2004年11月05日号

金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
ブッシュ再選。政策の急転換が無いことは金融証券市場にとって安心材料。また、原油価格も下落。しか
し、先行き懸念材料が薄れたかはもう少し様子を見るべきだろう。１２日は日本の７∼９月期ＧＤＰが発表さ
れる。当社は前期比＋０．７%と成長率好転を予想して いるが、引き続き先行きについては慎重に見る必要
があるだろう。『
今週の分析』は①7∼9月期ＧＤＰ成長率予想、②米国の７∼９月期ＧＤＰ解説を取り上げた。
市場の動き
（
04/11/01∼11/05 午後）
発表経済指標と
日本：９月『毎月勤労統計(速報)』の現金給与総額は前年比▲０．３％減。残業手当
重要ニュース
等所定外給与は２６ヶ月連続プラスだが、基本給等の所定内給与は▲０．８％減であ
３日、ケリー敗北 宣言 り正社員層の所定内給与も▲ 0.5％減。なお、毎月勤労統計はサンプル変更等での
でブッシュ再選固まる
連続性に問題があると思われる。内閣府『景気動向指数』
は先行、一致とも５０割れ。
米国：経済指標では新規失業保険申請件数が前週比▲１．９万人減の３３．２万人で
４週移動でも減少傾向。製造業受注は▲０．４％減。減税の加速度償却適用期限切
れを前に駆け込みがある非国防資本財は前月比＋２．８％増(前年比＋９％)と増加
を保っているが、消費財は▲1.２％減。
半導体：米国半導体工業会(SIA)が０５年半導体売上見通しを０％に下方修正。家電
向けは好調持続ながら、米国の不調（
▲４．５％）
やＤRAMメモリー売上減少が足を引
っ張る。また、調査会社IDCは０５年半導体売上見通しを▲ 2％減と発表。
商品市況：ニューヨーク原油先物（期近）は在庫増加を受 け１１月０４日に1ﾊﾞﾚﾙ＝４８．
７５㌦に下落。一方、金相場(先物)は４日に約１６年ぶりに４３０㌦/ｵﾝｽ（４３０．８０
㌦）を突破。他の貴金属も上昇。中国の需要減少懸念で下げていた銅、アルミなど工
業用金属も反発。
株 式 相 場
米国株価続伸などを
好感、日経平均株価は
１１,０００円台回復
米国主要株価指数が続伸。ブッシュ再選、原油価格反落が好感され S&P500、
ナスダック総合はともに４日まで８日続伸。米国米主要小売業75社の 10月売上
高伸び率が既存店ベースで前年同月比４．１％増と堅調な伸びだったことから
米国消費の先行き懸念が薄れたとの観測も加わり、これらを追い風に東京株式
市場も１１月２日から週末５日まで続伸。
日経平均株価は前 週 末 比 ＋ ２．７０％ 高 の １1 , ０６１円 ７７銭 と１１，０
００円 台 を 回 復 で 越 週 。TOPIX も前週末比＋２．４６％高の１,１１２．１３ポイ
ントで終った。TOPIX 業種別では東証３３業種中、紙パ、海運が下げたほかは３
１業種が上昇。なお、新興市場はナスダック指数が週末にかけて上げたものの、
前週末比では＋０．６５％高にとどまった。
債 券 相 場
もみ合いの域を出ず、
株価反発を嫌気した売りがあった半面、景気不透明感が拭えないとの見方も引
き続き強く、国債相場はもみ合いの範囲をでなかった。
週明けの１１月１日は１０年国債入札と米大統領選を前に手控えられ、新発１０
年国債利回りは１．５％台に乗ったが、２日の国債入札（最高利回りは１．５３４％）
は市場の予想水準で通過。株価続伸を警戒した売りをこなし、もみ合いから、現物
債の買い需要に押し戻されて週末の新発１０年国債利回りは１．５１％で終った。
ただし、債券先物は１３８円割れの１３７円８１銭とやや軟調。
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為 替 相 場
米国株価続伸、原油価格の反落にもかかわらず、ドル先安感変わらず。ド
ドル先安感変わらず
ル安放置観測が強く、ユーロはドルに対して上昇を継続。トリシェECB総裁の
ユ ーロは 最 高 値
「ユーロの過剰な変動や無秩序な動きは望ましくない」、アイヒェル独財務相
接近
の「ユーロ高続けばG７で協議」の発言も流れに棹をさすほどにならず。２月１
３日につけた最高値の１ユーロ＝１．２９３㌦に接近する動きを見せたが、１．
２９㌦手前で足踏み。
ドル円相場も１０６円での動きで円は底固く推移。
↑
3,500
外資系証券の寄り付き前売買動向
(千円）
11.4
売買動向は非公開後は複数のインターネットによる情報
に基づており、未確認情報であることを了解されたい。
11.3
2,500
11.2
1,500
11.1
11.0
500
↓
売 ▲ 500
り
▲ 1,500
越
し
▲ 2,500
04/8/17 04/8/31 04/9/14 04/9/30 04/10/15 04/10/29
国債相場の動向
Bloombergデータから農中総研作成
債券先物:日足
（左軸）
137.0
1.60
137.5
1.55
10.8
138.0
1.50
10.7
10.6
138.5
新発１０年
国債利回
（右軸）
1.45
139.0
2004/9/10
1.40
2004/9/20 2004/9/30 2004/10/10 2004/10/20 2004/10/30
ドル・円外為相場
105.0
105.0
106.0
106.0
円
高
107.0
107.0
５０日移動
平均
108.0
108.0
109.0
109.0
110.0
110.0
111.0
（新発１０年国債利回り%: ）
1.65
10.9
外資系証券 寄り付き売買動向(左軸：プラスは買い越し）
日経平均株価(右軸）
（円/㌦）
(10年国債先物期近，円）
136.5
債券相場下落→
(万株）
←債券相場上昇
買
い
越
し
円
安
20日移動平均
112.0
2004/09/06 2004/09/20 2004/10/04 2004/10/18 2004/11/01
111.0
112.0
Ｂloomberg dataから農中総研作成 最終日は15：30分
相 場 材 料
米大統領選とい う重石が取れるともに、原油価格も反落。また、５日発表の非農業部門雇用者数に強
気の見方（予想平均は１７.５万人増）が強まっており、これが相当に下ブレしない限り、しばらく景気の先
行き懸念よりは足元の状況への安心感が相場心理を支えることになろう。
クリスマス商戦が年明け以降の米国需要を占う上で、当面の試金石となるが、足元の米国の受注動向
では消費財受注は振るわないことは先行きの消費財需要の黄色信号。
米国経済の先行き懸念が本当に解消したか、についてはしばらく様子を見るべきだろう。その点で今週
の動きを見て、株高、債券安に環境が変わったと速断するのはリスクが大きいと思われる。(渡部 喜智)
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主な出来事 （
10 / 29 ∼ 11 / 05）
月日
10月29日（金）
10月30日（土）
10月31日（日）
11月1日（月）
11月2日（火）
11月3日（水）
11月4日（木）
11月5日（金）
政治・
財政
・政府の観光立国推進戦略会議、
国内観光地の活性化策のため、
宿泊客がホテルや旅館以外のレ
ストランでも食事を楽しめるように
する「泊食分離」の導入などが必
要と提言
・気象庁、新潟県中越地震で同県
川口町が23日の本震の際に震度
「７」を観測していたことが分かっ
たと発表
・町村外相、イラクで武装組織に
拉致・拘束され た香田証生さんが
殺害されたことを確認したと発表
・小泉首相、イラクでの自衛隊活
動継続を表明
・防衛庁、イラク南部にある陸上
自衛隊のサマワ宿営地にロケット
砲とみられる攻撃があり、施設に
被害が出たと発表
・日銀、20年ぶりに図柄を刷新し
た1万円札、5000円札、1000円札
の3種類の日銀券を発行
経済・
金融
・日本証券業協会、法令や協会規則
に違反したとして、米シティバンク在
日支店など４社を処分したと発 表
海外・
その他
・欧州連合（ＥＵ）各国首脳、ローマでＥ
Ｕの基本条約「ＥＵ憲法」に調印
・ブッシュ米大統領、国際テロ組織アル
カイダのビンラディン容疑者のビデオが
放映されたことを受け「米国民は敵の脅
しに屈しない」と発言
・上越新幹線、新潟県中越地震で不
通となっていた新潟∼越後湯沢間の
うち、新潟駅∼燕三条駅までの間で
折り返し運転を再開
・トヨタ自動車の04年度9月中間期連
結決算、純利益が前年同期比11%増
の5840億円。中間期として 3期連続
で過去最高を更新
・西武鉄道、子会社の近江鉄道が提
出していた有価証券報告書の記載
にも誤りがあったと発表
・松下電器産業、プラズマディスプレ
ーパネルの技術で特許権を侵害され
たとして、韓国ＬＧ電子の日本法人を
相手取り仮処分申請
・第３回日朝実務協議が９日から ・来季からパ・リーグに参入する新球
１２日まで平壌で開かれることが 団に、インターネット商取引大手の
決定
「楽天」が決定
・政府税制調査会、定率減税の縮
減・廃止について、05年度税制改
正答申に盛り込むことで一致
・中国国家統計局の李徳水局長、原材
料・原油価格の上昇により、国内でイン
フレ圧力が増す恐れがある、との認識
（１日付の金融時報＝ロイター）
・米プロバスケットボール（
NBA）のサン
ズ、今季の開幕メンバーに田臥勇太選
手を登録したと発表
・中国国家発展改革委員会、2005年の
中国の国内総生産（ＧＤＰ）成長率は
8.0％∼8.5％に減速する見通しを発表
・米投資会社のカーライル・グループ、
アジアで不動産投資を拡大し、今後１∼
２年で日本、中国、韓国の３カ国で２００
０億円規模を投じる方針（ロイター）
・文化勲章の親授式が皇居で行 ・東芝、冷蔵庫など白物家電の製 ・米大統領選、民主党のケリー氏が敗
われる
造・販売で中国の家電大手TCL集団 れ、共和党現職のブッシュ大統領の再
と包括提携することで合意（日経）
選が決定
・日中外務次官級協議、中国側は ・ダイエーが米投資ファンドのコロニ ・欧州中央銀行（ＥＣＢ）、ユーロ圏１２か
日本の国連安保理常任理事国入 ー・キャピタルとの間で、コロニーが 国の短期金利の誘導目標となる主要政
りについて「特定国への支持表明 指定する企業に福岡ダイエーホーク 策金利を年２．０％のまま据え置くことを
はしていない」と述べ、支持は困 スを売却しなければならないという秘 決定
難との考えを表明
密契約を結んでいたことが判明
・パリ郊外のフランス軍病院に入院して
・レギュラーガソリンの店頭価格が全 いるパレスチナ自治政府のアラファト議
国平均で約9 年半ぶりに 1リットル 長が意識不明の重体
=120円に（石油情報センター調べ）
・ブッシュ米大統領、財政運営について
「増税が必要とは思っていない」と述べ、
増税路線への転換観測を打ち消す
・ＥＵ首脳会議、中東和平の推進やイラ
ンの核開発阻止を目指し、ブッシュ大統
領と協調していく方針を表明
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（入札結果：価格競争入札のみ）
入札日
名称
発行予定額
応募額
割当額
11月2日（火）
政府短期証券（13週）
５．０兆円
６９９兆２，３４９．６億円
５兆２１５．５億円
11月2日（火）
10年利付国債
１．９兆円
１０３兆７，６４６億円
１兆５，８８５．３億円
11月5日（金）
割引短期国債（6ヵ月）
２．３兆円
１,０９２兆５，１０６．５億円
２兆２，９９０．９億円
今週の注目ポイ
ン
ト
月日
政治日程等
国内経済指標等
11月10日（水）
・第３回携帯電話用周波数の
利用拡大に関する検討会
・プロ野球、ドラフト会議
・政府税制調査会
・北朝鮮の日本人拉致問題、
日朝実務者協議（平壌、12日
まで）
・財政制度審議会
・外貨準備高（10月末）
・マネタリーベースと日本銀行の取引
（10月）
・マネーサプライ（10月）
・貸出・資金吸収動向（10月）
・景気ウォッチャー調査（
10月）
・工作機械受注額（10月速報）
・国際収支（９月）
・特定サービス産業動態（９月）
・消費動向調査（10月）
11月11日（木）
・福井日銀総裁、講演
11月12日（金）
・政府主催全国知事会議
・企業物価指数（10月）
・対内対外証券投資（先週分）
・中古車販売台数（10月）
・機械受注（９月）
・世界半導体製造装置販売額（９月）
・国内総生産（７−９月１次速報）
・米
・鉱工業生産（９月確報）
・米
・商業販売統計（９月確報）
・米
・EU
11月8日（月）
11月9日（火）
11月13日（土）
11月14日（日）
海外経済指標等
・米 卸売在庫（９月）
・EU ＺＥＷ景況感調査（
11月）
・米
・米
・米
・米
・米
・米
・独
連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）
ＭＢＡ住宅ローン申請指数（先週分）
貿易収支（９月）
輸入物価（10月）
失業保険新規申請件数（先週分）
財政収支（10月）
７−９月のＧＤＰ
小売売上高（10月）
企業在庫（９月）
ミシガン大学消費者信頼感指数（
11月）
７−９月のＧＤＰ
・第41回日米財界人会議
・大相撲九州場所（28日まで）
国債・
短期証券の入札予定
入札日
(04年10月・
11月)
入札対象国債
11月9日（火）
5年利付国債
11月10日（水）
政府短期証券（13週）
11月11日（木）
15年変動利付国債
２．０兆円
５．０兆円
１．３兆円
国内決算発表-（8日）オリンパス、キッコーマン、三菱自動車 （9日）伊藤忠商事、セイコー、大正製薬、東レ、旭化成、マツダ （10
日）ベネッセコーポレーション、コーセー、住友金属工業、ソフトバンク、住友重機械工業、ＮＴＴ （11日）住友不動産、三菱地所、伊勢丹、
商船三井、日本郵船、川崎汽船、新日本石油、東京エレクトロン、神戸製鋼、楽天 （12日）富士重工業
米 国 決 算 発 表 -（9日）シスコシステムズ、メイ・デパートメント・ストア （10日 ）スターバックス （11 日）デル、ティファニー
（公表資料に基づき木村作成）
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＜来週以降発表予定の経済指標予想＞
1 0月のマネーサプライ 【11 月 9 日 （火 ） 8 ：50 】
＜ 当 社 予 測 ＞ M2+CD：前 年 比 2.1 ％ （9月 ：2 . 1％）、広 義 流 動 性 ：同 3.3％ （9月 ：3 . 3％）
日本銀行券が前年比2.1％、マネタリーベースも同4.2％と、ともに僅かながらも前月より伸び率が鈍化し
た。大手銀行の貸出残高の減少が止まりつつあるが、マネーサプライの増加を下支えしている状況とは
言いがたい。引き続き、低調な伸び率で推移するものと思われる。（南）
9 月 の 国 際 収 支 統 計 【11 月 1 0日 （水 ） 8：5 0】
＜ 当 社 予 測 ＞ 経 常 収 支 ：原 系 列 1 兆 6,900 億 円 （8月 ：1兆 4,470 億 円 ）
9月の貿易統計は、原油高などを反映して輸入額が前年同月比+12.5％増。一方、輸出は同+12.4％。こ
れを踏まえ、9月の貿易収支は前年同月比+10.9％の1 兆4,300億円と予想。サービス収支は、日本人渡
航者数が前年比+21.0 ％増であることなどを踏まえ▲4,400億円とした。所得収支は前年比+5.9 ％増の
7,500億円を見込む。この結果、経常収支全体では1兆6,900億円の黒字を予想。（田口）
1 0月 の 企 業 物 価 【11 月 1 1日 （木 ） 8：5 0】
＜ 当 社 予 測 ＞ 国 内 企 業 物 価 ：前 年 比 1.9％ （9月 ：1.8 ％）
原油高を受けた石油製品価格を中心に素原材料や中間財の価格上昇が続いているが、最終財、特に資
本財価格の下落はまだ止まったわけではない。なお、コメ価格が今後1年程度は下落要因となるが、原
油高が持続すればこの効果を相殺する可能性もある。なお、例年、電気料金の夏季適用要因が剥落す
ることで下落する前月比は▲0.1％を見込んでいる。（南）
9 月 の 機 械 受 注 【11 月 11 日 （木 ） 1 4：0 0】
＜ 当 社 予 測 ＞ 船 舶 ･ 電 力 を 除 く民 需 ：前 月 比 2.0％ （8月 ：3 . 1％）、前 年 比 9.2 ％ （7月 ：5.4％ ）
関連統計である鉱工業統計の資本財出荷は2ヶ月連続で減少しているが、工作機械受注は依然として増
加傾向となっている。機械受注に関しては、7 月分のリバウンドの延長で2ヶ月連続のプラスを見込む。な
お、7∼9月期の事前見通しは前期比1.8％の増加であったが、同▲7.2％と未達になる見込み（2四半期ぶ
りマイナス）。合わせて公表される10∼12月期見通しは前期比+5.0％の増加見通しと予想。（南）
（注）▲は減少・低下を示す。何もない場合は増加・
上昇。
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＜今週の指標分析・注目点１＞
QE予想：7∼9月期成長率は前期 比+0.7％
11月12日に7∼9月期のGDP第一次速報（1次QE）が公表されるため、簡便的に公表データを用いて予測を
行った。
7∼9月期のGDP成長率は前期比+0.7％（同年率換算+2.9％）と、減速感が目立った 4∼6月期から再び成
長率が加速したものと予想している。ただし、当初は猛暑効果やオリンピック特需により、民間消費を中心に
国内需要が大きく増加することが見込まれていたが、後半の台風襲来など天候要因によって勢いをそがれた
格好となっている。最大の成長率押し上げ効果となるのは民間設備投資であるが、民間在庫も大きく積みあ
がることから生産調整が起きる可能性もあり、これは先行きの成長率押し下げに寄与すると見られるため、
好ましい姿とはいえない。また、これまで成長率を牽引してきた外需寄与度は縮小し、先行きの景気減速懸
念を醸成する内容になると考えられる。
表 GDPと構成項目
2003年
2004年
10∼12月期
1∼3月期
4∼6月期
名目ＧＤＰ
0.7
1.0
-0.5
実質ＧＤＰ
1.9
1.6
0.3
（
%前年比）
3.1
5.9
4.2
国内需要
1.5
1.3
0.0
民間需要
2.0
1.8
0.4
民間消費
1.1
1.0
0.6
民間住宅
-0.9
0.6
0.4
民間企業設備
6.7
2.0
1.2
民間在庫
-0.2
0.4
-0.3
公的需要
-0.2
-0.4
-1.3
政府消費
0.4
0.5
0.3
公共投資
-1.8
-3.6
-7.0
純輸出
0.4
0.3
0.3
輸出等
5.2
4.5
3.5
輸入等
2.7
3.0
1.9
ＧＤＰﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ（
%前年比）
-2.7
-2.5
-2.7
（
資料）
内閣府資料などを基に、農中総研予測
（
注）%前期比、括弧内は前期比（前年比）
成長率に対する寄与度（%）
民間在庫、純輸出は前期比に対する寄与度表示。
7∼9月期
1.1
0.7
4.5
0.7
(0.6)
1.1
(0.8)
0.3
(0.2)
1.0
(0.0)
2.0
(0.4)
(0.3)
-1.0
(-0.2)
0.3
(0.0)
-5.7
(-0.3)
(0.1)
0.2
(0.0)
-0.8
(0.1)
-2.1
物価面では、原油価格高騰の影響もあり、国内企業物価は生産財主導で前年比1％台後半の上昇となっ
ている他、消費者物価も下落率がゼロ近辺での推移となっている。GDPデフレーターは、前年比▲2.1％と、
マクロ的な需給ギャップが縮小していることを反映し、マイナス幅は前期から縮小すると予想される（前期比
では+0.4％と10四半期ぶりのプラスとなる見込み）。また、名目成長率も前期比+1.1％と2四半期ぶりのプラス
が見込まれる。
民間消費関連の指標
（2000年=100）
104
以下、主要な構成項目について、簡単に触れてみた
102
100
い。
民間最終消費支出については、需要側推計のベース
98
となる家計調査（2人以上世帯）の全世帯実質消費支出
96
（7∼9月期）は、前期比▲2.2％（前年比は+0.2％）と3四
94
半期ぶりのマイナスとなったが、補正を行うことで、需要
92
家計調査：消費水準指数（勤労者世帯）
商業販売統計：小売業販売指数（実質化）
側推計は前期比▲0.3％とした。一方、供給側推計は、
第三次産業活動指数：対個人向けサービス業
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
（資料）経済産業省、総務省より農中総研作成
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Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
簡便的に、商業販売統計：小売業販売額指数（実質化すると同+0.8％）、第三次産業活動指数：個人向けサ
ービス業（同+0.4％）などから、前期比+0.6％とおいた。需要統計の基礎となる家計調査は、異常に強かった
反動の可能性があるが、機械的に両者を加重平均し、民間消費は前期比+0.3％と、6期連続のプラス と予
想。
民間企業設備投資は、本来は供給側統
計からコモ法を用いて推計する必要がある
（10億円）
民需）が4∼6月期は前期比+10.3％と、不振
125
機械受注 （船舶・電力を除く民需、左目盛）
建設工事受注 (民間発注､左目盛)
120
資本財出荷 (右目盛)
115
建設財出荷 (右目盛)
が、簡便的に関連指標から推計する。先行
指標としては、機械受注（船舶・電力を除く
（2000年=100）
設備投資関連の指標
1,200
1,100
1,000
110
105
だった1∼3月期からのリバウンドが見られ
900
100
たが、7∼9月期は再びマイナスに転じる公
800
95
算が強い。同様に、鉱工業統計・投資財出
90
700
荷、建設工事受注（民間発注分）は4∼6月
85
期に増加した後、7∼9月期は悪化。これら
2004年
2003年
2002年
2001年
2000年
1999年
1998年
先行指標からの時間差のほか、第三次産
業活動指数：受注ソフトウェア（
7∼8月平均
80
1997年
600
（資料）経済産業省､国土交通省､内閣府 （注）3ヶ月移動平均。
は4∼6月平均比▲12.7％）などを考慮し、前期比2.0％と4四半期連続の増加を予想。
（%前年比）
民間在庫投資は、鉱工業統計などでは電気機械
公共事業の推移
25
建設総合統計 公共工事出来高 （名目）
20
公的固定資本形成（名目）
15
工業を中心に在庫が積み増されていることもあり、
前期比成長率を+0.3％程度押し上げると見込んで
10
いる。
5
0
公共投資については、小泉内閣の緊縮財政路線
-5
-10
継続により、国・地方とも公共事業が大幅に削減さ
-15
れており、GDPベースでも減少傾向が続いている。
2004年
2003年
2002年
2001年
2000年
1999年
1998年
1997年
1996年
1995年
-20
建設工事受注（官公庁発注）は前期比+5.2％と2四
（資料）内閣府、国土交通省 （注）建設総合統計の直近分は7∼8月平均の前年比を使用
半期ぶりに増加が見られたものの、基礎統計とな
る建設総合統計：公 共 分の 7∼ 8月平均は前年比▲
（10億円）
（億円）
外需の動向
12,000
30,000
17.5％と大幅減。公共投資デフレーターの動向なども加
10,000
25,000
8,000
20,000
最後に、外需動向であるが、輸出は前期比+0.2％と僅
6,000
15,000
かながらも11期連続で増加。一方の輸入は同▲0.8％と5
4,000
10,000
期ぶりに減少に転じることが見込まれる。実質GDPの前
2,000
味し、前期比▲5.7％と、4∼6月期からややマイナス幅が
2004年
2003年
2002年
2001年
2000年
1999年
1998年
0
1997年
ラスだが、成長率押し上げ効果は大きく低下する。
0
1996年
期比成長率に対する外需寄与度は0.1％と7期連続でプ
5,000
貿易・サービス収支 （右目盛）
財貨・サービスの純輸出 （名目、左目盛）
1995年
縮小すると予想。
（資料）内閣府、財務省、日本銀行 （注）貿易・サービス収支の直近は7∼8月分の四半期換算値。
（南 武志）
無断転載を禁ず。本資料は情報提供のみを目的に作成されたものです。投資のご判断等はご自身の責任で御願いいたしま す。
ご意見・ご感想はこちらまで。E-mail [email protected]
Ｐｈｏｎｅ 03-3243-7355
農林中金総合研究所
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金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
やや持ち直した米国GDP成長率
∼今後注目される原油価格上昇の経済への影響∼
米国の2004年7-9月実質ＧＤＰ（速報値）は3.7％の増加となり（季調済前期比年率、以下増加率表示も同じ）、
4-6月期に鈍化した成長率（
3.3％増加）がやや持ち直した形となった(表)。2004年7-9月期ＧＤＰ統計の特徴は、
次の三点である。
第一に、個人消費及び設備投資の増加率がそれぞれ4.6％、11.7％と比較的強かったことである。個人消費を
押し上げた要因は耐久財消費（
16.8％増加）である。これは6月に落ち込んだ自動車売上が7月以降比較的堅調
に推移し、特に9月には一部メーカーの販売促進策が効果を発揮したことによる。エネルギー価格高騰の個人消
費への影響も懸念されていたが、夏場にはガソリン価格はむしろ下がっており、影響は限定的なものにとどまった。
一方設備投資においては、コンピュータやソフトウェアなど情報処理機器投資が4.4％増加と伸び悩んだものの、
産業機械投資が30.1％増加、輸送機械投資が26.7％増加と、投資増加の裾野が拡がった。
第二に、比較的弱かったのが住宅投資と外需（純輸出）である。住宅投資は3.1％増加にとどまったが、この増
加率は二年ぶりの低い水準であった。7-9月期には長期金利が緩やかな低下傾向を歩んでいたため、金利情勢
が住宅投資を抑制したというよりも、むしろこれまでの大幅な住宅供給増加に飽和感が生じた可能性がある。一
方純輸出は、輸出が5.1％と伸び悩んだこと等から赤字を拡大させた。
第三に、ＧＤＰデフレータ上昇率は1.3％と、物価上昇圧力が抑制されていたことである。ＦＲＢが金融政策上注
目しているといわれている個人消費デフレータ上昇率も、1.1％と落ち着いていた。
以上のように2004年7-9月実質ＧＤＰ統計の内容は、9月8日のグリーンスパン議長証言や9月21日のＦＯＭＣ声
明文で示された、「景気拡大は力を取り戻しており、インフレ期待は弱まった」という見方をほぼ裏付けるものであ
った。しかし足下での原油価格高騰の経済への影響は、むしろ今後本格化する。10月にはガソリン価格が騰勢を
強めており、また今後需要期を迎える暖房油の価格も大幅に上昇する見込みであることから、家計にとってエネ
ルギー関連支出の負担感が高まることになる。こうした環境が今後経済にどのような影響を及ぼすか、特に個人
消費がどれだけ拡大力を維持できるかが注目される。
表
（永井 敏彦）
米国実質ＧＤＰ成長率
（季調済、前期比年率、％）
2002
2003
Q1 03
Q2 03
Q3 03
Q4 03
Q1 04
Q2 04
Q3 04
1.9
3.0
1.9
4.1
7.4
4.2
4.5
3.3
3.7
実質ＧＤＰ
個人消費
3.1
3.3
2.7
3.9
5.0
3.6
4.1
1.6
4.6
▲ 8.9
3.3
▲ 0.2
11.8
15.7
11.0
4.2
12.4
11.7
設備投資
住宅投資
4.8
8.8
7.6
9.0
22.5
9.6
5.0
16.5
3.1
11.7
▲ 0.7
9.6 ▲ 17.6
▲ 3.5
8.6
40.0
61.1
48.1
在庫投資＊
純輸出＊
▲ 472.0 ▲ 518.5 ▲ 511.7 ▲ 525.2 ▲ 508.7 ▲ 528.3 ▲ 550.1 ▲ 580.3 ▲ 598.0
▲ 2.4
1.9
▲ 1.5
▲ 1.6
11.3
17.4
7.3
7.3
5.1
輸出
輸入
3.4
4.4
▲ 1.9
2.5
2.9
17.1
10.6
12.6
7.7
政府支出
4.4
2.8
0.2
7.2
0.1
1.6
2.5
2.2
1.4
実質最終販売
1.4
3.1
2.4
5.2
6.8
3.7
3.3
2.5
4.2
実質国内需要
2.5
3.3
1.7
4.4
6.4
4.7
5.0
4.2
4.1
実質国内最終需要
2.1
3.4
2.2
5.4
5.9
4.2
3.9
3.5
4.6
名目ＧＤＰ
3.5
4.9
4.9
5.3
8.8
5.7
7.4
6.6
5.1
GDPﾃﾞﾌﾚｰﾀ
1.7
1.8
2.9
1.1
1.3
1.4
2.7
3.2
1.3
＊は水準、10億ドル、実質最終販売は在庫除くﾍﾞｰｽ、実質国内需要は外需除くﾍﾞｰｽ、
実質国内最終需要は在庫・
外需除くﾍﾞｰｽに概念的には相当
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金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
内外金融市場データ
短期金利
みずほ
債先
新発１０
コーポ
１０年物
年国債
新発5年
期近価
利回
金融債
格
利回
金 利
スワップ
無担保
レート
コール
５年 物
翌日物
（円 − 円 ）
仲値
TIBOR
ユーロ円
3ヵ月
1.505
1.520
1.495
1.525
1.505
休場
1.480
1.470
休場
1.410
1.400
1.410
1.415
1.440
1.470
1.535
1.575
1.590
1.575
1.565
休場
1.470
1.485
1.460
1.450
1.475
1.495
1.455
1.425
1.480
1.420
1.420
1.430
1.485
1.490
1.505
1.535
休場
1.510
1.510
0.759
0.768
0.746
0.760
0.736
休場
0.721
0.711
休場
0.693
0.694
0.689
0.701
0.718
0.740
0.781
0.811
0.788
0.783
0.771
休場
0.705
0.720
0.699
0.695
0.710
0.723
0.703
0.687
0.724
0.677
0.681
0.690
0.721
0.720
0.727
0.762
休場
0.741
0.749
0.0800
0.0792
0.0792
0.0792
0.0792
休場
0.0792
0.0792
休場
0.0792
0.0792
0.0792
0.0908
0.0875
0.0883
0.0883
0.0883
0.0883
0.0875
0.0875
休場
0.0875
0.0875
0.0875
0.0883
0.0875
0.0875
0.0875
0.0875
0.0875
0.0875
0.0875
0.0875
0.0867
0.0867
0.0867
0.0867
休場
0.0867
0.0867
日付
04/09/13
04/09/14
04/09/15
04/09/16
04/09/17
04/09/20
04/09/21
04/09/22
04/09/23
04/09/24
04/09/27
04/09/28
04/09/29
04/09/30
04/10/01
04/10/04
04/10/05
04/10/06
04/10/07
04/10/08
04/10/11
04/10/12
04/10/13
04/10/14
04/10/15
04/10/18
04/10/19
04/10/20
04/10/21
04/10/22
04/10/25
04/10/26
04/10/27
04/10/28
04/10/29
04/11/01
04/11/02
04/11/03
04/11/04
04/11/05
（農 中 総 研 調 査 第 二 部 国 内 経 済 金 融 班 作 成 ）
長期金利
137.26
137.21
137.37
137.18
137.46
休場
137.73
137.90
休場
138.29
138.25
138.37
138.25
137.97
137.66
137.17
136.83
137.05
137.05
137.15
休場
138.05
137.88
138.23
138.25
138.04
137.95
138.29
138.50
138.01
138.65
138.61
138.55
138.13
138.15
138.01
137.57
休場
137.90
137.81
0.782
0.789
0.770
0.782
0.759
休場
0.742
0.732
休場
0.711
0.711
0.698
0.708
0.723
0.740
0.786
0.815
0.790
0.786
0.781
休場
0.722
0.737
0.713
0.713
0.728
0.739
0.713
0.698
0.732
0.689
0.693
0.702
0.729
0.723
0.752
0.787
休場
0.764
（Bloomberg データから作成） 0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
休場
0.002
0.001
休場
0.001
0.001
0.001
0.001
0.005
0.001
0.001
0.001
0.001
0.001
0.002
休場
0.002
0.002
0.002
0.002
0.001
0.001
0.000
0.001
0.001
0.002
0.001
0.000
0.001
0.002
0.001
0.001
休場
0.001
TIBOR 金 利 先 物
LIBOR円 ユーロ円 (利回り)
３ヵ月
6ヵ月
中心限月
0.053
0.053
0.052
0.052
0.052
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.054
0.053
0.054
0.053
0.054
0.053
0.052
0.052
0.052
0.053
0.053
0.053
0.054
0.054
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.053
0.052
0.052
0.053
0.052
0.098
0.098
0.098
0.098
0.098
休場
0.098
0.098
休場
0.098
0.098
0.098
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
休場
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.109
0.108
0.108
休場
0.108
0.108
0.160
0.235
0.220
0.225
0.215
休場
0.215
0.220
休場
0.210
0.215
0.215
0.215
0.220
0.225
0.245
0.240
0.230
0.220
0.210
休場
0.185
0.195
0.190
0.190
0.195
0.195
0.195
0.185
0.190
0.180
0.185
0.185
0.185
0.190
0.190
0.195
休場
0.185
0.185
外国為替
円ドル
ユーロ
・スポッ
円 ス
ユーロ・
ト
ポット
ドル・
レ ー ト スポット レート
東京
レート 東京
17：
00
17：00
現在
現在
109.62
1.225 134.82
109.76
1.223 134.34
109.46
1.224 134.10
109.72
1.215 133.24
109.75
1.221 134.16
休場
1.213 休 場
109.97
1.226 134.54
110.03
1.226 135.32
休場
1.232 休 場
110.66
1.230 135.86
110.85
1.226 135.96
111.65
1.231 137.39
111.13
1.231 136.54
110.92
1.234 136.69
110.39
1.239 136.89
110.59
1.232 136.70
110.87
1.228 136.22
111.27
1.229 136.57
111.22
1.229 136.82
110.39
1.232 136.01
休場
1.240 休 場
109.84
1.229 135.25
109.88
1.229 135.11
109.56
1.236 135.33
109.64
1.240 135.52
109.29
1.248 136.58
109.31
1.251 135.83
108.31
1.259 136.49
107.69
1.262 135.76
107.59
1.263 135.86
106.61
1.279 136.17
106.89
1.280 136.77
106.81
1.279 136.22
106.06
1.269 135.27
105.87
1.276 135.20
106.39
1.275 135.58
106.47
1.270 135.23
休場
1.271 休 場
106.34
1.285 136.64
1.289
内外株価指数
日経平均
（２２５種）
11,253.11
11,295.58
11,158.58
11,139.36
11,082.49
休場
11,080.87
11,019.41
休場
10,895.16
10,859.32
10,815.57
10,786.10
10,823.57
10,985.17
11,279.63
11,281.83
11,385.38
11,354.59
11,349.35
休場
11,201.81
11,195.99
11,034.29
10,982.95
10,965.62
11,064.86
10,882.18
10,789.23
10,857.13
10,659.15
10,672.46
10,691.95
10,853.12
10,771.42
10,734.71
10,887.81
休場
10,946.27
11,061.77
最 終 日 ( 為 替 レ ー ト ）は 1 5 ：3 0 現 在 。
無断転載を禁ず。本資料は情報提供のみを目的に作成されたものです。投資のご判断等はご自身の責任で御願いいたします。
農林中金総合研究所
9/14
TOPIX
終値
1,138.84
1,141.70
1,128.43
1,122.01
1,118.55
休場
1,116.02
1,114.08
休場
1,102.37
1,095.24
1,090.37
1,089.02
1,102.11
1,117.29
1,139.45
1,140.12
1,147.69
1,141.84
1,140.06
休場
1,126.80
1,123.46
1,109.64
1,105.39
1,101.11
1,108.65
1,093.94
1,085.11
1,090.84
1,075.12
1,073.20
1,074.29
1,090.25
1,085.43
1,080.50
1,094.88
休場
1,101.89
1,112.13
海外金利
NYダウ
工業株
３０種平均
ナスダック
総合
10,314.76
10,318.16
10,231.36
10,244.49
10,284.46
10,204.89
10,244.93
10,109.18
10,038.90
10,047.24
9,988.54
10,077.40
10,136.24
10,080.27
10,192.65
10,216.54
10,177.68
10,239.92
10,125.40
10,055.20
10,081.97
10,077.18
10,002.33
9,894.45
9,933.38
9,956.32
9,897.62
9,886.93
9,865.76
9,757.81
9,749.99
9,888.48
10,002.03
10,004.54
10,027.47
10,054.39
10,035.73
10,137.05
10,314.76
1,910.38
1,915.40
1,896.52
1,904.08
1,910.09
1,908.07
1,921.18
1,885.71
1,886.43
1,879.48
1,859.88
1,869.87
1,893.94
1,896.84
1,942.20
1,952.40
1,955.50
1,971.03
1,948.52
1,919.97
1,928.76
1,925.17
1,920.53
1,903.02
1,911.50
1,936.52
1,922.90
1,932.97
1,953.62
1,915.14
1,914.04
1,928.79
1,969.99
1,975.74
1,974.99
1,979.87
1,984.79
2,004.33
2,023.63
その他
米国
NY
財 務 省 LIBOR
独国
証券
ドル
１０年物 金 先 物
１０年物 ３ヵ月 国 債 利 回 ・期 近
国債利回
4.135
4.124
4.164
4.072
4.106
4.056
4.035
3.978
4.016
4.027
3.989
4.002
4.087
4.119
4.187
4.164
4.173
4.220
4.242
4.129
4.131
4.098
4.055
4.024
4.053
4.041
4.032
3.980
3.995
3.974
3.970
3.999
4.082
4.049
4.023
4.070
4.047
4.074
4.072
4.068
1.88
1.88
1.89
1.91
1.91
1.92
1.93
1.94
1.95
1.96
1.97
1.98
2.01
2.02
2.03
2.03
2.04
2.05
2.06
2.06
2.05
2.06
2.07
2.07
2.07
2.08
2.08
2.09
2.10
2.11
2.11
2.12
2.13
2.16
2.17
2.18
2.19
2.20
2.21
4.071
4.058
4.063
4.053
4.025
4.010
4.017
3.979
3.948
3.971
3.942
3.950
3.989
3.991
4.023
4.034
3.996
3.994
4.017
3.947
3.955
3.913
3.915
3.890
3.900
3.890
3.912
3.865
3.867
3.862
3.825
3.829
3.845
3.890
3.873
3.866
3.905
3.894
3.843
404.50
406.00
405.30
405.00
406.10
405.50
408.50
407.40
411.00
408.10
409.10
412.50
413.00
418.70
419.50
414.00
418.20
418.40
418.00
423.10
422.00
415.10
413.20
418.10
418.70
416.20
420.30
423.50
424.40
424.60
429.00
426.80
424.80
426.10
429.40
428.20
420.80
425.40
430.80
WTI
期近
OPEC
バス
ケット
価格
43.87
38.30
44.39
39.07
43.58
39.02
43.88
38.44
45.59
39.50
46.35
40.20
47.10
40.71
48.35
41.75
48.46
42.27
48.88
42.31
49.64
42.90
49.90
43.54
49.51
43.13
49.64
43.39
50.12
43.29
49.91
43.28
51.09
43.80
52.02
44.26
52.67
45.08
53.31
45.19
53.64
46.04
52.51
46.49
53.64
44.99
54.76
45.48
54.93
46.14
53.67
45.47
53.29
44.98
54.92
45.87
54.47
46.61
55.17
46.52
54.54
46.06
55.17
45.48
52.46
44.75
50.92
43.59
51.76
43.39
50.13
43.31
49.62
41.98
50.88
41.44
48.82 N . A .
N.A.
金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
(円）
12,000
日経平均株価の日足グラフ
20日移動平均線
50日移動平均線
11,800
20日移動平均+5％
100日移動平均線
12,000
20日移動平均-5％
11,800
11,600
11,600
11,400
11,400
11,200
11,200
11,000
11,000
10,800
10,800
10,600
10,600
10,400
10,400
10,200
10,200
2004/08/19
2004/09/02
2004/09/16
2004/10/04
2004/10/20
東 証 一 部 出 来 高
出 来 高 株 数
(億株）
30
2004/11/04
出 来 高 金 額
(千億円）
22.000
20.000
出 来 高 株 数
出 来 高 金 額
25
18.000
16.000
20
14.000
15
12.000
10.000
10
8.000
5
6.000
2004/08/19
（円/ユーロ）
131
2004/09/02
2004/10/04
ユーロ・
円外為相場
131
50日移動
平均
132
2004/09/16
円
高
ユーロ・ドルの為替動向
1.19
1.21
133
134
134
135
135
136
137
20日移動
平均
139
2004/09/06 2004/09/20 2004/10/04 2004/10/18 2004/11/01
Ｂloomberg dataから農中総研作成
ド
ル
高
1.23
1.21
1.23
1.24
1.25
1.27
ユド
ル
ロ安
高・
1.25
50日移動
平均
1.26
1.27
138
139
1.20
1.22
ー
円
安
137
138
2004/11/04
20日移動
平均
132
133
136
（逆目盛：
1.19 $/EURO)
2004/10/20
1.28
1.29
2004/09/06 2004/09/20 2004/10/04 2004/10/18 2004/11/01
Ｂｌ
oomberg データから農中総研作成
無断転載を禁ず。本資料は情報提供のみを目的に作成されたものです。投資のご判断等はご自身の責任で御願いいたします。
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10/14
1.29
金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
日本国債のイ-ルドカーブ(週末）
(%)
2.5
04/11/05
04/10/29
04/10/22
04/10/08
2.0
1.5
1.0
0.5
Bloomberg データから農中総研作成
格付け・イールド・カーブ（残存５年債）
(利回り：%)
1.6
2004/11/5
1.5
2004/10/29
1.4
2004/10/22
2004/9/24
1.3
2004/8/20
1.2
1.1
1.0
0.9
Bloombergデ−タから農中総研作成
0.8
0.7
AAA
AA
R&I 格付
A
BBB
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農林中金総合研究所
11/14
２ ０年
１ ５年
１ ０年
９年
８年
７年
６年
５年
４年
３年
２年
１年
６ ヶ月
３ ヶ月
0.0
金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
内外経済指標の動向
＜国
内＞
以下、内外経済指標の動向は、Ｂｌ
ｏ
ｏ
ｍｂｅｒｇデータから農中総研作成
対 外 証 券 投 資 （1 0 / 2 5 ∼ 1 0 / 2 9 ）
(１０億円)
2,000
(１０億円)
1,500
1,500
1,000
1,000
500
500
0
0
-500
-500
債券
株
-1,000
2004/5/21
2004/7/16
-1,000
2004/9/10
2004/11/5
毎 月 勤 労 統 計 調 査 ・前 年 比 （９月 ）
2004/5/21
（% ）
15
0.5
4
10
0.0
0
5
-0.5
-4
0
-1.0
-8
-1.5
-12
-10
-16
-15
所 定 内 給 与 （左 軸 ）
所 定 外 給 与 （右 軸 ）
-2.5
02/03
02/09
03/03
03/09
債券
04/03
2004/7/16
2004/9/10
2004/11/5
日 本 へ の 証 券 投 資 に つ い て 、 株 は １ , １ ２ １ 億 円 の 買 い 越 し （２週
連 続 ）､債 券 も １ , ８ ２ ８ 億 円 の 買 い 越 し （３週 連 続 ）。
( 8% )
-2.0
株
-1,500
外 国 株 は １ , ０ ６ ２ 億 円 の 買 い 越 し （２週 連 続 ）、外 国 債 券 は ７ , ７ ７
９ 億 円 の 買 い 越 し （４週連続）。
(%)
1.0
対 内 証 券 投 資 （1 0 / 2 5 ∼ 1 0 / 2 9 )
新 車 登 録 台 数 ：前 年 比 （1 0 月 ）
-5
02/4
-20
04/09
02/10
03/4
03/10
登 録 車 販 売 台 数 （除 く軽 自 動 車 ）
04/4
04/10
乗用車販売台数
所 定 内 給 与 は 前 年 同 月 比 ▲ ０ . ８ ％ と １ ６ ヶ 月 連 続 の 減 少 。 一 方 、 １ ０ 月 の 新 車 登 録 台 数 （軽 自 動 車 を 除 く）は 前 年 比 ▲ ７ ． ０ ％ と な
残業代などの所定外給与は同２.７％で、２６ヶ月連続で増加。現
り、２ヶ月連続で前年実績を下回った。乗用車は、同▲３．８％。
金給与総額は、同▲０.３％と５ヶ月連続のマイナスであった。
(前年比%)
(%)
マ ネ タ リ ー ベ ー ス （1 0 月 ）
家 計 調 査 全 世 帯 実 質 消 費 支 出 （９月 ）
6
36
32
4
28
2
24
20
0
16
12
-2
8
-4
4
0
02/4
02/9
03/2
03/7
03/12
04/5
04/10
１ ０ 月 の マ ネ タ リ ー ベ ー ス （日 銀 券 、 貨 幣 流 通 高 、 日 銀 当 座 預 金
の 合 計 値 ）は 前 年 比 + ４ ． ２ ％ の １ ０ ７ 兆 ９ , ２ ３ ４ 億 円 。 伸 び 率 は 前
月比０．５ポイント低下し、７カ月連続で１ケタの伸びとなった。
（% ）
-6
02/03
前 月 比 ( 右 軸 ・季 調 済 ）
前年比(左軸）
02/09
03/03
03/09
04/03
04/09
９月の全世帯家計調査によると、実質消費支出は前年比▲１.
０％と３ヵ月ぶりにマイナスとなった。また、前月比では▲１.
９％。
景 気 動 向 指 数 （９月 速 報 ）
100
75
50
25
先行指数
一致指数
0
02/3
02/9
03/3
03/9
04/3
04/9
先行指数は３０.０％、一致指数は２２.２％、遅行指数は１００％。
一致指数が２ヶ月連続で景気判断の基準となる５０％を下回っ
た。先行指数は１８ヶ月ぶりに５０％を割った。
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12/14
金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
＜米
国＞
(千人） (％)
新規失業保険申請件数（10月31日週）
(千人)
420
3,600
400
3,400
380
週次 小売売上高
(ICSC-UBS 小売調査、10月30日週）
1.5
(％)
8
7
6
2.9 5
4
3
-0.3 2
1
0
04/10/26
1.0
0.5
3,200
360
0.0
340
3,000
-0.5
320
2,800
-1.0
300
03/10
2,600
-1.5
04/05/11
04/1
週次
04/4
4週移動平均
04/7
04/9
04/06/22
04/08/03
前週比(左軸）
失業保険継続受給者(右軸)
04/09/14
前年比（
右軸）
前週比▲１．９万人減の３３．２万人。４週移動平均は３４．２万人。９月に 今週は前週比▲０．３％減。前年比は＋２．９％増。
ハリケーンなどの影響で増加したが、１０月に入って４週移動平均は４週
連続で前週を下回った。失業保険継続受給者（１０/２４日週）は前週比
▲２万人減の２８０万人。
国内総生産とGDPデフレータ（０４年７-９月期）
（
％）
（％）
3.5
8.0
7.0
6.0
3.0
2.5
5.0
4.0
2.0
3.7
1.5
3.0
2.0
1.0
1.3
1.0
0.5
0.0
0.0
02/9
03/3
03/9
国内総生産（右軸）
個人所得・
個人支出（９月、前月比％）
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
▲ 0.2
▲ 0.4
0.6
0.2
03/9
04/3
04/9
GDPデフレータ（
左軸）
04/1
04/5
個人所得（
左軸）
04/9
個人支出（右軸）
GDPは前期比年率+３．7％、ＢＬの事前調査（４．３％）を下回る。個人消 個人所得は前月比＋０．２％増。個人支出は同+０．６％。個人消費支出
費は前期比年率+４．６％と４-６月期の同+１．６％から回復。民間設備 物価指数は前年同月比+２．０％、コアは同+１．５％。
投資は同+１１．７％、２期連続して１０％台となった。設備投資を優遇す
る０３年税制改正の影響か。GDPデフレータは+１．３％に低下。
(％） 非農業部門労働生産性（０４年７-９月期）
（％）
4.0 10.0
雇用コスト指数（０４年７-９月期）
（
％）
1.4
3.80
1.2
1.0
0.90
0.8
3.9
8.0
3.8
6.0
3.7
0.6
3.6
0.4
0.2
3.5
0.0
3.4
02/9
03/9
前年比（右軸）
04/9
前期比（
左軸）
（
％）
3.0
1.60
2.0
1.0
0.0
4.0
1.90
2.0
-1.0
-2.0
0.0
-3.0
02/9
03/3
03/9
非農業部門労働生産性（左軸）
04/3
04/9
単位労働費用(右軸）
雇用コスト指数は、前期比+０．９％増、前年比+３．８％。賃金・
給与は、 非農業部門労働生産性は、前期比+１．９％。７期ぶりの１％台となり、生
同+０．７％、諸手当が同+１．１％の増加。
産性の改善も停滞気味。単位労働費用は同+１．６％。
無断転載を禁ず。本資料は情報提供のみを目的に作成されたものです。投資のご判断等はご自身の責任で御願いいたします。
農林中金総合研究所
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金融市場 Today’s Viewpoint
Ｗｅｅｋｌｙ
（04/11/05） 農林中金総合研究所 調査第二部 国内経済金融班 （全14ぺ-ジ）
ミシガン大学消費者信頼感指数（１０月：
確報）
115
110
103.7
105
100
104.0
94.2
91.7
95
90
80
03/12
04/2
前月比（左軸）
前年比（右軸）
2.0
8.9 10.0
1.5
8.0
1.0
6.0
4.0
0
83.8
0.0
2.0
▲ 0.5
75
03/10
（％）
12.0
0.5
88
総合指数
期待指数
現状指数
85
建設支出（９月、前月比）
（％）
2.5
04/4
04/6
04/8
0.0
03/9
04/10
03/11
04/1
04/3
04/5
04/7
04/9
ミシガン消費者信頼感指数は、前回発表から+４．２ポイント上方修正の 住宅の建設が前月比▲０．２％減少により、建設支出は同+０．０％。前
９１．７。うち、現状指数が+４．４ポイント、期待指数が+４．２ポイント上方 年比では+８．９％。７-９月期のＧＤＰの住宅は前期比年率+３．１％、８
期ぶりに前期比年率４％を下回る。
修正。
ISM製造業 景況感指数 （１０月、単位：ポイント）
ISM非製造業 景況感指数 （１０月、単位：ポイント）
64
20
63
15
70.0
68.0
62
66.0
61
10
60
5
64.0
59.8 62.0
59
58
0
57
-5
60.0
58.0
56.8
56
56.0
-10
55
54.0
03/10
54
03/10
04/1
04/4
04/7
04/1
04/4
前年差（
左軸）
04/10
04/7
04/10
ISM非製造業指数（
右軸）
前月から▲１．７ポイント低下の５６．８。３カ月連続で前月を下回った。 ISM非製造業指数は前月から+３．１ポイント上昇の５９．８。雇用（５４．６
雇用（５８．１⇒５４．８）が悪化。支払価格(７６．０⇒７８．５）上昇。新規 ⇒５５．８）が改善。
受注は(５８．１⇒５８．３）に小幅上昇。
国内自動車販売（１０月、年率換算、百万台）
（％）
20
6.0
19
17.0
18
16
3.0
15
14
2.0
3,683
製造業受注指数
（季調値）
4.0
17
3,800
前月比（左軸）
5.0
(億㌦）
製造業新規受注指数（９月、前月比％）
3,600
3,500
1.0
13
13.2
12
11
自動車販売台数総計
国内自動車販売
10
03/10
04/1
04/4
04/7
04/10
3,700
3,400
0.0
-0.4 3,300
-1.0
-2.0
3,200
03/9
03/12
04/3
04/6
04/9
自動車販売は前月から▲５０万台増の１７００万台。国内自動車販売▲ 前月比▲０．４％減。前年比は+１０．３％増。輸送関連を除く受注は前
月比+０．２％、国防関連を除く受注は同▲１．０％。情報関連が同+１１．
１１０万台増の１３２０万台。
４％。自動車、民用航空機、鉄鋼、化学で受注が減少。
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