アメリカにおけるトラスト金融: 主としてトラスト・プロモーターについて

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アメリカにおけるトラスト金融:主としてトラスト・プロ
モーターについて
鎌田, 正三
北海道大學 經濟學研究 = THE ECONOMIC STUDIES, 4:
29-59
1953
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http://hdl.handle.net/2115/30995
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bulletin
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4_P29-59.pdf
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Hokkaido University Collection of Scholarly and Academic Papers : HUSCAP
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なわら、この時期の企業集中の主導宥は企業家自身であり金融家ではなかっに。集中運動の顕者なチャンピ才ンとして
A 業家であつに。﹂す
すべて企業結合から希求された経門性あゐいは偶絡や生庵高に対すゐ独占的支配の利益や求める 営
よって支配されにことであつに。この巡劫の顕持な指導者のなかには銀行家や金融家出口出口己主は存在しなかっ記。
ぞ拡大せんとしに。しにがって﹁この期間の顕符な一特徴は、その企業結合が企業執行者。旬。円丸山口問州諸号、丘23 に
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ら生じ、 それがまに他の諸企業に波及しに。夜業の指導者は種々の方式沿もってこの競争や排除せんとし士。
してそれ必とおし℃の独占形成への時期であつに。最も絶望的な競争が、より不安定なそしてより利潤の少ない企業か
南北戦争に続く一一一0年間(一八九六年五まで)は、一般的に部格下落の時期といわれに。この時期は激しい競争、そ
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排除する欲求こそは、この時期の企業結合にとっての唯一の動機であつにJ しかして、競争に打勝っために
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アメリカにおけるトラスト会成
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九0年代の不況は一時企業絡会冶頓鳩山せしめに。しかるに、大企業擁護のマツキンレ i大統領の当選と中小企業
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すゐプリアン大統領候補の敗退とは、景気の同復とともに第二期の企業結合運動や料汲した。﹁一八九七年から一九
それは﹁段初の企業結合湖と異なり、第二期は第一一閣の企業家にかわって企業持合
O 一一一年までの潟、何百という企業結合はシヤ!?ン法にもか Lわらず生ぜしめられたJ 第一期の企業結合運酪に比し、
この時現は詳しい特徴壮一不した。
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にイニシアティずみぞとつに。ある場合には、その後の
において企業家に代位した。
の金融円余。ブロモ i タi々生みだした。 金融円余は川市に企業結合そ容易にする代理人ではなかっに。かれらはしばしば会業
家からの反対に抗して
この時沼に銀行家は産業上の株式会社の業務に支配的役割岳山市しはじめたにこの場合の銀行家の利潤はこ寅一である。一
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﹁一八九九年li 一九O 一年に
の企業結
工業会社やはじめ
の成功は、他の
の総究本必有する少なくとも一一百の
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P-モルガンであつに。アメリカ円以初の一
にべ以大の名戸九ぜかちえに銀行家はJ ・
心会業総合の託録の斑布からえらるべき金融上の利潤で
つはその訴しい企業結合のちにら、す独占利閥、他の一つはか Lw
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ぞ み た よ し か し 、 こ の 企 業 結 合 巡 劫 ち 一 九O 一一一年以後は著しく減退しに。一九O 四年l 一九二O年までは、却
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ω地の活縫な。プロモーターとしてかれの存在は傑出していた。
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業結合山地動は大戦の終結およびニ
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の波は存在しなかっ亡。ちっとも、若干の例外は第一次大戦に参加しに遊技の期間に存しにが(例えば一
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シi州 泌 会 を 泌 過 し て い た 持 株 会 社 方 式 が 、 比 絞 的 小 投 授 を も っ て 比 終 的 大 台 段 を 支 配 す る
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こ と を 認 め た こ と が 、 プ ロ モ ー タ ー を し て 、 か ふ る 会 社 を 総 州 制 す る 一 湾 問 と し て 役 立 っ た 。 Qogpss・
すでに、一八八八年一一ュ iジャ l
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つダのごとく一け山町じた。﹁一 OMヤ ま た は そ れ 以 上 の 期 間 に 、 あ る 場 合 に は 泌 夜 ま で す ら 、 今 陀 紀 白 紙 叩 叫 に お け る ほ ど 多 く の 似 今 の
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MO規 模 と 州 市 合 は 婿 大 じ な か っ た よ ハ V0
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第一一一明は戦後の不況からの問復にはじまつに。この時期はいかなゐ他の時期よりも余融家。フロモータ!の支配せる時
期であつに。すでに第二羽において主要な産業におけゐ独占資本の形成は完了していた。しかるに、高究銀、大なゐ投
資しうる剰余、戦時中の公由記動による一般大衆の託公立識の昂揚等は、一誠治仲市場への投機的指一袋となって現われ仁。
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政府は一作び企業結合に軍大となっにのみならず阿倍的
この投機的古袋、ぞ描足せしめるにめには、﹁プロモ i タiは、これまで比較的接触していない分野におけゐ企業結合か、
盟かのいづれかに訴え仁。﹂
一九一一0年代は大企業が崇拝され、大なゐものは能率と向立誌となり、膨授は増大と混同され七。商業、自
まには既存のもの L結令ないし
となっ七。
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動 車 、 映 師 、 ラ ジ 才 、 の 製 造 ZRHV58叶自民ロロ片山22山口ぬ、新聞、公益事業は魅力的なものとなっに。
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一九一八年の君。
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に対し、より強力な戦繰そっくりあげんが七めに
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増大する投機熱のは、新しい企業結合の新誕祭に対する増大せる一需要やつくり記しに。その結巣、この時期にアメ
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アメリカにおけるトラスト会議
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そ の お 一 時 、 企 業 結 合 に 入 り う る よ う な 企 業 の 大 郊 分 が 給 合 さ れ る と と に よ ヲ て 、 混 同 開 放 一 は 消 耗 さ れ て し ま ヲ た oハ
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小川川の大郊分を一週じて投授しうる訓判八おんぶは記録的おさであった。このことは投炎に羽川じうる充分な資本の存攻と﹀そ
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。な和、この時間怖には同時に
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これまで株式会社の託努を穴ったことのない人たちによりもたちされたハ向。間関一宮口仏wg広 -aσ
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れを岐川仇する統工場設備の川市婆不足とをな味じた。その給出取は⋮一つであった。出泌存鴻会祉の批判んけと一内資本。過絡に上る純一依然
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gHPHi-mO) 。﹁同時に、卸売俗務は問中一次大戦。崎将求に等しく下落したのに、同穴 銭円治維持され
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てはじまった﹂ (
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おける工場の過刺殺備となづて現われた。﹁実際この一 O 年 同 は ア メ ワ カ 株 式 会 社 の 籾 資 本 投 資 に 刈 す る 比 絞 的 少 い 機 会 を も フ
今 位 犯 の ニ0 年代。一 O 年 同 は 、 ア メ リ カ 株 式 会 社 。 発 肢 に 円 以 も 興 味 あ る 矛 加 を 凡 出 し た 。 第 一 次 大 戦 。 終 末 は 、 多 く ゆ 政 治 に
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七 年 か ら 一 九O 一一一年までの殺測の然犯によって淑谷かれた。﹂(民 O間四宮口門付与広・咽同ymS)
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の減退に寄与した。﹁しかし、恐らく故大の寄与せる以山内は総合すべきものふ欠如であった。ほとんどあらゆる段業は、一八九
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に依存しており、信用機構が崩壊すみやこの時期の企業結合出動は終末沿っげに。
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減退すゐや一台や崩壊しに。その祝祭はしばしば科ざや自民ぬ山口や分割払で購入されにので、それは結局信問機構の能力
リカ史上京前の投機的プ i ムと企業結合数とや記録し仁。しかし、この時期に形成されに企業結令の多くは、投機熱の
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鼠存の大会社の株犬の大八一一肌処分による広汎な分散化も蒋しく滋回収した。
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されるに先立って、ふ批判山の HA体 化 、 そ の 計 磁 化 、 株 式
して、プロモ i タi のサ!グィスなしに出発しにものはない。。 7 H モi タ!とは企
立会引受けるちのであゐ。 すなわち、
と定義している。
まには他のちのと連令し、直後間接に発行者の
いし企業や畑山以
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の発行、延取引。り昨日。ロ(工場の時入契約)の獲得等身おこなうものである。一正採取引委民会∞2252mHロ
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し組織するのにイニシアティヴ沿とるいかなゐより
あるが、こ Lでは主としてトラスト・プロモータ i
ロモ i タi、職業的。フロモ i タi、銀行家プロモ i タi に訊問されゐ。
プロモーターはその山内倣う会社の性伎に応じて稲々の
ロモーター
象とする。 トラスト・プ口モーター
第一の州中一社
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の結合が、諸会社中の主導的八一民社のイニシアティヴからよりに わされる場合があゐ。主導的会社は価格
支配ないし機能の経的性沿とおしてより大なる独占利潤の機会や予見すみ。 その結果、競争企業の集中身促進守ザのこと
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と な る 。 こ の 場 合 の プ ロ モ ー タ ー そ れロ
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家、自 身 か ら な っ て い る 。 し に が っ て 、
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この融機はは争必排除し、大なゐ企業結合体な形成せんとすゐにある。 J ・D- ロックブェフーの石油事業における効
来的支配の成功は一一同地沿抜くちのであつに。
第二の明日版業的プロモーター
これに似すみちのは、今沢紀の転刻に多くの一山一一裂な企業結合に活闘しに3 ・H および w-H- ム1 7が 銘 記 さ ゐ べ き
でわる。この識のプ pftiタi は特殊な経術的環境のなかから発生しに。すなわち、競争会社が破壊的競争々停止し、
経山治学研究川問
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アメリカにおけるトラスト余議
H銀行家プロモーター
係冶有しなかっにことであら。
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モ i タi は 事 奇 利 潤 に 関 す る 会 計 報 告 ぞ 受 取 り 、 競 争 の 川 容 が 排 除 さ
個人銀行家、金融機関の連合グループはプロモーションれぞ刺激し、一試器市場が新発行に有利なときにそれや指
の理由が金融上の理由に山出身議ゐ。 か ふ
t る場合に企業結合は直接銀行家
る。か ふ
t る発行から生ずる利潤が、株式ないし社債ま士はその双方の新発行の販路に機会そ提供すゐ。ときとして、こ
れらの条件のもとで、プ口モーションの
は銀行出家にあつに。 この湖一のプロモ i タi にしてJ・P- モルガンに
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により組織され、プロモーションの宍際上の
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る。この却のプロモーターの特徴は、単なる組織のサ l グ ィ ス に す ぎ ず 、 そ の 成 立 せ し め に 会 社 に 決 し て 判 久 的 利 害 関
こともあるが、一般的にいってこのサ lヴ ィ ス 身 提 供 す る こ と は 非 常 に 稀 で あ り 、 託 公 の 販 売 は 通 常 金 融 機 関 に 委 ね
家と協定し、 その眼前せる弁護七、なとおして組織の一般的管理母引受けることにある。新会証の託穿の販売に従事する
争 者 か ら 。 U注。ロの獲得、計理士や帰山して会計検奈ぞ行い、設立さるべき新会社の金融に必要な資金必供給する銀行
れると将来の利潤は大であろうと仮定する。設立事務については弁護士に一任する。しにがって、そのサ!ヴィスは競
ーグィスル}提供するものが生じ引か
相互に一大組織にその力冶結集すれば、そこに独占利潤が発生するであろうとの一般的風潮のなかから、 このにめのサ
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れの銀行家プ口モ i oーとしての光彩た一時くすることはできなかっ仁。
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う。この八法制慨はこれらの平均収益力を年一九万郊で資本化じたものである。これら全ヱ相場を一一川中竹下に耐 A
口し競争を排除せよ。し
からば、この平均例依は五 O万弗から恐らく七五万弗に冷加したマあらう。ゆえに、そ O企業は一一千二百五 O万油仰に資本化され
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で販売され、さらに遂収資本を会社に供給してなおア口モ 1 9 iに初制仰の事実上ゆ剥
その株式は OH件
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余を残しうる。これがトラスト・プロモ i ダ1 0夜討せんとした利益￨企業総合ゆ総消性を資本化し、炎本必然を販売してその
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統合であつに。プロモーター
sg口夕日甲山川ゆ
叩ゆ分をかれ自身。利潤仰として入手せんとしたliであったよ QF昆由、叫122
トラスト・プロモーターのおこなう提案は、あらにおけゐ大多数の競争会社の
は直接まには競争諸会社の株式の縫特によって諸工場や腕入するために、一会社や形成すること沿提架する。すなわち、
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℃片山。ロ丸信売り渡すことそ提案する。前述のごとく、これら諸会社の株
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相 互 に 競 争 す る 一 五 、 ニO ないし一一一O の 諸 工 場 の か わ り に 、 プ 口 モ l タi は 競 争 地 域 に お け る 玄 要 な 各 工 場 企 包 含 す ゐ
一大会社や代泣することや計画する。各工場の牧益力は競争により激しく減退している。。ブロモータ i は 過 去 の 牧 益 そ
ある偶絡
標準とする念額で各工場の。切片山。ロ沿猪狩し、競争が排除され仁ときこれら諸工場が増大するであみう牧益カケ資本化
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して一会社や組織し、大衆にこの会社の株式々販売する。っ一袋一読すれば、トラスト・プ
でその所有者から工場そ牒入し、よりか川い侃格で投資家にそれぞ販売することであつに。﹂
経淡学研究問問
新設会社に合意価格で一定時期にこれら工場の
ぎ に 新 設 会 社 の 仁 め に 結 合 冶 欲 す る 諸 工 場 の o耳目。口金獲得せねばならない。そこで、これら諸工場の所宿者に対し、
い。諸会社は検査に帳簿や提供し、専門鑑定人はその仕事に渚予する。会業結合の利潤を推定せるプロモーターは、つ
の問題山過去三年間の個々の工場の牧治'閉それらがトラストに結合すれば増加すべき額に答やえなければならな
プロモ i タi の 第 一 清 乎 は 、 企 業 結 合 の お 仁 ら す 可 能 的 牧 益 力 必 推 進 す ゐ こ と で あ つ に 。 こ の た め に は 、 つ ぎ の ニ つ
は、
アメワ力におけるトラスト金融
のにめに、倒々の諸工場の牧益の単純な合計や超過して査本化されている。新会
凶これらの託探必販売する場合にはかれらの究本や他の用途に白山なるらし
場合があゐ。それらの所有者は競争戦にお
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ーは同盟、勧誘、強制によっ℃焼争会社やその提案に参加せしめるとき、トフスト結成に必援な金工
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恒向。同門凶日
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いて著しく圧治されており、多少不利な条件でもプロモ i タi の挺栄に加入せんとするからである。かくてプロモータ
してプロモーターは、このような損失そ部分的には他の所有者から同夜す
て、これはプロモーターがいかなゐも版わずに、それらか}路符せねばならないときにのみおこなわれる。ときと
大な佃梼必要求しに。このようなときの許倒はしばしばこれら工場の倒怖が競争状誌にあつにとき以上となる。しかし
ない場合がある。例えば、 U・
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- スチ i ル会社の結成のさい、カーネギーとそのパートナーはかれらの託公に対し、見
力ははるかに減少する。プロモーターがか Lゐ会社の参加担否や克服しなければ、発行 bcg片山門出は失敗するかもしれ
い高く売ろうとするこの場合に、ちし強力な競争会社が結合への参加治担否するならば、プ口モーターの提案の魅
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℃汁町内)ロ沿支払い、さらに新会社に必要な巡転資本や供給する。その残額がプロモーターの利潤となら。﹁かれは安く資
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益の控克弘ぜもって新会社沿資本化じ、この究本身代表する株式沿発行する。そこで受取っ七託金々もって諸ヱ場の
工場所有者が新会社に移転身開立せるのちの商議の段舶は、資深の評倒の決定である。プロモータ i は結合工場の牧
める。
よって新会社の株主まには社岱権者となり
社に自己の工場冶引践すことによって、各工場所有者は出現金や桜狩し凶その資産と引換えに新誕祭や受取右ことに
式資本は企業結令の予想されゐ
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す。しかるのち、当該時荒々支配すら強力な一会社必おく。この方法で獄争や排除し牧益カル増れ八する。
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かれは恐ら︿五百万弗ゆ抑制綴を存す。会社
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例えば﹁プロモーターは五千万郊の株ぷで問先した。かれはその工場を一一千五百万みで帥納入した。かれは一千万郊の現金(五百
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万弗は税金支払、武百万油仰は巡俗資本﹀を入手するためさらにニヰト万仰を与えた
μ 心ない以川山ω的和国ーである09
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955・句匂・ご凶﹀。この相場合
こ の 株 式ω淑 良 か ら 山 火 羽 さ れ る 泌 が プ ロ モ ー タ ー の 利 潤 な 表 示 す る ﹂ (V同日i
cRSロ々支払いうゐかという問題であゐ。それは各ヱ場所布者、か自己の
心 プ ロ モ ー タ ーω利 潤 は 、 か れ 心 サ IUリ イ ス に 対 す る 報 酬 で は な く 、 所 府 活 お よ び 引 必 〆 人 と 心 抜
設立山川削川を糸引いて
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同 ・首中
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一円四同門同日・山内)山門戸
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つぎにおこゐ問題は、いかにしてこれらの
資産に対し現金な安求すゐか、またはトフストの発行すゐ株式ないし社債で識見すゐかにか Lっ て い る 。 ト フ ス ト の 発
行はし士、かつてこれらの選択に依存する。トラスト・プロモーターは、通常かもふる取引の遂行じ必裂な多棋の現金長信用
引受人は一価格で託公岳山川入し、より高い価絡でその証がや販売する
37-
意じえない。かれの支払手段は新会社の株式と社債からなる。もしプロモーターがいづれかの工場に対し現金支払な同
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意するならば、かれの説家せる新会社、か発行すべき⋮誕祭の販売によって現金な入手せねばならない。この 礼治仲の販売の
仲介ななすものに引受人口ロ含一同名門宗向がある
が引受 g丘母宅三片山口ぬの危散に対すゐ約償そ手数料ないし株式の、ボーナスの形で受取る。プロモーターの準備せねばな
ら ぬ 現 金 額 が 大 と な れ ば な ゐ ほ ど 、 引 受 人 に 与 え ね ば な ら ぬ ボ ー ナ ス は 大 と な ゐ 。 こω ぶl ナ九は結品。ブ口モーターの
利潤からの控除となるので、多数の所布者がどれ立りかれらの工場に対すゐ支払に新会社の株式ケ引受けらかどプロモ
ータ!の関心の対象となる。
もし大部分の工場いか現金支払む佐川賞求するなら、引受人の引受けゐ危険は増大し、そり姿求すゐぶ i ナ ス は よ り 大 と な
り、プロモーターから株式そ引受ける佃絡はより拭くなり、現金々供給すゐ仲介者に手渡すべき一叫赤舗は供給される貨
幣紙より急連に増加する。すなわち﹁もしプロモーターが間百万弗や必姿とす v
Oなら、かれは七百万仰の株式と引換えに
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アメヲカにおけるトラスト品川淑
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院先株は競争状態にある工場の
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いものとすゐ。 この株式分
は定期的な一一O O万
ω。能先株主の地位はさらに累積的規定によって強化される。この規定により、ちしある年度に会社の牧益が一五O 万
資本は援先株の闘しないことである。かれの関心の対象は五O 万 株 会 体 で は な く 、 そ の う ち の や 数 仁 ゐ 二 五 万 株 に あ
百万みにすぎない資産に対し五千万弗の額面価格に注する株式五O 万株冶発行していゐとしても、この辺大資本 H水割
株主は非常に有利な地作におかれる。すなわち、トラストの株式資本、か悲しく水割りされて超川射しており、僅かこ千五
支払われねば伝らない。これに反し、静連株主は優先株主の必求が充されにのちに残されにもの沿とる。そこで、優先
の間当冶受ける椋利がある。普通株主、か利潤や受取る以前に、会社の分配するいかなゐ利潤からも
に値する。﹂
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価値な表わすものとし、普通株の額耐はこれら資産、か結合されゐとき生ずる追加制値
紅会社の資本々五千万弗と定め、そのや額。な七%山系秘的優先林、学級会普通株とすゐ
株式会史取ることや河立せしめるにめ、新会社の証拠伊発行に調整や必要とし七。例えば﹁プロモーターはかれの申込ん
に婆する現金額冶減少せしめるにめに、株式に区別冶設けることとしに。すなわち、所有者にかれらの工場と引換えに
放来せねばならぬよそこで、工場所有者にかれらの設経に対する。切片山。ロの支払に株式守引受けしめ、トラストの金融
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らプロモーターは、このより大なる額や入手するためニ千万弗の株式そ手渡さねばならない。もし必裂ならかれは計鴎や
この額ぞ入手しえよう。しかるに、他方ちし多くの所有者が誕祭の受取々担一台し、現金必援額、か八百万弗に増加するな
国
かの配当に足るにすぎないのに、優先株の七分配当にこ0 0万弗必要するなら‘
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はその申込む株式絹が、 工場の現在の価値プラス企業結合、か将来もにらすべき一地加偶値によって代表されるな
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州仰のほかに、脅迫株主がいかなる配当なも受取ゐ以前に、前凶の配当不処分五O 一々亦やも受取りうゐこととされ七。倒
ノ
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ら、株式の引取りや臨時し仁であろう。なぜならば、プロモーターはトフストの発行する株式樹に、将来えらるべき独
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出利淵々過大許価する危険があるので、
お世間試むる危険があるからである。
ω株 式 含 引 受 け ゐ 工 場 所 有 者 は 損 害
一極郊の株式のみが発行されゐならば、こ
一般にはこの
二 組 の 株 式 の 発 行 の か わ り に 社 債 の 発 行 が プ ロ モi タ ー に よ り 按 起 さ れ る 場 合 が あ る 。 こ の 場 合 、 新 会 社 は 各 所 有 者
まには株主にその資産額に等しい質格額そ一定期間確定利子を支払う債務として与える。しかしながら、
方 法 は 護 大 な 反 対 や 受 け る 。 そ の 斑 耐 の 主 な る も の は 、 社 債 の 発 行 は 株 式 と 異 な り 岱 務 と な ゐ の で 、 本 質 的 に プ ロ モi
ターや引受人がその版売によって利潤そえんとすみ株式の価絡そ減少すゐこととなり、また金工場の綿入に必一姿な社債
※
発行一か余り大となれば、利潤の変動ごとに会社の支払能力そ危険に陥れるであろうからであゐ。し仁がって通常社債の
発行は布利に凶牧しえない構成会社の社債との交換に多く用いられた。
九0 0年間に組織されたトラストは、一一二一一一凶一一一、
※社依はトラスト結成時の発行にはほとんど佼泊されなかった。一八九八年i 一
同
m
一
品
、 OOOAWmω 社依しか発行しなかったハ三冊目仏mrv仏r
w ν
。六五、 000弗ω株式に対し傑か附問問03 九 間
・530 またヱ揚所有
者に対して mUみならず、トラスト ω株式に投資せんとする大衆に訴える必樹立からも︾これら株式の附当が磯山北利子。似問先と抵当社依
の問問郊によって危険にさらされてはならないということが殺もポ裂と考えられた。﹁株式 ωうえに社依をおくことに阿武せる林、況はし
ばしば京大な泌火を⋮絞った。﹂ハ認印乳タ百戸、司・ 54﹀
g臼吋向日で適淡にん日以的に不炎なと与﹂にゆみ発行すべ缶こと﹂(む印当日ロ予出口同ロ江戸山℃丸山口可え
﹁社依は会社。将米の収慈が山内品川口悶 H
の
門︾門田氏 QHMMY 日
3rHY3仏﹀とされ、また﹁予 HAしえざる緊念心磁に対する一一似の準備として、背後に社依発行の町総般を保持﹂
2
M
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ハ
ロ
目
当
日
口
出wBE--MY山中吋)することがね策と考えられた。﹁もし会社が大なる社依ω先行含有し、その収誌が毎年初当に炎化するな
らば︾円以初に越川叫する不況で破産に投げこまれるかもしれない。向日間 ω生産に従本ずる会社 ω総収談。変動は大なるがゆえに、保守
的プロモ i 担 iや銀行ぷは社依り発行を嫌う。このことは占拠治会業において叫刊にそうである。﹂(む叩耳目口問W55・いり念。)
この点で、泉街的優先株は社依にかわゐ満足すべき代替物となった。じからに、工場に対すゐ株式の引受なより硲笑
にすることが必裂となっに。優先株によゐ勧誘もそれ自体ではなお充分でない場合がめつに。そこで所有者による株式
緩済学研究凶
39-
アメヲ力におけるトラスト金融
の一般的引受や施得すみにめに、さらに埠加的効誌がなされに。プロモーターは自己の利益やかれらと分割せねばなら
02Zロの金額と等しい俊先株や引受け
ない。すなわち、かれは普通株の、ボーナスそも提供しなければならない。この北川通称は企業総合の将来の独占利潤や設
( Qリ ﹀
本化しにものである。多額の現金や調達する国難さに応じて、その創出価絡が
その優先株に確定利付の優先的要求
bt
o
保証され、そのほかに行通称やもって将来に期待される独占
しめるか、さらには低先株各株に一定額通常一株の普通称付で引受けしめるかピ決定される。この第ニの方法や選ぶ工
4主
ミ 耳ぎ亡 i﹀H
主
、
会JJIIJ
守点 十
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帯、ブ
虫
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利仰にも参加しうるし、 ま土しばしばその額面価格の一一一五、ぷいし問。%の佃絡で大衆にその脅迫株ケ販売しうが
プロモ i タiが必要とすゐ現金額は。}紘一。ロに対する支払のみではない。 ときじ応じて、新設会社に多額の逆転資本
L
q山立せ礼ば必らない。これらの究金殺入手するにめにも、新設会社の林式は会社が組織され科抗議そ開始寸る以前に、
仲介者によって賠入されねばならない。すなわち、トラストの株式は川引受けられねばならない。引受人は一定伯仲併で以
穿ω販売身保訴すゐ。その場合の州地入価格はのちに公募すべき側終よりはるかに低い倒格でなされゐ。この両価格問の
マージンは引受けられる託採の等殺に応じて変化する。引受人により袋 ぶ
h されゐ利叫にらマージンは、引受けられゐ証
シンジケート
師
同
ロ
印
円
の m付
H。
ロ阿山口白ぬめ吋 と呼ばれる。
i L n J交 迂 艮
J
7 7 4ヲヴ
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公の価格の不確定さとともに域大する。引受入はもしその価終で以売しえないときは、一定期間内に同立せゐ価格で株
へ坤)
引受シンジナ i トや結成するので、
口語である。
式の引取りに開立する。通常かもふる取引の管現に選ばれる引受人は一投託銀行ぴ問口付山口ね tyo
行は通常他の
シンジケート管制品者は取引の一金立任そ引受ける。そのかわり、トラストの株式のボーナス会支払われる。しかし、
と金融はこ
に株式や販売し、 現金支
ジナ l ト管現者はその引受けゐ危険在地の金融機関と分割し珍かれは民質上の分前身とら。トテストの
のようにして完了する。プロモーターは会社そ組織し、 工場所有者およひシンジケート行到
シ
ノ
40ー
凶
払冶なし、殺討中ぽ選任し、現金逆転資本や供給し、進行中の会社として出発せしめる。しかし、この場合に必嬰な現金
ン
釘
在
ω保 泌 が な け れ ば 大 衆 は 無 感 覚 な も の で あ
前十備は結同投資大衆によ一って場合わされねばならない。しかるに具常な牧入
げ}
口
日
刊
︾
山
門
凶J M Y ] 口
っくゐことがでさに。
り 、 こ の 保 訴 さ え 与 え ら れ る な ら ば 、 そ の 株 式 の 吸 引 力 は 非 常 に 大 で あ り 、 ブ ロ モ i タi もか L b場 合 に 膨 大 な 牧 入 の
伊山門出向門凶岱
約束によって大なる利潤の
MF
ヘ門出向山由
ぶ
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必必とぷる。さもなければ、
一社に統合し改組すゐか、作桃山慨となるべ
工場
ωatg の
品口後には州刊以︿ゆ収益力が作什した。しかし、将治株には将米心ム片手山川出品以と際文せる仙仲刊で阪出しうる可能性とが川町ま
U
(H同
r 日間仏少山立件れ司・二凶)
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に必要な安んぷは、
一般投資大衆
株式販売々とおして快給されゐ。﹁一般的について、
げに裂すり O税金額は比較的小であっ仁。 通常プ
ゐ株式発行や引受けゐ引受人、道常引受シンジケートへの
か hり
Lり
ロモーターはかれらに現余百郊のかわりに、 少くとも悦先株一株と北川通称一株命説供し仁。 ト ラ ス ト に 予 恕 さ れ に 利 潤
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:介、泊料丘一 併の句ノロ
41 -
(り)
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せねば広わない。そこで
トフストの設立にあ七って、プ口モーター
場ないし株式そ取川村す
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場所有者以トアスト静成が明かとなゐにうれで、 そ 他格身引上げるからであゐ。 つ ぎ に 金 融 的 バ ッ ク や せ ね ば な
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アメリカにおけるトラスト会議
の引取らない株式
一一日汁什H
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m成 さ れ る ト テ
に余献するにめの現金の提供ぞ中止しにであろ、九﹂さらに投資火衆も製造業
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凶株式に応募することそ
会設総合辺川勝ω第二郎まではいまだよ山一⋮裂な会織化手段とならな
ア メ リ カ に お け る 引 受 シ ン ジ ケ ー ト は 、 一 八 七 一 年 合 衆 凶 公 位 。 倫 換 を 扱 助 せ ん が た め に ﹄ 印 可 CUQW
刊に土り諒入された。一
ない煎業資本家
同必嬰資金十ぞ謝述じまには調達に伺立する銀行家 問自己
るであろう。そこでトラストの設立には通常つぎのものそふくむ。凶資産
耳目。口々獲得すゐ金融プランな突出する。ブ口モーター
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八八O 年i 一八九0 年 間 の 鉄 道 社 依ω発 行 に 相 当 利 川 さ れ た が
日
})Ma-w
可- N印 山
ζと も 稀 で あ っ た と い っ て も 巡 日 で は
かった。一八九七年以米引受シンジケートはプロモーションのあらゆる分野で川いられた。﹁相当刻枚心プロモーションにして、
-wMV
・凶吋甲﹀。
引受シンジケーーを川いない会社は存衣せず、またこれな︿してはの泌が引を似泌する
ないであらう﹂ハロ時計三口問 w汐 広
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HOHH白山 w
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h 合する。
つに。この続のプロモーターが銀行家 プロモーターであり、職業的プロモーターの業務沿そのなかに 割
その場
プロモーターは産業資本家七ることもあっにが、 まわト銀行家であり引受シンジク i トの一品仁ることもしばしばおこ
ハ4 )
(3)
HUES由C ロ日付白白ωS芯 回 二 WMYH・
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ハ2 ﹀ MCEF 吋門戸何回付句円。ぴ円四
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期待される投資大衆。
の資蒔よりはるか以上の株式ル信受取ら‘なければ一般的に交換すること
の
家はちち
ストは説明しく少ないであろうし、プロモ i タiも 姿 求 さ れ る 多 額 の 税 金 そ 供 給 し え な か っ た で あ ろ う に ま 七 ﹁ 金 融
に一ぷ同感されて製法業者は通常株式の引取りに同なする。 かれらかもし株式ω引取り々喜ばないなら、
日
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合には、利潤がいかなゐ組閣まで民の。プロモーションのサ 1 ヴィスに対すゐ報酬削であり、 いかなる範囲まで金融上のサ
42
~
餓
irvィスまには取引に対する報酬であるか身明確に決定することは凶難となゐ。しにバかつて、 プ口モーターの利潤もそ
の制抑制閉そ開設にすゐにしにがってその内森も異なることとなゐ。
初期におけるトラストの設玄においては、プロモーターの利潤は産業資本家自身に帰し亡し、ま仁職業的プロモ i タ
ーが関与せる場令でも、これに大なる利潤そ与えゐことなしに多くの其姿なトラストの静成が可能であっ七。これらの
gE品。、皮革、アル司王ニウム、担紙、靴機械、新開紙、ゃカラス食器、壊トラ
ことは、石油、砂粉、金銭登録機、索条
︿
SU
スト等の産業においてみられに。砂糖トラストにおいては大なろ利潤が組織宥によりつくられ仁が、これらの利潤は株
主としての産業資本家自身に加しに。その他のもの特に諜条および皮革トラストでは職業的。プロモーターが存在しにが
制約んジ/初ト
u
その後プロモ i ター
- 43-
z業的プロモ l
これはドラ九トの形成にとって亙要な文献とはいえなかっ七。この時期のトテストの形成において、 版
エリオット・ジョ I ンズはつぎのごとく述べ
受けるにめに、
﹁出若干のトフストは、かつての国内の多くの工場の会業結合やとおしてよりも、むしろその分野における既存の
ターま士は銀行家プロモーターの演じ七役割が稀却であつにことにつき、
'﹄
0
寸J
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一会社の拡張冶とおしてか ふるものとなっ七。例えば、継承されたパ i トナ i シツプの
七O年に組織されにスタンダード石油会社は、まづこれら財斥&時入し、しかるのち一部分身その膨大な牧益から、一部
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分々株主の応募せる現金から、一部分身託先の交棋によってこれらの賊入身金融化し仁。出若干のトラスト例えば新聞
紙トラストは、そのサ lヴィスに対する支払在受けなかっにプロモーターの援助で設立されに
として一八九O年に組織されに。この
の利柑の獲得や目指す職業的 プロモーターおよび銀行家プロモ i タi、なかんづく後者が大なゐ役割々演ずるにいにつ
に。つぎに若干のト一アストについてみゐ。
﹀
52片山口叶ogoooのc・(制限平トラスト)は、五つの主要な制服平製造業者の
トフストは製造業者自らが組織者一じめつに。製造業者の数は少なかっにので、協定は比較的存易に締結され士。しかし
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，P﹂乙 Y4lnHUHVL1司
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アメリカにおけるトラスト八点以
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実現されに。この利潤は職業的プロモータ i にではなく、製造業者自身に却し仁。
えにことはありうる。
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株式の約問。%そ処分すゐときは、換もなくその株式相場そ下誌に導くからであつに。けれども約八百万仰が実現され
総立し仁。プロモーターはこの期間に自己の株式を処分しにとも思われなかっに。なぜなら、比較的短期間に同社の総
株式の市場価格は、一九O 一年の悶月から八月までの問には、八五O 万弗以下となっにことは絡であり、ときには相当
の科料は株式で一千七百万弗ハ字額は優先称、字額は普通称)が笑現される場合の側絡であっ亡。この一千七百万郊の
﹀宮氏円以口口問ロの 0・に引波す現金七百万弗に対する支払に充てゐ部分と肴倣されていに。そこで、プロモ i タ!の現笑
所有者に対し株式で約問千七百万弗そ与え一一一千一百万弗が残つに。この残額のうち、約一千四百万坊が迎転資本として
い郊につき一株の優先株と一株の北口通株とな受取つに。会製造業者、か株式在引受けにと仮定すると、プ口モーターは工場
式そ引取つにときl iそ、っしなければ企業結合が川市成されなかっにので、かれらの大部分はそうしにi か れ ら は 各 百
身保夜せる約九五工場および。ブロモ i ターにより調達されるべき現金七百万弗に該当する部分とされ土。製造業者が株
て一九O 一年に組織され仁。この株式のうち、七千八百万弗(字紙は説先株、半額は北村通株﹀は、プロモーターが。日比芯白
﹀a
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s のgoo-(製鱗トラスト)は、株式資本八ニ、四六六、 000卯(令制は説先林、ルヤ州側は抗日通株
ゼもっ
その普通林日水割株に約二OW仰の配当ぞうることや可能にしに。その結果、膨大な利料が同社のプロモーターによって
て、資産そ超逝せゐ株式資本(政鍛冶ふくむ)は少なくとも一千六O 万めであっ仁。しかし、 柏市悦な独占支配の確立は
ち一千五百万弗は普通林、一千万弗は俊先株であっ亡。獲特されに交践
ω制値以一千四百問OUMル冶超えなかっ七。かく
ながら、 トラスト組織のさい非常に著しい説大資本じ水割資本、か存在し七。同一社の資本は二千五百力弗であり、 そのう
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- スチール会社の笑例によって代表される。同社の。プ口モ i タiは最初の八会
銀行家プロモ i タi の利悩は、 む
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社の集中計画に約二千八百万弗や品川しに。そのうち、ニ千五百万弗は巡転資本に要ずるものであつに。 この支出と引受
サーヴィスの報酬として、引受シンジケ i トは同社から総数一、ニ九九、九七五株(半数は優先株、字数は普通株) l額
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q与えられ七。この株式そ引受シンジケートは約九千五百万絡で実現した(知名。見
面価格一二九、九九七、五O O弗i
5RFMM知立同)。現金支出(二千八百万弗﹀令控除して、引受シンジケートは六千二百五O 万弗の利
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潤沿あげにことは明かである。この額のうちU はJ ・P- モルガン商会i プロモーターにして同シンジケート管現者i
斑的な支出身者しく趨過してい士。ことにかれら自身の判断で取引や放
AH
に帰し士。残額(五千万邦)は引受シンジグ i トのメンバー(モルガン商会会ふくむ)開に分配されに。この膨大なシ
ンジケートに対すみ柿償は会社民によれば、
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楽しう 心皆保権吋222仏江ぬ昨にかんがみてそうであつに。シンジケートは証拠伶の取得在引受けにが、それ必保詳しな
﹂そは約一ニ行ぷ弗
かっに。さらに、シンジケート参加者はシンジタ i ト管現者の要求によって二協弗必調達する義務はあるが、かれらは
現金でニ千五百万作以上は要求されないであろうということが一般に了解されていに。 まにこの
の設丸究用以外にかれらが守与ゼるすべてであつに。会社品はニ協弗調述の名目的義務な拐して、﹁シンジケート管斑
に対?ゐシンジケート参加者の名目的義務は、一部分その受取つに膨大な椀償のその後の批判に備える日的で決定され
ハ加)
さと主張しに。公共の立場からみゐと、もし配当がU ・
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- スチールのプロモーターに与えられ士法外な株式執心支
払われるとし大なら、鉄鋼生産物に超川細部裕必謀さねばならなかっにことは明かである。
多くの初期の会議結合巡動においても、プロモーション利潤の獲得の期待がこれに寄与せることは明かであっ仁。し
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かしながら、プロモ i タi の利問ーはくして組織されに企業結合も多数存点しに。しに かつて、この時期の大なる企業結
へ内川)
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Aし独占利潤の予見なしに組織されにものは少なかっ七。しかる
一
九
一
一0年代においてプロモーターがその利潤の故大ぞ目指しに場合には、このような予見に関係なくおこなわれ
合はプロモーターの利潤なくしても組織されにが、
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経済学研究凶
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ちろん、プ
Hモi タi の組織せる会社が独占利潤冶獲得し繁栄するならば、プロモーターも繁栄する
アメリカにおけるトラスト金繰
たものが多い
であろう。親会社がその予見まで速しないならば、プロモ i タ1 の有する株式もほとんど儒値沿布しない。ゆえに、プ
ロモ i タi の利潤はかれの廷献せる企業の偶値に応じて支払われるものなのである。しかし、一九二0年代におけるプ
ロモーターが新しい分野に入らんがために直ちにその株式必処分する場合には、しばしば一時的な投一機利潤が故大にし
て、現実の機能上の利潤が最大でない会社や組織した。その場合には、組織せる会社の長期の将来性に関心冶もつ以上
に、入手せる株式の市場操作冶とおして短時日の処分による株価に関心そ有した。かうο即時的なプロモータ i の利潤
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は、したがって設立せる会社が成功的七ることや意味しないし、 また逆にプロモーターの利潤が小であるということが、
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直ちに新企業が成功的でないということそち意味しない場合そ生じた。
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式に対し、
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タ ー に 与 え ら れ た 膨 大 な 株 式 綴 以 外 に 、 日K初 の 各 機 総 会 社 の 各 プ ロ モ ー タ ー が い ま だ 保 有 せ る 株
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種々の調究機能ぞ有して、会社託公在引受け販売する投資銀行制度は比較的近年に民し、その歴史は産業の株式会社
形態の発展と並行する。しにがって、南北戦争以前にはほとんど存在しなかっに。一一O 世紀直前にはじまる独占支配の
時代に大規棋な株式会社企業は商業銀行および投資銀行の発展身必要とし、豆大銀行機関の増大は株式会社整理による
資本の集中身可能にしに。しかし、アメリカの銀行法規は商業銀行による会社説深の引受および政売や防止していにの
で、この方剖における投資銀行の笈姿性は増大しに。円以初の投資銀行家の活路は鉄道部門であり、はじめは専ら証容の
λで の 対 象 は 株 式 会 社 一 必 然 で あ り 、 投 資 銀 行 家 は 主 と し て 上 述 せ る 銀 行 米 プ 口 モ
投資銀行により販売される託総は、料引滋、公ぷ事業、出同一州市その他。株式会社。株式‘社依および述邦そ
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件であ勺た。
これらの投資銀行の多くは個人ま亡はパ l ト ナi シツプの組織であり、
経済学研究問
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者i を 指 す 。 た
目
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務の粂営ぞ許され、 その大なるものは世界的にも有名であり、預金色大口なものにかぎられ、預金者は大会社、 大吉宗
一九一一一三年以前はその経営も自由で商業銀行業
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Q身 ・M・00OW出ハ一八七一一一年の恐慌で倒渓)
この時代に活終せる投袋一銀行奈は、。・M
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売却にのみ従事し、企業の経営には関与しなかっにが、九0年代の鉄道会社の合同時代に証批悼の売却と同時に取締役の
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粂任に先鞭たつけるや、このことが同様に他の産業企業への進出沿ち訪致せしめるにいたつに。
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アメリカにおけるトラスト会以
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問。門戸内は一九O 八年出おけ ω
詰己Eg 口。.
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であったので一般の銀行法悦で保設すみ必婆のないものとして、銀行法規よりも一般会社法の泊別々受けていに。投
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資銀行制度の有利性に料激されて、信託会社、保安訟、商業銀行もこの分野に乗り出し、大商業銀行は従
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ゐ基礎のうえで一九二0年代の株式プ i ムは反問されに。
けて投交金融や行うにい七つ七。すなわち出吋え Z注目。口氏∞
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や設泣して立米他の豆大銀行ちこれに統い仁。か
投資銀行出家は自らプロモ}タ iとならざるときは、職業的プロモ l タi の計磁の HA体化に援助や与える。投資銀行家
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・ま七かれは依頼人の
においてその注文な履行する株式仲良人と
のふ十一七ゐ機能は、必要資金の調荘、誌赤の一般市場の創出、ときには経への参加である。投資銀行家は商業銀行と共
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なり短期資金沿貸出さず、長期読んーのみ在取扱う
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後 日 日 ( 会 の 訓 査 お よ び 紛 ル ム 引 に む と づ い て 生 命 保 険 会 社 の 引 受 業 務 は 禁 比 さ れ た 。 し か し 、 以 かω 賊
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町 O口氏。符 M100・を、の何回m
g印 Z田氏。ロ回目切回 MMW は故知刊の
目
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資 本 二 流O 万郊で一九二七年にの門戸間的自 ω日
回目。山々切田口印刷は一九一一年に一千万訓仰の資本で
例えば、沼注目 OHM
入者としてはなお以大のものとして政った。
一九O 七日干の恐銃後、出口明日
るみにめに取締役会にそのメンバー々送りこむ。
に存在するいかなる小額の
ゐものにとっての事務所のスベ i スにすぎない。投資銀行家自らがプロモーターとれ仏
り商業銀行や貯者銀行ほど大なる資本と設備とあ 必
1 要としない。必姿なものは法律的、技術的、会社的、
見よ
する
は共なり、自己の計算においや
て花
に
り。大投
な資る
資は
大セ栄
獲?
得ンす
銀投
行家
ー治
ルス
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湖
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市
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中
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白
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口
戸
川
酬
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・日吋唄)
3uu で清算を命ぜられ、一九一一一円年以後尚治銀行との祇m
目
白 HMa
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m引受業務市山山内線を禁ぜられた。ハ∞ O曲
凶明日口問陰口町
唱。。吋門 MG
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るときには、発展性のあゐ企業や選択し、
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機関銀行一訴はコ i ル・
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i市 場 と 尚 治 子 形 市 場 に の み 資 金 な 供 給 す る 。 ⋮ 波 却 の 会 社 統 努 ︿ ﹀ ﹂ の 期 限 は 一 O 何十以内で、平均期
MM
である。ハロ自宅宮崎池
M
aろ の 市 場 は 、 一 路 分 は 機 関 銀 行 系 の ヂ に 、 他 。 滞 分 は 投 資 銀 行 山 本 の 手 に い 加 す る 。 と こ
限一一一年から五年の一知期社佼および手形 H
吋
一九一二年のプジヨ i委員会の報告によって以来
ろが、長期社債および株式への強本供給は全く投資銀行水の手にあり、この附杭肉付が投灸銀行ゅ氷山山機能分
L忠子同 νHYM wilesM∞口﹀
山
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広
アメリカにおける銀行集中の程度および産業との線維な相互関係は、
露された。同報告によれば、つぎの一八の金融機関すなわち
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agao吋釦昨日目によって捻携してい七。かれらは総資力 58508 一一一八情一一一千二百万弗と総預金二八億三千間百万弗や
一千二百川町↑や有する一一二の鉄道会社に一五五の椅子、結
有する同一の銀行および信託会社に一ニ八五の取締役の純子や占め、 総 資 産 二 六 倍 四 千 六 百 万 弗 や 有 す る 一 一 の 保 険 会
社に五O の椅子、総資本一一二億九千三百万仰と総時一数一六
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アメリカにおけるトラスト会議
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よび問の椅子、総資本一一一五億八千一一一百万弗と総年牧議一一億四千五百万弗以上や有する二八の生蔵および取引会社に九
八の精子、会資本ニ八億ニ千六百万弗と総年牧益四億二千八百万弗以上ぞ有する一九の公益事業会社に同八の杭子、以
上の合計として総費力ないし総資本二五一一一億ニ千五百万弗ぞ有すゐ一一一一開会社に七四六の杭予を占めていに。内部の、主
要な、グループとして強力な小ダル i プ、すなわち ]MYE2ぬ山口俸の 0・w百円え ZS昨日。口弘∞山口Y Z注目。口氏。日々切山口F
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回の銀行と信一山会社に一一八の拍子、総資産二二億九千一一一百万弗や有すゐ一 O の保散会社に一ニO の椅子、総資本一一七
億八千円百万弗と総略数一五O、
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一O O邸中ぞ有すろ一一一二の巡輪組織に一 O 五の柏子、総資本一一一三徳一一一千九百万弗や有す
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る二四の生産および取引会社に六一一一の梢子、総資本ニ一億五千万弗身有する一ニの公益事業会社にニ五の杭子、合計総
資力ないし総資本ニニニ偲間千五百万作や有する一一二会社に一一一同一の桁予や占めていた。
Lわらず、すべて託公の引受と分配に直接ま七は間接に関係しており、他の会融機関および事
以上の余融機関のあるものは投資銀行としてはじまり、地のものは信託会社、商業銀行として開始され士。しかし最
初の機能やその名称にか
業会社と抗枕していに。まに内部の小クル l プと提携する小銀行および銀行家が全国に多数存布し、大衆に抗供すりの説
家の引受、分間に協力していに ο か、ふる五大金融機関との取引とその愛顧とは、これら小銀行ないし銀行家にかなりの
利淵冶与えに。かれらの利潤は一札器や川引受けないときは手数料や支払われることによってえられるが、引受人大ること
か}妥求されるときには、その後の取引身特比されることや恐れて原則として担絶せずに参加する。モルガン酪会とその
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結成しにが、
五一 O 万弗に等しい一一一%や受取ること
んで湾立せる引受人が一 O O人から
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関係者とが組育の地下鉄の社債一億七千万祁ぞ融資せるさい、 ロ
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シ ツ プ で あ つ に 。 そ の 記 録 は 公 に さ れ ず 州 お よ び 出 家 の 統 制 に 阪 し な か っ に 。 プ ジ ョ l委員会に報伝ゆ公安求されにとき
もそれ hq担 否 し に 。 し か し 、 問 委 員 会 は 同 社 の 膨 大 な 金 融 機 構 に 関 す る 事 実 や 蒐 集 し に 。 問 問 社 は 委 員 会 の 報 告 に よ れ ば
一 九 一 二 年 一 一 月 一 日 一 億 六 千 二 百 万 弗 以 上 の 現 金 や 保 有 し 、 う ち 約 八 千 二 百 万 弗 す な わ ち 五O%以 上 は じ 八 の 州 際 会
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社によって国金され、そのうち⋮一一二会社にはそルガン商会から取締役や波迭してい七。一九O 二年i 一九一二年の一一
年間約二O 信作の州際会社とその他の会社の託公や一般市場で調述しに。
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さらに、その間純育の重要金融機関と符接に凶係し、例えば百円田仲Z2Z口氏切
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v洋己は同時にモルガン商会のメンバーであっ士。
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役や選任しえに。モルガン高会とその例々のメンバーは、この大信託会社の株式の額商価格九四万六千弗や有し、
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されにかつての強力な会社が、最後にこの若い競争点刊によって吸牧されるまで衰退しつ Lあ っ 大 関 の 、 そ の 不 均 等 な 発
には、詰山口同
より所有されに関心巳g記。ロFK凶器己自のめ∞宮山α
号 の 支 配 せ る 宗23ロ呂α吋吋口出件。。.か}吸牧しに。一九一一一年一一一月
一九一一年八月切知口付ゆ話、同，
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展はモルガン商会とその同県者とのカの著しい例誌とな
一九一 O年一月はじめ、一一人のモルガンのパ i トナi︿
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の社長にして、 U ・
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gw 足。。百522
および句。立母等の阪地符な代表者がふくまれ、モルガンとその偶々のパートナーはま仁、宮内注目。口弘∞
えられ仁。 モルガンはその他の金融機関とも戦援に関係島有じ、
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配 そ も 確 立 し て い に 。 最 も 有 名 な も の は 、 い う ま で も な くUs
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- や 組 織 し 、 そ の 故 初 の 取 締 役 会 に 二 人 の 代 表 者 や 諮 っ た 。 そ れ は ま に 似 い 役 者 ふ40即日付。弓 と し て 役 立 ち 、 そ の 誌
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プジヨ i 委 円 以 会 の 報 告 と 紛 告 の な か で 、 最 も 泌 乱 含 お こ し た もωはよ山一役絞任ω制 限 で あ っ た 。 一 九 一 凶 作 十 一 月 一 日 モ ル ガ ン 向
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川人に株式を販売する邸即日目吟即日日 UHM
会 は 主 と し て 関 川 氏 。 感 的 を 転 換 さ せ る た め 、 多 数ω以締役職から引込する出口を発表した。モルガンとそゆパートナーは、一一一0 0
F 一 代 表 が 最 も 戎 姿 な 会 社 。 以 締 役 会 を 20口回目。州
ZQ吋叫田口り支配と川訪問川下に紘北付するように排列したの
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非 会 級 会 社 と そ ん カ ン 自 身 の 保 持 す る 一 八 会 低 か ら 辞 任 し た 。 ﹁ し か し 、 J ・P- そんガン政会は一一一一一一の以締役の椅子を保持し、
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ト ナ シ ョ ナ ル ・ グ ル ー プ の 四 一 ム 首 位 が 存 在 し て お り ハZ注
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一問、公抜本業会紘一回、銀行一品、保険会社⋮一一﹀の総交法は約五五O 総ゆ(一九三五年には一一一O 二 位 弗 ) に し て 、 こ の う ち ア メ
社、同グループ m
v占める以締役職は八一一一に途していた。 J ・P- モルガン
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注目。口出!日切mgy ロ円山口。目的吋吋口出片品w
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﹁これらの紳士にちの強力な問料は、信用の車輪守支配する調節弁とこれらの車輪身凶転し停止させる信号のうえにあ
る。かれらは訴えるべき公開市場冶有しない大鉄道、生様、取引、公益事業会社の説深々販売する業務の大宇治かれら
自身に導き、この有利な地枕から議決柊信託、取締役の代表、会計代別人その他り関係やとおして支配そ強化しに。か
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録され士。このうち、九二億弗が投資銀行命介して、大衆に販売されに。九二倍弗中の九一%は一一一八の主要投資銀行家
ら、うち一一一八人が向部門そ支艶する傾向にあつに。
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一九一一一八年に投資銀行家協会吉︿2昨日。ロ片山凶m
妙な代斑方式出ぬ
o によって詳朱業務に関係沿似つ仁。
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。。苦・ 信組織した。しかし、これも形、にけの改組の模様で、職員および事務所は変更されず、引続き以前のごとき機能
業務とは分離されることとなっに。その結巣、例えば百円
az注目CSM∞きw え ∞ggD は、新しい投資銀行自吋え∞gg口
々およぼしていにようである。商業銀行も従属会社としての投資銀行の粂有そ禁止され、一応商業銀行業務と投資銀行
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ルガン商会は引続き引受部門で重要な役割々演じ、勧告、安金の指導、償還機能冶行っており、引受業務に強力な影響
mgwωgロM4hwの0・にその業務や誌り渡し、白らは州法銀行となっ七。しかし、モ
の誕祭業務在中止し、新会社宮2
思訟によって祝祭の引受、販売業務と税金業務の粂営が禁止されるにいにつに。その結果、 J ・P- モルガン荊会はそ
一九二九年の株式暴訴以後、倒入銀行も一般銀行と同様その
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HearingsbeforetheTNEC.，part24，P，1
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，ibid.，P.12ヲ
千一号 7 -
アメリカにおけるトラスト会似
全体の僅か一%以下々占める
一六社が事業の五七%そ管斑し、こりヲち旨 OHm
州
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・が二三一%以上々
占めてい七。し七がって、 モルガンはコ一八社以外のふハ九ニ社の二倍以上在、そして他の最大の競争点切の二倍以上の託赤
や占めていた。この集中傾向は誌然の質についてみるときさらに特徴的である。例そ社債にとゐ。組育市の、主要六社は
oovg点、めにで籾草山以外の投資銀行にし
第一級一社債の八否定独占し、製造工業六九%、公益事業五一一%、鉄道一
山 Oロ向日問。。口
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。 の樹木抗であるが、同調査はさらに
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一九一一一四年i 一九一一一七年間に約一 O O憶弗の価値ある
05刊のの。55
てこの期間第一級の登録社債そ取扱う七ものはなく、逆に誌がの等級が低下すればすゐほど、相官市以外のものヘ亙
一嬰性々増す割合は大となっに。
以上は臨時国民経術委員会同， O B2
℃ 日
説然の引受および販売業務の集中についてつぎのごとく報じ七。
一以保が、託公取引委員会に登録されにが、このうち九六%が投資銀行シンジタ l トの通路をとおって大衆に売り出され
人が僅かに
O人の大多数が、このうちの小部分のみそ取扱う七。僅か一一%以下の六社がそ
に。しかし、投資銀行家協会加盟の七 一
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九%かふザ斑した。良質な一祉保についてみれば、足。吋ぬ
第一級社債では六五%身、一八の主要紐育会社は金等級では六五%であるが、第一紘社債では八五%守点めに 0・さらに
。賀市め b
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}命じたときには他のものは同意
投資銀行業務の独占傾向じついてはつぎのごとく論ずる。そこではそルガンの支配的地枚、か証明される。投資銀行家が
特権買守口品ぬか}求めるときは、かれらは P買占めの日ロq
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q に訴えに。
した。競争は許されず、銀行は相互の領域同225叫に侵入することか一認められない。一度引受人が依頼人の業務そ獲
得するや、その事業はかれの財深と考えられる。ある会社が引受人そ変一史せんとするときは、その会社は通常失望沿経
験する。競争的申込そえんとする依頼人の貨物は不人気なものと肴倣される。それはんゲ競争すゐ不道徳な怒しき事業寸
均一
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とされる。一会社の説務冶版弘すゐにめに静成されにシンジク i トは、 引続きその会社のあらゆゐ将米の業務につき、
同一比例の分配にあっかる
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その比例的割合もつねに尚一 となヴ十円。 シンジケートのメンバー似その後の引受にかれら自身の後
によって TNECの膨大な制授や長約せゐリンチは、大なゐ投託銀行の企業支配か、 その誕祭の取
引の交によって判断さゐべきものでないとしてつぎのごとく述べ士。﹁大なゐ引受ハクスによって処される支配は、かれ
らの貸借対照表ないしはなされたる業務の量によって捌られらいことは明かである。かれらの引受証拠仲業務における災
常な地位は、かれらにその取引するほとんどあらゆゐ会社機関向ぬきの吋に対する戦略的なお科力や与える。かれらは
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ζ の川町闘にヲいての九州
他のものの入手しえない秘斡の金融上の情報に近づけるし、金融上の事引に勧告し、紙数の株式会社の議枝々粂任し、
法人。oGOEZGEES の誕生、死亡、同生冶行、ヲ
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