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2016 年 8 月 30 日 豪州経済に楽観的な 7 つの理由 要点 > 豪州経済についての懸念を耳にすると、まるで豪州 が長い間危機の中にいるような錯覚を覚えます。 > しかしながら、豪州経済は深刻な景気後退に陥る ことなくリバランスに成功し、資源ブーム崩壊後の 最も厳しい時期は過ぎ去り、公共投資への支出は 増加傾向、個人と企業の景況感は長期的にみても 高水準で、企業収益は底入れするなど、豪州経済 は決して暗い状況ではありません。 > 本レポートでは、豪州の経済と投資対象資産につい て楽観的に見ている理由について論じています。 はじめに 資源ブームによる好況が終わりを迎えた数年前から、豪州 経済についての懸念する声が頻繁に聞かれるように なりました。一方で景気後退を巡っては、市場でも様々な 意見が絶えず飛び交っています。今回のレポートでは、豪州 経済について楽観的に見ている 7 つの理由を論じています。 第一に、経済は巡航速度での成長が続いています。 今年の 1-3 月期の経済（GDP）成長率は 3.1％（年率）と 決して悪い数字ではなく、4-6 月期も同様の成長率に なると予想されています。これは、豪州 GDP 成長率の 長期的な平均と同水準です。多くの先進国の GDP 成長 率を上回っています。直近の各国の GDP 成長率は、 米国が 1.2％、ユーロ圏が 1.6％、日本が 0.6％です。 また、豪州では前年比ベースの GDP で 25 年間連続 プラス成長を維持しています。 第二に、豪州経済はリバランスが進みました。資源関連 投資の大幅な減少と輸出価格の急落による国民所得の 減少は、住宅建設と堅調な個人消費、サービス輸出の 回復、数量ベースでの資源関連輸出の回復などによって 相殺されました。 豪ドル安がサービス輸出を下支え 輸出12ヵ月移動平均 100万豪ドル単位 教育 観光 経済には悩み事はつきものです。 完璧な経済など存在せず、豪州経済も弱点を抱えています。 失業率は 5.7％、活用されてない労働力の割合は 14％以上 に達しています。シドニーとメルボルンの住宅価格は非常に 高く、住宅市場には過熱感があります。また、アパートの供給 が過剰になる懸念があり、家計の債務負担は高水準です。 豪州の歴史のなかで最も好況な時期は終わり、投資と国民 所得は打撃を受けました。豪ドルは依然として高すぎる水準 で推移しており、2015 年 7 月-2016 年 6 月期の上場企業の 業績は、7％の減益となりました。 賃金成長やインフレーションも緩慢な動きが続いています。 また、与党が過半数に満たない上院で法案を通すのは困難 を伴い、政治は適切な財政運営や抜本的な構造改革を実行 する力を持ち合わせていません。このような懸念が繰り返し 叫ばれています。もちろん経済には悩み事はつきものですが、 終わることのない懸念の追求は、危機的状況が絶え間なく 続いている印象を与え、良いニュースへの関心を遠ざけて しまっています。 豪州経済に楽観的な 7 つの理由 豪州経済を楽観的に見ているいくつかの理由があります。 出所：ABS、AMPキャピタル この結果、西オーストラリア州とノーザンテリトリーの資源 ブーム終焉による成長鈍化は、ニューサウスウェールズ 州とビクトリア州の堅調さによって相殺されています。 州別に見る主な経済指標 前年比（％） 小売 売上高 建設 許可 件数 不動産 最終 需要 住宅 価格 雇用 失業率 順位 ノーザンテリトリー 3.3 4 1.5 0.5 3.1 4.7 -1.3 -3.1 4.2 -2.4 -34.4 26.5 -28 0.7 3.9 3.2 -1.8 -4.2 0.5 2.1 -16.8 9.1 7.5 3.9 -5.6 4.8 6.2 -7.6 2.4 3.2 1.1 -0.1 1.6 -1.9 0.6 5.2 5.9 6.1 6.3 6.4 6.2 3.5 2 1 6 8 4 5 7 オーストラリア 首都特別地域 3.8 -2.3 2.9 2.9 2 3.6 3 ニューサウスウェールズ州 ビクトリア州 クイーンズランド州 西オーストラリア州 南オーストラリア州 タスマニア州 出所：ABS、コアロジック、AMPキャピタル 1/3 第六に、豪州上場企業の業績が底打ちしつつあります。 2015 年 7 月-2016 年 6 月期、豪州上場企業の一株 当たり利益（EPS）は、8％減少となりました。資源関連 企業の 47％の減益と銀行の 4％の減益が大きく影響を 及ぼしました。一方で、全体の 62％の企業は 1 年前と 比べて利益が増加し、利益増減の中央値はプラス 4％と なっています。54％の企業で決算発表日に株価が アウトパフォームする結果となっており、業績の内容が 事前予想よりも悪くない評価であったことを裏づけて います。資源関連企業の減配が影響し豪州企業全体 では 10％の配当減となりましたが、全体の 86％の企業 は配当額を維持もしくは増配をするなど、資源以外の 他セクターにおいて、配当方針はさほど悪くない状況で す。 （%） 豪州企業の配当結果（前年比） ← 増 配 ↑ 横 ば い → 第三に、コモディティ価格と資源セクターにおける投資 減少の最悪期は、過ぎ去ったと見られます。過去 10 年 で最も高い水準に達した後に急落に転じた鉄鉱石や 金属、エネルギーなどの資源価格は、需給の均衡化と 米ドルの上昇トレンドが一服したことから、安定化に 向かっています。コモディティ価格が次の本格的な上昇 トレンドを迎えるのは、まだまだ先になると見られるもの の、市場の安定化は交易条件と国民所得を幾分か回復 させるでしょう。 資源ブームのピーク時は GDP に占める資源投資の 割合は 7％にも達していましたが、約 3 年間の調整を 経て、現在は長期の平均的水準である GDP の 1-2％ 相当となっています。 注目すべき点としては、エンジニアリング関連の建設が 長期的なトレンドの下限近辺にあるため、資源関連の 投資減少の最悪期が過ぎ去った可能性を示唆しており、 来年からはマイナスの影響が幾分緩和されるでしょう。 これは、資源関連の投資減少が過去 3 年間に渡り GDP 成長率（年率）を 0.5-1％程度押し下げていたことを 踏まえると、非常に重要でポジティブな進展と言える でしょう。 減 配 決算発表シーズン 出所：AMPキャピタル 資源企業の利益が底入れし、非資源企業は引き続き 成長が予想されることから、2016 年 7 月-2017 年 6 月 期の豪州企業は巡航速度での成長が期待されます。 2016 年 7 月-2017 年 6 月期の利益成長はプラス 8％ 程度と予想されます。 豪州株式市場EPS成長率 豪州企業全体 第四に、公共インフラ投資が大幅に増加しています。 これは、ジョー・ホッキー前財務大臣が提唱したアセット リサイクル・イニシアチブによるものです。特に、 ニューサウスウェールズ州とオーストラリア首都特別地 域において、既存の公的インフラ施設を売却、民営化し、 その資金にて新たなインフラ投資を行うという動きが 活発化しています。来年予想される住宅建設ブームの 鈍化は、資源関連投資の底打ちとインフラ投資の増加に よって相殺されるものと見ています。 第五に、経済への不透明感にも関わらず、個人と企業の 景況感はそれぞれ過去の長期的な平均水準に位置して います。理想としてはもう少し高い水準を期待しますが、 決して悪くない水準です。 豪州における消費者と企業の景況感 NAB企業景況感 （左軸） ウェストパック/メルボルン 消費者信頼感 （右軸） （年） コンセンサス 予想 資本財 金融除く （年） 出所：AMPキャピタル、UBS 最後は、社会的な観点から豪州に楽観的な理由です。 豪州は、より健康で長寿な社会となりつつあります。豪州 は、平均寿命の長さでは世界第 4 位となっています （82.8 歳）。ある調査によると、世界で最も暮らしやすい 都市ランキングで、シドニーが 10 位、メルボルンが 15 位にランクインするなど、生活のしやすさの面でも 高い評価を得ています。豪州は移民の受け入れに成功 し、多くの先進国とは異なり人口の増加が続いています。 英国や米国では格差の拡大が顕著ですが、豪州では 著しい格差の拡大は見られません。 2016 年リオオリンピックにおける各国のメダル獲得数に おいて、人口百万人あたりのメダル数は、豪州が 1.2 個 （英国が 1 個、米国は 0.4 個）と、メダル獲得総数上位 10 位の国を人口当たりのメダル数で上回っています。 出所：オーストラリアナショナル銀行、 ウェストパック/MI, AMPキャピタル 2/3 想定される投資家への影響 低いインフレ率と豪ドル高の是正のために 豪州準備銀行 （RBA）は追加の利下げが必要ですが、豪州経済の堅調さを 踏まえると、弊社としては次の利下げが最後になると見て います。いずれにしても、豪州においてゼロ金利や量的緩和 が必要になることはないでしょう。弊社は、様々な理由を基に 豪州資産（シドニーとメルボルンにおける住宅市場が過熱 している地域を除いて）に対し楽観的な見方をしています。 グローバル経済における不確実性によって豪州株式は短期 的に不安定な展開となる可能性はありますが、長期的な トレンドとしては上昇傾向が続くと見ています。 シェーン・オリバー博士 インベストメント・ストラテジーヘッド＆チーフ・エコノミスト AMP キャピタル 重要事項：この⽂書に含まれる情報は⼀般的な情報の提供のみを⽬的として AMP Capital Investors Limited（ABN 59 001 777 591, AFSL 232497）（以下「AMP キャピタル」とい います。）が作成したものです。これは現地において適⽤される法令諸規則や指令に反することとなる地域での配布または使⽤を意図したものではなく、かつ、特定の投資ファンドまたは投資戦略への 投資を推奨、提案または勧誘するものではありません。読者は、この情報を法的な、税務上の、あるいは投資に関する事項の助⾔と受け取ってはなりません。読者は（この情報を受領した地域を含 む）特定の地域において適⽤される法令諸規則その他の要件に関して、並びにそれらを遵守しなかったことにより⽣じる結果について、専⾨家に意⾒を求め、相談しなければなりません。この⽂書の 作成に当たっては細⼼の注意を払っていますが、AMP キャピタルあるいは AMP リミテッドのグループ会社は、予測を含むこの⽂書の中のいかなる記述についても、その正確性または完全性に関して表 明⼜は保証をいたしません。脚注に⽰される通り、この⽂書中のいくつかの情報は、当社が信頼できると判断する情報源から取得しており、現在の状況、市場環境および⾒解に基づいています。 AMP キャピタルが提供した情報を除き、当社はこの情報を独⽴した⽴場で検証しておらず、当社はそれが正確または完全であることを保証することはできません。過去の実績は将来の成果の信頼で きる指標ではありません。この⽂書は⼀般的な情報の提供を⽬的として作成したものであり、特定の投資家の投資⽬的、財務状況または投資ニーズを考慮したものではありません。投資家は、投資 判断を⾏う前に、この⽂書の情報の適切性を考慮し、当該投資家の投資⽬的、財務状況⼜は投資ニーズを考慮した助⾔を専⾨家に求めなければなりません。この情報は、その全部または⼀部で あるかを問わず、AMP キャピタルの書⾯による明⽰の同意なく、いかなる様式によっても、複製、再配布あるいはその他の形式で他の者が⼊⼿可能な状態に置いてはなりません。