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三洋電機買収でパナソニックの世界戦略始動 三洋電機買収
1P ２００８・１１・０４ ６０４号 三洋電機買収でパナソニックの世界戦略始動 財部誠一 今週のひとりごと 10月6日、コネチカット州の"Wesleyan University でキャンパスでは、 学内に設置された巨大な電光掲示板が、大統領選の開票状況を逐一伝 えていました。ペンシルベニアやフロリダなど大統領選の命運を左右する 州でバラク・オバマが勝利したという速報が流れるたびに、学生たちから 大歓声があがりました。ヒラリー・クリントンとの熾烈な指名争いのさなか、 オバマ氏がWesleyanの卒業式に出席したことも少なからず影響している と思われますが、学生たちの熱狂ぶりは尋常ではなく、当選確実の報が 流れるやキャンパスは大騒ぎになったそうです。尋常ならざるキャンパス 内の興奮を目の当たりにした外国人留学生たちは、あらためて初の黒人 大統領誕生が米国社会にもたらした衝撃の大きさを実感したといいます。 もっともオバマ氏の大統領就任は1月20日。それまでの間、米国はドラ スチックな経済対策は何も講じることができません。オバマ大統領誕生の 熱狂と就任までタイムラグ。年末年始、米国経済は真空状態を行くような ものでしょう。しかし、3億人もの人口をかかえ、なおかつ人口が純増して いる米国のポテンシャリティは小さくありません。 オバマ政権がどんな政策を打ち出してくるのか。興味しんしんです。 (財部誠一) ※ＨＡＲＶＥＹＲＯＡＤＷＥＥＫＬＹは転載 ・ 転送はご遠慮いただいております。 危機だから動いたパナソニックの英断 今晩（11月7日）7時からパナソニックが三洋電機の買収 に関する記者会見を大阪門真の本社で行います。その 様子は東京本社でも大型モニターで同時中継され、東京 会場からも質疑応答に参加できるという形式で行われま す。ディテールについてはこの記者会見を待たなかれば なりませんが、本レポートでは現時点におけるこのビッグ ディールに対する私の考えを記したいと思います。 結論から申し上げましょう。 これは近年まれにみる英断です。 金融恐慌のただなか、全体的にやや持ち直したとはいう ものの、世界各国の株価水準はいぜんとして極端な安 値水準にあることは間違いありません。98年のアジア危 機やロシア危機の折もそうでしたが、経済が危機的局面 に陥るやいなや莫大な含み損をかかえた株式を叩き売 って逃げ帰ってしまうというのが日本企業にありがちな経 営行動でした。マクロ経済が崩壊してしまったのだから、 誰にも責任はないという消極的大義名分の影に隠れて、 やっかいな事態から逃げ出してしまう。ピンチをチャンス にするどころか、ピンチを自らの失敗の隠れ蓑にするお 粗末が、日本の企業社会では常態化しています。バブル 崩壊後、日本経済が金融危機に陥った時、わが国では 「ハゲタカ」という用語が大流行しました。経営破たん寸 前の企業や金融機関を海外の投資家が買い叩き、値上 がりしたらさっさと売り払ってしまう外資の合理主義に、 多くの日本人は言い知れぬ理不尽さと怒りを覚え、外人 投資家を十把ひとからげに「ハゲタカ」と揶揄して意味も なく溜飲をさげていました。 ひるがえって今、日本も含め、世界の株式市場は暴落 しています。米国をはじめ実体経済の悪化はこれからが 本番ですが、体力のない企業は株価が下がるだけで経 営に支障をきたします。一方、地に足のつけ、過去5年間 の景気回復期にしっかりと収益を上げてきた企業は手元 資金もそこそこ潤沢で、今度は自らがハゲタカとなって、 実態価値を大幅に超えて売り込まれている企業を買収 するには絶好のタイミングです。 ◆パナソニック業績 （連結決算） 【2009/03 （予）】 売上高 ： 9 兆 2000 億円 経常利益 ： 5000 億円 純利益 ： 3100 億円 【2008/03】 売上高 ： 9 兆 0689 億円 経常利益 ： 4349 億円 純利益 ： 2818 億円 【2007/03】 売上高 ： 9 兆 1081 億円 経常利益 ： 4391 億円 純利益 ： 2171 億円 【2006/03】 売上高 ： 8 兆 8943 億円 経常利益 ： 3713 億円 純利益 ： 1544 億円 【2005/03】 売上高 ： 8 兆 7136 億円 経常利益 ： 2469 億円 純利益 ： 584 億円 ◆ 三洋電機業績 （連結決算） 【2009/03（予）】 売上高：2 兆 200 億円 経常利益：150 億円 純利益：350 億円 【2008/03】 売上高：2 兆 178 億円 経常利益：572 億円 純利益：287 億円 【2007/03】 売上高：2 兆 2154 億円 経常利益：-130 億円 純利益：-45,362 【2006/03】 売上高：2 兆 3970 億円 経常利益：-1656 億円 純利益：-2056 億円 【2005/03】 売上高：2 兆 4846 億円 経常利益：-649 億円 純利益：-1715 億円 リーマン破綻の衝撃 2P 道州制が農業による地域再生を加速する 三洋電機の電池技術は世界屈指。今年3月三洋 電機が久方ぶりに当期利益で黒字を達成した原動 力はリチウム電池と太陽光発電における蓄電技術 にほかなりません。 直接的には赤字の携帯電話事業を売却したこと による売却益が黒字回復の直接的な要因ですが、 三洋といえば「電池」といわれるほど、その技術力 は世界でも群を抜いています。 パナソニックにしてみれば喉から手が出るほど欲 しい三洋の「電池技術」。私は05年に三洋電機が 経営危機に陥った当時から、大阪経済再生のため には「松下電器による三洋電機の買収がベストシ ナリオ」と言ってきました。しかし当時はまだ松下の 中村改革はまだその途上にあり、松下電器はしゅく しゅくと自社のものづくりに徹し、利益率アップのた めにわき目も振らず、一心不乱にヒット商品の開発 と営業努力に奔走していた時でした。私が知る限り、 05年当時、松下が三洋救済に動いたという話はあ りません。 その一方で、三洋電機の救世主として現れたの は“金融機関”でした。メインバンクでもある三井住 友銀行、大和証券ＳＭＢＣ、そして当時わが世の春 を謳歌していた米国最大の投資銀行ゴールドマン・ サックスの3社が三洋電機に資本注入をして大株 主となったのです。０６年、三洋電機はこの３社から ３０００億円の資本注入をうけ。本業の再建をはか りながら０５年３月末には１兆２０００億円強あった 債務を０８年３月末には４８８９億円にまで圧縮しま した。もっとも大幅な債務圧縮を可能にしたものは、 三洋の経営を傾ける元凶となった多角化ビジネス の整理でした。０７年には三洋クレジットをＧＥに売 却。０８年には携帯電話事業を京セラに売却するな ど、いわば事業のリストラによって債務圧縮してき たというのが実情です。しごく当然の判断だとは思 いますが、金融主導らしい帳面上のリストラ戦略と いう印象はぬぐえませんが、金融３社の立場から みれば、０８年３月決算で当期利益の黒字を達成し た三洋の再生ペースはそこそこ満足のいくものであ ったに違いありません。しかし９月１５日、米国のポ ールソン財務長官の判断ミスでリーマン・ブラザー ズを破綻させた結果、銀行どうしが資金を融通しあ う短期金融市場がフリーズ状態に陥ってしまいまし た。疑心暗鬼がひろがり、銀行どうしですら資金を 簡単に融通しあえなくなってしまったのです。米国 金融システムの心臓にあたる短期金融市場の異変 こそ、世界の株暴落の最大の背景です。１０月中旬 には米国最大の投資銀行、ゴールドマンサックスま でもが市場から退場を迫られるほど売り込まれまし た。 三洋電機の株などはやいところ手放して現金化し たいというのがゴールドマンサックスの本音でしょう。 これはまったくの想像ですが、もしかしたらパナソニ ックによる三洋電機買収プランの入り口はゴールド マンサックスの資金繰りだったかもしれません。株 の含み損で０９年３月期に大幅な減益決算を強いら れる三井住友銀行にも、株売却の動機は十分にあ ります。そう考えていくと、三洋電機の大株主である 金融３社サイドからパナソニックに買収の提案をし た可能性もあります。もちろん、パナソニックサイド が彼らの事情を察して買収提案を持ちかけた可能 性もあります。もっともそんなことはたいした問題で はありません。重要なことは、世界大恐慌の恐怖で 多くの企業が萎縮し、内向き思考に陥っているなか で、三洋電機の子会社化を決断した事実です。中 村邦夫前社長のあまりにも強烈な個性の影にかく れがちだった大坪文雄社長の存在感が急速に高ま ってきました。 課題は合理化 パナソニックが三洋電機を子会社化すると売上は １１兆円を超え、文字通り日本最大の電機メーカー 誕生することになります。さらに世界最高レベルの 電池技術を手に入れるパナソニックメリットはわか りやすいですが、では三洋電機にはいかなるメリッ トがあるでしょうか。最大のポイントは圧倒的な 強みを持っているとはいえ、「環境」という２１世 紀最大の ビジネステーマのど真ん中に位置する電池事業 の国際競争は熾烈です。 充電池ではソニーやサムスン、太陽光発電で はシャープや京セラなど強力なライバルがおり、 超有望市場で覇権を握るために彼らは大型投 資を次々とくりだしています。たしかに現時点で は三洋電機の技術力は世界最高レベルにあり ますが、資金力に乏しい現状を考えると、資金 力の弱さが国際競争から逸脱せざるをえない状 況がこないともかぎりません。資金力のあるパ ナソニックと組めば、継続的な大型投資が可能 になるばかりか、パナソニックの基礎技術との相 乗効果も期待できます。 電池事業に限れば、パナソニック、三洋電機双 方とも大きなメリットがあります。もっとも双方に とって非常に厄介な問題は家電の重複事業で す。白物家電などまるまるバッティングします。 現在パナソニックには関連会社が５５６社、従 業員は３０万５８２８人にものぼります。 一方、三洋電機も関連会社が２４５社、従業員 は９万９８７５人です。三洋電機の佐野精一郎社 長は１１月５日に「最優先するのは事業と雇用の 維持。当然、三洋ブランドも継続発展させたい」 と語りましたが、簡単ではないでしょう。パナソニ ックからすれば重複分野の合理化は避けて通 れない。大変な思いをして「パナソニック」へとブ ランドを統一したばかりのパナソニックにすれば 「サンヨー」ブランドは必ず守りますよと簡単に言 える話でもないでしょう。 しかし、この難しい作業をパナソニックがどの ようにマネージしていくのか。まさにここが見所 です。継続的に取材をしていこうと思っています。 (財部誠一) 福田康夫という政治家 ◆三洋電機株価 11/06 204円（5897万2千株） 11/05 230円（1億3105万3千株） 11/04 195円（617万5千株） 10/31 145円（1707万3千株） 10/30 146円（1981万8千株） 10/29 141円（2909万8千株） 10/28 140円（3457万5千株） ※直近安値は110円（10/28前場） 株価は終値 （）内は出来高 ◆パナソニック株価 11/06 1589 円 11/05 1736 円 11/04 1614 円 10/31 1512 円 10/30 1589 円 10/29 1471 円 10/28 1406 円 （1198 万 2 千株） （1367 万 3 千株） （1386 万株） （1172 万 9 千株） （1361 万 8 千株） （1747 万 4 千株） （1021 万 3 千株） ※直近安値は 1248 円 （10/28 前場） 株価は終値 （） 内は出来高 編集・発行 ハーベイロード・ジャパン 〒１０５－０００１ 港区虎ノ門５－１１－１ オランダヒルズ森タワー８０５ TEL 03-5472-2088 FAX 03-5472-7225 無断転載はお断りいたします