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オーストラリア市場: ギリシャ悲劇とアジアからの便り
2015 年 6 月 29 日号 Australian Markets Weekly ウィークリーマーケットレポート ギリシャ悲劇とアジアからの便り 市場ではギリシャに関する予想外のニュースで週が明けた。 26 日に中国の株式市場が急落したが、その余波の中、週末に 中国は金利を更に引下げ、数行の銀行に対する預金準備率を引 下げサプライズとなった。 2 週間に渡ってアジアを訪問したが、本レポートではその印象 を報告する。またその他、来週の重要な指標の発表や行事を以 下にまとめる。今週は、当然ギリシャ動向に市場の注目が集ま る。 AUD/USD- past week 0.785 0.780 0.775 欧州連合（EU）、欧州中央銀行（ECB）、国際通貨基金 （IMF）の 3 機関「トロイカ」はこの延期された救済策の期 限は 6 月 30 日だと述べた。週末、IMF のラガルド専務理事 は国民投票はいずれにせよ 30 日以降無効になる救済案につ いて行われることになってしまうと述べ、次のステップに関 する不透明感が更に高まった。 ECB はギリシャへの緊急流動性支援を先週 26 日の水準に据 え置いた。 ECB と FRB は市場を落ち着かせる為の一般的な発言を既に 行っている。 0.770 0.765 0.760 0.755 0.750 Source: Bloomberg 0.745 22-Jun 23-Jun 24-Jun 25-Jun 26-Jun 29-Jun 週末と 29 日の朝の出来事を以下に要約する。 ギリシャから IMF への 15 億ユーロの返済が 6 月 30 日に期 限となり、デフォルトする可能性が高い。 ニューヨーク連銀総裁のビル・ダッドリーは週末フィナンシ ャルタイムズのインタビューに答え、米国では経済回復が続 いている兆候が最近見られ、9 月の利上げは視野に入ったが、 ギリシャ情勢が「かなりのワイルドカード」であると述べた。 世界市場の安定が連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを始 める為の大前提であるのは明らかである。 豪ドルは下値を抜けると思われたが、その後安定 29 日朝、ギリシャは資本流出を防ぐ資本規制を発表した。 ギリシャの銀行と株式市場は今週休止することになった。 先週、ギリシャと債権者との交渉が難航したが、ギリシャ のチプラス首相は突然交渉を中断し、方針を変更して 7 月 5 日の日曜日に債権者が要求する厳格な条件で改革を受け 入れるかどうかを決める国民投票を行うことを決めた。 政府と公共サービスの状況が流動的であるため、政府が確 実に国民投票を行えるかは不明である。本来、国民投票は 財政問題に関して行われるものでは無い為、この種の国民 投票の有効性にも問題がある。 Key markets over the past week AUD AUD/CNY AUD/JPY AUD/EUR AUD/NZD Last 0.7667 4.76 94.4 0.696 1.119 % chg w eek -0.8 -1.2 -1.3 1.8 -0.8 RBA cash 3y sw ap ASX 200 Iron ore WTI oil Last 2.00 2.27 5,448 62.0 58.8 bp / % chg w eek その後の為替市場を見ると、取引開始時にユーロが急落し、米 ドルと日本円が下支えされた。豪ドルは 29 日朝の取引で 0.76 割れをトライしたが、26 日のニューヨーク引けの水準 まで回復した。投資家が安全資産を求め、米国債と各国国債 市場は上昇した（利回りは低下）。市場は全体的に、比較的 落ち着いていたが、株はやや低く寄り付いた。 ギリシャとユーロの将来に関しての疑問点は既に論じられてお り、何通りかの結果が考えられる。今週、我々は引き続きどの ような動きがあるか、発表を待ち続ける。 今週はギリシャ動向とそれに対する市場の反応に限らず、27 日に中国では数行の銀行に対して預金準備率が引下げられ、同 時に 1 年物貸出金利と預金金利は 25bp 引下げられた。中国株 式市場は今年前半には上昇していたが、26 日には 7.4％の下落 となった。 ギリシャ情勢が懸念されていることもあり、29 日朝の市場で はリスク回避の動きが高まり、中国株式市場の下落に伴って対 策が発表されたのは当然と言える。 0 1 -2.9 1.1 -2.6 So urce: B lo o mberg ギリシャ時間 28 日の深夜時点で ATM は火曜まで停止とな ったが、その後はギリシャの ATM で現金引き出しが 1 日 60 ユーロに制限される予定だ（外国人観光客は対象で無い 様子）。 当然、夜中からの ATM の停止に備えて、週末、ATM には 長い列ができた。 National Australia Bank Research | 1 Australian Markets Weekly アジアからの便り RBA はこれ以上の利下げを行わないはずである。低金利で はコモディティー価格を引き上げられないし、主要鉱業投 資プロジェクトの完成も止められない。しかし、低金利は 特定の不動産市場に更なる流動性を与え、これ以上の刺激 策は必要無い。RBA は米国の利上げを待ち、豪ドルの下落 を待つべきである。 豪ドルは緩やかにではあるが更に下落しそうである。弊行 では 2015 年末で 0.74 を予想している。米国の政策金利の 利上げで米国金利が上昇すれば、長期利回りはゆっくり上 昇すると予想される（ギリシャ情勢によるが、弊行では 9 月と 12 月に 2 回の利上げを予想している）。 中国の景気減速と鉄鉱石供給の大幅増加により、鉄鉱石価 格には当面下落圧力がかかりそうである。しかし、その他 に中国がオーストラリア経済に与える影響は良い内容が多 い（例えば、中国人観光客数の増加、中国人による不動産 投資等）。 オーストラリアの住宅市場は地域間の差が大きい。鉱業中 心の州では不動産価格は大きく下落したが、シドニーとブ リスベンでは上昇し続けている。特に鉱業に依存している 州の都市（ダーウィンとパース）では価格と家賃が下落す るリスクが高まっている。全国的な大きな調整（過剰供給、 高金利、高失業率）が無く、シドニーでは需要が大幅に蓄 積している。しかし、これはすべての地域や都市に当ては まるわけではない（特に鉱業へのエクスポージャーが大き い州には当てはまらない）。 以下は 2 週間に渡るシンガポール、香港、日本、中国訪問を 通じて感じたオーストラリア経済に関する印象である。 全体的に、市場参加者は最近のオーストラリア準備銀行 （RBA）の動きと意図に混乱している。RBA の動きを読む のが難しく、RBA からのメッセージに市場は混乱している。 多くがこれ以上の金融緩和を望んでいない。 鉱業が弱く、非鉱業とオーストラリア経済全体の停滞も長 引くだろうという見通しが広がっている。 中国経済がオーストラリアとオーストラリアの不動産価格 に与える影響に関する質問が多い。殆どの投資家が中国経 済は各当局の予想以上に減速した為、中国では更なる金融 緩和が行われるだろうという意見である。最近、中国の株 式市場が急落したが、これは中国に悪影響を及ぼすという 意見も多い。各国の不動産市場では既に、中国人の投資が 大幅に増加したことで価格が急上昇したが、中国人の不動 産投資により現地人が住宅購入できないという話が多く出 た（例えば、香港とカナダにおけるケース）。シンガポー ルは最近外国人に対して 15％の印紙税を導入した為、中国 人の資金はオーストラリアに流入したかもしれない。全体 的に、オーストラリアの不動産価格は香港、シンガポール、 上海に比べ未だ比較的安い。 中国の経済成長が投資から消費主導になったことで、どの ような投資が恩恵を受けるかが注目されている。 南シナ海の島々の統治権に関する問題は今回訪問した地域 の投資家の関心事である。オーストラリアは中国との経済 的な繋がりが強く、同時に米国とは政治・防衛面での繋が りがあり、難しい状況にあると認識されている。 殆どの機関投資家とファンドマネージャーが豪ドルは更に 下落すると予想しているが、個人投資家は RBA に通貨安誘 導についての話は止めて欲しいと思っている（投資におい て為替ヘッジをしない傾向がある為）。一旦 FRB が利上げ を開始すれば米ドルは上昇すると一般的に認識されており （豪ドルは下落）、利回りと通貨高を狙って米国に更に資 金が流入するはずである。 米国で利上げが始まれば、長期の利回りが上昇するという 点で投資家の意見は一致しているが、世界的な状況を見る と利上げは穏やかなペースで行われるはずである。 ギリシャ情勢が最終的にどうなるかに関しては意見が分か れているが、市場は恐らく少し楽観しし過ぎで、、問題が 短期的であったとしても、短期的なリスクを過小評価して いるという話が多く聞かれた。 予想されていたより早いタイミングで RBNZ（ニュージー ランド準備銀行）が緩和を決定しサプライズとなった。更 なる緩和が予想され、今後豪ドルは NZ ドルに対してアウ トパフォームするだろう。 オーストラリアに関するプレゼンテーションは以下のような多 くのテーマを含むものであった。 現在、非鉱業経済は RBA の予想より好調である（恐らく、 低金利、原油安、住宅建設回復を反映している）。よって、 特に労働市場での鉱業セクターの軟化を相殺している。 RBA や弊行の予想と大きく違い、失業率は現在やや低下し ている。 今週発表される指標 ロンドンで RBA 総裁が 30 日に「中央銀行の役割の変化」とい うスピーチを行う（日本時間午後 5 時 40 分）。経済や政策に 関する新たな洞察を述べるかもしれないが、理事会が 1 週間 以内に迫っており、そこまでの内容には触れられないかもしれ ない。「独立した調査・諮問グループであり公的機関と民間セ クターの間の確かな意見交換のプラットフォームである」公的 通貨金融機関フォーラム（OMFIF）へのランチ講演会で行われ る予定である。 最初に発表される指標は 30 日の RBA の 5 月民間部門信用であ る。融資増加率は過去 6 か月間、前月比平均で 0.5‐0.6％であ ったが、4 月には 0.3％に低下した。増加率が低下したのは、 住宅用融資を含む各主要カテゴリーが軟化した為である。所有 者居住用へも投資用住居へも貸出増加率は 0.1％低下した。融 資全体は 0.4％まで戻ると我々は予想している。新規投資が実 行されるのに時間が必要であり、予算で小規模事業による設備 投資の償却の対象が事業規模 200 万豪ドル以下になったこと もあり、事業融資が大きく影響を受けるとは思えない。また 30 日は週次 ANZ-Roy Morgan 消費者信頼感指数と HIA 新築住 宅販売が発表される。住宅販売は 3 月の四半期に累積で 7.3％ 増加したのち、4 月の売上は更に 0.6％増加し、下支えされた。 7 月 1 日には AiG 製造業 PMI （前回 52.3）が発表される。そ の後 CoreLogic RP Data の 6 月住宅価格が発表される。先月の 0.9％低下から 1.0％上昇へと回復するだろう。そして、5 月の 建設許可件数が発表されるが、住宅建設計画に市場は注目して いる。今月は 2％の上昇を予想しており、全都市だけでなく、 ここまで急上昇したメルボルンとシドニーでの集合住宅の開発 計画に注目が集まるだろう。統計局による第 1 四半期のエン ジニアリング建設報告では、完成近い LNG プラントの主なエ ンジニアリング工事計画がどれだけ縮小しているかが分かるだ National Australia Bank Research | 2 Australian Markets Weekly ろう。そして、5 月 RBA のコモディティー価格指数がその午 後に発表される。 7 月 2 日には 5 月の貿易統計と 5 月の NAB オンライン小売統 計が発表される（7 月 3 日発表の ABS（オーストラリア国家統 計局）小売売上高に先立って発表される）。4 月の入国者数と 出国者数は観光客の流れだけでなく、移住純流入数の増加が、 人口増加に貢献しているヒントとなる。 貿易収支の発表に関しては、4 月に過去最大の 39 億ドルの赤 字となった後、赤字額は減少していると弊行は予想している。 今月は物品の輸入が減少し（5％減少）、鉄鉱石出荷は増加し ていないとしても強い為、貿易収支は大幅に改善しているはず である。赤字額は 30 億と我々は予想しているが、赤字額がそ れより小さくてもサプライズとならないだろう。 それから市場は 5 月の ABS 小売売上高に注目している。全体 から細部に渡る要因があり、5 月の小売売上は好調と予想され る。全体的に連邦予算に対する反応は良く、労働市場、消費行 動、家計所得の増加率には更なる改善が見られる。5 月には市 場予想より速いペースである 0.6％の増加を弊行では予想して いる。また、4 月は前月と同じであったことから、そこから増 加しているはずであり、市場予想である 0.5％増加より良い結 果が期待される。 そして、当然市場はギリシャの国民投票と、強いと予想されて いる最新の雇用統計に注目している。 [email protected] [email protected] National Australia Bank Research | 3 Australian Markets Weekly 各国の主な経済指標 発表スケジュール Time NAB Country Economic Indicator Period Forecast Consensus Actual Monday, 29 June 2015 JN Industrial Production MoM/YoY May P JN Retail Sales MoM May UK Mortgage Approvals May EC Business Climate Indicator Jun GE CPI MoM / YoY Jun P CA Industrial Product Price MoM May US Pending Home Sales MoM / YoY May 1.0%/.. US Dallas Fed Manf. Activity Jun -16 Tuesday, 30 June 2015 NZ Building Permits MoM May UK GfK Consumer Confidence Jun AU ANZ Roy Morgan Weekly Consumer Confidence Index Jun-28 AU HIA New Home Sales MoM May NZ ANZ Business Confidence Jun JN Labor Cash Earnings YoY May AU RBA Credit Aggregates MoM/YoY May 0.4%/6.0% 0.5%/6.1% NZ Credit Aggregates, Household YoY May GE Unemployment Rate Jun 6.40% UK Current Account Balance 1Q UK GDP QoQ/YoY 1Q F AU RBA's Stevens Gives Speech at OMFIF Function in London on "The Changing Landscape of Central Banking" EC Unemployment Rate May EC CPI Estimate YoY Jun 0.20% EC CPI Core YoY Jun A 0.80% CA GDP MoM / YoY Apr US ISM Milwaukee Jun US S&P/CS 20 City MoM/YoY SA Apr 1%/4.95% US Chicago Purchasing Manager Jun 50.0 US Consumer Confidence Index Jun 96.7 Wednesday, 1 July 2015 AU AiG Perf of Mfg Index Jun JN Tankan Large Mfg Index/All Industry Capex 2Q 12/5.3% AU CoreLogic RP Data House Px MoM Jun CH Manufacturing/Non-Manufacturing PMI Jun CH Non-manufacturing PMI Jun AU Building Approvals MoM/YoY May 2%/15.2% 1.3%/14.5% AU Engineering Construction Q1 JN Markit/JMMA Japan Manufacturing PMI Jun F CH HSBC China Manufacturing PMI Jun F AU RBA Commodity Price Index SDR, MoM/YoY Jun GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jun F EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Jun F UK Markit UK PMI Manufacturing SA Jun US MBA Mortgage Applications Jun-26 US Challenger Job Cuts YoY Jun US ADP Employment Change Jun 205K US Markit US Manufacturing PMI Jun F US Wards Total Vehicle Sales Jun 17.10M US Construction Spending MoM May 0.50% US ISM Manufacturing Jun 53.0 NZ Dairy Auction, early am NZT Thursday, 2 July 2015 JN Monetary Base YoY Jun NZ QV House Prices YoY Jun NZ ANZ Commodity Price, NZ$ terms Jun 1.50% AU Trade Balance May -3000M -2250M AU NAB Online Retail Sales index, MoM/YoY May AU NAB Well Being Index Q2 AU Overseas arrivals and departures Apr EC ECB account of the monetary policy meeting US Nonfarm Payrolls/Unemployment rate Jun 223K/5.4% US Initial Jobless Claims Jun-27 CA RBC Canadian Manufacturing PMI Jun US ISM New York Jun US Factory Orders May 0.0% Friday, 3 July 2015 US Independence Day holiday AU AiG Perf of Services Index Jun AU Retail Sales MoM May 0.6% 0.5% CH HSBC China Services/Composite PMI Jun GE Markit Germany Services/Composite PMI Jun F EC Markit Eurozone Services/Composite PMI Jun F UK Markit/CIPS UK Services/Composite PMI Jun Previous GMT AEST 1.2%/0.1% 0.4% 68.1K 0.28 23.50 23.50 8.30 9.00 12.00 12.30 14.00 14.30 9.50 9.50 18.30 19.00 22.00 22.30 0.00 0.30 22.45 23.05 23.30 1.00 1.00 1.30 1.30 3.00 7.55 8.30 8.30 8.40 9.00 9.00 9.00 12.30 13.00 13.00 13.45 14.00 8.45 9.05 9.30 11.00 11.00 11.30 11.30 13.00 17.55 18.30 18.30 18.40 19.00 19.00 19.00 22.30 23.00 23.00 23.45 0.00 23.30 23.50 0.00 1.00 1.00 1.30 1.30 1.35 1.45 6.30 7.55 8.00 8.30 11.00 11.30 12.15 13.45 14.00 14.00 14.00 9.30 9.50 10.00 11.00 11.00 11.30 11.30 11.35 11.45 16.30 17.55 18.00 18.30 21.00 21.30 22.15 23.45 0.00 0.00 0.00 49.8 54.0 -0.4% 23.50 0.00 1.00 1.30 1.30 1.30 1.30 11.30 12.30 12.30 13.30 13.45 14.00 9.50 10.00 11.00 11.30 11.30 11.30 11.30 21.30 22.30 22.30 23.30 23.45 0.00 49.6 0.0% 53.5/51.2 54.2/54.0 54.4/54.1 56.5/55.8 23.30 1.30 1.45 7.55 8.00 8.30 9.30 11.30 11.45 17.55 18.00 18.30 -0.9% 3.4%/13.4% -20.8 -1.7% 1 114 0.6% 15.7 0.9% 0.3%/6.1% 5.80% 6.40% -25.3B 0.3%/2.4% 0.90% -0.2%/1.5% 47.7 0.98%/5.0% 46.2 95.4 52.3 12/-1.2% -0.90% 50.2/53.2 53.2 -4.4%/16.3% 49.9 49.6 -1.5%/-19.5% 51.9 52.5 52 1.60% -22.50% 201K 53.4 17.71M 2.20% 52.8 -1.30% 35.6% 9.0% -2.7% -3888M 1.5%/9.6% 280K/5.5% Upcoming Central Bank Interest Rate Announcements Australia, RBA UK BOE Japan, BoJ Europe ECB Canada, BoC New Zealand, RBNZ US Federal Reserve 7-Jul 9-Jul 15-Jul 16-Jul 16-Jul 23-Jul 30-Jul 2.00% 0.50% 0.0%-0.1% 0.05% 2.00% 0.50% 0.0%-0.1% 0.05% 3.00% 3.00% 2.00% 0.50% 0.0%-0.1% 0.05% 0.75% 3.25% GMT: Greenwich Mean Time; AEST: Australian Eastern Standard Time National Australia Bank Research | 4 Australian Markets Weekly Global Markets Research Group Economics Peter Jolly Global Head of Research +61 2 9237 1406 Alan Oster Group Chief Economist +61 3 8634 2927 Australia Economics Ivan Colhoun Chief Economist Markets +61 2 9237 1836 David de Garis Senior Economist +61 3 8641 3045 FX Strategy Ray Attrill Global Co-Head of FX Strategy +61 2 9237 1848 Emma Lawson Senior Currency Strategist +61 2 9237 8154 Interest Rate Strategy Skye Masters Head of Interest Rate Strategy +61 2 9295 1196 Rodrigo Catril Interest Rate Strategist +61 2 9293 7109 Credit Research Michael Bush Head of Credit Research +61 3 8641 0575 Simon Fletcher Senior Credit Analyst – Fls +61 2 89237 1076 Equities Peter Cashmore Senior Real Estate Equity Analyst +61 2 9237 8156 Products and Markets, Hong Kong Christy Tan Head of Markets Strategy/Research Asia +852 2822 5350 ご注意点： 本資料はナショナルオーストラリア銀行（NAB）（ABN 12 004 044 937、AFSL 230686）が作成したものです。本資料に記載されたいかなる助言も、お客様の目的、 財務状況、ニーズを考慮しておりません。本資料の助言に基づき行動するまえに、まずはお客様ご自身でこうした助言の適合性を検討されることをお勧めいたし ます。また商品に関して購入や所有継続などの判断を含め何らかの判断を下す前に、まずは関連する金融商品開示文書またはその他の開示文書を入手したうえで よくお読みください。別途記載のある場合を除き、本資料の商品はNAB が発行しているものです。 法律および規制要件で認められる範囲において、NAB、 関連会社および関連事業（総称して「NAB グループ」）、ならびにこれらの役員、従業員、代理人、顧問 または請負業者は、本資料に記載された情報、提言、意見または結論（総称して「情報」）に誤りや不備がないこと、もしくは本資料の情報が信頼できる最新の 状態にあることを保証もしくは表明いたしません。 本資料の情報は参考とするものであり、情報提供のみを目的として作成されているため、特定の投資商品や金融商品に関連するすべての事項を網羅しているわけ ではありあません。 また本資料の情報は何らかの判断の根拠となることを意図しておらず、この情報の利用を提案する者はいかなる場合においても、独自にその 正確性、完全性、信頼性および適合性を検証および点検し、然るべき専門家の助言を受ける必要があります。 本資料の情報は何らかの法律関係や受託関係の根拠となることを意図しておらず、本資料に記載されたいかなる情報も、事業への従事を促すものではなく、何ら かの投資、金融業務または銀行業務の提供を推奨、誘導、誘致、勧誘、提案、助言または要請するもの、あるいは何らかの証券やその他金融商品への投資事業へ の従事、これらの購入、売却または取引を勧誘するものと見なすべきではありません。 本資料の情報は予告なく変更される場合があります。ただし、NAB グル ープは情報を更新または修正する義務を一切負わないものとします。将来に関する記述は正確性を保証するものではなく、過去の実績に関する記述は将来の成果 を示唆するものではありません。 NAB グループは金融商品・サービスに関して様々な立場や役割を担っており、（NAB の方針を条件として）本資料に記載されたいずれかの企業や発行体の金融商 品の値付け業者としての立場を保つ、またはそのように行動する場合や、これらの企業または発行体の引受業者、募集代理人、顧問、ブローカーまたは融資会社 として行動し、相応の報酬を受け取る場合があります。NAB グループは本資料に記載された企業または発行体の証券やこれらの関する他の金融商品を自己勘定ま たは顧客勘定で取引することがあり、その方法は本資料に記載された情報と整合している場合もあれば、これらに反している場合もあります。 法律に定められ、 かつ除外できない条項に従い、NAB グループは本資料のいかなる誤字、脱字、不備、または誤った解釈（不注意、過失またはその他による虚偽記載を含む）に対 しても、本資料を利用したもしくはそれに依拠した者が被ったいなかる損失や損害に対しても（直接的か間接的かを問わず）責任を負いません。こうした免責が 法律により禁じられている場合、NAB グループはこうした義務の範囲を情報の再提供に限定いたします（ただし、こうした義務の限定が法律により認められてい て、公正かつ合理的である場合に限ります）。 本資料はNAB グループのお客様のみを対象としており、NAB の同意を得ずに複製または配布することは禁止されています。本資料の情報はオーストラリアのビ クトリア州において有効な法律によって統治され、これに従い解釈されるものとします。 アナリストの免責： 本資料の情報は、執筆者の証券、発行体およびその他の主題に関する個人的見解を反映したものであり、信頼性が高く正確であると合理的に 判断された情報源に基づいています。本資料の執筆者の見解は、必ずしもNAB グループの見解を反映するものではありません。現在および将来にわたり、執筆者 の報酬のいかなる部分も表明された特定の提言や見解と直接的にも間接的にも関係することはありません。本資料に責任を持つ調査アナリストは、NAB のグロー バル市場部門の全般的な収益性などに基づく報酬を受け取っています。 NAB は日本における証券関連業務の免許を取得していません。したがって、本資料は情報提供のみを目的とするものであり、本資料に記載された証券の購入また は売却、もしくはその他いかなる行動の募集または勧誘を意図したものではありません。 201506 (OR&C 2015-101) National Australia Bank Research | 5