...

世界のマクロ経済アップデート: 地政学的緊張は成長鈍化を招かず

by user

on
Category: Documents
3

views

Report

Comments

Transcript

世界のマクロ経済アップデート: 地政学的緊張は成長鈍化を招かず
ୡ⏺ࡢ࣐ࢡࣟ⤒῭࢔ࢵࣉࢹ࣮ࢺ㸸
ᆅᨻᏛⓗ⥭ᙇࡣᡂ㛗㕌໬ࢆᣍ࠿ࡎ
࢚ࢢࢮࢡࢸ࢕ࣈ࣭ࢧ࣐࣮ࣜ
࢘ࢡࣛ࢖ࢼࡢᨻኚ࡛ᆅᨻᏛⓗࣜࢫࢡࡀ㧗ࡲࡾࠊࣟࢩ࢔࡜すഃㅖᅜࡢ⥭ᙇ࡟ᕷሙࡢ
ὀ┠ࡀ㞟ࡲࡗ࡚࠸ࡲࡍࠋࡋ࠿ࡋ࡞ࡀࡽࠊ࢘ࢡࣛ࢖ࢼࡢ⤒῭つᶍࡣࢃࡎ࠿ 1,750 ൨
ࢻࣝ㸦ྡ┠ GDP ࣮࣋ࢫ㸧࡟㐣ࡂࡎࠊ73 ඙ࢻࣝࡢつᶍࢆᣢࡘୡ⏺⤒῭࡟኱ࡁ࡞ᙳ
㡪ࢆཬࡰࡍࡇ࡜ࡣ࡞ࡉࡑ࠺࡛ࡍࠋࡋ࠿ࡶࠊḢᕞࡣ࢚ࢿࣝࢠ࣮ࢆࣟࢩ࢔࡟౫Ꮡࡋ࡚
࠸ࡿࡓࡵࠊࣟࢩ࢔࡜ࡢᑐỴጼໃࢆᙉࡵࡿࡇ࡜ࡣᮃࢇ࡛࠸࡞࠸ᶍᵝ࡛ࠊ⡿ᅜࡀไ⿢
௨ୖࡢᥐ⨨࡟㋃ࡳ㎸ࡴ࡜ࡶᛮ࠼ࡲࡏࢇࠋࡑࡢࡓࡵࠊᘢ♫ࡣ༴ᶵࡀࡇࢀ௨ୖ㧗ࡲࡽ
࡞࠸ࡇ࡜ࢆᇶᮏࢩࢼࣜ࢜࡜ࡋ࡚࠸ࡲࡍࡀࠊࡇࡢၥ㢟ࡣᘬࡁ⥆ࡁୡ⏺ࡢ㔠⼥ᕷሙࢆ
ᦂࡿࡀࡍཎᅉ࡜࡞ࡿྍ⬟ᛶࡀ࠶ࡾࡲࡍࠋୡ⏺ࡢ GDP ᡂ㛗⋡࡟㛵ࡍࡿᘢ♫ࡢண᝿ࡣ
ኚࢃࡗ࡚࠾ࡽࡎࠊ2014 ᖺࡣ 3.5%࡛ࠊ2015 ᖺ࡟ࡘ࠸࡚ࡣ 3.7%࡟ຍ㏿ࡍࡿ࡜ぢ㎸
ࢇ࡛࠸ࡲࡍࠋ
2014 ᖺࡢ⡿ᅜ⤒῭ࡣ㌾ㄪ࡟ጞࡲࡾࠊᾘ㈝ᨭฟࠊ௻ᴗࡢᢞ㈨ࠊఫᏯ࡟㛵ࡍࡿࢹ࣮ࢱ
ࡣ࠸ࡎࢀࡶᮇᚅእࢀࡢෆᐜ࡛ࡋࡓࠋ2013 ᖺ 10-12 ᭶ᮇࡢ GDP ᡂ㛗⋡ࡀᾘ㈝ࡢୗ
᪉ಟṇࢆ୺ᅉ࡟ 3.2%࠿ࡽ 2.4%࡟ᘬࡁୗࡆࡽࢀࡓࡇ࡜ࡶࠊᠱᛕ࡟ᢿ㌴ࢆ࠿ࡅࡿせ
ᅉ࡜࡞ࡾࡲࡋࡓࠋࡋ࠿ࡋ࡞ࡀࡽࠊཝࡋ࠸ᐮἼ࡟ぢ⯙ࢃࢀࡓ෤ࡀ㐣ࡂࠊ᫓ࢆ㏄࠼ࡿ
ࡢ࡟క࠸ࠊࢺࣥࢿࣝࡢฟཱྀ࡟᫂࠿ࡾࡀぢ࠼࡚ࡃࡿ࡜⪃࠼࡚࠸ࡲࡍࠋ
ᐇ㝿ࠊ2 ᭶ࡢ㞠⏝⤫ィ࡛ࡣ㠀㎰ᴗ㒊㛛㞠⏝⪅ᩘࡀ 17 ୓ 5,000 ேቑຍࡋࠊ⡿ᅜࡢ㞠
⏝ᅇ᚟ࢆ♧ࡍ᭱ึࡢ඙ࡋ࡜࡞ࡗࡓᶍᵝ࡛ࡍࠋ1-3 ᭶ᮇࡢ GDP ᡂ㛗⋡ࡣࢺࣞࣥࢻࢆ
ୗᅇࡿ 2%๓ᚋ࡟࡜࡝ࡲࡿぢ㎸ࡳ࡛ࡍࡀࠊ4-6 ᭶ᮇ࡟ࡣࡍࡄ࡟ᅇ᚟ࡍࡿ࡜ண᝿ࡉࢀ
ࡲࡍࠋ඲⯡ⓗ࡟ぢࢀࡤࠊᘢ♫ࡣ 2014 ᖺ㏻ᖺࡢᡂ㛗⋡ぢ㏻ࡋࢆ 2.7%ࡢࡲࡲኚ᭦ࡋ
࡚࠾ࡾࡲࡏࢇࠋᖺෆ࡟ࡣປാᕷሙࡢᨵၿࡀ㈤㔠ࡢఙࡧࢆࡸࡸᢲࡋୖࡆࡿぢ㏻ࡋ࡛
ࡍࡀࠊ≀౯ࡢᏳᐃࢆᦆ࡞࠺ࡶࡢ࡛ࡣ࡞࠸࡜ᛮࢃࢀࡲࡍࠋࡇ࠺ࡋࡓ⎔ቃࢆ⫼ᬒ࡟ࠊ
⡿㐃㑥‽ഛ⌮஦఍㸦FRB㸧ࡣ㔞ⓗ⦆࿴ࣉࣟࢢ࣒ࣛࢆ 10 ᭶ࡲ࡛࡟⤊࠼ࡿྍ⬟ᛶࡀ㧗
ࡃࠊ௒ᚋࡣ FRB ࡀ▷ᮇ㔠฼ࢆṇᖖ໬ࡍࡿࢱ࢖࣑ࣥࢢ࡟↔Ⅼࡀ⛣ࡿࡶࡢ࡜ᛮࢃࢀࡲ
2 ᭶ࡢ࣮ࣘࣟᅪ㉎㈙ᢸᙜ⪅ᬒẼᣦᩘ㸦PMI㸧ࡣᙉᙅࡀධࡾΰࡌࡿෆᐜ࡜࡞ࡾࡲࡋࡓࠋ
ࣇࣛࣥࢫࡼࡾࡶࢻ࢖ࢶࡢ PMI ࡀዲㄪ࡛ࡋࡓࡀࠊୡ⏺ࡢ㔠⼥ᕷሙࡀ୙Ᏻᐃ࡞ືࡁ࡜
࡞ࡗࡓ࡯࠿ࠊ⡿ᅜࡢ⊛Ⅿ࡞ᐮἼࡀୡ⏺ࡢ〇㐀ᴗࡢ⏕⏘ࡢ㊊ࢆᘬࡗᙇࡗࡓࡇ࡜࠿ࡽࠊ
ࢻ࢖ࢶ࡛ࡣ〇㐀ᴗ PMI ࡀࢧ࣮ࣅࢫᴗ PMI ࢆୗᅇࡾࡲࡋࡓࠋ௒ᚋ࡟ࡘ࠸࡚ࡣࠊከ
ࡃࡢಙ㢗ឤ㛵㐃ᣦᶆࡀ➨ 2 ᅄ༙ᮇ࡟ᬒẼࡀᣑ኱ࡍࡿぢ㏻ࡋࢆ♧ࡋ࡚࠸ࡲࡍࠋᘢ♫
࡛ࡣࠊ2014 ᖺࡢᡂ㛗⋡ࡣࢥࣥࢭࣥࢧࢫண᝿ࡢ 1.0%ࢆୖᅇࡿྍ⬟ᛶࡀ࠶ࡿ࡜ぢ࡚
࠸ࡲࡍࠋ࣮ࣘࣟᅪࡢ௒ᖺࡢᐇ㉁ GDP ᡂ㛗⋡ࡣ 1.2%࡜࡞ࡿぢ㎸ࡳ࡛ࡍࡀࠊ2015 ᖺ
ࡣࣇࣛࣥࢫ࡜ࢫ࣌࢖࡛ࣥ෌ࡧ⥭⦰㈈ᨻ࡟ࡼࡿᝏᙳ㡪ࡀ⌧ࢀࡿ࡯࠿ࠊᐇ㉁࣐ࢿ࣮ࢧ
ࣉࣛ࢖ࡢῶᑡࡀࢱ࢖࣒ࣛࢢࢆకࡗ࡚ෆ㟂ࢆᅽ㏕ࡍࡿ࡜ぢࡽࢀࡿࡓࡵࠊ1.0%࡟㕌໬
ࡍࡿ࡜ண᝿ࡉࢀࡲࡍࠋࡲࡓࠊ㖟⾜ࡀ฼┈ࢆᡭඖ࡟ಖᣢࡋࠊ௒ᖺࡢࢫࢺࣞࢫࢸࢫࢺ
࡟ഛ࠼࡚㈨⏘ࡢ㉁ࢆⰋࡃぢࡏࡿࡓࡵ㛗ᮇὶືᛶ౪⤥࢜࣌ (LTRO) ࡛೉ࡾධࢀࡓ
㈨㔠ࢆḢᕞ୰ኸ㖟⾜㸦ECB㸧࡟㏉῭ࡋ࡚࠸ࡿࡇ࡜࠿ࡽࠊಙ⏝ࢆᕠࡿືࡁࡶᬒẼࢆ
ᅽ㏕ࡍࡿせᅉ࡜࡞ࡗ࡚࠸ࡲࡍࠋECB ࡣ⮬ࡽࡢࣂࣛࣥࢫࢩ࣮ࢺ⦰ᑠࢆᐜㄆࡋࡲࡋࡓ
ࡀࠊࣞࣂࣞࢵࢪ⦰ᑠࢧ࢖ࢡࣝࡀ⥆ࡃᒁ㠃࡛ࡣࠊࡑ࠺ࡋࡓᥐ⨨ࡣ㐣ࡕࡔ࡜ᛮࢃࢀࡲ
ࡍࠋECB ࡣ෌ࡧࣂࣛࣥࢫࢩ࣮ࢺࡢᣑ኱࡟஌ࡾฟࡍ࡛ࡋࡻ࠺ࡀࠊࡑࡢ᫬ᮇࡣ 2014
ᖺୗ༙ᮇ࡟࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡀࢮࣟ%࡟ྥࡅ࡚ࡉࡽ࡟పୗࡋ࡚࠿ࡽ࡟࡞ࡾࡑ࠺࡛ࡍࠋ
ⱥᅜ࡛ࡣຊᙉ࠸ᡂ㛗ࢺࣞࣥࢻࡀ⥆࠸࡚࠾ࡾࠊᡂ㛗ࡢ୰㌟ࡶᨵၿࡋ࡚࠸ࡿᶍᵝ࡛ࡍࠋ
2013 ᖺ 10-12 ᭶ᮇࡢ GDP ᡂ㛗⋡ᨵᐃ್ࡣ๓ᮇẚ 0.7%ࡢࡲࡲಟṇࡉࢀࡲࡏࢇ࡛ࡋ
ࡓࡀࠊෆヂࢆࡳࡿ࡜ࠊண᝿እࡢዲㄪ࡞ືࡁࡀぢࡽࢀࡲࡋࡓࠋᅛᐃ㈨ᮏᙧᡂࡀᘓタ
ࡸᶵᲔ࡞࡝タഛᢞ㈨ࡢቑຍࢆཷࡅ࡚๓ᮇẚ 2.4%ᣑ኱ࡋࡓࡢ࡛ࡍࠋẚ㍑ᑐ㇟࡜࡞ࡿ
ᩘ್ࡀẚ㍑ⓗప࠿ࡗࡓࡇ࡜ࡸᅾᗜ✚ࡳୖࡆࡀఙࡧ⋡ࢆᢲࡋୖࡆࡓࡇ࡜ࡣ☜࠿࡛ࡍ
ࡀࠊᅛᐃ㈨ᮏᙧᡂࡢ㧗࠸ఙࡧࡣࠊࡑࢀࡲ࡛ᐙィᾘ㈝࡟኱ࡁࡃ౫Ꮡࡋ࡚࠸ࡓᡂ㛗ࡀ
ᗈࡀࡾࢆぢࡏ࡚࠸ࡿྍ⬟ᛶࢆ♧ࡋ࡚࠸ࡲࡍࠋࡑࡢࡓࡵࠊᘢ♫ࡣࡇࡢືࡁࡀᣢ⥆ࡍ
ࡿ࠿࡝࠺࠿ࢆὀどࡋ࡚࠸ࡃ᪉㔪࡛ࡍࠋ㧗Ỉ‽࡟࠶ࡿ௻ᴗࡢᬒẼಙ㢗ឤࡣࠊຊᙉ࠸
㞠⏝ᣑ኱࡟ࡶࡘ࡞ࡀࡾࡲࡋࡓࠋᐇ㝿ࠊⱥ୰㖟ࡢ࢖ࣥࢢࣛࣥࢻ㖟⾜ࡀ 2 ᭶ࡢ࢖ࣥࣇ
ࣞሗ࿌ࡢ୰࡛ࣇ࢛࣮࣡ࢻ࣭࢞࢖ࢲࣥࢫᡓ␎ࢆኻᴗ⋡࡜࠸࠺༢୍ࡢᣦᶆ࡛ࡣ࡞ࡃࠊ
ᵝࠎ࡞ᐃ㔞ⓗᣦᶆ࡟ᇶ࡙ࡃ᭕᫕࡞࢞࢖ࢲࣥࢫ࡟ಟṇࡋࡓࡢࡣࠊኻᴗ⋡ࡀ 2013 ᖺ 6
᭶ࡢ 7.8%࠿ࡽ 12 ᭶࡟ࡣ 7.2%࡟ᛴపୗࡋࡓࡇ࡜ࡀ⌮⏤࡛ࡍࠋࡑࡢᥐ⨨ࡣᨻ⟇㔠฼
ࡀ┤ࡕ࡟ᘬࡁୖࡆࡽࢀࡿྍ⬟ᛶࡀ࠶ࡿ࡜࠸࠺ᕷሙࡢぢ᪉ࢆ≌ไࡍࡿࡇ࡜ࡀ┠ⓗ࡛
ࡍࡀࠊ㔠⼥ᨻ⟇ጤဨ఍ࡢእ㒊࣓ࣥࣂ࣮࡟ࡼࡿ᭱㏆ࡢࢥ࣓ࣥࢺ࠿ࡽࡣࠊ2015 ᖺึࡵ
࠿ࡽ฼ୖࡆࡀጞࡲࡿྍ⬟ᛶࢆㄞࡳྲྀࡿࡇ࡜ࡀ࡛ࡁࡲࡍࠋ
㐣ཤ 1 ࣨ᭶࡟Ⓨ⾲ࡉࢀࡓ୰ᅜࡢ⤒῭ᣦᶆࡣᙉᙅࡲࡕࡲࡕ࡛ࡋࡓࠋPMI ࡣపୗࡋࡲ
ࡋࡓࡀࠊಙ⏝౪⤥ࡸ㈠᫆࡟㛵ࡍࡿࢹ࣮ࢱࡣᴫࡡண᝿ࢆୖᅇࡾࡲࡋࡓࠋࡇࢀࡽࡢࢹ
࣮ࢱࡣᪧṇ᭶࡟క࠺Ꮨ⠇せᅉ࡛ⴭࡋࡃṍࡵࡽࢀ࡚࠸ࡿࡓࡵࠊ▷ᮇⓗ࡞࣐ࢡࣟ⤒῭
ぢ㏻ࡋ࡟ࡘ࠸ุ࡚᩿ࡍࡿ࡟ࡣࠊ3 ᭶୰᪪ࡲ࡛ࡢࢹ࣮ࢱࢆぢᴟࡵࡿᚲせࡀ࠶ࡾࡑ࠺࡛
ࡍࠋ୰ᅜேẸ㖟⾜㸦PBoC㸧ࡀⓎ⾲ࡋࡓ᭱᪂ࡢ㔠⼥ᨻ⟇ሗ࿌ࡣࠊ㔠฼ࡢୖ᪼ࡸ୙Ᏻ
ᐃ࡞ືࡁࡣ㔠⼥⮬⏤໬࡟క࠺⮬↛࡞⤖ᯝ࡛࠶ࡿ࡜࠸࠺ᨻ⟇ᙜᒁ⪅ࡢぢゎࢆ⿬௜ࡅ
ࡿࡶࡢ࡛ࡋࡓࠋࡋ࠿ࡶࠊࡑࢀࡣಙ⏝ࡸ࣐ࢿ࣮ࡢఙࡧࡀ㐣ᗘ࡟ຍ㏿ࡍࡿࡢࢆ㜵ࡄຠ
ᯝࡀ࠶ࡾࡲࡍࠋࡑࡢࡇ࡜ࡣࠊPBoC ࡀ⌧ᅾࡢ㧗࠸㔠฼Ỉ‽ࢆᐜㄆࡋࠊᘬࡁ⥾ࡵࣂ
࢖࢔ࢫࢆ⥔ᣢࡍࡿྍ⬟ᛶࡀ㧗࠸ࡇ࡜ࢆ♧ࡋ࡚࠸ࡲࡍࠋ㔠⼥ᨻ⟇ࡣ᫖ᖺ࡟ẚ࡭ᘬࡁ
⥾ࡵ᪉ྥࡀ⥆ࡃぢ㏻ࡋ࡛ࠊ௒ᖺࡢ GDP ᡂ㛗⋡ࡀ 7.2%࡟㕌໬ࡍࡿ࡜࠸࠺ᘢ♫ࡢぢ
㏻ࡋ࡟ኚࢃࡾࡣ࠶ࡾࡲࡏࢇࠋ㐣ཤᩘࣨ᭶ࡢ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡶᡂ㛗㕌໬ࢆཷࡅ࡚㌾ㄪ࡟
᥎⛣ࡋ࡚࠸ࡿࡓࡵࠊ௒ᖺࡢ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡣᘢ♫ぢ㏻ࡋࡢ 3%ࢆୗᅇࡿྍ⬟ᛶࡀ࠶ࡾࡑ
࠺࡛ࡍࠋࡑࡢ⤖ᯝࠊPBoC ࡟ࡣὶືᛶࢆὀධࡍࡿవᆅࡀ⏕ࡲࢀ࡚࠾ࡾࠊࡑࢀࡣᡂ
㛗ࡀ᝿ᐃ௨ୖ࡟㕌໬ࡋࡓሙྜ࡟ᬒẼࢆᨭ࠼ࡿせᅉ࡜࡞ࡿ࡛ࡋࡻ࠺ࠋ
᪥ᮏ⤒῭ࡣࡇࢀࡲ࡛࡯࡝࡛ࡣ࡞࠸࡟ࡏࡼࠊ౫↛࡜ࡋ࡚᫂ࡿ࠸ぢ㏻ࡋࡀ⥆࠸࡚࠸ࡲࡍࠋ
2013 ᖺ 10-12 ᭶ᮇࡢ GDP ᡂ㛗⋡㸦㏿ሗ್㸧ࡣᖺ⋡ 1%࡟࡜࡝ࡲࡾࠊᕷሙண᝿ࡢ 2.8%
ࢆ኱ᖜ࡟ୗᅇࡾࡲࡋࡓࠋࡇࡢᩘᏐࡣࡸࡸᮇᚅእࢀ࡛ࡍࡀࠊᇶᮏⓗ࡞ࢹ࣮ࢱࡣᝏࡃ࡞
ࡃࠊẸ㛫㒊㛛ࡢෆ㟂ࡀຊᙉࡃᣑ኱ࡋࡓࡢ࡟ᑐࡋࠊእ㟂ࡣ඲యࡢᡂ㛗ࢆᅽ㏕ࡋࡲࡋࡓࠋ
እ㟂ࡀ୙᣺ࡔࡗࡓ୺ᅉࡣࠊ4 ᭶ 1 ᪥ࡢᾘ㈝⛯⋡ᘬࡁୖࡆࢆ᥍࠼࡚㍺ධᾘ㈝㈈࡟ᑐࡍࡿ
㟂せࡀ᪲┒ࡔࡗࡓࡇ࡜ࡸࠊ࢔ࢪ࢔ྥࡅ㍺ฟࡀ࠸ࡘ࡟࡞ࡃపㄪࡔࡗࡓࡇ࡜࡛ࡍࠋᘢ♫
ࡣᘬࡁ⥆ࡁࠊ4-6 ᭶ᮇࡣᾘ㈝ࡀ㕌໬ࡋࠊ7-12 ᭶ᮇࡶ⦆៏࡞ᡂ㛗ࡀ⥆ࡃ࡜ண᝿ࡋ࡚࠸
ࡲࡍࠋࡑࡢぢ㏻ࡋ࡟ᑐࡍࡿࣜࢫࢡせᅉࡢ୍ࡘࡣࠊ௻ᴗࡢᅛᐃ㈨⏘ᢞ㈨ࡀ㕌໬ࡍࡿྍ
⬟ᛶࡀ࠶ࡿࡇ࡜࡛ࡍࠋ᪥ᮏࡢ୺せ௻ᴗࡢከࡃࡣᾏእ࡛✚ᴟⓗ࡞஦ᴗάືࢆᒎ㛤ࡋ࡚
࠸ࡿࡓࡵࠊᾏእᏊ఍♫࡬ࡢᢞ㈨ᣑ኱ࡀᅜෆࡢᢞ㈨ࢆ▷ᮇⓗ࡟ᢲࡋୗࡆࡿྍ⬟ᛶࡀ࠶
ࡿ࡯࠿ࠊ㍺ฟ࡟࡜ࡗ࡚ࡣ㛗ᮇⓗ࡞ࣜࢫࢡせᅉ࡜࡞ࡗ࡚࠸ࡲࡍࠋᏳಸ㤳┦ࡣ⌧ᅾࡶ㧗
࠸ᨭᣢ⋡ࢆ⥔ᣢࡋ࡚࠸ࡲࡍࡀࠊᏳಸᨻᶒࡣᨻ⟇ࡢ୺せㄢ㢟ࢆ⤒῭ၥ㢟࠿ࡽᆅᨻᏛⓗ
࡞ၥ㢟࡟ࢩࣇࢺࡋࡓᶍᵝ࡛ࡍࠋ࢔࣋ࣀ࣑ࢡࢫࡀ㛗ᮇⓗ࡟ᡂຌ࡛ࡁࡿ࠿࡝࠺࠿ࡣࠊᏳ
ಸᨻᶒࡀࡶࡗ࡜✚ᴟⓗ࡟ᵓ㐀ᨵ㠉ࢆ᥎㐍࡛ࡁࡿ࠿࡝࠺࠿࡟࠿࠿ࡗ࡚࠸ࡲࡍࠋ
୰༡⡿࡛ࡣ 1-3 ᭶ᮇࡢୡ⏺ⓗ࡞ࣜࢫࢡᅇ㑊ഴྥ࡟ࡼࡾࠊண᝿ࡉࢀ࡚࠸ࡓᬒẼᅇ᚟᫬
ᮇࡀᚋࡎࢀࡍࡿぢ㎸ࡳ࡛ࡍࠋᕷሙࡢ࣎ࣛࢸ࢕ࣜࢸ࢕ࡀⴠࡕ╔ࡃࡲ࡛ࡣࠊෆ㟂ࡢᣑ኱
ࡸ⣧㍺ฟࡢຍ㏿ࡣᮇᚅ࡛ࡁࡑ࠺࡟࠶ࡾࡲࡏࢇࠋࡑࢀ࡛ࡶࠊ୰༡⡿ࡢ୺せᅜࡣ࠸ࡎࢀ
ࡶᬒẼᚋ㏥࡟㝗ࡿ஦ែࡣᅇ㑊࡛ࡁࡑ࠺࡛ࡍࠋಶูࡢ኱ࡁ࡞ၥ㢟ࢆᢪ࠼࡚࠸ࡿ࢔ࣝࢮ
ࣥࢳࣥ࡜࣋ࢿࢬ࢚ࣛࢆ㝖ࡅࡤࠊ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡣ኱༙ࡢᅜ࡛ⴠࡕ╔࠸࡚᥎⛣ࡍࡿぢ㎸ࡳ
࡛ࡍࠋ㈨⏘౯᱁ࡣ኱ᖜ࡟ୗⴠࡋࡲࡋࡓࡀࠊࡑࡢ๭Ᏻ࡞౯್ࡀὀ┠ࡉࢀࡿࡢࡣࠊඛ㐍
ᅜࡸ௚ࡢ᪂⯆ᅜࡢሀㄪ࡞⤒῭ࢹ࣮ࢱࢆཷࡅ࡚ᕷሙࡀ࠶ࡿ⛬ᗘࡢᮇ㛫ࠊᏳᐃࢆྲྀࡾᡠ
ࡋ࡚࠿ࡽ࡟࡞ࡿ࡛ࡋࡻ࠺ࠋ
୰ᮾḢ㸦CEE㸧ㅖᅜࡢᬒẼࡀᅇ᚟ࡋ࡚࠸ࡲࡍࠋ࣏࣮ࣛࣥࢻ࡛ࡣ 2013 ᖺ 10-12 ᭶ᮇ
ࡢ GDP ࢹ࣮ࢱ࡛ࠊ⣧㍺ฟࡀᡂ㛗࡟╔ᐇ࡟ᐤ୚ࡋ࡚࠸ࡿࡤ࠿ࡾ࡛࡞ࡃࠊෆ㟂ࡶᣑ኱
ࡋ࡚࠸ࡿࡇ࡜ࡀ♧ࡉࢀࡲࡋࡓࠋẸ㛫ᾘ㈝ࡢఙࡧ⋡ࡣ 7-9 ᭶ᮇࡢ๓ᖺẚ 1.0%࠿ࡽࠊ
10-12 ᭶ᮇࡣ 2.1%࡟ຍ㏿ࡋࡲࡋࡓࠋᢞ㈨ࡢఙࡧ⋡ࡶ๓ᖺẚ 0.6%࠿ࡽ 1.3%࡟ᣑ኱ࡋ
ࡲࡋࡓࠋ࣏࣮ࣛࣥࢻ⤒῭ࡣ㍺ฟ࡜ෆ㟂ࡢ཮᪉࡟ᨭ࠼ࡽࢀࠊୖ࣓᪼ࣔࣥࢱ࣒ࡀ⥆ࡃぢ
㎸ࡳ࡛ࡍࠋ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡣࡸࡸ㧗ࡲࡿ࡛ࡋࡻ࠺ࡀࠊᇶᮏⓗ࡞࢖ࣥࣇࣞᅽຊࡣᖺෆ࠸ࡗ
ࡥ࠸ⴠࡕ╔࠸࡚᥎⛣ࡍࡿ࡜ぢࡽࢀࡲࡍࠋ
ࢺࣝࢥࡢ⤒῭ࡸ㈨⏘ᕷሙࡢぢ㏻ࡋ࡟࡜ࡗ࡚ࠊᘬࡁ⥆ࡁᨻ἞ၥ㢟ࡀ㝜ࡾࢆࡶࡓࡽࡋ࡚
࠸ࡲࡍࠋ࢚ࣝࢻ࢔ࣥ㤳┦ࡀᜥᏊ࡟ᕧ㢠ࡢ⌧㔠ࢆ㞃ࡍࡼ࠺ᣦ♧ࡋࡓ࡜ࡉࢀࡿᫎീࡀࣘ
࣮ࢳ࣮ࣗࣈ࡛ὶࡉࢀࡓࡇ࡜࠿ࡽࠊྠ㤳┦࡟ᑐࡍࡿᨻ἞ⓗᅽຊࡀ㧗ࡲࡾࡲࡋࡓࠋ࢚ࣝ
ࢻ࢔ࣥ㤳┦ࡣ஦ᐇ↓᰿ࡔ࡜཯ㄽࡋࠊᫎീࡣഇ≀࡛࠶ࡾࠊ⮬ศࢆᶒຊࡢᗙ࠿ࡽ㏣࠸ⴠ
࡜ࡑ࠺࡜ࡍࡿࢠࣗࣞࣥ㐠ືࡢ௻ࡳࡔ࡜୺ᙇࡋ࡚࠸ࡲࡍࠋ௒ࡢ࡜ࡇࢁࠊ┿ᐇࡣ᫂ࡽ࠿
࡟࡞ࡗ࡚࠾ࡾࡲࡏࢇࠋࡣࡗࡁࡾࡋ࡚࠸ࡿࡢࡣࠊᨻᗓࡀྖἲᙜᒁࡸ㆙ᐹࠊ࢖ࣥࢱ࣮ࢿ
ࢵࢺ࡟ᑐࡍࡿつไࢆᙉ໬ࡋ࡚࠸ࡿࡇ࡜࡛ࡍࠋ3 ᭶ᮎ࡟⾜ࢃࢀࡿᆅ᪉㑅ᣲࡣࠊ࢚ࣝࢻ
࢔ࣥ㤳┦ࡀ௒࡞࠾ᅜẸ࠿ࡽᨭᣢࡉࢀ࡚࠸ࡿ࠿࡝࠺࠿ࢆุ᩿ࡍࡿ㔜せ࡞ᮦᩱ࡜࡞ࡿ
࡛ࡋࡻ࠺ࠋ
⤒῭㠃࡛ࡣࠊ⤒ᖖ཰ᨭᨵၿࡀ㐍ࡴ඙ࡋࡀከᑡ࡞ࡾ࡜ࡶ⌧ࢀጞࡵ࡚࠾ࡾࠊࢺࣝࢥ࡟࡜
ࡗ࡚ᾏእ࠿ࡽ㈨㔠ࢆㄪ㐩ࡍࡿᚲせᛶࡀ࿴ࡽࡄぢ㎸ࡳ࡛ࡍࠋ⤒῭ᡂ㛗ࡣ㕌໬ࡋࡘࡘ࠶
ࡾࠊ௒ᖺࡢᡂ㛗⋡ࡣࢃࡎ࠿ 1.8%࡟࡜࡝ࡲࡿ࡜ண᝿ࡉࢀࡲࡍࠋ୍᪉ࠊ㍺ฟࡣୖྥࡁ
ጞࡵ࡚࠾ࡾࠊ1 ᭶ࡢ㍺ฟࡣ๓ᖺẚ 6.8%ቑຍࡋࡲࡋࡓࠋ
༡࢔ࣇࣜ࢝ᨻᗓࡣ᪂ࡓ࡞ண⟬ࢆⓎ⾲ࡋࡲࡋࡓࡀࠊᕷሙࡣࡑࢀ࡟ᑐࡋ࡚ዲពⓗ࡞཯ᛂ
ࢆ♧ࡋࡲࡋࡓࠋ௒ᖺཬࡧ᮶ᖺ࠿ࡽ 2 ᖺ㛫ࡢ㈈ᨻ㉥Ꮠࡣࠊ᫖ᖺ 10 ᭶ࡢ୰ᮇ㈈ᨻᨻ⟇
ሗ࿌࡛ᴫせࡀ♧ࡉࢀࡓỈ‽ࢆⱝᖸୗᅇࡿ࡜ண᝿ࡉࢀ࡚࠸ࡲࡍࠋ༡࢔ࣇࣜ࢝ᨻᗓࡣ
2014/2015 ᖺࡢ㈈ᨻ㉥Ꮠ࡟ࡘ࠸࡚ࠊᑐ GDP ẚ 4.0%࡟࡞ࡿ࡜ぢ㎸ࢇ࡛࠾ࡾࠊ
2015/2016 ᖺࡣ 3.6%࡟పୗࡍࡿ࡜ࡢぢ᪉ࡶฟ࡚࠸ࡲࡍࠋᅔ㞴࡞⤒῭⎔ቃ࡟┤㠃ࡋࠊ
ᖺෆ࡟㑅ᣲࢆ᥍࠼࡚ᨻ἞ⓗᅽຊࡀ㧗ࡲࡗ࡚࠸ࡿ୰࡟࠾࠸࡚ࡶࠊ㈈ົ┬ࡀ㈈ᨻ෌ᘓࢆ
⥅⥆ࡍࡿពྥࢆ♧ࡋ࡚࠸ࡿࡢࡣᚰᙉ࠸ࡇ࡜࡛ࡍࠋ⤒῭ᡂ㛗࡟㛵ࡋ࡚ゝ࠼ࡤࠊ2013
ᖺ 10-12 ᭶ᮇࡢᡂ㛗⋡ࡣᖺ⋡ 3.8%࡟ຍ㏿ࡋࡲࡋࡓࠋ≉࡟ሀㄪࡔࡗࡓ〇㐀ᴗࡸ㖔ᒣ
ࢭࢡࢱ࣮ࡀᡂ㛗ࡢ≌ᘬᙺ࡜࡞ࡾࡲࡋࡓࠋ〇㐀ᴗࢭࢡࢱ࣮ࡢᅇ᚟ࡣࠊ7-9 ᭶ᮇࡢ⏕⏘
ࢆ㜼ᐖࡋࡓࢫࢺࣛ࢖࢟ࡀ⤊ࢃࡗࡓࡇ࡜ࡶ୍ᅉ࡛ࡍࠋ2014 ᖺ㏻ᖺࡢᡂ㛗⋡ࡣ 2.9%࡜
࡞ࡿぢ㎸ࡳ࡛ࡍࠋ
ࣟࢩ࢔࡛ࡣ᫖ᖺࡢᡂ㛗⋡ࡀᖹᆒ௨ୗ࡟࡜࡝ࡲࡗࡓᚋࠊ2014 ᖺึࡵࡶపㄪ࡞⤒῭ᣦᶆ
ࡀ⥆࠸࡚࠸ࡲࡍࠋ1 ᭶ࡢ㖔ᕤᴗ⏕⏘ࡀ෌ࡧῶᑡࡋࡓ࡯࠿ࠊ௻ᴗࡢᬒẼಙ㢗ឤࡣ౫↛ప
㏞ࡀ⥆ࡁࠊᑠ኎኎ୖ㧗ࡣ 2010 ᖺึࡵ௨᮶ࡢపỈ‽࡟ⴠࡕ㎸ࡳࡲࡋࡓࠋࡇ࠺ࡋࡓపᡂ
㛗࡟ຍ࠼ࠊ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡀ㧗Ỉ‽࡛᥎⛣ࡋࠊ࣮ࣝࣈࣝ┦ሙࡀ㌾໬ࡋ࡚࠸ࡿࡇ࡜࠿ࡽࠊࣟ
ࢩ࢔୰㖟ࡣᨻ⟇㔠฼ࢆ 150 ࣮࣋ࢩࢫ࣏࢖ࣥࢺᘬࡁୖࡆࡲࡋࡓࠋᖺึ࠿ࡽࡢ࣮ࣝࣈࣝᏳ
ࡣ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࢆ 0.5%࣏࢖ࣥࢺᢲࡋୖࡆࡿぢ㏻ࡋ࡛ࠊ
1 ᭶ࡢ⥲ྜ࢖ࣥࣇࣞ⋡ࡣ 6.1%࡜ࠊ
ᖺᮎࡢ┠ᶆỈ‽ࢆࡍ࡛࡟኱ᖜ࡟ୖᅇࡗ࡚࠸ࡲࡍࠋࣟࢩ࢔ࡀ࢘ࢡࣛ࢖ࢼࡢࢡ࣑ࣜ࢔༙ᓥ
࡟౵ᨷࡋࡓࡇ࡜ࢆཷࡅࠊḢ⡿ࡀࣟࢩ࢔࡬ࡢไ⿢ࢆ㆙࿌ࡋ࡚࠸ࡿࡇ࡜࠿ࡽࠊᢞ㈨ᐙࡢ㛫
࡛ࣟࢩ࢔ࡢ⤒῭ᡂ㛗ࡀኻ㏿ࡍࡿࡢ࡛ࡣ࡞࠸࠿࡜ࡢᠱᛕࡀ㧗ࡲࡗ࡚࠸ࡲࡍࠋ
ᧄᖱႎឭଏ⾗ᢱߪ‫ޔ‬BNY ࡔࡠࡦ࡮ࠣ࡞࡯ࡊ㧔BNY ࡔࡠࡦࠍᦨ⚳ⷫળ␠ߣߔࠆ
ࠣ࡞࡯ࡊߩ✚⒓ߢߔ㧕ߩ⾗↥ㆇ↪ળ␠߇ឭଏߔࠆᖱႎߦߟ޿ߡ‫ޔ‬BNY ࡔࡠࡦ࡮
ࠕ࠮࠶࠻࡮ࡑࡀࠫࡔࡦ࠻࡮ࠫࡖࡄࡦᩣᑼળ␠߇ክᩏߩ਄‫ޔ‬ឝタߒߚ߽ߩߢߔ‫ޕ‬
ᒰ⾗ᢱߪᖱႎߩឭଏࠍ⋡⊛ߣߒߚ߽ߩߢ‫ޔ‬൘⺃ࠍ⋡⊛ߣߒߚ߽ߩߢߪ޽ࠅ߹ߖ
ࠎ‫ޕ‬ᒰ⾗ᢱߪା㗬ߢ߈ࠆߣᕁࠊࠇࠆᖱႎߦၮߠ߈૞ᚑߐࠇߡ޿߹ߔ߇‫ߩߘޔ‬ᱜ
⏕ᕈ‫ޔ‬ቢోᕈࠍ଻⸽ߔࠆ߽ߩߢߪ޽ࠅ߹ߖࠎ‫ߚࠇߐ␜ߦߎߎޕ‬ᗧ⷗ߥߤߪ‫ޔ‬૞
ᚑᤨὐߢߩ⷗⸃ߢ޽ࠅ‫ޔ‬੐೨ߩㅪ⛊ήߒߦᄌᦝߐࠇࠆ੐߽޽ࠅ߹ߔ‫ޕ‬
BNY ࡔࡠࡦ࡮ࠕ࠮࠶࠻࡮ࡑࡀࠫࡔࡦ࠻࡮ࠫࡖࡄࡦᩣᑼળ␠
BNY Mellon Asset Management Japan Limited
㊄Ⲣ໡ຠขᒁᬺ⠪㧦㑐᧲⽷ോዪ㐳㧔㊄໡㧕╙ 406 ภ
ާട౉දળި৻⥸␠࿅ᴺੱ ᛩ⾗ା⸤දળ
৻⥸␠࿅ᴺੱ ᣣᧄᛩ⾗㘈໧ᬺදળ
Fly UP