Went Wrong?” , December 31, 1999. 39 Andrew Barry,“What s Wrong, Warren?” , December 27, 1999. 40 Andy Serwer,“The Oracle of Everything,” , November 11, 2002. 41 ・ 談． スノーボール 下巻 ・ 42 ・ ・ 談． 43 ・ 談． 44 ・ 談． 45 ・ ， ・ ， ・ ・ 談． 第 54 章 1 Joe Lauria,“Buffett Bombs as High-Tech Funds Boom,” （London）， January 2, 2000. 取引 2 以下 予想利益 ，保険料 ・ 3 株 株価 1 回当 ── 当 （ 感 一蓮托生 想定 設定 ） 100 回 1回 ． ・ ，株 場合 見 確率 ， 悪材料 株 ． 変化 ・ ・ 場合 10 相当 株 4 前後 10 回 2.5 多 90 縦並 株 売買 ── ・ ． Beth Kwon,“Buffett Health Scrape Illustrates Power ─ or Myth ─ of Message Boards,”The Street.com, February 11, 2000. 2000 年 2 月 12 日付《 》 LEX 「 ・ ）株価 」 関連株 5 述 確率 病気 ． 《 買 ・ 「重罪」 Berkshire Hathaway press release. Seriously Ill,” 身体 》 ． ， “Berkshire Hathaway Denies Buffett Is , February 11, 2000. 使 ・ 特質 ． 物事 90 虚偽 表 ， ？ 6 Ed Anderson,“Thesis vs. Antithesis: Hegel, Bagels, and Market Theories,” , March 13, 2000. ・ 7 ・ ．正 ，永遠 待 引 活動 ． 報酬 待 」 September 24, 1998. ，劇的 ． 「 ， , Vol, XIII, Nos. 3 & 4, ， 「 期待 下 小 ── ……」 , Vol, XIV, Nos. 2 & 3, December 10, 1999. 8 “Focus: Warren Buffett,” 9 評論家 ， 認識 上昇 ，一般 議長 材料 , March 15, 2000（強調筆者） ． 認識 ，聞 ，平均株価 変 手 受 ．FRB 方 ，懸念材料 ・ 安心 ． Matt Kranz and James Kim,“Bear Stages Sneak Attack on Net Stocks,” , February 16, 2000; Greg Ip,“Stalking a Bear Market,” , February 28, 2000;“Technology Stocks Continue to Dominate,” , March 2, 2000. 10 E. S. Browning and Aaron Lucchetti,“The New Chips: Conservative Investors スノーボール 下巻 Finally Are Saying: Maybe Tech Isn t a Fad,” 他 投資家 発言 変 掲載 似 株 ． 「鉄道 」 1869 年，1873 年，1901 年 鉄道 , March 10, 2000 金融恐慌 買 占 引 敷 国土 多分 ．鉄道株 金 ． 投機 鉄道 ・ ，鉄道株 長 歴史 ． 11 Gretchen Morgenson,“If You Think Last Week Was Wild,” March 19, 2000. 特集記事 終了 兆 記事 交換取引 ， 売上 多 立 増 ，契約成立前 非難 ・ 13 厄介 》 ） 楽 売上 経理操作── 計上 費用 方法── 売上 水 談． 冗談 書 巧妙 ． ・ 問題 年冬 《 ．Jeremy Garcia and Feliciano Kahn,“Presto Chango: Sales Are HUGE ! ” 12 ，3 月 20 日 , 片付 1999 年 ， ・ 長寿 年次報告書（2000 経営 ， ， 「人生 楽 記録 脅 」 書 ． ・ 14 内輪 ． 15 David Henry,“Buffett Still Wary of Tech Stocks ─ Berkshire Hathaway Chief Happy to Skip‘Manias,’ ” 16 1997 年末 買 ， 石油 1400 万 ，米国国債 産出量 給 時点 , May 1, 2000. 所有 債 46 億 20 ，貯蔵 乱 所有 在庫量 時期 ，銀 1 億 1100 万 購入 ．銀 量 世界 30 年間 ．世界 供 ．Andrew Kilpatrick, . Alabama: AKPE, 2004. ・ 17 談．銀 自分 18 成績 1 株当 純資産 数年以内 判断 21 上昇 指摘 市場 ． 半分 純資産 下回 成長 ． ． 純資産 ， 長年 縮小 ． ． ，自分 評価基準 1 ，1 株当 下降 35 年 株価 純資産 買収 株式市場 ． ，自分 ．1999 年，1 株当 ・ J. P. 尺度 4度 上昇 見 ， ，1980 年以降 運営 一度 ． 19 James P. Miller,“Buffett Scoffs at Tech Sector s High Valuation,” , May 1, 2000. 20 David Henry,“Buffett Still Wary of Tech Stocks.” 特別研究員． 21 22 ・ ， ・ 談． スノーボール 下巻 ・ 23 ， ・ 談． 24 Amy Kover,“Warren Buffett: Revivalist,” ・ 25 , May 29, 2000. 談． 26 Berkshire Hathaway press release, June 21, 2000. 第 55 章 1 Philip J. Kaplan, . New York: Simon & Schuster, 2002. 買収 2 件 2 株 半々 価格 公表 支払 ， 買収価格 5 億 7000 万 4 買収価格 20 億 ． ．保険部門 除 （2000 年 買収価格 10 億 6 買収価格 7 買収価格 3 億 7800 万 8 2000 年末， 年次報告書） ． 継承債務 3 億 ・ 企業買収 現金同等物 52 億 保有 ． ・ 業績 以上 費 ，株式 380 億 手紙． 入社 経営者 ・ ・ 2000 年 回復 外部 ・ 80 億 ，債券 330 億 株主 10 ． ． ，現金 12 最大 ． 現金 18 億 11 ・ ・ 5 2 人目 ・ ． 3 9 現金 ．100 年 ． ， 談． ・ ， ・ ・ 13 “Disney Scrambling to Play Spoiler Role,” 談． , July 14, 2001. 14 Marcia Vickers, Geoffrey Smith, Peter Coy, Mara Der Hovanseian,“When Wealth Is Blown Away,” Momentum,” , March 26, 2001; Allan Sloan,“The Downside of 15 2001 年 6 月 , March 19, 2001. 時点． Layoff Tracker, the Dot-Com Flop Tracker and the Ex-Exec Tracker. 16 市場 経済 関係 懸念 会長 引退 ・ ，結論 種 注目 値 演説 「 悲観的 企業 現実 積立 陥 ・ 」 ， 株式市場 比較 ，企業年金 余剰金 運用 年金資金 ． ， 点 ，企業 ． 行 重要 現実離 書 戻 ． 調整 不足 ，2001 年 4 月 出 ，無責任 合 ． 導 指摘 17 18 予想 ， 利益 得 想定 積立 多 ． 充分 ， 研究所 特別研究員 ． ・ スノーボール 下巻 ， 政権下 経済諮問委員会委員長 寄稿者委員会 ， ・ ． 《 ・ 大学経済学教授 ，終 優 務 」 ． 「永遠 知 ，金融 ・ ，配送 ・ 15 年勤務 中南米 22 営業 皮切 ・ 握 ・ 1964 年 社長 抜 ， ． 談． ・ 談． ・ 23 ・R・ ・ 4世 ， 大学医学部 神経外科 ． ・ 談． ， ・ 24 25 , July 13, 2001. ・ ．10 年後 一手 ・ 21 俳 父． 19 “Buffett Warns Sun Valley Against Internet Stocks,” 20 》 ・ 26 ・ ・ 談． 27 ・ ・ ， ， ・ 談． ・ 談． 28 Karlyn Barker,“Capacity Crowd Expected at Funeral; Schlesinger, Bradlee, Kissinger, Relatives Among Eulogists,” , July 22, 2001. 29 Paul Farhi,“Close Enough to See: TV Coverage Captures Small, Telling Moments,” , July 24, 2001; Steve Twomey,“A Celebrated Life: Thousands Honor Katharine Graham at the Cathedral,” , July 24, 2001; Mary Leonard,“Thousands Pay Tribute to Katharine Graham,” , July 24, 2001. 30 Karlyn Barker,“Capacity Crowd Expected at Funeral; Schlesinger, Bradlee, Kissinger, Relatives Among Eulogists.” 31 Libby Copeland,“Kay Graham s Last Party: At Her Georgetown Home, A Diverse Group Gathers,” , July 24, 2001. 死後 32 ，家族 家 売却 ． 第 56 章 ・ 1 談． 2 “The Hut-Sut Song”by Horace Heidt. Words and music by Leo V. Killion, Ted McMichael, and Jack Owens. 3 行事 ， ・ ・ ， ・ 青年劇団 利益 ， ．10 年間 児童博物館， 1000 万 集 ． 1973 年度 4 歌曲賞──映画《追憶》 作曲賞── 賞 音楽 3 部門 一度 挿入歌「追憶」 （作詞 映画《追憶》．音楽賞──《 ・ 編曲 ． スノーボール 下巻 受賞 ＆ 最初 音楽家． ・ 》 ） ． ・ ・ 5 談． 通話 6 ．情報源 7 詳細 憶 ， ・ 思 ・ ． Grace Shim,“Warren Buffett, Others Speak About Terrorism at Omaha, Neb., Event,” , September 12, 2001. 憶 8 思 ． 「 出払 車 1 台買 人 」 9 “Killtown s: Where Was Warren Buffett on 9/11?” （www.killtown.911review.org/ buffett.html） ．同 2005 年 7 月 5 日 rushlimbaugh.com ． ・ 10 談． ・ 11 談． ，2001 年， 12 13 9.11 後 保険業界 使 攻撃 ，大幅 直後 損失 筆者 言 語 訳 ． “予測不能” 言葉 世界的 ． 14 Grace Shim,“Warren Buffett, Others Speak About Terrorism at Omaha, Neb., Event.” 15 ・ 16 仮予測 ・ 談． 12 月 31 日 年次報告書 24 億 修正 17 Charles R. Morris, （邦訳『 . New York: Public Affairs, 2008. ， 経済 崩壊 ， 18 部門 ． 向 』日本経済新聞出版社） 投資銀行業務 投資銀行部門 報酬 受 禁 “ ” ， 設 改革 進 ． 19 買収価格 8 億 3500 万 ． 欠 額 20 10 億 万立方 ） 買収． ， 1 日 8 億 5000 万立方 （2407 山脈 送 ． 輸送量 21 ・ 1 日 43 億立方 9 億 2800 万 ・ （1 億 2176 万立方 買収． 破綻 担保 15 億 ・ 5000 万 両社 買収 ， 買 引 継 （ 輸送 ・ 買収 ・ ・ ， 負債 9 億 ）．2002 年 ・ ）． 2本 ・ 天然 8 ． ・ 22 20 23 9.11 同時多発 組 金利 20 億 前 融資 地震 ． ・ ・ 5000 万 ・ 組 中止 ， 場合 ，2002 年 再保険 引 スノーボール 下巻 受 日韓共催 ．特定 ・ 地震 試合 延期 中止 ・ 保険金 9.11 後 保険 分 引 受 ・ 24 実際 支払 関 ． 撤退 ， ．10 月 30 日， ， 株主 ・ 25 場合，損失 ・ 開催 2007 年 ． 手紙． 談． 26 年間 1 万 2000 以上 贈与 課税 対象 ． 27 Source: IRS, Statistics of Income Division, March 2007; Joint Committee on Taxation, , Public Hearing Before the Subcommittee on Taxation and IRS Oversight of the Senate Committee on Finance, March 15, 2001. 28 2007 年，連邦予算 徴収 8 以上，2440 億 相続税 10 倍 ・ 29 Economy（公平 ． ． 豊 果 経済 出版 利息 報告書“I Didn t Do It Alone,” ，公共投資，家族， 同僚，幸運，慈悲 書 ，国債 役割 述 連合） 組織 ．自由主義的 ．United for a Fair ，税 公平性 研究所 研究 研究 発表 ． 30 “Defending the Estate Tax,” 「信仰 基 , February 16, 2001. 慈善団体 ・ ，同紙 述 政権 」局長 相続税 ． 「 撤廃 慈善事業 出会 撤廃 思 寄付 減少 嫌 ──改正 ，相続税 ，撤廃 」 31 Melik Kaylan,“In Warren Buffett s America...” , March 6, 2001; John Conlin,“Only Individual Freedom Can Transform the World,” , July 26, 2001; Steve Hornig,“The Super-Wealthy Typically Do Not Pay Estate Taxes,” , June 15, 2006; Holman W. Jenkins Jr.,“Let s Have More Heirs and Heiresses,” , February 21, 2001. ・ 32 ・ 上院議員宛 手紙．2001 年 6 月 8 日． 33 William S. Broeksmit,“Begging to Differ with the Billionaire,” , May 24, 2003. 65 万株 34 当初 購入 価値 3810 万 8730 万 ．株価 2015 年 制限付 株式 1 億 1230 万 評価 ． 報奨 ，合計 150 万株， ．Henry Unger,“If Coca-Cola Chief Daft Fizzles, He ll Lose Millions,” 35 CEO 一般社員 倍近 給与 格差 ． 「製造業 割合 増 CEO , March 3, 2001. ，1982 年 労働者 42 対 1 平均年収 ，2001 年 1156 割合 増 ，2001 年 411 対 1 ，1990 年以降，CEO 平均年収 ．1990 年 給与 ， 1 時間 3 ，2001 年 スノーボール 下巻 平均年収 2 万 5467 10 万 80 現在 10 最低賃金 5 15 21 41 」Scott Klinger, Chris Hartman, Sarah Anderson, and John Cavanagh,“Executive Excess 2002, CEOs Cook the Books, Skewer the Rest of Us, Ninth Annual CEO Compensation Survey.”Institute for Policy Studies, United for a Fair Economy, August 26, 2002. 36 Geoffrey Colvin,“The Great CEO Pay Heist,” 賦与 問題 ， , June 25, 2001. 2001 年 後，2007 年 及適用 ． 37 Warren Buffett,“Stock Options and Common Sense,” , April 9, 2002. 前 38 ， ・ 費用 政治的影響力 ． 39 Warren Buffett,“Who Really Cooks the Books?” 40 2002 年 3 月 4 日 行 証券取引委員会 ・ 41 ，企業 円卓会議 計上 , July 24, 2002. 情報 開示 監査人 監督 検討 発言． 株主 2002 年 手紙． 42 David Perry,“Buffett Rests Easy With Latest Investment,” , May 6, 2002. 二度 43 来 思 ，何度 会 気持 ． 第 57 章 1 1990 年代末 20 人以上 2000 年代 近 描写 人々 2 ・ 談． 3 ・ 談． 4 9.11 後下降 金利 水準 希望 ． ，2003 年 6 月 1 下 ，2004 年 6 月 ． 時期，投資家 5 言葉 ，匿名 回避 姿勢 緩 ， 如実 物語 ． 6 Alistair Barr,“Mortgage Market Needs $1 Trillion, FBR Estimates,” （ March 7, 2008） 究結果 総括 ，投資銀行 ・ ，11 兆 裏付 ・ 5870 億 住宅 CDO ・ 推定 5 半分 市場 ． 研 ， ，平均的 上回 ・ , ・ ． ． （David Evans, “Subprime Infects $300 Billion of Money Market Funds,”Bloomberg, August 20, 2007） ． 7 Charles Morris, （New York: Public Affairs, 2008）． ，典型的 ，5 ・ 資本 1 ，5 対 1 減少 ， スノーボール 下巻 組 比率 100 対 1 指摘 ．100 負債 支 資本 利用 8 ，事態 悪化 ・ 9 手 1 ，貸 資金 回収 2002 年以降 ． 手 借 必要 計上 手 ． ． 利益 一部 ， ・ 相 ． 10 2003 年 5 月 8 日， 対 ・ 意見 述 連銀年次総会 演説 ， ．Ari Weinberg,“The Great Derivatives Smackdown,” , May 9, 2003. ， 11 May 12, 2003 Rana Foroohar 「 心配性 人」 ． DIP 12 ． ・ （註 13 参照） 入札 通 ， ・ ．競売終了前 代表 値 競 終了後 11 億 5000 万 負 入札 頂点 ． 達 手順 1 年以上前 返済 後任 ・ 述 ．卒業 実務研修生 月間 他人 就職 届 改訂版 ．Jennifer Reingold,“The 理解 ， 思 電話 訴訟中 ， ・ 見 ． .（Tennessee: FSB Press, 2002.）2004 年 ・ 記 手 入 ・ ． 4月 18 ・ ． 電話 談． 改訂版 19 英国株 返 ． ， 17 Jim Clayton, Bill Retherford, 開示義務 折 述 ，筆者 戦 ， ，自分 ．買収交渉中 ・ ， ． ． 16 「辛抱強 贈呈 , January 2004） 回顧録 ． 最終編集 届 ・ 似 ，破綻 組 UBS ・ 使 広 ， Ballad of Clayton Homes” （ 15 ， ． 5年 ，6 」実務研修生 本 投入 ， ． 面 回顧録 進言 貸付 設立 60 億 唱 却下 2004 年 組 ・ 異議 行 ・ 14 ，10 億 1000 万 ，破綻裁判所判事 ，2 年前 13 負債 席 金融会社 住宅 融資 9 億 6000 万 ． 住宅産業 範囲 2 億 1500 万 株 持 従 分 5000 万 4 億 8800 万 買 制限 ， 超 ，香港証券取引所 ． 香港 新聞 ，外国株 ，適切 研究 状況 外国株 真剣 スノーボール 下巻 買 ， ， 述 国内 縮小 ． 20 Warren Buffett,“Why I m Down on the Dollar,” 21 2003 年 ・ , November 10, 2003. 株主総会 未発表取材 ， 提供． 大 22 利点 ， ・ ．AAA 格付 低 ・ 金利 借 入 競争相手 生 延 公共図書館 23 低 資金 ， ，信用収縮 生 参入 住宅 延 ， 状況 ． 講演．2006 年 6 月 25 日． 24 Andrew Ross Sorkin,“Buffett May Face a Competing Bid for Clayton Homes,” , July 11, 2003. 25 “Suit Over Sale of Clayton Homes to Buffett,” 役 選出 前回 月 株主総会 正式通知 州衝平法裁判所 ，充分 数 株主 行 ， ， 厳密 出席 議 , June 10, 2003. 取締 ， 裁定 主張 正式通知 瑣末 ．6 行 問題 ，総会 決 ． 26 Jennifer Reingold,“The Ballad of Clayton Homes.” ・ 27 支出 死 ， 大部分 配当 28 直前，基金 性 支払 生殖 時 ， 関 寄付 権利 合計 1500 万 向 3000 万 ． 充 ， 非難 事実上無意味 ． ・ 29 ・ 表 ・R・ ・ 宛 組織 30 示 ・ 代 手紙．2002 年 9 月 26 日． ・ ， ・ 数字．Nicholas Varchaver,“Berkshire Gives Up On Giving: How a Pro-Life Housewife Took On Warren Buffett,” 情報源 31 話 ． 32 全米中絶連盟（NAF） 17 件，殺害 , August 11, 2003. ，妊娠中絶反対派 ，殺人 7 件，殺人未遂 脅迫 388 件，誘拐 4 件，爆破 41 件，放火 174 件，住居侵入 128 件，爆 破・放火未遂 94 件，爆破 件，暴行 162 件 脅迫 623 件，器物破壊 1306 件， 起 ． 害， 数字 使 娠中絶反対派 流派組織 活動家 重罪 活動家 ， 行為 ，2007 年 行 脅迫 656 ， 行為，権利侵 事件 含 3 万 7715 回逮捕 分派 受 入 ．妊 ． ，明確 運動 排斥 組織 ． 33 ・ 34 州法 ，2003 年 7 月 15 日． ，休憩中 投票 35 Jim Clayton, Bill Retherford, ・ 36 ， 出席 株主 限 ． . ・ 上級副社長兼 CFO 談． スノーボール 下巻 ・ 主 37 7 月 25 日 事務所 訴訟 担当 ・ ，当初， ・ ・ 求 ・ 法律 ・ 主張 ．法廷 ＆ ． 主張 支援 ，同社 裏付 証拠 示 ，告訴 株 売 却下 ． 38 Jennifer Reingold,“The Ballad of Clayton Homes.” ・ 39 回顧録 数字 述 社内報告書“討議用” ． 40 非公開会社 41 会社 売 ，確認 ・ 所有者 ． ． 回顧録 ， 安 引用 ． ・ 値段 所有 ． 42 Jim Clayton, Bill Retherford, ・ 43 . 談． 44 2006 年 住宅 2007 年 販売戸数 平均 32 影響 下落 一時的 11 万 7510 戸 増加 ．2005 年 ， 減少 ， ・ （Source: Manufactured Housing Institute） ． 第 58 章 ・ 1 牧師談． 最初 教会 参加 2 ・ 談． 3 ・ ， 4 ・ 談． 5 ・ ， ・ 6 同上． 8 www.oralcancerfoundation.org. 9 Oral Cancer Foundation. ・ 10 ， ・ 11 前 ， ． ・ ・ 談． ・ ・ 談． 談． 7 ・ 談． ， ・ ・ ， ・ ， 談． ・ 12 e ・ 談． 13 John Dunn,“Georgia Tech Students Quiz Warren Buffett,” , Winter 2003. 14 Bob Woodward,“Hands Off, Mind On,” , July 23, 2001. 第 59 章 1 2 ・ ・ ・ 談． 談． Jonathan D. Epstein,“GEICO Begins Hiring in Buffalo,” , February 11, 2004. 3 ・ ， ・ ， スノーボール 下巻 ・ ・ 談． 4 最初 2 年， ・ 財団 額 寄付 ． ，財団運営 5 使用 資産 最低額 基準 定 連邦法 （民間財団 ，慈善目的 投資資産 寄付 適正 市場価値 約5 ） ． 6 当時， 自分 名義 ， 先 3 万 5000 株，約 28 億 相当 亡 受 遺産 一部 所有 ． 取 ． 7 Charles T. Munger, edited by Peter Kaufmann, . New York: Donning Company Publishers, 2005. 第 60 章 1 ・ 談． 2 ・ ， ・ 談． 3 ・ 2004 年 会長 4 ・ 2006 年 株主 前 内輪 述 Betsy Morris,“The Real Story,” 6 投資家 ・ 高 ． ・ ・ 7 製品 譲 1 四半期， 費用 損失 増加 下 ，世界 道 ， 時期 10 年間 損失 ． 2000 年第 ──大規模 処理費用 ．2000 年 年間出荷予定量 増 切 特別 購入 7 8 下 ．9.11 後 要求 ・ ． 全体 ・ （同社 ・ 捉 2003 年 財務諸表 株主 目標 ，1 株当 ，1 株当 10 分 ， ・ A 株 1 株当 数字 利益 3 問題 価値 5309 単位 利益 出 ． 反 場合 手法 1 大規模契約 ． 一切持 ．1 億 2000 万 ，1 株当 売 弱 唯一 ． ・ ISS 報告 施設 考 ，PER 24 倍，PBR 8.6 倍 辞任 6 仮 株 成長 負担 ，5 ）．B 株 海外 ．1999 年， 余剰 費用負担 切 拡大 株価 負担 2期 ， 8 積極的 ， ，合計 16 億 増 炭酸飲料 ．50 回収費用 1 億 300 万 報告 基準 , May 31, 2004. 非炭酸飲料部門 ，利益率 割高 手紙． ． 5 会社側 手紙，年次報告書． 断 動機 ， ・ ．論証 子定規 ． スノーボール 下巻 ・ ， 9 締役選出 ・ ，元上院議員 ，会社 関係 理由 ・ 反対 10 Herbert Allen,“Conflict-Cola,” ・ 取 ． , April 15, 2004. 11 PricewaterhouseCoopers, 企業 ， , November/December 2004 取締役 調査 当 抜粋． 反対 意見 感情 見 ． 12 Deborah Brewster, Simon London,“CalPERS Chief Relaxes in the Eye of the Storm,” , June 2, 2004. ・ 13 談． 14 “Coke Shareholders Urged to Withhold Votes for Buffett,” , April 9, 2004. 15 Jeffrey N. Gordon“The Rise of Independent Directors in the U.S., 1950 2005: Of Shareholder Value and Stock Market Prices” （ ，「 議 現象 実証研究 ，独立 取締役 ． 研究 企業 実績 会社全体 実績 発見 問題 16 , April 2007） 徹底，法 17 GMP（ 不思 ， 顕著 相関関係 経済的影響 探 ， 」 ． 2005 年 4 月 18 日 ，内部監査 明 同意審決 解決 ．会社 遵守，情報開示体制 ・ ・ 改善 不法行為 罰金 支払 組合．総会 発言 約束 ． ） ． 18 2004 年 ・ 株主総会 記録（ ・ 社提供）． Adam Levy and Steve Matthews,“Coke s World of Woes,” 社員数人 , July 2004. 取締役 談話． 19 2004 年 ・ 株主総会 記録（ ・ 社提供） ． 20 Adam Levy and Steve Matthews,“Coke s World of Woes.” 16, 2004 経営幹部 （ ）」 》 ， 」 述 非難 退職金 ． 「堅実 June ， 「 ・ 批判 経営者 伝統 ． 《 投資家 歓迎 （ “From Old Bottles,”May 8, 2004） ． ，Constance L. Hays, 21 （New York: Random House, 2004） 推察 ． 第 61 章 ・ 1 談． ・ 2 3 同上． 4 筆者 何年 談． 経営幹部専用席 ・ 5 務 内輪 催 座 ，株主 ． 務 晩餐会 ． スノーボール 下巻 ， 筆者 幹事 ・ 6 7 ， ・ 提供． Tom Strobhar,“Report on B-H Shareholder Meeting,” , May 2004;“Special Report, HLI Embarrasses Warren Buffett in Front of 14,000 Stockholders,”July 2004. 氏 対 運動 ， 《 方法 》 批判 立 名乗 名声 伝統 教育 家 「報酬 企業 ， 運動 代表 隠 政治目標」 解放 ． 」 戦 慈善 果 ． 役割 ． ・ ・ ， 「 “証券分析 受 弟子 父” 設 ・ 世界 偉大 …… ・ “ 書 投資” 払 ， 「 組織 乗 ・ （ “Giving Until It ）． ， 「 集団 寄稿 行 ・ 2005 年 中止 ・ 投資会社社長 ・ ・ 寄付 ，配当 州 ． 寄付 署名記事 （ 事業寄付 人物 株主 ・ 」秘密 経歴 行 Hurts”［August 1, 2003］），株主 8 異様 投資 ， 集中 」 自分 投資会社 （2007 年 11 月現在） ． 2004 年 ・ 9 住宅局 10 ・ 家 株主総会 8 万 9900 ・ 買 著者 抜粋． ． 談． 11 同上． 12 同上． 13 同上． ・ 14 ・ 15 T・D・ （ ・B） 葬儀 際 言葉． 談． 16 同上． ・ 17 18 T・D・ 談． 談． ・ 19 ， ・ 20 ・ 21 ， 週末 ・ ・ ，T・D・ ・ ， 週明 22 ・ 23 ・ ，T・D・ 談． 談． ・ 談． 夫妻 他 ， 残 ． ・ ， 談． 談． 24 T・D・ ， ・ 談． 25 ・ ・ ， ・ 談． 26 ・ ・ ， ・ 談． 機内 ， 安 気持 ． スノーボール 下巻 母親 遺体 27 ・ 談． 28 ・ 談． 29 ・ ・ 談． ・ 30 談． ．著者 願 同行 ・ 予定 中 ， ．感情面 時期 女性 一生 訪 支 強 ． 第 62 章 1 長年世話 友人 額 額 遺 遺 ．孫 人々 ， ，1 万 10 万 控 談． 3 ・ 談． 4 ・ 談． 5 他 ・ ． ・ 2 ・ A. D. Amorosi,“In‘Spirit,’Tradition Is Besieged by Modern Life,” , May 23, 2005. 6 ・ ・ 談． 7 ・ 談． 8 ・ 談． ・ 9 談． ・ 10 株主 2005 年 手紙． 11 Charles R. Morris, . New York: Public Affairs, 2008. 12 Carol Loomis,“Warren Buffett Gives It Away,” , July 10, 2006. 13 同上． 返 14 ． ， 「彼女 ・ 15 怒 2006 年 支払 」 書 ． ・ 財団 後5 数 添 ． 60 万 2500 株 成長 年 ， 株 値上 ） 見積 57 万 2375 9 万 1500 17 ． ．1 年目 値上 20 億 売買 減 ． 最低 5 増 株 活動 ． ・ 株 手紙 談． 16 分割寄付 17 初年度 書 ，贈与 時価 2 年目 ．最初 相当 （ ， 60 万 2500 株 ．2006 年 6 月， （B 株 3043 均等 ・ 18 億 ， ・ ） ． 18 “The Life Well Spent: An Evening with Warren Buffett,”November 2007 ． 19 「 普及 役」 資金援助 言葉 使 ． 従来 スノーボール 下巻 手法 一線 画 ， ，毎年 ． 引用 方 持続的 投資 必要 ，恒久的 20 “The New Powers of Giving,” 解決 ． , July 6, 2006; Karen DeYoung,“Gates, Rockefeller Charities Join to Fight African Hunger,” , September 13, 2006; Han Wilhelm,“Big Changes at the Rockefeller Foundation,” , September 8, 2006; Andrew Jack,“Manna from Omaha: A Year of ‘Giving While Living’Transforms Philanthropy,” , December 27, 2006. ・ 21 談． Sally Beaty,“The Wealth Report: The Other Buffett,” , August 3, 2007. 22 ・ 元大統領 23 虫 汚染 ・ 水 成長 体内 ．激 外 引 和 酸 人間 ，出 水 寄生 太 起 ．寄生 飛 24 ・ 25 死後， 出 込 突 小枝 巻 虫 無数 ・ 駆除 体 皮下 虫 ， ． 寄生虫 手紙．2006 年 10 月 18 日． ， 痛 出 ．痛 宛 長 進 ，1 日数 駆除 幼虫 他 90 産 NGO ， ，徐々 ． 談． ・ 第2 家 家“寮（ ）” ， 子供 売却 孫 ． 使 1 軒目 ． 行 ． 26 2007 年 12 月 12 日，主要国 ，広範 当事者 対 幅広 （中央銀行間 市場 投入 27 2007 年 供給 ． 請求 （推計 資産 50 億 高 多 “ 報酬 ・ 出 ．FRB ，外国 計算 差 ・ 出 対 請求 用 ，手数料 6 超 場合．低 ” 現在 体系 100 万 ， ． 大幅 ・ 生活資金 談． スノーボール 下巻 場合）． 生活費 額 ， ， ） ． ．2007 年 増 含 所有 ）生活費 利率 対 ， 所有株 ） ． 28 推計 ・ 個人投資── 開始 中央銀行 年6 仮定 ，驚異的 提供 全 25 ， ── 競売資金 ．計算 （ ． 資金提供 （ 1110 億 対 分 以外 筆者 運営 取 出 発動 場合， 37 億 体系 対 信用協定） 710 億 分 担保物件 緊急貸 達成 手数料 2007 年末 短期 国際的 資金 株主 中央銀行 上回 関係 ・ 以上引 （ 後 1 Michael Santoli,“They ve Got Class,” , September 10, 2007. 2 E. S. Browning,“Stocks Tarnished by‘Lost Decade,’ ” , March 26, 2008. ・ 3 4 ・ 保険会社間 除 移 ・ ・ ． 影響 , September 7, 2006. 再保険契約 保険 現金 55 億 ・ 見積 損失 2006 年 増加 以前 保険料 90 億 ，買収時 保険料収入 未満 増加 ． 成長 32 利益 20 ．約 60 億 保険料収入 増加 ，保険引受 平均 12.8 資本 株主資本利益率 ． 出 株主資本利益率 来，純資産 帰属投資収入約 1 億 8000 万 2005，2006，2007 年 150 6 86 億 30 億 ， 2001 年以 110 億 5 億 2600 万 10 億 減少 ・ 以上 利益 ── 赤字（年 ） 150 億 230 億 ． ． 7 ・P・ 8 ・ 9 手紙．2006 年 8 月 10 日． Richard Johnson with Paula Froelich, Chris Wilson, and Bill Hoffmann,“Buffett to Kin: You re Fired!,” 5 宛 ・ 株主 2007 年 宛 手紙．2008 年 1 月 25 日． 手紙． HIH Royal Commission, . Australia: National Capital Printing, Canberra Publishing and Printing, April 2003. 10 Doug Simpson,“Search for Deep Pockets Widens in Reciprocal of America Case,” Unintended Consequences blog（dougsimpson.com/blog），March 3, 2005; Timothy L. O Brien,“Investigation of Insurance Puts Buffett in Spotlight,” , March 28, 2005; Timothy L. O Brien and Joseph B. Treaster,“The Insurance Scandal Shakes Main Street,” , April 17, 2005; Marisa Taylor,“U.S. Dropped Enron-Like Fraud Probe,” , July 23, 2007; Scott Horton,“Corporate Corruption and the Bush Justice Department,” , July 24, 2007. スノーボール 下巻