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景況レポート
平成26年11月25日（火）
三郷支店オープン
三郷支店
最近の中国経済情勢
（１）景気動向∼輸出が回復する一方、内需は鈍化傾向
国家統計局によれば、14 年 7 ∼ 9 月の実質
成長率は前年比 7.3％増と、4 ∼ 6 月の 7.5％
増から鈍化した。ただ、1 ∼ 9 月では 7.4％
増となり、政府目標の 7.5％前後の成長を維
持したと言える。
月次の指標をみると、輸出の持ち直しが好
材料である。9 月の通関輸出は前年比 15.3％
増となり、1 ∼ 6 月の 0.9％増の低迷から脱し、
7 月の 14.5％増、8 月の 9.4％増に続き高い
伸びとなった。
この背景には、主要国向け輸出の回復がある。
9 月の通関輸出をみると、日本向けが 5.3％
減となったものの、ＥＵ向けが前年比 14.9％
増、米国向けが 10.8％増と 2 桁の伸びを示し
た。
内需をみると、9 月の社会消費品小売総額
は前年比 11.6％増と、7 月の 11.9％増から
伸びが低下した。ただ、農村部の消費は所得
の高い伸びを背景に好調で、12.5％増と、都
市部（11.4％増）を上回る伸びを続けている。
一方、9 月の固定資産投資は前年比 13.8％
増となり、8 月から横ばい、1 ∼ 8 月の 16.5
％増から鈍化した。特に、不動産開発投資は 8.5％増と、8 月の 10.0％増、1 ∼ 8 月の 13.2％増
から大きく伸びが低下した。今年になって、中央政府が不動産関連融資の抑制を銀行に指導した
結果、住宅建設が地方を中心に伸び悩んでいる。加えて、昨年までの住宅建設ラッシュで供給過
剰が鮮明となり、住宅価格が下落を続け、それが融資規制と相まって、新規建設を手控える動き
が続いている。実際、1 ∼ 9 月の住宅開発面積は前年比 13.5％減となり、分譲住宅売上高は 10.3
％減少した。
4 月以降、中央政府は①法人税が半減される中小企業の対象の拡大と減税期限の延長、②老朽
化した住宅地区の再開発の加速、③鉄道分野への投資拡大、④「三農（農業、農村、農民）
」分野
への金融支援の強化、など景気対策を打ち出した。
下期の経済対策として、国家発展改革委員会の徐紹史主任は、①行政の不要な許認可事項の取
消し、②民間投資の促進による投資の増加、③老朽化した居住地域の再建、中西部地域の鉄道、
都市交通網、省エネ・環境など、重点分野への投資の強化、④対外貿易を促進する政策の実施、
などを挙げている。すでに、政府は、低迷する不動産市況のテコ入れに着手したが、今後も公共
投資の積増しなどで景気を下支えしよう。
（２）金融情勢∼特定分野に的を絞った金融緩和を継続
14 年 9 月の消費者物価上昇率は、前年
比 1.6％となり、4 年 8 か月ぶりの低水
準となった（7 月は 2.0％）。食用油、生
鮮野菜などの値下がりから、食料品価格
の上昇率が 2.3％と、8 月 3.0％から低下
したことが大きい。8 月の非食品価格は、
前年比 1.3％の上昇と、7 月の 1.5％から
やや低下した。前月比でみると、ガソリ
ン（▲ 2.5％）、通信機器（▲ 0.4％）な
どの値下がりが目立った。
工業生産者出荷価格指数（卸売物価）
が落ち着いていること（9 月は前年比▲
1.8％）、輸入物価が落ち着いていること、
などから、今後も、物価は安定基調を維
持すると予想される。
前述のように物価が基本的に安定して
いる状況下で、中国人民銀行（中央銀行）
は特定の分野に的を絞った金融緩和を実
行に移してきている。
4 月 25 日、農村に所在する農村商業銀
行、農村合作銀行の預金準備率を引き下
げたのに続き、6 月 16 日には中小企業や
農業向け融資で一定の基準を満たした銀
行に限って預金準備率を 0.5％引き下げ
ることを決定した。
また、銀行業監督管理委員会は 6 月 30
日に預貸率（上限は 75％）の算出ルール
を緩和し、中小企業、農業向け融資は預貸率の計算に含めないとした（7 月 1 日から実施）。
加えて、9 月 17 日、人民銀行は大手 5 行に対して、臨時貸出制度を利用して 5,000 億元を資
金供給した。これは、預金準備率を 0.5％引き下げるのと同程度の効果があるとされる。また、
10 月中旬にも、地方の中堅銀行向けに 2,000 億元を資金供給した。
さらに、人民銀行と銀行業監督管理委員会は 9 月 29 日、『住宅金融サービスを一段と着実に実
施することに関する通知』を発出し、低迷している住宅市場のテコ入れに乗り出した。具体的に
は、2 軒目の住宅を購入する際の住宅ローンの条件を緩和し、1 軒目の住宅ローンを完済してい
れば、2 軒目も 1 軒目と同じ優遇を受けられるようになる。従来、2 軒目の住宅を購入する際に
は、頭金は住宅価格の 60％、ローン金利の下限は基準貸出金利の 1.1 倍とされていたが、今後
は 1 軒目と同じ条件でローンが組めるようになった（頭金は 30％、ローン金利は基準貸出金利
の 0.7 倍）。さらに、暫定的に禁止されていた 3 軒目以上の住宅ローンも融資条件は厳しいが認
められるようになった。ただ、いまのところ、こうした政策がどの程度市況回復に寄与するかは
未知数である。
以 上
略 歴
黒
岩 達 也（くろいわ
たつや） Ｋｕｒｏ
ｉｗａ Ｔａ
ｔ
ｓｕｙａ
信金中央金庫 地域・中小企業研究所 上席主任研究員。
８４年、山一證券（株）入社後、山一証券経済研究所経済調査部等を経て、
９５年、同研究所北京事務所長。
９８年３月、全国信用金庫連合会（現信金中央金庫）入会後、
９８年１０月より在中国日本大使館経済部専門調査員。
２００１年９月より現職。
日本証券アナリスト協会検定会員。中央大学経済学部国際経済学科卒。
主な著書：
・黒岩達也、藤田法子共著
『開かれた中国巨大市場 ＷＴＯ加盟後のビジネスチャンス』 蒼蒼社、２００２年６月
・信金中央金庫総合研究所編
『図解 中国ビジネスＱ＆Ａ』 蒼蒼社、２００４年１月
『アジア取材報告』
はじめに
10 月上旬、アジア諸国（香港、カンボジア、タイ、インド）の取材を行いました。
国内外を問わず、経済の本当の姿は表面的なデータだけではよくわからないものです。報道
もあまりあてになりません。今回の取材でも、新たな発見の連続でした。そこで、それぞれの
率直な印象を報告するとともに、これからの展望と課題を簡潔にまとめます。
香港 ∼ 民主派運動のゆくえは？
最初に訪れたのは、ちょうど民主派運動が大きく報じられていた香港です。
実際には、報道による印象とは異なり案外平穏を保っていました。ただ、幹線道路の一部が
閉鎖されているせいでタクシーがつかまえにくい、といった実害を被ったりすることがありま
した。観光客も若干減っているらしく、経済への影響は多少あるようです。
そのため香港市民も、民主派の主張に共感しつつ、あまり長引くのは困る、というのが本音
のようです。とはいえ多くの人は、今後どうなるかわからない、と話していました。
デモ隊は民主的な選挙を求めています。しかし、これを認めてしまうと中国本土の制度との
矛盾が広がります。したがって、政府が民主派の要求を簡単に呑むとは思えません。
それでも、香港の活力と国際性は衰えないでしょう。学生を中心に運動が盛り上がるという
事実も、「自由と民主主義」を希求する香港人の高い権利意識が表れているようです。
香港の景気については、不動産市場がポイントです。相場は中国本土からの投資資金によっ
て押し上げられ、明らかにバブルの様相です。そういった面でも香港は今や中国本土と運命共
同体の関係にあり、民主派運動も妥協点を探っていくしかなさそうです。
封鎖されたエリア
デモに備える民主派
不動産市場はバブルの様相
（出所）いずれも筆者作成
カンボジア（プノンペン） ∼ 復興途上の国
次にカンボジアを往訪しました。世界遺産であるアンコールワットのイメージが先行しがち
ですが、実は、2011 年から続けて 7％台の経済成長率を記録している国です。
しかし、1970 年頃∼ 1993 年の内戦で社会基盤や人材が破壊された後、国際的な支援で復興
が始まってから 20 年ほどしか経っていません。よって、立ち遅れた面が多々あります。
例えば通貨制度です。自国通貨はリエルですが、取引の 9 割以上が米ドルで決済されています。
実際、買い物などでは常に米ドルでの支払いを求められました。自国通貨が国民からも信用さ
れていないのです。米ドル依存が続く限り、経済面で完全に自立した国とは言えません。金融
市場も未発達で、投資資金は慢性的に不足しています。
とはいえ「中国やタイの次」として、日本企業の進出もこの 2 ∼ 3 年で増えつつあります。
弱点は電力などインフラの不足ですが、大規模な整備計画が目白押しです。そうした部分でも
日本企業の活躍余地は大きいでしょう。ちなみに、多くの人は温厚かつ親日です。
もともと内戦前は東南アジア有数の豊かな国だったようです。内戦の後遺症はそう簡単に癒
えないので前途は多難かもしれませんが、これから是非とも注目したい国です。
プノンペン市街
今年オープンした日系ショッピングモール
工業団地内
（出所）いずれも筆者作成
タイ（バンコク） ∼ 政局に注目
短時間でしたが、タイにも立ち寄りました。タイと言えば、デモが続いた後、今年 5 月には
首都バンコクでクーデターが勃発、現在も軍部による暫定政権が国政を担っています。
デモやクーデターについては、香港と同様、報道が過熱しすぎたようです。たしかに外国人
観光客は政変前に比べ約 1 割減っているものの、それ以外の変化は特にありません。
日本企業の存在感や日本食人気は健在です。ただ、飲食店はこのところ競争が激しくなり、
優勝劣敗が進みつつあります。賃金などコストも上がっています。これを受け、カンボジアや
ミャンマーなどへ、日本企業の関心が徐々にシフトするかもしれません。
景気は回復傾向ですが、今後のポイントはやはり政局でしょう。暫定政権は格差是正の政策
を示していて、国民の評判は悪くないようです。しかし、来年に総選挙を行って民政へ復帰する、
という暫定政権の方針通りになるのか、懐疑的な人も少なくありません。
インド（デリー） ∼ 期待と課題
最後はインドです。長い歴史と豊かな文化、膨大な人口は中国と並び称されます。21 世紀の
世界経済において、主役級の役割を演じる国の一つであることは間違いないでしょう。
今年 5 月には改革派とされるモディ氏が首相に就任しました。日本では安倍政権がインドと
の経済連携を図っており、これは現地でも大きく報じられています。
モディ首相への人気は、想像以上に高いものがありました。期待される経済政策としては、
まずは電力や住宅といったインフラの整備が挙げられます。
投資は加速しつつあります。今回訪れたのは首都デリーですが、郊外では高層住宅や大規模
なショッピングセンターの建設が盛んで、発展ムードがたしかに感じられます。
もっとも、中国に比べ発展が遅れている印象は否めません。民族も言語も宗教も、多様性に
富んでいるのがインドの魅力です。また、中国と違って中央政府の権力も強くありません。し
かし、国としてのまとまりを欠くことが発展を阻害している面も見受けられます。
また、スラム街はむしろ増えています。農村から都市へと次々に人が集まってきていますが、
これが都市のスラムを拡大させており、貧富の格差は深刻な問題になっています。
カースト制度も慣行上は根強く残っています。インドは「世界最大の民主主義国」と言われ
ますが、「平等」の理念に鑑みれば、本当の民主主義と言えるのか、疑問も残ります。
いずれにせよ経済発展は続くと思われます。ただし、貧富の格差や環境の汚染といった副作
用を最小限にとどめながら無理なく発展を遂げること、これがインドの課題でしょう。
欧州式の街並み（ニューデリー）
異国情緒あふれるオールドデリー
デリー駅構内
（出所）いずれも筆者作成
まとめ
今回の取材で再確認できたのは、アジア新興国にほぼ共通する成長力の源泉です。つまり、
若い年齢構成、都市化の進展、中間層の台頭、日本など先進国からの投資です。
けれども、華やかな面ばかりを強調するのは正しくありません。とりわけ、貧困層や劣悪な
住環境の存在、日本とは異質な衛生観念、といった問題を無視することはできません。
翻って日本では、少子高齢化・人口減、成熟した経済社会という現実に直面しています。こ
れは戦後の素晴らしい成果だと言えますが、このままでは閉塞感が強まる一方でしょう。その
ような今、高成長の恩恵にあずかるだけでなく、新興国が取り組むべき課題の克服に貢献して
いく、という点でも、アジアには大きな可能性が広がっていると言えそうです。
執 筆 しんきんアセットマネジメント投信株式会社
運用企画部 チーフエコノミスト
辻 佳 人
●１９９４年京都大学法学部卒業
●日本興業銀行（現みずほフィナンシャルグループ）入行。シティバンク銀行勤務を経て、スタン
ダードチャータード銀行のシニアインベストメントストラテジストとして経済・為替市場の調査
・分析等に従事。２０１３年しんきんアセットマネジメント投信入社、現在に至る。
●主な著書
『通貨投資戦略』 （共著） 東洋経済新報社
『世界経済のゆくえと資産運用戦略』 （共著） 東洋経済新報社
埼玉縣信用金庫は
独立行政法人日本貿易保険と「貿易保険業務委託契約」
を締結いたしました
埼玉縣信用金庫は、お客さまの海外取引をご支援するため、中小企業向け貿易保険
を取扱っている独立行政法人日本貿易保険（略称：ＮＥＸＩ）と「貿易保険業務委託
契約」を締結いたしました。
海外取引では、取引先とのトラブル（信用リスク）だけでなく、輸入制限や為替取
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ります。ＮＥＸＩでは、さまざまなリスクをカバーする保険を用意していますので、
もしもの時も安心です。
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○独立行政法人日本貿易保険
（Nippon Export and Investment Insure 略称：NEXI）
平成１３年４月１日設立、日本政府（経済産業省）１００％出資法人。
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（通常は３件まで）
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埼玉縣信用金庫では、医師会会員様・歯科医師会会員様向けに
「メディカル相談デスク」を設置しております。
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☆ その他医業経営に関わる資金 ☆ ご子息の教育資金 等
埼玉縣信用金庫は
全県一斉商店街まつりへ参加しました
元気な商店街づくりによる地域活性化をはかるための始めての事業として、埼玉県
民の日を中心（１１月１４日（金）∼１６日（日））に埼玉県下商店街（参加商店街１３１）が
一斉にイベントを実施する『全県一斉商店街まつり』が開催されました。
埼玉県下一斉に行われる商店街活性化やまちづくりを目指す事業であることから、
当金庫は地域金融機関として参加を行いました。
＜参加事例＞
寄居支店・・・ふるさとの祭典市（同時開催：食べて復興支援！秋のサンマ祭り）
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さいしん景況レポート 第１３５号 発行 埼玉縣信用金庫 編集者 営業企画部 業務グループ 〒３６０-８６１１ 熊谷市久下４−１４１ ０４８（５２６）１１１１ 平成２６年１１月発行